Banki polskie. Polska, Banki. Alior, Bank Handlowy, GNB, ING BSK, mbank, Millennium, Pekao, PKO BP 7 grudnia Dariusz Górski.

Wielkość: px
Rozpocząć pokaz od strony:

Download "Banki polskie. Polska, Banki. Alior, Bank Handlowy, GNB, ING BSK, mbank, Millennium, Pekao, PKO BP 7 grudnia Dariusz Górski."

Transkrypt

1 Banki polskie Polska, Banki Alior, Bank Handlowy, GNB, ING BSK, mbank, Millennium, Pekao, PKO BP 7 grudnia 2015 Perspektywy klarują się Jesteśmy znów pozytywnie nastawienie do polskich banków. Przewidywalność wyników w 2016E jest coraz lepsza, a wyceny poprawiły się po ostatniej wyprzedaży akcji banków. Co więcej, prawdopodobieństwo, że amerykański Fed podwyższy stopy procentowe w połowie grudnia powinno zatrzymać umocnienie dolara, co pozwoliłoby akcjom EM (rynków wchodzących), w tym polskim, na odbicie. Podwyższamy nasze wcześniejsze rekomendacje SPRZEDAJ - mbank, Millennium i PKO BP oraz TRZYMAJ ING BSK, Pekao do KUPUJ. Alior pozostaje KUPUJ, GNB SPRZEDAJ, a Handlowy obniżamy do SPRZEDAJ z KUPUJ. Co więcej, większość negatywnych czynników, które doprowadziły do 27% spadku WIG Bank od początku tego roku są już, naszym zdaniem, w cenach akcji. Biorąc pod uwagę nasze nowe prognozy wyników all-in na lata 2016E-17E, średni poziom 2016E P/E w wysokości 11.5x byłby najniższy od 2012 roku, a YE16E P/B na poziomie 1.1x od 2011 roku. Wyceny premii wobec konkurencji z UE i EM są na najniższym poziomie od 2009 i 2013 roku odpowiednio. Mnożniki YE16E P/B zaczynają kształtować się rozsądnie z perspektywy ROE/COE. Dodatkowo mnożniki 2017E wyglądają coraz atrakcyjniej (średni P/E na poziomie 11.3, P/B 1.0x), ponieważ zakładamy optymalizację podatkową i stopniowe odbicie NIM nie będzie jednak rokiem w 100% bez ryzyka. Ryzyko systemowe związane z przewalutowaniem kredytów hipotecznych w walutach obcych może pojawić się ponownie (z prawdopodobieństwem konieczności przewalutowania na poziomie <50%). Reforma systemu emerytalnego powinna natomiast być mniejszym zagrożeniem dla banków (z udziałem dużych strategicznych inwestorów) niż dla nie-bankowych spółek średniej wielkości. Przedstawiamy nowe prognozy all-in na lata E, które zawierają niewielkie zmiany w naszych założeniach dotyczących podatku bankowego, niższe składki niż się spodziewaliśmy na rzecz BFG w 2016 roku (ale też spory, nieoczekiwany odpis jednorazowy w 4Q15), jak i obniżki głównej stopy referencyjnej banku centralnego o 50pb w 1Q16 (oraz braku podwyżek stóp procentowych przed YE18). Wpisujemy też wydatki na rzecz DMF w 4Q15, a nie w 1Q16. Wśród pozytywnych czynników zakładamy wyższe zyski z przejęcia Visa Europe przez Visa Inc. Nasze nowe prognozy EPS w 2015E są od 3% do 80% niższe niż poprzednie, a te na rok 2016E od 0% do 110% wyższe. W 2017E są one już mieszane (od +4% to -44%) będzie prawdopodobnie trudnym rokiem dla banków. Biorąc pod uwagę nasze prognozy (poniżej konsensusu), osiem banków łącznie pokaże wzrost wyników o 4% (w dół 17% w 2015E), ale to będzie głównie osiągnięte dzięki jednorazowemu zyskowi z Visy. Alior i PKO BP osiągną prawdopodobnie dwucyfrowy wzrost w ujęciu rocznym w 2016E. Wygląda na to, że istnieją pozytywne ryzyka dla naszych prognoz EPS w 2016E szybsze niż spodziewane przerzucenie obciążeń wynikających z podatku na klientów lub śmiałe działania po stronie kosztowej. Zakładamy obecnie, że optymalizacja podatku wyniesie od 11% (Millennium) do 67% (Alior) w 2016E (38% do 93% w 2017E). Rok 2016 może nie być więc wcale taki zły, jeśli chodzi o ceny akcji banków, szczególnie gdy zakończy się trend na umacnianie dolara amerykańskiego i gdy banki zaczną dyskontować odbicie wyników w 2017E. Co więcej, indeks WIG Banki nie spadał (i nie zachowywał się gorzej od szeroko pojętej warszawskiej giełdy) przez dwa lata z rzędu. Obecnie znane nam już ryzyka wydają się być już w cenie. Banki straciły od 23% do 70% swojej rynkowej kapitalizacji od końca kwietnia/początku maja wobec szacowanej łącznej wartości netto czynników pozytywnych i negatywnych na poziomie od 8% do 74%. Pośród potencjalnie negatywnych czynników ryzyka należy wspomnieć nadchodzące zmiany w BFG, dalsze spore wydatki związane z ratowaniem klientów banków, tzw. bail-out bills (niskie prawdopodobieństwo, szacujemy) oraz próby rządu systemowego rozwiązania problemów związanych z kredytami hipotecznymi w walutach obcych i reformę drugiego filaru systemu emerytalnego. Te dwa ostatnie czynniki mogą stanowić duży negatywny element, choć prawdopodobieństwo przymusowego przewalutowania kredytów hipotecznych szacujemy jako niskie. Istnieje ryzyko w przypadku zmian w systemie emerytalnym, że państwo stanie się poważnym udziałowcem nie-bankowych spółek ze zróżnicowaną strukturą udziałowców, co głownie dotyczyć będzie firm średniej wielkości. Wśród banków preferujemy Alior (najlepszy wzrost EPS w 2016E, potencjalnie spore jednorazowe pozycje związane z M&A) oraz PKO BP (DY na poziomie 6.1%, 2016E na poziomie 10.3x). Handlowy, wraz z drogimi mnożnikami i GNB z niewielkim kapitałem i wyzwaniami związanymi z 2016E EPS to naszym zdaniem najmniej ciekawe opcje. Rek. (bież.) Obec. cena Cena docel. Zmiana Alior Kup % GNB Sprz % Handlowy Sprz % ING BSK Kup % mbank Kup % Millennium Kup % Pekao Kup % PKO BP Kup %. P/E (x) P/Book (x) 2016E 2017E 2016E 2017E Alior Bank GNB Bank Handlowy ING BSK mbank Millennium Pekao PKO BP Mediana Średnia Waga WIG Bank Cena docelowa Rekomendacja (zł/akcję) Obecna Poprz. Obecna Poprz. Zmiana Alior Bank Kup Kup % GNB Sprz Sprz % Bank Handlowy Sprz Kup % ING BSK Kup Trzy % mbank Kup Sprz % Millennium Kup Sprz % Pekao Kup Trzy % PKO BP Kup Sprz %. Zespół analiz: Dariusz Górski dariusz.gorski@bzwbk.pl Andrzej Bieniek andrzej.bieniek@bzwbk.pl Rekomendacja dla klientów podlegających Regulaminowi świadczenia usług maklerskich przez Dom Maklerski BZWBK. ZASTRZEŻENIE: Oświadczenia zamieszczone na ostatniej stronie niniejszego dokumentu stanowią jego integralną część. Raport w języku angielskim dostępny jest na:

2 W raporcie używamy cen akcji z 3 grudnia

3 Spis treści Historia rekomendacji... 4 Wyceny

4 Historia rekomendacji Tab. 1. Alior: Historia rekomendacji Rekomendacja Data Cena Stopa zwrotu w dniu wydania 12-miesięczna cena docelowa absolutna relatywna (o.o) Kup % -6.7 Kup % -5.3 Kup % 5.3 Trzymaj % 2.8 Trzymaj % -5.0 Źródło: DM BZ WBK. Tab. 2. GNB: Historia rekomendacji Rekomendacja. Data Cena Stopa zwrotu w dniu wydania 12-miesięczna cena docelowa absolutna relatywna (o.o) Sprzedaj % Kup % -2.7 Sprzedaj % -8.5 Kup % Kup % -3.9 Źródło: DM BZ WBK. Tab. 3. Handlowy: Historia rekomendacji Rekomendacja Data Cena Stopa zwrotu w dniu wydania 12-miesięczna cena docelowa absolutna relatywny (o.o) Kup % Kup % -2.5 Kup % -1.4 Sprzedaj % Trzymaj % -3.8 Źródło: DM BZ WBK. Tab. 4. ING BSK: Historia rekomendacji Rekomendacja. Data Cena Stopa zwrotu w dniu wydania 12-miesięczna cena docelowa absolutna relatywna (o.o) Trzymaj % -1.1 Trzymaj % -0.3 Kup % 8.3 Trzymaj % -9.2 Trzymaj % -6.2 Źródło: DM BZ WBK. Tab. 5. mbank: Historia rekomendacji Rkomendacja Data Cena Stopa zwrotu w dniu wydania 12-miesięczna cena docelowa absolutna relatywna (o.o) Sprzedaj % -4.9 Kup % 7.2 Trzymaj % -3.1 Trzymaj % Kup % -3.0 Źródło: DM BZ WBK. Tab. 6. Millennium: Historia rekomendacji Rekomendacj Data Cena Stopa zwrotu w dniu wydania 12-miesięczna cena docelowa absolutna relatywna (o.o) Sprzedaj % -7.2 Kup % 4.8 Trzymaj % 2.5 Kup % Kup % -3.3 Źródło: DM BZ WBK. 4

5 Tab. 7. Pekao: Historia rekomendacji Rekomendacja Data Cena Stopa zwrotu w dniu wydania 12-miesięczna cena docelowa absolutna relatywna (o.o) Trzymaj % -4.4 Trzymaj % -2.9 Trzymaj % 4.0 Trzymaj % Trzymaj % -5.6 Źródło: DM BZ WBK. Tab. 8. PKO BP: Historia rekomendacji Rekomendacja Data Cena Stopa zwrotu w dniu wydania 12-miesięczna cena docelowa absolutna relatywna (o.o) Sprzedaj % -1.6 Kup % 0.8 Trzymaj % 3.1 Trzymaj % Kup % 1.2 Źródło: DM BZ WBK. 5

6 Wyceny ALIOR BANK: kalkulacja ceny docelowej W zł/akcje chyba, że wskazano inaczej. Metoda TP Wzrost Waga Zysku rezydualnego 95 44% 50% WEV 79 21% 50% Średnia cena docelowa 87 Potencjał wzrostu ceny 32% Źródło :szacunki DM BZ WBK ALIOR BANK: WEV W zł/akcje chyba, że wskazano inaczej ALIOR BANK: COE (Koszt Kapitału) 2018E ROE (%) 11.2 RFR* (%) 2.8 COE (%) 9.0 Premia za ryzyko (%) 5.0 g (%) 4.0 Beta 1.2 Implikowana fair P/B (x) 1.4 COE (%) 9.0 YE18E BVPS 67 Źródło: Bloomberg, DM BZ WBK; * 3-m średnia PLN 10-letnich obligacji Wartość fair (YE18) 94 Wartość obecna ceny fair 73 DPS '16E 0.0 DPS '17E 0.0 DPS '18E 0.0 PV of E DPS 0.0 PV kapitału + DPS (Sty'16) 73 PV (obecnie) miesięczna wycena 79 Potencjał wzorstu 21% Źródło:szacunki DM BZ WBK. ALIOR BANK: Model zysku rezydualnego W zł/akcje chyba, że wskazano inaczej Zysk netto Kapitał własny (YE) 3,864 4,319 4,830 ROE 10.2% 11.5% 11.2% COE 9.0% 9.0% 9.0% Nadwyżkowa stopa zwrotu 1.2% 2.4% 2.1% Zysk rezydualny PV zysku rezydualnego ( E) 217 Wzrost (CAGR) ROE (śr.) Stopa wypłaty dywidendy (śr.) Suma PV Okres przejściowy ( E) 10.3% 12.3% 35% 1, Wzrost w nieskończoności 4.0% 12.7% 71% 4,270 1,796 Suma wartości wewnętrznej 2,848 # akcji (m) 72.3 Cena za akcję 39 Ostatnie BVPS 48 Wartość fair (Sty'16) 87 Wartość fair (obecnie) miesięczna wycena 95 Potencjał wzrostu 44% Źródło:szacunki DM BZ WBK 6

7 GNB: kalkulacja ceny docelowej W zł/akcje chyba, że wskazano inaczej. Metoda TP Wzrost Waga Zysku rezydualnego % 50% WEV % 50% Średnia cena docelowa 0.47 Potencjał wzrostu -13% GNB: WEV W zł/akcje chyba, że wskazano inaczej GNB: COE (Koszt Kapitału) 2018E ROE (%) 4.2 RFR* (%) 2.8 COE (%) 10.0 Premia za ryzyko (%) 5.0 g (%) 3.0 Beta 1.5 Implikowana fair P/B (x) 0.2 COE (%) 10.0 YE18E BVPS 2.2 Źródło: Bloomberg, DM BZ WBK; * 3-m średnia PLN 10-letnich obligacji Wartość fair (YE18) 0.36 Wartość obecna ceny fair 0.27 DPS16E 0.00 DPS17E 0.00 DPS18E 0.00 PV of E DPS 0.0 PV kapitału + DPS (Sty'16) 0.27 MIesiąc 0 PV (obecna) miesięczna wycena 0.30 Potencjał wzrostu -49% GNB: Model zysku rezydualnego W mln PLN chyba, że wskazano inaczej. Zysk netto Kapitał własny (YE) 5,331 5,498 5,732 ROE 3.0% 3.1% 4.2% COE 10.0% 10.0% 10.0% Nadwyżkowa stopa zwrotu -7.1% -7.0% -5.9% Zysk rezydualny PV zysku rrezydualnego ( E) -897 Wzrost (CAGR) ROE (śr.) Stopa wypłaty dywidendy (śr.) Suma PV OKres przejściowy ( E) 8.9% 5.0% 0% -2,276-1,200 Wzrost w nieskończoności 3.0% 5.4% 186% -4,234-1,626 Suma wartości wewnętrznej -3,722 # akcji (m) 2,650 Cena za akcję -1.4 Ostatnie BVPS 2.0 Wartość fair (Sty'16) 0.6 Wartość fair (obecnie) miesięczna wycena 0.65 Potencjał wzrostu 12% 7

