OCENA SKUTECZNOŚCI INWESTYCJI NA RYNKU AKCJI METODĄ DEA
|
|
- Grzegorz Kubicki
- 8 lat temu
- Przeglądów:
Transkrypt
1 Adam Kucharski Grzegorz Szafrański Uniwersytet Łódzki OCENA SKUTECZNOŚCI INWESTYCJI NA RYNKU AKCJI METODĄ DEA WSTĘP Zagadnienie inwestowania w papiery wartościowe nieodparcie wiąże się z kwestią określenia, czy wyłożone środki zostały wykorzystane należycie. W momencie zamknięcia pozycji pozostaje niepewność dotycząca tego, czy wybrano właściwy moment. Może należało zaczekać jeszcze kilka sesji? Z tego powodu pożądanymi stają się narzędzia oraz metody utwierdzające inwestora w przekonaniu, że podjął on właściwą decyzję. Na co dzień działanie uznajemy za skuteczne, kiedy w jego rezultacie udaje się osiągnąć założony cel, uzyskać planowany rezultat działania. Przekładając powyższe na terminologię związaną z otoczeniem dotyczącym rynku kapitałowego, inwestycję uznajemy za skuteczną, jeśli na przykład przyniesie spodziewaną stopę zwrotu, pozwoli ograniczyć ryzyko itp. Podchodząc do sprawy bardzo radykalnie, pojedyncze działanie inwestora może zakończyć się sukcesem lub porażką. W tym pierwszym przypadku myślimy właśnie o inwestycji skutecznej. Autorzy uważają, że należy w tym miejscu wprowadzić rozgraniczenie między skutecznością a efektywnością inwestycji. 1 Druga z nich stanowiłaby miarę wykorzystania posiadanych środków w procesie dokonywania inwestycji, której celem jest osiągnięcie jak najwyższych efektów przy ustalonych nakładach. Oceny inwestycji dokonujemy ex ante na podstawie dostępnej informacji. Efektywność jest więc definiowana jako wielkość zmieniająca się wraz z napływem nowej informacji, podczas gdy skuteczność ocenia się w wybranym konkretnym momencie, najczęściej po zamknięciu inwestycji na podstawie zachowań rynku. W pracy postanowiono sprawdzić skuteczność inwestycji na Warszawskiej Giełdzie Papierów Wartościowych w spółki uznane za efektywne w przedstawionym sensie i wyznaczone przy pomocy metody DEA (metody granicznej analizy danych z ang. Data Envelopment Analysis). Choć metoda ta ma zastosowanie do analizy jednorodnych obiektów, autorzy pragną zbadać jej przydatność dla portfela akcji. 1 Tym bardziej, że w ramach teorii opisujących zachowanie się rynków kapitałowych funkcjonuje również pojęcie efektywności rynku w ujęciu informacyjnym, opisywane m.in. przez Famę w latach siedemdziesiątych oraz efektywności inwestycji [por. Tarczyński 1997, s ].
2 Adam Kucharski, Grzegorz Szafrański Zastosowanie metody DEA w badaniach efektywności na rynku akcji zyskało na popularności dopiero w latach 90. ponad dekadę po pionierskiej publikacji Charnesa, Coopera i Rhodesa. Wśród nielicznych propozycji zastosowania metody warto wymienić analizę efektywności dla 16 giełd światowych w okresie w układzie ryzyko stopa zwrotu przeprowadzoną w [5] i dla spółek sektora paliwowego na giełdzie amerykańskiej omówioną w [9]. 1. ZAŁOŻENIA EMPIRYCZNEGO MODELU DEA Metoda DEA sprowadza się do wyznaczenia relatywnej miary efektywności technologicznej w zbiorze jednorodnych obiektów i polega na porównaniu ważonej sumy P nakładów ( x pi (i=1,...,i): ) i R efektów ( y ri ) inwestycji dla każdego z osobno analizowanych obiektów R r= 1 P h ( µ, v) µ y ν x (1) i r Wektor nieujemnych wag µ = µ ] i ν = ν ] wyznacza się maksymalizując efektywność [ r [ p technologiczną wybranego obiektu przy warunku unormowania miar efektywności dla wszystkich n obiektów należących do zbioru ( 0 h ( µ, ν) 1 dla j = 1,..., n ). Model optymalizacyjny spełniający te założenia można zapisać w następujący sposób: funkcja celu: ri p= 1 p j pi max µ, ν h ( µ, v) i R r= 1 µ y r ri P p= 1 ν x p pi (2) warunki ograniczające warunki brzegowe R r= 1 P µ r yrj ν p x pj 1 dla j = 1,2,..., n (3) p= 1 µ r, ν p 0 dla r = 1,..., R i p = 1,..., P. (4) W wyniku transformacji Charnesa-Coopera problem ten można sprowadzić do zadania programowania liniowego. W wyniku optymalizacji można wyznaczyć minimalną empiryczną ilość nakładów potrzebną do uzyskania wybranej kombinacji efektów w postaci przedziałami liniowej obwiedni (z ang. piecewise linear envelopment surface). Efektywność każdego obiektu określona jest na podstawie (radialnej) odległości od tak wyznaczonej, empirycznej granicy możliwości technologicznych (z ang. best practice frontier). Jeżeli
3 Ocena skuteczności inwestycji na rynku metodą DEA badany i-ty obiekt w procesie optymalizacji funkcji celu osiąga efektywność θ < 1, to jest on obiektem nieefektywnym. Po zastosowaniu dla takiego obiektu redukcji wszystkich nakładów proporcjonalnej do uzyskanej miary θ, otrzymamy obiekt wzorcowy o efektywności równej 1. 2 W pracy [9] zaproponowano układ nakładów i efektów do analizy działalności spółek giełdowych rozumianych jako jednorodne obiekty. Do efektów zaliczono zysk, wzrost wartości firmy wyznaczonej przez zmianę jej kapitalizacji rynkowej, oraz przychody ze sprzedaży. Nakłady dla spółki opisano w kategoriach czynników produkcji tj. pracy, utożsamianej z zatrudnieniem lub kosztami pracy oraz kapitału, utożsamianego z kapitalizacją spółki. W niniejszej pracy zdecydowano się na określenie nakładów i efektów w sposób bliższy punktowi widzenia inwestora. Inwestor posługujący się analizą fundamentalną traktuje akcje jako obiekty pozostające w ścisłym związku z działalnością spółki. Przypisuje im ponadto określony poziom stopy zwrotu i ryzyka wynikający z oddziaływania rynkowych sił podaży i popytu. Wśród efektów i nakładów w tym ujęciu można wymienić (w nawiasie podano ich znaczenie dla inwestora): Efekty inwestycji: Zyskowność (bieżące dochody) Wyniki finansowe (przyszłe dochody) Aktywność ekonomiczna (potencjalne dochody) Nakłady inwestycji: Ryzyko zmiany kursu (koszty spekulacyjne) Cena zakupu (koszty transakcyjne) Wielkość (wolumen) transakcji (płynność) Każdy z efektów i nakładów oraz ich kombinacje opisują inne aspekty inwestycji. Nakłady oraz zyskowność inwestycji pochodzą z analizy dochodowości i ryzyka na rynku akcji. Pozostałe efekty są miarami powszechnie wykorzystywanymi w fundamentalnej analizie rynku akcji. Jeżeli proces wyboru akcji do portfela ma charakter wielokryterialny (nie można apriori wykluczyć żadnej z relacji nakładów i efektów), to warto stworzyć syntetyczną miarę DEA do oceny inwestycji w pojedynczą akcję lub ich portfel, a do każdego z efektów i nakładów przypisać można odpowiednie ich mierniki: 2 Takie obiekty nazywamy obiektami brzegowymi, ale nie wszystkie z nich są obiektami efektywnymi. Przy wyznaczeniu wzorcowego obiektu efektywnego do danego obiektu brzegowego może dodatkowo wystąpić konieczność nieproporcjonalnej redukcji niektórych nakładów i zwiększenia niektórych efektów, która nie powoduje zmiany miary efektywności (por. Seiford, Thrall 1990, s.17)
4 Adam Kucharski, Grzegorz Szafrański Efekty inwestycji: Nakłady inwestycji: Średnia stopa zwrotu (np. za ostatni miesiąc) Odchylenie standardowe stóp zwrotu (w log) Zysk finansowy (za 4 ostatnie kwartały) Średni kurs akcji w miesiącu inwestycji (log) Przychody netto ze sprzedaży (4 kwartały) Ilość akcji: emisja lub wolumen obrotu (log) Wybór ceny akcji jako jednego z nakładów wynika z kosztowego podejścia do inwestycji na rynku kapitałowym. Natomiast wybór ilości akcji (wyemitowanych lub w obrocie) jest naturalną konsekwencją użycia ceny jako miary nakładu, gdyż iloczyn ilości i ceny akcji wyznacza kapitalizację (lub obrót) dla danej spółki. Ze względu na lepszą interpretację iloczynu tych zmiennych (a nie sumy) obydwie analizowano również dla logarytmów oryginalnych wielkości. 3 Wybrane mierniki stanowią zasób ogólnie dostępnej informacji giełdowej. Kombinacje niektórych z nich mogą stanowić wskaźniki analizy fundamentalnej (np. ROE, SOE) lub portfelowej (współczynnik zmienności stopy zwrotu, kapitalizacja czy płynność spółki). Jednym z ograniczeń metody DEA jest fakt, iż da się ją zastosować jedynie do wyznaczania miary efektywności dla obiektów o dodatnich efektach działania. W przypadku, gdy obiekt stanowi spółka giełdowa koniecznym staje się pozostawienie jedynie tych spośród walorów, które w analizowanym okresie okazały się zyskowne i rentowne. Zakładamy, że z punktu widzenia inwestora powinny one w dłuższej perspektywie przynieść wyższą stopę zwrotu. Niestety sytuacja polskich spółek giełdowych w rozpatrywanym okresie nie była najlepsza, co stało się przyczyną znaczącej redukcji ilości badanych obiektów. Należy także zwrócić uwagę, że analizowane spółki potraktowano jako obiekty jednorodne. Wykorzystanie takiego założenia jest nieco kontrowersyjne. Spółki działają przecież w wielu branżach i w specyficznych warunkach, co utrudnia konstruowanie wskaźników analizy fundamentalnej porównywalnych różnych profilów działania (np. sektora finansowego i niefinansowego). Jest to również jednym z powodów, dla których w analizie fundamentalnej szeroko stosowane są porównania wskaźników w układzie branżowo-sektorowym. Z drugiej strony prowadzenie przez spółki kapitałowe rachunkowości finansowej, pomimo stosowania inżynierii finansowej, podlega jednak wspólnym zasadom i ma charakter jawny. Obserwujemy ponadto również dywersyfikację zakresu działalności spółek (m.in. w kontekście inwestycji w nowe technologie) utrudniającą porównania między branżami. Ostatnim argumentem za stosowaniem 3 Sprzężone wprowadzenie ceny i ilości akcji jako nakładu zabezpiecza ponadto przed pominięciem w analizie operacji wykupu w celu umorzenia lub zamiany (splitu) akcji, które są spotykane na rynku giełdowym i mają wpływ na kurs akcji.
