WEALTH MANAGEMENT JAK SKUTECZNIE POMNAŻAĆ SWÓJ MAJĄTEK

Wielkość: px
Rozpocząć pokaz od strony:

Download "WEALTH MANAGEMENT JAK SKUTECZNIE POMNAŻAĆ SWÓJ MAJĄTEK"

Transkrypt

1 8 MAJA 2008 WEALTH MANAGEMENT JAK SKUTECZNIE POMNAŻAĆ SWÓJ MAJĄTEK JESTEŚMY KONSERWATYWNYM BANKIEM ROZMOWA Z JACKIEM TARAŚKIEWICZEM, ING BANK ŚLĄSKI str. 7 RYNEK WALUTOWY FOREX str. 10 DORADZTWO DLA NAJBOGATSZYCH str. 13 Prowadzimy do celu. Fortis Bank Polska SA Private Banking

2 2 NIEZALEŻNA PUBLIKACJA MEDIAPLANET DYSTRYBUOWANA WRAZ Z RZECZPOSPOLITĄ SPIS TREŚCI Coraz lepiej dla bogatych Struktury z zyskiem Jesteśmy konserwatywnym bankiem Rozmowa z Jackiem Taraśkiewiczem, dyrektorem Departamentu Zarządzania Rynkiem Bankowości Prywatnej i Małych Przedsiębiorstw w ING Banku Śląskim Potężny rynek - fundusze hedgingowe Rynek walutowy forex Luksus nie tylko plastikowy Jeszcze się bogacimy Rozmowa z Wojciechem Sieńczykiem, dyrektorem Departamentu Private Banking Kredyt Banku Fundusze inwestycyjne bez podatku Doradztwo dla najbogatszych Zysk z rynku nieruchomości Wschodząca żyła złota? Surowce pilnie poszukiwane Z bankiem w sztukę JAK SKUTECZNIE POMNAŻAĆ SWÓJ MAJĄTEK Project Manager: Dariusz Milewski, Redakcja: Tomasz Miarecki, Grzegorz Stech Opracowanie graficzne: Rafał Skoczeń Druk: Presspublica Sp. z o.o. Mediaplanet jest wiodącym domem wydawniczym na rynku Europejskim. Specjalizujemy się w tworzeniu wysokiej jakości publikacji tematycznych w prasie codziennej, online oraz broadcast. Aby uzyskać więcej informacji na temat naszych publikacji prosimy o kontakt: Henrik Kanekrans Bogatsi Jak daleko wstecz sięgam pamięcią, zawsze dolar amerykański był traktowany nie tylko jako symbol potęgi Stanów Zjednoczonych, ale przede wszystkim jako środek zapewniający możliwość przetrwania nawet w najcięższych, ponurych czasach. Wraz z siłą i zaufaniem do dolara malało zaufanie do rodzimej złotówki. Arbitralne określenie (w początkach lat 90.) relacji złotówki i dolara urealniło nie tylko ich wzajemne relacje, ale też poziom dochodów i stan gospodarki, pozwalając na zmierzenie dystansu Polski od reszty Europy i świata. To porównanie dla wielu było szokiem, bowiem okazało się, że nasze zarobki często nie przekraczały średnio 100 dolarów miesięcznie (1200 rocznie), kiedy dochody w Europie Zachodniej sięgały dziesiątków tysięcy dolarów! Na szczęście, wraz z usunięciem wszechwładztwa partii komunistycznej w życiu gospodarczym i społecznym, reformy gospodarcze i wolność polityczna wyzwoliły w społeczeństwie ogromne pokłady energii, przedsiębiorczości, pomysłowości i pracowitości, pozwalając na bardzo szybki awans w hierarchii dochodowej świata. Na początku 2008 r. średnia płaca brutto w czterech działach gospodarki narodowej wyniosła ok zł miesięcznie (a więc około 1442 dolary), co daje rocznie ponad dolarów! Jednocześnie, dzięki prywatyzacji majątku państwowego oraz zniesieniu monopolu państwa na działalność gospodarczą, przedsiębiorczy, pełni zapału do pracy na swoim, pomysłowi i coraz lepiej wykształceni obywatele Polski zaczęli się szybko bogacić. To między innymi było powodem powstania i szybkiego rozwoju giełdy, sprywatyzowania handlu i powstania prywatnych firm medialnych. Rosnąca zamożność społeczeństwa szybko została dostrzeżona przez zachodnie instytucje finansowe, koncerny samochodowe, sieci handlowe; do kraju zaczęły też napływać coraz większe kapitały, uruchamiające w Polsce produkcję na potrzeby lokalnego społeczeństwa oraz eksport. Dla ilustracji rosnącej zamożności społeczeństwa: na święta Bożego Narodzenia w 2007 r. Polacy wydali rekordowe 21 mld złotych; cena oferowanych i kupowanych apartamentów w jednym z najbardziej prestiżowych wysokościowców w Warszawie waha się pomiędzy 25 tys. a 40 tys. zł za mkw. i większość została sprzedana w ciągu pierwszych kilku tygodni oferty. Załamanie giełdowe z początków stycznia 2008 r. spowodowało, iż z portfeli inwestorów wyparowało ponad 100 mld złotych (prawie 10 proc. PKB!), a wielkość aktywów najbardziej zamożnych 100 tys. Polaków ocenia się na ponad 100 mld zł. Nasze społeczeństwo staje się coraz bogatsze i coraz szerzej wykorzystuje posiadane przez siebie środki i oszczędności, zarówno na konsumpcję, jak i na dalszy rozwój. Członkostwo w NATO zwiększyło bezpieczeństwo inwestowania w Polsce, a ukoronowaniem stabilności było wejście kraju w maju 2004 r. do Unii Europejskiej; te wszystkie zmiany powodowały rosnącą zamożność społeczeństwa i, paradoksalnie, coraz większe zaufanie do kiedyś pogardzanej złotówki, wraz ze spadkiem zaufania do kiedyś mitycznego dolara, którego wartość dzisiaj wynosi zaledwie 2,15 złotego. Tak silna złotówka i tak słaby dolar powoduje, iż średnio zamożni Polacy są w stanie dorównać niejednemu Europejczykowi na Zachodzie, nie mówiąc o obywatelach USA. Złoty sen o dolarze niepostrzeżenie przekształcił się w sen o złotówce, którą coraz częściej chcą zarabiać w Polsce Amerykanie, czego dowodem jest prężna, kilkunastotysięczna rzesza amerykańskich ekspatów w Warszawie i okolicach. Hubert A. Janiszewski, Polska Rada Biznesu Pełnoletni rynek Jeszcze zaledwie kilka lat temu pojawienie się na rynku usług tzw. prywatnej bankowości było czymś niezrozumiałym. Dzisiaj każdy z liczących się banków ma rozbudowaną ofertę takich zindywidualizowanych usług. Powstały nawet banki i wyspecjalizowane firmy doradztwa finansowego nastawione wyłącznie na zamożnych klientów. Wolny rynek w Polsce właśnie osiągnął pełnoletniość. Od 1990 r. budowaliśmy wolnorynkową gospodarkę praktycznie od zera i prawie bez kapitału. Rozwój rynku zaczynał się od łóżek polowych i hurtowni. Produkcja doszła później, często dzięki pierwszym zyskom z handlu. Prywatne firmy budowano skromnymi środkami, bez pomocy kapitału z zewnątrz, w warunkach mizernej oferty banków kierowanej do przedsiębiorców. Zagraniczny kapitał zaczął do Polski napływać powoli, dopiero w miarę stabilizowania sytuacji ekonomicznej. W 1991 roku zainaugurowała działalność warszawska Giełda Papierów Własnościowych. Pierwsze biura maklerskie i dzień pierwszej sesji stanowił symboliczny początek rozwoju rynku profesjonalnych usług finansowych w naszym kraju. Następujący dalej rozwój gospodarki, napędzany rozwojem indywidualnych firm, bogacenie się społeczeństwa i dalsze inwestowanie zarabianych przez nich pieniędzy, stanowią coraz solidniejszy fundament rozwoju kraju ekonomicznego, społecznego i cywilizacyjnego. Podaż wywoływana jest przez popyt. Skoro zatem portfele Polaków stają się (statystycznie i indywidualnie) coraz grubsze, pojawia się potrzeba dalszego inwestowania. Ponieważ te portfele należą najczęściej do osób pracujących, nie mają oni czasu, ani profesjonalnego przygotowania, aby inwestować możliwie zyskownie i jednocześnie bezpiecznie. Nie sposób znać się dobrze na wszystkim. Specjaliści zawodowo zarządzający kapitałem muszą się doskonale orientować w tendencjach na rynku, są do tego świetnie przygotowani, potrafią korzystać z analiz i prognoz, mają dostęp do najlepszych źródeł informacji. Profesjonaliści zawsze będą lepsi od najlepszych amatorów. Stąd pojawienie się i rozwój usług zarządzania cudzym prywatnym majątkiem, jako odpowiedź na zapotrzebowanie klientów. Fakt dynamicznego rozwoju tego typu usług w naszym kraju jest solidnym dowodem wzrostu zamożności Polaków. Wynika to wprost z rozwoju firm, w których są zatrudnieni albo których są właścicielami. Profesjonalne inwestowanie ich pieniędzy, zwłaszcza część inwestowana w kraju, stanowi dodatkowy impuls dla gospodarki. Zyski z tych inwestycji wykorzystane na konsumpcję, budowę domów, zakup terenów czy przeznaczane na kolejne inwestycje będą dalej służyć rozwojowi gospodarczemu kraju. Widać zatem, że dynamiczny rozwój usług wealth management ma symboliczny wymiar zarówno w odniesieniu do teraźniejszości (jako dowód na dojrzałość rynku), jak i w kontekście przyszłości (jako dodatkowy bodziec dalszego rozwoju gospodarki i społeczeństwa). Marek Goliszewski prezes Business Centre Club

3

4 4 NIEZALEŻNA PUBLIKACJA MEDIAPLANET DYSTRYBUOWANA WRAZ Z RZECZPOSPOLITĄ Coraz lepiej dla bogatych Polski private banking jest prawie na poziomie zachodniego. Ale choć wynikająca z prawie różnica jest coraz mniejsza, to wciąż istnieje. Już niedługo Merrill Lynch i Cap Gemini przedstawią swój kolejny, 12. World Wealth Report. Z poprzedniej edycji, dotyczącej roku 2006, wynikało, że akumulacja bogactwa przez najzamożniejszą grupę na świecie przyspieszyła w 2006 r. do 11,4 proc. Do grupy 9,5 mln najzamożniejszych osób na świecie (określanych jako HNWI High Net Worth Individuals), z aktywami powyżej 1 mln dolarów, ulokowanymi w płynnych aktywach finansowych, należał majątek o wartości 37,2 bln dolarów. Szacuje się, że do 2011 r. wartość ta wzrośnie do 51,6 bln dolarów. Liczba majętnych osób najszybciej rosła na rynkach rozwijających się. Populacja HNWI najszybciej wzrosła w Afryce, na Bliskim Wschodzie i w Ameryce Łacińskiej, odpowiednio o 12,5 proc., 11,9 proc. i 10,2 proc. Liczba zamożnych osób najszybciej rosła w Singapurze, Indiach, Indonezji i Rosji. Polskie realia Miniony rok przyniósł niewątpliwie znaczące zmiany, jeżeli chodzi o kierunki inwestycyjne. Kryzys subprime w USA odbił się szerokim echem na rynkach kapitałowych, zmuszając inwestorów do szukania alternatywnych sposobów lokowania pieniędzy. Niewątpliwie, najszybciej musiały na to zareagować departamenty Private Banking i banki wyspecjalizowane w obsłudze najbogatszych. Również polskie. Jednak pierwsze pytanie, jakie się nasuwa, to czy ich oferta była wcześniej zbliżona poziomem do zagranicznej? Polska bankowość prywatna liczy sobie raptem kilkanaście lat. Faktem jest, że jednym z jej prekursorów był doświadczony na tym rynku holenderski ING, jednak oferta musiała być dopasowana do polskich realiów. Zwłaszcza dochodowych. Efekty widać do dzisiaj. Minimalne aktywa, wymagane przez banki przy obsłudze prywatnej, często wynoszą 200 tys. zł. Co można zaoferować takiemu klientowi? Standardowe produkty, czasem dla przyzwoitości opakowane w piękne nazwy. Bo jeśli Leszek Niemycki, wiceprezes Deutsche Bank PBC S.A. Private Banking czy Wealth Mmanagement? w Dresdner Bank Luxembourg większość usług wealth management jest dostępna od 2,5 mln euro, to do założenia rentownej struktury SIF lub SICAR potrzebna jest kwota 10 mln euro. To jakby na starcie ustawia polską ofertę, nawet biorąc pod uwagę, że w private banking liczą się aktywa płynne, a w wealth management również niepłynne. W bankach zachodnich osobistą obsługę dostaje się od miliona euro lub dolarów. Niskie progi Nota bene limity dochodowe nie przystają do faktycznych Wealth Management jest jednym z poziomów bankowości prywatnej. Jeszcze bardziej zaawansowane są usługi z zakresu Family Office, których domeną jest niezwykle kompleksowa obsługa wszystkich aspektów finansowych danego klienta i jego rodziny - kwestie zarządzania majątkiem, optymalizacja podatkowa, procesy spadkowe, zarządzanie fundacjami, nieruchomościami i majątkiem firm należących do danej rodziny. W zależności od przyjętej strategii, klienci mogą korzystać z usług discretionary portfolio management czyli pełnomocnictwa dla instytucji finansowej na podejmowanie decyzji inwestycyjnych w imieniu klienta, zgodnie z określoną strategią, lub jeśli klient preferuje samodzielne dokonywanie alokacji środków wealth management może być oparty o realizację konkretnych zleceń klienta. Całość uzupełniają specjalistyczne rekomendacje i dostęp do zaplecza analitycznego porównywalnego do tego, świadczonego przez banki klientom instytucjonalnym. Wealth management, podobnie zresztą jak klasyczny private banking i Family Office, obejmuje, poza usługami asset managementowymi, także szerokie spektrum usług finansowo-podatkowych, a także serwisy concierge, które mogą obejmować realizację wszelkiego rodzaju zleceń od wynajmu domu na wakacje, poprzez znalezienie szkoły dla dzieci, czy zamówienia biletów. Oferty tego typu obejmują też elementy alokacji środków pomiędzy różnymi rachunkami klienta na całym świecie w zależności od preferencji podatkowych, nadzór nad kwestiami własnościowymi w kontekście nieruchomości czy spółek itp. Nie istnieją sztywne progi kwalifikujące do korzystania z usług wealth management. W tym segmencie usług zakwalifikowanie do obsługi to bardziej wynikowa poziomu powierzonych bankowi aktywów na pewno nie niższych niż 5 milionów euro - i potrzeb dotyczących konkretnych rozwiązań. Może się zdarzyć, że niezwykle zamożny klient wcale nie jest zainteresowany aktywnym zarządzaniem, nie interesuje go art banking ani usługi concierge. Szuka wyłącznie partnera w kwestii optymalizacji podatkowej w ramach powierzonych bankowi aktywów. Korzysta więc z klasycznego private bankingu, a nie z rozbudowanej oferty wealth management. Polski rynek nie rozróżnia do końca usług private banking i wealth management. W sytuacji, w której zaledwie kilkaset tysięcy polskich podatników przekracza najwyższy próg podatku dochodowego, trudno o dodatkowe różnicowanie ofert. Jednak w instytucjach, które postawiły na obsługę tego segmentu rynku, każdy bardzo zamożny klient może liczyć na bardzo zaawansowane produkty i indywidualnie tworzone rozwiązania oparte o globalne indeksy. aktywów klientów banków. Program Raiffeisen Club został stworzony z myślą o klientach, których oczekiwania i potrzeby wykraczają poza standardy, zarówno w odniesieniu do usług bankowych, jak również form oraz poziomu ich świadczenia. Minimalny próg aktywów został określony przez bank na poziomie 200 tys. złotych, ale przeciętna wysokość aktywów klientów RClub przekracza pół miliona zł. Niskie progi to, zdaniem bankowców, efekt walki banków o płynne aktywa. W sytuacji kryzysu finansowego, kiedy zaufanie na rynkach spadło niemal do zera, a wraz z nim płynność, szukanie długoterminowych środków przypomina walkę o ogień. Dlatego też raczej należy się spodziewać wysypu wszelkiego typu produktów lokacyjnych, a nie zacieśniania grona osób, którym chce się zaproponować lepsze warunki obsługi. Na przestrzeni ostatnich lat zmieniły się priorytety w kwestii oczekiwań klientów. Początkowo polskiemu klientowi kojarzyło się z private bankingiem przede wszystkim indywidualne doradztwo, dyskrecja, łatwy i szybki dostęp do banku. A także to, czego nie mógł oczekiwać klient nie posiadający większych aktywów, czyli usługi concierge czy szczególnego traktowania ze strony banku. Teraz jest to standard, a najważniejsze są innowacyjność i efektywność inwestycji. Doskonale wiedzą o tym banki. PKO BP np. zaproponował na przełomie roku (wspólnie z Barclays Capital) obligacje Trend- Spotter inwestycję opierającą się na 6 indeksach, z których dwa najsłabiej performujące są co 6 miesięcy odrzucane przy dokonywaniu obserwacji indeksów. Kolejną, przygotowaną we współpracy z Barclays, propozycją były Obligacje Indyjskie ( Tygrys gospodarczy ), które można było nabyć do 4 kwietnia. To ciekawa oferta dla inwestorów, którzy cenią sobie atrakcyjną stopę zwrotu z inwestycji przy minimalnej stopie ryzyka, gdyż produkt jest objęty całkowitą gwarancją ochrony kapitału w dniu wykupu. Produktem, który odniósł ogromny sukces i cieszył się dużym zainteresowaniem klientów również klientów segmentu private banking była wprowadzona pod koniec stycznia br. roczna lokata subskrybowana ( Max Lokata ). Natomiast pod koniec marca, przy współpracy z PZU Życie SA, bank zaproponował Gwarantowany zysk produkt ze stopą zwrotu w wy-sokości 4,2 proc. w skali roku, co odpowiada zyskowi z lokaty oprocentowanej 5,19 proc. Jest to grupowe ubezpieczenie na życie i dożycie. Zagranica daje więcej? Najnowsze produkty w ofercie Raiffeisen Bank Polska to m.in. fundusze Raiffeisen Capital Management fundusz lokujący środki w krajach ASEAN oraz fundusz akcji rosyjskich. Już w najbliższych tygodniach bank planuje nawiązanie współpracy z zewnętrznymi dostawcami w branży nieruchomości (real estate advisory) i doradztwa podatkowego. Klienci bankowości prywatnej będą mogli korzystać z usług związanych z działalnością maklerską. PKO BP korzysta ze współpracy z Barclays. Raiffeisen jest członkiem dużej grupy bankowej. Citibank Handlowy jeszcze większej i co ma dla swoich klientów? Polskie i zagraniczne fundusze inwestycyjne renomowanych towarzystw funduszy inwestycyjnych DWS, Union Investment, ING, Legg Mason, które oferują razem 38 funduszy inwestycyjnych. Towarzystwa zagraniczne to: Legg Mason, Black Rock Merrill Lynch, które oferują 56 funduszy inwestycyjnych. Oprócz tego polskie i zagraniczne obligacje skarbowe i korporacyjne oraz produkty strukturyzowane. Te ostatnie to np. inwestycje dwuwalutowe, lokaty inwestycyjne i obligacje strukturyzowane o różnym horyzoncie inwestycyjnym, różnym stopniu gwarancji kapitału, powiązane z różnymi wskaźnikami rynkowymi, takimi jak kursy walut, indeksy giełdowe, ceny towarów, nieruchomości, wskaźniki rynku stóp procentowych itp., dzięki którym klient ma możliwość pośredniego inwestowania na międzynarodowych rynkach, bez konieczności ponoszenia zbędnego ryzyka. Są wreszcie hybrydowe produkty ubezpieczeniowo-inwestycyjne. Elastyczne podejście Czy to jest bardzo innowacyjne? Spójrzmy na ofertę też dla polskich klientów Dresdner Bank Luxembourg. To na przykład lokaty terminowe na Maderze. Ten rodzaj lokat terminowych zapewnia niemieckim inwestorom instytucjonalnym i prywatnym możliwość osiągnięcia z zainwestowanych na Maderze środków niezwykle atrakcyjnych zysków (po opodatkowaniu). Rachunek lokacyjny założony jest w DBL i Sucursal Financiera Exterior w Funchal na Maderze. Można inwestować we wszystkich walutach będących przedmiotem obrotu. Minimalna wartość inwestycji to 250 tys. euro, a minimalny okres inwestycji 1 miesiąc.

