Rynki wschodzące pod presją. Barometr Inwestycyjny. 7 sierpnia 2015 r.

Wielkość: px
Rozpocząć pokaz od strony:

Download "Rynki wschodzące pod presją. Barometr Inwestycyjny. 7 sierpnia 2015 r."

Transkrypt

1 Rynki wschodzące pod presją Barometr Inwestycyjny 7 sierpnia 2015 r.

2 1

3 Okres wakacyjny na rynkach finansowych rzadko przynosi większe ruchy indeksów. Ten rok jest jednak pod tym względem wyjątkowy i po bardzo burzliwym czerwcu, lipiec ponownie dostarczył wielu emocji inwestorom. Na uwagę zasługuje bardzo dobre zachowanie giełd krajów rozwiniętych (m.in. europejski Eurostoxx 50 oraz S&P500, które zyskały odpowiednio +5,2% oraz +2%). Mocna przecena dotknęła jednak, po raz kolejny w tym roku, giełdy krajów rozwijających się, głównie Ameryki Łacińskiej (-8,4%) oraz Chin (giełdy w Shenzen i Szanghaju traciły po 14%, a w Hong Kongu 6,1%). Ponownie mocnej przeceny doznały również towary i surowce, a największe spadki mogliśmy zaobserwować na pszenicy (-18,8%) i ropie Brent (-17,9%). Na tym tle, około 1-2% zyski na obligacjach skarbowych, możemy uznać za dobry wynik, który jednak może być do powtórzenia w kolejnych miesiącach. 110 W lipcu rynki akcji zachowywały się nerwowo, głównie na skutek kontynuacji bardzo mocnej przeceny na giełdach w kontynentalnych Chinach (Shenzen i Szanghaj). Po kilkudziesięciu procentowych wzrostach w tym roku, od połowy czerwca obserwujemy silny ruch w drugą stronę, nawet pomimo interwencji władz. Ekspozycja inwestorów zagranicznych na te giełdy jest minimalna, ale negatywne nastroje i obawy o kondycję chińskiej gospodarki udzieliły się inwestorom na innych rynkach. My traktujemy ostatnie spadki we wschodzącej Azji jako okazję do ostrożnego kupna i oczekujemy na zwiększenie stymulacji gospodarki przez lokalne władze. Na rynku obligacji obserwowaliśmy spadek rentowności i tym samym wzrost cen aktywów tej klasy. Mogło być to związane ze zwiększeniem awersji do ryzyka przez inwestorów globalnych, którzy aby przeczekać nerwową sytuację na rynkach akcji krajów rozwijających się i na rynkach surowcowych, zaczęli zajmować długie pozycje m.in. na obligacjach skarbowych. W Polsce, kolejny miesiąc z rzędu, największy wpływ na rynek kapitałowy mieli politycy. Ciągła niepewność, co do sposobu rozwiązania kwestii kredytów frankowych, czy wysokości i terminu wprowadzenia podatku bankowego, sprawiła, że zdecydowaliśmy się na większe niedoważenie rynku polskich dużych spółek. Względnie odporne na to niekorzystne otoczenie (w wymiarze lokalnym, jak i klimatu inwestycyjnego wokół rynków rozwijających się) okazały się małe i średnie spółki, które zanotowały ponad 3- procentowy wzrost. Pomimo nerwowego lipca, utrzymujemy nasze nastawienie do rynku, widząc większą relatywną wartość wśród akcji, które powinny być wspierane dobrą sytuacją makroekonomiczną, poprawą zysków spółek oraz bardzo luźną polityką monetarną banków centralnych. Pozytywnie zapatrujemy się na Europę, Japonię, azjatyckie rynki wschodzące, polskie małe i średnie spółki oraz na rynki frontier owe. Jesteśmy nadal negatywnie nastawieni do długoterminowych obligacji. Po ostatnich spadkach rentowności nie widzimy pola do dalszych znacznych wzrostów cen w średnim terminie. Neutralnie oceniamy globalne obligacje high yield, a największy potencjał w tej grupie ciągle widzimy wśród europejskich papierów korporacyjnych. Niezmiennie przeważamy rozwiązania typu total return, spodziewając się trudnych czasów dla posiadaczy obligacji lip 14 wrz 14 lis 14 sty 15 mar 15 maj 15 lip Obligacje polskie Obligacje niemieckie Źródło: Bloomberg, Citi Handlowy 90 lip 14 wrz 14 lis 14 sty 15 mar 15 maj 15 lip 15 WIG30 S&P500 Eurostoxx50 Karol Matczak Makler Papierów Wartościowych Karol Ciuk Doradca Inwestycyjny Jakub Wojciechowski Makler Papierów Wartościowych Współautorzy: Bartłomiej Grelewicz Paweł Chylewski Dariusz Zalewski Maciej Pietraszkiewicz Michał Wasilewski Obligacje amerykańskie Źródło: Bloomberg, Citi Handlowy 2

4 3

5 Polska małe i średnie spółki wytrzymały presję Lipiec potwierdził pozycję tegorocznego lidera warszawskiej giełdy, czyli spółek małych i średnich, co jest zgodne z naszym fundamentalnym spojrzeniem. Wśród największych podmiotów (WIG20) dominował strach przed materializacją obietnic wyborczych składanych przez polityków. Zmieniamy nasze nastawienie do polskich dużych spółek na negatywne, zwiększając jednocześnie alokację do polskich małych i średnich spółek. Na rynku długu obserwowaliśmy wzrost cen i pierwszy udany miesiąc w ostatnim półroczu, choć wyceny wciąż pozostają wysokie. Lipiec to z reguły dość spokojny okres dla giełd ze względu na trwający okres wakacyjny. Jednak nie w tym roku. Zamieszanie na giełdzie w Chinach kontynentalnych i trwająca kampania wyborcza w Polsce wywierały istotny, negatywny wpływ na zachowanie się największych spółek na GPW. Korekta trwa już od maja i krótkoterminowo pojawiła się szansa na odreagowanie lub przynajmniej uspokojenie nastrojów (WIG20 uwzględniając dywidendy traci w tym roku już 1,9%). Oczywiście o ile sytuacja w Chinach, czyli na największym rynku rozwijającym ulegnie poprawie, a politycy w Polsce - przynajmniej chwilowo - wyczerpią pulę wyborczych obietnic, które uderzają w inwestorów na GPW. Także nastroje panujące na naszej giełdzie wskazują, że pojawia się coraz więcej pesymistów, co z kolei jest sygnałem kontrariańskim. Według danych Stowarzyszenia Inwestorów Indywidualnych, obecny odsetek inwestorów oczekujących spadków i wzrostów na warszawskiej giełdzie wynosi 35,4% i 39,3% (przy średniej 27,6% i 46,8%), co wskazuje, że liczba niedźwiedzi wyraźnie wzrosła w ostatnim czasie kosztem liczby byków. Choć brakuje nam jeszcze odczytów wskazujących przewagę pesymistów nad optymistami (historycznie był to najczęściej wyraźny sygnał wyprzedania rynku) to jednak znajdujemy się coraz bliżej tych poziomów, co oznacza, że możemy być blisko punktu przesilenia. Potencjał wzrostu niweluje presja na wyniki sektora finansowego oraz brak wyraźnego wzrostu w segmencie spółek energetycznych. Kiedy jednak wrócimy do fundamentów i spojrzymy na duże spółki - wciąż widać brak potencjału po stronie zysków. Choć wyceny rynkowe spadły w okolice historycznej średniej (wskaźnik cena do zysku na poziomie 12,5), to potencjał wzrostu niweluje presja na Nastroje inwestorów indywidualnych (odsetek ankietowanych oczekujących danego trendu) oraz wykres WIG 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% spadkowy (lewa oś) wzrostowy (lewa oś) WIG (prawa oś) Źródło: SII, Citi Handlowy 4

6 wyniki sektora finansowego oraz brak wyraźnego wzrostu w segmencie spółek energetycznych. Co istotne, te dwa sektory to ponad połowa indeksu największych spółek. Wprowadzenie podatku bankowego jest obecnie naszym scenariuszem bazowym (z prawdopodobieństwem powyżej 50%). Kluczowe pozostają kwestie techniczne, czyli data wejścia podatku w życie, jak i jego kwota, która w bazowym scenariuszu wyniesie około 0,39% aktywów, co oznaczałoby spadek zysków sektora o ok. 30%. Kursy instytucji finansowych znacząco już uwzględniły ten scenariusz w swoich wycenach (WIG-Banki stracił 18% od majowego maksimum i 14% w tym roku), choć wydaje się, że jeszcze nie w całości. Niestety dodatkowym ryzykiem pozostaje jeszcze kwestia kredytów w CHF, choć w tym przypadku trudniej szacować wpływ finalnego rozwiązania na indeksy na GPW. Po pierwsze dlatego, że nie wszystkie banki mają ekspozycje na takie portfele w swoich hipotekach, a po drugie trudno ocenić, jak duże byłoby zainteresowanie ze strony klientów na skorzystanie z takiego rozwiązania. Bieżące szacunki ze strony rządu wskazują 9 mld zł kosztu, który byłby rozłożony w czasie. Niemniej jednak przegłosowany na początku sierpnia projekt ustawy (po wprowadzonych poprawkach ze strony opozycji) zakłada większe zaangażowanie ze strony banków, co według analityków mogłoby podwoić wspomnianą kwotę. Jest to jednak wersja ustawy, która najprawdopodobniej zostanie odrzucona przez Senat. Wiele, więc zależy od tego, co zrobi obecny koalicjant rządu oraz czy wskazane rozwiązanie zostanie przegłosowane przez obecny rząd, czy nowy już po wyborach parlamentarnych. W obliczu takiej niepewności jesteśmy negatywnie nastawienie do segmentu dużych spółek. W takich warunkach wciąż ciekawą alternatywą pozostają spółki z segmentu małych i średnich, dające większą ekspozycję na sektory mające silniejsze powiązanie z popytem wewnętrznym i inwestycyjnym i mniej narażone na ryzyko polityczne, czy regulacyjne. Dobrym przykładem jest indeks małych spółek swig80, w którym dominują spółki przemysłowe będące ekspozycją na inwestycje infrastrukturalne i budowlane oraz mwig40 dający wyraźną ekspozycję na dobra wyższego rzędu, czyli te, na które popyt uzależniony jest pośrednio od siły polskiego konsumenta. W tym kontekście warto wspomnieć, że kondycja polskiego konsumenta wciąż jest niezła. W czerwcu płace realne rosły o 2,5%, a bezrobocie spadło do 10,3% (najniżej od stycznia 2009 roku). Także dane o PMI wskazują na rozwój sektora przemysłowego (w lipcu wskaźnik wyniósł 54,5 pkt). Prognoza PKB według Citi zakłada wzrost 3,9% w 2015 i 3,7% w 2016 roku. Jak często wspominamy, spółki małe i średnie są mocno Udział poszczególnych sektorów w indeksach WIG20, mwig40 i swig80 50% 40% 30% 20% 10% 0% WIG20 mwig40 swig80 Źródło: Bloomberg, Citi Handlowy 5

7 uzależnione od napływów środków do funduszy inwestycyjnych. Choć czerwiec przyniósł rozczarowanie (100 mln zł odpływów z funduszy MiŚ) wydaje się, że w lipcu doszło do uspokojenia nastrojów, choć nie poznaliśmy jeszcze oficjalnych danych. Droga do dalszych wzrostów pozostaje więc otwarta, a ewentualną przeszkodą mógłby być wzrost awersji do ryzyka wśród inwestorów pod wpływem wydarzeń nieoczekiwanych, jak ostatnie pęknięcie bańki na rynku akcji A w Chinach, czy greckie referendum w sprawie planu pomocowego. Na rynku długu w lipcu obserwowaliśmy wzrost cen. Rentowności polskich 10-latek spadły z 3,3% na koniec czerwca do 2,96% na koniec lipca. Czerwcowa wyprzedaż miała miejsce w obliczu wyraźnych odpływów z tej kategorii aktywów. Fundusze obligacji odnotowały 643 mln zł odpływów najwięcej od września 2013 roku. Choć lipiec przyniósł pewne odreagowanie wyraźnie widać, że ostatnie 6 miesięcy to bardzo trudny okres dla posiadaczy długu skarbowego. W tym okresie rentowność polskich 10-latek wzrosła o ok. 1 pkt % (100 punktów bazowych). W naszej ocenie wciąż nie jest to atrakcyjne miejsce do lokowania kapitału, a w średnim i długim terminie powinniśmy obserwować dalszy wzrost rentowności (spadek cen) długu, wspierany powolnym powrotem inflacji (prawdopodobnie już na przełomie roku) oraz pierwszą podwyżką stóp procentowych w Stanach Zjednoczonych (obecnie oczekujemy jej już we wrześniu). Czynnikiem ryzyka dla naszego scenariusza pozostaje dalszy spadek cen na skutek obniżki cen surowców i żywności, co ogranicza prawdopodobieństwo podwyżek stóp procentowych przez RPP w przyszłym roku. Obecnie kontrakty FRA wyceniają pierwszą podwyżkę stóp za około rok, choć według projekcji NBP, inflacja do końca 2017 roku znajdzie się poniżej celu (2,5%) osiągając wartość 1,6%. Uzasadnia to utrzymywanie stóp procentowych na niezmienionym poziomie przez nieco dłuższy czas niż pierwotnie oczekiwał rynek, czyli pierwszej podwyżki stopy referencyjnej możemy się spodziewać dopiero w 2017 roku. Podsumowując, w obrębie polskiego rynku akcji wciąż preferujemy segment małych i średnich spółek względem dużych, podkreślając jednak, że jest to grupa spółek bardziej wrażliwa na napływy do funduszy akcji. Na rynku dłużnych papierów nie dostrzegamy wyraźnych okazji do kupna, a wyceny papierów skarbowych wciąż uznajemy za wygórowane. Krzywa rentowności polskich obligacji skarbowych (1-10 lat) i zmiana w punktach bazowych 3,5% 3,0% 2,5% 2,0% 1,5% 1,0% 0,5% 0,0% 1Y 2Y 3Y 4Y 5Y 6Y 7Y 9Y 10Y zmiana w punktach bazowych (prawa oś) 30 I 2015 (lewa oś) 30 VII 2015 (lewa oś) Źródło: Bloomberg, Citi Handlowy 6

