Qumak-Sekom. Kolejny rok poprawy wyników. ticker: QSM sektor / branŝa: IT ISIN: PLQMKSK00017 KUPUJ 19,4 PLN

Wielkość: px
Rozpocząć pokaz od strony:

Download "Qumak-Sekom. Kolejny rok poprawy wyników. ticker: QSM sektor / branŝa: IT ISIN: PLQMKSK00017 KUPUJ 19,4 PLN"

Transkrypt

1 Qumak-Sekom 16 maja 2008 ticker: QSM sektor / branŝa: IT ISIN: PLQMKSK00017 KUPUJ 19,4 PLN Opis spółki Qumak-Sekom działa na styku branŝy budowlanoinŝynieryjnej oraz IT Dane podstawowe cena rynkowa (PLN) 15,1 cena docelowa (PLN) 19,4 liczba akcji (tys.) kapitalizacja (mln PLN) 152,4 EV (mln PLN) 134,3 Notowania Qumak-Sekom free float (w mln zł) 78,9 średni obrót (w zł) max cena 52 tyg (PLN) 16,10 min cena 52 tyg (PLN) 11,85 Główni akcjonariusze % akcji % głosów Zarząd 12,0% 12,0% ING TFI 8,7% 8,7% SEB TFI 5,9% 5,9% AIG TFI 5,8% 5,8% LEGG Mason 5,6% 5,6% CU IM 5,3% 5,3% OFE PZU Złota Jesień 5,0% 5,0% Pozostali akcjonariusze 51,8% 51,8% 100,0% 80,0% 60,0% 40,0% 20,0% 0,0% -20,0% 08/04/ /18/ /30/ /12/ /26/2007 ROC Qumak vs WIG 03/09/ /24/ /08/2007 ROC Qumak Analityk: Bartosz Dębowski tel. (0-22) /20/ /03/ /15/2007 Przychody (mln PLN) EBITDA (mln PLN) EBIT (mln PLN) Zysk netto (mln PLN) EPS (PLN) DPS (PLN) P / E EV / EBITDA 11/27/2007 ROC WIG 01/15/ /26/ /10/2008 Kolejny rok poprawy wyników Od 2006 roku coraz większego znaczenia dla wyników Qumak-Sekom nabiera trzeci z pionów. DuŜe doświadczenie spółki w segmencie technologii inteligentnego budynku oraz liczne referencje klientów powinny przyczyniać się do dalszego wzrostu portfela zamówień na ten rok (spółka bierze udział w kilku duzych postępowaniach ofertowych w zakresie call center oraz obiektów sportowych i hotelowych- Euro 2012). Ponadto spółka ma znacząco rozwijać usługi outcourcingowe IT. Nie są one moŝe zbyt rentowne, natomiast walnie przyczyniają się do wzrostu liczby kontraktów realizowanych przez spółkę Qumak-Sekom w przyszłości. Wyniki finansowe O tym, Ŝe firmie udaje się wykorzystywać sprzyjające otoczenie rynkowe świadczą wyniki zarówno za rok 2007 jak i 1 kwartał tego roku, który był historycznie w spółce najlepszy. Przychody ze sprzedaŝy wyniosły 29,6 mln zł i były wyŝsze niŝ w 1 kwartale 2007 o 9,3%. Zdecydowanie bardziej okazale prezentuje się dynamika na rentowności. Zysk operacyjny był wyŝszy niŝ rok wcześniej o 260%, natomiast zysk netto o prawie 1500%. Pozwoliło to spółce osiągnąć niespotykaną dotąd rentowność netto w 1 kwartale na poziomie 8,5%. Główny wpływ na to miała finalizacja duŝych kontraktów z zeszłego roku. Spółce takŝe bardzo pomogła ciepła zima, dzięki czemu moŝliwa była finalizacja kontraktów w segmencie technologii inteligentnego budynku. TakŜe mocna złotówka nie pozostała bez wpływu na wyniki finansowe. Spółka nie jest w sposób bezpośredni naraŝona na ryzyko kursowe, jednakŝe mocny złoty spowodował, Ŝe urządzenia dostarczane przez podwykonawców stały się relatywnie tańsze. UmoŜliwiło to spółce renegocjowanie kontraktów z podwykonawcami i rozliczenie zakupu urządzeń według niŝszych cen. Prognozy i perspektywy Qumak-Sekom podawał oficjalne prognozy na ten rok. Firma ma zarobić,,na czysto" 12,5 mln zł przy przychodach wynoszących 250 mln zł. Zarząd uzasadnia prognozy wysokością podpisanych i realizowanych kontraktów (portfel zamówień wynosi juŝ prawie 200 mln zł) oraz stanem postępowań przetargowych. O realności prognozy zarządu świadczą z pewnością pozyskane duŝe kontrakty z ZUS na 19,5 mln zł, czy teŝ serwerowni dla Onet.pl (wartość umowy 64 mln zł), gdzie Spółka działa w konsorcjum z Warbudem oraz wyniki finansowe za 1 kwartał tego roku. Przed Qumakiem z pewnością kolejny rok poprawy wyników finansowych. Spodziewamy się, Ŝe spółka jest w stanie w 2008 rosnąć organicznie w tempie 20%. Głównym motorem napędowym dynamicznego wzrostu powinien być dalej Pion Technologii Inteligentnego budynku, którego udział w przychodach z roku na rok rośnie oraz juŝ podpisane i realizowane kontraky w segmencie integracji systemowej. DuŜa dynamika wzrostu przychodów wraz z realizacją większych bardziej rentownych kontraktów powinny przyczynić do wzrostu rentowności do poziomu 5% netto. Rekomendacja Podtrzymujemy naszą prognozę KUPUJ dla akcji Qumak-Sekom. Jednocześnie po dokonaniu korekt naszych wcześniejszych prognoz finansowych dla spółki, decydujemy się na podwyŝszenie średnioterminowej ceny docelowej do 19,4 zł na akcję, co oznacza 30% potencjał wzrostu. UwaŜamy, Ŝe powyŝsza wycena jest konserwatywna. Spółka jest obecnie notowana ze wskaźnikiem P/E na rok 2008 wynoszącym 12,0 co sugeruje jej niedowartościowanie względem inych podmiotów. Biorąc pod uwagę historyczne notowania spółki oraz innych firm z sektora IT, gdzie wskaźniki te wynoszą spodziewamy się, Ŝe wraz z realizacją prognoz finansowych na ten rok, kurs Qumak- Sekom powinien istotnie wzrosnąć P 2008 P 2009 P 2010 P 2011 P 163,1 208,8 253,8 292,4 332,1 373,9 7,5 11,9 18,0 21,2 24,3 27,4 5,8 10,1 15,9 18,9 21,9 24,9 4,7 8,4 12,8 15,2 17,6 20,1 0,47 0,83 1,26 1,50 1,74 1,98 0,00 0,00 0,25 0,76 0,90 1,05 32,1 18,1 11,9 10,0 8,6 7,6 23,0 13,3 8,4 7,1 6,1 5,4 P - prognozy BM BGś Informacje nt ujawniania konfilktu interesów, o których mowa w 9 i 10 Rozporządzenia Rady Ministrów z dnia 19 października 2005 roku znajdują się na ostatniej stronie niniejszej publikacji

2 1. Wyniki finansowe Spółka cały czas rozwija się niezwykle dynamicznie. ZauwaŜalna jest wyraźna poprawa marŝ na wszystkich poziomach. Jest to związane z faktem, iŝ przychody rosną zdecydowanie szybciej niŝ koszty osobowe i koszty ogólnego zarządu (średni wzrost kosztów ogólnego zarządu za lata to zaledwie 3,3%). Tabela 1. Wyniki finansowe Qumak-Sekom (w mln zł) 1Q Q 2007 dynamika P Przychody netto ze sprzedaŝy 29,62 27,10 9,3% 163,12 208,85 253,84 dynamika (r/r%) 9,3% 43,0% 28,0% 21,5% Koszt wytworzenia 19,47 21,63-10,0% 74,20 123,92 206,96 Koszty sprzedaŝy 5,37 4,036 33,1% 15,71 19,09 23,00 jako % przychodów 18,1% 14,9% 9,6% 9,1% 9,1% Koszty ogólnego zarządu 1,99 1,60 24,8% 6,63 7,37 8,00 jako % przychodów 6,7% 5,9% 4,1% 3,5% 3,2% EBITDA 3,81 1,06 260,0% 7,48 11,91 18,05 marŝa EBITDA 12,8% 3,9% 4,6% 5,7% 7,1% EBIT 3,15 0,64 392,8% 5,82 10,08 15,88 marŝa EBIT 10,6% 2,4% 3,6% 4,8% 6,3% zysk netto 2,52 0, ,8% 4,73 8,39 12,78 marŝa netto 8,5% 0,6% 2,9% 4,0% 5,0% Źródło: Sprawozdania finansowe spółki P-Prognozy BM BGś Qumak-Sekom pokazał bardzo dobre wyniki finansowe za 1 kwartał 2008 roku. Przychody ze sprzedaŝy wyniosły 29,6 mln zł i były wyŝsze niŝ w 1 kwartale 2007 o 9,3%. Zdecydowanie bardziej okazale prezentuje się dynamika na rentowności. Zysk operacyjny był wyŝszy niŝ rok wcześniej o 260%, natomiast zysk netto o prawie 1500%. Pozwoliło to spółce osiągnąć niespotykaną dotąd rentowność netto w 1 kwartale na poziomie 8,5%. Główny wpływ na to miała finalizacja duŝych kontraktów z zeszłego roku. Spółce takŝe bardzo pomogła ciepła zima, dzięki czemu moŝliwa była finalizacja kontraktów w segmencie technologii inteligentnego budynku. TakŜe mocna złotówka nie pozostała bez wpływu na wyniki finansowe. Spółka nie jest w sposób bezpośredni naraŝona na ryzyko kursowe, jednakŝe mocny złoty spowodował, Ŝe urządzenia dostarczane przez podwykonawców stały się relatywnie tańsze. UmoŜliwiło to spółce renegocjowanie kontraktów z podwykonawcami i rozliczenie zakupu urządzeń według niŝszych cen. Qumak-Sekom podawał oficjalne prognozy finansowe na ten rok. Przychody netto ze sprzedaŝy mają wynieść 250 mln zł, natomiast zysk netto 12,5 mln zł. Według naszych szacunków prognozy na ten rok mogą być nawet nieco wyŝsze. Qumak powinien w tym roku osiągnąć cel zakładanej w przeszłości marŝy netto na poziomie 5%. O realności wykonania powyŝszej prognozy świadczy wielkość juŝ podpisanych kontraktów oraz wyniki za 1 kwartał tego roku. Back-log na ten rok wynosi prawie 200 mln zł co juŝ obecnie stanowi 80% przychodów spółki. TakŜe wyniki finansowe 1 kwartału wydają się być zgodne z normalną dla spółki sezonowością (zazwyczaj przychody pierwszego kwartału stanowią od 12-17% przychodów całorocznych)

3 2. Perspektywy i prognozy Spółka prowadzi swoją działalność w trzech kluczowych obszarach: Technologii Inteligentnego Budynku Integracji systemowej Aplikacji biznesowych. W kaŝdym z tych Pionów Qumak-Sekom stara się koncentrować na tych obszarach, które charakteryzują się wysokim poziomem marŝy oraz znaczącym potencjałem rozwoju. Spółka uznała, Ŝe naleŝą do nich: w zakresie integracji systemów IT sieci i bezpieczeństwo IT, w zakresie integracji aplikacji biznesowych zaawansowane rozwiązania z obszaru Contact Center, w zakresie technologii inteligentnego budynku infrastruktura serwerowni oraz nowoczesne systemy monitoringu i bezpieczeństwa. Rynek IT Agencja badawcza PMR prognozuje, Ŝe rynek IT w Polsce powinien w 2007 roku osiągnąć wartość przekraczającą 22 mld zł. Dynamika wzrostu w ubiegłym roku powinna przekroczyć 13%. Według raportu IDC dwucyfrowa dynamika wzrostu powinna utrzymać się do roku 2011.Przyczynią się do tego takie czynniki jak: dalszy wzrost PKB, wykorzystanie funduszy unijnych, wzrost świadomości uŝytkowania narzędzi IT oraz wzrost konkurencji na rynku. Wartość krajowego rynku IT jest determinowana w duŝej mierze wysokością zamówień sektora publicznego oraz stopnia wykorzystania przez polskich przedsiębiorców środków unijnych. Po przystąpieniu do UE polskie przedsiębiorstwa uzyskały bowiem szeroki dostęp do róŝnych funduszy unijnych. Środki te mają za zadanie doprowadzić w dłuŝszej perspektywie do zatarcia róŝnic gospodarczych między poszczególnymi państwami UE. A te są znaczące. Obecnie w Polsce wydatki na informatyzację stanowią zaledwie 2,2% PKB. W krajach rozwiniętych jest to od 7,0 10,0%. Aby wyrównać te róŝnice kaŝda firma z siedzibą w Polsce moŝe otrzymać dotację w wysokości 50% projektu na inwestycje i wdroŝenie dotyczące nowych technologii i rozwiązań innowacyjnych. Dofinansowanie moŝe dotyczyć kosztów zakupu usług, oprogramowania oraz sprzętu. Spodziewamy się, Ŝe w kolejnych latach dzięki tym środkom pomocowym udział wydatków IT w PKB powinien w Polsce znacząco wzrastać. Kolejnym widocznym trendem jest stopniowe zmniejszanie się udziału wydatków na sprzęt w całkowitej wartości rynku IT. Tendencja ta jest zgodna z sytuacją w krajach rozwiniętych, gdzie wydatki na usługi stanowią 60% środków przeznaczonych na IT (w Polsce jest to jak na razie 40%). Rynek aplikacji biznesowych Coraz większy udział w krajowym rynku IT ma rynek aplikacji biznesowych dla przedsiębiorstw. Dynamika wzrostu polskiego rynku ERP sięgnęła w 2007 roku 15%. Wartość tego segmentu rynku wynosi szacunkowo mln zł. Podobna dynamika powinna się utrzymać przez najbliŝsze dwa-trzy lata (IDC szacuje średnioroczny wzrost w tempie nawet 16%). Największy wzrost przewiduje w segmencie małych i średnich przedsiębiorstw. Rynek ten jest jednak znacznie rozdrobniony. Na rynku dominują nadal spółki zagraniczne choć ich pozycja zauwaŝalnie słabnie. Wraz z konsolidacją tego rynku zauwaŝalne jest wypieranie z niego mniejszych podmiotów, które nie są w stanie konkurować z duŝymi grupami kapitałowymi. Qumak-Sekom

