branża gårnicza
|
|
- Michalina Marek
- 6 lat temu
- Przeglądów:
Transkrypt
1 branża gårnicza 15 grudnia 20 kupuj poprzednia rekomendacja: akumuluj Cena: Cena docelowa: Dobre informacje z Pola StefanÄw Po wielomiesięcznych trudnościach związanych z opåźnieniami w realizacji inwestycji, Bogdance ostatecznie udało się uruchomić wydobycie węgla z Pola StefanÅw. Wynik pierwszego miesiąca eksploatacji nie był imponujący, lecz dane za listopad, pokazują że kopalnia nie będzie miała problemåw z wypełnieniem wcześniejszych zapowiedzi dotyczących produkcji w kolejnych latach. Jednocześnie pomyślnie zostały przeprowadzone negocjacje cenowe, dzięki ktårym przyszłoroczne podwyżki będą wyższe niż inflacja. RÅwnież sytuacja rynkowa sprzyja spåłce. Pomimo spadającej produkcji, sprzedaż węgla rośnie o kilka proc. w poråwnaniu do 20r. W rezultacie mocno zmniejszyły się zapasy węgla, dzięki czemu producenci znajdują się obecnie w uprzywilejowanej pozycji. Rekordowe wydobycie w listopadzie W listopadzie 20, czyli w drugim miesiącu eksploatacji Pola StefanÅw, Bogdance udało się wydobyć na powierzchnię rekordową ilość 699 tys. ton węgla handlowego. Jest to o 156 tys. ton więcej niż w październiku i 279 tys. ton więcej niż we wrześniu, kiedy wydobycie odbywało się jeszcze wyłącznie w polu Bogdanka i Nadrybie. Listopadowy wolumen jest większy od wcześniejszych stonowanych wypowiedzi zarządu. Jednocześnie oznacza on, że przyszłoroczna produkcja może wynieść 8 mln ton, nawet jeśli Bogdance nie uda się uruchomić we wrześniu drugiej ściany w Polu StefanÅw. Korzystna koniunktura na rynku węgla energetycznego Wydobycie węgla w ciągu pierwszych trzech kwartałåw br. wyniosło 56.0 mln ton i było o 0.5 mln ton mniejsze w poråwnaniu r/r. W tym samym okresie sprzedaż węgla ogåłem wzrosła o 1.8 mln ton do poziomu 57.1 mln ton. Deficyt produkcji został pokryty z zapasåw, ktåre na koniec września wyniosły 1.8 mln ton i były o 2.2 mln ton niższe niż na początku roku. Ostatni raz zapasy na hałdach były niższe niż 2 mln ton w 2008 roku i właśnie wtedy kopalniom udało się wprowadzić podwyżki sięgające kilkudziesięciu procent. RÅwnież w przyszłym roku oczekujemy podwyżek, choć wzrosty cen będą najprawdopodobniej jednocyfrowe WIG gru sty lut mar maj cze lip sie wrz lis gru Max/min 52 tygodnie (PLN) / Liczba akcji (mln) 34.0 Kapitalizacja (mln PLN) EV (mln PLN) Free float (mln PLN) Średni obråt 3 mies. (mln PLN) 7.2 GłÅwny akcjonariusz Aviva OFE % akcji, % głosåw 14.74/ m 3 m 12 m Zmiana ceny (%) Zmiana rel.wig20 (%) Franciszek Wojtal, CFA (022) franciszek.wojtal@millenniumdm.pl Wycena i rekomendacja W związku z prognozowaną poprawą wynikåw podnosimy rekomendację dla akcji Bogdanki do kupuj i wyznaczamy nową cenę docelową na poziomie PLN. Zwracamy uwagę na fakt, że w najbliższych tygodniach kurs może zachowywać się gorzej od rynku z uwagi na wprowadzenie akcji pracowniczych do obrotu. Z drugiej strony doświadczenia z ubiegłych lat wskazują, że wpływ na notowania nie jest zawsze negatywny. W dłuższym terminie kurs powinien zdyskontować poprawiającą się rentowność spåłki. Przychody EBIT EBITDA Zysk brutto Zysk netto EPS CEPS BVPS P/E* P/BV* EV /EBIT* EV /EBITDA* ROE (%) p p p p p - prognozy skonsolidowane Millennium DM, mln PLN; * wskaźniki zostały wyliczone przy cenie rynkowej na poziomie 7.9 PLN za akcję Informacje dotyczące powiązań Millennium DM ze spåłką, będącą przedmiotem niniejszego raportu oraz pozostałe informacje, wymagane przez Rozporządzenie RM z dnia 19.X.2005 roku umieszczone zostały na ostatniej stronie raportu.
2 Słaby wynik w III kwartale W III kwartale Bogdanka pokazała zysk netto w wysokości 25.9 mln PLN, przy przychodach mln PLN. Zysk EBITDA i EBIT wyniosły odpowiednio 75.5 mln PLN i 31.3 mln PLN. Wynik był nieznacznie lepszy od konsensusu rynkowego na poziomie operacyjnym oraz gorszy na poziomie netto. W poråwnaniu do 20 roku wynik EBITDA był gorszy o blisko 70 mln PLN, co w całości jest konsekwencją niższego wydobycia i sprzedaży węgla. Produkcja węgla handlowego wyniosła w ubiegłym kwartale 1.30 mln ton, wobec 1.57 mln ton w III kw. 20. W skaźnik uzysku węgla z urobku wyniåsł średnio 64% wobec 79% w ubiegłym roku. Jest to efekt związany z prowadzeniem prac przygotowawczych do uruchomienia Pola StefanÅw. Skonsolidowane wyniki Bogdanki za III kwartał 20 roku mln PLN III kwartał 20 III kwartał 20 zmiana prognoza Millennium wynik vs. prognoza Przychody % % EBITDA % % EBIT % % Zysk netto % % Marże Marża EBITDA 40.1% 26.6% 25.0% Marża netto 24.0% 9.1% 9.1% ŹrÅdło: i dobre perspektywy na kolejne kwartały W IV kwartale wydobycie już po dwåch miesiącach wyniosło 1.24 mln ton, czyli tylko o 4% mniej niż w całym trzecim kwartale. W grudniu z racji mniejszej niż zazwyczaj liczby dni wolnych od pracy (zaråwno BarbÅrka, jak i pierwszy dzień świąt wypadają w niedzielę) wydobycie powinno być zbliżone do poziomu listopadowego. W rezultacie prognozujemy wydobycie i sprzedaż w całym IV kwartale na poziomie 1.88 mln ton węgla. Przychody Bogdanki wzrosną w rezultacie do poziomu 4 mln PLN, wobec 284 mln ton w III kwartale (+45% kw/kw). Wydobycie i sprzedaż węgla w (tys. ton) Q Q Q Q Q Q Q1 20 Q2 20 Q3 20 Q4 20 Q1 20 Q2 20 Q3 20 Q4 20* Wydobycie Sprzedaż ŹrÑdło: * prognoza Millennium DM 2
3 Przychody w kolejnych kwartałach (mln PLN) IIIQ'08 IVQ'08 IQ'09 IIQ'09 IIIQ'09 IVQ'09 IQ' IIQ' IIIQ' IVQ' IQ' IIQ' IIIQ' IVQ'* ŹrÑdło: *prognoza Millennium DM W ydobycie węgla charakteryzuje się dużą dźwignią operacyjną, dlatego przyrost kosztåw związany z rosnącą produkcją i sprzedażą będzie zdecydowanie mniejszy niż wzrost przychodåw. SpÅłka już wcześniej zatrudniała kadrę, ktåra jest obecnie odpowiedzialna za wydobycie w Polu StefanÅw. Co prawda w IV kwartale wypłacane są premie i bonusy dla gårnikåw, jednak spåłka rozlicza te koszty liniowo w każdym kwartale, dzięki czemu świadczenia pracownicze nie wzrosną kw/kw. RÅwnież wcześniej były już ponoszone wydatki na roboty udostępniające złoża, przez co zaråwno koszty materiałåw i energii, jak i usług obcych wzrosną tylko w niewielkim stopniu. Jedyną pozycją kosztową, ktåra wyraźnie wzrośnie będzie amortyzacja. Spadnie råwnież wartość aktywizowanych prac, czyli pozycja, ktåra do tej pory obniżała koszty danego okresu. IV kwartał ze względåw sezonowych jest råwnież obarczony dodatkowymi rezerwami związanymi z wydatkami pracowniczymi. Pozostałe koszty operacyjne w ostatnim kwartale roku wyniosły 25.5 mln PLN w 2009 roku i 18.1 mln PLN w 20 roku. W br. koszty z tego tytułu będą prawdopodobnie jeszcze większe. Pozycja ta może zostać zrekompensowana poprzez rozwiązanie rezerw na podatek od nieruchomości dla wyrobisk podziemnych, ktåre wynoszą obecnie 70 mln PLN. Dzięki korzystnemu wyrokowi Trybunału Konstytucyjnego Bogdanka prawdopodobnie zdecyduje się na taki krok jeszcze w 20 roku. W naszych prognozach zakładamy jednorazowe zyski z tego tytułu na poziomie 50 mln PLN. Jeśli do końca roku żadne istotne zdarzenie nie zakłåci działalności operacyjnej Bogdanki a faktyczna wysokość rozwiązanych rezerw nie będzie odbiegać od naszych oczekiwań, spåłka zaksięguje w IV kwartale 183 mln PLN zysku EBITDA. Amortyzacja wzrośnie do ponad 70 mln PLN, co w rezultacie da zysk operacyjny na poziomie 1 mln PLN oraz zysk netto w wysokości 89 mln PLN. 3
