Dziennik Ekonomiczny. Sygnały końca deflacji? Analizy Makroekonomiczne
|
|
- Marcin Murawski
- 7 lat temu
- Przeglądów:
Transkrypt
1 Dziennik Ekonomiczny Analizy Makroekonomiczne marca Sygnały końca deflacji? Temat dnia: Sygnały końca deflacji? Miesięczne wskaźniki koniunktury za luty sugerują, że dynamika aktywności gospodarczej nie uległa większym zmianom względem stycznia. Lutowe wahania koniunktury prawdopodobnie odzwierciedlają także zmiany w otoczeniu prawnym firm i gospodarstw domowych mające istotny wpływ na ich sytuację finansową (podatek handlowy, przewozy drogowe do Rosji, program +). Oczekiwania firm handlowych sugerują, że ustąpienie obecnych szoków podażowych skutkować może szybkim (skokowym) wzrostem inflacji towarów i inflacji ogółem, tym bardziej że inflacja HICP usług wzrosła w styczniu do,% r/r. Przegląd wydarzeń gospodarczych: USA: Zamówienia w przemyśle wzrosły o,% m/m w styczniu (konsensus:,% m/m) vs. spadek o -,9% m/m w grudniu. [Reuters, --] POL: Obecna deflacja ma pozytywny charakter. RPP poprzedniej kadencji właściwie zidentyfikowała jej przyczyny i postąpiła słusznie, nie chcąc z nią za wszelką cenę walczyć. Brak w tym momencie zjawisk ekonomicznych, które skłaniałyby nową RPP do nagłej zmiany dotychczasowej polityki monetarnej. (K. Zubelewicz, członek RPP) [PAP, --] POL: Odsetek firm planujących w ciągu najbliższych miesięcy wzrost wynagrodzeń wzrósł z,% w lipcu r. do,% w styczniu r. (Work Service) [PAP, --] POL: Polska zgłasza M. Belkę na stanowisko szefa EBOR. (B. Szydło, premier RP) [PAP, --] POL: W lutym zarejestrowano 88 nowe samochody osobowe i dostawcze, co oznacza wzrost o 8,% r/r vs. wzrost o 8,8% r/r w styczniu. (SAMAR) [PAP, --] Dziś w kalendarzu: : - Zatrudnienie poza rolnictwem w USA w lutym (konsensus: 9 tys. vs. tys. w styczniu) : - Stopa bezrobocia w USA w lutym (konsensus,9% vs.,9% w styczniu) Wykres dnia: Inflacja HICP towarów vs. wskaźniki oczekiwań cenowych firm %, r/r HICP - towary (L) GUS (P) pkt. ESI (P) - - sty sty sty sty sty sty sty Główny Ekonomista Radosław Bodys radoslaw.bodys@pkobp.pl tel. 8 8 Zespół Analiz Makroekonomicznych analizy.makro@pkobp.pl imie.nazwisko@pkobp.pl Piotr Bujak Starszy Ekonomista Kierownik Zespołu tel. 8 Marcin Czaplicki Ekonomista (ceny, zagranica) tel. Michał Rot Ekonomista (sfera realna) tel. 8 Karolina Sędzimir Ekonomista (rynek pracy) tel. 8 8 Realny PKB (%),, Produkcja przemysł. (%),9, Stopa bezrobocia (%) 9,8 8,9 Inflacja CPI (%) -,9, Inflacja bazowa (%),, Podaż pieniądza M (%) 9, 9, Saldo obrotów bieżących (%PKB) -, -, Deficyt fiskalny (%PKB)* -, -, Dług publiczny (%PKB)*,, Stopa referencyjna (%),, EUR-PLN,, Źródło: GUS, NBP, MF, Prognozy PKO BP (DAE); Prognozy PKO BP (BSR); *ESA. Źródło: GUS, KE, Eurostat, PKO Bank Polski.
2 .. Sygnały końca deflacji? Miesięczne wskaźniki koniunktury za luty sugerują, że dynamika aktywności gospodarczej nie uległa większym zmianom względem stycznia. Lutowe wyniki koniunktury mogą w pewnym stopniu uwzględniać zmiany w otoczeniu prawnym firm i gospodarstw domowych, mające istotny wpływ na ich sytuację finansową (program +, przewozy drogowe do Rosji, podatek handlowy). Oczekiwania firm handlowych sugerują, że ustąpienie obecnych szoków podażowych skutkować może szybkim (skokowym) wzrostem odczytów inflacji towarów i inflacji ogółem, tym bardziej że inflacja HICP usług wzrosła w styczniu do,% r/r. Miesięczne wskaźniki koniunktury za luty sugerują, że dynamika aktywności gospodarczej nie uległa większym zmianom względem stycznia. Lutowe wyniki koniunktury mogą w pewnym stopniu uwzględniać zmiany w otoczeniu prawnym firm i gospodarstw domowych mające istotny wpływ na ich sytuację finansową (program +, przewozy drogowe do Rosji, podatek handlowy). Oczekiwania firm handlowych wskazują, że koniec deflacji może być całkiem nieodległy. W przemyśle: () Wskaźnik GUS (sa) pozostał stabilny w lutym (,7 pkt. vs., pkt. w styczniu i średnio,9 pkt. w q), czemu towarzyszył spadek ocen bieżącego portfela zamówień i bieżącej produkcji. Obniżyła się ocena przyszłego poziomu zatrudnienia (najniższa od miesięcy). () Wskaźnik ESI poprawił się nieznacznie do -, pkt. (z -, pkt. w styczniu vs. -, pkt. w q), przy stabilnych oczekiwaniach wielkości produkcji w nadchodzących miesiącach i przy spadku wskaźnika oczekiwanego zatrudnienia. () PMI wzrósł w lutym (,8 pkt. vs.,9 pkt. w styczniu), a subindeks zatrudnienia pozostał na wysokim poziomie sygnalizując poprawę na rynku pracy. miesiąc z rzędu (najdłuższy okres poprawy w historii tego badania). Wahania subideksów zatrudnienia GUS i ESI mogą mieć charakter jednorazowy ze względu na styczniowe zmiany w prawie ( ozusowanie umów cywilnoprawnych), ale należy je uważnie monitorować, gdyż wpływ sytuacji globalnej na krajowy PKB ujawnia się w istotnej części przez rynek pracy. Oczekiwane vs. rzeczywiste zatrudnienie w przemyśle pkt. Źródło: GUS, PKO Bank Polski. %, r/r Koniunktura GUS: zatrudnienie w przemyśle - przewidywania firm (odsez., L) Zatrudnienie w przemyśle (P) - mar wrz mar wrz mar wrz mar wrz - - Nastroje w budownictwie w lutym nieznacznie poprawiły się. Wskaźnik GUS (sa) wzrósł do,8 pkt. z -,9 pkt. w styczniu (średnio -,8 pkt. w q), a wskaźnik ESI do -, pkt. (z -, pkt. w styczniu; średnio -, pkt. w q), przy nieznacznej poprawie wszystkich składowych wskaźników. Koniunktura w handlu detalicznym powróciła w lutym do poziomów z końca ubiegłego roku, co może być związane z planowanym podatkiem handlowym: Realna dynamika PKB w Polsce vs. wybrane wskaźniki koniunktury pkt.odch.std. PMI OECD CLI Przemysł Handel detaliczny IFO (Niemcy) PKB (Polska, P) %, r/r sty sty sty sty sty sty sty Źródło: GUS, Datastream, OECD, IFO, PKO Bank Polski.
