Zakres przedmiotowy prawa rynku kapitałowego zagadnienia wybrane
|
|
- Sylwia Świątek
- 7 lat temu
- Przeglądów:
Transkrypt
1 ANNA LICHOSIK* Zakres przedmiotowy prawa rynku kapitałowego zagadnienia wybrane 1. Wprowadzenie Prawo rynku kapitałowego to zespół norm, które wywodzą się z różnych źródeł, jak również mają zróżnicowany charakter prawny. Wskazuje się, że z uwagi na praktyczne aspekty jak i przy uwzględnieniu wielu argumentów teoretycznoprawnych, należałoby przyjąć, że prawo rynku kapitałowego stanowi wyodrębnioną gałąź prawa. Stanowisko takie w głównej mierze stanowi konsekwencję znaczenia gospodarczego rynku kapitałowego, aniżeli przyjętych poglądów doktryny. 1 Rynek kapitałowy nie jest pojęciem natury prawnej czy też prawniczej. Genezy tego pojęcia należy upatrywać w nauce ekonomii i finansów, co jednak nie oznacza, że jest to pojęcie indyferentne prawnie, bowiem rynek kapitałowy stanowi przedmiot ożywionego zainteresowania ustawodawcy. Samo pojęcie rynku kapitałowego jest niejednokrotnie wykorzystywane w treści aktów prawnych. Przy czym występują poważne różnice pomiędzy rozumieniem tego pojęcia na gruncie nauki finansów a na gruncie regulacji prawnych. 2 W polskiej doktrynie prawa nie ma jeszcze do końca sprecyzowanej siatki pojęciowej odnoszącej się do prawa rynku kapitałowego. Samo pojęcie prawa rynku kapitałowego uważa się za pojęcie szersze od prawa obrotu instrumentami finansowymi. Stanowi to konsekwencję faktu, że regulacje obrotu instrumentami finansowymi mają głównie charakter cywilnoprawny z pewnymi elementami administracyjnoprawnymi i prawnokarnymi. Jednakże, nie zawierają one postanowień o charakterze organizacyjno konstrukcyjnym, jak np. zasad tworzenia oraz funkcjonowania domów maklerskich, giełdy, funduszy inwestycyjnych, czy emerytalnych. 3 W doktrynie przyjmuje się, że prawo rynku kapitałowego stanowi dziedzinę odrębną od prawa rynku finansowego, rynek kapitałowy jest zakresowo węższy od rynku finansowego. Prawo rynku finansowego obejmuje również sferę prawa bankowego, prawa Anna Lichosik - 1 A. Chłopecki (w:) A. Chłopecki, M. Dyl, M. Michalski, L. Sobolewski, A. Szumański, I. Weiss, System prawa prywatnego, Prawo papierów wartościowych, T. 19, Warszawa 2006 r., s M. Wierzbowski (w:) M. Bączyk, R. Biskup, R. Blicharz, A. Błachnio-Parzych, A. Gawrysik-Zabłocka, K. Glibowski, M. Glicz, S. Jakszuk, M. Marczuk, M. Michalski, R. Mroczkowski, T. Oczkowski, D. Opalska, S. Runicki, M. Rypina, P. stanisławiszyn, A. Śmidowicz, P. Wajda, M. Wierzbowski, B. Wojno, K. Zacharzewski, P. Zapadka, K. Zaradkiewicz, P. Zawadzka, Prawo rynku kapitałowego. Komentarz, Warszawa 2012, s A. Chłopecki (w:) System prawa prywatnego, s
2 ubezpieczeniowego, czy rynku pieniężnego. 4 Źródłem tych terminów są przyjęte powszechnie konwencje językowe, które nie wynikają z normatywnych podziałów wprowadzonych przez prawodawcę. Z uwagi na brak ustawowego zdefiniowania pojęcia prawa rynku kapitałowego stanowi ono termin nie do końca jednoznaczny. Pojęcie to jest bliskie zarówno prawu cywilnemu (w jego wąskim rozumieniu), jak i prawu handlowemu, jednak bez wątpienia stanowi wyodrębnioną dziedzinę prawa. 5 Ustawodawca jedynie w art. 2 pkt. 6 ustawy o nadzorze nad rynkiem kapitałowym 6 wprowadza definicję rynku kapitałowego przez, który rozumie się: rynek papierów wartościowych i innych instrumentów finansowych - w zakresie, w jakim do tych papierów wartościowych i instrumentów finansowych stosuje się przepisy ustawy o obrocie instrumentami finansowymi 7 oraz ustawy o ofercie publicznej; 8 rynek usług świadczonych przez fundusze inwestycyjne i inne instytucje wspólnego inwestowania - w zakresie, w jakim do tych usług i podmiotów stosuje się przepisy ustawy o funduszach inwestycyjnych; 9 rynek towarów giełdowych w rozumieniu ustawy o giełdach towarowych. 10 Prawo rynku kapitałowego jest dziedziną o dużym stopniu interdyscyplinarności i pomimo, że elementy prawa prywatnego (bardzo często o semiimperatywnym charakterze) dominują nad regulacjami np. administracyjnoprawnymi i prawnokarnymi, to jednak rola tych ostatnich jest znaczna. Natomiast, konstrukcje cywilnoprawne, które występują na rynku kapitałowym wyznaczają kierunek oraz cel określonych regulacji publicznoprawnych, których główną funkcją jest wzmocnienie bezpieczeństwa uczestników obrotu na rynku kapitałowym poprzez stworzenie jego ram organizacyjno prawnych, a także wprowadzenie sankcji administracyjnoprawnych i karnoprawnych za naruszanie reguł obrotu. Wobec tego, funkcja regulacji administracyjnoprawnych jest z pewnością doniosła, jednakże normy te pełnią rolę służebną wobec regulacji cywilnoprawnej A. Chłopecki (w:) System prawa prywatnego, s A. Chłopecki (w:) System prawa prywatnego, s Ustawa z dnia 29 lipca 2005 r. (Dz.U. Nr 183, poz 1537), dalej jako: NadzRKapU. 7 Ustawa z dnia 29 lipca 2005 r. (Dz. U. Nr 183, poz z późn. zm.), dalej jako: ustawa o obrocie lub w skrócie ObrInstrFinU. 8 Ustawa z dnia 29 lipca 2005 r., (Dz. U. Nr 184, poz z późn. zm.), dalej jako: ustawa o ofercie publicznej, ustawa o ofercie lub w skrócie OfertaPublU. 9 Ustawa z dnia 27 maja 2004 r. (Dz. U. z 2005 r. Nr 83, poz. 719). 10 Ustawa z dnia 26 października 2000 r. (Dz. U. z 2005 r. Nr 121, poz. 1019). 11 A. Chłopecki (w:) System prawa prywatnego, s
3 2. Źródła prawa rynku kapitałowego Trzon polskiej regulacji prawa rynku kapitałowego 12 stanowią: ustawa z 29 lipca 2005 r. o obrocie instrumentami finansowymi, ustawa z 29 lipca 2005 r. o ofercie publicznej i warunkach wprowadzania instrumentów finansowych do zorganizowanego systemu obrotu oraz o spółkach publicznych oraz ustawa z 29 lipca 2005 r. o nadzorze nad rynkiem kapitałowym. W drugiej połowie 2006 roku w życie weszła kolejna ustawa dotycząca rynku finansowego, a w konsekwencji również rynku kapitałowego, tj. ustawa o nadzorze nad rynkiem finansowym. 13 Zakres przedmiotowy ustawy o obrocie instrumentami finansowymi wskazuje, że ustawa ta reguluje zasady, tryb i warunki podejmowania i prowadzenia działalności w zakresie obrotu papierami wartościowymi i innymi instrumentami finansowymi, prawa i obowiązki podmiotów uczestniczących w tym obrocie oraz wykonywanie nadzoru w tym zakresie. 14 Zawarty w niej słownik ustawowy definiuje pojęcia podstawowe dla rynku kapitałowego, w tym przede wszystkim definicję instrumentów finansowych, obrotu zorganizowanego, obrotu wtórnego, alternatywnego systemu obrotu, subemisji usługowej i inwestycyjnej, definicję rynku pieniężnego, instrumentów rynku pieniężnego, instrumentów pochodnych, firmy inwestycyjnej, itd. Ustawa o obrocie instrumentami finansowymi wprowadza również normatywny podział na obrót wtórny i pierwotny, reguluje kwestie związane z funkcjonowaniem rynku regulowanego (giełdowego i pozagiełdowego), wprowadza tzw. zakaz manipulacji oraz określa tzw. przyjęte praktyki rynkowe. 15 Spod regulacji ustawy o obrocie instrumentami finansowymi ex lege zostały wyłączone takie rodzaje papierów wartościowych jak weksle 16 i czeki. 17 Zakres przedmiotowy ustawy o ofercie publicznej obejmuje zasady i warunki dokonywania oferty publicznej papierów wartościowych oraz ubiegania się o dopuszczenie papierów wartościowych lub innych instrumentów finansowych do obrotu na rynku regulowanym, obowiązki emitentów papierów wartościowych i innych podmiotów uczestniczących w obrocie tymi papierami wartościowymi lub innymi instrumentami 12 Zob. Materiały informacyjne KPWiG: Nowe regulacje rynku kapitałowego najważniejsze zmiany i ich konsekwencje dla uczestników obrotu, Warszawa 2005 r., s Dz.U (tekst jednolity), dalej jako: NadzRFinU. 14 Zob. art. 1 ObrInstrFinU. 15 R. Blicharz, Nadzór Komisji Nadzoru Finansowego nad rynkiem kapitałowym w Polsce, Bydgoszcz Katowice, s Zob. ustawa z dnia 28 kwietnia 1936 r. Prawo wekslowe, Dz.U z późn. zm. 17 Zob. ustawa z dnia 28 kwietnia 1936 r. Prawo czekowe, Dz.U z późn. zm. 3