4 naleŝy tutaj do tych mniejszych podmiotów i skupia swoją uwagę głównie na rozwiązaniach CRM dla firm odzieŝowych (klientami spółki są między innymi Artman oraz Intersport) oraz systemach call center (do odbiorców spółki naleŝą między innymi Polkomtel oraz PTK Centertel). Rynek automatyki budynkowej Koncepcja inteligentnego budynku zakłada wysoki stopień zautomatyzowania i zintegrowania zarządzania budynkiem. Głównymu elementami tego systemu są m.in.: systemy odpowiedzialne za bezpieczeństwo: o kontrola dostępu, o sygnalizacja włamania i napadu, o dźwiękowe systemy ostrzegawcze, o cyfrowa telewizja dozorowa, o sytemy detekcji, sygnalizacji i gaszenia poŝaru, systemy odpowiadające za komfort i eksploatację: o automatyka wentylacji i klimatyzacji o systemy teleinformatyczne, systemy elektroenergetyczne: o instalacje niskiego napięcia, o instalacje średniego napięcia, o układy zasilania rezerwowego Większość z tych elementów powinna być zaimplementowana w biurowcach o wysokich standardach (klasy A bądź B+). Stąd wyniki Pionu Technologii Inteligentnego Budynku są ściśle uzaleŝnione od koniunktury na rynku budownictwa komercyjnego (biurowce, centra handlowe). Według pisma,,murator rynek powierzchni biurowych powinien w najbliŝszych latach rozwijać się bardzo dynamicznie. Jak na razie Warszawa pozostaje niezmiennie największym rynkiem nieruchomości biurowych w Polsce. Koncentruje się tutaj trzy czwarte podaŝy nowoczesnej powierzchni biurowej klasy A i B. Na koniec III kwartału podaŝ całkowitej powierzchni biurowej w Warszawie wyniosła 2,69 mln mkw. Zdaniem analityków rynku, w najbliŝszych latach powinna się ona dalej dynamicznie powiększać co najmniej o tys mkw rocznie. DuŜemu popytowi na rynku warszawskim towarzyszy spadek współczynnika wolnej powierzchni. ObniŜył się on w trzecim kwartale ubiegłego roku aŝ o 3 punkty procentowe i wynosił 3,56%. We wzroście rynku powierzchni biurowych antycypuje juŝ nie tylko Warszawa. Obserwujemy systematyczny spadek wskaźnika pustostanów takŝe w innych większych miastach jak Kraków, Poznań, Trójmiasto, Łódź czy Wrocław, gdzie podaŝ biurowa ma w najbliŝszym czasie podwoić się. Głównym czynnikiem determinującym wzrost rynku nieruchomości komercyjnych jest szybki wzrost PKB oraz dalszy napływ inwestycji zagranicznych w okolice większych miast. Nie bez znaczenia jest takŝe planowany szybki rozwój infrastruktury w naszym kraju związany z organizacją Mistrzostw Europy w 2012 roku. Wraz z budową biurowców i centrów handlowych musi iść wzrost zapotrzebowania na produkty związane z technologią inteligentnego budynku. W Polsce jest to nadal rynek niszowy, który wyklarował się dopiero parę lat temu, o duŝym potencjale wzrostu. Silna pozycja Qumak-Sekom oraz referencje zdobyte podczas realizacji duŝych kontraktów takich jak system bezpieczeństwa dla straŝy granicznej powinny w najbliŝszym czasie zaowocować wygraniem innych większych kontraktów, które przyczynią się do poprawy wyników finansowych Qumak-Sekom w najbliŝszej przyszłości

5 Prognozy wyników finansowych Prognozy wyników finansowych dokonaliśmy w oparciu o rozbicie ich na poszczególne Piony w których spółka prowadzi swoją działalność. NajwaŜniejsze załoŝenia modelu: Pion Technologii Inteligentnego Budynku Spodziewamy się, Ŝe wraz ze spodziewanym szybkim rozwojem rynku nieruchomości komercyjnych dynamika Pionu Technologii Inteligentnego ma szansę utrzymać się na poziomie dwucyfrowym przez najbliŝsze trzy lata. W kolejnych latach zakładamy konserwatywnie wolniejszy wzrost obrotów. Zakładamy średnią marŝę na poziomie 17%. Biorąc pod uwagę lata wcześniejsze (gdzie było to 22-23%) załoŝenie to wydaje się być załoŝeniem względnie ostroŝnym. NiŜsze marŝe w latach 2006 i szczególnie 2007 wynikają z realizacji kilku nierentownych kontraktów między innymi dla straŝy granicznej w roku Kontrakt ten warty ponad 30 mln zł mimo, iŝ nie dał zbyt wiele zarobić pozwolił spółce zdobyć tak niezbędne na tym rynku bardzo dobre referencje. Dlatego rok 2007 nie jest do końca reprezentatywny jeŝeli chodzi o marŝe i nie moŝe być bazą wyjściową dla prognozy na kolejne lata. Uzyskiwana średnioroczna marŝa na kontraktach dla tego obszaru powinna kształtować się na średnim poziomie 17%. Ponadto zakładamy, Ŝe udział kosztów osobowych w przychodach tego Pionu będzie rósł co roku w tempie 3% rocznie. Wykres 1. Przychody ze sprzedaŝy oraz rentowność Pionu Technologii Int. Budynku 400,0 12,00% 350,0 300,0 250,0 200,0 150,0 100,0 50,0 0, P 2009P 2010P 2011P 2012P 2013P 2014P 2015P 2016P 2017P Przychody (w mln zł) 10,00% 8,00% 6,00% 4,00% 2,00% Rentowność Pionu 0,00% Przychody marŝa Pionu Pion Integracji Systemowej Pion Integracji Systemowej to Pion w którym wszystkie większe kontrakty zdobywa się w drodze przetargów publicznych. W tym roku przychody w tym obszarze powinny wynieść około 100 mln zł. Rok 2008 to rok w którym Qumak-Sekom zrealizuje kilka większych kontraktów między innymi budowę serwerowni dla Grupy Onet oraz kontrakt dla ZUS o wartości około 20 mln zł. W naszych prognozach dla kolejnych lat ze względu na wyraźną konsolidację rynku IT, zakładamy Ŝe Qumak będzie generalnie rósł troszkę wolniej niŝ rynek. Średni wzrost obrotów dla tego segmentu w okresie prognozy wynosi 8,9%. MarŜa uzyskiwana w tym segmencie jest generalnie uzaleŝniona od wielkości realizowanych kontraktów i powinna oscylować w granicach od 15-16%. W naszej projekcji przyjęliśmy dolną wartość tego przedziału. NiŜsza marŝa w poprzednich latach na poziomie 12% była związana z większym proporcjonalnie udziałem dostaw sprzętu w przychodach. Średnia rentowność całego Pionu w okresie prognozy kształtuje się na poziomie 4,6%, co uwaŝamy za załoŝenie dość konserwatywne w porównaniu do kształtowania się rentowności tego Pionu w poprzednich latach. Ponadto zakładamy, Ŝe udział kosztów osobowych w przychodach tego Pionu, wynoszący w 2007 roku 10% przychodów będzie w kolejnych latach nieznacznie rósł

6 Wykres 2. Przychody ze sprzedaŝy oraz rentowność Pionu Integracji Systemowej Przychody 200,0 180,0 160,0 140,0 120,0 100,0 80,0 60,0 40,0 20,0 0,0 9,00% 8,00% 7,00% 6,00% 5,00% 4,00% 3,00% 2,00% 1,00% 0,00% Źródło: Qumak-Sekom, lata prognozy BM BGś Pion Aplikacji Biznesowych W tym obszarze spółka skupia się głównie na rozwiązaniach CRM oraz contact center. Charakterystyczną rzeczą dla tego Pionu jest to, iŝ przychody tego obszaru kształtują się na względnie stałym poziomie w okolicach 10 mln zł. Średni wzrost obrotów w latach to niecałe 3%. W tym roku przychody tego Pionu mają wynieść równieŝ około 10 mln zł. W kolejnych latach zakładamy dynamikę nieco powyŝej długoterminowej inflacji, a więc na poziomie 4,0%. Mimo, iŝ PAB nie przynosi spółce zbyt wiele przychodów to jest on działem bezsprzecznie najbardziej rentownym. W całym okresie prognozy zakładamy, Ŝe marŝa ukształtuje się tutaj na poziomie 67% (jest to średnia dla lat ). Zakładamy ponadto, Ŝe udział kosztów osobowych w przychodach będzie się zwiększał w tempie 2% rocznie. Wykres 3. Przychody ze sprzedaŝy oraz rentowność Pionu Aplikacji Biznesowych 16,00 14,00 12,00 10,00 8,00 6,00 4,00 2,00 0, P 2009P 2010P 2011P 2012P 2013P 2014P 2015P 2016P 2017P P 2009P 2010P 2011P 2012P 2013P 2014P 2015P 2016P 2017P Rentowność Pionu Przychody marŝa Pionu Przychody 45,00% 40,00% 35,00% 30,00% 25,00% 20,00% 15,00% 10,00% 5,00% 0,00% Rentowność Przychody marŝa Pionu Źródło: Qumak-Sekom, lata prognozy BM BGś

7 Ponadto spółka zaczyna rozwijać kolejny 4 obszar biznesowy outsourcing swoich ludzi, którzy współpracują z innymi duŝymi firmami, co pozwoli potem spółce wygrywać większe kontrakty dla tych firm. Dla kosztów ogólnego zarządu przyjmujemy wzrost 3,3% rocznie (co jest średnią wzrostu dla lat ). Średni wzrost przychodów (CAGR) dla poszczególnych Pionów w okresie prognozy wynosi odpowiednio: Tabela 2. Średni wzrost obrotów w okresie prognozy Pion Pion Integracji Systemowej Pion Technologii Inteligentnego budynku Pion Aplikacji Biznesowych Pozostałe przychody Przychody RAZEM Źródło: Prognozy BM BGś CAGR ( ) 8,89% 11,05% 1,31% 17,62% 9,95% Tabela 3. Struktura przychodów ze sprzedaŝy Struktura procentowa P 2009P 2010P 2011P 2012P Pion Integracji Systemowej 56,4% 60,6% 59,4% 49,8% 35,8% 38,4% 36,7% 34,9% 33,5% 32,7% Pion Technologii Inteligentnego budynku 29,1% 28,7% 30,9% 41,2% 56,7% 55,2% 57,5% 59,7% 61,5% 62,5% Pion Aplikacji Biznesowych 10,3% 7,0% 8,1% 5,4% 5,8% 3,8% 3,4% 3,2% 2,9% 2,8% Pozostałe przychody 4,2% 3,7% 1,6% 3,5% 1,7% 2,5% 2,3% 2,2% 2,1% 2,0% Źródło: Qumak-Sekom P-Prognozy BM BGś Od 2006 roku coraz większego znaczenia nabiera Pion Technologii Inteligentnego Budynku. Przychody tego pionu w 2006 roku wzrosły aŝ o 90% w porównaniu do roku Równie wysoka dynamika została zachowana takŝe w ubiegłym roku. Przychody tego obszaru były wyŝsze niŝ w roku 2006 o 75,8%. Spodziewamy się, Ŝe w kolejnych latach te tendencje powinny być dalej zachowywane i PTIB będzie stanowił nieco ponad 60% przychodów. W całym okresie prognozy średnioroczny wzrost obrotów spółki Qumak-Sekom wynosi niecałe 10% co uwaŝamy za załoŝenie dość bezpieczne

