Wprowadzenie. Stock market anomalies, Cambridge University Press, Cambridge
|
|
- Zuzanna Romanowska
- 7 lat temu
- Przeglądów:
Transkrypt
1 Dr hab. prof. SGH Krzysztof Borowski Katedra Bankowości SGH Analiza wybranych efektów sezonowości stóp zwrotu na przykładzie kursu walutowego Euro/PLN w okresie Wprowadzenie Problemem efektywności rynków finansowych, a w szczególności rynków akcji, zajmowała się cała rzesza analityków, co w konsekwencji przerodziło się w całkiem pokaźny zestaw publikacji poświeconych temu zagadnieniu. W wielu pracach empirycznych zajmujących się analizą szeregów czasowych stóp zwrotu i cen akcji, stwierdzono występowanie statystycznie istotnych efektów kalendarzowych oraz efektów związanych z wielkością spółek. Efekty te noszą nazwę anomalii 1, ponieważ ich występowanie świadczy przeciw efektywności rynku. Do grupy tzw. efektów kalendarzowych można zaliczyć m.in 2 : Efekty dni tygodnia - osiąganie niższych stóp zwrotu przez indeksy giełdowe w poszczególne dni tygodnia. Jedną z licznej rzeszy prac poświeconych temu efektowi jest opracowanie Hirscha, który w wyniku badania zachowania się indeksu S&P 500 w okresie: czerwiec 1952 czerwiec 1985, wykazał, że w 57% przypadków zamknięcie indeksu w poniedziałek było niższe od zamknięcia indeksu w poprzedzający go piątek (weekend efekt). Z kolei w pozostałe dni tygodnia obserwowana była tendencja do wyższego zamknięcia w stosunku do zamknięcia indeksu z dnia poprzedniego: wtorki 43%, środa 55,6%, czwartek 52,6%, piątek 58% 3. Efekt dnia tygodnia na rynku amerykańskim został także zaprezentowany m.in. w pracach Jaffie, Westerfield, Ma 4, French a 5, Lakonishok i Maberly 6 a na rynkach zagranicznych m.in. przez Kato, Schwarz, Ziemba 7. Na polskim rynku tego typu badania przeprowadził m.in. Buczek 8 oraz Szyszka 9. 1 Omówienie większości anomalii spotykanych na rynkach kapitałowych można znaleźć m.in. w Simson E. Stock market anomalies, Cambridge University Press, Cambridge Szersze omówienie efektów kalendarzowych można znaleźć m.in. w: Nowakowski J., Borowski K. Zastosowanie teorii Carolana i Fischera na rynku kapitałowym, Difin, Warszawa 2005, str Hirsch Y. Don t sell stock on Monday, Penguin Books, New York Jaffie J., Westerfield R., Ma C. A twist on Monday effect in stock prices: evidence from the US and foreign stock markets, Journal of Banking and Finance, 15/1989, str French K. Stock returns and weekend effect, Journal of Financial Economics, 8/1980, str Lakonishok J., Maberly E. The weekend effect: trading patterns of individual and institutional investors, Journal of Finance, vol. 45, 1/1990, str Kato K., Schwarz S., Ziemba W. Day of the weekend effects in Japanese stocks, Japanese Capital Markets, Ballinger, New York 1990, str Buczek S. Efektywność informacyjna rynków akcji. Teoria a rzeczywistość, Szkoła Główna Handlowa w Warszawie, Warszawa 2005, str Szyszka A. Wycena papierów wartościowych na rynku kapitałowym w świetle finansów behawioralnych, Wydawnictwo Akademii Ekonomicznej w Poznaniu, Poznań 2007, str
2 Efekty miesięczne osiąganie przez portfel replikujący określony indeks giełdowy wyższych stóp zwrotu w poszczególnych miesiącach. Do najbardziej popularnych należy tzw. efekt stycznia, tj. tendencja do wzrostów indeksów giełdowych w pierwszym miesiącu roku. Na rynku brytyjskim występuje też tzw. efekt kwietnia 10. Na polskim rynku wydawniczym dostępna jest książka Bernsteina, w której autor na podstawie analizy zachowań akcji na rynku amerykańskim w latach podał zależności występujące pomiędzy stopami zwrotu w poszczególnych miesiącach 11. Współczesne badania Gu 12 oraz Schwerta 13 wskazują, że w ostatnich dwu dekadach XX w. zjawisko miesiąca roku było dużo słabsze, co mogłoby sugerować, że jego odkrycie i upowszechnienie w literaturze światowej przyczyniło się do wzrostu efektywności rynku. Inne efekty sezonowe np. tendencja do uzyskiwania przez indeksy giełdowe wyższych stóp zwrotu w pierwszej połowie miesiąca niż w drugiej 14. W literaturze przedmiotu można spotkać stwierdzenia, że o ile rynek akcji jest niejako predestynowany do występowania na nim szeregu anomalii, o tyle rynek walutowy jest rynkiem najbardziej efektywnym spośród wszystkich rynków 15. Dlatego też zagadnieniu efektywności kursów walutowych poświeconych zostało znaczenie mniej opracowań naukowych niż rynkowi akcji. Problematyka efektywności rynku walutowego podnoszona była m.in. w pracach Oh, Kim i Eom, którzy za pomocą zjawiska approximate entropy Omówienie tych efektów można znaleźć m.in. w pracach: 1. Rozeff M., Kinney W. Capital market seasonality: the case of stock returns, Journal of Financial Economics, 3/1976, str W okresie średnia roczna stopa zwrotu indeksu giełdowego z równymi wagami spółek wchodzących w jego skład wynosiła 0,5%, podczas gdy w miesiącu styczniu ukształtowała się na poziomie 3,5%. 2. Corhay A., Hawawini G., Michel P. Stock market anomalies, Cambridge University Press, Cambridge Autorzy wykazali, że najwyższa stopa zwrotu uzyskiwana przez ceny akcji spółek o małej kapitalizacji miała miejsce w maju. 11 Bernsten J. Cykle giełdowe, WIG-Press, Warszawa Gu A. The declining January effect: evidence from U.S. equity markets, Quarterly Review of Economics and Finance, vol. 43, 2/2003, str Schwert W. Anomalies and market efficiency, Simon School of Business Working Paper no. FR 02-13, Zagadnienie to zostało poruszone m.in. w pracach: Ariel R. A monthly effect in stock returns, Journal of Financial Economics, 17/1987, str czy też w: Kim C., Park J., Holiday effects and stock returns: further evidence, Journal of Financial and Quantitative Analysis, 29/1994, str Froot, K., Thaler R. Anomalies: foreign exchange, Journal of Economic Perspectives, vol.4, 1990, str Metoda ta została szczegółowo omówiona w pracach: 1. Pincus S. Approximate entropy as a measure of system complexity, Proceedings of the National Academy of Science of the USA, Vol. 88, 1991, str Pincus S., Huang W. Approximate entropy, statistical properties and applications, Communications in Statistics, Part A Theory and methods, Vol. 21, 1992, str Pincus S., Kalman R. Not all (possibly) random sequences are created equal, Proceedings of the National Academy of Science of the USA, Vol. 94, 1997, str Pincus S., Singer B. Randomness and degrees of irregularity, Proceedings of the National Academy of Science of the USA, Vol. 93, 1996, str
3 przeanalizowali indeksy walutowe w 17 krajach w okresie od 1984 do 1998 r. i od 1999 do 2004 r. Autorzy doszli do wniosku, że rynki charakteryzujące się większą płynnością są jednocześnie w wyższej mierze efektywne od rynków, na których obserwowana jest niższa płynność 17. Aydogan i Booth wykazali, że w latach stopa zwrotu tureckiej liry do dolara amerykańskiego i marki niemieckiej była wyższa we środy niż w inne dni tygodnia 18. Efekty kalendarzowe występowały silniej w latach niż w okresie: Efektem weekendowym kursu rupii indyjskiej do dolara amerykańskiego w okresie styczeń 1998 kwiecień 2010 zajmowali się w swojej pracy Chakrabarti i Sen 19. Z kolei McFarland, Pettit i Sung udowodnili, że najwyższe stopy zwrotu dolara amerykańskiego do 17 innych walut miały miejsce w poniedziałki i środy, a najniższe we czwartki i piątki 20. Podobne wyniki otrzymał w swoich badaniach So 21. Występowanie efektów kalendarzowych na amerykańskim rynku walutowym zostało także wykazane w pracy Cornett, Schwarz i Szakmary 22. Hsieh na podstawie analizy wartości średnich stóp zwrotu i wariancji dla pięciu kursów walutowych udowodnił, że wartości są różne w różne dni tygodnia 23. Bessembinder pokazał, że kursy walutowe spot i forward charakteryzują się wyższym spreadem pomiędzy kursem bid a ask w piątki 24. Do podobnych wniosków doszli w swoich pracach Glassman a także Breuer 25. Tang w swojej pracy dowiódł, że występowanie efektu dnia tygodnia na rynku walutowym jest kluczowym czynnikiem w procesie dywersyfikacji portfela walutowego. Jego zdaniem wartości skośności i kurtozy stóp zwrotu na rynku walutowym różnią się od siebie w 17 Oh G., Kim S., Eom C. Market efficiency in foreign exchange markets, Physica A, Vol. 382, 2007, str Aydogan K., Booth B. Calendar anomalies in the Turkish foreign exchange markets, Working Paper, Bilkent University, Chakrabarti G., Sen C. Volatility regimes and calendar anomaly in foreign exchange market, International Journal of Applied Economics and Finance, Vol. 5, 2011, str.: McFarland J., Pettit R., Sung S. The distribution of foreign exchange price changes: Trading day effects and risk measurement, Journal of Finance, Vol.37, 1982, str So J. The distribution of foreign exchange price changes: Trading day effects and risk measurement: A comment, Journal of Finance, Vol. 42, 1987, str Cornett M., Schwarz T., Szakmary A. Seasonalities and intraday return patterns in the foreign currency futures market, Journal of Banking and Finance, Vol. 19, 1995, str Hsieh D. The statistical properties of daily foreign exchange rates: , Journal of International Economics, Vol. 24, 1998, str Bessembinder H. Bid/ask spreads in the interbank foreign exchange markets, Journal of Financial Economy, Vol. 35, 1994, str Glassman D. Exchange rate risk and transactions costs: evidence from bid-ask spreads, Journal of International Money and Finance, Vol.6, 1987, str oraz Breuer J. Day-of-week effects in tests of forward foreign exchange rate unbiasedness, International Journal of Finance and Economics, Vol. 4, 1999, str
