Najważniejsze informacje: Pozostałe informacje: NG2: ostatni impuls wzrostowy

Transkrypt

1 Wtorek Indeksy GPW WIG otw ,1 0,0% WIG zam ,3-0,6% obrót (tys. PLN) ,2% WIG 20 otw. 2600,2-0,1% WIG 20 zam. 2578,5-0,9% FW20Z12 otw. 2626,0 0,0% FW20Z12 zam. 2605,0-0,6% mwig40 otw. 2598,4 0,4% mwig40 zam. 2589,0 0,0% Największe wzrosty kurs zmiana ONE2ONE 0,33 32,0% REINHOLD 0,33 26,9% BNPPL 69,30 20,0% MAKARONPL 2,50 15,7% EUROMARK 0,08 14,3% Największe spadki kurs zmiana DREWEX 0,45-22,4% ALTERCO 1,85-8,4% SANWIL 0,24-7,7% ENERGOPLD 0,25-7,4% CEDC 7,00-7,3% Najwyższe obroty kurs obrót KGHM 193, PZU 415, PKOBP 36, PKNORLEN 49, PEKAO 166, Indeksy giełd zagranicznych zmiana BUX 18774,9 0,6% RTS 1563,4 2,2% PX ,6-0,7% DJIA 13384,3-0,4% NASDAQ 3098,8-0,1% S&P ,9-0,3% DAX XETRA 7732,7-0,6% FTSE 6064,6-0,4% CAC 3704,6-0,7% NIKKEI 10508,1-0,9% HANG SENG 23141,9-0,8% Waluty i surowce zmiana WIBOR 3m (%) 3,97-0,3% EUR/PLN 4,123 0,2% USD/PLN 3,146-0,3% EUR/USD 1,311 0,5% miedź (USD/t) 8085,0-1,0% miedź (PLN/t) 25431,4-1,3% ropa Brent (USD/bbl) 111,78 0,4% Wykres dnia: NG2 Wczorajsza sesja przyniosła silny wzrost NG2. Kurs przełamał ostatnie lokalne maksimum, sugerując kontynuację wzrostów. Choć potencjał ruchu w dłuższym terminie wydaje się być ograniczony przez długoterminowy opór, to jednak w trakcie najbliższych sesji kurs może sięgnąć między 78,29 zł a 80,08 zł lub nawet okolic 82,84 zł. Najważniejsze informacje: Azoty Tarnów - Komisja Europejska nie zgłasza zastrzeżeń Polimex-Mostostal - Docelowo energetyka do 40% backlogu Polimex-Mostostal - Nieruchomości za 300 mln PLN na sprzedaż PBG - Spółka nie chce 200 mln PLN od państwa Robyg - W 2012 r lokali zostało zakontraktowanych Polnord - Sprzedaż w IV kw. 255 lokali netto, w całym 2012 r mieszkań KOV - KUB-Gas zainwestuje w '1354,8 mln USD, wykona do 8 odwiertów Komputronik - Sprzedaż w grudniu 2012 Arcus - Arcus dostarczy Enerdze 310 tys. e-liczników Wilbo - Jutro odbędzie się rozprawa w przedmiocie ogłoszenia upadłości Wilbo Pozostałe informacje: ABC DATA BAKALLAND ENERGOPOL NG2: ostatni impuls wzrostowy ember 2012 February March April May June July August September October November December 2013 Informacje i komentarze zawarte w niniejszym raporcie nie stanowią rekomendacji w rozumieniu Rozporządzenia Rady Ministrów z dnia 19 października 2005 roku w sprawie informacji stanowiących rekomendacje dotyczące instrumentów finansowych, ich emitentów lub wystawców. PKO Dom Maklerski nie ponosi odpowiedzialności za decyzje inwestycyjne podjęte na podstawie informacji zawartych w niniejszym opracowaniu.

