Ryszard Petru, Dyrektor Zarządzający w PKO BP

Transkrypt

1 Ryszard Petru, Dyrektor Zarządzający w PKO BP Przedsiębiorca na rynkach międzynarodowych. Czy Europa potrzebuje euro? Jakie są perspektywy dla dolara, franka szwajcarskiego i złotówki? Country Risk Conference 2011

2 Agenda Kurs złotego Otoczenie międzynarodowe Kryzys fiskalny Polska sytuacja bieżąca

3 Kurs złotego Otoczenie międzynarodowe Kryzys fiskalny Polska sytuacja bieżąca

4 Apetyt na ryzyko i podwyżki stóp sprzyjają euro Dubaj na skraju bankructwa EUR/USD i EUR/CHF Serie interwencji SNB mające zapobiec aprecjacji franka (kurs broniony1.46 EUR/CHF) Traderzy mówią o regularnej aktywności SNB na rynku walutowym 19 maja SNB skupił 17 mld euro SNB rezygnuje z bezpośrednich interwencji na rzecz emisji bonów Źródło: Bloomberg, Reuters. Przyznanie pomocy Grecji przez UE/MFW Niemcy ogłaszają pakiet oszczędnościowy: 80 mld euro do 2013 r. Prezes AIB nawołuje do zwiększenia gwarancji państwowych dla banków w Irlandii EUR-CH F EUR-USD Irlandia otrzymuje międzynarodową pomoc ECB daje rynkom sygnał o podwyżce stop

5 Złoty pozostaje pod wpływem wydarzeń globalnych EUR/PLN CHF/PLN EUR-PLN CH F-PLN Źródło: Bloomberg.

6 Popyt na polskie papiery rządowe wciąż wysoki Zaangażowanie nierezydentów na rynku obligacji skarbowych (mln PLN) Źródło: MF.

7 podobnie jest na rynku akcji Zaangażowanie nierezydentów na polskim rynku akcji* *wg wartości rynkowej akcji. Źródło: NBP.

8 Przeważają korzystne czynniki kształtujące kurs złotego Czynniki mogące kształtować kurs złotego umocnienie złotego: oczekiwana kontynuacja ożywienia gospodarczego w Polsce i na świecie kontynuacja zacieśnienia monetarnego w Polsce kontynuacja prywatyzacji napływ kapitału bezpośredniego oraz portfelowego osłabienie złotego: niepewność odnośnie rozwoju kryzysu fiskalnego w strefie euro zacieśnienie monetarne w strefie euro, wyjście z polityki poluzowania ilościowego przez Fed niepewność odnośnie skali konsolidacji fiskalnej po wyborach parlamentarnych Źródło: opracowanie własne.

9 Kurs złotego Otoczenie międzynarodowe Kryzys fiskalny Polska sytuacja bieżąca

10 Kraje wschodzące stały się dominującym regionem światowego wzrostu gospodarczego Wzrost gospodarczy w 2010 r. - < brak danych Źródło: MFW, World Economic Outlook, kwiecień 2011.

11 a ich udział w światowym PKB systematycznie rośnie Wzrost PKB (%) 10 8 Prognoza MFW Udział w światowym PKB (%) Prognoza MFW Kraje rozwijające się Kraje rozwinięte Źródło: MFW, World Economic Outlook, kwiecień Kraje rozwijające się Kraje rozwinięte Przesunięcie produkcji przemysłowej do krajów rozwijających się oraz stopniowy wzrost zamożności tych społeczeństw prowadzi do wzmożonej konkurencji o zasoby naturalne.

12 Możliwości produkcyjne rolnictwa nie nadążają za popytem na żywność Indeks światowych cen żywności FAO ( =100) Zasoby kapitału w rolnictwie (bn USD, ceny stałe roku 1995) /1990 1/1992 1/1994 1/1996 1/1998 1/2000 1/2002 1/2004 1/2006 1/2008 1/ Ograniczone możliwości zaspokojenia rosnącego popytu na żywność (rosnąca liczba ludności, konkurencja ze strony biopaliw) spowodowane są przede wszystkim wieloletnią stagnacją wzrostu możliwości produkcyjnych światowego rolnictwa. Źródło: UN FAO.