5 Ocena skuteczności inwestycji na rynku metodą DEA założenia o jednorodności jest przyjęcie perspektywy inwestora na rynku giełdowym. Można traktować inwestycję w portfel akcji jak zakup zestawu powiązanych wskaźników (analizy fundamentalnej, technicznej czy portfelowej). Nabycie waloru zależy raczej od jego aktualnej wyceny, a wpływ profilu działania spółki jest na ogół zdyskontowany przez rynek. Za oceną rynku giełdowego jako całości w tym badaniu przemawiają też względy pragmatyczne tj. niewielka liczebność poszczególnych branż gospodarki reprezentowanych na tym rynku. 2. WYNIKI ANALIZY METODĄ DEA Analizie podlegał model DEA zorientowany na nakłady, o stałych efektach skali (tzw. model ICRS). Obliczeń dokonano przy pomocy programu DEA Frontier (wersja darmowa udostępniana na stronie internetowej w ramach pracy [12]). Poczyniono założenie, że inwestor posiada wszystkie informacje dotyczące sytuacji spółki dostępne do listopada 2003 roku włącznie. Źródłem danych jest serwis Notoria. Obejmują one przychody ze sprzedaży, zysk netto, ilość wyemitowanych akcji. W grudniu ma miejsce inwestycja, której jakość weryfikuje się w miesiącu następnym. Rozważono następujące modele: liniowy względem nakładów, wykorzystujący ilość wyemitowanych akcji (IICRS) liniowy względem nakładów, wykorzystujący średni wolumen obrotu danymi akcjami (WICRS) o zlogarytmowanych nakładach, wykorzystujący ilość wyemitowanych akcji (logiicrs) o zlogarytmowanych nakładach, wykorzystujący średni wolumen obrotu danymi akcjami (logwicrs) W modelu IICRS efektywnymi z punktu widzenia DEA okazały się następujące spółki: Bauma, Boryszew, BPH PBK, CSS, DB PBC, Groclin, IB System, Paged, Projprzem, Stalprodukt. Pozostałe spółki otrzymały miary leżące poniżej granicy efektywności. Na przykład wartość 41,3% dla 7 NFI (por. wyniki obliczeń w dodatku) oznacza, że w oparciu o wykorzystane wskaźniki stopień nieefektywności wyniósł 58,7%. Dla tej spółki można było wyznaczyć liniowe kombinacje obiektów efektywnych (Baumy, Boryszewa, IB System i Pagedu), który przy tych samych nakładach gwarantował wyższe efekty inwestycji. Dla modelu, w którym wykorzystano wolumen obrotu (WICRS) efektywnymi okazały się: Bauma, Bytom, CSS, Elektromontaż War., Groclin, IB System, Krosno, Paged, Stalprodukt. Mimo iż rentowne, nie wszystkie spółki okazały się efektywne z punktu widzenia modelu DEA.
6 Adam Kucharski, Grzegorz Szafrański Dwa kolejne modele bazowały na nakładach wyrażonych w postaci logarytmów. Po zastosowaniu logarytmów oryginalnych wielkości należy pamiętać, aby przyjmowały one wartości dodatnie. Niskie wartości odchyleń standardowych oraz cen niektórych akcji powodują wystąpienie ujemnych wartości po zlogarytmowaniu. Aby uporać się z tym problemem przemnożono odchylenia standardowe razy 1000, a ceny razy 100, sprowadzając nowo otrzymane logarytmy do pożądanego poziomu. W modelu logiicrs efektywnymi okazały się następujące spółki: Bauma, IB System oraz Paged. Podobnie rzecz ma się w przypadku modelu logwicrs. W porównaniu do modeli liniowych zestaw spółek efektywnych okazał się znacznie węższy. Taka sytuacja wydaje się korzystniejsza z punktu widzenia inwestora, ponieważ ułatwia mu podjęcie decyzji o wyborze waloru. Aby przekonać się o słuszności tego stwierdzenia dokonano obliczenia współczynników korelacji między wskaźnikami efektywności DEA a stopami zwrotu w następnym okresie. Wykorzystano średnie stopy zwrotu obliczane dla stycznia 2004 roku (w porównaniu do średniej z grudnia 2003 r.), kiedy dochodzi do weryfikacji modelu. Poniższa tabela zawiera wyniki tych porównań: Korelacja miar efektywności DEA za grudzień 2004 ze stopami zwrotu uzyskanymi w styczniu 2004 Tabela 1 Model Miesięczna stopa zwrotu Dwutygodniowa stopa zwrotu Tygodniowa stopa zwrotu IICRS 0,125 0,373 0,489 WICRS 0,184 0,358 0,342 logiicrs 0,175 0,504 0,655 logwicrs 0,189 0,518 0,659 Źródło: obliczenia własne Jak wynika z analizy tabeli 1 im krótszego okresu inwestycji dotyczy przyszła stopa zwrotu tym silniejszy staje się ich związek z miarami efektywności w grupie wybranych spółek. Drugą, chyba ważniejszą, obserwacją jest stwierdzenie wyższych korelacji w przypadku użycia logarytmów nakładów. Z powyższego można wyciągnąć wniosek o przewadze modelu z przetworzonymi nakładami. Wskazuje na to wyższa wartość korelacji. Można stwierdzić, iż zawężenie liczby obiektów efektywnych idzie w parze ze wzrostem siły związku ze stopami zwrotu, co należy uznać za korzystne. W tym miejscu warto wrócić do kwestii zastosowanego mnożnika podczas przechodzenia na logarytmy. Otóż okazało się, że przyjęcie go na jednakowym poziomie (w tym wypadku 1000) dla wszystkich nakładów nie wpływa znacząco na miary efektywności uzyskiwane dla rozważanych spółek.
