FIRMY CYKL ŻYCIA. Jeste my na etapie stabilnego wzrostu, dlatego p acimy dywidend Jean-Philippe Savoye, prezes zarz du i dyrektor generalny Orbis SA
|
|
- Adrian Borkowski
- 8 lat temu
- Przeglądów:
Transkrypt
1 STRATEGIA BASF BUDOWANIE WARTO CI FIRMY s. 40 SPÓ KI ATRAKCYJNE DLA INWESTORÓW TOP TSR na GPW s GRUDZIE 0/2007 INDEKS Cena 35 z (w tym 0% VAT) DODATEK SPECJALNY SZTUKA PERSWAZJI 50 skutecznych metod s. 46 NOWE IMPERIUM Kariery i upadki wielkich CEO s. 52 PARTNER WYDANIA RAPORT SPECJALNY GRUDZIEŃ 2007 Boom na rynku magazynów w Polsce Jedwabnym szlakiem - logistyczna obsługa handlu dalekowschodniego ISSN CYKL ŻYCIA FIRMY Jeste my na etapie stabilnego wzrostu, dlatego p acimy dywidend Jean-Philippe Savoye, prezes zarz du i dyrektor generalny Orbis SA s. 18
2 Ranking panel dyskusyjny Piotr JANECZEK Marcin SÓJKA Ma gorzta IWANEJKO Remigiusz ORZECHOWSKI Mieczys aw GRUDZI SKI TOP TSR: BUDOWANIE WART Ca kowita stopa zwrotu dla akcjonariuszy staje si atrakcyjn metod oceny spó ek. Jeste my o tym przekonani, dlatego CEO Magazyn Top Mened erów zorganizowa debat na GPW o budowaniu warto ci firmy, podczas której og osili my wyniki rankingu TOP TSR. JANUSZ ZI BA Teoria i praktyka gospodarcza wypracowa y dziesi tki wska ników maj cych pomóc w ocenie spó ek. Podstawowym ród em wiedzy dla analityków s zwykle sprawozdania finansowe. Jednak stanowi one zaledwie informacje o przesz o ci spó ki. To ich podstawowa wada. Pozbawione s tak e danych umiejscawiaj cych firm w zewn trznym otoczeniu. Przedsi biorstwa yj w otoczeniu, które wp ywa na ich dzia alno, a wi c i na warto. Zewn trzne wska niki oparte s na rynkowej wycenie. Cena akcji jest uzupe nieniem mierników wewn trznych. Coraz cz ciej wykorzystuje si wska niki pozwalaj ce po czy obie perspektywy: i wewn trzn i zewn trzn. St d te koncepcja ca kowitej stopy zwrotu dla akcjonariuszy Total Shareholder Return (TSR). TSR pokazuje, jak procentowo zmienia si warto akcji, uwzgl dniaj c dodatkowo dywidend lub jej ekwiwalent. Pozwala oceni, jak spó ka potrafi korzysta z kapita u. Dzi ki rankingowi TOP TSR, przygotowanemu przez Szko G ówn Handlow, dowiadujemy si, czy spó ki z warszawskiej gie dy kreowa y warto dla akcjonariuszy, czy te j niszczy y. Zorganizowana przez CEO Magazyn Top Mened erów debata na gie dzie by a trzycz ciowa, w jej sk ad wchodzi y: FOTO: PRZEMYS AW POKRYCKI 30 CEO / GRUDZIE
3 Krzysztof OPOLSKI Zbigniew GRZEGORZEWSKI W DYSKUSJI PANELOWEJ NA GPW UDZIA WZI LI: DR MIECZYS AW GRUDZI SKI wyk adowca Warsaw Illinois Executive MBA, University of Illinois i Uniwesytetu Warszawskiego oraz pracownik naukowy WSPiZ i. L.Ko mi skiego ZBIGNIEW GRZEGORZEWSKI red. naczelny miesi cznika CEO MA GORZATA IWANEJKO prezes Boryszew SA (spó ka zaj a trzecie miejsce w rankingu TOP TSR) PIOTR JANECZEK prezes Stalprodukt SA (spó ka zaj a pierwsze miejsce w rankingu TOP TSR) PROF. KRZYSZTOF OPOLSKI kierownik Katedry Strategii i Polityki Gospodarczej Uniwersytetu Warszawskiego DR REMIGIUSZ ORZECHOWSKI sekretarz Podyplomowego Studium Zarz dzania Warto ci Firmy Szko y G ównej Handlowej MARCIN SÓJKA analityk finansowy Domu Maklerskiego PKO Banku Pa stwowego PATRONI MERYTORYCZNI OŚCI FIRMY prezentacje eksperckie, og oszenie zwyci zców rankingu i subrankingów, panel dyskusyjny z udzia em ekspertów i prezesów spó ek, które zwyci y y w rankingu TOP TSR. EKSPERCI O STRATEGIACH Wielk umiej tno ci spó ki publicznej jest prze o enie strategii firmy na sztuk komunikowania si z rynkiem twierdzi prof. Krzysztof Opolski, szef Katedry Strategii i Polityki Gospodarczej Uniwersytetu Warszawskiego: Stara em si poczu w roli inwestora, który bardziej my li kategoriami analizy fundamentalnej ni technicznej, a usi uje si dowiedzie czego wi cej ze strategii firmy, ni wynika z prostego komunikatu medialnego. Czego bym oczekiwa? Nowego podej cia do strategii! Firmy, które buduj strategie szukaj nowych paradygmatów, czyli nowych wzorców. Strategia jest obszarem innowacji. Sensem strategii jest zbudowanie przewagi konkurencyjnej. St d zalecenie: id naprzód, zamiast dopasowywa si do konkurencji. Strategia to nowe kreowanie bran y i zarazem spo eczna odpowiedzialno ca ej organizacji. Dzi coraz cz ciej mówimy, e strategia nie jest domen tylko zarz du, gdy powinna okaza si domen ca ej organizacji. Wszyscy pracownicy musz PARTNER MERYTORYCZNY Z OTY SPONSOR GRUDZIE 2007 / CEO 31
4 Ranking panel dyskusyjny ponosi odpowiedzialno za to, jak firma dzia a. Strategia to kreowanie przysz o ci. Gdy firma Sony wymy li a walkmana, kreowa a przysz o, wymy li a co, czego wcze niej nie by o. Punktem wyj cia do budowy strategii i oceny jej realizacji jest zbilansowana karta wyników. Co jest wa ne dla potencjalnego inwestora? Tak e to, jak firma sobie radzi z turbulencj, czyli ze zmianami w otoczeniu. Czeka tylko czy potrafi je przewidywa, wyprzedzaj c zmiany. Po co w a ciwie firmie potrzebny jest zysk? Okre lenie, e celem firmy jest maksymalizowanie zysku, jeszcze niczemu nie s u y. Je eli firma wie, po co jej zysk, to znaczy, e prawdopodobnie ma strategi. Firma, której akcje warto kupi? Je eli analizujemy wska niki finansowe, to zajmujemy si przesz o ci. Mnie interesuj wska niki dynamiczne, pokazuj ce, co si w firmie dzieje. Takie jak cho by rentowno portfela z klientów, aby okre li, kto jest kluczowym klientem, z którym warto budowa d ugotrwa e relacje. Lojalny klient ma wyj tkow warto, to warto, pod któr mo na zaci ga kredyty. Zaufanie dla firmy jest dla mnie wa ne, bo je eli organizacja ma dobrych klientów, to dla inwestora jest wiarygodna. Dzi ju nie jest istotny podzia na firmy rentowne i nierentowne. Mówi si o organizacjach s u cych otoczeniu. Zbyt du e zamro one rodki w asne wiadcz, e firma nie s u y ani sobie, ani otoczeniu. Dla oceny spó ki istotny jest sk ad jej rady nadzorczej ile osób ma status niezale nych cz onków rady. Bo ka da organizacja d y do samouwielbienia, oby rada nie by a Zeusem, który rozdaje swoje nagrody. Niezale ni cz onkowie ceni swój status, potrafi spiera si z zarz dami. Bardzo rzadko ocenia si profesjonalizacj zarz du. Zarz dy buduj strategi, je eli s zachowawcze, to taka b dzie strategia. Natomiast brak zrozumienia zagro e prowadzi do nadmiernie ryzykownej strategii. Dobr strategi nale y wykorzystywa do komunikacji z otoczeniem, rzetelnie, czyli pokazuj c si y i s abo ci. TSR jest tak istotny przy ocenie firmy i jej strategii, bo potrzebny jest miernik, który pokazuje, jak warto przedsi biorstwo dostarcza inwestorom, spe niaj c ich oczekiwania