13 Popyt na ropę naftową do 2030 roku będzie w dużej mierze stymulowany przez Chiny i Indie Zapotrzebowanie na ropę naftową (mln b/dzień) Źródło: Czyżewski A., Łagowski K., Mechanizmy kształtujące ceny ropy naftowej i paliw, Prezentacja na seminarium naukowe NBP r.

14 Zdolności produkcyjne mogą nie wystarczyć do zaspokojenia popytu na ropę Najważniejsi producenci ropy (mln b/dzień) Rosja USA Arabia Saudyjska Chiny Iran Wydobycie ropy przez Libię Irak Kuwejt Zjed.Em iraty Libia Algieria Produkcja Wolne moce produkcyjne Źródło: The Economist. Możliwości produkcyjne OPEC wystarczą do pokrycia ewentualnego braku dostaw ropy z Libii, ale braki w dostawach zdecydowanie przybliżą gospodarkę globalną do kresu wolnych mocy produkcyjnych.

15 Ceny ropy systematycznie pną się w górę Cena ropy WTI (USD/b) Źródło: EIA.

16 Kraje rozwijające się akumulują nadwyżki walut i je inwestują Rezerwy walutowe* (przeliczone w bln USD) Amerykańskie obligacje skarbowe wg kraju rezydencji wierzyciela (T-Bonds, mld USD) Pozostali; Chiny; Kraje rozw inięte Kraje rozw ijające się Japonia;885.9 Układ współzależności finansowych pomiędzy największymi krajami świata wskazuje, że w krótkim okresie głębokie zmiany w mechanizmie funkcjonowania rynków walutowych są raczej niemożliwe. Brazylia;197.6 Eksporterzy ropy;215.5 Wlk.Brytania; *Stan rezerw walutowych Chin przekroczył 3 bln USD na koniec marca br.. Źródło: MFW, US Treasury.

17 Kurs złotego Otoczenie międzynarodowe Kryzys fiskalny Polska sytuacja bieżąca

18 Kryzys fiskalny jest drugą fazą kryzysu finansowego Stawki 5-letnich CDS (pb) Kryzys finansowy Stabilizacja Kryzys fiskalny Co dalej? Bankructwo Lehman Brothers Dubaj na skraju bankructwa Kryzys surowcowy? Grecja Hiszpania Portugalia W łochy Polska Niem cy Źródło: Bloomberg.

19 Istotny przyrost długu publicznego efektem kryzysu Dług publiczny* krajów UE w 2010 r. (% PKB) Zmiana relacji dług/pkb pomiędzy 2007 a 2009 r. (%PKB) Średnia UE GRE ITL BEL IRE FRA PO R H UN UK GER SPA PO L SLO CZE RO M BUL EST *Prognozy Komisji Europejskiej. Źródło: Eurostat, Komisja Europejska.

20 Dług publiczny w krajach PIGS będzie nadal się powiększał Dług publiczny krajów PIGS Dług publiczny (% PKB) Koszt obsługi* (% PKB) 10Y (%) Grecja ,7 12,9 Irlandia ,6 9,1 Portugalia ,5 8,6 Hiszpania ,2 5,2 *Koszt obsługi długu netto jako różnica pomiędzy kosztami a przychodami odsetkowymi. Źródło: MFW, Fiscal Monitor, kwiecień 2011, Bloomberg.

21 Międzynarodowe powiązania kapitałowe zwiększają ryzyko zarażenia Zobowiązania krajów na koniec 3 kw r. (mld USD) Grecja 63 Grecja jest winna Niemcom 40 mld USD 15 Niemcy Portugalia Francja Wlk. Brytania 116 Hiszpania Włochy Źródło: BIS. Włochy są winne francuskim bankom ok. 20% PKB Francji 45 Irlandia

22 W ostatnim czasie rośnie również oprocentowanie polskich obligacji Rentowność 10-letnich obligacji skarbowych (%) Niem cy Polska Portugalia Grecja Stabilna perspektywa polskiego długu Źródło: Bloomberg.

