PODSUMOWANIE IV KWARTAŁU 2008 I ROKU 2008
|
|
- Lech Małecki
- 7 lat temu
- Przeglądów:
Transkrypt
1 PODSUMOWANIE IV KWARTAŁU 2008 I ROKU 2008 NA RYNKU NIESKARBOWYCH INSTRUMENTÓW DŁUŻNYCH W POLSCE Rynek papierów dłużnych Na koniec IV kwartału 2008 wartość papierów dłużnych wyemitowanych przez banki, przedsiębiorstwa i jednostki samorządu terytorialnego wyniosła 44,7 mld PLN, a więc zwiększyła się w ciągu roku o 5,1% (w stosunku do IV kwartału 2007). Natomiast w porównaniu do wartości odnotowanej na koniec września 2008 zmalała o 4,2%. IV kw I kw II kw III kw IV kw Wartość rynku PLNm , , , , ,02 dynamika w skali roku 35,0% 34,4% 34,3% 32,3% 5,1% dynamika w skali kwartału 20,6% -1,5% 6,2% 4,9% -4,2% Krótkoterminowe papiery dłużne PLNm , , , , ,29 dynamika w skali roku 6,8% 9,1% 13,8% 20,2% -5,9% dynamika w skali kwartału 10,9% -7,7% 9,4% 7,2% -13,1% Obligacje przedsiębiorstw (pow. 365 dni) PLNm , , , , ,44 dynamika w skali roku 57,2% 48,7% 37,7% 38,2% 7,7% dynamika w skali kwartału 26,6% 0,8% 5,4% 2,7% -1,3% liczba emitentów Obligacje banków (pow. 365 dni) PLNm , , , , ,04 dynamika w skali roku 80,1% 76,3% 83,9% 53,8% 14,4% dynamika w skali kwartału 32,7% 2,7% 5,8% 6,7% -1,3% liczba emitentów Obligacje komunalne (pow. 365 dni) PLNm 4 132, , , , ,24 dynamika w skali roku 7,9% 7,3% 7,5% 8,5% 8,0% dynamika w skali kwartału 8,3% -0,1% 0,2% 0,0% 7,8% liczba emitentów Struktura rynku papierów dłużnych wyemitowanych w IV kw (powyżej 365 dni) Struktura krajowego rynku nieskarbowych papierów dłużnych, stan na 31 grudnia 2008 Obligacje przedsiębiorstw 27,66% Papiery dłużne banków 17,30% Papiery krótkoterminowe 28,94% Obligacje przedsiębiorstw (powyżej 365 dni) 33,39% Obligacje komunalne 55,04% Obligacje komunalne (powyżej 365 dni) 9,97% Papiery dłużne banków (powyżej 365 dni) 27,70% Statystyka rynku nieskarbowych papierów dłużnych, 31 grudnia grudnia 2008 (PLN mln) KPD Obligacje przedsiębiorstw Papiery dłużne długoterminowe banków Obligacje komunalne
2 Emisje (powyżej 365 dni) wprowadzone na rynek i wykupione w 2008, stan na 31 grudnia 2008 I kw PLNm II kw PLNm III kw PLNm IV kw PLNm Rok 2008 Emisje Wprowadzone Wykupione Wprowadzone Wykupione Wprowadzone Wykupione Wprowadzone Wykupione Wprowadzone Wykupione przedsiębiorstw 293,13 272,53 973,00 104,73 592,12 669,20 331,70 576, , ,19 banków 451,65 8,13 723,29 39, ,86 315,56 207,37 891, , ,52 komunalne 11,33 18,81 60,13 100,07 99,25 96,49 659,94 351,33 865,95 566,69 Suma 756,11 299, ,42 244, , , , , , ,40 Struktura udziału organizatorów w rynku papierów dłużnych wyemitowanych w IV kw 2008 roku (powyżej 365 dni) Pozostali 20,86% PKO Bank Polski 23,85% Bank DnB NORD Polska S.A. 8,79% 19,64% BGK 9,58% BRE Bank 17,26% Struktura udziału organizatorów w rynku papierów dłużnych wyemitowanych w 2008 (powyżej 365 dni) Pozostali 16,73% Bank Handlowy 5,95% 36,46% PKO Bank Polski 7,78% BRE Bank 33,08% 2
3 2008 szokujący rok Rok 2008 wielu zapamięta do końca życia i będzie przedmiotem wielu opracowań, artykułów i książek. Stanie się tak, ponieważ o ile rok 2007 był, tak jak napisałem w zeszłorocznym podsumowaniu, rokiem przełomowym, o tyle rok 2008 obfitował w wydarzenia o skali dotychczas niespotykanej lub wydarzenia w ogóle wcześniej nie notowane. Dla przypomnienia: coraz gorsze dane płynące z USA skłoniły FED do obniżki stóp procentowych o 4 punkty procentowe praktycznie do zera, a rząd do wpompowania w gospodarkę bilionów USD. Kiedy kryzys amerykański zaczął rozprzestrzeniać się na cały świat wiele krajów podjęło podobne decyzje. Zaczęło rosnąć bezrobocie, zmienność na wielu rynkach osiągnęła rekordy, osłabiły się gwałtownie waluty krajów wschodzących, rynki produktów strukturyzowanych w niektórych przypadkach po prostu zniknęły, dochodowości papierów komercyjnych znacznie wzrosły, znane firmy i instytucje przestały istnieć, a niektóre funkcjonują do dzisiaj wyłącznie dzięki dokapitalizowaniu rządów lub przejęciu przez inne firmy. Rynek się zmienił. W obliczu znacznego spowolnienia gospodarczego banki zmieniły swoje podejście do kredytów dla firm i ludności z bardzo liberalnego do bardzo konserwatywnego. Wydaje się więc, że kilka bilionów USD planowanych w 2009 emisji obligacji rządowych na świecie przyciągnie głównie pieniądze z banków. Z kolei inni inwestorzy mogą zacząć zwiększać apetyt na ryzyko i coraz odważniej inwestować m.in. w obligacje komercyjne oferujące atrakcyjne poziomy dochodowości. Początek tego roku pokazał odradzający się popyt na te aktywa. Inwestorzy prawdopodobnie dyskontują już efekty działań stymulujących gospodarkę podjęte w ubiegłym roku oraz zakładają, że obecny kryzys, tak jak każdy, musi mieć swój dołek. Jeśli chodzi o rynek polski, to bieżący rok może przynieść długooczekiwane uruchomienie platformy scentralizowanego obrotu wtórnego obligacjami nieskarbowymi, które planuje wdrożyć GPW. Poza tym, oferowanych będzie kilka emisji obligacji przychodowych, po które coraz częściej sięgają spółki komunalne. Inwestorzy są obecnie o wiele ostrożniejsi i mimo wysokich dochodowości obligacji nieskarbowych, szczególnie przedsiębiorstw, coraz mniej chętnie kupują papiery bez ratingu. Jest to szansa, aby wreszcie na polskim rynku zagościła przejrzystość i odpowiednia wycena ryzyka. Mirosław Dudziński miroslaw.dudzinski@fitchratings.com
4 Krótkoterminowe papiery dłużne (KPD) W IV kwartale 2008 wartość zadłużenia z tytułu emisji KPD zmniejszyła się o 13,1% (w porównaniu do poprzedniego kwartału) i na koniec grudnia 2008 wyniosła 12,9 mld PLN, a w ciągu roku zmalała o 5,9%. Organizowaniem programów i sprzedażą papierów krótkoterminowych zajmuje się 14 podmiotów, a 6 największych (wg kwot zadłużenia) posiada łącznie 88,8 % udziału w rynku. W tej grupie znajdują się: Bank Handlowy, ING Bank Śląski,, BRE Bank, PKO BP i Societe Generale. Obecnie rynek KPD stanowi 28,94% rynku nieskarbowych papierów dłużnych. Udział organizatorów w rynku KPD wg kwot zadłużenia Bank Handlowy ING Bank Śląski BRE Bank PKO BP Societe Generale Pozostali 8,2% 5,8% 3,6% 3,7% 11,7% 12,4% 12,0% 11,2% 13,7% 16,1% 20,3% 20,0% 32,3% 28,9% % 5% 10% 15% 20% 25% 30% 35% Obligacje przedsiębiorstw (powyżej 365 dni) W IV kwartale 2008 wartość rynku obligacji przedsiębiorstw o zapadalności powyżej 365 dni zmniejszyła się o 1,3% w stosunku do danych z końca września 2008, natomiast w ciągu roku, zwiększyła się o 7,7%. W IV kwartale pojawiły się emisje na łączną kwotę 331,7 mln PLN następujących firm: Axtone Bahntechnik GmbH, Axtone SA, AZN Poland Sp. z o.o., Energetyka Cieplna Opolszczyzny SA, Geo, Mieszkanie i Dom Sp. z o.o., MADRAS ENTERPRISES LIMITED, Magalla Holdings Limited, MZK - Pabianice, Optimum Distribution Sp. z o.o., Speed Car Sp. z o.o., Towarzystwo Budownictwa Społecznego Sp. z o.o. Udział obligacji przedsiębiorstw w całym rynku nieskarbowych papierów dłużnych wynosi 33,39%. Udział organizatorów w rynku obligacji przedsiębiorstw wyemitowanych w IV kw roku (powyżej 365 dni) 69,10% BRE Bank 17,18% ING Bank Śląski 5,70% Bank DnB NORD Polska S.A. 3,82% Nordea Bank Polska 2,09% PKO Bank Polski 2,11% 4