4 Marże späłki w kolejnych kwartałach 50.0% 45.0% 40.0% 35.0% 30.0% 25.0% 20.0% 15.0%.0% 5.0% 0.0% IQ'09 IIQ'09 IIIQ'09 IVQ'09 IQ' IIQ' IIIQ' IVQ' IQ' IIQ' IIIQ' IVQ'* marża EBIT marża netto marża EBITDA ŹrÑdło: * prognozy Millennium DM Perspektywy na 2012 rok W pierwszej części 2012 roku produkcja w Bogdance wyniesie prawdopodobnie około 2 mln ton kwartalnie. Na przyszły rok planowane jest uruchomienie drugiej ściany w Polu StefanÅw, do ktårej został zamåwiony już nowy kompleks strugowy od firmy Bucyrus. Jeśli program inwestycyjny będzie przebiegał zgodnie z harmonogramem, ściana zostanie przygotowana w sierpniu, a jej eksploatacja ruszy od września. Będzie to zarazem ostatni kluczowy element strategii zwiększenia mocy produkcyjnych do poziomu.5 mln ton rocznie. Uruchomienie czwartej ściany jest jednak uwarunkowane zakończeniem prac przy budowie "mokrej" przeråbki. Dotychczasowa realizacja kontraktu przez firmę Mostostal Warszawa przebiegała pod znakiem nieustannych opåźnień, dlatego w naszych prognozach zakładamy, że nowa ściana ruszy dopiero w 2013 roku. Prognozowane wydobycie węgla w (tys. ton) ŹrÑdło:, prognozy Millennium DM 4
5 Coraz bliżej dopuszczenia akcji pracowniczych do obrotu Na początku grudnia minął dwuletni termin zakazu sprzedaży akcji przydzielonych bezpłatnie pracownikom Bogdanki. SpÅłka złożyła już do KNF prospekt, na podstawie ktårego walory zostaną dopuszczone do obrotu. Według szacunkåw spåłki zatwierdzenie prospektu i wprowadzenie akcji na giełdę może nastąpić w styczniu 2012 roku. Pracownicy dysponują 3.24 mln akcji, co stanowi obecnie 9.5% kapitału zakładowego spåłki. Taki wzrost podaży powinien teoretycznie wpłynąć negatywnie na notowania spåłki. Jednak przykłady w ostatnich latach nie potwierdzają tej tezy. W miesiącu następującym po wprowadzeniu akcji pracowniczych do obrotu tyle samo spåłek zachowywało się lepiej co gorzej od indeksu. Nieznaczną negatywną tendencję można zaobserwować w miesiącu poprzedzającym debiut. Możliwe, że rynek dyskontuje zwiększoną podaż w okresie poprzedzającym wprowadzenie waloråw na rynek, a następnie, kiedy okazuje się, że pracownicy nie są wcale skłonni od razu sprzedawać swoje udziały, notowania odrabiają wcześniejsze straty. Stopy zwrotu akcji po wprowadzeniu do obrotu akcji pracowniczych data wprowadzenia akcji do obrotu stopa zwrotu w poprzednim miesiącu (rel. WIG) stopa zwrotu w nastąpnym miesiącu (rel. WIG) PGE % -6.7% PGNiG % -5.2% Puławy %.6% Police % 14.6% Zelmer % -5.3% PKO BP % 8.9% ŹrÑdło: Bloomberg Niejasne deklaracje w sprawie opodatkowania węgla Od czasu zapowiedzi na temat opodatkowania miedzi i srebra podczas expose premiera Donalda Tuska, nie milkną spekulacje na temat wprowadzenia podatku od wydobycia węgla. Minister finansåw Jacek Rostowski tuż po zaprzysiężeniu rządu zapowiedział, że jeszcze w obecnej kadencji możliwe jest wprowadzenie takiego podatku. Zaledwie kilka dni påźniej Maciej Grabowski, wiceminister finansåw, sprostował te informacje måwiąc, że resort nie widzi nagłej potrzeby opodatkowania węgla, ani nie ma skonkretyzowanych planåw co do daty wprowadzenia takiego podatku. Ponieważ wypowiedzi przedstawicieli rządu nie wykluczają wprowadzenia podatku od wydobycia węgla, warto przyjrzeć się rozwiązaniom stosowanym w innych krajach, na ktårych mogliby w przyszłości wzorować się polscy prawodawcy. Prawdopodobnie najsurowsze regulacje w zakresie opodatkowania kopalń zamierza właśnie wprowadzić Australia. Według założeń ustawy, ktåre czeka jeszcze na akceptację senatu, od połowy przyszłego roku wszyscy producenci węgla i rudy żelaza o rocznych zyskach przekraczających 75 mln AUD, będą musieli zapłacić podatek w wysokości 30% zysku. Od podatku będzie można odliczyć część kosztåw, dzięki czemu jego efektywna wartość spadnie do ok. 22.5%. RÅwnież w Kanadzie podatek od wydobycia węgla ustalany jest na podstawie zyskåw. W zależności od prowincji wynosi on od % do 16%. 5
6 W Azji opodatkowanie jest ustalane zazwyczaj na podstawie wolumenu wydobycia. W Chinach kopalnia węgla zapłaci podatek w wysokości juanåw ( USD) za toną węgla energetycznego oraz 8-20 juanåw ( USD) za tonę węgla koksującego. W Indiach opłata wynosi 50 rupii (ok. 1 USD) za tonę. Część krajåw opiera wysokość podatku na podstawie wartości sprzedaży. Na przykład w Brazylii fiskus pobiera 2% przychodåw na sprzedaży węgla. W Rosji podatek ten wynosi 4%. W Stanach Zjednoczonych każdy region osobno decyduje o wysokości podatku. W zależności od stanu podatek jest ustalany na podstawie wolumenu wydobycia lub wartości sprzedaży. W Polsce obecnie kopalnie płacą opłaty eksploatacyjne na podstawie ustawy Prawo geologiczne i gårnicze. W 20 roku opłata ta wynosiła 2.13 PLN za tonę węgla kamiennego, czyli około 0.8% ceny sprzedaży. Jeśli Ministerstwo FinansÅw zdecydowałoby się podnieść tę stawkę np. do poziomu rosyjskiego, oznaczałoby to wzrost opłat do ponad PLN za tonę oraz dodatkowe koszty w Bogdance w wysokości około 0 mln PLN rocznie. W prognozach wynikåw spåłki nie zakładamy jednak realizacji takiego scenariusza. W naszej opinii rentowność polskiego gårnictwa jest na tyle niestabilna, że rząd w najbliższych latach nie zdecyduje się na obarczenie branży dodatkowymi opłatami. Rynek węgla w Polsce Na rynku węgla energetycznego koniunktura wciąż sprzyja producentom. Dane Ministerstwa Gospodarki wskazują, że wolumen sprzedaży w ciągu pierwszych dziewięciu miesięcy 20 roku wyniåsł 48.2 mln ton i był o 3.7% większy niż w ubiegłym roku. W największym stopniu popyt na węgiel zwiększyła energetyka zawodowa, ktåra od początku roku nabyła 4 mln ton surowca więcej w skali r/r. Wzrost wynika z większego wolumenu wytwarzania energii elektrycznej (+5.14% r/r). Wydobycie i sprzedaż węgla kamiennego w Polsce (mln ton) sty lut mar kwi maj cze lip sie wrz Wydobycie Sprzedaż ŹrÑdło: Ministerstwo Gospodarki W bieżącym roku kontynuowany był trend spadku wydobycia węgla energetycznego. W ciągu pierwszych trzech kwartałåw wolumen wyniåsł 47.4 mln ton i był o 0.6% niższy w poråwnaniu r/r. Wzrost popytu przy jednoczesnym spadku podaży musiał doprowadzić z jednej strony do spadku zapasåw, a z drugiej do wzrostu cen. Cena tony węgla energetycznego wyniosła we wrześniu PLN i była o 8.2% wyższa niż we wrześniu 20. Stan zwałåw spadł po raz pierwszy od 2008 roku poniżej poziomu 2 mln ton. Takie warunki postawiły kopalnie w uprzywilejowanej pozycji podczas negocjacji cenowych na 2012 rok. RÅwnież Bogdance udało się dzięki temu uzyskać podwyżki przekraczające stopę inflacji. 6
7 Ceny i poziom zapasäw węgla w Polsce sty 07 lut 07 mar 07 kwi 07 maj 07 cze 07 lip 07 sie 07 wrz poziom zapasåw węgla (mln ton) cena węgal energetycznego (PLN/t) ŹrÑdło: Ministerstwo Gospodarki W zrost cen węgla w Polsce odbywa się przy jednoczesnym spadku cen na rynkach światowych. Cena węgla w portach ARA wynosi obecnie 1.7 USD/t, wobec USD/t na początku sierpnia. Ceny spadły wyraźnie råwnież w portach Australii i RPA. Kształtowanie się cen węgla energetycznego na rynkach światowych (USD/t) kwi maj cze lip sie wrz paź lis gru sty lut mar kwi maj cze lip sie wrz paź lis NEWC Index RB Index DES ARA Index ŹrÑdło: GlobalCoal 7