8 Wycena Szacując wartość spółki zgodnie z modelem DCF ustaliliśmy, iŝ wartość Qumak-Sekom wynosi 197,4 mln zł, co implikuje wartość fundamentalną jednej akcji na poziomie 19,5 zł. Pozostałe załoŝenia do wyceny DCF: Wskaźniki rotacji naleŝności, zapasów i zobowiązań na poziomie podobnym jak w roku 2007; współczynnik beta na poziomie 1,1; stopę wolną od ryzyka przyjęliśmy na poziomie 5,95%, premia za ryzyko rynkowe 5,5%; wzrost wolnych przepływów pienięŝnych po okresie prognozy na poziomie 3,5%. Tabela 4. Wycena Qumak-Sekom S.A. metodą DCF (mln PLN) 2008P 2009P 2010P 2011P 2012P 2013P 2014P 2015P 2016P 2017P Przychody 253,8 292,4 332,1 373,9 405,4 434,5 460,4 487,7 513,7 539,3 EBIT 15,9 18,9 21,9 24,9 26,8 28,4 29,5 30,6 31,4 32,9 Efektywna stopa podatkowa 19% 19% 19% 19% 19% 19% 19% 19% 19% 19% NOPLAT 12,9 15,3 17,7 20,2 21,7 23,0 23,9 24,8 25,4 26,7 Amortyzacja 2,2 2,3 2,4 2,5 2,6 2,8 2,9 3,0 3,2 3,4 CAPEX 2,4 2,5 2,7 2,8 2,9 3,1 3,2 3,4 3,6 3,4 Inwestycje w kapitał obrotowy 2,4 4,5 5,3 5,6 4,2 3,9 3,5 3,7 3,5 3,4 FCFF 10,2 10,6 12,2 14,3 17,2 18,8 20,1 20,8 21,6 23,2 dynamika FCF 3,7% 14,8% 17,6% 20,4% 9,1% 7,0% 3,4% 4,1% 7,5% Stopa wolna od ryzyka 6,0% 6,0% 6,0% 6,0% 6,0% 6,0% 6,0% 6,0% 6,0% 6,0% Premia rynkowa 5,5% 5,5% 5,5% 5,5% 5,5% 5,5% 5,5% 5,5% 5,5% 5,5% Beta 1,10 1,10 1,10 1,10 1,10 1,10 1,10 1,10 1,10 1,10 Koszt kapitału 12,0% 12,0% 12,0% 12,0% 12,0% 12,0% 12,0% 12,0% 12,0% 12,0% Koszt długu 7,8% 7,8% 7,8% 7,8% 7,8% 7,8% 7,8% 7,8% 7,8% 0,0% Efektywna stopa podatkowa 19,0% 19,0% 19,0% 19,0% 19,0% 19,0% 19,0% 19,0% 19,0% 19,0% Koszt długu po opodatkowaniu 6,3% 6,3% 6,3% 6,3% 6,3% 6,3% 6,3% 6,3% 6,3% 6,3% % kapitału własnego 99,4% 99,4% 99,4% 99,5% 99,5% 99,5% 99,6% 99,6% 99,6% 99,6% % długu 0,64% 0,59% 0,55% 0,52% 0,49% 0,46% 0,44% 0,42% 0,39% 0,38% WACC 11,96% 11,97% 11,97% 11,97% 11,97% 11,97% 11,98% 11,98% 11,98% 11,98% DFCF 9,5 8,4 8,7 9,1 9,8 9,5 9,1 8,4 7,8 7,5 Suma DFCF ( ) 87,8 Wartość rezydualna (TV) 283,7 Zdyskontowana TV 91,6 Wartość działalności operacyjnej 179,4 Gotówka netto 18,0 Wartość kapitału własnego 197,4 Liczba akcji (mln szt.) 10,1 Wartość 1 akcji ( ) 19,5 EV/EBITDA* 9,9 EV/EBIT* 11,3 P/E* 15,4 * wskaźniki dla szacowanej ceny Nominalna stopa wzrostu po okresie prognozy - 3,5% Źródło: BM BGś S.A. P - prognozy BM BGś

9 PoniŜej prezentujemy wraŝliwość wyceny metodą DCF na zmiany stopy wzrostu spółki po okresie prognozy i na stopę średniego waŝonego kosztu kapitału (WACC): Tabela 5. Analiza wraŝliwości wyceny Qumak-Sekom S.A. na przyjęte załoŝenia Zmiana nominalnej stopy wzrostu FCF po roku 2017 (w pp) zmiana WACC Źródło: BM BGś 19,50-1,0% -0,5% 0,0% 0,5% 1,0% -1,0% 20,68 21,34 22,10 22,95 23,94-0,5% 19,51 20,08 20,71 21,44 22,26 0,0% 18,47 18,96 19,50 20,11 20,80 0,5% 17,54 17,96 18,43 18,95 19,53 1,0% 16,70 17,06 17,46 17,92 18,41 Kurs jest bardzo wraŝliwy na zmiany stóp: kosztu kapitału oraz nominalnej stopy wzrostu. Jak wynika z powyŝszej analizy, przy podwyŝszeniu kosztu kapitału o 1 pp i obniŝeniu nominalnej stopy wzrostu o 1 pp cena walorów spółki oparta o wycena DCF byłaby niŝsza o 14,4%. Natomiast w przypadku spadku kosztu kapitału oraz wzroście spółki po okresie prognozy o 1 pp, otrzymujemy wycenę DCF na poziomie 23,94 zł, co dawałoby 60% premii w stosunku do obecnej ceny rynkowej. Ponadto przedstawiamy wraŝliwość wyceny na zmiany parametru beta oraz nominalnej stopy wzrostu FCF po okresie prognozy: Tabela 6. Analiza wraŝliwości wyceny Qumak Sekom S.A. na przyjęte załoŝenia beta Nominalna stopa wzrostu FCF po roku 2017 (w pp) 2,0% 2,5% 3,0% 3,5% 4,0% 4,5% 5,0% 0,80 21,68 22,40 23,22 24,16 25,25 26,53 28,05 0,90 20,31 20,91 21,60 22,37 23,26 24,29 25,49 1,00 19,10 19,62 20,19 20,84 21,57 22,41 23,38 1,10 18,04 18,47 18,96 19,50 20,11 20,80 21,60 1,20 17,08 17,46 17,87 18,33 18,85 19,42 20,08 1,30 16,23 16,55 16,91 17,30 17,74 18,22 18,77 1,40 15,46 15,74 16,05 16,38 16,76 17,17 17,63 Źródło: BM BGś 1.1. Wycena porównawcza Wyceny porównawczej dokonaliśmy w oparciu o 5 spółek z sektora IT, z którymi Qumak dość często spotyka się w przetargach oraz które oferują systemy do zarządzania przedsiębiorstwem Asseco Poland, ABG, Comarch, Sygnity, oraz Macrologic Asseco Poland koncentruje swą działalność na projektowaniu, wykonywaniu i dostarczaniu systemów informatycznych, obejmujących oprogramowanie, sprzęt komputerowy i sieciowy, usługi wdroŝeniowe, szkoleniowe i eksploatacyjne głównie dla sektora finansowego oraz administracji publicznej. ABG to firma powstała w wyniku połączenia firm ABG i Ster-Projekt. Przedmiotem działalności spółki jest projektowanie, instalacja, wdraŝanie i nadzorowanie specjalistycznych systemów radio-telekomunikacyjnych. W swojej ofercie ma takŝe systemy do zarządzania przedsiębiorstwem. Comarch koncentruje swą działalność na projektowaniu, wykonywaniu i dostarczaniu systemów informatycznych, obejmujących oprogramowanie, sprzęt komputerowy i sieciowy, usługi wdroŝeniowe, szkoleniowe i eksploatacyjne

10 Macrologic zajmuje się produkcją i sprzedaŝą oprogramowania wspomagającego zarządzanie przedsiębiorstwem oraz świadczeniem usług z nim związanych. Swoje produkty adresuje do przedsiębiorstw średniej wielkości. Sygnity jest spółką sektora informatycznego, która bierze udział w licznych przetargach sektora publicznego. DuŜą część swoich rozwiązań dostarcza dla sektora uŝyteczności publicznej (utilities). Firma jest obecnie w fazie głębokiej restrukturyzacji. Do prognozy wskaźników dla tej spółki wykorzystaliśmy ogólnodostępne projekcje finansowe kolegów z Domu Maklerskiego BZ WBK. Do pomiaru wartości analizowanej spółki wykorzystaliśmy trzy najpopularniejsze wskaźniki: EV/EBITDA (wartość przedsiębiorstwa do zysku przed opodatkowaniem, oprocentowaniem i amortyzacją), EV/EBIT (wartość przedsiębiorstwa do zysku przed opodatkowaniem i oprocentowaniem) oraz P/E (cena do zysku na jedną akcję). Wskaźnikom nadaliśmy równe wagi. Tabela 7. Wycena spółki metodą porównawczą EV/ EV/ EV/ EV/ EV/ EV/ P/E P/E P/E EBIT EBIT EBIT EBITDA EBITDA EBITDA Spółka 2007P 2008P 2009P 2007P 2008P 2009P 2007P 2008P 2009P ABG 18,8 11,6 8,7 22,6 15,6 12,5 13,9 9,3 7,3 ASSECO POLAND 21,5 13,8 11,5 30,6 19,7 16,4 18,5 11,3 9,4 COMARCH 19,1 16,6 14,9 19,4 16,9 15,1 33,2 22,3 14,8 MACROLOGIC 9,7 8,3 7,4 14,8 12,0 10,7 7,0 6,2 5,5 SYGNITY 15,3 9,3 12,3 8,9 6,0 5,0 Mediana 19,0 13,8 9,3 21,0 15,6 12,5 16,2 9,3 7,3 QUMAK-SEKOM wskaźniki dla QUMAK 13,4 8,5 7,2 18,1 11,9 10,0 11,4 7,5 6,4 Implikowana cena 1 akcji QUMAK 20,5 23,3 19,0 17,4 19,6 18,8 20,7 18,3 16,8 Wagi dla lat 33% 33% 33% 33% 33% 33% 33% 33% 33% Wagi dla wskaźników 33% 33% 33% Wycena (w tys zł) Wycena 1 akcji (PLN) ,37 Źródło: BM BGś S.A., wskaźniki dla Sygnity wyliczone na podstawie prognoz BZ WBK P - prognozy BM BGś Na podstawie wskaźnika średnich z wycen otrzymujemy wycenę porównawczą na poziomie 196,2 mln zł, co daje wycenę jednej akcji Qumak-Sekom na poziomie 19,37 zł. Spółka jest notowana z wyraźnym dyskontem w stosunku zwłaszcza do większych firm, takich jak Asseco czy Comarch, co wydaje się jak najbardziej uzasadnione. Warto zwrócić jednak uwagę, iŝ mediana wskaźników P/E na zeszły rok wynosi 21,0 a więc kształtuje się na poziomie najbardziej typowym dla branŝy IT (zwykle jest to od 18-20). W przypadku wykonania prognoz finansowych na ten rok przez spółki z tego sektora, ich wyceny powinny wyraźnie wzrosnąć

11 1.2. Podsumowanie wyceny Ostateczną wycenę spółki wyznaczyliśmy za pomocą średniej z metod DCF oraz porównawczej. Implikuje ona wartość spółki Qumak-Sekom na poziomie 196,8 mln zł, co daje wartość jednej akcji na poziomie 19,4 zł. Warto zwrócić uwagę, iŝ przy takiej wycenie wskaźnik P/E dla prognozy na ten rok wynosi 15,2 co nie wydaje się wartością zbyt wygórowaną zwaŝywszy na fakt, iŝ zarówno spółka jak inne firmy z sektora IT, które poprawiają swoje wyniki są zazwyczaj notowane z tym wskaźnikiem na poziomie od Wskaźnik C/Z dla roku 2007 przy obecnej kapitalizacji rynkowej wynosi nieco ponad 18 i nie widzimy większych powodów dlaczego miałoby tak nie być i dla roku Spodziewamy się, Ŝe wraz z realizacją prognozy wyników finansowych przez spółkę, kurs akcji powinien istotnie wzrosnąć, dlatego podtrzymujemy naszą rekomendację KUPUJ dla akcji Qumak-Sekom i podwyŝszamy cenę docelową na 19,4 zł. Tabela 8. Wycena spółki Qumak-Sekom wycena wycena 1 wagi Metoda DCF ,5 50% Metoda porównawcza ,4 50% Wycena ,4 obecna cena akcji ( ) 15,1 premia 29,2% Źródło: BM BGś Źródło: BM BGś

