KGHM Bloomberg: KGH PW Equity, Reuters: KGH.WA. Trzymaj, 133,00 PLN Obniżona z: Kupuj

Wielkość: px
Rozpocząć pokaz od strony:

Download "KGHM Bloomberg: KGH PW Equity, Reuters: KGH.WA. Trzymaj, 133,00 PLN Obniżona z: Kupuj"

Transkrypt

1 KGHM Bloomberg: KGH PW Equity, Reuters: KGH.WA Trzymaj, 133, PLN Obniżona z: Kupuj Zaśniedziały Równowaga na rynku miedzi (YTD +5%) oraz osłabienie USD nie sprzyjają dalszym wzrostom KGHM. Szansą jest mocniejsze srebro oraz poprawa w Sierra Gorda. Główne ryzyko to słaby globalny popyt na czerwony metal. Poprawa wyników i bilansu spółki jest już naszym zdaniem w cenie, dlatego obniżamy rekomendację do TRZYMAJ oraz cenę docelową do 133 PLN. Miedź rynek w równowadze Miedź, po wzroście o 5% YTD i 21% r/r, znalazła się w punkcie równowagi. Z jednej strony są problemy z produkcją górniczą (Chile, Indonezja), z drugiej wzrost produkcji hutniczej, zapasów oraz niepewność co do popytu (USA, Chiny). W 217 r. prognozujemy wzrost produkcji górniczej jedynie o 1-2% (+8kt nowych mocy, 65% nowych projektów to Chile, Peru, Kazachstan), za to rafinowanej aż o 3-4% i popytu o 3%, co w efekcie oznacza idealnie zbilansowany rynek. Dolar in minus, srebro in plus Umocnienie PLN do USD o.21 (YTD) działa mocno in minus mityguje to cały wzrost ceny miedzi w USD. Z drugiej strony srebro urosło o 15% YTD (21% r/r) i sądzimy, że będzie rekompensować ewentualne dalsze osłabienie dolara. Dobry bilans pozwala na lepszy DPS, wyniki w cenie, szansa na niespodziankę w Sierra Gorda W 217 r. EBITDA wzrośnie o 23% do 5,7 mld PLN, a FCF poprawi się z,2 mld PLN do 1,6 mld PLN (6,2% kapitalizacji). Naszym zdaniem ta poprawa jest w pełni w cenie. Również bilans wygląda nieźle: DN/EBITDA spadnie z 1,6x do 1,2x na koniec tego roku. Daje to przestrzeń do dywidendy na poziomie 3 PLN/akcję. Nadal szansę na niespodziankę widzimy w wynikach i perspektywie Sierra Gorda (FCF na zero, usunięcie wąskich gardeł i wzrost wolumenu o 5%). Rekomendujemy TRZYMAJ z ceną docelową 133 PLN Zwracamy uwagę na wysoką wrażliwość każde 3,5% zmiany ceny miedzi (2 USD/t) oznacza zmianę wyceny o ponad 7% (>8 PLN/akcję) mln PLN P 218P 219P Przychody EBITDA EBIT Zysk netto kwietnia 217 r. Informacje Kurs akcji (PLN) 126,25 Upside 5% Liczba akcji (mn) 2, Kapitalizacja (mln PLN) 25 25, Free float 68% Free float (mln PLN) ,3 Free float (mln USD) 4 37,82 EV (mln PLN) ,16 Dług netto (mln PLN) 6 945,16 Dywidenda Stopa dywidendy (%) 2,4% Odcięcie dywidendy - Akcjonariusze % Akcji Skarb Państwa (State Treas.) 31, Poprzednie rekom. Data i cena docelowa Kupuj , Kupuj , Kurs akcji KGHM WIG2 WIG2 Spółka 1 miesiąc 2,% 7,% 3 miesiące 1,9% 26,% 6 miesięcy 27,1% 7,7% 12 miesięcy 16,9% 88,7% Min 52 tyg. PLN 57,29 Max 52 tyg. PLN 135,5 Średni dzienny obrót mln PLN 68,21 P/E nm nm 9,7 8, 7,9 P/BV 1,,9 1,4 1,2 1,1 EV/EBITDA 4,1 5,5 5,6 5, 4,9 EPS -25,6-21,86 13,2 15,79 15,96 DPS 1,5 3, 4,13 7,21 7,25 FCF CAPEX P - Prognozy DM PKO BP Analityk Artur Iwański, CFA Adres: Dom Maklerski PKO Banku Polskiego ul. Puławska Warszawa

2 Argumenty inwestycyjne Równowaga na rynku miedzi (YTD +5%) oraz osłabienie USD nie sprzyjają dalszym wzrostom KGHM. Szansą jest mocniejsze srebro oraz poprawa w Sierra Gorda. Główne ryzyko to słaby globalny popyt na czerwony metal. Poprawa wyników i bilansu spółki jest już naszym zdaniem w cenie, dlatego obniżamy rekomendację do TRZYMAJ oraz cenę docelową do 133 PLN. Zwracamy uwagę na wysoką wrażliwość każde 3,5% zmiany ceny miedzi (2 USD/t) oznacza zmianę wyceny o ponad 7% (>8 PLN/akcję) Miedź rynek w równowadze Miedź po wzroście o 5% YTD i 21% r/r znalazła się w punkcie równowagi. Z jednej strony są problemy z produkcją górniczą (Chile, Indonezja), z drugiej wzrost produkcji hutniczej, zapasów oraz niepewność co do popytu (USA, Chiny). W 217 r. prognozujemy wzrost produkcji górniczej jedynie o 1-2% (+8kt nowych mocy, 65% nowych projektów to Chile, Peru, Kazachstan), za to rafinowanej aż o 3-4% i popytu o 3%, co w efekcie oznacza idealnie zbilansowany rynek. 14% Cena miedzi (LME) w USD, PLN, CLP i CNY 13% 12% 11% +32% +25% +24% +15% 1% 9% USD PLN CLP CNY W 217 r. i 218 r. moce kopalni wzrosną po około,8 mln ton, a produkcja górnicza miedzi o 2-3% p.a. (w 217 r. +1,7% ze względu na zakłócenia podaży; +3,3% w 218 r.). Produkcja miedzi rafinowanej wzrośnie znacznie mocniej, zakładamy że będzie to +3-3,5% rocznie. 2

3 3 tys. ton Kopalnie miedzi: Moce, produkcja i wykorzystanie 9% 25 88% 2 86% % 5 82% P 218P 8% Moce produkcyjne kopalni Produkcja miedzi w kopalniach Wykorzystanie mocy (oś prawa) Źródło: ICSG 3 tys. ton Produkcja miedzi rafinowanej i wtórnej 2% 25 19% 2 18% 15 17% 1 16% 5 15% P 218P 14% Produkcja miedzi rafinowanej Udział produkcji wtórnej (oś prawa) Źródło: ICSG tys. ton Przyrost produkcji vs. cena miedzi 5% 4% 1 2 3% 1 2% 8 1% 6 % 4-1% 2-2% P 218P Przyrost produkcji - kopalnie Przyrost produkcji - rafinacja Zmiana ceny miedzi (r/r, oś prawa) Źródło: ICSG -3% 3

4 Ciekawostką jest zmiana czynnika bilansującego bieżący roczny deficyt/nadpodaż ze zmianą globalnego poziomu zapasów. Przez ostatnie 5 lat odpowiadał on za dodatkową podaż na poziomie średnio 1,5% globalnego rynku miedzi i powodował wzrost globalnych zapasów, często wbrew nominalnym deficytom produkcji. Tendencja ta uległa odwróceniu w 216 r. i zwiększyła popyt (deficyt) o,3% rynku Światowy popyt/podaż miedzi 1 6 tys. ton tys. ton P Bilans popyt/podaż "Ukryty" popyt/podaż Zapasy (koniec okresu, oś prawa) Źródło: DM PKO BP, Bloomberg Motorem napędowym podaży miedzi w 216 r. było Peru (+39% r/r). W styczniu 217 r. dynamika wyniosła nadal 25% r/r, ale taki poziom miesięcznej produkcji przez kolejne dwanaście miesięcy implikuje % wzrostu w całym roku. Natomiast w Chile (największy producent) produkcja spadła o 4% w zeszłym roku (w sty-lut 217 r. spadek o 12%!!). Łącznie te dwa kraje odpowiadają już za 4% światowej produkcji. W 217 r. nowe projekty to głównie Peru, Chile i Kazachstan (65% przyrostu). 8% Produkcja miedzi w Peru (zmiana r/r w %) 24 Produkcja miedzi w Peru (tony) 6% % 18 2% % -2% % Produkcja miedzi w Chile (zmiana r/r w %) 54 Produkcja miedzi w Chile (tony) 15% 52 1% 5% % -5% -1% -15% -2%

5 lut 95 sty 96 gru 96 lis 97 paź 98 wrz 99 sie lip 1 cze 2 maj 3 kwi 4 mar 5 lut 6 sty 7 gru 7 lis 8 paź 9 wrz 1 sie 11 lip 12 cze 13 maj 14 kwi 15 mar 16 Sektor wydobywczy tys. ton Globalny poziom zapasów miedzi Dolar in minus, srebro in plus Umocnienie PLN do USD o,21 (YTD) działa mocno in minus mityguje to cały wzrost ceny miedzi w USD. Z drugiej strony srebro urosło o 15% YTD (21% r/r) i sądzimy, że będzie rekompensować ewentualne dalsze osłabienie dolara. 15% Ceny w USD srebra i molibdenu 14% 13% +31% +28% 12% 11% 1% 9% gru 15 sty 16 lut 16 mar 16 kwi 16 maj 16 cze 16 lip 16 sie 16 wrz 16 paź 16 lis 16 gru 16 sty 17 lut 17 Srebro Molibden 5

6 tys. ton tys. ton tys. ton Sektor wydobywczy 6 Chiny: Import miedzi surowej i produktów miedzi Chiny: Import rudy miedzi i koncentratu Chiny: Konsumpcja miedzi rafinowanej

7 sty 1 kwi 1 lip 1 paź 1 sty 11 kwi 11 lip 11 paź 11 sty 12 kwi 12 lip 12 paź 12 sty 13 kwi 13 lip 13 paź 13 sty 14 kwi 14 lip 14 paź 14 sty 15 kwi 15 lip 15 paź 15 sty 16 kwi 16 lip 16 paź 16 sty 17 Sektor wydobywczy tys. ton Chiny: Produkcja miedzi rafinowanej mar 1 mar 11 mar 12 mar 13 mar 14 mar 15 mar 16 Światowa miesięczna produkcja i konsumpcja miedzi rafinowanej 2 3 tys. ton tys. ton deficyt/nadwyżka (prawa oś) Miesięczna produkcja miedzi (lewa oś) Miesięczna konsumpcja miedzi (lewa oś) Dobry bilans pozwala na lepszy DPS, wyniki w cenie, szansa na niespodziankę w Sierra Gorda W 217 r. EBITDA wzrośnie o 23% do 5,7 mld PLN, a FCF poprawi się z,2 mld PLN do 1,6 mld PLN (6,2% kapitalizacji). Naszym zdaniem ta poprawa jest w pełni w cenie. Również bilans wygląda nieźle: DN/EBITDA spadnie z 1,6x do 1,2x na koniec tego roku. Daje to przestrzeń do dywidendy na poziomie 3 PLN/akcję. Nadal szansę na niespodziankę widzimy w wynikach i perspektywie Sierra Gorda (FCF na zero, usunięcie wąskich gardeł i wzrost wolumenu o 5%). 7

8 3 FCF (mln PLN) P 218P 219P Źródło: DM PKO BP KGHM: wyniki finansowe (mln PLN) P 218P 15 1 EBITDA (lewa oś) Zysk netto (lewa oś) Sprzedaż (prawa oś) źródło: KGHM, DM PKO BP Dla przepływów, oprócz poprawy fundamentalnej wyników, korzystne jest ograniczenie CAPEX-u. Wynika to z zamrożenia projektów Ajax i Victoria, mniejszych nakładów w KGHM International oraz znacznego spadku CAPEX-u w Polsce (zakończenie pirometalurgii). 8