5 Udział organizatorów w rynku obligacji przedsiębiorstw wyemitowanych w 2008 (powyżej 365 dni) BRE Bank 22,16% 66,25% Bank Handlowy 6,54% Pozostali 5,05% Perspektywy przedsiębiorstw w 2009 trudności z pozyskaniem finansowania Fitch spodziewa się, że 2009 będzie rokiem pełnym wyzwań dla polskich firm, gdyż spodziewane spowolnienie gospodarcze będzie miało wpływ na realną gospodarkę. Do innych wyzwań można zaliczyć znaczne pogorszenie się przepływów pieniężnych w wielu branżach, dużą zmienność cen surowców i duże wahania kursów walutowych. Globalny kryzys finansowy dotknął już Polskę i wpłynął na warunki finansowania zewnętrznego w formie kredytów bankowych i obligacji. Pozyskanie finansowania stało się utrudnione nawet dla firm o wysokiej wiarygodności kredytowej. Wiele mniejszych firm, zwłaszcza działających w cyklicznych branżach, takich jak branża deweloperska, hotele lub branża petrochemiczna może mieć trudności w pozyskaniu nowego zadłużenia lub refinansowaniu istniejącego długu w 2009 roku. W obecnych warunkach zwiększonej niepewności wzrosła awersja banków do ryzyka w zakresie kredytowania sektora przedsiębiorstw. Spowodowało to znaczny wzrost marży za ryzyko dla tych firm, które są w stanie pozyskać nowe zadłużenie. Wzrost marży za ryzyko jest uzależniony od profilu firmy, ale ogólny trend na rynku to wzrost marży za ryzyko dla firm o wysokim ratingu do około punktów bazowych ponad WIBOR w porównaniu do punktów bazowych w 2007 roku. Ponadto, pakiet zabezpieczeń i warunków umów kredytowych jest obecnie znacznie bardziej rygorystyczny niż w przypadku umów zawartych dwa-trzy lata temu. Warto również podkreślić, że banki są obecnie bardziej niechętne jakimkolwiek znaczącym zmianom umów kredytowych, na przykład przedłużenia okresu spłaty kredytu lub dotyczącym naruszenia warunków finansowych (financial covenants) umowy. W związku z utrudnionym dostępem do finansowania, Fitch kładzie obecnie większy nacisk w swojej analizie kredytowej przedsiębiorstw na płynność firmy i ryzyko refinansowania. Znacznie mniejsza średnia wartość kredytu bankowego to kolejna cecha rynku kredytów bankowych w Wynika to ze zmniejszenia przez banki limitów kredytowych na jednego klienta korporacyjnego. W związku z tym kredyty syndykowane wymagają obecnie udziału znacznie większej liczby banków zaangażowanych w dany projekt finansowania. Fitch uważa, że rynek obligacji może stanowić atrakcyjną alternatywę finansowania dla wielu przedsiębiorstw o dobrym profilu finansowym i biznesowym w sytuacji, gdy kredyty bankowe są trudniejsze do pozyskania. Wiele firm rozważa emisję obligacji na krajowym rynku obligacji w 2009 roku w celu dywersyfikacji źródeł finansowania poprzez zmniejszenie uzależnienia od banków i uzyskanie bardziej zrównoważonej struktury zadłużenia. Rynek euroobligacji może być również brany pod uwagę przez niektóre firmy o ratingu inwestycyjnym, pomimo, że dostęp do tego rynku stał się utrudniony i znacznie bardziej kosztowny niż przed kryzysem. Pomimo trudnych warunków na tym rynku wielu europejskich emitentów, na przykład firmy energetyczne (E.ON, EdF, RWE), wyemitowało w ostatnich kilku miesiącach wielomiliardowe długoterminowe euroobligacje. Fitch uważa, że rynek euroobligacji może być rozważany przez duże polskie grupy energetyczne, które mają znaczące programy inwestycyjne. W warunkach spowolnienia gospodarczego i niepewnych perspektyw wiele firm skorygowało strategię i zmniejszyło plany dotyczące inwestycji i akwizycji poprzez rezygnację z projektów lub ich odsunięcie w czasie. To powinno zmniejszyć popyt przedsiębiorstw na nowe zadłużenie. Recesja w wielu krajach europejskich wpłynęła już na kondycję firm o wysokiej dźwigni finansowej dla danej kategorii ratingu. Potwierdza to duża liczba obniżek ratingów i negatywnych perspektyw ratingu w europejskim sektorze przedsiębiorstw w ostatnich miesiącach. Fitch obecnie ma nadane publiczne ratingi dla czterech firm w Polsce (Telekomunikacja Polska S.A., PKN Orlen S.A., Orbis S.A. i Polska Grupa Farmaceutyczna S.A.). Decyzje ratingowe dla polskim firm w 2008 roku to dwa potwierdzenia ratingów ze stabilną perspektywą, jedno potwierdzenie ratingów z negatywną perspektywą i jedno obniżenie ratingu. Krajowy rynek obligacji Wartość krajowego rynku obligacji (zapadalności powyżej jednego roku) wzrosła o 8% do 14,9 mld zł w 2008 roku, pomimo spowolnienia w nowych emisjach obligacji w czwartym kwartale Największe emisje obligacje w 2008 roku uplasowały na rynku następujące firmy: TVN S.A., GTC S.A., PKP Intercity SA, PKE S.A. i NFI Empik SA. Segment krótkoterminowych papierów dłużnych (składający się z emisji przedsiębiorstw i banków) zanotował spadek wartości o 6% do 13 mld zł w 2008 roku, głównie w wyniku mniejszych emisji w czwartym kwartale Arkadiusz Wicik arkadiusz.wicik@fitchratings.com Jacek Kawałczewski jacek.kawalczewski@fitchratings.com Tom Chruszcz tom.chruszcz@fitchratings.com
6 Papiery dłużne banków (powyżej 365 dni) Wartość rynku obligacji banków o terminie wykupu przekraczającym 365 dni zmniejszyła się o 1,3% w stosunku do wartości odnotowanej na koniec września W IV kwartale 2008 pojawiły się obligacje Banku Millenium i Banku Polskiej Spółdzielczości a także listy zastawne BRE Banku Hipotecznego na łączną kwotę 207,37 mln PLN. W porównaniu do wartości z końca grudnia 2008, odnotowaliśmy 14,4% wzrost wartości tego segmentu rynku. Papiery dłużne banków stanowiły 27,7% rynku nieskarbowych papierów dłużnych. Udział organizatorów w rynku papierów dłużnych banków wyemitowanych w IV kw roku (powyżej 365 dni) BRE Bank 72,33% Bank Millennium 24,71% 2,95% Udział organizatorów w rynku papierów dłużnych banków wyemitowanych w 2008 (powyżej 365 dni) ING Bank Śląski 0,80% BRE Bank Bank 54,16% Millennium 5,69% Bank Handlowy 7,48% Bank BPH 9,27% 22,60% Polskie banki odczuwają skutki globalnego kryzysu Kryzys na rynkach finansowych zaostrzył się po upadku Lehman Brothers i zaowocował potrzebą udzielenia rządowego wsparcia wielu instytucjom finansowym. Spowolnienie w sferze realnej dodatkowo pogłębiło problemy banków, co uruchomiło kolejną falę środków rządowych wspierających kapitały i płynność sektora. Niestety, jak do tej pory wsparcie przynosi jedynie doraźną ulgę, a odblokowanie mocno ograniczonej akcji kredytowej pozostaje nadal w sferze oczekiwań. Nietrudno się temu dziwić, biorąc pod uwagę ryzyko związane z udzielaniem kredytów w okresie wyraźnego spowolnienia wzrostu gospodarczego lub wręcz recesji. Można wskazać wiele fundamentalnych różnic między sytuacją banków działających na rozwiniętych rynkach, a położeniem polskich instytucji finansowych. Najważniejsze jest to, że żadna z polskich instytucji finansowych nie była dotąd zmuszona pozyskać znaczącego wsparcia ze strony rządu, ani wykraczającego poza dotychczasowe ramy wsparcia ze strony dominujących akcjonariuszy. Działania banku centralnego zasilające w płynność sektor bankowy i umożliwiające zawieranie transakcji zabezpieczających portfele kredytów denominowanych w obcej walucie mają nadal ograniczoną skalę. 6
7 Tym niemniej polskie banki również odczuwają skutki kryzysu. Duża zmienność kursów walut i poważne ograniczenie płynności dostępnej w CHF zmusiło wielu graczy do znacznego zaostrzenia warunków udzielania kredytów hipotecznych denominowanych w CHF lub wycofania ich z oferty. Skutek: jeden z najważniejszych motorów dotychczasowego wzrostu pracuje na znacznie niższych obrotach. Osłabienie złotego dodatkowo ogranicza płynność tych banków, które mają znaczące strukturalne długie pozycje walutowe domykane instrumentami pozabilansowymi. Wpływa również na spadek współczynników wypłacalności. Wreszcie problemy klientów z wywiązaniem się ze zobowiązań wynikających z zawartych opcji walutowych zwiększają koszty ryzyka. Płynność sektora jest ograniczona, ale wciąż banki lokują w banku centralnym więcej niż pożyczają. Problemem jest to, że banki mające znaczącą nadpłynność nie są skłonne pożyczać jej innym graczom. Może to wynikać z ograniczonego zaufania, ale bardziej prawdopodobny jest inny powód: budowanie przewagi konkurencyjnej. W okresie spowolnienia wzrostu rynku, płynność (obok wysokiego poziomu funduszy własnych) może okazać się głównym czynnikiem decydującym o sukcesie. Inaczej niż dotąd to dostępność kredytu, a dopiero w dalszej kolejności cena i inne warunki oferty, będą decydowały o wyborze banku. Przedterminowy wykup obligacji NBP da bankom dodatkowy zastrzyk płynności. Banki oczekują również obniżki stopy rezerwy obowiązkowej, jednak wydaje się, że ten postulat nie ma na razie wielu zwolenników wśród członków RPP. Trwają również prace zmierzające do umożliwienia bankom uniwersalnym emisję listów zastawnych. Jednak ze względu na stan zaawansowania prac pierwszych transakcji można oczekiwać dopiero w 2010 roku. Zyskowność sektora będzie w bieżącym roku pod presją wolniej rosnących wolumenów, rosnących kosztów ryzyka i co bardzo prawdopodobne wciąż wysokich kosztów finansowania. Ujawnione dotąd wstępne wyniki za 4 kwartał kilku banków potwierdzają te oczekiwania. W 2008 roku Fitch obniżył rating podmiotu dla jednego polskiego banku. Ratingi podmiotu dwóch banków zostały umieszczone na liście obserwacyjnej ze wskazaniem negatywnym a dla trzech banków perspektywę ratingu zmieniono na negatywną. Zmiany ratingów wynikały wyłącznie ze zmian ratingów spółek matek - ratingi indywidualne polskich banków nie uległy zmianie. Artur Szeski artur.szeski@fitchratings.com Michał Bryks michal.bryks@fitchratings.com