8 Bank Handlowy: kalkulacja ceny docelowej W zł/akcje chyba, że wskazano inaczej. Metoda TP Wzrost Waga Zysk rezydualny 59-14% 33% WEV 66-4% 33% DDM 73 6% 33% Średnia cena docelowa 66 Potencjał wzrostu -2% Bank Handlowy: WEV Bank Handlowy: (Koszt Kapitału) 2018E ROE (%) 9.0 RFR* (%) 2.8 COE (%) 8.1 Premia za ryzyko (%) 5.0 g (%) 3.0 Beta 1.1 Implikowana fair P/B (x) 1.2 COE (%) 8.1 YE18E BVPS 54.1 Źródło: Bloomberg, DM BZ WBK; * 3-m średnia PLN 10-letnich obligacji Wartość fair (YE18E) 63 PV wartości fair 50 DPS16E 4.6 DPS17E 3.8 DPS18E 4.4 PV of E DPS 11.0 PV kapitału + DPS (Sty'16) 61 PV (obecnie) miesięczna cena docelowa 66 Potencjał wzrostu -4% DDM DPS* Czynnik dyskontujący NPV of E (PLN/akcję) 11 Okres przejściowy ( E): - stopa wypłaty dywidendy (min, max) 74% 96% - CAGR 3% - NPV (PLN/akcję) 21 Wartość rezydualna (NPV per share) 35 Suma NPV na akcję miesięczna cena docelowa 73 Potencjał wzrostu 6% Bank Handlowy: Model zysku rezydualnego Zysk netto Kapitał własny (YE) 6,933 7,010 7,072 ROE 7.1% 8.2% 9.0% COE 8.1% 8.1% 8.1% Nadwyżkowa stopa zwrotu -1.1% 0.0% 0.8% Zysk rezydualny PV zysku rezydualnego ( E) -22 Wzrost (CAGR) ROE (śr.) Stopa wypłaty dywidendy (śr.) Suma PV Okres przejściowy ( E) 5.5% 11.0% 87% Wzrost w nieskończoności 3.0% 12.0% 95% Suma wartości wewnętrznej 383 # akcji (m) 131 Cena za akcję 2.9 Ostatnie BVPS 51.3 Wartość fair (Sty'16) Wartość fair (obecnie) miesięczna cena docelowa 58.7 Potecjał wzrostu -14% 8

9 ING BSK: kalkulacja ceny docelowej W zł/akcje chyba, że wskazano inaczej. Metoda TP Wzrost Waga Zysk rezydualny % 33% WEV % 33% DDM % 33% Średnia cena docelowa 139 Potencjał wzrostu 22% ING BSK: WEV ING BSK: (Koszt Kapitału) 2018E ROE (%) 11.1 RFR* (%) 2.8 COE (%) 8.0 Premia za ryzyko (%) 5.0 g (%) 4.0 Beta 1.0 Implikowana fair P/B (x) 1.8 COE (%) 8.0 YE18E BVPS 93 Źródło: Bloomberg, DM BZ WBK; * 3-średnia PLN 10-letnich obligacji Wartość fair (YE18) 163 PV wartości fair (Sty'16) 129 DPS '16E 3.2 DPS '17E 2.9 DPS '18E 3.4 PV of E DPS (Sty'16) 8.2 PV kapitału + DPS (Sty'16) 138 Miesiąc - Wartość bieżąca (obecnie) miesięczna cena docelowa 149 Potencjał wzrostu 30% DDM W zł/akcje chyba, że wskazano inaczej. DPS* Czynnik dyskontujący NPV of E (PLN/akcję) 8.2 Okres przejściowy ( E): - wskaźnik wypłaty dywidendy (min, max) 44% 71% - CAGR 16% - NPV (PLN/akcję) 28.0 Wartość rezydualna (NPV na akcję) 78.1 Całkowita NPV na akcję miesięczna cena docelowa 133 Potencjał wzrostu 17% ING BSK: Model zysku rezydualnego Zysk netto 939 1,113 1,308 Kapitał własny (YE) 10,922 11,459 12,122 ROE 8.8% 9.9% 11.1% COE 8.0% 8.0% 8.0% Nadwyżkowa stopa zwrotu 0.8% 1.9% 3.0% Zysk rezydualny PV zysku rezydualnego ( E) 541 Wzrost (CAGR) ROE (śr.) Stopa wypłaty dywidendy (śr.) Suma PV Okres przejściowy ( E) 4.8% 10.9% 58% 2,916 1,694 Wzrost w nieskończoności 4.0% 10.9% 74% 7,791 3,592 Suam wartości wewnętrznej 5,828 # akcji (m) 130 Cena za akcję 44.8 Ostatnie BVPS 79.2 Wartość fair (Sty'16) Wartość fair (obecnie) mieisęczna cena docelowa Potencjał wzrostu 18% 9

10 mbank: kalkulacja ceny docelowej W zł/akcje chyba, że wskazano inaczej. Metoda TP Wzrost Waga Zysk rezydualny 313 6% 50% WEV % 50% Srednia cena docelowa 346 Potencjał wzrostu 17% Źródło: DM BZ WBK mbank: WEV W zł/akcje chyba, że wskazano inaczej mbank: COE (Koszt kapitału) 2018E ROE (%) 9.9 RFR* (%) 2.8 COE (%) 9.1 Premia za ryzyko (%) 5.0 g (%) 4.0 Beta 1.3 Implikowana fair P/B (x) 1.2 COE (%) 9.1 YE18E BVPS 373 Źródło: Bloomberg, DM BZ WBK; * 3-średnia PLN 10-letnich obligacji Wartość fair (YE18) 436 PV wartości fair 336 DPS16E 13.0 DPS17E 0.0 DPS18E 0.0 PV of E DPS 11.9 PV kapitału + DPS (Sty'16) 348 Miesiąc - PV (obecnie) miesięczna cena docelowa 379 Potencjał wzrostu 28% mbank: Model zysku rezydualnego Zysk netto 1,171 1,384 1,485 Kapitał własny (YE) 12,874 14,258 15,743 ROE 9.3% 10.2% 9.9% COE 9.1% 9.1% 9.1% Nadwyżkowa stopa wzrostu 0.3% 1.2% 0.8% Zysk rezydualny PV zysku rezydualnego ( E) 261 Wzrost (CAGR) ROE (śr.) Stopa wypłaty dywidendy (śr.) Suma PV Okres przejściowy ( E) 4.0% 9.0% 54% Wzrost w nieskończoności 4.0% 9.0% 100% Suma wartości wewnętrznej 236 # akcji (m) 42.2 Cena za akcję 5.6 Ostatnie BVPS Wartość fair (Sty'16) Wartość fair (current) miesięczna cena docelowa Potencjał wzrostu 6% 10

11 Millennium: kalkulacja ceny docelowej W zł/akcje chyba, że wskazano inaczej. Metoda TP Wzrost Waga Zysk rezydualny 5.3 6% 50% WEV % 50% Srednia cena docelowa 5.8 Potencjał wzrostu 17% Millennium: WEV W zł/akcje chyba, że wskazano inaczej. Millennium: COE (Koszt Kapitału) 2018E ROE (%) 10.2 RFR* (%) 2.8 COE (%) 9.6 Premia za ryzyko (%) 5.0 g (%) 4.0 Beta 1.4 Impllikowana fair P/B (x) 1.1 COE (%) 9.6 YE18E BVPS 6.9 Źródło: Bloomberg, DM BZ WBK; * 3-średnia PLN 10-letnich obligacji Wartość fair (YE18) 7.6 PV (Sty'16) 5.8 DPS16E 0.0 DPS17E 0.0 DPS18E 0.0 PV of E DPS 0.0 PV kapitału + DPS (Sty'16) 5.8 PV (obecnie) miesięczna cena docelowa 6.3 Potencjał wzrostu 28% Millennium: Metoda zysku rezydualnego Zysk netto Kapitał własny (YE) 6,859 7,578 8,390 ROE 9.2% 10.0% 10.2% COE 9.6% 9.6% 9.6% Nadwyżkowa stopa zwrotu -0.4% 0.4% 0.6% Zysk rezydualny PV zysku rezydualnego ( E) 32 Wzrost (CAGR) ROE (śr.) Stopa wypłaty dywidendy (śr.) Suma PV Okres przejściowy ( E) 7.7% 9.5% 29% Wzrost w niskończoności 4.0% 9.2% 104% Suma wartości wewnętrznej -300 # akcji (m) 1,213 Cena za akcję -0.2 Ostatnie BVPS 5.1 Wartość fair (Sty'16) Wartość fair (obecnie) miesięczna cena docelowa 5.3 Potencjał wzrostu 6% 11

12 Pekao: kalkulacja ceny docelowej W zł/akcje chyba, że wskazano inaczej Metoda TP Wzrost Waga Zysk rezydualny 146 9% 33% WEV % 33% DDM 143 6% 33% Średnia cena docelowa 156 Potencjał wzrostu 16% Pekao: WEV Pekao: COE (Koszt kapitału) 2018E ROE (%) 11.3 RFR* (%) 2.8 COE (%) 7.8 Premia za ryzyko (%) 5.0 g (%) 4.0 Beta 1.0 Implikowana fair P/B (x) 1.9 COE (%) 7.8 YE17E BVPS 93 Source: Bloomberg, DM BZ WBK; * 3-m average PLN 10-year bond yield Wartość fair (YE18) 182 PV wartości fair 145 DPS16E 8.2 DPS17E 7.9 DPS18E 8.7 PV of E DPS 21.4 PV kapitału + DPS (Sty'16) 167 PV (obecnie) miesięczna cena docelowa 179 Potencjał wzrostu 33% DDM DPS* Czynnik dyskontujący NPV of E (PLN/akcję) 21 Okres przejściowy ( E): - stopa wypłaty dywidendy (min, max) 67% 95% - CAGR -1.1% - NPV (PLN/akcję) 37 Wartość rezydualna (NPV per share) 65 Całkowita NPV na akcję miesięczna cena docelowa 143 Potencjał wzrostu 6% Źródło: DM BZ WBK, * dywidenda wypłacana z zeszłorocznych zysków Pekao: Model zysku rezydualnego Zysk netto 2,186 2,389 2,741 Kpaitał własny (YE) 23,721 24,034 24,505 ROE 9.2% 10.0% 11.3% COE 7.8% 7.8% 7.8% Nadwyżkowa stopa zwrotu 1.5% 2.3% 3.5% Zysk rezydualny PV zysku rezydualnego ( E) 1,475 Wzrost (CAGR) ROE (śr.) Stopa wypłaty dywidendy (śr.) Total value PV Okres przejściowy ( E) 1.9% 11.0% 79% 6,003 3,578 Wzrost w nieskończonosci 4.0% 11.0% 70% 16,227 7,693 Suma wartości wewnętrznej 12,745 # akcji (mn) 262 Cena za akcję 48.6 Ostatnie BVPS 87.1 Wartość fair (Sty'16) 136 Wartość fair (obecnie) miesięczna cena docelowa 146 Potencjał wzrostu 9% 12

13 PKO BP: kalkulacja ceny docelowej W zł/akcje chyba, że wskazano inaczej Metoda TP Wzrost Waga Zysk rezydualny 29 12% 50% WEV 33 29% 50% Średnia cena docelowa 31 Potencjał wzrostu 21% PKO BP: WEV PKO BP: COE (Koszt Kapitału) 2018E ROE (%) 10.2 RFR* (%) 2.8 COE (%) 9.0 Premia za ryzyko (%) 5.0 g (%) 4.0 Beta 1.2 Implikowana fair P/B (x) 1.2 COE (%) 9.0 YE18E BVPS 29 Źródło: Bloomberg, DM BZ WBK; * 3-m średnia PLN 10-letnich obligacji Wartość fair (YE18) 36 PV wartości fair 28 DPS '16E 1.6 DPS '17E 0.8 DPS '18E 0.8 PV of E DPS 2.6 PV kapitału + DPS (Sty'16) 30 PV (obecnie) miesięczna cena docelowa 33 Potencjał wzrostu 29% PKO BP: Model zysku rezydualnego Zysk netto 3,241 3,151 3,556 Kapitał własny (YE) 31,224 33,462 36,072 ROE 10.6% 9.7% 10.2% COE 9.0% 9.0% 9.0% Nadwyżkowa stopa zwrotu 1.6% 0.7% 1.2% Zysk rezydualny PV zysku rezydualnego ( E) 960 Wzrost (CAGR) ROE (śr.) Stopa wypłaty dywidendy (śr.) Suma PV Okres przejściowy ( E) 3.1% 9.5% 67% 1, Wzrost w neiskończoności 4.0% 9.6% 94% 3,518 1,483 Suma wartości wewnętrznej 3,227 # akcji (mn) 1,250 Cena za akcję 2.6 Ostatnie BVPS 24 Wartość fair (Jan'16) 26 Wartość fair (current) miesięczna cena docelowa 29 Potencjał wzrostu 12% 13