twierdzi dr Remigiusz Orzechowski z Podyplomowego Studium Zarz dzania Warto ci Firmy SGH. Wiele rankingów opartych jest na starych miarach, takich jak kryterium zysku netto, a to nie jest dobra miara, bo to raczej opinia ni fakt, to miara, któr na dodatek do atwo mo na manipulowa. Pokazuje przesz o, a dla inwestorów istotniejsza jest przysz o. St d pomys na ranking TSR. To miernik, który pokazuje benchmarking. Obecnie wszyscy si zgadzaj, e warto przedsi biorstwa kreuj przysz e wolne przep ywy finansowe, ich wielko i struktura czasowa oraz oczywi cie ryzyko. Inwestor mo e patrze z kilku perspektyw. Interesuje go warto fundamentalna, przep ywy pieni ne, ich struktura i wielko, dywidenda i wykup akcji w asnych. Formu a TSR jest prosta, to te wielki atut. Wzrost warto ci firmy ma miejsce, gdy TSR ro nie. Pytanie jednak, jakim kosztem? Piotr Janeczek, prezes Stalproduktu SA, zwyci zkiej spó ki w rankingu TOP TSR: Na naszej drodze do sukcesu by a obrona przed prób wrogiego przej cia. Czy nowa inwestycja, która zwi kszy a warto, przynios a zwrot wi kszy od kosztu zaanga owanego kapita u? TSR pokazuje wzrost warto ci, a nie wzrost kreacji warto ci. I dobrze, bo dla inwestora istotne s koszty utraconych korzy ci, wynikaj ce z tego, e nie zainwestowa w inn spó k. Wyniki bada Boston Consulting Group wskazuj, e w d ugim okresie decyduje w TSR warto fundamentalna, ale w krótkim okresie, do trzech lat zwrot gotówki wynikaj cy z wzrostu kursu akcji. Ró na jest wi c rola EBITDA, co mo e si okaza bardzo istotne dla zarz dzaj cych firmami. Dobrze, je eli inwestorzy s przekonani, e wzrost i zyskowno zostan utrzymane w przysz o ci. W zale no ci od sektora, miary oczekiwa s ró ne. W sektorach dojrza ych to zwykle wielko spó ki decyduje, czy ten wzrost firma b dzie FOTO: PRZEMYS AW POKRYCKI 32 CEO / GRUDZIE
5 w stanie utrzyma. W sektorach szybko rozwojowych istotna mo e okaza si mar a brutto, a nie wielko spó ki. Tym bardziej warto zastanawia si, jakie s oczekiwania inwestorów spó ki, eby kszta towa odpowiednio swój TSR. Spó ka powinna zna oczekiwania swoich wa nych inwestorów, a to powinno by powi zane z jej strategi. I tu nie chodzi o dyktat inwestorów, ale o zrozumienie, jak zdobywa inwestorów. Wady TSR wynikaj z wad samego rynku kapita owego, ale pozostaje on najlepszym wska nikiem. czy dwie perspektywy: wewn trzn i zewn trzn. Mamy zarówno twarde dane fundamentalne, jak i oczekiwania inwestorów. TSR atwo policzy, nie ma takich problemów z interpretacj jak przy EVA. Dlatego TSR jest tak wiarygodny. Aby zniwelowa wady wynikaj ce ze spekulacyjnej gry inwestorów, przygotowali- my ranking za okres 5-letni. W takiej samej perspektywie BCG bada spó ki spo ród 600 globalnych przedsi biorstw obecnych na ró nych gie dach. Najwy szy osi gni ty rednioroczny TSR przekracza 90%. Czy s to wyniki atrakcyjne w porównaniu do spó ek z GPW? Ró nice s zaskakuj ce. Wywar y na nas ogromne wra enie. Takich wyników GPW pozazdro ci ka da gie da. 67 spó ek z rankingu TOP TSR ma lepszy rednioroczny wska nik ni lider wiatowy z zestawienia BCG. Najlepszy TSR mia y spó ki ma e i redniej wielko ci (w listopadowym CEO opublikowali my wyniki rankingu TOP TSR i podrankingów, teraz podajemy zestawienia rankingowe przy krótszych okresach pomiaru TSR przyp. red.). Te spó ki b d dawa y najwi kszy zwrot. Cho ryzyko inwestowania w nie by o wi ksze, to korzy ci dla akcjonariuszy okaza y si jeszcze wi ksze. Budowanie warto ci firmy dla akcjonariuszy warto zderzy z ryzykiem, które postrzegaj inwestorzy twierdzi dr Mieczys aw Grudzi ski, wyk adowca MBA Uniwersytetu Warszawskiego i University of Illinois. Czy tak imponuj cy wzrost odnotowany przez najlepsze spó ki TOP TSR, który wywar na mnie tak du e wra enie, jest zwi zany z wysokim ryzykiem? Jak w ogóle postrzega ryzyko? Gdy badamy wynik na aktywach, szukamy zwykle odpowiedzi, w jakim stopniu zwrot TSR CAGR TSR CAGR Nazwa spó ki Nazwa spó ki ENERGOPOL 768% 768% ULMA 3594% 233% PONARFEH 673% 673% GANT 2603% 200% MASTERS 630% 630% DUDA 2163% 183% STALPROD 599% 592% STALPROD 2018% 175% 7BULLS 506% 506% ENERGOPOL 1805% 167% POLNORD 483% 483% VISTULA 1682% 161% CENSTALGD 461% 461% TIM 1613% 157% ENERGOPLD 429% 429% PEMUG 1578% 156% NAFTA 428% 428% TUP 1421% 146% ELKOP 415% 415% BEST 1338% 140% ULMA 413% 413% POLIMEXMS 1322% 142% KOPEX 409% 409% LUBAWA 194% 41% INSTALKRK 395% 393% YAWAL 1291% 141% FERRUM 364% 364% AMPLI 1245% 138% MOSTALWAR 358% 358% LDASA 1219% 74% NOVITA 349% 349% FERRUM 1215% 136% PEMUG 348% 348% ENERGOPLD 1074% 127% MEDIATEL 332% 332% KRUK 958% 119% 07NFI (BBICAP) 326% 326% POLNA 833% 111% ELMONTWAR 322% 322% PUE 806% 108% IGROUP 312% 312% ZREW 804% 108% IDMSAPL 309% 309% PROCHEM 799% 106% ALMA 301% 301% ALMA 780% 106% LDASA 300% 300% ENAP 775% 106% PUE 292% 292% ALCHEMIA 758% 105% KRUK 289% 286% 07NFI (BBICAP) 713% 94% ZEG 280% 280% CENSTALGD 701% 100% SUWARY 271% 265% MCI 691% 99% DROZAPOL 269% 269% INTERIA.PL 679% 98% LENTEX 256% 256% GETIN 671% 98% POLNA 254% 254% PONARFEH 665% 97% KABLE 245% 245% ARKSTEEL (POINTGROUP) 657% 96% HYDROBUD 243% 243% BUDOPOL 647% 95% INTERIA.PL 241% 241% INSTALKRK 641% 94% DZPOLSKA 215% 215% HYDROTOR 639% 92% 08OCTAVA 212% 212% NAFTA 639% 95% KRUSZWICA 207% 189% ELBUDOWA 588% 88% ATMGRUPA 206% 200% SANWIL 583% 90% PBG 204% 204% ELMONTWAR 575% 89% MCI 202% 202% MOSTALZAB 574% 89% COMARCH 198% 198% 7BULLS 567% 88% ELBUDOWA 195% 191% TUEUROPA 555% 87% ELDORADO 191% 182% IGROUP 536% 85% AMPLI 187% 187% POLNORD 535% 85% IZOJAR 186% 186% ELEKTROEX 504% 82% ARTMAN 173% 173% KOPEX 495% 81% LUBAWA 171% 170% BYTOM 494% 81% ZREW 170% 170% APATOR 490% 78% GRUDZIE 2007 / CEO 33