8 USA nadal w konsolidacji Dane makro potwierdzają dobrą kondycję największej gospodarki świata. Nastąpiła rewizja PKB za I kwartał, która wskazała na wzrost PKB o 0,6% (wobec poprzedniego spadku o 0,2%). W drugim kwartale natomiast nastąpiło przyspieszenie wzrostu do 2,3%. FED wypowiada się w coraz bardziej jastrzębim tonie, w związku z czym spodziewamy się podwyżek stóp procentowych już we wrześniu. Zacieśnienie polityki monetarnej przy słabnącej dynamice zysków spółek skłaniają nas do utrzymywania relatywnie negatywnego nastawienia do tamtejszych rynków akcji kosztem bardziej perspektywicznych naszym zdaniem Europy i Japonii. Patrząc na wykres S&P500 widzimy kolejny miesiąc, w którym indeks przebywa w relatywnie wąskiej konsolidacji. Z jednej strony S&P500 pokazywał siłę podczas nerwowego okresu związanego z sytuacją w Grecji oraz Chinach, z drugiej zaś widoczny jest brak mocy do dalszego marszu na północ. W układzie czysto technicznym nic więc się nie zmieniło od ostatniego miesiąca. Wybicie górą będzie oznaką siły i kontynuacji trendu, natomiast wyłamanie się indeksu dołem zapowie silniejszy ruch korekcyjny. Z fundamentalnego punktu widzenia nadal niedoważamy amerykańskie akcje, głównie z powodu wysokich wycen. Wyprzedzający wskaźnik P/E wynosi obecnie 17,7 poziom ten jest nadal powyżej 5-letniej (13,9) oraz 10-letniej średniej (14,1). Rynek obecnie koncentruje się na trwającym sezonie publikacji wyników. Dla przypomnienia, jeszcze w czerwcu oczekiwano słabych wyników spółek za cały II kwartał spodziewając się spadków EPS o 4,5% dla całego indeksu S&P500. Na chwilę obecną 187 firm z S&P500 podzieliło się wynikami, z których 76% zanotowało zyski powyżej oczekiwań. Widać więc wyraźnie, że konsensus rynkowy był zbyt pesymistycznie nastawiony. Po zaraportowanych wynikach oczekiwania spadku zysków spółek zostały zmniejszone do poziomu -2,2%. Na całym indeksie ciąży nadal sektor energetyczny oraz eksporterzy. Spółki eksportowe cierpią za sprawą mocnego dolara i jest to wyraźnie widoczne w wynikach. Jeżeli weźmiemy pod lupę (wyłączając sektor energetyczny) firmy osiągające ponad 50% swoich przychodów z eksportu, zobaczymy, że, raportują one słabsze wyniki niż firmy skoncentrowane na rynku w USA. Dla eksporterów prognozowany jest spadek zysków w II kwartale o -0,2%, natomiast dla firm generujących ponad 50% przychodów z rynku w USA prognozowany jest wzrost EPS o 8,3%. Warto zwrócić uwagę na jeszcze jedną z kluczowych dla zrozumienia rynku kwestii, jaką jest w ostatnim czasie masowy skup akcji własnych stosowany przez spółki z nadmiarem gotówki. W środowisku niskich Indeks S&P Źródło: Bloomberg, Citi Handlowy 7

9 Prognoza wzrostu EPS oraz przychodów ze sprzedaży dla spółek wchodzących w skład S&P500 (z wyłączeniem sektora energetycznego) z wyodrębnieniem spółek o znacznym udziale eksportu 10,0% 8,0% 8,3% 6,0% 4,0% 2,0% 0,0% -2,0% -4,0% 4,1% Zyski -0,2% 3,5% 1,8% Przychody -2,1% Spółki z S&P500 z ponad 50% udziałem sprzedaży w USA Wszystkie spółki z S&P500 Spółki z S&P500 z ponad 50% udziałem sprzedaży poza USA stóp procentowych, firmy decydują się na skup akcji własnych w celu ich umorzenia. Skutkuje to między innymi zmniejszeniem ilości akcji w obiegu, a dzięki tej operacji zwiększa się zysk netto przypadający na jedną akcję. Z jednej strony rosnące wskaźniki EPS to pozytywny sygnał, jednak tego rodzaju wzrost EPS nie ma podłoża fundamentalnego w postaci rosnącego biznesu czy poprawy marż. W dłuższym horyzoncie takie działanie pomniejsza ilość gotówki, która mogłaby być wykorzystywana w celu uruchomienia kolejnych projektów inwestycyjnych. W chwili obecnej widocznie firmy nie widzą ciekawych projektów inwestycyjnych, na które warto byłoby wyłożyć zakumulowaną gotówkę. Dlatego właśnie decydują się na skup akcji własnych, który jest Źródło: Bloomberg, Citi Handlowy również formą dystrybucji gotówki do akcjonariuszy. Firmy wchodzące w skład indeksu S&P500 od marca 2014 do marca 2015 wydały około 565 mld USD na skup akcji własnych. Kwota ta wzrosła o około 17% w skali roku. Skala skupu akcji jest szeroka, aktualnie 363 firmy z S&P500 prowadzą skup akcji, co stanowi około 72% wszystkich notowanych w indeksie spółek. W tabeli poniżej znajdziemy informacje na temat kwot wydanych na zakup akcji własnych przez 10 firm, które stosują ten zabieg w największym wymiarze. Warto zwrócić uwagę na Apple, który przeznaczył na skup akcji prawie 57 mld USD. Dane makro z ostatnich miesięcy pokazują siłę amerykańskiej gospodarki - PKB w drugim kwartale wzrósł o 2,3%. Co prawda odczyt był poniżej Firmy, które wydały największe kwoty na skup akcji własnych w ciągu 12 miesięcy (od marca 2014 do marca 2015) Firma Sektor Kwota przeznaczona na skup akcji własnych [mln $] Apple IT IBM IT Exxon Mobil Energetyka Intel IT Wells Fargo Finanse Oracle IT Merck Ochrona zdrowia Johnson & Johnson Ochrona zdrowia Microsoft IT Źródło: FactSet Research 2015, Citi Handlowy 8

10 Osoby pobierające zasiłek dla bezrobotnych [tys. osób] Źródło: Bloomberg, Citi Handlowy oczekiwań analityków, jednakże równocześnie zostały zrewidowane dane z I kwartał - po rewizji PKB w pierwszym kwartale wzrósł o 0,6%, wobec wcześniejszego spadku o 0,2%. Optymistycznie nastrajają zarówno informacje z rynku pracy, jak i nieruchomości. Stopa bezrobocia spadła do poziomu 5,3% a raporty o zmianie zatrudnienia w sektorze pozarolniczym pokazują sukcesywną poprawę na rynku pracy - ostatnie odczyty kształtują się w okolicach 220 tys. Potwierdzenie siły rynku pracy możemy również zaobserwować po spadającej liczbie osób zgłaszających się po zasiłki w Stanach Zjednoczonych. Obecnie wskaźnik jest na niższym poziomie niż w 2006 roku i ulega ciągłej poprawie sukcesywnie podążając w okolice dołków z lat 80 i 90. Dobrą sytuację w gospodarce dostrzega również FED. Członkowie komitetu otwartego rynku na lipcowym posiedzeniu postanowili utrzymać stopy procentowe bez zmian. Komunikat po posiedzeniu posiadał jednak wydźwięk jastrzębi tzn. sugerujący zbliżające się widmo podwyżek stóp procentowych. FED dostrzega poprawę w amerykańskiej gospodarce, a zwłaszcza siłę rynku pracy. Członkowie Federalnego Komitetu Otwartego Rynku są przekonani, że inflacja w USA powinna powrócić do poziomu 2-procentowego w średnim terminie. Rośnie więc prawdopodobieństwo podwyżki stóp procentowych na wrześniowym posiedzeniu. Jak wspominaliśmy w ostatnim Barometrze jest to scenariusz bazowy naszych makroekonomistów. Z drugiej strony warto również się przyjrzeć, jak podwyżki stóp procentowych są wyceniane na rynku terminowym. Obecnie kontrakty terminowe na stopę procentową wskazują na wolniejsze tempo podwyżek stóp procentowych niż zakładane przez naszych makroekonomistów. Rynek terminowy wycenia obecnie największe prawdopodobieństwo podwyżek stóp procentowych między grudniem tego roku, a styczniem Należy jednak pamiętać, że zewnętrzne niespodziewane szoki, przykładowo twarde lądowanie w Chinach, może skłonić FED do odłożenia decyzji w sprawie podwyżek stóp procentowych nawet na dłuższy okres. Podsumowując, nasze nastawienie do rynku akcyjnego nie uległo zmianie, nadal niedoważamy tamtejszy rynek widząc wymagające poziomy wycen amerykańskich firm. Od strony makroekonomicznej gospodarka w USA pokazuje siłę po słabym pierwszym kwartale 2015 roku, co stanowi kolejny argument dla FED-u do rozpoczęcia cyklu podwyżek stóp procentowych. Zakładamy, że pierwsze podwyżki mogą nastąpić już we wrześniu. Spodziewamy się wzrostu amerykańskiego PKB w 2015 roku o 2,4% oraz przyspieszenie w 2015 roku do 2,9%. 9

11 Europa wracamy do wzrostów? Po burzliwym czerwcu, ubiegły miesiąc na rynku europejskim okazał się dużo spokojniejszy, a wśród inwestorów pojawił się wreszcie dobry nastrój i wiara w utrzymanie wzrostów indeksów aktywów ryzykownych. Powrót optymizmu zawdzięczamy oczywiście Grecji, a dokładniej długo oczekiwanemu porozumieniu z wierzycielami, które znacznie ograniczyło ryzyko niekontrolowanego Grexit-u. My wciąż pozostajemy pozytywnie nastawienie do europejskich rynków akcji oraz obligacji typu high yield wskazując na poprawę sytuacji makroekonomicznej, wzrost zysków spółek i wsparcie ze strony EBC. Lipiec na europejskich parkietach przyniósł wyraźne odreagowanie spadków, które rozpoczęły się w połowie kwietnia (wykres poniżej). Cały miesiąc indeksy akcji skończył na wyraźnym plusie (Eurostoxx wzrósł o 5,2%), a szczególną uwagę zwracało bardzo dobre zachowanie giełdy francuskiej indeks CAC zyskał 6,1%. Powrót optymizmu zawdzięczamy oczywiście Grecji, a dokładniej długo oczekiwanemu porozumieniu z wierzycielami, które znacznie ograniczyło ryzyko niekontrolowanego Grexit-u. Choć do finalnego kształtu (trzeciego już) programu pomocowego jeszcze daleko, to znamy już jego ogólne założenia, takie jak wysokość (do 86 mld), czy długość (3 lata). Pomoc ze strony Troiki nie będzie oczywiście bezwarunkowa. Zgodnie z ostatnimi deklaracjami ze strony zainteresowanych, ma być oparta o szereg wymagań po stronie fiskalnej oraz reform gospodarczych. Proces będzie wymagał uciążliwego monitorowania, konsultacji i nawet wstępnego akceptowania zmian prawnych przez wierzycieli. Pozostajemy sceptyczni, że nowy program rozwiąże problemy gospodarcze i strukturalne Grecji. Duży stopień oszczędności budżetowych i wysokich wymagań po stronie reform w połączeniu z intensywną kontrolą i pewnego rodzaju utratą suwerenności obniżają w naszej ocenie szansę na sukces. Stratedzy Citi są zdania, że poziom zadłużenia i kosztów jego obsługi przez rząd grecki jest nie do utrzymania i - jeżeli nie dojdzie do redukcji długu najbardziej prawdopodobne wydaje się opuszczenie przez Grecję strefy euro w ciągu najbliższych 1-3 lat. Nie zmienia to faktu, że nawet w takim scenariuszu, jesteśmy nadal pozytywnie nastawieni do akcji spółek na Starym Kontynencie. Głównym argumentem, który za tym przemawia jest dla nas stan w jakim znajduje się w chwili obecnej wspólnotowa gospodarka oraz jej perspektywy na nadchodzące lata. Warte podkreślenia są zmiany Indeksy europejskich akcji od początku tego roku sty 15 lut 15 mar 15 kwi 15 maj 15 cze 15 lip 15 Euro Stoxx 50 Stoxx 600 DAX (Niemcy) Źródło: Bloomberg, Citi Handlowy 10