14 Dom Maklerski BZ WBK Pl. Wolności Poznań fax dmbzwbk.pl Zespół Maklerów Transakcyjnych Grzegorz Skrzyczyński tel Artur Kołsut, Makler tel Paweł Bartczak, Makler tel Paweł Kubiak, Makler tel Sławomir Koźlarek, Makler tel Jacek Siera, Makler tel Karol Koszarski, Makler tel Maciej Ciesielski, Makler tel ZASTRZEŻENIE DOTYCZĄCE CHARAKTERU DOKUMENTU ORAZ ODPOWIEDZIALNOŚCI ZA SPORZĄDZENIE, TREŚĆ I UDOSTĘPNIENIE DOKUMENTU Niniejszy materiał został przygotowany przez Dom Maklerski BZ WBK będący wyodrębnioną organizacyjnie jednostką Banku Zachodniego WBK S.A. (DM BZ WBK). DM BZ WBK jest podmiotem podlegającym przepisom Ustawy z dnia 29 lipca 2005 r. o obrocie instrumentami finansowymi (Dz.U. z 2014 r. poz. 94 t.j. z późn. zm.), Ustawy z dnia 29 lipca 2005 r. o ofercie publicznej i warunkach wprowadzania instrumentów finansowych do zorganizowanego systemu obrotu oraz o spółkach publicznych (Dz.U. z 2013 r. poz t.j. z późn. zm.) oraz Ustawy z dnia 29 lipca 2005 r. o nadzorze nad rynkiem kapitałowym (Dz.U. z 2005 r. Nr 183, poz z późn. zm.). Materiał ten jest adresowany do inwestorów kwalifikowanych oraz klientów profesjonalnych w rozumieniu przepisów wyżej wskazanych ustaw oraz do Klientów DM BZ WBK uprawnionych do otrzymywania rekomendacji na podstawie umów o świadczenie usług. Wszelkie znaki towarowe, oznaczenia usług i loga użyte w niniejszym dokumencie są znakami towarowymi, oznaczeniami usług lub zarejestrowanymi znakami towarowymi lub oznaczeniami usług Banku Zachodniego WBK(BZ WBK) lub podmiotów z Grupy BZ WBK. Autorem dokumentu jest DM BZ WBK. BZ WBK przysługują prawa autorskie do niniejszego opracowania. Powielanie bądź publikowanie niniejszego opracowania lub jego części bez pisemnej zgody BZ WBK jest zabronione. DM BZ WBK nie jest obowiązany do zapewnienia, czy instrumenty finansowe, do których odnosi się niniejszy dokument, są odpowiednie dla danego inwestora. Inwestycje oraz usługi przedstawione lub zawarte w niniejszym dokumencie mogą nie być dla konkretnego inwestora właściwe, dlatego w razie wątpliwości dotyczących takich inwestycji bądź usług inwestycyjnych zaleca się konsultację z niezależnym doradcą inwestycyjnym. Żaden z zapisów w niniejszym dokumencie nie stanowi porady inwestycyjnej, prawnej ani podatkowej, ani też nie jest wskazaniem, iż jakakolwiek inwestycja lub strategia jest odpowiednia w indywidualnej sytuacji inwestora. Ilekroć w dokumencie mowa jest o Emitencie należy przez to rozumieć spółkę/spółki będącą/będące przedmiotem rekomendacji zawartych w niniejszym dokumencie. W przypadku, gdy rekomendacja dotyczy kilku spółek, pojęcie Emitenta będzie odnosić się do wszystkich tych spółek. Podmioty powiązane z BZ WBK S.A. mogą, w zakresie dopuszczonym prawem, uczestniczyć lub inwestować w transakcje finansowe w relacjach z Emitentem, świadczyć usługi na rzecz lub pośredniczyć w świadczeniu usług przez Emitenta lub mieć możliwość lub realizować transakcje Instrumentami finansowymi emitowanymi przez Emitenta ( instrumenty finansowe ). DM BZ WBK może, w zakresie dopuszczalnym prawem polskim, Wielkiej Brytanii oraz pozostałymi prawami oraz przepisami, przeprowadzać transakcje Instrumentami finansowymi, zanim niniejszy materiał zostanie przedstawiony odbiorcom. Niniejsza rekomendacja jest aktualna na moment jej sporządzenia i może się zmienić w czasie. DM BZ WBK mógł wydać w przeszłości lub może wydać w przyszłości inne dokumenty, przedstawiające inne wnioski, niespójne z przedstawionymi w niniejszym dokumencie. Takie dokumenty odzwierciedlają różne założenia, punkty widzenia oraz metody analityczne przyjęte przez przygotowujących je analityków. DM BZ WBK nie jest zobowiązany do zapewnienia, iż takie dokumenty będą podawane do wiadomości adresatów niniejszego dokumentu. DM BZ WBK informuje, że trafność wcześniejszych rekomendacji nie jest gwarancją ich trafności w przyszłości. Punkt widzenia wyrażony w raportach odzwierciedla osobistą opinię Analityka na temat analizowanej spółki i jej papierów wartościowych. Za wyjątkiem wynagrodzenia ze strony DM BZ WBK, Analitycy nie przyjmują innej formy wynagrodzenia za sporządzane rekomendacje. Źródłem danych są GPW, PAP, Reuters, Bloomberg, EPFR, GUS, NBP, DM BZ WBK, Akcje.net, prasa finansowa, internetowe serwisy finansowo-ekonomiczne. Informacje i opinie zawarte w niniejszym dokumencie zostały zebrane lub opracowane przez DM BZ WBK ze źródeł uznawanych za wiarygodne, przy zachowaniu należytej staranności, jednak DM BZ WBK nie może zapewnić ich dokładności oraz kompletności. Inwestor będzie odpowiedzialny za przeprowadzenie na własną rękę badań oraz analiz informacji zawartych w niniejszym dokumencie i za ocenę zalet oraz ryzyka związanego z instrumentami finansowymi będącymi przedmiotem niniejszego dokumentu. Informacje i opinie zawarte w niniejszym dokumencie mogą się zmienić bez konieczności poinformowania o tym fakcie. DM BZ WBK nie ponosi odpowiedzialności za szkody poniesione przez klienta na skutek decyzji inwestycyjnych podjętych na podstawie rekomendacji udzielonych przez DM BZ WBK o ile przy ich udzielaniu zachował należytą staranność i rzetelność. Niniejszy dokument nie stanowi oferty lub zaproszenia do subskrypcji lub zakupu oraz dokonania transakcji na instrumentach finansowych, ani nie ma na celu nakłaniania do nabycia lub zbycia jakichkolwiek instrumentów finansowych. Niniejszy dokument jest przedstawiony państwu wyłącznie w celach informacyjnych i nie może być kopiowany lub przekazywany osobom trzecim. W szczególności ani niniejszy dokument, ani jego kopia nie mogą zostać bezpośrednio lub pośrednio przekazane lub wydane w Stanach Zjednoczonych Ameryki, Australii, Kanadzie, Japonii. Rozpowszechnianie bezpośrednio lub pośrednio w tych państwach lub wśród obywateli tych państw lub osób w nich przebywających może stanowić naruszenie prawa dotyczącego instrumentów finansowych obowiązującego w tych krajach. Rozpowszechnianie lub udostępnianie tego dokumentu na terytorium innych państw może być ograniczone przez odpowiednie przepisy prawa. Osoby udostępniające lub rozpowszechniające ten dokument są obowiązane znać te ograniczenia i ich przestrzegać. W USA lub Wielkiej Brytanii niniejszy dokument może być jedynie rozpowszechniany wśród osób, które posiadają profesjonalną wiedzę w zakresie inwestowania zgodnie z odpowiednimi regulacjami. Opinii zawartych w niniejszym dokumencie nie należy traktować jako autoryzowanych lub zatwierdzonych przez emitenta. Opinie zawarte w niniejszym dokumencie są wyłącznie opiniami DM BZ WBK. DM BZ WBK informuje, iż inwestowanie środków w instrumenty finansowe wiąże się z ryzykiem utraty części lub całości zainwestowanych środków. 14

15 DM BZ WBK zwraca uwagę, iż na cenę instrumentów finansowych ma wpływ wiele różnych czynników, które są lub mogą być niezależne od emitenta i wyników jego działalności. Można do nich zaliczyć m. In. Zmieniające się warunki ekonomiczne, prawne, polityczne i podatkowe. Więcej informacji o instrumentach finansowych i ryzyku z nimi związanym znajduje się na stronie w sekcji zastrzeżenia i ryzyko - informacje o instrumentach finansowych i ryzyku. Decyzja o zakupie wszelkich instrumentów finansowych powinna być podjęta wyłącznie na podstawie prospektu, oferty lub innych powszechnie dostępnych dokumentów i materiałów opublikowanych zgodnie z obowiązującymi przepisami polskiego prawa. Informacja Overweight / Underweight / Neutral ( Przeważaj / Niedoważaj / Neutralne ) oznacza, iż w ocenie autorów niniejszego dokumentu kurs spółki w ciągu miesiąca może zachować się lepiej/gorzej/neutralnie w stosunku do indeksu WIG20. W przypadku zamieszczenia przy poszczególnych spółkach informacji Overweight / Underweight / Neutral ( Przeważaj / Niedoważaj / Neutralne ) - informacja ta nie powinna być traktowana jako zalecenie inwestycyjne dotyczące danego instrumentu finansowego. System rekomendacyjny DM BZ WBK opiera się na wyznaczaniu cen docelowych i ich relacji do ceny bieżącej instrumentów finansowych, poza tym w przypadku rekomendacji kierowanych do szerokiego kręgu odbiorców wymaga zastosowania dwóch sposobów wyceny. Zawarte w niniejszym materiale informacje Overweight / Underweight / Neutral ( Przeważaj / Niedoważaj / Neutralne ) nie spełniają żadnego z powyższych wymogów. Ponadto w zależności od okoliczności mogą one stanowić podstawę do podjęcia różnych (także o przeciwstawnych kierunkach) zachowań inwestycyjnych dla poszczególnych inwestorów. Mid-caps zamieszczenie spółki w portfelu mid-cap oznacza, iż w ocenie autorów niniejszego dokumentu kurs danej spółki może zachować się w ciągu jednego miesiąca lepiej niż indeks WIG20. Dodawanie i zdejmowanie spółek z listy odbywa się ze względu na wymogi rotacji spółek na liście. Zmian wag dla spółek, które już wcześniej znajdowały się w portfelu, nie należy pojmować jako zalecenia inwestycyjnego. Zmiany te mają na celu wyłącznie wyrównanie łącznej wagi wszystkich spółek do 100%. DM BZ WBK informuje, iż odcięcie dywidendy, odcięcie praw poboru czy split bądź scalanie akcji i inne czysto techniczne zmiany kursu akcji będą skutkowały odpowiednimi zmianami cen docelowych - takie sytuacje mają wymiar wyłącznie techniczny i nie stanowią zmiany rekomendacji w rozumieniu przepisów prawa. Wyjaśnienia terminologii fachowej użytej w rekomendacji: EBIT - zysk operacyjny EBITDA - zysk operacyjny + amortyzacja P/E - wskaźnik ceny do zysku na akcję EV - kapitalizacja spółki powiększona o dług netto PEG - wskaźnik P/E do wzrostu zysków EPS - zysk na akcję CPI - wskaźnik cen i usług towarów konsumpcyjnych WACC - średni ważony koszt kapitału CAGR - średnioroczny wzrost P/CE - wskaźnik ceny akcji do zysku netto na 1 akcję powiększony o amortyzację na 1 akcję NOPAT - teoretyczny zysk operacyjny po opodatkowaniu FCF - wolne przepływy pieniężne BV wartość księgowa ROE zwrot na kapitale własnym P/BV cena do wartości księgowej Definicje rekomendacji: Kupuj całkowita oczekiwana stopa zwrotu z inwestycji w akcje przekroczy 15% w ciągu dwunastu miesięcy. Trzymaj - całkowita oczekiwana stopa zwrotu z inwestycji w akcje wyniesie od 0% do 15% w ciągu dwunastu miesięcy. Sprzedaj - całkowita oczekiwana stopa zwrotu z inwestycji w akcje wyniesie mniej niż 0% w ciągu dwunastu miesięcy. W opinii DM BZ WBK niniejszy dokument został sporządzony z zachowaniem należytej staranności i z wykluczeniem jakiegokolwiek konfliktu interesów, który mógłby wpłynąć na jego treść. DM BZ WBK nie ma obowiązku podejmowania jakichkolwiek działań, które miałyby spowodować, że instrumenty finansowe, będące przedmiotem wyceny zawartej w niniejszym dokumencie będą wycenione przez rynek zgodnie z wyceną zawartą w niniejszym dokumencie. Działalność DM BZ WBK, będącego wyodrębnioną organizacyjnie jednostką Banku Zachodniego WBK S.A., podlega nadzorowi Komisji Nadzoru Finansowego. Data na pierwszej stronie niniejszego raportu jest datą sporządzenia i opublikowania raportu. UWAŻA SIĘ, ŻE KAŻDY KTO PRZYJMUJE LUB WYRAŻA ZGODĘ NA PRZEKAZANIE MU TEGO DOKUMENTU, WYRAŻA ZGODĘ NA TREŚĆ POWYŻSZYCH ZASTRZEŻEŃ. Dom Maklerski BZ WBK jest wyodrębnioną organizacyjnie jednostką Banku Zachodniego WBK S.A. z siedzibą we Wrocławiu, ul. Rynek 9/11, Wrocław, zarejestrowanego w Sądzie Rejonowym dla Wrocławia - Fabrycznej, VI Wydział Gospodarczy Krajowego Rejestru Sądowego pod numerem KRS , REGON , NIP , kapitał zakładowy i wpłacony zł UJAWNIENIA Niniejszy raport zawiera rekomendacje dotyczące spółki/spółek: Alior Bank S.A., Getin Noble Bank S.A., Bank Handlowy S.A., ING Bank Śląski S.A., Bank PeKaO S.A., PKO Bank Polski S.A., mbank S.A., Bank Millennium S.A. ( Emitent ). DM BZ WBK informuje, iż niniejszy dokument będzie aktualizowany nie rzadziej niż raz w roku. Niniejszy dokument nie został ujawniony. Przy sporządzaniu niniejszego dokumentu DM BZ WBK korzystał co najmniej z dwóch z następujących metod wyceny: 1) zdyskontowanych przepływów pieniężnych (DCF), 2) porównawczej, 3) mnożników średniocyklicznych, 4) zdyskontowanych dywidend (DDM), 5) wartości rezydualnej, 6) model uzasadnionej wyceny kapitałów własnych (WEV), 7) metoda sumy poszczególnych aktywów (SOTP), 8) metoda wartości likwidacyjnej. Metoda zdyskontowanych przepływów pieniężnych (DCF) bazuje na spodziewanych przyszłych zdyskontowanych przepływach pieniężnych. Do jej mocnych stron zaliczyć można uwzględnienie wszystkich strumieni gotówki, jakie wpływają do spółki oraz kosztu pieniądza w czasie. Wadami wyceny DCF są: duża ilość parametrów i założeń, które należy oszacować i wrażliwość wyceny na zmiany tych parametrów. Metoda porównawcza opiera się na ekonomicznym prawie jednej ceny. Mocnymi stronami metody porównawczej są: mała ilość parametrów, jakie analityk musi oszacować, oparcie wyceny na aktualnych warunkach rynkowych, stosunkowo duża dostępność wskaźników dla porównywanych spółek oraz szeroka znajomość metody porównawczej wśród inwestorów. Do wad wyceny metodą porównawczą zaliczyć można znaczną wrażliwość wyników wyceny na wybór spółek do grupy porównawczej, uproszczenie obrazu spółki prowadzące do pominięcia pewnych istotnych czynników (np.: dynamika wzrostu, aktywa pozaoperacyjne, ład korporacyjny, powtarzalność wyników, różnice w stosowanych standardach rachunkowości) oraz niepewność efektywności rynkowej wyceny porównywanych spółek. Metoda mnożników średniocyklicznych opiera się na długoterminowym dwuletnim średnim konsensusie mnożników P/E oraz EV/EBITDA dla spółek grupy porównawczej. Metodologia ta ma na celu określenie wartości godziwej dla cyklicznych spółek. Wadą tej metody jest fakt, iż implikowana wycena może znacznie różnić się od wartości rynkowej analizowanej spółki w szczycie lub na dnie cyklu oraz jej zależność od jakości danych zewnętrznych (w tym przypadku konsensus wg Bloomberga). Zaletą jest prostota metody oraz uśredniona wartość dla całego cyklu, pozwalająca wychwytywać zarówno przewartościowanie jak i niedowartościowanie danego analizowanego waloru. Metoda zdyskontowanych dywidend (DDM) bazuje na spodziewanych przyszłych zdyskontowanych dywidendach wypłaconych przez spółkę. Do jej mocnych stron można zaliczyć uwzględnienie realnych przepływów pieniężnych do właścicieli kapitału akcyjnego oraz fakt, że metoda ta jest wykorzystywana w przypadku spółek z długą historią wypłacania dywidendy. Główną wadą metody zdyskontowanych dywidend jest oszacowywanie wielkości wypłacanej dywidendy na podstawie dużej ilości parametrów i założeń, w tym stopy wypłaty dywidendy. Metoda wartości rezydualnej jest koncepcyjnie zbliżona do metody zdyskontowanych przepływów pieniężnych (DCF) stosowanej do wyceny spółek niefinansowych a główną różnicą jest to ze bazuje na szacowanych wielkościach wartości rezydualnej (nadwyżka ROE nad kosztem kapitału) a nie zdyskontowanych przepływach pieniężnych. Do jej mocnych stron zaliczyć można uwzględnienie nadwyżki zysku nad kosztem kapitału która jest potencjalnie do dyspozycji akcjonariuszy oraz kosztu pieniądza w czasie. Wadami wyceny DCF są: duża ilość parametrów i założeń, które należy oszacować i wrażliwość wyceny na zmiany tych parametrów. Model uzasadnionej wyceny kapitałów własnych (WEV) jest oparty na formule wartość księgowa = (ROE za dwa lata minus stopa stabilnego wzrostu)/(koszt kapitału minus stopa stabilnego wzrostu) i pozwala na oszacowanie wartości godziwej danej spółki za dwa lata. W następnej kolejności wyliczana jest wartość bieżąca. Główną zaletą tej metody jest jej przejrzystość oraz fakt iż jest oparta na relatywnie krótkich prognozach co ogranicza ryzyko błędów w prognozie. Główną wadą jest to, iż metoda zakłada, iż cena akcji danej spółki w długim okresie będzie dążyć do swojej wartości godziwej implikowanej z kombinacji ROE i kosztu kapitału. Metoda sumy poszczególnych aktywów (SOTP) jest dodaniem do siebie wartości różnych aktywów spółki, wyliczonych przy pomocy jednej z powyższych metod. Zalety i wady tej metody są identyczne z zaletami i wadami zastosowanych metod wyceny. Metoda wartości likwidacyjnej wartość likwidacyjna jest to kwota pieniędzy, za którą aktywa lub przedsiębiorstwo mogą zostać szybko sprzedane w sytuacji gdyby przedsiębiorstwo zaprzestało swojej działalności. Następnie, szacunkowa wartość aktywów zostaje skorygowana o zobowiązania i wydatki związane z likwidacją. Zaletą tej metody szacowania wartości jest jego prostota. Ta metoda nie uwzględnia wartości niematerialnych jak wartość firmy, co jest główną wadą. 15