9 5 CAPEX (mln PLN) P 218P 219P 22P Źródło: DM PKO BP 12 1 PLN/akcję KGHM: dywidenda P 218P 219P Źródło: KGHM, prognoza DM PKO BP Natomiast dzięki słabym lokalnym walutom (PLN, CLP, CAD), mocniejszemu srebru i dyscyplinie kosztowej udało się znacząco obniżyć gotówkowe koszty produkcji miedzi w Polsce i KGHM International. Koszt C1 dla Sierra Gorda to efekt poprawy wolumenów w , a następnie spadku zawartości molibdenu w rudzie (od 22 r.) Polskie aktywa cechuje stabilny wolumen i koszty podstawowe (bez podatku i wsadów obcych). CAPEX spadnie do poziomu 2,1 mld PLN rocznie. Również dzięki poprawie cen w 217 r. FCF wyraźnie się wzmocni do ok. 2, mld PLN rocznie. 9

10 Koszt C1 dla KGHM PL i dla całej grupy (USD/lb) 2,6 2,4 2,2 2, 1,8 1,6 1,4 1, P 218P 219P 22P KGHM PL C1 dla całej grupy Sierra Gorda źródło: DM PKO BP 8 Przepływy pieniężne polskich aktywów (mln PLN) P 218P 219P -4-6 Podatek Kapitał obrotowy CAPEX EBITDA FCF Źródło: KGHM, prognoza DM PKO BP Wolumeny produkcji w Sierra Gorda (1%) P 218P 219P 22P Miedź (kt) pełne moce spadek zawartości molibdenu w rudzie Molibden (mln lb), oś prawa Źródło: DM PKO BP 1

11 W efekcie oczekiwanego ograniczenia inwestycji w Sierra Gorda (zakładamy brak drugiej fazy) i zamrożenia pozostałych projektów, KGHM trudno nazwać spółką wzrostową. CAGR na następne 5 lat dla ekwiwalentu miedzi jest < 1%. 8 KGHM: Produkcja ekwiwalentu miedzi (tys. ton) Źródło: DM PKO BP P 218P 219P 22P 11

12 Wycena Nasza wycena bazuje na modelu DCF. Dodatkowo zaprezentowaliśmy wycenę porównawczą uwzględniając głównie spółki wydobywające miedź. Według naszych obliczeń wartość godziwa KGHM to 133 PLN na akcję. Model DCF Model DCF jest złożony z dwóch faz. W fazie pierwszej w latach 217P-221P szczegółowo prognozujemy wszystkie kluczowe parametry potrzebne do wyceny spółki, a szczególności ceny miedzi, srebra, kurs walutowy, wzrost kosztów oraz pozycje bilansu. Zakładamy ceny miedzi na poziomie 5,8-6,2 USD/t, ceny srebra na poziomie 18,2-18,8 USD/troz, a kurs USDPLN na poziomie 3,95-4,. Faza druga trwa od 222 r. do prognozowanego końca życia każdej kopalni. Główne założenia do wyceny P 218P 219P 22P 221P > 221P Miedź USD/t Srebro USD/troz 19,1 15,7 17,1 18,2 18,4 18,6 18,8 18,7 18,3 Złoto USD/troz Molibden USD/t Nikiel USD/t Ołów USD/t USDPLN 3,16 3,77 3,94 3,99 3,96 3,95 3,95 3,95 3,95 Miedź (własne złoża) tys. ton Srebro tys. troz Metale szlachetne tys. troz Molibden mln funtów, 2,4 13,3 17,6 24,2 23,1 13,2 13,2 13,2 Nikiel tys. ton,2,2,2,2,2,2,2,2,2 Ołów tys. ton 26,1 29,3 3,1 33, 33, 33, 33, 33, 33, Koszt C1 USD/funt 1,89 1,59 1,41 1,48 1,42 1,45 1,5 1,5 Źródło: DM PKO BP Używamy stopy dyskontującej opartej na WACC. Stopa wolna od ryzyka jest przyjęta na poziomie 3,4%, co odzwierciedla rentowność 1-letnich obligacji rządowych. Beta jest założona na poziomie 1,4x. Premię za ryzyko rynkowe przyjęliśmy na poziomie 5,%. Dyskontujemy wszystkie wolne przepływy pieniężne dla firmy na dzień wyceny i odejmujemy dług netto (dodajemy gotówkę netto), dodajemy wartość aktywów nieoperacyjnych (Tauron) oraz odejmujemy wartość zobowiązania wobec pracowników, które głównie składa się ze zobowiązań emerytalnych (np. deputat węglowy). 12

13 Model DCF mln PLN 217P 218P 219P 22P 221P EBIT 4 8,1 4 46, , ,2 4 91,9 Stopa podatkowa 2,2% 2,1% 2,1% 2,1% 2,2% NOPLAT 2 848, , , 3 372, ,3 CAPEX 2 64,7 2 77, 2 75,8 2 65, ,8 Amortyzacja 1 727, , , , ,5 Zmiany w kapitale obrotowym 346,5 18,4 3, 26,3-146,9 FCF WACC 8,4% 8,8% 8,9% 9,1% 9,2% Współczynnik dyskonta,92,85,78,71,65 DFCF 1 465,2 1 8, ,5 1 78, ,1 Wzrost w fazie II 1,5% Suma DFCF - Faza I 8 395, Suma DFCF - Faza II ,6 Wartość Firmy (EV) 3 38,6 Dług netto 7 238, Sierra Gorda 1 93, Aktywa pozaoperacyjne 646,2 Zobowiązania wobec pracowników 1 339, Wartość godziwa 23 47,9 Liczba akcji (mln szt.) 2, Wartość godziwa na akcję na ,4 Cena docelowa za 12 miesięcy (PLN) 133 Cena bieżąca 126,3 Dywidenda Oczekiwana stopa zwrotu 5,4% Źródło: prognozy DM PKO BP 13

14 WACC 217P 218P 219P 22P 221P > 221P Stopa wolna od ryzyka 3,4% 3,4% 3,4% 3,4% 3,4% 3,4% Premia rynkowa 5,% 5,% 5,% 5,% 5,% 5,% Beta 1,4 1,4 1,4 1,4 1,4 1,4 Premia za ryzyko długu 2,% 2,% 2,% 2,% 2,% 2,% Stopa podatkowa 2,2% 2,1% 2,1% 2,1% 2,2% 2,% Koszt kapitału własnego 1,4% 1,4% 1,4% 1,4% 1,4% 1,4% Koszt długu 4,3% 4,3% 4,3% 4,3% 4,3% 4,3% Waga kapitału własnego 67,8% 73,% 76,% 78,9% 8,8% 8,% Waga długu 32,2% 27,% 24,% 21,1% 19,2% 2,% WACC 8,4% 8,8% 8,9% 9,1% 9,2% 9,2% Źródło: prognozy DM PKO BP Dla wyceny KGHM kluczowe znaczenie ma założenie co do ceny miedzi oraz kursu walutowego po okresie szczegółowej prognozy. W związku z powyższym prezentujemy analizę wrażliwości naszej wyceny na wspomniane wyżej parametry. KGHM: Wrażliwość na cenę miedzi oraz kurs walutowy USD/PLN 132,96 3,65 3,8 3,95 4,1 4, CU, USD/t Źródło: DM PKO BP 14

15 Wycena porównawcza Wycena porównawcza wskazuje, że przyjmując prognozy DM PKO BP, KGHM notowany jest z dyskontem na lata Wynika to naszym zdaniem z różnicy w założeniach co do kształtowania się cen metali w średnim terminie, struktury akcjonariatu oraz niepewności związanej ze zmianami w strategii. Spółki wydobywcze: wskaźniki P/E EV/EBITDA Stopa dywidendy Spółka P 218P P 218P 216P AngloAmerican 12,4 7,3 9,5 8,5 4, 4,7,% Anglo Pacific Group 7,5 6,8 8, 44, 5,5 7,4 5,1% Antofagasta 84, 21,4 19,1 15,6 6,9 6,4 1,1% Aurubis 11,9 13, 11,9 6,1 6,1 5,9 2,3% BHP Billiton 39,5 12,6 14,9 7,6 5,4 6, 1,8% Boliden 17,4 1,4 1,9 8,4 6, 6,2 1,6% Capstone Mining 16,8 15, 1,7-5, 4,8,% Compania Minera 1,7 1,6 9,3 4,1 3,4 3,3 1,% First Quantum 32, 27,7 13,7 13,2 1,7 7,6,1% Freeport McMoran 9,3 12,8 9,6-6,5 5,6,% Glencore - 12,6 13,9 11,2 6,3 6,6,4% Groupo Mexico 22,2 15,4 13,2 8,5 7,3 6,6 1,6% Hudbay Minerals - 12,7 9,9 5,8 4,6 4,3,3% Hochschild 35,3 34,3 17,7 6,1 5,7 4,7 1,% Imperial Metals - 1,8 11,5 14,6 9,1 7,4,% Jiangxi Copper 121,3 2,8 17,8-11,5 1,5 1,2% Kaz Minerals 14,4 8,4 5,9 17,2 7, 5,3,% Lundin Mining 166,1 17,2 16,6 7, 5,5 5,9,% Nevsun Resources 38,4 167,4 44,1 6,4 11,7 7,6 6,1% Norilsk Nickel 9,8 1,2 8,9 7,7 7,2 6,3 7,7% Pan American Silver Corp 31,5 32,4 21,1-9,8 7,6,3% RioTinto 15,8 9,1 12,6 7,9 5,1 6,2 3,3% Silver Wheaton 33,3 32,9 26,8-16,7 15,6 1,% South 32 15,1 9,1 11,2 7, 4,1 4,7,1% Southern Copper 36,1 2,4 17,9 15,1 1,7 9,6,5% Teck 15,8 6,3 9,4 7,8 4,2 5,4,3% Vale 8,6 7,6 1,4 6,7 5,3 6,3,5% Vedanta - 17,8 6,4-5,6 4,3,% MEDIANA 17,1 12,8 11,7 7,9 6,1 6,2,5% KGHM (DM PKO BP) 2,6 1,1 8,3 7, 5,4 4,7 1,2% premia/dyskonto do prognoz DM PKO BP 21% -21% -29% -11% -11% -24% - wskaźnik powyżej KGHM -wskażnik poniżej KGHM Źródło: Na podstawie konsensusu Bloomberg, DM PKO BP 15

16 KGHM: Podsumowanie wyceny porównawczej mln PLN P 218P Średnia KGHM prognoza zysku netto KGHM prognoza EBITDA Spółki wydobywcze: mediana P/E 17,1 12,8 11,7 Wycena KGHM Spółki wydobywcze: mediana EV/EBITDA 7,9 6,1 6,2 Wycena KGHM , DM PKO BP 16

17 Załącznik: 12 Cena miedzi (USD/tona) Cena srebra (USD/uncja)

18 Cena złota (USD/uncja) 35 Cena niklu (USD/tona)

19 45 Cena molibdenu (USD/tona) Cena platyny (USD/uncja) 19

20 Cena palladu (USD/uncja) 4,5 Kurs USD/PLN , 3,5 3, 2,5 2, 2

21 8 Kurs USD/CLP

22 Prognozy finansowe Rachunek zysków i strat P 218P 219P 22P Przychody netto ze sprzedaży produktów, towarów i materiałów Koszty sprzedanych produktów, towarów i materiałów Zysk brutto ze sprzedaży EBITDA Koszty sprzedaży Pozostałe przychody operacyjne Pozostałe koszty operacyjne Zysk z działalności operacyjnej Zysk z udziałów w jednostkach podporządkowanych Saldo działalności finansowej Zysk przed opodatkowaniem Podatek dochodowy Zyski (straty) mniejszości Zysk (strata) netto Bilans P 218P 219P 22P Aktywa Trwałe Wartości niematerialne i prawne Rzeczowe aktywa trwałe Inwestycje Pozstałe aktywa długoterminowe Aktywa Obrotowe Zapasy Należności Pozostałe aktywa krótkoterminowe Środki pieniężne i inne aktywa pieniężne Aktywa razem Kapitał Własny Kapitały mniejszości Zobowiązania Zobowiązania długoterminowe Kredyty i pożyczki Zobowiązania z tytułu świadczeń pracowniczych Zobowiązania handlowe i pozostałe Zobowiązania krótkoterminowe Kredyty i pożyczki Pozostałe rezerwy Zobowiązania handlowe i pozostałe Pasywa razem Rachunek Przepływów Pieniężnych P 218P 219P 22P Przepływy środków pieniężnych z działalności operacyjnej Przepływy środków pieniężnych z działalności inwestycyjnej Przepływy środków pieniężnych z działalności finansowej Wskaźniki (%) P 218P 219P 22P ROE 21,4% 13,6% 1,1% -21,8% -24,1% 15,4% 16,5% 15,1% 13,9% ROCE 21,8% 12,6% 9,1% -18,5% -18,2% 1,2% 11,9% 11,5% 11,% Dług netto 229, 2 65, 4 335, 6 554, 7 238, 6 945, ,7 5 45,3 4 79, Źródło: prognozy DM PKO BP 22