8 Obligacje komunalne (powyżej 365 dni) W IV kwartale 2008 wartość rynku obligacji komunalnych osiągnęła ponad 4,4 mld PLN. W ujęciu rocznym nastąpił 8% przyrost wartości tego segmentu. Jednocześnie w ciągu ostatniego kwartału jego wartość zwiększyła się o 7,8%. Wśród samorządów, które w IV kwartale 2008 wyemitowały obligacje na łączną kwotę 659,94 mln PLN są 122 gminy tj. Aleksandrów Łódzki, Augustów miasto, Będzin gmina, Będzin Miasto, Bielawa, Braniewo miasto, Brodnica, Brody gmina, Brzesko, Bydgoszcz, Chojnów, Choszczno gmina, Cieszków, Czarne, Długosiodło gmina, Dobczyce, Elbląg gmina, Ełk powiat, Garbatka Letnisko gmina, Gniezno, Golczewo gmina, Goleniów, Góra Kalwaria, Jaktorów gmina, Jarocin gmina, Jawor gmina, Jaworzyna Śląska, Jedlina Zdrój gmina, Jedlnia Letnisko gmina, Jerzmanowa gmina, Jędrzejów, Kartuzy gmina, Kazimierz Dolny, Kije gmina, Kobylanka gmina, Kolbudy gmina, Kościerzyna Gmina Miejska, Kotla gmina, Kozienice, Kórnik, Krasnobród, Krasnystaw, Krobia gmina, Krośnice, Kruszwica, Książ Wielki gmina, Leszno miasto, Lipowa gmina, Łapsze Niżne gmina, Łobez gmina, Marki, Miejska Górka gmina, Mielno, Milicz gmina, Milicz miasto, Miłakowo gmina, Miłkowice gmina, Mława, Mogilany, Morąg gmina, Myślibórz, Nowa Ruda (gmina), Nowa Ruda (miasto), Oborniki Śląskie gmina, Oława gmina, Opole, Ostróda gmina, Ostrów Mazowiecka miasto, Ostrów Wielkopolski gmina miasto, Piekary Śląskie, Pniewy gmina, Pokój gmina, Pokrzywnica gmina, Polanów gmina, Proszowice, Przerośl gmina, Pułtusk gmina, Pyrzyce, Radzymin gmina, Ruda Śląska miasto, Rydzyna, Rząśnik gmina, Sadlinki gmina, Sandomierz, Serock gmina, Sędziszów gmina, Sieciechów gmina, Sieradz, Sierpc gmina, Skaryszew Miasto i Gmina, Skierbieszów gmina, Skoczów, Słupsk gmina, Sokolniki gmina, Stargard Szczeciński Gmina miasto, Stargard Szczeciński miasto, Strzegom gmina, Sucha Beskidzka gmina, Szczawnica Miasto i Gmina, Środa Śląska, Świerzawa, Świętochłowice miasto, Trawniki gmina, Trzebnica, Twardogóra gmina, Wałbrzych, Warnice gmina, Wągrowiec miasto, Wąsosz gmina, Węgrów, Wołomin gmina, Września, Wschowa gmina, Zator gmina, Zbiczno gmina, Zgorzelec gmina, Zgorzelec miasto, Zielonki gmina, Zwoleń, Żelechów gmina, Żmigród gmina, Żyrardów oraz 23 powiaty: Gniezno, Grójec, Jelenia Góra, Kamienna Góra, Kołobrzeg, Kościerzyna, Lipsko, Lwówek, Łęczna, Milicz, Myślibórz, Olecko, Orneta, Ostróda, Puck, Pyrzyce, Sulęcin, Suwałki, Węgorzewo, Zduńska Wola, Zwoleń, Żagań, Żary, a także 2 województwa: lubelskie i opolskie. Udział obligacji komunalnych w całym rynku nieskarbowych papierów dłużnych wyniósł 9,97%. Udział organizatorów w rynku obligacji komunalnych wyemitowanych w IV kw roku Nordea Bank Polska 7,13% BOŚ 12,05% ING Bank Śląski 7,05% 0,03% PKO Bank Polski 42,27% Bank DnB NORD Polska S.A. 14,05% BGK 17,41% Udział organizatorów w rynku obligacji komunalnych wyemitowanych w 2008 Bank DnB NORD Polska S.A. 15,68% BGK 15,52% BOŚ 10,88% Nordea Bank Polska 7,23% PKO Bank Polski 44,93% ING Bank Śląski 5,43% 0,32% 8
9 Ratingi Sektora Samorządowego w Polsce W 2008r. wyniki budżetowe jednostek sektora samorządowego ocenianych przez Agencję Fitch były w dalszym ciągu dobre. Żaden z 26 ratingów jednostek samorządu terytorialnego (jst), nadanych lub zaktualizowanych przez Agencję Fitch, nie został obniżony w 2008r. Potwierdzono - 12 ratingów, a 5 podwyższono. Spowolnienie gospodarcze nie wpłynęło dramatycznie na finanse jst w 2008r. Dochody jst rosły do końca trzeciego kwartału 2008r. W ciągu pierwszych 10 miesięcy 2008r. sektor nie odnotował istotnego spadku dochodów. Finanse polskich samorządów w 2008r. Na koniec trzeciego kwartału 2008r. łączne dochody sektora wyniosły 106 mld zł i stanowiły 81,3% dochodów ogółem w 2007r. oraz 73,4% dochodów planowanych na 2008r. Po trzech kwartałach 2008r. sektor wygenerował nadwyżkę budżetową wynoszącą 12,8 mld zł i stanowiącą ok. 12% dochodów na 30 września 2008r., pomimo planowanego na początku roku deficytu. Dochody z podatku od osób fizycznych (PIT) wyniosły 19,3 mld zł i stanowiły ok. 75% kwoty planowanej na 2008r. Jednocześnie dochody z podatku od osób prawnych (CIT) wyniosły 74% kwoty planowanej. Jednak w wyniku pogorszenia się sytuacji gospodarczej, od października 2008r., dochody z CIT mogą być niższe niż planowane (7,2 mld zł). Wprowadzenie od 2008r. ulgi w podatku PIT dla rodzin wychowujących dzieci nie zmniejszyło dochodów jst z tego źródła, ponieważ wzrost płac (o 10,9% w sektorze przemysłowym) oraz zatrudnienia (wzrost o 4,7%) zrekompensowały potencjalny spadek tych dochodów. Ogólnie wyniki operacyjne sektora były dobre. Marża operacyjna wyniosła ok. 22%, a zadłużenie spadło o 2 mld zł w porównaniu do roku Na koniec trzeciego kwartału 2008r. zadłużenie bezpośrednie jst było umiarkowane i stanowiło tylko 21% dochodów bieżących, a wydatki na jego obsługę ok. 5%. Krajowe spowolnienie gospodarcze wpłynie na dochody samorządów w 2009r. Agencja Fitch przewiduje, że spowolnienie gospodarcze będzie miało negatywny wpływ na dochody podatkowe jst w 2009r. Dochody podatkowe, które ze względu na swoją naturę są wrażliwe na cykle gospodarcze (PIT i CIT), stanowiły w 2007r. 64% dochodów podatkowych oraz 27% dochodów operacyjnych. W 2008r. dochody z podatków dochodowych nie przekroczą znacząco dochodów planowanych, jak to miało miejsce w 2007r. Pogorszenie się sytuacji gospodarczej, obniżenie stawek PIT oraz ulgi rodzinne będą miały negatywny wpływ na dochody podatkowe. Od 2009r. stawki PIT wyniosą 18% i 32% (19%, 30% i 40% do 2008r.). Zgodnie z szacunkami Ministerstwa Finansów, w wyniku tej zmiany jst mogą stracić ok. 4,2 mld zł, tj. ok. 16% dochodów z PIT otrzymanych w 2007r. Spowolnienie gospodarcze 2009r. przyczyni się także do pogorszenia się sytuacji finansowej podmiotów gospodarczych, co będzie miało negatywny wpływ na dochody jst z CIT, które w 2007r. stanowiły ok. 6,2% dochodów operacyjnych jst. Presja na wydatki operacyjne W 2009r. jst mogą doświadczyć silniejszej presji na wzrost wydatków operacyjnych dotyczącej takich sektorów jak: oświata, pomoc społeczna i ochrona zdrowia. Wydatki na oświatę stanowią największy element wydatków operacyjnych jst w Polsce. W związku z tym, że 2009r. płace nauczycieli wzrosną o 5% w styczniu i o następne 5% we wrześniu, wzrosną wydatki jst na oświatę. Pomimo tego, że znaczna cześć wydatków na wynagrodzenia jest finansowana z subwencji oświatowej otrzymywanej z Budżetu Państwa, to w prawie wszystkich jst ocenianych przez Agencję Fitch, subwencja oświatowa nie wystarcza na pokrycie wydatków na wynagrodzenia i pochodne. Deficyt pomiędzy subwencją oświatową, a wydatkami operacyjnymi w sektorze oświaty rośnie od 2003r. Od wielu lat jst (głównie miasta i powiaty) prowadzą negocjacje dotyczące ustalenia standardów dla różnych poziomów szkół (np. liczby uczniów przypadających na nauczyciela, liczby uczniów w klasie oraz liczby personelu administracyjnego), które umożliwiłyby jst bardziej efektywne zarządzanie sektorem. Jednak standardy te nie zostały uzgodnione i jest mało prawdopodobne, aby były one wdrożone w latach W 2009r. jst mogą doświadczyć większej presji na wzrost wydatków na pomoc społeczną, szczególnie na zadania finansowane ze środków własnych, takich jak zasiłki mieszkaniowe oraz pomoc rzeczowa. Około 50% wydatków na pomoc społeczną jest finansowana ze środków własnych jst, lecz udział ten może się zwiększyć, jeśli spowolnienie gospodarcze pogłębi się w następnych latach. Presja sektora ochrony zdrowia na budżety samorządów Wiele jst jest narażonych na ryzyko związane z trudną sytuacją sektora ochrony zdrowia oraz z faktu, że jst, jako