Synteza. ością na rynku akcji na GPW w Warszawie (mimo tendencji rosnących indeksów giełdowych),, niepewnością co do sytuacji w krajach rozwiązaniami

Transkrypt

1 Departament Strategii i Analiz Elżbieta Sawicka elzbieta.sawicka@pkobp.pl KWARTALNA ANALIZA RYNKU FUNDUSZY INWESTYCYJNYCH (sytuacja po I kw. 211 r.) 22 kwietnia 211 r. Synteza Aktualna sytuacja s Po okresie dynamicznego wzrostu aktywów funduszy inwestycyjnych w 2 roku, w I kw. 211 r. odnotowano wzrost słabszy, przy spadku w styczniu. Oddziaływała na to ostrożność inwestorów w zakresie alokacji, dominujących na rynku, aktywów funduszy powiązanych z rynkiem akcji powodowana zmiennoś ością na rynku akcji na GPW w Warszawie (mimo tendencji rosnących indeksów giełdowych),, niepewnością co do sytuacji w krajach ach PIIGS i krajach Afryki Północnej,, trzęsieniem ziemi w Japonii, a także nowymi rozwiązaniami regulacyjnymi ymi dotyczącymi ymi OFE. Skutkiem tego był prawie 3-krotnie 3 słabszy napływ środków netto do funduszy akcji niż do, uznawanych za bezpieczne, funduszy pieniężnych i gotówkowych 1, które obok funduszy aktywów niepublicznych 2 pozyskały w I kw. 211 r. najwięcej środków netto. Wg danych portalu Analizy Online aktywa funduszy inwestycyjnych na koniec I kwartału 211 r. osiągnęły poziom 118,9 wzrastając o 2,7 wobec stanu na koniec IV kw. 2 r. Osiągnięty przyrost p był rezultatem w mniejszym stopniu efektów zarządzania (+1, ), co głównie nastąpiło głównie na skutek wzrostu cen akcji na GPW, i w większym stopniu napływu netto nowych środków (+1, 1,7 ). Wg szacunków Departamentu Strategii i Analiz w I kw. 211 r. środki i netto inwestorów indywidualnych, które napłynęły do funduszy inwestycyjnych wyniosły ok. 1,1 wobec przyrostu depozytów bankowych tego segmentu klientów o 1,31. Rok wcześniej wartości te wyniosły odpowiednio 3, i 12,3. Wg stanu na koniec I kw. 211 r. towarzystwa najaktywniejsze na rynkur z szóstki największych,, tj. Union Investment i Aviva Investors pozyskały środki netto odpowiednio mln PLN i +3 mln PLN, przy spadku napływu netto do Pioneer Pekao 19 mln PLN. Perspektywy rozwoju rynku funduszy inwestycyjnych W 211 r. największy wpływ na sytuację na rynku funduszy inwestycyjnych będą miały: rosnąca inflacja i niskie,, mimo wzrostu oprocentowanie depozytów bankowych (zgodnie z prognozą Departamentu Strategii i Analiz stopa referencyjna NBP na koniec 211 r. wzrośnie do poziomu,5%), zmienność koniunktury na rynku akcji wobec zmienności sytuacji na międzynarodowych rynkach finansowych, stopy zwrotu generowane przez fundusze inwestycyjne, wykorzystanie sieci banków do sprzedaży jednostek uczestnictwa, co c będzie zgodne ze strategiami banków poszukujących możliwości wzrostu dochodów pozaodsetkowych i efektywniejszego wykorzystania sieci bankowej. Uwzględniając prognozę DM PKO Banku Polskiego dotyczącą poziomu WIG na koniec 211 r. (ok. 5 tys. pkt), Departament Strategii i Analiz przewiduje iż w 211 r. - w warunkach kontynuacji zmiany struktury oszczędności gospodarstw domowych - dodatnie saldo napływu środków do funduszy inwestycyjnych ukształtuje się na poziomie ok. 15,, a wartość aktywów funduszy inwestycyjnych na koniec 211 r. wyniesie ok Fundusze pieniężne i gotówkowe fundusze lokujące przynamniej % aktywów w instrumenty rynku pieniężnego lub papiery dłużne z niskim ryzykiem stopy procentowej 2 Fundusze aktywów niepublicznych fundusze spełniające kryteria funduszu aktywów niepublicznych określone w art. 19 ustawy o funduszach inwestycyjnych z dnia 27 maja 2 r.: co najmniej 8% lokat muszą stanowić inwestycje w papiery wartościowe niedopuszczone do publicznego obrotu i do 2% mogą stanowić instrumenty rynku pieniężnego.