12 2. Tabele Tabela 9. Prognoza rachunku zysków i strat (mln PLN) P 2009P 2010P 2011P 2012P 2013P 2014P 2015P 2016P 2017P Przychody netto ze sprzedaŝy 163,1 208,8 253,8 292,4 332,1 373,9 405,4 434,5 460,4 487,7 513,7 539,3 zmiana r/r 42,9% 28,0% 21,5% 15,2% 13,6% 12,6% 8,4% 7,2% 5,9% 5,9% 5,3% 5,0% Koszt sprzed. prod., tow. i mat. 134,9 173,0 207,0 238,9 271,8 306,4 332,4 356,4 377,8 400,3 421,7 442,8 Zysk (strata) brutto na sprzedaŝy 28,2 35,9 46,9 53,5 60,3 67,5 73,0 78,1 82,6 87,4 91,9 96,5 marŝa brutto na sprzedaŝy Koszty sprzedaŝy 15,7 19,1 23,0 26,3 29,9 33,8 37,1 40,3 43,4 46,8 50,2 52,9 Koszty ogólnego zarządu 6,6 7,4 8,0 8,3 8,5 8,8 9,1 9,4 9,7 10,0 10,3 10,7 Zysk (strata) ze sprzedaŝy 5,8 9,4 15,9 18,9 21,9 24,9 26,8 28,4 29,5 30,6 31,4 32,9 Saldo z pozostałej działalności operacyjnej 0,0-0,7 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 EBITDA 7,5 11,9 18,0 21,2 24,3 27,4 29,4 31,1 32,4 33,6 34,6 36,3 EBIT 5,8 10,1 15,9 18,9 21,9 24,9 26,8 28,4 29,5 30,6 31,4 32,9 marŝa operacyjna 3,57% 4,83% 6,26% 6,46% 6,59% 6,66% 6,61% 6,53% 6,40% 6,27% 6,11% 6,10% Saldo z działalności finansowej 0,1 0,4-0,1-0,1-0,1-0,1-0,1-0,1-0,1-0,1-0,1-0,1 Zysk (strata) brutto 5,9 10,5 15,8 18,8 21,8 24,8 26,7 28,3 29,4 30,5 31,3 32,8 marŝa brutto 3,62% 5,02% 6,22% 6,42% 6,56% 6,63% 6,58% 6,50% 6,38% 6,25% 6,09% 6,09% Podatek dochodowy 1,2 2,1 3,0 3,6 4,1 4,7 5,1 5,4 5,6 5,8 5,9 6,2 udziały mniejszości 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 Zysk (strata) netto 4,7 8,4 12,8 15,2 17,6 20,1 21,6 22,9 23,8 24,7 25,4 26,6 marŝa netto 2,90% 4,02% 5,04% 5,20% 5,31% 5,37% 5,33% 5,27% 5,17% 5,06% 4,94% 4,93% Źródło: BM BGś S.A. P - prognozy BM BGś Tabela 10. Prognoza bilansu (mln PLN) P 2009P 2010P 2011P 2012P 2013P 2014P 2015P 2016P 2017P AKTYWA 79,36 103,91 129,80 146,48 164,38 183,80 200,81 217,64 233,81 250,71 267,40 284,85 Aktywa trwałe 6,3 9,0 9,5 9,7 10,0 10,3 10,6 10,9 11,2 11,5 11,9 12,3 Wartości niematerialne i prawne 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 Rzeczowe aktywa trwałe 3,7 4,8 5,1 5,3 5,6 5,8 6,1 6,4 6,8 7,1 7,5 7,8 Pozostałe 2,5 4,4 4,4 4,4 4,4 4,4 4,4 4,4 4,4 4,4 4,4 0,0 Aktywa obrotowe 73,1 94,9 120,3 136,7 154,4 173,5 190,2 206,8 222,6 239,2 255,5 272,6 Zapasy 1,9 1,6 3,5 3,2 3,6 4,1 4,4 4,8 5,0 5,3 5,6 5,9 NaleŜności krótkoterminowe 44,1 75,1 91,3 105,1 119,4 134,4 145,7 156,2 165,5 175,3 184,7 193,9 Inwestycje krótkoterminowe 26,6 17,7 25,0 27,9 30,8 34,4 39,5 45,2 51,5 57,9 64,6 72,2 Rozliczenia międzyokresowe 0,5 0,6 0,6 0,6 0,6 0,6 0,6 0,6 0,6 0,6 0,6 0,6 PASYWA 79,36 103,91 129,80 146,48 164,38 183,80 200,81 217,64 233,81 250,71 267,40 284,85 Kapitał własny 47,3 55,9 66,2 73,7 82,2 91,7 101,3 111,2 121,3 131,7 142,2 153,6 Kapitał zakładowy 9,9 10,1 10,1 10,1 10,1 10,1 10,1 10,1 10,1 10,1 10,1 10,1 Kapitał zapasowy 32,7 37,4 43,3 48,4 54,5 61,5 69,5 78,2 87,3 96,9 106,7 116,9 Zysk netto 4,7 8,4 12,8 15,2 17,6 20,1 21,6 22,9 23,8 24,7 25,4 26,6 Zobowiazania i rezerwy na zobowiązania 32,1 48,0 63,6 72,8 82,2 92,1 99,5 106,4 112,5 119,0 125,2 131,2 Zobowiązania długoterminowe 0,9 0,8 0,8 0,8 0,8 0,8 0,8 0,8 0,8 0,8 0,8 0,8 Zobowiązania krótkoterminowe nieoprocentowane 29,6 44,5 60,1 69,3 78,6 88,6 96,0 102,9 109,0 115,5 121,7 127,7 Zobowiązania finansowe 0,4 0,5 0,5 0,5 0,5 0,5 0,5 0,5 0,5 0,5 0,5 0,5 Rezerwy i rozliczenia międzyokresowe 1,2 2,2 2,2 2,2 2,2 2,2 2,2 2,2 2,2 2,2 2,2 2,2 Źródło: BM BGś S.A. P - prognozy BM BGś

13 Tabela 11. Rachunek przepływów pienięŝnych (mln PLN) P 2009P 2010P 2011P 2012P 2013P 2014P 2015P 2016P 2017P Przepływy z działalności operacyjnej 4,7-6,5 12,3 13,0 14,7 17,0 20,0 21,8 23,2 24,1 25,1 26,5 Zysk netto 4,7 8,4 12,8 15,2 17,6 20,1 21,6 22,9 23,8 24,7 25,4 26,6 Amortyzacja 1,7 1,8 2,2 2,3 2,4 2,5 2,6 2,8 2,9 3,0 3,2 3,4 Zmiana kapitału obrotowego 1,7 16,7 2,4 4,5 5,3 5,6 4,2 3,9 3,5 3,7 3,5 3,4 Przepływy z działalności inwestycyjnej -0,9-3,6-2,4-2,5-2,7-2,8-2,9-3,1-3,2-3,4-3,6-3,7 Nakłady inwestycyjne (CAPEX) -0,9-3,6-2,4-2,5-2,7-2,8-2,9-3,1-3,2-3,4-3,6-3,7 Przepływy z działalności finansowej 18,7 0,3-2,5-7,7-9,1-10,6-12,1-13,0-13,7-14,3-14,8-15,2 emisja akcji 19,4 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 Dywidendy 0,0 0,0-2,5-7,7-9,1-10,6-12,1-13,0-13,7-14,3-14,8-15,2 Zmiana stanu zobowiązań finansowych 0,7 0,3 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 Zmiana stanu środków pienięŝnych 22,4-9,8 7,3 2,8 2,9 3,6 5,1 5,7 6,3 6,4 6,7 7,6 Środki pienięŝne na początek okresu 4,2 26,6 16,8 24,2 27,0 29,9 33,6 38,6 44,4 50,6 57,1 63,8 Środki pienięŝne na koniec okresu 26,6 16,8 24,2 27,0 29,9 33,6 38,6 44,4 50,6 57,1 63,8 71,4 Źródło: BM BGś S.A. P - prognozy BM BGś Tabela 12. NajwaŜniejsze wskaźniki finansowe (mln PLN) P 2009P 2010P 2011P 2012P 2013P 2014P 2015P 2016P 2017P Zmiana przychód netto ze sprzedaŝy 42,95% 28,03% 21,54% 15,19% 13,57% 12,61% 8,40% 7,19% 5,95% 5,95% 5,32% 4,99% Zmiana EBITDA 32,15% 59,32% 51,52% 17,21% 14,69% 12,95% 7,36% 5,80% 3,99% 3,88% 2,91% 4,86% Zmiana EBIT 38,78% 73,12% 57,55% 18,87% 15,85% 13,82% 7,60% 5,88% 3,89% 3,77% 2,70% 4,84% Zmiana zysku netto 48,99% 77,32% 52,36% 18,99% 15,94% 13,88% 7,63% 5,90% 3,90% 3,78% 2,71% 4,86% MarŜa EBIT 3,57% 4,83% 6,26% 6,46% 6,59% 6,66% 6,61% 6,53% 6,40% 6,27% 6,11% 6,10% MarŜa EBITDA 4,58% 5,70% 7,11% 7,23% 7,31% 7,33% 7,26% 7,16% 7,03% 6,89% 6,74% 6,73% MarŜa zysku netto 2,90% 4,02% 5,04% 5,20% 5,31% 5,37% 5,33% 5,27% 5,17% 5,06% 4,94% 4,93% ROE 10,0% 15,0% 19,3% 20,6% 21,5% 21,9% 21,3% 20,6% 19,6% 18,7% 17,8% 17,3% ROA 6,0% 8,1% 9,8% 10,4% 10,7% 10,9% 10,8% 10,5% 10,2% 9,8% 9,5% 9,3% Dług / Kapitał Własny 2,7% 2,3% 1,9% 1,7% 1,5% 1,4% 1,3% 1,1% 1,0% 1,0% 0,9% 0,0% Rotacja zapasów Rotacja naleŝności Cykl operacyjny Rotacja zobowiązań niefinansowych Cykl konwersji gotówki Źródło: BM BGś S.A. P - prognozy BM BGś

14 Biuro Maklerskie BGś S.A. prowadzi działalność maklerską na podstawie zezwolenia Komisji Papierów Wartościowych i Giełd. Podlega regulacjom ustawy z dnia 29 lipca 2005 roku o obrocie instrumentami finansowymi. Nadzór nad działalnością BM BGś S.A. sprawuje Komisja Nadzoru Finansowego. Niniejsza publikacja została opracowana wyłącznie na potrzeby klientów Biura Maklerskiego Banku BGś. Raport jest udostępniany klientom wyłącznie w celach informacyjnych i nie powinien być wykorzystywany w charakterze lub traktowany jako oferta lub nakłanianie do oferty sprzedaŝy, kupna lub subskrypcji papierów wartościowych lub innych instrumentów finansowych. Wszelkie informacje i opinie zawarte w powyŝszym dokumencie zostały przygotowane lub zaczerpnięte ze źródeł uznanych przez BM BGś za wiarygodne, lecz nie istnieje gwarancja, iŝ są one wyczerpujące i w pełni odzwierciedlają stan faktyczny. BM BGś nie ponosi odpowiedzialności za skutki decyzji podjętych na podstawie powyŝszego opracowania i zawartych w nim opinii inwestycyjnych. Odpowiedzialność za decyzje inwestycyjne podjęte na podstawie niniejszego dokumentu i ewentualne szkody poniesione w ich wyniku ponoszą wyłącznie podejmujący takie decyzje. Dokument ten został przygotowany przez BM BGś z zastosowaniem metodologicznej poprawności, zachowaniem naleŝytej staranności i obiektywizmu. Korzystając z tego dokumentu, nie naleŝy go traktować jako substytutu do przeprowadzenia własnej niezaleŝnej oceny. Ani dokument ten, ani Ŝaden jego fragment nie jest poradą inwestycyjną, prawną, księgową, podatkową czy jakąkolwiek inną. Wszelkie opinie i oceny zawarte w niniejszym dokumencie wyraŝają opinie BM BGś w dniu jego sporządzenia i mogą podlegać zmianom bez uprzedniego powiadomienia. Raport przygotowany przez BM BGś jest waŝny w okresie 6-9 miesięcy od dnia sporządzenia go, o ile nie nastąpi wcześniejsza jego zmiana. Raport w całości lub w części moŝe być udostępniony do wiadomości publicznej przez BM BGś po upływie dwóch tygodni od dnia jego sporządzenia. Data sporządzenia raportu jest datą pierwszego udostępnienia rekomendacji do dystrybucji. Powielanie bądź publikowanie niniejszego opracowania lub jego części bez zgody BM BGś jest zabronione. BM BGś przyjęło następującą metodologię w zakresie oczekiwań co do stopy zwrotu z inwestycji w instrument finansowy będący przedmiotem Raportu w okresie 6-9 miesięcy od dnia wydania raportu: - Kupuj oczekiwana stopa zwrotu z inwestycji wyniesie co najmniej 10%, - Neutralnie - oczekiwana stopa z inwestycji będzie wahać się w przedziale (-10%; + 10%), - Sprzedaj oczekiwany spadek zwrotu z inwestycji wyniesie co najmniej 10%. Metody wyceny zastosowane w prezentowanym dokumencie opierają się na metodach i modelach opisanych i powszechnie wykorzystywanych w literaturze fachowej. UŜywanie ich wymaga szacowania duŝej liczby parametrów, m.in. takich jak: stopy procentowe, kursy walut, przyszłe zyski, przepływy pienięŝne i wiele innych. Parametry te są zmienne w czasie, subiektywne i w rzeczywistości mogą róŝnić się od tych przyjętych do wyceny. KaŜda wycena zaleŝy od wartości wprowadzonych parametrów i jest wraŝliwa na ich zmianę. Wycena DCF: Metoda DCF bazuje na spodziewanych przyszłych zdyskontowanych przepływach pienięŝnych. Jej mocne strony to uwzględnienie przyszłych zmian w wolnych przepływach pienięŝnych oraz kosztu pieniądza w czasie. Słabe strony to duŝa liczba parametrów, które naleŝy oszacować oraz wraŝliwość wyceny na zmiany tych parametrów. Wycena metodą porównawczą: Wycena ta opiera się na porównaniu wskaźników rynkowych wycenianej spółki ze wskaźnikami innych porównywalnych spółek. Mocna strona tej metody to mniejsza, w porównaniu z metodą DCF, liczba parametrów wyceny oraz relatywne odnoszenie się do wskaźników rynkowych wyselekcjonowanych spółek. Słabe strony, to przede wszystkim problem selekcji porównywanych spółek oraz efektywności rynku. Pomiędzy BM BGś a Podmiotem Raportu nie występują powiązania i nie są mu znane informacje, o których mowa w 9 i 10 Rozporządzenia Rady Ministrów z dnia 19 października 2005 roku w sprawie informacji stanowiących rekomendacje dotyczące instrumentów finansowych, ich emitentów lub wystawców. Jest moŝliwe, Ŝe BM BGś świadczyło, świadczy lub moŝe świadczyć usługi na rzecz podmiotów wymienionych w publikacji. Historia rekomendacji data rekomendacji typ rekomendacji kurs w dniu rekomendacji czas waŝności rekomendacji KUPUJ 13,44 9 miesięcy KUPUJ 15,00 9 miesięcy BIURO MAKLERSKIE BANKU BGś ul. śurawia 6/12, Warszawa tel. (22) , fax (22) Obsługa klientów instytucjonalnych Wydział Operacji Brokerskich Obsługa klientów indywidualnych tel. (22) (22) POK oraz internetowy serwis transakcyjny bmbgś.net

Teta coraz bardziej międzynarodowa

Teta coraz bardziej międzynarodowa Teta S.A. 11 lutego 2008 ticker: TET sektor / branŝa: IT ISIN: PLTETA000010 KUPUJ 20,96 PLN Opis spółki Działalność Teta obejmuje produkcję własnych rozwiązań IT do zarządzania biznesem Dane podstawowe

Bardziej szczegółowo

Aktualizacja. Warszawa, 08 marca 2006 r. numer ewidencyjny 06/03/03

Aktualizacja. Warszawa, 08 marca 2006 r. numer ewidencyjny 06/03/03 Raport analityczny TIM S.A. Warszawa, numer ewidencyjny 06/03/03 12.0 11.5 11.0 10.5 10.0 9.5 9.0 8.5 8.0 7.5 7.0 6.5 6.0 5.5 0 27 4 July 11 18 25 1 8 August 16 22 29 5 12 September WIG (39,410.28, 39,410.28,

Bardziej szczegółowo

Podsumowanie raportu z wyceny wartości Hubstyle Sp. z o.o.