8 Wycena späłki Podsumowanie wyceny Wycenę spåłki przeprowadziliśmy w oparciu o metodę DCF (zdyskontowanych przepływåw pieniężnych) i metodę poråwnawczą. Na podstawie metody DCF uzyskaliśmy wartość spåłki na poziomie 5265 mln PLN, czyli PLN na akcję. Używając metody poråwnawczej do spåłek o podobnym profilu działalności wyceniliśmy spåłkę na 3696 mln PLN (8.7 PLN na akcję). Podsumowanie wyceny Metoda wyceny Wycena (mln PLN) Wycena na 1 akcję (PLN) Wycena DCF Wycena poråwnawcza do zagranicznych spåłek Wycena spåłki ŹrÑdło: Bloomberg, Millennium Dom Maklerski S.A. Do wyceny przyjęliśmy następujące założenia: wzrost wolumenu sprzedaży do 5.8 mln ton w bieżącym roku, 8.1 mln ton w 2012r., 9.5 mln ton w 2013r.,.5 mln ton w 2014r. i kolejnych latach. wzrost cen węgla o 6% w 2012 roku oraz inflacyjny wzrost w latach ,a następnie stabilizacja cen w kolejnych latach wzrost wynagrodzeń w okresie prognozy na poziomie inflacja plus 1% łączne nakłady inwestycyjne (odtworzeniowe i rozwojowe) w latach w wysokości 1.9 mld PLN prognoza nie uwzględnia realizacji projektu budowy elektrociepłowni przez spåłkę Łęczyńska Energetyka premia rynkowa za ryzyko - 5% wspåłczynnik Beta na poziomie 1.0 długookresowa stopa spadku wolnych przepływåw pieniężnych 2% 8
9 Wycena DCF Metoda DCF pozwala w najlepszy sposåb uwzględnić wszystkie czynniki kształtujące wartość firmy. Wolne przepływy gotåwkowe (free cash flow to firm) obliczyliśmy na podstawie prognoz wynikåw finansowych spåłki za okres Do oszacowania stopy wolnej od ryzyka w kolejnych latach prognozy posłużyliśmy się rentownościami obligacji skarbowych. Koszt kapitału został wyliczony na podstawie modelu CAPM, ktåry opiera się na wolnej od ryzyka stopie procentowej, premii rynkowej oraz parametrze Beta. Wycena späłki metodą DCF (mln PLN) <2021 Sprzedaż Stopa podatkowa (T) 20.0% 20.0% 20.0% 20.0% 20.0% 20.0% 20.0% 20.0% 20.0% 20.0% EBIT (1-T) Amortyzacja Inwestycje Zmiana kap.obrotowego FCF (5.8) Zmiana FCF - 171% 16% -3% -4% -3% -4% -6% -5% -2% Dług/Kapitał 17.7% 15.7% 12.3% 9.7% 8.0% 6.5% 6.6% 6.6% 6.7% 6.7% 6.7% Stopa wolna od ryzyka 4.8% 4.8% 5.0% 5.1% 5.3% 5.4% 5.6% 5.7% 5.8% 5.9% 5.0% Premia kredytowa 1.0% 1.0% 1.0% 1.0% 1.0% 1.0% 1.0% 1.0% 1.0% 1.0% 1.0% Premia rynkowa 5.0% 5.0% 5.0% 5.0% 5.0% 5.0% 5.0% 5.0% 5.0% 5.0% 5.0% Beta Koszt długu 4.6% 4.7% 4.8% 4.9% 5.0% 5.1% 5.3% 5.3% 5.5% 5.5% 4.8% Koszt kapitału 9.8% 9.8%.0%.1%.3%.4%.6%.7%.8%.9%.0% WACC 8.8% 9.0% 9.4% 9.6% 9.8%.1%.2%.3%.5%.5% 9.7% PV (FCF) (5.0) Wartość DCF (mln PLN) w tym wartość rezydualna (Dług) GotÅwka netto -197 Wycena DCF (mln PLN) Liczba akcji (mln) 34.0 Wycena 1 akcji (PLN) ŹrÑdło: Millennium Dom Maklerski S.A. Ze względu na duży wpływ zaråwno rezydualnej stopy wzrostu, jak råwnież rezydualnej stopy wolnej od ryzyka na poziom wyceny, prezentujemy także jej wrażliwość na w/w parametry. Wrażliwość wyceny na przyjęte założenia PLN stopa Rf rezudualna -5% -4% -3% -2% -1% 0% 1% 4.0% % % % % ŹrÑdło: Millennium Dom Maklerski S.A. rezydualna stopa wzrostu Bazując na metodzie DCF szacujemy wartość akcji spåłki na PLN. 9
10 Wycena poråwnawcza Wycenę metodą poråwnawczą dokonaliśmy względem spåłek o profilu działalności podobnym do Bumechu. Do określenia wartości analizowanej spåłki posłużyliśmy się trzema najczęściej stosowanymi wskaźnikami: EV/EBITDA, EV/EBIT i P/E. Wycena poräwnawcza SpÅłka Ticker Kraj EV/EBITDA EV/EBIT P/E ALLIANCE RESOURCE PARTN ARLP USA ALPHA NATURAL RESOURCE ANR USA ARCH COAL INC ACI USA BAYAN RESOURCES GROUP BYAN Indonezja BELON BLNG Rosja CHINA COAL ENERGY CO-H 1898 Chiny COCKATOO COAL LTD COK Australia HIDILI INDUSTRY INTL DEVEL 1393 Chiny JAMES RIVER COAL CO JRCC USA PEABODY ENERGY CORP BTU USA SADOVAYA GROUP SA SGR Ukraina SEMIRARA MINING CORP SCC Filipiny Mediana Dług netto Wyniki spåłki (mln PLN) Wycena na podstawie poszczegålnych wskaźnikåw (mln PLN) Wagi 40% 30% 30% Wycena Wycena na 1 akcję 8.7 ŹrÑdło: Bloomberg, Millennium Dom Maklerski S.A. Bazując na metodzie poråwnawczej wyceniamy 1 akcję spåłki Bogdanki na 8.7 PLN.
11 Wyniki finansowe Rachunek wynikäw (mln PLN) p 2012p 2013p 2014p przychody netto koszty wytworzenia zysk brutto na sprzedaży koszty sprzedaży i ogålnego zarządu saldo pozostałej działalności operacyjnej EBITDA EBIT saldo finansowe zysk przed opodatkowaniem podatek dochodowy zysk netto EPS Bilans (mln PLN) p 2012p 2013p aktywa trwałe wartości niematerialne i prawne rzeczowe aktywa trwałe pozostałe aktywa długoterminowe aktywa obrotowe zapasy należności inwestycje kråtkoterminowe aktywa razem kapitał własny kapitał mniejszości zobowiązania i rezerwy zobowiązania długoterminowe zobowiązania kråtkoterminowe pasywa razem BVPS ŹrÑdło: Prognozy Millennium Dom Maklerski S.A.
12 Cash flow (mln PLN) p 2012p 2013p wynik netto amortyzacja zmiana kapitału obrotowego gotåwka z działalności operacyjnej inwestycje (capex) wypłata dywidendy emisja akcji zmiana zadłużenia gotåwka z działalności finansowej zmiana gotåwki netto DPS CEPS Wskaźniki (%) p 2012p 2013p zmiana sprzedaży zmiana EBITDA zmiana EBIT zmiana zysku netto marża EBITDA marża EBIT marża netto sprzedaż/aktywa (x) dług / kapitał (x) dług netto / EBITDA (x) stopa podatkowa ROE ROA (dług) gotåwka netto (mln PLN) ŹrÑdło: Prognozy Millennium Dom Maklerski S.A. 12
13 Departament Analiz Sprzedaż Marcin Materna, CFA Doradca Inwestycyjny Michał Buczyński Marcin Palenik, CFA Adam Kaptur Franciszek Wojtal, CFA Maciej Krefta Dyrektor banki i finanse Analityk telekomunikacja, przemysł chemiczny Analityk paliwa i surowce, przemysł metalowy Analityk branża spożywcza, handel Analityk energetyka, papier i drewno Analityk budownictwo i deweloperzy Radosław Zawadzki radoslaw.zawadzki@millenniumdm.pl Arkadiusz Szumilak arkadiusz.szumilak@millenniumdm.pl Marek Przytuła marek.przytula@millenniumdm.pl Jarosław Ołdakowski jaroslaw.oldakowski@millenniumdm.pl Łukasz WÅjcik lukasz.wojcik@millenniumdm.pl Paulina Rudolf paulina.rudolf@millenniumdm.pl Dyrektor Objaśnienia terminologii fachowej użytej w raporcie EV - wycena rynkowa spåłki + wartość długu odsetkowego netto EBIT - zysk operacyjny EBITDA - zysk operacyjny + amortyzacja WNB - wynik na działalności bankowej P/CE - stosunek ceny akcji do zysku netto na akcję powiększonego o amortyzację na akcję P/E - stosunek ceny akcji do zysku netto na 1 akcję P/BV - stosunek ceny akcji do wartości księgowej na 1 akcję ROE - stopa zwrotu z kapitałåw własnych ROA - stopa zwrotu z aktywåw EPS - zysk netto na 1 akcję CEPS - wartość zysku netto i amortyzacji na 1 akcję BVPS - wartość księgowa na 1 akcję DPS - dywidenda na 1 akcję NPL - kredyty zagrożone Skala rekomendacji stosowana w Millennium Dom Maklerski S.A. KUPUJ - uważamy, że akcje spåłki posiadają ponad 20% potencjał wzrostu AKUMULUJ - uważamy, że akcje spåłki posiadają ponad % potencjał wzrostu NEUTRALNIE - uważamy, że cena akcji spåłki pozostanie stabilna (+/- %) REDUKUJ - uważamy, że akcje spåłki są przewartościowane o -20% SPRZEDAJ - uważamy, że akcje spåłki są przewartościowane o ponad 20% Rekomendacje wydawane przez Millennium Dom Maklerski S.A. obowiązują 6 miesięcy od daty wydania, o ile wcześniej nie zostaną zaktualizowane. Millennium Dom Maklerski S.A. dokonuje aktualizacji wydawanych rekomendacji w zależności od sytuacji rynkowej oraz oceny analityka. Millennium