7 Ocena skuteczności inwestycji na rynku metodą DEA 3. WERYFIKACJA SKUTECZNOŚCI INWESTYCJI METODĄ DEA W tabeli 1 najlepsze wyniki, niezależnie od modelu uzyskano dla tygodniowej stopy zwrotu. Autorzy postanowili więc wykorzystać ten fakt dla sprawdzenia czy występuje statystycznie istotna zależność między miarą efektywności DEA na początku okresu a tempami zmian kursu akcji ( P o i ), których owe miary dotyczą. Rozważono następujące równanie linii regresji: o P i = α + α1 DEA + ε (5) o Dysponując informacjami o wynikach spółek (do III kwartału 2003 włącznie), inwestor dokonuje alokacji środków na styczeń Przy praktycznym wykorzystaniu metody DEA należy korzystać z bieżących kwartalnych raportów spółek, prognoz finansowych zarządów, informacji o planowanych procesach restrukturyzacyjnych i inwestycyjnych. W kolejnych miesiącach napływać będą informacje dotyczące wyników ostatniego kwartału, co wymaga ponownej wyceny spółek. Oznacza to, że analizę fundamentalną, szczególnie przy dynamicznie zmieniających się warunkach gospodarczych, należy powtarzać częściej, niż wynikałoby to z horyzontu analizy fundamentalnej. i i Model Wyniki estymacji linii regresji dla użytych modeli DEA Średnia efektywność Mediana Liczba spółek efektywnych IICRS 55,6% 42,4% 10 WICRS 58,6% 52,8% 9 logiicrs 30,1% 20,6% 3 logwicrs 29,7% 21,5% 3 Źródło: obliczenia własne Wyraz wolny (α 0 ) 0,02 (0,56) 0,04 (1,09) 0,02 (1,08) 0,02 (1,05) Tabela 2 Wpływ miar DEA (α 1 ) 0,15 (3,23) 0,11 (2,10) 0,27 (4,98) 0,27 (5,03) W tabeli 2, obok wartości parametrów równań, znalazły się również wartości statystyk t- Studenta (w nawiasach poniżej) oraz dodatkowe informacje dotyczące użytych modeli. W przypadku wszystkich estymowanych linii regresji parametr mierzący wpływ miar efektywności DEA okazał się dodatni i istotny statystycznie, stanowiąc potwierdzenie poczynionych założeń.. Zatem na podstawie bieżącego zestawu wskaźników finansowych można skutecznie dokonywać inwestycji najwyżej najwyżej na jeden miesiąc w przód.
8 Adam Kucharski, Grzegorz Szafrański Warto przy tej okazji zwrócić uwagę na to, że modele z logarytmami znowu okazały się nieco lepsze od swoich liniowych odpowiedników. W dalszej części pracy czynimy założenie, iż inwestor decyduje się na utworzenie portfela złożonego ze spółek efektywnych. Z uwagi na fakt, że wszystkie one wydają się być jednakowo atrakcyjne, ich udziały w portfelu będą jednakowe. W tabeli 3 znajdują się stopy zwrotu oraz ryzyko (mierzone odchyleniem standardowym) portfeli tworzonych dla tygodniowej stopy zwrotu ze stycznia W przypadku obydwu modeli z logarytmami wytypowane zostały te same spółki. Portfele tworzone ze spółek efektywnych Model Stopa zwrotu po Ryzyko okresie IICRS 17,7% 2,2% WICRS 15,2% 2,7% logiicrs i logwicrs 30,3% 3,4% Źródło: opracowanie własne Tabela 3 Utworzenie portfela opartego o spółki efektywne według modeli o nakładach nieliniowych daje szansę na osiągnięcie dwa razy większego zysku przy zaledwie nieznacznie wyższym ryzyku. Dokonajmy teraz porównania portfeli zaprezentowanych w tabeli 3 z kilkoma benchmarkami wyznaczającymi granice skuteczności tej inwestycji. Wybrano następujące: 1. Średnia stopa zwrotu i odchylenie standardowe indeksu WIG pierwszym tygodniu stycznia 2004 w stosunku do grudnia Ta spośród spółek rentownych podlegających analizie DEA, która wykaże się najwyższym stosunkiem średniego zwrotu do ryzyka (był to Paged). 3. Stopa zwrotu i ryzyko portfela utworzonego ze wszystkich spółek podlegających analizie DEA (poszczególne stopy zwrotu i ryzyko mierzone dla grudnia 2003). Tabela 4 zawiera odpowiednie parametry do porównań z empirycznymi portfelami wyznaczonymi metodą DEA. Stopy zwrotu i ryzyko dla benchmarków Indeks WIG Paged Portfel ze wszystkich spółek Stopa zwrotu 6,9% 26,2% 3,3% Ryzyko 1,5% 1,1% 0,6% Źródło: opracowanie własne Tabela 4
9 Ocena skuteczności inwestycji na rynku metodą DEA Ostatni z punktów odniesienia, czyli portfel, tworzony był przy założeniu maksymalizacji zysku. Jako poziom ryzyka ustalonego przyjęto wartość odpowiadającą ryzyku indeksu WIG. Jak wykazały obliczenia, portfel złożony ze spółek efektywnych, pod względem stopy zwrotu zazwyczaj okazuje się lepszy od użytych do porównań inwestycji. W porównaniu do spółki o najwyższej relacji zwrotu do ryzyka (Paged) modele o liniowych nakładach wypadają gorzej, choć dla pozostałych dwóch przypadków zapewniają wciąż lepszy zwrot z inwestycji. Warto nadmienić, że Paged zaliczał się w grudniu 2004 do spółek efektywnych. Wszystkie wybrane benchmarki charakteryzują się jednakże istotnie niższym ryzykiem. Oczywiście wszystkie analizy dotyczą krótkiego horyzontu inwestycji, jakim jest jeden tydzień stycznia. Aby móc wyciągnąć dalej idące wnioski należałoby rozciągnąć analizę na dłuższy odcinek czasu. PODSUMOWANIE Odpowiednie wskaźniki fundamentalne wybrane zarówno po stronie efektów, jak i nakładów nie wyczerpują wszystkich możliwości drzemiących w metodzie DEA. W połączeniu z takimi czynnikami jak napływające informacje o kondycji danej spółki czy sygnały kupna/sprzedaży rodem z analizy technicznej osiągalne staje się wyznaczenie oczekiwanej stopy zwrotu w nadciągającym horyzoncie czasowym. Tego typu wartość stanowiłaby dobrą podstawę do kształtowania oczekiwań inwestora. Zastosowane modele DEA pozwalają wyznaczyć portfel akcji zapewniający bardziej skuteczną inwestycję w porównaniu z benchmarkami. Stało się tak dzięki połączeniu informacji płynących z analizy fundamentalnej spółki z tymi pochodzącymi z jej giełdowego otoczenia. Z drugiej strony inwestycje takie charakteryzują się mimo wszystko wyższym ryzykiem. Wykazano również istotną zależność między miarami DEA a krótkoterminową stopą zwrotu z analizowanych akcji. Przy okazji okazało się, iż ujęcie nakładów w postaci logarytmów daje, z punktu widzenia inwestora, bardziej jednoznaczne wyniki. Należy pamiętać, że metoda DEA wymaga ciągłej aktualizacji wskaźników efektywności. Potrzebne do tego celu wskaźniki analizy fundamentalnej musza być na bieżąco uzupełniane. Należałoby się zastanowić na ile, w polskiej rzeczywistości, istotne ma znaczenie publikowanie wyników finansowych w odstępach kwartalnych.
10 Adam Kucharski, Grzegorz Szafrański LITERATURA 1. Charnes A., W.W. Cooper i E. Rhodes (1978), Measuring the efficiency of decision making units, European Journal of Operational Research 2, s Emrouznejad A. (2001), An Extensive Bibliography of Data Envelopment Analysis (DEA), Volume I V, University of Warwick. 3. Farrell M.J. (1957), The measurement of productive efficiency, Journal of Royal Statistical Society A 120, s Jajuga K., Jajuga T. (1994), Inwestycje: instrumenty finansowe, ryzyko finansowe, inżynieria finansowa, PWN, Warszawa. 5. Meric, G., Meric, I. (2001), Risk and return in the world s major stock markets, The Journal of Investing, Nykowski I. (1980), Programowanie liniowe, PWE: Warszawa. 7. Seiford L.M., Thrall R.M. (1990), Recent Developments in DEA. The mathematical approach to Frontier Analysis, Journal of Econometrics 46, s. 7-38, North Holland 8. Szafrański G. (2000), Metoda DEA w analizach efektywności działania banku komercyjnego, niepublikowana praca magisterska. 9. Szafrański G. (2004 w druku), Metoda DEA w analizie fundamentalnej polskiego rynku akcji, Acta Universitatis Lodzensis, Wydawnictwo UŁ. 10. Vygon G., A. Pomansky (2000), Analysis of Relationship between Technological Efficiency and Companies Market Capitalization, w Economics and Mathematical Methods (w języku rosyjskim), Moskwa. 11. Wyniki finansowe spółek giełdowych Zeszyt 4(38)/2002 grudzień 2002, Notoria Serwis. 12. Zhu J. (2002), Quantitative Models for Evaluating Business Operations: Data Envelopment Analysis with Spreadsheets, Kluwer Academic Publishers, Boston.
