Dziennik Rynkowy Analizy i Strategie Rynkowe

Transkrypt

1 wtorek, topada 212 roku Rynek stopy procentowej Apetyt na ryzyko, który zapoczątkował w piątek B.Obama a wsparły dane z rynku nieruchomości w USA (NAHB wzrósł do 46 poziomu najwyższego od maja 26 roku) potwierdzające stopniową i trwałą poprawę sytuacji w tym sektorze amerykańskiej gospodarki, wsparł głównie rynek akcji generując wzrosty nie widziane od kilku dni, tygodni a nawet miesięcy. Dla rynku obligacji był to dzień niemrawy, i w równie niemrawy sposób w jaki niemiecki Bund 1Y podążył za niemrawym benchmarkiem amerykańskim, który został postawiony pod presją poprawy nastrojów na rynku. Wzrosty rentowności 1-letniego benchmarku niemieckiego co prawda wyniosły papier powyżej klinu który rysował się od 7/topada, ale owo wybicie zatrzymało się jeszcze przed technicznym poziomem oporu dla alternatywnie rysującego się kanału poziomego ze zniesieniem Fibo ruchu od poziomu 1,47 (6 listopada) w okolicach 1,375%. Dzisiaj, choć azjatycka sesja jeszcze notuje resztę wzrostów, ruch 1-letniego benchmarku amerykańskiego (niemrawe ściekanie w dół w stronę 1,6% po niemrawych powtórzonych testach odnotowanego wczoraj szczytu w strefie 1,626) powinien zachęcić i Bunda do bardziej lub mniej niemrawego zejścia w dół. Obok oczekiwania na spotkanie Eurogrupy, pogłoski na temat którego wskazywały na rosnące szanse na wypłatę 44 mld EUR transzy ostatniej umowy bailoutowej, wsparły wczoraj nastroje w Europie i ruch rentowności Bunda wzwyż, to obniżka ratingu Francji wpływa negatywnie na rynek europejski. Rewizje dotyczące ratingu nie powinny być zaskoczeniem, szczególnie w obecnym świecie bardziej skłonnym zaufanie tracić niż je zyskiwać, gdyż agencja mierzyła się z tym ruchem od dłuższego czasu, sugerując możliwość rewizji. W ogłoszonym komunikacie Moody's przypisuje Francji negatywną perspektywę (długoterminowy rating obniżony został Aaa do Aa1) i nie wyklucza dalszego obniżenia ratingu. Według agencji obok niemrawych reform strukturalnych, które są niewystarczające dla poprawy konkurencyjności kraju, co ciąży nad Francją to ryzyka związane z Europą; sprawa grecka, spowolnienie wzrostu, znaczna ekspozycja kraju na deteriorację sytuacji gospodarczej na południu Europy z tytułu krytycznego zaangażowania sektora bankowego i handlowego, i ostatecznie koszty działań ratunkowych w Europie. Niniejsze zaadresowanie kosztów przebywania w EU jednoznacznie psuje nastroje przed posiedzeniem Eurogrupy, która prawdopodobnie użyje wszystkich możliwych motywatorów aby oddalić ryzyka i efekty zastraszenia stosowane przez MFW i zdecyduje się na kupienie czasu dla Grecji w kontekście najbliższych potrzeb finansowych (w końcu na bazie raportu Troiki stwierdzić można, że nałożone na Grecję działania zostały przez kraj podjęte), jak również w kontekście dodatkowych 2 lat na implementację ścieżki obniżenia stosunku długu do PKB (kraje gotowe są dać więcej czasu ale nie