Podsumowanie raportu z wyceny wartości Hubstyle Sp. z o.o. Podsumowanie raportu z wyceny wartości Hubstyle Sp. z o.o. Niniejszy dokument stanowi podsumowanie raportu z wyceny wartości Spółki Hubstyle Sp. z o.o. na 9 kwietnia 2014 roku. Podsumowanie przedstawia

Bardziej szczegółowo

SYGNITY S.A. IT. Informacje o powiązaniach DM AmerBrokers ze Spółką znajdują się na ostatniej stronie, w rozdziale Informacje dodatkowe.

SYGNITY S.A. IT. Informacje o powiązaniach DM AmerBrokers ze Spółką znajdują się na ostatniej stronie, w rozdziale Informacje dodatkowe. Data: 07.07.2009 Rekomendacja: TRZYMAJ Wycena: 16,38 zł Aleje Jerozolimskie 123a, 02-017 Warszawa Tel.: (48-22) 397-60-60, Fax.: (48-22) 397-60-61 e-mail: abrok@amerbrokers.pl Analityk: Robert Kurowski,

Bardziej szczegółowo

Prezentacja Asseco Business Solutions

Prezentacja Asseco Business Solutions Prezentacja Asseco Business Solutions Wyniki finansowe Spółki za 2012 rok 5 marca 2013 r. Zastrzeżenie Niniejsza prezentacja została sporządzona wyłącznie w celach informacyjnych. Nie stanowi reklamy ani

Bardziej szczegółowo

Zysk netto (mln PLN) EBIT (mln PLN)

Zysk netto (mln PLN) EBIT (mln PLN) 27 kwietnia 2007 kupuj Dane podstawowe cena rynkowa (PLN) 13.44 cena docelowa (PLN) 17.89 WIG 59 378 kapitalizacja (mln PLN) 133 EV (mln PLN) 107 liczba akcji (tys.) 9 875 2 763 983 free float (mln PLN)

Bardziej szczegółowo

Tradis Sprzedany. Dystrybucja żywności RAPORT. 4 stycznia 2012. Eurocash

Tradis Sprzedany. Dystrybucja żywności RAPORT. 4 stycznia 2012. Eurocash Dystrybucja żywności RAPORT Tradis Sprzedany Rekomendacja NEUTRALNIE Cena docelowa (PLN) 31,7 Cena bieżąca (PLN) 28,9 Stopa dywidendy 0,8% Potencjał wzrostu 10,4% Kapitalizacja (mln PLN) 3987 Free float

Bardziej szczegółowo

LPP - Kupuj. Kupuj Cena bieżąca (zł) 1 470 Cena docelowa (zł) 1 626 WIG LPP

LPP - Kupuj. Kupuj Cena bieżąca (zł) 1 470 Cena docelowa (zł) 1 626 WIG LPP Kupuj Cena bieżąca (zł) 1 470 Cena docelowa (zł) 1 626 Dane na 19.10.2009 r. Kurs (zł) 1 470 WIG (pkt.) 39 014 Kapitalizacja (mln zł) 2 572 Free float (mln) 1 128 Free float (%) 48,43 Liczba akcji(tys.

Bardziej szczegółowo

Aneks Nr 1 do Prospektu Emisyjnego. PCC Rokita Spółka Akcyjna. zatwierdzonego przez Komisję Nadzoru Finansowego w dniu 7 maja 2014 roku

Aneks Nr 1 do Prospektu Emisyjnego. PCC Rokita Spółka Akcyjna. zatwierdzonego przez Komisję Nadzoru Finansowego w dniu 7 maja 2014 roku Aneks Nr 1 do Prospektu Emisyjnego PCC Rokita Spółka Akcyjna zatwierdzonego przez Komisję Nadzoru Finansowego w dniu 7 maja 2014 roku Niniejszy aneks został sporządzony w związku z opublikowaniem przez

Bardziej szczegółowo

Wycena przedsiębiorstwa. Bartłomiej Knichnicki b.knichnicki@volante.pl

Wycena przedsiębiorstwa. Bartłomiej Knichnicki b.knichnicki@volante.pl Wycena przedsiębiorstwa Bartłomiej Knichnicki b.knichnicki@volante.pl 1. Cel wyceny 2. Metody majątkowe 3. Metody dochodowe 4. Metody porównawcze Agenda Cel wyceny motywy wyceny Transakcje kupna-sprzedaży

Bardziej szczegółowo

GRUPA KAPITAŁOWA NOBLE BANK S.A. PRZEGLĄD WYNIKÓW FINANSOWYCH ZA IV KWARTAŁ 2009 ROKU. 8 Marca 2010 r.

GRUPA KAPITAŁOWA NOBLE BANK S.A. PRZEGLĄD WYNIKÓW FINANSOWYCH ZA IV KWARTAŁ 2009 ROKU. 8 Marca 2010 r. GRUPA KAPITAŁOWA NOBLE BANK S.A. PRZEGLĄD WYNIKÓW FINANSOWYCH ZA IV KWARTAŁ 2009 ROKU 8 Marca 2010 r. ZASTRZEŻENIE Niniejsza prezentacja została opracowana wyłącznie w celu informacyjnym na potrzeby klientów

Bardziej szczegółowo

DGA KUPUJ WYCENA 30,9 PLN RAPORT ANALITYCZNY. 14 maj 2007

DGA KUPUJ WYCENA 30,9 PLN RAPORT ANALITYCZNY. 14 maj 2007 KUPUJ WYCENA 30,9 PLN 14 maj 2007 Wyniki za IQ 07 były zgodne z naszymi oczekiwaniami. Pozytywnym sygnałem jest wzrost rentowności, niemniej niepokój może budzić mała dynamika wzrostu przychodów. Zwracamy

Bardziej szczegółowo

SPRAWOZDANIE ZA I KWARTAŁ 2007 GRUPA KAPITAŁOWA HAWE S.A. SPRAWOZDANIA FINANSOWE

SPRAWOZDANIE ZA I KWARTAŁ 2007 GRUPA KAPITAŁOWA HAWE S.A. SPRAWOZDANIA FINANSOWE SPRAWOZDANIE ZA I KWARTAŁ 2007 GRUPA KAPITAŁOWA HAWE S.A. SPRAWOZDANIA FINANSOWE Sprawozdania skonsolidowane Grupy Kapitałowej HAWE S.A. BILANS AKTYWA 31-03-2007 31-12-2006 Aktywa trwałe 58 655 55 085

Bardziej szczegółowo

Rozdział 7 Wycena kapitałów własnych Service SA trzema metodami (po poprawkach)

Rozdział 7 Wycena kapitałów własnych Service SA trzema metodami (po poprawkach) Dr Marek Panfil Katedra Small Businessu Kierownik Podyplomowych Studiów Metody wyceny spółki kapitałowej marek.panfil@gmail.com Rozdział 7 Wycena kapitałów własnych Service SA trzema metodami (po poprawkach)

Bardziej szczegółowo

FIRMA CHEMICZNA DWORY S.A.

FIRMA CHEMICZNA DWORY S.A. FIRMA CHEMICZNA DWORY S.A. Oświęcim, ul. Chemików 1 Skrócone śródroczne jednostkowe sprawozdanie finansowe za okres 6 miesięcy kończących się 30.06. Oświęcim, 26 września Spis treści Strona Skrócone śródroczne

Bardziej szczegółowo

Informacja dodatkowa. - w zakresie wyceny środków trwałych - rozliczenia kosztów zakupu materiałów - wyceny zapasu produkcji w toku

Informacja dodatkowa. - w zakresie wyceny środków trwałych - rozliczenia kosztów zakupu materiałów - wyceny zapasu produkcji w toku Informacja dodatkowa I. W czwartym kwartale 2007r przy sporządzeniu skonsolidowanego sprawozdania finansowego dokonano zmian w stosowanych zasadach (polityki) rachunkowości przechodząc na międzynarodowe

Bardziej szczegółowo

RELPOL AKUMULUJ WYCENA 72,2 PLN RAPORT ANALITYCZNY - AKTUALIZACJA. 05 Październik 2006 POPRZEDNIA WYCENA 67,9 PLN

RELPOL AKUMULUJ WYCENA 72,2 PLN RAPORT ANALITYCZNY - AKTUALIZACJA. 05 Październik 2006 POPRZEDNIA WYCENA 67,9 PLN AKUMULUJ Od czasu wydania poprzedniej rekomendacji kurs Relpolu wzrósł o 15% przekraczając cenę docelową ustaloną przez nas na poziomie 67,9 PLN. W związku z aktualizacją wyceny porównawczej podtrzymujemy

Bardziej szczegółowo

Prezentacja Asseco Business Solutions

Prezentacja Asseco Business Solutions Prezentacja Asseco Business Solutions Wyniki finansowe Spółki za III kwartał 2012 roku 6 listopada 2012 r. Zastrzeżenie Niniejsza prezentacja została sporządzona wyłącznie w celach informacyjnych. Nie

Bardziej szczegółowo

Firma Oponiarska DĘBICA S.A.

Firma Oponiarska DĘBICA S.A. Firma Oponiarska DĘBICA S.A. Podsumowanie wyników za I półrocze 2009 r. Warszawa, dnia 31 sierpnia 2009 r. TC Dębica S.A. (1) Wyniki finansowe za I półrocze 2009 r. Rysunki wykorzystane w prezentacji:

Bardziej szczegółowo

Wprowadzenie do sprawozdania finansowego Quantum software S.A. za 2007 rok.

Wprowadzenie do sprawozdania finansowego Quantum software S.A. za 2007 rok. Wprowadzenie do sprawozdania finansowego Quantum software S.A. za 2007 rok. 1. Przedmiot działalności: Quantum Software Spółka Akcyjna; 30-633 Kraków, ul. Walerego Sławka 3A. Podstawowym przedmiotem działalności

Bardziej szczegółowo

Prezentacja Asseco Business Solutions

Prezentacja Asseco Business Solutions Prezentacja Asseco Business Solutions Wyniki finansowe Spółki za I półrocze 2011 roku 18 sierpnia 2011 r. Zastrzeżenie Niniejsza prezentacja została sporządzona wyłącznie w celach informacyjnych. Nie stanowi

Bardziej szczegółowo

Asseco Business Solutions S.A. wyniki finansowe za 2014 rok

Asseco Business Solutions S.A. wyniki finansowe za 2014 rok Asseco Business Solutions S.A. wyniki finansowe za 2014 rok Warszawa, 4 marca 2015 r. Zastrzeżenie Niniejsza prezentacja została sporządzona wyłącznie w celach informacyjnych. Nie stanowi reklamy ani oferty

Bardziej szczegółowo

Budimex SA. Skrócone sprawozdanie finansowe. za I kwartał 2007 roku

Budimex SA. Skrócone sprawozdanie finansowe. za I kwartał 2007 roku Budimex SA Skrócone sprawozdanie finansowe za I kwartał 2007 roku BILANS 31.03.2007 31.12.2006 31.03.2006 (tys. zł) (tys. zł) (tys. zł) AKTYWA I. AKTYWA TRWAŁE 638 189 638 770 637 863 1. Wartości niematerialne

Bardziej szczegółowo

Forum Akcjonariat Prezentacja

Forum Akcjonariat Prezentacja Forum Akcjonariat Prezentacja 1 Zastrzeżenie Niniejsza prezentacja została opracowana wyłącznie w celu informacyjnym na potrzeby klientów i akcjonariuszy PKO BP SA oraz analityków rynku i nie może być

Bardziej szczegółowo

Prezentacja wyników PÓŁNOC Nieruchomości S.A. za IV kwartał 2010 roku. Kraków, 7 lutego 2011roku

Prezentacja wyników PÓŁNOC Nieruchomości S.A. za IV kwartał 2010 roku. Kraków, 7 lutego 2011roku Prezentacja wyników PÓŁNOC Nieruchomości S.A. za IV kwartał 2010 roku Kraków, 7 lutego 2011roku Agenda Profil spółki Segmenty działalności Dynamika i struktura przychodów Segment pośrednictwa w sieci własnej

Bardziej szczegółowo

Prezentacja wyników Grupy PÓŁNOC Nieruchomości S.A. za I kwartał 2011 roku. Kraków, 9 maja 2011roku

Prezentacja wyników Grupy PÓŁNOC Nieruchomości S.A. za I kwartał 2011 roku. Kraków, 9 maja 2011roku Prezentacja wyników Grupy PÓŁNOC Nieruchomości S.A. za I kwartał 2011 roku Kraków, 9 maja 2011roku Agenda Profil Grupy PÓŁNOC Nieruchomości SA Segmenty działalności Grupy Dynamika i struktura przychodów

Bardziej szczegółowo

Przeanalizuj spółkę i oceń, czy warto w nią zainwestować, czyli o fundamentach "od kuchni"

Przeanalizuj spółkę i oceń, czy warto w nią zainwestować, czyli o fundamentach od kuchni Przeanalizuj spółkę i oceń, czy warto w nią zainwestować, czyli o fundamentach "od kuchni" Prowadzący: Marcin Dybek Centrum Analiz Finansowych EBIT marcin.dybek@rsg.pl www.rsg.pl Stosowane standardy rachunkowości

Bardziej szczegółowo

RAPORT KWARTALNY Z DZIAŁALNOŚCI CALESCO S.A.

