Portfel Regularny AEGON PORTFELE NA III KWARTAŁ % 10% 10% 10% 10% 10% 10% 10% 10% 10% Portfel Regularny. Open Finance Pieniężny (PLN)

Transkrypt

1 AEGON PORTFELE NA III KWARTAŁ 2015 Portfel Regularny Open Finance Pieniężny (PLN) Noble Timingowy (PLN) Open Finance Akcji MiŚS (PLN) Allianz Europe Equity Growth (EUR) JPMorgan Europe Equity Plus (EUR) Franklin European Small Mid Cap Growth (EUR) JPMorgan Global Healthcare (USD) Fidelity Global Technology (EUR) Fidelity Global Health Care (EUR) JPMorgan Japan Strategic Value (EUR) Portfel Regularny Allianz Europe Equity Growth (EUR) Fidelity Global Health Care (EUR) Fidelity Global Technology (EUR) Franklin European Small Mid Cap Growth (EUR) JPMorgan Europe Equity Plus (EUR) JPMorgan Global Healthcare (USD) JPMorgan Japan Strategic Value (EUR) Noble Timingowy (PLN) Open Finance Akcji MiŚS (PLN) Open Finance Pieniężny (PLN)

2 Warszawa, 29 czerwca 2015 roku Szanowni Państwo. W II kwartale 2015 roku na światowych rynkach finansowych nastąpiło schłodzenie nastrojów pod wpływem nowej odsłony kryzysy zadłużenia Grecji oraz gorszych odczytów danych ekonomicznych w Chinach i Stanach Zjednoczonych. W polskiej gospodarce poznaliśmy szczegóły dynamiki wzrostu gospodarczego za pierwszy kwartał bieżącego roku, które wyglądały bardzo dobrze. W pierwszym kwartale produkt krajowy brutto dla danych nieodsezonowanych w ujęciu realnym wzrósł o 3,6%. Wyniki są lepsze niż w drugim półroczu ubiegłego roku. Polska gospodarka w pierwszym kwartale rosła głównie dzięki utrzymującej się wysokiej dynamice konsumpcji prywatnej na poziomie +2%, bardzo cieszy odradzający się popyt inwestycyjny, który dołożył +1,4% do dynamiki PKB oraz bardzo dobrze wygląda również handel zagraniczny, który miał +1,1% pozytywny wpływ na polski wzrost gospodarczy. Struktura polskiego wzrostu gospodarczego jest zatem bardzo zdrowa i wszystkie trzy silniki polskiej gospodarki funkcjonują prawidłowo i mają pozytywny wpływ na PKB, a spadek zapasów w gospodarce, czego wynikiem jest tylko +3,6% wzrostu może tylko cieszyć. Na Rys. 1 przedstawiamy zależność zmian indeksu polskich akcji WIG od dynamiki wzrostu gospodarczego PKB, dane za pierwszy kwartał 2015 roku wydają się potwierdzać naszą hipotezę o przejściowym charakterze spowolnienia gospodarczego w drugiej połowie ubiegłego roku, a co za tym idzie jest pozytywnym sygnałem dla polskiego rynku akcji. 8,007 Rys. 1. WIG na tle rocznej dynamiki PKB WIG (prawa oś) PKB (lewa oś) , , , , ,00 2, , ,00 0 kwi 98 paź 98 kwi 99 paź 99 kwi 00 paź 00 kwi 01 paź 01 kwi 02 paź 02 kwi 03 paź 03 kwi 04 paź 04 kwi 05 paź 05 kwi 06 paź 06 kwi 07 paź 07 kwi 08 paź 08 kwi 09 paź 09 kwi 10 paź 10 kwi 11 paź 11 kwi 12 paź 12 kwi 13 paź 13 kwi 14 paź 14 kwi 15 Ciekawie wygląda również sytuacja na polskim rynku pracy, stopa bezrobocia rejestrowanego spadła na przestrzeni ostatnich miesięcy do poziomu 10,8% w maju i jest duża szansa na jednocyfrowe odczyty w drugiej połowie roku. Jednocześnie utrzymuje się deflacja na poziomie -0,9% według danych za maj na co wpływ ma głównie spadek cen paliw oraz żywności, jednak inflacja bazowa z wyłączeniem tych cen jest również na historycznie niskich poziomach +0,35% za kwiecień. Utrzymuje się średnia nominalna dynamika wynagrodzeń na poziomie +3,7%, co jednak po uwzględnieniu deflacji oznacza realne wzrosty płac rzędu 5% w skali roku. Taki rozwój sytuacji na rynku pracy w Polsce przekłada się pozytywnie na mocną konsumpcję, rodzi jednak ryzyko wzrostu inflacji bazowej w drugiej połowie roku. Efektem tych tendencji oraz wzrostu ryzyka w Strefie Euro w związku z sytuacją w Grecji jest tegoroczna przecena na polskim rynku obligacji. Rys. 2 przedstawia sytuację na rynku stopy procentowej w Polsce na tle zmian indeksu akcyjnego WIG. Przecena obligacji, a co za tym idzie wzrost rentowności polskich obligacji 10-letnich jest szczególnie widoczna na tle praktycznie braku zmian oprocentowania krótkoterminowych depozytów.