12 Zmiana zysków dla indeksu w ostatnich 12 miesiącach 7% 6% 5% 4% 3% 2% 1% 0% -1% -2% MSCI US MSCI Europe (bez UK) MSCI Japan Źródło: MSCI, Data Stream, Citi Research, Citi Handlowy zachodzące w ostatnich miesiącach, takie jak: obniżenie kosztów pracy w wielu krajach, ograniczenie deficytów na rachunkach obrotów bieżących, spadek stopy bezrobocia, wyraźny wzrost indeksów wyprzedzających (PMI, Ifo, Zew), pozytywne sygnały ze strony popytu konsumpcyjnego (np. wzrost sprzedaży samochodów o 14% r/r) oraz wzrost zainteresowania kredytami przy jednocześnie malejących kosztach ich obsługi. To wszystko sprawia, że gospodarka europejska wychodzi z długoletniego marazmu, a otoczenie gospodarcze tamtejszych spółek staje się bardziej przyjazne. Widać to szczególnie dobrze podczas obecnego sezonu wynikowego zyski spółek z indeksu Stoxx600 wzrosły o 6% r/r (na razie zaraportowało ok. 1/5 z nich). Ciekawie wygląda szczególnie zmiana zysków za ostatnie 12 miesięcy. Jak widać na poniższym wykresie zarówno Europa, jak i Japonia wyraźnie odróżniają się na tym tle od Stanów Zjednoczonych. Szczególną uwagę należy poświęcić bankom, które są jasnym punktem na mapie Europy pod tym względem. Przede wszystkim, pozycja kapitałowa całego sektora zmieniła się z dużego deficytu do nadwyżki w ciągu ostatnich 3-4 lat. To sprawia, że sektor finansowy jest zdecydowanie mniej wrażliwy na różnego rodzaju kryzysy. Ponadto, europejskie banki ograniczyły swoją ekspozycję na Grecję prawie do zera, a nabierające na sile ożywienie po stronie konsumentów oraz spółek powinno nadal wspierać wzrost akcji kredytowej. Opisane powyżej zmiany w sektorze przedsiębiorstw coraz częściej przyciągają uwagę kapitału zagranicznego. Co ciekawe, po raz pierwszy od 2005 r. europejskie oraz japońskie indeksy akcyjne są Stopy zwrotu z indeksów w Europie oraz Japonii relatywnie do USA (w walucie lokalnej i USD) 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% Europa bez UK (waluta lokalna) Japonia (waluta lokalna) Europa bez UK (USD) Japonia (USD) -30% Źródło: Data Stream, Citi Research, Citi Handlowy 11

13 dużo lepsze od amerykańskiego, zarówno w walucie lokalnej, jak i dolarze (wykres na poprzedniej stronie). Oznacza to, że to pierwszy od 10 lat moment, gdy inwestorzy amerykańscy relatywnie tracą nie posiadając akcji spoza swojego rynku. Jak przekłada się to na przepływy środków? Jak widać na poniższym wykresie, fundusze europejskich akcji cieszą się ostatnio coraz większą popularnością notowały dodatnie saldo wpłat i wypłat nawet podczas greckiego kryzysu. Jednocześnie, widoczna była rotacja z rozwiązań obligacyjnych. Jesteśmy zdania, że to nie koniec i w obliczu coraz wyższych wycen na rynku amerykańskim, inwestorzy zagraniczni mogą kontynuować zakupy jednostek funduszy inwestujących w Europie, wpływając pozytywnie na zachowanie indeksów. Mając na uwadze powyższe argumenty, utrzymujemy nasze pozytywne nastawienie do europejskich rynków akcji oraz obligacji korporacyjnych typu high yield. Choć sytuacja na Starym Kontynencie jest daleka od pełnej stabilizacji, a temat Grecji będzie zapewne powracał jeszcze nie raz, to oczekujemy, że poprawiające się fundamenty przy jednocześnie bardzo dużym wsparciu ze strony Europejskiego Banku Centralnego staną się główną siłą napędową w Europie i pozwolą na utrzymanie korzystnego otoczenia dla aktywów ryzykownych.. Przepływy w obrębie europejskich funduszy akcji i obligacji 2,5% 2,0% 1,5% 1,0% 0,5% 0,0% -0,5% -1,0% -1,5% -2,0% lip-14 sie-14 wrz-14 paź-14 lis-14 gru-14 sty-15 lut-15 mar-15 kwi-15 maj-15 cze-15 lip-15 Napływy do funduszy akcyjnych (% aktywów) Napływy do funduszy obligacyjnych (% aktywów) Źródło: EPFR, Citi Research, Citi Handlowy 12

14 Japonia kontynuacja wzrostów Awersja do ryzyka, z jaką mieliśmy do czynienia w pierwszych tygodniach lipca, tym razem również odcisnęła swe piętno na japońskim parkiecie. Giełda w Tokio przed długi czas zdawała sobie nie robić nic z problemów Grecji i odwrotu od ryzykownych aktywów, jaki obserwowaliśmy na innych rynkach rozwiniętych, jednak lipiec przyniósł realizację zysków z pierwszej połowy roku i korektę na głównych japońskich indeksach. Część inwestorów postanowiła jednak wówczas przystąpić do działania, wykorzystując kilkuprocentową korektę jako okazję do zakupów. W ten sposób TOPIX zakończył miesiąc na poziomach tylko nieco niższych od szczytów obecnej hossy zanotowanych w czerwcu, po raz kolejny w tym roku pokazując siłę. W naszej opinii TOPIX do połowy 2016 r. powinien osiągnąć wartość 1825 pkt., co uwzględniając dzisiejsze poziomy dawałoby kilkunastoprocentowy potencjał wzrostu. Należy nadmienić, że ten pozytywny scenariusz nie wyklucza głębszej korekty w trakcie najbliższego roku. Krótka analiza zachowania indeksu TOPIX w ostatnich trzech latach drukowanej hossy w Kraju Kwitnącej Wiśni, pozwala zauważyć, że nawet kilkunastoprocentowe ruchy korekcyjne są zjawiskiem naturalnym i nie powinny stanowić powodu do paniki i zmiany nastawienia do rynku. Przypomnijmy, że na japońskim rynku kapitałowym istotnym graczem jest Państwowy Fundusz Emerytalny (GPIF ang. Global Pension Investment Fund) W ostatnich tygodniach instytucja ta opublikowała przegląd operacji finansowych w roku fiskalnym zakończonym w kwietniu Zgodnie z wcześniejszymi deklaracjami GPIF kolejny kwartał z rzędu dokonał zakupów na krajowym rynku akcyjnym za kwotę 4,3 bln JPY. Obecnie udział akcji krajowych w portfelu funduszu wynosi 22% i do celowych 25% brakuje już niewiele, zatem okres najbardziej wzmożonego popytu ze strony GPIF mamy już prawdopodobnie za sobą. 15 lipca japońscy inwestorzy z uwagą wczytywali się w komunikat Banku Japonii, który właśnie zakończył posiedzenie. Japoński bank centralny zadecydował o pozostawieniu głównych parametrów prowadzonej przez siebie polityki monetarnej, podtrzymując wcześniejsze zapewnienie, że będzie dążył do rocznego wzrostu bazy monetarnej o 80 bln JPY. BoJ obniżył też prognozę wzrostu PKB w 2015 r. fiskalnym do 1,7% z zakładanych 2% wcześniej oraz prognozę inflacji z 0,8% do 0,7%. Osiągniecie zakładanych wcześniej poziomów dynamiki cen może być trudne, co pokazały dane dotyczące inflacji opublikowane w lipcu. Wskazują one, że w Notowania indeksu TOPIX za ostatnie 3 lata wraz z maksymalną korektą % 18% 16% 14% 12% 10% 8% 6% 4% 2% 0% TOPIX (lewa oś) Maksymalny zasięg korekty (prawa oś) Źródło: Bloomberg, Citi Handlowy 13

15 Zaangażowanie Państwowego Funduszu Emerytalnego w poszczególne klasy aktywów na koniec grudnia 2014 r. i marca 2015 r. Grudzień 2014 Marzec 2015 Wolumen Udział w zaangażowania portfelu [bln JPY] Wolumen zaangażowania [bln JPY] Udział w portfelu Docelowa alokacja Krajowe obligacje 59,6 43% 57 39% 35% Krajowe akcje 27,4 20% 32 22% 25% Zagraniczne obligacje 18,2 13% 18 13% 15% Zagraniczne akcje 27,1 20% 30 21% 25% Aktywa krótkoterminowe 5,8 4% 7 5% 0% Razem 138,1 100% % 100% Źródło: GPIF, Citi Handlowy poprzednim miesiącu mieliśmy do czynienia ze wzrostem cen na poziomie jedynie 0,4% r/r. Odczyt inflacyjny okazał się być najniższy od czerwca 2013 r., głównie za sprawą spadających cen paliw, kosztów transportu i komunikacji. Wydaje się zatem, że Bank Japonii ma silny argument za utrzymaniem dotychczas prowadzonej luźnej polityki monetarnej. Co więcej, spowolnienie w Chinach i zmniejszenie wydatków na nakłady inwestycyjne w Stanach Zjednoczonych może znaleźć odzwierciedlenie w słabszej dynamice PKB za II i III kwartał w Kraju Kwitnącej Wiśni. W naszej opinii taki stan gospodarki wraz ze słabą dynamiką cen przybliża nas do scenariusza, w którym BoJ może zwiększyć skalę dodruku pieniądza podczas posiedzenia banku centralnego w październiku, co powinno dostarczyć paliwa do dalszych wzrostów na kolejne miesiące Inflacja CPI w Japonii (%, r/r) 0 sty 13 lip 13 sty 14 lip 14 sty 15 lip 15-1 W lipcu odbyły się kolejne rozmowy w ramach negocjacji warunków Partnerstwa Transpacyficznego (ang. TPP Trans-Pacific Partnership), które docelowo stanowić ma regionalną umowę o wolnym handlu. W proces negocjacyjny zaangażowane jest obecnie, oprócz Japonii, 11 krajów: USA, Australia, Kanada, Brunei, Malezja, Meksyk, Nowa Zelandia, Peru, Chile Singapur oraz Wietnam. Wymienione powyżej kraje są istotnymi partnerami handlowymi Japonii, bowiem odpowiadają za 30,1% japońskiego eksportu oraz 25,1% importu. W naszej opinii warto zatem śledzić postępy rozmów, gdyż zawarcie tego porozumienia miałoby niebagatelny wpływ na japońską gospodarkę. Uwagę zwracają również relatywnie atrakcyjne wyceny wskaźnik C/Z uwzględniający prognozowane na 2015 r. zyski wynosi 16,3 zaś przy uwzględnieniu prognoz zysków w 2016 r. jego wartość to 14,6. Zakładana przez nas dynamika zysków powinna osiągać wartości dwucyfrowe w obecnym i przyszłym roku. Dodatkowo wsparcie ze strony banku centralnego, prowadzącego skup aktywów i obecność Państwowego Funduszu Emerytalnego pozwalają mieć nadzieję, że trend wzrostowy będzie kontynuowany. Zatem nasze nastawienie do japońskiego rynku pozostaje pozytywne. Zwracamy jednak uwagę, że wystąpienie korekty większej niż ta zaobserwowana w lipcu, jest bardzo możliwe w najbliższych kwartałach. Źródło: Bloomberg, Citi Handlowy 14

16 Rynki Wschodzące kolejny nerwowy miesiąc Pomimo kolejnego miesiąca napływu złych informacji z obszaru emerging markets, uważamy, że selektywne podejście do tej subklasy aktywów może przynieść inwestorom korzyści. Naszym zdaniem, w momencie poprawy sentymentów, kapitał dostrzeże niskie wyceny giełd np. w Azji Wschodzącej. Na zachowanie całości rynków emerging markets w ostatnich tygodniach miały wpływ doniesienia ze Stanów Zjednoczonych. Polityka monetarna tej największej gospodarki świata może mieć duży wpływ na gospodarki rynków wschodzących. Od dłuższego czasu inwestorzy oczekują decyzji Systemu Rezerwy Federalnej (FED) o pierwszej od prawie 10 lat podwyżce stóp procentowych. W komentarzach rynkowych podnoszonych jest kilka przykładów negatywnego wpływu podwyżki stóp na rynki wschodzące. W czasie, gdy stopa procentowa na rynku dojrzałym wynosiła około zera, kapitały szukały możliwości inwestycyjnych w środowisku wyższych stóp. Podwyżka stóp może spowodować powrót kapitałów na rynek USA. Naszym zdaniem takie zjawisko będzie miało w najbliższym czasie niewielkie znaczenie. Należy pamiętać, że wzrost stóp z około zera będzie najprawdopodobniej wolny i rozłożony w długim czasie. Przez wiele kwartałów poziom stóp nadal będzie bardzo niski. Należy jednak pamiętać, że gospodarki wschodzące część swojego długu denominują w amerykańskiej walucie. Jej umocnienie może powodować kłopoty z obsługą zobowiązań, czy to rządowych, czy prywatnych. Sytuacja taka miała miejsce pod koniec lat 90-tych, kiedy to kryzys gospodarek wschodzących związany z brakiem płynności rozlał się na wszystkie rynki. Wydaje się, że aktualna sytuacja jest zupełnie inna. Zadłużenie krajów wschodzących, jak i deficyty handlowe są znacznie niższe, a kraje wschodzące dysponują o wiele większymi rezerwami walutowymi. Dużą znaczenie dla tego, co dzieje się na parkietach nadal mają władze Chin. Zahamowanie spadków z początku miesiąca, nastąpiło po reakcji władz ograniczających możliwości sprzedaży akcji przez dużych inwestorów, zakazu tzw. krótkiej sprzedaży (możliwość zarabiania na spadkach), czy też interwencyjne zakupy akcji na rynku. Dodatkowo Chińska Komisja Regulacyjna Papierów Wartościowych ogłosiła, że prowadzi śledztwo przeciwko traderom, którzy mieli spowodować silne spadki na sesji w dniu 24 lipca. Reakcja rynków na taką informację była zdecydowanie pozytywna (ponad 3-procentowe wzrosty). Z jednej strony inwestorom indywidualnym podoba się ręczne sterowanie i ograniczanie podaży akcji. Z drugiej jednak strony, inwestorzy zagraniczni inwestujący w Hong Kongu patrzą na takie bezpośrednie interwencje na rynku dość niechętnie. W związku z tymi obawami wydaje się, że rynek z Obszaru Autonomicznego może pozostawać przez jakiś czas w maraźmie inwestorzy będą oczekiwali uspokojenia sytuacji i gwarancji, że władze pozostawią ten parkiet we władaniu jedynie sił popytu i podaży. Azja Wschodząca jest najbardziej atrakcyjnym, naszym zdaniem, regionem krajów rozwijających się. Na początku miesiąca miało miejsce kolejne mocne tąpnięcie na rynkach chińskich. W kolejnych dniach indeksy odrabiały część strat, jednak zmienność na rynkach Państwa Środka była wysoka. Indeks w Szanghaju zanotował najwyższy odczyt wskaźnika zmienności w całej historii swoich notowań. Nadal w znacznie większym stopniu złe nastroje dotyczą giełd z kontynentalnej części kraju indeksy giełdy w Hong Kongu traciły znacznie mniej. Podsumowując sytuację w Azji Wschodzącej chcemy podkreślić, że jest to w naszej opinii najbardziej atrakcyjny obecnie region krajów rozwijających się akcje notowane tam nadal charakteryzują się relatywnie niskimi wycenami (cena/zysk 11,8), a perspektywy wzrostu spółek (8,3%) są bardzo atrakcyjne. 15