5 NIEZALEŻNA PUBLIKACJA MEDIAPLANET DYSTRYBUOWANA WRAZ Z RZECZPOSPOLITĄ 5 Jednym z korzystnych elementów tej oferty jest potrącenie fikcyjnego podatku u źródła w wysokości 15 proc., zgodnie z umową o unikaniu podwójnego opodatkowania zawartego między Niemcami/Luksemburgiem/ Portugalią-Maderą. Dzięki wykorzystaniu postanowień umowy o unikaniu podwójnego opodatkowania, klienci otrzymują wyższe zyski po opodatkowaniu. Zyski, jakie można osiągnąć za pośrednictwem Luksemburga/Madery, rosną wraz z zaszeregowaniem do coraz wyższych stawek podatku dochodowego. Można także skorzystać z międzynarodowego kredytu lombardowego. Pozwala on na krótkoterminowe finansowanie z wykorzystaniem międzynarodowych różnic oprocentowania i kursów walut. Udzielany jest bowiem we wszystkich popularnych walutach. Zabezpieczeniem jest depozyt lub papiery wartościowe, natomiast najciekawszym elementem jest efekt dźwigni w inwestycji finansowej (wykorzystanie różnic w wysokości stóp procentowych), np. inwestycja w lokaty terminowe w walutach, dla których obowiązują wysokie stopy procentowe. Bank ma elastyczne podejście do kwestii okresu kredytowania i wykorzystania kredytu i nie pobiera opłat za zawarcie umowy. Ale nie samym produktem bank żyje. Przynajmniej nie powinien. Jak podkreśla Małgorzata Anczewska, dyrektor Departamentu Bankowości Prywatnej Raiffeisen Bank Polska, każdy klient Raiffeisen Club ma zapewnioną opiekę doradcy, osoby odpowiedzialnej za prowadzenie jego spraw finansowych, informowanie o najkorzystniejszych możliwościach lokowania kapitału i indywidualny dobór optymalnego pakietu usług. Doradca czuwa nad tym, aby klienci mieli pełną informację i komfort podejmowania decyzji finansowych podkreśla. Czy na pewno? Zaufanie to podstawa Jak podkreśla prof. Leszek Dziawgo z Uniwersytetu Mikołaja Kopernika w Toruniu, istotą private bankingu są: zaufanie i produkty. Dopiero te dwa elementy składają się na pełną ofertę. Tymczasem banki często skupiają się wyłącznie na oferowaniu coraz atrakcyjniejszych produktów, lekceważąc lub nie umiejąc zdobyć zaufania klientów. Najważniejszym czynnikiem w jego zdobywaniu są doradcy. Jeśli zamiast wpychać na siłę niezorientowanemu klientowi najprzeróżniejsze, często dla niego niezrozumiałe, a jeszcze częściej niepotrzebne produkty, skoncentrują się na jego faktycznych potrzebach odniosą znacznie większy sukces. Nie tylko zawodowy. Doradcy najwyższej klasy stają się niemal członkami rodziny obsługiwanej osoby. Często zdarza się, że na omawianie spraw finansowych zostają zaproszeni na jacht, i kwestie finansowe poruszają podczas tygodniowego rejsu po Morzu Śródziemnym. Ale coś za coś: dzień pracy niekoniecznie trwa 8 czy 10 godzin i nie kończy się po wyjściu z banku. Jeden z zagranicznych bankowców opowiadał, iż jego doradca zadzwonił do niego po godzinie 22 i ponad dwie godziny przekonywał go do zmiany strategii inwestycyjnej. Uznał bowiem, że dotychczasowa nie zapewni mu odpowiedniego poziomu życia na emeryturze. A jak to wszystko zrobić? Wiele polskich instytucji finansowych dobrze to wie, ma wdrożone odpowiednie narzędzia. Pytanie, czy doradcy stosują je, a jeśli, to czy we właściwy sposób. Xelion. Doradcy Finansowi jako pierwszy wprowadził na Na przestrzeni ostatnich lat zmieniły się priorytety w kwestii oczekiwań klientów Daniel Ścigała, Dyrektor Departamentu Obsługi Klientów Prywatnych Trzy filary zarządzania Wealth management, czyli zarządzanie majątkiem, to coś więcej niż tylko obsługa bogatych od strony finansowej. Wealth management dotyczy całego spectrum majątku klienta, ponieważ bogactwo to nie tylko gotówka, ale też firmy posiadane przez klienta, nieruchomości, inwestycje, zobowiązania biznesowe. Najczęściej każdy majątek tylko w niewielkiej części składa się z aktywów płynnych. Od ponad roku staramy się być dla klienta kimś więcej niż tylko sprzedawcą i doradcą w zakresie produktów finansowych. Wealth management opiera się według mnie na trzech filarach. Pierwszy z nich to długookresowa strategiczna alokacja aktywów posiadanych przez klienta, czyli ustalenie wraz z nim, w jaki sposób na przestrzeni kilku czy kilkunastu lat ten majątek będzie alokowany. Zasadniczą częścią strategii jest asset management na aktywach płynnych. Drugi filar to optymalizacja podatkowa. Są różne możliwości, wykorzystujące istniejące przepisy prawne, które powodują optymalizację sytuacji podatkowej klientów. W praktyce oznacza to korzystanie z odpowiednich wehikułów prawnych, które pozwalają na przykład na odsuwanie w czasie płatności podatku. We współpracy z instytucjami, które są do tego uprawnione, próbujemy szukać rozwiązań, na których de facto klient może zarobić. Wreszcie trzeci filar transfer międzypokoleniowy. Wehikuły prawne stosowane przy optymalizacji podatkowej są również wykorzystywane do tego, by w sposób elastyczny i bezpieczny klienci mogli przekazywać majątek między pokoleniami, z uwzględnieniem oczywiście optymalizacji podatkowej. Próbujemy pod jednych dachem dostarczyć klientowi cały zestaw narzędzi do zarządzania jego majątkiem. polski rynek specjalne narzędzie analityczne SmartBox. Na podstawie rozmowy z klientem doradca wprowadza do systemu dane, dotyczące jego celów finansowych, przewidywanego terminu ich realizacji oraz kwot, jakie muszą być zgromadzone. Na spotkaniu ustala wraz klientem strategię inwestycyjną dla każdego celu, biorąc pod uwagę planowany horyzont czasowy oraz profil inwestycyjny klienta, a przede wszystkim jego potrzeby. Dane te, wraz z informacją o sytuacji finansowej klienta, również trafiają do systemu. Wygenerowana propozycja portfela uwzględnia także takie parametry, jak oszczędnościowy lub inwestycyjny charakter wpłat, wysokość inwestowanej kwoty oraz aktualne dane dotyczące poszczególnych produktów finansowych. Dobór produktów opiera się na rankingach uwzględniających zmiany wartości poszczególnych aktywów, ich rentowność, kursy walut oraz inne wskaźniki finansowej oceny aktywów, w tym wskaźniki związane z oceną ryzyka. Powoli zacierają się różnice w ofercie kierowanej do zamożnych klientów, więc podstawowym wyróżnikiem staje się forma relacji z nimi te słowa Jorze Sanchezja z Pekao SA najlepiej podsumowują wagę pracy doradców. Przemysław Szubański

6 6 NIEZALEŻNA PUBLIKACJA MEDIAPLANET DYSTRYBUOWANA WRAZ Z RZECZPOSPOLITĄ Struktury z zyskiem Claus Stoltenborg, przewodniczący Rady Nadzorczej Nordea Polska Towarzystwo Ubezpieczeń na Życie S.A. J Tak jak podatek Belki wypromował fundusze inwestycyjne, tak dzięki giełdowej zadyszce furorę robią lokaty strukturyzowane. Czy to przejściowa moda, czy może kolejny krok w ewolucji polskiego rynku finansowego? Struktury zdobyły sporą popularność na większości rynków europejskich w tym roku wartość aktywów ulokowanych w ramach tej formy lokaty kapitału ma sięgnąć 1 bln euro. W przypadku polskiego rynku, trudno o precyzyjne szacunki dystrybutorzy lokat strukturyzowanych przeważnie nie chwalą się swoimi wynikami. Można jednak oceniać, że Polacy zainwestowali w struktury już ok. 10 mld zł. To może niewiele w porównaniu z kwotą 108 mld zł w funduszach. Warto jednak zauważyć, że aktywa lokat strukturyzowanych rosną w tempie proc. rocznie, a fundusze ostatnio miały znacznie gorszą passę jeszcze pół roku temu było w nich o ponad 30 mld zł więcej środków. Jaka teoria, jaka praktyka? Lokata strukturyzowana to połączenie bezpiecznej inwestycji w obligację oraz w bardzo ryzykowną opcję. Załóżmy, że inwestor ma 100 zł i chce mieć pewność, że za 3 lata w najgorszym wypadku nadal będzie miał taką kwotę. Jednocześnie chciałby mieć szansę na zwiększenie oszczędności. Co można mu zaproponować? 85 zł ze 100 zł możemy zainwestować w obligacje (dokładnie tzw. obligację zerokuponową) po 3 latach z 85 zł znów będzie 100 zł. Dzięki takie operacji mamy do wydania 15 zł i za te środki możemy kupić sobie prawo do zysku z określonej klasy aktywów, a więc najprostszą opcję opcję kupna. Załóżmy, że chcemy zarabiać na wzroście WIG20. Opcja daje nam prawo kupna tego indeksu w przyszłości, ale po dzisiejszej wartości. Jeśli więc dzisiaj indeks ma wartość 100 punktów, a za 3 lata będzie miał wartość 150 punktów, wówczas zarobimy 50 proc. Gdyby indeks miał jednak wartość niższą od 100, wówczas opcja nie zostanie zrealizowana, a środki wydane na jej zakup (w tym przypadku 15 zł) przepadną. Tyle teoria. W praktyce nie zawsze umowne 15 zł wystarczy na zakup prawa do całego zysku z danego instrumentu finansowego. Może się okazać, że opcja dająca cały zysk kosztuje nie 15, a 30 zł. W takiej sytuacji inwestor zarobi o połowę mniej niż wzrośnie WIG20. Mówimy wówczas o tzw. partycypacji wskaźniku udziału we wzroście. W naszej sytuacji, gdy opcja kosztuje aż 30 zł, możemy mimo wszystko kupić prawo do całego zysku. W tym celu trzeba jednak zrezygnować z pełnej ochrony całego kapitału i podjąć ryzyko straty jego części. Wówczas na obligacje wydajemy nie 85, a na przykład 70 zł. Mamy więc 30 zł na zakup opcji, jednak nasze 70 zł po 3 latach urośnie nie do 100 zł, tylko do 85 zł. W zamian za szansę na wyższy zysk musimy podjąć nieco większe ryzyko. To podstawowa zasada przy inwestowaniu kapitału. Determinacja instytucjonalna Takie właśnie konstrukcje finansowe cieszą się w Polsce coraz większym zainteresowaniem inwestorów. Przyjrzyjmy się bliżej polskiemu rynkowi produktów strukturyzowanych jego mocnym i słabym stronom, a także szansom i zagrożeniem, jakie przed nim stoją. Nie wszyscy inwestorzy zdają sobie sprawę, że w praktyce lokaty strukturyzowane, w które inwestują w polskich bankach czy u doradców finansowych, tworzone są w Londynie. To największe banki inwestycyjne, takie jak Merrill Lynch, BNP Paribas, Deutsche Bank czy Société Générale, w praktyce konstruują te produkty. Dzięki nim na rynku mamy tak zróżnicowaną ofertę. Co ważne, na polskim rynku aktywnie działa większość instytucji liczących się na światowym rynku struktur. Przedstawicielami tych banków na region Europy Środkowo-Wschodniej są najczęściej Polacy, co również świadczy o potencjale naszego rynku, a polskim instytucjom finansowym znacznie ułatwia współpracę. Jednocześnie polskie banki, doradcy finansowi czy firmy ubezpieczeniowe są zdeterminowane, by oferować swoim klientom właśnie lokaty strukturyzowane. Jeszcze rok temu w ofercie rynkowej trudno było znaleźć więcej niż kilka produktów jednocześnie. Dzisiaj inwestorzy mają do wyboru ponad 20 struktur. Co ciekawe, zdarzają się wśród nich oferty bardzo podobne to pozwala inwestorom porównywać parametry (np. wysokość wspomnianego wskaźnika partycypacji). Dużą rolę w promowaniu produktów strukturyzowanych odgrywa Giełda Papierów Wartościowych. Na parkiecie notowanych jest już ponad 20 produktów. Jednocześnie GPW zachęca nowych emitentów, znosząc opłaty związane z ich notowaniem. Kontrola prowizji Polski rynek produktów strukturyzowanych nie jest idealny. Brakuje przede wszystkim przejrzystości ofert. Wróćmy na chwilę do przykładu z początku tekstu, kiedy to skonstruowaliśmy lokatę strukturyzowaną, inwestując 85 zł w obligacje i 15 zł wydając na zakup opcji. W praktyce z owych 15 zł część środków zostanie przeznaczona na prowizję dystrybutora produktu. Taka prowizja z reguły nie będzie wysoka nie powinna przekraczać kilku procent, a więc na przykład 3-4 zł. Najbardziej powszechny poziom prowizji to ok. 1-1,5 proc. za każdy rok trwania lokaty strukturyzowanej w naszym przypadku (lokata 3-letnia) prowizja mogłaby wynieść od 3 do 4,5 zł. Problem w tym, że wysokość prowizji nie jest w żadnym momencie prezentowana przez instytucje finansowe. W przypadku funduszy regulacje wymuszają pełną przejrzystość opłat. Struktury jeszcze nie doczekały się takich przepisów. Ich wprowadzenie byłoby dosyć skomplikowane. Nie tylko dlatego, że produkty strukturyzowane są oferowane w różnych formach prawnych (polisy, lokaty, obligacje, fundusze zamknięte itp.). Kontrolowanie wysokości prowizji wymagałoby współpracy ze strony banków zagranicznych, które w praktyce konstruują opcje wbudowane w polskie produkty strukturyzowane. W momencie rozpoczęcia subskrypcji dokładna cena opcji nie jest znana zakup tego instrumentu nastąpi dopiero po zebranie środków od inwestorów, kilka tygodni później. Dlatego też wskaźnik partycypacji z reguły podawany jest w przedziale np. od 80 do 120 proc. Opcjonalna egzotyka Prowizje w produktach strukturyzowanych w większości przypadków są kilka razy mniejsze niż w funduszach. I to jest normalne, biorąc pod uwagę fakt, że struktury nie wymagają aktywnego zarządzania tworzone są raz, na początku, a potem wszystko działa już automatycznie. Niestety, niektóre instytucje wykorzystują fakt, że wysokość marż nie jest jawna i tworzą oferty zdecydowanie zbyt mocno obciążone kosztami. W efekcie ze wspomnianych 15 zł, na przykład, 10 zł może trafić do kieszeni dystrybutora, a jedynie 5 zł na zakup opcji, a więc instrumentu, który ma wygenerować zysk dla inwestora. Jednocześnie inwestor nie płaci żadnej widocznej prowizji wpłaca 100 zł wydaje mu się, że 100 zł jest inwestowane. Takie przegięcia zdarzają się, na szczęście, coraz rzadziej.lokaty strukturyzowane otwierają zupełnie nowe możliwości inwestorzy mają do wyboru aktywa często bardzo egzotyczne. To oczywiście zaleta, pod warunkiem, że dokonuje się świadomych decyzji. Tymczasem inwestorzy zdani są na materiały dostarczane przez dystrybutorów. Każdą inwestycję można poprzeć argumentacją, która przemówi do wyobraźni. Pytanie, czy rzeczywiście jest to analiza obiektywna. Z moich doświadczeń wynika, że wielu inwestorów wybiera oferty bez szczegółowej analizy, kierując się tylko intuicją. Tymczasem struktury mają swoje tajemnice. Inwestor musi przede wszystkim zrozumieć, na czym faktycznie ma zarabiać. Nie wystarczy informacja, że ma to być złoto czy towary rolne, nie wystarczy wspomnieć, że źródłem zysku będą zmiany klimatyczne. To zbyt ogólne informacje. Jeśli towary rolne, to w jakiej formie fundusz inwestycyjny? Indeks skonstruowany przez bank zagraniczny? Kontrakty terminowe? Jeśli kontrakty, to jak ma przebiegać inwestycja? Kontrakty na towary rolne mają określone terminy realizacji najczęściej kilka miesięcy. Jeśli inwestycja ma trwać kilka lat, wówczas w jej trakcie trzeba się będzie przesiadać z kontraktu na kontraktu, a na tej operacji można sporo stracić lub sporo zyskać. Cudów nie ma... Jeśli już wiemy, jaki instrument finansowy jest podstawą naszej inwestycji, musimy zrozumieć, w jaki sposób będzie wyliczony nasz zysk. W najprostszym wariancie zysk będzie wyliczony jako zmiana danego instrumentu finansowego między dniem początku a dniem końca lokaty. Inwestorzy z reguły chcą jednak gwarancji całego zainwestowanego kapitału, krótkiego okresu trwania inwestycji i, najlepiej, szansy na wysokie zyski. Nie ma cudów. Mimo to wiele instytucji stara się spełnić wymagania klientów. Efektem jest Dużą rolę w promowaniu produktów strukturyzowanych odgrywa Giełda Papierów Wartościowych Rynki finansowe w ostatnim czasie podlegają wielu zachwianiom i inwestorzy wydają się czekać nieco na uboczu na dogodny moment, by znów podjąć wyzwanie obarczone większym ryzykiem. Dlatego, w naszej opinii, produkty strukturyzowane z gwarancją kapitału będą dobrym rozwiązaniem dla obawiających się inwestorów. Zwłaszcza, jeśli weźmiemy pod uwagę, że niektóre produkty ubezpieczeniowe nie podlegają opodatkowaniu od zysków kapitałowych, a jednocześnie pozwalają na osiąganie satysfakcjonujących zysków i ochronę kapitału. Jest to znakomite uzupełnienie inwestycji bezpośrednich. Różnica między propozycjami rynkowymi tkwi w przejrzystości i atrakcyjności oferty, ale także w kompetencjach firm oferujących produkty strukturyzowane. Dobra oferta inwestycyjna w atrakcyjnej cenie pozwala odróżnić firmy, które sprzedają produkty jedynie dla własnego zysku od tych, które dbają przede wszystkim o interesy klienta i jego satysfakcję. Nordea zdecydowanie należy do tej drugiej grupy. stosowanie różnych trików ograniczających możliwą do osiągnięcia stopę zwrotu. Poza oczywistym rozwiązaniem, czyli zmniejszeniem wskaźnika partycypacji, najczęściej stosuje się tzw. opcję azjatycką lub inaczej, uśrednianie. Stopa zwrotu jest wówczas liczona jako zmiana procentowa między dniem startu a średnią z wartości danego instrumentu finansowego w trakcie trwania inwestycji. W większości przypadków tak wyliczona stopa zwrotu będzie niższa niż w najprostszym wariancie. Inne sposoby, to chociażby ustalenie maksymalnej stopy zwrotu, którą może osiągnąć lokata. Pamiętajmy, że nie ma cudów jeśli chcemy w pełni uczestniczyć z zyskach, np. z rynku akcji czy surowców, wówczas musimy zdecydować się nav dłuższy horyzont inwestycji lub zaakceptować ryzyko straty części kapitału (np. 20 proc.). Utrzymując pełną gwarancję kapitału i krótki horyzont inwestycji, musimy pogodzić się z obcięciem udziału w zysku. Problem w tym, że klienci często nie zdają sobie sprawy, iż w produkcie został zastosowany taki mechanizm redukujący stopę zwrotu. Choroby wieku dziecięcego Kolejnym problemem jest płynność lokat strukturyzowanych. W mediach pojawiają się czasem informacje o tym, że inwestując w strukturę musimy zamrozić pieniądze na czas jej trwania. Nic bardziej błędnego od strony technicznej nie ma żadnych prze-szkód, by umożliwić klientowi wypłatę środków w trakcie inwestycji. Sęk w tym, że wiele instytucji finansowych taką możliwość klientom odbiera. Słowem: brak płynności niektórych struktur to efekt arbitralnych decyzji dystrybutorów, a nie cecha samych produktów. Wystarczy zresztą spojrzeć na produkty strukturyzowane notowane na giełdzie można nimi handlować w nieograniczony sposób. Problem w tym, że w Polsce większość struktur jest oferowana w formie polis ubezpieczeniowych. W ich przypadku klienci są przyzwyczajeni do wysokich opłat za przedterminowe wycofanie środków. Tymczasem w prak-tyce klient inwestujący wstrukturę kupuje obligacje oraz opcję wycofując pieniądze wcześniej powinien dostać zwrot tego, co kupił. Takie zasady wciąż jeszcze nie są w Polsce powszechnie stosowane. Maciej Kossowski, Wealth Solutions* *Autor jest prezesem firmy Wealth Solutions zajmującej się kreacją i dystrybucją produktów inwestycyjnych. b