3 Rys. 2. Wpływ zmian stopy referencyjnej NBP na rynki WIG (lewa oś) Stopa referencyjna NBP (prawa oś) WIBOR 3M (prawa oś) Obligacje polskie 10-letnie (prawa oś) 8,00 7, ,00 5, , , , ,00 sty 03 lip 03 sty 04 lip 04 sty 05 lip 05 sty 06 lip 06 sty 07 lip 07 sty 08 lip 08 sty 09 lip 09 sty 10 lip 10 sty 11 lip 11 sty 12 lip 12 sty 13 lip 13 sty 14 lip 14 sty 15 lip 15 Nie bez wpływu na polski rynek akcji i obligacji pozostały również wyniki majowych wyborów prezydenckich, które jasno wskazują kto jest faworytem w jesiennych wyborach parlamentarnych. Szczególnie mocno odczuły to akcje banków i spółek zajmujących się handlem wielkopowierzchniowym. Ewentualny wzrost opodatkowania banków oraz sieci supermarketów po jesiennych wyborach może doprowadzić do znacznego obniżenia wyników spółek w tych sektorach. Jeżeli do tego dodamy kłopoty w sektorze górniczym, które mogą się przełożyć na sektor energetyczny, to poziom ryzyka inwestycyjnego w polskie akcje pomimo bardzo dobrych wyników makroekonomicznych jest umiarkowanie wysoki, przynajmniej do jesiennych wyborów i uformowania się nowego rządu, który jasno przedstawi swój program gospodarczy. W efekcie takiego rozwoju sytuacji inwestycja w największe polskie spółki jest obarczone dużo większym ryzykiem niż akcje małych i średnich spółek. Zamierzamy zwiększać zaangażowanie w polskie akcje właśnie w tym segmencie, chociaż ze względu na podwyższonego ryzyko polityczne, alokację w polskich akcjach zamierzamy utrzymywać na poziomie rzędu 20% poprzez fundusze mieszane oraz fundusze małych i średnich spółek. Ze względu na wzrost ryzyka politycznego w Polsce, nierozwiązaną kwestię Ukrainy oraz przedłużający się kryzys zadłużeniowy w Grecji zamierzamy zwiększyć udział aktywów bezpiecznych poprzez fundusze pieniężne i obligacyjne w naszej alokacji. W naszej ocenie skala przeceny polskich obligacji była zbyt wysoka, nawet biorąc pod uwagę wzrost ryzyka politycznego i ewentualny wzrost inflacji w drugim półroczu Rys. 3 przedstawia opisane tendencje na danych dotyczących napływów do uniwersalnych funduszy polskich akcji oraz obligacji w ostatnich miesiącach.

4 4000 Rys. 3. WIG na tle napływów netto do funduszy (w mln.) Napływy do funduszy obligacji (lewa oś) Napływy do funduszy akcji (lewa oś) WIG (prawa oś) lut 08 maj 08 sie 08 lis 08 lut 09 maj 09 sie 09 lis 09 lut 10 maj 10 sie 10 lis 10 lut 11 maj 11 sie 11 lis 11 lut 12 maj 12 sie 12 lis 12 lut 13 maj 13 sie 13 lis 13 lut 14 maj 14 sie 14 lis 14 lut 15 maj 15 sie 15 Podsumowując sytuację na polskim rynku finansowym, wracamy do inwestycji w fundusze polskich obligacji i zwiększamy zaangażowanie w polskich akcjach, szczególnie w segmencie małych i średnich spółek. Na światowych rynkach finansowych powiększa się przewaga rynków rozwiniętych nad rynkami rozwijającymi się. W Azji prym wiedzie Japonia i Korea Południowa, a w Europie Niemcy, chociaż coraz lepiej wygląda sytuacja w innych krajach Strefy Euro poza Grecją. Giełdy w Stanach Zjednoczonych pomimo ustanowienia historycznych maksimów nadal są w pewnym impasie w oczekiwaniu na podwyżki stóp procentowych przez amerykański bank centralny. Pomimo przejściowego osłabienia dolara w drugim kwartale coraz gorzej wygląda sytuacja rynków rozwijających się, co skłoniło nas do całkowitego zamknięcia pozycji w tym segmencie na kolejny kwartał. W kolejnych okresach spodziewamy się ponownego umocnienia dolara, co tradycyjnie oznacza kłopoty dla rynków surowcowych i aktywów na rynkach rozwijających się.