11 Ocena skuteczności inwestycji na rynku metodą DEA DODATEK MIARY EFEKTYWNOŚCI DLA POSZCZEGÓLNYCH MODELI DEA Model IICRS Spółka Efektywność Spółka Efektywność 07NFI 41,3% IBSYSTEM 100,0% AGORA 39,6% IMPEXMET 42,4% APATOR 21,8% JUPITER 50,2% BAUMA 100,0% KRAKCHEM 88,5% BICK 27,6% KROSNO 64,7% BORYSZEW 100,0% LENTEX 13,6% BPHPBK 100,0% LUBAWA 26,6% BRE 48,1% MOSTALWAR 16,7% BYTOM 18,5% OLAWA 23,2% CENSTALGD 60,3% ORBIS 15,2% CERSANIT 33,0% PAGED 100,0% COMPLAND 32,0% PROJPRZEM 100,0% CSS 100,0% PROKOM 14,9% DBPBC 100,0% RAFAKO 21,1% DEBICA 67,5% STALPROD 100,0% ECHO 30,2% VISTULA 15,4% ELMONTWAR 97,0% WOLCZANKA 36,0% GROCLIN 100,0% Źródło: obliczenia własne Model WICRS Spółka Efektywność Spółka Efektywność 07NFI 42,3% IBSYSTEM 100,0% AGORA 39,6% IMPEXMET 62,3% APATOR 7,0% JUPITER 42,3% BAUMA 100,0% KRAKCHEM 78,4% BICK 87,1% KROSNO 100,0% BORYSZEW 89,2% LENTEX 12,2% BPHPBK 78,7% LUBAWA 22,2% BRE 28,4% MOSTALWAR 35,2% BYTOM 100,0% OLAWA 24,2% CENSTALGD 48,9% ORBIS 17,7% CERSANIT 31,8% PAGED 100,0% COMPLAND 48,7% PROJPRZEM 95,0% CSS 100,0% PROKOM 12,2% DBPBC 58,9% RAFAKO 16,8% DEBICA 70,4% STALPROD 100,0% ECHO 52,8% VISTULA 13,2% ELMONTWAR 100,0% WOLCZANKA 34,6% GROCLIN 100,0% Źródło: obliczenia własne
12 Adam Kucharski, Grzegorz Szafrański Model logiicrs Spółka Efektywność Spółka Efektywność 07NFI 17,0% IBSYSTEM 100,0% AGORA 29,7% IMPEXMET 32,2% APATOR 2,0% JUPITER 20,5% BAUMA 100,0% KRAKCHEM 29,9% BICK 13,1% KROSNO 17,5% BORYSZEW 70,1% LENTEX 7,5% BPHPBK 51,0% LUBAWA 14,3% BRE 17,2% MOSTALWAR 8,5% BYTOM 10,3% OLAWA 4,4% CENSTALGD 36,6% ORBIS 9,0% CERSANIT 11,7% PAGED 100,0% COMPLAND 25,3% PROJPRZEM 59,8% CSS 36,8% PROKOM 10,6% DBPBC 38,9% RAFAKO 10,4% DEBICA 26,3% STALPROD 33,7% ECHO 20,6% VISTULA 7,7% ELMONTWAR 35,9% WOLCZANKA 16,5% GROCLIN 27,3% Źródło: obliczenia własne Model logwicrs Spółka Efektywność Spółka Efektywność 07NFI 17,0% IBSYSTEM 100,0% AGORA 29,7% IMPEXMET 33,4% APATOR 1,6% JUPITER 20,5% BAUMA 100,0% KRAKCHEM 29,9% BICK 15,6% KROSNO 17,5% BORYSZEW 68,0% LENTEX 7,2% BPHPBK 43,2% LUBAWA 13,2% BRE 17,2% MOSTALWAR 9,1% BYTOM 12,7% OLAWA 4,4% CENSTALGD 35,3% ORBIS 9,0% CERSANIT 11,7% PAGED 100,0% COMPLAND 26,6% PROJPRZEM 56,3% CSS 37,2% PROKOM 9,9% DBPBC 36,5% RAFAKO 10,4% DEBICA 26,3% STALPROD 29,9% ECHO 21,5% VISTULA 7,3% ELMONTWAR 37,3% WOLCZANKA 16,0% GROCLIN 27,3% Źródło: obliczenia własne
Prace magisterskie 1. Założenia pracy 2. Budowa portfela
1. Założenia pracy 1 Założeniem niniejszej pracy jest stworzenie portfela inwestycyjnego przy pomocy modelu W.Sharpe a spełniającego następujące warunki: - wybór akcji 8 spółek + 2 papiery dłużne, - inwestycja
Bardziej szczegółowoInwestycje finansowe. Wycena obligacji. Stopa zwrotu z akcji. Ryzyko.
Inwestycje finansowe Wycena obligacji. Stopa zwrotu z akcji. yzyko. Inwestycje finansowe Instrumenty rynku pieniężnego (np. bony skarbowe). Instrumenty rynku walutowego. Obligacje. Akcje. Instrumenty pochodne.
Bardziej szczegółowoTest wskaźnika C/Z (P/E)
% Test wskaźnika C/Z (P/E) W poprzednim materiale przedstawiliśmy Państwu teoretyczny zarys informacji dotyczący wskaźnika Cena/Zysk. W tym artykule zwrócimy uwagę na praktyczne zastosowania tego wskaźnika,
Bardziej szczegółowoβ i oznaczmy współczynnik Beta i-tego waloru, natomiast przez β w - Betę całego portfela. Wykaż, że prawdziwa jest następująca równość
Zestaw 7 1. (Egzamin na doradcę inwestycyjnego, I etap, 2013) Współczynnik beta akcji spółki ETA wynosi 1, 3, a stopa zwrotu z portfela rynkowego 9%. Jeżeli oczekiwna stopa zwrotu z akcji spółki ETA wynosi
Bardziej szczegółowoCena do wartości księgowej (C/WK, P/BV)
Cena do wartości księgowej (C/WK, P/BV) Wskaźnik cenadowartości księgowej (ang. price to book value ratio) jest bardzo popularnym w analizie fundamentalnej. Informuje on jaką cenę trzeba zapład za 1 złotówkę
Bardziej szczegółowoOcena nadzoru właścicielskiego Rating PINK 2010Y
Ocena nadzoru właścicielskiego Rating PINK 2010Y analiza danych na dzień 20 czerwca 2011 roku W tym tygodniu Polski Instytut Nadzoru Korporacyjnego (PINK) postanowił po raz pierwszy opublikować stopy zwrotu
Bardziej szczegółowoAnaliza inwestycji i zarządzanie portfelem SPIS TREŚCI
Analiza inwestycji i zarządzanie portfelem Frank K. Reilly, Keith C. Brown SPIS TREŚCI TOM I Przedmowa do wydania polskiego Przedmowa do wydania amerykańskiego O autorach Ramy książki CZĘŚĆ I. INWESTYCJE
Bardziej szczegółowoOGŁOSZENIE O ZMIANIE STATUTU UNIOBLIGACJE HIGH YIELD FUNDUSZU INWESTYCYJNEGO ZAMKNIĘTEGO Z DNIA 23 CZERWCA 2016 R.
OGŁOSZENIE O ZMIANIE STATUTU UNIOBLIGACJE HIGH YIELD FUNDUSZU INWESTYCYJNEGO ZAMKNIĘTEGO Z DNIA 23 CZERWCA 2016 R. Niniejszym, Union Investment Towarzystwo Funduszy Inwestycyjnych S.A. ogłasza o zmianie
Bardziej szczegółowoTeoria portfelowa H. Markowitza
Aleksandra Szymura szymura.aleksandra@yahoo.com Teoria portfelowa H. Markowitza Za datę powstania teorii portfelowej uznaje się rok 95. Wtedy to H. Markowitz opublikował artykuł zawierający szczegółowe
Bardziej szczegółowoTYPY MODELOWYCH STRATEGII INWESTYCYJNYCH
ZAŁĄCZNIK NR 1 DO REGULAMINU TYPY MODELOWYCH STRATEGII INWESTYCYJNYCH W ramach Zarządzania, Towarzystwo oferuje następujące Modelowe Strategie Inwestycyjne: 1. Strategia Obligacji: Cel inwestycyjny: celem
Bardziej szczegółowoWycena opcji. Dr inż. Bożena Mielczarek
Wycena opcji Dr inż. Bożena Mielczarek Stock Price Wahania ceny akcji Cena jednostki podlega niewielkim wahaniom dziennym (miesięcznym) wykazując jednak stały trend wznoszący. Cena może się doraźnie obniżać,
Bardziej szczegółowoZadanie 1. Zadanie 2. Zadanie 3
Zadanie 1 Inwestor rozważa nabycie obligacji wieczystej (konsoli), od której będzie otrzymywał na koniec każdego półrocza kupon w wysokości 80 zł. Wymagana przez inwestora stopa zwrotu w terminie do wykupu
Bardziej szczegółowo3.3.1 Metody porównań rynkowych
3.3.1 Metody porównań rynkowych Metoda porównań rynkowych polega na porównaniu obiektu wycenianego z wartościami rynkowymi obiektów podobnych. Porównanie to może odbywać się bezpośrednio (np. środki transportu)
Bardziej szczegółowoPostawy wobec ryzyka
Postawy wobec ryzyka Wskaźnik Sharpe a przykład zintegrowanej miary rentowności i ryzyka Konstrukcja wskaźnika odwołuje się do klasycznej teorii portfelowej Markowitza, której elementem jest mapa ryzyko
Bardziej szczegółowoPoziom przedmiotu: II stopnia. Liczba godzin/tydzień: 2W E, 2L PRZEWODNIK PO PRZEDMIOCIE
Nazwa przedmiotu: I KARTA PRZEDMIOTU CEL PRZEDMIOTU PRZEWODNIK PO PRZEDMIOCIE C1. Zapoznanie studentów z podstawowymi metodami i technikami analizy finansowej na podstawie nowoczesnych instrumentów finansowych
Bardziej szczegółowoMATERIAŁ INFORMACYJNY
MATERIAŁ INFORMACYJNY Strukturyzowane Certyfikaty Depozytowe powiązane z indeksem WIG20 ze 100% gwarancją zainwestowanego kapitału w Dniu Wykupu ( Certyfikaty Depozytowe ) Emitent ( Bank ) Bank BPH S.A.