3 .. () Wskaźnik GUS (sa) spadł do, pkt. (vs., pkt. w styczniu i,7 pkt. w q), przy skokowym spadku ocen bieżącej i przyszłej oceny finansowej przedsiębiorstwa. () Wskaźnik ESI obniżył się do, pkt (vs.,8 pkt. w styczniu; średnio, pkt. w q), przy czym w strukturze wskaźnika widać kontynuację wyraźnych wzrostów ocen przyszłych cen sprzedawanych produktów. Oczekiwania firm handlowych sugerują, że koniec deflacji może być całkiem nieodległy. Dyskusja o podatku handlowym prawdopodobnie ma wpływ na odczyty oczekiwanych cen sprzedaży produktów wg wielkości sklepów: począwszy od stycznia największe podwyżki cen sugeruje grupa firm najmniejszych (patrz wykres obok). Sygnał ten może jednak stracić na znaczeniu wraz z ewolucją ostatecznego kształtu podatku. Innym czynnikiem, który może oddziaływać w kierunku wzrostu cen jest słabszy złoty, szczególnie w grupach towarowych podatnych na jego wahania (odzież, RTV, AGD, wykres obok). Powiększająca się rozbieżność pomiędzy wzrostem cen towarów a cenami towarów sprzedawanych przez firmy handlowe sugeruje (wykres poniżej), że coraz więcej firm odczuwa potrzebę podwyżek cen a za niskie odczyty HICP (i CPI) odpowiada relatywnie niewielka grupa towarów mająca relatywnie duży udział w koszyku (ale mniejszy udział w liczbie ankietowanych firm jak np. paliwa). Sugeruje to, że ustąpienie obecnych szoków podażowych skutkować może szybkim (skokowym) wzrostem odczytów inflacji towarów i inflacji ogółem, tym bardziej że inflacja HICP usług wzrosła w styczniu do,% r/r (vs.,% r/r w grudniu i,-,8% r/r w trakcie r.) Nastroje w transporcie poprawiły się. Wskaźnik GUS (sa) podniósł się do, pkt. (vs., pkt. w styczniu; średnio, pkt. w q). Pewien negatywny wpływ na wskaźniki koniunktury w transporcie mogą mieć problemy z pozwoleniami na transport towarów przez polskie firmy na terytorium Rosji. Mimo gorszych nastrojów w handlu detalicznym, nadal poprawiają się nastroje konsumentów, a niektóre subindeksy (GUS oszczędzanie pieniędzy) osiągnęły rekordowe poziomy w okresie badania (od r.) i mogą być związane z oczekiwanym wprowadzeniem programu +. () Wskaźnik GUS bieżącej sytuacji wzrósł o, pkt. r/r do -, pkt (nsa, vs. -7, pkt. w styczniu, średnio -7, pkt. w q), a wskaźnik wyprzedzający wzrósł o, pkt. r/r do -8, pkt. (vs. -,9 pkt. w styczniu; średnio -, pkt. w q). () Wskaźnik ESI (sa) nieznacznie obniżył się do -,7 pkt. z -, pkt. w styczniu (średnio -, pkt. w q), przy czym wyraźny wzrost oceny sytuacji finansowej gospodarstwa domowego po spadku w styczniu mógł być skorelowany z opóźnieniem wypłat w ramach WPR. Oczekiwane ceny sprzedaży produktów wg wielkości sklepów - - sty sty sty sty sty sty sty Źródło: GUS, PKO Bank Polski. Oczekiwane ceny sprzedaży produktów wg grup towarowych* pkt pkt do 9 pracujących -9 pracujących -9 pracujących i więcej pracujących Odzież RTV, AGD Pojazdy samochodowe - sty sty sty sty sty sty sty Źródło: GUS, PKO Bank Polski. *dane odsezonowane. Inflacja HICP towarów vs. wskaźniki oczekiwań cenowych firm %, r/r HICP - towary (L) GUS (P) pkt. ESI (P) - - sty sty sty sty sty sty sty Źródło: GUS, Eurostat, KE, PKO Bank Polski.
4 .. Przegląd wydarzeń gospodarczych POL: Obecna deflacja ma pozytywny charakter. RPP poprzedniej kadencji właściwie zidentyfikowała jej przyczyny i postąpiła słusznie, nie chcąc z nią za wszelką cenę walczyć. Brak w tym momencie zjawisk ekonomicznych, które skłaniałyby nową RPP do nagłej zmiany dotychczasowej polityki monetarnej. (K. Zubelewicz, członek RPP) [PAP, --] POL: Odsetek firm planujących w ciągu najbliższych miesięcy wzrost wynagrodzeń wzrósł z,% w lipcu r do,% w styczniu r. (Work Service) [PAP, --] POL: Polska zgłasza M. Belkę na stanowisko szefa EBOR. (B. Szydło, premier) [PAP, --] POL: W lutym zarejestrowano 88 nowe samochody osobowe i dostawcze, co oznacza wzrost o +8,% r/r vs. +8,8% r/r w styczniu. (SAMAR) [PAP, --] ŚWIAT: Indeks cen żywności na świecie w lutym spadł o -,% r/r po spadku o -,9% r/r w styczniu. (Organizacja Narodów Zjednoczonych ds. Wyżywienia i Rolnictwa, FAO) [PAP, --] POL: Styczniowy odpływ kapitału zagranicznego w Polsce wynikał w głównej mierze z odkupu 8 mld zł obligacji. (MinFin) [PAP, --] USA: Prezydent B. Obama przedłużył o rok sankcje przeciwko Rosji w związku z jej polityką wobec Ukrainy. [PAP, --] POL: Plan Morawieckiego zostanie bardziej szczegółowo przygotowany do jesieni. (J. Kwiecieński, wiceminister rozwoju) [PAP, --] USA: Aktywność gospodarcza w USA nadal przyspieszała w pierwszych dwóch miesiącach roku, choć sytuacja była mocno zróżnicowana w poszczególnych regionach i sektorach gospodarki. (Beżowa Księga) [Reuters, --] POL: Stabilność kursu złotego zostanie utrzymana (...). Percepcja Polski wśród inwestorów jest całkiem dobra (M. Morawiecki) [Reuters, --] POL: Polska utrzyma deficyt poniżej % PKB w i 7 r. (M. Morawiecki) [Reuters, --] POL: Polska popiera silniejszą wersję umowy europejsko-amerykańskiej o wolnym handlu Transatlantic Trade and Investment Partnership (TTIP). Polska jest krajem zorientowanym na wymianę handlową i lekka wersja umowy nas nie interesuje (M. Morawiecki) [Reuters, --] EUR: Systemy produkcyjne producentów samochodów są wrażliwe na każde zwiększenie zakresu kontroli granicznej w obliczu kryzysu migracyjnego, powiedzieli prezesi Opla, Forda i Daimlera w trakcie targów motoryzacyjnych w Genewie. [Reuters, --] POL: Importowana deflacja to zjawisko, na które RPP ma znikomy wpływ. To oznacza, że korzyści z tytułu obniżki stóp procentowych mogłyby się okazać mniejsze, niż koszty, np. dla stabilności finansowej. (M. Chrzanowski, RPP) [Rz, --]
5 .. Tygodniowy kalendarz makroekonomiczny Wskaźnik Godz. Kraj Poprzednie dane Konsensus Odczyt/ PKO BP Komentarz Piątek, lutego Inflacja HICP (lut., wst.) : GER,% r/r,% r/r -,% r/r PKB (q, annual., rew.) : USA,% r/r,% r/r,% r/r Spadek inflacji z uwagi na pogłębienie spadków cen energii, spadek dynamiki cen żywności oraz spadek dynamiki cen usług. Lepszy odczyt z uwagi na wzrost kontrybucji inwestycji prywatnych i eksportu netto. Dochody osobiste (sty.) : USA,% m/m,% m/m,% m/m Dobre dane wskazują na siłę konsumpcji prywatnej stanowiącej Wydatki osobiste (sty.) : USA,% m/m,% m/m,% m/m podstawę amerykańskiego wzrostu PKB. Inflacja bazowa PCE (sty.) : USA,% m/m,% m/m,% m/m Poniedziałek, 9 lutego PKB (q) : POL,% r/r,8% r/r,9% r/r Inflacja HICP (lut, flash) : EMU,% r/r, % r/r -,% r/r Wtorek, marca PMI w przetwórstwie (lut) : CHN 8, pkt 8, pkt 8, pkt PMI w przetwórstwie (lut) 9: POL,9 pkt,7 pkt,8 pkt Bardzo dobry odczyt inflacji (,7% r/r) wspierający jastrzębie w FOMC. Potwierdzenie wstępnego odczytu pokazujące przyspieszenie tempa wzrostu PKB wynikające ze wzrostu inwestycji, co związane było z zakończeniem starej perspektywy finansowej UE Spadek dynamiki cen żywności i pogłębienie deflacji cen energii doprowadziły do spadku stopy inflacji do najniższego poziomu od roku. Kontynuacja słabości chińskiego przemysłu. Odczyt zwiększa szansę zaskoczenia in plus danymi o produkcji przemysłowej za luty. PMI w przetwórstwie (lut, fin.) 9: GER, pkt, pkt, pkt Osłabienie nastrojów w przemyśle przetwórczym jest związane ze spadkiem zamówień zagranicznych. PMI w przetwórstwie (lut, fin.) : EMU, pkt, pkt, pkt ISM dla przetwórstwa (lut) : USA 8, pkt 8, pkt 9, pkt Czwartek, marca Wnioski o zasiłek dla bezrobotnych : USA 7 tys. 7 tys. 78 tys. Zamówienia w przemyśle (sty) : USA -,9% m/m,% m/m,% m/m Piątek, marca Zatrudnienie poza rolnictwem (lut) : USA tys. 9 tys. -- Stopa bezrobocia (lut) : USA,9%,9% -- Wzrost wskaźnika przy dużym wzroście subindeksu zatrudnienie. Słabszy od oczekiwań odczyt studzący optymizm przed jutrzejszym odczytem NFP. Zgodnie z oczekiwaniami, wysoki odczyt zamówień dóbr trwałych (+,% m/m) wpłynął na wzrost zamówień w przemyśle ogółem. Po początkowym odbiciu dane z rynku pracy wykazały nieznaczne pogorszenie pod koniec lutego. Subindeks ISM zatrudnienie sugeruje możliwość słabszego od prognoz odczytu NFP. Źródło: GUS, NBP, Parkiet, PAP, Reuters, PKO Bank Polski.