Dom Maklerski S.A. Ul. Żaryna 2A, Harmony Office Center IIIp Warszawa Polska Fax: Tel Rekomendacje Millennium DM S.A. Stosowane metody wyceny Rekomendacja sporządzona jest w oparciu o następujące metody wyceny (wybrane 2 z 3): Redukuj Sprzedaj 1 0 4% 0% Metoda DCF (model zdyskontowanych strumieni pieniężnych) - metoda uznawana za najbardziej *ostatnie 12 miesięcy, łącznie ze spñłkami, dla ktñrych MDM S.A. pełni funkcję animatora odpowiednią do wyceny przedsiębiorstw. Wadą metody DCF jest wrażliwość otrzymanej w ten sposåb wyceny na przyjęte założenia dotyczące zaråwno samej firmy, jak i jej otoczenia makroekonomicznego. Metoda poråwnawcza (poråwnanie odpowiednich wskaźnikåw rynkowych, przy ktårych jest notowana spåłka z podobnymi wskaźnikami dla innych firm z tej samej branży bądź branż pokrewnych) - lepiej niż metoda DCF odzwierciedla postrzeganie branży, w ktårej działa spåłka, przez inwestoråw. Wadą metody poråwnawczej jest wrażliwość na dobår przyjętej grupy poråwnawczej oraz poråwnywanych wskaźnikåw, a także wysoka zmienność wyceny w zależności od koniunktury na rynku. Metoda ROE-P/BV (model uzależniający właściwy wskaźnik P/BV od rentowności spåłki) - metoda uznawana za najbardziej odpowiednią do wyceny bankåw. Wadą tej metody jest wrażliwość otrzymanej w ten sposåb wyceny na przyjęte założenia dotyczące zaråwno samej firmy (zyskowność, efektywność), jak i jej otoczenia makroekonomicznego. Powiązania Millennium Dom Maklerski S.A. ze spåłką będąca przedmiotem niniejszego raportu. Millennium Dom Maklerski S.A. pełni funkcję animatora rynku dla spåłek: Aplisens, Ciech, Sygnity, Wielton, Skyline, Hawe, Mieszko, PGE. Millennium Dom Maklerski S.A. w ciągu ostatnich 12 miesięcy pełnił funkcję oferującego w trakcie oferty publicznej dla akcji spåłek: Ciech, Gastel-Żurawie, Enel-Med od ktårych otrzymał wynagrodzenie z tego tytułu. Millennium TFI S.A., spåłka zależna Millennium Dom Maklerski S.A., posiada 9.25% akcji spåłki Paged S.A., 6.46% akcji, Projprzem S.A., 5.79% akcji Bumech S.A. oraz 6.63% akcji Rainbow Tours S.A. Pomiędzy Millennium Dom Maklerski S.A., a spåłkami będącymi przedmiotem niniejszego raportu nie występują żadne inne powiązania o ktårych mowa w Rozporządzeniu Rady MinistrÅw z dnia 19 października 2005 roku w sprawie Informacji stanowiących rekomendacje dotyczące instrumentåw finansowych lub ich emitentåw, ktåre byłyby znane sporządzającemu niniejszą rekomendację inwestycyjną. Pozostałe informacje NadzÅr nad Millennium Dom Maklerski S.A. sprawuje Komisja Nadzoru Finansowego. Osoba lub osoby wskazane w prawym dolnym rogu pierwszej strony niniejszej publikacji sporządziły analizę, informacja o stanowiskach osåb sporządzających jest zawarta w gårnej części ostatniej strony niniejszej publikacji. Data wskazana w prawym gårnym rogu pierwszej strony niniejszej publikacji jest datą sporządzenia oraz datą pierwszego udostępnienia. Niniejsza publikacja została przygotowana przez Millennium Dom Maklerski S.A. wyłącznie na potrzeby klientåw Millennium Dom Maklerski S.A., nie stanowi reklamy ani oferowania papieråw wartościowych, może być ona także dystrybuowana za pomocą środkåw masowego przekazu, na podstawie każdorazowej decyzji Dyrektora Departamentu Doradztwa i Analiz. Rozpowszechnianie lub powielanie niniejszego materiału w całości lub w części bez pisemnej zgody Millennium Dom Maklerski S.A. jest zabronione. Niniejsza publikacja została przygotowana z dochowaniem należytej staranności i rzetelności, w oparciu o fakty uznane za wiarygodne, jednak Millennium Dom Maklerski S.A. nie gwarantuje, że są one w pełni dokładne i kompletne. Podstawą przygotowania publikacji były wszelkie informacje na temat spåłki, jakie były publicznie dostępne i znane sporządzającemu do dnia jej sporządzenia. Przedstawione prognozy są oparte wyłącznie o analizę przeprowadzoną przez Millennium Dom Maklerski S.A. bez uzgodnień ze spåłką będącą przedmiotem analizy ani z innymi podmiotami i opierają się na szeregu założeń, ktåre w przyszłości mogą okazać się nietrafne. Millennium Dom Maklerski S.A. nie udziela żadnego zapewnienia, że podane prognozy sprawdzą się. Treść analizy była udostępniona spåłce będącej przedmiotem rekomendacji przed jej opublikowaniem, celem weryfikacji faktåw prezentowanych w części opisowej. Millennium Dom Maklerski S.A. może świadczyć usługi na rzecz firm, ktårych dotyczą analizy. Millennium Dom Maklerski S.A. nie ponosi odpowiedzialności za szkody poniesione w wyniku decyzji podjętych na podstawie informacji zawartych w niniejszym raporcie analitycznym. SpÅłka Rekomendacja Data wydania rekomendacji Cena rynkowa w dniu wydania rekomendacji Wycena akumuluj 31 maj akumuluj 19 wrz Struktura rekomendacji Millennium DM S.A.w III kwartale 20 roku Liczba rekomendac % udział Kupuj 28 40% Akumuluj 22 31% Neutralnie 18 26% Redukuj 2 3% Sprzedaj 0 0% 70 Struktura rekomendacji dla spåłek, dla ktårych Millennium DM S.A. świadczył usługi z zakresu bankowości inwestycyjnej* Kupuj 3 12% Akumuluj 12 46% Neutralnie 38%
Zysk netto 2009 1 402 964 2 480 991 595 45.7 0.0 375.4 19.5 2.4 60.0 0.0 0.9 13.1
5 maja 2011 akumuluj sektor bankowy poprzednia rekomendacja: akumuluj Cena: Cena docelowa: 892.5 986.9 Kolejny wzrost wynikäw operacyjnych Wyniki w I kwartale ukształtowały się na poziomie wyższym niż
Bardziej szczegółowombank akumuluj Lepiej niż prognozy pomimo wysokiego podatku
sektor bankowy 31 pażdziernika 2014 akumuluj poprzednia rekomendacja: akumuluj Cena: Cena docelowa: 486.3 529.5 Lepiej niż prognozy pomimo wysokiego podatku Wynik netto w u III kwartale 2014 ukształtował
Bardziej szczegółowoprzemysł elektromaszynowy 2009 52.9 5.2 8.2 3.8 3.0 0.7 1.4 5.9 17.7 2.1 11.1 7.1 11.9 2010 69.0 11.3 16.2 8.5 6.8 1.3 2.2 7.9 9.7 1.6 8.6 6.0 16.
7 grudnia 20 kupuj przemysł elektromaszynowy poprzednia rekomendacja: kupuj Cena: Cena docelowa: 12.4 18.1 Duże przetargi na kombajny chodnikowe od dwåch lat rozwija swåj biznes w kierunku produkcji lekkich
Bardziej szczegółowoSektor bankowy. Kontynuacja stagnacji wolumenäw. wrzesień 2013. Dynamika wolumenéw. Wyniki sektora bankowego
30 września 20 wrzeń 20 Kontynuacja stagnacji wolumenäw Statyki z rpnia nie przyniosły znaczącej poprawy dynamik wzrostu wolumenéw depozytéw, zaréwno w segmencie detalicznym jak i przedsiębiorstw. Dynamika
Bardziej szczegółowoZysk netto 2009 1 563 1 314 3 238 1 643 886 12.1 0.0 81.5 18.7 2.8 49.7 0.0 1.6 16.3
27 lipca 2011 neutralnie sektor bankowy poprzednia rekomendacja: neutralnie Cena: Cena docelowa: 227.0 238.5 Powolny wzrost akcji kredytowej Wyniki w II kwartale ukształtowały się na poziomie wyższym niż
Bardziej szczegółowoZysk netto 2011 3 219 1 673 5 319 2 524 1 512 20.3 8.0 139.6 15.0 2.2 53.2 2.6 1.5 15.2
30 lipca 2013 neutralnie sektor bankowy poprzednia rekomendacja: neutralnie Cena: Cena docelowa: 304.5 298.2 Pierwsze efekty synergii po fuzji Wynik netto w II kwartale 2013 ukształtował się na poziomie
Bardziej szczegółowoSektor bankowy. Coraz niższe roczne zmiany wolumenåw. październik 2012. Dynamika wolumenéw
31 października 20 październik 20 Coraz niższe roczne zmiany wolumenåw Statyki z eśnia przyniosły pogorszenie dynamik wzrostu wolumenéw kredytéw, zaréwno w segmencie detalicznym jak i przedsiębiorstw.