2 Najważniejsze informacje Azoty Tarnów Komisja Europejska nie zgłasza zastrzeżeń Jerzy Marciniak, prezes Azotów Tarnów, poinformował, że do tej pory Komisja Europejska nie poinformowała zarządu Azotów Tarnów o poważnych wątpliwościach dotyczących planowanej przez spółkę koncentracji polegającej na przejęciu Z.A. Puławy. Dodał, że zgodnie z najlepszymi praktykami obowiązującymi w tym zakresie w UE powinna to uczynić w terminie 15 dni roboczych od daty złożenia wniosku, co miało miejsce 4 grudnia. Marciniak powiedział, że nie jest to prawnie wiążące dla Komisji Europejskiej, ale spółka liczy na to, iż jeśli nie było dotąd zastrzeżeń, to otrzyma zgodę na koncentrację 18 stycznia. Zarząd zapowiedział, że jeśli nie otrzyma zgody do 16 stycznia, to rozważa podjęcie decyzji o nabyciu akcji Puław w oparciu o unijne zapisy, które mówią, że spółka może przeprowadzić taką transakcję przed uzyskaniem zgody, ale nie będzie mogła z nabytych walorów wykonywać czasowo prawa głosu. (M. Kalwasińska) Polimex-Mostostal Docelowo energetyka do 40% backlogu P.o. prezesa spółki, Robert Oppenheim poinformował, że Polimex-Mostostal chce, by kontrakty w energetyce docelowo stanowiły do 40% jego portfela zleceń. Polimex jest w trakcie procesu sprzedaży zbędnych aktywów, który potrwa 2 lata. Do końca roku chce podpisać umowy sprzedaży dwóch ocynkowni. Backlog grupy na koniec września 2012 r. wyniósł 12,76 mld PLN. 54,6% jego wartości stanowiły zlecenia w branży energetycznej. Polimex-Mostostal Nieruchomości za 300 mln PLN na sprzedaż Parkiet podał, że z wypowiedzi p.o. prezesa spółki, Robert Oppenheim wynika, iż wartość księgowa nieruchomości, które były zabezpieczeniem umowy stand still, a które w związku z zawarciem z wierzycielami umowy restrukturyzującej zadłużenie, Polimex-Mostostal będzie mógł teraz wystawić to ok. 300 mln PLN. Porozumienie restrukturyzujące zadłużenie Polimeksu przewiduje, że ze sprzedaży aktywów do końca 2015 r. spółka pozyska co najmniej 600 mln PLN. Parkiet, powołując się na przedstawicieli spółki, podał, że w tym roku wyniki spółki będą słabe oraz że w 2013 r. nie będzie tak dużo zdarzeń jednorazowych, jak w 2012 r. PBG Spółka nie chce 200 mln PLN od państwa PBG poprosiło ARP o wstrzymanie procedury rozpatrywania wniosku o 200 mln PLN pomocy publicznej. Jacek Balcer, doradza zarządu PBG, powiedział, że powodem jest przyspieszenie prac nad restrukturyzacją spółki i układem z wierzycielami. Z informacji DGP wynika, że spółka nie poprosi jeszcze raz ARP o nadanie biegu sprawie, bo Jerzy Wiśniewski, największy akcjonariusz PBG, nie chce stracić kontroli nad spółką. Robyg W 2012 r lokali zostało zakontraktowanych Robyg poinformowała, że grupa zakontraktowała w 2012 r. w Warszawie i Gdańsku łącznie 1113 lokali, po uwzględnieniu rezygnacji klientów. (S. Ozga) Polnord Sprzedaż w IV kw. 255 lokali netto, w całym 2012 r mieszkań Polnord podał, że sprzedał w IV kw. 275 mieszkań, a po uwzględnieniu rezygnacji 255 wobec 317 mieszkań (289 netto) w analogicznym okresie poprzedniego roku. W samym grudniu