17 W dalszym ciągu podtrzymujemy nasze neutralne nastawienie do krajów regionu Ameryki Łacińskiej (LatAm). Główną gospodarką tego obszaru, decydującą w dużej mierze o zachowaniu się indeksów LatAm, jest Brazylia. Mamy tu do czynienia z wciąż pogłębiającym się kryzysem gospodarczym. Wyniki badań poparcia dla obecnie rządzącej krajem Pani Prezydent Rousseff są już na jednocyfrowym poziomie (9%). Ma to zapewne związek również aferami korupcyjnymi. W zeszłym miesiącu doszło do kolejnych aresztowań ludzi związanych z największymi przedsiębiorstwami w Brazylii jednego z dyrektorów wysokiego szczebla państwowego przedsiębiorstwa naftowego oraz dwóch oskarżonych o korupcję prezesów firm budowlanych. Taka sytuacja z pewnością nie sprzyja rozwojowi gospodarczemu, a co za tym idzie również wzrostom na brazylijskiej giełdzie. Dodatkowo struktura deficytów zagranicznych powoduje, że największa gospodarka Ameryki Południowej jest bardzo wrażliwa na umacnianie się amerykańskiego dolara. Pod koniec miesiąca pojawiła się kolejna zła informacja na temat Brazylii. Przedstawiciel agencji raitingowej S&P zapowiedział możliwość obniżenia oceny tego kraju. Aktualnie jest to ocena BBB- czyli najniższa z inwestycyjnych - jej obniżenie wiązałoby się z zakwalifikowaniem zobowiązań Brazylii do kategorii śmieciowych. W dalszym ciągu jednak prognozujemy, że ten rok ze spadkiem PKB na poziomie 1,4%, będzie ostatnim rokiem recesji w cyklu, a od 2016 będziemy mieli do czynienia z powolnym wzrostem gospodarczym (prognozy Citi na 2016 zakładają wzrost PKB o +0,4%). W związku z tym utrzymujemy neutralne nastawienie. Giełdy tureckiej również nie ominęły spadki, obecne na większości rynków wschodzących. Dodatkowo w przypadku tego kraju gorsze zachowanie indeksów w lipcu miało związek z zawirowaniami politycznymi. Turcja rozpoczęła naloty zarówno na pozycje Państwa Islamskiego jak i bojowników kurdyjskich po zamachu terrorystycznym, który miał miejsce w pobliżu syryjskiej granicy. Warto wspomnieć, że lokalny urząd statystyczny podał informacje o zmniejszającym się deficycie handlowym. Jest to bardzo ważna i pozytywna informacja dla gospodarki tureckiej, która boryka się z znacznym deficytem, głównie za sprawą konieczności importowania ropy naftowej. Koniec miesiąca przyniósł nam wypowiedź ministra finansów o możliwości rewizji w dół prognoz wzrostu gospodarczego z obecnego poziomu 4%. Informacja ta spowodowała dalszą deprecjację liry turecka waluta straciła do dolara w tym roku już 16%. Biorąc pod uwagę zagrożenia polityczne, nienajlepsze wskaźniki dotyczące wymiany zagranicznej a z drugiej strony niewygórowane wyceny spółek pozostajemy na pozycji neutralnej w stosunku do rynku w Stambule. Zachowanie giełd w Brazylii (BOVESPA) i Turcji (XU100) na tle kursów walutowych do dolara amerykańskiego 1,2 1,1 1 0,9 0,8 0,7 MSCI EM BOVESPA BRL/USD XU100 TRY/USD 0,6 Źródło: Bloomberg, Citi Handlowy 16

18 Rynki Frontierowe indeks FM również nie uniknął przeceny Frontier Markets pozostają według nas dobrą alternatywą i dodatkiem do portfela z ekspozycją na kraje rozwinięte i rozwijające się. Należy jednak podkreślić, że wciąż są to rynki bardzo ryzykowne i podatne na wiele czynników natury politycznej. Podsumowanie lipca na rynkach frontierowych zaczniemy w tym wydaniu dość nietypowo, bo od gospodarki nieuwzględnianej jeszcze w indeksie MSCI Frontier Markets. Po sukcesie negocjacyjnym Iran bo o nim mowa wraca do światowego obiegu gospodarczego. Inwestorzy szukający okazji inwestycyjnych zainteresowali się giełdą w Teheranie. Po zniesieniu sankcji otworzą się zapewne możliwości do zainwestowania na tym rynku, którego kapitalizacja to około 100 miliardów dolarów. Uwagę inwestorów z pewnością przykuwa niska wycena (cena/zysk 5,5 w porównaniu z szerokim rynkiem Frontier Markets około 10,5). Dodatkowo zniesienie sankcji może być bardzo silnym impulsem dla gospodarki tego 78 milionowego kraju. Zdecydowanie należy bacznie obserwować ten rynek, czekając na dokończenie procesu znoszenia sankcji pojawiać się będą zapewne doniesienia o możliwości dołączenia rynku irańskiego do indeksu MSCI Frontier Markets. Należy jednak pamiętać również o innych konsekwencjach porozumienia dotyczącego irańskiego programu nuklearnego. Iran posiada czwarte co do wielkości złoża ropy naftowej na świecie. Zniesienie sankcji spowoduje zapewne zwiększenia podaży czarnego złota na rynkach światowych, co nieuchronnie będzie wywierało presję na cenę ropy. Władze z Teheranu zapowiadają, że po zniesieniu ograniczeń Iran może zwiększyć wydobycie o 500 tyś. baryłek w tydzień i o 1 mln baryłek w przeciągu miesiąca. W ostatnim miesiącu miały miejsce ważne wydarzenia dotyczące zadłużenia Ukrainy. W połowie lipca rząd wypłacił kupony w wysokości 120 milionów USD. FM pozostają dobrą alternatywą i dodatkiem do portfela z ekspozycją na kraje rozwinięte i rozwijające się. Obsługa tej płatności była bardzo ważna z punktu widzenia negocjacji, jakie Kijów prowadzi z właścicielami długu. Tym bardziej, że wcześniejsze deklaracje mogły sugerować, że ta płatność może zostać odsunięta w czasie. Ostatnie doniesienia mówią o zbliżaniu się stanowisk negocjujących stron i możliwości niewielkiego haircut-u długu Ukrainy, czyli zmniejszeniu wartości nominalnej obligacji emitowanych dotychczas przez ten kraj. Krajem bardzo pozytywnie wyróżniającym się wśród rynków na bardzo wczesnym etapie rozwoju jest Wietnam. Gospodarka tego kraju rozwija się bardzo szybko (5,9% wzrostu PKB w 2014 r.). Prognozy na 2015 mówią o tempie wzrostu około 6,5%. Wiadomością, która została bardzo dobrze przyjęta przez inwestorów zagranicznych było ogłoszenie o zdjęciu limitu zaangażowania zagranicznych inwestorów w rodzime spółki (limit ten wynosił 49%). Rząd powyższą zmianę argumentuje potrzebą zwiększenia efektywności działania przedsiębiorstw państwowych i przyspieszenie procesu prywatyzacji. Otwarcie na zagraniczny kapitał znalazło odbicie również w wycenach rynku akcji. Główny indeks wietnamskiej giełdy Ho Chi Minh Stock Index zyskał w lipcu prawie 5%. 17

19 Udokumentowane rezerwy ropy naftowej w krajach OPEC Algieria 1% Angola 1% Ekwador 1% Iran 13% Wenezuela 25% Irak 12% Kuwejt 8% Zjednoczone Emiraty Arabskie 8% Arabia Saudyjska 22% Libia 4% Nigeria 3% Katar 2% Źródło: U.S. Energy Information Administration, U.S. Department of Energy 18

20 Rynki surowcowe kolejna fala wyprzedaży Po względnie stabilnym maju i czerwcu, w lipcu mieliśmy do czynienia z gwałtowną przeceną na rynku towarów. Indeks CRB, uwzględniający ceny szerokiego spektrum surowców, przebił lokalne dno ustanowione w marcu i tym samym znalazł się najniżej od 2009 roku. Wyprzedaż wymazała zatem całą wysokość obserwowanego w tym roku odbicia. Tym razem kierunek obrany przez notowania był zgodny - taniały zarówno metale (szlachetne i przemysłowe), energia, jak i surowce rolne. Czynnikiem, który wyraźnie pomagał niedźwiedziom w ataku na niższe poziomy, były spadki na giełdach w Chinach. Obawy o kondycję gospodarczą Państwa Środka, będącego kluczowym importerem większości surowców przemysłowych, przekładają się na niepewność odnośnie utrzymania popytu. Z kolei niższy popyt, przy niezmienionej podaży implikuje niższe ceny. Miedź Zależności te można zaobserwować na przykładzie miedzi. Silna korelacja między ceną tego metalu, a chińskimi indeksami akcji sprawiła, że zapoczątkowana w maju przecena surowca, nabrała tempa po pęknięciu akcyjnej bańki. Jeśli jednak przyjrzeć się bliżej, co dokładnie dzieje się z popytem na miedź, ta gwałtowna reakcja może okazać się przesadzona. Należy zauważyć, że obserwowany w ostatnich miesiącach spadek importu surowca do Chin, miał miejsce przy jednoczesnym uszczuplaniu zapasów. Popyt był więc obecny, jednak w pierwszej kolejności korzystano z już zgromadzonego metalu. Silna przecena powinna natomiast zachęcać do odbudowania zapasów po niższych cenach. To z kolei pomogłoby cenom w powrocie na wyższe poziomy. Według analityków Citi, miedź należy zatem do wąskiego grona towarów, które mają szansę na aprecjację do końca bieżącego roku. Ropa Inwestorzy na rynku czarnego złota nie mieli w minionym miesiącu powodów do zadowolenia. W lipcu baryłka ropy crude przeceniła się o ponad 20%. Przyjrzyjmy się zatem co stało za tak gwałtowną utratą wartości i czy są przesłanki ku temu, żeby ruch był kontynuowany. Najgłośniejszym wydarzeniem, które odcisnęło swoje piętno na notowaniach, były zawarcie porozumienia między sześcioma mocarstwami (USA, Rosja, Chiny, Wielka Brytania, Francja i Niemcy), a Iranem. W zamian za stopniowe znoszenie międzynarodowych sankcji gospodarczych, kraj ten radykalnie ograniczy swój program nuklearny i nie będzie dążył do wejścia w posiadanie broni jądrowej. Jak już zapowiadaliśmy w kwietniowym Barometrze, to porozumienie będzie Wykres ceny miedzi na tle indeksu Shanghai Composite sty 15 lut 15 mar 15 kwi 15 maj 15 cze 15 lip Miedź (lewa oś, USD za uncję) Indeks Shanghai Composite (prawa oś) Źródło: Bloomberg, Citi Handlowy 19

21 Produkcja ropy w krajach OPEC (w tysiącach baryłek dziennie) I kw. 15 II kw. 15 Kwiecień Maj Czerwiec Zmiana czerwiec/maj Algeria ,2 Angola ,6 Ekwador Iran ,2 Irak ,6 Kuwejt Libia Nigeria ,4 Katar ,2 Arabia Saudyjska ,4 Zjednoczone Emiraty Arabskie ,8 Wenezuela ,2 Łącznie kraje OPEC ,2 Kraje OPEC bez Iraku ,6 Źródło: OPEC Monthly Oil Market Report - July 2015, Citi Handlowy oznaczało m.in. wprowadzenie na rynek dodatkowej podaży ropy. Według analityków Citi, do końca 2016 roku należy oczekiwać zwiększenia irańskiego eksportu o 0,3-0,5 mln baryłek dziennie. W stosunku do łącznego światowego wydobycia (obecnie ok. 96,4 mln baryłek dziennie) nie są to duże wartości, jednak każda dodatkowa nadwyżka podaży nad popytem szkodzi cenom. Tymczasem kiedy oczy inwestorów zwrócone są na Iran, kraje OPEC jako całość, już teraz zwiększają swoje wydobycie. W czerwcu zaobserowaliśmy wzrost produkcji o 0,3 mln baryłek dziennie, a zatem wartość zbliżoną do prognozowanej dodatkowej podaży z Iranu. Według raportu opublikowanego przez OPEC, większość wzrostu pochodzi z Iraku. Oficjalne komunikaty informują, że zwiększenie produkcji miało być reakcją na prognozowany wzrost popytu na ropę w 2016 roku. Ostatnia przecena ropy rozczarowuje również w innym aspekcie. Biorąc pod uwagę sezonowość popytu ze strony rafinerii, pod koniec lipca powinniśmy obserwować szczyt zapotrzebowania na surowiec. Tymczasem w czterech z pięciu odczytów zamiany poziomu zapasów ropy w USA w minionym miesiacu, zamiast oczekiwanych obniżek ilości zgromadzonego surowca, odnotowano jego zwiększenie. Rynek cały czas ma więc problem ze skonsumowaniem nadmiernej produkcji. Na domiar złego zaobserwowano również nieznaczny wzrost liczby nowych odwiertów w USA. W takim otoczeniu, najbliższe miesiące powinny upływać wciąż pod znakiem presji podażowej. Złoto Lipcowa wyprzedaż towarów nie ominęła również złota. Jako jednego z winowajców wskazać można umacniającego się dolara, który kontynuował aprecjację w stosunku do koszyka innych walut. Wzrost wartości dolara tradycyjnie wywiera presję na ceny szlachetnego kruszcu. Nie pomógł także raport o stanie rezerw złota w posiadaniu chińskich władz. Opublikowano go po raz pierwszy od sześciu lat, a wykazany w nim przyrost o 57% został uznany przez rynek jako rozczarowujący. Spore znaczenie miała również sytuacja w Grecji, a konkretnie uzyskanie wstępnego porozumienia między Grekami, a wierzycielami. Ponieważ złoto jest traktowane jako bezpieczna przystań, im więcej problemów pojawia się na gospodarczym horyzoncie, tym większym zainteresowaniem cieszy 20