2 I. I. Trwa odbudowa rynku funduszy inwestycyjnych Rozwój rynku funduszy inwestycyjnych w I kw. 211 r. pozostawał w silnej korelacji z sytuacją na rynku akcji na GPW. Zmienność WIG (spadek w styczniu o,7%, wzrost w lutym i marcu odpowiednio o +,8% i +2,5%) wpływały na nastroje inwestorów, determinując ich decyzje odnośnie nabywania lub sprzedaży jednostek udziałowych funduszy inwestycyjnych. (Wykres 1) Wykres 1. Wartość aktywów funduszy inwestycyjnych i indeksu WIG Wykres 2. Miesięczny przyrost aktywów funduszy inwestycyjnych 2 18 pkt gru- cze-5 gru-5 cze- gru- cze-7 gru-7 cze-8 gru-8 cze-9 gru-9 cze- gru- -2 gru-8 sty-9 lut-9 mar-9 kwi-9 maj-9 cze-9 lip-9 sie-9 wrz-9 paź-9 lis-9 gru-9 sty- lut- mar- kwi- maj- cze- lip- sie- wrz- paź- lis- gru- lut-11 aktywa funduszy inwestycyjnych (oś L) indeks WIG (oś P) Źródło: Analizy Online, EcoWin - Źródło: Analizy Online Wg danych portalu Analizy Online I kwartał 211 r. był kolejnym z rzędu ósmym kwartałem wzrostu aktywów funduszy inwestycyjnych, po załamaniu w 27 r. W I kw. 211 r. wartość aktywów funduszy inwestycyjnych wzrosła o 2,7 do 118,9 i tym samym zmniejszył się do 25 dystans do maksymalnego poziomu z października 27 r. wynoszącego 1. Skala wzrostu aktywów w I kw. (+2,7 ) była istotnie mniejsza niż w IV kw. i III kw. 2 r. (odpowiednio +, i +8,1 ). (Wykres 2) Wykres 3.. Przyczyny zmian wartości aktywów funduszy inwestycyjnych lip-7 wrz-7 lis-7 sty-8 mar-8 maj-8 lip-8 wrz-8 lis-8 sty-9 mar-9 maj-9 lip-9 wrz-9 lis-9 sty- mar- maj- lip- wrz- lis śródło: Anlizy Online saldo wpłat i umorzeń wynik zarządzania W I kw. 211 r aktywa funduszy inwestycyjnych na skutek efektów zarządzania wzrosły o 1,, a na skutek dodatniego salda napływu nowych środków (saldo wpłat i umorzeń) o ok. 1,7, co było rezultatem odpływu środków netto w styczniu (-,1 ) oraz napływów netto w lutym i marca (odpowiednio +,9 i +,8 ). Dodatnie saldo wpłat i umorzeń w I kw. 211 r. stanowiło ok. % salda z I kw. 2 r. (Wykres 3) 2

3 Wykres. Wartość miesięcznych wpłat w i wypłat do/z funduszy inwestycyjnych wpłaty klientów (oś L) wypłaty (umorzenia) klientów lip-7 lis-7 źródło: IZFiA mar-8 lip-8 lis-8 mar-9 lip-9 lis-9 mar- lip- lis- Wg danych Izby Zarządzających Funduszami i Aktywami wartość nowych środków, które napłynęły na rynek funduszy inwestycyjnych w I kw. 211 r. wyniosła 18,2 wobec 17,2 w I kw. 2 r. W poszczególnych miesiącach I kw. 211 r. wpłaty środków do funduszy były rozłożone równomiernie. Wynosiły średniomiesięcznie,1 wobec 5,7 w I kw. 2 r. (Wykres ). W I kw. 2 r. średnie opłaty manipulacyjne przy umarzaniu i zakupie jednostek uczestnictwa utrzymały się na niezmienionym poziomie wobec grudnia 2 r. (odpowiednio 1,% i 2,8%), przy wzroście średniej opłaty za zarządzanie (o,1 pkt proc. do 2,71%). Wykres 5.. Średnie stopy zwrotu 12M z funduszy