Bardziej szczegółowoSektor bankowy. Niskie dynamiki wolumenäw i dochodäw. luty Dynamika wolumenåw
26 lutego 2013 luty 2013 Niskie dynamiki wolumenäw i dochodäw Statyki ze cznia przyniosły pogorszenie dynamik wzrostu wolumenåw depozytåw, zaråwno w segmencie detalicznym jak i przedsiębiorstw. Nieznacznie
Bardziej szczegółowoSektor bankowy. Kolejne osłabienie dynamik wzrostu portfeli. maj Dynamika wolumenåw
29 a 20 20 Kolejne osłabienie dynamik wzrostu portfeli Statyki z etnia przyniosły kolejne pogorszenie dynamik wzrostu wolumenåw kredytåw, zaråwno w segmencie detalicznym jak i przedsiębiorstw. W stosunku
Bardziej szczegółowoSektor bankowy. Osłabienie dynamik wzrostu portfeli. marzec Dynamika wolumenåw. Wyniki sektora bankowego w styczniu
30 ca 20 zec 20 Osłabienie dynamik wzrostu portfeli Statyki z ego przyniosły kolejne pogorszenie dynamik wzrostu wolumenåw kredytåw, zaråwno w segmencie detalicznym jak i przedsiębiorstw. Także aktywność
Bardziej szczegółowoPKO BP. kupuj. Wciąż wysokie dyskonto
sektor bankowy 17 marca 2015 kupuj poprzednia rekomendacja: kupuj Cena: Cena docelowa: 34.8 40.0 Wciąż wysokie dyskonto Wynik netto w IV kwartale 2014 ukształtował się na poziomie powyżej oczekiwań rynkowych.
Bardziej szczegółowoZysk netto 2010 1 497 655 2 563 1 183 755 5.8 3.8 49.7 16.2 1.9 53.8 4.0 2.0 11.9
sektor bankowy 6 listopada 2012 neutralnie poprzednia rekomendacja: neutralnie Cena: Cena docelowa: 93.9 85.4 Spadek kosztäw wyższy niż prognozy Wyniki Banku Handlowego w III kwartale ukształtowały się
Bardziej szczegółowoZysk netto 2011 7 609 3 101 11 000 6 731 3 807 3.0 2.0 18.3 13.0 2.2 39.6 5.0 2.1 17.2
14 listopada 2013 akumuluj sektor bankowy poprzednia rekomendacja: akumuluj Cena: Cena docelowa: 39.5 47.0 Zatrzymanie spadku wyniku odsetkowego Wynik netto w III kwartale 2013 ukształtował się na poziomie
Bardziej szczegółowoBank Handlowy. akumuluj. Zyski ze sprzedaży obligacji poprawiają wynik
sektor bankowy 9 maja 2014 akumuluj poprzednia rekomendacja: akumuluj Cena: Cena docelowa: 109.2 115.2 Zyski ze sprzedaży obligacji poprawiają wynik Wynik netto Banku Handlowego w I kwartale 2014 ukształtował
Bardziej szczegółowoSektor bankowy. Poprawa na rynku depozytäw. kwiecień Dynamika wolumenéw. Wyniki sektora bankowego
26 etnia 20 ecień 20 Poprawa na rynku depozytäw Statyki z ca przyniosły poprawę dynamik wzrostu wolumenéw depozytéw, zaréwno w segmencie detalicznym jak i przedsiębiorstw. Dynamika wolumenéw kredytéw w
Bardziej szczegółowoZysk netto 2011 3 219 1 673 5 319 2 524 1 512 20.3 8.0 139.6 18.5 2.7 53.2 2.1 1.5 15.2
25 października 2013 neutralnie sektor bankowy poprzednia rekomendacja: neutralnie Cena: Cena docelowa: 374.5 343.5 Rekordowy wynik kwartalny Wynik netto w III kwartale 2013 ukształtował się na poziomie
Bardziej szczegółowoZysk netto 2008 1 635 1 390 3 190 1 576 855 11.7 3.0 67.9 18.3 3.2 51.2 1.7 18.4
30 kwietnia 2010 akumuluj sektor bankowy poprzednia rekomendacja: akumuluj Cena: Cena docelowa: 214.0 216.8 W oczekiwaniu na nowego inwestora W I kwartale zarobi³ 233.2 mln PLN, co by³o rezultatem nieco
Bardziej szczegółowoSektor bankowy. Spadku koniunktury jeszcze nie widać. styczeń Dynamika wolumençw. Fundusze inwestycyjne. Działalność maklerska
31 cznia 2012 ń 2012 Spadku koniunktury jesz nie widać Statyki z grudnia przyniosły niewielkie pogorszenie dynamik wzrostu wolumençw kredytçw w segmencie detalicznym i poprawę w segmencie przedsiębiorstw.
Bardziej szczegółowo2003 84.0 3.1 8.0 1.3 1.7 0.4 0.0 9.6 64.5 3.0 22.3 8.7 4.6% 2004 218.5 12.5 18.2 16.5 12.9 3.3 3.8 12.4 8.6 2.3 5.6 3.8 26.8%
Budownictwo 24 listopada 2005 Prochem Prognozy niezagrożone Cena (24/11/2005) Cena docelowa poprzednia rekomendacja: kupuj kupuj Prochem osiągnął w III kwartale 2005 istotnie lepsze wyniki od naszych oczekiwań.
Bardziej szczegółowoSektor bankowy. Ożywienie na rynku kredytåw dla firm. maj Dynamika wolumençw. Fundusze inwestycyjne. Działalność maklerska
26 a 20 20 Ożywienie na rynku kredytåw dla firm Statyki z etnia przyniosły poprawę dynamik wzrostu wolumençw. Utrzymany został trend wzrostowy zainteresowania kredytami korporacyjnymi, wciąż mamy do czynienia
Bardziej szczegółowoRynek reklamy bez du ego optymizmu
17 marca 2011 neutralnie media poprzednia rekomendacja: akumuluj Cena: Cena docelowa: 16.6 16.4 Odbicie rynku reklamy zbyt powolne Wzrost rynku reklamy w IV kwartale 20 by³ s³aby (4.5%), szczególnie bior¹c
Bardziej szczegółowobran a paliwowa Zysk netto 2009 14 320.5 424.2 723.2 1 092.0 883.4 7.8 10.4 58.7 3.5 0.5 19.8 11.6 14.7
bran a paliwowa 2 marca 1 neutralnie poprzednia rekomendacja: redukuj Cena: Cena docelowa: 27.5 25.8 Spekulacja na przejêcie podtrzyma kurs Skarb Pañstwa szuka inwestora na pakiet u. W styczniu cena akcji
Bardziej szczegółowo2010 7 836.9 712.0 1 364.6 813.2 639.3 1.4 2.9 22.3 10.8 0.7 5.8 3.0 6.8 2011 9 688.9 844.2 1 555.8 987.4 793.3 1.8 3.4 23.7 8.7 0.7 5.4 2.9 8.
11 czerwca 2012 kupuj przemysł energetyczny poprzednia rekomendacja: akumuluj Cena: 16.0 Cena docelowa: 19.7 Wznowienie procesu prywatyzacyjnego W ostatnich miesiącach kurs Enei znajdował się w silnym
Bardziej szczegółowoSektor bankowy. Trend wzrostowy na rynku kredytäw dla firm. czerwiec Dynamika wolumençw. Fundusze inwestycyjne. Działalność maklerska
30 rwca 20 rwiec 20 Trend wzrostowy na rynku kredytäw dla firm Statyki z a przyniosły poprawę dynamik wzrostu wolumençw, zwłaszcza kredytowych. Utrzymany został pozytywny trend zainteresowania kredytami
Bardziej szczegółowo2006 1,188.1 21.2 40.6 19.5 17.0 0.8 1.8 13.9 49.2 3.0 33.0 17.2 6.1. 2007p 1,690.0 33.9 52.2 37.9 29.6 1.5 2.4 15.4 28.2 2.7 21.3 13.8 9.
Branża budowlana 29 sierpnia 2007 Wzrost marż poprzednia rekomendacja: kupuj akumuluj Cena (28/08/2007) 41.8 Cena docelowa 49.1 Podobnie jak w II kwartale 2006 roku, wyniki finansowe Grupy MW zostały zniekształcone
Bardziej szczegółowoAmrest Początek żniw. Kupuj. Handel Detaliczny RAPORT. (utrzymana)
Dane podstawowe RAPORT Kupuj (utrzymana) Cena bieżąca (PLN) 143.5 Cena docelowa (PLN) 171.2 Min 52 tyg (PLN) 66.3 Max 52 tyg (PLN) 143.5 Kapitalizacja (mln PLN) 3,116 EV (mln PLN) 3,932 Liczba akcji (mln
Bardziej szczegółowoBanki 16 sierpnia 2005 PKO BP Spadek marż, wzrost wolumenów poprzednia rekomendacja: neutralnie neutralnie Cena (12/08/2005) 28.7 Cena docelowa 26.3 Wynik netto osiągnięty przez PKO BP w II kwartale (467
Bardziej szczegółowoKupuj. Global City Holdings. Przed budową Aquaparku. Rozrywka RAPORT. (utrzymana) 25 września 2014
RAPORT Kupuj (utrzymana) Dane podstawowe Cena bieżąca (PLN) 38, Cena docelowa (PLN) 44,1 Min 5 tyg (PLN) 3, Max 5 tyg (PLN) 39, Kapitalizacja (mln PLN) 1946 EV (mln PLN) 1486 Liczba akcji (mln szt.) 51,
Bardziej szczegółowoP 2009P 2010P 2011P 2012P
AKUMULUJ WYCENA 7,30 PLN (POPRZEDNIA REKOMENDACJA : KUPUJ) 05 MARZEC 2008 Na kolejne lata utrzymujemy nasze prognozy odnośnie dynamicznej poprawy rentowności oraz założenie, że spółka będzie jednym z głównych,
Bardziej szczegółowobudownictwo 20 luty 2013 neutralnie poprzednia rekomendacja: kupuj Cena: Cena docelowa: 7.0 7.0 Zrealizowany potencjał wzrostu Obniżamy naszą rekomendację dla spéłki do neutralnie z kupuj i jednocześnie
Bardziej szczegółowoAktualizacja. Warszawa, 08 marca 2006 r. numer ewidencyjny 06/03/03
Raport analityczny TIM S.A. Warszawa, numer ewidencyjny 06/03/03 12.0 11.5 11.0 10.5 10.0 9.5 9.0 8.5 8.0 7.5 7.0 6.5 6.0 5.5 0 27 4 July 11 18 25 1 8 August 16 22 29 5 12 September WIG (39,410.28, 39,410.28,
Bardziej szczegółowoBanki 27 lipca 2004 BZ WBK poprzednia rekomendacja: neutralnie neutralnie Cena (26/07/2004) 80.4 Jednorazowe transakcje zwiększają rentowność Cena docelowa 88.2 Wyniki BZ WBK, osiągnięte w II kwartale
Bardziej szczegółowo20 marzec Zespół Elektrowni Pątnów-Adamów-Konin S.A. Wyniki za 2014 rok
20 marzec 2015 Zespół Elektrowni Pątnów-Adamów-Konin S.A. Wyniki za 2014 rok Podsumowanie 2014 roku Niższa o 4,14% [o 0,43 TWh] sprzedaż energii elektrycznej z własnej produkcji. Wyższa o 33,50% [o 0,86
Bardziej szczegółowoKOMENTARZ ZARZĄDU NA TEMAT CZYNNIKÓW I ZDARZEŃ, KTÓRE MIAŁY WPŁYW NA OSIĄGNIETE WYNIKI FINANSOWE
KOMENTARZ ZARZĄDU NA TEMAT CZYNNIKÓW I ZDARZEŃ, KTÓRE MIAŁY WPŁYW NA OSIĄGNIETE WYNIKI FINANSOWE 11 Niniejszy raport prezentuje wybrane dane bilansu oraz rachunku zysków i strat, przepływy pieniężne i
Bardziej szczegółowoWycena dla scenariusza 1 (emisja o wartości 250 mln PLN)
AKUMULUJ (AKTUALIZACJA RAPORTU Z 06 LIPCA 2010) 09 LIPIEC 2010 W związku z planem pozyskania przez Cersanit 150 250 mln PLN z emisji akcji z prawem poboru zdecydowaliśmy się zaktualizować naszą rekomendację
Bardziej szczegółowo14 listopad 2014 r. Zespół Elektrowni Pątnów-Adamów-Konin S.A. Wyniki za III kwartał 2014 r.