7 NIEZALEŻNA PUBLIKACJA MEDIAPLANET DYSTRYBUOWANA WRAZ Z RZECZPOSPOLITĄ 7 Jesteśmy konserwatywnym bankiem Rozmowa z Jackiem Taraśkiewiczem, dyrektorem Departamentu Zarządzania Rynkiem Bankowości Prywatnej i Małych Przedsiębiorstw w ING Banku Śląskim Kiedy tak naprawdę polskie banki dostrzegły potrzebę zaopiekowania się zamożnymi Polakami? Od kiedy możemy u nas mówić o bankowości prywatnej dedykowanej osobom zamożnym? W obszarze bankowości prywatnej wcześniej działały, na przykład, Bank Handlowy czy BRE Bank. Wówczas jednak ten segment bankowości był stworzony do obsługi menedżerów, czyli prezesów czy dyrektorów finansowych firm, które były klientami tych banków. W tym czasie bankowość prywatna była więc swoistym ukłonem w stronę osób fizycznych, które zarządzały firmami. Obsługa takich klientów była bezpośrednio związana z posiadaniem przez bank dużego klienta korporacyjnego. Było to czymś w rodzaju obsługi dla VIP-ów i nie miało charakteru inwestycyjnego. Podobnie zresztą było w przypadku Banku Śląskiego. Takie były początki, podwaliny tego, co dzisiaj nazywamy private bankingiem. A to, co obserwujemy dzisiaj? Na początku lat 90. obsługa osób zamożnych, VIP-ów była działalnością niszową, ale już miała charakter private bankingu. Wysyp tego rodzaju usług obserwowaliśmy pod koniec lat 90. Jednak to, co dzisiaj w Polsce oferują banki jest zupełnie innym stadium tej działalności. Przeszliśmy od etapu prestiżowo-obsługowego, który charakteryzował się złotymi kartami, kawą, herbatą dla klienta, do okresu, w którym standard wyznaczają gracze międzynarodowi. Tutaj już private banking jest usługą, która ma klientom pomóc ochraniać lub pomnażać posiadany majątek. Zresztą, dynamika wzrostu tych usług jest naprawdę niesamowita. A jeżeli chodzi o ING, to wzór działania przyszedł od głównego udziałowca czy też są jakieś lokalne, sublokalne pomysły? Jest to kombinacja tych dwóch elementów dotyczy to zresztą nie tylko ING. My byliśmy rynkiem wschodzącym, który, tak jak każdy inny rynek, miał własną specyfikę i uwarunkowania. W tych warunkach sami tworzyliśmy private banking, odpowiadając na oczekiwania naszych rodzimych klientów i jednocześnie uważnie śledząc rozwiązania stosowane na rynkach dojrzałych. Z roku na rok działalność ta stawała się coraz bardziej dochodowa, a tym samym strategiczna dla banków. Przybywało klientów oraz rosły aktywa. Coraz więcej instytucji zaczęło się zajmować private bankingiem. Podsumowując początki to dopasowanie usług do stadium rozwoju polskiego rynku. Natomiast w tej chwili dużo czerpiemy z doświadczeń podmiotów z grupy ING zajmujących się obsługą private banking, działających m.in. w Belgii, Holandii czy Szwajcarii. Do tego dochodzi, oczywiście, analiza konkurencji, która musi być robiona na bieżąco. No właśnie, jak, Pana zdaniem, ING wypada w zakresie bankowości adresowanej do klientów zamożnych w zestawieniu z bankami, które w założeniu mają tę część swojej działalności wyjątkowo mocno rozwiniętą. Myślę tu chociażby o szwajcarskim UBS, Dresdner Banku, Credit Suisse... W Polsce ING Bank Śląski jest bankiem dużym, obecnym we wszystkich segmentach rynku finansowego. W ramach tej działalności oferujemy usługi private banking. Natomiast jeżeli odnosimy się do standardów międzynarodowych, to grupa ING posiada banki specjalizujące się w private bankingu m.in. w Szwajcarii i innych centrach biznesowych. Oferują one usługi na najwyższym światowym poziomie. Tam obsługiwani są klienci posiadający wielomilionowe aktywa. W przypadku tych podmiotów mówimy o usługach nie tylko dotyczących ochrony kapitału czy jego pomnażania, ale, na przykład, optymalizacji podatkowej... Dzięki naszemu związkowi z ING, w sytuacji kiedy trafia do nas klient, który szuka dywersyfikacji aktywów, a my, ze względu na wielkość jego kapitału, nie jesteśmy stworzyć mu odpowiedniej oferty w Polsce, możemy go skontaktować z naszymi kolegami zajmującymi się private bankingiem w Szwajcarii. Do takich sytuacji, oczywiście, dochodzi. A dlaczego u nas ING przyjął model private bankingu jako elementu sieci detalicznej, a nie wydzielenia, na przykład, sub-brandu, jak to stało się w innych bankach? Nie jest to działanie przypadkowe, ale będące wynikiem głębokich analiz. Powodów jest kilka. Przede wszystkim, marka ING jest bardzo silna, kojarzona z wiarygodnością oraz stabilnością. To bardzo ważne elementy dla osób powierzających nam dorobek swojego życia. Klienci często współpracę z nami zaczynają od mniejszych kwot i jeśli są z niej zadowoleni, to decydują się na inwestowanie większych środków. Do tego potrzeba jednak czasu i zaufania, które buduje się w trakcie tworzenia relacji z klientem. Oczywiście, liczą się też rekomendacje. Osoby, które korzystają u nas z private bankingu, polecają nas znajomym, a pamiętajmy, że siła rekomendacji wśród osób zamożnych jest nie do przecenienia i często to ona właśnie przeważa przy wyborze banku. Ponadto, mając w banku ponad 2 miliony klientów detalicznych, ma też miejsce naturalny przepływ do bankowości prywatnej tych osób, które osiągnęły wzrost wartości swoich aktywów. To samo dotyczy również klientów, których firmy są o obsługiwane przez pion bankowości korporacyjnej. Czyli stawiacie na swoiste wychowywanie klienta, związanie go od początku do końca z konkretnym oddziałem. Tak. I to procentuje, bo naprawdę niewiele osób rezygnuje z naszego private bankingu. Zresztą, co pewnie ciekawe, zauważyliśmy, że im klient ma u nas więcej aktywów, tym jest bardziej z nami związany. I to, co Pan mówi, jest rzeczywiście uzasadnione takie mądre matkowanie daje rezultaty. Jednak, z drugiej strony, może to sprawiać kłopot z przyciągnięciem bogatych, którzy dotychczas nie mieli nic wspólnego z ING. W rankingach dotyczących private bankingu jesteśmy ma trzecim miejscu. Cóż więcej mogę powiedzieć? Zawsze istnieje ryzyko, że nie uda się kogoś przekonać do współpracy z nami. Jednak jesteśmy w stanie każdemu zagwarantować pełną obsługę. Jak już wspomniałem, jeżeli nawet nie bezpośrednio w Polsce, to w ramach grupy ING w Szwajcarii. Kluczowym zadaniem doradców jest opieka nad klientem w obszarze planowania jego długoterminowej strategii finansowej Idea private bankingu jako elementu sieci detalicznej nie przeszkadza jednak w pewnym wyróżnieniu klientów bankowości prywatnej? Oczywiście, że osoby zamożne korzystają tak jak w innych bankach ze zindywidualizowanej obsługi. Są centra obsługi bankowości prywatnej, które są wydzielone. Są oddzielne miejsca spotkań. Mamy dedykowane call center. Jest inna oferta produktowa. Oddzielne są też w tych oddziałach zespoły do obsługi private bankingu. Tu dotykamy najbardziej wrażliwej kwestii w świadczeniu tej usługi. Najważniejszy bowiem jest osobisty doradca, którego mają do dyspozycji klienci bankowości prywatnej w ING Banku Śląskim. Profesjonalny doradca, dzięki specjalistycznej wiedzy oraz doświadczeniu, ma być przewodnikiem klienta po bogatej ofercie produktów i usług ING. Kluczowym zadaniem doradców jest opieka nad klientem w obszarze planowania jego długoterminowej strategii finansowej. A jak w ING radzicie sobie z doradztwem w ramach bankowości prywatnej? W Polsce zamożni klienci bardzo często bowiem narzekają na ten element usługi twierdząc, że ich opiekunowie są raczej sprzedawcami produktów, a nie profesjonalnymi doradcami. Co gorsze dla doradców, zamożni klienci w Polsce są coraz mądrzejsi, coraz bardziej wykształceni i chcieliby kontaktu z kimś, kto rzeczywiście udzieli im sensownych, przemyślanych rozwiązań. Racja. I to, co pan mówi, to dla sprzedawców jest problemem, natomiast dla prawdziwych doradców klienta wyzwaniem. I temu wyzwaniu chcemy sprostać. A że to nie jest łatwe, wiem. Wiem tym lepiej, że swoją karierę zaczynałem od stanowiska doradcy klienta i naprawdę wiem, na czym to polega. Tym łatwiej mi opracowywać i wdrażać standardy oraz stawiać poprzeczkę na odpowiednim poziomie. Odpowiednio wysokim. Natomiast rzeczywiście, doradców na polskim rynku bankowym jest za mało, tym bardziej że liczba osób zamożnych w ostatnich latach szybko rośnie. Chciałbym jednak dodać, że jest to problem nie tylko Polski. To także zmartwienie dojrzałych rynków. Dlatego naszym największym wyzwaniem jest znalezienie naprawdę odpowiednich ludzi. Naszym głównym celem jest postawienie na wiedzę merytoryczną naszych doradców klienta. Dlatego osoby zatrudniane w ING na to stanowisko nie są przyjmowane do pełnienia roli agresywnych sprzedawców. Ci ludzie mają za zadanie opiekować się klientami najbardziej strategicznymi dla banku. Temu służą też działające u nas systemy motywacyjne. A co z edukacją? To element, o którym właśnie chciałem powiedzieć. Mamy u nas naprawdę unikatowy program certyfikacji doradców. Każdy z nich musi zdać specjalny egzamin, na który składa się szeroki zakres tematyczny dotyczący rynków kapitałowych, makroekonomii oraz aspektów podatkowych. Planując ścieżkę kariery dla doradcy, wymagamy od niego zdania drugiej części egzaminu, już nieobowiązkowej, ale o wyższym stopniu zaawansowania. Oczywiście, szkolą też w innych instytucjach finansowych obecnych na tym rynku. Pytanie podstawowe, które się tutaj pojawia, dotyczy jednak tego, kto sprawdza tę wiedzę. U nas jest to weryfikowane egzaminem certyfikacyjnym. Zresztą, ten egzamin nie jest czymś jednorazowym. Rozmawiamy dotychczas o bankowości prywatnej, a czy ING przymierza się do oferty wealth management? Współpracujemy z ING Investment Management. Oni zarządzają portfelami od kilku milionów w górę i dla tego segmentu klientów portfele inwestycyjne są szyte na miarę. My zapewniamy obsługę bieżącą oraz dodatkowe usługi. Dla wszystkich, ale dla klientów bankowości prywatnej szczególnie, ważna jest optymalizacja podatkowa inwestycji. Czy w ING znajdą koło ratunkowe? W Polsce doradztwo podatkowe jest profesją licencjonowaną, dlatego u nas odbywa się to raczej na konstruowaniu i wskazywaniu produktów, które są optymalne od strony podatkowej. Natomiast dla klientów z najwyższymi aktywami w ramach grupy ING jest, oczywiście, prowadzone klasyczne doradztwo podatkowe, bo aspekt podatkowy jest rzeczywiście bardzo ważny w bilansie inwestycji. A jakie są obecnie preferencje klientów private bankingu? Na pewno są ostrożniejsi niż w ciągu ostatnich czterech lat. Można też dostrzec większe zainteresowanie produktami strukturyzowanymi. Oczywiście, w siłę rosną też depozyty. Pojawia się również myślenie związane z zabezpieczeniem finansowym dzieci, wnuków. Czym powinien się kierować zamożny klient wybierając bank? Na pewno powinien dokładnie poznać ofertę i instytucję, która będzie świadczyła dla niego usługi. Istotą jest tutaj wiarygodność. Wszystko zależy od klienta i jego podejścia do kwestii ryzyka. W której grupie jest ING? Nie tak dawno na jednym ze spotkań wewnętrznych jeden z wiceszefów naszej grupy zapytany, dlaczego ING nie poniosło tak jak wielu innych strat związanych z subprime powiedział: My jesteśmy wyjątkowo konserwatywnym bankiem. Nie mieliśmy zaufania do tego produktu i dlatego go nie kupiliśmy. To chyba dobra puenta na zakończenie. Dziękuję za rozmowę. Rozmawiał Tomasz Miarecki

8 8 NIEZALEŻNA PUBLIKACJA MEDIAPLANET DYSTRYBUOWANA WRAZ Z RZECZPOSPOLITĄ Potężny rynek Błędem byłoby utożsamianie funduszy hedgingowych ze strategią zabezpieczającą na rynku finansowym, określaną z języka angielskiego mianem hedgingu. Dziś hedging jest tylko jednym z elementów strategii stosowanych przez zarządzających aktywami tych funduszy. Obecnie na świecie działa około 12 tys. funduszy hedgingowych z aktywami rzędu 1,2 bln dolarów. Funkcjonują najczęściej jako spółki kapitałowe, a inwestorzy zazwyczaj nabywają ich udziały w ofertach niepublicznych. Trochę statystyki Fundusze hedgingowe dobrze radzą sobie w okresach dekoniunktury na rynkach akcji. Potwierdzeniem tego są wyniki prezentowane co miesiąc przez Greenwich Alternative Investments z Nashwille, instytucję prowadzącą analizy światowego rynku funduszy hedgingowych. Dariusz Wieloch, członek Zarządu Superfund TFI. Ostatnie 12 miesięcy to okres wielkich strat inwestycji tradycyjnych, czego dowodem są trzy ważne indeksy obrazujące sytuację na rynkach akcji, z których każdy osiągnął ujemny wynik. Fundusze hedgingowe wyszły z tego obronną ręką, a niektóre strategie dały bardzo dobre wyniki. Przykładem jest strategia określana mianem Futures, należąca do grupy Directional Trading. Stopa zawrotu za 12 miesięcy wyniosła 22 proc. Jest to w głównej mierze skutek niesamowitej hossy na rynkach towarowych, szczególnie złota i srebra, jaka miała miejsce w ostatnich miesiącach. Na drugim miejscu znajduje się strategia oparta na krótkiej sprzedaży (short selling). Jednak obie strategie nie dawały dobrych rezultatów w przeszłości, kiedy na rynkach akcji królowały byki. Zarówno w perspektywie ostatnich trzech, jak również pięciu lat, najwięcej można było zarobić inwestując w fundusze operujące na rynkach rozwijających, Tabela 1. Porównanie wyników inwestycji w fundusze hedgingowe i inwestycji w akcje Średnioroczna stopa zwrotu (%) za okres 12 miesięcy 3 lata 5 lat Global Hedge Fund Index 5,0 9,2 10,7 Grupa strategii Market neutral 3,0 7,4 7,9 Long/short Equity 2,1 9,5 11,9 Directional Trading 17,2 9,6 8,6 Specialty Strategies 7,5 12,7 15,3 Indeksy akcji S&P 500-5,1 5,9 11,3 MSCI World Equity Index -5,1 7,7 13,9 FTSE 100-9,6 5,2 9,6 Źródło: Greenwich Alternative Investments, USA Fundusze dobrze radzą sobie w okresach dekoniunktury na rynkach akcji gdzie średnioroczna stopa zwrotu wynosiła 21 proc. Strategie inwestycyjne Strategii inwestycyjnych jest tyle, ile funduszy hedgingowych. Instytucje zajmujące się analizą tego rynku dokonały ich klasyfikacji. Analitycy z Greenwich Alternative Investments dokonali podziału strategii funduszy hedgingowych na cztery grupy, z czego wyodrębniono 18 podgrup strategii. Większość funduszy hedgingowych na świecie stosuje bardzo wysokie progi wejścia, niejednokrotnie rzędu kilkuset tysięcy lub kilku milionów dolarów. Pomimo że nie są to inwestycje na każdy portfel, wejście do dobrego funduszu nie jest łatwe. A dobry fundusz to taki, który ma wybitnych zarządzających. Tego rodzaju podmioty starają się zatrudnić najwyższej klasy fachowców, niekoniecznie z tytułami. Liczy się tylko i wyłącznie wynik finansowy, a do tego trzeba mieć talent. Fundusz zatrudniający gwiazdy w swym fachu zawsze będzie się cieszyć wzięciem, chociażby koszty uczestnictwa w nim były wysokie. Nasz rynek Polski rynek funduszy hedgingowych jest bardzo ubogi. Te, które prowadzą tu działalność, podlegają restrykcjom ustawy o funduszach inwestycyjnych. Praktycznie, tylko kilka instytucji finansowych oferuje tego rodzaju inwestycje. Najstarszy jest Superfund Towarzystwo Funduszy Inwestycyjnych, zarządzające funduszami o polityce inwestycyjnej, najbardziej charakterystycznej dla funduszy hedge. W portfelach funduszy Superfund znajdują się udziały luksemburskich funduszy typu managed futures Quadriga Superfund SICAV. Jak mówi Dariusz Wieloch, członek Zarządu Superfund TFI, fundusze Superfund inwestują na ponad 100 rynkach kontraktów terminowych, dzięki czemu mają szerokie możliwości znalezienia rynku z odpowiednim trendem wzrostowym czy spadkowym. Należy pamiętać, iż kierunek trendu dla funduszy hedge, wykorzystujących instrumenty pochodne, nie ma znaczenia. W przypadku Superfund, istotnym filarem strategii zarządzania jest ponadto limitowanie ryzyka poprzez system zleceń ograniczających straty, tzw. zleceń stop loss. Z drugiej strony, system ten pozwala podążać za trendem, chroniąc i maksymalizując zyski wyjaśnia Wieloch. Inne polskie towarzystwo funduszy inwestycyjnych zarządza funduszem Investor FIZ, który jest w pewnym sensie funduszem hedgingowym. Niekonwencjonalne strategie inwestycyjne, różne rynki oraz znaczny poziom lewarowania to metoda inwestowania menedżerów tego towarzystwa. Staramy się wykorzystywać większość strategii, jakie stosują fundusze hedgingowe, jeśli tylko pozwala to dużo zarobić mówi Grzegorz Mielcarek, zarządzający funduszami Investors TFI S.A. Podstawową zasadą jest Grzegorz Mielcarek, zarządzający funduszami Investors TFI S.A. zajęcie pozycji na rynkach zgodnie z kierunkiem wynikającym z przesłanek makro. W przypadku przewidywania wzrostu gospodarczego, wzmacniamy nasz portfel akcji kontraktami terminowymi. W obliczu recesji zabezpieczamy portfel akcji krótkimi pozycjami w kontraktach terminowych lub wręcz przeważamy kontraktami pozycje narażone na spadki, aby na tym jeszcze zarobić. Na bieżąco zabezpieczamy portfel w akcjach zagranicznych, aby zniwelować ryzyko kursowe nie tracić, kiedy wzmacnia się złoty. Niejednokrotnie stosowaliśmy szeroko rozumiany arbitraż. Na przykład, sprzedając miedź i kupując cynk. Analizując rynek wiedzieliśmy, że na jednym metalu zapasy systematycznie rosły, a na drugim spadały. Podsumowując to, co powiedziałem, śledzimy trendy na większości rynków (obligacji, akcji, metali, walut, żywności, energii) i wyszukujemy okazje dla zyskownych transakcji wyjaśnia tajemnicę sukcesu Grzegorz Mielcarek. Należy dodać, że, niezależnie od koniunktury, fundusz Investor FIZ w okresie 31 miesięcy zarobił blisko 169 proc. Specjaliści z Investors zarządzają również innym funduszem parahedgingowym Investor Gold FIZ. Jak sama nazwa wskazuje, operuje on głównie na rynkach i instrumentach związanych z metalami szlachetnymi. Sytuacja na rynku złota czy srebra pozwoliła na osiągnięcie przez Investor Gold FIZ zysku na poziomie 65 proc. za 19 miesięcy istnienia tego funduszu. Trzecią instytucją zarządzającą funduszami parahegingowymi na polskim rynku jest Opera Towarzystwo Funduszy Inwestycyjnych. Sztandarowy fundusz Opera FIZ inwestuje w różne klasy aktywów nie tylko w Polsce, lecz również w Japonii, Brazylii, Stanach Zjednoczonych, Europie Środkowej i Wschodniej. Co istotne, oferta polskich funduszy jest dostępna dla wielu inwestorów ze względu na niższe wymogi finansowe niż stosuje się na świecie. Warto dywersyfikować Wyniki osiągnięte przez zagraniczne fundusze hedgingowe, a także nasze w okresie dekoniunktury na giełdzie świadczą, że tego rodzaju inwestycje są nisko skorelowane z inwestycjami w akcje. Nabywanie tytułów uczestnictwa w funduszach hedgingowych to sposób na dywersyfikację portfela. Szczególnie jest ona przydatna, kiedy na rynku akcji panuje dekoniunktura. Niestety, podczas hossy niewielu o tym myśli. Kiedy wszystkich zaskakuje bessa, niejednokrotnie bywa już za późno. Stąd portfel wytrawnego inwestora powinien zawierać inną jakość, którą niosą fundusze hedgingowe. Dlatego też w świecie finansów fundusze hedgingowe są zaklasyfikowane do grupy inwestycji alternatywnych. Wobec wielkiej niestabilności na rynkach finansowych, poszukiwanie nowych form inwestowania nie jest już modą, lecz stało się koniecznością. Jan Mazurek