4 finansowymi, skutki uzyskania statusu spółki publicznej oraz szczególne prawa i obowiązki związane z posiadaniem i obrotem akcjami takich spółek. 18 Regulacje dotyczące tych obowiązków oraz skutków uzyskania statusu spółki publicznej i szczególnych praw oraz obowiązków związanych z posiadaniem i obrotem akcjami znajdują się także w pozostałych ustawach i tak np. kwestie dotyczące informacji poufnych uregulowane są również w ustawie o obrocie instrumentami finansowymi. 19 Przedmiotem regulacji ustawy o nadzorze nad rynkiem kapitałowym było stworzenie podstaw dla funkcjonowania Komisji Papierów Wartościowych i Giełd (dalej KPWiG), jako organu regulacyjnego dla całego rynku finansowego. Początkowo ustawa składała się z dwóch części. Pierwsza z nich dotyczyła pozycji ustrojowej KPWiG, natomiast druga postępowania kontrolnego i wyjaśniającego. W związku z wejściem w życie ustawy o nadzorze nad rynkiem finansowym, ustawa o nadzorze nad rynkiem kapitałowym, obecnie obowiązuje jedynie w części, w której reguluje przede wszystkim procedury kontrolne, a także niektóre uprawnienia nadzorcze Komisji. W mocy pozostały także przepisy określające cel oraz zadania Komisji, zakres podmiotowy sprawowanego przez nią nadzoru, a także rozdział dotyczący wymiany informacji między Komisją i organami nadzoru działającymi w innych państwach. Przywołane powyżej ustawy wzajemnie do siebie odsyłają oraz posługują się tą samą terminologią, zatem użyte terminy w zakresie rynku kapitałowego mają to samo znaczenie we wszystkich wymienionych ustawach. 20 Pomimo to, cztery wymienione wyżej ustawy nie regulują całości problematyki. Do aktów uzupełniających podstawową regulację prawa rynku kapitałowego należy zaliczyć przede wszystkim wspomniane już wcześniej ustawę z dnia z 27 maja 2004 r. o funduszach inwestycyjnych oraz ustawę z 26 października 2000 r. o giełdach towarowych. Do źródeł szeroko rozumianego prawa rynku kapitałowego zalicza się ponadto ustawę z 15 września 2000 r. kodeks spółek handlowych, 21 ustawę z 29 czerwca 1995 r. o obligacjach, 22 ustawę z 29 sierpnia 1997 r. o listach zastawnych i bankach hipotecznych, 23 ustawę z 15 kwietnia 2005 r. o nadzorze uzupełniającym nad instytucjami kredytowymi, zakładami ubezpieczeń i 18 Zob. A. Chłopecki: Publiczny obrót i instrumenty finansowe redefiniowanie podstawowych pojęć prawa rynku kapitałowego, PPH 2005 r., nr 11, s. 38; K. Wojciechowska, Nowe regulacje w prawie rynku kapitałowego najważniejsze zmiany, Edukacja Prawnicza 2006 r., nr 2, s Zob. art. 154 i n. ObrInstrFinU. 20 M. Wierzbowski (w:) Prawo rynku kapitałowego, s Dz.U (tekst jednolity). 22 Dz.U (tekst jednolity). 23 Dz.U (tekst jednolity). 4
5 firmami inwestycyjnymi wchodzącymi w skład konglomeratu finansowego, 24 czy ustawę z 28 sierpnia 1997 r. o organizacji i funkcjonowaniu funduszy emerytalnych. 25 Wśród powszechnie obowiązujących źródeł prawa, poza aktami rangi ustawowej w zakresie funkcjonowania rynku kapitałowego, w tym działalności Komisji Nadzoru Finansowego, zastosowanie znajdują także liczne akty wykonawcze, w tym przede wszystkim rozporządzenia Ministra Finansów. Charakter tych norm jest zróżnicowany, bowiem prawo rynku kapitałowego zawiera zarówno normy o charakterze cywilnoprawnym, administracyjnoprawnym jak i prawno karnym, które są ze sobą ściśle powiązane. Ponadto na obszarze prawa rynku kapitałowego można dostrzec znaczny wpływ norm administracyjnoprawnych na sferę prawa prywatnego. 26 Analizując specyfikę prawa rynku kapitałowego trudno mówić o przeważającej roli, którejś z tych kategorii norm, pomimo że statystycznie najwięcej jest norm administracyjnoprawnych, które w zróżnicowany sposób ingerują w sferę prawa cywilnego. 3. Teoria a praktyka Odnosząc się do przytoczonego powyżej zakresu źródeł prawa rynku kapitałowego, pragnę w niniejszym artykule zwrócić szczególną uwagę na regulacje przewidziane w ustawie o obrocie instrumentami finansowymi. Zakres przedmiotowy ustawy o obrocie został wskazany w art. 1 ObrInstrFinU, który stanowi, że ustawa reguluje zasady, tryb i warunki podejmowania i prowadzenia działalności w zakresie obrotu papierami wartościowymi i innymi instrumentami finansowymi, prawa i obowiązki podmiotów uczestniczących w tym obrocie oraz wykonywanie nadzoru w tym zakresie. Mówiąc o zakresie przedmiotowym ustawy o obrocie w doktrynie wskazuje się, że znajduje ona zastosowanie do obrotu papierami wartościowymi oraz innymi instrumentami finansowymi, który to obrót ma miejsce w ramach rynku zorganizowanego (w obrębie rynku regulowanego albo też w alternatywnym systemie obrotu). 27 Moim zdaniem, normatywnie nie sposób ograniczyć się do tak postawionej tezy. Zakres przedmiotowy ustawy o obrocie instrumentami finansowymi określony w jej art. 1, wskazuje że znajduje ona zastosowanie w zakresie obrotu papierami wartościowymi i innymi instrumentami finansowymi. Przepis ten nie wskazuje o jaki obrót chodzi, czy zakres 24 Dz.U z póź. zm. 25 Dz.U (tekst jednolity). 26 A. Chłopecki (w:) System prawa prywatnego, s M. Wierzbowski, P. Wajda (w:) Prawo rynku kapitałowego, s
6 zastosowania ustawy dotyczy obrotu publicznego, czy prywatnego, czy obrotu zorganizowanego, mówi tylko o obrocie papierami wartościowymi i innymi instrumentami finansowymi. Natomiast samo pojęcie obrotu nie zostało zdefiniowane ani przez ustawę o obrocie, ustawę o ofercie publicznej, czy też ustawę o nadzorze nad rynkiem kapitałowym. Ustawa o ofercie definiuje jedynie pojęcie obrotu pierwotnego przez, który rozumie się dokonywanie oferty publicznej przez emitenta lub subemitenta usługowego, której przedmiotem są papiery wartościowe nowej emisji, oraz zbywanie lub nabywanie papierów wartościowych na podstawie takiej oferty, 28 natomiast ustawa o obrocie definiuje pojęcie obrotu wtórnego przez, który rozumie dokonywanie oferty publicznej przez podmiot inny niż emitent lub subemitent usługowy, lub nabywanie papierów wartościowych od tego podmiotu, albo proponowanie w dowolnej formie i w dowolny sposób, przez podmiot inny niż wystawca, nabycia instrumentów finansowych niebędących papierami wartościowymi lub nabywanie ich od tego innego podmiotu, jeżeli propozycja skierowana jest do co najmniej 150 osób lub do nieoznaczonego adresata. 29 Zakres przedmiotowy ustawy o obrocie nie wskazuje również aby ten obrót miał odbywać się na rynku kapitałowym. Ponadto przepis nie mówi o rodzaju rynku, na którym obrót ma się odbywać, czy w ogóle w ramach obrotu zorganizowanego, czy też na rynku regulowanym lub w ramach alternatywnego systemu obrotu. Gdzie przez obrót zorganizowany rozumie się obrót papierami wartościowymi lub innymi instrumentami finansowymi dokonywany na terytorium Rzeczypospolitej Polskiej na rynku regulowanym albo w alternatywnym systemie obrotu. 30 Rynkiem regulowanym, w rozumieniu ustawy, jest działający w sposób stały system obrotu instrumentami finansowymi dopuszczonymi do tego obrotu, zapewniający inwestorom powszechny i równy dostęp do informacji rynkowej w tym samym czasie przy kojarzeniu ofert nabycia i zbycia instrumentów finansowych, oraz jednakowe warunki nabywania i zbywania tych instrumentów, zorganizowany i podlegający nadzorowi właściwego organu na zasadach określonych w przepisach ustawy, jak również uznany przez państwo członkowskie za spełniający te warunki, i wskazany Komisji Europejskiej jako rynek regulowany. 31 Natomiast przez alternatywny system obrotu - rozumie się organizowany przez firmę inwestycyjną lub podmiot prowadzący rynek regulowany, poza rynkiem regulowanym, wielostronny system kojarzący oferty kupna i sprzedaży instrumentów finansowych w taki sposób, że do zawarcia transakcji dochodzi w ramach tego 28 Zob. art. 4 pkt 3 OfertaPublU. 29 Zob. art. 3 pkt 7 ObrInstrFinU. 30 Zob. art. 3 pkt 9 ObrInstrFinU. 31 Zob. art. 14 ust. 1 ObrInstrFinU. 6