więcej pieniędzy), choć niestety rozciągnięcie projektu konsolidacji oznacza jednocześnie przedłużenie programu ratunkowego o dwa lata, oznacza, postawnie luki finansowania o wartości 32,6 mld EUR. Dyskutowane niewątpliwie będą tematy pozwalające na obniżenie kosztów obowiązujących umów kredytowych i przedłużenia okresu ich spłat. Oczekujemy wstępnych porozumień adresujących bieżące problemy z odrzucaniem pomysłów dodatkowej wypłaty środków dla Grecji i restrukturyzacji długu, która miałaby dotknąć sektor publiczny. Informacje niepotwierdzone wskazują, iż ostateczna decyzja o wypłacie transzy pomocowej będzie mogła mieć miejsce 3-5 grudnia, jako że 4 grudnia Grecja i KE podpisują kolejne Memorandum of Understanding. Spotkanie Eurogrupy zacznie się po zamknięciu europejskiego czasu kwotowań (16: czasu londyńskiego). Z punktu widzenia Hiszpanii, która choć pozostaje w tle to potrafi wybić się z niego tak nieprzychylną informacją jak kolejny wzrost złych kredytów w sektorze bankowym (182,2 mld EUR we wrześniu wzrost m/m o 3,5 mld EUR, co oznacza 1,7% wszystkich kredytów i pożyczek w Hiszpanii wzrost z 1,5%), i również interesującym jak dzisiejsza sprzedaż bonów skarbowych, które prefinansują już przyszłoroczne potrzeby pożyczkowe. Dziwne prawda? Dziwne o tyle, że problem Hiszpanii wisi nad Europą i z wartością 82 mld EUR złych kredytoów większą niż przyznany przez Europę program wsparcia dla sektora bankowego (plus oczywiście idea złego banku która zniknęła z agendy w ostatnim miesiącu) zmierza do ratunku, ale już w 213 roku. Polska krzywa przeszła przez poniedziałek równie niemrawo jak cała reszta krzywych. Przy bardzo niskiej aktywności inwestorów odnotowano nieznaczne wzrosty rentowności w rozliczeniu dniowym. Dane z rynku pracy nie miały wpływu na rynek, plasując się po stronie nieco lepszych odczytów, ale wpisując się w grupę czynników wołających o redukcje stóp procentowych. Dzisiaj dane o produkcji przemysłowej, które mają potencjał to wyrównania wrześniowego załamania wskaźnika (-5,2%r/r), ale w tle wciąż niepokoją dane z sektora samochodowego oraz nieprzychylne tendencje w budownictwie. Reakcja na dane będzie ważna, jeśli nie kluczowa przed jutrzejszą aukcją, w czasie której MF planuje zorganizować przetarg zamiany, na której sprzedać planuje obligacje DS123/WZ117/WZ121 za OK113 i PS413. Andrzej Kaźmierczak z Rady Polityki Pieniężnej ocenił dzisiaj rano, że biorąc pod uwagę wskaźniki makroekonomiczne wydaje się, że taka możliwość istnieje. Rzeczywiście jest szansa, jest możliwość, że Rada Polityki Pieniężnej zrobi prezent społeczeństwu na Gwiazdkę i obniży stopy procentowe. Tak jednoznaczne potwierdzenie możliwych redukcji stóp procentowych przez tego ostrożnego członka RPP, który podkreślał ową ostrożność w czasie ostatniej konferencji RPP, niemalże zapewnia nas o nadchodzącej obniżce (ale wciąż na poziomie 25 pkt bazowych). Wczorajsze ponowne otwarcie emisji euroobligacji 12Y, ze