4 poszczególne dni tygodnia 26. Ke, Chiang i Liao przedstawili występowanie efektu dnia tygodnia w ciągu pierwszych trzech dni tygodnia na rynku tajwańskim 27. Hakan, Coskun i Sahin wykazali wystawanie tego efektu na rynku tureckim 28. Z kolei Yamori i Mourdoukow pokazali, że o ile efekt dnia tygodnia był doskonale widoczny na rynku Jen/USD w latach , o tyle efekt ten nie występował od 1990 r 29. Analogiczne badania zostały przeprowadzone przez Yamori i Kurihara dla 29 walut 30. Wg nich efekt dnia tygodnia został odnotowany w latach 80. XX w. na kursach niektórych spośród 29 walut do dolara amerykańskiego, jednakże efekt ten zniknął po 1990 roku. Celem artykułu jest zbadanie występowania wybranych efektów sezonowości w przypadku kursu walutowego Euro/PLN, a w szczególności obliczenie średniej arytmetycznej i średniej geometrycznej stopy zwrotu dla tej pary walutowej w poszczególne dni tygodnia, dni miesiąca oraz we wszystkich miesiącach roku. Badania przeprowadzone zostały dla kursu ogłaszanego przez NBP w okresie od do r. tj obserwacji. Maksymalna dzienna stopa zwrotu dla pary walutowej Euro/PLN w tym okresie wynosiła 5,56%, a minimalna była ujemna i równa -5,38%. Średnia arytmetyczna stopa zwrotu ukształtowała się na poziomie 0,0037%%, a średnia geometryczna stopa zwrotu była dodatnia i wyniosła 0,0014%. Odchylenie standardowe arytmetycznych i geometrycznych stóp zwrotu w analizowanym okresie było równe odpowiednio: 0,37136% i 0,7137%. Współczynnik skośności i kurtozy arytmetycznych stóp zwrotu były równe odpowiednio: 0, i 6, Wartości średnich stóp zwrotu w poszczególne dni tygodnia Kurs walutowy Euro/PLN w okresie został przedstawiony na rysunku nr 1, a dzienne stopy zwrotu na rysunku nr 2. Na uwagę zasługuje wysoka zmienność kursu z lipca 2001 r., a także z drugiej połowy 2008 i początku 2009 r. Ostatni kryzys finansowy znalazł także swoje odbicie w dziennej zmienności kursu Euro/PLN. Średnia wartość arytmetycznych stóp zwrotu w poszczególne dni tygodnia została przedstawiona na rysunku nr 3, a geometrycznych stóp zwrotu na rysunku nr 4. Analiza średnich 26 Tang G. Impact of the day-of-the-week effect on diversification and exchange rate risks, International Business Review, Vol. 6, 1997, str Ke M., Chiang Y., Liao T. Day-of-the-week effect in the Taiwan foreign exchange market, Journal of Banking and Finance, Vol. 31: 2007, str Hakan B., Coskun M., Sahin A Day of the week effect on foreign exchange market volatility: evidence from Turkey, Research in International Business and Finance, Vol. 21, 2007, str Yamori N., Mourdoukow P. Does the day-of the week effect in foreign currency markets disappear: evidence from the Yen/Dollar market, International Finance Review, Vol. 4, 2003, str Yamori N., Kurihara Y. The day-of-the-week effect in foreign exchange markets: multi-currency evidence, Research in International Business and Finance, Vol. 18, 2004, str
5 arytmetycznych i średnich geometrycznych stóp zwrotu w poszczególne dni tygodnia prowadzi do następujących obserwacji. W ciągu tygodnia średnia arytmetyczna i geometryczna stopa zwrotu były dodatnie w następujące cztery dni: poniedziałek, wtorek, czwartek i piątek. Najwyższa arytmetyczna stopa zwrotu wystąpiła w poniedziałki i była równa 0,2302%. Na drugim i trzecim miejscu uplasowały się stopy zwrotu we czwartek i piątek, które wyniosły odpowiednio: 0,1794% i 0,0540%. Średnia arytmetyczna stopa zwrotu we wtorki jest co prawda dodatnia i równa 0,0317%, ale była znacznie mniejsza od średniej arytmetycznej stopy zwrotu z poniedziałku czy też czwartku. Średnia arytmetyczna stopa zwrotu we środy okazała się ujemna i równa -0,0206%. Podobne zależności występują także w przypadku geometrycznych stóp zwrotu. Średnie dodanie geometryczne stopy zwrotu zostały odnotowane we wszystkie dni tygodnia za wyjątkiem środy i wyniosły one: 0,2067% (poniedziałek), 0,0049% (wtorek), 0,1579% (czwartek) i 0,0429% (piątek). Średnia geometryczna stopa zwrotu liczona we środy była ujemna i równa -0,0342%. Rysunek 1. Kurs Euro/PLN w okresie ,5 5 4,5 4 3,5 3 Rysunek 2. Dzienne stopy zwrotu kursu Euro/PLN w okresie
6 ,00% 6,00% 4,00% 2,00% 0,00% -2,00% -4,00% -6,00% Rysunek 3. Średnia arytmetyczna stopa zwrotu pary walutowej Euro / PLN w poszczególne dni tygodnia 0,2500% 0,2302% 0,2000% 0,1794% 0,1500% 0,1000% 0,0500% 0,0317% 0,0540% 0,0000% -0,0500% Poniedziałek Wtorek Środa Czwartek Piątek -0,0206% Rysunek 4. Średnia geometryczna stopa zwrotu pary walutowej Euro / PLN w poszczególne dni tygodnia 6
7 0,2500% 0,2000% 0,2067% 0,1579% 0,1500% 0,1000% 0,0500% 0,0429% 0,0000% -0,0500% 0,0049% Poniedziałek Wtorek Środa Czwartek Piątek -0,0342% W tabeli nr 1 przedstawiona została liczebność dodatnich i ujemnych arytmetycznych stóp zwrotu w poszczególne dni tygodnia. Najwyższa częstość występowania dodatnich stóp zwrotu odnotowana została w poniedziałki 55,45%. Na drugim miejscy uplasowały się sesje piątkowe i czwartkowe, w czasie których stopa zwrotu wyniosła odpowiednio: 53,53% i 53,24%. Częstotliwość występowania dodatnich stóp zwrotu we środy była nieznacznie wyższa niż 50% i wyniosła 50,05%. Z kolei we wtorki miała miejsce przewaga większej liczby ujemnych stóp zwrotu 50,19%. Tabela 1. Ilość i częstość występowania dodatnich i ujemnych arytmetycznych stóp zwrotu pary walutowej Euro / PLN. Poniedziałek Wtorek Środa Czwartek Piątek Dodatnie stopy zwrotu Ujemne stopy zwrotu Częstość występowania dodatnich stóp zwrotu 55,45% 49,81% 50,05% 53,24% 53,53% Częstość występowania ujemnych stóp zwrotu 44,55% 50,19% 49,95% 46,76% 46,47% Na rysunku nr 5 przedstawiona została częstość występowania poszczególnych stóp zwrotu w przedziale od minus 6% do plus 6%, w którym szerokość przedziału wynosiła 0,5 punktu proc. Najliczniejszym przedziałem okazał się przedział od 0% od 0,5%, w którym odnotowano 33,9% wszystkich stóp zwrotu. 7
8 -6% -5,50% -5,00% -4,50% -4,00% -3,50% -3,00% -2,50% -2,00% -1,50% -1,00% -0,50% 0,00% 0,50% 1,00% 1,50% 2,00% 2,50% 3,00% 3,50% 4,00% 4,50% 5,00% 5,50% Rysunek 5. Częstość występowania stóp zwrotu w przedziale 6%;6% i szerokości przedziału 0,5 punktu procentowego. 40,0% 35,0% 30,0% 25,0% 20,0% 15,0% 10,0% 5,0% 0,0% 2. Wartość średniej stopy zwrotu w poszczególne dni miesiąca Średnie arytmetyczne i geometryczne stopy zwrotu zostały zaprezentowane w tabeli nr 2 oraz na rysunkach nr 6 i 7. Średnie arytmetyczne stopy zwrotu były dodatnie w 22 dniach miesiąca, a geometryczne w 20. Ujemne stopy zwrotu w przypadku stóp arytmetycznych wystąpiły w 9 dniach, a w przypadku geometrycznych w 11. Tabela 2. Średnie arytmetyczne i średnie geometryczne stopy zwrotu w poszczególne dni miesiąca (w proc.) Dzień tygodnia Geometryczna -0,0006 0,4925 0,2441 0,2766 0,1912 0,2105 0,2484 0,0010-0,0444-0,0433 0,0185 0,1159-0,1686-0,1471 0,0762 0,2116 Arytmetyczna 0,0219 0,5121 0,2620 0,2903 0,2101 0,2309 0,2729 0,0193-0,0282-0,0210 0,0381 0,1368-0,1482-0,1266 0,0954 0,2272 Dzień tygodnia Geometryczna -0,1543 0,2144 0,1907-0,0944-0,0015-0,0694 0,1725 0,1959 0,2197 0,0519 0,0983-0,4120 0,3399 0,1276-0,2833 Arytmetyczna -0,1348 0,2352 0,2106-0,0741 0,0238-0,0471 0,1864 0,2195 0,2345 0,0691 0,1164-0,3898 0,3584 0,1452-0,2605 8
9 Najwyższa średnia dodatnia geometryczna i arytmetyczna stopa zwrotu przypadała na drugi dzień każdego miesiąca i wyniosła odpowiednio 0,4925% i 0,5121%. Na drugim miejscu wśród dodatnich stóp zwrotu, uplasowała się stopa zwrotu przypadająca na dzień 29 każdego miesiąca. Średnia dodatnia geometryczna stopa zwrotu w tym dniu miesiąca była równa 0,3399%, a arytmetyczna 0,3584%. Z kolei najniższe ujemne stopy zwrotu miały miejsce w drugiej połowie miesiąca i przypadały na dzień 28 każdego miesiąca. Średnia arytmetyczna stopa zwrotu w 28 dniu każdego miesiąca była równa: -0,3898%, a geometryczna: - 0,4120%. W przypadku ujemnych stóp zwrotu, na drugim miejscu uplasowały się stopy zwrotu z 31 każdego miesiąca średnia geometryczna i arytmetyczna stopa zwrotu w tym dniu miesiąca wyniosła odpowiednio: -0,2833% i -0,2605%. Rysunek 6. Średnia geometryczna stopa zwrotu pary walutowej Euro / PLN w poszczególne dni miesiąca 0,6000% 0,5000% 0,4000% 0,3000% 0,2000% 0,1000% 0,0000% -0,1000% ,2000% -0,3000% -0,4000% -0,5000% Rysunek 7. Średnia arytmetyczna stopa zwrotu pary walutowej Euro / PLN w poszczególne dni miesiąca 9