9

10 10 NIEZALEŻNA PUBLIKACJA MEDIAPLANET DYSTRYBUOWANA WRAZ Z RZECZPOSPOLITĄ Rynek walutowy forex Dziś przez rynek forex przepływa rzeka pieniędzy. Jest to największy, a zarazem najbardziej płynny rynek finansowy świata. Około 3,2 bln dolarów plus 2,1 bln dolarów w instrumentach pochodnych to średni dzienny obrót dla tego rynku. Rynek ten nie zna pojęcia hossy ani bessy, gdyż wszystkie wyceny są na nim względne, tzn. jedna waluta jest wyceniana w stosunku do drugiej. Warunki dla jego rozwoju powstały po ostatecznym upadku systemu z Bretton Woods, który wiązał stałym parytetem dolara amerykańskiego ze złotem, a najważniejsze waluty z dolarem. Przyczyniła się do tego rosnąca aktywność amerykańskich drukarni papierów wartościowych, które z roku na rok drukowały coraz więcej zielonych banknotów, aby ratować deficyt na rachunku obrotów. Nie trzeba być ekonomistą, aby wydedukować, że jest to droga donikąd i do tego bardzo krótka. Rok 1976, który zwieńczył koniec istnienia systemu, dał początek rozwoju wolnego rynku walutowego, określanego mianem forex (ang. foreign exchange). Zaczęło się niewinnie i skromnie w 1977 r. dzienny obrót walutami stanowił równowartość 5 mld dolarów. Minęło 10 lat, a obroty zwiększyły się 120 razy. Gdy Europa śpi... Początkowo uczestnikami rynku były banki oraz inne instytucje finansowe. Zawierano indywidualne transakcje przez telefon, które miały na celu pozyskanie walut dla klientów lub spekulację. Jeszcze do późnych lat 90. tylko grube ryby mogły być uczestnikami tego rynku, gdyż próg wejścia stanowiła kwota rzędu 10 mln dolarów. Dzięki popularyzacji Inernetu, forex trafił również pod strzechy w każdym zakątku świata. Dziś przez rynek forex przepływa rzeka pieniędzy. Jest to największy, a zarazem najbardziej płynny, rynek finansowy świata. Nie stanowi on scentralizowanego miejsca, gdzie są składane zlecenia kupna i sprzedaży walut funkcjonuje jako rynek pozagiełdowy (over the counter, OTC ). Transakcje są zawierane między bankami i brokerami. Oparty jest on na sieci połączonych telefonicznie i elektronicznie instytucji finansowych. Jest dostępny dla wielu grup uczestników, w tym indywidualnych inwestorów. Obecnie bowiem mogą oni bez żadnych przeszkód, w komfortowych warunkach domowego zacisza kupować i sprzedawać miliony dolarów, euro, jenów. Wystarczy tylko dobre łącze internetowe, komputer lub telefon komórkowy. Nie ma znaczenia pora dnia rynek pracuje niestrudzenie całą dobę. Kiedy śpi jeszcze Europa, budzi się już Sydney, następnie Tokio, Singapur, Bliski Wschód. Około godziny dziewiątej rano zaczynają handlować walutami europejskie instytucje finansowe. Po kilku godzinach do pracy przystępuje Nowy Jork, Chicago, San Francisco i tak w kółko. Odrobinę wytchnienia mogą zaczerpnąć gracze foreksowi dopiero w weekend. Przed rozpoczęciem inwestowania wskazany jest trening na platformie demonstracyjnej, możliwej do ściągnięcia ze strony internetowej brokera, który zapewnia pełną jej funkcjonalność, daje aplikantowi odpowiednią pulę wirtualnych pieniędzy, aby ten bezstresowo mógł je trwonić. Uwaga na oszustów Katarzyna Królik, sales trader z Saxo Bank w Kopenhadze, który jest liderem usług na rynku forex, radzi, aby przed wyborem platformy transakcyjnej zwrócić uwagę na oferowaną płynność i szybkość wykonania transakcji na danej platformie. Ważna jest również jej przejrzystość, prostota w obsłudze i możliwość kontroli swoich inwestycji. Platforma transakcyjna powinna nie tylko służyć do zawierania transakcji, ale również oferować materiały pomocne do podejmowania decyzji inwestycyjnych, jak analizy, rekomendowane strategie inwestycyjne czy serwis mówi Katarzyna Królik. Saxo Bank jest bardzo aktywny na naszym rynku. Jego platformę transakcyjną Saxo- Trader zaimplementowały takie domy maklerskie, jak TMS Brokers, IDM S.A., Beskidzki Dom Maklerski, Dom Inwestycyjny Katarzyna Królik, sales trader z Saxo Bank w Kopenhadze radzi, aby przed wyborem platformy transakcyjnej zwrócić uwagę na oferowaną płynność i szybkość wykonania transakcji na danej platformie. NEHREBETIUS S.A., Financial Risk Management Sp. z o.o., Palladia Capital Markets Sp. z o.o., Zachodniopomorska Grupa Inwestycyjna sp. z o.o. Żaden broker nie pracuje charytatywnie, abyśmy mogli pomnażać swą fortunę. Jego prowizję stanowi spread, czyli różnica między ceną sprzedaży i kupna waluty, którą inkasuje dwukrotnie kiedy otwieramy oraz zamykamy pozycję. Platformę można ściągnąć również bezpośrednio ze strony internetowej Saxo Banku. Na amatorów gry na walutach czyha w sieci wielu oszustów. Niejednokrotnie oferują pod poważnie brzmiącymi markami swoje usługi brokerskie, a faktyczna ich lokalizacja jest trudna do ustalenia. W praktyce są to często raje podatkowe. Odzyskanie sprzeniewierzonych środków jest trudne lub wręcz niemożliwe. Dlatego też jest wskazane, aby sprawdzić, czy dana firma nie znajduje się na liście ostrzeżeń publicznych, prowadzonej przez urzędy nadzoru nad rynkiem finansowym, dostępnej na ich stronach internetowych w Polsce jest to Komisja Nadzoru Finansowego. Największą wiarygodność mają firmy posiadające licencje. Dowód wiary Jednak inwestowanie na rynku walutowym to wyższa szkoła jazdy. Zyski mogą być bardzo wysokie, lecz po drugiej stronie kryje się niebezpieczeństwo poniesienia dotkliwych strat i to w bardzo krótkim czasie. O tym decyduje dźwignia finansowa, którą można ustawić nawet na poziomie 100:1. Strategie inwestycyjne na rynku akcji w większości nie mają zastosowania na foreksie. W przypadku obniżenia wartości pozycji poniżej dopuszczalnego poziomu depozytu, broker wezwie do uzupełnienia niedoboru. Przy braku stałego nadzoru nad inwestycją sytuacja będzie wyglądać tak, jakby na ruchliwej ulicy zamknąć oczy i puścić kierownicę rozpędzonego samochodu. Na efekt nie trzeba będzie długo czekać. Jednak inwestor musi kiedyś spać i funkcjonować w życiu osobistym, a rynek pracuje bez wytchnienia. Zlecenia typu stoploss, pozwalające na ustalenie limitu straty, mogą uchronić przed dużymi stratami, lecz pozwalają na automatyczną akceptację poniesionej straty. Niestety, rynek walutowy jest niezwykle kapryśny. Od ubiegłego roku widzimy ogromne przeobrażenia dolar traci w stosunku do innych walut. Czy tendencja ta utrzyma się zdania są podzielone. Osobiście nie wierzę w totalną klęskę amerykańskiej ekonomii, która jest oparta na zdrowych podstawach. Jest to najbardziej konkurencyjna i innowacyjna gospodarka na świecie i zapewne sobie poradzi. Większość uczestników rynku zakłada, że sytuacja, w której dolar traci w stosunku do euro, a złoty będzie zyskiwać w stosunku do wszystkich walut, utrzyma się do końca roku. Piotr Kuczyński, główny analityk w Xelion. Doradcy Finansowi, nie podziela tego poglądu. Mimo że różnice w poziomie stóp procentowych wskazują na euro i złotego, jako na waluty skazane na umacnianie się, warto jednak pamiętać o tym, że ostatni komunikat po szczycie G-7 zawierał mało zawoalowaną pogróżkę, na milę pachnącą interwencją walutową na rynku EUR/ USD. Nie wiem, na jakim poziomie banki centralne podejmą interwencję, ale jeśli się to stanie, to na kilka miesięcy trendy się zmienią i dolar będzie się umacniał uważa Kuczyński. Inwestując na rynku walutowym należy więc brać pod uwagę również prawdopodobną aprecjację amerykańskiej waluty. Inwestowanie na foreksie to wielka praca analityczna. Ana- W liza fundamentalna powinna być uzupełniona analizą techniczną lub odwrotnie. Inwestor ufający jedynie informacjom, może przegapić istotną informację ekonomiczną, która może mieć wpływ na notowania walut, np. komunikat banku centralnego o obniżce stóp procentowych w kraju, którego walutę kupił. I pomimo że z wykresów oraz oscylatorów wynika, że będzie ona umacniała się, jej kurs zniżkował o kilka procent zanim ów inwestor zdążył zareagował. A wystarczało śledzić komunikaty mediów biznesowych. Mnogość czynników wpływających na notowania walut jest wielka, a ich oddziaływanie niejednokrotnie skomplikowane. W tym tyglu mieszają się ze sobą ekonomia, polityka oraz psychologia. Jak mówi Piotr Kuczyński, możliwe jest globalne wzmocnienie dolara, a co za tym idzie również osłabienie złotego do dolara, euro i franka, jeśli w USA w drugiej połowie roku wzrost inflacji rozbudzi oczekiwania na podwyżkę stóp. Reasumując, oczekuję w tym roku zmiany kierunku kursów walut na rynku globalnym, co powinno osłabić również złotego, przynajmniej w stosunku do dolara. Trudno o to będzie w stosunku do euro i franka, bo złoty jest substytutem euro, a różnica w poziomie stóp procentowych jest duża tłumaczy Kuczyński. Nie można zapominać, że inwestorzy, kupując daną walutę, dają dowód wiary w potencjał wzrostowy gospodarki, z którą jest ona bezpośrednio powiązana. Jednocześnie jest sprzedawana waluta kraju, w którego ekonomię jest mniejsza wiara. Dlatego solidna wiedza o fundamentach gospodarek może przynieść sukces na foreksie. Jan MazurekW

11 NIEZALEŻNA PUBLIKACJA MEDIAPLANET DYSTRYBUOWANA WRAZ Z RZECZPOSPOLITĄ 11 Luksus nie tylko plastikowy Na początku była karta. Potem zaczęły się kolory i złoto długi czas oznaczało naprawdę KOGOŚ. Potem zaczęło się dewaluować. Do tego stopnia, że Visę Gold można dostać bez zaświadczenia o zarobkach, deklarując miesięczne wpływy na poziomie 1000 zł netto! W związku z tym po złocie pojawiła się platyna. To szlachetny i rzadki kruszec, a jego wartość tak szybko nie spada. Platynową kartę otrzymuje osoba faktycznie zamożna. Pozycja społeczna W PKO BP jest to dochód netto powyżej zł lub aktywa finansowe w wysokości minimum zł. Jeszcze bardziej wymagający jest BZ WBK: co najmniej 20 tys. zł netto co miesiąc i do tego samochód Porsche bo karta jest z logo tej marki. Ale już w Citibanku wystarcza dochód netto 5231 zł i jest to najniższy wymóg w polskich bankach. a - A co w zamian? Oczywiście, r wysoki limit kredytowy raczej nie mniej niż 50 tys. zł. A, -poza tym... W PKO BP szereg a ubezpieczeń: NNW, OC, pakiet -ubezpieczeń transportowych, -ubezpieczenie kosztów leczenia, p ubezpieczenie opóźnienia lotu, -dostarczenia bagażu, transportowe, pomoc prawna po wypad- e w ku samochodowym. Oprócz tego -ubezpieczenie mienia zakupionego za pomocą karty i wreszcie o -ubezpieczenie spłaty zadłużenia -na wypadek śmierci lub trwałej y niezdolności do pracy. Posiadacz karty otrzymuje -w kraju medical assistance, a t także home assistance może e prosić o pomoc w nagłych wy- Oprócz tego rabaty i -padkach. e przywileje, obejmujące m.in: z zakwaterowanie, podróże, zakupy detaliczne czy restauracje, na całym świecie. - Karta platynowa to również e usługa concierge, pozwalająca o A t a, y u ć j o i m p - ł ą na zlecanie zakupu i dostarcza- prezentów, rezerwację bile- -nia -tów itp. o Jak dostać taką kartę? Część. banków czeka na pytanie klien- część sama występuje z ini- -ta, e cjatywą przyznania platynowej karty. Nie zawsze zresztą proponuje platynę osobie zamożnej. kwarunkiem wystarczającym jest również posiadanie wysokiej pozycji społecznej. James Bond używa czarnej Mało który bank, mający w gronie swoich klientów osoby bardziej zamożne, może sobie pozwolić na brak w ofercie kart o bardziej prestiżowym niż złoty kolorze. Wprawdzie tylko od banku zależy, jakie usługi i limity przyporządkuje do plastiku i może to być kolor dowolny, nawet nie złoty czy srebrny ale zewnętrzne przejawy luksusu są zawsze przez klientów mile widziane. Posiadacze rachunku Platinium PKO BP otrzymują PKO Ekspres Platinium. Jest to karta z wysokim, indywidualnie wyznaczanym limitem operacji, zarówno dla operacji płatniczych (maksymalny limit zł), jak również wypłaty gotówki z bankomatów (maksymalny limit zł), ale również dająca możliwość korzystania z rabatów w ramach Programu Przywilejów. Nota bene kolorów prestiżowych jest więcej. Biel Diners Club to dochody nie niższe niż 5 tys. zł netto i limity kredytowe na poziomie platyny. Zieleń American Express jest w Polsce na tyle rzadka, że też pachnie zamożnością. Ale gra w kolory zaczyna się naprawdę od złotych brązów, granatów, a przede wszystkim czerni. Czarny jest bowiem Centurion chyba najbardziej pożądana karta. Nie może bowiem o nią występować ani klient, ani bank go obsługujący. O wydaniu decyduje wyłącznie centrala American Express. Liczą się wydatki na innej karcie AmEx: rocznie minimum 250 tys. dolarów, ale niezbędny jest również wysoki status społeczny. To młoda karta, ma raptem 9 lat, a już zmieniła się bardziej niż jakakolwiek inna. Kolor wprawdzie ten sam, ale od czerwca 2007 r. jest to już nie kolor plastiku, lecz tytanu. I to wszystko za 2500 dolarów rocznie, w Europie 2000 euro. Właściciele? Raczej anonimowi. W Polsce kilkadziesiąt osób, klientów BRE Banku i Fortis Banku. Jedynym pewniakiem jest komandor James Bond. Płacił Centurionem w Casino Royale. Co otrzymuje posiadacz? Indywidualnie dobierany okres bezodsetkowy i oprocentowanie; bezpłatne loty przez Atlantyk; raz w roku bezpłatny nocleg w którymkolwiek hotelu Mandarin Oriental na świecie. A do tego concierge O takiej opiece nawet platynowiec może pomarzyć. Wszystko na życzenie, nie mówiąc już o ścielących się u stóp osoby z Centurionem w kieszeni ofertach najbardziej ekskluzywnych klubów, hoteli czy restauracji. Opiekunka i sprzątaczka Oprócz Czarnej Karty, na świecie są jeszcze dwie o zbliżonym statusie. Jako pierwsza pojawiła się w Polsce MasterCard World Signia. Pierwszy zaoferował ją (bo tę kartę proponuje bank) Pekao SA, potem pojawiła się w ofercie Banku BPH. I to na razie koniec. Za jedyne 700 zł rocznie można dostać limit kredytowy do 200 tys. zł miesięcznie (najniższy w klasie luksus). I ubezpieczenia. W BPH pakiet ubezpieczeniowy oferowany przez AIG Belgia, obejmuje ubezpieczenie wypadkowe z maksymalną sumą wynoszącą euro oraz pokrycie kosztów hospitalizacji za granicą i wydatków medycznych do euro. Oprócz tego ubezpieczenie za opóźnienie lub zagubienie bagażu, ubezpieczenie opóźnienia podróży oraz spóźnienia na środek transportu, ubezpieczenie rzeczy osobistych z limitem 4375 euro, pokrycie strat związanych z anulowaniem podróży lub jej skróceniem w kwocie euro, ubezpieczenie przedmiotów osobistych w czasie podróży i wreszcie zwrot kosztów nabycia towarów w przypadku kradzieży, zniszczenia do kwoty 3000 euro. Signi towarzyszy Program World Signia MasterCard Premium Collection, który obejmuje usługi świadczone przez najbardziej renomowanych partnerów w zakresie wypoczynku, rekreacji i kultury. Program ten daje posiadaczom kart specjalne przywileje w hotelach, sklepach i punktach usługowych na całym świecie. No i concierge. To m.in. informowanie, rezerwowanie i dostarczanie biletów do kina, teatru, opery, rezerwacje w restauracjach i hotelach. To także zorganizowanie opiekunki do dziecka czy sprzątaczki, opieka nad domem, załatwienie drobnych sprawunków. To również zakup i dostawa prezentów, kwiatów czy artykułów spożywczych. Diamenty i złoto? Wreszcie last but not least Visa Infinite. Jeszcze do maja jedynym wystawcą będzie PKO BP. W tym miesiącu tę najbardziej prestiżową Visę zacznie wydawać Noble Bank. I to nie byle jaką: wizerunek karty VISA Infinite zaprojektowało legendarne włoskie studio Pininfarina, odpowiedzialne między innymi za projekty aut ferrari czy maserati. Oczywiście, za Visą Infinite stoi znów potężna armia ubezpieczeń, usług dodatkowych, concierge. Limit w PKO BP sięga miliona zł. W Noble Banku ma ich w ogóle nie być. Posiadacze karty mają dostęp do specjalnie dla nich przygotowanej strony internetowej Złoto zaczęło, to i złoto kończy. Chodzą słuchy, że pewna firma zamierza wydawać złote karty ze złota, a może użyć również kamieni szlachetnych. Ciekawe, co na to terminale? PSz Jeszcze się bogacimy Rozmowa z Wojciechem Sieńczykiem, dyrektorem Departamentu Private Banking Kredyt Banku Czy w Polsce istnieje wealth management? Polskie banki oferują w gruncie rzeczy bardziej usługę private banking... Patrząc na zagadnienie z punktu widzenia definicji, wealth management jest całościową obsługą zarządzania aktywami płynnymi klienta wraz z planowaniem długoterminowym, planowaniem sukcesji majątku, utrzymaniem tegoż majątku i jego optymalizacją podatkową. Ambicję posiadania takiej usługi w swoim portfolio mają wszystkie banki, są jednak pewne ograniczenia prawne, które powodują, że banki bardziej skupiają się na usłudze private banking. Jeśli chcielibyśmy dziś trzymać się definicji wealth management, to np. Prawo bankowe nie zezwala obecnie na doradztwo podatkowe. Banki wykorzystują więc firmy zewnętrze, którym zlecają doradztwo na rzecz swoich klientów. To swoista furtka, ale nie luka w prawie. A może wynika to też z tego, że w Polsce nie ma za dużo ludzi bogatych? Nie zgodzę się z tym stwierdzeniem. Struktura osób zamożnych w Polsce jest bardzo atrakcyjna. Badania pokazują, że blisko 70 proc. aktywów płynnych jest gromadzonych w tej części Europy. Fakt, że struktura bogactwa jest już mniej optymistyczna. Mamy w Polsce wąską grupę, około tysiąca osób, które mogłyby być klientami każdej usługi wealth management na świecie i setki tysięcy potencjalnych klientów, którzy mają między 100 a 300 tys. zł pod zarządzaniem. Nie mamy więc tego środka w okolicach 1 mln zł. W co zatem inwestują najbogatsi Polacy? Skłonność i motywy do inwestowania w Polsce są inne niż w krajach starej Unii. Systematyczne, mniej spektakularne ale bardziej bezpieczne zarządzanie w dłuższym czasie, jak to ma miejsce w krajach wysoko rozwiniętych, schodzi trochę na drugi plan. Może to oznaczać, że po prostu ciągle się jeszcze bogacimy i oczekujemy szybkich efektów. W związku z powyższym horyzont inwestycji jest znacznie krótszy niż na Zachodzie. To nie 10 czy 15 lat, ale 3 czy 5. Klienci poszukują nowych form pomnażania majątku. Powoli odchodzą w zapomnienie standardowe depozyty terminowe. Przez cały poprzedni rok królowały głównie różnego typu fundusze inwestycyjne. Jednak ostatnie zawirowania na rynku spowodowały, że klienci zaczęli zwracać uwagę na bezpieczeństwo swych inwestycji. Dlatego cieszy mnie fakt, że dziś możemy, jako lider na rynku zaproponować fundusze z gwarantowanym kapitałem czy z gwarantowaną stopą zwrotu. Inne ciekawe rozwiązania to fundusze otwarte, ale głównie te dedykowane tylko dla segmentu klientów private banking, gdzie można strategię inwestycyjną swobodnie dostosować do własnych preferencji oraz skłonności do podejmowania ryzyka. Jaką widzi Pan przyszłość dla polskiego private bankingu? Rynek usług private banking, według mnie, będzie rozwijał się w dwóch kierunkach. Przede wszystkim klienci będą poszukiwać i oczekiwać od banków produktów inwestycyjnych dedykowanych i dostosowanych tylko do wymagań i potrzeb najzamożniejszych klientów. Ten segment klientów jest prekursorem we wprowadzaniu produktów nowych, czasami bardzo skomplikowanych, wykorzystujących elementy inżynierii finansowej, łączących w sobie różne rozwiązania. Bardzo często dopiero później pewne elementy czy produkty stają się modne i trafiają na rynek masowy. Oczywiście nie wszystkie, gdyż poziom aktywów wymagany dla niektórych rozwiązań inwestycyjnych jak również elitarność usług i zindywidualizowany sposób ich oferowania, gwarantują dostęp tylko klientom private banking Poza tym liczę na uzupełnienie usługi finansowej o usługi pozafinansowe, czyli o te elementy, które dziś są objęte ograniczeniami prawnymi. Mam nadzieję, że w przyszłości te utrudnienia znikną.