6 .. Dane i prognozy makroekonomiczne -paź -lis -gru -sty q q q q Sfera realna PKB (% r/r) x x x x,7,,,9,, Popyt krajowy (% r/r) x x x x,9,,,,, Spożycie indywidualne (% r/r) x x x x,,,,,, Inwestycje w środki trwałe (% r/r) x x x x,,,,9,,9 Sprzedaż krajowa (% r/r)* x x x x,,,,8,7, Zapasy (pkt. proc.) x x x x -, -, -,, -,, Eksport netto (pkt. proc.) x x x x,9,,,, -, Produkcja przemysłowa (% r/r), 7,8,7,,,9,,,9, Produkcja budow.-montażowa (% r/r) -,, -, -8,,,, -,,8 x Sprzedaż detaliczna (% r/r),8,,9,9,,,,,9 x PKB (mld PLN) x x x x Rynek pracy Stopa bezrobocia rejestrowanego^(%) 9, 9,7 9,8,,, 9,7 9,8 9,8 8,9 Zatrudnienie przedsiębiorstwa (% r/r),,,,,,,,,, Płace przedsiębiorstwa (% r/r),,,,,9,,,,, Procesy inflacyjne Inflacja CPI (% r/r) -,7 -, -, -,7 -, -,9 -,7 -, -,9, Inflacja bazowa (% r/r),,,,,,,,,, % średnia obcięta (% r/r) -, -, -, x -, -,, -, -, x Inflacja PPI (% r/r) -, -,8 -,8 -, -,7 -, -, -, -, -, Agregaty monetarne^ Podaż pieniądza M (mld PLN),7,,,, 78,9 7,,,, Podaż pieniądza M (% r/r) 9, 9, 9,, 8,8 8, 8, 9, 9, 9, Podaż pieniądza M realnie (% r/r) 9,8, 9,,9, 9, 9, 9, 9, 8, Kredyty ogółem (mld PLN) 7, 7,7 77, 9,8,7,8 7, 77, 77,, Kredyty ogółem (% r/r) 7,7 7, 7,, 7, 7, 7, 7, 7,,8 Depozyty ogółem (mld PLN) 9, 9,7,, 989, 989,,,,, Depozyty ogółem (% r/r), 7, 7, 7,8 8,9,8 7, 7, 7,,7 Bilans płatniczy Rachunek obrotów bieżących (%PKB) -, -, -, -, -, -, -, -, -, -, Bilans handlowy (% PKB),,,7, -,,,,7,7 -, Bezpośrednie inwestycje zagr. (%PKB),,8,,,,,,,,7 Polityka fiskalna Deficyt fiskalny (% PKB) x x x x x x x x -, -, Dług publiczny (% PKB) x x x x x x x x,, Polityka pieniężna Stopa referencyjna NBP^ (%),,,,,,,,,, Stopa lombardowa^ (%),,,,,,,,,, Stopa depozytowa^ (%),,,,,,,,,, WIBOR M x^ (%),7,7,7,7,,7,7,7,7,7 WIBOR M x^ realnie (%)**,,,,,,,,,,7 Kursy walutowe^x EUR-PLN,7,,,,9,9,,,, USD-PLN,87,,9,7,8,77,78,9,9, CHF-PLN,9,9,9,99,9,,88,9,9, EUR-USD,,,9,8,7,,,9,9, Źródło: GUS, NBP, PKO Bank Polski, x prognoza PKO BP BSR, *popyt krajowy z wyłączeniem zapasów, **deflowane bieżącą stopą inflacji CPI; ^ wartość na koniec okresu.
7 .. Polityka pieniężna Członkowie RPP Jastrzębiomierz* Wybrane wypowiedzi J. Osiatyński - Okres stabilizacji stóp procentowych raczej przedłuża się. To będzie czas bacznego przyglądania się i zwracania uwagi na sygnały ze sfery polityki fiskalnej. Jesteśmy w trybie oczekiwania na zmiany z perspektywą zacieśniania polityki monetarnej aniżeli luzowania. (.., PAP/Bloomberg) M. Belka - W takiej sytuacji jak dziś, nawet bym nie wspominał o obniżce stóp. Chyba nie chcemy, aby złoty nam się posypał? (9.., PAP) J. Kropiwnicki - (...) uważam, że do zmian stopy procentowej należy w Polsce podchodzić z najwyższą ostrożnością. Moim generalnym przekonaniem jest, że nie należy poprawiać tego, co działa dobrze. ( ) Przyznam, że jestem sceptyczny, jeśli chodzi o pobudzanie wzrostu gospodarczego (za pomocą polityki pieniężnej). (.., Reuters) M. Chrzanowski - W tej chwili powinniśmy bacznie obserwować sytuację w naszej gospodarce i jej otoczeniu, analizować docierające do nas informacje i bardzo ostrożnie podchodzić do decyzji związanej z ewentualnym obniżaniem stóp procentowych. ( )Obecnie istnieje ryzyko, że redukcja stóp procentowych mogłaby nie przynieść efektu w postaci istotnego zbliżenia się wskaźnika CPI do celu inflacyjnego. Nasze decyzje pozostają bez wpływu na zjawiska zewnętrzne, które istotnie oddziałują na poziom cen w naszym kraju. ( ) Dodatkowo w naszym procesie decyzyjnym - poza stabilnością cen możemy brać pod uwagę osłabiający się w ostatnim czasie kurs polskiej waluty. (.., PAP) Ł. Hardt - Obecnie jakiekolwiek luzowanie polityki monetarnej byłoby całkowicie bezzasadne. ( ) Musimy zachować pewne pole manewru na wypadek, gdyby było ono potrzebne w przyszłości. Weźmy pod uwagę, że przestrzeń do obniżek znacznie się zmniejszyła i jest bardzo niewielka. (.., Reuters/Bloomberg)- E. Łon - Przestrzeń do obniżek stóp procentowych w naszym kraju występuje, ale nie jest ona znaczna. Generalnie sądzę, że ewentualna obniżka stóp nie miałaby w obecnej sytuacji raczej istotnego znaczenia dla procesów realnych w naszej gospodarce. Oczywiście można ja rozważyć. Należy zachować jednak ostrożność (.., PAP) G. Ancyparowicz - ( ) polityka pieniężna powinna być bardzo stabilna i konserwatywna. Nie należy dziś eksperymentować, nie mając jasnej informacji jak zachowa się strefa realna, z jakimikolwiek rozwiązaniami, które by zmieniły w krótkim okresie tę politykę, która jest dzisiaj realizowana ( ) Nie mamy podstaw, by zmieniać kształt polityki pieniężnej, która jest teraz realizowana. I możemy zmienić to zdanie za pół roku, jak już wejdą podstawowe programy w życie, i wtedy możemy się nad tym zastanowić. Na pewno nie z dnia na dzień (.., PAP) E. Gatnar - Nie uważam, aby za wszelką cenę należało obecnie dążyć do osiągnięcia celu inflacyjnego na poziomie, proc. ( ) Jeżeli spojrzymy na banki, które stosują strategię Bezpośredniego Celu Inflacyjnego, to w przypadku znacznej części z nich nie jest on teraz osiągany. Takie mamy środowisko deflacyjne, taka jest sytuacja na świecie i musimy się z tym pogodzić. ( ) Poziom ten jest odpowiedni z punktu widzenia aktualnej, stabilnej sytuacji ekonomicznej naszego kraju. Nie widzę powodu, żeby go zmieniać. (.., PAP) K. Zubelewicz - Jeśli chodzi o wpływ potencjalnych nierównowag na politykę stóp procentowych, to myślę, że polityka prowadzona przez NBP będzie konserwatywna, choć na pewno zetkniemy się ze zróżnicowanymi wyzwaniami. ( ) W obecnych warunkach najbardziej właściwe wydaje się stabilizowanie polityki pieniężnej. ( )z dużo większą ostrożnością należy obserwować wszelkie odchylenia w górę od celu, czyli powyżej, proc., niż odchylenia w dół. Każde bowiem odchylenie inflacji w dół oznacza, że cel konstytucyjny jest realizowany." (.., PAP) *im wyższy wskaźnik tym bardziej jastrzębie poglądy. Z uwagi na brak wyników głosowań z udziałem członków nowej RPP uszeregowanie dokonane na podstawie subiektywnej oceny wypowiedzi członków Rady (od najbardziej do najmniej jastrzębiego). Stopy procentowe prognozy PKO BP vs. oczekiwania rynkowe M M M M M M 7M 8M 9M Data -mar -kwi -maj -cze -lip -sie -wrz -paź -lis -gru WIBOR M/FRA,8,8,,8,,,,,8,9 implikowana zmiana (p. b.) -, -, -, -, -, -,7 -,9 -, -,9 Posiedzenie RPP -mar -kwi -maj 8-cze -lip -- 7-wrz -paź 9-lis 7-gru prognoza PKO BP*,,,,,,,,,, wycena rynkowa*,,,,7,,,,, WIBOR M na ostatnim fixingu, transakcje FRA oparte na stawce WIBOR M za kolejne okresy, w punktach bazowych, *prognoza PKO BP stopy referencyjnej NBP. 7