16 Na przestrzeni ostatnich 3 miesięcy Dom Maklerski BZ WBK wydał: 29 rekomendacji Kupuj, 18 rekomendacji Trzymaj oraz 8 rekomendacji Sprzedaj. % Spółek Rekomendacja pokrywanych na rzecz których świadczono usługi Bankowości Inwestycyjnej w ciągu ostatnich 12 miesięcy Kupuj 52,63 8,00 Trzymaj 24,21 4,35 Sprzedaj 16,84 12,50 Under Review 6,32 33,33 Definicje poszczególnych rekomendacji zostały opisane w sekcji Zastrzeżenia. Wykresy dot. zmian cen akcji zawarte w raporcie obejmują wykresy liniowe dziennych cen na zamknięcie w okresie jednego roku. Informacje dotyczące dłuższego okresu (maksymalnie 3 lata) dostępne są na życzenie. Emitent może posiadać akcje BZ WBK S.A. Członkowie władz Emitenta lub osoby im bliskie mogą być członkami władz BZ WBK S.A. Osoby zaangażowane w przygotowanie raportu lub bliskie im osoby mogą pełnić funkcję w organach Emitenta, lub zajmować stanowiska kierownicze w tym podmiocie lub mogą być stroną umowy z Emitentem, która byłaby zawarta na warunkach odmiennych niż inne umowy, których stroną jest Emitent i konsumenci. Grupa BZ WBK, jej podmioty zależne, przedstawiciele lub pracownicy mogą okazjonalnie przeprowadzać transakcje, lub mogą być zainteresowani nabyciem instrumentów finansowych spółek bezpośrednio lub pośrednio związanych z analizowaną spółką. DM BZ WBK pełni rolę animatora rynku dla instrumentów finansowych Alior Bank S.A., Getin Noble Bank S.A., Bank Handlowy S.A., ING Bank Śląski S.A., Bank PeKaO S.A., PKO Bank Polski S.A., mbank S.A., Bank Millennium S.A. na zasadach określonych w Regulaminie Giełdy Papierów Wartościowych w Warszawie. DM BZ WBK pełni rolę animatora emitenta dla instrumentów finansowych Bank Handlowy S.A., ING Bank Śląski S.A., Bank Millennium S.A., na zasadach określonych w Regulaminie Giełdy Papierów Wartościowych w Warszawie. DM BZ WBK w ciągu ostatnich dwunastu miesięcy otrzymał wynagrodzenie z tytułu świadczenia usług na rzecz Emitenta. Usługi te obejmowały pełnienie funkcji animatora emitenta dla instrumentów finansowych Bank Handlowy S.A., ING Bank Śląski S.A., Bank Millennium S.A. Bank Zachodni WBK S.A. jest pośrednio powiązany z Alior Bank S.A., Getin Noble Bank S.A., ING Bank Śląski S.A., PKO Bank Polski S.A., Bank Millennium S.A. BZ WBK S.A. nie wyklucza możliwości nabycia przez któryś z podmiotów z nim powiązanych, w okresie sporządzania niniejszej rekomendacji, akcji Emitenta instrumentów finansowych, powodującego osiągniecie łącznej liczby stanowiącej co najmniej 5% kapitału zakładowego. Grupa BZ WBK może posiadać, w okresie sporządzania niniejszej rekomendacji, akcje Emitenta instrumentów finansowych, w łącznej liczbie stanowiącej co najmniej 1 % kapitału zakładowego. Poza wspomnianymi powyżej, Emitenta nie łączą żadne inne stosunki umowne z BZ WBK S.A., które mogłyby wpłynąć na obiektywność rekomendacji zawartych w niniejszym dokumencie. BZ WBK S.A. nie posiada bezpośrednio instrumentów finansowych emitowanych przez Emitenta lub których wartość zależna jest w istotny sposób od wartości instrumentów finansowych emitowanych przez Emitenta (za wyjątkiem pełnienia roli animatora rynku i animatora emitenta). Nie jest jednak wykluczone, że w okresie następnych dwunastu miesięcy, włącznie z okresem obowiązywania niniejszej rekomendacji, BZ WBKS.A. składać będzie ofertę świadczenia usług na rzecz Emitenta, jak również będzie nabywać lub zbywać instrumenty finansowe wyemitowane przez Emitenta lub których wartość zależna jest od wartości instrumentów finansowych wyemitowanych przez Emitenta. DM BZ WBK nie jest stroną żadnej umowy z wyjątkiem umów brokerskich z klientami, w wykonaniu których DM BZ WBK sprzedaje i kupuje akcje Emitenta na zlecenie swoich klientów - której świadczenie byłoby zależne od wyceny instrumentów finansowych omawianych w niniejszym dokumencie. Wynagrodzenie otrzymywane przez osoby sporządzające niniejszy dokument może być w sposób pośredni zależne od wyników finansowych uzyskiwanych w ramach transakcji z zakresu bankowości inwestycyjnej, dotyczących instrumentów finansowych emitowanych przez Emitenta, dokonywanych przez BZ WBKS.A. lub podmioty z nim powiązane. 16

Bogdanka Kupuj Kupuj 154 157-2% JSW Sprzedaj Sprzedaj 26.2 33.0-21% KGHM Sprzedaj Sprzedaj 109 105 4%

Bogdanka Kupuj Kupuj 154 157-2% JSW Sprzedaj Sprzedaj 26.2 33.0-21% KGHM Sprzedaj Sprzedaj 109 105 4% 17 października 2014 r. Spółka Rekomendacja 12-miesięczna Cena Docelowa obecna poprzednia zmiana obecna poprzednia zmiana % Bogdanka Kupuj Kupuj 154 157-2% JSW Sprzedaj Sprzedaj 26.2 33.0-21% KGHM Sprzedaj

Bardziej szczegółowo

Banki. Polska, Banki. Alior, Bank Handlowy, GNB, ING BSK, mbank, Millennium, Pekao, PKO BP 26 października 2015

Banki. Polska, Banki. Alior, Bank Handlowy, GNB, ING BSK, mbank, Millennium, Pekao, PKO BP 26 października 2015 Banki Polska, Banki Alior, Bank Handlowy, GNB, ING BSK, mbank, Millennium, Pekao, PKO BP 26 października 2015 Bilans ryzyk i korzyści coraz bardziej negatywny W wyniku niższych cen docelowych, obniżamy

Bardziej szczegółowo

Banki polskie. Polska, Banki. Alior, Bank Handlowy, GNB, ING BSK, mbank, Millennium, Pekao, PKO BP 24 lipca 2015

Banki polskie. Polska, Banki. Alior, Bank Handlowy, GNB, ING BSK, mbank, Millennium, Pekao, PKO BP 24 lipca 2015 Banki polskie Polska, Banki Alior, Bank Handlowy, GNB, ING BSK, mbank, Millennium, Pekao, PKO BP 24 lipca 2015 Potencjalne ryzyka niemal w pełni uwzględnione w cenach Do przychylniejszego spojrzenia na

Bardziej szczegółowo

Banki. Alior, Bank Handlowy, GNB, ING BSK, mbank, Millennium, Pekao, PKO BP 2 grudnia Dariusz Górski

Banki. Alior, Bank Handlowy, GNB, ING BSK, mbank, Millennium, Pekao, PKO BP 2 grudnia Dariusz Górski Niniejszy dokument stanowi tłumaczenie rekomendacji wydanej w j. angielskim (wybranych fragmentów) Banki polskie Alior, Bank Handlowy, GNB, ING BSK, mbank, Millennium, Pekao, PKO BP 2 grudnia 2014 Banki

Bardziej szczegółowo

Orange Polska & Netia

Orange Polska & Netia May-13 Aug-13 Nov-13 Feb-14 May-14 Aug-14 Nov-14 Feb-15 May-15 Aug-15 Nov-15 Feb-16 May-16 May-13 Aug-13 Nov-13 Feb-14 May-14 Aug-14 Nov-14 Feb-15 May-15 Aug-15 Nov-15 Feb-16 May-16 Orange Polska & Netia

Bardziej szczegółowo

Millennium. Gorące i drogie akcje Rekomendacja KUPUJ podtrzymana, cena docelowa wzrasta z 6,22 PLN do 7,03 PLN SPRZEDAJ.

Millennium. Gorące i drogie akcje Rekomendacja KUPUJ podtrzymana, cena docelowa wzrasta z 6,22 PLN do 7,03 PLN SPRZEDAJ. Niniejszy dokument stanowi tłumaczenie rekomendacji wydanej w j. angielskim (wybranych fragmentów). Millennium Polska, banki Reuters: MILP.WA Bloomberg: MIL PW 11 lutego 2014 r. Gorące i drogie akcje Rekomendacja

Bardziej szczegółowo

MW Trade. Cena akcji niewysoka, atrakcyjny poziom stopy dywidendy KUPUJ. Rekomendacja. KUPUJ podtrzymane, nowa Cena docelowa 20.0 zł.

MW Trade. Cena akcji niewysoka, atrakcyjny poziom stopy dywidendy KUPUJ. Rekomendacja. KUPUJ podtrzymane, nowa Cena docelowa 20.0 zł. Jan-13 Apr-13 Jul-13 Oct-13 Jan-14 Apr-14 Jul-14 Oct-14 Jan-15 Apr-15 Jul-15 Oct-15 Jan-16 MW Trade Polska, Usługi finansowe 23 lutego 2016 Cena akcji niewysoka, atrakcyjny poziom stopy dywidendy KUPUJ

Bardziej szczegółowo

BANKI 18 maja 2016. W tym raporcie posługujemy się cenami akcji z dnia 13 maja 2016 roku.

BANKI 18 maja 2016. W tym raporcie posługujemy się cenami akcji z dnia 13 maja 2016 roku. Polski sector bankowy Polska, Banki Alior, Bank Handlowy, GNB, ING BSK, mbank, Millennium, Pekao, PKO BP 18 maja 2016 Bankom coraz trudniej Polskie banki opublikowały relatywnie dobre wyniki za 1 kw. 16,

Bardziej szczegółowo

Auto Partner. Na dobrej drodze. Rekomendacja KUPUJ. 21 czerwca Inicjujemy wycenę z rekomendacją KUPUJ. Cena docelowa 4.8 zł/akcję.

Auto Partner. Na dobrej drodze. Rekomendacja KUPUJ. 21 czerwca Inicjujemy wycenę z rekomendacją KUPUJ. Cena docelowa 4.8 zł/akcję. Auto Partner Polska, Dystrybucja części samochodowych 21 czerwca 2016 Na dobrej drodze Rekomendacja KUPUJ Inicjujemy wycenę z rekomendacją KUPUJ. Cena docelowa 4.8 zł/akcję. Auto Partner (AP) jest piątym

Bardziej szczegółowo

W oczekiwaniu na wezwanie

W oczekiwaniu na wezwanie Niniejszy dokument stanowi tłumaczenie rekomendacji wydanej w j. angielskim (wybranych fragmentów) Polski Holding Nieruchomości Polska, Deweloperzy 12 lutego 2014 W oczekiwaniu na wezwanie Polski Holding

Bardziej szczegółowo

Alior Bank. Alior wrzuca na wyższy bieg. Wznawiamy wycenę z rekomendacją Kupuj i ceną docelową na poziomie 73.2 zł. 27 czerwca 2016.