12 12 NIEZALEŻNA PUBLIKACJA MEDIAPLANET DYSTRYBUOWANA WRAZ Z RZECZPOSPOLITĄ Fundusze inwestycyjne bez podatku Niższe opłaty manipulacyjne oraz możliwość uniknięcia opodatkowania dochodu uzyskiwanego za pośrednictwem funduszu czynią z luksemburskich funduszy inwestycyjnych korzystną alternatywę wobec rodzimych funduszy. Zgodnie z tzw. Dyrektywami UCITS (tj. w szczególności z Dyrektywą 2001/107/WE oraz Dyrektywą 2001/108/WE) fundusz inwestycyjny zarejestrowany i działający w jednym z krajów Unii Europejskiej, po spełnieniu wymogów zawartych w powyższej dyrektywie, może prowadzić swoją działalność na terenie wszystkich krajów członkowskich Unii Europejskiej. Warunkiem działania takiego funduszu na terenie całej Unii Europejskiej jest posiadanie przez ten fundusz tzw. paszportu europejskiego. W praktyce oznacza to spełnienie przez ten fundusz szeregu wymagań stawianych przez Dyrektywy UCTIS, w szczególności otwarty charakter czy przestrzeganie ograniczeń dotyczących procentowego udziału funduszu w poszczególnych inwestycjach. Podstawowym typem otwartego funduszu luksemburskiego jest Société d Investissement à Capital Variable (SICAV). SI- CAV jest typowym funduszem otwartym, inwestującym w papiery wartościowe i instrumenty finansowe, podlegającym nadzorowi luksemburskiej komisji nadzoru bankowego. Obecnie w Luksemburgu działa około 600 funduszy typu SICAV mających paszport europejski. Otwarte fundusze luksemburskie oferują dwie podstawowe jednostki uczestnictwa: jednostki akumulacyjne, w których zysk dopisywany jest do wartości danej jednostki, oraz jednostki dystrybucyjne, z których zysk wypłacany jest w formie dywidendy. W praktyce rodzaj jednostki uczestnictwa wpływa nie tylko na sposób uzyskiwania zysku z lokowanych w danym funduszu środków finansowych, ale również na sposób opodatkowania tego zysku. Michał Krawczyk jest przekonany, że inwestycja w fundusze zamknięte może być korzystna dla polskiego inwestora. Jednostki akumulacyjne Na mocy wewnętrznych regulacji luksemburskich, zyski kapitałowe (w tym zyski ze sprzedaży jednostek uczestnictwa w funduszach inwestycyjnych) wypłacane osobie fizycznej nie będącej rezydentem luksemburskim zwolnione są z opodatkowania w Luksemburgu. Nie oznacza to jednak, iż zyski takie są całkowicie zwolnione z opodatkowania. Zgodnie z polsko-luksemburską umową o unikaniu podwójnego opodatkowania, zyski ze sprzedaży jednostek uczestnictwa w funduszu luksemburskim podlegają opodatkowaniu w państwie miejsca zamieszkania sprzedawcy, tj. w Polsce. Z kolei, zgodnie z polską ustawą o PIT, zyski ze sprzedaży tych jednostek są traktowane jak dochody kapitałowe i opodatkowane zryczałtowaną 19-procentową stawką PIT. W przypadku inwestowania przez polskiego inwestora w polskie fundusze inwestycyjne, podatnikiem podatku od zysku uzyskiwanego ze sprzedaży jednostek polskiego funduszu jest polski TFI. W praktyce więc polski inwestor nie dokonuje sam zapłaty należnego podatku. Inaczej jest w przypadku inwestowania w fundusze luksemburskie. Fundusz luksemburski nie jest bowiem płatnikiem polskiego PIT, wskutek czego należny podatek nie zostaje odprowadzony i polski podatnik powinien pamiętać o indywidualnym rozliczeniu tego podatku. Jednostki dystrybucyjne Z odmienną sytuacją mamy do czynienia w przypadku, gdy polski inwestor zakupił jednostki dystrybucyjne funduszu luksemburskiego. Podobnie, jak w przypadku zysków ze sprzedaży jednostek akumulacyjnych, również dywidenda wypłacana przez fundusz luksemburski osobie fizycznej będącej rezydentem polskim zwolniona jest z opodatkowania w Luksemburgu. Należy jednak zauważyć, iż na mocy polsko-luksemburskiej umowy o unikaniu podwójnego opodatkowania to Luksemburg uzyskał prawo do opodatkowania dochodu z tytułu wypłacanej dywidendy. W praktyce jednak, jak wspomniano powyżej, dochód taki zwolniony jest z opodatkowania w Luksemburgu. Jednocześnie, na mocy powyższej umowy, Polska jest zobowiązana do zwolnienia z opodatkowania dochodu z tytułu dywidendy wypłacanego polskiemu rezydentowi, z zastrzeżeniem, iż przy obliczaniu podatku od pozostałego dochodu tej osoby może zastosować stawkę podatkową, która byłaby zastosowana, gdyby dochód zwolniony od opodatkowania doliczany był do pozostałego dochodu podatnika. Zgodnie z poglądem doktryny potwierdzonym przez ministra finansów, Polska przyznaje zwolnienie niezależnie od tego, czy drugie państwo (w tym przypadku Luksemburg) skorzystało z prawa do opodatkowania dywidend czy też nie. Postanowienia Konwencji bowiem pozwalają zwolnić państwo miejsca zamieszkania lub siedziby podatnika będącego odbiorcą dywidendy od obowiązku zbadania faktycznego systemu podatkowego stosowanego w danym przypadku w drugim państwie. Tym samym nie jest istotne, iż w praktyce Luksemburg nie opodatkowuje dywidend wypłacanych nierezydentom, a jedynie to, że zgodnie z umową o unikaniu podwójnego opodatkowania dywidenda taka powinna być opodatkowana jedynie w Luksemburgu. Fundusze parasolowe Fundusze luksemburskie, podobnie jak fundusze polskie, mogą działać także jako fundusze parasolowe (ang. umbrella fund), tj. fundusze złożone z subfunduszy inwestujących w odmienne instrumenty finansowe lub na różnych rynkach. Fundusze parasolowe, jako nowy produkt na rynku polskim, nie są jeszcze popularne, w związku z czym skala ich działalności jest ograniczona. Inaczej jest w przypadku funduszy parasolowych luksemburskich, gdzie w ramach jednego funduszu działać może kilkanaście czy nawet kilkadziesiąt subfunduszy. Zasadniczo konwersja jednostek uczestnictwa w ramach jednego funduszu luksemburskiego nastąpić może w dowolnym momencie i nie są od niej pobierane żadne opłaty manipulacyjne. Ponadto, zgodnie z polską ustawą o PIT oraz stanowiskiem organów skarbowych, przy zamianie jednostek uczestnictwa subfunduszu na jednostki uczestnictwa innego subfunduszu tego samego funduszu inwestycyjnego z wydzielonymi subfunduszami nie powstaje dla podatnika przychód do opodatkowania. W interpretacjach organów skarbowych nie ma natomiast jednolitego stanowiska dotyczącego możliwości łącznego rozliczania dochodów i strat w przypadku inwestowania w różne subfundusze w ramach jednego funduszu. Część organów skarbowych stoi na stanowisku, że nabycie oraz odkupienie jednostek uczestnictwa różnych subfunduszy jednego funduszu inwestycyjnego w ramach zlecenia portfelowego należy traktować jako jedność, niezależnie od tego, w ile subfunduszy prowadzonych przez fundusz inwestycyjny zainwestowana została wpłata polskiego inwestora. Zgodnie ze stanowiskiem przeciwnym, w wyniku zbycia z zyskiem jednostek uczestnictwa subfunduszu powstaje przychód z udziału w funduszach kapitałowych, a więc w wyniku zbycia z zyskiem jednostek uczestnictwa dwóch lub więcej subfunduszy powstają dwa lub więcej przychody. W związku z tym w takiej sytuacji obowiązek poboru podatku powstanie tyle razy, ile razy powstanie przychód. Fundusze zamknięte Korzystną alternatywę dla inwestorów profesjonalnych stanowić mogą luksemburskie Polski inwestor może zarówno założyć własny fundusz, jak i zainwestować w fundusz już działający fundusze zamknięte. Najpopularniejszymi funduszami zamkniętymi są: La Société d Investissement à Capital Risque (SICAR) oraz Specialized Investment Fund (SIF). SICAR to rodzaj funduszu przeznaczonego do inwestowania w przedsięwzięcia typu private equity oraz venture capital, tj. przedsięwzięcia obarczone stosunkowo wysokim ryzykiem inwestycyjnym. Z kolei SIF może lokować swoje środki w nieruchomościach, innych funduszach (w tym hed-gingowych) czy instrumentach finansowych, zgodnie z zasadą dywersyfikacji ryzyka inwestycyjnego. Polski inwestor może zarówno założyć własny fundusz, jak i zainwestować w fundusz już działający. Propozycja ta skierowana jest jednakże wyłącznie do wybranych inwestorów mających wymagane prawem luksemburskim doświadczenie oraz środki do zainwestowania. Sama wysokość kapitału zakładowego luksemburskiego funduszu wynosi co najmniej 1 mln euro (SICAR) lub 1,25 mln euro (SIF). Istotne jest, że inwestor może wnosić do zamkniętego funduszu różne rodzaje aktywów, w tym środki pieniężne czy papiery wartościowe. Inwestycja w fundusze zamknięte może okazać się dla polskiego inwestora podwójnie korzystna z podatkowego punktu widzenia. Po pierwsze fundusze luksemburskie korzystają z licznych zwolnień z luksemburskiego CIT, wskutek czego faktyczny dochód funduszu jest wyższy niż gdyby fundusz ten działał w innym państwie Unii Europejskiej. Przykładowo, SIF zwolniony jest całkowicie z luksemburskiego CIT, a płaci jedynie podatek od posiadanych aktywów (tzw. taxe d abonnement) w wysoko-ści 0,01 proc. wartości netto tych aktywów rocznie. Natomiast SI- CAR, choć zasadniczo nie jest zwolniony z CIT, to jednak płaci podatek jedynie od zysków zrealizowanych w związku z prowadzonymi przez ten fundusz przedsięwzięciami nie obarczonymi wysokim ryzykiem; w szczególności zwolnione z opodatkowania luksemburskimj CIT są przychody tego funduszu uzyskane na skutek inwestycji dokonanych w private equity. Po drugie możliwe jest takie ukształtowanie struktury, której pozwoli na istotne obniżenie, a nawet zniesienie ewentualnych obciążeń podatkowych dla polskich inwestorów uzyskujących zyski kapitałowe z tytułu udziału w luksemburskich funduszach inwestycyjnych. Argument ten jest istotny zwłaszcza w świetle polskiej ustawy o PIT, zgodnie z którą zyski uzyskiwane z polskich funduszy przez polskiego inwestora opodatkowane są w dalszym ciągu 19-procentową stawką PIT. Michał Krawczyk, radca prawny, ekspert prawa finansowego, Partner Zarządzający w kancelarii Krawczyk i Wspólnicy.

13 NIEZALEŻNA PUBLIKACJA MEDIAPLANET DYSTRYBUOWANA WRAZ Z RZECZPOSPOLITĄ 13 Doradztwo dla najbogatszych Planowanie podatkowe, w tym planowanie spadkowe dla zamożnych osób, czyli tzw. high net worth individuals, to bardzo dynamicznie rozwijający się obszar specjalistycznego doradztwa podatkowego. Zachodzące w tej dziedzinie przemiany, stanowiące wyraźny dowód na systematyczne bogacenie się coraz liczniejszej warstwy średniej, są bardzo zbliżone do przemian zachodzących w bankowości. Dynamicznie rozwija się tam bowiem bankowość prywatna, czyli tzw. private banking, dostosowany do zróżnicowanych potrzeb najzamożniejszych klientów. Planowanie międzynarodowe W sferze podatkowej wspomniane zmiany przejawiają się rosnącym zapotrzebowaniem na zaplanowanie takich struktur, oczywiście głównie międzynarodowych, które będą oferowały dwie podstawowe cechy: po pierwsze, niskie opodatkowanie dochodów generowanych przez tę strukturę i wypłacanych beneficjentom, zarówno obecnym, jak i przyszłym, a po drugie, bezpieczeństwo i ochronę poufności. Trendy te są już od dawna znane w państwach o ugruntowanej przez dziesięciolecia gospodarce rynkowej, gdzie wytworzyła się liczna już warstwa osób zamożnych i bardzo zamożnych i gdzie podobnie jak obecnie również i w Polsce po fazie akumulacji kapitału następuje faza jego zabezpieczenia dla następnych pokoleń. Sytuacja w Polsce jest jednak pod dwoma względami nieco odmienna od sytuacji typowej, występującej np. w Stanach Zjednoczonych, a mianowicie w Polsce nie ma (na szczęście) powszechnego podatku majątkowego, a po drugie, w ostatnim okresie, czyli od 1 stycznia 2007 r., zostało efektywnie zniesione opodatkowanie podatkiem od spadków i darowizn przekazywanych między osobami należącymi do najbliższej rodziny [Przypis: tj. małżonkami, zstępnymi (dzieci, wnuki, prawnuki itd.), wstępnymi (rodzice, dziadkowie, pradziadkowie itd.), pasierbami, rodzeństwem, ojczymem i macochą.]. Tym samym wiec, w Polsce występują inne obiektywne warunki mogące skłonić zamożnego obywatela do podjęcia międzynarodowego planowania podatkowego szczególnie w odniesieniu do przyszłych pokoleń, aniżeli te, które dotyczą mieszkańców Stanów Zjednoczonych, Wielkiej Brytanii, Francji czy Niemiec. Cypr i Luksemburg Uczestnicząc, jako doradca, w bardzo wielu transakcjach typu fuzji i przejęć z udziałem polskich podmiotów prywat- Po fazie akumulacji kapitału następuje faza jego zabezpieczenia dla następnych pokoleń nych, mogłem stwierdzić, że główną motywacją podejmowania bardziej wyrafinowanego międzynarodowego planowania podatkowego był raczej zamiar w pełni legalnego uniknięcia opodatkowania wygenerowanych w wyniku danej transakcji zysków kapitałowych, aniżeli planowanie efektywnej podatkowo struktury dla przyszłych pokoleń, tym bardziej że nawet przed wspomnianym zniesieniem w 2007 r. opodatkowania spadków i darowizn przekazywanych w obrębie najbliższej rodziny, w Polsce i tak podatek od spadków i darowizn w tej, tzw. I, grupie podatkowej był relatywnie niski i wynosił jedynie maksymalnie 7 proc. wartości nadwyżki ponad kwotę wolną od podatku. Efektywne uniknięcie opodatkowania zysków kapitałowych może nastąpić m.in. poprzez skonstruowanie transgranicznej struktury holdingowej i wykorzystanie sieci zawartych przez Polskę bilateralnych umów o unikaniu podwójnego opodatkowania dochodu. Tutaj prym wiodą struktury obejmujące kapitałowe spółki cypryjskie lub luksemburskie. W przypadku osób fizycznych, które, z różnych powodów, nie chcą budować wielopoziomowej struktury holdingowej przeniesienie rezydencji podatkowej do takiej jurysdykcji, która w sposób znacznie bardziej łagodny aniżeli Polska opodat- kowuje zyski kapitałowe. Tutaj z kolei prym wiedzie Szwajcaria, a szczególnie Kanton Zug, gdzie możliwe jest zawarcie z miejscowymi władzami swego rodzaju indywidualnej umowy dotyczącej warunków opodatkowania danej osoby. Ważne jest, aby była to jurysdykcja, z którą Polska zawarła bilateralną umowę o unikaniu podwójnego opodatkowania dochodu, gdyż wtedy, zgodnie z typowymi postanowieniami takiej umowy, ewentualne zyski kapitałowe z tytułu sprzedaży, np. akcji lub udziałów w polskich spółkach, będą opodatkowane jedynie w tym państwie. Są tutaj jednak różne ograniczenia, więc każdorazowo należy niejako dopasować wybór nowego państwa rezydencji do sytuacji i potrzeb danej osoby. Bardzo zamożni wybierają jako swą rezydencję również Monako, w którym z kolei nie ma podatku dochodowego od osób fizycznych, aczkolwiek po pierwsze jest bardzo trudno (i przede wszystkim drogo) zostać rezydentem Monako, a po drugie Monako Dr Janusz Fiszer, partner w Kancelarii Prawnej White & Case. nie jest objęte systemem umów o unikaniu podwójnego opodatkowania dochodu, więc mimo ciepłego klimatu i sympatycznego młodego władcy niezbyt nadaje się na miejsce ulokowania działalności biznesowej, np. siedziby rodzinnego holdingu. Może jednak stanowić miejsce rezydencji beneficjenta innych zagranicznych struktur holdingowych. Prywatne fundacje rodzinne W międzynarodowym planowaniu o charakterze rodzinno-spadkowym wykorzystuje się również bardziej odległe jurysdykcje, takie jak Antyle Holenderskie, oferujące tzw. prywatne fundacje rodzinne, zapewniające płynne przejście nie tyle samych aktywów, co płynących z nich dochodów, na przyszłe generacje fundatora. Podobną rolę pełnią także prywatne fundacje ulokowane w Księstwie Liechtenstein i w niedalekiej Austrii. W przypadku fundacji rodzinnych należy jednak zawsze bardzo wnikliwie rozważyć, czy ich ulokowanie za granicą i ewentualne wypłaty dokonywane z tych fundacji jako pochodzące od osób trzecich, niespokrewnionych z osobą otrzymującą wypłaty w Polsce, opodatkowane efektywnie w wysokości 20 proc. są rzeczywiście opłacalne ekonomicznie, pomijając już nawet niekiedy dość wysokie koszty utrzymania samej fundacji. Należy także pamiętać o tym, że zwykle państwa czy terytoria zależne, w których lokowane są takiego typu fundacje nie mają systemu umów o unikaniu podwójnego opodatkowania dochodu, a więc ich wykorzystanie musi obejmować także zbudowanie czegoś, co można określić jako strukturę dojścia, czyli system pozwalający na transgraniczne przekazywanie środków bez nadmiernego opodatkowania po drodze. Jednym z czynników, które mogą przeważyć szalę na korzyść zagranicznej prywatnej fundacji może być kwestia utrzymania majątku w całości, bez ryzyka ewentualnego rozdrobnienia i efektu przejedzenia substancji w wyniku nieuchronnych podziałów spadkowych, a często i animozji między spadkobiercami. Taki był przecież m.in. cel tworzenia tzw. ordynacji w dawnej Rzeczypospolitej szlacheckiej ochrona całości i jedności zgromadzonego majątku przed kolejnymi podziałami i rozdrobnieniami w wyniku dziedziczenia. Analogiczną funkcję, jak prywatne fundacje, pełnią w państwach o anglosaskich korzeniach prawnych tzw. trusty, czyli inaczej masy majątkowe, które aczkolwiek nie mają właściciela, to jednak mają określonych beneficjentów, na rzecz których dokonują okresowych wypłat. Obie formy, tj. prywatne fundacje i trusty, mają też jedną wspólną cechę są zazwyczaj ulokowane w politycznie i ekonomicznie bezpiecznej i stabilnej jurysdykcji, a więc oferują bardzo cenny walor bezpieczeństwo ulokowanych aktywów. Rachunek sumienia Warto też wspomnieć o tradycyjnej opcji, czyli rachunku bankowym albo dla bardziej nowoczesnych inwestorów kompleksowej usłudze zarządzania aktywami, czyli tzw. asset management, którą oferują banki i instytucje finansowe w stabilnej i bezpiecznej jurysdykcji. Tradycyjnie, zwykle jest to Szwajcaria, Austria, Luksemburg czy Liechtenstein. Na zakończenie jedna refleksja: bardzo często zamożny klient nie jest do końca przekonany, na czym mu najbardziej zależy i chciałby zrealizować niekiedy sprzeczne ze sobą cele ekonomiczne i, nazwijmy to, rodzinne. Zanim więc zapadnie decyzja, co, gdzie i jak zaplanować konieczne jest sporządzenie przez samego zainteresowanego sui generis rachunku sumienia, czyli wykazu potrzeb, celów i priorytetów, tak aby profesjonalne planowanie podatkowe przyniosło jemu i jego bliskim faktycznie efektywne, długoterminowe korzyści. Dr Janusz Fiszer, partner w Kancelarii Prawnej White & Case i docent Uniwersytetu Warszawskiego.