6 Ranking panel dyskusyjny OD LEWEJ: Jerzy Biernat, prezes zarz du, Zak ady Urz dze Komputerowych ELZAB SA; Henryk Urba czyk, prezes zarz du, Przedsi biorstwo Monta u Konstrukcji Stalowych i Urz dze Górniczych PEMUG SA; Dariusz Pietrzykowski, przedstawiciel zarz du, Interia.pl SA; Konrad Jaskó a, prezes zarz du, Polimex - Mostostal SA; Ma gorzata Iwanejko, prezes zarz du, Boryszew SA; Piotr Janeczek, prezes zarz du, Stalprodukt SA; Ivo Makówka, dyrektor marketingu, ALMA MARKET SA; Tommy Jensen, prezes zarz du, Zak ady T uszczowe KRUSZWICA SA; Krzysztof Rosi ski, wiceprezes, GETIN Holding SA; Adam Maciejewski, cz onek zarz du, Gie da Papierów Warto ciowych w Warszawie jest stabilny, czy i jak podlega fluktuacji, zw aszcza w kontek cie budowy w a ciwego portfela inwestycyjnego. Jak zatem wygl da zmienno wyceny firmy? I wreszcie, jak postrzega ryzyko? Bo ryzyko to nie tylko zagro enie, ale te i szansa. Sztuk jest du o zarobi, ma o jednocze nie ryzykuj c. Porówna em zmienno notowa akcji w stosunku do przyrostu warto ci kreowanej dla akcjonariuszy poszczególnych spó ek i indeksów na gie dzie warszawskiej. W latach zapanowa intensywny wzrost, zw aszcza od 2003 r., co zreszt korespondowa o z tym, co dzia o si na gie dach wiatowych. Dla wielu spó ek w rankingu najlepszy okaza si rok 2006, ale te panowa a ju na GPW i wi ksza nerwowo rynku, a potwierdzeniem tego by y tak e (jak ju mówi em na poprzednim panelu) narastaj ce efekty niedoszacowania IPO. Te w ostatnich latach by y na GPW bardzo niskie, wr cz jak na dojrza ych rynkach, ale poszybowa y w gór w 2006 r. Równie zmienno polskiego rynku jest relatywnie wysoka. wiadczy te o tym liczba dni w roku, w których zmiana indeksu WIG i WIG20 by a wi ksza ni %. Gdy jednak porównamy wahania w notowaniach najlepszych dziesi ciu spó ek z TOP TSR, otrzymamy zaskakuj ce dane, ryzyko inwestowania okazuje si bardzo ró ne. Dwie spo ród trzech najlepszych spó ek w rankingu za lata , Stalprodukt i Boryszew, dawa y relatywnie najmniejsze ryzyko wobec osi ganej stopy zwrotu. W tym samym okresie TUP i Pemug dawa y równie poka ny zwrot, ale ju przy relatywnie najwy szym ryzyku. Korzystna relacja ryzyka w stosunku do stopy zwrotu w przypadku Stalproduktu powtarza a si w rankingach dla wszystkich trzech badanych okresów tego pi ciolecia. Paradygmat, e tym wi cej powinni my zarobi, im wi cej ryzykujemy, nie zawsze ma potwierdzenie w zachowaniu inwestorów. Cz sto rz dz emocje jak w kasynach. Nasz rynek jest o wiele mniej stabilny, co mnie nie dziwi, wszak jeste my zaliczani do tzw. emerging markets. Stosunkowo ma a cz wzrostu warto ci spó ek z GPW jest dystrybuowana do akcjonariuszy poprzez wyp at dywidendy b d poprzez wykup akcji w asnych. Inaczej ni na rynku ameryka skim, np. na NYSE, gdzie efekt z dywidendy bardziej wa y na wzro cie warto ci kreowanej dla akcjonariusza. Ale i to si zmienia. W ostatnich latach wi cej pieni dzy wraca do inwestorów z ameryka skich spó ek nie poprzez dywidend, ale przez wykup w asnych akcji. My tego zjawiska jeszcze nie obserwujemy, przynajmniej na razie. PANEL DYSKUSYJNY Zbigniew Grzegorzewski, redaktor naczelny CEO : Jakich spó ek nie lubi inwestorzy? Poszukajmy jakiej przestrogi. Marcin Sójka, analityk Domu Maklerskiego PKO BP: atwiej powiedzie, jakie spó ki s lubiane. Z punktu widzenia inwestorów istotne jest, aby spó ka by a transparentna. Prozaiczna, a zapominana rzecz: relacje z inwestorami. Analitykowi, który jest przecie cznikiem pomi dzy spó k a inwestorem, pracuje si lepiej, gdy mo e o spó ce du o powiedzie. Je li jeste my w stanie przekaza inwestorowi pogl d na przedsi biorstwo, jest to bardzo wa ne. Piotr Janeczek, prezes Stalproduktu: Z mojego dziesi cioletniego do wiadczenia, bo w a nie tyle mija od FOTO: PRZEMYS AW POKRYCKI 34 CEO / GRUDZIE
7 debiutu Stalproduktu na GPW, wynika, e decyduje bardziej moda ni transparentno. Przez pi lat nie byli my doceniani, bo bran a stalowa nie by a modna. M. Sójka: Interesuj cy paradoks, e mówi to prezes spó ki, która nale y do najbardziej transparentnych. P. Janeczek: Ca y czas starali my si by transparentni, by udowodni sw warto rynkowi. Gdy zmieni o si postrzeganie bran y stalowej w skali globalnej, wtedy dostrze ono, e Stalprodukt jest firm o dobrej strategii. M. Sójka: Jednak inwestorzy, którzy s zainteresowani d ugofalowymi wzrostami, doceniaj spó ki starej ekonomii. Dla mnie Stalprodukt w cieniu mody krok po kroku budowa sw warto, a ja budowanie warto ci firmy dla jej akcjonariuszy traktuj jako przepis na sukces. Ma gorzata Iwanejko, prezes Boryszewa: Inne s oczekiwania drobnych akcjonariuszy, inne akcjonariuszy portfelowych. Ponadto GPW jest m oda, oczekiwania akcjonariuszy dojrzewa y i ksztatowa y si. Co do wyników rankingu, to przyzna jednak powinni my, e dotyczy akurat tych lat, na które przypada du y wzrost gospodarczy. Spó ki modne by y kupowane przez drobnych inwestorów. Ale i ci coraz bardziej patrzyli na dane fundamentalne. Tym bardziej jest to obecnie brane pod uwag, im bardziej d ugoterminowa jest inwestycja. K. Opolski: Rynek mo na podzieli na dwie grupy: na graczy i na inwestorów. To jest inny klient. Warto wi c zró nicowa formy komunikacji z rynkiem. Wa ne s nie tylko twarde wska niki. B dzie si pojawia o coraz wi cej mi kkich wska ników, zrozumia ych, a przez to przyjaznych. Trzeba te komunikowa, kogo uwa a si za konkurenta, o kierunkach w asnego rozwoju, o do wiadczeniu zarz du, o stabilno ci klientów, u których dana spó ka dokonuje zakupów. Lojalni inwestorzy to rdze. Trzeba b dzie wyj poza stare kanony. Komunikacja z rynkiem w przysz o ci wymaga b dzie innych miar, b dzie przyjazna, aby dociera do rozumu, ale tak e do serca. M. Sójka: Rzetelnie zrobione sprawozdania, rzetelne raporty ju na to zapotrzebowanie odpowiadaj, zw aszcza te najlepsze. K. Opolski: W prospektach musi by wi cej informacji o dobrej, kompleksowej strategii. Informacja musi by odpowiednio opakowana, spe nienie prawnych wymogów prospektu emisyjnego to ju zbyt ma o. M. Grudzi ski: Nie zapominajmy, e nie jeste my na NYSE, ale na emerging market. Inwestorzy bardzo nie lubi firm, które si nie rozwijaj. Inwestorzy g osuj swoimi pieni dzmi. Gdyby my szukali wspólnej cechy dla spó ek, które wygra y s to firmy szybko rosn ce. K. Opolski: Tylko czy my nadal pozostajemy emerging market, czy te jeste my dalej? M. Grudzi ski: Skoro byli my rynkiem emerging market, to reagowali my pozytywnie na spó ki szybko rosn ce. Przybli amy si do rozwini tych rynków, ale tam bardziej ceni si du e korporacje, które w sposób stabilny w niewielkich wzrostach potrafi kreowa warto dla akcjonariuszy. Dlatego na GPW w niedalekiej przysz o ci inwestorzy b d zmienia swe nastawienie do spó ek. R Orzechowski: Inwestorzy wsz dzie nadal nie b d lubi spó ek, które nadwy ki gotówki wydaj nierozs dnie. Oczekuj, e nowe inwestycje firmy b d przynosi y co najmniej tak sam stop zwrotu jak te, które ju s w portfelu przedsi biorstwa. I odnosz to do ca ego rynku, bo dla nich kosztem alternatywnym jest zysk, który mo e wygenerowa inna spó ka z tego samego sektora i o podobnym ryzyku. W Polsce jest jeszcze bardzo ma o redystrybucji gotówki polegaj cej na wykupie akcji w asnych czy wyp acie dywidendy. Przedsi biorstwa w USA wol odda pieni dze swym akcjonariuszom, zamiast inwestowa nieefektywnie, za co zostan ukarane poprzez gorsz wycen na gie