22 Cena złota (lewa oś, USD za uncję) i rentowność portugalskich obligacji 10-letnich (prawa oś, %) Złoto Rentowność 10-letnich portugaliskich obligacji Źródło: Bloomberg, Citi Handlowy się wspomniany kruszec. Mechanizm ten może jednak działać także w drugą stronę. Odsunięcie w czasie niewypłacalności Grecji, sprzyja pozbywaniu się aktywów uważanych za bezpieczne i lokowaniu uwolnionych środków na rynkach o większym potencjale wzrostu. Powyższe zależności można zilustrować na przykładzie wykresu ceny złota i rentowności portugalskich obligacji (powyżej). Im więcej Portugalczycy musieli płacić za swój dług (wzrost obaw rynkowych), tym wyższa była cena złota. Ostatnie miesiące można więc uznać za pokaz siły niedźwiedzi. Kiedy piętrzyły się kłopoty z Grecją, a akcje na giełdach w Szanghaju i Shenzen traciły kilkadziesiąt procent w ciągu kilku tygodni, złoto nie wykorzystało szansy na aprecjację. Kiedy jednak problemy stały się mniej wyraźne, podaż przystąpiła do ataku. Dlatego też w obliczu nadchodzących podwyżek stóp procentowych w USA, tym trudniej będzie popytowi zatrzymać dalsze osuwanie cen. 21

23 Stopy zwrotu oraz wskaźniki wybranych indeksów (na ) Akcje Wartość Miesiąc YTD Rok P/E P/E (2015) Div. Yield WIG 52750,9-1,1% 2,6% 4,7% 15,7 12,9 3,2% WIG20TR 3609,9-3,6% -1,9% -0,9% 12,6 11,9 3,9% mwig ,0 3,5% 9,5% 14,8% 35,7 14,8 2,0% swig ,1 3,0% 9,7% 13,3% 16,8 15,3 2,1% S&P ,8 2,0% 1,1% 9,3% 18,6 17,7 2,0% Eurostoxx ,7 5,2% 14,8% 17,2% 19,6 15,5 3,4% Stoxx ,4 3,9% 16,2% 19,4% 23,6 16,9 3,3% Topix 1659,5 1,8% 17,9% 29,5% 17,7 15,9 1,6% Hang Seng 24636,3-6,1% 4,8% 0,4% 10,5 11,8 3,4% MSCI World 1765,6 1,7% 2,6% 3,5% 18,9 17,5 2,4% MSCI Emerging Markets 901,7-7,3% -5,5% -14,9% 12,9 12,1 2,8% MSCI EM LatAm 2304,8-8,4% -15,3% -32,7% 21,4 15,7 2,8% MSCI EM Asia 439,6-7,5% -3,4% -8,3% 12,0 11,8 2,6% MSCI EM Europe 293,3-5,7% -3,7% -27,4% 10,5 8,1 4,1% MSCI Frontier Markets 559,7-3,1% -8,5% -20,5% 10,4 10,5 4,0% Surowce Ropa Brent 52,2-18,6% -18,1% -50,2% Miedź 5221,5-9,3% -18,4% -26,3% Złoto 1095,8-6,5% -8,7% -15,3% Srebro 14,8-6,1% -9,4% -27,3% TR/Jefferies Commodity Index 202,6-10,8% -13,2% -30,7% Obligacje Duration Amerykańskie Skarbowe (>1 rok) 372,7 1,2% 1,1% 3,5% 6,1 Niemieckie Skarbowe (>1 rok) 406,2 1,4% 0,4% 4,7% 7,2 US Korporacyjne (Inv. Grade) 247,6 0,6% -0,6% 1,4% 8,1 US Korporacyjne (High Yield) 233,9-0,4% 1,1% 0,7% 4,1 Polskie Skarbowe (1-3 lat) 312,8 0,5% 1,1% 3,0% 1,8 Polskie Skarbowe (3-5 lat) 348,5 1,2% 0,9% 4,6% 3,7 Polskie Skarbowe (5-7 lat) 250,1 1,7% 0,0% 5,2% 4,9 Polskie Skarbowe (7-10 lat) 413,6 2,8% -1,1% 7,4% 6,5 Polskie Skarbowe (>10 lat) 309,0 3,6% -2,8% 10,4% 9,2 Waluty USD/PLN 3,77 0,3% 7,2% 21,0% EUR/PLN 4,14-1,2% -3,2% -1,0% CHF/PLN 3,90-2,9% 9,6% 13,5% EUR/USD 1,10-1,5% -9,6% -18,2% EUR/CHF 1,06 1,9% -11,7% -12,7% USD/JPY 123,89 1,1% 3,7% 20,7% Żródło: Bloomberg 22

USDPLN to analogicznie poziom 3,26 i wsparcie 3,20-3,22.

USDPLN to analogicznie poziom 3,26 i wsparcie 3,20-3,22. 09:00 Okazuje się, że wczorajsze dane o wykorzystanie deficytu budżetowego w Polsce nie były tragiczne i dodatkowo EURUSD znów zaczyna rosnąć więc występują naturalne czynniki sprzyjające umocnieniu PLN.

Bardziej szczegółowo

Komentarz tygodniowy 08-15.01.2016

Komentarz tygodniowy 08-15.01.2016 Komentarz tygodniowy 08-15.01.2016 DANE MAKROEKONOMICZNE Z Z POLSKI Inflacja konsumentów Według danych GUS, wskaźnik inflacji konsumentów w grudniu 2015 r. ukształtował się na poziomie minus 0,5 % r/r

Bardziej szczegółowo

Komentarz poranny z 15 lipca 2009r.

Komentarz poranny z 15 lipca 2009r. Michał Wojciechowski Analityk Rynków Finansowych tel. 071 79 59 026 e-mail: mwojciechowski@ambconsulting.pl Komentarz poranny z 15 lipca 2009r. WYDARZENIA NA ŚWIECIE Rynek zagraniczny. W pierwszej części

Bardziej szczegółowo

Market Alert: Czarny poniedziałek

Market Alert: Czarny poniedziałek Market Alert: Czarny poniedziałek Spowalniająca gospodarka chińska Za powszechna przyczynę spadków na giełdach dzisiaj uznaje się spowalniająca gospodarkę chińską i dewaluacja chińskiej waluty. Niemniej

Bardziej szczegółowo

Analiza tygodniowa - ujęcie fundamentalne

Analiza tygodniowa - ujęcie fundamentalne Analiza tygodniowa - ujęcie fundamentalne 12 marca 2012 Aktualne wskaźniki makro: KRAJ Stopy CPI Bezrobocie PKB % r/r r/r r/r USA 0,25 3,90 9,00 2,50 Euroland 1,25 0,80 10,20 1,60 Wielka Brytania 0,50

Bardziej szczegółowo

Analiza tygodniowa - ujęcie fundamentalne

Analiza tygodniowa - ujęcie fundamentalne Analiza tygodniowa - ujęcie fundamentalne 26 marca 2012 Aktualne wskaźniki makro: KRAJ Stopy CPI Bezrobocie PKB % r/r r/r r/r USA 0,25 3,90 9,00 2,50 Euroland 1,25 0,80 10,20 1,60 Wielka Brytania 0,50

Bardziej szczegółowo

FOREX - DESK: Rynek zagraniczny (10-08-2006r.)

FOREX - DESK: Rynek zagraniczny (10-08-2006r.) FOREX - DESK: Rynek zagraniczny (10-08-2006r.) Wczorajszy dzień na rynku walutowym stał pod znakiem reakcji na informacje, jakie pojawiły się ze strony FED. Stopa rezerwy federalnej pozostała na niezmienionym

Bardziej szczegółowo

Komentarz tygodniowy 07-14.08.2015

Komentarz tygodniowy 07-14.08.2015 Komentarz tygodniowy 07-14.08.2015 DANE MAKROEKONOMICZNE Z Z POLSKI Inflacja konsumentów Według danych GUS, wskaźnik inflacji konsumentów w lipcu br. ukształtował się na poziomie minus 0,7 % r/r (wobec

Bardziej szczegółowo

Aktualna i przewidywana sytuacja na rynku walut

Aktualna i przewidywana sytuacja na rynku walut Aktualna i przewidywana sytuacja na rynku walut Piotr Popławski, Analityk walutowy Banku BGŻ Warszawa, 19 września 214 r. Kluczowe czynniki kształtujące kurs walutowy: Krajowe i zagraniczne stopy procentowe

Bardziej szczegółowo

FOREX DESK: Komentarz walutowy (11-06-2007r.)

FOREX DESK: Komentarz walutowy (11-06-2007r.) FOEX DESK: Komentarz walutowy (11-06-2007r.) Końcówka tygodnia na rynku walutowym przyniosła dosyć ciekawe zmiany. Na większości głównych par wyraźnie zyskiwał dolar. Impulsów do takiego ruchu dostarczyły

Bardziej szczegółowo

Istnieje duże prawdopodobieństwo, że indeks będzie w dniu jutrzejszym nadal niewiele zwyżkował. Wciąż należy pamiętać o poziomie 4015,5, który

Istnieje duże prawdopodobieństwo, że indeks będzie w dniu jutrzejszym nadal niewiele zwyżkował. Wciąż należy pamiętać o poziomie 4015,5, który Handel podczas czwartkowych notowań miał względnie spokojny charakter. Z pośród głównych parkietów Europy największe zwyżki odnotował indeks STOXX50 (stopa zwrotu wyniosła 1,74%). DAX W czasie dzisiejszej

Bardziej szczegółowo

Analiza tygodniowa - ujęcie fundamentalne

Analiza tygodniowa - ujęcie fundamentalne Analiza tygodniowa - ujęcie fundamentalne 18 czerwca 2012 Aktualne wskaźniki makroekonomiczne: KRAJ Stopy CPI Bezrobocie PKB % r/r r/r r/r USA 0,25 3,90 8,10 2,50 Euroland 1,25 0,80 10,20 1,60 Wielka Brytania

Bardziej szczegółowo

BANK HANDLOWY W WARSZAWIE S.A. Wyniki za 2013 rok i podział zysku. Warszawa, 24 czerwca 2014

BANK HANDLOWY W WARSZAWIE S.A. Wyniki za 2013 rok i podział zysku. Warszawa, 24 czerwca 2014 BANK HANDLOWY W WARSZAWIE S.A. Wyniki za 2013 rok i podział zysku Warszawa, 24 czerwca 2014 Otoczenie makroekonomiczne Gospodarka stopniowo przyspiesza Dalsza poprawa sytuacji na rynku pracy 7.0 5.0 3.0

Bardziej szczegółowo

Gospodarka polska, gospodarka światowa w jakim punkcie dziś jesteśmy?

Gospodarka polska, gospodarka światowa w jakim punkcie dziś jesteśmy? Gospodarka polska, gospodarka światowa w jakim punkcie dziś jesteśmy? Łukasz Tarnawa Departament Strategii i Analiz Warszawa, 6 listopada 2008 1 Gospodarka globalna kryzys sektora finansowego w gospodarkach

Bardziej szczegółowo

FOREX - DESK: Rynek zagraniczny (29-03-2007r.)