Bardziej szczegółowoKondycja ekonomiczna drzewnych spółek giełdowych na tle innych branż
Annals of Warsaw Agricultural University SGGW Forestry and Wood Technology No 56, 25: Kondycja ekonomiczna drzewnych spółek giełdowych na tle innych branż SEBASTIAN SZYMAŃSKI Abstract: Kondycja ekonomiczna
Bardziej szczegółowoRynek akcji z ochroną kapitału
Rynek akcji z ochroną kapitału db Obligacja WIG20 3-letnia obligacja strukturyzowana powiązana z indeksem WIG20 A Passion to Perform. Nowa jakość w inwestycjach giełdowych Polska gospodarka znajduje się
Bardziej szczegółowoPierwszy indeks polskiego rynku sztuki
Pierwszy indeks polskiego rynku sztuki Kaja Retkiewicz-Wijtiwiak XI Warszawskie Targi Sztuki 12 października 2013 Współczesny rynek sztuki w Polsce Młody rynek: Pierwsze aukcje miały miejsce w 1988 r.
Bardziej szczegółowoWykład 1 Sprawy organizacyjne
Wykład 1 Sprawy organizacyjne 1 Zasady zaliczenia Prezentacja/projekt w grupach 5 osobowych. Każda osoba przygotowuje: samodzielnie analizę w excel, prezentację teoretyczną w grupie. Obecność na zajęciach
Bardziej szczegółowoEV/EBITDA. Dług netto = Zobowiązania oprocentowane (Środki pieniężne + Ekwiwalenty)
EV/EBITDA EV/EBITDA jest wskaźnikiem porównawczym stosowanym przez wielu analityków, w celu znalezienia odpowiedniej spółki pod kątem potencjalnej inwestycji długoterminowej. Jest on trudniejszy do obliczenia
Bardziej szczegółowo1/ W oparciu o znajomość MSSF, które zostały zatwierdzone przez UE (dalej: MSR/MSSF): (Punktacja dot. pkt 1, razem: od 0 do 20 pkt)
II Etap Maj 2013 Zadanie 1 II Etap Maj 2013 1/ W oparciu o znajomość MSSF, które zostały zatwierdzone przez UE (dalej: MSR/MSSF): (Punktacja dot. pkt 1, razem: od 0 do 20 pkt) 1.1/podaj definicję składnika
Bardziej szczegółowoUSŁUGI DORADCZE ORAZ WSPARCIE ANALITYCZNE DM BZ WBK. Jak inwestować przy wykorzystaniu usług i produktów DM BZ WBK
USŁUGI DORADCZE ORAZ WSPARCIE ANALITYCZNE DM BZ WBK Jak inwestować przy wykorzystaniu usług i produktów DM BZ WBK 1 OFERTA USŁUG ORAZ MATERIAŁÓW ANALITYCZNYCH Doradztwo Inwestycyjne oraz Rekomendacje Doradztwo
Bardziej szczegółowoAnaliza porównawcza koniunktury gospodarczej w województwie zachodniopomorskim i w Polsce w ujęciu sektorowym
Jacek Batóg Uniwersytet Szczeciński Analiza porównawcza koniunktury gospodarczej w województwie zachodniopomorskim i w Polsce w ujęciu sektorowym Warunki działania przedsiębiorstw oraz uzyskiwane przez
Bardziej szczegółowoINSTRUMENTY ZARZĄDZANIA RYZYKIEM NOTOWANE NA WARSZAWSKIEJ GIEŁDZIE PAPIERÓW WARTOŚCIOWYCH. Streszczenie
Karol Klimczak Studenckie Koło Naukowe Stosunków Międzynarodowych TIAL przy Katedrze Stosunków Międzynarodowych Wydziału Ekonomiczno-Socjologicznego Uniwersytetu Łódzkiego INSTRUMENTY ZARZĄDZANIA RYZYKIEM
Bardziej szczegółowoBarometr Finansów Banków (BaFiB) propozycja badania koniunktury w sektorze bankowym
Jacek Batóg Uniwersytet Szczeciński Barometr Finansów Banków (BaFiB) propozycja badania koniunktury w sektorze bankowym Jednym z ważniejszych elementów każdej gospodarki jest system bankowy. Znaczenie
Bardziej szczegółowoWykład 8 Rynek akcji nisza inwestorów indywidualnych Rynek akcji Jeden z filarów rynku kapitałowego (ok 24% wartości i ok 90% PK globalnie) Źródło: http://www.marketwatch.com (dn. 2015-02-12) SGH, Rynki
Bardziej szczegółowoSystem transakcyjny oparty na średnich ruchomych. ś h = + + + + gdzie, C cena danego okresu, n liczba okresów uwzględnianych przy kalkulacji.
Średnie ruchome Do jednych z najbardziej znanych oraz powszechnie wykorzystywanych wskaźników analizy technicznej, umożliwiających analizę trendu zaliczyć należy średnie ruchome (ang. moving averages).
Bardziej szczegółowoInformacja o zmianach danych objętych prospektem informacyjnym dokonanych w dniu 6 stycznia 2010 roku
Informacja o zmianach danych objętych prospektem informacyjnym dokonanych w dniu 6 stycznia 2010 roku Działając na podstawie 28 ust. 2 i 3 Rozporządzenia Ministra Finansów z dnia 20 stycznia 2009 r. w
Bardziej szczegółowoOcena kondycji finansowej organizacji
Ocena kondycji finansowej organizacji 1 2 3 4 5 6 7 8 Analiza płynności Analiza rentowności Analiza zadłużenia Analiza sprawności działania Analiza majątku i źródeł finansowania Ocena efektywności projektów
Bardziej szczegółowoInne kryteria tworzenia portfela. Inne kryteria tworzenia portfela. Poziom bezpieczeństwa. Analiza i Zarządzanie Portfelem cz. 3. Dr Katarzyna Kuziak
Inne kryteria tworzenia portfela Analiza i Zarządzanie Portfelem cz. 3 Dr Katarzyna Kuziak. Minimalizacja ryzyka przy zadanym dochodzie Portfel efektywny w rozumieniu Markowitza odchylenie standardowe
Bardziej szczegółowoW metodzie porównawczej wskaźniki porównywalnych firm, obecnych na giełdzie, są używane do obliczenia wartości akcji emitenta.
W metodzie porównawczej wskaźniki porównywalnych firm, obecnych na giełdzie, są używane do obliczenia wartości akcji emitenta. Wycena spółki, sporządzenie raportu z wyceny Metodą wyceny, która jest najczęściej
Bardziej szczegółowoAnaliza ekonomiczna w instytucjach publicznych analiza organizacji i projektów
Analiza ekonomiczna w instytucjach publicznych analiza organizacji i projektów dr Piotr Modzelewski Katedra Bankowości, Finansów i Rachunkowości Wydziału Nauk Ekonomicznych Uniwersytetu Warszawskiego Zajęcia
Bardziej szczegółowoZarządzanie wartością przedsiębiorstwa
Zarządzanie wartością przedsiębiorstwa 3.3 Metody dochodowe Do wyceny przedsiębiorstwa stosuje się, obok metod majątkowych - metody dochodowe, często określane mianem metod zdyskontowanego dochodu ekonomicznego.
Bardziej szczegółowoKomunikat Zarządu Giełdy Papierów Wartościowych w Warszawie S.A. z dnia 13 maja 2005 roku
Komunikat Zarządu Giełdy Papierów Wartościowych w Warszawie S.A. z dnia 13 maja 2005 roku Na dstawie Uchwały nr 167/03 Zarządu Giełdy z dnia 28 maja 2003 r. z późn. zm. tyczącej indeksów giełwych Giełda
Bardziej szczegółowoGiełda Papierów Wartościowych w Warszawie oferuje inwestorom nową możliwość zawierania transakcji.