inwestycyjnych i średnie oprocentowanie depozytów gospodarstw domowych w skali roku 5% 5% 25% 5% -15% -35% -55% lip-7 wrz-7 lis-7 sty-8 mar-8 maj-8 lip-8 wrz-8 lis-8 sty-9 mar-9 maj-9 lip-9 wrz-9 lis-9 sty- mar- maj- lip- wrz- lis- Źródło: Analizy Online, NBP fundusze polskich akcji fundusze mieszane fundusze dłuŝne złotowe uniwersalne fundusze stabilnego wzrostu polskie uniwersalne fundusze pienięŝne i gotówkowe średnie oprocentowanie depozytów GD */ */ dotyczy nowych umów złotowych Wykres.. Średnie stopy zwrotu 1M z funduszy inwestycyjnych 1% 11% % 1% -% -9% -1% lip-7 wrz-7 lis-7 sty-8 mar-8 maj-8 lip-8 wrz-8 lis-8 sty-9 mar-9 maj-9 lip-9 wrz-9 lis-9 sty- mar- maj- lip- wrz- lis- Źródło: Analizy Online, NBP fundusze polskich akcji fundusze mieszane fundusze dłuŝne złotowe uniwersalne fundusze stabilnego wzrostu polskie uniwersalne fundusze pienięŝne i gotówkowe Na popyt inwestorów na produkty wpływały stopy zwrotu realizowane przez poszczególne fundusze w poprzednich okresach. W I kw. 211 r. średnie stopy zwrotu 12M wszystkich najbardziej popularnych funduszy 3, spadły wobec poziomu na koniec IV kw. 2 r. Były jednak wyższe niż średnie oprocentowanie nowych depozytów gospodarstw domowych w skali roku (poza stopami zwrotu z funduszy dłużnych złotowych uniwersalnych). Na koniec I kw. 211 r. stopy zwrotu z funduszy polskich akcji wynosiły 12,8%, funduszy mieszanych 7,2%, funduszy stabilnego wzrostu,8%, funduszy pieniężnych i gotówkowych 3,8%, a funduszy dłużnych złotowych 2,3%, przy średnim rocznym oprocentowaniu nowych depozytowych złotowych gospodarstw domowych wynoszącym na koniec lutego 3,7%. (Wykres 5) Bedzie to wpływać na decyzje inwestorów w kolejnych okresach. 3 wg klasyfikacji portalu Analizy Online 3

4 Stopy zwrotu 12M i 1 M z funduszy pieniężnych i gotówkowych, które w I kw. 211 r. odnotowały największy napływ środków netto, kształtowały się na poziomie zbliżonym (12M - 3,8%; 1M,2%) do średniego rocznego oprocentowania depozytów gospodarstw domowych oferowanego przez banki (3,7%). ( Wykres ). II. Zmiana w napływie środków do funduszy inwestycyjnych i banków Wg szacunków Departamentu Strategii i Analiz w I kw. 211 r. aktywa inwestorów indywidualnych na rynku funduszy inwestycyjnych wzrosły o 1,8 do 81,2, a inwestorów instytucjonalnych do ok. 37,7, przy czym w styczniu odnotowano zmniejszenie aktywów obu segmentów. Wykres 7. Miesięczny napływ środków netto inwestorów indywidualnych do funduszy inwestycyjnych i osób prywatnych do banków 5-5 lip-7 wrz-7 lis-7 sty-8 mar-8 maj-8 lip-8 wrz-8 lis-8 sty-9 mar-9 maj-9 lip-9 wrz-9 lis-9 sty- mar- maj- lip- wrz- lis- - Źródło: Analizy Online, NBP szacunki DSA napływ netto środków inwestorów indywidualnych do FI przyrost depozytów osób prywatnych m/m W I kw. 211 r. do funduszy inwestycyjnych napłynęły środki