FOREX - DESK: Rynek zagraniczny (29-03-2007r.) FOREX - DESK: Rynek zagraniczny (29-03-2007r.) Wczorajszy dzień na rynku walutowym przebiegał stosunkowo spokojnie. Przez większość dnia niewiele się działo. Dolar wciąż na głównych parach zachowywał się

Bardziej szczegółowo

Brazylijski rynek akcji

Brazylijski rynek akcji Brazylijski rynek akcji Komentarz rynkowy Jarosław Niedzielewski Dyrektor Departamentu Inwestycji Marzec 2012 Na rynku brazylijskim widzimy szansę na znaczący wzrost cen akcji ze względu na rozpoczęty cykl

Bardziej szczegółowo

Stan i prognoza koniunktury gospodarczej

Stan i prognoza koniunktury gospodarczej 222 df Instytut Badań nad Gospodarką Rynkową przedstawia osiemdziesiąty piąty kwartalny raport oceniający stan koniunktury gospodarczej w Polsce (IV kwartał 2014 r.) oraz prognozy na lata 2015 2016 KWARTALNE

Bardziej szczegółowo

Komentarz tygodniowy

Komentarz tygodniowy Komentarz tygodniowy DANE MAKROEKONOMICZNE Z POLSKI Wskaźnik II kw. 2012 I kw. 2013 II kw. 2013 PKB, zmiana r./r. 2,3 % 0,5 % 0,8 % Popyt krajowy, zmiana r./r. Produkt Krajowy Brutto -0,4 % -0,9 % -1,9

Bardziej szczegółowo

BNP Paribas FIO Wyniki i komentarz. Dane na 31.07.2015

BNP Paribas FIO Wyniki i komentarz. Dane na 31.07.2015 BNP Paribas FIO Wyniki i komentarz Dane na 31.07.2015 BNP Paribas FIO Akcji * 2 1 miesiąc 30 czerwiec 2015-31 lipiec 2015 0,51% -3,90% 15,00% 3 miesiące 30 kwiecień 2015-31 lipiec 2015-4,19% -11,42% 6

Bardziej szczegółowo

Komentarz tygodniowy 25.09-02.10.2015

Komentarz tygodniowy 25.09-02.10.2015 Komentarz tygodniowy 25.09-02.10.2015 DANE MAKROEKONOMICZNE Z Z POLSKI Inflacja konsumentów - GUS Wskaźnik IX 2014 VIII 2015 IX 2015 Inflacja konsumentów, r/r -0,3 % -0,6 % -0,8 % Według wstępnych danych

Bardziej szczegółowo

FOREX - DESK: Rynek zagraniczny (19-12-2006r.)

FOREX - DESK: Rynek zagraniczny (19-12-2006r.) FOREX - DESK: Rynek zagraniczny (19-12-2006r.) Początek tygodnia przyniósł umocnienie amerykańskiej waluty. W zasadzie w przeważającej mierze wynikało to z sytuacji technicznej, która po dwóch ostatnich

Bardziej szczegółowo

Tygodniowy Komentarz Rynkowy 16 maja 2008

Tygodniowy Komentarz Rynkowy 16 maja 2008 Tygodniowy Komentarz Rynkowy 16 maja 2008 Zagraniczne rynki finansowe Rynek walutowy EURUSD W perspektywie całego tygodnia dolar zanotował stratę o 1.5 centa. Amerykańska waluta traciła wyraźnie w poniedziałek

Bardziej szczegółowo

Opis dyskusji na posiedzeniu decyzyjnym Rady Polityki Pieniężnej w dniu 6 maja 2015 r.

Opis dyskusji na posiedzeniu decyzyjnym Rady Polityki Pieniężnej w dniu 6 maja 2015 r. Opis dyskusji na posiedzeniu decyzyjnym Rady Polityki Pieniężnej w dniu 6 maja 2015 r. Członkowie Rady Polityki Pieniężnej dyskutowali na temat polityki pieniężnej w kontekście bieżącej i oczekiwanej sytuacji

Bardziej szczegółowo

FOREX - DESK: Rynek zagraniczny (15-08-2006r.)

FOREX - DESK: Rynek zagraniczny (15-08-2006r.) FOREX - DESK: Rynek zagraniczny (15-08-2006r.) Początek tygodnia na międzynarodowym rynku walutowym nie wniósł niczego nowego. Amerykańska waluta wciąż utrzymuje wypracowaną w ostatnich dniach, krótkoterminową

Bardziej szczegółowo

Komentarz tygodniowy

Komentarz tygodniowy Komentarz tygodniowy DANE MAKROEKONOMICZNE Z POLSKI Wskaźnik VIII 2012 VII 2013 VIII 2013 Sprzedaż detaliczna, r/r Sprzedaż detaliczna 5,8 % 4,3 % 3,4 % Według danych GUS sprzedaż detaliczna w cenach bieżących

Bardziej szczegółowo

Stan i prognoza koniunktury gospodarczej

Stan i prognoza koniunktury gospodarczej 222 df Instytut Badań nad Gospodarką Rynkową przedstawia osiemdziesiąty siódmy kwartalny raport oceniający stan koniunktury gospodarczej w Polsce ( kwartał 2015 r.) oraz prognozy na lata 2015 2016 KWARTALNE

Bardziej szczegółowo

Rynek surowców korekta czy załamanie?

Rynek surowców korekta czy załamanie? Rynek surowców korekta czy załamanie? Paweł Kordala, X-Trade Brokers Dom Maklerski S.A. 1 Agenda I. Rynek ropy II. Rynek miedzi III. Rynek złota IV. Rynek srebra V. Rynki rolne (kukurydza, pszenica, soja)

Bardziej szczegółowo

Kiedy skończy się kryzys?

Kiedy skończy się kryzys? www.pwc.com Kiedy skończy się kryzys? Ryszard Petru Partner PwC Przewodniczący Rady Towarzystwa Ekonomistów Polskich Plan 1 Sytuacja 2 w 3 Wnioski w gospodarce światowej Wpływ na sytuację rynków finansowych

Bardziej szczegółowo

Jak zbierać plony? Krótkoterminowo ostrożnie Długoterminowo dobierz akcje Typy inwestycyjne Union Investment

Jak zbierać plony? Krótkoterminowo ostrożnie Długoterminowo dobierz akcje Typy inwestycyjne Union Investment Jak zbierać plony? Krótkoterminowo ostrożnie Długoterminowo dobierz akcje Typy inwestycyjne Union Investment Warszawa sierpień 2011 r. Co ma potencjał zysku? sierpień 2011 2 Sztandarowy fundusz dla klientów

Bardziej szczegółowo

Śniadanie z ekspertami PKO Banku Polskiego

Śniadanie z ekspertami PKO Banku Polskiego Śniadanie z ekspertami PKO Banku Polskiego Perspektywy gospodarki oraz rynków finansowych według ekonomistów i strategów PKO Banku Polskiego Warszawa, 28 października 2014 r. Perspektywy dla gospodarki:

Bardziej szczegółowo

FOREX - DESK: Rynek zagraniczny (15-06-2006r.)

FOREX - DESK: Rynek zagraniczny (15-06-2006r.) FOREX - DESK: Rynek zagraniczny (15-06-2006r.) Wczorajszy dzień nie zmienił znacząco aktualnej sytuacji na głównych parach, choć w porównaniu z poprzednimi widać było już nieco więcej nerwowości. Dotychczas

Bardziej szczegółowo

PERSPEKTYWY INWESTYCYJNE NA 2011 ROK

PERSPEKTYWY INWESTYCYJNE NA 2011 ROK Chorzów, 7 Kwiecień 2011 WIDZIMY WIĘCEJ MOŻLIWOŚCI PERSPEKTYWY INWESTYCYJNE NA 2011 ROK GLOBALNE CZYNNIKI RYZYKA Niestabilność polityczna w rejonie Afryki Północnej i krajów Bliskiego Wschodu Wzrost cen

Bardziej szczegółowo

Stan i prognoza koniunktury gospodarczej

Stan i prognoza koniunktury gospodarczej 222 df Instytut Badań nad Gospodarką Rynkową przedstawia osiemdziesiąty drugi kwartalny raport oceniający stan koniunktury gospodarczej w Polsce (I kwartał 2014 r.) oraz prognozy na lata 2014 2015 KWARTALNE

Bardziej szczegółowo

Dzisiaj na rynek powrócili inwestorzy z zamkniętych wczoraj rynków w Wielkiej Brytanii oraz Niemczech. DAX

Dzisiaj na rynek powrócili inwestorzy z zamkniętych wczoraj rynków w Wielkiej Brytanii oraz Niemczech. DAX Dzisiaj na rynek powrócili inwestorzy z zamkniętych wczoraj rynków w Wielkiej Brytanii oraz Niemczech. DAX Pierwsza sesja tygodnia zakończyła się dla inwestorów posiadających długie pozycje pesymistycznie,

Bardziej szczegółowo

Sierpnień 2015. Kieruj płynnością swojej firmy! Typy inwestycyjne Union Investment TFI. Warszawa Sierpień 2015 r.

Sierpnień 2015. Kieruj płynnością swojej firmy! Typy inwestycyjne Union Investment TFI. Warszawa Sierpień 2015 r. Kieruj płynnością swojej firmy! Typy inwestycyjne Union Investment TFI Warszawa Sierpień 2015 r. W co lokować nadwyżki? Aktualne typy inwestycyjne Zarządzanie płynnością PLN Potencjał wzrostu UniLokata

Bardziej szczegółowo

Podsumowanie Tygodnia Małe jest piękne. Inteligentne rozwiązania dla wymagających Klientów. Warszawa, marzec 2012 r.

Podsumowanie Tygodnia Małe jest piękne. Inteligentne rozwiązania dla wymagających Klientów. Warszawa, marzec 2012 r. Podsumowanie Tygodnia Małe jest piękne Inteligentne rozwiązania dla wymagających Klientów CZY LTRO TO TO SAMO CO QE? Zgodnie z naszymi oczekiwaniami w ostatnim miesiącu wzrosty na rynku małych spółek istotnie

Bardziej szczegółowo

Warszawa Lipiec 2015 r.

Warszawa Lipiec 2015 r. Kieruj płynnością swojej firmy! Typy inwestycyjne Union Investment TFI Warszawa r. W co lokować nadwyżki? Aktualne typy inwestycyjne Zarządzanie płynnością PLN Potencjał wzrostu UniLokata Zarządzanie płynnością

Bardziej szczegółowo

FOREX - DESK: Rynek krajowy (24-08-2006r.)

FOREX - DESK: Rynek krajowy (24-08-2006r.) FOREX - DESK: Rynek krajowy (24-08-2006r.) Końcówka wczorajszej sesji nie była zbyt udana dla krajowej waluty, która dosyć wyraźnie straciła na wartości. Dzisiejszy dzień co prawda stoi pod znakiem niewielkiej

Bardziej szczegółowo

FOREX - DESK: Rynek zagraniczny (18-08-2006r.)

FOREX - DESK: Rynek zagraniczny (18-08-2006r.) FOREX - DESK: Rynek zagraniczny (18-08-2006r.) Czwartek na rynku walutowym przyniósł pierwsze, poważniejsze umocnienie dolara od kilku dni. Przez większość minionego tygodnia dolar taniał, czemu pomagały

Bardziej szczegółowo

Złoty trend. Wszystko o rynku złota. Raport specjalny portalu Funduszowe.pl

Złoty trend. Wszystko o rynku złota. Raport specjalny portalu Funduszowe.pl Złoty trend Wszystko o rynku złota Raport specjalny portalu Funduszowe.pl Złoto w dzisiejszych czasach jest popularnym środkiem inwestycyjnym. Uważa się przy tym, że inwestowanie w kruszec (poprzez fundusze,

Bardziej szczegółowo

Sytuacja na rynkach finansowych. Adam Zaremba

Sytuacja na rynkach finansowych. Adam Zaremba Sytuacja na rynkach finansowych Adam Zaremba Sytuacja na rynkach globalnych Światowe rynki akcji 16. 15. 14. S&P5 DAX NIKKEI 13. 12. 11. 1. 9. 8. 7. 213-7-12 214-1-12 214-7-12 215-1-12 215-7-12 216-1-12

Bardziej szczegółowo

Stan i prognoza koniunktury gospodarczej

Stan i prognoza koniunktury gospodarczej 222 df Instytut Badań nad Gospodarką Rynkową przedstawia osiemdziesiąty szósty kwartalny raport oceniający stan koniunktury gospodarczej w Polsce (I kwartał 2015 r.) oraz prognozy na lata 2015 2016 KWARTALNE

Bardziej szczegółowo

Komentarz tygodniowy 18-25.09.2015

Komentarz tygodniowy 18-25.09.2015 Komentarz tygodniowy 18-25.09.2015 DANE MAKROEKONOMICZNE Z Z POLSKI Stopa bezrobocia - GUS Wskaźnik VIII 2014 VII 2015 VIII 2015 Stopa bezrobocia rejestrowanego 11,7 % 10,1 % 10,0 % Stopa bezrobocia rejestrowanego

Bardziej szczegółowo

FOREX - DESK: Rynek krajowy (18-09-2006r.)

FOREX - DESK: Rynek krajowy (18-09-2006r.) FOREX - DESK: Rynek krajowy (18-09-2006r.) Dzisiejszy dzień na krajowym rynku walutowym przebiega w miarę spokojnie, choć przeważa presja wzrostu wartości złotego, co jest niejako pochodną zachowania się

Bardziej szczegółowo

FOREX - DESK: Rynek zagraniczny (06-06-2006r.)