Alior Bank. Alior wrzuca na wyższy bieg. Wznawiamy wycenę z rekomendacją Kupuj i ceną docelową na poziomie 73.2 zł. 27 czerwca 2016. maj 13 cze 13 lip 13 sie 13 wrz 13 paź 13 lis 13 gru 13 sty 14 lut 14 mar 14 kwi 14 maj 14 cze 14 lip 14 sie 14 wrz 14 paź 14 lis 14 gru 14 sty 1 lut 1 mar 1 kwi 1 maj 1 cze 1 lip 1 sie 1 wrz 1 paź 1 lis

Bardziej szczegółowo

Polenergia i ZE PAK. Zielone bije czarne KUPUJ. Polenergia SPRZEDAJ ZE PAK

Polenergia i ZE PAK. Zielone bije czarne KUPUJ. Polenergia SPRZEDAJ ZE PAK Dec-12 Mar-13 Jun-13 Sep-13 Dec-13 Mar-14 Jun-14 Sep-14 Dec-14 Mar-15 Jun-15 Sep-15 Dec-15 Dec-12 Mar-13 Jun-13 Sep-13 Dec-13 Mar-14 Jun-14 Sep-14 Dec-14 Mar-15 Jun-15 Sep-15 Dec-15 Niniejszy dokument

Bardziej szczegółowo

mbank Rynek ignoruje ryzyko walutowe przy kredytach hipotecznych Utrzymujemy rekomendację Sprzedaj, nowa Cena docelowa 401 zł

mbank Rynek ignoruje ryzyko walutowe przy kredytach hipotecznych Utrzymujemy rekomendację Sprzedaj, nowa Cena docelowa 401 zł mbank Rynek ignoruje ryzyko walutowe przy kredytach hipotecznych Utrzymujemy rekomendację Sprzedaj, nowa Cena docelowa 401 zł Po wzroście kursu akcji o 32% od początku roku mbank jest obecnie notowany

Bardziej szczegółowo

Najgorsze za nami. 31 marca 2014. Kupuj. Polska, inżynieria budowlana. Tomasz Sokołowski. Rekomendacja. Waga w portfelu. Przeważaj

Najgorsze za nami. 31 marca 2014. Kupuj. Polska, inżynieria budowlana. Tomasz Sokołowski. Rekomendacja. Waga w portfelu. Przeważaj Niniejszy dokument stanowi tłumaczenie rekomendacji wydanej w j. angielskim (wybranych fragmentów). Tesgas Najgorsze za nami Kupuj podtrzymane, cena docelowa podniesiona do 7,8 zł Do IV kw. 2013 r. niepokoił

Bardziej szczegółowo

LPP. Kupuj i zostań na dłużej. Zmiana z Trzymaj na Kupuj, wzrost ceny docelowej do 8,173 zł. Kupuj. Polska, handel detaliczny

LPP. Kupuj i zostań na dłużej. Zmiana z Trzymaj na Kupuj, wzrost ceny docelowej do 8,173 zł. Kupuj. Polska, handel detaliczny Rekomendacja dla klientów podlegających Regulaminowi świadczenia usług maklerskich przez Dom Maklerski BZ WBK S.A. LPP Polska, handel detaliczny Reuters: LPP WA Bloomberg: LPP PW 25 kwietnia 2013 Kupuj

Bardziej szczegółowo

Energetyka. Spółki energetyczne w oku cyklonu. 7 grudnia 2015

Energetyka. Spółki energetyczne w oku cyklonu. 7 grudnia 2015 Niniejszy dokument stanowi tłumaczenie rekomendacji wydanej w j. angielskim (wybranych fragmentów) Energetyka 7 grudnia 2015 Spółki energetyczne w oku cyklonu Nasze prognozy wskazują, że EBITDA spółek

Bardziej szczegółowo

1M 3M YTD Zwrot EV/EBITDA (x) % -4.8% 33.7% Źródło: Dane spółki, szacunki DM BZ WBK

1M 3M YTD Zwrot EV/EBITDA (x) % -4.8% 33.7% Źródło: Dane spółki, szacunki DM BZ WBK Polska PKP CARGO Wzrost płac w spółce od 1 września 2017 Przemysł 27 czerwca 2017 08:50 REKOMENDACJA SPRZEDAJ (POPRZ.KUPUJ) AKTUALNA CENA: 62.85 PLN CENA DOCELOWA: PLN52.9 (POPRZ.59 PLN) Podsumowanie inwestycyjne.

Bardziej szczegółowo

Energetyka. Przed nami krótkoterminowe odbicie? 24 maja 2016

Energetyka. Przed nami krótkoterminowe odbicie? 24 maja 2016 Niniejszy dokument stanowi tłumaczenie rekomendacji wydanej w j. angielskim (wybranych fragmentów) Energetyka 24 maja 2016 Przed nami krótkoterminowe odbicie? Fundamentalnie realizuje się obecnie najgorszy

Bardziej szczegółowo

Bytom. Świetna passa trwa nadal. Kupuj podtrzymane, Cena Docelowa - 4.0 zł/akcję. Zespół Analiz Giełdowych. Kupuj. Handel detaliczny.

Bytom. Świetna passa trwa nadal. Kupuj podtrzymane, Cena Docelowa - 4.0 zł/akcję. Zespół Analiz Giełdowych. Kupuj. Handel detaliczny. \\ Jul-12 Oct-12 Jan-13 Apr-13 Jul-13 Oct-13 Jan-14 Apr-14 Jul-14 Oct-14 Jan-15 Apr-15 Jul-15 Zespół Analiz Giełdowych Bytom Handel detaliczny 13 sierpnia 2015 Świetna passa trwa nadal Kupuj podtrzymane,

Bardziej szczegółowo

Work Service. Apetyt na więcej. Inicjacja rekomendacji Kupuj, cena docelowa 19zł. Kupuj. Polska, agencja pracy tymczasowej

Work Service. Apetyt na więcej. Inicjacja rekomendacji Kupuj, cena docelowa 19zł. Kupuj. Polska, agencja pracy tymczasowej Work Service Polska, agencja pracy tymczasowej Reuters: WSEP.WA Bloomberg: WSE PW 6 sierpnia 2014 Apetyt na więcej Inicjacja rekomendacji Kupuj, cena docelowa 19zł Mimo finalizacji czterech przejęć w latach

Bardziej szczegółowo

Polskie banki. Banki. Alior, Bank Handlowy, GNB, ING BSK, mbank, Millennium, Pekao, PKO BP* 7 grudnia 2017

Polskie banki. Banki. Alior, Bank Handlowy, GNB, ING BSK, mbank, Millennium, Pekao, PKO BP* 7 grudnia 2017 \ Polskie banki Banki Alior, Bank Handlowy, GNB, ING BSK, mbank, Millennium, Pekao, PKO BP* 7 grudnia 217 Prognozy na rok 218: oby tak dalej Rekomendacja Kupuj Oceniamy średnioterminowe perspektywy dla

Bardziej szczegółowo

Neuca. Nieprzerwany wzrost. Kupuj podtrzymane, Cena Docelowa 403 zł za akcję. Zespół Analiz Giełdowych. Kupuj. Dystrybucja leków.

Neuca. Nieprzerwany wzrost. Kupuj podtrzymane, Cena Docelowa 403 zł za akcję. Zespół Analiz Giełdowych. Kupuj. Dystrybucja leków. \ Jul-12 Oct-12 Jan-13 Apr-13 Jul-13 Oct-13 Jan-14 Apr-14 Jul-14 Oct-14 Jan-15 Apr-15 Jul-15 Zespół Analiz Giełdowych Neuca Dystrybucja leków 17 sierpnia 2015 Nieprzerwany wzrost Kupuj podtrzymane, Cena

Bardziej szczegółowo

Giełda Papierów Wartościowych GPW. Wierzymy w surowce. Inicjacja wyceny: Kupuj, Cena docelowa 45.0 zł. 26 kwietnia 2016.

Giełda Papierów Wartościowych GPW. Wierzymy w surowce. Inicjacja wyceny: Kupuj, Cena docelowa 45.0 zł. 26 kwietnia 2016. Mar-13 Jun-13 Sep-13 Dec-13 Mar-14 Jun-14 Sep-14 Dec-14 Mar-15 Jun-15 Sep-15 Dec-15 Mar-16 Giełda Papierów Wartościowych GPW Wierzymy w surowce Inicjacja wyceny: Kupuj, Cena docelowa 45.0 zł Rekomendacja

Bardziej szczegółowo

Kapitalizacja (mln zł) spowodować odbicie kursu. Wynika to z następujących przyczyn: 1) brak

Kapitalizacja (mln zł) spowodować odbicie kursu. Wynika to z następujących przyczyn: 1) brak PBG Polska, budownictwo Reuters: PBGG.WA Bloomberg: PBG PW 9 września 2011 Wciąż zbyt wcześnie na odbicie Rekomendacja TRZYMAJ. 12-miesięczna cena docelowa 95 zł. Rekomendacja Zalecenie taktyczne Trzymaj

Bardziej szczegółowo

Bogdanka. Olbrzymie czynnika ryzyka. Sprzedaj. Rekomendacja. Podtrzymanie rekomendacji SPRZEDAJ. Cena docelowa zł.

Bogdanka. Olbrzymie czynnika ryzyka. Sprzedaj. Rekomendacja. Podtrzymanie rekomendacji SPRZEDAJ. Cena docelowa zł. Dec-12 Mar-13 Jun-13 Sep-13 Dec-13 Mar-14 Jun-14 Sep-14 Dec-14 Mar-15 Jun-15 Sep-15 Dec-15 Niniejszy dokument stanowi tłumaczenie rekomendacji wydanej w j. angielskim (wybranych fragmentów). Bogdanka Polska,

Bardziej szczegółowo

Orange Polska & Netia

Orange Polska & Netia Sep-13 Dec-13 Mar-14 Jun-14 Sep-14 Dec-14 Mar-15 Jun-15 Sep-15 Dec-15 Mar-16 Jun-16 Sep-16 Sep-13 Dec-13 Mar-14 Jun-14 Sep-14 Dec-14 Mar-15 Jun-15 Sep-15 Dec-15 Mar-16 Jun-16 Sep-16 Niniejszy dokument

Bardziej szczegółowo

Bogdanka. Czy KHW oznacza koniec Bogdanki? Rekomendacja SPRZEDAJ. Rekomendacja Sprzedaj, Cena docelowa zł. 13 kwietnia 2016.

Bogdanka. Czy KHW oznacza koniec Bogdanki? Rekomendacja SPRZEDAJ. Rekomendacja Sprzedaj, Cena docelowa zł. 13 kwietnia 2016. Mar-13 Jun-13 Sep-13 Dec-13 Mar-14 Jun-14 Sep-14 Dec-14 Mar-15 Jun-15 Sep-15 Dec-15 Mar-16 Bogdanka Górnictwo 13 kwietnia 2016 Czy KHW oznacza koniec Bogdanki? Rekomendacja SPRZEDAJ Rekomendacja Sprzedaj,

Bardziej szczegółowo

Polenergia & ZE PAK. Tylko dla inwestycyjnych orłów Polenergia KUPUJ ZE PAK KUPUJ. 10 lutego 2016, 08:00

Polenergia & ZE PAK. Tylko dla inwestycyjnych orłów Polenergia KUPUJ ZE PAK KUPUJ. 10 lutego 2016, 08:00 Polenergia & ZE PAK Energetyka 10 lutego 2016, 08:00 Tylko dla inwestycyjnych orłów Polenergia KUPUJ Polenergia: Rekomendacja KUPUJ; cena docelowa 17.2 zł ZE PAK: Rekomendacja KUPUJ; cena docelowa 21.3

Bardziej szczegółowo

Punkt zwrotny już był KUPUJ podtrzymane, cena docelowa w górę o 31% do 8,2 zł

Punkt zwrotny już był KUPUJ podtrzymane, cena docelowa w górę o 31% do 8,2 zł Rekomendacja dla klientów podlegających Regulaminowi świadczenia usług maklerskich przez Dom Maklerski BZ WBK S.A. Atrem Polska, Inżynieria budowlana Reuters: ATRE.WA Bloomberg: ATR PW 13 września 2013

Bardziej szczegółowo

Rek. Cena Cena % walutach obcych przez Komitet Stabilności Finansowej (KSF) doprowadzi

Rek. Cena Cena % walutach obcych przez Komitet Stabilności Finansowej (KSF) doprowadzi Banki Polska, Banki Alior, Bank Handlowy, GNB, ING BSK, mbank, Millennium, Pekao, PKO BP 16 styczeń 217 (8:57) Wracają stare demony Piątkowa publikacja rekomendacji dotyczących kredytów hipotecznych w

Bardziej szczegółowo

Asseco Poland 21 grudnia 2015. Źródło: Dane spółki, szacunki DM BZ WBK, Damodaran

Asseco Poland 21 grudnia 2015. Źródło: Dane spółki, szacunki DM BZ WBK, Damodaran Oct-12 Jan-13 Apr-13 Jul-13 Oct-13 Jan-14 Apr-14 Jul-14 Oct-14 Jan-15 Apr-15 Jul-15 Oct-15 Niniejszy dokument stanowi tłumaczenie rekomendacji wydanej w j. angielskim (wybranych fragmentów). Asseco Poland

Bardziej szczegółowo

AB, ABC Data, Action. Postaw na lidera. Trzymaj

AB, ABC Data, Action. Postaw na lidera. Trzymaj Rekomendacja dla klientów podlegających Regulaminowi świadczenia usług maklerskich przez Dom Maklerski BZ WBK S.A. AB, ABC Data, Action Polska, dystrybucja IT 18 czerwca 2013r. Postaw na lidera AB: Rekomendacja:

Bardziej szczegółowo

Zderzenie z rzeczywistością coraz bliżej Rekomendacja

Zderzenie z rzeczywistością coraz bliżej Rekomendacja Aug-12 Nov-12 Feb-13 May-13 Aug-13 Nov-13 Feb-14 May-14 Aug-14 Nov-14 Feb-15 May-15 Aug-15 Niniejszy dokument stanowi tłumaczenie rekomendacji wydanej w j. angielskim (wybranych fragmentów). JSW Metale

Bardziej szczegółowo

Emperia. Przejęcie oferuje potencjał wzrostowy. Z Trzymaj do Kupuj, cena docelowa 79 zł. 11 marca 2013. Polska, handel detaliczny FMCG