8 .. Stopy NBP prognoza PKO BP vs. oczekiwania rynkowe Nominalne i realne rynkowe stopy procentowe w Polsce,7,, % oczekiwania rynkowe (FRA) prognoza PKO BP 8 %,,7,, obecnie, miesiące temu mar- wrz- mar- wrz- WIBOR M WIBOR deflowany bieżącą inflacją CPI - WIBOR deflowany inflacją CPI (t+) sty- sty- sty-7 sty-9 sty- sty- sty- Rynek pieniężny główne stopy procentowe Dynamika cen wybranych surowców (w PLN) 8 % % r/r GSCI rolnictwo GSCI GSCI ropa - WIBOR M POLONIA st. referencyjna NBP sty- sty- sty-7 sty-9 sty- sty- sty- - lip- lip- lip- lip- lip- Realny efektywny kurs PLN (REER) i długookresowy trend Bilateralne kursy PLN vs. EUR, USD i CHF,, - =,,,, 9 8 REER -letnia średnia krocząca aprecjacja 7 sty- sty- sty-7 sty-9 sty- sty- sty-,, EUR/PLN (L) USD/PLN (P) CHF/PLN (P),8, sty- sty- sty- sty- sty- sty- sty- Źródło: Datastream, Eurostat, obliczenia własne. 8
9 .. Polska w makro-pigułce Sfera realna - realny PKB (%),, Procesy inflacyjne - inflacja CPI (%) -,9, Agregaty monetarne - podaż pieniądza M (%) 9, 9, Handel zagraniczny Komentarz - saldo obrotów bieżących (% PKB) -, -, Polityka fiskalna - deficyt fiskalny (% PKB) -, -, Polityka pieniężna - stopa referencyjna NBP (%),, Źródło: GUS, NBP, Eurostat, PKO Bank Polski. Zagranica w makro-pigułce USA - realny PKB (%),, - inflacja CPI (%),,8 Komentarz Strefa euro - realny PKB (%),,8 - inflacja HICP (%),, Chiny - realny PKB (%),9, - inflacja CPI (%),, Źródło: FED, Eurostat, MFW, PKO Bank Polski. Wzrost PKB w r. prawdopodobnie pozostanie stabilny, gdyż czynniki pozytywne (rządowa stymulacja fiskalna) zostaną zneutralizowane przez czynniki negatywne (impuls kredytowy i wydatki infrastrukturalne). Ryzyka dla tej prognozy są zbilansowane, a potencjalnie wyższy negatywny impuls kredytowy może być zneutralizowany jeszcze większą stymulacją fiskalną. Inflacja CPI obniżyła sie w styczniu do -,7% r/r z -,% r/r w grudniu. Inflacja CPI pozostanie w trendzie wzrostowym, niemniej deflacja utrzyma się nawet do q za sprawą ponownego spadku cen ropy. Ścieżkę inflacji CPI w r. obniża dodatkowo styczniowa redukcja taryf za energię elektryczną i gaz. Przewidujemy utrzymanie blisko dwucyfrowego wzrostu podaży pieniądza (M), przy lekkim wyhamowaniu wzrostu gotówki w obiegu i stabilnym wzroście depozytów ogółem. Mimo kontynuacji części pozytywnych trendów (niższy import ropy, zawężanie deficytu dochodów wskutek niższych płatności odsetkowych, przesunięcia wypłat dywidend i kumulacji płatności z UE) prognozujemy wzrost deficytu CAB ze względu na pogorszenie salda handlowego wobec ożywienia wzrostu importu przy silnym popycie krajowym. Stymulus na szczeblu rządu centralnego (% PKB) zneutralizuje spadek inwestycji infrastrukturalnych (w wysokości -,% PKB), stawiając Polskę w czołówce stymulacji fiskalnej na świecie. Wzrostu deficytu budżetowego w r. prawdopodobnie nie będzie, gdyż nowe wydatki będą sfinansowane głównie przez jednorazowe wpływy (np. aukcja LTE) i oszczędności w budżecie z r. (poprzez nowelizację). W bazowym scenariuszu zakładamy, że stopy procentowe NBP pozostaną bez zmian do końca r., ale jeśli ryzyka dezinflacyjne związane m.in. z cenami ropy będą się materializować i inflacja CPI pozostanie poniżej zera do q, to nowa RPP może wznowić obniżki stóp procentowych (ok. -% prawdopodobieństwa). Wzrost PKB w q zwolnił do,% k/k saar (vs.,% k/k saar w q) na skutek spadku dynamiki konsumpcji i pogłębienia spadku inwestycji prywatnych. Na grudniowym posiedzeniu FOMC podniósł stopę Fed funds o pb (do,%-,%) zapowiadając dalsze stopniowe podwyżki w r. Osłabienie dynamiki PKB na przełomie roku oraz niestabilne otoczenie zewnętrzne powinny wzmocnić gołębie przed marcowym posiedzeniem Komitetu, opóźniając kolejne podwyżki stóp. W q dynamika PKB strefy euro wyniosła,% k/k sa i,% r/r nsa kwartalny wzrost był najsłabszy od, roku. Po styczniowym posiedzeniu M. Draghi zapowiedział, że ocena dotychczasowej polityki pieniężnej zostanie dokonana podczas marcowego posiedzenia, wskazując na możliwość przeprowadzenia na nim zmiany parametrów polityki pieniężnej. Nowym działaniom sprzyja obniżenie prognozowanej ścieżki inflacji na r. Wzrost PKB w q spowolnił nieznacznie do,8% r/r, nieco poniżej celu władz na 7,% r/r (wobec,9% r/r w q). Nadal słabnie przemysł, ale pojawiają się oznaki ożywienia w sektorze budowlanym. Poluzowanie polityki pieniężnej i fiskalnej w ostatnich kwartałach oraz polityka kursowa banku centralnego powinny pozwolić na utrzymanie spowolnienia gospodarczego pod kontrolą i uniknięcie twardego lądowania. Niniejszy materiał ma charakter wyłącznie informacyjny, jest przeznaczony wyłącznie dla klientów Grupy PKO Banku Polskiego i nie stanowi oferty w rozumieniu ustawy z dnia kwietnia 9 r. Kodeks Cywilny. Informacje zawarte w niniejszym materiale nie mogą być traktowane, jako propozycja nabycia jakichkolwiek instrumentów finansowych, usługa doradztwa inwestycyjnego, podatkowego lub jako forma świadczenia pomocy prawnej. Grupa PKO BP SA dołożyła wszelkich starań, aby zamieszczone w niniejszym materiale informacje były rzetelne oraz oparte na wiarygodnych źródłach. Klienci Grupy PKO BP SA ponoszą odpowiedzialność za skutki swoich decyzji inwestycyjnych, podjętych z uwzględnieniem informacji zamieszczonych w niniejszym materiale. Niniejszy materiał został przygotowany i/lub przekazany przez Powszechną Kasę Oszczędności Bank Polski Spółka Akcyjna, zarejestrowany w Sądzie Rejonowym dla m.st. Warszawy w Warszawie, XIII Wydział Gospodarczy Krajowego Rejestru Sądowego pod nr KRS 8; NIP: REGON: 98; kapitał zakładowy (kapitał wpłacony) zł. 9
Dziennik Ekonomiczny. Mocne ADP = odśnieżone NFP? Analizy Makroekonomiczne
Dziennik Ekonomiczny Analizy Makroekonomiczne 3 marca 2016 Mocne ADP = odśnieżone NFP? Przegląd wydarzeń gospodarczych: USA: Według raportu ADP w firmach w USA przybyło w lutym 214 tys. miejsc pracy (konsensus:
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. Globalny PMI: polski przemysł daje radę. Analizy Makroekonomiczne
Dziennik Ekonomiczny Analizy Makroekonomiczne 2 marca 216 Globalny PMI: polski przemysł daje radę Temat dnia: Globalny PMI: polski przemysł daje radę Globalny PMI dla przemysłu spadł w lutym do 5, pkt.