FOREX - DESK: Rynek zagraniczny (06-06-2006r.) FOREX - DESK: Rynek zagraniczny (06-06-2006r.) Początek tygodnia na rynku walutowym okazał się w miarę ciekawy. Patrząc tylko na kalendarz danych makro, można się było spodziewać, że niewiele będzie się

Bardziej szczegółowo

Komentarz tygodniowy 28.08-04.09.2015

Komentarz tygodniowy 28.08-04.09.2015 Komentarz tygodniowy 28.08-04.09.2015 DANE MAKROEKONOMICZNE Z Z POLSKI Indeks PMI Wskaźnik VIII 2014 VII 2015 VIII 2015 Indeks PMI, pkt 49,0 54,5 51,1 Według danych opublikowanych przez Markit, indeks

Bardziej szczegółowo

RYNKI AKCJI WALUTY SUROWCE STOPY PROCENTOWE WSKAŹNIKI MAKROEKONOMICZNE. Spis treści NOTOWANIA AKCJI W POLSCE I DŁUŻNY 120 W STREFIE EURO

RYNKI AKCJI WALUTY SUROWCE STOPY PROCENTOWE WSKAŹNIKI MAKROEKONOMICZNE. Spis treści NOTOWANIA AKCJI W POLSCE I DŁUŻNY 120 W STREFIE EURO MIESIĄC NA RYNKACH NOTOWANIA AKCJI W POLSCE I DŁUŻNY 120 W STREFIE EURO RYNKI AKCJI WIG20 mwig40 swig 2013-12-27 20-05-27 20-10-27 NOTOWANIA AKCJI NA ŚWIECIE 120 WALUTY S&P500 DAX NIKKEI 2013-12-27 20-05-27

Bardziej szczegółowo

KOMENTARZ ZARZĄDZAJĄCYCH

KOMENTARZ ZARZĄDZAJĄCYCH ZESPÓŁ ZARZĄDZAJĄCYCH PAWEŁ BOGUSZ wiceprezes BRE Wealth Management S.A. DOMINIK GAWORECKI zarządzający, akcje DAWID CZOPEK zarządzający, akcje MARCIN GROTEK zarządzający, obligacje ARTUR ZAKRZEWSKI zarządzający,

Bardziej szczegółowo

Studenckie Koło Naukowe Rynków Kapitałowych DAX

Studenckie Koło Naukowe Rynków Kapitałowych DAX DAX Dzisiejsze notowania na niemieckim parkiecie rozpoczęły się znacznie powyżej wczorajszego zamknięcia oraz oporu 7787,7 a mianowicie na poziomie 7830,6. Indeks od pierwszych godzin notowań systematycznie

Bardziej szczegółowo

FOREX - DESK: Rynek zagraniczny (19-10-2006r.)

FOREX - DESK: Rynek zagraniczny (19-10-2006r.) FOREX - DESK: Rynek zagraniczny (19-10-2006r.) Środa na rynku walutowym stała pod znakiem umocnienia amerykańskiej waluty na większości par. Można przyjąć, że była to wypadkowa reakcji na sporą porcję

Bardziej szczegółowo

FOREX - DESK: Rynek zagraniczny (12-03-2007r.)

FOREX - DESK: Rynek zagraniczny (12-03-2007r.) FOREX - DESK: Rynek zagraniczny (12-03-2007r.) Kluczowym wydarzeniem piątkowej sesji były opublikowane w godzinach popołudniowych dane z amerykańskiego rynku pracy. Dane były nieco lepsze od prognoz. Szacowano,

Bardziej szczegółowo

RAPORT SPECJALNY Biuro Strategii Rynkowych

RAPORT SPECJALNY Biuro Strategii Rynkowych AUKCJA OBLIGACJI SKARBOWYCH W czwartek na aukcji zamiany Ministerstwo Finansów będzie odkupowało obligacje serii DS1015 i OK0116. W zamian będą emitowane papiery PS0421 i DS0726. Dr Mirosław Budzicki Starszy

Bardziej szczegółowo

Lepsza perspektywa zysków! Zarządzanie płynnością Typy inwestycyjne Union Investment

Lepsza perspektywa zysków! Zarządzanie płynnością Typy inwestycyjne Union Investment Lepsza perspektywa zysków! Zarządzanie płynnością Typy inwestycyjne Union Investment Warszawa maj 2012 r. W co lokować nadwyżki? Aktualne typy inwestycyjne. maj 2012 2 Zarządzanie płynnością PLN Stały

Bardziej szczegółowo

Wpływ bieżącej sytuacji gospodarczej na sektor małych i średnich przedsiębiorstw MSP

Wpływ bieżącej sytuacji gospodarczej na sektor małych i średnich przedsiębiorstw MSP Wpływ bieżącej sytuacji gospodarczej na sektor małych i średnich przedsiębiorstw MSP Prof. Anna Zielińska-Głębocka Uniwersytet Gdański Rada Polityki Pieniężnej 1.Dynamika wzrostu gospodarczego spowolnienie

Bardziej szczegółowo

FOREX - DESK: Rynek zagraniczny (15-02-2007r.)

FOREX - DESK: Rynek zagraniczny (15-02-2007r.) FOREX - DESK: Rynek zagraniczny (15-02-2007r.) Wczorajszy dzień na rynku walutowym stał przede wszystkim pod znakiem analizy technicznej. Od rana doszło bowiem do wygenerowania istotnych sygnałów sprzedaży

Bardziej szczegółowo

RELACJA Z NASZEJ PODRÓŻY DO USA

RELACJA Z NASZEJ PODRÓŻY DO USA IFM GLOBAL INVESTMENT RESEARCH RELACJA Z NASZEJ PODRÓŻY DO USA CO Z TYMI PODWYŻKAMI STÓP? IFM GLOBAL INVESTMENT RESEARCH RELACJA Z PODRÓŻY DO USA CO Z TYMI PODWYŻKAMI STÓP? Na początku marca br. nasz zespół

Bardziej szczegółowo

RAPORT SPECJALNY Rubel pod presją ropy i dolara do końca 2016 roku

RAPORT SPECJALNY Rubel pod presją ropy i dolara do końca 2016 roku RUBEL POD PRESJĄ ROPY I DOLARA DO KOŃCA 2016 ROKU Rubel należy do koszyka walut rynków wschodzących przez co zmiany jego kursu w przeważającym stopniu zależą od tego w jakiej kondycji makroekonomicznej

Bardziej szczegółowo

6 miesięczna LOKATA Strukturyzowana Czas Złotówki III

6 miesięczna LOKATA Strukturyzowana Czas Złotówki III 6 miesięczna LOKATA Strukturyzowana Czas Złotówki III Okres subskrypcji: 02.12.2011 07.12.2011 Okres trwania lokaty: 08.12.2011 08.06.2012 Aktywo bazowe: Kurs EUR/PLN ogłaszany na fixingu Narodowego Banku

Bardziej szczegółowo

PZU INWESTOR biuletyn PZU Inwestycje

PZU INWESTOR biuletyn PZU Inwestycje PZU INWESTOR biuletyn PZU Inwestycje 07 czerwca 2013 r. Słowem wstępu W numerze Piotr Krawczyński Analityk PZU Inwestycje Rynki rozwinięte pod presją stanowiska FED Za sprawą wystąpienia Bena Bernanke,

Bardziej szczegółowo

Ekonomiczne Sygnały Nr 157 (282), 14.10.2014 r.

Ekonomiczne Sygnały Nr 157 (282), 14.10.2014 r. 8-lip- -lip- -lip- 9-lip- -sie- -sie- 9-sie- 6-sie- -wrz- 9-wrz- 6-wrz- -wrz- -wrz- 7-paź- BIZ Bank www.bizbank.pl ; Ignacy Morawski główny ekonomista Ignacy.Morawski@bizbank.pl ; Departament Skarbu: +8

Bardziej szczegółowo

Kondycja polskiego sektora bankowego w drugiej połowie 2012 roku. Podsumowanie wyników polskich banków za I półrocze

Kondycja polskiego sektora bankowego w drugiej połowie 2012 roku. Podsumowanie wyników polskich banków za I półrocze Kondycja polskiego sektora bankowego w drugiej połowie 2012 roku. Podsumowanie wyników polskich banków za I półrocze Polskie banki osiągnęły w I półroczu łączny zysk netto na poziomie 8,04 mld zł, po wzroście

Bardziej szczegółowo

Krzysztof Wołowicz Kierownik Departamentu Analiz DM TMS Brokers S.A. Błędne prognozy, zaskakujące wypowiedzi a zmiany cen instrumentów finansowych.

Krzysztof Wołowicz Kierownik Departamentu Analiz DM TMS Brokers S.A. Błędne prognozy, zaskakujące wypowiedzi a zmiany cen instrumentów finansowych. Krzysztof Wołowicz Kierownik Departamentu Analiz DM TMS Brokers S.A. Błędne prognozy, zaskakujące wypowiedzi a zmiany cen instrumentów finansowych. Zakopane, 4 czerwca 2011 r. Dostęp do wiarygodnych źródeł

Bardziej szczegółowo

Maj 2015. Kieruj płynnością swojej firmy! Typy inwestycyjne Union Investment TFI. Warszawa Maj 2015 r.

Maj 2015. Kieruj płynnością swojej firmy! Typy inwestycyjne Union Investment TFI. Warszawa Maj 2015 r. Kieruj płynnością swojej firmy! Typy inwestycyjne Union Investment TFI Warszawa r. W co lokować nadwyżki? Aktualne typy inwestycyjne Zarządzanie płynnością PLN Potencjał wzrostu UniLokata Zarządzanie płynnością

Bardziej szczegółowo

RYNKI AKCJI SUROWCE STOPY PROCENTOWE WSKAŹNIKI MAKROEKONOMICZNE. Spis treści NOTOWANIA AKCJI W POLSCE I DŁUŻNY W STREFIE EURO

RYNKI AKCJI SUROWCE STOPY PROCENTOWE WSKAŹNIKI MAKROEKONOMICZNE. Spis treści NOTOWANIA AKCJI W POLSCE I DŁUŻNY W STREFIE EURO MIESIĄC NA RYNKACH NOTOWANIA AKCJI W POLSCE I DŁUŻNY W STREFIE EURO 0--7 0-05-7 0-0-7 NOTOWANIA AKCJI NA ŚWIECIE 0 S&P500 DAX NIKKEI 0--7 0-05-7 0-0-7 NOTOWANIA OBLIGACJI W POLSCE 0 0 0 WIG0 WIG50 WIG50

Bardziej szczegółowo

Plan wykładu 8 Równowaga ogólna w małej gospodarce otwartej

Plan wykładu 8 Równowaga ogólna w małej gospodarce otwartej Plan wykładu 8 Równowaga ogólna w małej gospodarce otwartej 1. Model Mundella Fleminga 2. Dylemat polityki gospodarczej małej gospodarki otwartej 3. Skuteczność polityki monetarnej i fiskalnej w warunkach

Bardziej szczegółowo

FOREX - DESK: Komentarz dzienny (19.10.2004r.)

FOREX - DESK: Komentarz dzienny (19.10.2004r.) FOREX - DESK: Komentarz dzienny (19.10.2004r.) Początek tygodnia przyniósł najpierw stabilizację eurodolara w okolicach maksimów z piątku, zatem można się było spodziewać, że podjęta zostanie ponowna próba

Bardziej szczegółowo

Międzyrynkowa analiza kursów walutowych SPIS TREŚCI

Międzyrynkowa analiza kursów walutowych SPIS TREŚCI Międzyrynkowa analiza kursów walutowych Ashraf Laidi SPIS TREŚCI Przedmowa Podziękowania Wprowadzenie Rozdział 1. Dolar i złoto Koniec systemu z Bretton Woods złoto rozpoczyna hossę Restrykcyjna polityka

Bardziej szczegółowo

FOREX - DESK: Komentarz dzienny (09.09.2004r.)

FOREX - DESK: Komentarz dzienny (09.09.2004r.) FOREX - DESK: Komentarz dzienny (09.09.2004r.) Wczorajsze przemówienie Alana Greenspana było punktem kulminacyjnym tego tygodnia, jeśli chodzi o wpływ na rynek walutowy. Szef FED sugerując, że odżywająca

Bardziej szczegółowo

RELACJA Z NASZEJ PODRÓŻY DO USA

RELACJA Z NASZEJ PODRÓŻY DO USA IFM GLOBAL INVESTMENT RESEARCH RELACJA Z NASZEJ PODRÓŻY DO USA CIEKAWY ROK NA RYNKU OBLIGACJI IFM GLOBAL INVESTMENT RESEARCH RELACJA Z PODRÓŻY DO USA CIEKAWY ROK NA RYNKU OBLIGACJI W pierwszym materiale

Bardziej szczegółowo

Departament Bankowości Komercyjnej i Specjalistycznej oraz Instytucji Płatniczych URZĄD KOMISJI NADZORU FINANSOWEGO WARSZAWA, marzec 2016 r.

Departament Bankowości Komercyjnej i Specjalistycznej oraz Instytucji Płatniczych URZĄD KOMISJI NADZORU FINANSOWEGO WARSZAWA, marzec 2016 r. Opracowanie: Wydział Analiz Sektora Bankowego Departament Bankowości Komercyjnej i Specjalistycznej oraz Instytucji Płatniczych URZĄD KOMISJI NADZORU FINANSOWEGO WARSZAWA, marzec 201 r. W dniu 22 marca

Bardziej szczegółowo

POLSKI RYNEK AKCJI W 2014 ROKU

POLSKI RYNEK AKCJI W 2014 ROKU Dr hab. Eryk Łon POLSKI RYNEK AKCJI W 2014 ROKU sytuacja bieżąca i perspektywy 23 kwietnia 2014 r. Plan prezentacji: 1. Sytuacja bieżąca w świetle cyklu prezydenckiego w USA 2. WIG spożywczy jako barometr

Bardziej szczegółowo

Ekonomiczne Sygnały Nr 181 (306), 01.12.2014 r.

Ekonomiczne Sygnały Nr 181 (306), 01.12.2014 r. -sie- -wrz- 8-wrz- -wrz- -wrz- 9-wrz- 6-paź- -paź- -paź- 7-paź- -lis- -lis- 7-lis- -lis- BIZ Bank www.bizbank.pl ; Ignacy Morawski główny ekonomista Ignacy.Morawski@bizbank.pl ; Departament Skarbu: +8

Bardziej szczegółowo

18 miesięczna LOKATA Strukturyzowana Giganci Bankowi zarabiaj razem z dużymi bankami

18 miesięczna LOKATA Strukturyzowana Giganci Bankowi zarabiaj razem z dużymi bankami 18 miesięczna LOKATA Strukturyzowana Giganci Bankowi zarabiaj razem z dużymi bankami Okres subskrypcji: 09.09.2011 20.09.2011 Okres trwania lokaty: 21.09.2011-22.03.2013 Aktywo bazowe: koszyk akcji 5 banków

Bardziej szczegółowo

Czas na akcje!? Cykle gospodarcze w Polsce

Czas na akcje!? Cykle gospodarcze w Polsce Czas na akcje!? W długim terminie akcje osiągają wyższe stopy zwrotu niż obligacje. Ostatnich kilka lat spowodowało, że coraz więcej osób wątpi w aktualność tej starej zasady inwestycyjnej. Czy rzeczywiście

Bardziej szczegółowo

FOREX - DESK: Komentarz walutowy (18-05-2007r.)