Emperia. Przejęcie oferuje potencjał wzrostowy. Z Trzymaj do Kupuj, cena docelowa 79 zł. 11 marca 2013. Polska, handel detaliczny FMCG Rekomendacja dla klientów podlegających Regulaminowi świadczenia usług maklerskich przez Dom Maklerski BZ WBK S.A. Emperia Polska, handel detaliczny FMCG 11 marca 2013 Przejęcie oferuje potencjał wzrostowy

Bardziej szczegółowo

ING BSK. Wart 2.0x C/WK. 7 listopada 2016, 9:00. Rekomendacja podwyższona do Kupuj, nowa Cena docelowa zł. Polska, Banki

ING BSK. Wart 2.0x C/WK. 7 listopada 2016, 9:00. Rekomendacja podwyższona do Kupuj, nowa Cena docelowa zł. Polska, Banki Oct-13 Jan-14 Apr-14 Jul-14 Oct-14 Jan-15 Apr-15 Jul-15 Oct-15 Jan-16 Apr-16 Jul-16 Oct-16 ING BSK Wart 2.0x C/WK Rekomendacja podwyższona do Kupuj, nowa Cena 167.9 zł Rekomendacja Polska, Banki 7 listopada

Bardziej szczegółowo

Sektor budowlany. 9 sierpnia :56

Sektor budowlany. 9 sierpnia :56 Jan-8 Apr-8 Jul-8 Oct-8 Jan-9 Apr-9 Jul-9 Oct-9 Jan-1 Apr-1 Jul-1 Oct-1 Jan-11 Apr-11 Jul-11 Oct-11 Jan-12 Apr-12 Jul-12 Oct-12 Jan-13 Apr-13 Jul-13 Feb-15 Mar-15 May-15 Jun-15 Aug-15 Sep-15 Nov-15 Dec-15

Bardziej szczegółowo

WYPCHNIĘCIE Z MERIT ORDER Rekomendacja SPRZEDAJ

WYPCHNIĘCIE Z MERIT ORDER Rekomendacja SPRZEDAJ Oct-12 Jan-13 Apr-13 Jul-13 Oct-13 Jan-14 Apr-14 Jul-14 Oct-14 Jan-15 Apr-15 Jul-15 Niniejszy dokument stanowi tłumaczenie rekomendacji wydanej w j. angielskim (wybranych fragmentów) ZE PAK Polska, Energetyka

Bardziej szczegółowo

PKO BP. Koniec ze wzrostem notowań? Rekomendacja Trzymaj. Rekomendacja podwyższona do Trzymaj, nowa cena docelowa 40.2 PLN. 15 listopada 2017, 8:20

PKO BP. Koniec ze wzrostem notowań? Rekomendacja Trzymaj. Rekomendacja podwyższona do Trzymaj, nowa cena docelowa 40.2 PLN. 15 listopada 2017, 8:20 PKO BP Polska, Banki 15 listopada 2017, 8:20 Koniec ze wzrostem notowań? Rekomendacja Trzymaj Rekomendacja podwyższona do Trzymaj, nowa cena docelowa 40.2 PLN Znacznie lepsze prognozy dla rentowności PKO

Bardziej szczegółowo

BENEFIT SYSTEMS ZDROWY BIZNES. Kupuj. Rekomendacja REKOMENDACJA KUPUJ. CENA DOCELOWA 370 ZŁ. 4 października 2013. Zalecenie taktyczne.

BENEFIT SYSTEMS ZDROWY BIZNES. Kupuj. Rekomendacja REKOMENDACJA KUPUJ. CENA DOCELOWA 370 ZŁ. 4 października 2013. Zalecenie taktyczne. Rekomendacja dla klientów podlegających Regulaminowi świadczenia usług maklerskich przez Dom Maklerski BZ WBK S.A. BENEFIT SYSTEMS Polska, Usługi 4 października 2013 ZDROWY BIZNES REKOMENDACJA KUPUJ. CENA

Bardziej szczegółowo

Skok w dług. Sprzedaj. Rekomendacja. Rekomendacja SPRZEDAJ, cena docelowa 33,0 zł. 27 marca 2014. Niedoważaj. Zalecenie taktyczne. Metale i Górnictwo

Skok w dług. Sprzedaj. Rekomendacja. Rekomendacja SPRZEDAJ, cena docelowa 33,0 zł. 27 marca 2014. Niedoważaj. Zalecenie taktyczne. Metale i Górnictwo lip 11 paź 11 sty 12 kwi 12 lip 12 paź 12 sty 13 kwi 13 lip 13 paź 13 sty 14 10 9 8 7 6 5 4 3 2 1 0 Niniejszy dokument stanowi tłumaczenie rekomendacji wydanej w j. angielskim (wybranych fragmentów). JSW

Bardziej szczegółowo

Orange Polska & Netia

Orange Polska & Netia Orange Polska & Netia Telekomunikacja 2 marca 2017 08:00 Park Jurajski Orange Polska SPRZEDAJ Orange Polska: Rekomendacja Sprzedaj; Cena docelowa: 4.26 PLN NETIA: Rekomendacja Sprzedaj; Cena docelowa:

Bardziej szczegółowo

Dom Development. Silny wiatr w żaglach Rekomendacja KUPUJ. Rekomendacja Kupuj utrzymana; cena docelowa podwyższona do 94.5 PLN. 30 sierpnia :00

Dom Development. Silny wiatr w żaglach Rekomendacja KUPUJ. Rekomendacja Kupuj utrzymana; cena docelowa podwyższona do 94.5 PLN. 30 sierpnia :00 Dom Development Polska, Nieruchomości 30 sierpnia 2017 08:00 Silny wiatr w żaglach Rekomendacja KUPUJ Rekomendacja Kupuj utrzymana; cena docelowa podwyższona do 94.5 PLN Podwyższamy cenę docelową dla akcji

Bardziej szczegółowo

Energa. Przegrzana Energa SPRZEDAJ. Rekomendacja. Zmiana rekomendacji na SPRZEDAJ z ceną docelową 9.44 zł 31/01/ :06.

Energa. Przegrzana Energa SPRZEDAJ. Rekomendacja. Zmiana rekomendacji na SPRZEDAJ z ceną docelową 9.44 zł 31/01/ :06. Energa Przegrzana Energa Zmiana rekomendacji na SPRZEDAJ z ceną docelową 9.44 zł Rekomendacja Waga w portfelu Polska, Energetyka 31/01/2017 08:06 SPRZEDAJ Obniżamy cenę docelową dla spółki Energa o 7%

Bardziej szczegółowo

KGHM. Pod presją cen metali. Rekomendacja. Sprzedaj. Rekomendacja Sprzedaj. Cena Docelowa 99 zł. Zalecenie taktyczne. Neutralnie. Metale i Górnictwo

KGHM. Pod presją cen metali. Rekomendacja. Sprzedaj. Rekomendacja Sprzedaj. Cena Docelowa 99 zł. Zalecenie taktyczne. Neutralnie. Metale i Górnictwo Rekomendacja dla klientów podlegających Regulaminowi świadczenia usług maklerskich przez Dom Maklerski BZ WBK S.A. KGHM Metale i Górnictwo Reuters: KGHM.WA Bloomberg: KGH PW 16 lipca 2013 Pod presją cen

Bardziej szczegółowo

Bank Handlowy. Co z dywidendą w przyszłym roku? Rekomendacja Trzymaj. Rekomendacja obniżona do Trzymaj, nowa cena docelowa 77.

Bank Handlowy. Co z dywidendą w przyszłym roku? Rekomendacja Trzymaj. Rekomendacja obniżona do Trzymaj, nowa cena docelowa 77. Bank Handlowy Polska, Banki 16 listopad 2017, 08:20 Co z dywidendą w przyszłym roku? Rekomendacja Trzymaj Rekomendacja obniżona do Trzymaj, nowa cena docelowa 77.6 PLN Zmieniamy rekomendację Banku Handlowego

Bardziej szczegółowo

ALIOR, PEKAO. Bank nielubiany i bank tani ALIOR KUPUJ. 13 listopada 2017, 08:20

ALIOR, PEKAO. Bank nielubiany i bank tani ALIOR KUPUJ. 13 listopada 2017, 08:20 ALIOR, PEKAO Polska, Banki 13 listopada 2017, 08:20 Bank nielubiany i bank tani ALIOR KUPUJ Alior: rekomendacja Kupuj; nowa cena docelowa: 88 PLN; Pekao: podniesienie rekomendacji do Kupuj; nowa cena docelowa:

Bardziej szczegółowo

Bank Millennium. Zbyt drogi przy założeniu braku dywidend. Obniżamy rekomendację do Sprzedaj, nowa cena docelowa 5.40 zł. 31 października 2016, 08:59

Bank Millennium. Zbyt drogi przy założeniu braku dywidend. Obniżamy rekomendację do Sprzedaj, nowa cena docelowa 5.40 zł. 31 października 2016, 08:59 Sep-13 Dec-13 Mar-14 Jun-14 Sep-14 Dec-14 Mar-15 Jun-15 Sep-15 Dec-15 Mar-16 Jun-16 Sep-16 Bank Millennium Polska, Banki 31 października 2016, 08:59 Zbyt drogi przy założeniu braku dywidend Obniżamy rekomendację

Bardziej szczegółowo

KGHM. Świetne warunki rynkowe wspierają KGHM Rekomendacja KUPUJ. Rekomendacja podwyższona do Kupuj, cena docelowa 117 zł

KGHM. Świetne warunki rynkowe wspierają KGHM Rekomendacja KUPUJ. Rekomendacja podwyższona do Kupuj, cena docelowa 117 zł Nov-13 Feb-14 May-14 Aug-14 Nov-14 Feb-15 May-15 Aug-15 Nov-15 Feb-16 May-16 Aug-16 Nov-16 KGHM Polska, Górnictwo Reuters: KGHM.WA Bloomberg: KGHM PW 5 grudnia 2016, 07:30 Świetne warunki rynkowe wspierają

Bardziej szczegółowo

Kopex. Zmiany w końcu nadchodzą? Kupuj. Rekomendacja. Kopex: Rekomendacja: Kupuj; Cena Docelowa 23,5zł. 11 grudnia 2012r. Zalecenie taktyczne

Kopex. Zmiany w końcu nadchodzą? Kupuj. Rekomendacja. Kopex: Rekomendacja: Kupuj; Cena Docelowa 23,5zł. 11 grudnia 2012r. Zalecenie taktyczne Rekomendacja dla klientów podlegających Regulaminowi świadczenia usług maklerskich przez Dom Maklerski BZ WBK S.A. Kopex Polska, maszyny górnicze 11 grudnia 2012r. Zmiany w końcu nadchodzą? Kopex: Rekomendacja:

Bardziej szczegółowo

Stalexport Autostrady

Stalexport Autostrady Stalexport Autostrady Infrastruktura 10/08/2017 07:59 Rozwiązując zagadkę Inicjacja pokrycia. Rekomendacja Kupuj, cena docelowa 5.85 PLN Rozpoczynamy pokrywanie firmy Stalexport Autostrady S.A. z rekomendacją

Bardziej szczegółowo

Orange Polska. Spadki NetFCF w 2H16E: zagrożenie dla dywidendy? Rekomendacja SPRZEDAJ. Rekomendacja SPRZEDAJ, cena docelowa 5.

Orange Polska. Spadki NetFCF w 2H16E: zagrożenie dla dywidendy? Rekomendacja SPRZEDAJ. Rekomendacja SPRZEDAJ, cena docelowa 5. Jun-13 Sep-13 Dec-13 Mar-14 Jun-14 Sep-14 Dec-14 Mar-15 Jun-15 Sep-15 Dec-15 Mar-16 Jun-16 Orange Polska Polska, Telekomunikacja 27/07/2016 08:24 Spadki NetFCF w 2H16E: zagrożenie dla dywidendy? Rekomendacja

Bardziej szczegółowo

Polenergia & ZE PAK. Dywidenda z ZEP, wiatr w oczy PEP Polenergia. 11 kwietnia 2017, 8:00

Polenergia & ZE PAK. Dywidenda z ZEP, wiatr w oczy PEP Polenergia. 11 kwietnia 2017, 8:00 Polenergia & ZE PAK Polska, Energetyka 11 kwietnia 2017, 8:00 Dywidenda z ZEP, wiatr w oczy PEP Polenergia Trzymaj Polenergia: Rekomendacja Trzymaj; Cena Docelowa: 14.60 PLN ZE PAK: Rekomendacja Kupuj;

Bardziej szczegółowo

Energa. IV kw. 2017P wypadnie 10% poniżej konsensusu? Rekomendacja. Rekomendacja obniżona do Sprzedaj, cena docelowa w dół do 12.

Energa. IV kw. 2017P wypadnie 10% poniżej konsensusu? Rekomendacja. Rekomendacja obniżona do Sprzedaj, cena docelowa w dół do 12. Energa Energetyka 14 grudnia 2017 (08:00 CET) IV kw. 2017P wypadnie 10% poniżej konsensusu? Rekomendacja Sprzedaj Rekomendacja obniżona do Sprzedaj, cena docelowa w dół do 12.7 PLN Obniżamy cenę docelową

Bardziej szczegółowo

CD Projekt. Krok po kroku do przodu TRZYMAJ. Rekomendacja. 2 listopada 2015. Zalecenie taktyczne. Gry komputerowe

CD Projekt. Krok po kroku do przodu TRZYMAJ. Rekomendacja. 2 listopada 2015. Zalecenie taktyczne. Gry komputerowe Wyłączenie odpowiedzialności: Deklaracje ujawnienia zamieszczone na ostatniej stronie raportu stanowią integralną część tego dokumentu. Raport w języku angielskim dostępny jest na: https://www.inwestoronline.pl/r/res/archiwum/analizy/rekomendacje/151102_cdprojekt.pdf

Bardziej szczegółowo

Rainbow. Sezon w pełni. Rekomendacja Kupuj utrzymana, cena docelowa podniesiona do 54 PLN 29/05/ :12. Kupuj - Biura podróży

Rainbow. Sezon w pełni. Rekomendacja Kupuj utrzymana, cena docelowa podniesiona do 54 PLN 29/05/ :12. Kupuj - Biura podróży Rainbow Sezon w pełni Rekomendacja Kupuj utrzymana, cena docelowa podniesiona do 54 PLN Podtrzymujemy rekomendację Kupuj i podwyższamy naszą 12-miesięczną cenę docelową do 54 zł ze względu na podniesienie

Bardziej szczegółowo

mbank Rosnące szanse na dywidendę w 2017 roku? Trzymaj podtrzymane, nowa Cena docelowa 353 zł Polska, Banki 27 października, 2016, 8:16

mbank Rosnące szanse na dywidendę w 2017 roku? Trzymaj podtrzymane, nowa Cena docelowa 353 zł Polska, Banki 27 października, 2016, 8:16 Sep-13 Dec-13 Mar-14 Jun-14 Sep-14 Dec-14 Mar-15 Jun-15 Sep-15 Dec-15 Mar-16 Jun-16 Sep-16 mbank Polska, Banki 27 października, 2016, 8:16 Rosnące szanse na dywidendę w 2017 roku? Trzymaj podtrzymane,

Bardziej szczegółowo

Bogdanka. Cena i wolumen to zbyt duże ryzyka SPRZEDAJ. Rekomendacja. Obniżenie rekomendacji do SPRZEDAJ. Cena docelowa 27,90 zł.