organy założycielskie są zobowiązane przejąć i spłacać zobowiązania jednostek ochrony zdrowia w wypadku, gdy są one likwidowane lub łączone z innymi jednostkami. Pomimo wielu działań podjętych przez jst w celu poprawy funkcjonowania jednostek ochrony zdrowia, nie osiągnięto znaczących zmian. Restrukturyzacja zobowiązań publicznych sektora rozpoczęta przez rząd w 2005r., przyniosła bardzo ograniczone rezultaty. Bez wszechstronnej reformy na poziomie krajowym, która wprowadziłaby odpowiednie mechanizmy kontroli kosztów i efektywności, sektor ochrony zdrowia będzie nadal stanowił zagrożenie dla budżetów jst. Jst dokonują płatności z tytułu udzielonych jednostkom ochrony zdrowia poręczeń, jeśli nie obsługują one swojego zadłużenia. Ponadto, bardzo często są one zmuszone dokonywać umorzeń pożyczek udzielonych jednostkom ochrony zdrowia. Spłaty zobowiązań sektora oraz poręczeń są wykazywane w wydatkach bieżących jst i jako takie pogarszają wyniki operacyjne sektora samorządowego. Wyniki budżetowe pogorszą się w 2009r. Ulga rodzinna, obniżenie stawek PIT, niższe dochody z CIT (w wyniku spowolnienia gospodarczego) oraz rosnące wydatki na oświatę i pomoc społeczną, przyczynią się do pogorszenia wyników operacyjnych jst w 2009r. i zmniejszą zdolność sektora do samofinansowania wydatków inwestycyjnych, co nie jest korzystne, jeśli jst będą chciały w pełni wykorzystać dostępne dla Polski finansowanie z UE. Jeśli rosnącym wydatkom majątkowym samorządów nie będą towarzyszyć dobre wyniki na poziomie operacyjnym, wzrośnie znacząco deficyt budżetowy sektora oraz jego zadłużenie. Można ten negatywny trend ograniczyć, jeśli jst będą ściśle kontrolować wydatki operacyjne tak, aby nie rosły one szybciej niż dochody operacyjne, co pozwoliłoby utrzymać dobre wyniki operacyjne. Tym niemniej, 9
10 zdaniem agencji Fitch Ratings, zadłużenie samorządów będzie znacząco rosło od 2009r. Wiele jst szacuje, że w ciągu trzech lat ich zadłużenie osiągnie prawie 60% do dochodów ogółem. Elżbieta Kamińska elzbieta.kaminska@fitchratings.com Renata Dobrzyńska renata.dobrzynska@fitchratings.com
11 Nabywcy W grudniu 2008 najbardziej aktywnymi inwestorami na rynku nieskarbowych papierów dłużnych pozostawały banki. Na koniec grudnia 2008 posiadały one 86,16% wszystkich emisji komunalnych, 31,89% wszystkich emisji papierów bankowych (długoi krótkoterminowych) i 69,21% emisji listów zastawnych oraz 26,27% emisji obligacji korporacyjnych oraz niebankowych krótkoterminowych instrumentów dłużnych. Przedsiębiorstwa posiadały w swych portfelach 38,39% wszystkich emisji obligacji korporacyjnych oraz niebankowych krótkoterminowych instrumentów dłużnych, a także 4,69% wyemitowanych bankowych papierów dłużnych. Inwestorzy zagraniczni preferowali listy zastawne (24,29%), obligacje komunalne (11,45%), obligacje korporacyjne oraz niebankowe krótkoterminowe instrumenty dłużne (9,4%) i bankowe papiery dłużne (2,66%). Fundusze emerytalne inwestowały w bankowe papiery dłużne (12,98%), obligacje korporacyjne oraz niebankowe krótkoterminowe instrumenty dłużne (6,58%) oraz w listy zastawne (2,64%). Natomiast fundusze inwestycyjne posiadały 12,69% emisji obligacji korporacyjnych oraz niebankowych krótkoterminowych instrumentów dłużnych, 16,76% wyemitowanych bankowych papierów dłużnych oraz 3,31% listów zastawnych, a także 1,25% obligacji komunalnych. Firmy ubezpieczeniowe w niewielkim stopniu inwestują w papiery dłużne: bankowe papiery dłużne (7,71%), obligacje korporacyjne oraz niebankowe krótkoterminowe instrumenty dłużne (3,45%), obligacje komunalne (0,89%), listy zastawne (0,55%). Nabywcy: nieskarbowe instrumenty dłużne w portfelu własnym banków i w portfelach ich klientów wg stanu kont na 31 grudnia 2008 (na podst. danych z 13 banków) Papiery bankowe Listy zastawne Obligacje komunalne Pozostałe instrumenty dłużne Ogółem (PLNm) ogółem do 365 dni powyżej 365 dni ogółem do 365 dni powyżej 365 dni Banki 3 393,68 725, ,28 785, , , , , ,22 Towarzystwa ubezpieczeniowe 820,87 57,30 763,57 6,26 30, ,37 1, , ,51 Fundusze emerytalne 1 381,30 0, ,30 30,00 0, ,30 20, , ,60 Fundusze inwestycyjne 1 784,00 302, ,30 37,53 42, ,96 210, , ,49 Przedsiębiorstwa 499,22 347,70 151,52 0,00 0, , , , ,20 Podmioty zagraniczne 282,87 0,00 282,87 275,75 385, , , , ,16 Inne instytucje finansowe 27,50 27,50 0,00 0,00 0,00 195,97 64,47 131,50 223,47 Pozostałe jednostki 2 452,44 3, ,76 0,00 8,70 737,01 537,36 199, ,15 Razem , , , , , , , , ,80 źródło: NBP Nabywcy papierów dłużnych (długo- i krótkoterminowych), stan na 31 grudnia 2008 Fundusze inwestycyjne 12,55% Fundusze emerytalne 7,52% Towarzystwa ubezpieczeniowe 4,21% Przedsiębiorstwa 26,35% Banki 33,30% Podmioty zagraniczne 8,31% Inne instytucje finansowe 0,51% Pozostałe jednostki 7,24% 11
12 Przedsiębiorstwa ORBIS długoterminowe waluta zagraniczna waluta lokalna Ratingi międzynarodowe krótkoterminowe waluta zagraniczna waluta lokalna indywidualne wsparcia minimalny rating wsparcia Ratingi krajowe długoterminowe BBB+(pol) krótkoterminowe PKN Orlen BBB- BBB- F3 F3 Polska Grupa Farmaceutyczna BB (pol) B(pol) Telekomunikacja Polska BBB+ F2 Instytucje finansowe Bank Handlowy w Warszawie 1 Bank Millennium A F1 C/D 1 Bank Ochrony Środowiska BBB F3 D 2 BBB Bank Pekao A F1 B/C 1 Bank Zachodni WBK A+ F1 C 1 BRE Bank A- F2 C/D 1 BRE Leasing A- F2 1 Getin Bank BB B D 5 NF BBB (pol) ING Bank Śląski AA- F1+ C 1 Kredyt Bank A F1 C/D 1 PKO BP 2 Gminy / Miasta Białystok BBB BBB A (pol) Bielsko-Biała BBB BBB A + (pol) Bydgoszcz BBB BBB Częstochowa BBB BBB Gdańsk BBB+ BBB+ Gliwice BBB BBB A (pol) Katowice A- A- Kielce BBB- BBB- A-(pol) Koszalin BBB-(pol) Myślenice BBB (pol) Olsztyn Opole Ostrów Wielkopolski Piotrków Trybunalski BBB + (pol) BBB (pol) A-(pol) BBB- (pol) Płock BBB+ BBB+ AA-(pol) Ruda Śląska Rybnik Rzeszów BBB BBB A (pol) Szczecin BBB+ BBB+ F2 Wrocław A- A- Województwa Województwo łódzkie A- A- AA- (pol) Województwo małopolskie A- A- Województwo mazowieckie A- A Województwo wielkopolskie A- A F2 AA+(pol) Obligacje przychodowe Miejskie Przedsiębiorstwo Komunikacyjne Łódź BBB- Miejskie Wodociągi i Kanalizacja w Bydgoszczy BBB- Polska A- A F2 A-(pol) A (pol) Firmy ubezpieczeniowe międzynarodowy rating siły finansowej ubezpieczyciela krajowy rating siły finansowej ubezpieczyciela Towarzystwo Ubezpieczeń na Życie EUROPA SA BBB- A (pol) Towarzystwo Ubezpieczeń EUROPA SA BBB- A (pol) 12
13 Perspektywa ratingu długoterminowego POZYTYWNA NEGATYWNA EVOLVING - BEZ WSKAZANIA KIERUNKU ZMIANY RATINGU STABILNA Lista obserwacyjna ze wskazaniem POZYTYWNYM NEGATYWNYM EVOLVING - BEZ WSKAZANIA KIERUNKU ZMIANY RATINGU Kraj Rating długoterminowy dla zadłużenia w walucie zagranicznej Rating krótkoterminowy podmiotu Rating długoterminowy dla zadłużenia w walucie lokalnej Krajowy pułap ratingu (Country Ceiling) Polska A- F2 A AA- Bułgaria BBB- F3 BBB BBB+ Chorwacja BBB- F3 BBB+ BBB+ Czechy A+ F1 AA- AA+ Estonia A- F1 A AA- Litwa BBB+ F2 A- A+ Łotwa BBB- F3 BBB A- Macedonia BB+ B BB+ BBB- Serbia BB- B BB- BB- Słowacja A+ F1 A+ AAA Słowenia AA F1+ AA AAA Węgry BBB F3 BBB+ A Komunikaty i decyzje ratingowe IV kwartał 2008: Fitch: Przeszkody na drodze planów inwestycyjnych polskiej energetyki w 2009 roku Fitch Potwierdził Rating Krajowy Miasta Koszalina na poziomie BBB-(pol) ; Perspektywa Ratingu jest Stabilna Fitch Nadał Ratingi Międzynarodowe Województwu Łódzkiemu; Perspektywa Ratingów Jest Stabilna Fitch Potwierdził Rating Krajowy Gminy Myślenice na poziomie BBB(pol) ; Perspektywa Ratingu jest Pozytywna Fitch: Gorsze perspektywy europejskich jednostek samorządowych w 2009 roku. Fitch: Stabilna perspektywa i wyzwania dla środkowoeuropejskiego sektora paliwowoenergetycznego w 2009 roku Fitch Nadał Rating Międzynarodowy i Krajowy Miastu Gliwice; Perspektywa Ratingów jest Stabilna Fitch Nadał Ratingi Międzynarodowe Województwu Małopolskiemu; Perspektywa Ratingów Jest Stabilna Fitch umieścił rating podmiotu i rating krótkoterminowy BZ WBK na liście obserwacyjnej ze wskazaniem negatywnym Fitch potwierdził międzynarodowe ratingi Częstochowy na poziomie BBB. Perspektywa ratingów jest stabilna Fitch: Piotrków Trybunalski po raz pierwszy otrzymał rating Fitch podtrzymał rating wsparcia dla Powszechnej Kasy Oszczędności Banku Polskiego na poziomie Fitch obniża ratingi dla Bułgarii, Węgier, Kazachstanu i Rumunii 13