10 0,6000% 0,5000% 0,4000% 0,3000% 0,2000% 0,1000% 0,0000% -0,1000% ,2000% -0,3000% -0,4000% -0,5000% Tabela 3. Wartości i dni miesiąca, w których przypadają maksymalne i minimalne stopy zwrotu Maksimum Minimum Dzień maksimum Dzień minimum Geometryczna 0,4925% -0,4120% 2 28 Arytmetyczna 0,5121% -0,3898% 2 28 Tabela 4. Średnia arytmetyczna i geometryczna stopa zwrotu w I i II połowie miesiąca. Arytmetyczna Geometryczna I połowa miesiąca (1-15) 0,1177% 0,0979% II połowa miesiąca (16-31) 0,0700% 0,0503% Analizując stopy zwrotu w I i II połowie miesiąca można zauważyć, że stopa zwrotu w pierwszej połowie miesiąca była wyższa od stopy zwrotu w drugiej połowie miesiąca por. tabela nr 4. Średnia geometryczna stopa zwrotu w I połowie miesiąca była równa 0,0979% podczas gdy w drugiej połowie 0,0503%. W przypadku średnich arytmetycznych stóp zwrotu w pierwszej połowie miesiąca były one równe 0,1177%, w drugiej 0,07%. Na koniec można podać częstotliwość występowania dodatniej i ujemnej stopy zwrotu w danym dniu miesiąca. Najwięcej razy w analizowanym okresie, dodatnia arytmetyczna stopa zwrotu wystąpiła w 26 dniu miesiąca (90 przypadków na ,26%), a następnie w 2 dniu miesiąca (93 na 155 przypadków 60%) oraz w 29 dniu miesiąca (88 na 153 przypadki 57,52%). W przypadku arytmetycznych ujemnych stóp zwrotu najwięcej razy dodatnia stopa zwrotu pojawiła się w 28 dniu miesiąca (96 razy na 166 przypadków 57,83%), a także w 10
11 dniach 10 (90 na 162 przypadki 55,56%) i 8 (91 na 164 przypadki 55,49%) każdego miesiąca por. rysunek nr 8. Rysunek 8. Częstość występowania dodatnich i ujemnych stóp zwrotu pary walutowej Euro / PLN w poszczególne dni miesiąca 65,00% 60,00% Częśtość dodatnich stóp zwrotu Częśtość ujemnych stóp zwrotu 55,00% 50,00% 45,00% 40,00% Numer dnia miesiąca 3. Wartość średniej stopy zwrotu w poszczególnych miesiącach Wartości średniej arytmetycznej i geometrycznej stopy zwrotu w poszczególnych miesiącach zostały przedstawione na rysunkach nr 9 i 10. Rysunek 9. Średnia arytmetyczna stopa zwrotu pary walutowej Euro / PLN w poszczególnych miesiącach roku 11
12 6,00% 5,00% 5,12% 5,08% 4,00% 3,00% 3,43% 2,54% 2,58% 3,04% 2,49% 3,41% 2,00% 1,00% 0,00% -1,00% 0,24% 0,05% ,69% -2,00% -1,83% -3,00% Rysunek 10. Średnia arytmetyczna stopa zwrotu pary walutowej Euro / PLN w poszczególnych miesiącach roku 6,00% 5,00% 4,00% 4,70% 4,14% 3,00% 2,00% 1,00% 2,83% 2,07% 1,10% 2,54% 1,28% 2,46% 0,00% -1,00% -2,00% -3,00% ,28% ,14% 12-1,19% -2,12% Średnia arytmetyczna stopa zwrotu w poszczególnych miesiącach była dodatnia w ciągu dziesięciu miesięcy, a ujemna jedynie miesiącu: lipcu i październiku. W przypadku średniej geometrycznej stopy zwrotu, dodatnia stopa zwrotu wystąpiła w trakcie ośmiu miesięcy, a ujemna w trakcie czterech miesięcy: kwietnia, lipca, października, grudnia Najwyższa 12
13 dodatnia stopa zwrotu dla obu rodzajów stóp odnotowana została w miesiącu styczniu i wyniosła: 5,12% w przypadku stopy arytmetycznej i 4,70% dla stopy geometrycznej. Kolejnym miesiącem kiedy odnotowane zostały najwyższe stopy zwrotu był maj: 5,08% (arytmetyczna) i 4,14% (geometryczna). W przypadku arytmetycznych stóp zwrotu ich wartości ustaliły się na zbliżonym poziomie w miesiącach: luty (3,43%), marzec (2,54%), czerwiec (2,58%), sierpień (3,04%), wrzesień (2,49%), listopad (3,41%). Stopy zwrotu w miesiącach kwiecień i grudzień uplasowały się na podobnym poziomie i wyniosły odpowiednio: 0,24% i 0,05%. Najniższa stopa zwrotu odnotowana została w miesiącu październiku i wyniosła -1,83%. Podobnie jak w przypadku średnich arytmetycznych stóp zwrotu, dla średnich geometrycznych stóp zwrotu, najwyższe ich wartości pojawiały się w miesiącach: styczeń (4,70%) i maj (4,14%). Średnia geometryczna stopa zwrotu w miesiącach luty, marzec, sierpień i listopad była wyższa niż 2% i wynosiła odpowiednio: 2,83%, 2,07%, 2,54% i 2,46%. W miesiącach czerwiec i wrzesień średnia geometryczna stopa zwrotu była wyższa od 1% równa odpowiednio: 1,1% i 1,28%. Najniższa średnia geometryczna stopa zwrotu miała miejsce w październiku 2,12%. Drugim najgorszym pod względem osiąganych stóp zwrotu był miesiąc lipiec średnia geometryczna stopa zwrotu w tym miesiącu ukształtowała się na poziomie -1,19%. Średnia geometryczna stopa zwrotu w grudniu i kwietniu była również ujemna i wynosiła odpowiednio: -0,12% i -0,28%. Przyjmując jako kryterium częstość występowania dodatnich arytmetycznych stóp zwrotu w poszczególnych miesiącach, na pierwszym miejscu uplasował się miesiąc maj (15 razy na 22), na drugim miejscu był miesiąc styczeń, kiedy to dodatnia stopa zwrotu miała miejsce 14 razy na 21 przypadków. Aż w 9 miesiącach odnotowana została częstość występowania dodatnich stóp zwrotu wyższa niż 50%. W przypadku trzech miesięcy była ona mniejsza niż 50%: październik, czerwiec i wrzesień, co oznacza, że w tych miesiącach przeważały ujemne stopy zwrotu. Najgorszym miesiącem, ze względu na częstość występowania ujemnych stóp zwrotu był miesiąc październik, kiedy to w 12 przypadkach na 21 odnotowano ujemną stopę zwrotu. Drugim najgorszym miesiącem okazał się czerwiec ujemna stopa zwrotu wystąpiła w 12 przypadkach na 22 por tabela nr 5 i rysunek nr 11. Tabela 5.Częstości występowania dodatnich stóp zwrotu pary walutowej Euro / PLN w poszczególnych miesiącach Miesiąc Styczeń Luty Marzec Kwiecień Maj Czerwiec Lipiec Sierpień Wrzesień Październik Listopad Grudzień Liczebność miesięcy kiedy wystąpiła dodatnia stopa zwrotu
14 Liczebność miesięcy kiedy wystąpiła ujemna stopa zwrotu Odsetek miesięcy z dodatnią stopą zwrotu 66,67% 57,14% 61,90% 57,14% 68,18% 45,45% 52,38% 52,38% 47,62% 42,86% 61,90% 52,38% Ranking ze względu na odsetek dodatnich stóp zwrotu Rysunek 11. Uporządkowania poszczególnych miesięcy ze względu na kryterium częstości występowania dodatnich stóp zwrotu. 80,00% 70,00% 60,00% 68,18% 66,67% 61,90% 61,90% 57,14% 57,14% 52,38% 52,38% 52,38% 50,00% 47,62% 45,45% 42,86% 40,00% 30,00% 20,00% 10,00% 0,00% Maj Styczeń Marzec Listopad Luty Kw iecień Lipiec Sierpień Grudzień Wrzesień Czerw iec Październik 4. Efekt weekendowy Przyjmując, założenie nabycia Euro za PLN na piątkowej sesji i jego odsprzedaży na sesji poniedziałkowej można było w analizowanym okresie uzyskać następujące stopy zwrotu: średnia geometryczna ukształtowała się na poziomie -0,0585% a średnia arytmetyczna była równa poziomie -0,0021%. Dodatnia stopa zwrotu wystąpiła w 288 przypadkach na 670, co daje częstość 42,99%, a ujemna w 57,01% analizowanych przypadków. Tak więc w przypadku kursu Euro/PLN przeważa ujemny efekt weekendowy. Zakończenie Przedstawione w pracy obliczenia jednoznacznie wskazują na występowanie wybranych efektów sezonowości w przypadku pary walutowej Euro/PLN. Niektóre z nich potwierdzają obserwacje poczynione przez innych autorów, inne z kolei pozostają cechą 14
15 wyróżniającą tę parę walutową na tle innych par. Podobnie do tureckiej liry, której najwyższa aprecjacja była obserwowana we środy (badania Aydogana i Booth a), także we środy obserwowana była aprecjacja złotego względem Euro. Ta prawidłowość skłania do przeprowadzenia dalszych badań i sprawdzenia hipotezy czy waluty innych krajów emerging markets również nie przejawiały podobnej tendencji, co można byłoby wytłumaczyć napływem kapitału na te rynki w określone dni tygodnia. Wyniki badań z rynku polskiego potwierdzają tylko część obserwacji McFarland, Pettita i Sunga. Euro najsilniej umacniało się do złotego polskiego w poniedziałki, tj. podobnie jak to miało miejsce w przypadku kursu USD do 17 innych walut. Kurs Euro / PLN charakteryzował się innym zachowaniem we środy, czwartki i piątki w stosunku do opisanego przez tych autorów kursu USD do 17 innych walut. Można odnotować też pewną analogię występowania efektu dnia tygodnia dla kursu Euro/PLN w poniedziałki do opisanej przez Ke, Chiang i Liao na rynku tajwańskim. W przeciwieństwie do badan tych autorów, na rynku Euro/PLN silny efekt dnia tygodnia miał miejsce również we czwartki. Zauważmy, że powyższe prawidłowości zaprezentowane w artykule mogą zostać wykorzystane zarówno przez dyrektorów finansowych w firmach oraz przez graczy na rynku Forex, do bardziej efektywnego otwierania pozycji i zamykania na tej parze walutowej. W przypadku graczy na rynku Forex istnieje możliwość wykorzystania efektu weekendowego występującego na parze Euro / PLN. Podobne badania dotyczące innych par walutowych X / PLN (gdzie X oznacza jedną z głównych walut na rynku polskim: USD, CHF, Jen) powinny być kontynuowane w przyszłości, a ich efekty porównywane z wynikami uzyskiwanymi przez analityków opracowujących badania zachowania się kursów dla innych rynków walutowych. Bibliografia 1. Ariel R. A monthly effect in stock returns, Journal of Financial Economics, 17/ Aydogan K., Booth B. Calendar anomalies in the Turkish foreign exchange markets, Working Paper, Bilkent University, Bernsten J. Cykle giełdowe, WIG-Press, Warszawa Bessembinder H. Bid/ask spreads in the interbank foreign exchange markets, Journal of Financial Economy, Vol. 35, 1994, str Breuer J. Day-of-week effects in tests of forward foreign exchange rate unbiasedness, International Journal of Finance and Economics, Vol. 4, 1999, str Buczek S. Efektywność informacyjna rynków akcji. Teoria a rzeczywistość, Szkoła Główna Handlowa w Warszawie, Warszawa Chakrabarti G., Sen C. Volatility regimes and calendar anomaly in foreign exchange market, International Journal of Applied Economics and Finance, Vol. 5, 2011, str.: Corhay A., Hawawini G., Michel P. Stock market anomalies, Cambridge University Press, Cambridge