14 14 NIEZALEŻNA PUBLIKACJA MEDIAPLANET DYSTRYBUOWANA WRAZ Z RZECZPOSPOLITĄ Zysk z rynku nieruchomości Inwestowanie w nieruchomości staje się u nas coraz bardziej popularne. Trzeba jednak pamiętać, że jest to inwestycja długoterminowa. Inwestowanie w nieruchomości staje się coraz bardziej popularne. Jest to ściśle związane z pojawianiem się firm doradczych, które z zakupu nieruchomości stworzyły produkt inwestycyjny niewiele różniący się od papierów wartościowych. Dzięki przejęciu od inwestora oceny stanu prawnego nieruchomości, negocjacji ceny oraz warunków płatności, odbioru technicznego, wykończenia i umeblowania, a także zapewnieniu zarządzania nieruchomością po jej odbiorze, otrzymujemy wygodny, łatwy w użyciu produkt inwestycyjny. Nieruchomości a akcje podobieństwa i różnice Porównując inwestycję w nieruchomości (szczególnie nieruchomości mieszkaniowe) z zakupem akcji, widzimy oczywiste podobieństwa. W obu przypadkach możemy zarabiać zarówno na wzroście wartości naszych aktywów, jak i uzyskiwać okresowe dodatnie przepływy gotówkowe: w przypadku akcji będzie to dywidenda, w przypadku nieruchomości czynsz z tytułu najmu. Oczywiście, idealnie jest, kiedy oba te zjawiska zachodzą jednocześnie. To, co różni obie klasy aktywów, to horyzont czasowy inwestycji o ile w akcje możemy inwestować nawet na kilka dni, o tyle profesjonalne inwestowanie w nieruchomości ma zdecydowanie charakter długoterminowy co najmniej kilkuletni. Na co zwracać uwagę Przy wyborze nieruchomości przeznaczonej na długoterminową inwestycję kluczowa jest lokalizacja należy szukać takich inwestycji, które zapewnią nam wysoką stopę zwrotu z najmu z perspektywą wzrostu w przyszłości, a także zysk związany ze wzrostem ceny. Nastawiając się na inwestycje spekulacyjne, skoncentrowane jedynie na wzroście ceny, o krótszym horyzoncie czasowym, ważniejsze od wyboru lokalizacji jest wybranie właściwego momentu na przeprowadzenie transakcji. Analizując sytuację na polskim rynku sprzed 2-3 lat, możemy stwierdzić, iż warunkami sprzyjającymi szybkim wzrostom cen nieruchomości są: spadające stopy procentowe, występowanie niezaspokojonych potrzeb mieszkaniowych. Polskie czy zagraniczne Oceniając z tej perspektywy atrakcyjność polskiego rynku jako miejsca do inwestycji o charakterze spekulacyjnym należy stwierdzić, iż w ciągu minionego roku liczba przesłanek przemawiających za wzrostami cen znacznie się skurczyła stopy procentowe znacząco wzrosły (dotyczy to zarówno kredytów złotowych, jak i walutowych, szczególnie najbardziej popularnych kredytów we frankach szwajcarskich), znacząco też wzrosła podaż nowych inwestycji, ceny nieruchomości w największych miastach osiągnęły poziom porównywalny z krajami Europy Zachodniej, tworząc psychologiczną barierę dla dalszych wzrostów. W takiej sytuacji, zamiast starać się zarobić na coraz trudniejszym rynku krajowym, warto pomyśleć o inwestycjach za granicą. Tego typu inwestycje stają się coraz dostępniejsze dla polskich kupujących w ofercie możemy znaleźć mieszkania m.in. w Malezji, Egipcie, na Słowacji czy wenezuelskiej wyspie Margarita. Decydując się na zakup nieruchomości zagranicznych, mamy do wyboru dwie podstawowe możliwości: Klasyczne inwestycje w mieszkania zlokalizowane w dużych ośrodkach miejskich, przeznaczone na tradycyjny wynajem przykładem takiej inwestycji mogą być np. apartamenty Axis Crown w Kuala Lumpur, stolicy Malezji. W ciągu ostatniego roku wzrost ceny w tej inwestycji wyniósł około 30 proc., zaś stopa zwrotu z najmu kształtuje się na poziomie około 12 proc. Inwestycje w nieruchomości wakacyjne, wynajmowane na krótkie okresy, gdzie kluczowe jest zapewnienie wysokiego poziomu obłożenia. Na zapewnienie wysokiego poziomu obłożenia wpływają z kolei takie czynniki, jak: klimat, infrastruktura (sale konferencyjne, baseny, SPA), panująca moda. W tego typu projektach często możemy się spotkać z gwarantowaną przez dewelopera stopą zwrotu z najmu. Daje to możliwość stosunkowo pewnego zarobku. Kupiłeś, i co dalej Przy długoterminowych inwestycjach w nieruchomości zakup to dopiero pierwszy krok po zakończeniu inwestycji przez dewelopera należy dokonać odbioru technicznego, a później wykończyć i umeblować mieszkanie dla przyszłych najemców. Najlepiej wtedy skorzystać z wyspecjalizowanych firm, które oferują kompleksowe usługi w tym zakresie, aż po opracowanie strategii wynajmu i znalezienie najemców. Osoby posiadające w portfelu kilka nieruchomości mogą skorzystać z bardziej wyrafinowanego produktu, jakim jest zarządzanie całym portfelem nieruchomości. Chodzi o usługę kompleksową, pozwalającą klientowi na efektywne dysponowanie posiadanym portfelem nieruchomości, podobną w swojej konstrukcji do usług asset management. Nadrzędnym celem takiego produktu jest wzrost wartości posiadanego przez klienta portfela nieruchomości oraz maksymalizacja uzyskiwanych z niego przepływów pieniężnych. Korzystając z usługi zarządzania portfelem, klient otrzymuje dostęp do całego spektrum usług związanych z szeroko pojętym rynkiem nieruchomości, pozostając pod opieką dedykowanego Account Managera. Robert Chojnacki prezes rednet Property Group Wschodząca żyła złota? Czy rynki wschodzące są tym miejscem, gdzie nadal można nieźle zarabiać? Zapewne tak, ale nigdzie nie ma samonapędzającej maszyny, która pomnaża zainwestowane fundusze. Posiadający pieniądze nieustannie rozglądają się, gdzie i w co zainwestować płynny kapitał, by ten rósł jak najszybciej. Już ponad dekadę temu doradcy finansowi w krajach Zachodu wskazali na kraje rozwijające się. Wówczas chodziło przede wszystkim o Europę Środkowo -Wschodnią. Czas niezwykłej prosperity, która była obarczona stosunkowo niewielkim ryzykiem, w Polsce, Czechach, na Jacek Buczyński, analityk Deutsche Bank PBC S.A. Słowacji czy Węgrzech już się skończył. Tutaj cały czas można zarabiać, ale nie jest to już ta żyła złota, z jaką zachodni inwestorzy mieli do czynienia jeszcze pod koniec lat 90. Gdzie zatem inwestować dzisiaj? BRIC nieco przegrzany Analitycy ostatnio są bardzo ostrożni, chociaż jeszcze dwa lata temu jak mantrę powtarzali: BRIC to jest to. BRIC to Perspektywy rynków wschodzących Perspektywy rynków wschodzących w dalszym ciągu w dużym stopniu uzależnione będą od globalnej koniunktury na największych giełdach światowych. Można jednak oczekiwać, iż nie będzie to tendencja jednorodna, a znaczna polaryzacja zainteresowania inwestorów, regionalna czy sektorowa będzie się w dalszym ciągu utrzymywać. Można się spodziewać, że podobnie, jak w ostatnim czasie, atrakcyjnych możliwości inwestycyjnych inwestorzy poszukiwać będą na rynkach Ameryki Południowej, czy niektórych parkietach wschodnich i azjatyckich. Nieco mniejszym zainteresowaniem mogą cieszyć się w najbliższym czasie giełdy wschodzące w naszym regionie, choć i tu niektóre wyceny mogą okazać się atrakcyjne dla globalnego kapitału. przyszłe światowe mocarstwo, w skład którego wchodzą Brazylia, Rosja, Indie i Chiny. To prawie połowa światowej populacji i wzrost gospodarczy na poziomie nawet 10 proc. rocznie. Cztery wymienione kraje dzieli wiele, ale różnice okazują się jednak zaletą jeśli wszystkie te gospodarki spotkają się w portfelu funduszu inwestycyjnego można było przeczytać w większości analiz. I nie da się ukryć, że wszystko się zgadzało. Tyle tylko, że, po pierwsze, nic nie trwa wiecznie, a po drugie, otoczenie makroekonomiczne nieustannie się zmienia. Niemniej jednak zestaw tych czterech państw ich gospodarek cały czas wart jest zainteresowania. Koncepcja BRIC, którą stworzył amerykański bank inwestycyjny Goldman Sachs, chociaż już mocno wyeksploatowana, cały czas inspiruje. Również u nas można skorzystać z pośrednich inwestycji w gospodarki Brazylii, Rosji, Indii i Chin (na przykład za pośrednictwem wyspecjalizowanych funduszy oferowanych, m.in. Franklin Templeton, KBC, HSBC). Jest też dostęp do pojedynczych komponentów, które mogą się przydać do tworzenia własnego BRIC -a. Alokacja geograficzna tych funduszy jest drogowskazem ułatwiającym ewentualny dobór proporcji dla samodzielnie budowanego portfela. Wieloletnie inwestycje Michał Duniec z Analizy Online przyglądając się koncepcji BRIC stwierdził, że jest ona ewidentnie wizjonerska. Pisał, że dla tych czterech gospodarek droga do prymatu nie będzie łatwa, a handicap, który kraje BRIC miały na starcie, nie gwarantuje sukcesu. Jednak nawet jeżeli okaże się, że jeden kraj zboczył z założonego kursu, to siła pozostałych będzie neutralizowała jego problemy. Niech cegła stanieje O tym, że pozytywne zapatrywanie na kraje BRIC dotyczy bardzo długiego terminu, sięgającego co najmniej przyszłej dekady, pisał w swojej analizie Bartosz Stawiarski z Wealth Solutions. Analityk uważa, że rynki rozwinięte ogółem czeka pierwsza od czasu II wojny światowej poważniejsza recesja na kształt japoński z lat , choć nie aż tak długa. Skutkiem tego na obecnym etapie średnioterminowe postrzeganie krajów BRIC pod kątem inwestycji w tamtejsze akcje powinno być pozbawione hurraoptymizmu. Bardzo ważny jest timing, czyli czas wejścia w inwestycję. Nie warto za wszelką cenę gonić tych, którzy w ostatnich latach już zdążyli zarobić kilkaset procent. Lepiej dać rynkom czas na solidne ochłodzenie, a nawet, w najgorszym razie, 2-3-letnią bessę wywołaną recesją w krajach rozwiniętych. Wówczas, po spodziewanym wstrząśnięciu, kupiwszy cegłę dużo taniej, na trzycyfrowe zyski będzie trzeba czekać znacznie krócej niż w sytuacji, gdyby tę cegłę nabyć po dzisiejszych cenach twierdzi B. Stawiarski. Jak z tego widać, ostrożność jest bardzo wskazana. Inwestujący w rynki BRIC muszą uważnie monitorować ogólną kondycję rynków wschodzących, analizując wskaźnik MSCI Emerging Market Index (kraje BRIC mają w nim niemal 40-procentowy udział). Indeks ma za sobą bardzo duże wzrosty i w razie wystąpienia większych problemówj w USA czy Europie, zapewne również podda się grawitacji. Niebezpieczna infalacja Obecnie za największe zagrożenie dla emerging markets uważa się inflację, która znajduje się na poziomie wieloletnich maksimów. Dotyczy to nie tylko krajów BRIC, ale także tzw. Frontier Markets, czyli zestawu alternatywnych rynków dla Brazylii, Rosji, Indii i Chin. Zalicza się do niego m.in.: Ukrainę, kraje bałtyckie, Zjednoczone Emiraty Arabskie, Maroko, Nigerię, Peru, Kolumbię, Wietnam czy Pakistan. Próbujący swoich sił na rynkach wschodzących muszą pamiętać, że inwestycje tam z natury rzeczy są bardziej ryzykowne od działań na rynkach rozwiniętych przy P/E powyżej 20 inwestycja nosi znamiona przepłacania. Tomasz Miarecki

15 NIEZALEŻNA PUBLIKACJA MEDIAPLANET DYSTRYBUOWANA WRAZ Z RZECZPOSPOLITĄ 15 Surowce pilnie poszukiwane y y Inwestowanie w surowce jest już dziś dobrą alternatywą dla inwestycji na rynku kapitałowym. Z bankiem w sztukę Inwestowanie w sztukę jest ryzykowne, nawet bardzo ale może być niezmiernie opłacalne. Pomocny będzie tu art banking. Ceny surowców nie są skorelowane z indeksami giełd papierów wartościowych, stąd po- h siadanie pewnej ilości aktywów surowcowych winno stać się u dobrą praktyką każdego inwestora. ą Ropa w Internecie Dla inwestorów drożenie t ropy to świetna okazja do osiągnięcia zysku na różnicach cen. m Taka strategia, będąca w istocie ą spekulacją jest również elementem strategii zabezpieczającej określanej mianem hedgingu. ą Dziś nie jest problemem zakup przez Internet za pomocą g platformy transakcyjnej nawet u pół tankowca tego surowca, wpłacając kilkuprocentowy depozyt. Oczywiście, wirtualnie. a Gdy wzrośnie cena wówczas kontrakt należy sprzedać. c Na GLOBEX (New York Mercantile Exchange) oraz ICE handluje się kontraktami terminowymi na ropę naftową Li- h m ght Sweet Crude Oil oraz Brent, d które opiewają na 500 i 1000 t baryłek. Do otwarcia konta na platformie SaxoTrader oferowanej przez Saxo Bank potrzeba i USD. Dla rozpoczęcia phandlu jednym mini-kontraktem na 500 baryłek ropy należy wpłacić 3500 USD. Przy cenie ropy na poziomie 100 dolarów daje to dźwignię finansową na poziomie 14:1. Na przykład, wzrost notowań ropy do 105 USD/bbl, tj. o 5% daje zysk 2500 USD (70%). Szlachetne inwestycje Interesującym miejscem inwestycji jest rynek metali szlachetnych. Takie kruszce, jak złoto czy srebro zawsze wzbudzały ludzkie emocje. Rynek ten jest jednym z najbardziej dostępnych i uniwersalnych. Nigdy nie był skrępowany granicami państw czy systemów ekonomicznych. Przemysł jubilerski na świecie kreuje 75% całkowitego zapotrzebowania na złoto w formie fizycznej. Roczna produkcja kształtuje się na poziomie 2,5 tys., ton a dotychczas wydobyto go około 155 tys. ton, co można zmieścić w sześcianie o krawędzi 20 m. Dziś można inwestować w złoto na różne sposoby. Rosnącym powodzeniem cieszą się fundusze oparte na złocie notowane na giełdach (Exchange Traded Funds, ETFs ). Można zarabiać również na funduszach powiązanych z rynkiem złota. W Polsce takie możliwości daje Investor Gold FIZ. Złoto drożeje, kiedy dolar traci na wartości oraz w obliczu zagrożenia inflacją, czy niepokojami na świecie. Dziś te zjawiska występują w pełnej krasie. Złoto bez problemu dokonało skoku cenowego od 800 USD do ponad 1000 USD za uncję w okresie trzech miesięcy: grudzień - marzec. Jeszcze szybciej spadło o ponad 10%. Warto dodać, że na ceny złota ma również wpływ gromadzenie oraz upłynnianie jego rezerw przez banki centralne. Drugi ważny metal szlachetny srebro, dawał w pewnych momentach więcej zarobić niż złoto. Jego ceny są mocno skorelowane ze złotem, a podaż silnie związana z podażą miedzi. Wynika to z faktu, że pozyskuje się je głównie przy okazji wydobycia i rafinacji miedzi. W KGHM aż 10% przychodów pochodzi z produkcji srebra. Inne surowce Jednak największą stopę zwrotu można było uzyskać w ostatnich latach na metalach nieszlachetnych. Generalnie trend wzrostowy rozpoczął się w 2001 r. Przyśpieszenie jest widoczne od 2003 r. Ceny miedzi zaczęły silnie wzrastać od 2003 r. i do dnia dzisiejszego podrożała ona sześciokrotnie. Do najważniejszych czynników stymulujących wzrost cen czerwonego metalu należały: rozwój industrializacyjny w Chinach oraz boom na rynku budowlanym w USA. Dom jednorodzinny w Stanach Zjednoczonych ma instalacje sanitarne o wadze ponad 200 kg. Obecnie boom się skończył i są kłopoty, więc popyt zza Oceanu osłabł. Znaczne fluktuacje na rynku tego metalu w ostatnich latach to również efekt konfliktów pracowników z pracodawcami w kopalniach znajdujących się w Największą stopę zwrotu można było uzyskać w ostatnich latach na metalach nieszlachetnych Ameryce Południowej, tam gdzie są największe złoża czerwonego metalu. Duże ilości miedzi zużywa się również do instalacji elektrycznych oraz przy produkcji sprzętu ADG, którego sprzedaje się coraz więcej. Jest więc okazja pomnożyć kapitał na rynku miedzi. Służą temu kontrakty terminowe. Aby zająć pozycję w kontrakcie terminowym na funtów miedzi należy wpłacić do brokera, udostępniającego platformę transakcyjną, depozyt początkowy w wysokości 3880 USD. Dziś modne staje się też inwestowanie w diamenty. Ich cena nie podlega takim fluktuacjom, jak złota, lecz godne są zainteresowania. Największy potencjał wzrostowy ma inwestycja w surowy diament, który po oszlifowaniu staje się brylantem. Cena takiego klejnotu zależy od czterech czynników: masy, koloru, czystości, szlifu, określanych mianem 4C (carat, colour, clarity, cut). Jan Mazurek Jeszcze niedawno art banking na polskim rynku de facto nie istniał. Miał go w ofercie tylko szwajcarski UBS, ale działając u nas jako przedstawicielstwo nie miał prawa proponować niczego klientom, tylko odsyłał do swoich zagranicznych oddziałów. Dbałość o anonimowość Ta usługa dla najbogatszych, pragnących zająć się sztuką, ma dopiero 10 lat. Przynajmniej w UBS, bo Citigroup Private Bank twierdzi, że departament art banking powstał w nim w 1978 r. W każdym razie program Art Banking and Gold & Numismatics działa w UBS, a kieruje nim jego twórca, dr Karl Schweizer. A jak działa? Zaczyna od strategicznego zaplanowania wraz z klientem budowy kolekcji: jej wielkości, zakresu (sugeruje się, by skoncentrować się na dziedzinie sztuki, okresie, grupie twórców). UBS współpracuje ze specjalistami, którzy ułatwiają poruszanie się po rynku sztuki, pomagają znaleźć okazję, przeprowadzić transakcję. Ponieważ bogaci kolekcjonerzy dbają o anonimowość, doradcy często reprezentują ich na aukcjach i w ich imieniu zawierają umowy. Oferta UBS obejmuje także takie zarządzanie kolekcjami, które już na etapie ich planowania zakłada utrzymanie lub zwiększanie ich wartości. Polacy w górę Na polskim rynku podobnie działa New Word Alternative Investments. Spółka, niedawno przekształcona w New Word Holding, dzieli się na kilka mniejszych. Jedna z nich to New Word Art Collectors spółka pozwalająca na uczestnictwo w inwestowaniu w dzieła sztuki. Będzie to możliwe poprzez nabycie udziałów w spółce. Jak zapowiada prezes spółki, Marek Chomka, zakupy będą się koncentrować na młodych twórcach i nie wyklucza nawet wprowadzenia granicznej daty. Prawdopodobnie nie będą brane pod uwagę dzieła powstałe przed 1990 r. To właśnie coraz większa popularność polskiej sztuki na świecie wraz z rosnącym zainteresowaniem sztuką wśród Polaków sprawia, że od kilku lat prace czołowych polskich artystów stale zwiększają swoja wartość dodaje. A Marek Chomka wie, co mówi. W latach był prezesem Fundacji Sztuki Polskiej ING. W ciągu tych trzech lat wartość tworzonej w ING kolekcji wzrosła o 10 proc. Tylko dzieło Wilhelma Sasnala, kupione za 2 tys. zł, jest obecnie warte 150 tysięcy euro. Bank wystawia obrazy Działające na polskim rynku Art Banking firmy właściwie można policzyć na palcach jednej ręki. Dokładnie z uwzględnieniem planów BRE Private Banking i BRE Wealth Management, które zamierzają utworzyć wyspecjalizowaną w tej usłudze spółkę jest ich pięć. Różnej wagi. Największy od niedawna polski bank, Pekao SA, oferuje we współpracy z trzema domami aukcyjnymi klientom swego private bankingu jedynie możliwość przejrzenia katalogu przed jego wydaniem i ewentualne prawo pierwokupu. Bez żadnego doradztwa. Ale to się prędzej czy później zmieni, bowiem poważny art banking ma w ofercie włoski właściciel banku, UniCredit. Zadba nie tylko o tworzenie kolekcji i zwiększanie jej wartości, ale również obejmie opieką tworzące ją dzieła. Pewnie podobnie będzie w Pekao. Natomiast Noble Bank, uważający się za prekursora na polskim rynku w propagowaniu usługi art bankingu, chcąc przybliżyć swoim klientom tę formę inwestycji, zorganizował w marcu w swoim gdańskim oddziale imprezę, której głównym przesłaniem było spotkanie ze sztuką. Na kilka dni placówka banku zmieniła się w galerię sztuki. Na uroczystym spotkaniu, dzięki współpracy z galerią Carmen Art., klienci Noble Na zorganizowanej w Noble Banku wystawie malarstwa klienci mieli okazję zobaczyć adaptację tryptyku Hansa Memlinga Sąd Ostateczny autorstwa Włodzimierza Szpingera. Banku mieli okazję obcowania z malarstwem Włodzimierza Szpingera, autora m.in. adaptacji tryptyku dzieła Hansa Memlinga Sąd Ostateczny. Stypendia plus obrazy No i jest jeszcze Stilnovisti Wine & Art Banking. Firma oferuje pomoc i współpracę w tworzeniu kolekcji nie tylko artystycznych, lecz także związanych z zainteresowaniami czy wręcz pasjami klientów. Zupełnie nietypowa jest natomiast inna propozycja Stilnovisti kupno obrazów wraz z funduszem stypendialnym dla artysty. Przekazane środki przeznaczane są na rozwój artysty, poprzez m.in. kierowanie części z nich na szeroko rozumianą promocję jego twórczości. Zapewnie w niedługim czasie art banking zaczną oferować kolejne instytucje, w tym nowe na naszym rynku. Za taką można uznać BZ WBK, który dopiero od niedawna ma w swoich strukturach departament private banking, ale choć zainteresowany na razie skoncentruje się na budowie oferty. Można się natomiast spodziewać, że takie usługi mają dla swoich klientów właśnie rozpoczynające działalność w Polsce Sal. Oppenheim czy Banque Privee Edmond de Rothschild. Przemysław Szubański

16

Instrumenty strukturyzowane inwestycja na rynku kapitałowym w okresie kryzysu finansowego

Instrumenty strukturyzowane inwestycja na rynku kapitałowym w okresie kryzysu finansowego Katedra Inwestycji Finansowych i Zarządzania Ryzykiem Uniwersytet Ekonomiczny we Wrocławiu Witold Szczepaniak Instrumenty strukturyzowane inwestycja na rynku kapitałowym w okresie kryzysu finansowego Rynek

Bardziej szczegółowo

Produkty szczególnie polecane

Produkty szczególnie polecane Produkty szczególnie polecane 9 luty 2011 r. Szczegółowe informacje na temat funduszy zarządzanych przez Legg Mason TFI S.A. ( fundusze") zawarte są w prospekcie informacyjnym oraz skrócie prospektu informacyjnego,

Bardziej szczegółowo

Warto pomnażać swoje zyski w funduszach inwestycyjnych. Inwestowanie w Multiportfele to szereg korzyści prawno-podatkowych

Warto pomnażać swoje zyski w funduszach inwestycyjnych. Inwestowanie w Multiportfele to szereg korzyści prawno-podatkowych Warto pomnażać swoje zyski w funduszach inwestycyjnych Oprócz wielu możliwości inwestowania swojego kapitału jedną z lepszych form stanowią otwarte fundusze inwestycyjne. Programy SKANDII i AEGONA pozwalają

Bardziej szczegółowo

PRODUKTY STRUKTURYZOWANE

PRODUKTY STRUKTURYZOWANE PRODUKTY STRUKTURYZOWANE WYŁĄCZENIE ODPOWIEDZIALNOŚCI Niniejsza propozycja nie stanowi oferty w rozumieniu art. 66 Kodeksu cywilnego. Ma ona charakter wyłącznie informacyjny. Działając pod marką New World

Bardziej szczegółowo

KURS DORADCY FINANSOWEGO

KURS DORADCY FINANSOWEGO KURS DORADCY FINANSOWEGO Przykładowy program szkolenia I. Wprowadzenie do planowania finansowego 1. Rola doradcy finansowego Definicja i cechy doradcy finansowego Oczekiwania klienta Obszary umiejętności

Bardziej szczegółowo

Oszczędzanie a inwestowanie..

Oszczędzanie a inwestowanie.. Oszczędzanie a inwestowanie.. Oszczędzanie to zabezpieczenie nadmiaru środków finansowych niewykorzystanych na bieżącą konsumpcję oraz czerpanie z tego tytułu korzyści w postaci odsetek. Jest to czynność

Bardziej szczegółowo

USŁUGA ZARZĄDZANIA. Indywidualnym Portfelem Instrumentów Finansowych. oferowana przez BZ WBK Asset Management S.A.