Bardziej szczegółowoMonitor: Depozyty/Kredyty
Analizy Makroekonomiczne 1 lutego 216 Stabilne dynamiki depozytów i kredytów Depozyty: Wzrost depozytów ogółem (skor. o FX) stabilny na poziomie 7,1 w 4q21 (vs. 7,1 w 3q) jako efekt netto: 1) osłabienia
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. Dobry początek roku dla budżetu państwa. Analizy Makroekonomiczne
Dziennik Ekonomiczny Analizy Makroekonomiczne 29 lutego 216 Dobry początek roku dla budżetu państwa Przegląd wydarzeń gospodarczych: POL: Prezydent Andrzej Duda jest gotów na rozmowy na temat ewentualnych
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. Depozyty sektora prywatnego rosną w tempie 10% Analizy Makroekonomiczne
Dziennik Ekonomiczny Analizy Makroekonomiczne 5 lutego 01 Depozyty sektora prywatnego rosną w tempie 10% Temat dnia: Depozyty sektora prywatnego rosna w tempie 10% Skorygowana o efekt kursowy dynamika
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. Zaskakująco silny wzrost produkcji w Niemczech. Analizy Makroekonomiczne
Dziennik Ekonomiczny Analizy Makroekonomiczne 9 marca 2016 Zaskakująco silny wzrost produkcji w Niemczech Przegląd wydarzeń gospodarczych: GER: Produkcja przemysłowa w Niemczech w styczniu wzrosła o +3,3%
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. Miesięczne prognozy makro marzec Analizy Makroekonomiczne
Dziennik Ekonomiczny Analizy Makroekonomiczne 8 marca 216 Miesięczne prognozy makro marzec 216 Temat dnia: Miesięczne prognozy makro marzec 216 W świetle naszych prognoz publikowane w marcu krajowe dane
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. PKB w 4q: pokaz możliwości stymulacji fiskalnej. Analizy Makroekonomiczne
Dziennik Ekonomiczny Analizy Makroekonomiczne 1 marca 216 PKB w 4q: pokaz możliwości stymulacji fiskalnej Temat dnia: PKB w 4q: pokaz możliwości stymulacji fiskalnej Wzrost PKB w 4q215 wyniósł 3,9% r/r
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. Rynek pracy w USA znów mocny. Analizy Makroekonomiczne
Dziennik Ekonomiczny Analizy Makroekonomiczne 7 marca 216 Rynek pracy w USA znów mocny Temat dnia: Rynek pracy w USA znów mocny Zatrudnienie w amerykańskim sektorze pozarolniczym wzrosło w lutym o 242
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. Depozyty i kredyty dla przedsiębiorstw przyspieszyły. Analizy Makroekonomiczne
Dziennik Ekonomiczny Analizy Makroekonomiczne 25 maja 216 Depozyty i kredyty dla przedsiębiorstw przyspieszyły Temat dnia: Depozyty i kredyty dla przedsiębiorstw przyspieszyły Skorygowana o efekt kursowy
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. Pod zmiennością umiarkowane osłabienie wzrostu. Analizy Makroekonomiczne
Dziennik Ekonomiczny Analizy Makroekonomiczne 1 marca 1 Pod zmiennością umiarkowane osłabienie wzrostu Temat dnia: Pod zmiennością umiarkowane osłabienie wzrostu Dynamiki produkcji i sprzedaży odbiły w
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. Rekordowo niskie bezrobocie. Analizy Makroekonomiczne
Dziennik Ekonomiczny Analizy Makroekonomiczne 7 maja 1 Rekordowo niskie bezrobocie Temat dnia: Rekordowo niskie bezrobocie Stopa bezrobocia rejestrowanego obniżyła się w kwietniu do 9,5 wobec 1, w marcu
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. Bezrobocie w styczniu najniższe od 1991 r. Analizy Makroekonomiczne
Dziennik Ekonomiczny Analizy Makroekonomiczne 24 lutego 21 Bezrobocie w styczniu najniższe od 1991 r. Temat dnia: Bezrobocie w styczniu najniższe od 1991 r. Stopa bezrobocia rejestrowanego wzrosła w styczniu
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. Banki zmniejszają zaangażowanie w Polsce. Analizy Makroekonomiczne
Dziennik Ekonomiczny Analizy Makroekonomiczne 15 lutego 216 Banki zmniejszają zaangażowanie w Polsce Tematy dnia: Banki zmniejszają zaangażowanie w Polsce (str. 2): Bilans płatniczy za grudzień pokazał
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. Dużo więcej ofert pracy, mniej bezrobocia. Analizy Makroekonomiczne
Dziennik Ekonomiczny Analizy Makroekonomiczne 24 marca 216 Dużo więcej ofert pracy, mniej bezrobocia Temat dnia: Stabilizacja bezrobocia dzięki licznym ofertom pracy Stopa bezrobocia rejestrowanego pozostała
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. Spadek inwestycji firm w 1q. Analizy Makroekonomiczne
Dziennik Ekonomiczny Analizy Makroekonomiczne 24 maja 216 Spadek inwestycji firm w 1q Temat dnia: Spadek inwestycji firm w 1q Nakłady inwestycyjne dużych firm w 1q216 spadły nominalnie o 5,7% r/r (vs.
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. Handel zagraniczny ponownie na plusie. Analizy Makroekonomiczne
Dziennik Ekonomiczny Analizy Makroekonomiczne 13 października 215 Handel zagraniczny ponownie na plusie Dane GUS o handlu zagranicznym za okres styczeń-sierpień implikują nadwyżkę w obrocie towarami w
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. Nowa RPP nie widzi potrzeby obniżek stóp NBP. Analizy Makroekonomiczne
Dziennik Ekonomiczny Analizy Makroekonomiczne 1 marca 16 Nowa RPP nie widzi potrzeby obniżek stóp NBP Temat dnia: Nowa RPP nie widzi potrzeby obniżek stóp NBP RPP nie zmieniła stóp procentowych NBP (stopa
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. Globalne ceny żywności nadal w trendzie spadkowym. Analizy Makroekonomiczne
Dziennik Ekonomiczny Analizy Makroekonomiczne 5 lutego 2016 Globalne ceny żywności nadal w trendzie spadkowym Przegląd wydarzeń gospodarczych: UK: Bank Anglii pozostawił stopy procentowe bez zmian (0,5%
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. Miesięczne prognozy makro listopad Analizy Makroekonomiczne. 14 listopada 2016
Dziennik Ekonomiczny Analizy Makroekonomiczne 14 listopada 2016 Miesięczne prognozy makro listopad 2016 Temat dnia: Miesięczne prognozy makro listopad 2016 Spośród publikowanych w listopadzie danych największą
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. Miesięczne prognozy makro luty Analizy Makroekonomiczne
Dziennik Ekonomiczny Analizy Makroekonomiczne 9 lutego 2016 Miesięczne prognozy makro luty 2016 Temat dnia: Miesięczne prognozy makro luty 2016 Nasze prognozy dla publikowanych w lutym krajowych danych
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. Nowa RPP w komplecie, w czerwcu nowy Prezes NBP. Analizy Makroekonomiczne
Dziennik Ekonomiczny Analizy Makroekonomiczne 21 marca 2016 Nowa RPP w komplecie, w czerwcu nowy Prezes NBP Przegląd wydarzeń gospodarczych: POL: Uważam, że w tym momencie najbardziej prawdopodobna ścieżka,
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. Słabszy wzrost popytu na kredyty mieszkaniowe. Analizy Makroekonomiczne
Dziennik Ekonomiczny Analizy Makroekonomiczne 10 marca 2016 Słabszy wzrost popytu na kredyty mieszkaniowe Przegląd wydarzeń gospodarczych: POL: Trwają prace dotyczące bardziej realistycznego rozwiązania
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. Globalny PMI: zwrot ku ożywieniu. Analizy Makroekonomiczne
Dziennik Ekonomiczny Analizy Makroekonomiczne 5 kwietnia 1 Globalny PMI: zwrot ku ożywieniu Temat dnia: Globalny PMI: zwrot ku ożywieniu Globalny PMI dla przemysłu wzrósł w marcu do 5,5 pkt. (z 5, pkt.