dzie. A jak Pa stwo patrz na redystrybucje gotówki? To pytanie do zwyci zców rankingu. M. Iwanejko: Nasz rynek gie dowy jest jednak m ody, to wida po reakcjach na komunikaty spó ek o du ych inwestycjach. Kurs akcji szybko ro nie, cho efekty przyjd za kilka lat. Pod tym wzgl dem kuleje rzetelne informowanie, bo oczekiwania s nie do wyrafinowane. Kapita, który si pojawi na rynku, jest troch losowo inwestowany, ale w d u szym okresie to si zmieni. P. Janeczek: Strategia nasza, zmodyfikowana pi lat temu, zosta a oparta na wska niku EVA i na strategicznej karcie wyników. Przygotowywali my si do tego przez kilka lat, by doj do sta ego dzielenia si gotówk z naszymi akcjonariuszami. Co roku do 30% zysku przeznaczmy na dywidend. Dok adniej jest to 25 28% zysku netto. I nasi akcjonariusze o tym wiedz. M. Iwanejko: W rankingu bardzo dobrze pokaza o si kilka spó ek nale cych do tego samego inwestora g ównego. Roman Karkosik regularnie zadaje nam pytanie, ile b dzie zysku z inwestycji i jak zostanie wykorzystany. Z. Grzegorzewski: A co Pa stwo by zrobili, gdyby znale li si w roli prezesów tych spó ek, które s abo wypad y w rankingu, mia y ujemny TSR? M. Grudzi ski: Ja bym przeszed do tej, która ma wysoki ( miech). P. Janeczek: Gdyby to zaproponowali ( miech). R. Orzechowski: Zmieni bym radykalnie strategi albo odda pieni dze akcjonariuszom. P. Sójka: Zosta bym i walczy do ko ca, je eli spó ka jest z sektora, który mo e by atrakcyjny dla akcjonariuszy. P. Janeczek: Z w a cicielem i rad nadzorcz okre li bym pole dzia ania. Je eli by oby satysfakcjonuj ce, przyst pi bym do audytu przedsi biorstwa, aby zaproponowa program naprawczy, a w skrajnej sytuacji dla dobra akcjonariuszy rozwi zaniem jest og oszenie upad o ci. M. Iwanejko: Najwi kszy k opot, gdy zarz d potrafi pozyska poprzez gie d 40 mln z, ale nie wie, co z tymi pieni dzmi zrobi. To dopiero nieszcz cie dla akcjonariuszy. (Pytanie z sali) Tomasz Gajdzi ski, prezes Hyperion SA, spó ki notowanej na GPW: Inwestorzy finansowi to dla mnie synoptycy pogodowi, a indywidualni to górale. Synoptycy zapowiadaj popraw pogody, ale górale czekaj na pojawienie si s o ca. Co spowodowa o, e jedni i drudzy zmienili postrzeganie Stalproduktu, gdy firma nie cieszy a si zainteresowaniem rynku? P. Janeczek: Nasz poprzedni g ówny akcjonariusz, maj c 38% akcji, chcia przeprowadzi wrogie przej cie. Wa na okaza a si postawa akcjonariuszy indywidualnych i finansowych, którzy uwierzyli w nasz strategi budowania warto ci firmy. GRUDZIE 2007 / CEO 35
PRÓG RENTOWNOŚCI i PRÓG
PRÓG RENTOWNOŚCI i PRÓG WYPŁACALNOŚCI (MB) Próg rentowności (BP) i margines bezpieczeństwa Przychody Przychody Koszty Koszty całkowite Koszty stałe Koszty zmienne BP Q MB Produkcja gdzie: BP próg rentowności
Bardziej szczegółowoEkonomiczny Uniwersytet Dziecięcy
Ekonomiczny Uniwersytet Dziecięcy Akcje na giełdzie dr Adam Zaremba Uniwersytet Ekonomiczny w Poznaniu 28 kwietnia 2016 r. EKONOMICZNY UNIWERSYTET DZIECIĘCY WWW.UNIWERSYTET-DZIECIECY.PL PLAN WYKŁADU I.
Bardziej szczegółowoSprawozdanie Rady Nadzorczej KERDOS GROUP Spółka Akcyjna
Sprawozdanie Rady Nadzorczej KERDOS GROUP Spółka Akcyjna z oceny sprawozdania Zarządu z działalności KERDOS GROUP S.A. w roku obrotowym obejmującym okres od 01.01.2014 r. do 31.12.2014 r. oraz sprawozdania
Bardziej szczegółowoOd czego zależy kurs złotego?
Od czego zależy kurs złotego? Autor: Bartosz Boniecki, Główny Ekonomista Alchemii Inwestowania 22.03.2011. Polskie spółki eksportujące produkty za granicę i importujące dobra zza granicy. Firmy prowadzące
Bardziej szczegółowoJednostkowy raport roczny Spółki Lindorff S.A. (dawniej Casus Finanse S.A.) za okres 01.01.2015-31.12.2015
Jednostkowy raport roczny Spółki Linrff S.A. (dawniej Casus Finanse S.A.) za okres 01.01.2015-31.12.2015 Wrocław, 21 marca 2016 Spis treści Rozdział 1. List Zarządu Linrff S.A.... 3 Rozdział 2. Wybrane
Bardziej szczegółowoUSŁUGA ZARZĄDZANIA. Indywidualnym Portfelem Instrumentów Finansowych. oferowana przez BZ WBK Asset Management S.A.
USŁUGA ZARZĄDZANIA Indywidualnym Portfelem Instrumentów Finansowych oferowana przez BZ WBK Asset Management S.A. Poznań 2012 Na czym polega usługa Zarządzania Portfelem Usługa Zarządzania Portfelem (asset
Bardziej szczegółowoSpis treści. Przedmowa. O Autorach. Wstęp. Część I. Finanse i system finansowy
Spis treści Przedmowa O Autorach Wstęp Część I. Finanse i system finansowy Rozdział 1. Co to są finanse? 1.1. Definicja pojęcia finanse 1.2. Dlaczego należy studiować finanse? 1.3. Decyzje finansowe gospodarstw
Bardziej szczegółowoAkademia Młodego Ekonomisty
Akademia Młodego Ekonomisty Analiza wskaźnikowa przedsiębiorstwa. Jak ocenić pozycję finansową firmy. Hanna Micińska Uniwersytet Ekonomiczny w Katowicach 12 października 2015 r. Analiza wskaźnikowa Każda
Bardziej szczegółowoZaproszenie. Ocena efektywności projektów inwestycyjnych. Modelowanie procesów EFI. Jerzy T. Skrzypek Kraków 2013 Jerzy T.
1 1 Ocena efektywności projektów inwestycyjnych Ocena efektywności projektów inwestycyjnych Jerzy T. Skrzypek Kraków 2013 Jerzy T. Skrzypek MODEL NAJLEPSZYCH PRAKTYK SYMULACJE KOMPUTEROWE Kraków 2011 Zaproszenie
Bardziej szczegółowoSmart Beta Święty Graal indeksów giełdowych?
Smart Beta Święty Graal indeksów giełdowych? Agenda Smart Beta w Polsce Strategie heurystyczne i optymalizacyjne Strategie fundamentalne Portfel losowy 2 Agenda Smart Beta w Polsce Strategie heurystyczne
Bardziej szczegółowoRaport kwartalny z działalności emitenta
CSY S.A. Ul. Grunwaldzka 13 14-200 Iława Tel.: 89 648 21 31 Fax: 89 648 23 32 Email: csy@csy.ilawa.pl I kwartał 2013 Raport kwartalny z działalności emitenta Iława, 14 maja 2013 SPIS TREŚCI: I. Wybrane
Bardziej szczegółowoProjekty uchwał na Zwyczajne Walne Zgromadzenie Akcjonariuszy zwołane na dzień 10 maja 2016 r.
Projekty uchwał na Zwyczajne Walne Zgromadzenie Akcjonariuszy zwołane na dzień 10 maja 2016 r. Uchwała nr.. Zwyczajnego Walnego Zgromadzenia Akcjonariuszy OEX Spółka Akcyjna z siedzibą w Poznaniu z dnia
Bardziej szczegółowoBiznesplan - Projekt "Gdyński Kupiec" SEKCJA A - DANE WNIOSKODAWCY- ŻYCIORYS ZAWODOWY WNIOSKODAWCY SEKCJA B - OPIS PLANOWANEGO PRZEDSIĘWZIĘCIA
Załącznik nr 5 do regulaminu Biznesplan - Projekt "Gdyński Kupiec" SEKCJA A - DANE WNIOSKODAWCY- ŻYCIORYS ZAWODOWY WNIOSKODAWCY SEKCJA B - OPIS PLANOWANEGO PRZEDSIĘWZIĘCIA SEKCJA C - PLAN MARKETINGOWY/ANALIZA
Bardziej szczegółowoRusza oferta publiczna INTERFOAM HOLDING AS, największego producenta pianki poliuretanowej z Ukrainy 23.11.2011.