14 listopad 2014 r. Zespół Elektrowni Pątnów-Adamów-Konin S.A. Wyniki za III kwartał 2014 r. Istotne zdarzenia w III kwartale 2014 roku Niższe o 7,5% osiągnięte ceny sprzedaży energii elektrycznej. Uwzględnienie
Bardziej szczegółowoBudżet na 2009 rok oraz wyniki Spółki w 2008 roku
1 / 27 Budżet na 2009 rok oraz wyniki Spółki w 2008 roku Prezentacja na spotkanie z analitykami w dniu 27 lutego 2009 roku Luty 2009 Budżet na 2009 rok 2 / 27 Spis treści 3 / 27 Cele biznesowe Założenia
Bardziej szczegółowoSTALPROFIL S.A. i jego Grupa Kapitałowa w 2014 roku. 16 kwiecień
STALPROFIL S.A. i jego Grupa Kapitałowa w 2014 roku 16 kwiecień 2015 1 Globalna produkcja stali w 2014 r. wzrosła o 1,2%, przy niskim wykorzystaniu mocy produkcyjnych ok 70% Najwięksi producenci stali
Bardziej szczegółowoPodsumowanie raportu z wyceny wartości Hubstyle Sp. z o.o.
Podsumowanie raportu z wyceny wartości Hubstyle Sp. z o.o. Niniejszy dokument stanowi podsumowanie raportu z wyceny wartości Spółki Hubstyle Sp. z o.o. na 9 kwietnia 2014 roku. Podsumowanie przedstawia
Bardziej szczegółowoHandel grudzień Rynek odzieżowy. Rynek obuwniczy. Miesięczna sprzedaż w mln PLN
grudzień 211 5 grudnia 211 W listopadzie wskaźnik ogålnego klimatu koniunktury w handlu wyniåsł -3, co oznacza, że ukształtował się na poziomie niższym od odnotowanego w październiku (-2). Poprawę koniunktury
Bardziej szczegółowo14 listopad 2013 r. Zespół Elektrowni Pątnów-Adamów-Konin S.A. Wyniki za III kwartał 2013 r.
14 listopad 2013 r. Zespół Elektrowni Pątnów-Adamów-Konin S.A. Wyniki za III kwartał 2013 r. Kluczowe informacje za 9 m-cy 2013 (III kw. 2013) Finansowe Operacyjne o o o o Przychody ze sprzedaży = 2.017
Bardziej szczegółowoWybór i ocena spółki. Warszawa, 3 marca 2013 r. Copyright Krzysztof Borowski
Wybór i ocena spółki Warszawa, 3 marca 2013 r. Copyright Krzysztof Borowski Wartość wewnętrzna vs cena giełdowa Wartość Momenty kiedy WW jest bliska cenie giełdowej WW Cena giełdowa Kupno Sprzedaż Kupno
Bardziej szczegółowoWykres 1 EBIT i EBITDA w pierwszym kwartale lat 2010, 2011 i 2012
KOMENTARZ ZARZĄDU NA TEMAT CZYNNIKÓW I ZDARZEŃ KTÓRE MIAŁY WPŁYW NA OSIĄGNIETE WYNIKI FINANSOWE Niniejszy raport prezentuje wybrane dane bilansu oraz rachunku zysków i strat, przepływy pieniężne i wskaźniki
Bardziej szczegółowoP 2008P 2009P 2010P
AKUMULUJ WYCENA 7,16 PLN 17 sierpnia 2007 POPRZEDNIA REKOMENDACJA: KUPUJ Wyniki za 2Q 07 były niższe niż od naszych oczekiwań. Przychody spadły 5% r/r, dodatkowo niepokoi spadek marży brutto na sprzedaży.
Bardziej szczegółowoWyniki finansowe PGNiG SA I kwartał 2008 roku
Wyniki finansowe PGNiG SA I kwartał 28 roku 1 Podstawowe wyniki finansowe GK PGNiG wg MSSF () Q1 27 Q1 28 Zmiana Konsensus rynkowy * Zmiana do konsensusu Przychody ze sprzedaży 5 49 5 33 6% 5 36 1% EBIT
Bardziej szczegółowobranża energetyczna 2010 176.0 79.0 89.9 79.7 61.6 2.9 3.4 14.2 7.4 1.5 6.1 5.3 20.3
PEP 13 marca 2012 kupuj branża energetyczna poprzednia rekomendacja: kupuj Cena: 21.4 Cena docelowa: 27.4 Przegrany spär z W połowie lutego Sąd Arbitrażowy wydał wyrok, ktéry jednoznacznie przyznał rację
Bardziej szczegółowoARCTIC PAPER (ostatnia rekomendacja: Kupuj z ceną docelową 6,0 PLN- zrealizowana)
ARCTIC PAPER (ostatnia rekomendacja: Kupuj z ceną docelową 6,0 PLN- zrealizowana) Analityk: Krystian Brymora brymora@bdm.pl tel. (0-32) 208-14-35 Publikowanie w prasie lub w Internecie w części lub całości
Bardziej szczegółowoDGA KUPUJ WYCENA 30,9 PLN RAPORT ANALITYCZNY. 14 maj 2007
KUPUJ WYCENA 30,9 PLN 14 maj 2007 Wyniki za IQ 07 były zgodne z naszymi oczekiwaniami. Pozytywnym sygnałem jest wzrost rentowności, niemniej niepokój może budzić mała dynamika wzrostu przychodów. Zwracamy
Bardziej szczegółowoTradis Sprzedany. Dystrybucja żywności RAPORT. 4 stycznia 2012. Eurocash
Dystrybucja żywności RAPORT Tradis Sprzedany Rekomendacja NEUTRALNIE Cena docelowa (PLN) 31,7 Cena bieżąca (PLN) 28,9 Stopa dywidendy 0,8% Potencjał wzrostu 10,4% Kapitalizacja (mln PLN) 3987 Free float
Bardziej szczegółowo20 marca 2014 r. Zespół Elektrowni Pątnów-Adamów-Konin S.A. Wyniki za 2013 r.
20 marca 2014 r. Zespół Elektrowni Pątnów-Adamów-Konin S.A. Wyniki za 2013 r. Istotne zdarzenia w 2013 roku Spadek cen energii o około 10%. Pierwszy pełen rok konsolidacji PAK KWB Konin, PAK KWB Adamów
Bardziej szczegółowoWyniki Spółki w okresie styczeń-wrzesień 2006 r. Prezentacja na spotkanie z analitykami w dniu 9 listopada 2006 r.
Wyniki Spółki w okresie styczeń-wrzesień 2006 r. Prezentacja na spotkanie z analitykami w dniu 9 listopada 2006 r. Plan prezentacji Warunki makroekonomiczne Wyniki produkcyjne Wyniki finansowe Zarządzanie
Bardziej szczegółowoApator. akumuluj. Poprawa na rynku licznikäw energii elektrycznej
8 sierpnia 2014 akumuluj przemysł elektromaszynowy Cena: Cena docelowa: 33.17 39.6 Poprawa na rynku licznikäw energii elektrycznej Według a nie ma zagrożenia dla realizacji prognozy wynikçw w 2014 r.,
Bardziej szczegółowo2004 299.1 25.6 39.8 29.0 21.8 2.3 3.9 11.6 10.3 2.1 9.9 6.4 20.1 2005 304.6 23.5 34.8 22.8 18.3 2.0 3.2 13.7 12.3 1.8 10.8 7.3 14.