Giełda Papierów Wartościowych w Warszawie oferuje inwestorom nową możliwość zawierania transakcji. Giełda Papierów Wartościowych w Warszawie oferuje inwestorom nową możliwość zawierania transakcji. Od
Bardziej szczegółowoStudenckie Koło Naukowe Rynków Kapitałowych Citigroup Inc. (C) - spółka notowana na giełdzie nowojorskiej (NYSE).
Citigroup Inc. (C) - spółka notowana na giełdzie nowojorskiej (NYSE). Citigroup Inc. jest amerykańskim holdingiem prowadzącym zdywersyfikowaną działalność w zakresie usług bankowych i finansowych, w szczególności:
Bardziej szczegółowoBank of America Corp.(DE) (BAC) - spółka notowana na giełdzie nowojorskiej (NYSE).
Bank of America Corp.(DE) (BAC) - spółka notowana na giełdzie nowojorskiej (NYSE). Czym zajmuje się firma? Bank of America jeden z największych banków świata. Pod względem wielkości aktywów zajmuje 3.
Bardziej szczegółowoMATERIAŁ INFORMACYJNY
MATERIAŁ INFORMACYJNY Strukturyzowane Certyfikaty Depozytowe Lokata inwestycyjna powiązana z rynkiem akcji ze 100% ochroną zainwestowanego kapitału w Dniu Wykupu Emitent Bank BPH SA Numer Serii Certyfikatów
Bardziej szczegółowoMetody niedyskontowe. Metody dyskontowe
Metody oceny projektów inwestycyjnych TEORIA DECYZJE DŁUGOOKRESOWE Budżetowanie kapitałów to proces, który ma za zadanie określenie potrzeb inwestycyjnych przedsiębiorstwa. Jest to proces identyfikacji
Bardziej szczegółowoASM 603 + ASM 604 + ASM 605: Finansowanie i wycena nieruchomości jako inwestycji cz. 1-3
ASM 603 + ASM 604 + ASM 605: Finansowanie i wycena nieruchomości jako inwestycji cz. 1-3 Szczegółowy program kursu ASM 603: Finansowanie i wycena nieruchomości jako inwestycji cz. 1 1. Zagadnienia ekonomiczne
Bardziej szczegółowoMATERIAŁ INFORMACYJNY. Strukturyzowane Certyfikaty Depozytowe powiązane z indeksem giełdowym. ze 100% gwarancją zainwestowanego kapitału w Dniu Wykupu
MATERIAŁ INFORMACYJNY Strukturyzowane Certyfikaty Depozytowe powiązane z indeksem giełdowym ze 100% gwarancją zainwestowanego kapitału w Dniu Wykupu Emitent Bank BPH SA Numer serii Certyfikatów Depozytowych
Bardziej szczegółowo1. Klasyfikacja stóp zwrotu 2. Zmienność stóp zwrotu 3. Mierniki ryzyka 4. Mierniki wrażliwości wyceny na ryzyko rynkowe
I Ryzyko i rentowność instrumentów finansowych 1. Klasyfikacja stóp zwrotu 2. Zmienność stóp zwrotu 3. Mierniki ryzyka 4. Mierniki wrażliwości wyceny na ryzyko rynkowe 1 Stopa zwrotu z inwestycji w ujęciu
Bardziej szczegółowoWyniki za I kwartał 2014 oraz perspektywy rozwoju Grupy Kapitałowej P.R.E.S.C.O. Warszawa, 15 maja 2014 r.
Wyniki za I kwartał 2014 oraz perspektywy rozwoju Grupy Kapitałowej P.R.E.S.C.O. r. Rynek obrotu wierzytelnościami w Polsce w I kwartale 2014 r. Grupa Kapitałowa P.R.E.S.C.O. w I kwartale 2014 r. Wyniki
Bardziej szczegółowoZarządzanie ryzykiem. Opracował: Dr inŝ. Tomasz Zieliński
Zarządzanie ryzykiem Opracował: Dr inŝ. Tomasz Zieliński I. OGÓLNE INFORMACJE O PRZEDMIOCIE Cel przedmiotu: Celem przedmiotu jest zaprezentowanie studentom podstawowych pojęć z zakresu ryzyka w działalności
Bardziej szczegółowoRaport o stabilności systemu finansowego czerwiec 2009 r. Departament Systemu Finansowego Narodowy Bank Polski
Raport o stabilności systemu finansowego czerwiec 2009 r. Departament Systemu Finansowego Narodowy Bank Polski 1 Raport o stabilności finansowej Publikowanie Raportu jest standardem międzynarodowym, NBP
Bardziej szczegółowoJak zbierać plony? Krótkoterminowo ostrożnie Długoterminowo dobierz akcje Typy inwestycyjne Union Investment
Jak zbierać plony? Krótkoterminowo ostrożnie Długoterminowo dobierz akcje Typy inwestycyjne Union Investment Warszawa sierpień 2011 r. Co ma potencjał zysku? sierpień 2011 2 Sztandarowy fundusz dla klientów
Bardziej szczegółowoWyniki zarządzania portfelami
Wyniki zarządzania portfelami Stan na dzień: 30 czerwca 2012r. Analizy Online Asset Management S.A. ul. Nowogrodzka 47A 00-695 Warszawa tel. +48 (22) 585 08 58 fax. +48 (22) 585 08 59 Materiał został przygotowany
Bardziej szczegółowoKurs USD/PLN perspektywa długoterminowa, kurs z 22 maja 2015 roku = 3,7307
Raport Tygodniowy o sytuacji na rynkach finansowych Rynek walutowy Rynek akcji Poniedziałek, 25 maja 2015 roku Kurs USD/PLN perspektywa długoterminowa, kurs z 22 maja 2015 roku = 3,7307 Kurs spadł poniżej
Bardziej szczegółowoOBLICZANIE WYMOGU KAPITAŁOWEGO Z TYTUŁU RYZYKA CEN KAPITAŁOWYCH PAPIERÓW WARTOŚCIOWYCH
DZIENNIK URZĘDOWY NBP NR 2-83 - poz. 3 Załącznik nr 8 do uchwały nr 1/2007 Komisji Nadzoru Bankowego z dnia 13 marca 2007 r. (poz. 3) OBLICZANIE WYMOGU KAPITAŁOWEGO Z TYTUŁU RYZYKA CEN KAPITAŁOWYCH PAPIERÓW
Bardziej szczegółowoV. Analiza strategiczna
V. Analiza strategiczna 5.1. Mocne i słabe strony nieruchomości Tabela V.1. Mocne i słabe strony nieruchomości 5.2. Określenie wariantów postępowania Na podstawie przeprowadzonej analizy nieruchomości
Bardziej szczegółowoAnaliza zależności liniowych
Narzędzie do ustalenia, które zmienne są ważne dla Inwestora Analiza zależności liniowych Identyfikuje siłę i kierunek powiązania pomiędzy zmiennymi Umożliwia wybór zmiennych wpływających na giełdę Ustala
Bardziej szczegółowoFinanse behawioralne. Finanse 110630-1165
behawioralne Plan wykładu klasyczne a behawioralne Kiedy są przydatne narzędzia finansów behawioralnych? Przykłady modeli finansów behawioralnych klasyczne a behawioralne klasyczne opierają się dwóch założeniach:
Bardziej szczegółowoWyniki Legg Mason Akcji Skoncentrowany FIZ
Inwestowanie w fundusze inwestycyjne wiąże się z ryzykiem i nie gwarantuje realizacji założonego celu inwestycyjnego, ani uzyskania określonego wyniku inwestycyjnego. Należy liczyć się z możliwością utraty
Bardziej szczegółowoMATERIAŁ INFORMACYJNY
MATERIAŁ INFORMACYJNY Strukturyzowane Certyfikaty Depozytowe powiązane z indeksem S&P 500 ze 100% gwarancją zainwestowanego kapitału w Dniu Wykupu Emitent Bank BPH SA Numer Serii Certyfikatów Depozytowych
Bardziej szczegółowoOpis funduszy OF/1/2015
Opis funduszy Spis treści Rozdział 1. Postanowienia ogólne...3 Rozdział 2. Polityka inwestycyjna i opis ryzyka UFK NN Akcji...3 Rozdział 3. Polityka inwestycyjna i opis ryzyka UFK NN Stabilnego Wzrostu...4
Bardziej szczegółowoJakie są zalety i wady tego rodzaju inwestycji?
Jakie są zalety i wady tego rodzaju inwestycji? Na Warszawskiej Giełdzie Papierów Wartościowych zadebiutował długo wyczekiwany na naszym rynku ETF. Ma on wiernie odwzorowywać zachowanie indeksu WIG20.