16 9. Cornett M., Schwarz T., Szakmary A. Seasonalities and intraday return patterns in the foreign currency futures market, Journal of Banking and Finance, Vol. 19, 1995, str Czekaj J., Woś M., Żarnowski J. Efektywność giełdowa rynku akcji w Polsce, Wydawnictwo Naukowe PWN, Warszawa French K. Stock returns and weekend effect, Journal of Financial Economics, 8/1980, str Froot, K., Thaler R. Anomalies: foreign exchange, Journal of Economic Perspectives, vol.4, 1990, str Glassman D. Exchange rate risk and transactions costs: evidence from bid-ask spreads, Journal of International Money and Finance, Vol.6, 1987, str Gu A. The declining January effect: evidence from U.S. equity markets, Quarterly Review of Economics and Finance, vol. 43, 2/2003, str Guillaume D., Dacorogna M., Davé R. Müller U., Olsen R., Pictet O. From the bird s eye to the microscope: a survey of new stylized facts of the intra day foreign exchange markets, Finance Stochastic, vol. 1, 1997, str Hakan B., Coskun M., Sahin A Day of the week effect on foreign exchange market volatility: evidence from Turkey, Research in International Business and Finance, Vol. 21, 2007, str Hirsch Y. Don t sell stock on Monday, Penguin Books, New York Hsieh D. The statistical properties of daily foreign exchange rates: , Journal of International Economics, Vol. 24, 1998, str Jaffie J., Westerfield R., Ma C. A twist on Monday effect in stock prices: evidence from the US and foreign stock markets, Journal of Banking and Finance, 15/1989, str Kato K., Schwarz S., Ziemba W. Day of the weekend effects in Japanese stocks, Japanese Capital Markets, Ballinger, New York 1990, str Ke M., Chiang Y., Liao T. Day-of-the-week effect in the Taiwan foreign exchange market, Journal of Banking and Finance, Vol. 31: 2007, str Kim C., Park J., Holiday effects and stock returns: further evidence, Journal of Financial and Quantitative Analysis, 29/1994, str Lakonishok J., Maberly E. The weekend effect: trading patterns of individual and institutional investors, Journal of Finance, vol. 45, 1/1990, str McFarland J., Pettit R., Sung S. The distribution of foreign exchange price changes: Trading day effects and risk measurement, Journal of Finance, Vol.37, 1982, str Nowakowski J., Borowski K. Zastosowanie teorii Carolana i Fischera na rynku kapitałowym, Difin, Warszawa Oh G., Kim S., Eom C. Market efficiency in foreign exchange markets, Physica A, Vol. 382, 2007, str Pincus S. Approximate entropy as a measure of system complexity, Proceedings of the National Academy of Science of the USA, Vol. 88, 1991, str Pincus S., Huang W. Approximate entropy, statistical properties and applications, Communications in Statistics, Part A Theory and methods, Vol. 21, 1992, str Pincus S., Kalman R. Not all (possibly) random sequences are created equal, Proceedings of the National Academy of Science of the USA, Vol. 94, 1997, str Pincus S., Singer B. Randomness and degrees of irregularity, Proceedings of the National Academy of Science of the USA, Vol. 93, 1996, str Rozeff M., Kinney W. Capital market seasonality: the case of stock returns, Journal of Financial Economics, 3/1976, str Simson E. Stock market anomalies, Cambridge University Press, Cambridge Schwert W. Anomalies and market efficiency, Simon School of Business Working Paper no. FR 02-13, So J. The distribution of foreign exchange price changes: Trading day effects and risk measurement: A comment, Journal of Finance, Vol. 42, 1987, str Szyszka A. Wycena papierów wartościowych na rynku kapitałowym w świetle finansów behawioralnych, Wydawnictwo Akademii Ekonomicznej w Poznaniu, Poznań Szyszka A. Efektywność Giełdy Papierów Wartościowych w Warszawie na tle rynków dojrzałych, Wydawnictwo Akademii Ekonomicznej w Poznaniu, Poznań Tang G. Impact of the day-of-the-week effect on diversification and exchange rate risks, International Business Review, Vol. 6, 1997, str Yamori N., Kurihara Y. The day-of-the-week effect in foreign exchange markets: multi-currency evidence, Research in International Business and Finance, Vol. 18, 2004, str
17 39. Yamori N., Mourdoukow P. Does the day-of the week effect in foreign currency markets disappear: evidence from the Yen/Dollar market, International Finance Review, Vol. 4, 2003, str Streszczenie: W pracy przedstawione zostały badania dotyczące występowania wybranych efektów sezonowości w przypadku pary walutowej Euro/PLN. Badania przeprowadzone zostały dla kursu NBP w okresie od do r. tj. na bazie 3415 obserwacji. Uzyskane wyniki jednoznacznie wskazują na występowanie wybranych efektów sezonowości w przypadku tej pary walutowej. Niektóre z uzyskanych wyników potwierdzają wyniki innych autorów dla badań przeprowadzonych dla innych par walutowych. Słowa kluczowe: efektywność rynku, sezonowość rynków finansowych, rynek walutowy, anomalie rynkowe. Summary: This paper presents the study on the prevalence of selected effects of seasonality in the currency pair EUR / PLN. The study was conducted for the exchange rate in the period from to , that is based on 3,415 observations. The results clearly indicate the presence of some effects of seasonality in the case of the currency pair. Some of the results confirm the findings of other authors to study for other currency pairs. Keywords: market efficiency, financial market seasonality, currency market, market anomalies. 17
Wprowadzenie. Stock market anomalies, Cambridge University Press, Cambridge
Dr hab. prof. SGH Krzysztof Borowski Katedra Bankowości SGH Analiza wybranych efektów sezonowości stóp zwrotu na przykładzie kursu walutowego USD/PLN w okresie 04.01.1993 30.06.2012 Wprowadzenie Problemem
Bardziej szczegółowoWprowadzenie. Wydawnictwo naukowe PWN, Warszawa 2006, str
Dr hab. prof. SGH Krzysztof Borowski Katedra Bankowości SGH Analiza wybranych efektów sezonowości stóp zwrotu na przykładzie indeksu WIG w okresie 16.04.1991 30.06.2012 Wprowadzenie Problemem efektywności
Bardziej szczegółowoAnaliza wybranych efektów sezonowości stóp zwrotu na rynku srebra w okresie Wprowadzenie Efekty dni tygodnia Efekty miesięczne
Dr hab. prof. SGH Krzysztof Borowski Instytut Bankowości i Ubezpieczeń Gospodarczych, SGH Analiza wybranych efektów sezonowości stóp zwrotu na rynku srebra w okresie 30.10.2003-31.12.2013 Wprowadzenie
Bardziej szczegółowoStreszczenie: Słowa kluczowe: miedź, efektywność rynku, sezonowość rynków finansowych, rynek towarów, Wstęp
Analiza wybranych efektów sezonowości stóp zwrotu na rynku miedzi w okresie 01.01.1999-31.12.2013 Dr hab. prof. SGH Krzysztof Borowski Instytut Bankowości i Ubezpieczeń Gospodarczych, SGH Streszczenie:
Bardziej szczegółowoAnaliza wybranych efektów sezonowości stóp zwrotu na przykładzie indeksu WIG w okresie
dr hab. prof. SGH Krzysztof Borowski Szkoła Główna Handlowa w Warszawie Analiza wybranych efektów sezonowości stóp zwrotu na przykładzie indeksu WIG w okresie 16.04.1991 30.06.2012 Wprowadzenie Problemem
Bardziej szczegółowoAnaliza wybranych efektów sezonowości stóp zwrotu na rynku miedzi od 1 stycznia 1999 do 31 grudnia 2013 roku
Analiza wybranych efektów sezonowości stóp zwrotu na rynku miedzi od 1 stycznia 1999 do 31 grudnia 2013 roku Krzysztof Borowski Szkoła Główna Handlowa, Instytut Bankowości i Ubezpieczeń Gospodarczych e-mail:
Bardziej szczegółowoAnaliza wybranych efektów sezonowości stóp zwrotu na rynku srebra w okresie
Zeszyty Uniwersytet Ekonomiczny w Krakowie Naukowe 1 (937) ISSN 1898-6447 Zesz. Nauk. UEK, 2015; 1 (937): 5 26 DOI: 10.15678/ZNUEK.2015.0937.0101 Instytut Bankowości i Ubezpieczeń Gospodarczych Szkoła
Bardziej szczegółowoSTUDIA I PRACE. Kolegium Zarządzania i Finansów ZESZYT NAUKOWY 132
STUDIA I PRACE Kolegium Zarządzania i Finansów ZESZYT NAUKOWY 132 STUDIA I PRACE Kolegium Zarządzania i Finansów ZESZYT NAUKOWY 132 SZKOŁA GŁÓWNA HANDLOWA W WARSZAWIE SKŁAD RADY NAUKOWEJ ZESZYTÓW NAUKOWYCH
Bardziej szczegółowoWprowadzenie. Electronic copy available at: Stock market anomalies, Cambridge University Press, Cambridge 1988.