Drzewny 17 listopada 26 poprzednia rekomendacja: - kupuj Cena (16/11/26) 24. Restrukturyzacja przyniesie korzyści Cena docelowa 31.3 Wyniki za III kwartał 26r. u mogą nieco rozczarowywać. Jednak, kiedy
Bardziej szczegółowoAKADEMIA ANALIZ Runda 1
AKADEMIA ANALIZ Runda 1 Po co wyceniać spółki? Inwestować Kupować Sprzedawać Inwestor indywidualny Fundusz inwestycyjny Private equity Fuzje i przejęcia Doradztwo transakcyjne Inwestor branżowy Wyjście
Bardziej szczegółowoHandel maj Rynek odzieżowy. Rynek obuwniczy. Miesięczna sprzedaż w mln PLN
maj 211 5 maja 211 W kwietniu wskaźnik ogålnego klimatu koniunktury w handlu był råwny 2.9, a więc uległ poprawie w stosunku do marca, gdy ukształtował się na poziomie -1.. Poprawę koniunktury sygnalizuje
Bardziej szczegółowoWyniki Spółki w I kwartale 2008 roku
Wyniki Spółki w I kwartale 2008 roku Prezentacja na spotkanie z analitykami w dniu 12 maja 2008 r. Maj 2008 2 Plan prezentacji Skonsolidowany wynik finansowy za I kwartał 2008 Wyniki Spółki w I kwartale
Bardziej szczegółowoGrupa Stelmet. Prezentacja wyników finansowych za 1Q roku obrotowego 2017/ lutego 2018 r.
Grupa Stelmet Prezentacja wyników finansowych za 1Q roku obrotowego 2017/2018 28 lutego 2018 r. Sezonowość w Grupie Stelmet typowa dla branży Pierwszy kwartał roku obrotowego najmniej reprezentatywny dla
Bardziej szczegółowoSzacunki wybranych danych finansowych Grupy Kapitałowej Banku Pekao S.A. po IV kwartale 2009 r.
RAPORT BIEŻĄCY NR 17/2010 Szacunki wybranych danych finansowych Grupy Kapitałowej Banku Pekao S.A. po IV kwartale 2009 r. Warszawa, 3 marca 2010 r. Kapitałowej Banku Pekao S.A. po IV kwartale 2009 r. Wyniki
Bardziej szczegółowoBANK HANDLOWY W WARSZAWIE S.A. Wyniki skonsolidowane za I kwartał 2009 roku -1-
BANK HANDLOWY W WARSZAWIE S.A. Wyniki skonsolidowane za I kwartał 29 roku -1- Sytuacja gospodarcza w I kwartale 29 r. Głęboki spadek produkcji przemysłowej w styczniu i lutym, wskaźniki koniunktury sugerują
Bardziej szczegółowoSYGNITY S.A. IT. Informacje o powiązaniach DM AmerBrokers ze Spółką znajdują się na ostatniej stronie, w rozdziale Informacje dodatkowe.
Data: 07.07.2009 Rekomendacja: TRZYMAJ Wycena: 16,38 zł Aleje Jerozolimskie 123a, 02-017 Warszawa Tel.: (48-22) 397-60-60, Fax.: (48-22) 397-60-61 e-mail: abrok@amerbrokers.pl Analityk: Robert Kurowski,
Bardziej szczegółowoSfinks Polska po II kwartale 2015 r. Piaseczno, 14 sierpnia 2015 r.
Sfinks Polska po II kwartale 2015 r. Piaseczno, 14 sierpnia 2015 r. KLUCZOWE INFORMACJE Kolejny okres dynamicznego wzrostu EBITDA -> 10,9 mln zł w I półroczu 2015r. Otwarcie 6 restauracji, podpisane 13
Bardziej szczegółowoNasze wyniki. Komentarz do sytuacji finansowej
Nasz biznes Grupa Kapitałowa LOTOS - stabilni na niestabilnym rynku Nasze wyniki. Komentarz do sytuacji finansowej Nasze wyniki. Komentarz do sytuacji finansowej [G4-EC1] [G4-9] 216 r. był kolejnym rokiem
Bardziej szczegółowoLW Bogdanka branża gårnicza
LW Bogdanka branża gårnicza 31 maja 2011 akumuluj poprzednia rekomendacja: akumuluj Cena: Cena docelowa: 115.8 134.4 Fundamentalnie bez zmian Po zaskakująco słabych wynikach kwartalnych oraz komunikacie
Bardziej szczegółowo31 sierpnia Zespół Elektrowni Pątnów-Adamów-Konin S.A. Wyniki za 6M 2015
31 sierpnia 2015 Zespół Elektrowni Pątnów-Adamów-Konin S.A. Wyniki za 6M 2015 Podsumowanie 6M 2015 Otoczenie: Niższa cena energii elektrycznej na rynku giełdowym (spadek średniej ważonej IRDN z 174,15
Bardziej szczegółowo14 maja 2015 r. Zespół Elektrowni Pątnów-Adamów-Konin S.A. Wyniki za 1Q 2015 r.
14 maja 2015 r. Zespół Elektrowni Pątnów-Adamów-Konin S.A. Wyniki za 1Q 2015 r. Podsumowanie I kwartału 2015 roku Wyższa sprzedaż energii elektrycznej o 0,32 TWh (q/q): wyższa sprzedaż energii elektrycznej
Bardziej szczegółowoRELPOL AKUMULUJ WYCENA 72,2 PLN RAPORT ANALITYCZNY - AKTUALIZACJA. 05 Październik 2006 POPRZEDNIA WYCENA 67,9 PLN
AKUMULUJ Od czasu wydania poprzedniej rekomendacji kurs Relpolu wzrósł o 15% przekraczając cenę docelową ustaloną przez nas na poziomie 67,9 PLN. W związku z aktualizacją wyceny porównawczej podtrzymujemy
Bardziej szczegółowo,198 1,465 2,761 1,567 1, p 16,526 2,238 3,466 2,337 1,
Sektor ropy i gazu 14 sierpnia 2007 poprzednia rekomendacja: akumuluj akumuluj Cena (13/08/2007) 4.74 Dobry kwartał potwierdza wzrost zyskowności Cena docelowa 5.51 podało bardzo dobre wyniki za II kwartał.
Bardziej szczegółowosektor przetwärstwa metali Zysk netto
sektor przetwärstwa metali 12 sierpnia 20 kupuj poprzednia rekomendacja: akumuluj Cena: Cena docelowa: 94.0 120.3 Bardzo dobre wyniki i pozytywne prognozy SpÄłka podała bardzo dobre wyniki za II kwartał,
Bardziej szczegółowoBanki 8 listopada 2005 BZ WBK Rezultaty powyżej oczekiwań poprzednia rekomendacja: neutralnie neutralnie Cena (07/11/2005) 119.0 Cena docelowa 127.3 Wyniki BZ WBK, osiągnięte w III kwartale były bardzo
Bardziej szczegółowoWyniki skonsolidowane za II kwartał 2017 r.
Citi Handlowy Departament Strategii i Relacji Inwestorskich Wyniki skonsolidowane za II kwartał 2017 r. 22 sierpnia 2017 r. Podsumowanie II kwartału 2017 roku Konsekwentny rozwój działalności klientowskiej:
Bardziej szczegółowoGrupa Banku Zachodniego WBK
Grupa Banku Zachodniego WBK Wyniki finansowe 1H 2011 27 lipca, 2011 2 Niniejsza prezentacja w zakresie obejmującym twierdzenia wybiegające w przyszłość ma charakter wyłącznie informacyjny i nie może być
Bardziej szczegółowoWyniki osiągnięte w I kwartale 2012
Wyniki osiągnięte w I kwartale 2012 Nasze marki obecne w całym regionie 31 marca 2012roku sieć detaliczna LPP liczyła 918 sklepów z czego: 3 Reserved 264 CROPP 224 House 6 Mohito 18 6 1 9 7 4 203 187 183
Bardziej szczegółowoGrupa Alumetal Wyniki za I półrocze 2015
Grupa Alumetal Wyniki za I półrocze 2015 18 sierpnia 2015 I półrocze 2015 i LTM w skrócie Wolumen sprzedaży 86,7 tys. ton w I półroczu 2015 i 163 tys. ton w LTM EBITDA 47,4 mln PLN w I półroczu 2015 i
Bardziej szczegółowoWyniki skonsolidowane za III kwartał 2017 r.
Wyniki skonsolidowane za III kwartał 2017 r. 14 listopada, 2017 www.citihandlowy.pl Bank Handlowy w Warszawie S.A. Podsumowanie III kwartału 2017 roku Kontynuacja pozytywnych trendów Budowa aktywów klientowskich
Bardziej szczegółowoWyniki Spółki w III kwartale 2007 roku
Wyniki Spółki w III kwartale 2007 roku Listopad 2007 Prezentacja na spotkanie z Analitykami w dniu 9 listopada 2007 r. Plan prezentacji Warunki makroekonomiczne Wyniki produkcyjne Wyniki finansowe Koszt
Bardziej szczegółowoGrupa Alumetal Wyniki finansowe za 2018
Grupa Alumetal Wyniki finansowe za 218 22 marca 219 Podsumowanie wyników 218 roku 197,7 tys. ton sprzedaży wyrobów (wzrost o 12% r/r), najwyższa ilość sprzedaży w historii Grupy Alumetal 121,4 mln PLN
Bardziej szczegółowoRAPORT ANALITYCZNY Agora media
- Departament Analiz RAPORT ANALITYCZNY Agora media ISSN 1508-308X Warszawa, 30.11.01 Korygujemy prognozy w dół Kurs PLN Wolumen tys. szt. Wg szacunków Agory-Monitoring rynek reklamowy w okresie I-III
Bardziej szczegółowoWyniki Spółki w 2006 roku (przed weryfikacją Audytora) Prezentacja na spotkanie z analitykami w dniu 14 lutego 2007 r.