23 KONTAKTY Biuro Analiz Rynkowych Artur Iwański (dyrektor BAR, sektor wydobywczy) (22) Robert Brzoza (sektor finansowy, strategia) (22) Tomasz Kasowicz (sektor paliwowy, sektor chemiczny) (22) Piotr Łopaciuk (przemysł, budownictwo, inne) (22) Stanisław Ozga (sektor energetyczny, sektor deweloperski) (22) Adrian Skłodowski (handel hurtowy i detaliczny) (22) Jaromir Szortyka (sektor finansowy) (22) Alicja Zaniewska (analizy rynkowe) (22) Małgorzata Żelazko (telekomunikacja, media) (22) Emil Łobodziński (Doradca Inwestycyjny) (22) Paweł Małmyga (analiza techniczna) (22) Przemysław Smoliński (analiza techniczna) (22) Biuro Klientów Instytucjonalnych Wojciech Żelechowski Robert Noworyta Michał Sergejev (director) (sales) (sales) (22) (22) (22) Krzysztof Kubacki (head of sales trading) (22) Marcin Borciuch (sales trader) (22) Piotr Dedecjus (sales trader) (22) Tomasz Ilczyszyn (sales trader) (22) Igor Szczepaniec (sales trader) (22) Maciej Kałuża (trader) (22) Joanna Wilk (trader) (22) INFORMACJE I ZASTRZEŻENIA DOTYCZĄCE CHARAKTERU REKOMENDACJI ORAZ ODPOWIEDZIALNOŚCI ZA JEJ SPORZĄDZENIE, TREŚĆ I UDOSTĘPNIENIE Niniejsza rekomendacja (dalej: Rekomendacja ) została opracowana przez Dom Maklerski PKO Banku Polskiego (dalej: DM PKO BP ), firmę rekomendującą (dalej: Rekomendującego), działającą zgodnie z ustawą z dnia 29 lipca 25 r. o obrocie instrumentami finansowymi oraz rozporządzeniem Ministra Finansów z dnia 19 października 25 r. w sprawie informacji stanowiących rekomendacje dotyczące instrumentów finansowych, ich emitentów lub wystawców (dalej: Rozporządzenie), wyłącznie na potrzeby klientów DM PKO BP i podlega utajnieniu w okresie siedmiu następnych dni kalendarzowych po dacie udostępnienia. Rekomendacja adresowana jest do Klientów, którzy zawarli umowę o sporządzanie analiz inwestycyjnych, analiz finansowych oraz publikacji w zakresie instrumentów finansowych przez DM PKO BP. Ilekroć w rekomendacji mowa jest o Emitencie należy przez to rozumieć spółkę, do której bezpośrednio lub pośrednio odnosi się rekomendacja. W przypadku, gdy rekomendacja dotyczy kilku spółek, pojęcie Emitenta będzie odnosić się do wszystkich tych spółek. DM PKO BP przysługują prawa autorskie do Rekomendacji. Punkt widzenia wyrażony w rekomendacji odzwierciedla opinię Analityka/Analityków DM PKO BP na temat analizowanej spółki i emitowanych przez spółkę instrumentów finansowych. Opinii zawartych w niniejszej rekomendacji nie należy traktować jako autoryzowanych lub zatwierdzonych przez Emitenta. Powielanie bądź publikowanie Rekomendacji w całości lub części bez zgody DM PKO BP jest zabronione. Rekomendacja została przygotowana z dochowaniem należytej staranności i rzetelności, w oparciu o fakty i informacje powszechnie uznawane za wiarygodne (w szczególności sprawozdania finansowe i raporty bieżące spółki), jednak DM PKO BP nie gwarantuje, że są one w pełni dokładne i kompletne. Podstawą przygotowania Rekomendacji były informacje na temat spółki, jakie były publicznie dostępne do dnia jej sporządzenia. Przedstawione prognozy są oparte wyłącznie o analizę przeprowadzoną przez DM PKO BP i opierają się na szeregu założeń, które w przyszłości mogą okazać się nietrafne. DM PKO BP nie udziela żadnego zapewnienia, że podane prognozy się sprawdzą. DM PKO BP nie ponosi odpowiedzialności za szkody poniesione w wyniku decyzji podjętych na podstawie informacji zawartych w niniejszej Rekomendacji. DM PKO BP jako podmiot profesjonalny nie uchyla się od odpowiedzialności za produkt niedokładny lub niekompletny lub za szkody poniesione przez Klienta w wyniku decyzji inwestycyjnych podjętych na podstawie nierzetelnej Rekomendacji. DM PKO BP nie ponosi odpowiedzialności, jeśli przygotował Rekomendację z należytą starannością oraz rzetelnością. DM PKO BP nie ponosi odpowiedzialności za ewentualne wady Rekomendacji w szczególności za niekompletność lub niedokładność, jeżeli wad tych nie można było uniknąć ani przewidzieć w momencie podejmowania standardowych czynności przy sporządzaniu Rekomendacji. DM PKO BP może wydać w przyszłości inne rekomendacje, przedstawiające inne wnioski, niespójne z przedstawionymi w niniejszej Rekomendacji. Takie rekomendacje odzwierciedlają różne założenia, punkty widzenia oraz metody analityczne przyjęte przez przygotowujących je analityków. DM PKO BP informuje, że trafność wcześniejszych rekomendacji nie jest gwarancją ich trafności w przyszłości. DM PKO BP informuje, iż inwestowanie środków w instrumenty finansowe wiąże się z ryzykiem utraty części lub całości zainwestowanych środków. DM PKO BP zwraca uwagę, iż na cenę instrumentów finansowych ma wpływ wiele różnych czynników, które są lub mogą być niezależne od Emitenta i wyników jego działalności. Można do nich zaliczyć m. in. zmieniające się warunki ekonomiczne, prawne, polityczne i podatkowe. Decyzja o zakupie wszelkich instrumentów finansowych powinna być podjęta wyłącznie na podstawie prospektu, oferty lub innych powszechnie dostępnych dokumentów i materiałów opublikowanych zgodnie z obowiązującymi przepisami polskiego prawa. Niniejsza rekomendacja nie stanowi oferty lub zaproszenia do subskrypcji lub zakupu oraz dokonania transakcji na instrumentach finansowych, ani nie ma na celu nakłaniania do nabycia lub zbycia jakichkolwiek instrumentów finansowych. Za wyjątkiem wynagrodzenia ze strony DM PKO BP, Analitycy nie otrzymują żadnych innych świadczeń od Emitenta, ani innych osób trzecich za sporządzane rekomendacje. DM PKO BP informuje, że świadczy usługę maklerską w zakresie sporządzania analiz inwestycyjnych, analiz finansowych oraz innych rekomendacji o charakterze ogólnym, na podstawie zezwolenia Komisji Nadzoru Finansowego z dnia 7 października 21 r. Jednocześnie DM PKO BP informuje, że przedmiotową usługę maklerską świadczy klientom zgodnie z obowiązującym Regulaminem świadczenia usługi sporządzania analiz inwestycyjnych, analiz finansowych oraz publikacji w zakresie instrumentów finansowych przez Dom Maklerski PKO Banku Polskiego (tutaj), jak również umowy o świadczenie usługi w zakresie sporządzania analiz inwestycyjnych, analiz finansowych oraz publikacji przez DM PKO BP. Podmiotem sprawującym nadzór nad DM PKO BP w ramach prowadzonej działalności maklerskiej jest Komisja Nadzoru Finansowego. Objaśnienie używanej terminologii fachowej min (max) 52 tyg - minimum (maksimum) kursu rynkowego akcji w okresie ostatnich 52 tygodni kapitalizacja - iloczyn ceny rynkowej akcji i liczby akcji EV - suma kapitalizacji i długu netto spółki free float (%) - udział liczby akcji ogółem pomniejszonej o 5% pakiety akcji znajdujące się w posiadaniu jednego akcjonariusza i akcje własne należące do spółki, w ogólnej liczbie akcji 23