Rusza oferta publiczna INTERFOAM HOLDING AS, największego producenta pianki poliuretanowej z Ukrainy 23.11.2011. INTERFOAM HOLDING AS, zarejestrowana w Estonii spółka tworząca grupę kapitałową będącą największym
Bardziej szczegółowoNasz kochany drogi BIK Nasz kochany drogi BIK
https://www.obserwatorfinansowy.pl/tematyka/bankowosc/biuro-informacji-kredytowej-bik-koszty-za r Biznes Pulpit Debata Biuro Informacji Kredytowej jest jedyną w swoim rodzaju instytucją na polskim rynku
Bardziej szczegółowoRaport o sytuacji mikro i małych firm poprawa nastrojów polskich przedsiębiorców. Opole, 23 kwietnia 2015
Raport o sytuacji mikro i małych firm poprawa nastrojów polskich przedsiębiorców Opole, 23 kwietnia 2015 Piąty raport Banku Pekao SA o sytuacji mikro i małych firm innowacje tematem specjalnym 6 910 wywiadów
Bardziej szczegółowoBiznes Plan. Przedsiębiorczość wykład 3
Biznes Plan Przedsiębiorczość wykład 3 Rodzaje biznesplanów Biznesplan Przedsiębiorstwa Przedsięwzięcia (inwestycji) Zasady tworzenia biznesplanów Kompleksowość Długookresowa perspektywa Czytelność Rzetelność
Bardziej szczegółowoGrodno S.A. w drodze na NewConnect. IPO Day, 11.01.2011
Grodno S.A. w drodze na NewConnect IPO Day, 11.01.2011 Zastrzeżenia prawne W niniejszej prezentacji zostały wykorzystane źródła informacji, które Grodno S.A. (dalej: Spółka, Grodno) uznaje za wiarygodne
Bardziej szczegółowoGK Lentex Wyniki FY 2015. Warszawa 2016
GK Lentex Wyniki FY 2015 Warszawa 2016 AGENDA Grupa Kapitałowa Lentex informacje ogólne Ważne wydarzenia w 2015 roku Wyniki segmentów operacyjnych Lentex S.A. wyniki jednostkowe 2 Skład Grupy Kapitałowej
Bardziej szczegółowoINFORMACJE O INSTRUMENTACH FINANSOWYCH WCHODZĄCYCH W SKŁAD ZARZADZANYCH PRZEZ BIURO MAKLERSKIE PORTFELI Z UWZGLĘDNIENIEM ZWIĄZANYCH Z NIMI RYZYK
INFORMACJE O INSTRUMENTACH FINANSOWYCH WCHODZĄCYCH W SKŁAD ZARZADZANYCH PRZEZ BIURO MAKLERSKIE PORTFELI Z UWZGLĘDNIENIEM ZWIĄZANYCH Z NIMI RYZYK Akcje Akcje są papierem wartościowym reprezentującym odpowiedni
Bardziej szczegółowoTwoja droga do zysku! Typy inwestycyjne Union Investment TFI
Twoja droga do zysku! Typy inwestycyjne Union Investment TFI Co ma najwyższy potencjał zysku w średnim terminie? Typy inwestycyjne na 12 miesięcy Subfundusz UniStrategie Dynamiczny UniKorona Pieniężny
Bardziej szczegółowoJak zostać przedsiębiorcą, czyli własna firma za unijne pieniądze Anna Szymańska Wiceprezes Zarządu DGA S.A. Poznań, 20 kwietnia 2016 r.
Jak zostać przedsiębiorcą, czyli własna firma za unijne pieniądze Anna Szymańska Wiceprezes Zarządu DGA S.A. Poznań, 20 kwietnia 2016 r. UWAGA w obecnej perspektywie UE maksymalna kwota dotacji nie przekracza
Bardziej szczegółowoRAPORT ROCZNY GO TOWARZYSTWO FUNDUSZY INWESTYCYJNYCH SA. Spis Treści ZA OKRES OD 1 STYCZNIA 2015 R. DO 31 GRUDNIA 2015 R.
RAPORT ROCZNY GO TOWARZYSTWO FUNDUSZY INWESTYCYJNYCH SA ZA OKRES OD 1 STYCZNIA 2015 R. DO 31 GRUDNIA 2015 R. Spis Treści I. List Prezesa Zarządu GO Towarzystwo Funduszy Inwestycyjnych Spółka Akcyjna II.
Bardziej szczegółowoStrategia rozwoju kariery zawodowej - Twój scenariusz (program nagrania).
Strategia rozwoju kariery zawodowej - Twój scenariusz (program nagrania). W momencie gdy jesteś studentem lub świeżym absolwentem to znajdujesz się w dobrym momencie, aby rozpocząć planowanie swojej ścieżki
Bardziej szczegółowoAnaliza sytuacji TIM SA w oparciu o wybrane wskaźniki finansowe wg stanu na 30.09.2012 r.
Analiza sytuacji TIM SA w oparciu o wybrane wskaźniki finansowe wg stanu na 30.09.2012 r. HLB M2 Audyt Sp. z o.o., ul. Rakowiecka 41/27, 02-521 Warszawa, www.hlbm2.pl Kapitał zakładowy: 75 000 PLN, Sąd
Bardziej szczegółowoGRUPA KAPITAŁOWA POLIMEX-MOSTOSTAL SKRÓCONE SKONSOLIDOWANE SPRAWOZDANIE FINANSOWE ZA OKRES 12 MIESIĘCY ZAKOŃCZONY DNIA 31 GRUDNIA 2006 ROKU
GRUPA KAPITAŁOWA POLIMEX-MOSTOSTAL SKRÓCONE SKONSOLIDOWANE SPRAWOZDANIE FINANSOWE ZA OKRES 12 MIESIĘCY ZAKOŃCZONY DNIA 31 GRUDNIA 2006 ROKU Warszawa 27 lutego 2007 SKONSOLIDOWANE RACHUNKI ZYSKÓW I STRAT
Bardziej szczegółowoQuercus TFI S.A.: Wyniki finansowe w roku 2014 Spotkanie z Analitykami i Zarządzającymi
Quercus TFI S.A.: Wyniki finansowe w roku 2014 Spotkanie z Analitykami i Zarządzającymi Sebastian Buczek, Prezes Zarządu Quercus TFI S.A. Warszawa, 26 lutego 2015 r. 2 Historia 21 VIII 2007 założenie Quercus
Bardziej szczegółowoFed musi zwiększać dług
Fed musi zwiększać dług Autor: Chris Martenson Źródło: mises.org Tłumaczenie: Paweł Misztal Fed robi, co tylko może w celu doprowadzenia do wzrostu kredytu (to znaczy długu), abyśmy mogli powrócić do tego,
Bardziej szczegółowoOpis szkolenia. Dane o szkoleniu. Program. BDO - informacje o szkoleniu
Opis szkolenia Dane o szkoleniu Kod szkolenia: 242710 Temat: Środki na rozwój firmy, jak je pozyskać? - alternatywne źródła, praktyczne warsztaty 22-23 Czerwiec Warszawa, Centrum Konferencyjne Rondo 1,
Bardziej szczegółowo1) w 1 pkt 4 otrzymuje brzmienie:
Źródło: http://bip.mswia.gov.pl/bip/projekty-aktow-prawnyc/2005/481,projekt-rozporzadzenia-ministra-spraw-wewnetrznych-i -Administracji-z-dnia-2005-r.html Wygenerowano: Czwartek, 28 stycznia 2016, 20:27
Bardziej szczegółowoRaport_Inter_2009_converted52:Layout 1 4/20/09 1:02 PM Page 18 Ubezpieczenia {
{ Ubezpieczenia Klienci InterRisk SA Vienna Insurance Group to zarówno osoby fizyczne, jak firmy, przedsiębiorstwa i szkoły. Oferujemy im ponad 150 produktów ubezpieczeniowych. Nasze ubezpieczenia zapewniają
Bardziej szczegółowoSprawozdanie z Walnego Zgromadzenia Akcjonariuszy spółki z portfela Allianz Polska OFE
Warszawa, 6 maja 2016 roku Sprawozdanie z Walnego Zgromadzenia Akcjonariuszy spółki z portfela Allianz Polska OFE SPÓŁKA: Kruk S.A. DATA W: 9 maja 2016 roku (godz. 14.00) MIEJSCE W: Hotel Polonia Palace,
Bardziej szczegółowoRegulamin Zarządu Pogórzańskiego Stowarzyszenia Rozwoju
Regulamin Zarządu Pogórzańskiego Stowarzyszenia Rozwoju Art.1. 1. Zarząd Pogórzańskiego Stowarzyszenia Rozwoju, zwanego dalej Stowarzyszeniem, składa się z Prezesa, dwóch Wiceprezesów, Skarbnika, Sekretarza
Bardziej szczegółowoObjaśnienia do Wieloletniej Prognozy Finansowej na lata 2011-2017
Załącznik Nr 2 do uchwały Nr V/33/11 Rady Gminy Wilczyn z dnia 21 lutego 2011 r. w sprawie uchwalenia Wieloletniej Prognozy Finansowej na lata 2011-2017 Objaśnienia do Wieloletniej Prognozy Finansowej
Bardziej szczegółowoGŁÓWNY URZĄD STATYSTYCZNY
GŁÓWNY URZĄD STATYSTYCZNY Departament Studiów Makroekonomicznych i Finansów Warszawa, 19 września 2014 r. Informacja sygnalna Wyniki finansowe banków w I półroczu 2014 r. 1 W końcu czerwca 2014 r. działalność
Bardziej szczegółowoStatystyka finansowa
Statystyka finansowa Rynki finansowe Rynek finansowy rynek na którym zawierane są transakcje finansowe polegające na zakupie i sprzedaży instrumentów finansowych Instrument finansowy kontrakt pomiędzy
Bardziej szczegółowoSzczegółowe wyjaśnienia dotyczące definicji MŚP i związanych z nią dylematów
1 Autor: Aneta Para Szczegółowe wyjaśnienia dotyczące definicji MŚP i związanych z nią dylematów Jak powiedział Günter Verheugen Członek Komisji Europejskiej, Komisarz ds. przedsiębiorstw i przemysłu Mikroprzedsiębiorstwa
Bardziej szczegółowoMaria Kościelna, Wroclaw University of Economics
Maria Kościelna, Wroclaw University of Economics Working paper Prognoza przychodów ze sprzedaży na podstawie przedsiębiorstwa z gastronomi. Słowa kluczowe: Przychody ze sprzedaży, koszt kapitału pracującego,
Bardziej szczegółowoEugeniusz Gostomski. Ryzyko stopy procentowej
Eugeniusz Gostomski Ryzyko stopy procentowej 1 Stopa procentowa Stopa procentowa jest ceną pieniądza i wyznacznikiem wartości pieniądza w czasie. Wpływa ona z jednej strony na koszt pozyskiwania przez
Bardziej szczegółowoBADANIE RYNKU. Prof. dr hab. Andrzej Pomykalski. Katedra Innowacji i Marketingu
BADANIE RYNKU Prof. dr hab. Andrzej Pomykalski Katedra Innowacji i Marketingu LUDZIE MUSZĄ KUPOWAĆ. ale mogą wybierać Fazy procesu zarządzania marketingowego zawierają: Badanie rynku Analiza rynku docelowego
Bardziej szczegółowoTarnowskie Góry, 29 sierpnia 2013 PREZENTACJA WYNIKÓW ZA I PÓŁROCZE 2013 GRUPY KAPITAŁOWEJ PRAGMA INKASO S.A.