7 systemu, zgodnie z określonymi zasadami; nie stanowi alternatywnego systemu obrotu rynek organizowany przez Narodowy Bank Polski, jak również organy publiczne, którym powierzono zarządzanie długiem publicznym lub które uczestniczą w takim zarządzaniu, w tym lokując środki pochodzące z tego długu. 32 Wobec tego teza, że zakres przedmiotowy ustawy o obrocie znajduje zastosowanie do obrotu papierami wartościowymi oraz innymi instrumentami finansowymi w ramach rynku zorganizowanego jest prawdziwa ale nie pełna, bowiem ustawę o obrocie należy stosować również poza obrotem zorganizowanym. Powyższe znajduje potwierdzenie w analizie dalszych regulacji zawartych w ustawie o obrocie. Mianowicie poszczególne przepisy ustawy wprowadzają zastrzeżenie co do rodzaju rynku, na którym mają się odbywać dane transakcje, czy też występować dane stany faktyczne. Jako trafny przykład potwierdzenia tezy, że ustawa o obrocie instrumentami finansowymi obejmuje swym zakresem obrót papierami wartościowymi poza zorganizowanym systemem obrotu jest regulacja art. 154 ust. 1 ObrInstrFinU, który stanowi, że informacją poufną w rozumieniu ustawy jest - określona w sposób precyzyjny - informacja dotycząca, bezpośrednio lub pośrednio, jednego lub kilku emitentów instrumentów finansowych, jednego lub kilku instrumentów finansowych albo nabywania lub zbywania takich instrumentów, która nie została przekazana do publicznej wiadomości, a która po takim przekazaniu mogłaby w istotny sposób wpłynąć na cenę tych instrumentów finansowych lub na cenę powiązanych z nimi pochodnych instrumentów finansowych, przy czym dana informacja: 1) jest określona w sposób precyzyjny, wtedy gdy wskazuje na okoliczności lub zdarzenia, które wystąpiły lub których wystąpienia można zasadnie oczekiwać, a jej charakter w wystarczającym stopniu umożliwia dokonanie oceny potencjalnego wpływu tych okoliczności lub zdarzeń na cenę lub wartość instrumentów finansowych lub na cenę powiązanych z nimi pochodnych instrumentów finansowych; 2) mogłaby po przekazaniu do publicznej wiadomości w istotny sposób wpłynąć na cenę lub wartość instrumentów finansowych lub na cenę powiązanych z nimi pochodnych instrumentów finansowych, wtedy gdy mogłaby ona zostać wykorzystana przy podejmowaniu decyzji inwestycyjnych przez racjonalnie działającego inwestora; 3) w odniesieniu do osób zajmujących się wykonywaniem dyspozycji dotyczących instrumentów finansowych, ma charakter informacji poufnej, również wtedy gdy 32 Zob. art. 3 pkt 2 ObrInstrFinU. 7
8 została przekazana tej osobie przez inwestora lub inną osobę mającą wiedzę o takich dyspozycjach, i dotyczy składanych przez inwestora dyspozycji nabycia lub zbycia instrumentów finansowych, przy spełnieniu przesłanek określonych w pkt 1 i 2. Najistotniejszy z punku widzenia niniejszej pracy jest fakt, że informacja poufna jest to określona w sposób precyzyjny informacja dotycząca, bezpośrednio lub pośrednio, jednego lub kilku emitentów instrumentów finansowych, jednego lub kilku instrumentów finansowych albo nabywania lub zbywania takich instrumentów. Przepis ten nie wskazuje rynku w ramach którego mają znajdować się przedmiotowe instrumenty finansowe, czy mają być przedmiotem obrotu na rynku regulowanym, czy też miałby zostać dopuszczone do obrotu w alternatywnym systemie obrotu. Precyzyjna informacja (abstrahując w tym miejscu od dookreślenia kryterium precyzyjności), przy spełnieniu pozostałych ustawowych przesłanek, może zostać zakwalifikowana jako informacja poufna jeżeli dotyczy bezpośrednio lub pośrednio emitenta instrumentów finansowych. Zgodnie z art. 4 pkt. 6 OfertaPublU przez emitenta rozumie się podmiot emitujący papiery wartościowe we własnym imieniu. Natomiast w myśl art. 2 ust. 1 pkt. 1 ObrInstrFinU instrumentami finansowymi są m.in. papiery wartościowe, przez które rozumie się m.in. akcje, prawa poboru, prawa do akcji, warranty subskrypcyjne, kwity depozytowe, obligacje, czy listy zastawne. 33 Obligacje mogą emitować podmioty prowadzące działalność gospodarczą, posiadające osobowość prawną, 34 zatem na przykład spółki z ograniczoną odpowiedzialnością. 35 Wobec tego, emitentem instrumentów finansowych w rozumieniu ustawy o obrocie może być również spółka z ograniczoną odpowiedzialnością (jako emitent), która emituje obligacje (jako instrument finansowy). Zatem na mocy ustawy o obrocie zakres pojęcia emitenta instrumentów finansowych może obejmować podmioty, których instrumenty finansowe nie są przedmiotem obrotu zorganizowanego, a znajdują się w zakresie przedmiotowym niektórych regulacji ustawy o obrocie. Na marginesie warto również wskazać, że dopiero kolejne przepisy ustawy o obrocie, które przewidują m.in. zakaz wykorzystania, ujawniania informacji, czy wymogi dotyczące okresów zamkniętych, dzięki odesłaniu z art. 161 a ObInstrFinU określają rynek, na którym może dojść do konkretnego zdarzenia. Wobec tego można wnioskować, że sama definicja informacji poufnej ma zasięg obowiązywania szerszy niż tylko obrót zorganizowany. 33 Zob. art. 3 pkt 1 ObrInstrFinU. 34 Zob. art. 2 pkt 1 OblU. 35 Zob. art. 12 KSH. 8
9 Odnosząc się raz jeszcze do zakresu przedmiotowego ustawy o obrocie instrumentami finansowymi, który wskazuje, że ustawa reguluje m.in. prawa i obowiązki podmiotów uczestniczących w obrocie papierami wartościowymi i innymi instrumentami finansowymi, należy podkreślić, że takim podmiotem może być spółka z ograniczoną odpowiedzialnością, o której była mowa powyżej, gdyż niewątpliwie jako emitent papieru wartościowego mieści się w zakresie podmiotów uczestniczących w obrocie papierami wartościowymi. W konsekwencji zakres przedmiotowy ustawy o obrocie instrumentami finansowymi ma charakter niedomknięty, co oznacza, że podmioty prowadzące działalność w zakresie obrotu papierami wartościowymi również poza obrotem zorganizowanym, zobligowane są do stosowania ustawy o obrocie. Wobec tego, pojawia się zasadnicze pytanie dotyczące stosowania ustawy o obrocie w praktyce. Czy spółka publiczna przez, którą rozumie się spółkę, w której co najmniej jedna akcja jest zdematerializowana w rozumieniu przepisów ustawy o obrocie instrumentami finansowymi, z wyjątkiem spółki, której akcje zostały zarejestrowane na podstawie art. 5a ust. 2 ustawy o obrocie instrumentami finansowymi, 36 podlega reżimowi ustawy o obrocie, w przypadku gdy emitowane przez nią papiery wartościowe nie znajdują się w obrocie zorganizowanym? Idąc dalej, czy spółka akcyjna jako emitent papierów wartościowych jakimi są akcje, nie będąc jednocześnie spółką publiczną, powinna stosować się do regulacji ustawy o obrocie? De lege lata bez znaczenia pozostaje fakt, czy spółka jest publiczna, czy też nie, bowiem zakres przedmiotowy ustawy obejmuje swoim zakresem zasady, tryb i warunki podejmowania i prowadzenia działalności w zakresie obrotu papierami wartościowymi i innymi instrumentami finansowymi. Ponadto ustawodawca wskazuje, że ustawa o obrocie reguluje prawa i obowiązki podmiotów uczestniczących w tym obrocie, zatem nie posługuje się tu ani pojęciem spółki publicznej ani też pojęciem emitenta papierów wartościowych. Przy czym na marginesie można wskazać, że nie są to pojęcia tożsame, a ich podział nie jest logiczny, bowiem nie każdy emitent papierów wartościowych musi być spółką publiczną. Tak szeroki krąg podmiotów podlegających reżimowi ustawy znajduje jedynie uzasadnienie w fakcie, iż ustawa o obrocie reguluje także podstawy funkcjonowania Krajowego Depozytu Papierów Wartościowych oraz zagadnienia związane z uczestnictwem w obrocie papierami wartościowymi, tj. prowadzenie działalności przez firmy inwestycyjne, domy maklerskie, banki prowadzące działalność maklerską oraz inne podmioty zagraniczne prowadzące taką 36 Zob. art. 2 pkt 20 OfertaPublU. 9