24 śr obrót/msc - średni obrót na miesiąc obliczony jako suma wartości obrotu za ostatnie 12 miesięcy podzielona przez 12 ROE - stopa zwrotu z kapitałów własnych ROA - stopa zwrotu z aktywów EBIT - zysk operacyjny EBITDA - zysk operacyjny + amortyzacja EPS - zysk netto na 1 akcję DPS - dywidenda na 1 akcję CEPS - suma zysku netto i amortyzacji na 1 akcję P/E - iloraz ceny rynkowej akcji i EPS P/BV - iloraz ceny rynkowej akcji i wartości księgowej jednej akcji EV/EBITDA - iloraz kapitalizacji powiększonej o dług netto spółki oraz EBITDA marża brutto na sprzedaży - relacja zysku brutto na sprzedaży do przychodów netto ze sprzedaży marża EBITDA - relacja sumy zysku operacyjnego i amortyzacji do przychodów netto ze sprzedaży marża EBIT - relacja zysku operacyjnego do przychodów netto ze sprzedaży rentowność netto - relacja zysku netto do przychodów netto ze sprzedaży Stosowane metody wyceny Rekomendacja DM PKO BP opiera się na co najmniej dwóch z czterech metod wyceny: DCF (model zdyskontowanych przepływów pieniężnych), metoda wskaźnikowa (porównanie wartości podstawowych wskaźników rynkowych z podobnymi wskaźnikami dla innych firm reprezentujących dany sektor), metoda sumy poszczególnych aktywów (SOTP) oraz model zdyskontowanych dywidend. Wadą metody DCF oraz modelu zdyskontowanych dywidend jest duża wrażliwość na przyjęte założenia, w szczególności te, które odnoszą się do określenia wartości rezydualnej. Modelu zdyskontowanych dywidend nie można ponadto zastosować w przypadku wyceny spółek nie mających ukształtowanej polityki dywidendowej. Zaletami obydwu wymienionych metod jest ich niezależność w stosunku do bieżących wycen rynkowych porównywalnych spółek. Zaletą metody wskaźnikowej jest z kolei to, że bazuje ona na wymiernej wycenie rynkowej danego sektora. Jej wadą jest zaś ryzyko, że w danej chwili rynek może nie wyceniać prawidłowo porównywalnych spółek. Metoda sumy poszczególnych aktywów (SOTP) jest dodaniem do siebie wartości różnych aktywów spółki, wyliczonych przy pomocy jednej z powyższych metod. Rekomendacje stosowane przez DM PKO BP Rekomendacja KUPUJ oznacza, że autor rekomendacji uważa, iż akcje spółki posiadają co najmniej 1% potencjał wzrostu kursu Rekomendacja TRZYMAJ oznacza, że autor rekomendacji uważa, iż akcje spółki posiadają potencjał wzrostu kursu w przedziale od do 1% Rekomendacja SPRZEDAJ oznacza, że autor rekomendacji uważa, iż akcje spółki posiadają potencjał spadku kursu Rekomendacje mogą być opatrzone dodatkiem SPEKULACYJNIE oznaczającym, że horyzont inwestycji jest skrócony do 3 miesięcy, a inwestycja jest obarczona podwyższonym ryzykiem. Rekomendacje wydawane przez DM PKO BP obowiązują przez okres 12 miesięcy od daty wydania lub do momentu zrealizowania kursu docelowego, chyba, że w tym okresie zostaną zaktualizowane. DM PKO BP dokonuje aktualizacji wydawanych rekomendacji w zależności od sytuacji rynkowej i subiektywnej oceny analityków. Częstotliwość takich aktualizacji nie jest określona. W ciągu 6 ostatnich miesięcy DM PKO BP wydał: Rekomendacja: Liczba rekomendacji: Kupuj 22 (33%) Trzymaj 32 (48%) Sprzedaj 12 (18%) Rekomendacje zawieszone: JSW Powiązania, które mogłyby wpłynąć na obiektywność sporządzonej Rekomendacji Podmioty powiązane z DM PKO BP mogą, w zakresie dopuszczonym prawem, uczestniczyć lub inwestować w transakcje finansowe w relacjach z Emitentem, świadczyć usługi na rzecz lub pośredniczyć w świadczeniu usług przez Emitenta lub mieć możliwość lub realizować transakcje Instrumentami finansowymi emitowanymi przez Emitenta ( instrumenty finansowe ). DM PKO BP może, w zakresie dopuszczalnym prawem polskim przeprowadzać transakcje Instrumentami finansowymi, zanim niniejszy materiał zostanie przedstawiony odbiorcom. DM PKO BP ma następujące powiązanie z Emitentem: Emitent: Zastrzeżenie KGHM 3 Objaśnienia: 1. W ciągu ostatnich 12 miesięcy DM PKO BP był stroną umów mających za przedmiot oferowanie instrumentów finansowych emitowanych przez Emitenta lub mających związek z ceną instrumentów finansowych emitowanych przez Emitenta. W ciągu ostatnich 12 miesięcy DM PKO BP był członkiem konsorcjum oferującego instrumenty finansowe emitowane przez Emitenta. 2. DM PKO BP nabywa i zbywa instrumenty finansowe emitowane przez Emitenta na własny rachunek celem realizacji umów o subemisje inwestycyjne lub usługowe. 3. DM PKO BP pełni rolę animatora rynku dla instrumentów finansowych Emitenta na zasadach określonych w Regulaminie Giełdy Papierów Wartościowych w Warszawie. 4. DM PKO BP pełni rolę animatora Emitenta dla instrumentów finansowych Emitenta na zasadach określonych w Regulaminie Giełdy Papierów Wartościowych w Warszawie. 5. DM PKO BP oraz PKO Bank Polski, którego jednostką organizacyjną jest DM PKO BP są stronami umowy z Emitentem dotyczącej sporządzania rekomendacji. 6. DM PKO BP oraz PKO Bank Polski, którego jednostką organizacyjną jest DM PKO BP posiadają akcje Emitenta będące przedmiotem niniejszej rekomendacji, w łącznej liczbie stanowiącej co najmniej 5% kapitału zakładowego. Poza wspomnianymi powyżej, Emitenta nie łączą żadne inne stosunki umowne z DM PKO BP, które mogłyby wpłynąć na obiektywność niniejszej Rekomendacji. Ujawnienia Rekomendacja dotyczy Emitenta/Emitentów : KGHM. Rekomendacja nie została ujawniona Emitentowi. Pozostałe ujawnienia Żadna z osób zaangażowanych w przygotowanie raportu ani bliska im osoba nie pełni funkcji w organach Emitenta, nie zajmuje stanowiska kierowniczego w tym podmiocie oraz żadna z tych osób, jak również ich bliscy nie są stroną jakiejkolwiek umowy z Emitentem, która byłaby zawarta na warunkach odmiennych niż inne umowy, których stroną jest Emitent i konsumenci. Wśród osób, które brały udział w sporządzeniu rekomendacji, jak również tych, które nie uczestniczyły w przygotowaniu, ale miały lub mogły mieć do niej dostęp, nie ma osób, które posiadają akcje Emitenta lub instrumenty finansowe, których wartość jest w sposób istotny związana z wartością instrumentów finansowych emitowanych przez Emitenta. PKO Bank Polski, jego podmioty zależne, przedstawiciele lub pracownicy mogą okazjonalnie przeprowadzać transakcje, lub mogą być zainteresowani nabyciem instrumentów finansowych spółek bezpośrednio lub pośrednio związanych z analizowaną spółką. 24

25 Rekomendacja została sporządzona z zachowaniem należytej staranności, zgodnie z najlepszą wiedzą Rekomendującego, pomiędzy DM PKO BP oraz analitykiem sporządzającym niniejszą rekomendację a Emitentem, nie występują jakiekolwiek inne powiązania, o których mowa w 9 i 1 Rozporządzenia. 25

KGHM Bloomberg: KGH PW Equity, Reuters: KGH.WA. Kupuj, 144,00 PLN Podtrzymana

KGHM Bloomberg: KGH PW Equity, Reuters: KGH.WA. Kupuj, 144,00 PLN Podtrzymana KGHM Bloomberg: KGH PW Equity, Reuters: KGH.WA Kupuj, 144, PLN Podtrzymana W cenie miedzi Silny wzrost ceny miedzi i w konsekwencji poprawa fundamentalna wyników zostały już naszym zdaniem w dużej mierze

Bardziej szczegółowo

Kupuj. Global City Holdings. Przed budową Aquaparku. Rozrywka RAPORT. (utrzymana) 25 września 2014

Kupuj. Global City Holdings. Przed budową Aquaparku. Rozrywka RAPORT. (utrzymana) 25 września 2014 RAPORT Kupuj (utrzymana) Dane podstawowe Cena bieżąca (PLN) 38, Cena docelowa (PLN) 44,1 Min 5 tyg (PLN) 3, Max 5 tyg (PLN) 39, Kapitalizacja (mln PLN) 1946 EV (mln PLN) 1486 Liczba akcji (mln szt.) 51,

Bardziej szczegółowo

KGHM Bloomberg: KGH PW Equity, Reuters: KGH.WA

KGHM Bloomberg: KGH PW Equity, Reuters: KGH.WA KGHM Bloomberg: KGH PW Equity, Reuters: KGH.WA Kupuj, 17, PLN Podtrzymana Szczyty zwiedzi dzięki miedzi Bardzo silny wzrost ceny miedzi (w PLN +33% r/r) doda skrzydeł wynikom i przepływom KGHM. Miedź wspierają

Bardziej szczegółowo

Emperia Bloomberg: EMP PW Equity, Reuters: EMP.WA. Kupuj, 65,70 PLN Podtrzymana

Emperia Bloomberg: EMP PW Equity, Reuters: EMP.WA. Kupuj, 65,70 PLN Podtrzymana Emperia Bloomberg: EMP PW Equity, Reuters: EMP.WA Kupuj, 65,70 PLN Podtrzymana Danina dla państwa Obniżamy cenę docelową dla akcji Emperii do 65,7 PLN ze względu na duże prawdopodobieństwo zapłaty zaległego

Bardziej szczegółowo

ATAL Bloomberg: 1AT PW Equity, Reuters: 1AT.WA. Trzymaj, 42,10 PLN Podtrzymana

ATAL Bloomberg: 1AT PW Equity, Reuters: 1AT.WA. Trzymaj, 42,10 PLN Podtrzymana ATAL Bloomberg: 1AT PW Equity, Reuters: 1AT.WA Trzymaj, 42,10 PLN Podtrzymana Nowa polityka dywidendowa. Podtrzymujemy rekomendację Trzymaj dla akcji ATAL z ceną docelową na poziomie 42,1 PLN. Dzięki zmianie

Bardziej szczegółowo

AmRest Bloomberg: EAT PW Equity, Reuters: EATP.WA

AmRest Bloomberg: EAT PW Equity, Reuters: EATP.WA AmRest Bloomberg: EAT PW Equity, Reuters: EATP.WA Kupuj, 216 PLN Podtrzymana Rosnący apetyt na zyski Sądzimy, że po dobrym 215 roku, również 216 będzie wynikowo rekordowy dla spółki. Spółka korzysta na

Bardziej szczegółowo

KGHM. Kupuj. Sektor wydobywczy RAPORT. Buszujący w złożu

KGHM. Kupuj. Sektor wydobywczy RAPORT. Buszujący w złożu RAPORT Kupuj Dane podstawowe Cena bieżąca (PLN) 122,20 Cena docelowa (PLN) 140,00 Min 52 tyg (PLN) 117,50 Max 52 tyg (PLN) 198,40 Kapitalizacja (mln PLN) 24440,00 EV (mln PLN) 12002,29 Liczba akcji (mln

Bardziej szczegółowo

Kupuj, 275,00 PLN Podniesiona z: Trzymaj

Kupuj, 275,00 PLN Podniesiona z: Trzymaj Budimex Bloomberg: BDX PW Equity, Reuters: BDXP.WA Kupuj, 275,00 PLN Podniesiona z: Trzymaj Na najlepszej drodze Budimex dominuje na krajowym rynku budowlanym pozyskując niemal ¼ kontraktów z rynku. Widzimy

Bardziej szczegółowo

Amrest Początek żniw. Kupuj. Handel Detaliczny RAPORT. (utrzymana)

Amrest Początek żniw. Kupuj. Handel Detaliczny RAPORT. (utrzymana) Dane podstawowe RAPORT Kupuj (utrzymana) Cena bieżąca (PLN) 143.5 Cena docelowa (PLN) 171.2 Min 52 tyg (PLN) 66.3 Max 52 tyg (PLN) 143.5 Kapitalizacja (mln PLN) 3,116 EV (mln PLN) 3,932 Liczba akcji (mln

Bardziej szczegółowo

PHN Bloomberg: PHN PW equity, Reuters: PHN.WA. Kupuj, 20,60 PLN Podtrzymana

PHN Bloomberg: PHN PW equity, Reuters: PHN.WA. Kupuj, 20,60 PLN Podtrzymana PHN Bloomberg: PHN PW equity, Reuters: PHN.WA Kupuj, 20,60 PLN Podtrzymana Zyski z inwestycji w 2018 r. Podtrzymujemy rekomendację Kupuj dla akcji PHN z ceną docelową na poziomie 20,6 PLN w perspektywie

Bardziej szczegółowo

Trzymaj, 5926,00 CZK Obniżona z: Kupuj

Trzymaj, 5926,00 CZK Obniżona z: Kupuj Komercni Bloomberg: KOMB CP Equity, Reuters: BKOM.PR Trzymaj, 5926,00 CZK Obniżona z: Kupuj Niskie stopy zostaną z nami dłużej Wydarzenia jakie rozegrały się na arenie banków centralnych w ostatnich tygodniach

Bardziej szczegółowo

Trzymaj, 455,00 PLN Obniżona z: Kupuj

Trzymaj, 455,00 PLN Obniżona z: Kupuj Kęty Bloomberg: KTY PW Equity, Reuters: KTY.WA Trzymaj, 455, PLN Obniżona z: Kupuj Strategia w cenie, niespodzianki nie W aktualizacji strategii do 22 Kęty zakładają wzrost przychodów o 44% dzięki sprzyjającemu

Bardziej szczegółowo

ZPUE Bloomberg: PUE PW Equity, Reuters: PUEP.WA. Kupuj, 355,00 PLN Podniesiona z: Trzymaj

ZPUE Bloomberg: PUE PW Equity, Reuters: PUEP.WA. Kupuj, 355,00 PLN Podniesiona z: Trzymaj ZPUE Bloomberg: PUE PW Equity, Reuters: PUEP.WA Kupuj, 355,00 PLN Podniesiona z: Trzymaj Powrót na ścieżkę wzrostu Zakładamy że po kilku trudniejszych kwartałach związanych z problemami w eksporcie (zrozumiałe

Bardziej szczegółowo

KGHM. Kupuj. Sektor wydobywczy RAPORT. Chile - pierwsza miedź. (podtrzymana) 27 sierpnia 2014

KGHM. Kupuj. Sektor wydobywczy RAPORT. Chile - pierwsza miedź. (podtrzymana) 27 sierpnia 2014 RAPORT Kupuj (podtrzymana) Dane podstawowe Cena bieżąca (PLN) 137,3 Cena docelowa (PLN) 151 Min 52 tyg (PLN) 96, Max 52 tyg (PLN) 136,5 Kapitalizacja (mln PLN) 27 46 EV (mln PLN) 29 197 Liczba akcji (mln

Bardziej szczegółowo

KGHM. Kupuj. Sektor wydobywczy RAPORT. Rosnący wolumen i walutowa tarcza. (podtrzymana) 30 marca 2015