14 Fitch potwierdził rating Województwa Mazowieckiego na poziomie A-. Perspektywa ratingu jest stabilna Fitch Potwierdził Międzynarodowe Ratingi Katowic na poziomie A- ; Perspektywa Ratingów jest Stabilna Fitch: Spodziewana głęboka globalna recesja w 2009 Fitch Potwierdził Międzynarodowe Ratingi Gdańska na poziomie BBB+ ; Perspektywa Ratingów jest Stabilna Fitch potwierdza ratingi ING Group i zmienia perspektywę na negatywną Fitch Places KBC on Watch Negative on CDO Performance Concerns Polski rynek nieskarbowych instrumentów dłużnych - podsumowanie III kwartału Fitch: Spadek cen ropy wpłynie na sektor paliwowy w Europie Fitch: Obligacje przychodowe interesującą opcją finansowania spółek komunalnych Fitch zmienił perspektywę ratingu UniCredit na negatywną, potiwerdził rating długoterminowy na poziomie 'A+'; obniżył rating indywidualny do 'B/C' Dokument został zredagowany jest przez zespół pracowników Fitch Polska S.A., adres: ul. Zielna 37, Warszawa, tel: (+48 22) ; fax: (+48 22) ; rating@fitchpolska.com.pl, Fitch Polska S.A. dołożył należytej staranności przy sporządzaniu tego dokumentu. Nasze informacje zostały uzyskane ze źródeł, które uważamy za godne zaufania, jednak ich dokładność oraz kompletność nie mogą być zagwarantowane. Fitch Polska S.A. nie będzie ponosił żadnej odpowiedzialności wobec osób trzecich za jakiekolwiek straty spowodowane lub wynikające z jakichkolwiek błędów znajdujących się w tych informacjach. Informacje zawarte w tym dokumencie nie mogą być w jakiejkolwiek formie, w całości lub w części kopiowane, reprodukowane, przechowywane przez kogokolwiek bez uprzedniej pisemnej zgody Fitch Polska S.A. Nasze raporty i ratingi stanowią opinie, a nie rekomendacje zakupu lub sprzedaży. 14
PODSUMOWANIE I KWARTAŁU 2009
PODSUMOWANIE I KWARTAŁU 2009 NA RYNKU NIESKARBOWYCH INSTRUMENTÓW DŁUŻNYCH W POLSCE Rynek papierów dłużnych Na koniec I kwartału 2009 wartość papierów dłużnych wyemitowanych przez banki, przedsiębiorstwa
Bardziej szczegółowoPODSUMOWANIE II KWARTAŁU 2009
PODSUMOWANIE II KWARTAŁU 2009 NA RYNKU NIESKARBOWYCH INSTRUMENTÓW DŁUŻNYCH W POLSCE Rynek papierów dłużnych Na koniec II kwartału 2009 wartość papierów dłużnych wyemitowanych przez banki, przedsiębiorstwa
Bardziej szczegółowoPODSUMOWANIE III KWARTAŁU 2007
PODSUMOWANIE III KWARTAŁU 2007 NA RYNKU NIESKARBOWYCH INSTRUMENTÓW DŁUŻNYCH W POLSCE Rynek papierów dłużnych Na koniec III kwartału 2007 wartość papierów dłużnych wyemitowanych przez banki, przedsiębiorstwa
Bardziej szczegółowoPODSUMOWANIE III KWARTAŁU 2009
PODSUMOWANIE III KWARTAŁU 2009 NA RYNKU NIESKARBOWYCH INSTRUMENTÓW DŁUŻNYCH W POLSCE Rynek papierów dłużnych Na koniec III kwartału 2009 wartość papierów dłużnych wyemitowanych przez banki, przedsiębiorstwa
Bardziej szczegółowoPODSUMOWANIE II KWARTAŁU 2010
PODSUMOWANIE II KWARTAŁU 2010 NA RYNKU NIESKARBOWYCH INSTRUMENTÓW DŁUŻNYCH W POLSCE Rynek papierów dłużnych Na koniec II kwartału 2010 wartość papierów dłużnych wyemitowanych przez banki, przedsiębiorstwa
Bardziej szczegółowoWartość emisji 1-31.01.2012 w mln PLN
31.01.2012 1 (293) PRZEGLĄD RYNKU NIESKARBOWYCH INSTRUMENTÓW DŁUŻNYCH ISSN 1732-2472 Szanowni Państwo, Rynek krótkoterminowych papierów dłużnych (podział według organizatorów emisji) Organizator Łączna
Bardziej szczegółowoPODSUMOWANIE I KWARTAŁU 2016
PODSUMOWANIE I KWARTAŁU 2016 NA RYNKU NIESKARBOWYCH INSTRUMENTÓW DŁUŻNYCH W POLSCE Rynek papierów dłużnych Na koniec I kwartału 2016 wartość papierów dłużnych wyemitowanych przez banki, przedsiębiorstwa
Bardziej szczegółowoPODSUMOWANIE I KWARTAŁU 2013
PODSUMOWANIE I KWARTAŁU 2013 NA RYNKU NIESKARBOWYCH INSTRUMENTÓW DŁUŻNYCH W POLSCE Rynek papierów dłużnych Na koniec I kwartału 2013 wartość papierów dłużnych wyemitowanych przez banki, przedsiębiorstwa
Bardziej szczegółowoFITCH PODNIÓSL RATING KRAJOWY WOJEWÓDZTWA WIELKOPOLSKIEGO Z AA (pol) NA AA+(pol), PERSPEKTYWA RATINGU JEST STABILNA
FITCH PODNIÓSL RATING KRAJOWY WOJEWÓDZTWA WIELKOPOLSKIEGO Z AA (pol) NA AA+(pol), PERSPEKTYWA RATINGU JEST STABILNA Fitch Ratings-Londyn/Warszawa-06 czerwca 2007r.: Fitch Ratings podniósł dziś krajowy
Bardziej szczegółowoWartość emisji 1-29.02.2012 w mln PLN
29.02.2012 2 (294) PRZEGLĄD RYNKU NIESKARBOWYCH INSTRUMENTÓW DŁUŻNYCH ISSN 1732-2472 Szanowni Państwo, Rynek krótkoterminowych papierów dłużnych (podział według organizatorów emisji) Organizator Łączna
Bardziej szczegółowoPODSUMOWANIE III KWARTAŁU 2012
PODSUMOWANIE III KWARTAŁU 2012 NA RYNKU NIESKARBOWYCH INSTRUMENTÓW DŁUŻNYCH W POLSCE Rynek papierów dłużnych Na koniec III kwartału 2012 wartość papierów dłużnych wyemitowanych przez banki, przedsiębiorstwa
Bardziej szczegółowoPODSUMOWANIE II KWARTAŁU 2013
PODSUMOWANIE II KWARTAŁU 2013 NA RYNKU NIESKARBOWYCH INSTRUMENTÓW DŁUŻNYCH W POLSCE Rynek papierów dłużnych Na koniec II kwartału 2013 wartość papierów dłużnych wyemitowanych przez banki, przedsiębiorstwa
Bardziej szczegółowoPODSUMOWANIE IV KWARTAŁU 2007 I 2007 ROKU
PODSUMOWANIE IV KWARTAŁU 2007 I 2007 ROKU NA RYNKU NIESKARBOWYCH INSTRUMENTÓW DŁUŻNYCH W POLSCE Rynek papierów dłużnych Na koniec IV kwartału 2007 wartość papierów dłużnych wyemitowanych przez banki, przedsiębiorstwa
Bardziej szczegółowoPODSUMOWANIE I KWARTAŁU 2007
PODSUMOWANIE I KWARTAŁU 2007 NA RYNKU NIESKARBOWYCH INSTRUMENTÓW DŁUŻNYCH W POLSCE Rynek papierów dłużnych Na koniec I kwartału 2007 wartość papierów dłużnych wyemitowanych przez banki, przedsiębiorstwa
Bardziej szczegółowoWyniki finansowe PKO Banku Polskiego na tle konkurentów po III kw. 2010 r. Opracowano w Departamencie Strategii i Analiz
Wyniki finansowe PKO Banku Polskiego na tle konkurentów po III kw. 2010 r. Opracowano w Departamencie Strategii i Analiz Synteza* Na koniec III kw. 2010 r. PKO Bank Polski na tle wyników konkurencji**
Bardziej szczegółowoPODSUMOWANIE I KWARTAŁU 2014
PODSUMOWANIE I KWARTAŁU 2014 NA RYNKU NIESKARBOWYCH INSTRUMENTÓW DŁUŻNYCH W POLSCE Rynek papierów dłużnych Na koniec I kwartału 2014 wartość papierów dłużnych wyemitowanych przez banki, przedsiębiorstwa
Bardziej szczegółowoWarszawa, 8 marca 2012 r.
Kondycja banków w Europie i Polsce. Czy problemy finansowe inwestorów strategicznych wpłyną na zaostrzenie polityki kredytowej w spółkach-córkach w Polsce Warszawa, 8 marca 2012 r. Samodzielność w ramach
Bardziej szczegółowoSzacunki wybranych danych finansowych Grupy Kapitałowej Banku Pekao S.A. po IV kwartale 2009 r.
RAPORT BIEŻĄCY NR 17/2010 Szacunki wybranych danych finansowych Grupy Kapitałowej Banku Pekao S.A. po IV kwartale 2009 r. Warszawa, 3 marca 2010 r. Kapitałowej Banku Pekao S.A. po IV kwartale 2009 r. Wyniki
Bardziej szczegółowoBudowa i odbudowa zaufania na rynku finansowym. Piotr Szpunar Departament Systemu Finansowego Narodowy Bank Polski
Budowa i odbudowa zaufania na rynku finansowym Piotr Szpunar Departament Systemu Finansowego Narodowy Bank Polski Aktywa instytucji finansowych w Polsce w latach 2000-2008 (w mld zł) 2000 2001 2002 2003
Bardziej szczegółowoWyniki Grupy Kapitałowej GETIN Holding za I kwartał 2009 roku
Wyniki Grupy Kapitałowej GETIN Holding za I kwartał 2009 roku Prezentacja dla inwestorów i analityków niezaudytowanych wyników finansowych Warszawa, 15 maja 2009r. GETIN Holding w I kwartale 2009 roku
Bardziej szczegółowoPODSUMOWANIE III KWARTAŁU 2011
PODSUMOWANIE III KWARTAŁU 2011 NA RYNKU NIESKARBOWYCH INSTRUMENTÓW DŁUŻNYCH W POLSCE Rynek papierów dłużnych Na koniec III kwartału 2011 wartość papierów dłużnych wyemitowanych przez banki, przedsiębiorstwa
Bardziej szczegółowoInformacja o działalności w roku 2003
INFORMACJA PRASOWA strona: 1 Warszawa, 16 stycznia 2004 Informacja o działalności w roku 2003 Warszawa, 16.01.2004 Zarząd Banku Millennium ( Bank ) informuje, iż w roku 2003 (od 1 stycznia do 31 grudnia
Bardziej szczegółowoProjekt budżetu miasta 2016. Szczecin, 16 listopada 2015 r.