sprzedażą na poziomie 75 mln PLN (popyt 1,1 mld) można rozważać w kategoriach przyszłorocznych potrzeb pożyczkowych ale także zaufania do polskich emisji. Jak argumentował wiceminister W.Kowalczyk MF uplasował papiery z najniższą rentownością w historii (na rynku EUR) czyli 3,21%. Dla przypomnienia wczorajsza wycena uplasowała się na poziomie 135 pb powyżej średniej swapowej, podczas gdy otwarcie emisji w październiku przyniosło wycenę na poziomie 143 pb. Wykres dnia: Ciężar strefy euro wyrzuca Francję ostatecznie z grupy 3XA Aleksandra Bluj tel aleksandra.bluj@pkobp.pl Obniżka w grudniu niemalże przesądzona. Dane o produkcji mogą być interesujące dla dluższego końca krzywej przed jutrzejszym przetargiem zamiany, ale bez wpływuna tendencję. NAHB to indeks wyprzedzający na amerykańskim rynku nieruchomości. Wczoraj poprawił nastroje odnotowując poziom najwyższy od maja 26. Reszta danych z rynku nieruchomości (dzisiaj sprzedaż i pozwolenia na budowę) powinny powoli zmierzać na północ Obligacje skarbowe Polska Δ 1d pb Δ 5d pb 2Y 3,67,2 -,4 1Y 4,7 -,1,1 PL 1Y-2Y 4-3, 5, PL-Bund 1Y 271-2,5 -,7 PL ASW 1Y Rynki bazowe Δ 1d pb Δ 5d pb UST 1Y 1,62,3,1 Bund 1Y 1,36,2,2 UST-Bund 1Y , stan na Strona 1 topada 212

2 Rynek walutowy Bieżący tydzień rozpoczęliśmy w nie najgorszych nastrojach, głównie dzięki oczekiwaniu na uruchomienie pomocy dla Grecji oraz rozwiązanie problemu klifu fiskalnego w USA, po tym jak prezydent B.Obama wyraził przekonanie, że uda się uzyskać porozumienie w sprawie budżetu na przyszły rok. Kurs EUR/USD od pierwszych godzin poniedziałkowej sesji odrabiał straty z końcówki minionego tygodnia, ostatecznie testując opór na 1,28. Dziś kończy się nadzwyczajne posiedzenie Eurogrupy. Po tym, jak w ubiegłym tygodniu podjęto decyzję o przesunięciu o dwa lata (do 216 r.), terminu osiągniecia przez Grecję deficytu budżetowego na poziomie 3%, ale nie odblokowano kolejnej transzy pomocy finansowej (w wysokości ponad 31 mld EUR), teraz szansa na TAK dla pomocy jest spora. Rynek oczekuje, że uruchomienie transzy nastąpi jeśli nie dzisiaj, to najpóźniej podczas szczytu UE pod koniec tygodnia (22-23 listopada). Wówczas też negocjowany ma być przede wszystkim kształt budżetu unijnego na lata stąd końcówka tygodnia zapowiada się ciekawie, ale i nerwowo. Biorąc bowiem pod uwagę znaczące różnice zdań miedzy jej członkami (chodzi tu oczywiście o przeciwstawne interesy płatników netto i beneficjentów netto) istnieje wysokie ryzyko, że szczyt zakończy się fiaskiem. Wciąż nie daje też zapominać o sobie Hiszpania. Wczoraj bank centralny poinformował o kolejnym wzroście odsetka złych kredytów - do 1,7% we wrześniu. To kolejny rekordowy poziom po tym jak w sierpniu odsetek ten wyniósł 1,5%. Jak pokazują statystyki, liczba zagrożonych kredytów już rośnie nieprzerwanie od dwunastu miesięcy. Informacja, ta została jednak zneutralizowana spekulacjami, iż ostateczna kwota pomocy dla hiszpańskiego sektora bankowego może