KGHM. Kupuj. Sektor wydobywczy RAPORT. Rosnący wolumen i walutowa tarcza. (podtrzymana) 30 marca 2015 Dom Maklerski PKO Banku Polskiego ul. Puławska 15 2-515 Warszawa RAPORT Artur Iwański, CFA (-22) 521-79-31 Artur.iwanski@pkobp.pl Kupuj (podtrzymana) Dane podstawowe Cena bieżąca (PLN) 12, Cena docelowa

Bardziej szczegółowo

Stelmet Bloomberg: STL PW Equity, Reuters: STLP.WA. Trzymaj, 23,00 PLN Podtrzymana

Stelmet Bloomberg: STL PW Equity, Reuters: STLP.WA. Trzymaj, 23,00 PLN Podtrzymana Stelmet Bloomberg: STL PW Equity, Reuters: STLP.WA Trzymaj, 23,00 PLN Podtrzymana Problemy: waluty, popyt i efektywność Od debiutu pod koniec 2016 kurs Stelmetu jest pod ciągłą presją. Jest to spowodowane

Bardziej szczegółowo

Forte Bloomberg: FTE PW Equity, Reuters: FTEP.WA. Kupuj, 74,00 PLN

Forte Bloomberg: FTE PW Equity, Reuters: FTEP.WA. Kupuj, 74,00 PLN Forte Bloomberg: FTE PW Equity, Reuters: FTEP.WA Kupuj, 74,00 PLN Podtrzymana Szafa gra (szybciej) Forte kontynuuje szybki wzrost na rynkach Europy Zachodniej i w Polsce i jednocześnie podtrzymuje swój

Bardziej szczegółowo

Alumetal Bloomberg: AML PW Equity, Reuters: AMT.WA. Trzymaj, 59,50 PLN Obniżona z: Kupuj

Alumetal Bloomberg: AML PW Equity, Reuters: AMT.WA. Trzymaj, 59,50 PLN Obniżona z: Kupuj Alumetal Bloomberg: AML PW Equity, Reuters: AMT.WA Trzymaj, 59,50 PLN Obniżona z: Kupuj Droga szybkiego ruchu Do tej pory argumenty inwestycyjne związane ze wzrostem sektora motoryzacyjnego, zwiększającym

Bardziej szczegółowo

Wybór i ocena spółki. Warszawa, 3 marca 2013 r. Copyright Krzysztof Borowski

Wybór i ocena spółki. Warszawa, 3 marca 2013 r. Copyright Krzysztof Borowski Wybór i ocena spółki Warszawa, 3 marca 2013 r. Copyright Krzysztof Borowski Wartość wewnętrzna vs cena giełdowa Wartość Momenty kiedy WW jest bliska cenie giełdowej WW Cena giełdowa Kupno Sprzedaż Kupno

Bardziej szczegółowo

Elektrobudowa Bloomberg: ELB PW Equity, Reuters: ELB.WA

Elektrobudowa Bloomberg: ELB PW Equity, Reuters: ELB.WA Elektrobudowa Bloomberg: ELB PW Equity, Reuters: ELB.WA Trzymaj, 100,00 PLN Podtrzymana Okres niepewności Otoczenie biznesowe Elektrobudowy nie jest łatwe. Na rynku brakuje nowych dużych kontraktów. Ryzyka

Bardziej szczegółowo

Budimex Naprzód marż. Kupuj. Sektor budowlany RAPORT

Budimex Naprzód marż. Kupuj. Sektor budowlany RAPORT RAPORT Kupuj Dane podstawowe Cena bieżąca (PLN) 137,80 Cena docelowa (PLN) 157,00 Min 52 tyg (PLN) 110,45 Max 52 tyg (PLN) 141,50 Kapitalizacja (mln PLN) 3 484,86 EV (mln PLN) 2 260,81 Liczba akcji (mln

Bardziej szczegółowo

Dom Development Bloomberg: DOM PW Equity, Reuters: DOMP.WA. Kupuj, 85,10 PLN Podniesiona z: Trzymaj

Dom Development Bloomberg: DOM PW Equity, Reuters: DOMP.WA. Kupuj, 85,10 PLN Podniesiona z: Trzymaj Dom Development Bloomberg: DOM PW Equity, Reuters: DOMP.WA Kupuj, 85,10 PLN Podniesiona z: Trzymaj Rekordowy 2018 Podnosimy rekomendację dla akcji Dom Development z Trzymaj do Kupuj z ceną docelową w perspektywie

Bardziej szczegółowo

KGHM. Trzymaj. Sektor wydobywczy RAPORT. Szklanka w połowie pełna, w połowie pusta

KGHM. Trzymaj. Sektor wydobywczy RAPORT. Szklanka w połowie pełna, w połowie pusta RAPORT Trzymaj Dane podstawowe Cena bieżąca (PLN) 118,0 Cena docelowa (PLN) 129,0 Min 52 tyg (PLN) 104,6 Max 52 tyg (PLN) 191,0 Kapitalizacja (mln PLN) 23600 EV (mln PLN) 22830 Liczba akcji (mln szt.)

Bardziej szczegółowo

Tradis Sprzedany. Dystrybucja żywności RAPORT. 4 stycznia 2012. Eurocash

Tradis Sprzedany. Dystrybucja żywności RAPORT. 4 stycznia 2012. Eurocash Dystrybucja żywności RAPORT Tradis Sprzedany Rekomendacja NEUTRALNIE Cena docelowa (PLN) 31,7 Cena bieżąca (PLN) 28,9 Stopa dywidendy 0,8% Potencjał wzrostu 10,4% Kapitalizacja (mln PLN) 3987 Free float

Bardziej szczegółowo

ZPUE Bloomberg: PUE PW Equity, Reuters: PUEP.WA. Trzymaj, 465,00 PLN Obniżona z: Kupuj

ZPUE Bloomberg: PUE PW Equity, Reuters: PUEP.WA. Trzymaj, 465,00 PLN Obniżona z: Kupuj ZPUE Bloomberg: PUE PW Equity, Reuters: PUEP.WA Trzymaj, 465,00 PLN Obniżona z: Kupuj W eksporcie nadzieja Wydaje się, że na dość stabilnym rynku krajowym ZPUE zbliża się do granic wzrostu. Szansą dla

Bardziej szczegółowo

KGHM. Kupuj. Sektor wydobywczy RAPORT. Silver lining. (podtrzymana) 31 marca 2014

KGHM. Kupuj. Sektor wydobywczy RAPORT. Silver lining. (podtrzymana) 31 marca 2014 Dom Maklerski PKO Banku Polskiego ul. Puławska 15 02-515 Warszawa RAPORT Dane podstawowe Cena bieżąca (PLN) 107,0 Cena docelowa (PLN) 125,1 Min 52 tyg (PLN) 99,9 Max 52 tyg (PLN) 153,5 Kapitalizacja (mln

Bardziej szczegółowo

KGHM. Trzymaj (podtrzymana) Sektor wydobywczy RAPORT. Miedź (i złoto) dla zuchwałych

KGHM. Trzymaj (podtrzymana) Sektor wydobywczy RAPORT. Miedź (i złoto) dla zuchwałych RAPORT Trzymaj (podtrzymana) Dane podstawowe Cena bieżąca (PLN) 187,5 Cena docelowa (PLN) 191,0 Min 52 tyg (PLN) 84,2 Max 52 tyg (PLN) 190,6 Kapitalizacja (mln PLN) 37500 EV (mln PLN) 36851 Liczba akcji

Bardziej szczegółowo

Bogdanka Bloomberg: LWB PW Equity, Reuters: LWBP.WA. Trzymaj, 77,00 PLN Podniesiona z: Sprzedaj

Bogdanka Bloomberg: LWB PW Equity, Reuters: LWBP.WA. Trzymaj, 77,00 PLN Podniesiona z: Sprzedaj Bogdanka Bloomberg: LWB PW Equity, Reuters: LWBP.WA Trzymaj, 77,00 PLN Podniesiona z: Sprzedaj Pewny jest tylko CAPEX W nowej strategii, Bogdanka zakłada wzrost wydobycia do 9,3 mln ton i podwojenie zasobów

Bardziej szczegółowo

KGHM Bloomberg: KGH PW, Reuters: KGHM.WA. Trzymaj, 80,00 PLN Obniżona z: Kupuj

KGHM Bloomberg: KGH PW, Reuters: KGHM.WA. Trzymaj, 80,00 PLN Obniżona z: Kupuj KGHM Bloomberg: KGH PW, Reuters: KGHM.WA Trzymaj, 8, PLN Obniżona z: Kupuj Smok jest syty Bardzo mocne spadki metali tylko częściowo zostały zrekompensowane przez osłabienie lokalnych walut. Bieżące ceny

Bardziej szczegółowo

Magyar Telekom Bloomberg: MTELEKOM HB Equity, Reuters: MTEL. Kupuj, 497 HUF Podniesiona z: Trzymaj

Magyar Telekom Bloomberg: MTELEKOM HB Equity, Reuters: MTEL. Kupuj, 497 HUF Podniesiona z: Trzymaj Magyar Telekom Bloomberg: MTELEKOM HB Equity, Reuters: MTEL Kupuj, 497 HUF Podniesiona z: Trzymaj Édes dywidenda!* Magyar Telekom poprawił wynik EBITDA w 2015 r. o 3,4% r/r, a także zarekomendował wypłatę

Bardziej szczegółowo

Ciech Bloomberg:, Reuters: Sprzedaj, 43,65 PLN Podtrzymana

Ciech Bloomberg:, Reuters: Sprzedaj, 43,65 PLN Podtrzymana Ciech Bloomberg:, Reuters: Sprzedaj, 43,65 PLN Podtrzymana Nadpodaż mocy na horyzoncie Mimo podwyższenia prognoz oraz ceny docelowej, która jest efektem m.in. obniżenia kosztu kapitału utrzymujemy rekomendację

Bardziej szczegółowo

Forte Bloomberg: FTE PW Equity, Reuters: FTEP.WA. Trzymaj, 70,00 PLN Obniżona z: Kupuj. Spada tempo, rośnie ryzyko. 01 sierpnia 2017 r.

Forte Bloomberg: FTE PW Equity, Reuters: FTEP.WA. Trzymaj, 70,00 PLN Obniżona z: Kupuj. Spada tempo, rośnie ryzyko. 01 sierpnia 2017 r. Forte Bloomberg: FTE PW Equity, Reuters: FTEP.WA Trzymaj, 70,00 PLN Obniżona z: Kupuj Spada tempo, rośnie ryzyko Forte jest pod presją umacniającej się złotówki, rosnących kosztów pracy i lekko drożejących

Bardziej szczegółowo

KGHM Bloomberg: KGH PW Equity, Reuters: KGH.WA. Sprzedaj, 68,00 PLN Obniżona z: Trzymaj

KGHM Bloomberg: KGH PW Equity, Reuters: KGH.WA. Sprzedaj, 68,00 PLN Obniżona z: Trzymaj KGHM Bloomberg: KGH PW Equity, Reuters: KGH.WA Sprzedaj, 68, PLN Obniżona z: Trzy Chilijski smok i podatkowy rycerz Obniżamy rekomendację do SPRZEDAJ i cenę docelową do 68 PLN. Naszym zdaniem fundamentalne

Bardziej szczegółowo

Raport sektorowy. Sektor detaliczny. 16 czerwca 2016 r. Dlaczego wolimy CCC od LPP:

Raport sektorowy. Sektor detaliczny. 16 czerwca 2016 r. Dlaczego wolimy CCC od LPP: Raport sektorowy Sektor detaliczny 16 czerwca 216 r. Detaliści dwóch prędkości Uważamy, że dotychczasowe wyniki w 216 r, pozycjonowanie biznesowe i plany ekspansji powodują, że CCC stanowi obecnie lepszą

Bardziej szczegółowo

Bogdanka. Kupuj. Sektor wydobywczy RAPORT. Wciąż silny potencjał wzrostu

Bogdanka. Kupuj. Sektor wydobywczy RAPORT. Wciąż silny potencjał wzrostu RAPORT Kupuj Dane podstawowe Cena bieżąca (PLN) 120,0 Cena docelowa (PLN) 150,0 Min 52 tyg (PLN) 86,0 Max 52 tyg (PLN) 130,6 Kapitalizacja (mln PLN) 4081,6 EV (mln PLN) 4588,8 Liczba akcji (mln szt.) 34,0