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. Rewizja GUS obniża ścieżkę inflacji. Analizy Makroekonomiczne
Dziennik Ekonomiczny Analizy Makroekonomiczne 16 marca 216 Rewizja GUS obniża ścieżkę inflacji Tematy dnia: Rewizja GUS obniża ścieżkę inflacji Inflacja CPI wzrosła w lutym do -,8% r/r (konsensus: -,7%
Bardziej szczegółowoŚniadanie z ekspertami PKO Banku Polskiego. Perspektywy gospodarki oraz rynków finansowych według ekonomistów i strategów PKO Banku Polskiego
Śniadanie z ekspertami PKO Banku Polskiego Perspektywy gospodarki oraz rynków finansowych według ekonomistów i strategów PKO Banku Polskiego Warszawa, 7 lutego Perspektywy dla gospodarki: Spowolnienie
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. Dobre wyniki eksportu, inwestycje firm na kredyt. Analizy Makroekonomiczne
Dziennik Ekonomiczny Analizy Makroekonomiczne 15 października 215 Dobre wyniki eksportu, inwestycje firm na kredyt Saldo rachunku obrotów bieżących (CAB) Polski poprawiło się w sierpniu do -,3% PKB (w
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. Kolejny solidny raport z rynku pracy w USA. Analizy Makroekonomiczne
Dziennik Ekonomiczny Analizy Makroekonomiczne 4 kwietnia 216 Kolejny solidny raport z rynku pracy w USA Temat dnia: Kolejny solidny raport z rynku pracy w USA Zatrudnienie w amerykańskim sektorze pozarolniczym
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. RPP nie widzi spowolnienia i powodu do obniżek stóp. Analizy Makroekonomiczne
Dziennik Ekonomiczny Analizy Makroekonomiczne 7 października 2015 RPP nie widzi spowolnienia i powodu do obniżek stóp Na październikowym posiedzeniu RPP nie zmieniła stóp procentowych NBP (referencyjna
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. Zimowy odpływ kapitału z Polski. Analizy Makroekonomiczne
Dziennik Ekonomiczny Analizy Makroekonomiczne 14 kwietnia 216 Zimowy odpływ kapitału z Polski Temat dnia: Zimowy odpływ kapitału z Polski Mocniejszy wzrost importu niż eksportu oraz mniejszy napływ środków
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. Inflacja bazowa nadal stabilna w pobliżu zera. Analizy Makroekonomiczne
Dziennik Ekonomiczny Analizy Makroekonomiczne 17 listopada 15 Inflacja bazowa nadal stabilna w pobliżu zera Główna miara inflacji bazowej (CPI bez żywności i energii) wzrosła w październiku minimalnie
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. Dynamika funduszy inwestycyjnych spowolniła w 1q2016. Analizy Makroekonomiczne
Dziennik Ekonomiczny Analizy Makroekonomiczne 21 kwietnia 216 Dynamika funduszy inwestycyjnych spowolniła w 1q216 Temat dnia: Dynamika funduszy inwestycyjnych spowolniła w 1q216 Aktywa netto funduszy inwestycyjnych
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. Makro świat dwóch prędkości. Analizy Makroekonomiczne
Dziennik Ekonomiczny Analizy Makroekonomiczne 2 lutego 216 Makro świat dwóch prędkości Temat dnia: Makro świat dwóch prędkości: Globalny PMI dla przemysłu spadł w styczniu do 5,7 pkt. (z 5,9 pkt. w grudniu)
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. Pierwszy w tym roku deficyt handlowy. Analizy Makroekonomiczne
Dziennik Ekonomiczny Analizy Makroekonomiczne 15 września 215 Pierwszy w tym roku deficyt handlowy Deficyt obrotów bieżących w lipcu okazał się wyraźnie wyższy od prognoz (1,66 mld EUR; skumulowany za
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. Miesięczne prognozy makro maj Analizy Makroekonomiczne
Dziennik Ekonomiczny Analizy Makroekonomiczne 11 maja 2016 Miesięczne prognozy makro maj 2016 Temat dnia: Miesięczne prognozy makro maj 2016 Wśród krajowych danych makro publikowanych w maju w centrum
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. Bilion złotych na inwestycje. Analizy Makroekonomiczne
Dziennik Ekonomiczny Analizy Makroekonomiczne 16 lutego 2016 Bilion złotych na inwestycje Przegląd wydarzeń gospodarczych: POL: Ponad bilion złotych na inwestycje w najbliższych latach przewiduje plan
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. Nadciąga konsumpcyjny boom. Analizy Makroekonomiczne. Wskaźniki koniunktury za listopad sugerują, że dynamika aktywności
Dziennik Ekonomiczny Analizy Makroekonomiczne 9 grudnia 15 Nadciąga konsumpcyjny boom Wskaźniki koniunktury za listopad sugerują, że dynamika aktywności gospodarczej w q15 jest zbliżona do obserwowanej
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. Tańsza kablówka obniża inflację. Analizy Makroekonomiczne
Dziennik Ekonomiczny Analizy Makroekonomiczne 12 kwietnia 2016 Tańsza kablówka obniża inflację Temat dnia: Tańsza kablówka obniża inflację Inflacja CPI spadła w marcu do -0,9% r/r (konsensus: -0,8% r/r)
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. Zmieniona RPP nie zmienia stóp NBP. Analizy Makroekonomiczne
Dziennik Ekonomiczny Analizy Makroekonomiczne lutego 16 Zmieniona RPP nie zmienia stóp NBP Temat dnia: Zmieniona RPP nie zmienia stóp NBP Zgodnie z oczekiwaniami, RPP nie zmieniła stóp procentowych NBP
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. Wyższy deficyt i dług publiczny. Analizy Makroekonomiczne
Dziennik Ekonomiczny Analizy Makroekonomiczne 22 października 2015 Wyższy deficyt i dług publiczny Deficyt fiskalny w 2014 r. (wg ESA2010) wyniósł -3,3% PKB (vs. -3,2% PKB przed rewizją), a dług publiczny
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. Miesięczne prognozy makro listopad Analizy Makroekonomiczne
Dziennik Ekonomiczny Analizy Makroekonomiczne 2 listopada 2015 Miesięczne prognozy makro listopad 2015 Publikowane w listopadzie krajowe dane będą w świetle naszych prognoz słabsze od oczekiwań rynku.
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. Miesięczne prognozy makro wrzesień Analizy Makroekonomiczne
Dziennik Ekonomiczny Analizy Makroekonomiczne 1 września 2015 Miesięczne prognozy makro wrzesień 2015 Krajowe dane makro publikowane we wrześniu pokażą w świetle naszych prognoz poprawę miesięcznych wskaźników
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. Drzwi do podwyżki stóp Fed w czerwcu otwarte. Analizy Makroekonomiczne
Dziennik Ekonomiczny Analizy Makroekonomiczne 28 kwietnia 2016 Drzwi do podwyżki stóp Fed w czerwcu otwarte Tematy dnia: Drzwi do podwyżki stóp Fed w czerwcu otwarte: FOMC zdecydował o pozostawieniu stóp
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. Spowolnienie przed przyspieszeniem. Analizy Makroekonomiczne
Dziennik Ekonomiczny Analizy Makroekonomiczne 18 lutego 216 Spowolnienie przed przyspieszeniem Temat dnia: Spowolnienie przed przyspieszeniem Główne miesięczne wskaźniki aktywności gospodarczej zanotowały
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. Miesięczne prognozy makro kwiecień Analizy Makroekonomiczne
Dziennik Ekonomiczny Analizy Makroekonomiczne 11 kwietnia 2016 Miesięczne prognozy makro kwiecień 2016 Temat dnia: Miesięczne prognozy makro kwiecień 2016 Publikowane w kwietniu wskaźniki aktywności gospodarczej
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. Globalny PMI: rozczarowująco słaby początek 2q2016. Analizy Makroekonomiczne
Dziennik Ekonomiczny Analizy Makroekonomiczne 4 maja 216 Globalny PMI: rozczarowująco słaby początek 2q216 Temat dnia: Globalny PMI: rozczarowująco słaby początek 2q216 Globalny PMI dla przemysłu spadł
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. Więcej konsumpcji, więcej inflacji. Analizy Makroekonomiczne
Dziennik Ekonomiczny Analizy Makroekonomiczne 5 maja Więcej konsumpcji, więcej inflacji Temat dnia: Więcej konsumpcji, więcej inflacji Miesięczne wskaźniki koniunktury sugerują, że dynamika aktywności
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. Drugie dno deflacji. Analizy Makroekonomiczne
Dziennik Ekonomiczny Analizy Makroekonomiczne 13 maja 2016 Drugie dno deflacji Temat dnia: Drugie dno deflacji Inflacja CPI spadła w kwietniu do -1,1% r/r z -0,9% r/r w marcu (finalne dane GUS potwierdziły
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. Pożegnanie z dwucyfrowym bezrobociem. Analizy Makroekonomiczne
Dziennik Ekonomiczny Analizy Makroekonomiczne kwietnia 1 Pożegnanie z dwucyfrowym bezrobociem Temat dnia: Pożegnanie z dwucyfrowym bezrobociem Stopa bezrobocia rejestrowanego spadła w marcu do 1, z 1,3
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. Budżet państwa po marcu w dobrym stanie. Analizy Makroekonomiczne
Dziennik Ekonomiczny Analizy Makroekonomiczne 7 kwietnia 1 Budżet państwa po marcu w dobrym stanie Temat dnia: Budżet państwa po marcu w dobrym stanie Deficyt budżetu państwa po 1q1 wyniósł 9, mld zł,
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. W oczekiwaniu na kluczowe dane z USA. Analizy Makroekonomiczne
Dziennik Ekonomiczny Analizy Makroekonomiczne 30 maja 2016 W oczekiwaniu na kluczowe dane z USA Przegląd wydarzeń gospodarczych: USA: Tempo wzrostu PKB wyniosło 0,8% k/k saar w 1q2016 vs. 1,4% k/k saar
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. Miesięczne prognozy makro październik Analizy Makroekonomiczne
Dziennik Ekonomiczny Analizy Makroekonomiczne 1 października 2015 Miesięczne prognozy makro październik 2015 Krajowe dane makro publikowane w paźdzerniku pokażą w świetle naszych prognoz lekkie pogorszenie
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. Nie ma mowy o obniżkach stóp. Analizy Makroekonomiczne. 6 października 2016
Dziennik Ekonomiczny Analizy Makroekonomiczne 6 października 16 Nie ma mowy o obniżkach stóp Temat dnia: Nie ma mowy o obniżkach stóp Zgodnie z oczekiwaniami, RPP nie zmieniła stóp procentowych (stopa
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. Nieoczekiwana zmiana kandydata. Analizy Makroekonomiczne
Dziennik Ekonomiczny Analizy Makroekonomiczne 1 lutego 216 Nieoczekiwana zmiana kandydata Przegląd wydarzeń gospodarczych: POL: J. Żyżyński potwierdził, że dostał propozycję kandydowania do RPP i się zgodził.