nie przekroczyć 4 mld EUR z przyznanej na ten cel puli 1 mld EUR. Nadal z optymizmem i wiarą na lepsze patrzy na rodzima gospodarkę premier M. Rajoy utrzymując, że rok 213 będzie lepszy niż obecny, zaś w 214 r. będzie już można oczekiwać wzrostu PKB w Hiszpanii. Tradycyjnie już w swej wypowiedzi Rajoy nic nie wspominał o potencjalnej pomocy ze strony EBC, co oznacza, iż Hiszpanie będą nadal zwlekać ze złożeniem formalnego wniosku. Temat ten jest jednak już zdyskontowany przez rynek i do momentu, kiedy sytuacja finansowa nie zmusi Madrytu do natychmiastowego działania nie będzie prawdopodobnie osłabiał rynku, tak jak to miało miejsce w poniedziałek. Tymczasem istotne dla nastrojów rynkowych okazały się wczorajsze publikacje z USA. Sprzedaż domów na rynku wtórnym wzrosła w październiku do 4,79 mln wobec szacowanych 4,75 mln, a nastroje wśród pośredników nieruchomości (NAHB) są najlepsze od blisko 6,5 roku wskaźnik wzrósł do poziomu 46 pkt. wobec oczekiwanych 41 pkt. Należy tu zaznaczyć, że lepszy wydźwięk danych miał miejsce pomimo huraganu Sandy, przez który wcześniejszy obraz gospodarki amerykańskiej był zniekształcany. Teraz też obawiano się słabych odczytów, zaskoczenie było więc silnie pozytywne. Dzięki optymizmowi inwestorów giełdy przerwały najdłuższą serię spadków od niemal pół roku. W Europie indeksy wzrosły najsilniej od 1 tygodni, a poniedziałkowa sesja w Stanach Zjednoczonych była najlepsza od dwóch miesięcy. Ostatecznie na finiszu indeks Indeks FTSEurofirst 3 powiększył zeszłotygodniowe notowania o 2,25%, zaś Dow Jones wzrósł o 1,65%, S&P5 zyskał 1,99%, a Nasdaq urósł 2,2% W tej sytuacji tylko na krótko w rynek uderzyła informacja, że agencja Moody's Investors Service obniżyła długoterminową ocenę wiarygodności zadłużeniowej Francji o jeden stopień - z dotychczasowej najwyższej AAA do AA1. W komunikacie Moody's przypisała Paryżowi negatywną perspektywę i nie wykluczyła dalszego obniżenia oceny wiarygodności. Dla przypomnienia, w styczniu rating Francji obniżyła agencja Standard & Poor's. Francuski minister finansów P.Moscovici komentując decyzję powiedział, że obniżka oceny motywuje rząd do podjęcia reform strukturalnych. Złoty potrafi korzystać na poprawie nastrojów na szerokim rynku. Wczoraj na fali optymizmu kurs EUR/PLN popłynął do 4,125 poziomu stanowiącego dolne ograniczenie trendu spadkowego w których para walutowa znajduje się od początku października. Opublikowane w poniedziałek dane GUS dotyczące październikowej dynamiki zatrudnienia oraz średniej płacy choć okazały się nieco lepsze od prognoz (zatrudnienie nie uległo zmianie w relacji rocznej, a płace wzrosły o 2,8% r/r) nie miały większego przełożenia na notowania naszej waluty. Kolejne (w tym grudniowa) obniżki stóp są już bowiem w cenach polskich aktywów, a szeroka rozpiętość oczekiwań co do skali cyklu (od 5 pb do nawet 175 pb bez obniżki listopadowej) pozwala na elastyczne podchodzenie do publikacji