inwestorów indywidualnych o wartości 1,1 wobec 2,8 w I kwartale 2 r. W tym okresie depozyty osób prywatnych wzrosły o ponad 1,9 wobec 12,3 w I kw. 2 r. Wskazuje to, na utrzymujące się słabe zaufanie inwestorów do rynku funduszy inwestycyjnych i kierowanie oszczędności prywatnych do banków. (Wykres 7) Wykres 8.. Udział funduszy inwestycyjnych ch w strukturze oszczędności gospodarstw domowych % 9% 8% 7% % 5% % 3% 2% % % cze-7 wrz-7 gru-7 mar-8 cze-8 wrz-8 gru-8 mar-9 cze-9 wrz-9 gru-9 mar- cze- wrz- gru- pozostałe Źródło: Analizy On line, GPW, szacunki DSA fundusze inwestycyjne lokaty gospodarstw domowych Mimo oczekiwanego wzrostu konkurencji funduszy inwestycyjnych o oszczędności gospodarstw domowych w sytuacji poprawy koniunktury na GPW, wg DSA od trzech kwartałów jest obserwowana stabilizacja w zakresie udziału funduszy inwestycyjnych w oszczędnościach gospodarstw domowych poziomie ok. 11% (wobec 2,3% we wrześniu 27 r. tj. w okresie najlepszej koniunktury na rynku funduszy). Stabilizacja dotyczy także udziału w oszczędnościach depozytów bankowych (ok. 58% wobec 2,5% we wrześniu 27 r. (Wykres 8)

5 Wykres 9.. Miesięczny napływ środków netto inwestorów instytucjonalnych do funduszy inwestycyjnych i niefinansowych podmiotów instytucjonalnych do banków paź-7 lis-7 gru-7 sty-8 lut-8 mar-8 kwi-8 maj-8 cze-8 lip-8 sie-8 wrz-8 paź-8 lis-8 gru-8 sty-9 lut-9 mar-9 kwi-9 maj-9 cze-9 lip-9 sie-9 wrz-9 paź-9 lis-9 gru-9 sty- lut- mar- kwi- maj- cze- lip- sie- wrz- paź- lis- gru Źródło: Analizy Online, NBP szacunki DSA napływ netto środków inwestorów instytucjonalnych do FI przyrost depozytów niefinansowych podmiotów instytucjonalnych m/m Mimo trendu wzrostowego w zakresie poziomu aktywów funduszy inwestycyjnych, nadal te instrumenty odgrywają niewielką stabilną rolę w lokowaniu wolnych środków przez inwestorów instytucjonalnych. Wg szacunków Departamentu Strategii i Analiz w I kwartale 211 r. przekazali oni do funduszy inwestycyjnych środki netto o wartości,5 wobec odpływu środków z depozytów bankowych niefinansowych podmiotów instytucjonalnych na poziomie ponad -15,5 (w I kw. 2 r. odpowiednio, i -1,2 ). (Wykres 9) Wykres.. Relacja aktywów funduszy inwestycyjnych do depozytów gospodarstw domowych w Polsce i strefie euro 12% % 8% % % 2% % mar- cze- wrz- gru- mar-7 cze-7 wrz-7 gru-7 mar-8 cze-8 wrz-8 gru-8 mar-9 cze-9 wrz-9 gru-9 mar- cze- wrz- gru- Źródło: Analizy Online, NBP, EBC, szacunki DSA strefa euro Polska Utrzymuje się duży potencjał w zakresie konwergencji polskiego rynku funduszy inwestycyjnych wobec strefy euro. Wg szacunków Departamentu Strategii i Analiz penetracja polskiej gospodarki przez fundusze inwestycyjne, określana relacją między wartością ich aktywów a wartością PKB na koniec I kw. 211 r. wzrosła do 8,3% wobec 7,5% na koniec I kw. 2 r. Nadal jest to