USŁUGA ZARZĄDZANIA. Indywidualnym Portfelem Instrumentów Finansowych. oferowana przez BZ WBK Asset Management S.A. USŁUGA ZARZĄDZANIA Indywidualnym Portfelem Instrumentów Finansowych oferowana przez BZ WBK Asset Management S.A. Poznań 2013 Na czym polega usługa Zarządzania Portfelem Usługa Zarządzania Portfelem (asset

Bardziej szczegółowo

Planowanie finansów osobistych

Planowanie finansów osobistych Planowanie finansów osobistych Osoby, które planują znaczne wydatki w perspektywie najbliższych kilku czy kilkunastu lat, osoby pragnące zabezpieczyć się na przyszłość, a także wszyscy, którzy dysponują

Bardziej szczegółowo

Karta informacyjna lokaty strukturyzowanej

Karta informacyjna lokaty strukturyzowanej Karta informacyjna lokaty strukturyzowanej Lokata strukturyzowana Hat-trick w pigułce: 4-letnia inwestycja na strategii Long-Short Momentum obejmującej akcje, obligacje oraz surowce Średnia stopa zwrotu

Bardziej szczegółowo

Aktywny Portfel Funduszy praktyczne zarządzanie alokacją

Aktywny Portfel Funduszy praktyczne zarządzanie alokacją Aktywny Portfel Funduszy praktyczne zarządzanie alokacją Grudzień 2010 r. AKTYWNY PORTFEL FUNDUSZY Korzyści dla klienta - Aktywnie zarządzana strategia inwestycyjna z szansą na ponadprzeciętne zyski -

Bardziej szczegółowo

24-miesięczna lokata strukturyzowana Wielka 20-tka

24-miesięczna lokata strukturyzowana Wielka 20-tka 24-miesięczna lokata strukturyzowana Wielka 20-tka Okres subskrypcji: 25.05.2010-08.06.2010 Okres trwania lokaty: 9.06.2010-08.06.2012 Aktywo bazowe: kontrakt terminowy na WIG20 Minimalna kwota wpłaty:

Bardziej szczegółowo

Nordea Life & Pensions. Nordea Efekt. Grupowe ubezpieczenie na życie z ubezpieczeniowym funduszem kapitałowym ze składką regularną Nordea Efekt

Nordea Life & Pensions. Nordea Efekt. Grupowe ubezpieczenie na życie z ubezpieczeniowym funduszem kapitałowym ze składką regularną Nordea Efekt Nordea Life & Pensions Nordea Efekt Grupowe ubezpieczenie na życie z ubezpieczeniowym funduszem kapitałowym ze składką regularną Nordea Efekt Zakres szkolenia: Produkt Nordea Efekt Ubezpieczeniowe Fundusze

Bardziej szczegółowo

czyli Piotr Baran Koło Naukowe Cash Flow

czyli Piotr Baran Koło Naukowe Cash Flow Bądź tu mądry człowieku!!! czyli Jak inwestować w czasie kryzysu finansowego??? Piotr Baran Koło Naukowe Cash Flow Możliwości inwestowania Konserwatywne : o Lokaty o Obligacje o Fundusze inwestycyjne o

Bardziej szczegółowo

Nowości w ofercie produktów inwestycyjnych i depozytowych

Nowości w ofercie produktów inwestycyjnych i depozytowych Nowości w ofercie produktów inwestycyjnych i depozytowych 1 Wyniki pierwszego kwartału Produkty oszczędnościowe i inwestycyjne Suma sald depozytowych i nabyć netto produktów inwestycyjnych wzrosła o 700

Bardziej szczegółowo

INWESTORZY W OBROTACH GIEŁDOWYCH 2008 ROKU

INWESTORZY W OBROTACH GIEŁDOWYCH 2008 ROKU GPW 27 NOWA JAKOŚĆ INWESTORZY W OBROTACH GIEŁDOWYCH 28 ROKU - podsumowanie 1 RYNEK AKCJI W 28 ROKU ŚREDNIA WARTOŚĆ TRANSAKCJI (PLN) 2 UDZIAŁ TRANSAKCJI W OBROTACH 1 18 8 16 6 14 4 2 12 24 25 26 27 28 24

Bardziej szczegółowo

Karta informacyjna lokaty strukturyzowanej

Karta informacyjna lokaty strukturyzowanej Karta informacyjna lokaty strukturyzowanej Lokata strukturyzowana WIGwam w pigułce: Strategia pozwalająca zyskać na wzroście indeksu WIG20 Okres inwestycji 1 rok Brak podatku od zysków kapitałowych Partycypacja

Bardziej szczegółowo

GRA INWESTYCJNA. dla uczniów szkół ponadgimnazjalnych. PolRENTIER Sp. z o.o. tel./fax 0 22 773 16 52 www.polrentier.pl biuro@polrentier.

GRA INWESTYCJNA. dla uczniów szkół ponadgimnazjalnych. PolRENTIER Sp. z o.o. tel./fax 0 22 773 16 52 www.polrentier.pl biuro@polrentier. GRA INWESTYCJNA dla uczniów szkół ponadgimnazjalnych dr Jacek Rembiszewski doradca finansowy tel. kom. 601 801 890 jacek.rembiszewski@polrentier.pl PolRENTIER Sp. z o.o. tel./fax 0 22 773 16 52 www.polrentier.pl

Bardziej szczegółowo

Warszawa, 30.03.2015. ING Konto Funduszowe SFIO

Warszawa, 30.03.2015. ING Konto Funduszowe SFIO Warszawa, 30.03.2015 ING Konto Funduszowe SFIO ING BANK ŚLĄSKI od lat zachęca do oszczędzania. Jeden z wiodących banków dla klienta detalicznego: W obrębie oferty oszczędnościowej z ponad 8% udziałem w

Bardziej szczegółowo

Ubezpieczeniowe Fundusze Kapitałowe

Ubezpieczeniowe Fundusze Kapitałowe Ubezpieczeniowe Fundusze Kapitałowe Opis Ubezpieczeniowych Funduszy Kapitałowych Ubezpieczeniowe Fundusze Kapitałowe funkcjonujące w ramach indywidualnych i grupowych ubezpieczeń na życie proponowanych

Bardziej szczegółowo

Inwestor musi wybrać następujące parametry: instrument bazowy, rodzaj opcji (kupna lub sprzedaży, kurs wykonania i termin wygaśnięcia.

Inwestor musi wybrać następujące parametry: instrument bazowy, rodzaj opcji (kupna lub sprzedaży, kurs wykonania i termin wygaśnięcia. Opcje na GPW (II) Wbrew ogólnej opinii, inwestowanie w opcje nie musi być trudne. Na rynku tym można tworzyć strategie dla doświadczonych inwestorów, ale również dla początkujących. Najprostszym sposobem

Bardziej szczegółowo

LYXOR ETF WIG20. Pierwszy ETF notowany na Giełdzie Papierów. 2 września 2010 r.

LYXOR ETF WIG20. Pierwszy ETF notowany na Giełdzie Papierów. 2 września 2010 r. LYXOR ETF WIG20 Pierwszy ETF notowany na Giełdzie Papierów Wartościowych w Warszawie Niniejszy materiał ma wyłącznie charakter informacyjny oraz promocyjny i nie powinien stanowić podstawy do podejmowania

Bardziej szczegółowo

1. Za pieniądze wpłacone do funduszu inwestycyjnego jego uczestnik nabywa:

1. Za pieniądze wpłacone do funduszu inwestycyjnego jego uczestnik nabywa: 1. Za pieniądze wpłacone do funduszu inwestycyjnego jego uczestnik nabywa: akcje, obligacje i bony skarbowe 3,92% 6 prawa poboru 0,00% 0 jednostki uczestnictwa 94,12% 144 dywidendy 1,96% 3 2. W grupie

Bardziej szczegółowo

Fundusze 2w1 za czy przeciw?

Fundusze 2w1 za czy przeciw? Open Finance, 12.02.2009 r. Fundusze 2w1 za czy przeciw? Fundusze mieszane zrównoważone i stabilnego wzrostu są najczęściej wybieranym typem funduszy inwestycyjnych w naszym kraju. Alternatywą dla nich

Bardziej szczegółowo

zajmują się profesjonalnym lokowaniem powierzonych im pieniędzy. Do funduszu może wpłacić swoje w skarpecie.

zajmują się profesjonalnym lokowaniem powierzonych im pieniędzy. Do funduszu może wpłacić swoje w skarpecie. Fundusze inwestycyjne to instytucje, które zajmują się profesjonalnym lokowaniem powierzonych im pieniędzy. Do funduszu może wpłacić swoje oszczędności każdy, kto nie chce ich trzymać w skarpecie. Wynajęci

Bardziej szczegółowo

Giełda. Podstawy inwestowania SPIS TREŚCI

Giełda. Podstawy inwestowania SPIS TREŚCI Giełda. Podstawy inwestowania SPIS TREŚCI Zaremba Adam Wprowadzenie Część I. Zanim zaczniesz inwestować Rozdział 1. Jak wybrać dom maklerski? Na co zwracać uwagę? Opłaty i prowizje Oferta kredytowa Oferta

Bardziej szczegółowo

Sukces. Bądź odważny, nie bój się podejmować decyzji Strach jest i zawsze był największym wrogiem Ludzi

Sukces. Bądź odważny, nie bój się podejmować decyzji Strach jest i zawsze był największym wrogiem Ludzi Sukces Każdy z nas przychodzi na świat z sekretnym zadaniem. Jak myślisz, jakie jest Twoje? Czy jesteś gotowy wykorzystać w pełni swój potencjał? Do czego masz talent? Jakie zdolności, zainteresowania

Bardziej szczegółowo

OPIS FUNDUSZY OF/ULM4/1/2012

OPIS FUNDUSZY OF/ULM4/1/2012 OPIS FUNDUSZY OF/ULM4/1/2012 Spis treści Opis Ubezpieczeniowego Funduszu Kapitałowego ING Perspektywa 2020 3 Opis Ubezpieczeniowego Funduszu Kapitałowego ING Perspektywa 2025 6 Opis Ubezpieczeniowego Funduszu

Bardziej szczegółowo

COPERNICUS ŁAMIEMY SCHEMATY USŁUG FINANSOWYCH

COPERNICUS ŁAMIEMY SCHEMATY USŁUG FINANSOWYCH Warszawa, Lipiec 2010 COPERNICUS ŁAMIEMY SCHEMATY USŁUG FINANSOWYCH PODSUMOWANIE O NAS Działamy na rynku kapitałowym od 1996 roku, a od grudnia 2005 jako akcjonariusze oraz Zarząd domu maklerskiego Suprema

Bardziej szczegółowo

Top 5 Polscy Giganci

Top 5 Polscy Giganci lokata ze strukturą Top 5 Polscy Giganci Pomnóż swoje oszczędności w bezpieczny sposób inwestując w lokatę ze strukturą Top 5 Polscy Giganci to możliwy zysk nawet do 45%. Lokata ze strukturą Top 5 Polscy

Bardziej szczegółowo

Fundusz PKO Strategii Obligacyjnych FIZ

Fundusz PKO Strategii Obligacyjnych FIZ Fundusz PKO Strategii Obligacyjnych FIZ 1 Wpływ polityki pieniężnej na obszar makro i wyceny funduszy obligacji Polityka pieniężna kluczowym narzędziem w walce z recesją Utrzymująca się duża podaż taniego

Bardziej szczegółowo

OPIS FUNDUSZY OF/ULM3/1/2013

OPIS FUNDUSZY OF/ULM3/1/2013 OPIS FUNDUSZY OF/ULM3/1/2013 Spis treści Opis Ubezpieczeniowego Funduszu Kapitałowego ING Perspektywa 2020 3 Opis Ubezpieczeniowego Funduszu Kapitałowego ING Perspektywa 2025 6 Opis Ubezpieczeniowego Funduszu

Bardziej szczegółowo

INWESTYCJE ALTERNATYWNE NA GPW. Łukasz Porębski Dyrektor ds. Analiz Giełdowych

INWESTYCJE ALTERNATYWNE NA GPW. Łukasz Porębski Dyrektor ds. Analiz Giełdowych INWESTYCJE ALTERNATYWNE NA GPW Łukasz Porębski Dyrektor ds. Analiz Giełdowych Inwestycje alternatywne - cechy rozszerzają katalog możliwości inwestycyjnych dostępnych na GPW dla przeciętnego inwestora

Bardziej szczegółowo

lokata ze strukturą Czarne Złoto

lokata ze strukturą Czarne Złoto lokata ze strukturą Czarne Złoto Lokata ze strukturą Czarne Złoto jest produktem łączonym. Składa się z lokaty promocyjnej i produktu strukturyzowanego Czarne Złoto inwestycji w formie ubezpieczenia na

Bardziej szczegółowo

USŁUGA ZARZĄDZANIA. Indywidualnym Portfelem Instrumentów Finansowych. oferowana przez BZ WBK Asset Management S.A.

USŁUGA ZARZĄDZANIA. Indywidualnym Portfelem Instrumentów Finansowych. oferowana przez BZ WBK Asset Management S.A. USŁUGA ZARZĄDZANIA Indywidualnym Portfelem Instrumentów Finansowych oferowana przez BZ WBK Asset Management S.A. Poznań 2013 Na czym polega usługa Zarządzania Portfelem Usługa Zarządzania Portfelem (asset

Bardziej szczegółowo

ABONAMENT LISTA FUNKCJI / KONFIGURACJA

ABONAMENT LISTA FUNKCJI / KONFIGURACJA ABONAMENT PROFESJONALNY LISTA FUNKCJI / KONFIGURACJA INWESTOWANIE MOŻE BYĆ FASCYNUJĄCE GDY POSIADASZ ODPOWIEDNIE NARZĘDZIA Abonament Profesjonalny to rozwiązanie dla tych wszystkich, którzy na inwestowanie

Bardziej szczegółowo

PRZYKŁADY INSTRUMENTÓW SŁUŻĄCYCH INWESTOWANIU W: NIERUCHOMOŚCI, TOWARY GIEŁDOWE I WIERZYTELNOŚCI W KRAJU I ZA GRANICĄ.

PRZYKŁADY INSTRUMENTÓW SŁUŻĄCYCH INWESTOWANIU W: NIERUCHOMOŚCI, TOWARY GIEŁDOWE I WIERZYTELNOŚCI W KRAJU I ZA GRANICĄ. PRZYKŁADY INSTRUMENTÓW SŁUŻĄCYCH INWESTOWANIU W: NIERUCHOMOŚCI, TOWARY GIEŁDOWE I WIERZYTELNOŚCI W KRAJU I ZA GRANICĄ. Kamila Opasińska Katarzyna Deleżuch INWESTYCJE W NIERUCHOMOŚCI PODSTAWOWE RODZAJE

Bardziej szczegółowo

- jako alternatywne inwestycje rynku kapitałowego.

- jako alternatywne inwestycje rynku kapitałowego. Fundusze hedgingowe i private equity - jako alternatywne inwestycje rynku kapitałowego. Dr Małgorzata Mikita Wyższa Szkoła a Handlu i Prawa im. R. Łazarskiego w Warszawie Do grupy inwestycji alternatywnych

Bardziej szczegółowo

Wyniki Legg Mason Akcji Skoncentrowany FIZ

Wyniki Legg Mason Akcji Skoncentrowany FIZ Inwestowanie w fundusze inwestycyjne wiąże się z ryzykiem i nie gwarantuje realizacji założonego celu inwestycyjnego, ani uzyskania określonego wyniku inwestycyjnego. Należy liczyć się z możliwością utraty

Bardziej szczegółowo

Karta informacyjna lokaty strukturyzowanej

Karta informacyjna lokaty strukturyzowanej Karta informacyjna lokaty strukturyzowanej Lokata strukturyzowana Hat-trick IV w pigułce: 4-letnia inwestycja oparta na strategii obejmującej surowce, obligacje oraz akcje, która dopasowuje się do aktywa

Bardziej szczegółowo

Opłata za pakiet. tak - negocjowana

Opłata za pakiet. tak - negocjowana www.privatebanking.pl Dariusz Korczakowski Zestawienie oferty usług typu na dzień 30.06.2008 (na podstawie informacji otrzymanych z banków oraz z ich materiałów reklamowych i stron internetowych, artykułów

Bardziej szczegółowo

Opłata za pakiet. Oprocentowanie rachunku podstawowego. 0,1 % - 4,8 % w zależności od salda i typu rachunku. tak - negocjowana 0,1 % - 6,10 %

Opłata za pakiet. Oprocentowanie rachunku podstawowego. 0,1 % - 4,8 % w zależności od salda i typu rachunku. tak - negocjowana 0,1 % - 6,10 % www.privatebanking.pl Dariusz Korczakowski Zestawienie oferty usług typu Private na dzień 30.09.2008 (na podstawie informacji otrzymanych z banków oraz z ich materiałów reklamowych i stron internetowych,

Bardziej szczegółowo

18 miesięczna LOKATA Strukturyzowana Giganci Bankowi zarabiaj razem z dużymi bankami

18 miesięczna LOKATA Strukturyzowana Giganci Bankowi zarabiaj razem z dużymi bankami 18 miesięczna LOKATA Strukturyzowana Giganci Bankowi zarabiaj razem z dużymi bankami Okres subskrypcji: 09.09.2011 20.09.2011 Okres trwania lokaty: 21.09.2011-22.03.2013 Aktywo bazowe: koszyk akcji 5 banków

Bardziej szczegółowo

Debiut NewConnect 29.04.2011 Autoryzowany Doradca Kancelaria CSW Inteligentne rozwiązania dla wymagających Klientów

Debiut NewConnect 29.04.2011 Autoryzowany Doradca Kancelaria CSW Inteligentne rozwiązania dla wymagających Klientów Debiut NewConnect 29.04.2011 Autoryzowany Doradca Kancelaria CSW Inteligentne rozwiązania dla wymagających Klientów Grupa GO United Grupa finansowych spółek usługowych w tym spółki celowe funduszy Spółka

Bardziej szczegółowo

Rozsądni Polacy w akcji, czyli najbardziej poszukiwane lokaty bankowe

Rozsądni Polacy w akcji, czyli najbardziej poszukiwane lokaty bankowe Raport: Warszawa, 20 październik 2011 Rozsądni Polacy w akcji, czyli najbardziej poszukiwane lokaty bankowe Eksperci porównywarki finansowej Comperia.pl zbadali preferencje użytkowników dotyczące lokat

Bardziej szczegółowo

Listopad 2011. Nowa Perspektywa II subskrypcja produktu

Listopad 2011. Nowa Perspektywa II subskrypcja produktu Listopad 2011 Nowa Perspektywa II subskrypcja produktu Nowa Perspektywa - charakterystyka produktu Ubezpieczenie z elementami inwestycji Nowa Perspektywa to ubezpieczenia na życie i dożycie z Ubezpieczeniowym

Bardziej szczegółowo

Karta informacyjna grupowego ubezpieczenia na życie i dożycie Twister

Karta informacyjna grupowego ubezpieczenia na życie i dożycie Twister Karta informacyjna grupowego ubezpieczenia na życie i dożycie Twister Grupowe ubezpieczenie na życie i dożycie Twister w pigułce: Zakres ubezpieczenia życie i dożycie Ubezpieczonego do końca okresu ubezpieczenia

Bardziej szczegółowo

Warszawa, dnia 6 września 2010 r. Nr 6

Warszawa, dnia 6 września 2010 r. Nr 6 DZIENNIK URZĘDOWY KOMISJI NADZORU FINANSOWEGO Warszawa, dnia 6 września 2010 r. Nr 6 TREŚĆ: Poz.: KOMUNIKATY KOMISJI EGZAMINACYJNEJ DLA AGENTÓW FIRM INWESTYCYJNYCH: 27 Komunikat Nr 20 Komisji Egzaminacyjnej

Bardziej szczegółowo

Jak pokonać giełdę czyli jak osiągnąć satysfakcjonujące wyniki inwestycyjne w długim terminie?

Jak pokonać giełdę czyli jak osiągnąć satysfakcjonujące wyniki inwestycyjne w długim terminie? Poznań, 22.10.2009 Informacja prasowa Jak pokonać giełdę czyli jak osiągnąć satysfakcjonujące wyniki inwestycyjne w długim terminie? Jak pokazuje doświadczenie zarówno inwestorów indywidualnych, jak i

Bardziej szczegółowo

BANK BPH KONTYNUUJE DYNAMICZNY ROZWÓJ

BANK BPH KONTYNUUJE DYNAMICZNY ROZWÓJ Warszawa, 27 lipca 2005 r. Informacja prasowa BANK BPH KONTYNUUJE DYNAMICZNY ROZWÓJ Skonsolidowane wyniki finansowe Banku BPH po II kwartałach 2005 roku według MSSF osiągnięcie w I półroczu 578 mln zł

Bardziej szczegółowo

Klasyfikacja funduszy inwestycyjnych

Klasyfikacja funduszy inwestycyjnych Klasyfikacja funduszy inwestycyjnych Klasyfikacja funduszy inwestycyjnych opiera się na deklaracjach składanych przez towarzystwa funduszy inwestycyjnych. Kryterium decydującym o zaliczeniu do danej kategorii

Bardziej szczegółowo

TEST ADEKWATNOŚCI. nie. tak

TEST ADEKWATNOŚCI. nie. tak TEST ADEKWATNOŚCI Odpowiedzi na pytania zawarte w teście zawierają informacje niezbędne do dokonania przez Towarzystwo oceny poziomu wiedzy Klienta dotyczącej inwestowania w zakresie instrumentów finansowych,

Bardziej szczegółowo

Akademia Młodego Ekonomisty

Akademia Młodego Ekonomisty Akademia Młodego Ekonomisty Strategie inwestycyjne na rynku kapitałowym Inwestowanie na rynku dr Piotr Stobiecki Uniwersytet Ekonomiczny w Poznaniu 13 października 2011 r. PLAN WYKŁADU I. Wprowadzenie

Bardziej szczegółowo

Opłata za pakiet. tak - negocjowana

Opłata za pakiet. tak - negocjowana www.privatebanking.pl Dariusz Korczakowski Zestawienie oferty usług typu Private na dzień 31.03.2008 (na podstawie informacji otrzymanych z banków oraz z ich materiałów reklamowych i stron internetowych,

Bardziej szczegółowo

Spis treści: Wstęp. ROZDZIAŁ 1. Istota i funkcje systemu finansowego Adam Dmowski

Spis treści: Wstęp. ROZDZIAŁ 1. Istota i funkcje systemu finansowego Adam Dmowski Rynki finansowe., Książka stanowi kontynuację rozważań nad problematyką zawartą we wcześniejszych publikacjach autorów: Podstawy finansów i bankowości oraz Finanse i bankowość wydanych odpowiednio w 2005

Bardziej szczegółowo

Efektywna Inwestycja. Ciesz się zyskiem gdy łzy zalewają giełdowe parkiety. dystrybutor:

Efektywna Inwestycja. Ciesz się zyskiem gdy łzy zalewają giełdowe parkiety. dystrybutor: Efektywna Inwestycja Ciesz się zyskiem gdy łzy zalewają giełdowe parkiety dystrybutor: Charakterystyka Produktu Produkt oparty o: JPMorgan Efficiente (EUR Hedged) Index Okres inwestycji: 4 lata Gwarancja

Bardziej szczegółowo

Rozdział 3. Zarządzanie długiem 29

Rozdział 3. Zarządzanie długiem 29 Wstęp 9 Rozdział 1. Źródła informacji 11 Źródła informacji dla finansów 11 Rozdział 2. Amortyzacja 23 Amortyzacja 23 Rozdział 3. Zarządzanie długiem 29 Finansowanie działalności 29 Jak optymalizować poziom

Bardziej szczegółowo

TYPY MODELOWYCH STRATEGII INWESTYCYJNYCH

TYPY MODELOWYCH STRATEGII INWESTYCYJNYCH ZAŁĄCZNIK NR 1 DO REGULAMINU TYPY MODELOWYCH STRATEGII INWESTYCYJNYCH W ramach Zarządzania, Towarzystwo oferuje następujące Modelowe Strategie Inwestycyjne: 1. Strategia Obligacji: Cel inwestycyjny: celem

Bardziej szczegółowo

Fundusze nieruchomości w Polsce

Fundusze nieruchomości w Polsce Fundusze nieruchomości w Polsce Oferta funduszy inwestycyjnych zamkniętych jest liczy sobie kilka funduszy, które prowadziły subskrypcję certyfikatów w różnym czasie. Klienci, którzy poprzez nabycie certyfikatów

Bardziej szczegółowo

Otwarte fundusze inwestycyjne. Zasady są proste.