zawartych zostało 112 umów, a po uwzględnieniu anulacji 107. Polnord zakończył 2012 r. sprzedażą brutto na poziomie 1022 mieszkań, a sprzedaż netto wyniosła 906 mieszkań. KOV KUB-Gas zainwestuje w '13 54,8 mln USD, wykona do 8 odwiertów KOV podał, że na koniec 2012 r. produkcja netto ukraińskiego KUB-Gasu z grupy KOV wyniosła 501,2 tys. metrów sześc. gazu i 203 baryłki gazu ziemnego dziennie (3.154 boe/d). W ciągu ubiegłego roku wykonano lub rozpoczęto wiercenia sześciu odwiertów. W tym roku budżet KUB-Gasu zaplanowany jest na 54,8 mln USD, spółka planuje wykonać do ośmiu odwiertów. 2

3 Komputronik Sprzedaż w grudniu 2012 Zarząd spółki Komputronik poinformował, że według wstępnych danych pochodzących z systemów sprzedaży, w grudniu 2012 r. spółka osiągnęła w ujęciu jednostkowym przychody w wysokości 165,4 mln PLN wobec 133,6 mln PLN w analogicznym okresie roku ubiegłego (23,79% r/r). Komputronik podał, że wzrost sprzedaży był wynikiem dobrej sprzedaży zagranicznej, wzrostowi sprzedaży detalicznej oraz bardzo wysokiej sprzedaży przez Internet. Cały IV kw r. odznaczał się średnim wzrostem sprzedaży o 25,57% r/r. Arcus Arcus dostarczy Enerdze 310 tys. e-liczników Konsorcjum Arcusa i T-Matic System (podmiot zależny Arcusa) dostarczy Enerdze 310 tys. e-liczników. Wartość kontraktu to 96 mln PLN brutto. Rozpoczęcie realziacji zlecenia nastąpi w połowie roku. Nowy kontrakt dla Energi realizowany b ędzie w ramach umowy ramowej na dostawy inteligentnych liczników, która była podpisana w 2011 roku na okres siedmiu lat. Wilbo Jutro odbędzie się rozprawa w przedmiocie ogłoszenia upadłości Wilbo Jutro odbędzie się rozprawa w przedmiocie ogłoszenia upadłości Wilbo. W lipcu, niedługo po tym, jak Bank BGŻ wypowiedział firmie kredyty, zarząd spółki złożył wniosek o upadłość likwidacyjną spółki. Pod koniec września wniosek ten został wycofany. Po trzech kwartałach 2012 roku obroty spółki spadły o 40%, co było konsekwencją trudności z bieżącym regulowaniem zobowiązań na zakup surowców i materiałów. Strtata Wilbo po trzech kw. wynosiła ok. 15 mln PLN. Jutro okaże się, czy jest szansa na układ z wierzycielami. INVESTcon Wybrane wyniki szacunkowe spółki Zarząd INVESTcon Group podał wybrane niezaudytowanye szacunkowych dane finansowych za IV kw r. Wartość rynkowa papierów wartościowych notowanych na rynku regulowanym będących własnością INVESTcon Group r. wyniosła 17,725 mln PLN (18,789 mln PLN dla grupy kapitałowej). Wartość księgowa akcji i udziałów w spółkach nienotowanych na rynku regulowanym r. wyniosła 3,900 mln PLN.Zysk z wprowadzenia akcji do publicznego obrotu był równy 0 mln PLN (narastająco za IV kwartały ,783 mln PLN). W I kwartale 2013 r. planowane jest wprowadzenie 3-4 spółek na rynek NewConnect. 3