Dr hab. prof. SGH Krzysztof Borowski Instytut Bankowości i Ubezpieczeń Gospodarczych Analiza wybranych efektów sezonowości stóp zwrotu na przykładzie ceny platyny w okresie 19.08.1985-30.09.2013 Wprowadzenie
Bardziej szczegółowoWYSTĘPOWANIE EFEKTÓW KALENDARZOWYCH NA GIEŁDZIE PAPIERÓW WARTOŚCIOWYCH W WARSZAWIE
WYSTĘPOWANIE EFEKTÓW KALENDARZOWYCH NA GIEŁDZIE PAPIERÓW WARTOŚCIOWYCH W WARSZAWIE Mikołaj Bogdański * Abstrakt Celem niniejszej pracy jest zweryfikowanie hipotezy mówiącej o tym, że efekty kalendarzowe
Bardziej szczegółowoNotowania kontraktów terminowych na pszenicę konsumpcyjną na rynku FOREX jako przykład anomalii rynku kapitałowego
Rafał Balina Katedra Ekonomiki i Organizacji Przedsiębiorstw Szkoła Główna Gospodarstwa Wiejskiego w Warszawie Notowania kontraktów terminowych na pszenicę konsumpcyjną na rynku FOREX jako przykład anomalii
Bardziej szczegółowoISSN 1898-6447. Zeszyty Naukowe. Uniwersytet Ekonomiczny w Krakowie. Cracow Review of Economics and Management. Nr 1 (937)
ISSN 1898-6447 Uniwersytet Ekonomiczny w Krakowie Zeszyty Naukowe Cracow Review of Economics and Management Nr 1 (937) Kraków 2015 Rada Naukowa Andrzej Antoszewski (Polska), Slavko Arsovski (Serbia), Josef
Bardziej szczegółowoPaździernik Data Dzień tygodnia Szczęśliwy numerek [Wybierz inny miesiąc]
Szczęśliwe numerki 2014/2015 Wybierz miesiąc: Wrzesień Październik Listopad Grudzień Styczeń Luty Marzec Kwiecień Maj Czerwiec Wrzesień 10 wrzesień 2014 Środa 16 11 wrzesień 2014 Czwartek 17 12 wrzesień
Bardziej szczegółowoKontrakty terminowe. kontraktów. Liczba otwartych pozycji w 2012 roku była najwyższa w listopadzie kiedy to wyniosła 18,1 tys. sztuk.
Rocznik Giełdowy 2013 Kontrakty terminowe W roku 2012 handlowano na giełdzie kontraktami terminowymi na indeksy WIG20, mwig40, na kursy walut dolara amerykańskiego, euro, franka szwajcarskiego oraz na
Bardziej szczegółowodr hab. prof. SGH Krzysztof Borowski Szkoła Główna Handlowa
dr hab. prof. SGH Krzysztof Borowski Szkoła Główna Handlowa Analiza stóp zwrotu overnight oraz badanie efektu weekendowego na przykładzie indeksów wybranych giełd światowych Wprowadzenie Problemem efektywności
Bardziej szczegółowoFundusze ETF w Polsce październik 2012 r. (Exchange-traded funds in Poland October 2012)
1.1.12 2.1.12.1.12 4.1.12 5.1.12 8.1.12 9.1.12 1.1.12 11.1.12 12.1.12 15.1.12 16.1.12 17.1.12 18.1.12 19.1.12 22.1.12 2.1.12 24.1.12 25.1.12 26.1.12 29.1.12.1.12 1.1.12 listopada 212 r. Fundusze ETF w
Bardziej szczegółowoANOMALIE KALENDARZOWE NA GIEŁDZIE PAPIERÓW WARTOŚCIOWYCH W WARSZAWIE
ANOMALIE KALENDARZOWE NA GIEŁDZIE PAPIERÓW WARTOŚCIOWYCH W WARSZAWIE Artur Zawadzki, Dawid Troska, Magdalena Domańska * Abstrakt Artykuł poświęcony jest tematyce finansów behawioralnych w kontekście popularnych
Bardziej szczegółowoANALIZA WYBRANYCH MIAR RYZYKA PŁYNNOŚCI DLA AKCJI NOTOWANYCH NA GPW W WARSZAWIE W LATACH
PRACE NAUKOWE UNIWERSYTETU EKONOMICZNEGO WE WROCŁAWIU RESEARCH PAPERS OF WROCŁAW UNIVERSITY OF ECONOMICS nr 323 2013 Inwestycje finansowe i ubezpieczenia tendencje światowe a rynek polski ISSN 1899-3192
Bardziej szczegółowoWYSTĘPOWANIE ANOMALII KALENDARZOWYCH NA PRZYKŁADZIE WYBRANEGO SEKTORA GPW W WARSZAWIE
WYSTĘPOWANIE ANOMALII KALENDARZOWYCH NA PRZYKŁADZIE WYBRANEGO SEKTORA GPW W WARSZAWIE Kamila Budka, Dominik Kosiński, Artur Sobczak * Abstrakt Głównym celem pracy jest określenie jaki wpływ mają anomalie
Bardziej szczegółowoEfekt dni tygodnia i jego wpływ na wycenę opcji
Krzysztof Piontek Katedra Inwestycji Finansowych i Ubezpieczeń Akademia Ekonomiczna we Wrocławiu Efekt dni tygodnia i jego wpływ na wycenę opcji Wprowadzenie Standardowe modele wyceny opcji zakładają,
Bardziej szczegółowoAtlas inwestycyjny wg stanu na Grzegorz Chłopek, CFA
Atlas inwestycyjny wg stanu na 31.03.2018 Grzegorz Chłopek, CFA Spis treści Struktura MSCI USA, EMU Japonia, UK Kanada, Szwajcaria Australia, Emerging Markets Polska Podsumowanie 2 MSCI ACWI - udziały
Bardziej szczegółowoKontrakty terminowe. na koniec roku 3276 kontraktów i była o 68% wyższa niż na zakończenie 2010 r.
Rocznik Giełdowy 2012 algorytmu kalkulacji kursu rozliczeniowego oraz dni wykonania jednostek. Giełda uruchomiła serwis internetowy dedykowany rynkowi instrumentów pochodnych. Serwis dostępny jest pod
Bardziej szczegółowoINSTRUMENTY ZARZĄDZANIA RYZYKIEM NOTOWANE NA WARSZAWSKIEJ GIEŁDZIE PAPIERÓW WARTOŚCIOWYCH. Streszczenie
Karol Klimczak Studenckie Koło Naukowe Stosunków Międzynarodowych TIAL przy Katedrze Stosunków Międzynarodowych Wydziału Ekonomiczno-Socjologicznego Uniwersytetu Łódzkiego INSTRUMENTY ZARZĄDZANIA RYZYKIEM
Bardziej szczegółowoZESZYTY NAUKOWE UNIWERSYTETU SZCZECIŃSKIEGO NR 689 FINANSE, RYNKI FINANSOWE, UBEZPIECZENIA NR 50 2012 ANALIZA WŁASNOŚCI OPCJI SUPERSHARE
ZESZYTY NAUKOWE UNIWERSYTETU SZCZECIŃSKIEGO NR 689 FINANSE, RYNKI FINANSOWE, UBEZPIECZENIA NR 5 212 EWA DZIAWGO ANALIZA WŁASNOŚCI OPCJI SUPERSHARE Wprowadzenie Proces globalizacji rynków finansowych stwarza
Bardziej szczegółowoEFEKT STYCZNIA I EFEKT GRUDNIA NA GIEŁDZIE PAPIERÓW WARTOŚCIOWYCH W WARSZAWIE
Journal of Capital Market and Behavioral Finance 17, Vol. 1(5), p. 17 EFEKT STYCZNIA I EFEKT GRUDNIA NA GIEŁDZIE PAPIERÓW WARTOŚCIOWYCH W WARSZAWIE Monika Lewandowska * Abstrakt Artykuł opisuje wybrane
Bardziej szczegółowoInstitute of Economic Research Working Papers. No. 127/2015
Institute of Economic Research Working Papers No. 127/2015 Analiza miesięcznych stóp zwrotu w miesiącu kwietniu oraz korelacji miesięcznych stóp zwrotu w miesiącu kwietniu na przykładzie indeksów wybranych
Bardziej szczegółowoEfekt wartości księgowej do rynkowej na Giełdzie Papierów Wartościowych w Warszawie
dr Mieczysław Kowerski Katedra Informatyki i Inżynierii Wiedzy Wyższa Szkoła Zarządzania i Administracji w Zamościu Efekt wartości na Giełdzie Papierów Wartościowych w Warszawie Wprowadzenie Zgodnie z
Bardziej szczegółowoFundusze ETF w Polsce grudzień 2012 r. (Exchange-traded funds in Poland December 2012)
stycznia r. Fundusze ETF w Polsce grudzień r. (Exchange-traded funds in Poland December ) Rynek wtórny Po fatalnym listopadzie, w grudniu wartość obrotów sesyjnych tytułami uczestnictwa trzech funduszy
Bardziej szczegółowoEkonometryczna analiza popytu na wodę
Jacek Batóg Uniwersytet Szczeciński Ekonometryczna analiza popytu na wodę Jednym z czynników niezbędnych dla funkcjonowania gospodarstw domowych oraz realizacji wielu procesów technologicznych jest woda.
