WYDZIAŁ MATEMATYKI, FIZYKI I CHEMII EKONOFIZYKA PROJEKT NOBEL 14. Patrycjusz Maziarz

Wielkość: px

Rozpocząć pokaz od strony:

Download "WYDZIAŁ MATEMATYKI, FIZYKI I CHEMII EKONOFIZYKA PROJEKT NOBEL 14. Patrycjusz Maziarz"

Kornelia Gajewska
8 lat temu
Przeglądów:

1 WYDZIAŁ MATEMATYKI, FIZYKI I CHEMII EKONOFIZYKA PROJEKT NOBEL 14 Patrycjusz Maziarz KATOWICE, GRUDZIEŃ 2014

2 PLAN PREZENTACJI: 1.Wprowadzenie 2.Sylwetka noblistów 3.Działalność naukowa 4.Krytyka

3 1. WPROWADZENIE Nagroda Banku Szwecji im. Alfreda Nobla w dziedzinie nauk ekonomicznych w 1990 r. w dziedzinie ekonomii za dla: pionierskie prace w teorii ekonomii finansowej Harry M. Markowitz Merton H. Miller William F. Sharpe

w dziedzinie ekonomii za dla: pionierskie prace w teorii

4 2. SYLWETKA NOBLISTÓW Harry Markowitz (1927) Ekonomista Profesor City University w Nowym Jorku

5 2. SYLWETKA NOBLISTÓW Narodziny w Chicago * * * Okres młodości i nauka ( filozofia, ekonomia) * * 1950 Podwaliny teorii portfela

6 2. SYLWETKA NOBLISTÓW 1952 Zakończenie nauk i rozpoczęcie pracy w RAND Corporation 1955 Obrona pracy doktorskiej na Uniwerystecie w Chicago 1959 Wydanie Portofolio selection książka obrazująca pełną i nową teorię portfela 1984 Współpraca z IBM Research Center

Uniwerystecie w Chicago 1959 Wydanie Portofolio selection

7 2. SYLWETKA NOBLISTÓW 1990 Otrzymanie nagrody Nobla 1993 Założenie Harry Markowitz Company Harry Markowitz, mimo podeszłego wieku (87 lat) nadal jest aktywny zawodowo.

8 2. SYLWETKA NOBLISTÓW Ważniejsze prace: Portfolio selection: efficient diversification of investments. New York: Wiley 1959 Simpscript: a simulation programming language, B. Hausner, H. Kerr. Santa -Monica,Calif.: Rand Corporation, 1962 Studies in process analysis: economy-wide production capabilities./ed.,s. Manne. New York: Wiley, 1963 [edycja nauk. materiałów z konferencji zorg. przez Fundację Cowles'a w dniach kwietnia 1961 r. Portfolio theory, 25 years after. Essays in honour of Harry Markowitz. Amsterdam: North -Holland Publ.Comp [publikacja wydana ku czci H.Markowitza] Portfolio selection: efficient diversification of investments.2 ed.- Cambridge,MA Oxford : Blackwell, Portfolio selection"// Journal of Finance,7, 1952 nr 1 The utility of wealth"//, Journal of Political Economy, 60, 1952 nr 2 On the solution of discrete programming problems"/., A.S. Mannae// Econometrica, nr 1 Approximating expected utility by a function of mean and variance"/...,h. Levy// American Economic Review, 69, 1979 nr 3 Mean variance versus direct utility maximization" /,H. Levy, Y. Kroll // Journal of Finance, 39, 1984 nr 1

przez Fundację Cowles'a w dniach 23-26 kwietnia 1961 r. Portfolio theory, 25 years after. Essays in honour of Harry Markowitz. Amsterdam: North -Holland Publ.Comp. 1979. [publikacja wydana ku czci H.

9 2. SYLWETKA NOBLISTÓW Merton Miller ( ) Ekonomista Profesor Carnagie Mellon University oraz University of Chicago.

10 2. SYLWETKA NOBLISTÓW Narodziny w Bostonie Studia na Harvardzie Zakład Badań podatku Departamentu Skarbu USA, a następnie w Zakładzie Badań Naukowych i Statystyki Rady Gubernatorów Systemu Rezerwy Federalnej.