Projekt budżetu miasta 2016 Szczecin, 16 listopada 2015 r. Założenia >>> Szerokie konsultacje priorytetowych zadań budżetowych wśród grup interesariuszy Drugie Porozumienie Programowe dla Szczecine >>>
Bardziej szczegółowoEwolucja rynku obligacji korporacyjnych. Jacek A. Fotek 29 września 2014 r.
Ewolucja rynku obligacji korporacyjnych Jacek A. Fotek 29 września 2014 r. Trendy i możliwości Perspektywa makroekonomiczna - wysoki potencjał wzrostu w Polsce Popyt na kapitał - Wzrost zapotrzebowania
Bardziej szczegółowoWartość emisji 1-31.01.2011 w mln PLN
31.01.2011 1 (281) PRZEGLĄD RYNKU NIESKARBOWYCH INSTRUMENTÓW DŁUŻNYCH ISSN 1732-2472 Rynek krótkoterminowych papierów dłużnych (podział według organizatorów emisji) Organizator Łączna wartość zadłużenia
Bardziej szczegółowoRola rynku obligacji Catalyst w finansowaniu rozwoju samorządów. Warszawa, 9 maja 2013
Rola rynku obligacji Catalyst w finansowaniu rozwoju samorządów Warszawa, 9 maja 2013 Rynek obligacji nieskarbowych w Polsce Wartość rynku nieskarbowych instrumentów dłużnych do PKB w Polsce i na świecie
Bardziej szczegółowoWielkopolskie - województwo
Wielkopolskie - województwo Analityk prowadzący: Jacek Skrzypczak, jacek.skrzypczak@incsa.pl Rating Nota informacyjna krajowy międzynarodowy perspektywa AA A- stabilna INC RATING jest agencją ratingową
Bardziej szczegółowoWyniki Grupy Kapitałowej GETIN Holding za I półrocze 2009 roku
Wyniki Grupy Kapitałowej GETIN Holding za I półrocze 2009 roku Prezentacja dla inwestorów i analityków niezaudytowanych wyników finansowych Warszawa, 31 sierpnia 2009r. GETIN Holding w I półroczu 2009
Bardziej szczegółowoSytuacja finansowa samorządów czy to już koniec inwestycji publicznych? Nowe wyzwania w finansowaniu rozwoju regionalnego.
Sytuacja finansowa samorządów czy to już koniec inwestycji publicznych? Nowe wyzwania w finansowaniu rozwoju regionalnego Jarosław Myjak Wiceprezes Zarządu Banku PKO Bank Polski Słabnące tempo wzrostu
Bardziej szczegółowoAnaliza sektora bankowego* wg stanu na 31 marca 2013 r.
Analiza sektora bankowego* wg stanu na 31 marca 213 r. Opracowano w Departamencie Analiz i Skarbu * Sektor bankowy rozumiany jako banki krajowe wg art. 4 ust. 1 ustawy z dnia 29 sierpnia 1997 r. Prawo
Bardziej szczegółowoBudżet Miasta Bydgoszczy 2011. 28 czerwca 2012
Budżet Miasta Bydgoszczy 2011 28 czerwca 2012 Budżet 2011 struktura prezentacji Bilans otwarcia projekt budżetu z 15.11.2010r. Wykonanie budżetu 2011 Umiejscowienie budżetu Bydgoszczy wśród metropolii
Bardziej szczegółowoNoty do skonsolidowanego sprawozdania finansowego (w tys. złotych)
item_raport_pl_finanse_noty_do_sprawozdania_finansowego_2007 Noty do skonsolidowanego sprawozdania finansowego (w tys. złotych) 19. Kredyty i pożyczki Nota Kredyty bankowe (a) 8 809 266 9 893 499 Pożyczki
Bardziej szczegółowoBANK HANDLOWY W WARSZAWIE S.A. Wyniki skonsolidowane za I kwartał 2009 roku -1-
BANK HANDLOWY W WARSZAWIE S.A. Wyniki skonsolidowane za I kwartał 29 roku -1- Sytuacja gospodarcza w I kwartale 29 r. Głęboki spadek produkcji przemysłowej w styczniu i lutym, wskaźniki koniunktury sugerują
Bardziej szczegółowoFinansowanie inwestycji samorządowych w formie emisji obligacji. 1 październik, 2015
Finansowanie inwestycji samorządowych w formie emisji obligacji 1 październik, 2015 1 I. Rynek obligacji komunalnych w Polsce 2 Przyrost wartości emisji obligacji długoterminowych w Polsce 3 Struktura
Bardziej szczegółowoPODSUMOWANIE IV KWARTAŁU 2009 I ROKU 2009
PODSUMOWANIE IV KWARTAŁU 2009 I ROKU 2009 NA RYNKU NIESKARBOWYCH INSTRUMENTÓW DŁUŻNYCH W POLSCE Rynek papierów dłużnych Na koniec IV kwartału 2009 wartość papierów dłużnych wyemitowanych przez banki, przedsiębiorstwa
Bardziej szczegółowo"Wybrane wyniki finansowe Raiffeisen Bank Polska S.A. i Grupy Kapitałowej Raiffeisen Bank Polska S.A. za I kwartał 2016 roku"
Warszawa, dnia 20.05.2016 Raport bieżący nr 8/2016 "Wybrane wyniki finansowe Raiffeisen Bank Polska S.A. i Grupy Kapitałowej Raiffeisen Bank Polska S.A. za I kwartał 2016 roku" Zarząd Raiffeisen Bank Polska
Bardziej szczegółowoPODSUMOWANIE IV KWARTAŁU 2010 I ROKU 2010
PODSUMOWANIE IV KWARTAŁU 2010 I ROKU 2010 NA RYNKU NIESKARBOWYCH INSTRUMENTÓW DŁUŻNYCH W POLSCE Rynek papierów dłużnych Na koniec IV kwartału 2010 wartość papierów dłużnych wyemitowanych przez banki, przedsiębiorstwa
Bardziej szczegółowoWYNIKI FINANSOWE BANKU PO III KWARTAŁACH 2002 R. PREZENTACJA DLA ANALITYKÓW I INWESTORÓW
WYNIKI FINANSOWE BANKU PO III KWARTAŁACH 2002 R. PREZENTACJA DLA ANALITYKÓW I INWESTORÓW Warszawa, 4 listopada 2002 r. 2 Wyniki finansowe po IIIQ 2002 r. IIIQ 2001 IIIQ 2002 Zmiana Zysk operacyjny (mln
Bardziej szczegółowoNowe możliwości dla samorządów. Robert Kwiatkowski Dział Rozwoju Rynku
Catalyst rok później Nowe możliwości dla samorządów Robert Kwiatkowski Dział Rozwoju Rynku Co to jest Catalyst? Obszar handlu detalicznego Obligacje Samorządowe Inwestorzy Uczestnicy Catalyst Banki Obszar
Bardziej szczegółowoPORTFEL MODELOWY STRATEGIA ŻÓŁTA (średnie ryzyko)
PORTFEL MODELOWY STRATEGIA ŻÓŁTA (średnie ryzyko) Portfel Modelowy Strategia Żółta (średnie ryzyko) to aktywnie zarządzany poprzez Trigon Dom Maklerski S.A. Ubezpieczeniowy Fundusz Kapitałowy, którego
Bardziej szczegółowoInformacja o działalności Grupy Kapitałowej Banku Millennium w pierwszym kwartale 2012 roku
INFORMACJA PRASOWA strona: 1 Warszawa, 27 kwietnia 2012 Informacja o działalności Grupy Kapitałowej Banku Millennium w pierwszym kwartale 2012 roku (Warszawa, 27 kwietnia 2012 roku) Skonsolidowany zysk
Bardziej szczegółowodr Joanna Cichorska Dłużne papiery wartościowe przedsiębiorstw jako substytut kredytu w bankach komercyjnych
dr Joanna Cichorska Dłużne papiery wartościowe przedsiębiorstw jako substytut kredytu w bankach komercyjnych Determinanty zmian na polskim rynku finansowym w latach 1993 2003! Zmiany w strukturze kapitałów
Bardziej szczegółowoWyniki Banku Pekao SA po pierwszym półroczu 2001 r. Warszawa, 3 sierpnia 2001 r.
Wyniki Banku Pekao SA po pierwszym półroczu 2001 r. Warszawa, 3 sierpnia 2001 r. 2 Wyniki za I półrocze 2001 r. (PLN mln) I H 2000 I H 2001 Zmiana Zysk netto 370,5 555,5 49,9% ROE (%) 18,8 19,3 +0,5 p.p.
Bardziej szczegółowoKondycja polskiego sektora bankowego w drugiej połowie 2012 roku. Podsumowanie wyników polskich banków za I półrocze
Kondycja polskiego sektora bankowego w drugiej połowie 2012 roku. Podsumowanie wyników polskich banków za I półrocze Polskie banki osiągnęły w I półroczu łączny zysk netto na poziomie 8,04 mld zł, po wzroście
Bardziej szczegółowoSubfundusz Obligacji Korporacyjnych
Protokół zmian z dnia 17 kwietnia 2013 r. w Prospekcie Informacyjnym Millennium Specjalistycznego Funduszu Inwestycyjnego Otwartego (z wydzielonymi subfunduszami) W związku z wymogami zawartymi w 28 ust.
Bardziej szczegółowoKatowice - miasto na prawach powiatu
Katowice - miasto na prawach powiatu Analityk prowadzący: jacek.skrzypczak@incsa.pl Rating Nota informacyjna krajowy międzynarodowy perspektywa AA A- stabilna INC RATING jest agencją ratingową specjalizującą
Bardziej szczegółowoMonitoring Branżowy. Analizy Sektorowe. Pozorny wzrost dochodów JST po 3q16 1, inwestycje na hamulcu. Trendy bieżące. Perspektywy krótkoterminowe
Analizy Sektorowe 1 stycznia 17 Pozorny wzrost dochodów JST po 1, inwestycje na hamulcu Trendy bieżące Wzrost dochodów w sektorze JST w, oprócz zwiększonych wpływów z podatków PIT i CIT, efektem przepływu
Bardziej szczegółowoKielce - miasto na prawach powiatu
- miasto na prawach powiatu Analityk prowadzący: jacek.skrzypczak@incsa.pl Rating Nota informacyjna krajowy międzynarodowy perspektywa BBB+ BBB- stabilna INC RATING jest agencją ratingową specjalizującą
Bardziej szczegółowoInformacja o działalności Grupy Kapitałowej Banku Millennium w I kwartale 2013 r.