10 działalność, w tym szczególne typy uczestnictwa, tj. działalność banków powierniczych oraz klubów inwestorów. 4. Podsumowanie Mając na względzie powyższe, w mojej ocenie z ostrożnością należy traktować formułowanie tezy o zakresie przedmiotowym ustawy o obrocie instrumentami finansowymi. Nie ulega bowiem wątpliwości, że ustawa o obrocie znajduje zastosowanie do obrotu papierami wartościowymi oraz innymi instrumentami finansowymi, który to obrót ma miejsce w ramach obrotu zorganizowanego, a więc w obrębie rynku regulowanego albo też w alternatywnym systemie obrotu, jednakże poszczególne regulacje przedmiotowej regulacji odnoszą się do obrotu papierami wartościowymi również poza obrotem zorganizowanym. Gdyby celem ustawodawcy było ograniczenie zakresu ustawy o obrocie tylko do obrotu zorganizowanego to wskazałby to wyraźnie w art. 1 ustawy. Jednak ustawodawca nie dookreślił w zakresie przedmiotowym rynku, czy obrotu, którego ustawa dotyczy, co w mojej ocenie wywołuje szereg wątpliwości interpretacyjnych. Za powyższym przemawia również fakt, że konkretne przepisy ustawy wskazują jakich podmiotów i jakiego rynku dotyczy dana regulacja, co świadczy o celowym i racjonalnym działaniu prawodawcy. Wobec takiego stanu rzeczy z jednej strony, a z drugiej wobec faktu jak dalece kontrowersyjny jest zaprezentowany powyżej pogląd, bowiem od strony praktycznej, w chwili obecnej nie znajduje on zastosowania, w ramach postulatów de lege ferenda można by wskazać, na celowość domknięcia zakresu przedmiotowego komentowanej regulacji, poprzez dookreślenie forum w ramach, którego funkcjonują podmioty obowiązane do stosowania ustawy. W mojej ocenie celowe byłoby ograniczenie zakresu przedmiotowego ustawy o obrocie do zasad, trybów i warunków podejmowania i prowadzenia działalności w zakresie obrotu papierami wartościowymi i innymi instrumentami finansowymi w ramach obrotu zorganizowanego. Powyższe pozwoliłoby wyeliminować szereg powstających wątpliwości interpretacyjnych. 10
Regulamin inwestowania przez osoby powiązane z Ventus Asset Management S.A. na ich rachunek w instrumenty finansowe
Regulamin inwestowania przez osoby powiązane z Ventus Asset Management S.A. na ich rachunek w instrumenty finansowe 1 1. Niniejszy Regulamin określa szczególne warunki inwestowania przez osoby powiązane
Bardziej szczegółowoPrawo rynku kapitałowego
Podręczniki Prawnicze Prawo rynku kapitałowego Aleksander Chłopecki Marcin Dyl 4. wydanie C.H.Beck PODRĘCZNIKI PRAWNICZE Aleksander Chłopecki, Marcin Dyl Prawo rynku kapitałowego W sprzedaży: A. Mikos-Sitek,
Bardziej szczegółowoTom II: prawo bankowe, obrót instrumentami finansowymi, fundusze inwestycyjne, ochrona konkurencji.
WSPÓLNOTOWE I POLSKIE PUBLICZNE PRAWO GOSPODARCZE. Tom II: prawo bankowe, obrót instrumentami finansowymi, fundusze inwestycyjne, ochrona konkurencji. Autor: Marian Zdyb CZĘŚĆ I DZIAŁALNOŚĆ BANKÓW W POLSCE.
Bardziej szczegółowoRynek finansowy w Polsce
finansowy w Polsce finansowy jest miejscem, na którym są zawierane transakcje kupna i sprzedaży różnych form kapitału pieniężnego, na różne terminy w oparciu o instrumenty finansowe. Uczestnikami rynku
Bardziej szczegółowoSpis treści. Przedmowa... XIII Wykaz skrótów... XV Wykaz literatury... XIX
Spis treści Przedmowa... XIII Wykaz skrótów... XV Wykaz literatury... XIX Rozdział I. Cele i źródła regulacji prawa rynku kapitałowego... 1 1. Cele regulacji... 1 2. Metoda regulacji... 2 I. Metoda cywilnoprawna...
Bardziej szczegółowoSpis treści. Przedmowa. Wykaz skrótów. Wykaz literatury
Spis treści Przedmowa Wykaz skrótów Wykaz literatury Rozdział I. Cele i źródła regulacji prawa rynku kapitałowego ő 1. Cele regulacji ő 2. Metoda regulacji I. Metoda cywilnoprawna II. Metoda administracyjnoprawna
Bardziej szczegółowoPOLITYKA KLASYFIKACJI I REKLASYFIKACJI KLIENTA W BANKU PEKAO SA
POLITYKA KLASYFIKACJI I REKLASYFIKACJI KLIENTA W BANKU PEKAO SA Rozdział 1 Cel polityki W związku z wejściem w życie nowelizacji Ustawy oraz nowych aktów wykonawczych implementujących zapisy Dyrektywy
Bardziej szczegółowoRynek kapitałowy. Rynek kapitałowy. Rynek kapitałowy. Rynek kapitałowy. Charakterystyka:
ogół transakcji kupna-sprzedaŝy, których przedmiotem są instrumenty finansowe o okresie wykupu dłuŝszym od roku; środki uzyskane z emisji tych instrumentów mogą być przeznaczone na działalność rozwojową
Bardziej szczegółowoOBOWIĄZKI INFORMACYJNE
PORTAL INTERNETOWY www.corp gov.gpw.pl OBOWIĄZKI INFORMACYJNE SPÓŁEK PUBLICZNYCH I ICH AKCJONARIUSZY Agnieszka Gontarek Dział Emitentów w GPW Warszawa, 11 grudnia 2008 r. 2 SPÓŁKA NEWCONNECT SPÓŁKA PUBLICZNA
Bardziej szczegółowoUSTAWA z dnia 29 lipca 2005 r. o obrocie instrumentami finansowymi 1)
Kancelaria Sejmu s. 1/157 USTAWA z dnia 29 lipca 2005 r. o obrocie instrumentami finansowymi 1) 1) Niniejsza ustawa dokonuje w zakresie swojej regulacji wdrożenia następujących dyrektyw: 1) dyrektywy Rady
Bardziej szczegółowo1) Prospekt zatwierdzony przed 21 lipca 2019 r., memorandum informacyjne
11 lipca 2019 r. Stanowisko UKNF w związku z ryzykiem niedostosowania do dnia 21 lipca 2019 r. polskiego porządku prawnego do przepisów rozporządzenia Parlamentu Europejskiego i Rady (UE) 2017/1129 z dnia
Bardziej szczegółowoCzy wobec spółek wchodzących do alternatywnego systemu obrotu również możemy używać pojęcia IPO?
Czy wobec spółek wchodzących do alternatywnego systemu obrotu również możemy używać pojęcia IPO? Terminem IPO (ang. Initial Public Offering) posługujemy się bardzo często w odniesieniu do spółek debiutujących
Bardziej szczegółowoSpis treści. Część pierwsza WPROWADZENIE DO PRAWA PAPIERÓW WARTOŚCIOWYCH
Wykaz skrótów......................................... 11 Słowo wstępne......................................... 13 Część pierwsza WPROWADZENIE DO PRAWA PAPIERÓW WARTOŚCIOWYCH ROZDZIAŁ I. Pojęcie, rodzaje
Bardziej szczegółowoPrawne aspekty akcji promocyjnej oferty publicznej.
Jarosław Nowacki Prawne aspekty akcji promocyjnej oferty publicznej. Przepisy regulujące prawne aspekty akcji promocyjnej oferty publicznej zawarte są w ustawie z dnia 29 lipca 2005 roku o ofercie publicznej
Bardziej szczegółowoSzczegółowe zasady nadzoru Rynku Towarów Giełdowych Towarowej Giełdy Energii S.A.
Szczegółowe zasady nadzoru Rynku Towarów Giełdowych Towarowej Giełdy Energii S.A. Zatwierdzone Uchwałą Zarządu Nr 151/34/14 z dnia 17 czerwca 2014 r. wchodzi w życie z dniem 7 lipca 2014 r str. 1 Rozdział
Bardziej szczegółowoUSTAWA. z dnia 29 lipca 2005 r. o obrocie instrumentami finansowymi. Stan prawny na r. (Dz.U ze zm.)