Otwarte fundusze inwestycyjne. Zasady są proste. Otwarte fundusze inwestycyjne. Zasady są proste. Autor: Maciej Rogala Czy fundusz inwestycyjny jest ofertą dla Ciebie? Sprawdź to, zanim powierzysz mu pieniądze... Oceń fundusz inwestycyjny pod kątem swoich

Bardziej szczegółowo

FINANSOWANIE PRZEDSIĘBIORSTW POPRZEZ EMISJĘ AKCJI ORAZ DŁUGU

FINANSOWANIE PRZEDSIĘBIORSTW POPRZEZ EMISJĘ AKCJI ORAZ DŁUGU Chorzów, 07 kwiecień 20111 SŁUCHAMY NASZYCH KLIENTÓW FINANSOWANIE PRZEDSIĘBIORSTW POPRZEZ EMISJĘ AKCJI ORAZ DŁUGU PODSUMOWANIE O NAS Działamy na rynku kapitałowym od 1996 roku, a od grudnia 2005 jako akcjonariusze

Bardziej szczegółowo

Lyxor ETF DAX i Lyxor ETF S&P 500 na Giełdzie Papierów Wartościowych w Warszawie

Lyxor ETF DAX i Lyxor ETF S&P 500 na Giełdzie Papierów Wartościowych w Warszawie Lyxor ETF DAX i Lyxor ETF S&P 500 na Giełdzie Papierów Wartościowych w Warszawie Lyxor Asset Management Jedna z największych na świecie i druga w Europie instytucja zarządzająca funduszami typu ETF. Należy

Bardziej szczegółowo

Oprocentowanie rachunku podstawowego. Opłata za pakiet

Oprocentowanie rachunku podstawowego. Opłata za pakiet www.privatebanking.pl Dariusz Korczakowski Zestawienie oferty usług typu Private na dzień 31.12.2006 (na podstawie informacji z materiałów reklamowych i stron internetowych banków, artykułów i zestawień

Bardziej szczegółowo

Spis treści. Opis funduszy OF/ULS2/1/2015. Polityka inwestycyjna i opis ryzyka UFK Portfel Dłużny...3. UFK Portfel Konserwatywny...

Spis treści. Opis funduszy OF/ULS2/1/2015. Polityka inwestycyjna i opis ryzyka UFK Portfel Dłużny...3. UFK Portfel Konserwatywny... Opis funduszy Spis treści Opis funduszy OF/ULS2/1/2015 Rozdział 1. Rozdział 2. Rozdział 3. Rozdział 4. Rozdział 5. Rozdział 6. Rozdział 7. Rozdział 8. Rozdział 9. Rozdział 10. Postanowienia ogólne...3

Bardziej szczegółowo

W okresie pierwszych dwóch i pół roku istnienia funduszu ponad 50% podmiotów było lepszych od średniej.

W okresie pierwszych dwóch i pół roku istnienia funduszu ponad 50% podmiotów było lepszych od średniej. W okresie pierwszych dwóch i pół roku istnienia funduszu ponad 50% podmiotów było lepszych od średniej. Istnieje teoria, że fundusze inwestycyjne o stosunkowo krótkiej historii notowań mają tendencję do

Bardziej szczegółowo

OPIS FUNDUSZY OF/ULS2/1/2014

OPIS FUNDUSZY OF/ULS2/1/2014 OPIS FUNDUSZY OF/ULS2/1/2014 SPIS TREŚCI ROZDZIAŁ 1. POSTANOWIENIA OGÓLNE 3 ROZDZIAŁ 2. POLITYKA INWESTYCYJNA I OPIS RYZYKA UFK PORTFEL DŁUŻNY 3 ROZDZIAŁ 3. POLITYKA INWESTYCYJNA I OPIS RYZYKA UFK PORTFEL

Bardziej szczegółowo

JEDNOSTKOWY RAPORT ROCZNY ZA 2014 ROK CASPAR ASSET MANAGEMENT S.A.

JEDNOSTKOWY RAPORT ROCZNY ZA 2014 ROK CASPAR ASSET MANAGEMENT S.A. JEDNOSTKOWY RAPORT ROCZNY ZA 2014 ROK CASPAR ASSET MANAGEMENT S.A. Szanowni Państwo! Z przyjemnością przedstawiamy jednostkowy raport roczny Caspar Asset Management S.A. za 2014 rok. CASPAR ASSET MANAGEMENT

Bardziej szczegółowo

Obligacje Strukturyzowane

Obligacje Strukturyzowane Obligacje Strukturyzowane Obligacja Strukturyzowana Obligacje strukturyzowane to papiery wartościowe, w których możliwy do osiągnięcia kupon powiązany jest z wartością określonego Instrumentu Bazowego.

Bardziej szczegółowo

Zyskowne inwestycje pod skrzydłami lwa

Zyskowne inwestycje pod skrzydłami lwa Zyskowne inwestycje pod skrzydłami lwa 1 Nowa oferta produktów inwestycyjnych Grupy Generali Kompetencje, zaufanie, jakość i tradycja to wartości, z którymi utożsamia się Generali Generali Polska jest

Bardziej szczegółowo

Finansowanie działalności przedsiebiorstwa. Finanse 110630-1165

Finansowanie działalności przedsiebiorstwa. Finanse 110630-1165 Finansowanie działalności przedsiebiorstwa przedsiębiorstw-definicja Przepływy pieniężne w przedsiębiorstwach Decyzje finansowe przedsiębiorstw Analiza finansowa Decyzje finansowe Krótkoterminowe np. utrzymanie

Bardziej szczegółowo

Raport: Co wiemy o alternatywnych inwestycjach?

Raport: Co wiemy o alternatywnych inwestycjach? Inwestycje alternatywne w Polsce do niedawna nie były szczególnie popularne, a wiedza na ich temat była znikoma. Jednak od paru lat ta sytuacja się zmienia, a nasze portfele inwestycyjne coraz częściej

Bardziej szczegółowo

OPCJE MIESIĘCZNE NA INDEKS WIG20

OPCJE MIESIĘCZNE NA INDEKS WIG20 OPCJE MIESIĘCZNE NA INDEKS WIG20 1 TROCHĘ HISTORII 1973 Fisher Black i Myron Scholes opracowują precyzyjną metodę obliczania wartości opcji słynny MODEL BLACK/SCHOLES 2 TROCHĘ HISTORII 26 kwietnia 1973

Bardziej szczegółowo

Ranking lokat terminowych luty 2010 r.

Ranking lokat terminowych luty 2010 r. Ranking lokat terminowych luty 2010 r. Warszawa, 24.02.2010 Oprocentowanie lokat terminowych systematycznie spada, ale najlepsze depozyty przynoszą jeszcze blisko 6-procentowy zysk. To lokaty z dzienną

Bardziej szczegółowo

Komunikat Nr 13 Komisji Egzaminacyjnej dla agentów firm inwestycyjnych z dnia 10 lutego 2009 r.

Komunikat Nr 13 Komisji Egzaminacyjnej dla agentów firm inwestycyjnych z dnia 10 lutego 2009 r. Komunikat Nr 13 Komisji Egzaminacyjnej dla agentów firm inwestycyjnych z dnia 10 lutego 2009 r. w sprawie ustalenia zakresu tematycznego egzaminu na agenta firmy inwestycyjnej Na podstawie art. 128 ust.

Bardziej szczegółowo

Giełda. Podstawy inwestowania. Wydanie II rozszerzone.

Giełda. Podstawy inwestowania. Wydanie II rozszerzone. Giełda. Podstawy inwestowania. Wydanie II rozszerzone. Autor: Adam Zaremba Do rozważnych zysk należy! Na co zwracać uwagę przy wyborze domu maklerskiego? Jak niwelować ryzyko? Czym jest system notowań?

Bardziej szczegółowo

CAPITAL VENTURE. Jak zdobyć mądry kapitał? Krajowy Fundusz Kapitałowy 24 maja 2012. Piotr Gębala

CAPITAL VENTURE. Jak zdobyć mądry kapitał? Krajowy Fundusz Kapitałowy 24 maja 2012. Piotr Gębala VENTURE CAPITAL Jak zdobyć mądry kapitał? Piotr Gębala Krajowy Fundusz Kapitałowy 24 maja 2012 Agenda Źródła kapitału na rozwój Fundusze VC w Polsce KFK i fundusze VC z jego portfela Źródła kapitału a

Bardziej szczegółowo

www.privatebanking.pl

www.privatebanking.pl www.privatebanking.pl Dariusz Korczakowski Zestawienie oferty usług typu Private na dzień 31.12.2007 (na podstawie informacji otrzymanych z banków oraz z ich materiałów reklamowych i stron internetowych,

Bardziej szczegółowo

Inwestycje finansowe. Wycena obligacji. Stopa zwrotu z akcji. Ryzyko.

Inwestycje finansowe. Wycena obligacji. Stopa zwrotu z akcji. Ryzyko. Inwestycje finansowe Wycena obligacji. Stopa zwrotu z akcji. yzyko. Inwestycje finansowe Instrumenty rynku pieniężnego (np. bony skarbowe). Instrumenty rynku walutowego. Obligacje. Akcje. Instrumenty pochodne.

Bardziej szczegółowo

ETF - łatwy sposób na inwestycje na zróżnicowanych rynkach. Zakopane, 5 czerwca 2011 r.

ETF - łatwy sposób na inwestycje na zróżnicowanych rynkach. Zakopane, 5 czerwca 2011 r. ETF - łatwy sposób na inwestycje na zróżnicowanych rynkach Zakopane, Niniejszy materiał ma charakter informacyjny i nie powinien stanowić podstawy do podjęcia decyzji inwestycyjnej. MULTI UNITS LUXEMBOURG,

Bardziej szczegółowo

Prezentacja aplikacji

Prezentacja aplikacji Prezentacja aplikacji Kto tworzy Navigatora? Doświadczeni doradcy inwestycyjni i analitycy od 8 lat oceniający rynki funduszy inwestycyjnych w Polsce i na świecie, Niezależna finansowo i kapitałowo firma,

Bardziej szczegółowo

Ekonomiczny Uniwersytet Dziecięcy

Ekonomiczny Uniwersytet Dziecięcy Ekonomiczny Uniwersytet Dziecięcy Młody inwestor na Giełdzie dr Witold Gradoń Akademia Ekonomiczna w Katowicach 19 Kwietnia 2010 r. EKONOMICZNY UNIWERSYTET DZIECIĘCY WWW.UNIWERSYTET-DZIECIECY.PL Plan wykładu

Bardziej szczegółowo

Maj 2015. Kieruj płynnością swojej firmy! Typy inwestycyjne Union Investment TFI. Warszawa Maj 2015 r.

Maj 2015. Kieruj płynnością swojej firmy! Typy inwestycyjne Union Investment TFI. Warszawa Maj 2015 r. Kieruj płynnością swojej firmy! Typy inwestycyjne Union Investment TFI Warszawa r. W co lokować nadwyżki? Aktualne typy inwestycyjne Zarządzanie płynnością PLN Potencjał wzrostu UniLokata Zarządzanie płynnością

Bardziej szczegółowo

Akademia Młodego Ekonomisty

Akademia Młodego Ekonomisty Temat spotkania: Matematyka finansowa dla liderów Temat wykładu: Matematyka finansowa wokół nas Prowadzący: Szkoła Główna Handlowa w Warszawie 14 października 2014 r. Matematyka finansowa dla liderów Po

Bardziej szczegółowo

Oferta publiczna Investor Property FIZ i Arka BZ WBK Fundusz Rynku Nieruchomości 2 FIZ

Oferta publiczna Investor Property FIZ i Arka BZ WBK Fundusz Rynku Nieruchomości 2 FIZ Oferta publiczna Investor Property FIZ i Arka BZ WBK Fundusz Rynku Nieruchomości 2 FIZ Oferta funduszy inwestycyjnych lokujących kapitał na rynku nieruchomości jest coraz szersza. Bessa na światowych giełdach

Bardziej szczegółowo

Wyniki zarządzania portfelami

Wyniki zarządzania portfelami Wyniki zarządzania portfelami Na dzień: 30 września 2011 Analizy Online Asset Management S.A. ul. Nowogrodzka 47A 00-695 Warszawa tel. +48 (22) 585 08 58 fax. +48 (22) 585 08 59 Materiał został przygotowany

Bardziej szczegółowo

Oprocentowanie rachunku podstawowego. Opłata za pakiet

Oprocentowanie rachunku podstawowego. Opłata za pakiet www.privatebanking.pl Dariusz Korczakowski Zestawienie oferty usług typu Private na dzień 30.06.2006 (na podstawie informacji z materiałów reklamowych i stron internetowych banków, artykułów prasowych)

Bardziej szczegółowo

Zarządzanie ryzykiem kursowym w. przedsiębiorstwie - szkolenie

Zarządzanie ryzykiem kursowym w. przedsiębiorstwie - szkolenie Zarządzanie ryzykiem kursowym w przedsiębiorstwie - szkolenie Szanowni Państwo, Dom Maklerskim TMS Brokers we współpracy z Krajową Izbą Gospodarczą i Wielkopolską Izbą Przemysłowo Handlową serdecznie zaprasza

Bardziej szczegółowo

Przemyślany pomysł na inwestycje i rozwój Dobre wykorzystanie możliwości finansowania we współpracy z właściwym partnerem Bogata oferta

Przemyślany pomysł na inwestycje i rozwój Dobre wykorzystanie możliwości finansowania we współpracy z właściwym partnerem Bogata oferta Grupa BRE Banku Recepta na kryzys Przemyślany pomysł na inwestycje i rozwój Dobre wykorzystanie możliwości finansowania we współpracy z właściwym partnerem Bogata oferta nowoczesna, zaawansowana technologicznie

Bardziej szczegółowo

Nazwy skrócone opcji notowanych na GPW tworzy się w następujący sposób: OXYZkrccc, gdzie:

Nazwy skrócone opcji notowanych na GPW tworzy się w następujący sposób: OXYZkrccc, gdzie: Opcje na GPW (III) Na warszawskiej Giełdzie Papierów Wartościowych notuje się opcje na WIG20 i akcje niektórych spółek o najwyższej płynności. Każdy rodzaj opcji notowany jest w kilku, czasem nawet kilkunastu

Bardziej szczegółowo

PUBLIKACJE O TEMATYCE

PUBLIKACJE O TEMATYCE PUBLIKACJE O TEMATYCE FUNDUSZY INWESTYCYJNYCH Poznań, 22 grudnia 2010, 10:15 CZ.1 Zbliżają się Święta. Zbliża się Mikołaj. Od ponad półtora roku na szkoleniach o tematyce funduszy inwestycyjnych pomijam

Bardziej szczegółowo

S E C U S P R E M I U M S E L E C T I O N. EUROPA FUND InReturn A B S O L U T N A S T O P A Z W R O T U

S E C U S P R E M I U M S E L E C T I O N. EUROPA FUND InReturn A B S O L U T N A S T O P A Z W R O T U S E C U S P R E M I U M S E L E C T I O N II EUROPA FUND InReturn A B S O L U T N A S T O P A Z W R O T U 27.12.2010 31.03.2011 30.09.2011 30.12.2011 25.06.2012 31.07.2012 28.09.2012 30.11.2012 31.01.2013

Bardziej szczegółowo

Ekonomiczny Uniwersytet Dziecięcy

Ekonomiczny Uniwersytet Dziecięcy Ekonomiczny Uniwersytet Dziecięcy Temat spotkania: Finanse dla sprytnych Dlaczego inteligencja finansowa popłaca? Prowadzący: dr Anna Miarecka Wyższa Szkoła Informatyki i Zarządzania w Rzeszowie 28 maj

Bardziej szczegółowo

Abonament podstawowy Abonament standard Abonament profesjonalny

Abonament podstawowy Abonament standard Abonament profesjonalny Abonament podstawowy Abonament standard Abonament profesjonalny tel.: 0801 00 24 64 (infolinia 9 00-15 00 ) tel.: (61) 670 33 44 (infolinia 9 00-15 00 ) email: pomoc@opiekuninwestora.pl blog : blog.opiekuninwestora.pl

Bardziej szczegółowo

Opis subskrypcji Załącznik do Deklaracji Przystąpienia do Ubezpieczenia na życie i dożycie NORD GOLDEN edition

Opis subskrypcji Załącznik do Deklaracji Przystąpienia do Ubezpieczenia na życie i dożycie NORD GOLDEN edition Opis produktu Ubezpieczenie na życie i dożycie NORD GOLDEN edition to grupowe ubezpieczenie ze składką w PLN, płatną jednorazowo, w którym ochrony ubezpieczeniowej udziela MetLife Towarzystwo Ubezpieczeń

Bardziej szczegółowo

Naszym największym priorytetem jest powodzenie Twojej inwestycji.

Naszym największym priorytetem jest powodzenie Twojej inwestycji. Naszym największym priorytetem jest powodzenie Twojej inwestycji. Możesz być pewien, że będziemy się starać by Twoja inwestycja była zyskowna. Dlaczego? Bo zyskujemy tylko wtedy, kiedy Ty zyskujesz. Twój

Bardziej szczegółowo

MATERIAŁ INFORMACYJNY

MATERIAŁ INFORMACYJNY MATERIAŁ INFORMACYJNY Strukturyzowane Certyfikaty Depozytowe Lokata inwestycyjna powiązana z rynkiem akcji ze 100% ochroną zainwestowanego kapitału w Dniu Wykupu Emitent Bank BPH SA Numer Serii Certyfikatów

Bardziej szczegółowo

OGŁOSZENIE O ZMIANIE STATUTU UNIOBLIGACJE HIGH YIELD FUNDUSZU INWESTYCYJNEGO ZAMKNIĘTEGO Z DNIA 23 CZERWCA 2016 R.

OGŁOSZENIE O ZMIANIE STATUTU UNIOBLIGACJE HIGH YIELD FUNDUSZU INWESTYCYJNEGO ZAMKNIĘTEGO Z DNIA 23 CZERWCA 2016 R. OGŁOSZENIE O ZMIANIE STATUTU UNIOBLIGACJE HIGH YIELD FUNDUSZU INWESTYCYJNEGO ZAMKNIĘTEGO Z DNIA 23 CZERWCA 2016 R. Niniejszym, Union Investment Towarzystwo Funduszy Inwestycyjnych S.A. ogłasza o zmianie

Bardziej szczegółowo

Skorzystanie z funduszy venture capital to rodzaj małżeństwa z rozsądku, którego horyzont czasowy jest z góry zakreślony.

Skorzystanie z funduszy venture capital to rodzaj małżeństwa z rozsądku, którego horyzont czasowy jest z góry zakreślony. Skorzystanie z funduszy venture capital to rodzaj małżeństwa z rozsądku, którego horyzont czasowy jest z góry zakreślony. Jedną z metod sfinansowania biznesowego przedsięwzięcia jest skorzystanie z funduszy

Bardziej szczegółowo

Twoje inwestycje. Bonus VIP. Program inwestycyjno - ubezpieczeniowy

Twoje inwestycje. Bonus VIP. Program inwestycyjno - ubezpieczeniowy Twoje inwestycje Bonus VIP Program inwestycyjno - ubezpieczeniowy 2/ Sukces jest wynikiem właściwej decyzji. / Eurypides Witamy w świecie Aviva Investors Aviva Investors to połączenie specjalistycznej

Bardziej szczegółowo

Indywidualne Konto Zabezpieczenia Emerytalnego. Twoja emerytura. Wyższa emerytura. Niższe podatki!

Indywidualne Konto Zabezpieczenia Emerytalnego. Twoja emerytura. Wyższa emerytura. Niższe podatki! Twoja emerytura Wyższa emerytura Niższe podatki! Indywidualne Konto Zabezpieczenia Emerytalnego to wyjątkowy program oszczędnościowy w formie ubezpieczenia na życie z ubezpieczeniowymi funduszami kapitałowymi,

Bardziej szczegółowo