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. Miesięczne prognozy makro grudzień Analizy Makroekonomiczne
Dziennik Ekonomiczny Analizy Makroekonomiczne 10 grudnia 2015 Miesięczne prognozy makro grudzień 2015 Nasze prognozy dla publikowanych w grudniu krajowych danych makro są zbliżone do konsensusu. Krajowe
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. Więcej konsumpcji we wzroście. Analizy Makroekonomiczne
Dziennik Ekonomiczny Analizy Makroekonomiczne kwietnia Więcej konsumpcji we wzroście Temat dnia: Więcej konsumpcji we wzroście Miesięczne wskaźniki koniunktury sugerują, że dynamika aktywności gospodarczej
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. Szósty miesiąc bez spadku zatrudnienia. Analizy Makroekonomiczne
Dziennik Ekonomiczny Analizy Makroekonomiczne 2 listopada 213 Szósty miesiąc bez spadku zatrudnienia Poprawa dynamiki zatrudnienia w październiku do -,2 r/r (z -,3 r/r we wrześniu); szósty miesiąc z rzędu
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. Przegląd wydarzeń gospodarczych. Analizy Makroekonomiczne
Dziennik Ekonomiczny Analizy Makroekonomiczne 14 lipca 2014 Przegląd wydarzeń gospodarczych 1 GER: Stopa inflacji CPI wzrosła w czerwcu do 1,0 r/r z 0,9 r/r w maju (dane ostateczne) [Reuters, 2014-07-11]
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. NFP: 271 tys. argumentów za podwyżką stóp w grudniu. Analizy Makroekonomiczne
Dziennik Ekonomiczny Analizy Makroekonomiczne 9 listopada 215 NFP: 271 tys. argumentów za podwyżką stóp w grudniu Zatrudnienie w sektorze pozarolniczym w USA (NFP) wzrosło w październiku o 271 tys. osób
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. Osłabienie wzrostu kredytów dla firm. Analizy Makroekonomiczne
Dziennik Ekonomiczny Analizy Makroekonomiczne 30 marca 01 Osłabienie wzrostu kredytów dla firm Temat dnia: Osłabienie wzrostu kredytów dla firm Skorygowana o efekt kursowy dynamika depozytów ogółem zwiększyła
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. Każdy bilans płatniczy ma dwie strony. Analizy Makroekonomiczne
Dziennik Ekonomiczny Analizy Makroekonomiczne 14 kwietnia 214 Każdy bilans płatniczy ma dwie strony 1 Poprawie salda rachunku bieżącego towarzyszyło dalsze pogorszenie salda rachunku finansowego, które
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. RPP stosuje elastyczne podejście do celu inflacyjnego. Analizy Makroekonomiczne. 29 września 2016
Dziennik Ekonomiczny Analizy Makroekonomiczne 29 września 216 RPP stosuje elastyczne podejście do celu inflacyjnego Temat dnia: RPP stosuje elastyczne podejście do celu inflacyjnego RPP opublikowała Założenia
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. EBC gotowy działać bez ograniczeń. Analizy Makroekonomiczne
Dziennik Ekonomiczny Analizy Makroekonomiczne 4 września 215 EBC gotowy działać bez ograniczeń EBC zgodnie z oczekiwaniami pozostawił stopy procentowe bez zmian (refinansowa:,5%, depozytowa: -,2%). Prezes
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. Gdy RPP debatowała, Rząd obniżył stopy o 100pb. Analizy Makroekonomiczne
Dziennik Ekonomiczny Analizy Makroekonomiczne ni3 grudnia 15 Gdy RPP debatowała, Rząd obniżył stopy o 1pb RPP pozostawiła stopy procentowe bez zmian podkreślając, że ich obecny poziom sprzyja zachowaniu
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. MFW obniżył prognozę globalnego wzrostu. Analizy Makroekonomiczne
Dziennik Ekonomiczny Analizy Makroekonomiczne 13 kwietnia 2016 MFW obniżył prognozę globalnego wzrostu Przegląd wydarzeń gospodarczych: ŚWIAT: MFW obniżył prognozę globalnego wzrostu gospodarczego w 2016
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. Lekkie przyspieszenie wzrostu depozytów i kredytów. Analizy Makroekonomiczne
Dziennik Ekonomiczny Analizy Makroekonomiczne 9 stycznia 01 Lekkie przyspieszenie wzrostu depozytów i kredytów Temat dnia: Lekkie przyspieszenie wzrostu depozytów i kredytów: Skorygowana o efekt kursowy
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. Koniunktura we wrześniu: odwrócenie trendu wzrostowego? Analizy Makroekonomiczne
Dziennik Ekonomiczny Analizy Makroekonomiczne października 15 Koniunktura we wrześniu: odwrócenie trendu wzrostowego? Wskaźniki koniunktury sugerują, że wzrost PKB w 3q15 niekoniecznie musi być niższy
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. Przegląd wydarzeń gospodarczych. Analizy Makroekonomiczne
Dziennik Ekonomiczny Analizy Makroekonomiczne 9 grudnia 2014 Przegląd wydarzeń gospodarczych USA: Zatrudnienie w sektorze pozarolniczym wzrosło w listopadzie o 321 tys. vs 243 tys. w październiku (po rewizji),
Bardziej szczegółowoŚniadanie z ekspertami PKO Banku Polskiego
Śniadanie z ekspertami PKO Banku Polskiego Perspektywy gospodarki oraz rynków finansowych według ekonomistów i strategów PKO Banku Polskiego Warszawa, kwietnia Perspektywy dla gospodarki: Deflator PKB
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. Zimowy sen w amerykańskiej gospodarce. Analizy Makroekonomiczne
Dziennik Ekonomiczny Analizy Makroekonomiczne 1 lutego 2016 Zimowy sen w amerykańskiej gospodarce Przegląd wydarzeń gospodarczych: CHN: Wskaźnik PMI w przemyśle Chin wzrósł w styczniu do 48,4 pkt. z 48,2
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. Globalny PMI: majowa stagnacja w przemyśle. Analizy Makroekonomiczne
Dziennik Ekonomiczny Analizy Makroekonomiczne czerwca 1 Globalny PMI: majowa stagnacja w przemyśle Temat dnia: Globalny PMI: majowa stagnacja w przemyśle Globalny PMI dla przemysłu obniżył się w maju do
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. Globalny PMI: słabsza Polska vs. silny region. Analizy Makroekonomiczne
Dziennik Ekonomiczny Analizy Makroekonomiczne 6 października 215 Globalny PMI: słabsza Polska vs. silny region Globalny PMI obniżył się we wrześniu do 5,6 pkt. (z 5,7 pkt. w sierpniu), sygnalizując stabilizację
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. Wolniejszy wzrost aktywów funduszy inwestycyjnych w 3q2015. Analizy Makroekonomiczne
Dziennik Ekonomiczny Analizy Makroekonomiczne 14 października 215 Wolniejszy wzrost aktywów funduszy inwestycyjnych w 3q215 Aktywa netto funduszy inwestycyjnych wyniosły we wrześniu 231,8 (+1,5% r/r wobec
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. RPP nie zbliżyła się do obniżki stóp. Analizy Makroekonomiczne
Dziennik Ekonomiczny Analizy Makroekonomiczne 7 kwietnia 16 RPP nie zbliżyła się do obniżki stóp Temat dnia: Rada nie zbliżyła się do obniżki stóp RPP nie zmieniła stóp procentowych NBP (stopa referencyjna:
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. Ceny żywności i leków spowolniły odwrót deflacji. Analizy Makroekonomiczne. 12 października 2016
Dziennik Ekonomiczny Analizy Makroekonomiczne 12 października 216 Ceny żywności i leków spowolniły odwrót deflacji Temat dnia: Ceny żywności i leków spowolniły odwrót deflacji Inflacja CPI wzrosła we wrześniu
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. M. Belka nie widzi przesłanek do obniżek stóp. Analizy Makroekonomiczne
Dziennik Ekonomiczny Analizy Makroekonomiczne 5 listopada 215 M. Belka nie widzi przesłanek do obniżek stóp Na listopadowym posiedzeniu RPP nie zmieniła stóp procentowych NBP (referencyjna nadal wynosi
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. Zdrowa struktura solidnego wzrostu PKB. Analizy Makroekonomiczne
Dziennik Ekonomiczny Analizy Makroekonomiczne 1 grudnia 2014 Zdrowa struktura solidnego wzrostu PKB -3 1 Nasze oczekiwania potwierdziły się: brak istotnego spowolnienia wzrostu PKB w 3q był możliwy dzięki
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. Spowolnienie, którego nie było (po raz drugi) Analizy Makroekonomiczne
Dziennik Ekonomiczny Analizy Makroekonomiczne 16 listopada 215 Spowolnienie, którego nie było (po raz drugi) Wzrost PKB nieznacznie przyspieszył w 3q do 3,4% r/r (vs. 3,3% r/r w 2q), rozwiewając obawy,
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. Stabilny wzrost depozytów, lekkie przyspieszenie kredytów. Analizy Makroekonomiczne
Dziennik Ekonomiczny Analizy Makroekonomiczne 7 sierpnia 015 Stabilny wzrost depozytów, lekkie przyspieszenie kredytów Skorygowana o efekt kursowy dynamika depozytów ogółem pozostała stabilna w lipcu osiągając
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. Słabnące inwestycje firm. Analizy Makroekonomiczne
Dziennik Ekonomiczny Analizy Makroekonomiczne 25 marca 216 Słabnące inwestycje firm Temat dnia: Słabnące inwestycje firm Dynamika nakładów inwestycyjnych dużych firm w 4q215 obniżyła się (13,4% r/r vs.