USTAWA z dnia 29 lipca 2005 r. o obrocie instrumentami finansowymi. Stan prawny na 10.02.2012r. (Dz.U.2010.211.1384 ze zm.) DZIAŁ I PRZEPISY OGÓLNE Art. 1. 1. Ustawa reguluje zasady, tryb i warunki podejmowania
Bardziej szczegółowoUstawa o obligacjach
Ustawa o obligacjach z dnia 15 stycznia 2015 r. (Dz.U. z 2015 r. poz. 238) Spis treści Art........................... 1 16 Rozdział 2. Rodzaje obligacji.......................... 17 27 Rozdział 3. Zabezpieczenie
Bardziej szczegółowoSzczegółowe zasady nadzoru Rynku Towarów Giełdowych Towarowej Giełdy Energii S.A.
Szczegółowe zasady nadzoru Rynku Towarów Giełdowych Towarowej Giełdy Energii S.A. Zatwierdzone Uchwałą Zarządu Nr 84/17/16 z dnia 16 marca 2016 r. wchodzą w życie z dniem 28 marca 2016 r. Rozdział 1 Postanowienia
Bardziej szczegółowoPOLITYKA DZIAŁANIA W NAJLEPIEJ POJĘTYM INTERESIE KLIENTA
POLITYKA DZIAŁANIA W NAJLEPIEJ POJĘTYM INTERESIE KLIENTA Rozdział I. POSTANOWIENIA OGÓLNE 1. EFIX DOM MAKLERSKI S.A., działając zgodnie z Rozporządzeniem Ministra Finansów z dnia 20 listopada 2009 r. w
Bardziej szczegółowoWarszawa, dnia 8 maja 2014 r. Poz. 586
Warszawa, dnia 8 maja 2014 r. Poz. 586 USTAWA z dnia 24 kwietnia 2014 r. o zmianie ustawy o nadzorze uzupełniającym nad instytucjami kredytowymi, zakładami ubezpieczeń, zakładami reasekuracji i firmami
Bardziej szczegółowoWybrane akty prawne krajowe i europejskie
Wybrane akty prawne krajowe i europejskie I. Rynek kapitałowy A. Regulacje UE 1. dyrektywa Rady 93/6/EWG z dnia 15 marca 1993 r. w sprawie adekwatności kapitałowej przedsiębiorstw inwestycyjnych j instytucji
Bardziej szczegółowoPolityka działania w najlepiej pojętym interesie Klientów Banku w zakresie świadczenia usług inwestycyjnych i obrotu instrumentami finansowymi przez
Polityka działania w najlepiej pojętym interesie Klientów Banku w zakresie świadczenia usług inwestycyjnych i obrotu instrumentami finansowymi przez Bank BPS S.A. Spis treści: Rozdział 1. Postanowienia
Bardziej szczegółowoDz.U. 2005 Nr 183 poz. 1538 USTAWA. z dnia 29 lipca 2005 r. o obrocie instrumentami finansowymi 1) DZIAŁ I. Przepisy ogólne
Kancelaria Sejmu s. 1/253 Dz.U. 2005 Nr 183 poz. 1538 USTAWA z dnia 29 lipca 2005 r. o obrocie instrumentami finansowymi 1) Opracowano na podstawie: t.j. Dz. U. z 2014 r. poz. 94, 586, z 2015 r. poz. 73.
Bardziej szczegółowoWyciąg z Regulaminu zarządzania konfliktem interesów w ramach świadczenia usług inwestycyjnych przez Bank Gospodarstwa Krajowego
Wyciąg z Regulaminu zarządzania konfliktem interesów w ramach świadczenia usług inwestycyjnych przez Bank Gospodarstwa Krajowego Warszawa, czerwiec 2014 r. Rozdział 1 Postanowienia ogólne 1. 1. Regulamin
Bardziej szczegółowoo rządowym projekcie ustawy o obrocie instrumentami finansowymi (druk nr 3982)
SEJM RZECZYPOSPOLITEJ POLSKIEJ IV kadencja Druk nr 4249 S P R A W O Z D A N I E KOMISJI FINANSÓW PUBLICZNYCH o rządowym projekcie ustawy o obrocie instrumentami finansowymi (druk nr 3982) Sejm na 103 posiedzeniu
Bardziej szczegółowododaje się lit. i w brzmieniu: i) zarządzającego alternatywnym funduszem inwestycyjnym, o którym mowa w art. 4 ust. 1 lit. b dyrektywy Parlamentu
U S T AWA Projekt z dnia o zmianie ustawy o nadzorze uzupełniającym nad instytucjami kredytowymi, zakładami ubezpieczeń, zakładami reasekuracji i firmami inwestycyjnymi wchodzącymi w skład konglomeratu
Bardziej szczegółowoOgłoszenie z dnia 2 grudnia 2016 roku o zmianach Statutu Superfund Specjalistyczny Fundusz. Inwestycyjny Otwarty Portfelowy.
SUPERFUND Towarzystwo Funduszy Inwestycyjnych SA Ul. Dzielna 60, 01 029 Warszawa Infolinia: 0 801 588 188 Tel. 22 556 88 60, Fax. 22 556 88 80 superfundtfi@superfund.com www.superfund.pl Ogłoszenie z dnia
Bardziej szczegółowoPolityka klasyfikacji i reklasyfikacji klientów Pekao Investment Banking Spółka Akcyjna
1 Polityka klasyfikacji i reklasyfikacji klientów Pekao Investment Banking Spółka Akcyjna I. POSTANOWIENIA OGÓLNE 1 Celem niniejszej Polityki jest zdefiniowanie zasad klasyfikowania i reklasyfikacji klientów
Bardziej szczegółowoDz.U Nr 184 poz z dnia 29 lipca 2005 r.
Kancelaria Sejmu s. 1/119 Dz.U. 2005 Nr 184 poz. 1539 U S T AWA z dnia 29 lipca 2005 r. Opracowano na podstawie: t.j. Dz. U. z 2016 r. poz. 1639, z 2017 r. poz. 452, 724, 791, 1089. o ofercie publicznej
Bardziej szczegółowoDz.U Nr 183 poz USTAWA z dnia 29 lipca 2005 r. o obrocie instrumentami finansowymi 1) Dział I Przepisy ogólne
Kancelaria Sejmu s. 1/175 Dz.U. 2005 Nr 183 poz. 1538 USTAWA z dnia 29 lipca 2005 r. o obrocie instrumentami finansowymi 1) Dział I Przepisy ogólne Opracowano na podstawie tj. Dz. U. z 2010 Nr 211, poz.
Bardziej szczegółowoWNIOSEK O ZMIANĘ KATEGORII KLIENTA składającego zlecenie nabycia jednostek uczestnictwa
WNIOSEK O ZMIANĘ KATEGORII KLIENTA składającego zlecenie nabycia jednostek uczestnictwa...... Imię i Nazwisko/Nazwa Klienta PESEL/REGON Korzystając z praw przysługujących klientowi na mocy 37 ust. 1 lub
Bardziej szczegółowoDz.U. 2014 poz. 94 OBWIESZCZENIE MARSZAŁKA SEJMU RZECZYPOSPOLITEJ POLSKIEJ. z dnia 6 grudnia 2013 r.
Kancelaria Sejmu s. 1/128 Dz.U. 2014 poz. 94 OBWIESZCZENIE MARSZAŁKA SEJMU RZECZYPOSPOLITEJ POLSKIEJ z dnia 6 grudnia 2013 r. w sprawie ogłoszenia jednolitego tekstu ustawy o obrocie instrumentami finansowymi
Bardziej szczegółowoInformacja o zmianach danych objętych prospektem informacyjnym dokonanych w dniu 16 września 2010 roku
Informacja o zmianach danych objętych prospektem informacyjnym dokonanych w dniu 16 września 2010 roku Działając na podstawie 28 ust. 2 i 3 Rozporządzenia Ministra Finansów z dnia 20 stycznia 2009 r. w
Bardziej szczegółowo1. Ustawa o ofercie publicznej i warunkach wprowadzania instrumentów finansowych do zorganizowanego systemu obrotu oraz o spółkach publicznych 1
1. Ustawa o ofercie publicznej i warunkach wprowadzania instrumentów finansowych do zorganizowanego systemu obrotu oraz o spółkach publicznych 1 z dnia 29 lipca 2005 r. (Dz.U. Nr 184, poz. 1539) Tekst
Bardziej szczegółowo3. W art. 3 skreśla się dotychczasowy ust. 4 i ust. 5 natomiast dotychczasowe ust. 6 i 7 otrzymują odpowiednio numerację 4 i 5.
Na podstawie art. 56 ust. 1 pkt 1 ustawy z dnia 29 lipca 2005 r. o ofercie publicznej i warunkach wprowadzania instrumentów finansowych do zorganizowanego systemu obrotu oraz o spółkach publicznych (Dz.U.
Bardziej szczegółowoOgłoszenie o zmianie w treści statutów (nr 9/2010)
Warszawa, dnia 30 czerwca 2010 roku Ogłoszenie o zmianie w treści statutów (nr 9/2010) PKO Zrównoważony - fundusz inwestycyjny otwarty 1. w artykule 7 w ustępie 2 literze f nadaje się nowe, następujące
Bardziej szczegółowoInstytucje rynku kapitałowego
Instytucje rynku kapitałowego Współczesny, regulowany rynek kapitałowy nie mógłby istnieć bez instytucji, które zajmują się jego nadzorowaniem, zapewnieniem bezpieczeństwa obrotu, a także pośredniczeniem.