23 Na reformy nie zostało zbyt wiele czasu Przeciętna zapadalność długu publicznego (lata) Podział długu wg kryterium rezydencji posiadacza obligacji (%) Wlk.Brytania Grecja Francja Irlandia W łochy 100% 90% 80% 70% 60% 50% Hiszpania 40% Portugalia Holandia Japonia USA % 20% 10% 0% Austria Belgia H olandia Francja Portugalia Grecja Irlandia Rezydenci Niem cy Hiszpania Nierezydenci Szw ecja Norw egia Nowa Zelandia D ania USA W lk.brytania Kanada Japonia Źródło: IMF, Fiscal Monitor, kwiecień Znacząca część długu jest w rękach nierezydentów, co wyjaśnia zaangażowanie polityczne niektórych krajów w pomoc dla Irlandii czy Grecji

24 Kurs złotego Otoczenie międzynarodowe Kryzys fiskalny Polska sytuacja bieżąca

25 Wzrost PKB w IV kw r. dzięki konsumpcji oraz zapasom Wkłady do wzrostu PKB (pp, r/r) Eksport netto Konsum pcja Inw estycje Zapasy PKB Źródło: GUS. IV kw.'08 Ikw.'09 IIkw.'09 IIIkw.'09 IV kw.'09 Ikw.'10 IIkw.'10 IIIkw.'10 IV kw.'10

26 Silne powiązania z gospodarką niemiecką wsparciem ożywienia w Polsce Eksport Polski na tle eksportu Niemiec (% r/r) 01'01 01'02 01'03 01'04 01'05 01'06 01'07 01'08 01'09 01'10 Główni odbiorcy niemieckiego eksportu (mld EUR) Francja USA Holandia Wlk.Brytania Chiny W łochy Austria Belgia Niem cy Źródło: Bloomberg, NBP, Eurostat. Polska Szw ajcaria Polska Eksport Niem iec w 2010 r. Dzięki silnym więziom handlowym Polski i Niemiec, odbicie gospodarki niemieckiej pociągnęło za sobą gospodarkę Polski.

27 Spowolnienie gospodarcze nie odbiło się negatywnie na wynikach firm Wyniki finansowe przedsiębiorstw niefinansowych* (mld PLN) Q1 Q2 Q3 Q4 *Przedsiębiorstwa zatrudniające co najmniej 50 osób. Źródło: GUS.

28 Szybko zwiększa się wykorzystanie mocy produkcyjnych Wykorzystanie mocy produkcyjnych w przedsiębiorstwach (%) Q 03 1Q 04 1Q 05 1Q 06 1Q 07 1Q 08 1Q 09 1Q 10 1Q 11 Przetw órstw o Budow nictw o Źródło: GUS.

29 a spodziewana poprawa sytuacji gospodarczej przekłada się na wzrost popytu na kredyty Gospodarstwa domowe (%, r/r) Przedsiębiorstwa (%, r/r) '08 07'08 01'09 07'09 01'10 07'10 01' ' '08 01'09 07'09 01'10 07'10 01' Depozyty Kredyty Kredyty mieszkaniow e Depozyty Kredyty Źródło: NBP.

30 Transfery z UE ważnym czynnikiem ryzyka dla inwestycji i wzrostu gospodarczego Transfery unijne (mld EUR) Prognoza NBP Źródło: NBP.

31 Podsumowanie 1. Gospodarki krajów rozwijających się powróciły na ścieżkę szybkiego wzrostu, co oznacza większy popyt na surowce i wzrost ich cen 2. Gospodarki krajów rozwiniętych powoli wychodzą z recesji w warunkach kryzysu fiskalnego i dużej niepewności na rynkach 3. Ożywienie gospodarki Polski jest związane z silnym popytem zewnętrznym, wynikającym z bliskich powiązań z gospodarką Niemiec 4. Popyt zewnętrzny wraz z dobrą kondycją przedsiębiorstw w Polsce wspierają poprawę na rynku pracy 5. W 2011 r. utrzymuje się znaczna niepewność w strefie euro i duża zmienność na rynkach

32 Country Risk Conference 2011 Ryszard PETRU, Dyrektor Zarządzający w PKO BP Dziękuję Country Risk Conference 2011