PREZENTACJA WYNIKÓW ZA I PÓŁROCZE 2013 GRUPY KAPITAŁOWEJ PRAGMA INKASO S.A. Struktura Grupy na dzień 30.06.2013 Podmioty Grupy PRAGMA INKASO S.A. lider rynku windykacji wierzytelnościami B2B o wysokich
Bardziej szczegółowoPOLITECHNIKA WARSZAWSKA Wydział Chemiczny LABORATORIUM PROCESÓW TECHNOLOGICZNYCH PROJEKTOWANIE PROCESÓW TECHNOLOGICZNYCH
POLITECHNIKA WARSZAWSKA Wydział Chemiczny LABORATORIUM PROCESÓW TECHNOLOGICZNYCH PROJEKTOWANIE PROCESÓW TECHNOLOGICZNYCH Ludwik Synoradzki Jerzy Wisialski EKONOMIKA Zasada opłacalności Na początku każdego
Bardziej szczegółowoProjekty uchwał XXIV Zwyczajnego Walnego Zgromadzenia POLNORD S.A.
Projekty uchwał POLNORD S.A. w sprawie zatwierdzenia sprawozdania Zarządu z działalności Spółki za rok 2014 oraz zatwierdzenia sprawozdania finansowego Spółki za rok obrotowy 2014 Na podstawie art. 393
Bardziej szczegółowoPlan prezentacji. I. Pierwszy rok RADPOL S.A. na GPW. II. Realizacja celów Emisji. III.Wyniki finansowe. IV. Walne Zgromadzenie Akcjonariuszy
Plan prezentacji I. Pierwszy rok RADPOL S.A. na GPW II. Realizacja celów Emisji III.Wyniki finansowe IV. Walne Zgromadzenie Akcjonariuszy V. Cele długookresowe I. Pierwszy rok RADPOL S.A. na GPW Kurs akcji
Bardziej szczegółowoTerminy pisane wielką literą w niniejszym aneksie mają znaczenie nadane im w Prospekcie.
Warszawa, dnia 16 maja 2016 r. ANEKS NR 2 Z DNIA 9 MAJA 2016 ROKU DO PROSPEKTU EMISYJNEGO CERTYFIKATÓW INWESTYCYJNYCH SERII 001, 002, 003, 004, 005, 006, 007 ORAZ 008 FUNDUSZU MEDYCZNY PUBLICZNY FUNDUSZ
Bardziej szczegółowoInformacja dotycząca adekwatności kapitałowej HSBC Bank Polska S.A. na 31 grudnia 2010 r.
Informacja dotycząca adekwatności kapitałowej HSBC Bank Polska S.A. na 31 grudnia 2010 r. Spis treści: 1. Wstęp... 3 2. Fundusze własne... 4 2.1 Informacje podstawowe... 4 2.2 Struktura funduszy własnych....5
Bardziej szczegółowoJakie są te obowiązki wg MSR 41 i MSR 1, a jakie są w tym względzie wymagania ustawy o rachunkowości?
Jakie są te obowiązki wg MSR 41 i MSR 1, a jakie są w tym względzie wymagania ustawy o rachunkowości? Obowiązki sprawozdawcze według ustawy o rachunkowości i MSR 41 Przepisy ustawy o rachunkowości w zakresie
Bardziej szczegółowo2) Drugim Roku Programu rozumie się przez to okres od 1 stycznia 2017 roku do 31 grudnia 2017 roku.
REGULAMIN PROGRAMU OPCJI MENEDŻERSKICH W SPÓŁCE POD FIRMĄ 4FUN MEDIA SPÓŁKA AKCYJNA Z SIEDZIBĄ W WARSZAWIE W LATACH 2016-2018 1. Ilekroć w niniejszym Regulaminie mowa o: 1) Akcjach rozumie się przez to
Bardziej szczegółowoWprowadzenie do zarządzania procesami biznesowymi czym są procesy biznesowe: Part 1
Wprowadzenie do zarządzania procesami biznesowymi czym są procesy biznesowe: Part 1 Listopad 2012 Organizacja funkcjonalna Dotychczas na organizację patrzono z perspektywy realizowanych funkcji. Zarząd
Bardziej szczegółowoNormy szansą dla małych przedsiębiorstw. Skutki biznesowe wdrożenia norm z zakresu bezpieczeństwa w małych firmach studium przypadków
IV Ogólnopolska Konferencja Normalizacja w Szkole Temat wiodący Normy wyrównują szanse Łódzkie Centrum Doskonalenia Nauczycieli i Kształcenia Praktycznego Łódź, ul. Kopcińskiego 29 Normy szansą dla małych
Bardziej szczegółowoLokum Deweloper S.A. Warszawa, 16 marca 2016 r.
Lokum Deweloper S.A. Warszawa, 16 marca 2016 r. 1 Model biznesowy dobór projektów pod kątem ich rentowności i możliwości wzmacniania marki w segmencie mieszkań o podwyższonym standardzie pozyskiwanie terenów
Bardziej szczegółowoSPRAWOZDAWCZOŚĆ FINANSOWA według krajowych i międzynarodowych standardów.
SPRAWOZDAWCZOŚĆ FINANSOWA według krajowych i międzynarodowych standardów. Autorzy: Irena Olchowicz, Wstęp Rozdział 1. Sprawozdawczość finansowa według standardów krajowych i międzynarodowych Irena Olchowicz
Bardziej szczegółowoKupno spółki Metodologia Azimutus Warszawa 2008 1
Kupno spółki Metodologia Azimutus Warszawa 2008 1 Zakres prac przy kupnie spółki Oferowany przez nas zakres prac obejmuje przegląd branży oraz szczegółową analizę operacyjnofinansową potencjalnych celów
Bardziej szczegółowoOgólna charakterystyka kontraktów terminowych
Jesteś tu: Bossa.pl Kurs giełdowy - Część 10 Ogólna charakterystyka kontraktów terminowych Kontrakt terminowy jest umową pomiędzy dwiema stronami, z których jedna zobowiązuje się do nabycia a druga do
Bardziej szczegółowoPROGRAM NR 2(4)/T/2014 WSPIERANIE AKTYWNOŚCI MIĘDZYNARODOWEJ
PROGRAM NR 2(4)/T/2014 WSPIERANIE AKTYWNOŚCI MIĘDZYNARODOWEJ IMiT 2014 1 1. CELE PROGRAMU Program ma na celu podnoszenie kwalifikacji zawodowych artystów tańca oraz doskonalenie kadry pedagogicznej i badawczo-naukowej
Bardziej szczegółowoBadanie Kobiety na kierowniczych stanowiskach Polska i świat wyniki
Badanie Kobiety na kierowniczych stanowiskach i świat wyniki Badanie Manpower Kobiety na kierowniczych stanowiskach zostało przeprowadzone w lipcu 2008 r. w celu poznania opinii dotyczących kobiet pełniących
Bardziej szczegółowoKontrakty terminowe na WIBOR
Kontrakty terminowe na WIBOR W Polsce podstawowym wskaźnikiem odzwierciedlającym koszt pieniądza na rynku międzybankowym jest WIBOR (ang. Warsaw Interbank Offered Rate). Jest to średnia stopa procentowa
Bardziej szczegółowoKRYSTIAN ZAWADZKI. Praktyczna wycena przedsiębiorstw i ich składników majątkowych na podstawie podmiotów sektora bankowego
KRYSTIAN ZAWADZKI Praktyczna wycena przedsiębiorstw i ich składników majątkowych na podstawie podmiotów sektora bankowego Niniejsza analiza wybranych metod wyceny wartości przedsiębiorstw opiera się na
Bardziej szczegółowoWyniki i strategia Grupy NG2
Wyniki i strategia Grupy NG2 Wyniki Grupy NG2 w I kwartale stanowią bardzo dobry prognostyk na cały rok. W roku Grupa NG2 zwiększ y znacząco tempo ekspansji, umacniając się na poz ycji zdecydowanego lidera
Bardziej szczegółowoOlimpiada Przedsiębiorczości Edycja XI Eliminacje centralne, 7 kwietnia 2016 r. Test
Olimpiada Przedsiębiorczości Edycja XI Eliminacje centralne, 7 kwietnia 2016 r. Test 1. (1 pkt) Scharakteryzuj jeden z wybranych typów osobowości wg Hipokratesa. 2. (1 pkt) Wymień 1 technikę wykorzystywaną
Bardziej szczegółowoZadania powtórzeniowe I. Ile wynosi eksport netto w gospodarce, w której oszczędności równają się inwestycjom, a deficyt budżetowy wynosi 300?