Bardziej szczegółowoPOLITYKA KLASYFIKACJI I REKLASYFIKACJI KLIENTA W DOMU MAKLERSKIM PEKAO
POLITYKA KLASYFIKACJI I REKLASYFIKACJI KLIENTA W DOMU MAKLERSKIM PEKAO CEL POLITYKI KLASYFIKACJI W związku z ustawą z dnia 29 lipca 2005 r. o obrocie instrumentami finansowymi oraz rozporządzeniem Ministra
Bardziej szczegółowoSpis treści. 8. Podsumowanie Rozdział IV. Oferta przejęcia w trzynastej dyrektywie Uwagi ogólne I. Uwagi historycznoprawne...
Wstęp... Wykaz skrótów... Wykaz literatury... XIX XXVII XXXIII Rozdział I. Zagadnienia wstępne... 1 1. Pojęcie wezwania; terminologia... 1 2. Rodzaje wezwań... 2 3. Charakter prawny wezwania... 5 I. Uwagi
Bardziej szczegółowoROZPORZĄDZENIE DELEGOWANE KOMISJI (UE) / z dnia r.
KOMISJA EUROPEJSKA Bruksela, dnia 12.6.2017 r. C(2017) 3890 final ROZPORZĄDZENIE DELEGOWANE KOMISJI (UE) / z dnia 12.6.2017 r. uzupełniające rozporządzenie Parlamentu Europejskiego i Rady (UE) nr 600/2014
Bardziej szczegółowoPolityka wykonywania zleceń i działania w najlepiej pojętym interesie Klienta
ING BANK ŚLĄSKI Spółka Akcyjna ul. Sokolska 34, 40-086 Katowice ING BANK ŚLĄSKI BIURO MAKLERSKIE KRS 0000005459 Sąd Rejonowy Katowice-Wschód w Katowicach Wydział VIII Gospodarczy NIP 634-013-54-75 Kapitał
Bardziej szczegółowoUstawa o ofercie publicznej i warunkach wprowadzania instrumentów finansowych do zorganizowanego systemu obrotu oraz o spółkach publicznych
Ustawa o ofercie publicznej i warunkach wprowadzania instrumentów finansowych do zorganizowanego systemu obrotu oraz o spółkach publicznych z dnia 29 lipca 2005 r. (Dz.U. Nr 184, poz. 1539) Tekst jednolity
Bardziej szczegółowoSpis treœci. Spis treœci
Przedmowa Podstawowe instytucje prawa papierów wartoœciowych wystêpuj¹ce zarówno w obrocie indywidualnym jak i masowym, z uwagi na szeroki zakres materia³u wymaga³y ujêcia w dwóch tomach Systemu Prawa
Bardziej szczegółowoPolityka klasyfikacji i reklasyfikacji klientów Pekao Investment Banking Spółka Akcyjna
1 Polityka klasyfikacji i reklasyfikacji klientów Pekao Investment Banking Spółka Akcyjna I. POSTANOWIENIA OGÓLNE 1 Celem niniejszej Polityki jest zdefiniowanie zasad klasyfikowania i reklasyfikacji klientów
Bardziej szczegółowoWarszawa, dnia 6 września 2010 r. Nr 6
DZIENNIK URZĘDOWY KOMISJI NADZORU FINANSOWEGO Warszawa, dnia 6 września 2010 r. Nr 6 TREŚĆ: Poz.: KOMUNIKATY KOMISJI EGZAMINACYJNEJ DLA AGENTÓW FIRM INWESTYCYJNYCH: 27 Komunikat Nr 20 Komisji Egzaminacyjnej
Bardziej szczegółowoPOLITYKA KLASYFIKACJI I REKLASYFIKACJI KLIENTA W BANKU PEKAO SA
POLITYKA KLASYFIKACJI I REKLASYFIKACJI KLIENTA W BANKU PEKAO SA Rozdział 1 Cel polityki Celem Polityki jest zdefiniowanie sposobów klasyfikowania i reklasyfikowania Klientów oraz zakresu ochrony interesów
Bardziej szczegółowoWarszawa, dnia 7 października 2016 r. Poz z dnia 15 września 2016 r.
DZIENNIK USTAW RZECZYPOSPOLITEJ POLSKIEJ Warszawa, dnia 7 października 2016 r. Poz. 1639 OBWIESZCZENIE MARSZAŁKA SEJMU RZECZYPOSPOLITEJ POLSKIEJ z dnia 15 września 2016 r. w sprawie ogłoszenia jednolitego
Bardziej szczegółowoAspekty prawne inwestowania nadwyżek operacyjnych. i budżetowych przez Jednostki Samorządu Terytorialnego.
Aspekty prawne inwestowania nadwyżek operacyjnych i budżetowych przez Jednostki Samorządu Terytorialnego. Tło legislacyjne dla rozważań nad sposobami efektywnego lokowania nadwyżek środków pieniężnych
Bardziej szczegółowoDz.U USTAWA z dnia 21 sierpnia 1997 r. Prawo o publicznym obrocie papierami wartościowymi.1) (tekst jednolity)
Dz.U.02.49.447 2003.01.01 zm. przen. Dz.U.01.110.1189 2003.01.15 zm. Dz.U.02.240.2055 2003.04.26 zm. Dz.U.03.50.424 2003.06.15 zm. Dz.U.03.84.774 2003.10.01 zm. przen. Dz.U.01.123.1351 2003.10.15 zm. Dz.U.03.170.1651
Bardziej szczegółowo1. Ustawa o ofercie publicznej i warunkach wprowadzania instrumentów finansowych do zorganizowanego systemu obrotu oraz o spółkach publicznych 1
1. Ustawa o ofercie publicznej i warunkach wprowadzania instrumentów finansowych do zorganizowanego systemu obrotu oraz o spółkach publicznych 1 z dnia 29 lipca 2005 r. (Dz.U. Nr 184, poz. 1539) Tekst
Bardziej szczegółowoUżyte w całej treści Statutu Użyte w całej treści Statutu W Art. 5 ust. 2 zdanie drugie W Art. 9 zdanie pierwsze W Art. 11: 1) ust.
OGŁOSZENIE O ZMIANACH STATUTÓW: COMMERCIAL UNION FUNDUSZ INWESTYCYJNY OTWARTY, COMMERCIAL UNION FUNDUSZ INWESTYCYJNY OTWARTY AKTYWNEJ ALOKACJI, COMMERCIAL UNION SPECJALISTYCZNY FUNDUSZ INWESTYCYJNY OTWARTY
Bardziej szczegółowoVademecum Inwestora. Dom maklerski w relacjach z inwestorami. Warszawa, 28 sierpnia 2012 r.
Vademecum Inwestora Dom maklerski w relacjach z inwestorami Warszawa, 28 sierpnia 2012 r. Firma inwestycyjna Funkcja i rola jest zdefiniowana w Ustawie o obrocie instrumentami finansowymi W myśl art. 3
Bardziej szczegółowoPolityka klasyfikacji klienta w Dom Maklerski INC S.A.
A. Cel polityki Celem Polityki Klasyfikacji Klienta jest zdefiniowanie sposobów klasyfikowania i reklasyfikacji Klientów w zakresie świadczonych na ich rzecz Usług maklerskich. B. Defninicje 1. Określenia
Bardziej szczegółowoDz.U. 2005 Nr 184 poz. 1539. USTAWA z dnia 29 lipca 2005 r.
Kancelaria Sejmu s. 1/79 Dz.U. 2005 Nr 184 poz. 1539 USTAWA z dnia 29 lipca 2005 r. o ofercie publicznej i warunkach wprowadzania instrumentów finansowych do zorganizowanego systemu obrotu oraz o spółkach
Bardziej szczegółowoDz.U Nr 183 poz z dnia 29 lipca 2005 r. o obrocie instrumentami finansowymi 1) DZIAŁ I. Przepisy ogólne
Kancelaria Sejmu s. 1/308 Dz.U. 2005 Nr 183 poz. 1538 U S T AWA z dnia 29 lipca 2005 r. o obrocie instrumentami finansowymi 1) Opracowano na podstawie: t.j. Dz. U. z 2016 r. poz. 1636, 1948, 1997, z 2017
Bardziej szczegółowoDz.U. 2005 Nr 184 poz. 1539. USTAWA z dnia 29 lipca 2005 r.
Kancelaria Sejmu s. 1/77 Dz.U. 2005 Nr 184 poz. 1539 USTAWA z dnia 29 lipca 2005 r. o ofercie publicznej i warunkach wprowadzania instrumentów finansowych do zorganizowanego systemu obrotu oraz o spółkach
Bardziej szczegółowoPOLITYKA ZARZĄDZANIA KONFLIKTAMI INTERESÓW W BANKU PEKAO SA
POLITYKA ZARZĄDZANIA KONFLIKTAMI INTERESÓW W BANKU PEKAO SA Rozdział 1 Cel polityki W związku z wejściem w życie nowelizacji Ustawy oraz nowych aktów wykonawczych, implementujących zapisy Dyrektywy MiFID
Bardziej szczegółowoSpis treści. Wykaz skrótów... Wykaz literatury...