4 Pozostałe informacje ABC DATA Spółka podwyższyła KZ o ok. 0,5 mln PLN do ok. 125,2 mln PLN. Ogólna liczba głosów wynikająca ze wszystkich wyemitowanych akcji jest równa Pozostałe informacje - Walne Zgromadzenia Akcjonariuszy BAKALLAND ENERGOPOL MAGNIFICO MEX POLSKA RUBICON PARTNERS NFI Spółka zwołuje na dzień r. na godz. 12 NWZ spółki, które odbędzie się w siedzibie spółki, w lokalu położonym przy ul. Fabrycznej 5 w Warszawie. Wykaz akcjonariuszy posiadających powyżej 5% głosów na NWZ: 1. Zbigniew Jakubas - 35,1% głosów na NWZA i stanowi 13,23% udziału w KZ i ogólnej liczbie głosów na WZ spółki; 2.Multico - 19,65% głosów na NWZA i stanowi 7,41% udziału w KZ i ogólnej liczbie głosów na WZ spółki; 3. ALTUS TFI - 12,28% głosów na NWZA i stanowi 4,63% udziału w KZ i ogólnej liczbie głosów na WZ spółki; 4. Wartico Invest - 11,94% głosów na NWZA i stanowi 4,50% udziału w KZ i ogólnej liczbie głosów na WZ spółki. 5. Energopol Warszawa - 10,63% głosów na NWZA i stanowi 4,01% udziału w KZ i ogólnej liczbie głosów na WZ spółki; 6. Energopol Trade - 6,82% głosów na NWZA i stanowi 2,57% udziału w KZ i ogólnej liczbie głosów na WZ spółki; Na NWZ spółki reprezentowanych było łącznie akcji z ogólnej ich liczby szt. akcji w spółce, dających łącznie głosów na tym NWZ, z ogólnej liczby głosów na WZ spółki wynoszącej Spółka zwołuje NWZ na dzień r, na godzinę 12 w kancelarii notarialnej notariusza Andrzeja Korewickiego przy ul. Wybrzeże Kościuszkowskie 31/33 w Warszawie. Wykaz akcjonariuszy posiadających powyżej 5% głosów na NWZ: 1. Milduks Limited - 53,72% głosów na tym WZ spółki i 45,56% w ogólnej licznie głosów. 2. Raimita Limited - 17,50 % głosów na tym WZ spółki i 14,84% w ogólnej ilości głosów. 3. Supernova IDM Fund - 17,4% głosów na tym WZ spółki i 14,75% w ogólnej ilości głosów.4. Dom Maklerski IDM - 7,6% głosów na tym WZ spółki i 6,45% w ogólnej ilości głosów. Wykaz akcjonariuszy posiadających powyżej 5% na NWZ: 1. Hubert Bojdo - 28,27% głosów na tym WZA i 5,41% w ogólnej liczbie głosów. 2. Piotr Karmelita - 22,52% głosów na tym WZA i 4,31% w ogólnej liczbie głosów. 3. Grzegorz Kubica - 18,84% głosów na tym WZA i 3,61% w ogólnej liczbie głosów. 4. Ewa Zawadzka-Golec - 14,13% głosów na tym WZA i 2,71% w ogólnej liczbie głosów. 5. Eastern Europe Equity Holding Ltd - 14,13% głosów na tym WZA i 2,71% w ogólnej liczbie głosów. Pozostałe informacje - zmiany w akcjonariacie UNIMA 2000 GETIN NOBLE ORLEN WEALTH BAY W okresie od do członek RN Sławomir Jarosz nabył łącznie akcji po średniej cenie 3,26 PLN za akcję. Spółka nabyła 162 obligacje po średniej jednostkowej cenie 37,33 PLN za obligację oraz zbyła 69 obligacji po średniej jednostkowej cenie 88,30 PLN za obligację. Spółka nabyła akcji po średniej cenie 51,08 złotych za akcję oraz zbyła akcji po średniej cenie 51,11 złotych za akcję. Spółka zbyła akcji emitenta po średniej cenie 0,05 złoty za akcję. 4

5 Pozostałe informacje - skup akcji własnych FAM INVESTcon GROUP Trigon nabył łącznie sztuk akcji emitenta, po średniej cenie 1,44 PLN. Łącznie spółka posiada akcji emitenta, stanowiących 0,2484% udziału w KZ spółki i dających głosów na WZA, co stanowi 0,2484% udziału w ogólnej liczbie głosów na WZA spółki. Średnia cena skupionych dotychczas akcji wyniosła 1,32 PLN. Spółka nabyła akcji własnych po średniej cenie jednostkowej 1,01 PLN/szt. Łącznie od dnia rozpoczęcia