Zadania powtórzeniowe I Adam Narkiewicz Makroekonomia I Zadanie 1 (5 punktów) Ile wynosi eksport netto w gospodarce, w której oszczędności równają się inwestycjom, a deficyt budżetowy wynosi 300? Przypominamy
Bardziej szczegółowoINSTRUKCJA DLA UCZESTNIKÓW ZAWODÓW ZADANIA
INSTRUKCJA DLA UCZESTNIKÓW ZAWODÓW 1. Zawody III stopnia trwają 150 min. 2. Arkusz egzaminacyjny składa się z 2 pytań otwartych o charakterze problemowym, 1 pytania opisowego i 1 mini testu składającego
Bardziej szczegółowoEfektywna strategia sprzedaży
Efektywna strategia sprzedaży F irmy wciąż poszukują metod budowania przewagi rynkowej. Jednym z kluczowych obszarów takiej przewagi jest efektywne zarządzanie siłami sprzedaży. Jak pokazują wyniki badania
Bardziej szczegółowoGŁÓWNY URZĄD STATYSTYCZNY. Wyniki finansowe banków w I kwartale 2014 r. 1
GŁÓWNY URZĄD STATYSTYCZNY Departament Studiów Makroekonomicznych i Finansów Warszawa, 18 czerwca 2014 r. Informacja sygnalna Wyniki finansowe banków w I kwartale 2014 r. 1 W końcu marca 2014 r. działalność
Bardziej szczegółowoGrupa Prawno-Finansowa CAUSA. Spółka Akcyjna. Raport kwartalny za okres od 01.01.2013 do 31.03.2013
Grupa Prawno-Finansowa CAUSA Spółka Akcyjna Raport kwartalny za okres od 01.01.2013 do 31.03.2013 Raport zawiera: 1. Podstawowe informacje o Emitencie. 2. Wybrane zagadnienia z bilansu oraz rachunku wyników.
Bardziej szczegółowoWynagrodzenia informatyków w 2015 roku - zaproszenie do badania
ZAPROSZENIE Mamy przyjemność poinformować Państwa, że rozpoczęliśmy prace nad raportem płacowym Wynagrodzenia informatyków w 2015 roku. Jest to pierwsze tego typu badanie w Polsce, którego celem jest dostarczenie
Bardziej szczegółowoDANE MAKROEKONOMICZNE (TraderTeam.pl: Rafa Jaworski, Marek Matuszek) Lekcja IV
DANE MAKROEKONOMICZNE (TraderTeam.pl: Rafa Jaworski, Marek Matuszek) Lekcja IV Stopa procentowa Wszelkie prawa zastrze one. Kopiowanie i rozpowszechnianie ca ci lub fragmentu niniejszej publikacji w jakiejkolwiek
Bardziej szczegółowoPLAN POŁĄCZENIA UZGODNIONY POMIĘDZY. Grupa Kapitałowa IMMOBILE S.A. z siedzibą w Bydgoszczy. Hotel 1 GKI Sp. z o.o. z siedzibą w Bydgoszczy
PLAN POŁĄCZENIA UZGODNIONY POMIĘDZY Grupa Kapitałowa IMMOBILE S.A. z siedzibą w Bydgoszczy a Hotel 1 GKI Sp. z o.o. z siedzibą w Bydgoszczy Bydgoszcz, dnia 29 luty 2016r. 1 Plan Połączenia spółek Grupa
Bardziej szczegółowoProjekt współfinansowany przez Unię Europejską w ramach Europejskiego Funduszu Społecznego
Wyniki badań ankietowych przeprowadzonych przez Departament Pielęgniarek i Położnych wśród absolwentów studiów pomostowych, którzy zakończyli udział w projekcie systemowym pn. Kształcenie zawodowe pielęgniarek
Bardziej szczegółowoZarządzanie projektami. wykład 1 dr inż. Agata Klaus-Rosińska
Zarządzanie projektami wykład 1 dr inż. Agata Klaus-Rosińska 1 DEFINICJA PROJEKTU Zbiór działań podejmowanych dla zrealizowania określonego celu i uzyskania konkretnego, wymiernego rezultatu produkt projektu
Bardziej szczegółowoNa podstawie art.4 ust.1 i art.20 lit. l) Statutu Walne Zebranie Stowarzyszenia uchwala niniejszy Regulamin Zarządu.
Na podstawie art.4 ust.1 i art.20 lit. l) Statutu Walne Zebranie Stowarzyszenia uchwala niniejszy Regulamin Zarządu Regulamin Zarządu Stowarzyszenia Przyjazna Dolina Raby Art.1. 1. Zarząd Stowarzyszenia
Bardziej szczegółowo1. emisja akcji o wartości 2 mln PLN w trybie oferty prywatnej
PROJEKT INWESTYCYJNY Nazwa projektu: Forma projektu: TEVOR 1. emisja akcji o wartości 2 mln PLN w trybie oferty prywatnej 2. wprowadzenie akcji do obrotu na rynku NewConnect Podmiot: PL Consulting sp.
Bardziej szczegółowoZałącznik Nr 2 do Uchwały Nr 161/2012 Rady Miejskiej w Jastrowiu z dnia 20 grudnia 2012
Załącznik Nr 2 do Uchwały Nr 161/2012 Rady Miejskiej w Jastrowiu z dnia 20 grudnia 2012 Objaśnienia przyjętych wartości do Wieloletniej Prognozy Finansowej Gminy i Miasta Jastrowie na lata 2013-2028 1.
Bardziej szczegółowoTele-Polska Holding S.A.
Tele-Polska Holding S.A. Prezentacja IPO - debiut na rynku NewConnect Warszawa, 02.12.2009 Podstawowe informacje o spółce Nazwa Sektor Ticker GPW Rynek notowań Rejestracja spółki Kapitał zakładowy Władze
Bardziej szczegółowoPolecenie 2.W spółce akcyjnej akcja na okaziciela oznacza ograniczoną zbywalność. Polecenie 5. Zadaniem controllingu jest pomiar wyniku finansowego
Polecenie 1. Spółka z ograniczoną odpowiedzialnością jest podmiotem w pełni bezosobowym. Polecenie 2.W spółce akcyjnej akcja na okaziciela oznacza ograniczoną zbywalność Polecenie 3.W WZA osobą najważniejszą
Bardziej szczegółowoSprawozdanie z działalności Rady Nadzorczej TESGAS S.A. w 2008 roku.
Sprawozdanie z działalności Rady Nadzorczej TESGAS S.A. w 2008 roku. Rada Nadzorcza zgodnie z treścią Statutu Spółki składa się od 5 do 9 Członków powoływanych przez Walne Zgromadzenie w głosowaniu tajnym.