Bardziej szczegółowoNazwa skrócona opcji. Styl wykonania opcji Instrument bazowy. wygaśnięcia. Indeks WIG20
1) Standard kupna i sprzedaży na Warszawski Indeks Giełdowy Dużych Spółek WIG20, określony Uchwałą Nr 11/977/2003 Rady Giełdy z dnia 19 lutego 2003 r. (z późn. zm.), na dzień aktualizacji niniejszych Warunków
Bardziej szczegółowoAtlas inwestycyjny wg stanu na Grzegorz Chłopek, CFA
Atlas inwestycyjny wg stanu na 31.10.2017 Grzegorz Chłopek, CFA Spis treści Struktura MSCI USA, EMU Japonia, UK Kanada, Szwajcaria Australia, Emerging Markets Polska Podsumowanie 2 MSCI ACWI - udziały
Bardziej szczegółowoFundusze ETF w Polsce listopad 2012 r. (Exchange-traded funds in Poland November 2012)
2.11.12 5.11.12 6.11.12 7.11.12 8.11.12 9.11.12 12.11.12 1.11.12 14.11.12 15.11.12 16.11.12 19.11.12 2.11.12 21.11.12 22.11.12 2.11.12 26.11.12 27.11.12 28.11.12 29.11.12.11.12 1 grudnia 212 r. Fundusze
Bardziej szczegółowoANOMALIE SEZONOWE NA RYNKACH KAPITAŁOWYCH: EFEKT STYCZNIA I BAROMETR STYCZNIA NA GIEŁDZIE PAPIERÓW WARTOŚCIOWYCH W WARSZAWIE
ANOMALIE SEZONOWE NA RYNKACH KAPITAŁOWYCH: EFEKT STYCZNIA I BAROMETR STYCZNIA NA GIEŁDZIE PAPIERÓW WARTOŚCIOWYCH W WARSZAWIE Marta Marianowska, Ewa Szerszyńska, Marek Szymański * Abstrakt W teorii finansów
Bardziej szczegółowoFundusze ETF w Polsce sierpień 2012 r. (Exchange-traded funds in Poland August 2012)
1.8.12 2.8.12.8.12 6.8.12 7.8.12 8.8.12 9.8.12 1.8.12 1.8.12 14.8.12 16.8.12 17.8.12 2.8.12 21.8.12 22.8.12 2.8.12 24.8.12 27.8.12 28.8.12 29.8.12.8.12 1.8.12 28 września 212 r. Fundusze ETF w Polsce sierpień
Bardziej szczegółowoAtlas inwestycyjny wg stanu na Grzegorz Chłopek, CFA
Atlas inwestycyjny wg stanu na 31.12.2017 Grzegorz Chłopek, CFA Spis treści Struktura MSCI USA, EMU Japonia, UK Kanada, Szwajcaria Australia, Emerging Markets Polska Podsumowanie 2 MSCI ACWI - udziały
Bardziej szczegółowoMarket Multiples Review
Czerwiec 212 Market Multiples Review 2 211 Przemysł materiałów budowlanych Charakterystyka sektora przemysł materiałów budowlanych Zapraszamy Państwa do zapoznania się z raportem Market Multiples Review
Bardziej szczegółowoRóżnica kapitalizacji w porównaniu do ostatniego miesiąca. Miejsce w rankingu w porównaniu do ubiegłego miesiąca
Lp. Emitent Miejsce w rankingu w porównaniu do ubiegłego miesiąca Kapitalizacja na koniec okresu w mln pln styczeń 2013 Kapitalizacja na koniec okresu w mln pln grudzień 2012 Różnica kapitalizacji w porównaniu
Bardziej szczegółowoW kwietniu liderami były fundusze akcji inwestujące na rynkach rozwiniętych Europy i Ameryki Północnej.
W kwietniu liderami były fundusze akcji inwestujące na rynkach rozwiniętych Europy i Ameryki Północnej. W kwietniu wśród funduszy przynoszących największe zyski najwięcej było tych inwestujących w Polsce.
Bardziej szczegółowoACTA UNIVERSITATIS LODZI ENSIS. Paweł Sekuła * PROSTY TEST SŁABEJ HIPOTEZY RYNKU EFEKTYWNEGO W WARUNKACH GPW W WARSZAWIE
ACTA UNIVERSITATIS LODZI ENSIS FOLIA OECONOMICA 287, 2013 Paweł Sekuła * PROSTY TEST SŁABEJ HIPOTEZY RYNKU EFEKTYWNEGO W WARUNKACH GPW W WARSZAWIE 1. WPROWADZENIE Analiza i testy poziomu efektywności rynków
Bardziej szczegółowoZjawisko momentum a efekty kalendarzowe
AGH Managerial Economics 2012, nr 11, s. 115 125 http://dx.doi.org/10.7494/manage.2012.11.115 Tomasz Wójtowicz * Zjawisko momentum a efekty kalendarzowe 1. Wstęp Liczne prace empiryczne (m.in. [5], [7],
Bardziej szczegółowo2017 r. STOPA BEZROBOCIA r. STOPA BEZROBOCIA
2017 r. STOPA BEZROBOCIA GUS dokonał korekty stopy bezrobocia za okres od grudnia 2016 r. do sierpnia 2017 r., wynikającej na podstawie badań prowadzonych przez przedsiębiorstwa według stanu na 31 grudnia
Bardziej szczegółowoCeny energii na rynku polskim: umiarkowany wzrost RDN
Ceny energii na rynku polskim: umiarkowany wzrost RDN 20-maj 30-maj 09-cze 19-cze 1 kwi 15 kwi 29 kwi 13 maj 27 maj 10 cze 24 cze 200 zł/mwh Dzienne ceny SPOT w latach 2012-2013 2012 Avg m-c 2012 2013
Bardziej szczegółowoMINISTERSTWO GOSPODARKI Warszawa, 16 lipca 2008 r. Departament Analiz i Prognoz DAP-II-079/RS/inf_NBP_05/2008
MINISTERSTWO GOSPODARKI Warszawa, 16 lipca 2008 r. Departament Analiz i Prognoz DAP-II-079/RS/inf_NBP_05/2008 INFORMACJA o sytuacji w handlu zagranicznym w maju 2008 roku i po 5 miesiącach b.r. (na podstawie
Bardziej szczegółowoZESZYTY NAUKOWE UNIWERSYTETU SZCZECIŃSKIEGO NR 768 FINANSE, RYNKI FINANSOWE, UBEZPIECZENIA NR WŁASNOŚCI OPCJI CAPPED.
ZESZYTY NAUKOWE UNIWERSYTETU SZCZECIŃSKIEGO NR 768 FINANSE, RYNKI FINANSOWE, UBEZPIECZENIA NR 63 213 EWA DZIAWGO Uniwersytet Mikołaja Kopernika w Toruniu WŁASNOŚCI OPCJI CAPPED Streszczenie W artykule
Bardziej szczegółowoPrace magisterskie 1. Założenia pracy 2. Budowa portfela
1. Założenia pracy 1 Założeniem niniejszej pracy jest stworzenie portfela inwestycyjnego przy pomocy modelu W.Sharpe a spełniającego następujące warunki: - wybór akcji 8 spółek + 2 papiery dłużne, - inwestycja
Bardziej szczegółowoKontrakty terminowe w teorii i praktyce. Marcin Kwaśniewski Dział Rynku Terminowego
Kontrakty terminowe w teorii i praktyce Marcin Kwaśniewski Dział Rynku Terminowego Czym jest kontrakt terminowy? Kontrakt to umowa między 2 stronami Nabywca/sprzedawca zobowiązuje się do kupna/sprzedaży
Bardziej szczegółowoOBLIGACJE: dane z godziny 21:00
Na przebieg dzisiejszych wydarzeń na europejskich parkietach miały wpływ wydarzenia na globalnym rynku akcji. Rynki nadal są niestabilne, a informacje dochodzące z USA sugerują dalsze powolne spadki indeksów,
Bardziej szczegółowoEfektywność rynku kapitałowego a anomalie w rozkładzie stóp zwrotu w czasie
Adam Szyszka Katedra Inwestycji i Rynków Kapitałowych Akademii Ekonomicznej w Poznaniu Efektywność rynku kapitałowego a anomalie w rozkładzie stóp zwrotu w czasie 1. Wprowadzenie W sierpniowym numerze
Bardziej szczegółowoObroty i średnie ceny na rynku terminowym
15-maj 25-maj 04-cze 14-cze 1 kwi 15 kwi 29 kwi 13 maj 27 maj 10 cze 220 zł/mwh Dzienne ceny SPOT w latach 2012-2013 2012 Avg m-c 2012 2013 Avg m-c 2013 210 200 190 Notowania kontraktów forward dla produktu
Bardziej szczegółowoAnaliza zdarzeń Event studies
Analiza zdarzeń Event studies Dobromił Serwa akson.sgh.waw.pl/~dserwa/ef.htm Leratura Campbell J., Lo A., MacKinlay A.C.(997) he Econometrics of Financial Markets. Princeton Universy Press, Rozdział 4.