INFORMACJA PRASOWA strona: 1 Warszawa, 25 kwietnia 2013 r. Informacja o działalności Grupy Kapitałowej Banku Millennium w I kwartale 2013 r. (Warszawa, 25 kwietnia 2013 r.) Zysk skonsolidowany Grupy Banku
Bardziej szczegółowoWartość (równowartość w PLN) Udział przed zabezpieczeniem. Wartość (równowartość w PLN)
ZABEZPIECZENIE HIPOTECZNYCH LISTÓW ZASTAWNYCH - RAPORT Podstawowe informacje Data raportu 2017-03-31 Nazwa emitenta Nazwa grupy kapitałowej emitanta Regulator PKO Bank Hipoteczny Grupa PKO Banku Polskiego
Bardziej szczegółowoROZSZERZENIE OFERTY UBEZPIECZENIOWYCH FUNDUSZY KAPITAŁOWYCH
Obowiązuje od 5.11.2012 r. ROZSZERZENIE OFERTY UBEZPIECZENIOWYCH FUNDUSZY KAPITAŁOWYCH W związku z rozszerzeniem oferty Towarzystwa o nowe ubezpieczeniowe fundusze kapitałowe przedstawiamy Aneks do Regulaminu
Bardziej szczegółowoSposoby finansowania inwestycji infrastrukturalnych przez jednostki samorządu terytorialnego
Sposoby finansowania inwestycji infrastrukturalnych przez jednostki samorządu terytorialnego Agenda Inwestycje infrastrukturalne Samodzielność finansowa i inwestycyjna j.s.t. Źródła finansowania inwestycji
Bardziej szczegółowoZABEZPIECZENIE HIPOTECZNYCH LISTÓW ZASTAWNYCH - RAPORT. Podstawowe informacje. Data raportu
ZABEZPIECZENIE HIPOTECZNYCH LISTÓW ZASTAWNYCH - RAPORT Podstawowe informacje Data raportu 2017-03-10 Nazwa emitenta Nazwa grupy kapitałowej emitanta Regulator PKO Bank Hipoteczny Grupa PKO Banku Polskiego
Bardziej szczegółowoPoznań - miasto na prawach powiatu
Poznań - miasto na prawach powiatu Analityk prowadzący: Jacek Skrzypczak, jacek.skrzypczak@incsa.pl Rating Nota informacyjna krajowy międzynarodowy perspektywa A- - stabilna INC RATING jest agencją ratingową
Bardziej szczegółowoSzczecin - miasto na prawach powiatu
Szczecin - miasto na prawach powiatu Analityk prowadzący: jacek.skrzypczak@incsa.pl Rating Nota informacyjna krajowy międzynarodowy perspektywa A BBB stabilna INC RATING jest agencją ratingową specjalizującą
Bardziej szczegółowoTYPY MODELOWYCH STRATEGII INWESTYCYJNYCH
ZAŁĄCZNIK NR 1 DO REGULAMINU TYPY MODELOWYCH STRATEGII INWESTYCYJNYCH W ramach Zarządzania, Towarzystwo oferuje następujące Modelowe Strategie Inwestycyjne: 1. Strategia Obligacji: Cel inwestycyjny: celem
Bardziej szczegółowoTendencje rozwoju sektora nieruchomości mieszkaniowych w Polsce
Tendencje rozwoju sektora nieruchomości mieszkaniowych w Polsce Jacek Łaszek Kraków, maj 211 r. 2 Stabilizacja cen na rynku mieszkaniowym, ale na wysokim poziomie Ofertowe ceny mieszkań wprowadzonych pierwszy
Bardziej szczegółowoSystem finansowy w Polsce. dr Michał Konopczak Instytut Handlu Zagranicznego i Studiów Europejskich michal.konopczak@sgh.waw.pl
System finansowy w Polsce dr Michał Konopczak Instytut Handlu Zagranicznego i Studiów Europejskich michal.konopczak@sgh.waw.pl Segmenty sektora finansowego (w % PKB) 2 27 212 Wielkość systemu finansowego
Bardziej szczegółowoRynek krótkoterminowych papierów dłużnych (podział według organizatorów emisji)
31.05.2012 5 (297) PRZEGLĄD RYNKU NIESKARBOWYCH INSTRUMENTÓW DŁUŻNYCH ISSN 1732-2472 Rynek krótkoterminowych papierów dłużnych (podział według organizatorów emisji) Organizator Łączna wartość zadłużenia
Bardziej szczegółowoAneks nr 27. Strona 12 II. Podsumowanie 2. Informacje finansowe Tabele wraz z komentarzami zostały uzupełnione o dane na koniec 2018 roku
Aneks nr 27 zatwierdzony decyzją KNF w dniu 9 maja 2019 r. do Prospektu Emisyjnego Podstawowego Programu Hipotecznych Listów Zastawnych na okaziciela o łącznej wartości nominalnej 2.000.000.000 PLN Pekao
Bardziej szczegółowoDochody JST 2004 2012, perspektywa 2013 2020. Warszawa, 20 czerwca 2013 Senat RP
Dochody JST 2004 2012, perspektywa 2013 2020 Warszawa, 20 czerwca 2013 Senat RP Dane: dochody wydatki majątkowe wynik rok 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 Dochody ogółem Dochody ogółem UE Dochody
Bardziej szczegółowoZabrze - miasto na prawach powiatu
Zabrze - miasto na prawach powiatu Analityk prowadzący: jacek.skrzypczak@incsa.pl Rating Nota informacyjna krajowy międzynarodowy perspektywa BBB BB+ stabilna INC RATING jest agencją ratingową specjalizującą
Bardziej szczegółowoNajważniejsze dane finansowe i biznesowe Grupy Kapitałowej ING Banku Śląskiego S.A. w IV kwartale 2017 r.
Wstępne niezaudytowane skonsolidowane wyniki finansowe za roku Informacja o wstępnych niezaudytowanych skonsolidowanych wynikach finansowych Grupy Kapitałowej ING Banku Śląskiego S.A. za roku Najważniejsze
Bardziej szczegółowoGrupa Banku Zachodniego WBK
Grupa Banku Zachodniego WBK Wyniki finansowe 1H 2011 27 lipca, 2011 2 Niniejsza prezentacja w zakresie obejmującym twierdzenia wybiegające w przyszłość ma charakter wyłącznie informacyjny i nie może być
Bardziej szczegółowoBudżet Miasta Bydgoszczy. 15 listopada 2012 roku
Budżet Miasta Bydgoszczy 2013 15 listopada 2012 roku Ograniczenia Treść ustawy o finansach publicznych: Art. 242.1 Organ stanowiący jst nie może uchwalić budżetu, w którym planowane wydatki bieżące są
Bardziej szczegółowoInformacja o działalności Banku Millennium w roku 2004
INFORMACJA PRASOWA strona: 1 Warszawa, 20 stycznia 2005 Informacja o działalności Banku Millennium w roku 20 Warszawa, 20.01.2005 Zarząd Banku Millennium informuje, iż w roku 20 (od 1 stycznia do 31 grudnia
Bardziej szczegółowoMarcin Pasak, Warszawa, 24.06.2014. Bank jako partner samorządów - rola i wyzwania na najbliższe lata
Marcin Pasak, Warszawa, 24.06.2014 Bank jako partner samorządów - rola i wyzwania na najbliższe lata Agenda Dzień dobry! Sektor publiczny (samorządowy w Polsce) Polityka Spójności na lata 2014-2020 Zmiany
Bardziej szczegółowoMonitoring Branżowy. Analizy Sektorowe. Budżety JST 2015 * : koniec dotacji UE - regres w inwestycjach. Trendy bieżące.
Analizy Sektorowe 8 kwietnia 216 Budżety JST 215 * : koniec dotacji UE - regres w inwestycjach Trendy bieżące W 215 r., pomimo korzystnej koniunktury (wzrost dochodów z podatków PIT i CIT w sektorze JST
Bardziej szczegółowoBilans płatniczy Polski w III kwartale 2017 r.
Warszawa, dnia 29 grudnia 2017 r. Bilans płatniczy Polski w III kwartale 2017 r. Kwartalny bilans płatniczy został sporządzony przy wykorzystaniu danych miesięcznych i kwartalnych przekazanych przez polskie
Bardziej szczegółowoSYTUACJA NA RYNKU OBLIGACJI KORPORACYJNYCH W 2014 ROKU
SYTUACJA NA RYNKU OBLIGACJI KORPORACYJNYCH W 2014 ROKU MACIEJ KABAT Główny Analityk INVISTA Dom Maklerski S.A. Warszawa, styczeń 2015 r. Rok 2014 był na rynku obligacji korporacyjnych wyjątkowy Rynek długu
Bardziej szczegółowoBilans płatniczy Polski w III kwartale 2016 r.
Warszawa, dnia 30 grudnia 2016 r. Bilans płatniczy Polski w III kwartale 2016 r. Kwartalny bilans płatniczy został sporządzony przy wykorzystaniu danych miesięcznych i kwartalnych przekazanych przez polskie
Bardziej szczegółowoWyniki Grupy Kapitałowej Banku Millennium w I kwartale 2011 roku
INFORMACJA PRASOWA strona: 1 Warszawa, 27 kwietnia 2011 roku Wyniki Grupy Kapitałowej Banku Millennium w I kwartale 2011 roku (Warszawa, 27.04.2011 roku) Grupa Kapitałowa Banku Millennium ( Grupa ) osiągnęła
Bardziej szczegółowojedn. wzrost/spadek Wyszczególnienie
Analizy Sektorowe czerwca 5 Budżety JST po q 5 r. na plusie: pomogły koniunktura i środki UE Trendy bieżące Wzrost dochodów JST w q 5 w porównaniu z q, przy słabszej dynamice (+,8% r/r vs. +6,5% w q ).