Wykaz skrótów... Wykaz literatury... XV XIX Wprowadzenie... XXVII Rozdział I. Instrumenty finansowe i środki pieniężne jako składniki majątku dłużnika, do których może być skierowana egzekucja z innych
Bardziej szczegółowoWarszawa, dnia 27 marca 2015 r. Poz. 4. KOMUNIKAT Nr 169 KOMISJI EGZAMINACYJNEJ DLA DORADCÓW INWESTYCYJNYCH. z dnia 16 marca 2015 r.
DZIENNIK URZĘDOWY KOMISJI NADZORU FINANSOWEGO Warszawa, dnia 27 marca 2015 r. Poz. 4 KOMUNIKAT Nr 169 KOMISJI EGZAMINACYJNEJ DLA DORADCÓW INWESTYCYJNYCH z dnia 16 marca 2015 r. w sprawie zakresu tematycznego
Bardziej szczegółowoDz.U Nr 184 poz USTAWA. z dnia 29 lipca 2005 r.
Kancelaria Sejmu s. 1/115 Dz.U. 2005 Nr 184 poz. 1539 USTAWA z dnia 29 lipca 2005 r. o ofercie publicznej i warunkach wprowadzania instrumentów finansowych do zorganizowanego systemu obrotu oraz o spółkach
Bardziej szczegółowoJaka jest różnica między ceną emisyjną a nominalną? Dlaczego jesteśmy świadkami redukcji?
Jaka jest różnica między ceną emisyjną a nominalną? Dlaczego jesteśmy świadkami redukcji? Kiedy mamy do czynienia z rynkiem pierwotnym? Jak możemy zareagować na tym rynku? Czym różni się cena emisyjna
Bardziej szczegółowoWybrane uwagi dotyczące walnego zgromadzenia w spółce publicznej. 1. Prawo do udziału w walnym zgromadzeniu spółki publicznej
RAFAŁ BLICHARZ* Wybrane uwagi dotyczące walnego zgromadzenia w spółce publicznej 1. Prawo do udziału w walnym zgromadzeniu spółki publicznej Zgodnie z art. 406 1 kodeksu spółek handlowych 1 prawo uczestniczenia
Bardziej szczegółowoW wyniku rewizji dyrektywy 2003/6/WE zauważono, że nie wszystkie właściwe organy krajowe miały do dyspozycji pełny wachlarz uprawnień umożliwiających
UZASADNIENIE Podstawowym celem projektu ustawy o zmianie ustawy o obrocie instrumentami finansowymi oraz niektórych innych ustaw (dalej: projekt ) jest wdrożenie do polskiego porządku prawnego dyrektywy
Bardziej szczegółowoROZPORZĄDZENIE MINISTRA FINANSÓW 1) z dnia... 2008 r.
Projekt z dnia 26 sierpnia 2008 r. ROZPORZĄDZENIE MINISTRA FINANSÓW 1) z dnia... 2008 r. w sprawie cech transakcji długoterminowych instrumentami finansowymi nabywanymi lub zbywanymi na własny rachunek
Bardziej szczegółowoJak rozliczyć przychody z giełdy i inne przychody z kapitałów pieniężnych
e-poradnik egazety Prawnej Jak rozliczyć przychody z giełdy i inne przychody z kapitałów pieniężnych 177 stron przydatnych informacji, interpretacji urzędowych i orzecznictwa sądowego Rodzaje przychodów
Bardziej szczegółowoS P R A W O Z D A N I E KOMISJI FINANSÓW PUBLICZNYCH
SEJM RZECZYPOSPOLITEJ POLSKIEJ VII kadencja Druk nr 2157 S P R A W O Z D A N I E KOMISJI FINANSÓW PUBLICZNYCH o rządowym projekcie ustawy o zmianie ustawy o nadzorze uzupełniającym nad instytucjami kredytowymi,
Bardziej szczegółowo1. Ustawa o obrocie instrumentami finansowymi 1
1. Ustawa o obrocie instrumentami finansowymi 1 z dnia 29 lipca 2005 r. (Dz.U. Nr 183, poz. 1538) Tekst jednolity z dnia 15 września 2017 r. (Dz.U. 2017, poz. 1768) 2 (zm.: Dz.U. 2015, poz. 1505; 2017,
Bardziej szczegółowoMinisterstwo Finansów ul. Świętokrzyska 12 00-916 Warszawa. Opodatkowanie przychodów (dochodów) z kapitałów pieniężnych. www.finanse.mf.gov.
Ministerstwo Finansów ul. Świętokrzyska 12 00-916 Warszawa Opodatkowanie przychodów (dochodów) z kapitałów pieniężnych www.finanse.mf.gov.pl 1 2 Ministerstwo Finansów Opodatkowanie przychodów (dochodów)
Bardziej szczegółowoCel inwestycyjny Funduszy jest realizowany poprzez lokowanie w kategorie lokat wskazane w 2 i 3.
REGULAMINY UBEZPIECZENIOWYCH FUNDUSZY KAPITAŁOWYCH (stan na dzień 1 lipca 2019 r.) Regulamin lokowania środków Funduszu: UFK Compensa 2025, UFK Compensa 2030, UFK Compensa 2035, UFK Compensa 2040, UFK
Bardziej szczegółowoTemat: Zmiany Statutu K2 Internet SA przyjęte na Nadzwyczajnym Walnym Zgromadzeniu w dniu 7 lutego 2018 r. Raport bieżący nr 7/2018
Warszawa, 7 lutego 2018 r. Temat: Zmiany Statutu K2 Internet SA przyjęte na Nadzwyczajnym Walnym Zgromadzeniu w dniu 7 lutego 2018 r. Raport bieżący nr 7/2018 Zarząd Spółki K2 Internet SA ( Spółka ) informuje,
Bardziej szczegółowoPodstawa prawna funkcjonowania komitetu audytu
Zgodnie z nową ustawą o biegłych rewidentach i ich samorządzie, podmiotach uprawnionych do badania sprawozdań finansowych oraz o nadzorze publicznym, w skład komitetu audytu wchodzi co najmniej 3 członków.
Bardziej szczegółowoMinisterstwo Finansów ul. Świętokrzyska 12 00-916 Warszawa. Opodatkowanie przychodów (dochodów) z kapitałów pieniężnych. www.finanse.mf.gov.
Ministerstwo Finansów ul. Świętokrzyska 12 00-916 Warszawa Opodatkowanie przychodów (dochodów) z kapitałów pieniężnych www.finanse.mf.gov.pl 1 2 Ministerstwo Finansów Opodatkowanie przychodów (dochodów)
Bardziej szczegółowoOpis efektów kształcenia dla modułu zajęć
Nazwa modułu: Rynek pieniężny i kapitałowy Rok akademicki: 2014/2015 Kod: ZIE-2-313-s Punkty ECTS: 3 Wydział: Zarządzania Kierunek: Informatyka i Ekonometria Specjalność: - Poziom studiów: Studia II stopnia
Bardziej szczegółowoOcena odpowiedniości
Szanowni Państwo, Ocena odpowiedniości przedstawiona Państwu do wypełnienia ankieta ma na celu dokonanie oceny, czy, biorąc pod uwagę Państwa wiedzę o inwestowaniu w instrumenty finansowe* oraz doświadczenie
Bardziej szczegółowoOPODATKOWANIE PRZYCHODÓW (DOCHODÓW) Z KAPITAŁÓW PIENIĘŻNYCH
OPODATKOWANIE PRZYCHODÓW (DOCHODÓW) Z KAPITAŁÓW PIENIĘŻNYCH www.mf.gov.pl Ministerstwo Finansów OPODATKOWANIE PRZYCHODÓW (DOCHODÓW) Z KAPITAŁÓW PIENIĘŻNYCH Podatek dochodowy od osób fizycznych (zwany dalej
Bardziej szczegółowoL.p. Nazwa Subfunduszu UniFundusze Fundusz Inwestycyjny Otwarty Data utworzenia
Wprowadzenie Nazwa Funduszu UniFundusze Fundusz Inwestycyjny Otwarty, zwany dalej Funduszem. Fundusz został utworzony 6 lipca 2007 r. i zarejestrowany pod numerem RFi 305. Fundusz jest otwartym funduszem
Bardziej szczegółowodr Piotr Dubowski radca prawny we Wrocławiu Publiczny obrót papierami wartościowymi
dr Piotr Dubowski radca prawny we Wrocławiu Publiczny obrót papierami wartościowymi 1. W systemie rozwiniętej gospodarki rynkowej szczególną rolę spełnia rynek, na którym dokonuje się publiczny obrót wartościami
Bardziej szczegółowoUchwała nr 2 Nadzwyczajnego Walnego Zgromadzenia z dnia 26 października 2011 r. w sprawie: wyboru Przewodniczącego Walnego Zgromadzenia
Uchwała nr 1 w sprawie uchylenia tajności głosowania w przedmiocie wyboru Przewodniczącego Walne Zgromadzenie CALATRAVA CAPITAL Spółka Akcyjna z siedzibą w Warszawie postanawia uchylić tajność głosowania
Bardziej szczegółowoOGŁOSZENIE O ZMIANIE STATUTU KGHM III FUNDUSZU INWESTYCYJNEGO ZAMKNIĘTEGO AKTYWÓW NIEPUBLICZNYCH Z DNIA 31 MARCA 2011 R.