wskaźnik niższy od poziomu sprzed załamania koniunktury na rynku funduszy inwestycyjnych w 27 r., kiedy wynosił 12,5%. Jest ponad 7-krotnie niższy od średniego poziomu w krajach strefy euro wynoszącego ok. 2%. Również wskaźnik prezentujący relację między aktywami funduszy inwestycyjnych a depozytami gospodarstw domowych jest w Polsce wielokrotnie niższy niż w strefie euro. Na koniec I kw. 211 r. wyniósł w Polsce 27,5% wobec niemal % średnio w krajach strefy euro na koniec 2 r. (Wykres ). 5

6 III. Zmiany w strukturze segmentowej ej funduszy inwestycyjnych Pod względem liczby dostępnych produktów polski rynek funduszy inwestycyjnych w ciągu ostatnich lat zwiększył się kilkakrotnie. W I kw. 2 r. inwestorzy mieli możliwość inwestowania w ok. funduszy, które były oferowane przez i ubezpieczycieli. Wykres Przyrost aktywów funduszy inwestycyjnych wg segmentów (m/m m/m) na tle indeksu WIG Wykres Struktura aktywów funduszy inwestycyjnych wg segmentów rynku 2,5 2, 1,5 1,,5, -,5-1, -1,5 mar- kwi- Źródło: Analizy Online, EcoWin PRO maj- cze- lip- akcyjne (L) sie- wrz- paź- aktywów niepublicznych (L) gotówkowe i pienięŝne lis- gru- sty- 11 lut- 11 mieszane (L) dłuŝne (L) WIG (P) mar pkt 3 2 % 9% 8% 7% % 5% % 3% 2% % % wrz-7 gru-7 mar-8 cze-8 wrz-8 gru-8 mar-9 cze-9 wrz-9 gru-9 mar- cze- wrz- gru- pozostałe sekurytyzacyjne nieruchomości ochrony kapitału gotówkowe i pienięŝne dłuŝne mieszane akcyjne Źródło: Analizy Online W I kwartale 211 r. najsilniej wzrosły aktywa funduszy gotówkowych i pieniężnych (+1,7 ; 11% kw/kw), przy mniejszej skali wzrostu aktywów funduszy akcji (+,9 ; 3% kw/kw przy wzroście WIG 2,%), funduszy aktywów niepublicznych (+, ; 5% kw/kw) oraz zmniejszeniu aktywów funduszy dłużnych (-,9 ; -5% kw/kw) i funduszy mieszanych (-,5 mln PLN; -2% kw/kw). Marzec był szóstym z rzędu miesiącem, kiedy fundusze pieniężne i gotówkowe zyskały najwięcej nowych klientów spośród wszystkich kategorii funduszy inwestycyjnych. ( Wykres11) Konsekwencją zmian w poziomie aktywów były przesunięcia w strukturze segmentowej rynku funduszy inwestycyjnych. Jednak mimo, że w I kw. 211 r. najsilniej wzrósł udział funduszy gotówkowych i pieniężnych (+1,1 pkt proc. do 1,3%), przy spadku udziału funduszy mieszanych i funduszy akcji (po -1,1 pkt proc. kw/kw do odpowiednio 27,7% i 2,8%), to nadal o sytuacji na rynku funduszy inwestycyjnych decydują dwa segmenty powiązane z rynkiem akcji: fundusze akcyjne i fundusze mieszane. Ich łączny udział w strukturze aktywów na koniec I kw. 211 r. wyniósł 52,5% Do,1% wzrósł udział funduszy aktywów niepublicznych (,2% kw/kw). Nadal utrzymywało się niewielkie znaczenie funduszy ochrony kapitału (charakterystycznych dla rynków dojrzałych), mimo znajdują się w ofercie większości ; ich udział w rynku funduszy w I kw. wzrósł do 3,% z 2,8% na koniec 2 r. (Wykres 12) Wykres Saldo napływu środków do funduszy inwestycyjnych wg segmentów rynku gru- lut śródło: Analizy Online, EcoWin PRO akcyjne (L) dłuŝne (L) ochrony kapitału mieszane (L) pienięŝne i gotówkowe (L) aktywów niepublicznych