Bardziej szczegółowo

Kęty Bloomberg: KTY PW Equity, Reuters: KTY.WA. Kupuj, 374,00 PLN Podtrzymana

Kęty Bloomberg: KTY PW Equity, Reuters: KTY.WA. Kupuj, 374,00 PLN Podtrzymana Kęty Bloomberg: KTY PW Equity, Reuters: KTY.WA Kupuj, 374, PLN Podtrzymana Szybciej do celu Naszym zdaniem Kęty to najlepsza ekspozycja w sektorze przemysłowym łącząca szybki wzrost (EBITDA 3Y CAGR %)

Bardziej szczegółowo

GPW Bloomberg: GPW PW Equity, Reuters: GPW.WA. Atrakcyjna wycena, pomimo słabego sentymentu. Kupuj, 37,40 PLN Podniesiona z: Trzymaj

GPW Bloomberg: GPW PW Equity, Reuters: GPW.WA. Atrakcyjna wycena, pomimo słabego sentymentu. Kupuj, 37,40 PLN Podniesiona z: Trzymaj GPW Bloomberg: GPW PW Equity, Reuters: GPW.WA Kupuj, 37,40 PLN Podniesiona z: Trzymaj Atrakcyjna wycena, pomimo słabego sentymentu Obniżamy cenę docelową GPW do 37,4 PLN, ale jednocześnie z uwagi na słabe

Bardziej szczegółowo

Ciech Bloomberg: CIE PW Equity, Reuters: CIEP.WA. Trzymaj, 62,50 PLN Podniesiona z: Sprzedaj

Ciech Bloomberg: CIE PW Equity, Reuters: CIEP.WA. Trzymaj, 62,50 PLN Podniesiona z: Sprzedaj Ciech Bloomberg: CIE PW Equity, Reuters: CIEP.WA Trzymaj, 62,50 PLN Podniesiona z: Sprzedaj Soda naturalna kontra soda kalcynowana Po bardzo dobrym 2016 r. nadchodzące lata najprawdopodobniej okażą się

Bardziej szczegółowo

Elektrobudowa. Trzymaj. Przemysł RAPORT. Wycena ryzyka. (podwyższona) 13 kwietnia 2015

Elektrobudowa. Trzymaj. Przemysł RAPORT. Wycena ryzyka. (podwyższona) 13 kwietnia 2015 RAPORT Trzymaj (podwyższona) Dane podstawowe Cena bieżąca (PLN) 109,55 Cena docelowa (PLN) 110,00 Min 52 tyg (PLN) 69,71 Max 52 tyg (PLN) 112,00 Kapitalizacja (mln PLN) 493,75 EV (mln PLN) 576,23 Liczba

Bardziej szczegółowo

Pekabex Bloomberg: PBX PW Equity, Reuters: PBX.WA. Trzymaj, 13,00 PLN Podtrzymana

Pekabex Bloomberg: PBX PW Equity, Reuters: PBX.WA. Trzymaj, 13,00 PLN Podtrzymana Pekabex Bloomberg: PBX PW Equity, Reuters: PBX.WA Trzymaj, 13,00 PLN Podtrzymana Pekabex + Głębokie spadki na rynku budowlanym nie sprzyjają mniejszym, podwykonawczym firmom budowlanym takim jak Pekabex.

Bardziej szczegółowo

Dobry 2012 rok w cenach, zmiana podejścia na neutralne

Dobry 2012 rok w cenach, zmiana podejścia na neutralne LPP Rekomendacja RAPORT NEUTRALNIE Cena docelowa (PLN) 2737 Cena bieżąca (PLN) 2600 Stopa dywidendy 2,9% Potencjał wzrostu 8,2% Kapitalizacja (mln PLN) 4 569 Free float 47,7% Rekomendacja LPP PW LPPP.WA

Bardziej szczegółowo

Apator Bloomberg: APT PW Equity, Reuters: APTP.WA

Apator Bloomberg: APT PW Equity, Reuters: APTP.WA Apator Bloomberg: APT PW Equity, Reuters: APTP.WA Trzymaj, 34,00 PLN Obniżona z: Kupuj Pod prąd Silny kurs USD, erozja marż na sprzedaży konwencjonalnych liczników energii oraz problemy ze spółką Rector

Bardziej szczegółowo

Neuca Bloomberg: NEU PW Equity, Reuters: NEUP.WA. Sprzedaj, 300,00 PLN Obniżona z: Trzymaj

Neuca Bloomberg: NEU PW Equity, Reuters: NEUP.WA. Sprzedaj, 300,00 PLN Obniżona z: Trzymaj Neuca Bloomberg: NEU PW Equity, Reuters: NEUP.WA Sprzedaj, 300,00 PLN Obniżona z: Trzymaj Przeziębienie! Po analizie czynników rewizji prognozy finansowej na 2017 obniżamy nasze oczekiwania oraz prognozy

Bardziej szczegółowo

Materiały edukacyjne 27 grudnia W skaznik sredniot er mi now y D ece mb er A ug ust Se pte mb er O cto ber

Materiały edukacyjne 27 grudnia W skaznik sredniot er mi now y D ece mb er A ug ust Se pte mb er O cto ber Se pte mbe r Materiały edukacyjne grudnia Komentarz: WIG, S&P Wykres dnia: Amrest WIG (Polska) - - - - - - - - - - - - - - WIG nadal pozostaje w krótkoterminowej konsolidacji. Cały czas nieco więcej przemawia

Bardziej szczegółowo

JSW. Sprzedaj (obniżona z: Trzymaj) Sektor wydobywczy RAPORT. Między młotem a KHWadłem. 12 grudnia 2012

JSW. Sprzedaj (obniżona z: Trzymaj) Sektor wydobywczy RAPORT. Między młotem a KHWadłem. 12 grudnia 2012 RAPORT Sprzedaj (obniżona z: Trzymaj) Dane podstawowe Cena bieżąca (PLN) 87,5 Cena docelowa (PLN) 83,0 Min 52 tyg (PLN) 82,8 Max 52 tyg (PLN) 110,6 Kapitalizacja (mln PLN) 10274 EV (mln PLN) 8398 Liczba

Bardziej szczegółowo

Budżet na 2009 rok oraz wyniki Spółki w 2008 roku

Budżet na 2009 rok oraz wyniki Spółki w 2008 roku 1 / 27 Budżet na 2009 rok oraz wyniki Spółki w 2008 roku Prezentacja na spotkanie z analitykami w dniu 27 lutego 2009 roku Luty 2009 Budżet na 2009 rok 2 / 27 Spis treści 3 / 27 Cele biznesowe Założenia

Bardziej szczegółowo

Raport sektorowy. Sektor detaliczny. 08 grudnia 2015 r. LPP: Za duży rozmiar. CCC: Zdobywanie terenu

Raport sektorowy. Sektor detaliczny. 08 grudnia 2015 r. LPP: Za duży rozmiar. CCC: Zdobywanie terenu Raport sektorowy Sektor detaliczny 08 grudnia 2015 r. Wolniejszy wzrost Ze względu na słabsze perspektywy wzrostu sprzedaży i brak widoków na poprawę marży brutto obniżamy cenę docelową dla LPP do 5 059

Bardziej szczegółowo

Materiały edukacyjne 12 kwietnia Se pte mbe r

Materiały edukacyjne 12 kwietnia Se pte mbe r Materiały edukacyjne kwietnia Komentarz: WIG, S&P Wykres dnia: Złoto WIG (Polska) - - - - - - - - - - - - - - - W drugiej połowie wczorajszej sesji WIG silnie zniżkował. Choć nieco więcej przemawia obecnie

Bardziej szczegółowo

Apator Bloomberg: APT PW Equity, Reuters: APTP.WA. Trzymaj, 31,50 PLN Podtrzymana

Apator Bloomberg: APT PW Equity, Reuters: APTP.WA. Trzymaj, 31,50 PLN Podtrzymana Apator Bloomberg: APT PW Equity, Reuters: APTP.WA Trzymaj, 31,50 PLN Podtrzymana Problemów ciąg dalszy Apator w dalszym ciągu ma problemy ze swoją spółką zależną Rector która nie jest na razie w stanie

Bardziej szczegółowo

Materiały edukacyjne 21 października 2016

Materiały edukacyjne 21 października 2016 Materiały edukacyjne października Komentarz: WIG, S&P Wykres dnia: GPW WIG (Polska) - - - - - - - Po silnym wzroście ze środy, wczoraj WIG odpoczywał. Cały czas jednak indeks pozostaje w konsolidacji między

Bardziej szczegółowo

Elektrobudowa. Trzymaj. Przemysł RAPORT. Dalsze odpisy w segmencie przemysłowym. (obniżona do Trzymaj)

Elektrobudowa. Trzymaj. Przemysł RAPORT. Dalsze odpisy w segmencie przemysłowym. (obniżona do Trzymaj) RAPORT Trzymaj (obniżona do Trzymaj) Dane podstawowe Cena bieżąca (PLN) 93,55 Cena docelowa (PLN) 100,00 Min 52 tyg (PLN) 93,30 Max 52 tyg (PLN) 165,95 Kapitalizacja (mln PLN) 444,14 EV (mln PLN) 407,81

Bardziej szczegółowo

Tauron Bloomberg: TPE PW Equity, Reuters: TPE.WA. Trzymaj, 2,79 PLN Podniesiona z: Sprzedaj

Tauron Bloomberg: TPE PW Equity, Reuters: TPE.WA. Trzymaj, 2,79 PLN Podniesiona z: Sprzedaj Tauron Bloomberg: TPE PW Equity, Reuters: TPE.WA Trzymaj, 2,79 PLN Podniesiona z: Sprzedaj Im mniejszy CAPEX, tym mniejsze ryzyko Podnosimy rekomendację dla akcji Tauron ze Sprzedaj do Trzymaj z ceną docelową

Bardziej szczegółowo

Materiały edukacyjne 4 lipca D ece mb er N ov emb er

Materiały edukacyjne 4 lipca D ece mb er N ov emb er Se pte mbe r No vem ber F eb ruar y Materiały edukacyjne lipca Komentarz: WIG, S&P Wykres dnia: CCC WIG (Polska) - - - - - - - - - - - - - - - WIG odrabiał wczoraj straty po silnym spadku z piątku. Indeks

Bardziej szczegółowo

ING BSK Bloomberg: ING PW Equity, Reuters: INGP.WA. Kupuj, 190 PLN Podtrzymana

ING BSK Bloomberg: ING PW Equity, Reuters: INGP.WA. Kupuj, 190 PLN Podtrzymana ING BSK Bloomberg: ING PW Equity, Reuters: INGP.WA Kupuj, 190 PLN Podtrzymana Najtańszy polski bank? Podnosimy nasze prognozy na najbliższe lata średnio o 6%. Jednocześnie, pomimo silnego wzrostu kursu

Bardziej szczegółowo

Sprzedaj, 5,91 PLN Obniżona z: Trzymaj

Sprzedaj, 5,91 PLN Obniżona z: Trzymaj Echo Bloomberg: ECH PW Equity, Reuters: ECH.WA Sprzedaj, 5,91 PLN Obniżona z: Trzymaj Zdyskontowane perspektywy Obniżamy rekomendację dla akcji ECHO do Sprzedaj z Trzymaj z ceną docelową na poziomie 5,91

Bardziej szczegółowo

Materiały edukacyjne 13 czerwca Jun e.