OGŁOSZENIE O ZMIANIE STATUTU KGHM III FUNDUSZU INWESTYCYJNEGO ZAMKNIĘTEGO AKTYWÓW NIEPUBLICZNYCH Z DNIA 31 MARCA 2011 R. Niniejszym, KGHM Towarzystwo Funduszy Inwestycyjnych S.A., na podstawie art. 24
Bardziej szczegółowoInformacja półroczna o strukturze aktywów Funduszu na dzień 30 czerwca 2015 roku
Warszawa, dn. 8 lipca 2015 r. Aviva Powszechne Towarzystwo Emerytalne Aviva BZ WBK SA ul. Domaniewska 44 00-672 Warszawa Informacja półroczna o strukturze aktywów Funduszu na dzień 30 czerwca 2015 roku
Bardziej szczegółowoPolityka klasyfikacji Klientów Secus Asset Management S.A. (Secus)
Polityka klasyfikacji Klientów Secus Asset Management S.A. (Secus) 1 CEL POLITYKI 1. Celem niniejszej polityki jest określenie sposobów klasyfikacji Klientów Secus w zakresie świadczonych na ich rzecz
Bardziej szczegółowoKompetencje i zadania członków spółki akcyjnej
MARIOLA PELCZAR Kompetencje i zadania członków spółki akcyjnej I. Ogólna charakterystyka spółki akcyjnej Istnieją różne formy prowadzenia działalności gospodarczej. Jedną z takich form, moim zdaniem najciekawszą,
Bardziej szczegółowoOSTRZEŻENIE DLA INWESTORÓW W SPRAWIE RYNKÓW PAPIERÓW WARTOŚCIOWYCH ZARZĄDZANYCH PRZEZ GIEŁDĘ PAPIERÓW WARTOŚCIOWYCH W WARSZAWIE S.
OSTRZEŻENIE DLA INWESTORÓW W SPRAWIE RYNKÓW PAPIERÓW WARTOŚCIOWYCH ZARZĄDZANYCH PRZEZ GIEŁDĘ PAPIERÓW WARTOŚCIOWYCH W WARSZAWIE S.A. W KONTEKŚCIE UZNANIOWOŚCI Stowarzyszenie Inwestorów Giełdowych z siedzibą
Bardziej szczegółowoSPIS TREŚCI WYKAZ SKRÓTÓW
7 WYKAZ SKRÓTÓW...15 Akty prawne...15 Periodyki...16 Inne...17 CZĘŚĆ 1. KONSTRUKCJA JURYDYCZNA SPÓŁKI AKCYJNEJ...19 Rozdział 1. Istota spółki akcyjnej...19 1. Pojęcie spółki akcyjnej...19 1. Właściwości
Bardziej szczegółowoNN Investment Partners Towarzystwo Funduszy Inwestycyjnych S.A. ogłasza zmiany w statucie
ogłoszenie z dnia 3 października 2018 r. zmianie statutu NN Investment Partners Towarzystwo Funduszy Inwestycyjnych S.A. ogłasza zmiany w statucie ING Konto Funduszowe Specjalistycznego Funduszu Inwestycyjnego
Bardziej szczegółowoInformacja półroczna o strukturze aktywów Funduszu na dzień 31 grudnia 2015 roku
Warszawa, dn. 12 stycznia 2016 r. Aviva Powszechne Towarzystwo Emerytalne Aviva BZ WBK SA ul. Domaniewska 44 00-672 Warszawa Informacja półroczna o strukturze aktywów Funduszu na dzień 31 grudnia 2015
Bardziej szczegółowoREGULAMIN ŚWIADCZENIA USŁUG MAKLERSKICH PRZEZ PROSPER CAPITAL DOM MAKLERSKI SPÓŁKĘ AKCYJNĄ W ZAKRESIE DORADZTWA DLA PRZEDSIĘBIORSTW
REGULAMIN ŚWIADCZENIA USŁUG MAKLERSKICH PRZEZ PROSPER CAPITAL DOM MAKLERSKI SPÓŁKĘ AKCYJNĄ W ZAKRESIE DORADZTWA DLA PRZEDSIĘBIORSTW 1. Użyte w Regulaminie określenia i skróty oznaczają : 1) Dom Maklerski
Bardziej szczegółowoInformacja półroczna o strukturze aktywów Funduszu na dzień 30 grudnia 2016 roku
Warszawa, dn. 10 stycznia 2017 r. Aviva Powszechne Towarzystwo Emerytalne Aviva BZ WBK SA ul. Inflancka 4b 00-189 Warszawa Informacja półroczna o strukturze aktywów Funduszu na dzień 30 grudnia 2016 roku
Bardziej szczegółowoPolityka realizacji zleceń w Deutsche Bank Polska S.A.
Poziom: 3a Polityka realizacji zleceń w Deutsche Bank Polska S.A. wersja. 1.0 1/9 Spis treści 1. Postanowienia Ogólne... 3 2. Cel i zakres Polityki... 5 3. Ogólne zasady działania Banku... 5 4. Szczegółowe
Bardziej szczegółowoKlasyfikacja funduszy inwestycyjnych
Klasyfikacja funduszy inwestycyjnych Klasyfikacja funduszy inwestycyjnych opiera się na deklaracjach składanych przez towarzystwa funduszy inwestycyjnych. Kryterium decydującym o zaliczeniu do danej kategorii
Bardziej szczegółowoGenerali Dobrowolny Fundusz Emerytalny
Generali Dobrowolny Fundusz Emerytalny Roczny raport o strukturze aktywów na dzień 31 grudnia 2015 r. Lp składnik aktywów Emitent wartość na dzień wyceny (PLN) udział w aktywach (%) 1. Obligacje, bony
Bardziej szczegółowoDz.U Nr 183 poz USTAWA. z dnia 29 lipca 2005 r. o obrocie instrumentami finansowymi 1) DZIAŁ I. Przepisy ogólne
Kancelaria Sejmu s. 1/318 Dz.U. 2005 Nr 183 poz. 1538 USTAWA z dnia 29 lipca 2005 r. o obrocie instrumentami finansowymi 1) DZIAŁ I Opracowano na podstawie: t.j. Dz. U. z 2014 r. poz. 94, 586, z 2015 r.
Bardziej szczegółowoInformacja półroczna o strukturze aktywów Funduszu na dzień 30 czerwca 2016 roku
Warszawa, dn. 08 lipca 2016 r. Aviva Powszechne Towarzystwo Emerytalne Aviva BZ WBK SA ul. Domaniewska 44 00-672 Warszawa Informacja półroczna o strukturze aktywów Funduszu na dzień 30 czerwca 2016 roku
Bardziej szczegółowoKancelaria Sejmu s. 1/1. Opracowano na podstawie: r. Nr 184, poz. 1539, z 2006 r. Nr 157, poz
Kancelaria Sejmu s. 1/1 Opracowano na podstawie: Dz.U. z 2005 r. Nr 184, poz. 1539, z 2006 r. Nr 157, poz. 1119. Kancelaria Sejmu s. 2/2 USTAWA z dnia 29 lipca 2005 r. o ofercie publicznej i warunkach
Bardziej szczegółowoOgłoszenie o zmianie statutu Noble Funds Specjalistyczny Fundusz Inwestycyjny Otwarty
21 sierpnia 2019 r. Ogłoszenie o zmianie statutu Noble Funds Specjalistyczny Fundusz Inwestycyjny Otwarty Noble Funds Towarzystwo Funduszy Inwestycyjnych S.A. z siedzibą w Warszawie, działając na podstawie
Bardziej szczegółowoSz. P. Marcin Pachucki Zastępca Przewodniczącego KNF Urząd Komisji Nadzoru Finansowego Plac Powstańców Warszawy Warszawa
Warszawa, 5 lutego 2019 r. Sz. P. Marcin Pachucki Zastępca Przewodniczącego KNF Urząd Komisji Nadzoru Finansowego Plac Powstańców Warszawy 1 00-030 Warszawa Szanowny Panie Przewodniczący, W imieniu członków
Bardziej szczegółowoZałącznik nr 3 do Zarządzenia Członka Zarządu Banku nr 615/2017 z dnia 1 września 2017 r. PEŁNOMOCNICTWO
Załącznik nr 3 do Zarządzenia Członka Zarządu Banku nr 615/2017 z dnia 1 września 2017 r.., dnia... PEŁNOMOCNICTWO Działając w imieniu...... (nazwa Klienta), zarejestrowanego w... (kraj siedziby), pod
Bardziej szczegółowoPROCEDURA KATEGORYZACJI KLIENTÓW W NOBLE SECURITIES S.A. Postanowienia ogólne
PROCEDURA KATEGORYZACJI KLIENTÓW W NOBLE SECURITIES S.A. 1 Postanowienia ogólne 1. Niniejsza Procedura kategoryzacji Klientów w Noble Securities S.A. (dalej Procedura ) została opracowana przez Noble Securities
Bardziej szczegółowo