Bardziej szczegółowoPrzedszkole nr 5 im. JASIA i MAŁGOSI w Wałczu
Projekt pn. Bezpośrednie wsparcie rozwoju szkół poprzez wdrożenie zmodernizowanego systemu doskonalenia nauczycieli w powiecie wałeckim Priorytet III Działanie 3.5 Program Operacyjny Kapitał Ludzki 2007
Bardziej szczegółowoWalne Zgromadzenie Spółki, w oparciu o regulacje art. 431 1 w zw. z 2 pkt 1 KSH postanawia:
Załącznik nr Raportu bieżącego nr 78/2014 z 10.10.2014 r. UCHWAŁA NR /X/2014 Nadzwyczajnego Walnego Zgromadzenia WIKANA Spółka Akcyjna z siedzibą w Lublinie (dalej: Spółka ) z dnia 31 października 2014
Bardziej szczegółowoPrezentacja celów projektu w obszarze dialogu obywatelskiego i wspólnych działań strony społecznej i samorządowej
Prezentacja celów projektu w obszarze dialogu obywatelskiego i wspólnych działań strony społecznej i samorządowej Anna Tyrała Anna Siemek-Filuś PROJEKT WSPÓŁFINANSOWANY PRZEZ SZWAJCARIĘ W RAMACH SZWAJCARSKIEGO
Bardziej szczegółowoTemat. Skala dzia a. Program zdrowotny. Program zdrowotny
Michał Brzeziński 1 z 6 Skala dzia a Program zdrowotny Dzia ania wieloletnie Dzia ania wieloo rodkowe Nie tylko interwencje medyczne Interwencje medyczne prewencja Interwencje edukacyjne profilaktyka Interwencje
Bardziej szczegółowoSkrócone sprawozdanie finansowe za okres od 01.04.2015 r. do 30.06.2015 r. wraz z danymi porównywalnymi... 3
RAPORT ZA II KWARTAŁ 2015 ROKU READ-GENE Spółka Akcyjna z siedzibą w Szczecinie za okres od 01.04.2015 r. do 30.06.2015 r. wraz z danymi porównywalnymi Szczecin, 14 sierpnia 2015 r. SPIS TREŚCI: Skrócone
Bardziej szczegółowoOGŁOSZENIE. o zmianach statutu Allianz Fundusz Inwestycyjny Otwarty
OGŁOSZENIE z dnia 13 listopada 2015 roku o zmianach statutu Allianz Fundusz Inwestycyjny Otwarty Towarzystwo Funduszy Inwestycyjnych Allianz Polska S.A. z siedzibą w Warszawie niniejszym informuje o dokonaniu
Bardziej szczegółowoWarunki formalne dotyczące udziału w projekcie
Witaj. Interesuje Cię udział w projekcie Trener w rolach głównych. Zapraszamy więc do prześledzenia dokumentu, który pozwoli Ci znaleźć odpowiedź na pytanie, czy możesz wziąć w nim udział. Tym samym znajdziesz
Bardziej szczegółowoCyfrowe Centrum Serwisowe S.A. JEDNOSTKOWY RAPORT KWARTALNY. obejmujący okres od dnia 1 kwietnia 2013 r. do dnia 30 czerwca 2013 r.
Cyfrowe Centrum Serwisowe S.A. JEDNOSTKOWY RAPORT KWARTALNY obejmujący okres od dnia 1 kwietnia 2013 r. do dnia 30 czerwca 2013 r. Piaseczno, 12 sierpnia 2013 1. Informacje podstawowe Cyfrowe Centrum Serwisowe
Bardziej szczegółowoKrótkoterminowe planowanie finansowe na przykładzie przedsiębiorstw z branży 42
Krótkoterminowe planowanie finansowe na przykładzie przedsiębiorstw z branży 42 Anna Salata 0 1. Zaproponowanie strategii zarządzania środkami pieniężnymi. Celem zarządzania środkami pieniężnymi jest wyznaczenie
Bardziej szczegółowoSzkoła Podstawowa nr 1 w Sanoku. Raport z ewaluacji wewnętrznej
Szkoła Podstawowa nr 1 w Sanoku Raport z ewaluacji wewnętrznej Rok szkolny 2014/2015 Cel ewaluacji: 1. Analizowanie informacji o efektach działalności szkoły w wybranym obszarze. 2. Sformułowanie wniosków
Bardziej szczegółowobiuro@cloudtechnologies.pl www.cloudtechnologies.pl Projekty uchwał dla Zwyczajnego Walnego Zgromadzenia
Warszawa, 11 kwietnia 2016 roku Projekty uchwał dla Zwyczajnego Walnego Zgromadzenia w sprawie przyjęcia porządku obrad Zwyczajne Walne Zgromadzenie przyjmuje następujący porządek obrad: 1. Otwarcie Zgromadzenia,
Bardziej szczegółowoWarszawa, 24.05.2012 r.
Relacje administracji rz dowej z otoczeniem na przyk adzie dwóch projektów realizowanych przez Departament S by Cywilnej KPRM Warszawa, 24.05.2012 r. Zakres projektów realizowanych przez DSC KPRM W latach
Bardziej szczegółowoNadzór nad systemami zarządzania w transporcie kolejowym
Nadzór nad systemami zarządzania w transporcie kolejowym W ciągu ostatnich lat Prezes Urzędu Transportu Kolejowego zintensyfikował działania nadzorcze w zakresie bezpieczeństwa ruchu kolejowego w Polsce,
Bardziej szczegółowoBBI Capital NFI S.A.
BBI Capital NFI S.A. Inwestujemy w innowacje Praktyczne aspekty współpracy z funduszem VC Piotr Sławski Poznań 22.09.2007r. Kim jesteśmy? Grupa inwestycyjna powołana do życia w latach 90-tych przez zaprzyjaźnionych
Bardziej szczegółowoInstrumenty wsparcia ze środków Funduszu Termomodernizacji i Remontów
Instrumenty wsparcia ze środków Funduszu Termomodernizacji i Remontów Tomasz Makowski Specjalista Bank Gospodarstwa Krajowego Warszawa, 27 listopada 2015 r. Z BGK przyszłość zaczyna się dziś Misją BGK
Bardziej szczegółowoArtur Samojluk Zostań inwestorem
Artur Samojluk Zostań inwestorem 1 e-bookowo ZOSTAŃ INWESTOREM Artur Samojluk ZOSTAŃ INWESTOREM Czyli sztuka podejmowania dobrych decyzji finansowych Sekrety praktyków. Poznaj kompletną strategię dochodowych
Bardziej szczegółowo1. Koło Naukowe Metod Ilościowych,zwane dalej KNMI, jest Uczelnianą Organizacją Studencką Uniwersytetu Szczecińskiego.
STATUT KOŁA NAUKOWEGO METOD ILOŚCIOWYCH działającego przy Katedrze Statystyki i Ekonometrii Wydziału Nauk Ekonomicznych i Zarządzania Uniwersytetu Szczecińskiego I. Postanowienia ogólne. 1. Koło Naukowe
Bardziej szczegółowoZarządzanie Produkcją II
Zarządzanie Produkcją II Dr Janusz Sasak Poziomy zarządzania produkcją Strategiczny Taktyczny Operatywny Uwarunkowania decyzyjne w ZP Poziom strategiczny - wybór strategii - wybór systemu produkcyjnego
Bardziej szczegółowoOFERTA WSPÓŁPRACY. Prezentacja firmy Apetito
OFERTA WSPÓŁPRACY Prezentacja firmy Apetito o nas... BON Apetito Sp. z o.o. powstała w 2009 roku i konsekwentnie tworzy sieć restauracji pod nazwą BONapetito, w których klienci mogą kupować pyszne jedzenie
Bardziej szczegółowoAdres strony internetowej, na której Zamawiający udostępnia Specyfikację Istotnych Warunków Zamówienia: bip.kuratorium.opole.pl/index.php?
Adres strony internetowej, na której Zamawiający udostępnia Specyfikację Istotnych Warunków Zamówienia: bip.kuratorium.opole.pl/index.php?id=232 Opole: Zorganizowanie oraz przeprowadzenie kursów doskonalących
Bardziej szczegółowoWynagrodzenia i świadczenia pozapłacowe specjalistów
Wynagrodzenia i świadczenia pozapłacowe specjalistów Wynagrodzenia i podwyżki w poszczególnych województwach Średnie podwyżki dla specjalistów zrealizowane w 2010 roku ukształtowały się na poziomie 4,63%.
Bardziej szczegółowoDANE MAKROEKONOMICZNE (TraderTeam.pl: Rafa Jaworski, Marek Matuszek) Lekcja V
DANE MAKROEKONOMICZNE (TraderTeam.pl: Rafa Jaworski, Marek Matuszek) Lekcja V Inflacja (CPI, PPI) Wszelkie prawa zastrze one. Kopiowanie i rozpowszechnianie ca ci lub fragmentu niniejszej publikacji w
Bardziej szczegółowoAnaliza CVP koszty wolumen - zysk
Analiza CVP koszty wolumen - zysk Na podstawie: W.F. Samuelson, S.G. Marks, Ekonomia Menedżerska, PWE, Warszawa 2009 1 Próg rentowności model w ujęciu księgowym 2 Analiza koszty wolumen zysk- CVP Cost
Bardziej szczegółowoZAPYTANIE OFERTOWE z dnia 03.12.2015r
ZAPYTANIE OFERTOWE z dnia 03.12.2015r 1. ZAMAWIAJĄCY HYDROPRESS Wojciech Górzny ul. Rawska 19B, 82-300 Elbląg 2. PRZEDMIOT ZAMÓWIENIA Przedmiotem Zamówienia jest przeprowadzenie usługi indywidualnego audytu
Bardziej szczegółowo