5 W najbliższym czasie planujemy koncentrować się na rynkach rozwiniętych, głównie na japońskim i europejskich rynkach akcji oraz w Stanach Zjednoczonych, gdzie nadal mamy bardzo selektywne, sektorowe podejście i utrzymujemy pozycję w sektorze technologicznym oraz w defensywnym sektorze medycznym. Alokacja rzędu 20% na rynkach rozwijających się obejmować będzie tylko rynki polskich akcji i obligacji. Rynki azjatyckie stopa zwrotu od początku roku SHANGHAI B-SHARE INDEX - CHINA 42.50% SHANGHAI COMPOSITE INDEX - CHINA 29.60% NIKKEI JAPAN 18.70% HANG SENG INDEX - HONG KONG 13.00% KOSPI INDEX - SOUTH KOREA 9.12% PSEI INDEX - PHILIPPINES 5.41% NZX 50 - NEW ZEALAND 3.36% ALL ORDINARIES INDEX - AUSTRALIA 2.74% TAIEX INDEX - TAIWAN 1.67% SET INDEX - THAILAND 1.36% SENSEX 30 INDEX - INDIA 1.14% STRAITS TIMES INDEX - SINGAPORE -1.31% KUALA LUMPUR COMPOSITE INDEX - MALAYSIA -2.88% JAKARTA COMPOSITE INDEX - INDONESIA -5.81% Rynki amerykańskie stopa zwrotu od początku roku MERVAL INDEX - ARGENTINA 36.20% BOVESPA INDEX - BRAZIL 8.02% NASDAQ COMPOSITE - U.S. 7.27% NASDAQ U.S. 5.85% MEXICAN BOLSA INDEX - MEXICO 5.61% S&P U.S. 2.07% S&P/TSX COMPOSITE INDEX - CANADA 1.20% IPSA INDEX - CHILE 0.79% DOW JONES INDUSTRIAL - U.S. 0.69% DOW JONES COMPOSITE - U.S % DOW JONES TRANSPORTATION - U.S % DOW JONES UTILITIES - U.S % Świat stopa zwrotu od początku roku MSCI WORLD INDEX 3.89% MSCI AC WORLD INDEX 3.75% CRB COMMODITY INDEX -2.21% Rynki europejskie stopa zwrotu od początku roku BUX INDEX - HUNGARY FTSE MIB INDEX - ITALY TECDAX - GERMANY SDAX - GERMANY PSI 20 INDEX - PORTUGAL MDAX - GERMANY RTS INDEX USD - RUSSIA CAC 40 - FRANCE MICEX INDEX - RUSSIA DAX INDEX - GERMANY SAX INDEX - SLOVAKIA AEX INDEX - NETHERLANDS OMX ICELAND ALL SHARE INDEX BUMIX INDEX - HUNGARY OMX TALLINN INDEX - ESTONIA BEL 20 - BELGIUM OSE ALL SHARE INDEX - NORWAY OMX HELSINKI INDEX - FINLAND FTSE UNITED KINGDOM OMX VILNIUS INDEX - LITHUANIA IBEX INDEX - SPAIN OMX STOCKHOLM 30 INDEX - SWEDEN OMX RIGA INDEX - LATVIA PX INDEX - CZECH BET INDEX - ROMANIA UK 100 CFD - UNITED KINGDOM WIG20 SWISS MARKET INDEX - SWISS UX INDEX - UKRAINE XU100 - TURKEY ATHEX COMPOSITE INDEX - GREECE SOFIX INDEX - BULGARIA % 23.70% 22.20% 21.60% 20.20% 19.30% 18.40% 17.70% 17.20% 17.20% 16.50% 16.40% 14.60% 13.30% 13.20% 11.40% % 10.80% 10.60% 9.81% 8.21% 5.14% 3.36% 2.86% 0.77% 0.27% -0.84% -2.54% -3.47% -7.58%

6 Podsumowując sytuację na światowych rynkach finansowych, utrzymujemy pozycje na rynkach rozwiniętych w akcjach europejskich i japońskich oraz bardzo selektywne zaangażowanie w akcje amerykańskie w sektorze medycznym i technologicznym. Zaangażowanie w akcjach na rynkach rozwijających się ograniczamy do poziomu rzędu 20% udziału w portfelu, ale robimy to również bardzo selektywnie tylko na polskim rynku. Bessa na rynkach surowcowych w najbliższym czasie będzie w dalszym ciągu wspierana przez wzrost wartości dolara amerykańskiego i wzrost amerykańskich realnych stóp procentowych. Strategia dla portfela regularnego. W strategii na III kwartał 2015 roku w portfelach regularnych zakładamy 80%-90% ekspozycji na rynek akcji. W Polsce odbudowujemy pozycję do poziomu 20% alokacji, pozostała cześć akcyjna znajduje się na zagranicznych rynkach rozwiniętych, głównie w Europie i Japonii, ale mamy również selektywną ekspozycję na rynek w Stanach Zjednoczonych, głównie w sektorach medycznym i technologicznym. W części dłużnej portfela umiarkowanego utrzymujemy fundusze pieniężne oraz fundusze obligacji polskie i europejskie. Z poważaniem Zespół Open Finance TFI SA