FOREX - DESK: Komentarz walutowy (18-05-2007r.) FOREX - DESK: Komentarz walutowy (18-05-2007r.) Czwartek na rynku walutowym przyniósł dość wyraźne umocnienie amerykańskiej waluty, co w zasadzie można tu wiązać z kontynuacją impulsu z poprzedniego dnia,

Bardziej szczegółowo

BANK HANDLOWY W WARSZAWIE S.A. Wstępne wyniki skonsolidowane za II kwartał 2009 roku -1-

BANK HANDLOWY W WARSZAWIE S.A. Wstępne wyniki skonsolidowane za II kwartał 2009 roku -1- BANK HANDLOWY W WARSZAWIE S.A. Wstępne wyniki skonsolidowane za II kwartał 29 roku -1- Sytuacja gospodarcza w II kwartale 29 r. Stopniowa poprawa produkcji przemysłowej dzięki słabszemu PLN Szybszy spadek

Bardziej szczegółowo

Wpływ globalnego kryzysu finansowego na polską gospodarkę

Wpływ globalnego kryzysu finansowego na polską gospodarkę Mirosław Gronicki Wpływ globalnego kryzysu finansowego na polską gospodarkę Warszawa 31 maja 2011 r. Spis treści 1. Geneza światowego kryzysu finansowego. 2. Światowy kryzys finansowy skutki. 3. Polska

Bardziej szczegółowo

Czy polskie dane makro wpływają na notowania akcji?

Czy polskie dane makro wpływają na notowania akcji? Czy polskie dane makro wpływają na notowania akcji? Problem makroekonomicznych uwarunkowań koniunktury na rynku kapitałowym, czyli odpowiedź na pytanie w jakim stopniu dane makro wpływają na indeksy giełdowe,

Bardziej szczegółowo

Komentarz tygodniowy 27.11-04.12.2015

Komentarz tygodniowy 27.11-04.12.2015 Komentarz tygodniowy 27.11-04.12.2015 DANE MAKROEKONOMICZNE Z Z POLSKI Decyzja w sprawie stóp procentowych Wskaźnik XII 2014 XI 2015 XII 2015 Referencyjna stopa procentowa 2,00 % 1,50 % 1,50 % Rada Polityki

Bardziej szczegółowo

Zrównoważony wzrost koniunktury

Zrównoważony wzrost koniunktury marzec PENGAB =. +. Zrównoważony wzrost koniunktury Wskaźnik Ocen. +. Wskaźnik Prognoz. -. Index Pengab Pengab wartość trendu cyklu / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / /

Bardziej szczegółowo

DMK Sp. z o.o. ul. Nowy Świat 6/12, 00-400 Warszawa Tel: +48 22 661 74 12, fax: +48 022 661 74 20 web: http://www.dmk-alpha.

DMK Sp. z o.o. ul. Nowy Świat 6/12, 00-400 Warszawa Tel: +48 22 661 74 12, fax: +48 022 661 74 20 web: http://www.dmk-alpha. 9:00- Niedawne obawy o inflację na świecie, z dnia na dzień przeradzają się w coraz bardziej możliwą walkę ze zjawiskiem zupełnie odwrotnym, tj. deflacją. W Japonii wskaźnik CPI w sierpniu spadł o 0,9%

Bardziej szczegółowo

FOREX - DESK: Rynek zagraniczny (11-04-2007r.)

FOREX - DESK: Rynek zagraniczny (11-04-2007r.) FOREX - DESK: Rynek zagraniczny (11-04-2007r.) Wtorkowa sesja na rynku walutowym przyniosła spore osłabienie amerykańskiej waluty. Ruch był dość niespodziewany, zwłaszcza po piątkowych, dobrych danych

Bardziej szczegółowo

WYCZEKIWANIE NA RYNKI WSCHODZĄCE

WYCZEKIWANIE NA RYNKI WSCHODZĄCE IFM GLOBAL INVESTMENT RESEARCH WYCZEKIWANIE NA RYNKI WSCHODZĄCE IFM GLOBAL INVESTMENT RESEARCH WYCZEKIWANIE NA RYNKI WSCHODZĄCE W połowie mijającego miesiąca zespół przeprowadził kolejną podróż inwestycyjną,

Bardziej szczegółowo

Przegląd prognoz gospodarczych dla Polski i świata na lata 2013-2014. Aleksander Łaszek

Przegląd prognoz gospodarczych dla Polski i świata na lata 2013-2014. Aleksander Łaszek Przegląd prognoz gospodarczych dla Polski i świata na lata 2013-2014 Aleksander Łaszek Wzrost gospodarczy I Źródło: Komisja Europejska Komisja Europejska prognozuje w 2014 i 2015 roku przyspieszenie tempa

Bardziej szczegółowo

CitiWeekly. Inflacja wyraźnie poniżej oczekiwań, lepsza produkcja. Gospodarka i Rynki Finansowe. Wykres 1. Zmiany kursów walut.

CitiWeekly. Inflacja wyraźnie poniżej oczekiwań, lepsza produkcja. Gospodarka i Rynki Finansowe. Wykres 1. Zmiany kursów walut. Polska Gospodarka i Rynki Finansowe 17 marca 2014 6 stron CitiWeekly Inflacja wyraźnie poniżej oczekiwań, lepsza produkcja Oczekujemy przyspieszenia wzrostu produkcji przemysłowej w lutym do 6,1% r/r z

Bardziej szczegółowo

Gospodarka i rynki finansowe Gdynia 11.05.2016 XTB ONLINE TRADING. www.xtb.pl www.tradebeat.pl

Gospodarka i rynki finansowe Gdynia 11.05.2016 XTB ONLINE TRADING. www.xtb.pl www.tradebeat.pl Gospodarka i rynki finansowe Gdynia 11.05.2016 ONLINE TRADING www.tradebeat.pl Gospodarka i rynki finansowe 1. Wzrost na świecie i oczekiwania 2. Chiny zagrożeniem numer jeden dla światowej gospodarki

Bardziej szczegółowo

Co warto wiedzieć o gospodarce 2015-06-11 13:56:00

Co warto wiedzieć o gospodarce 2015-06-11 13:56:00 Co warto wiedzieć o gospodarce 2015-06-11 13:56:00 2 Hiszpania pod koniec XX wieku była jednym z najszybciej rozwijających się gospodarczo państw Europy, kres rozwojowi położył światowy kryzys z końca

Bardziej szczegółowo

DUALIZM W USA QUANTITATIVE EASING 21 KWIETNIA 2011 USA

DUALIZM W USA QUANTITATIVE EASING 21 KWIETNIA 2011 USA USA DUALIZM W USA Quantitative Easing 3? Poprawiające się dane makro Kluczowy czerwiec Istotnym wydarzeniem ostatnich dni było obniżenie perspektywy amerykańskiego ratingu kredytowego przez międzynarodową

Bardziej szczegółowo

FOREX - DESK: Rynek zagraniczny (22-06-2006r.)

FOREX - DESK: Rynek zagraniczny (22-06-2006r.) FOREX - DESK: Rynek zagraniczny (22-06-2006r.) Ostatnie godziny na rynku walutowym nadal stoją pod znakiem spokojnego spadku wartości dolara na głównych parach. Gwałtowniejszym ruchom nie sprzyja obecnie

Bardziej szczegółowo

DEPARTAMENT ZARZĄDZANIA PORTFELAMI PODSUMOWANIE LUTEGO NA RYNKACH AKCJI

DEPARTAMENT ZARZĄDZANIA PORTFELAMI PODSUMOWANIE LUTEGO NA RYNKACH AKCJI Giełdy niczym najszybsze pociągi DEPARTAMENT ZARZĄDZANIA PORTFELAMI PODSUMOWANIE LUTEGO NA RYNKACH AKCJI GIEŁDY NICZYM NAJSZYBSZE POCIĄGI Zaskakująca jednomyślność RTS odbił się od dna Polskie indeksy

Bardziej szczegółowo

Raport miesięczny. Centrum Finansowe Banku BPS S.A. za maj 2013 roku. Warszawa, 14.06.2013 r.

Raport miesięczny. Centrum Finansowe Banku BPS S.A. za maj 2013 roku. Warszawa, 14.06.2013 r. Raport miesięczny Centrum Finansowe Banku BPS S.A. za maj 2013 roku Warszawa, 14.06.2013 r. Spis treści: 1. INFORMACJE NA TEMAT WYSTĄPIENIA TENDENCJI I ZDARZEŃ W OTOCZENIU RYNKOWYM SPÓŁKI, KTÓRE W JEJ

Bardziej szczegółowo

Inwestowanie w IPO ile można zarobić?

Inwestowanie w IPO ile można zarobić? Inwestowanie w IPO ile można zarobić? W poprzednich artykułach opisano w jaki sposób spółka przeprowadza ofertę publiczną oraz jakie może osiągnąć z tego korzyści. Teraz należy przyjąć punkt widzenia Inwestora

Bardziej szczegółowo

RAPORT SPECJALNY EUR/PLN w świetle bieżącej polityki EBC

RAPORT SPECJALNY EUR/PLN w świetle bieżącej polityki EBC EUR/PLN W ŚWIETLE BIEŻĄCEJ POLITYKI EBC Luzowanie ilościowe w strefie euro jak dotąd sprzyjało aprecjacji złotego wobec wspólnej waluty. Pomimo chwilowego rozczarowania rynków finansowych skromną skalą

Bardziej szczegółowo

Ryszard Petru Przewodniczący Towarzystwa Ekonomistów Polskich

Ryszard Petru Przewodniczący Towarzystwa Ekonomistów Polskich Ryszard Petru Przewodniczący Towarzystwa Ekonomistów Polskich PERSPEKTYWY GOSPODARCZE DLA POLSKI Coface Country Risk Conference Warszawa, 27 marca 2014 r. Plan Sytuacja w gospodarce światowej Poprawa koniunktury

Bardziej szczegółowo

Komentarz tygodniowy 31.07-07.08.2015

Komentarz tygodniowy 31.07-07.08.2015 Komentarz tygodniowy 31.07-07.08.2015 DANE MAKROEKONOMICZNE Z Z POLSKI Prognozy gospodarcze IBnGR Gdański Instytut Badań nad Gospodarką Rynkową opublikował swoje najnowsze prognozy makroekonomiczne dla

Bardziej szczegółowo

Ekonomiczne Sygnały Nr 23 (345), 16.02.2015 r.

Ekonomiczne Sygnały Nr 23 (345), 16.02.2015 r. 5-lis-4 -lis-4 9-lis-4 6-lis-4 -gru-4 -gru-4 7-gru-4 4-gru-4 -gru-4 7-sty-5 4-sty-5 -sty-5 8-sty-5 4-lut-5 -lut-5 BIZ Bank www.bizbank.pl ; Ignacy Morawski główny ekonomista Ignacy.Morawski@bizbank.pl

Bardziej szczegółowo

Jesienna prognoza gospodarcza na 2014 r.: powolne ożywienie i bardzo niska inflacja

Jesienna prognoza gospodarcza na 2014 r.: powolne ożywienie i bardzo niska inflacja Komisja Europejska - Komunikat prasowy Jesienna prognoza gospodarcza na 2014 r.: powolne ożywienie i bardzo niska inflacja Bruksela, 04 listopad 2014 Zgodnie z prognozą gospodarczą Komisji Europejskiej

Bardziej szczegółowo

RYNKI AKCJI WALUTY SUROWCE STOPY PROCENTOWE WSKAŹNIKI MAKROEKONOMICZNE. Spis treści NOTOWANIA AKCJI W POLSCE I DŁUŻNY 120 W STREFIE EURO

RYNKI AKCJI WALUTY SUROWCE STOPY PROCENTOWE WSKAŹNIKI MAKROEKONOMICZNE. Spis treści NOTOWANIA AKCJI W POLSCE I DŁUŻNY 120 W STREFIE EURO MIESIĄC NA RYNKACH kwietnia 2015 roku NOTOWANIA AKCJI W POLSCE I DŁUŻNY 120 W STREFIE EURO 2013/12/27 20/06/27 20/12/27 NOTOWANIA AKCJI NA ŚWIECIE 0 130 120 WIG20 mwig40 swig 2013/12/27 20/06/27 20/12/27

Bardziej szczegółowo

FOREX - DESK: Rynek krajowy (20-12-2006r.)

FOREX - DESK: Rynek krajowy (20-12-2006r.) FOREX - DESK: Rynek krajowy (20-12-2006r.) Wtorek na krajowym rynku przyniósł stosunkowo wyraźne osłabienie złotego, na które z punktu widzenia sytuacji technicznej już od kilku dni coraz wyraźniej się

Bardziej szczegółowo

Ekonomiczne Sygnały Nr 111 (235), 25.07.2014 r.

Ekonomiczne Sygnały Nr 111 (235), 25.07.2014 r. 6-kwi- -kwi- -kwi- 7-maj- -maj- -maj- 8-maj- -cze- -cze- 8-cze- -cze- -lip- 9-lip- 6-lip- -lip- BIZ Bank www.bizbank.pl ; Ignacy Morawski główny ekonomista Ignacy.Morawski@bizbank.pl ; Departament Skarbu:

Bardziej szczegółowo