RAPORT KWARTALNY Z DZIAŁALNOŚCI CALESCO S.A. RAPORT KWARTALNY Z DZIAŁALNOŚCI CALESCO S.A. za III KWARTAŁ 2015 r. od 01.07.2015 r. do 30.09.2015 r. 1 SPIS TREŚCI 1. INFORMACJE OGÓLNE...3 2. SKRÓCONE SPRAWOZDANIE FINANSOWE ORAZ DANE PORÓWNAWCZE....4

Bardziej szczegółowo

AMBRA Reuters: AMRR.WA Wycena: 8,39 PLN

AMBRA Reuters: AMRR.WA Wycena: 8,39 PLN Sektor: Spożywczy Kurs akcji: 7,47PLN AMBRA Reuters: AMRR.WA Wycena: 8,39 PLN akumuluj Profil spółki Grupa AMBRA jest czołowym producentem, importerem i dystrybutorem win w Europie Środkowej i Wschodniej.

Bardziej szczegółowo

ANALIZA I OCENA SYTUACJI MAJĄTKOWEJ I FINANSOWEJ

ANALIZA I OCENA SYTUACJI MAJĄTKOWEJ I FINANSOWEJ Załącznik do Uchwały Nr 474/141/12 Zarządu Województwa Pomorskiego z dnia 2 maja 2012 roku. Opinia w sprawie zatwierdzenia sprawozdania finansowego Pomorskiego Ośrodka Ruchu Drogowego w Gdańsku za rok

Bardziej szczegółowo

Metoda DCF. Dla lepszego zobrazowania procesu przeprowadzania wyceny DCF, przedstawiona zostanie przykładowa wycena spółki.

Metoda DCF. Dla lepszego zobrazowania procesu przeprowadzania wyceny DCF, przedstawiona zostanie przykładowa wycena spółki. Metoda DCF Metoda DCF (ang. discounted cash flow), czyli zdyskontowanych przepływów pieniężnych to jedna z najpopularniejszych metod wyceny przedsiębiorstw stosowanych przez analityków. Celem tej metody

Bardziej szczegółowo

Wyniki finansowe za I kwartał roku obrotowego 2013/2014. Warszawa, 12 listopada 2013 r.

Wyniki finansowe za I kwartał roku obrotowego 2013/2014. Warszawa, 12 listopada 2013 r. Wyniki finansowe za I kwartał roku obrotowego 2013/2014 Warszawa, 12 listopada 2013 r. 1 Agenda Wyniki finansowe i kluczowe wskaźniki za I kwartał roku obrotowego 2013/2014 Założenia biznesowe na bieżący

Bardziej szczegółowo

Octava NFI-SA 1 Wybrane dane finansowe

Octava NFI-SA 1 Wybrane dane finansowe Octava NFI-SA 1 Wybrane dane finansowe za okres od 1 stycznia 2006 r. do 31 grudnia 2006 r. 2006 r. 2005 r. 2006 r. w tys. EUR 2005 r. Przychody z inwestycji 6 818 504 1 749 125 Przychody operacyjne, razem

Bardziej szczegółowo

SKRÓCONY SKONSOLIDOWANY RAPORT KWARTALNY GRUPY KAPITAŁOWEJ DECORA

SKRÓCONY SKONSOLIDOWANY RAPORT KWARTALNY GRUPY KAPITAŁOWEJ DECORA SKRÓCONY SKONSOLIDOWANY RAPORT KWARTALNY GRUPY KAPITAŁOWEJ DECORA za III. kwartał 2012 r. 1 / 58 SKRÓCONE SKONSOLIDOWANE SPRAWOZDANIE FINANSOWE GRUPY KAPITAŁOWEJ DECORA ZA OKRES 9 MIESIĘCY ZAKOŃCZONY 30.

Bardziej szczegółowo

Wzrost przychodów gotówkowych o 27% r/r Przychody gotówkowe i EBITDA skorygowana, mln złotych

Wzrost przychodów gotówkowych o 27% r/r Przychody gotówkowe i EBITDA skorygowana, mln złotych Wyniki 3Q 215 ZASTRZEŻENIA PRAWNE Niniejsza prezentacja została przygotowana przez spółkę Wirtualna Polska Holding S.A. z siedzibą w Warszawie na potrzeby omówienia wyników finansowych za Q3 215 r. Prezentacja

Bardziej szczegółowo

Pekao AKUMULUJ Sektor bankowy

Pekao AKUMULUJ Sektor bankowy RAPORT BIEŻĄCY REKOMENDACJA Pekao AKUMULUJ Sektor bankowy 30 stycznia 2001 r. 5 stycznia 2001 r. Kurs 99,2 zł Wycena 111,0 zł Kody ISIN PLPEKAO00016 Bloomberg PEO.PW Reuters BAPE.WA Kapit. (mpln) 16 442,2

Bardziej szczegółowo

VII.1. Rachunek zysków i strat t Grupy BRE Banku

VII.1. Rachunek zysków i strat t Grupy BRE Banku VII.1. Rachunek zysków i strat t Grupy BRE Banku Grupa BRE Banku zakończyła rok 2012 zyskiem brutto w wysokości 1 472,1 mln zł, wobec 1 467,1 mln zł zysku wypracowanego w 2011 roku (+5,0 mln zł, tj. 0,3%).

Bardziej szczegółowo

Bilans. A. Aktywa trwałe. I. Wartości niematerialne i prawne 1. Koszty zakończonych prac rozwojowych 2. Wartość firmy

Bilans. A. Aktywa trwałe. I. Wartości niematerialne i prawne 1. Koszty zakończonych prac rozwojowych 2. Wartość firmy Bilans Jest to podstawowy dokument księgowy, który jest podstawą dla zamknięcia rachunkowego roku obrotowego - bilans zamknięcia, a takŝe dla otwarcia kaŝdego następnego roku obrotowego - bilans otwarcia.

Bardziej szczegółowo

Skonsolidowane sprawozdanie finansowe MNI S.A. Data sporządzenia: 22-11-2006 UTRZYMANIE POZYTYWNYCH TRENDÓW ROZWOJU GRUPY MNI

Skonsolidowane sprawozdanie finansowe MNI S.A. Data sporządzenia: 22-11-2006 UTRZYMANIE POZYTYWNYCH TRENDÓW ROZWOJU GRUPY MNI Skonsolidowane sprawozdanie finansowe MNI S.A. Data sporządzenia: 22-11-2006 UTRZYMANIE POZYTYWNYCH TRENDÓW ROZWOJU GRUPY MNI W III kwartale 2006 roku Grupa Kapitałowa MNI S.A. (Grupa MNI) odnotowała dobre

Bardziej szczegółowo

SKRÓCONE SKONSOLIDOWANE SPRAWOZDANIE FINANSOWE SKONSOLIDOWANY BILANS

SKRÓCONE SKONSOLIDOWANE SPRAWOZDANIE FINANSOWE SKONSOLIDOWANY BILANS SKRÓCONE SKONSOLIDOWANE SPRAWOZDANIE FINANSOWE SKONSOLIDOWANY BILANS stan na 2006- koniec kwartału / 2006 2006-06- poprz. kwartału / 2006 2005- poprz. roku / 2005 2005-06- stan na koniec kwartału / 2005

Bardziej szczegółowo

Objaśnienia wartości przyjętych w Wieloletniej Prognozie Finansowej na lata 2012 2039 Gminy Miasta Radomia.

Objaśnienia wartości przyjętych w Wieloletniej Prognozie Finansowej na lata 2012 2039 Gminy Miasta Radomia. Objaśnienia wartości przyjętych w Wieloletniej Prognozie Finansowej na lata 2012 2039 Gminy Miasta Radomia. Za bazę do opracowania Wieloletniej Prognozy Finansowej na kolejne lata przyjęto projekt budŝetu

Bardziej szczegółowo

Firma Oponiarska DĘBICA S.A.

Firma Oponiarska DĘBICA S.A. Firma Oponiarska DĘBICA S.A. Podsumowanie wyników za III kwartał 2009 r. Warszawa, dnia 4 listopada 2009 r. T.C. Dębica S.A. T.C. DĘBICA S.A. (1) Agenda Executive summary Sytuacja na rynku Skonsolidowane

Bardziej szczegółowo

Wyniki finansowe za III kwartał roku obrotowego 2014/2015. Warszawa, maj 2014 r.

Wyniki finansowe za III kwartał roku obrotowego 2014/2015. Warszawa, maj 2014 r. Wyniki finansowe za III kwartał roku obrotowego 2014/2015 Warszawa, maj 2014 r. 1 Agenda Kluczowe wskaźniki za III kwartał roku 2014/2015 Kluczowe wskaźniki narastająco po trzech kwartałach roku 2014/2015

Bardziej szczegółowo

Wyniki PGF SA po IV kwartale 2009 roku. Warszawa 1 marca 2010

Wyniki PGF SA po IV kwartale 2009 roku. Warszawa 1 marca 2010 Wyniki PGF SA po IV kwartale 2009 roku Warszawa 1 marca 2010 Agenda PGF na rynku farmaceutycznym w Polsce IV kwartał 2009 roku w pigułce Innowacja źródłem przewagi konkurencyjnej Dane finansowe PGF na

Bardziej szczegółowo

Amrest Początek żniw. Kupuj. Handel Detaliczny RAPORT. (utrzymana)

Amrest Początek żniw. Kupuj. Handel Detaliczny RAPORT. (utrzymana) Dane podstawowe RAPORT Kupuj (utrzymana) Cena bieżąca (PLN) 143.5 Cena docelowa (PLN) 171.2 Min 52 tyg (PLN) 66.3 Max 52 tyg (PLN) 143.5 Kapitalizacja (mln PLN) 3,116 EV (mln PLN) 3,932 Liczba akcji (mln

Bardziej szczegółowo

Ticker: EPD ISIN: PLENMPD00018

Ticker: EPD ISIN: PLENMPD00018 EnergomontaŜ Płd. sektor / branŝa: Budownictwo Ticker: EPD ISIN: PLENMPD00018 17 grudnia 2008 Neutralnie 3,27 zł Profil spółki Grupa Kapitałowa realizuje inwestycje i modernizacje szczególnie dla sektora

Bardziej szczegółowo

KOMISJA PAPIERÓW WARTOŚCIOWYCH I GIEŁD Skonsolidowany raport roczny SA-RS (zgodnie z 57 ust. 2 Rozporządzenia Rady Ministrów z dnia 16 października 2001 r. - Dz. U. Nr 139, poz. 1569, z późn. zm.) (dla

Bardziej szczegółowo

Asseco Business Solutions Wyniki finansowe spółki po III kwartale 2010 r.

Asseco Business Solutions Wyniki finansowe spółki po III kwartale 2010 r. Warszawa, 4 listopada 2010 r. Asseco Business Solutions Wyniki finansowe spółki po III kwartale 2010 r. Zastrzeżenie Niniejsza prezentacja została sporządzona wyłącznie w celach informacyjnych. Nie stanowi

Bardziej szczegółowo

Rekomendacja - narzędzie manipulacji, czy skuteczne narzędzie inwestycyjne? Dr Piotr Sieradzan, CFA Członek Zarządu Pocztylion-Arka PTE S.A.