Bardziej szczegółowoCzy Mark Twain może nam pomóc w zarabianiu pieniędzy?
Czy Mark Twain może nam pomóc w zarabianiu pieniędzy? Korzystanie z popularnych efektów kalendarzowych, takich jak Rajd Świętego Mikołaja zwykle nie pozwala zarobić więcej niż długoterminowe przetrzymywanie
Bardziej szczegółowoStudenckie Koło Naukowe Rynków Kapitałowych
Piątkowa sesja zakończyła się kolejnymi wzrostami. W dniu dzisiejszym miała miejsce publikacja rachunku obrotów bieżących w Eurolandzie, które wyniosły 2,7 mld EURO wobec prognozy 2,2 mld EURO. Miało to
Bardziej szczegółowoMATERIAŁ INFORMACYJNY. Strukturyzowane Certyfikaty Depozytowe powiązane z indeksem giełdowym. ze 100% gwarancją zainwestowanego kapitału w Dniu Wykupu
MATERIAŁ INFORMACYJNY Strukturyzowane Certyfikaty Depozytowe powiązane z indeksem giełdowym ze 100% gwarancją zainwestowanego kapitału w Dniu Wykupu Emitent Bank BPH SA Numer serii Certyfikatów Depozytowych
Bardziej szczegółowoFinanse. mgr Joanna Małecka.
Finanse mgr Joanna Małecka joanna.malecka@put.poznan.pl Literatura podstawowa Majchrzycka-Guzowska, A. (1997). Finanse w Gospodarce Rynkowej. Warszawa: WSiP S.A. Mielczarczyk, Z. (2001). Finanse. Warszawa:
Bardziej szczegółowoRAPORT MIESIĘCZNY styczeń 2015
RAPORT MIESIĘCZNY styczeń 2015 Warszawa, 2015 r. Zarząd Spółki Presto S.A. z siedzibą w Warszawie, działając w oparciu o pkt. 16 Załącznika Nr 1 do Uchwały Nr 293/2010 Zarządu Giełdy Papierów Wartościowych
Bardziej szczegółowoZESZYTY NAUKOWE UNIWERSYTETU SZCZECIŃSKIEGO NR 690 FINANSE, RYNKI FINANSOWE, UBEZPIECZENIA NR EFEKT KAPITALIZACJI W POLSCE
ZESZYTY NAUKOWE UNIWERSYTETU SZCZECIŃSKIEGO NR 690 FINANSE, RYNKI FINANSOWE, UBEZPIECZENIA NR 5 202 JANUSZ ŻARNOWSKI EFEKT KAPITALIZACJI W POLSCE Wprowadzenie Efekt kapitalizacji, zwany też od kierunku,
Bardziej szczegółowoZESZYTY NAUKOWE UNIWERSYTETU SZCZECIŃSKIEGO NR 761 FINANSE, RYNKI FINANSOWE, UBEZPIECZENIA NR
ZESZYTY NAUKOWE UNIWERSYTETU SZCZECIŃSKIEGO NR 761 FINANSE, RYNKI FINANSOWE, UBEZPIECZENIA NR 60 2013 PAWEŁ SEKUŁA SZACOWANIE EFEKTU WIELKOŚCI SPÓŁKI NA GPW W WARSZAWIE Słowa kluczowe: premia za wielkość
Bardziej szczegółowo4 Szczegóły dotyczące konstrukcji portfela aktywów przedstawiono w punkcie 4. 5 Por. Statman M., How Many Stocks Make a Diversified
1 (ang.) Modern Portfolio Theory (MPT) znana jest także pod terminami teoria średniej I wariancji portfela (Mean-Variance Portfolio Theory) czy portfelową teorią Markowitza (Markowitz Portfolio Theory).
Bardziej szczegółowoJorge Chan-Lau (2001) Corporate Restructuring in Japan: An Event- Study Analysis IMF Working Paper WP/01/202.
Jorge Chan-Lau (2001) Corporate Restructuring in Japan: An Event- Study Analysis IMF Working Paper WP/01/202. Modelowanie Rynków Finansowych 1 Japoński system bankowo-przemysłowy akcjonariat krzyżowy brak
Bardziej szczegółowoNajlepiej wypadły fundusze akcji, straty przyniosły złoto i dolary.
Najlepiej wypadły fundusze akcji, straty przyniosły złoto i dolary. Dla posiadaczy jednostek uczestnictwa funduszy inwestycyjnych lipiec był udany. Najlepiej wypadły fundusze akcji, zwłaszcza te koncentrujące
Bardziej szczegółowoSpis treści: Wstęp. ROZDZIAŁ 1. Istota i funkcje systemu finansowego Adam Dmowski
Rynki finansowe., Książka stanowi kontynuację rozważań nad problematyką zawartą we wcześniejszych publikacjach autorów: Podstawy finansów i bankowości oraz Finanse i bankowość wydanych odpowiednio w 2005
Bardziej szczegółowoBank of America Corp.(DE) (BAC) - spółka notowana na giełdzie nowojorskiej (NYSE).
Bank of America Corp.(DE) (BAC) - spółka notowana na giełdzie nowojorskiej (NYSE). Czym zajmuje się firma? Bank of America jeden z największych banków świata. Pod względem wielkości aktywów zajmuje 3.
Bardziej szczegółowoKurs USD/PLN perspektywa długoterminowa, kurs z 22 maja 2015 roku = 3,7307
Raport Tygodniowy o sytuacji na rynkach finansowych Rynek walutowy Rynek akcji Poniedziałek, 25 maja 2015 roku Kurs USD/PLN perspektywa długoterminowa, kurs z 22 maja 2015 roku = 3,7307 Kurs spadł poniżej
Bardziej szczegółowoEKONOMIA XL NAUKI HUMANISTYCZNO-SPOŁECZNE ZESZYT 391 TORUŃ Ewa Dziawgo WYCENA POTĘGOWEJ ASYMETRYCZNEJ OPCJI KUPNA
ACTA UNIVERSITATIS NICOLAI COPERNICI EKONOMIA XL NAUKI HUMANISTYCZNO-SPOŁECZNE ZESZYT 391 TORUŃ 2009 Uniwersytet Mikołaja Kopernika w Toruniu Katedra Ekonometrii i Statystyki Ewa Dziawgo WYCENA POTĘGOWEJ
Bardziej szczegółowoInformacja o rozliczeniach pieniężnych i rozrachunkach międzybankowych w I kwartale 2015 r.
Informacja o rozliczeniach pieniężnych i rozrachunkach międzybankowych w I kwartale r. Departament Systemu Płatniczego NBP Warszawa, czerwiec r. Spis treści Wprowadzenie 2 1. System SORBNET2 4 2. System
Bardziej szczegółowoRYNEK PRODUKTÓW MLECZNYCH
mln ton RYNEK PRODUKTÓW MLECZNYCH SKUP MLEKA W UE i W POLSCE Polska jest jednym z największych dostawców mleka w UE po Niemczech, Francji, Wielkiej Brytanii, Holandii i Włoszech. W 2017 r. skup mleka w
Bardziej szczegółowoMarket Multiples Review
Sierpień Market Multiples Review Sektor energetyczny Charakterystyka sektora sektor energetyczny Zapraszamy Państwa do zapoznania się z raportem Market Multiples Review na temat kształtowania się mnożników
Bardziej szczegółowoPoradnik Inwestora część 5. Podstawy inwestowania na rynku Forex, rynku towarowym oraz kontraktach indeksowych
Poradnik Inwestora część 5 Podstawy inwestowania na rynku Forex, rynku towarowym oraz kontraktach Wartości kontraktów Rynek walutowy Kalkulacja wartości kontraktów na których dokonujemy obrotu na rynku
Bardziej szczegółowoStudenckie Koło Naukowe Rynków Kapitałowych
Wydarzeniem dnia na rynku międzynarodowym były decyzje ECB oraz Banku Anglii odnośnie stóp procentowych. Decyzje władz monetarnych okazały się być zgodne z oczekiwaniami rynku i ECB pozostawił stopy procentowe
Bardziej szczegółowoPodstawy inwestowania na rynku Forex, rynku towarowym oraz kontraktów CFD
Podstawy inwestowania na rynku Forex, rynku towarowym oraz Poradnik Inwestora Numer 5 Admiral Markets Sp. z o.o. ul. Aleje Jerozolimskie 133 lok.34 02-304 Warszawa e-mail: Info@admiralmarkets.pl Tel. +48
Bardziej szczegółowoGRUPA 1. Adres: Plac Kościuszki 13, Tomaszów Mazowiecki
GRUPA 1 Terminy: piątek 18:30-20:00 (2h) i sobota 10:30-13:30 (4h) (6h lekcyjnych tygodniowo) październik listopad 2017r.; piątek 17:45 20:00 (3h) i sobota 10:30 13:30 (4h) (7h lekcyjnych tygodniowo) grudzień
Bardziej szczegółowoPozycje spekulantów, a zmiany kursów walutowych
Jesteś tu: Bossafx.pl» Edukacja» Magazyn Bossa Pozycje spekulantów, a zmiany kursów walutowych Spekulanci na potrzeby niniejszego artykułu zostali zdefiniowani jako inwestorzy, którzy zawierają transakcje
Bardziej szczegółowoCeny energii elektrycznej
01-maj 11-maj 21-maj 31-maj 29 gru 12 sty 26 sty 9 lut 23 lut 9 mar 23 mar 6 kwi 20 kwi 4 maj 18 maj 1 cze Ceny energii elektrycznej 220 zł/mwh Dzienne ceny SPOT w latach 2012-2013 2012 Avg m-c 2012 2013
Bardziej szczegółowoWykład 8 Rynek akcji nisza inwestorów indywidualnych Rynek akcji Jeden z filarów rynku kapitałowego (ok 24% wartości i ok 90% PK globalnie) Źródło: http://www.marketwatch.com (dn. 2015-02-12) SGH, Rynki
Bardziej szczegółowoRYNEK MIESZKANIOWY PAŹDZIERNIK 2015
RYNEK MESZKANOWY PAŹDZERNK Deweloperzy już od drugiej połowy 2013 roku cieszą się dobrymi wynikami sprzedażowymi, jednak dynamiczny wzrost sprzedaży mieszkań odnotowuje się od marca r., kiedy to Rada Polityki