makroekonomicznych. Zupełnie bez wpływu na notowania naszej waluty pozostała też nowa sytuacja polityczna w Polsce. Pomimo przyjęcia przez premiera D.Tuska dymisji W.Pawlaka koalicji PO-PSL wydaje się być niezagrożona. Dlatego wszystko, co obecnie dzieje się na polskiej scenie politycznej na razie będzie miało neutralny wpływ na notowania rodzimej waluty. Tym, co może natomiast dodatkowo wesprzeć PLN jest ewentualne obniżenie ratingu Węgrom (czego w grudniu nie wykluczyła agencja Fitch). W poniedziałek agencja podała, że jeszcze przed Bożym Narodzeniem może bowiem zrewidować ocenę wiarygodności kredytowej kraju aktualnie na poziomie BB+ z negatywną perspektywą oceny. Wykres dnia: Pomimo lepszych nastrojów euro/złoty wciąż w średnioterminowym trendzie wzrostowym. Spadek poniżej 4,12 otworzy drogę do silniejszego umocnienia się naszej waluty w najbliższych tygodniach. Joanna Bachert tel joanna.bachert@pkobp.pl Dzięki optymizmowi inwestorów giełdy przerwały najdłuższą serię spadków od niemal roku. W Europie indeksy wzrosły najsilniej od 1 tygodni, a poniedziałkowa sesja w Stanach Zjednoczonych była najlepsza od dwóch miesięcy. Lepsze dane z rynku pracy bez wpływu na notowania złotego. Dziś w centrum uwagi produkcja i ceny produkcji sprzedanej przemysłu za październik (prognoza:3,% r/r wobec -5,2% r/r we wrześniu)., Bloomberg Notowania kursów Δ 1d % Δ 5d % EUR/PLN 4,13 -,38 -,87 USD/PLN 3,23 -,59-1,74 CHF/PLN 3,43 -,3 -,85 EUR/USD 1,28,2,86 EUR/CHF 1,2 -,8 -,4 Indeks DXY 8,9 -,22 -,27 - stan na 2.11 Strona 2 topada 212

3 5 lis 1Y 2Y 3Y 4Y 5Y 6Y 7Y 8Y 9Y 1Y 1x4 2x5 3x6 4x7 5x8 6x9 8x11 9x12 Dziennik Rynkowy Pozostałe informacje rynkowe stopa procentowa Notowania skarbowych papierów wartościowych (SPW) stan na Y 5Y 1Y 2Y 5Y 1Y 2Y 5Y 1Y Polska 3,67 3,75 4,7 USA,24,64 1,62 Niemcy -,275,37 1,365 Δ 1d pb,2,2 -,1 Δ 1d pb,,2,3 Δ 1d pb,,1,2 Δ 5d pb -,4,,1 Δ 5d pb -,2,,1 Δ 5d pb,1,1,2 Notowania kontraktów IRS stan na Y 5Y 1Y 2Y 5Y 1Y 2Y 5Y 1Y Polska 3,88 3,8 3,98 USA,37,77 1,65 Niemcy,3965,86 1,681 Δ 1d pb,,1,1 Δ 1d pb -,1,1,3 Δ 1d pb,,1,1 Δ 5d pb -,1 -,4,2 Δ 5d pb,,1,2 Δ 5d pb,1,1,1 4, 3,9 3,7 3,5 Polski rynek stopy procentowej Y 2Y 3Y 5Y 8Y 1Y ,68 4,65 4,63 4,6 Krzywa WIBOR - stan na ON TN SW 2W 1M 3M 6M 9M 1Y ,5 4,1 3,8 3, Krzywa kontraktów FRA SPW (%, l. oś) ASW (pb, p. oś) IRS (%, l. oś) Dzienna zmiana WIBOR (pb, p. o.) Wibor (%, l.oś.) zmiana dzienna (pb, p. oś) (%, l.oś) LIBOR/EURIBOR (%) stan na Główne stopy procentowe Ryzyko kredytowe pkt Δ 1d % Δ 5d % Tenor USD EURIBOR CHF USA,-,25% CDS 5Y Polska 88,33 -,15 1,56 1W,182,77, Strefa euro,75% SOVXCE CEEMEA 18-6,33-1,11 1M,275,18,4 Japonia,-,1% SOVXWE West. Europe 116,2-2,81 -,74 3M,3115,191,3 UK,5% itraxx Crossover 537,6-29,32 -,54 6M,528,354,1164 Szwajcaria,25% Euro Itraxx SF 5Y 176,8-1,18-3,13 FRA 1X4,48,71,6 Polska 4,5% Euribor OIS spread,12,, FRA 3X6,51,71,1 Węgry 6,5% USD Libor OIS spread,169 -,1,1 Krzywe dochodowości 1,45 1,79 1,4 1,71 1,35 1,63 1,3 1,55 Bund 1Y (%, l. oś) US Treasury 1Y (%, p. oś) 5,2 3,9 2,6 1,3, Krzywe IRS IRS USD (%) IRS EUR (%) IRS PLN (%) Wycena kontraktów CDS ES DE PL UK IT CDS Zmiana tygodniowa (p.oś) Strona 3 topada 212