Bogdanka. Cena i wolumen to zbyt duże ryzyka SPRZEDAJ. Rekomendacja. Obniżenie rekomendacji do SPRZEDAJ. Cena docelowa 27,90 zł. Jul-12 Oct-12 Jan-13 Apr-13 Jul-13 Oct-13 Jan-14 Apr-14 Jul-14 Oct-14 Jan-15 Apr-15 Jul-15 Bogdanka Cena i wolumen to zbyt duże ryzyka Obniżenie rekomendacji do SPRZEDAJ. Cena docelowa 27,90 zł. Rekomendacja

Bardziej szczegółowo

AB, ABC Data, Action. Aktualizacja sektora dystrybucji IT

AB, ABC Data, Action. Aktualizacja sektora dystrybucji IT Rekomendacja dla klientów podlegających Regulaminowi świadczenia usług maklerskich przez Dom Maklerski BZ WBK S.A. AB, ABC Data, Action Polska, dystrybucja IT 23 września 2013r. Aktualizacja sektora dystrybucji

Bardziej szczegółowo

Energetyka. Pożegnanie z dywidendami. 9 sierpnia 2016 (07:00 CET)

Energetyka. Pożegnanie z dywidendami. 9 sierpnia 2016 (07:00 CET) Energetyka 9 sierpnia 2016 (07:00 CET) Pożegnanie z dywidendami Polska energetyka będzie wkrótce miała znaczące udziały w państwowych kopalniach, rynek mocy wciąż pozostaje odległą przyszłością, a obciążające

Bardziej szczegółowo

CEZ. Złote lata minęły Rekomendacja SPRZEDAJ 06/04/ :15. Wznowienie rekomendacji SPRZEDAJ, cena docelowa CZK353 (PLN55.5)

CEZ. Złote lata minęły Rekomendacja SPRZEDAJ 06/04/ :15. Wznowienie rekomendacji SPRZEDAJ, cena docelowa CZK353 (PLN55.5) CEZ Europa Środkowo-Wschodnia, Energetyka 06/04/2017 08:15 Złote lata minęły Rekomendacja SPRZEDAJ Wznowienie rekomendacji SPRZEDAJ, cena CZK353 (PLN55.5) Wydajemy dla CEZ rekomendację SPRZEDAJ i wyznaczamy

Bardziej szczegółowo

Neuca. Długoterminowy potencjał wciąż jest. KUPUJ, cena docelowa podniesiona do 379 zł z 234 zł. 12 listopada 2013.

Neuca. Długoterminowy potencjał wciąż jest. KUPUJ, cena docelowa podniesiona do 379 zł z 234 zł. 12 listopada 2013. Rekomendacja dla klientów podlegających Regulaminowi świadczenia usług maklerskich przez Dom Maklerski BZ WBK S.A Neuca Polska, dystrybucja leków 12 listopada 2013 Długoterminowy potencjał wciąż jest KUPUJ,

Bardziej szczegółowo

LPP. Wyjście na prostą. Podwyższenie do Kupuj, Cena docelowa PLN 9 211/akcję. Zespół Analiz Giełdowych. Kupuj. Przeważaj. Polska, sprzedaż detaliczna

LPP. Wyjście na prostą. Podwyższenie do Kupuj, Cena docelowa PLN 9 211/akcję. Zespół Analiz Giełdowych. Kupuj. Przeważaj. Polska, sprzedaż detaliczna \ Aug-12 Nov-12 Feb-13 May-13 Aug-13 Nov-13 Feb-14 May-14 Aug-14 Nov-14 Feb-15 May-15 Aug-15 Zespół Analiz Giełdowych LPP Polska, sprzedaż detaliczna Reuters: LPPP.WA Bloomberg: LPP PW 5 październik 2015

Bardziej szczegółowo

Action, AB, ABC Data. Dystrybutorzy IT

Action, AB, ABC Data. Dystrybutorzy IT Jul-12 Oct-12 Jan-13 Apr-13 Jul-13 Oct-13 Jan-14 Apr-14 Jul-14 Oct-14 Jan-15 Apr-15 Jul-15 Jul-12 Oct-12 Jan-13 Apr-13 Jul-13 Oct-13 Jan-14 Apr-14 Jul-14 Oct-14 Jan-15 Apr-15 Jul-15 Jul-12 Oct-12 Jan-13

Bardziej szczegółowo

Mabion. Lukratywny rynek na wyciągnięcie ręki. Rozpoczęcie wydawania rekomendacji: KUPUJ, cena docelowa 142 zł. 08:00, 28 marca 2017

Mabion. Lukratywny rynek na wyciągnięcie ręki. Rozpoczęcie wydawania rekomendacji: KUPUJ, cena docelowa 142 zł. 08:00, 28 marca 2017 Mabion Lukratywny rynek na wyciągnięcie ręki Rozpoczęcie wydawania rekomendacji: KUPUJ, cena docelowa 142 zł Rekomendacja Polska, Biotechnologia 08:00, 28 marca 2017 Kupuj Rozpoczynamy wydawanie rekomendacji

Bardziej szczegółowo

Ciężko dziś, lekko jutro

Ciężko dziś, lekko jutro sty 12 kwi 12 lip 12 paź 12 sty 13 kwi 13 lip 13 paź 13 sty 14 kwi 14 lip 14 paź 14 sty 15 Niniejszy dokument stanowi tłumaczenie rekomendacji wydanej w j. angielskim (wybranych fragmentów). Grupa Kety

Bardziej szczegółowo

Mabion. III faza bliska zakończenia. Rekomendacja Kupuj. Podtrzymujemy rekomendację Kupuj. Cena docelowa podniesiona do 156,5 zł.

Mabion. III faza bliska zakończenia. Rekomendacja Kupuj. Podtrzymujemy rekomendację Kupuj. Cena docelowa podniesiona do 156,5 zł. Mabion Polska, Biotechnologia 08:10, 22 Września 2017 III faza bliska zakończenia Rekomendacja Kupuj Podtrzymujemy rekomendację Kupuj. Cena docelowa podniesiona do 156,5 zł. W niniejszy raporcie aktualizujemy

Bardziej szczegółowo

) (%) % EBITDA CAGR

) (%) % EBITDA CAGR Sep-13 Dec-13 Mar-14 Jun-14 Sep-14 Dec-14 Mar-15 Jun-15 Sep-15 Dec-15 Mar-16 Jun-16 Sep-16 CCC Przesunięcie na wschód Rekomendacja w dół do Trzymaj, Cena docelowa lekko w górę do 201zł za akcję Obniżamy

Bardziej szczegółowo

Prime Car Management. Na horyzoncie rok przejściowy, może go jednak osłodzić 11-procentowa stopa dywidendy

Prime Car Management. Na horyzoncie rok przejściowy, może go jednak osłodzić 11-procentowa stopa dywidendy Apr-14 May-14 May-14 May-14 Jun-14 Jun-14 Jul-14 Jul-14 Aug-14 Aug-14 Sep-14 Sep-14 Oct-14 Oct-14 Nov-14 Nov-14 Dec-14 Dec-14 Jan-15 Jan-15 Feb-15 Feb-15 Prime Car Management Polska, usługi finansowe 5

Bardziej szczegółowo

ZE PAK. Tania energia w promocyjnej cenie Rekomendacja Kupuj. Rekomendacja podwyższona do Kupuj, Cena Docelowa w górę 20% do zł.

ZE PAK. Tania energia w promocyjnej cenie Rekomendacja Kupuj. Rekomendacja podwyższona do Kupuj, Cena Docelowa w górę 20% do zł. Nov-14 Feb-15 May-15 Aug-15 Nov-15 Feb-16 May-16 Aug-16 Nov-16 Feb-17 May-17 Aug-17 Nov-17 ZE PAK Energetyka 8 grudnia 2017 Tania energia w promocyjnej cenie Rekomendacja Kupuj Rekomendacja podwyższona

Bardziej szczegółowo

Przejęcie Meritum Banku podwyższa wycenę o ok. 9,8 zł na akcję

Przejęcie Meritum Banku podwyższa wycenę o ok. 9,8 zł na akcję Dec-12 Jan-13 Feb-13 Mar-13 Apr-13 May-13 Jun-13 Jul-13 Aug-13 Sep-13 Oct-13 Nov-13 Dec-13 Jan-14 Feb-14 Mar-14 Apr-14 May-14 Jun-14 Jul-14 Aug-14 Sep-14 Oct-14 Nov-14 Niniejszy dokument stanowi tłumaczenie

Bardziej szczegółowo

Nasz model DCF wskazuje na 12M cenę docelową dla Kęt na poziomie 287 zł.

Nasz model DCF wskazuje na 12M cenę docelową dla Kęt na poziomie 287 zł. lip 11 paź 11 sty 12 kwi 12 lip 12 paź 12 sty 13 kwi 13 lip 13 paź 13 sty 14 kwi 14 lip 14 Niniejszy dokument stanowi tłumaczenie rekomendacji wydanej w j. angielskim (wybranych fragmentów). Grupa Kęty

Bardziej szczegółowo

Banki Alior, Bank Handlowy, GNB, ING BSK, mbank, Millennium, Pekao, PKO BP

Banki Alior, Bank Handlowy, GNB, ING BSK, mbank, Millennium, Pekao, PKO BP Banki Alior, Bank Handlowy, GNB, ING BSK, mbank, Millennium, Pekao, PKO BP Polska, Banki 5 grudzień 2016, (9:06 AM CET) Repozycjonowanie przed wojną pozycyjną Pogarszające się otoczenie makroekonomiczne

Bardziej szczegółowo

Netia. Gotowi na ujemne przepływy? Rekomendacja SPRZEDAJ. Rekomendacja obniżona do SPRZEDAJ, Cena docelowa 4.44 zł. 7 marca 2016

Netia. Gotowi na ujemne przepływy? Rekomendacja SPRZEDAJ. Rekomendacja obniżona do SPRZEDAJ, Cena docelowa 4.44 zł. 7 marca 2016 Jan-13 Apr-13 Jul-13 Oct-13 Jan-14 Apr-14 Jul-14 Oct-14 Jan-15 Apr-15 Jul-15 Oct-15 Jan-16 Niniejszy dokument stanowi tłumaczenie rekomendacji wydanej w j. angielskim (wybranych fragmentów). Netia Polska,

Bardziej szczegółowo

Polenergia & ZE PAK. Zmiana trendu (PEP) vs ryzyko (ZEP) Polenergia. 13 października 2017

Polenergia & ZE PAK. Zmiana trendu (PEP) vs ryzyko (ZEP) Polenergia. 13 października 2017 Polenergia & ZE PAK Energetyka 13 października 2017 Zmiana trendu (PEP) vs ryzyko (ZEP) Polenergia KUPUJ Polenergia: Rekomendacja KUPUJ; Cena docelowa: PLN17.70 ZE PAK: Rekomendacja TRZYMAJ; Cena docelowa:

Bardziej szczegółowo

Medicalgorithmics. Koniec potencjału wzrostowego. Rekomendacja TRZYMAJ. Obniżenie rekomendacji do TRZYMAJ. Cena docelowa obniżona do 338 zł.

Medicalgorithmics. Koniec potencjału wzrostowego. Rekomendacja TRZYMAJ. Obniżenie rekomendacji do TRZYMAJ. Cena docelowa obniżona do 338 zł. Medicalgorithmics Polska, IT / Opieka zdrowotna 26 kwietnia 2017 08:10 Koniec potencjału wzrostowego Rekomendacja TRZYMAJ Obniżenie rekomendacji do TRZYMAJ. Cena docelowa obniżona do 338 zł. W prezentowanym

Bardziej szczegółowo

Sektor TMT. MDG, LVC i AB nasi faworyci z branży TMT 17/02/ :00. Polska, sektor TMT. Lukasz Kosiarski

Sektor TMT. MDG, LVC i AB nasi faworyci z branży TMT 17/02/ :00. Polska, sektor TMT. Lukasz Kosiarski Sektor TMT Polska, sektor TMT 17/02/2017 08:00 MDG, LVC i AB nasi faworyci z branży TMT W prezentowanym raporcie podnosimy prognozy i podtrzymujemy rekomendację Kupuj dla spółek Medicalgorithmics, Livechat

Bardziej szczegółowo

BGŻ BNPP. Wejście do ekstraklasy. Rekomendacja. Kupuj. 14 sierpnia 2018 (8:45 CET) Waga w portfelu. Polska, Banki

BGŻ BNPP. Wejście do ekstraklasy. Rekomendacja. Kupuj. 14 sierpnia 2018 (8:45 CET) Waga w portfelu. Polska, Banki BGŻ BNPP Wejście do ekstraklasy Polska, Banki 14 sierpnia 2018 (8:45 CET) Rozpoczynamy wydawanie rekomendacji dla BGŻ BNP Paribas (BGŻ BNPP) od zalecenia Kupuj i ceny docelowej wynoszącej 72,4 PLN. Od

Bardziej szczegółowo

EuCO. EuCO na fali wzrostu. Rekomendacja KUPUJ. Podtrzymujemy KUPUJ, nowa cena docelowa 70.0 zł. 23 listopada Zalecenie taktyczne

EuCO. EuCO na fali wzrostu. Rekomendacja KUPUJ. Podtrzymujemy KUPUJ, nowa cena docelowa 70.0 zł. 23 listopada Zalecenie taktyczne Oct-12 Jan-13 Apr-13 Jul-13 Oct-13 Jan-14 Apr-14 Jul-14 Oct-14 Jan-15 Apr-15 Jul-15 Oct-15 uco Polska, Usługi finansowe 23 listopada 2015 uco na fali wzrostu Podtrzymujemy KUPUJ, nowa cena docelowa 70.0

Bardziej szczegółowo

Asseco Poland. Trudny rynek wymusza sprzedaż pakietu akcji Formula. Obniżenie rekomendacji do SPRZEDAJ z TRZYMAJ, cena docelowa 40.