7 W I kw. 211 r. liderami napływu środków netto były fundusze aktywów niepublicznych oraz fundusze pieniężne i gotówkowych (odpowiednio +1,5 i +1, ). Te ostatnie inwestorzy traktowali jako alternatywę dla depozytów bankowych traktując je a jako najbezpieczniejsze spośród funduszy oferowanych przez jednocześnie niskomarżowe i zapewniające wyższe stopy zwrotu niż depozyty bankowe. Z uwagi na zmienność na rynku akcji na GPW w I kw. 2 r. inwestorzy nadal pozostawali ostrożni przy podejmowaniu decyzji o alokacji środków w fundusze mieszane powiązane z rynkiem akcji. Odważniej inwestowali w fundusze akcyjne, co spowodowało napływ netto w wysokości,5. Jednocześnie wycofywali środki z funduszy dłużnych i mieszanych (po 1,1 ). (Wykres 13) IV. Konkurencja na rynku i pozycja Wg stanu na koniec I kw. 211r. 5 posiadało zgodę Komisji Nadzoru Finansowego na prowadzenie działalności na rynku polskim. Z tej grupy w I kw. tylko Sovereign Fund nie prowadziło działalności operacyjnej. Wykres 1. 1 Aktywa w zarządzaniu największych () Wykres 15. Miesięczny przyrost p aktywów w zarządzaniu przez największych () mar- Źródło: IZFiA 17,7 11,7,5,3 9, 9, 9,9 8,9 9,1 9, 9,1 9, 9, 9,7 9, 9, 8,8 8,5 kwi- maj- cze- lip- sie- wrz- paź- lis- gru- lut-11 Pioneer Pekao BZ WBK AIB Aviva Investors Poland Union Investment mln PLN Pioneer Pekao Źródło: Analizy Online BZ WBK AIB zmiana aktywów kw/kw Aviva Investors Poland lut-11 Union Investment Na koniec marca 211 r. pozycję lidera rynku funduszy inwestycyjnych pod względem poziomu aktywów utrzymało Pekao Pioneer. Zmniejszył się jednak wobec niego dystans Aviva Investors, które umocniło swoją drugą pozycję na rynku. (Wykres 1). W I kw. 211 r. rozwój największych był mniej dynamiczny niż rozwój całego rynku funduszy inwestycyjnych (+,8% vs. +2,3% kw/kw). Łączne ich aktywa wzrosły o 521 mln PLN, co stanowiło 19,5% wzrostu całego rynku. Powyżej dynamiki rynku wzrosły aktywa Aviva Investors Poland (+5,% kw/kw) oraz Union Investment (+5,2%). Pozostałe cztery odnotowały spadek aktywów w porównaniu ze stanem na koniec 2 r. Najsilniej zmniejszyły się aktywa Pioneer Pekao (-19 mln PLN kw/kw). W I kw. 211 r. liderem wśród dużych w zakresie akwizycji środków netto były Union Investment oraz Aviva Poland. Nie funkcjonując w grupie kapitałowej z siecią bankową fundusze tych towarzystw pozyskały środki netto stanowiące odpowiednio 28% (511 ) i 2% (3 mln PLN) napływu środków netto na cały rynek funduszy inwestycyjnych. Istotny napływ środków netto odnotowały także małe towarzystwa, tj. Idea (+53 ), Quercus (+18 mln PLN) i Ippopema (+389 mln PLN). Drugim czynnikiem wpływającym na poziom aktywów netto były efekty zarządzania. W I kw. 211 najsilniej wzrosły aktywa z tego tytułu w (+251 mln PLN) i Union Investment (+18,1 mln PLN). Wykres 1.. Udział w rynku największych pod względem aktywów w zarządzaniu 1% 1% 12% % 8% % 1,9% 9,8% 8,8% 8,% 8,15% 7,1% Pioneer Pekao BZ WBK AIB Aviva Investors Poland % mar- kwi- maj- cze- lip- sie- wrz- paź- lis- gru- lut-11 Union Investment Źródło: IZFiA 7

8 W I kw. 211 r. Aviva Investors i Union Investment zajmujący odpowiednio 2 i pozycję rynkową, jako jedyne spośród największych, zwiększyły swoje aktywa, czego konsekwencją było wzrost ich udziału w rynku odpowiednio o,2 i,18 pkt proc. kw/kw. W przyroście aktywów rynku funduszy inwestycyjnych udział Aviva Investors i Union Investment stanowił odpowiednio 22% i 1%. (Wykres 1) Wykres 17. Stopy zwrotu 1 M wybranych funduszy w największych (31 marca 211 r.) Wykres 18.. Stopy zwrotu 12 M wybranych funduszy w największych (31 marca 211 r.) 1,5% 15% 1,%,5% %,% -,5% 5% -1,% -1,5% Źródło: Analizy Online fundusz akcji (AKP UN) fundusz stabilnego wzrostu (MIP ST) fundusz zrównowaŝony (MIP ZR) rynek BZ WBK AIB Aviva Investors Poland Union Investment fundusze gotówkowy i pienięŝny (RPP UN) Pioneer Pekao fundusze obligacji (PDP UN) % Źródło: Analizy Online fundusz akcji (AKP UN) fundusz stabilnego wzrostu (MIP ST) rynek fundusz zrównowaŝony (MIP ZR) BZ WBK AIB Aviva Investors Poland Union Investment fundusze gotówkowy i pienięŝny (RPP UN) Pioneer Pekao fundusze obligacji (PDP UN) Wg stanu na koniec marca 211 r. spośród liderów rynku tylko Aviva Investors Poland wypracowała stopy zwrotu 12M powyżej średniego poziomu rynku w grupie funduszy polskich akcji, funduszy zrównoważonych i stabilnego wzrostu. W segmencie najbardziej popularnych wśród inwestorów w I kw. 211 r. funduszy gotówkowych i pieniężnych stopy zwrotu 12M poniżej średniej rynkowej (3,8%) wypracowały fundusze Pioneer i. (Wykres 18) Niniejszy materiał został opracowany wyłącznie w celach informacyjnych i nie moŝe być traktowany jako oferta lub rekomendacja do zawierania jakichkolwiek transakcji. Informacje zawarte w materiale pochodzą z ogólnie dostępnych, wiarygodnych źródeł, jednak PKO BP SA nie moŝe zagwarantować ich dokładności i pełności. PKO BP SA nie ponosi odpowiedzialności za skutki decyzji podjętych na podstawie informacji zawartych w niniejszym materiale. Materiał moŝe być wykorzystywany do opracowań własnych pod warunkiem powołania się na źródło. Powszechna Kasa Oszczędności Bank Polski Spółka Akcyjna z siedzibą w Warszawie przy ul. Puławskiej 15, Warszawa, zarejestrowana w Sądzie Rejonowym dla m.st. Warszawy w Warszawie, XIII Wydział Gospodarczy Krajowego Rejestru Sądowego pod nr KRS 238; NIP: REGON: ; kapitał zakładowy (kapitał wpłacony) 1 25 zł. 8