4 Dziennik Rynkowy Pozostałe informacje rynkowe waluty, akcje, surowce Para walutowa bid dnia offer dnia Notowania kursów walut w NBP Prognozy walutowe BSR* EUR/PLN 4,122 4,168 EUR 4,1521 4Q12 USD/PLN 3,217 3,28 USD 3,253 EUR/PLN 4,22 CHF/PLN 3,424 3,461 CHF 3,4452 USD/PLN 3,22 EUR/USD 1,273 1,282 GBP 5,1682 CHF/PLN 3,49 EUR/CHF 1,23 1,25 CZK,1628 EUR/USD 1,31 USD/JPY 81,6 81,62 RUB,129 * - prognoza z dnia 2 X 212r., NBP stan na EUR/USD 1,283 EUR/PLN 4,195 USD/PLN 3,315 1,277 4,17 3,28 1,271 4,145 3,245 1,265 4,12 3,21 8,8 8,2 7,6 7, EUR/USD - zmienność implikowana 3M 6M 81,3 81, 8,8 8,5 DXY - indeks dolarowy Notowania surowców złoto (l. oś) ropa (p. oś) , Bloomberg, CME Rynek akcji pkt Δ 1d % Δ 5d % Rynek towarowy pkt Δ 1d % Δ 5d % WIG ,36 2,31 ThomsonReuters/Jefferies CRB 298,35 1,63 2,1 Euro Stoxx 6 268,6 2,18 -,35 Baltic Dry 154 1,74 9,22 MSCI EM Europe 433,9 1,71 1,58 Ropa Brent (USD) 11,97 -,7 3,1 S&P ,99,5 Miedź (USD) 56 35,54 1,29 VIX 15,24-7,13-18,11 Złoto (USD) 1 733,8,47, Bloomberg - stan na KALENDARIUM NAJWAŻNIEJSZYCH WYDARZEŃ W KRAJU I NA ŚWIECIE wtorek, topada 212 roku. Wydarzenie Godzina publikacji Kraj Ostatnie dane Prognoza rynkowa Produkcja przemysłowa (paź) 14: PL -5,2% r/r 3,% r/r Inflacja PPI (paź) 14: PL 1,8% r/r 1,7% r/r Pozwolenia na budowę domów (paź) 14:3 USA 89 tys. 865 tys. Rozpoczęte budowy domów (paź) 14:3 USA 872 tys. 85 tys., PAP, Bloomberg Strona 4 topada 212

5 BIURO STRATEGII RYNKOWYCH PKO Bank Polski S.A. ul. Puławska 15, Warszawa tel. (22) fax (22) Dyrektor Biura Mariusz Adamiak, CFA (22) Rynek Stopy Procentowej Aleksandra Bluj (22) Mirosław Budzicki (22) Rynek Walutowy Joanna Bachert (22) Jarosław Kosaty (22) DEPARTAMENT SKARBU Wydział Klienta Strategicznego: (22) (22) Wydział Klienta Korporacyjnego: (22) (22) Wydział Klienta Detalicznego: (22) (22) Instytucje finansowe: (22) (22) Niniejszy materiał ma charakter wyłącznie informacyjny oraz nie stanowi oferty w rozumieniu ustawy z dnia 23 kwietnia 1964 r. Kodeks Cywilny. Informacje zawarte w niniejszym materiale nie mogą być traktowane, jako propozycja nabycia jakichkolwiek instrumentów finansowych, usługa doradztwa inwestycyjnego, podatkowego lub jako forma świadczenia pomocy prawnej. PKO BP SA dołożył wszelkich starań, aby zamieszczone w niniejszym materiale informacje były rzetelne oraz oparte na wiarygodnych źródłach. PKO BP SA nie ponosi odpowiedzialności za skutki decyzji podjętych na podstawie informacji zawartych w niniejszym materiale. Powszechna Kasa Oszczędności Bank Polski Spółka Akcyjna, ul. Puławska 15, Warszawa; Sąd Rejonowy dla m. St. Warszawy, XIII Wydział Gospodarczy Krajowego Rejestru Sądowego numer KRS 26438; NIP: , REGON: ; Kapitał zakładowy (kapitał wpłacony) 1 25 PLN. Strona 4 topada 212