Bardziej szczegółowoTest spółek o niskim poziomie zadłużenia
Test spółek o niskim poziomie zadłużenia W poprzedniej części naszych testów rozpoczęliśmy od przedstawienia w jaki sposób zachowują się spółki posiadające niski poziom zobowiązań. W tym artykule kontynuować
Bardziej szczegółowoMATERIAŁ INFORMACYJNY
MATERIAŁ INFORMACYJNY Strukturyzowane Certyfikaty Depozytowe Lokata Inwestycyjna Kurs na Złoto powiązane z ceną złota ze 100% ochroną zainwestowanego kapitału w Dniu Wykupu Emitent Bank BPH SA Numer Serii
Bardziej szczegółowoOGŁOSZENIE O ZMIANIE PROSPEKTU INFORMACYJNEGO IPOPEMA SPECJALISTYCZNEGO FUNDUSZU INWESTYCYJNEGO OTWARTEGO Z DNIA 11 WRZEŚNIA 2012 R.
OGŁOSZENIE O ZMIANIE PROSPEKTU INFORMACYJNEGO IPOPEMA SPECJALISTYCZNEGO FUNDUSZU INWESTYCYJNEGO OTWARTEGO Z DNIA 11 WRZEŚNIA 2012 R. Niniejszym, Ipopema Towarzystwo Funduszy Inwestycyjnych S.A., ogłasza
Bardziej szczegółowoMATRYCA EFEKTÓW KSZTAŁCENIA
ZAŁĄCZNIK NR 2 MATRYCA EFEKTÓW KSZTAŁCENIA Studia podyplomowe ZARZĄDZANIE FINANSAMI I MARKETING Przedmioty OPIS EFEKTÓW KSZTAŁCENIA Absolwent studiów podyplomowych - ZARZĄDZANIE FINANSAMI I MARKETING:
Bardziej szczegółowoWyniki za trzy kwartały 2013 r. oraz plany rozwoju spółki
Grupa Kapitałowa P.R.E.S.C.O. GROUP Wyniki za trzy kwartały r. oraz plany rozwoju spółki Warszawa, 14 listopada r. AGENDA Rynek obrotu wierzytelnościami w Polsce w III kw. r. P.R.E.S.C.O. GROUP w III kwartale
Bardziej szczegółowoi inwestowania w biznesie
Podstawy finansów i inwestowania w biznesie Wprowadzenie do wykładu Prowadzący dr inż. Marta Kraszewska pokój 216, II pę piętro, budynek C3 e-mail: martak@agh.edu.pl www: home.agh.edu.pl/ edu pl/~martak
Bardziej szczegółowoMATERIAŁ INFORMACYJNY
MATERIAŁ INFORMACYJNY Strukturyzowane Certyfikaty Depozytowe Lokata inwestycyjna powiązana z rynkiem walutowym ze 100% ochroną zainwestowanego kapitału w Dniu Wykupu Emitent Bank BPH SA Numer Serii Certyfikatów
Bardziej szczegółowoSpis treści. Opis funduszy OF/ULS2/1/2015. Polityka inwestycyjna i opis ryzyka UFK Portfel Dłużny...3. UFK Portfel Konserwatywny...
Opis funduszy Spis treści Opis funduszy OF/ULS2/1/2015 Rozdział 1. Rozdział 2. Rozdział 3. Rozdział 4. Rozdział 5. Rozdział 6. Rozdział 7. Rozdział 8. Rozdział 9. Rozdział 10. Postanowienia ogólne...3
Bardziej szczegółowoANALIZA I ZARZADZANIE PORTFELEM. Specjalista ds. Analiz Giełdowych Łukasz Porębski
ANALIZA I ZARZADZANIE PORTFELEM Specjalista ds. Analiz Giełdowych Łukasz Porębski PLAN PREZENTACJI 1) Efektywnośd rynków finansowych 2) Teoria portfela Markowitza (Nobel w 1990 r.) 3) Dywersyfikacja 4)
Bardziej szczegółowoII Etap egzaminu na Doradcę Inwestycyjnego Maj 2014. Zadanie 2
II Etap egzaminu na Doradcę Inwestycyjnego Maj 2014 Zadanie 2 1/ Analizowane są dwie spółki Alfa i Gamma. Spółka Alfa finansuje swoją działalność nie korzystając z długu, natomiast spółka Gamma finansuje
Bardziej szczegółowoPrzyczynowa analiza rentowności na przykładzie przedsiębiorstwa z branży. półproduktów spożywczych
Roksana Kołata Dariusz Stronka Przyczynowa analiza rentowności na przykładzie przedsiębiorstwa z branży Wprowadzenie półproduktów spożywczych Dokonując analizy rentowności przedsiębiorstwa za pomocą wskaźników
Bardziej szczegółowodr hab. Renata Karkowska 1
dr hab. Renata Karkowska 1 Miary zmienności: obrazują zmiany cen, stóp zwrotu instrumentów finansowych, opierają się na rozproszeniu ich rozkładu, tym samym uśredniają ryzyko: wariancja stopy zwrotu, odchylenie
Bardziej szczegółowoZmiana statutu BPH FIZ Korzystnego Kursu Certyfikat Inwestycyjny, Certyfikat 3. Dyspozycja Deponowania Certyfikatów Inwestycyjnych
2012-02-24 Zmiana statutu BPH FIZ Korzystnego Kursu BPH Towarzystwo Funduszy Inwestycyjnych S.A. na podstawie art. 24 ust. 5 Ustawy z dnia 27 maja 2004 r. o funduszach inwestycyjnych (Dz. U. Nr 146, poz.
Bardziej szczegółowoKontrakty terminowe na akcje
Kontrakty terminowe na akcje Zawartość prezentacji podstawowe informacje o kontraktach terminowych na akcje, zasady notowania, wysokość depozytów zabezpieczających, przykłady wykorzystania kontraktów,
Bardziej szczegółowoGiełda. Podstawy inwestowania SPIS TREŚCI
Giełda. Podstawy inwestowania SPIS TREŚCI Zaremba Adam Wprowadzenie Część I. Zanim zaczniesz inwestować Rozdział 1. Jak wybrać dom maklerski? Na co zwracać uwagę? Opłaty i prowizje Oferta kredytowa Oferta
Bardziej szczegółowoMATERIAŁ INFORMACYJNY
MATERIAŁ INFORMACYJNY Strukturyzowane Certyfikaty Depozytowe Lokata Inwestycyjna Na Wagę Złota II ze 100% ochroną zainwestowanego kapitału w Dniu Wykupu Emitent Bank BPH SA Numer Serii Certyfikatów Depozytowych
Bardziej szczegółowoZarządzanie portfelem inwestycyjnym
Zarządzanie portfelem inwestycyjnym Dr hab. Renata Karkowska Wykład 3, 4 Renata Karkowska, Wydział Zarządzania 1 Wykład 3 - cel 3. Konstrukcja i zarządzanie portfelem inwestycyjnym 1. Cele i ograniczenia
Bardziej szczegółowoMetodologia wyznaczania greckich współczynników dla opcji na WIG20
Metodologia wyznaczania greckich współczynników dla opcji na WIG20 (1) Dane wejściowe. Greckie współczynniki kalkulowane są po zamknięciu sesji na podstawie następujących danych: S wartość indeksu WIG20
Bardziej szczegółowoOgłoszenie o zmianach statutu KBC OMEGA Funduszu Inwestycyjnego Zamkniętego z dnia 13 czerwca 2014 r.
Ogłoszenie o zmianach statutu KBC OMEGA Funduszu Inwestycyjnego Zamkniętego z dnia 13 czerwca 2014 r. KBC Towarzystwo Funduszy Inwestycyjnych S.A. działające jako organ KBC OMEGA Funduszu Inwestycyjnego
Bardziej szczegółowoStudenckie Koło Naukowe Rynków Kapitałowych Kimberly-Clark Corp. (KMB) - spółka notowana na giełdzie NYSE.