1940-1949 Zakład Badań podatku Departamentu Skarbu USA, a

11 2. SYLWETKA NOBLISTÓW Powrót na studia: John Hopkins Univeristy 1952 Wyjazd do Carnegie Institute of Technology 1960 Wyjazd do Chicago stanowisko profesora w Univeristy of Chicago Działalność zawodowa 1990 Nagroda Nobla Śmierć Mertona Millera

Wyjazd do Chicago stanowisko profesora w Univeristy of Chicago

12 2. SYLWETKA NOBLISTÓW Ważniejsze prace: Built-In Flexibility co-authored with R. A. Musgrave in 1948 An Income Effect of Changing Interest Rates co-authored with M. I. White in 1951 Mathematical Programming and the Evaluation of Freight Shipment Systems co-authored with A. Charnes in 1957 The Cost of Capital, Corporation Finance and the Theory of Investment co-authored with F. Modigliani in 1958 Behavioral Rationality in Finance: The Case of Dividends in 1986 The Crash of 1987: Bubble or Fundamental? in 1990 Is American Corporate Governance Fatally Flawed? in 1994 Clustering and Competition in Asset Markets co-authored with S. J. Grossman, K. R. Cone, D. R. Fischel and D. J. Ross in 1997 The History of Finance in 1999

Charnes in 1957 The Cost of Capital, Corporation Finance and the Theory of Investment co-authored with F.

13 2. SYLWETKA NOBLISTÓW William Sharpe (1934) Ekonomista Profesor Univeristy of California, Irvine Profesor Stanford University

14 2. SYLWETKA NOBLISTÓW Narodziny w Bostonie * * Okres młodości * * 1951 Nauka w Univerisity of California w Berkley Nauka w Univeristy of California w Los Angeles 1956 Praca w RAND Corporation

15 2. SYLWETKA NOBLISTÓW 1961 Tytuł doktora i przeprowadzka do Seattle 1968 Ponowna zmiana środowiska Irvine 1970 Zmiana miejsca pracy Stanford Univeristy 1980 Założenie firmy William F. Sharpe Associates 1990 Nagroda Nobla

środowiska Irvine 1970 Zmiana miejsca pracy Stanford

16 2. SYLWETKA NOBLISTÓW Ważniejsze prace: "A Simplified Model for Portfolio Analysis". Management Science 9 in 1963 "Capital Asset Prices A Theory of Market Equilibrium Under Conditions of Risk". Journal of Finance XIX in 1964 Asset Allocation Tools (Scientific Press) in 1987 Fundamentals of Investments (with Gordon J. Alexander and Jeffrey Bailey, Prentice-Hall) in 2000 Investments (with Gordon J. Alexander and Jeffrey Bailey, Prentice-Hall) in 1999 ( William F Sharpe: Selected Works. World Scientific-Nobel Laureate Series: Vol. 2. World Scientific in 2012

Journal of Finance XIX in 1964 Asset Allocation Tools (Scientific Press) in 1987 Fundamentals of Investments (with Gordon J.

17 3. DZIAŁALNOŚĆ NAUKOWA Harry Markowitz: - Harry Markowitz, jest autorem nowoczesnej teorii portfelowej, która swój początek miała w latach 50, XX wieku. - Nowością było to, że do podstawowego kryterium maksymalizacji zysku było dołączenie założenia o minimalizacji ryzyka. - Z teorii wynika, że najbardziej atrakcyjny dla inwestorów jest ten portfel, który posiada najmniejszą stopę ryzyka: efektywny portfel.

- Nowością było to, że do podstawowego kryterium maksymalizacji zysku było dołączenie założenia o

18 3. DZIAŁALNOŚĆ NAUKOWA Aby wyznaczyć taki efektywny portfel z puli portfeli o różnych aktywach, należy policzyć jego oczekiwaną stopę zwrotu dla każdego aktywa, wchodzącego w skład portfela oraz odchylenie standardowe jak i korelacje między papierami opierając się o dane historyczne, pochodzące z tego samego okresu. Stopa zwrotu: Ri(t)= [Pi(t) - Pi(t-1) + Di(t)] / Pi(t-1) Odchylenie standardowe: Vi = Σ( Ri(t)- Ri)2 / (N-1) Si = [ Σ( Ri(t)- Ri)2 / (N-1) ]1/2

korelacje między papierami opierając się o dane historyczne, pochodzące z tego samego okresu.