Wyniki Spółki w 2006 roku (przed weryfikacją Audytora) Prezentacja na spotkanie z analitykami w dniu 14 lutego 2007 r. Plan prezentacji Warunki makroekonomiczne Wyniki produkcyjne Wyniki finansowe Koszty
Bardziej szczegółowo15 maja 2014 r. Zespół Elektrowni Pątnów-Adamów-Konin S.A. Wyniki za I kw r.
15 maja 2014 r. Zespół Elektrowni Pątnów-Adamów-Konin S.A. Wyniki za I kw. 2014 r. Istotne zdarzenia w I kwartale 2014 roku Spadek cen energii elektrycznej o 11,8%. Uwzględnienie w kosztach operacyjnych
Bardziej szczegółowoWYNIKI FINANSOWE BANKU PO III KWARTAŁACH 2002 R. PREZENTACJA DLA ANALITYKÓW I INWESTORÓW
WYNIKI FINANSOWE BANKU PO III KWARTAŁACH 2002 R. PREZENTACJA DLA ANALITYKÓW I INWESTORÓW Warszawa, 4 listopada 2002 r. 2 Wyniki finansowe po IIIQ 2002 r. IIIQ 2001 IIIQ 2002 Zmiana Zysk operacyjny (mln
Bardziej szczegółowo28 sierpnia 2014 r. Zespół Elektrowni Pątnów-Adamów-Konin S.A. Wyniki za I półrocze 2014 r.
28 sierpnia 2014 r. Zespół Elektrowni Pątnów-Adamów-Konin S.A. Wyniki za I półrocze 2014 r. Istotne zdarzenia w I półroczu 2014 roku Niższe średnie ceny sprzedaży energii elektrycznej w Grupie. Koszty
Bardziej szczegółowoPEGAS NONWOVENS S.A. Niebadane skonsolidowane wyniki finansowe za I kw r.
PEGAS NONWOVENS S.A. Niebadane skonsolidowane wyniki finansowe za I kw. 2009 r. 28 maja 2009 r. Spółka PEGAS NONWOVENS S.A. ogłasza swoje niebadane skonsolidowane wyniki finansowe za I kwartał zakończony
Bardziej szczegółowoZysk netto
9 lutego 2012 akumuluj sektor bankowy poprzednia rekomendacja: kupuj Cena: Cena docelowa: 84.5 93.4 Wysoka stopa podatkowa obniża wynik Wyniki w IV kwartale ukształtowały się na poziomie gorszym niż oczekiwania.
Bardziej szczegółowoKUPUJ LENA LIGHTING RAPORT ANALITYCZNY WYCENA 3,2 PLN
KUPUJ WYCENA 3,2 PLN (POPRZEDNIA REKOMENDACJA: KUPUJ) 28 LIPCA 2008 W związku ze słabszymi od oczekiwań wynikami Leny Lighting w 4Q 07 i 1Q 08, dalszym umacnianiem się kursu PLN oraz gorszymi perspektywami
Bardziej szczegółowo15 maja 2013 r. Zespół Elektrowni Pątnów-Adamów-Konin S.A. Wyniki za I kw r.
15 maja 2013 r. Zespół Elektrowni Pątnów-Adamów-Konin S.A. Wyniki za I kw. 2013 r. Kluczowe informacje za 3 m-ce 2013 Finansowe Operacyjne o o o o Przychody ze sprzedaży = 663 mln PLN; EBITDA = 178 mln
Bardziej szczegółowotelekomunikacja Zysk netto 2008 18 165.0 3 313.0 7 630.0 2 595.0 2 188.0 1.6 4.8 12.6 10.4 1.32 8.5 3.7 12.5%
9 kwietnia 2010 redukuj telekomunikacja poprzednia rekomendacja: neutralnie Cena: Cena docelowa: 16.6 15.2 S³abe perspektywy wyników 29 Nasze prognozy na bie ¹cy rok s¹ zbli one do oczekiwañ zarz¹du spó³ki,
Bardziej szczegółowoBudimex Naprzód marż. Kupuj. Sektor budowlany RAPORT
RAPORT Kupuj Dane podstawowe Cena bieżąca (PLN) 137,80 Cena docelowa (PLN) 157,00 Min 52 tyg (PLN) 110,45 Max 52 tyg (PLN) 141,50 Kapitalizacja (mln PLN) 3 484,86 EV (mln PLN) 2 260,81 Liczba akcji (mln
Bardziej szczegółowoAneks Nr 1 do Prospektu Emisyjnego. PCC Rokita Spółka Akcyjna. zatwierdzonego przez Komisję Nadzoru Finansowego w dniu 7 maja 2014 roku
Aneks Nr 1 do Prospektu Emisyjnego PCC Rokita Spółka Akcyjna zatwierdzonego przez Komisję Nadzoru Finansowego w dniu 7 maja 2014 roku Niniejszy aneks został sporządzony w związku z opublikowaniem przez
Bardziej szczegółowoGrupa Alumetal Wyniki za I kwartał 2016
Grupa Alumetal Wyniki za I kwartał 2016 13 maja 2016 1Q 2016 i LTM w skrócie Wolumen sprzedaży 42,5 tys. ton w 1Q 2016 i 162 tys. ton w LTM EBITDA 36 mln PLN w 1Q 2016 i 123 mln PLN w LTM Zysk netto 29
Bardziej szczegółowoSprawozdanie Zarządu z działalności Stalprofil S.A. w roku 2010
Sprawozdanie Zarządu z działalności Stalprofil S.A. w roku 2010 26 maj 2011 26 maj 2011 1 Wzrost produkcji stali surowej w roku 2010. Dynamika produkcji stali surowej 2010/2009: Polska +12% UE 27 +25%
Bardziej szczegółowoGrupa Alumetal Wyniki finansowe za 2016
Grupa Alumetal Wyniki finansowe za 16 6 kwietnia 17 Podsumowanie wyników 16 roku ± 159 tys. ton sprzedaży wyrobów (spadek o 3% r/r), konsekwencja optymalizowania wyników finansowych w kontekście sytuacji
Bardziej szczegółowoBANK HANDLOWY W WARSZAWIE S.A.
BANK HANDLOWY W WARSZAWIE S.A. Wyniki za 2012 rok Warszawa, 20 czerwca 2013 Otoczenie makroekonomiczne Polityka pieniężna Inwestycje & Konsumpcja 7.0 6.0 5.0 4.0 3.0 2.0 1.0 0.0 sty 07 lip 07 Stopa procentowe
Bardziej szczegółowobranża spożywcza 2011 1670.0 54.4 83.5 42.5 39.3 0.14 0.25 1.25 4.7 0.5 0.0 7.2 4.7 11.3
28 maja 213 akumuluj branża spożywcza poprzednia rekomendacja: - Cena: Cena docelowa:.68.8 PowrÄt do zyskäw Dzięki zmianie strategii w segmencie produkcyjnym, w pierwszych 3 miesiącach br. obszar ten po
Bardziej szczegółowoAneks NR 1 do prospektu emisyjnego EMC Instytut Medyczny SA zatwierdzonego w przez KNF w dniu 05 października 2011 roku.
Aneks NR 1 do prospektu emisyjnego EMC Instytut Medyczny SA zatwierdzonego w przez KNF w dniu 05 października 2011 roku. Niniejszy Aneks nr 1 został sporządzony w związku opublikowaniem przez Emitenta
Bardziej szczegółowoWyniki skonsolidowane za I kwartał 2012 roku. Maj 2012
BANK HANDLOWY W WARSZAWIE S.A. Wyniki skonsolidowane za I kwartał 2012 roku Maj 2012 Wzrost zysku netto w I kwartale 2012 roku /mln zł/ ZYSK NETTO +34% +10% -16% +21% +21% 17% kw./kw. Wzrost przychodów
Bardziej szczegółowoGRUPA BEST DRUGI PROGRAM PUBLICZNYCH EMISJI OBLIGACJI EMISJA OBLIGACJI SERII R3
GRUPA BEST DRUGI PROGRAM PUBLICZNYCH EMISJI OBLIGACJI EMISJA OBLIGACJI SERII R3 Gdynia, 28 lutego 2017 r. Niniejszy materiał ma wyłącznie charakter promocyjny. Jedynymi prawnie wiążącymi dokumentami dotyczącymi
Bardziej szczegółowoWyniki finansowe PGNiG SA III kwartał 2008 roku. 13 listopada 2008 roku
Wyniki finansowe PGNiG SA III kwartał 28 roku 13 listopada 28 roku Podstawowe wyniki finansowe GK PGNiG (mln PLN) 27 28 zmiana Przychody ze sprzedaży 3 135 3 654 17% EBIT 385 193 (5%) EBITDA 76 529 (3%)
Bardziej szczegółowoLPP - Kupuj. Kupuj Cena bieżąca (zł) 1 470 Cena docelowa (zł) 1 626 WIG LPP
Kupuj Cena bieżąca (zł) 1 470 Cena docelowa (zł) 1 626 Dane na 19.10.2009 r. Kurs (zł) 1 470 WIG (pkt.) 39 014 Kapitalizacja (mln zł) 2 572 Free float (mln) 1 128 Free float (%) 48,43 Liczba akcji(tys.
Bardziej szczegółowohandel 15 lutego 2006 Vistula poprzednia rekomendacja:kupuj kupuj Cena (14/02/2006) 43.9 Ambitne plany rozwoju Cena docelowa 56.9 W IV kwartale Vistula osiągnęła wynik netto w wysokości 3.3 mln PLN (zysk
Bardziej szczegółowo