Rekomendacja - narzędzie manipulacji, czy skuteczne narzędzie inwestycyjne? Dr Piotr Sieradzan, CFA Członek Zarządu Pocztylion-Arka PTE S.A. Rekomendacja - narzędzie manipulacji, czy skuteczne narzędzie inwestycyjne? Dr Piotr Sieradzan, CFA Członek Zarządu Pocztylion-Arka PTE S.A. Rekomendacja wycena, a obiektywna wartość spółki Ciężko jest

Bardziej szczegółowo

Wyniki finansowe Q1 2008

Wyniki finansowe Q1 2008 Wyniki finansowe Q1 2008 Dane rynkowe Rok załoŝenia: 1997 Akcje emisji publicznej: Index: Rynek: 250.000 akcji serii B 470.000 akcji serii C WIG/ WIG Informatyka Podstawowy Free Float: 38,88% Ticker: Zarząd:

Bardziej szczegółowo

Wyniki finansowe Q 3 2008

Wyniki finansowe Q 3 2008 Wyniki finansowe Q 3 2008 Dane rynkowe Rok załoŝenia: 1997 Akcje emisji publicznej: Index: Rynek: 250.000 akcji serii B 470.000 akcji serii C WIG/ WIG Informatyka Podstawowy Free Float: 38,88% Ticker:

Bardziej szczegółowo

Wyniki Grupy Kapitałowej GETIN Holding za I kwartał 2009 roku

Wyniki Grupy Kapitałowej GETIN Holding za I kwartał 2009 roku Wyniki Grupy Kapitałowej GETIN Holding za I kwartał 2009 roku Prezentacja dla inwestorów i analityków niezaudytowanych wyników finansowych Warszawa, 15 maja 2009r. GETIN Holding w I kwartale 2009 roku

Bardziej szczegółowo

Objaśnienia wartości przyjętych w Wieloletniej Prognozie Finansowej na lata 2011 2039 Gminy Miasta Radomia.

Objaśnienia wartości przyjętych w Wieloletniej Prognozie Finansowej na lata 2011 2039 Gminy Miasta Radomia. Objaśnienia wartości przyjętych w Wieloletniej Prognozie Finansowej na lata 2011 2039 Gminy Miasta Radomia. Za bazę do opracowania Wieloletniej Prognozy Finansowej na kolejne lata przyjęto projekt budŝetu

Bardziej szczegółowo

Czy moŝna zarobić na rekomendacjach maklerskich? czyli słów kilka o trafności i skuteczności rekomendacji giełdowych

Czy moŝna zarobić na rekomendacjach maklerskich? czyli słów kilka o trafności i skuteczności rekomendacji giełdowych Czy moŝna zarobić na rekomendacjach maklerskich? czyli słów kilka o trafności i skuteczności rekomendacji giełdowych Prezentację przygotował Piotr Cieślak Analityk SII Co to jest rekomendacja? Rekomendacja

Bardziej szczegółowo

Raport kwartalny SA-Q

Raport kwartalny SA-Q KOMISJA PAPIERÓW WARTOŚCIOWYCH I GIEŁD Raport kwartalny SA-Q 2 / 2005 kwartał / rok (zgodnie z 93 ust. 1 pkt 1 Rozporządzenia Rady Ministrów z dnia 21 marca 2005 r. - Dz. U. Nr 49, poz. 463) (dla emitentów

Bardziej szczegółowo

ANALIZA EX-POST SYTUACJI FINANSOWEJ Przedsiębiorstwa Wodociągów i Kanalizacji Sp. z o.o. w Dąbrowie Górniczej

ANALIZA EX-POST SYTUACJI FINANSOWEJ Przedsiębiorstwa Wodociągów i Kanalizacji Sp. z o.o. w Dąbrowie Górniczej projekt 01193 Str. 1 ANALIZA EX-POST SYTUACJI FINANSOWEJ Przedsiębiorstwa Wodociągów i Kanalizacji Sp. z o.o. w Dąbrowie Górniczej Krótka historia W 1950 roku powstało Miejskie Przedsiębiorstwo Gospodarki

Bardziej szczegółowo

Wyniki I-IIIQ 2009. Warszawa, 02.11.2009

Wyniki I-IIIQ 2009. Warszawa, 02.11.2009 Wyniki I-IIIQ 2009 Warszawa, 02.11.2009 Wyniki skonsolidowane po trzech kwartałach 2009 Przychody (w mln zł) Wzrost przychodów do 300,9 mln zł po trzech kwartałach 2009 roku, t.j. o 36% r./r. 220,7 300,9

Bardziej szczegółowo

Raport przedstawia skonsolidowane sprawozdanie finansowe za pierwszy kwartał 2000 r., sporządzone zgodnie z polskimi standardami rachunkowości.

Raport przedstawia skonsolidowane sprawozdanie finansowe za pierwszy kwartał 2000 r., sporządzone zgodnie z polskimi standardami rachunkowości. PAS KONSOLIDACJA IQ 00 Raport przedstawia skonsoliwane sprawozdanie finansowe za pierwszy kwartał 2000 r., sporządzone zgodnie z polskimi standardami rachunkowości. Szczegółowe informacje na temat działalności

Bardziej szczegółowo

MODEL FINANSOWY W EXCELU

MODEL FINANSOWY W EXCELU MODEL FINANSOWY W EXCELU Model finansowy / założenia Model finansowy w excelu. Wycena przedsiębiorstwa, opłacalność inwestycji, analiza finansowa, progoza finansowa, wycena startupu, ocena opłacalności,

Bardziej szczegółowo

Wyniki finansowe za III kwartał roku obrotowego 2013/2014. Warszawa, maj 2014 r.

Wyniki finansowe za III kwartał roku obrotowego 2013/2014. Warszawa, maj 2014 r. Wyniki finansowe za III kwartał roku obrotowego 2013/2014 Warszawa, maj 2014 r. 1 Agenda Wyniki finansowe i kluczowe wskaźniki za III kwartał roku obrotowego 2013/2014 Założenia biznesowe na rok obrotowy

Bardziej szczegółowo

Wyniki finansowe otwartych funduszy emerytalnych i powszechnych towarzystw emerytalnych w 2009 roku 1

Wyniki finansowe otwartych funduszy emerytalnych i powszechnych towarzystw emerytalnych w 2009 roku 1 Warszawa, 7 maja 2010 r. Wyniki finansowe otwartych funduszy emerytalnych i powszechnych towarzystw emerytalnych w 2009 roku 1 Zakład Ubezpieczeń Społecznych w okresie od 19.05.1999 r. do 31.12.2009 r.

Bardziej szczegółowo

Kupuj. Global City Holdings. Przed budową Aquaparku. Rozrywka RAPORT. (utrzymana) 25 września 2014

Kupuj. Global City Holdings. Przed budową Aquaparku. Rozrywka RAPORT. (utrzymana) 25 września 2014 RAPORT Kupuj (utrzymana) Dane podstawowe Cena bieżąca (PLN) 38, Cena docelowa (PLN) 44,1 Min 5 tyg (PLN) 3, Max 5 tyg (PLN) 39, Kapitalizacja (mln PLN) 1946 EV (mln PLN) 1486 Liczba akcji (mln szt.) 51,

Bardziej szczegółowo

Raport kwartalny Wierzyciel S.A. I kwartał 2011r. (dane za okres 01-01-2011r. do 31-03-2011r.)

Raport kwartalny Wierzyciel S.A. I kwartał 2011r. (dane za okres 01-01-2011r. do 31-03-2011r.) Raport kwartalny Wierzyciel S.A. I kwartał 2011r. (dane za okres 01-01-2011r. do 31-03-2011r.) Mikołów, dnia 9 maja 2011 r. REGON: 278157364 RAPORT ZAWIERA: 1. PODSTAWOWE INFORMACJE O EMITENCIE 2. WYBRANE

Bardziej szczegółowo

Budimex Naprzód marż. Kupuj. Sektor budowlany RAPORT

Budimex Naprzód marż. Kupuj. Sektor budowlany RAPORT RAPORT Kupuj Dane podstawowe Cena bieżąca (PLN) 137,80 Cena docelowa (PLN) 157,00 Min 52 tyg (PLN) 110,45 Max 52 tyg (PLN) 141,50 Kapitalizacja (mln PLN) 3 484,86 EV (mln PLN) 2 260,81 Liczba akcji (mln

Bardziej szczegółowo

Budowanie strategii przed debiutem na rynku NewConnect

Budowanie strategii przed debiutem na rynku NewConnect ekspert Klubu Przedsiębiorców i Ekspertów przy Polskim Towarzystwie Ekonomicznym ekspert CASE Doradcy Sp. z o.o. Budowanie strategii przed debiutem na rynku NewConnect P1 Plan prezentacji 1 Wprowadzenie

Bardziej szczegółowo

RAPORT KWARTALNY Z DZIAŁALNOŚCI CALESCO S.A. za II KWARTAŁ 2015 r. od 01.04.2015 r. do 30.06.2015 r. Szczecin 07.08.2015 r.

RAPORT KWARTALNY Z DZIAŁALNOŚCI CALESCO S.A. za II KWARTAŁ 2015 r. od 01.04.2015 r. do 30.06.2015 r. Szczecin 07.08.2015 r. RAPORT KWARTALNY Z DZIAŁALNOŚCI CALESCO S.A. za II KWARTAŁ 2015 r. od 01.04.2015 r. do 30.06.2015 r. 1 SPIS TREŚCI 1. INFORMACJE OGÓLNE...3 2. SKRÓCONE SPRAWOZDANIE FINANSOWE ORAZ DANE PORÓWNAWCZE...4

Bardziej szczegółowo

Raport półroczny SA-P 2015

Raport półroczny SA-P 2015 skorygowany KOMISJA NADZORU FINANSOWEGO Raport półroczny (zgodnie z 82 ust. 1 pkt 2 Rozporządzenia Ministra Finansów z dnia 19 lutego 2009 r. Dz. U. Nr 33, poz. 259, z późn. zm.) (dla emitentów papierów

Bardziej szczegółowo

RADA NADZORCZA SPÓŁKI

RADA NADZORCZA SPÓŁKI Poznań, 07.04.2015 r. OCENA SYTUACJI SPÓŁKI INC S.A. ZA ROK 2014 DOKONANA PRZEZ RADĘ NADZORCZĄ Rada Nadzorcza działając zgodnie z przyjętymi przez Spółkę Zasadami Ładu Korporacyjnego dokonała zwięzłej

Bardziej szczegółowo

I KWARTAŁ ROKU 2015. Warszawa, 14 maja 2015 r.

I KWARTAŁ ROKU 2015. Warszawa, 14 maja 2015 r. RAPORT KWARTALNY POLMAN S.A. I KWARTAŁ ROKU 2015 Warszawa, 14 maja 2015 r. Raport za IV kwartał roku 2014 został przygotowany przez emitenta zgodnie z aktualnym stanem prawnym w oparciu o Regulamin Alternatywnego

Bardziej szczegółowo

BANK BPH KONTYNUUJE DYNAMICZNY ROZWÓJ

BANK BPH KONTYNUUJE DYNAMICZNY ROZWÓJ Warszawa, 27 lipca 2005 r. Informacja prasowa BANK BPH KONTYNUUJE DYNAMICZNY ROZWÓJ Skonsolidowane wyniki finansowe Banku BPH po II kwartałach 2005 roku według MSSF osiągnięcie w I półroczu 578 mln zł

Bardziej szczegółowo

RAPORT ROCZNY SPÓŁKI DORADCY24 S.A. ZA 2013 ROK

RAPORT ROCZNY SPÓŁKI DORADCY24 S.A. ZA 2013 ROK RAPORT ROCZNY SPÓŁKI DORADCY24 S.A. ZA 2013 ROK Autoryzowany Doradca Wrocław, 16 kwietnia 2014 r. SPIS TREŚCI RAPORTU ROCZNEGO Doradcy24 S.A. 1. LIST PREZESA ZARZĄDU... 3 2. WYBRANE DANE FINANSOWE Z BILANSU

Bardziej szczegółowo

Wyniki finansowe domów i biur maklerskich w I półroczu 2009 roku 1

Wyniki finansowe domów i biur maklerskich w I półroczu 2009 roku 1 Warszawa,16 października 2009 r. Wyniki finansowe domów i biur maklerskich w I półroczu 2009 roku 1 Dane te prezentują wyniki finansowe 42 domów i 7 biur maklerskich (przed rokiem 39 domów i 6 biur maklerskich)

Bardziej szczegółowo

KOMISJA PAPIERÓW WARTOŚCIOWYCH I GIEŁD Skonsolidowany raport roczny SA-RS 2004 (zgodnie z 93 ust. 2 Rozporządzenia Rady Ministrów z dnia 21 marca 2005 r. - Dz. U. Nr 49, poz. 463) (dla emitentów papierów

Bardziej szczegółowo

Aneks nr 2 WYSZCZEGÓLNIENIE 01.01-30.06.2008 01.01-30.06.2007 2007 2006 2005

Aneks nr 2 WYSZCZEGÓLNIENIE 01.01-30.06.2008 01.01-30.06.2007 2007 2006 2005 Aneks nr 2 Do Prospektu Emisyjnego zatwierdzonego przez KNF w dniu 23 października 2008 r. decyzją nr DEM/410/78/35/08 dla oferty publicznej Akcji Serii E oraz dopuszczenia do obrotu na rynku regulowanym

Bardziej szczegółowo

Departament Bankowości Komercyjnej i Specjalistycznej oraz Instytucji Płatniczych URZĄD KOMISJI NADZORU FINANSOWEGO WARSZAWA, marzec 2016 r.

Departament Bankowości Komercyjnej i Specjalistycznej oraz Instytucji Płatniczych URZĄD KOMISJI NADZORU FINANSOWEGO WARSZAWA, marzec 2016 r. Opracowanie: Wydział Analiz Sektora Bankowego Departament Bankowości Komercyjnej i Specjalistycznej oraz Instytucji Płatniczych URZĄD KOMISJI NADZORU FINANSOWEGO WARSZAWA, marzec 201 r. W dniu 22 marca

Bardziej szczegółowo

Wyniki finansowe za I kwartał roku obrotowego 2014/2015. Warszawa, 14 listopada 2014 r.