Materiały edukacyjne 13 czerwca Jun e. S ep tem ber Materiały edukacyjne czerwca Komentarz: WIG, S&P Wykres dnia: Grupa Azoty WIG (Polska) - - - - - - - - - - - - - - - Wczorajsza sesja przyniosła silny spadek WIG. Indeks cały czas jednak pozostaje

Bardziej szczegółowo

JSW Bloomberg: JSW PW Equity, Reuters: JSW.WA. Kupuj, 74,00 PLN Podtrzymana

JSW Bloomberg: JSW PW Equity, Reuters: JSW.WA. Kupuj, 74,00 PLN Podtrzymana JSW Bloomberg: JSW PW Equity, Reuters: JSW.WA Kupuj, 74, PLN Podtrzymana Węgiel koksowy powstaje Podnosimy cenę docelową do 74 PLN i podtrzymujemy rekomendację KUPUJ. Benchmark na 4Q (2 USD/t, +125% r/r)

Bardziej szczegółowo

Materiały edukacyjne 26 września 2016

Materiały edukacyjne 26 września 2016 Materiały edukacyjne września Komentarz: WIG, S&P Wykres dnia: Synthos WIG (Polska) - - - - - - - - - - - - - - Po wzrostach z wcześniejszych sesji, w piątek WIG dość silnie zniżkował. O trwałym powrocie

Bardziej szczegółowo

Grupa Kęty. Kupuj (podtrzymana) Przemysł RAPORT. Przyspieszenie w kraju i ekspansja w exporcie

Grupa Kęty. Kupuj (podtrzymana) Przemysł RAPORT. Przyspieszenie w kraju i ekspansja w exporcie 245 25 165 RAPORT Kupuj (podtrzymana) Dane podstawowe Cena bieżąca (PLN) 22, Cena docelowa (PLN) 264, Min 52 tyg (PLN) 131,6 Max 52 tyg (PLN) 228, Kapitalizacja (mln PLN) 2 46 EV (mln PLN) 2 226 Liczba

Bardziej szczegółowo

Materiały edukacyjne 4 sierpnia Ap ril

Materiały edukacyjne 4 sierpnia Ap ril Materiały edukacyjne sierpnia Komentarz: WIG, S&P Wykres dnia: PZU WIG (Polska) - - - - - - - - - - - - - - - Po środowym spadku, sytuacja na WIG pozostaje bez zmian. Wczoraj indeks stał w miejscu, nie

Bardziej szczegółowo

20 marzec Zespół Elektrowni Pątnów-Adamów-Konin S.A. Wyniki za 2014 rok

20 marzec Zespół Elektrowni Pątnów-Adamów-Konin S.A. Wyniki za 2014 rok 20 marzec 2015 Zespół Elektrowni Pątnów-Adamów-Konin S.A. Wyniki za 2014 rok Podsumowanie 2014 roku Niższa o 4,14% [o 0,43 TWh] sprzedaż energii elektrycznej z własnej produkcji. Wyższa o 33,50% [o 0,86

Bardziej szczegółowo

PKP Cargo Bloomberg: PKP PW Equity, Reuters: PKPP.WA. Sprzedaj, 40,00 PLN Podtrzymana

PKP Cargo Bloomberg: PKP PW Equity, Reuters: PKPP.WA. Sprzedaj, 40,00 PLN Podtrzymana PKP Cargo Bloomberg: PKP PW Equity, Reuters: PKPP.WA Sprzedaj, 40,00 PLN Podtrzymana Misja: transport Kurczący się rynek przewozów kolejowych uniemożliwia generowanie dobrych wyników PKP Cargo. Na spółce

Bardziej szczegółowo

Grupa Kęty. Kupuj. Przemysł RAPORT. Strategia na piątkę. (podtrzymana) 16 lutego 2015 r.

Grupa Kęty. Kupuj. Przemysł RAPORT. Strategia na piątkę. (podtrzymana) 16 lutego 2015 r. RAPORT Grupa Kęty Strategia na piątkę Przemysł Kupuj (podtrzymana) Dane podstawowe Cena bieżąca (PLN) 299,9 Cena docelowa (PLN) 355,3 Min 52 tyg (PLN) 181,9 Max 52 tyg (PLN) 299,8 Kapitalizacja (mln PLN)

Bardziej szczegółowo

Otmuchów Bloomberg: OTM PW Equity, Reuters: OTMP.WA. Kupuj, 7,41 PLN Podtrzymana

Otmuchów Bloomberg: OTM PW Equity, Reuters: OTMP.WA. Kupuj, 7,41 PLN Podtrzymana Otmuchów Bloomberg: OTM PW Equity, Reuters: OTMP.WA Kupuj, 7,41 PLN Podtrzymana 2016 rokiem poprawy Po słabym 2015 r. w związku z utratą wolumenów sprzedaży oczekujemy wzrostu przychodów w 2016 r. na skutek

Bardziej szczegółowo

Bogdanka Bloomberg: LWB PW Equity, Reuters: LWBP.WA. Trzymaj, 58,00 PLN Podtrzymana

Bogdanka Bloomberg: LWB PW Equity, Reuters: LWBP.WA. Trzymaj, 58,00 PLN Podtrzymana Bogdanka Bloomberg: LWB PW Equity, Reuters: LWBP.WA Trzymaj, 58,00 PLN Podtrzymana Życie jest feudalne? Podtrzymujemy naszą rekomendację TRZYMAJ i podnosimy cenę docelową do 58 PLN. Z jednej strony bieżąca

Bardziej szczegółowo

Alumetal Bloomberg: AML PW Equity, Reuters: AMT.WA

Alumetal Bloomberg: AML PW Equity, Reuters: AMT.WA Alumetal Bloomberg: AML PW Equity, Reuters: AMT.WA Kupuj, 64,00 PLN Podniesiona z: Trzymaj Przebudzenie Mocy (na Węgrzech) Zgodnie z naszymi obawami z ostatniego raportu, potencjalne ryzyka dotyczące Alumetalu

Bardziej szczegółowo

Duon Bloomberg:, Reuters: DUOP.WA

Duon Bloomberg:, Reuters: DUOP.WA Duon Bloomberg:, Reuters: DUOP.WA Kupuj, 4,11 PLN Podtrzymana Dobrej passy ciąg dalszy Podtrzymujemy rekomendację KUPUJ dla spółki DUON oraz podwyższamy cenę docelową z 2,85 PLN/akcję do 4,11 PLN/akcję

Bardziej szczegółowo

WPH Bloomberg: WPL PW Equity, Reuters: WPPL.WA. Kupuj, 66,00 PLN Podtrzymana. Reklama (online) dźwignią handlu. 06 października 2016 r.

WPH Bloomberg: WPL PW Equity, Reuters: WPPL.WA. Kupuj, 66,00 PLN Podtrzymana. Reklama (online) dźwignią handlu. 06 października 2016 r. WPH Bloomberg: WPL PW Equity, Reuters: WPPL.WA Kupuj, 66, PLN Podtrzymana Reklama (online) dźwignią handlu WPH korzysta na wzrastających wydatkach reklamowych w Internecie, a także dynamicznie rosnącym

Bardziej szczegółowo

GPW Bloomberg: GPW PW Equity, Reuters: GPW.WA. Kupuj, 43,30 PLN Podtrzymana

GPW Bloomberg: GPW PW Equity, Reuters: GPW.WA. Kupuj, 43,30 PLN Podtrzymana GPW Bloomberg: GPW PW Equity, Reuters: GPW.WA Kupuj, 43,30 PLN Podtrzymana Kontrola kosztów i poprawa obrotów Mając na uwadze udaną kontrolę kosztów oraz wzrost obrotów na rynku akcji podnosimy nasze prognozy

Bardziej szczegółowo

Grupa Azoty Bloomberg: ATT PW Equity, Reuters: ATTP.WA. Sprzedaj, 84,60 PLN Podtrzymana

Grupa Azoty Bloomberg: ATT PW Equity, Reuters: ATTP.WA. Sprzedaj, 84,60 PLN Podtrzymana Grupa Azoty Bloomberg: ATT PW Equity, Reuters: ATTP.WA Sprzedaj, 84,60 PLN Podtrzymana Notowania nawozów wciąż pod presją Poprawa wyników Grupy Azoty w bieżącym roku miała miejsce głownie na skutek wzrostu

Bardziej szczegółowo

Komentarz: WIG20, S&P 500 Wykres dnia: Graal. Wskaznik sredniot erminowy December. S eptember. March. Apri l

Komentarz: WIG20, S&P 500 Wykres dnia: Graal. Wskaznik sredniot erminowy December. S eptember. March. Apri l F ebr uary 9 9 9 9 9 9 9 O ct ober 9 9 D ecem ber 9 9 9 9 9 O ct ober 9 9 9 9 Wtorek.. Komentarz: WIG, S&P Wykres dnia: Graal Materiały edukacyjne WIG (Polska) 9 9 - - - - - - - 9 9 9 9 9 - WIG silnie

Bardziej szczegółowo

Materiały edukacyjne 25 listopada 2016

Materiały edukacyjne 25 listopada 2016 D ec emb er No vem be r D ec emb er S ep tem ber S ep tem ber Materiały edukacyjne listopada Komentarz: WIG, S&P Wykres dnia: LiveChat WIG (Polska) - - - - - - - - - - - - - - WIG kontynuuje wzrosty w

Bardziej szczegółowo

Kupuj, 457,00 PLN Podtrzymana

Kupuj, 457,00 PLN Podtrzymana PZU Bloomberg: PZU PW Equity, Reuters: PZU.WA Kupuj, 457,00 PLN Podtrzymana Wysokie ROE + niska dźwignia + dobra pozycja kapitałowa=wysoka dywidenda Utrzymujemy rekomendację Kupuj z ceną docelową na poziomie

Bardziej szczegółowo

Kruk Bloomberg: KRU PW Equity, Reuters: KRU.WA. Trzymaj, 260,00 PLN Obniżona z: Kupuj

Kruk Bloomberg: KRU PW Equity, Reuters: KRU.WA. Trzymaj, 260,00 PLN Obniżona z: Kupuj Kruk Bloomberg: KRU PW Equity, Reuters: KRU.WA Trzymaj, 260,00 PLN Obniżona z: Kupuj Lot w chmurach Aktualizujemy nasze prognozy finansowe, w związku z ostatnią emisją akcji oraz szybszą ekspansją na nowe

Bardziej szczegółowo

Synthos Bloomberg: SNS PW Equity, Reuters: SNS.WA. Kupuj, 4,19 PLN Podtrzymana

Synthos Bloomberg: SNS PW Equity, Reuters: SNS.WA. Kupuj, 4,19 PLN Podtrzymana Synthos Bloomberg: SNS PW Equity, Reuters: SNS.WA Kupuj, 4,19 PLN Podtrzymana Światełko w tunelu Podtrzymujemy rekomendację Kupuj, ze względu na fakt niedowartościowania akcji spółki oraz istniejący potencjał

Bardziej szczegółowo

KGHM. Gra w Chińczyka

KGHM. Gra w Chińczyka RAPORT Kupuj (nowa) KGHM Gra w Chińczyka Sektor wydobywczy Wysokie ceny miedzi, sprzedaż aktywów telekomunikacyjnych, rekordowy poziom gotówki i 14,9 PLN dywidendy na akcję oraz coraz śmielsze kroki na

Bardziej szczegółowo

Elektrobudowa. Sprzedaj. Przemysł RAPORT. Wycena ryzyka. 17 października 2014

Elektrobudowa. Sprzedaj. Przemysł RAPORT. Wycena ryzyka. 17 października 2014 RAPORT Sprzedaj Dane podstawowe Cena bieżąca (PLN) 79,41 Cena docelowa (PLN) 66,00 Min 52 tyg (PLN) 70,19 Max 52 tyg (PLN) 161,78 Kapitalizacja (mln PLN) 377,01 EV (mln PLN) 340,68 Liczba akcji (mln szt.)