19 3. DZIAŁALNOŚĆ NAUKOWA Merton Miller: Twierdzenie Modiglianiego Mertona Fundamentalne twierdzenie dotyczące finansów przesiębiorstw udowodnione na przełomie lat 50 i 60 przez amerykańskich ekonomistów Franco Modiglianiego i Mertona Millera. Współcześnie, za twierdzenie M&M uważa się cztery odzielne twierdzenia, które zostały sformułowane w serii trzech artykułów opublikowanych w latach 1958, 1961 i 1963.

ekonomistów Franco Modiglianiego i Mertona Millera.

20 3. DZIAŁALNOŚĆ NAUKOWA Pierwsze twierdzenie: Wartość przedsiębiorstw nie zależy od stosunku jego długu, do kapitału własnego, czyli sposobu finansowania przedsiębiorstwa Drugie twierdzenie: Dźwignia finansowa firmy nie ma wpływu na średni ważony koszt kapitału, czyli że koszt kapitału własnego jest funkcją liniową wskaźnika długu do kapitału własnego

Drugie twierdzenie: Dźwignia finansowa firmy nie ma wpływu na średni ważony koszt

21 3. DZIAŁALNOŚĆ NAUKOWA Trzecie twierdzenie: Wartość firmy jest niezależna od jej polityki dywidend Czwarte twierdzenie: Właściciele kapitału własnego, są obojętni jeżeli chodzi o politykę finansową przedsiębiorstwa

22 3. DZIAŁALNOŚĆ NAUKOWA William Sharpe: - Nagrodę Nobla, Sharpe otrzymał za model CAPM - Model CAPM to model pozwalający zobrazować zależność między ponoszonym ryzykiem systematycznym, a oczekiwaną stopą zwrotu. - Model ten został opracowany niezależnie przez kilku uczonych, w tym Williama Sharpe a w oparciu o prace Markowitza na temat dywersyfikacji portfela inwestycyjnego

23 3. DZIAŁALNOŚĆ NAUKOWA CAPM opiera się na kilku założeniach: - Rynek finansowy znajduje się w równowadze - Model obejmuje jeden okres, w którym parametry modelu są niezmienne - Rynek obejmuje wszystkie aktywa, łącznie z kapitałem ludzkim - Wariancja zwrotów jest właściwą miarą ryzyka

24 4. KRYTYKA Teoria porftelowa: - Wyliczanie optymalnych udziałów na podstawie danych historycznych - Diametralność różnych wyników, przy zmianie okresu, z którego pochodzą punkty obserwacyjne

25 4. KRYTYKA Twierdzenie M&M: Tezy twierdzenia (założenia) Modiglianiego Millera są powszechnie uważane za kontrowersyjne i nieprawdziwe w rzeczywistym świecie. Próby ich obalenia skupiły się zatem na szczegółowej analizie założeń u podstaw twierdzenia, a ich systematyczna analiza doprowadziła do znacznego poszerzenia wiedzy w dziedzinie ekonomii i finansów przedsiębiorstw.

26 4. KRYTYKA Model CAPM: Model CAPM mimo, że jest popularnym modelem, ze względu na prostotę i intuicyjność to gorzej wypada kwestia skuteczności wyjaśnienia zachować cen akcji w rzeczywistości. Powstało wiele badań podważających skuteczność tego modelu. Efekt wielkości firmy jako kontra wobec modelu CAPM

27 LITERATURA:

28 Dziękuję za uwagę

Podobne dokumenty

4 Szczegóły dotyczące konstrukcji portfela aktywów przedstawiono w punkcie 4. 5 Por. Statman M., How Many Stocks Make a Diversified

4 Szczegóły dotyczące konstrukcji portfela aktywów przedstawiono w punkcie 4. 5 Por. Statman M., How Many Stocks Make a Diversified 1 (ang.) Modern Portfolio Theory (MPT) znana jest także pod terminami teoria średniej I wariancji portfela (Mean-Variance Portfolio Theory) czy portfelową teorią Markowitza (Markowitz Portfolio Theory).