Asseco Poland. Trudny rynek wymusza sprzedaż pakietu akcji Formula. Obniżenie rekomendacji do SPRZEDAJ z TRZYMAJ, cena docelowa 40. Asseco Poland Polska, IT 8 sierpnia 2017, 08:25 Trudny rynek wymusza sprzedaż pakietu akcji Formula Obniżenie rekomendacji do SPRZEDAJ z TRZYMAJ, cena docelowa 40.8 PLN W prezentowanym raporcie obniżamy

Bardziej szczegółowo

Arctic Paper. Potencjał wzrostu przebija wysokie ryzyko. Rekomendacja. Kupuj. Zalecenie taktyczne

Arctic Paper. Potencjał wzrostu przebija wysokie ryzyko. Rekomendacja. Kupuj. Zalecenie taktyczne Rekomendacja dla klientów podlegających Regulaminowi świadczenia usług maklerskich przez Dom Maklerski BZ WBK S.A. Arctic Paper Branża papiernicza Reuters: ATC.WA Bloomberg: ATC PW 20 września 2013 Potencjał

Bardziej szczegółowo

BYTOM. Bytom nabiera formy. Kupuj podtrzymane, cena docelowa podwyższona do 3,6 zł/akcję 25/08/ :2143. Kupuj. Polska, Handel detaliczny

BYTOM. Bytom nabiera formy. Kupuj podtrzymane, cena docelowa podwyższona do 3,6 zł/akcję 25/08/ :2143. Kupuj. Polska, Handel detaliczny Jul-13 Oct-13 Jan-14 Apr-14 Jul-14 Oct-14 Jan-15 Apr-15 Jul-15 Oct-15 Jan-16 Apr-16 Jul-16 BYTOM Polska, Handel detaliczny 25/08/2016 12:2143 Bytom nabiera formy Kupuj podtrzymane, cena docelowa podwyższona

Bardziej szczegółowo

Rovese. Słabe marże przejętych spółek. Rekomendacja. Sprzedaj. Rekomendacja obniżona do Sprzedaj. Cena docelowa 1,45 zł. Zalecenie taktyczne

Rovese. Słabe marże przejętych spółek. Rekomendacja. Sprzedaj. Rekomendacja obniżona do Sprzedaj. Cena docelowa 1,45 zł. Zalecenie taktyczne Rekomendacja dla klientów podlegających Regulaminowi świadczenia usług maklerskich przez Dom Maklerski BZ WBK S.A. Rovese Materiały budowlane Reuters: RSE.WA Bloomberg: RSE PW 17 lipca 2013 Słabe marże

Bardziej szczegółowo

Play Communications. Nic nie jest pewne poza konkurencją i podatkami Rekomendacja Kupuj

Play Communications. Nic nie jest pewne poza konkurencją i podatkami Rekomendacja Kupuj Jul-17 Aug-17 Aug-17 Aug-17 Sep-17 Sep-17 Sep-17 Oct-17 Oct-17 Oct-17 Nov-17 Nov-17 Nov-17 Dec-17 Play Communications Telekomunikacja 8 grudnia 2017 Nic nie jest pewne poza konkurencją i podatkami Rekomendacja

Bardziej szczegółowo

Ovostar Union. Korzystając ze wzrostu marży. 30 września Ukraina, Rolnictwo

Ovostar Union. Korzystając ze wzrostu marży. 30 września Ukraina, Rolnictwo Rekomendacja dla klientów podlegających Regulaminowi świadczenia usług maklerskich przez Dom Maklerski BZ WBK S.A. Ovostar Union Ukraina, Rolnictwo 30 września 2013 Korzystając ze wzrostu marży Czynniki

Bardziej szczegółowo

Elemental Holding będzie rokiem przełomowym Rekomendacja. Kupuj. Rekomendacja: Kupuj (bez zmian), cena docelowa 4.68 zł. 20 stycznia 2017, 8:00

Elemental Holding będzie rokiem przełomowym Rekomendacja. Kupuj. Rekomendacja: Kupuj (bez zmian), cena docelowa 4.68 zł. 20 stycznia 2017, 8:00 Elemental Holding Polska, Przemysł 20 stycznia 2017, 8:00 2017 będzie rokiem przełomowym Rekomendacja Rekomendacja: Kupuj (bez zmian), cena docelowa 4.68 zł Obniżamy naszą 12-mies. cenę docelową dla Elemental

Bardziej szczegółowo

Benefit Systems. Gotowy na wzrost. Rekomendacja KUPUJ. KUPUJ podtrzymane. Nowa cena docelowa 1096 zł. 10 marca :00.

Benefit Systems. Gotowy na wzrost. Rekomendacja KUPUJ. KUPUJ podtrzymane. Nowa cena docelowa 1096 zł. 10 marca :00. Benefit Systems Poland, Usługi 10 marca 2017 08:00 Gotowy na wzrost Rekomendacja KUPUJ KUPUJ podtrzymane. Nowa cena docelowa 1096 zł W prezentowanym raporcie podwyższamy naszą 12-miesięczną cenę docelową

Bardziej szczegółowo

Alumetal. Wyniki finansowe pikują Rekomendacja Trzymaj

Alumetal. Wyniki finansowe pikują Rekomendacja Trzymaj Aug-14 Oct-14 Dec-14 Feb-15 Apr-15 Jun-15 Aug-15 Oct-15 Dec-15 Feb-16 Apr-16 Jun-16 Aug-16 Oct-16 Dec-16 Feb-17 Apr-17 Jun-17 Alumetal Przemysł 17 lipca 2017 Wyniki finansowe pikują Rekomendacja Trzymaj

Bardziej szczegółowo

Bogdanka, JSW, KGHM. Czas na zyski. 25 stycznia :00

Bogdanka, JSW, KGHM. Czas na zyski. 25 stycznia :00 Dec-13 Mar-14 Jun-14 Sep-14 Dec-14 Mar-15 Jun-15 Sep-15 Dec-15 Mar-16 Jun-16 Sep-16 Dec-16 Dec-13 Mar-14 Jun-14 Sep-14 Dec-14 Mar-15 Jun-15 Sep-15 Dec-15 Mar-16 Jun-16 Sep-16 Dec-16 Dec-13 Mar-14 Jun-14

Bardziej szczegółowo

EuCO. Regulacje zmieniają rynek. Rekomendacja KUPUJ. Podtrzymana rekomendacja KUPUJ, nowa cena docelowa na poziomie 50,80 zł.

EuCO. Regulacje zmieniają rynek. Rekomendacja KUPUJ. Podtrzymana rekomendacja KUPUJ, nowa cena docelowa na poziomie 50,80 zł. Jan1 Apr1 Jul1 Oct1 Jan13 Apr13 Jul13 Oct13 Jan14 Apr14 Jul14 Oct14 Jan15 EuCO olska, usługi finansowe 10 marca 5 Regulacje zmieniają rynek odtrzymana rekomendacja KUUJ, nowa cena docelowa na poziomie

Bardziej szczegółowo

LPP. Odbicie już w cenie. Rekomendacja obniżona do Sprzedaj, cena docelowa PLN 14/07/ :00. Sprzedaj. Polska, Handel detaliczny

LPP. Odbicie już w cenie. Rekomendacja obniżona do Sprzedaj, cena docelowa PLN 14/07/ :00. Sprzedaj. Polska, Handel detaliczny e LPP Odbicie już w cenie Rekomendacja obniżona do Sprzedaj, cena docelowa 7 433 PLN Obniżamy rekomendację z Kupuj do Sprzedaj i wyznaczamy nową 12-mies. cenę docelową na poziomie 7 433 zł., ponieważ uważamy,

Bardziej szczegółowo

Polskie banki. Ryzyko przewalutowania kredytów CHF coraz mniejsze. Polska, Banki

Polskie banki. Ryzyko przewalutowania kredytów CHF coraz mniejsze. Polska, Banki Polskie banki Polska, Banki Alior, Bank Handlowy, GNB, ING BSK, mbank, Millennium, Pekao, PKO BP 26 Sierpnia, 2015 Ryzyko przewalutowania kredytów CHF coraz mniejsze Naszym zdaniem ryzyko związane z ustawą

Bardziej szczegółowo

PEKAO. Korzystna kombinacja ryzyka do zysku. Kupuj. Rekomendacja. Podtrzymana rekomendacja Kupuj ; nowa cena docelowa 155 zł O/W.

PEKAO. Korzystna kombinacja ryzyka do zysku. Kupuj. Rekomendacja. Podtrzymana rekomendacja Kupuj ; nowa cena docelowa 155 zł O/W. Jan-15 Mar-15 May-15 Jul-15 Sep-15 Nov-15 Jan-16 Mar-16 May-16 Jul-16 Sep-16 Nov-16 Jan-17 Mar-17 May-17 Jul-17 Sep-17 Nov-17 Jan-18 PEKAO ZASTRZEŻENIE: Oświadczenia zamieszczone w końcowej części niniejszego

Bardziej szczegółowo

Presja na dywidendę i wycenę Rekomendacja SPRZEDAJ

Presja na dywidendę i wycenę Rekomendacja SPRZEDAJ Orange Polska Polska, Telekomunikacja 23/01/2017 08:16 Presja na dywidendę i wycenę Rekomendacja SPRZEDAJ Rekomendacja SPRZEDAJ, cena docelowa obniżona do 4.50 PLN Uważamy, że znaczący spadek przychodów

Bardziej szczegółowo

Wawel. Czekając na nowe produkty. Rekomendacja Kupuj utrzymana, cena docelowa obniżona do 1337,00 zł. 15 września Wyroby cukiernicze

Wawel. Czekając na nowe produkty. Rekomendacja Kupuj utrzymana, cena docelowa obniżona do 1337,00 zł. 15 września Wyroby cukiernicze Aug-14 Nov-14 Feb-15 May-15 Aug-15 Nov-15 Feb-16 May-16 Aug-16 Nov-16 Feb-17 May-17 Aug-17 Wawel Wyroby cukiernicze 15 września 2017 Czekając na nowe produkty Rekomendacja Kupuj Rekomendacja Kupuj utrzymana,

Bardziej szczegółowo

PGNiG. Wzrost wydobycia. Rekomendacja Waga portfela. KUPUJ Przeważaj. Rekomendacja KUPUJ. Cena docelowa ustalona na 6,52 zł.

PGNiG. Wzrost wydobycia. Rekomendacja Waga portfela. KUPUJ Przeważaj. Rekomendacja KUPUJ. Cena docelowa ustalona na 6,52 zł. Rekomendacja dla klientów podlegających Regulaminowi świadczenia usług maklerskich przez Dom Maklerski BZ WBK S.A. PGNiG Polska, sektor paliwowy 7 maja 2013 Wzrost wydobycia Rekomendacja KUPUJ. Cena docelowa

Bardziej szczegółowo

Maxcom. Niszowy rynek, solidne zyski. Rekomendacja Kupuj. Inicjacja pokrycia. Kupuj. Cena docelowa 84.6 PLN. 08:00, 18 lipca Polska, Technologie

Maxcom. Niszowy rynek, solidne zyski. Rekomendacja Kupuj. Inicjacja pokrycia. Kupuj. Cena docelowa 84.6 PLN. 08:00, 18 lipca Polska, Technologie Maxcom Polska, Technologie 08:00, 18 lipca 2017 Niszowy rynek, solidne zyski Rekomendacja Kupuj Inicjacja pokrycia. Kupuj. Cena docelowa 84.6 PLN Rozpoczynamy wydawanie rekomendacji dla spółki Maxcom od

Bardziej szczegółowo

CD PROJEKT. SUKCES WIEDŹMINA 3 JUŻ W CENIE Rekomendacja. Trzymaj REKOMENDACJA TRZYMAJ. CENA DOCELOWA 17,50 ZŁ. 26 stycznia 2015. Zalecenie taktyczne

CD PROJEKT. SUKCES WIEDŹMINA 3 JUŻ W CENIE Rekomendacja. Trzymaj REKOMENDACJA TRZYMAJ. CENA DOCELOWA 17,50 ZŁ. 26 stycznia 2015. Zalecenie taktyczne Dec-11 Mar-12 Jun-12 Sep-12 Dec-12 Mar-13 Jun-13 Sep-13 Dec-13 Mar-14 Jun-14 Sep-14 Dec-14 Niniejszy dokument stanowi tłumaczenie rekomendacji wydanej w j. angielskim (wybranych fragmentów). CD PROJEKT

Bardziej szczegółowo

Energetyka. Energ(i)a na trudne czasy. 22 listopada 2016 (18:00 CET)

Energetyka. Energ(i)a na trudne czasy. 22 listopada 2016 (18:00 CET) Energetyka Aktualizacja rekomendacji 22 listopada 2016 (18:00 CET) Energ(i)a na trudne czasy Podwyższamy naszą rekomendację dla Energi do Kupuj ze Sprzedaj, utrzymujemy rekomendacje Sprzedaj dla PGE, Tauronu

Bardziej szczegółowo

Stalprodukt. Nadal bez potencjału. Sprzedaj. Rekomendacja. Stalprodukt: Rekomendacja: Sprzedaj; Cena Docelowa 170zł. 15 lutego 2013r.

Stalprodukt. Nadal bez potencjału. Sprzedaj. Rekomendacja. Stalprodukt: Rekomendacja: Sprzedaj; Cena Docelowa 170zł. 15 lutego 2013r. Rekomendacja dla klientów podlegających Regulaminowi świadczenia usług maklerskich przez Dom Maklerski BZ WBK S.A. Stalprodukt Przemysł stalowy 15 lutego 2013r. Nadal bez potencjału Stalprodukt: Rekomendacja:

Bardziej szczegółowo

Benefit Systems. W dobrej formie. Kupuj. Rekomendacja. KUPUJ podtrzymane, Cena docelowa podwyższona do 900 zł. 28 września :05.

Benefit Systems. W dobrej formie. Kupuj. Rekomendacja. KUPUJ podtrzymane, Cena docelowa podwyższona do 900 zł. 28 września :05. Aug-13 Nov-13 Feb-14 May-14 Aug-14 Nov-14 Feb-15 May-15 Aug-15 Nov-15 Feb-16 May-16 Aug-16 Benefit Systems Polska, Usługi 28 września 2016 8:05 W dobrej formie KUPUJ podtrzymane, Cena docelowa podwyższona

Bardziej szczegółowo