Kimberly-Clark Corp. (KMB) - spółka notowana na giełdzie NYSE. Kimberly-Clark Corp. (KMB) ogólnoświatowa korporacja dostarczająca swoje produkty na potrzeby domu, wielu gałęzi przemysłu i medycyny. Dziś
Bardziej szczegółowoI Warsztaty giełdowe PWSZ Nowy Sącz 1
1 Wskaźniki spółki PGNiG SA Cena / Zysk 25,69 Cena / War. Księg. 0,94 Wartość księgowa [mln.] 24604,90 Kapitalizacja [mln.] 23128,00 Liczba akcji [mln.] 5900 Free float [%] 63,6 ROA 2,38 ROE 3,7 Wolumen
Bardziej szczegółowoRóżnica kapitalizacji w porównaniu do ostatniego miesiąca. Miejsce w rankingu w porównaniu do ubiegłego miesiąca
Lp. Emitent Miejsce w rankingu w porównaniu do ubiegłego miesiąca Kapitalizacja na koniec okresu w mln pln styczeń 2013 Kapitalizacja na koniec okresu w mln pln grudzień 2012 Różnica kapitalizacji w porównaniu
Bardziej szczegółowoOpis funduszy OF/1/2016
Opis funduszy Spis treści Rozdział 1. Postanowienia ogólne...3 Rozdział 2. Polityka inwestycyjna i opis ryzyka UFK NN Akcji...3 Rozdział 3. Polityka inwestycyjna i opis ryzyka UFK NN Stabilnego Wzrostu...4
Bardziej szczegółowoOPIS FUNDUSZY OF/ULS2/1/2014
OPIS FUNDUSZY OF/ULS2/1/2014 SPIS TREŚCI ROZDZIAŁ 1. POSTANOWIENIA OGÓLNE 3 ROZDZIAŁ 2. POLITYKA INWESTYCYJNA I OPIS RYZYKA UFK PORTFEL DŁUŻNY 3 ROZDZIAŁ 3. POLITYKA INWESTYCYJNA I OPIS RYZYKA UFK PORTFEL
Bardziej szczegółowoStruktura terminowa rynku obligacji
Krzywa dochodowości pomaga w inwestowaniu w obligacje Struktura terminowa rynku obligacji Wskazuje, które obligacje są atrakcyjne a których unikać Obrazuje aktualną sytuację na rynku długu i zmiany w czasie
Bardziej szczegółowoOpis funduszy OF/ULS2/1/2017
Opis funduszy OF/ULS2/1/2017 Spis treści Opis funduszy OF/ULS2/1/2017 Rozdział 1. Postanowienia ogólne... 3 Rozdział 2. Polityka inwestycyjna i opis ryzyka UFK Portfel Oszczędnościowy... 3 Rozdział 3.
Bardziej szczegółowoOptymalizacja parametrów w strategiach inwestycyjnych dla event-driven tradingu dla odczytu Australia Employment Change
Raport 4/2015 Optymalizacja parametrów w strategiach inwestycyjnych dla event-driven tradingu dla odczytu Australia Employment Change autor: Michał Osmoła INIME Instytut nauk informatycznych i matematycznych
Bardziej szczegółowoW okresie pierwszych dwóch i pół roku istnienia funduszu ponad 50% podmiotów było lepszych od średniej.
W okresie pierwszych dwóch i pół roku istnienia funduszu ponad 50% podmiotów było lepszych od średniej. Istnieje teoria, że fundusze inwestycyjne o stosunkowo krótkiej historii notowań mają tendencję do
Bardziej szczegółowoStudenckie Koło Naukowe Rynków Kapitałowych Johnson & Johnson (JNJ) - spółka notowana na giełdzie nowojorskiej (NYSE).
Johnson & Johnson (JNJ) - spółka notowana na giełdzie nowojorskiej (NYSE). Johnson & Johnson jest najbardziej wszechstronnym, obecnym na rynku międzynarodowym, wytwórcą produktów dla zdrowia i urody oraz
Bardziej szczegółowoEbay Inc. (EBAY) - spółka notowana na giełdzie nowojorskiej (NASDAQ).
Ebay Inc. (EBAY) - spółka notowana na giełdzie nowojorskiej (NASDAQ). Czym zajmuje się firma? ebay - portal internetowy prowadzący największy serwis aukcji internetowych na świecie. ebay został założony
Bardziej szczegółowoAutor: Agata Świderska
Autor: Agata Świderska Optymalizacja wielokryterialna polega na znalezieniu optymalnego rozwiązania, które jest akceptowalne z punktu widzenia każdego kryterium Kryterium optymalizacyjne jest podstawowym
Bardziej szczegółowoFundusze ETF w Polsce październik 2012 r. (Exchange-traded funds in Poland October 2012)
1.1.12 2.1.12.1.12 4.1.12 5.1.12 8.1.12 9.1.12 1.1.12 11.1.12 12.1.12 15.1.12 16.1.12 17.1.12 18.1.12 19.1.12 22.1.12 2.1.12 24.1.12 25.1.12 26.1.12 29.1.12.1.12 1.1.12 listopada 212 r. Fundusze ETF w
Bardziej szczegółowoPREZENTACJA WYNIKÓW GRUPY KAPITAŁOWEJ GRUPA EMMERSON S.A. (d. Emmerson Capital S.A.) IV KWARTAŁ 2012 r.
PREZENTACJA WYNIKÓW GRUPY KAPITAŁOWEJ GRUPA EMMERSON S.A. (d. Emmerson Capital S.A.) IV KWARTAŁ 2012 r. AGENDA Historia Profil działalności Projekty w realizacji Grupa Kapitałowa Wyniki finansowe Strategia
Bardziej szczegółowoGiełda : podstawy inwestowania / Adam Zaremba. wyd. 3. Gliwice, cop Spis treści
Giełda : podstawy inwestowania / Adam Zaremba. wyd. 3. Gliwice, cop. 2014 Spis treści Wprowadzenie 9 Część I. Zanim zaczniesz inwestować... Rozdział 1. Jak wybrać dom maklerski? 13 Na co zwracać uwagę?
Bardziej szczegółowoDEKOMPOZYCJA INDEKSU PRODUKTYWNOŚCI MALMQUISTA W MODELU DEA
ACTA UNIVERSITATIS WRATISLAVIENSIS No 3322 PRZEGLĄD PRAWA I ADMINISTRACJI LXXXV WROCŁAW 2011 ANNA ĆWIĄKAŁA-MAŁYS, WIOLETTA NOWAK Uniwersytet Wrocławski DEKOMPOZYCJA INDEKSU PRODUKTYWNOŚCI MALMQUISTA W
Bardziej szczegółowoOgłoszenie o zmianie statutu. I. Pkt III otrzymuje nowe następujące brzmienie:
Ogłoszenie o zmianie statutu Pekao Strategie Funduszowe Specjalistycznego Funduszu Inwestycyjnego Otwartego Pekao Towarzystwo Funduszy Inwestycyjnych Spółka Akcyjna z siedzibą w Warszawie, działając na
Bardziej szczegółowoMarket Multiples Review
Sierpień Market Multiples Review Sektor energetyczny Charakterystyka sektora sektor energetyczny Zapraszamy Państwa do zapoznania się z raportem Market Multiples Review na temat kształtowania się mnożników
Bardziej szczegółowoFundusze ETF w Polsce sierpień 2012 r. (Exchange-traded funds in Poland August 2012)
1.8.12 2.8.12.8.12 6.8.12 7.8.12 8.8.12 9.8.12 1.8.12 1.8.12 14.8.12 16.8.12 17.8.12 2.8.12 21.8.12 22.8.12 2.8.12 24.8.12 27.8.12 28.8.12 29.8.12.8.12 1.8.12 28 września 212 r. Fundusze ETF w Polsce sierpień
Bardziej szczegółowoRyzyko i efektywność. Ćwiczenia ZPI. Katarzyna Niewińska, ćwiczenia do wykładu Zarządzanie portfelem inwestycyjnym 1
Ryzyko i efektywność Ćwiczenia ZPI 1 Stopa zwrotu 2 Zadanie 1. Rozkład normalny Prawdopodobieństwa wystąpienia oraz spodziewane stopy zwrotu w przypadku danej spółki giełdowej są zaprezentowane w tabeli.
Bardziej szczegółowoPRZEWODNIK PO PRZEDMIOCIE
Nazwa przedmiotu: Wprowadzenie do handlu na rynku kapitałowym Kierunek: Matematyka Rodzaj przedmiotu: obowiązkowy dla specjalności matematyka finansowa i ubezpieczeniowa Rodzaj zajęć: wykład, ćwiczenia
Bardziej szczegółowoInstrumenty rynku akcji
Instrumenty rynku akcji Rynek akcji w relacji do PK Źródło: ank Światowy: Kapitalizacja w relacji do PK nna Chmielewska, SGH, 2016 1 Inwestorzy indywidualni na GPW Ok 13% obrotu na rynku podstawowym (w
Bardziej szczegółowoRynek instrumentów pochodnych w listopadzie 2011 r. INFORMACJA PRASOWA
Warszawa, 5 grudnia 2011 r. Rynek instrumentów pochodnych w listopadzie 2011 r. INFORMACJA PRASOWA W listopadzie 2011 roku wolumen obrotu wszystkimi instrumentami pochodnymi wyniósł 1,27 mln sztuk, wobec
Bardziej szczegółowoMATERIAŁ INFORMACYJNY
MATERIAŁ INFORMACYJNY Strukturyzowane Certyfikaty Depozytowe Lokata inwestycyjna powiązana z rynkiem akcji ze 100% ochroną zainwestowanego kapitału w Dniu Wykupu Emitent Bank BPH SA Numer Serii Certyfikatów
Bardziej szczegółowo