Bardziej szczegółowoBADANIA ZRÓŻNICOWANIA RYZYKA WYPADKÓW PRZY PRACY NA PRZYKŁADZIE ANALIZY STATYSTYKI WYPADKÓW DLA BRANŻY GÓRNICTWA I POLSKI
14 BADANIA ZRÓŻNICOWANIA RYZYKA WYPADKÓW PRZY PRACY NA PRZYKŁADZIE ANALIZY STATYSTYKI WYPADKÓW DLA BRANŻY GÓRNICTWA I POLSKI 14.1 WSTĘP Ogólne wymagania prawne dotyczące przy pracy określają m.in. przepisy
Bardziej szczegółowoStudenckie Koło Naukowe Rynków Kapitałowych DAX
DAX Po dwóch dniach wzrostów, na niemieckim parkiecie odnotowano niewielkie zniżki. Indeks zakończył bowiem dzień na poziomie 7506,5 wobec otwarcia 752,. Notowania przyniosły testowanie oporu z poziomu
Bardziej szczegółowoKontrakty terminowe na stawki WIBOR
Kontrakty terminowe na stawki WIBOR Sebastian Siewiera Główny Specjalista Dział Rynku Terminowego Warszawa, marzec 2014-1- WSTĘP Kontrakty terminowe (futures) na stopy LIBOR/EURIBOR oraz obligacje skarbowe
Bardziej szczegółowoIle paliw na ogrzewanie budynków zużyto w Gdańsku Rębiechowie w sezonie grzewczym 2018/2019 r. Józef Dopke
Ile paliw na ogrzewanie budynków zużyto w Gdańsku Rębiechowie w sezonie grzewczym 1/19 r. Józef Dopke Słowa kluczowe: temperatura, średnia dzienna temperatura, średnia miesięczna temperatura, średnia temperatura
Bardziej szczegółowoEfekt momentum na GPW w Warszawie w latach 2003 2010
Ekonomia Menedżerska 2011, nr 9, s. 63 74 Tomasz Wójtowicz* Efekt momentum na GPW w Warszawie w latach 2003 2010 1. Wstęp Badania efektywności rynków kapitałowych zaowocowały wykryciem wielu zjawisk, które
Bardziej szczegółowoMATERIAŁ INFORMACYJNY
MATERIAŁ INFORMACYJNY Strukturyzowane Certyfikaty Depozytowe Lokata inwestycyjna powiązana z rynkiem akcji ze 100% ochroną zainwestowanego kapitału w Dniu Wykupu Emitent Bank BPH SA Numer Serii Certyfikatów
Bardziej szczegółowoAnaliza tygodniowa - ujęcie fundamentalne
Analiza tygodniowa - ujęcie fundamentalne 26 marca 2012 Aktualne wskaźniki makro: KRAJ Stopy CPI Bezrobocie PKB % r/r r/r r/r USA 0,25 3,90 9,00 2,50 Euroland 1,25 0,80 10,20 1,60 Wielka Brytania 0,50
Bardziej szczegółowoWykład 1 Sprawy organizacyjne
Wykład 1 Sprawy organizacyjne 1 Zasady zaliczenia Prezentacja/projekt w grupach 5 osobowych. Każda osoba przygotowuje: samodzielnie analizę w excel, prezentację teoretyczną w grupie. Obecność na zajęciach
Bardziej szczegółowoCeny energii na rynku polskim: niskie w środku tygodnia, drożej przed weekendem
25-maj 04-cze 14-cze 24-cze 1 kwi 18 kwi 5 maj 22 maj 8 cze 25 cze Ceny energii na rynku polskim: niskie w środku tygodnia, drożej przed weekendem 200 zł/mwh Dzienne ceny SPOT w latach 2012-2013 2012 Avg
Bardziej szczegółowoAtlas inwestycyjny wg stanu na Grzegorz Chłopek, CFA
Atlas inwestycyjny wg stanu na 30.09.2018 Grzegorz Chłopek, CFA Spis treści Podsumowanie Struktura MSCI USA, EMU Japonia, UK Kanada, Szwajcaria Australia, Emerging Markets Polska Materiał dostępny na stronie
Bardziej szczegółowoSierpień 2014 r. Informacja o rozliczeniach pieniężnych i rozrachunkach międzybankowych w II kwartale 2014 r.
Sierpień 2014 r. Informacja o rozliczeniach pieniężnych i rozrachunkach międzybankowych w II kwartale 2014 r. Sierpień 2014 r. Informacja o rozliczeniach pieniężnych i rozrachunkach międzybankowych w II
Bardziej szczegółowoAnaliza inwestycji i zarządzanie portfelem SPIS TREŚCI
Analiza inwestycji i zarządzanie portfelem Frank K. Reilly, Keith C. Brown SPIS TREŚCI TOM I Przedmowa do wydania polskiego Przedmowa do wydania amerykańskiego O autorach Ramy książki CZĘŚĆ I. INWESTYCJE
Bardziej szczegółowoDEPARTAMENT ZABEZPIECZEŃ BIULETYN TYGODNIOWY WTOREK, 02.01.2007
RYNEK MIEDZI W ubiegłym tygodniu trzymiesięczna cena miedzi zawarta była w przedziale 6 280 6 445 USD/t. Trzymiesięczna cena miedzi zanotowała spadek w ujęciu tygodniowym o 2,16%. Do października 2007
Bardziej szczegółowoKontrakty terminowe i forex SPIS TREŚCI
Kontrakty terminowe i forex Grzegorz Zalewski SPIS TREŚCI Część I Teoria Rozdział pierwszy: Zasady działania rynków terminowych Otwieranie i zamykanie pozycji Pozycje długie i krótkie Równanie do rynku
Bardziej szczegółowoFOREX - DESK: Rynek krajowy (18-09-2006r.)
FOREX - DESK: Rynek krajowy (18-09-2006r.) Dzisiejszy dzień na krajowym rynku walutowym przebiega w miarę spokojnie, choć przeważa presja wzrostu wartości złotego, co jest niejako pochodną zachowania się
Bardziej szczegółowoKontrakty terminowe bez tajemnic. Marcin Kwaśniewski Dział Rynku Terminowego
Kontrakty terminowe bez tajemnic Marcin Kwaśniewski Dział Rynku Terminowego Agenda: ABC kontraktów terminowych Zasady obrotu kontraktami Depozyty zabezpieczające Zabezpieczanie i spekulacja Ryzyko inwestowania
Bardziej szczegółowoGrudzień 2013 r. Informacja o rozliczeniach pieniężnych i rozrachunkach międzybankowych w III kwartale 2013 r.
Grudzień r. Informacja o rozliczeniach pieniężnych i rozrachunkach międzybankowych w III kwartale r. Grudzień r. Informacja o rozliczeniach pieniężnych i rozrachunkach międzybankowych w III kwartale r.
Bardziej szczegółowoRYNEK ZBÓŻ. Biuro Analiz i Programowania ARR Nr 27/2017
RYNEK ZBÓŻ TENDENCJE CENOWE Krajowe ceny zakupu zbóż Na rynku krajowym w pierwszym tygodniu lipca 2017 r. ceny zbóż podstawowych były znacząco wyższe niż w analogicznym okresie 2016 r. W dniach 3 9 lipca
Bardziej szczegółoworaport miesięczny styczeń 2015
MINOX S.A. raport miesięczny styczeń 2015 Warszawa, 2015 r. Zarząd Spółki Minox S.A. z siedzibą w Warszawie, działając w oparciu o pkt. 16 Załącznika Nr 1 do Uchwały Nr 293/2010 Zarządu Giełdy Papierów
Bardziej szczegółowoEfektywność źródłem bogactwa. Tomasz Słoński Piechowice, r.
Efektywność źródłem bogactwa inwestorów Tomasz Słoński Piechowice, 24.01.2012 r. Plan wystąpienia Teoretyczne podstawy pomiaru efektywności rynku kapitałowego Metodologia badań nad efektywnością rynku
Bardziej szczegółowoRynek opcji walutowych. dr Piotr Mielus
Rynek opcji walutowych dr Piotr Mielus Rynek walutowy a rynek opcji Geneza rynku opcji walutowych Charakterystyka rynku opcji Specyfika rynku polskiego jako rynku wschodzącego 2 Geneza rynku opcji walutowych
Bardziej szczegółowoWPŁYW EFEKTU STYCZNIA NA WIG20 12
ZESZYTY NAUKOWE POLITECHNIKI ŁÓDZKIEJ Nr 1214 ORGANIZACJA I ZARZĄDZANIE, z. 67 2017 BERENIKA KARASZKIEWICZ IWONA STANIEC Katedra Zarządzania Politechnika Łódzka WPŁYW EFEKTU STYCZNIA NA WIG20 12 Celem
Bardziej szczegółowoInformacja o zmianach danych objętych prospektem informacyjnym dokonanych w dniu 6 stycznia 2010 roku
Informacja o zmianach danych objętych prospektem informacyjnym dokonanych w dniu 6 stycznia 2010 roku Działając na podstawie 28 ust. 2 i 3 Rozporządzenia Ministra Finansów z dnia 20 stycznia 2009 r. w
Bardziej szczegółowoANALIZA WRAŻLIWOŚCI CENY OPCJI O UWARUNKOWANEJ PREMII
STUDIA I PRACE WYDZIAŁU NAUK EKONOMICZNYCH I ZARZĄDZANIA NR 31 Ewa Dziawgo Uniwersytet Mikołaja Kopernika w Toruniu ANALIZA WRAŻLIWOŚCI CENY OPCJI O UWARUNKOWANEJ PREMII Streszczenie W artykule przedstawiono
Bardziej szczegółowoKamila Bednarz-Okrzyńska* Uniwersytet Szczeciński
Studia i Prace WNEiZ US nr 45/1 2016 DOI: 10.18276/sip.2016.45/1-14 Kamila Bednarz-Okrzyńska* Uniwersytet Szczeciński Analiza zależności między wartością współczynnika asymetrii a wartością semiodchylenia
Bardziej szczegółowo