Bardziej szczegółowo

Bogdanka. Kupuj. Sektor wydobywczy RAPORT. Początek fali wzrostowej

Bogdanka. Kupuj. Sektor wydobywczy RAPORT. Początek fali wzrostowej RAPORT Kupuj Dane podstawowe Cena bieżąca (PLN) 111.0 Cena docelowa (PLN) 150.0 Min 52 tyg (PLN) 86.0 Max 52 tyg (PLN) 127.6 Kapitalizacja (mln PLN) 3775.5 EV (mln PLN) 4027.9 Liczba akcji (mln szt.) 34.0

Bardziej szczegółowo

PKP Cargo Bloomberg: PKP PW Equity, Reuters: PKPP.WA

PKP Cargo Bloomberg: PKP PW Equity, Reuters: PKPP.WA PKP Cargo Bloomberg: PKP PW Equity, Reuters: PKPP.WA Sprzedaj, 70,00 PLN Obniżona z: Trzymaj Tory pod górę Bardzo duża aktywność zarządu w szukania oszczędności w grupie PKP Cargo, przynosi wymierne efekty

Bardziej szczegółowo

Synthos Bloomberg: SNS PW Equity, Reuters: SNS.WA. Trzymaj, 4,93 PLN Podtrzymana

Synthos Bloomberg: SNS PW Equity, Reuters: SNS.WA. Trzymaj, 4,93 PLN Podtrzymana Synthos Bloomberg: SNS PW Equity, Reuters: SNS.WA Trzymaj, 4,93 PLN Podtrzymana Z nadzieją w przyszłość Podtrzymujemy rekomendację TRZYMAJ dla spółki Synthos ze względu na poprawiającą się sytuację w segmencie

Bardziej szczegółowo

ZPUE. Trzymaj. Przemysł RAPORT. Bariery wzrosty. (podwyższona ze Sprzedaj)

ZPUE. Trzymaj. Przemysł RAPORT. Bariery wzrosty. (podwyższona ze Sprzedaj) RAPORT Trzymaj (podwyższona ze Sprzedaj) Dane podstawowe Cena bieżąca (PLN) 338,0 Cena docelowa (PLN) 345,0 Min 52 tyg (PLN) 333,3 Max 52 tyg (PLN) 462,7 Kapitalizacja (mln PLN) 473,2 EV (mln PLN) 495,2

Bardziej szczegółowo

Action Bloomberg: ACT PW Equity, Reuters: ACT.WA. Sprzedaj, 14,10 PLN Obniżona z: Kupuj

Action Bloomberg: ACT PW Equity, Reuters: ACT.WA. Sprzedaj, 14,10 PLN Obniżona z: Kupuj Action Bloomberg: ACT PW Equity, Reuters: ACT.WA Sprzedaj, 14, PLN Obniżona z: Kupuj Akcja reanimacja Po fatalnym wynikowo 4Q15, w konsekwencji słabym 15 r., który obnażył trudności prowadzenia biznesu

Bardziej szczegółowo

Oczekiwania dywidend bez zmian

Oczekiwania dywidend bez zmian RAPORT Oczekiwania dywidend bez zmian NETIA Rekomendacja TRZYMAJ Cena docelowa (PLN) 5,1 Cena bieżąca (PLN) 4,8 Stopa dywidendy 8,6% Potencjał wzrostu 14% Kapitalizacja (mln PLN) 1676,9 Free float 1% Bloomberg

Bardziej szczegółowo

Materiały edukacyjne 3 marca Ma rch O cto ber

Materiały edukacyjne 3 marca Ma rch O cto ber O ct ober Materiały edukacyjne marca Komentarz: WIG, S&P Wykres dnia: Złoto WIG (Polska) - - - - - - - - - - - - WIG od ponad tygodnia porusza się w konsolidacji. Choć na ostatnich sesjach nieco przeważa

Bardziej szczegółowo

LPP: słabszy początek roku CCC: wysokie tempo otwarć

LPP: słabszy początek roku CCC: wysokie tempo otwarć LPP Rekomendacja RAPORT SPRZEDAJ Cena docelowa (PLN) 6 497 Cena bieżąca (PLN) 7 733 Stopa dywidendy,3% Potencjał wzrostu -4,7% Kapitalizacja (mln PLN) 4 6 Free float 7% Bloomberg Reuters CCC Rekomendacja

Bardziej szczegółowo

LPP - Kupuj. Kupuj Cena bieżąca (zł) 1 470 Cena docelowa (zł) 1 626 WIG LPP

LPP - Kupuj. Kupuj Cena bieżąca (zł) 1 470 Cena docelowa (zł) 1 626 WIG LPP Kupuj Cena bieżąca (zł) 1 470 Cena docelowa (zł) 1 626 Dane na 19.10.2009 r. Kurs (zł) 1 470 WIG (pkt.) 39 014 Kapitalizacja (mln zł) 2 572 Free float (mln) 1 128 Free float (%) 48,43 Liczba akcji(tys.

Bardziej szczegółowo

Bogdanka. Kupuj. Sektor wydobywczy RAPORT. Chudy 2Q i wzbogacona przyszłość. (podtrzymana)

Bogdanka. Kupuj. Sektor wydobywczy RAPORT. Chudy 2Q i wzbogacona przyszłość. (podtrzymana) 144 126 18 RAPORT Dom Maklerski PKO BP ul. Puławska 15 2-515 Warszawa Kupuj (podtrzymana) Dane podstawowe Cena bieżąca (PLN) 115,8 Cena docelowa (PLN) 134 Min 52 tyg (PLN) 96,6 Max 52 tyg (PLN) 139,5 Kapitalizacja

Bardziej szczegółowo

20 marca 2014 r. Zespół Elektrowni Pątnów-Adamów-Konin S.A. Wyniki za 2013 r.

20 marca 2014 r. Zespół Elektrowni Pątnów-Adamów-Konin S.A. Wyniki za 2013 r. 20 marca 2014 r. Zespół Elektrowni Pątnów-Adamów-Konin S.A. Wyniki za 2013 r. Istotne zdarzenia w 2013 roku Spadek cen energii o około 10%. Pierwszy pełen rok konsolidacji PAK KWB Konin, PAK KWB Adamów

Bardziej szczegółowo

Grupa Azoty Bloomberg: ATT PW Equity, Reuters: ATTP.WA. Sprzedaj, 67,93 PLN Podtrzymana

Grupa Azoty Bloomberg: ATT PW Equity, Reuters: ATTP.WA. Sprzedaj, 67,93 PLN Podtrzymana Grupa Azoty Bloomberg: ATT PW Equity, Reuters: ATTP.WA Sprzedaj, 67,93 PLN Podtrzymana Przedwczesny optymizm Mimo bardzo dobrych wyników za 1Q15 r. oraz podwyższeniu prognoz podtrzymujemy rekomendację

Bardziej szczegółowo

PKP Cargo Bloomberg: PKP PW Equity, Reuters: PKPP.WA. Sprzedaj, 45,00 PLN Podtrzymana

PKP Cargo Bloomberg: PKP PW Equity, Reuters: PKPP.WA. Sprzedaj, 45,00 PLN Podtrzymana PKP Cargo Bloomberg: PKP PW Equity, Reuters: PKPP.WA Sprzedaj, 45,00 PLN Podtrzymana I choćby przyszło tysiąc atletów Słaby rynek i pogarszający się bilans spółki (i idący za tym spadek potencjału do wypłat

Bardziej szczegółowo

Aktualizacja. Warszawa, 08 marca 2006 r. numer ewidencyjny 06/03/03

Aktualizacja. Warszawa, 08 marca 2006 r. numer ewidencyjny 06/03/03 Raport analityczny TIM S.A. Warszawa, numer ewidencyjny 06/03/03 12.0 11.5 11.0 10.5 10.0 9.5 9.0 8.5 8.0 7.5 7.0 6.5 6.0 5.5 0 27 4 July 11 18 25 1 8 August 16 22 29 5 12 September WIG (39,410.28, 39,410.28,

Bardziej szczegółowo

Forum Akcjonariat Prezentacja

Forum Akcjonariat Prezentacja Forum Akcjonariat Prezentacja 1 Zastrzeżenie Niniejsza prezentacja została opracowana wyłącznie w celu informacyjnym na potrzeby klientów i akcjonariuszy PKO BP SA oraz analityków rynku i nie może być

Bardziej szczegółowo

RELPOL AKUMULUJ WYCENA 72,2 PLN RAPORT ANALITYCZNY - AKTUALIZACJA. 05 Październik 2006 POPRZEDNIA WYCENA 67,9 PLN

RELPOL AKUMULUJ WYCENA 72,2 PLN RAPORT ANALITYCZNY - AKTUALIZACJA. 05 Październik 2006 POPRZEDNIA WYCENA 67,9 PLN AKUMULUJ Od czasu wydania poprzedniej rekomendacji kurs Relpolu wzrósł o 15% przekraczając cenę docelową ustaloną przez nas na poziomie 67,9 PLN. W związku z aktualizacją wyceny porównawczej podtrzymujemy

Bardziej szczegółowo

JSW, NWR: Na miejsca, gotowi, falstart?

JSW, NWR: Na miejsca, gotowi, falstart? Sektor wydobywczy RAPORT JSW, NWR: Na miejsca, gotowi, falstart? JSW Rekomendacja Trzymaj Cena docelowa (PLN) 88,00 Cena bieżąca (PLN) 83,00 Stopa dywidendy 3,0% Potencjał wzrostu 6,0% Kapitalizacja (mln

Bardziej szczegółowo

PGNIG Bloomberg: PGN PW Equity, Reuters: PGN.WA. Kupuj, 6,03 PLN Podniesiona z: Trzymaj

PGNIG Bloomberg: PGN PW Equity, Reuters: PGN.WA. Kupuj, 6,03 PLN Podniesiona z: Trzymaj PGNIG Bloomberg: PGN PW Equity, Reuters: PGN.WA Kupuj, 6,0 PLN Podniesiona z: Trzymaj Na fali wznoszącej Podwyższamy rekomendację z TRZYMAJ do KUPUJ ze względu na niską wycenę spółki oraz perspektywę pozytywnych

Bardziej szczegółowo

Barometr Techniczny. WIG ( pkt.) Materiały edukacyjne 2 marca 2016

Barometr Techniczny. WIG ( pkt.) Materiały edukacyjne 2 marca 2016 Materiały edukacyjne 2 marca 16 WIG (45 344 pkt.) W trakcie wczorajszej sesji, z trwającej kilka sesji konsolidacji, kurs wyszedł dołem i wrócił w okolice 44 7-45 pkt. Poziom ten jeszcze dwa tygodnie temu

Bardziej szczegółowo

GPW Bloomberg: GPW PW Equity, Reuters: GPW.WA. Trzymaj, 44,20 PLN Podtrzymana. Budapeszt w Warszawie? 01 grudnia 2015 r.

GPW Bloomberg: GPW PW Equity, Reuters: GPW.WA. Trzymaj, 44,20 PLN Podtrzymana. Budapeszt w Warszawie? 01 grudnia 2015 r. GPW Bloomberg: GPW PW Equity, Reuters: GPW.WA Trzymaj, 44,2 PLN Podtrzymana Budapeszt w Warszawie? Podtrzymujemy rekomendację Trzymaj, z ceną docelową na poziomie 44,2 PLN. Utrzymujące się słabe obroty

Bardziej szczegółowo

OTP Bank Bloomberg: OTP HB Equity, Reuters: OTPB.BU. Trzymaj, 7113,00 HUF Podtrzymana

OTP Bank Bloomberg: OTP HB Equity, Reuters: OTPB.BU. Trzymaj, 7113,00 HUF Podtrzymana OTP Bank Bloomberg: OTP HB Equity, Reuters: OTPB.BU Trzymaj, 7113, HUF Podtrzymana Nadchodzą lepsze czasy Utrzymujemy naszą rekomendację trzymaj dla akcji OTP Banku a równocześnie aktualizujemy nasz model

Bardziej szczegółowo

Wyniki KGHM Polska Miedź S.A. po II kwartale 2006 roku

Wyniki KGHM Polska Miedź S.A. po II kwartale 2006 roku Wyniki KGHM Polska Miedź S.A. po II kwartale 2006 roku Plan prezentacji Wyniki po II kwartale 2006 roku Koszty Wskaźniki rentowności i EBITDA Plany inwestycyjne Zasoby Wybrane dane finansowe 2 Warunki

Bardziej szczegółowo

Duon Gaz do dechy! Kupuj. Sektor paliwowy RAPORT

Duon Gaz do dechy! Kupuj. Sektor paliwowy RAPORT RAPORT Dane podstawowe Cena bieżąca (PLN) 2.2 Cena docelowa (PLN) 2.57 Min 52 tyg (PLN) 1.23 Max 52 tyg (PLN) 2.1 Kapitalizacja (mln PLN) 26.99 EV (mln PLN) 228.19 Liczba akcji (mln szt.) 12.47 Free float

Bardziej szczegółowo