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. Spokojnie, to tylko (chwilowa) awaria. Analizy Makroekonomiczne
Dziennik Ekonomiczny Analizy Makroekonomiczne 1 maja 1 Spokojnie, to tylko (chwilowa) awaria Temat dnia: Spokojnie, to tylko (chwilowa) awaria Wskaźniki miesięczne za styczeń-marzec sygnalizują spowolnienie
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. Miesięczne prognozy makro sierpień Analizy Makroekonomiczne
Dziennik Ekonomiczny Analizy Makroekonomiczne 12 sierpnia 216 Miesięczne prognozy makro sierpień 216 Temat dnia: Miesięczne prognozy makro sierpień 216 Publikowane w tym miesiącu krajowe dane makro będą
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. NFP: Podwyżka stóp się oddala. Analizy Makroekonomiczne
Dziennik Ekonomiczny Analizy Makroekonomiczne 5 października 215 NFP: Podwyżka stóp się oddala 1 Zatrudnienie w sektorze pozarolniczym w USA (NFP) wzrosło we wrześniu o 142 tys. osób (konsensus: 23 tys.).
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. Lekki spadek NPL i selektywne zaostrzenie polityki kredytowej banków. Analizy Makroekonomiczne
Dziennik Ekonomiczny Analizy Makroekonomiczne Lekki spadek NPL i selektywne zaostrzenie polityki kredytowej banków Temat dnia: Lekki spadek NPL i selektywne zaostrzenie polityki kredytowej Wskaźnik NPL
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. Wzrost imigracji z Ukrainy. Analizy Makroekonomiczne
Dziennik Ekonomiczny Analizy Makroekonomiczne 23 lutego 2016 Wzrost imigracji z Ukrainy Przegląd wydarzeń gospodarczych: POL: Kancelaria Prezydenta po otrzymaniu wyliczeń KNF dot. skutków zaproponowanej
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. EBC wyciągnął bazookę. Analizy Makroekonomiczne
Dziennik Ekonomiczny Analizy Makroekonomiczne 11 marca 2016 EBC wyciągnął bazookę Temat dnia: EBC wyciągnął bazookę EBC obniżył stopę refinansową do 0,00% z 0,05%, stopę kredytu do 0,25% z 0,30% oraz stopę
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. EBC czeka na skutki marcowych decyzji. Analizy Makroekonomiczne
Dziennik Ekonomiczny Analizy Makroekonomiczne 22 kwietnia 216 EBC czeka na skutki marcowych decyzji Temat dnia: EBC czeka na skutki marcowych decyzji Europejski Bank Centralny pozostawił stopy procentowe
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. Mocne odbicie w przemyśle, fatalnie w budownictwie. Analizy Makroekonomiczne. 20 września 2016
Dziennik Ekonomiczny Analizy Makroekonomiczne 2 września 21 Mocne odbicie w przemyśle, fatalnie w budownictwie Temat dnia: Mocne odbicie w przemyśle, fatalnie w budownictwie Dynamika produkcji przemysłowej
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. W USA lepiej niż oczekiwano. Analizy Makroekonomiczne
Dziennik Ekonomiczny Analizy Makroekonomiczne 9 marca 1 W USA lepiej niż oczekiwano Temat dnia: W USA lepiej niż oczekiwano Trzeci odczyt danych pokazał, że wzrost PKB w USA w q15 wyniósł 1,% r/r (vs.
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. Ostatni dwucyfrowy odczyt stopy bezrobocia? Analizy Makroekonomiczne
Dziennik Ekonomiczny Analizy Makroekonomiczne 26 sierpnia 2015 Ostatni dwucyfrowy odczyt stopy bezrobocia? Stopa bezrobocia rejestrowanego obniżyła się w lipcu do 10,1 z 10,3 w czerwcu, osiągając najniższy
Bardziej szczegółowoMonitor: Depozyty/Kredyty
Analizy Makroekonomiczne 5 listopada 214 Wyhamowanie depozytów i stabilizacja kredytów Depozyty: Wyhamowanie tempa wzrostu depozytów ogółem (skor. o FX) do 6,7 w 3q214 (z 7,5% w 2q) efekt spadku depozytów
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. Mocno rozczarowujące dane za marzec. Analizy Makroekonomiczne
Dziennik Ekonomiczny Analizy Makroekonomiczne kwietnia 16 Mocno rozczarowujące dane za marzec Temat dnia: Mocno rozczarowujące dane za marzec Wzrost PKB w q15 został znacznie zrewidowany w górę do,3% r/r,
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. Rynek pracy w USA pozostaje mocny. Analizy Makroekonomiczne
Dziennik Ekonomiczny Analizy Makroekonomiczne 31 marca 2016 Rynek pracy w USA pozostaje mocny Przegląd wydarzeń gospodarczych: USA: Według raportu ADP w firmach w USA przybyło w marcu 200 tys. miejsc pracy
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. Na rynku pracy bez zaskoczeń. Analizy Makroekonomiczne
Dziennik Ekonomiczny Analizy Makroekonomiczne 17 października 2014 Na rynku pracy bez zaskoczeń 1 Wzrost zatrudnienia we wrześniu okazał się nieco wyższy od oczekiwań, a wzrost płac zgodny z naszymi prognozami.
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. Prognozy na 2016 Temat #8 Wygasanie impulsu kredytowego w strefie euro. Analizy Makroekonomiczne
Dziennik Ekonomiczny Analizy Makroekonomiczne 1 stycznia 1 Prognozy na 1 Temat #8 Wygasanie impulsu kredytowego w strefie euro Prognozy na 1 Temat #8 Wygasanie impulsu kredytowego w strefie euro Cykl kredytowy
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. Stopa bezrobocia najniższa od 7 lat. Analizy Makroekonomiczne
Dziennik Ekonomiczny Analizy Makroekonomiczne 26 listopada 2015 Stopa bezrobocia najniższa od 7 lat Stopa bezrobocia rejestrowanego obniżyła się w październiku do 9,6 z 9,7 we wrześniu, osiągając najniższy
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. Przejściowe spowolnienie wzrostu PKB. Analizy Makroekonomiczne
Dziennik Ekonomiczny Analizy Makroekonomiczne 14 sierpnia 215 Przejściowe spowolnienie wzrostu PKB Wzrost PKB w 2q215 spowolnił do 3,3 r/r z 3,6 r/r w 1q (PKO: 3,4; konsensus 3,6). Spowolnienie to miało
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. Droższe paliwa spłyciły deflację. Analizy Makroekonomiczne
Dziennik Ekonomiczny Analizy Makroekonomiczne 14 czerwca 216 Droższe paliwa spłyciły deflację Tematy dnia: Droższe paliwa spłyciły deflację: Inflacja CPI wzrosła w maju do -,9% r/r (odczyt flash: -1,%
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. Obiecujący początek trzeciego kwartału. Analizy Makroekonomiczne
Dziennik Ekonomiczny Analizy Makroekonomiczne 9 sierpnia Obiecujący początek trzeciego kwartału Temat dnia: Obiecujący początek trzeciego kwartału Wskaźniki koniunktury za lipiec nie wskazują na pogorszenie
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. Jesienna poprawa koniunktury. Analizy Makroekonomiczne. 5 października 2016
Dziennik Ekonomiczny Analizy Makroekonomiczne października Jesienna poprawa koniunktury Temat dnia: Jesienna poprawa koniunktury We wrześniu odnotowano wyraźną poprawę koniunktury we wszystkich głównych
Bardziej szczegółowo