Wyniki finansowe za I kwartał roku obrotowego 2014/2015. Warszawa, 14 listopada 2014 r. Wyniki finansowe za I kwartał roku obrotowego 2014/2015 Warszawa, 14 listopada 2014 r. 1 Agenda Wyniki finansowe i kluczowe wskaźniki za I kwartał roku obrotowego 2014/2015 Projekt rozwojowy CYDR LUBELSKI

Bardziej szczegółowo

I półrocze 2015. 27 sierpnia 2015 1

I półrocze 2015. 27 sierpnia 2015 1 I półrocze 2015 27 sierpnia 2015 1 Agenda 1. Informacje Ogólne 2. Dane finansowe GRUPA TRAKCJA 3. Dane finansowe TRAKCJA PRKiI S.A. 4. Zadłużenie GRUPA TRAKCJA 5. Kontrakty - ofertowanie 6. Kontrakty -

Bardziej szczegółowo

Venture Incubator S.A.

Venture Incubator S.A. Venture Incubator S.A. Jednostkowy raport kwartalny za I kwartał 2014 r. Wrocław,13 maja 2014 r. Spis treści: 1. PODSTAWOWE INFORMACJE O SPÓŁCE... 2 2. PORTFEL INWESTYCYJNY... 2 3. SKRÓCONE SPRAWOZDANIE

Bardziej szczegółowo

RAPORT ROCZNY GO TOWARZYSTWO FUNDUSZY INWESTYCYJNYCH SA. Spis Treści ZA OKRES OD 1 STYCZNIA 2014 R. DO 31 GRUDNIA 2014 R.

RAPORT ROCZNY GO TOWARZYSTWO FUNDUSZY INWESTYCYJNYCH SA. Spis Treści ZA OKRES OD 1 STYCZNIA 2014 R. DO 31 GRUDNIA 2014 R. RAPORT ROCZNY GO TOWARZYSTWO FUNDUSZY INWESTYCYJNYCH SA ZA OKRES OD 1 STYCZNIA 2014 R. DO 31 GRUDNIA 2014 R. Spis Treści I. List Prezesa Zarządu GO Towarzystwo Funduszy Inwestycyjnych Spółka Akcyjna II.

Bardziej szczegółowo

Raport kwartalny z działalności emitenta

Raport kwartalny z działalności emitenta TABLEO S.A. ul. Grunwaldzka 13 14-200 Iława Raport kwartalny z działalności emitenta tel./fax +48 896487559 +48 896482131 e-mail: biuro@tableo.pl http://tableo.pl Iława, dnia 14.02.2013 r. IV kwartał 2012

Bardziej szczegółowo

PKF Capital Sp. z o.o. <> 01-747 Warszawa, ul. Elbląska 15/17, tel/fax (0-22) 495 76 00, 495 76 06 2

PKF Capital Sp. z o.o. <> 01-747 Warszawa, ul. Elbląska 15/17, tel/fax (0-22) 495 76 00, 495 76 06 2 Oszacowanie wartości Zorganizowanej Części Przedsiębiorstwa spółki MOSTOSTAL-EXPORT S.A. z siedzibą w Warszawie wg stanu na dzień 30.09.2011 r. wersja z dnia 15.12.2011 r. Wykonawca: PKF Capital Sp. z

Bardziej szczegółowo

Aktualizacja raportu. Macrologic. Komu system ERP?

Aktualizacja raportu. Macrologic. Komu system ERP? 18 lutego 2008 Aktualizacja raportu ABG SPIN BRE Bank Securities Informatyka Polska MSFT.WA; MCL PW Akumuluj (Podtrzymana) Cena bieżąca Cena docelowa Kapitalizacja Free float Średni dzienny obrót (3 mies.)

Bardziej szczegółowo

Przejęcie 60% Santander Consumer Bank S.A. (Polska) 10 kwietnia 2014

Przejęcie 60% Santander Consumer Bank S.A. (Polska) 10 kwietnia 2014 Przejęcie 60% Santander Consumer Bank S.A. (Polska) 10 kwietnia 2014 1 Bank Zachodni WBK S.A. (dalej BZ WBK ) informuje, że niniejsza prezentacja w wielu miejscach zawiera twierdzenia dotyczące przyszłości,

Bardziej szczegółowo

- sprawozdanie z całkowitych dochodów za okres od. o zysk netto za okres od 1 stycznia 2010 r. do 31 grudnia 2010 r. w wysokości

- sprawozdanie z całkowitych dochodów za okres od. o zysk netto za okres od 1 stycznia 2010 r. do 31 grudnia 2010 r. w wysokości Sprawozdanie Rady Nadzorczej KGHM Polska Miedź SA z wyników oceny sprawozdania Zarządu z działalności Spółki w roku obrotowym 2010 oraz wyników oceny sprawozdania finansowego Spółki za rok obrotowy 2010

Bardziej szczegółowo

Aneks NR 1 do prospektu emisyjnego EMC Instytut Medyczny SA zatwierdzonego w przez KNF w dniu 05 października 2011 roku.

Aneks NR 1 do prospektu emisyjnego EMC Instytut Medyczny SA zatwierdzonego w przez KNF w dniu 05 października 2011 roku. Aneks NR 1 do prospektu emisyjnego EMC Instytut Medyczny SA zatwierdzonego w przez KNF w dniu 05 października 2011 roku. Niniejszy Aneks nr 1 został sporządzony w związku opublikowaniem przez Emitenta

Bardziej szczegółowo

Aktualizacja raportu. Sygnity. * wartość wskaźników skorygowana o amortyzację wartości firmy

Aktualizacja raportu. Sygnity. * wartość wskaźników skorygowana o amortyzację wartości firmy 2 marca 2010 BRE Bank Securities Aktualizacja raportu ABG SPIN BRE Bank Securities Sektor IT Polska COMW.WA; SGN.PW Kupuj (Niezmieniona) Cena bieŝąca Cena docelowa Kapitalizacja Free float Średni dzienny

Bardziej szczegółowo

Bank of America Corp.(DE) (BAC) - spółka notowana na giełdzie nowojorskiej (NYSE).

Bank of America Corp.(DE) (BAC) - spółka notowana na giełdzie nowojorskiej (NYSE). Bank of America Corp.(DE) (BAC) - spółka notowana na giełdzie nowojorskiej (NYSE). Czym zajmuje się firma? Bank of America jeden z największych banków świata. Pod względem wielkości aktywów zajmuje 3.

Bardziej szczegółowo

COMARCH KUPUJ RAPORT ANALITYCZNY WYCENA 75,7 PLN

COMARCH KUPUJ RAPORT ANALITYCZNY WYCENA 75,7 PLN RAPORT ANALITYCZNY KUPUJ WYCENA 75,7 PLN 24 LIPIEC 28 Wyniki za 1Q 8 roku, po wyczyszczeniu transakcji sprzedaży akcji Interii, były słabe i pokazały, że spółka ma problemy z utrzymaniem rentowności na

Bardziej szczegółowo

W metodzie porównawczej wskaźniki porównywalnych firm, obecnych na giełdzie, są używane do obliczenia wartości akcji emitenta.

W metodzie porównawczej wskaźniki porównywalnych firm, obecnych na giełdzie, są używane do obliczenia wartości akcji emitenta. W metodzie porównawczej wskaźniki porównywalnych firm, obecnych na giełdzie, są używane do obliczenia wartości akcji emitenta. Wycena spółki, sporządzenie raportu z wyceny Metodą wyceny, która jest najczęściej

Bardziej szczegółowo

Wycena przedsiębiorstw w MS Excel

Wycena przedsiębiorstw w MS Excel Wycena przedsiębiorstw w MS Excel Piotr Kawala Co właściwie wyceniamy? Wyceniając firmę szacujemy zazwyczaj rynkową wartość kapitału własnego (wartość netto), W przypadku wyceny spółki akcyjnej szacujemy

Bardziej szczegółowo

Informacje dodatkowe do raportu jednostkowego za IV kwartał 2005 roku

Informacje dodatkowe do raportu jednostkowego za IV kwartał 2005 roku do raportu jednostkowego za IV kwartał 2005 roku I. Zasady przyjęte przy sporządzaniu raportu za czwarty kwartał 2005 roku. Rachunkowość prowadzona jest zgodnie z Ustawą o rachunkowości z dnia 29.09.1994

Bardziej szczegółowo

WYCENA PRZEDSIĘBIORSTWA NAJISTOTNIEJSZE CZYNNIKI WPŁYWAJĄCE NA WARTOŚĆ SPÓŁKI W METODZIE DCF. Marek Zieliński

WYCENA PRZEDSIĘBIORSTWA NAJISTOTNIEJSZE CZYNNIKI WPŁYWAJĄCE NA WARTOŚĆ SPÓŁKI W METODZIE DCF. Marek Zieliński WYCENA PRZEDSIĘBIORSTWA NAJISTOTNIEJSZE CZYNNIKI WPŁYWAJĄCE NA WARTOŚĆ SPÓŁKI W METODZIE DCF Marek Zieliński Wybór metody oszacowania wartości jednostki determinuje szereg czynników, w szczególności sytuacja

Bardziej szczegółowo

Kontrakty terminowe. This presentation or any of its parts cannot be used without prior written permission of Dom Inwestycyjny BRE Banku S..A.

Kontrakty terminowe. This presentation or any of its parts cannot be used without prior written permission of Dom Inwestycyjny BRE Banku S..A. Kontrakty terminowe Slide 1 Podstawowe zagadnienia podstawowe informacje o kontraktach zasady notowania, depozyty zabezpieczające, przykłady wykorzystania kontraktów, ryzyko związane z inwestycjami w kontrakty,

Bardziej szczegółowo

Okres zakończony 30/09/09. Okres zakończony 30/09/09. Razem kapitał własny 33 723 33 122 30 460 29 205

Okres zakończony 30/09/09. Okres zakończony 30/09/09. Razem kapitał własny 33 723 33 122 30 460 29 205 BILANS AKTYWA 30/09/09 30/06/09 31/12/08 30/09/08 Aktywa trwałe Rzeczowe aktywa trwałe 20 889 21 662 22 678 23 431 Wartość firmy 0 0 0 0 wartości niematerialne 31 40 30 42 Aktywa finansowe Aktywa z tytułu

Bardziej szczegółowo

DANE OBJAŚNIAJĄCE DO KWARTALNEGO SPRAWOZDANIA FINANSOWEGO ZA II KWARTAŁ 2006 ROKU EUROFILMS S.A.

DANE OBJAŚNIAJĄCE DO KWARTALNEGO SPRAWOZDANIA FINANSOWEGO ZA II KWARTAŁ 2006 ROKU EUROFILMS S.A. DANE OBJAŚNIAJĄCE DO KWARTALNEGO SPRAWOZDANIA FINANSOWEGO ZA II KWARTAŁ 2006 ROKU EUROFILMS S.A. I. Zasady przyjęte przy sporządzaniu raportu za II kwartał 2006 r. Kwartalny raport oraz sprawozdanie finansowe

Bardziej szczegółowo

Prognoza sprawozdania finansowego spółki giełdowej Synthos S.A.

Prognoza sprawozdania finansowego spółki giełdowej Synthos S.A. Prognoza sprawozdania finansowego spółki giełdowej Synthos S.A. (Podstawą zaprezentowanego tutaj materiału jest praca przygotowana przez studentów na zaliczenie przedmiotu z WPD w roku akademickim 2012/2013)

Bardziej szczegółowo

Wycena przedsiębiorstwa

Wycena przedsiębiorstwa Wycena przedsiębiorstwa O usłudze: Wycena przedsiębiorstwa jest jednym z najważniejszych problemów współczesnej teorii finansów. Zapotrzebowanie na ustalenie wartości udziałów czy akcji powstaje w związku

Bardziej szczegółowo

stan na 2006.09.30 koniec kwartału /2006

stan na 2006.09.30 koniec kwartału /2006 Skrócone kwartalne sprawozdanie finansowe "BEEF-SAN" ZAKŁADY MIĘSNE S.A.-QSr 3/2006 w tyś. zł BILANS kwartału /2006 2006.06.30 poprzed. kwartału /2006 kwartału /2005 2005.06.30 poprzed. kwartału /2005

Bardziej szczegółowo

Prezentacja wyników finansowych QI 2015 roku. Warszawa, 13 maja 2015 r.

Prezentacja wyników finansowych QI 2015 roku. Warszawa, 13 maja 2015 r. Prezentacja wyników finansowych QI 2015 roku Warszawa, 13 maja 2015 r. Wyniki i kluczowe wskaźniki finansowe IQ2015 mln PLN Przychody Ponad 3-krotnie mniejsza sprzedaż w sektorze publicznym r/r. Zakończenie

Bardziej szczegółowo

Armatura Kraków S.A. Materiały budowlane

Armatura Kraków S.A. Materiały budowlane Data: 02.09.2009 Rekomendacja: KUPUJ Aleje Jerozolimskie 123a, 02-017 Warszawa Tel.: (48-22) 397-60-60, Fax.: (48-22) 397-60-61 e-mail: abrok@amerbrokers.pl Analityk: Łukasz Rosiński Armatura Kraków S.A.

Bardziej szczegółowo