Bardziej szczegółowoWpływ bieżącej sytuacji gospodarczej na sektor małych i średnich przedsiębiorstw MSP
Wpływ bieżącej sytuacji gospodarczej na sektor małych i średnich przedsiębiorstw MSP Prof. Anna Zielińska-Głębocka Uniwersytet Gdański Rada Polityki Pieniężnej 1.Dynamika wzrostu gospodarczego spowolnienie
Bardziej szczegółowoPioneer Pekao Investments Śniadanie prasowe
Pioneer Pekao Investments Śniadanie prasowe Warszawa, 06 maja 2010 r. Agenda Wyniki sprzedażowe Pioneer Pekao TFI Rynek obligacji nieskarbowych Odpowiedź Pioneer Pekao TFI nowe produkty Strona 2 Wyniki
Bardziej szczegółowoPoznań - miasto na prawach powiatu
Poznań - miasto na prawach powiatu Analityk prowadzący: jacek.skrzypczak@incsa.pl Rating Nota informacyjna krajowy międzynarodowy perspektywa - A- stabilna INC RATING jest agencją ratingową specjalizującą
Bardziej szczegółowoRaport bieżący nr 31/2011
Data: 27 kwietnia 2011 r. Raport bieżący nr 31/2011 Dot.: Wyniki Grupy Kapitałowej Banku Millennium w I kwartale 2011r. Grupa Banku Millennium ( Grupa ) osiągnęła w I kwartale 2011 roku zysk netto w ujęciu
Bardziej szczegółowoKomisja Papierów Wartościowych i Giełd
1 SKRÓCONE SPRAWOZDANIE FINANSOWE 2 3 4 INFORMACJA DODATKOWA DO RAPORTU ZA I KWARTAL 2006 (zgodnie z 91 ust. 4 Rozporządzenia Rozporządzenia Rady Ministrów z dnia 19 października 2005 r. - Dz. U. Nr 209,
Bardziej szczegółowoMaciej Rapkiewicz, Instytut Sobieskiego,
sektor rządowy (Skarb Państwa, samodzielne publiczne zakłady opieki zdrowotnej z.o.z., państwowe szkoły wyższe) sektor samorządowy (jednostki samorządu terytorialnego, samodzielne publiczne z.o.z., samorządowe
Bardziej szczegółowoKOLEJNY REKORD POBITY
Warszawa, 12 maja 2006 r. Informacja prasowa KOLEJNY REKORD POBITY Skonsolidowane wyniki finansowe Banku BPH po I kwartale 2006 roku według MSSF w mln zł Ikw06 Ikw.06/Ikw.05 zysk brutto 363 42% zysk netto
Bardziej szczegółowoWYNIKI BANKU ZA I KWARTAŁ 2001 R. PREZENTACJA DLA ANALITYKÓW I INWESTORÓW
WYNIKI BANKU ZA I KWARTAŁ 2001 R. PREZENTACJA DLA ANALITYKÓW I INWESTORÓW Warszawa, 7 maja 2001 r. 2 Wyniki pierwszego kwartału 3 Wyniki za I kwartał 2001 r. I Q 2001 I Q 2000 Zmiana (mln zł) Zysk netto
Bardziej szczegółowoBANK BPH KONTYNUUJE DYNAMICZNY ROZWÓJ
Warszawa, 27 lipca 2005 r. Informacja prasowa BANK BPH KONTYNUUJE DYNAMICZNY ROZWÓJ Skonsolidowane wyniki finansowe Banku BPH po II kwartałach 2005 roku według MSSF osiągnięcie w I półroczu 578 mln zł
Bardziej szczegółowoPODSUMOWANIE III KWARTAŁU 2013
PODSUMOWANIE III KWARTAŁU 2013 NA RYNKU NIESKARBOWYCH INSTRUMENTÓW DŁUŻNYCH W POLSCE Rynek papierów dłużnych Na koniec III kwartału 2013 wartość papierów dłużnych wyemitowanych przez banki, przedsiębiorstwa
Bardziej szczegółowojedn. wzrost/spadek Wyszczególnienie
Analizy Sektorowe lipca 6 Budżety JST po q 6 r. nadal w okresie przejściowym Trendy bieżące Stagnacja w sektorze JST w q6 (dochody,% r/r vs.,8 w q5) w efekcie wygaszania dotacji UE (, mld zł w q6 wobec,9
Bardziej szczegółowoZałącznik do Dokumentu zawierającego kluczowe informacje Ubezpieczeniowe fundusze kapitałowe Ubezpieczenie Inwestycyjne Bonus VIP
Załącznik do Dokumentu zawierającego kluczowe informacje Ubezpieczeniowe fundusze kapitałowe Ubezpieczenie Inwestycyjne Bonus VIP Ten dokument dotyczy ubezpieczeniowych funduszy kapitałowych dostępnych
Bardziej szczegółowoGRUPA PEKAO S.A. Wyniki finansowe po 1 kwartale 2006 r.
GRUPA PEKAO S.A. Wyniki finansowe po 1 kwartale 2006 r. Zorientowani na trwały wzrost Warszawa, 12 maja 2006 r. AGENDA Warunki makroekonomiczne Skonsolidowane wyniki pierwszego kwartału 3 TRENDY W POLSKIEJ
Bardziej szczegółowoPRZYKŁADOWE STRONY. Sektor. budowlany. w Polsce 2016 Analiza regionalna. Analiza rynku i prognozy rozwoju na lata
PRZYKŁADOWE STRONY Sektor budowlany w Polsce 2016 Analiza regionalna Analiza rynku i prognozy rozwoju na lata 2016-2021 RYNEK BUDOWLANY OGÓŁEM Produkcja budowlano-montażowa Największy udział w produkcji
Bardziej szczegółowoInformacja na temat działalności Grupy Kapitałowej Banku Millennium w I kwartale 2014 roku
INFORMACJA PRASOWA strona: 1 Warszawa, 28 kwietnia 2014 r. Informacja na temat działalności Grupy Kapitałowej Banku Millennium w I kwartale 2014 roku (Warszawa, 28 kwietnia 2014 roku) Skonsolidowany zysk
Bardziej szczegółowoPrognozy gospodarcze dla
Prognozy gospodarcze dla Polski po I kw. 21 Łukasz Tarnawa Główny Ekonomista Polskie Towarzystwo Ekonomiczne, 13.5.21 Gospodarka globalna po kryzysie finansowym Odbicie globalnej aktywności gospodarczej
Bardziej szczegółowoRaport o stabilności systemu finansowego Grudzień 2012 r. Departament Systemu Finansowego 1
Raport o stabilności systemu finansowego Grudzień 2012 r. Departament Systemu Finansowego 1 Raport o stabilności finansowej Raport jest elementem polityki informacyjnej NBP przyczyniającym się do realizacji
Bardziej szczegółowoWyniki Grupy Kapitałowej GETIN Holding za 2009 rok
Wyniki Grupy Kapitałowej GETIN Holding za 2009 rok Prezentacja dla inwestorów i analityków zaudytowanych wyników finansowych Warszawa, 8 marca 2010 roku Najważniejsze wydarzenia w 2009 roku Połączenie
Bardziej szczegółowoINFORMACJA PRASOWA 14 maja 2015 r.
INFORMACJA PRASOWA 14 maja 2015 r. Publikacja wyników finansowych za pierwszy kwartał 2015 r. GTC poprawia wyniki operacyjne oraz sprzedaje aktywa niezwiązane z działalnością podstawową i restrukturyzuje
Bardziej szczegółowoDo końca roku łatwiej o kredyt mieszkaniowy
Do końca roku łatwiej o kredyt mieszkaniowy Na rynku kredytów hipotecznych od początku 2010 r. odnotowano poprawę sytuacji w porównaniu z rokiem ubiegłym. Dalszy wzrost zainteresowania rządowym programem
Bardziej szczegółowoPREZENTACJA DLA ANALITYKÓW I INWESTORÓW Warszawa, 13 lutego 2003 r.
PREZENTACJA DLA ANALITYKÓW I INWESTORÓW Warszawa, 13 lutego 2003 r. WYNIKI FINANSOWE 2002* 2001 2002 Zmiana Dochody ogółem () 4 582,8 4 698,4 +2,5% Koszty z amortyzacją () 2 199,3 2 056,9-6,5% Zysk operacyjny
Bardziej szczegółowostyczeń 2015 r. PROJEKT BADAWCZY: KONFERENCJI PRZEDSIĘBIORSTW FINANSOWYCH W POLSCE ORAZ KRAJOWEGO REJESTRU DŁUGÓW Informacja sygnalna
styczeń 1 r. PROJEKT BADAWCZY: KONFERENCJI PRZEDSIĘBIORSTW FINANSOWYCH W POLSCE ORAZ KRAJOWEGO REJESTRU DŁUGÓW Informacja sygnalna PORTFEL NALEŻNOŚCI POLSKICH PRZEDSIĘBIORSTW STYCZEŃ 1 R. OPRACOWANIE:
Bardziej szczegółowoBilans płatniczy Polski w I kwartale 2017 r.
Warszawa, dnia 30 czerwca 2017 r. Bilans płatniczy Polski w I kwartale 2017 r. Kwartalny bilans płatniczy został sporządzony przy wykorzystaniu danych miesięcznych i kwartalnych przekazanych przez polskie
Bardziej szczegółowoGłówne wskaźniki. Wybrane wskaźniki gospodarcze r r. newss.pl Słabną notowania ekonomiczne Polski
Strona 1 z 2Raport analityków Euler Hermes, światowego lidera w ubezpieczaniu należności, przygotowany pod kierunkiem dr. Manfreda Stamera Mimo że polska gospodarka należała w ostatnich miesiącach do najzdrowszych
Bardziej szczegółowoFINANSOWANIE PRZEDSIĘBIORSTW POPRZEZ EMISJĘ AKCJI ORAZ DŁUGU
Chorzów, 07 kwiecień 20111 SŁUCHAMY NASZYCH KLIENTÓW FINANSOWANIE PRZEDSIĘBIORSTW POPRZEZ EMISJĘ AKCJI ORAZ DŁUGU PODSUMOWANIE O NAS Działamy na rynku kapitałowym od 1996 roku, a od grudnia 2005 jako akcjonariusze
Bardziej szczegółowoWyniki Grupy Kapitałowej GETIN Holding za 3 kwartały 2009 roku
Wyniki Grupy Kapitałowej GETIN Holding za 3 kwartały 2009 roku Prezentacja dla inwestorów i analityków niezaudytowanych wyników finansowych Warszawa, 13 listopada 2009r. GETIN Holding w Q3 2009 Wzrost
Bardziej szczegółowoZadłużenie Sektora Finansów Publicznych I kw/2016 Biuletyn kwartalny
Warszawa, 1 czerwca r. Zadłużenie Sektora Finansów Publicznych I kw/ Biuletyn kwartalny 1. Państwowy dług publiczny(pdp, zadłużenie sektora finansów publicznych po konsolidacji) na koniec I kwartału r.
Bardziej szczegółowo