programu nabywania akcji własnych spółka nabyła sztuk akcji własnych, stanowiących 0,433% KZ i dających prawo do 0,3670% głosów na WZ spółki. LENTEX Spółka nabyła akcji własnych po średniej jednostkowej cenie 4,83 PLN za akcję. Łącznie spółka posiada sztuk akcji własnych, stanowiących 3,438% KZ i dających głosów (3,438%) na WZA. Kalendarium Spółka Wydarzenie 10 stycznia ZA Tarnów Ostatni dzien przyjmowania zapisów na akcje serii D 11 stycznia ZA Tarnów Opublikowanie informacji o ostatecznej liczbie akcji oferowanych 13 stycznia PKO BP Koniec lock-up na akcje PKO BP 15 stycznia ZA Puławy Dzień wypłaty 9,4 PLN dywidendy na akcję 16 stycznia ZA Tarnów Przydział akcji oferowanych w ofercie akcji serii D 17 stycznia GPW NWZ 18 stycznia ZA Tarnów Wypłata na rzecz akcjonariuszy ZA Puławy dodatkowej płatności w ofercie akcji serii D 18 stycznia PKN Orlen Szacunki wybranych danych fin. i oper. za IV kw r. 23 stycznia PKN Orlen Skonsolidowany raport za IV kwartał 5

6 Bank Rekomendacja Data rekomendacji Cena docelowa P/E skorygowane P 2013P P 2013P Banki BRE #ADR! #ADR! #ADR! #ADR! #ADR! #ADR! #ADR! #ADR! #ADR! BZ WBK #ADR! #ADR! #ADR! #ADR! #ADR! #ADR! #ADR! #ADR! #ADR! Handlowy #ADR! #ADR! #ADR! #ADR! #ADR! #ADR! #ADR! #ADR! #ADR! ING BSK #ADR! #ADR! #ADR! #ADR! #ADR! #ADR! #ADR! #ADR! #ADR! Millennium #ADR! #ADR! #ADR! #ADR! #ADR! #ADR! #ADR! #ADR! #ADR! Pekao #ADR! #ADR! #ADR! #ADR! #ADR! #ADR! #ADR! #ADR! #ADR! Spółka Rekomendacja Data rekomendacji Cena docelowa P/E skorygowane EV/ EBITDA P 2013P P 2013P Sektor wydobywczy Bogdanka #ADR! #ADR! #ADR! #ADR! #ADR! #ADR! #ADR! #ADR! #ADR! JSW #ADR! #ADR! #ADR! #ADR! #ADR! #ADR! #ADR! #ADR! #ADR! KGHM #ADR! #ADR! #ADR! #ADR! #ADR! #ADR! #ADR! #ADR! #ADR! NWR #ADR! #ADR! #ADR! #ADR! #ADR! #ADR! #ADR! #ADR! #ADR! Sektor energetyczny Enea #ADR! #ADR! #ADR! #ADR! #ADR! #ADR! #ADR! #ADR! #ADR! PGE #ADR! #ADR! #ADR! #ADR! #ADR! #ADR! #ADR! #ADR! #ADR! Tauron #ADR! #ADR! #ADR! #ADR! #ADR! #ADR! #ADR! #ADR! #ADR! Paliwa i Chemia Ciech #ADR! #ADR! #ADR! #ADR! #ADR! #ADR! #ADR! #ADR! #ADR! Lotos #ADR! #ADR! #ADR! #ADR! #ADR! #ADR! #ADR! #ADR! #ADR! PGNiG #ADR! #ADR! #ADR! #ADR! #ADR! #ADR! #ADR! #ADR! #ADR! PKN Orlen #ADR! #ADR! #ADR! #ADR! #ADR! #ADR! #ADR! #ADR! #ADR! Puławy #ADR! #ADR! #ADR! #ADR! #ADR! #ADR! #ADR! #ADR! #ADR! Synthos #ADR! #ADR! #ADR! #ADR! #ADR! #ADR! #ADR! #ADR! #ADR! Handel hurtowy i detaliczny AmRest #ADR! #ADR! #ADR! #ADR! #ADR! #ADR! #ADR! #ADR! #ADR! EKO #ADR! #ADR! #ADR! #ADR! #ADR! #ADR! #ADR! #ADR! #ADR! Emperia #ADR! #ADR! #ADR! #ADR! #ADR! #ADR! #ADR! #ADR! #ADR! EuroCash #ADR! #ADR! #ADR! #ADR! #ADR! #ADR! #ADR! #ADR! #ADR! LPP #ADR! #ADR! #ADR! #ADR! #ADR! #ADR! #ADR! #ADR! #ADR! NFI Empik #ADR! #ADR! #ADR! #ADR! #ADR! #ADR! #ADR! #ADR! #ADR! NG2 #ADR! #ADR! #ADR! #ADR! #ADR! #ADR! #ADR! #ADR! #ADR! Media i telekomunikacja Cyfrowy Polsat #ADR! #ADR! #ADR! #ADR! #ADR! #ADR! #ADR! #ADR! #ADR! Netia #ADR! #ADR! #ADR! #ADR! #ADR! #ADR! #ADR! #ADR! #ADR! TPSA #ADR! #ADR! #ADR! #ADR! #ADR! #ADR! #ADR! #ADR! #ADR! TVN #ADR! #ADR! #ADR! #ADR! #ADR! #ADR! #ADR! #ADR! #ADR! Sektor deweloperski Echo #ADR! #ADR! #ADR! #ADR! #ADR! #ADR! #ADR! #ADR! #ADR! GTC utajniona do: Robyg #ADR! #ADR! #ADR! #ADR! #ADR! #ADR! #ADR! #ADR! #ADR! Pozostałe GPW #ADR! #ADR! #ADR! #ADR! #ADR! #ADR! #ADR! #ADR! #ADR! Apator #ADR! #ADR! #ADR! #ADR! #ADR! #ADR! #ADR! #ADR! #ADR! Budimex #ADR! #ADR! #ADR! #ADR! #ADR! #ADR! #ADR! #ADR! #ADR! Mieszko #ADR! #ADR! #ADR! #ADR! #ADR! #ADR! #ADR! #ADR! #ADR! Otmuchów #ADR! #ADR! #ADR! #ADR! #ADR! #ADR! #ADR! #ADR! #ADR! P/BV Materiały periodyczne w Dzienniku: Poniedziałek: wykresy cen metali 6

7 PKO Dom Maklerski ul. Puławska 15, Warszawa tel. (0-22) , fax (0-22) Telefony kontaktowe Dziennik Biuro Analiz Rynkowych Dyrektor Artur Iwański Sektor wydobywczy (022) Przemysł paliwowy, chemiczny, spożywczy Sektor energetyczny, deweloperski Sektor finansowy Handel, media, telekomunikacja, informatyka Przemysł, budownictwo, inne Monika Kalwasińska (022) Stanisław Ozga (022) Jaromir Szortyka (022) Włodzimierz Giller (022) Piotr Łopaciuk (022) Analiza techniczna Analiza techniczna Przemysław Smoliński (022) Paweł Małmyga (022) Biuro Klientów Instytucjonalnych Wojciech Żelechowski (0-22) Piotr Dedecjus (0-22) Dariusz Andrzejak (0-22) Maciej Kałuża (0-22) Krzysztof Kubacki (0-22) Igor Szczepaniec (0-22) Tomasz Ilczyszyn (0-22) Marcin Borciuch (0-22) Tomasz Zabrocki (0-22) Magdalena Kupiec (0-22) Objaśnienie używanej terminologii fachowej min (max) 52 tyg - minimum ( maksimum) kursu rynkowego akcji w okresie ostatnich 52 tygodni kapitalizacja - iloczyn ceny rynkowej akcji i liczby akcji EV - suma kapitalizacji i długu netto spółki free float (%) - udział liczby akcji ogółem pomniejszonej o 5% pakiety akcji znajdujące się w posiadaniu jednego akcjonariusza i akcje własne należące do spółki, w ogólnej liczbie akcji śr obrót/msc - średni obrót na miesiąc obliczony jako suma wartości obrotu za ostatnie 12 miesięcy podzielona przez 12 ROE - stopa zwrotu z kapitałów własnych ROA - stopa zwrotu z aktywów EBIT - zysk operacyjny EBITDA - zysk operacyjny + amortyzacja EPS - zysk netto na 1 akcję DPS - dywidenda na 1 akcję CEPS - suma zysku netto i amortyzacji na 1 akcję P/E - iloraz ceny rynkowej akcji i EPS P/BV - iloraz ceny rynkowej akcji i wartości księgowej jednej akcji EV/EBITDA - iloraz kapitalizacji powiększonej o dług netto spółki oraz EBITDA marża brutto na sprzedaży - relacja zysku brutto na sprzedaży do przychodów netto ze sprzedaży marża EBITDA - relacja sumy zysku operacyjnego i amortyzacji do przychodów netto ze sprzedaży marża EBIT - relacja zysku operacyjnego do przychodów netto ze sprzedaży rentowność netto - relacja zysku netto do przychodów netto ze sprzedaży Rekomendacje stosowane przez DM Rekomendacja KUPUJ oznacza, że autor rekomendacji uważa, iż akcje spółki posiadają co najmniej 10% potencjał wzrostu kursu Rekomendacja TRZYMAJ oznacza, że autor rekomendacji uważa, iż akcje spółki posiadają potencjał wzrostu kursu w przedziale od 0 do 10% Rekomendacja SPRZEDAJ oznacza, że autor rekomendacji uważa, iż akcje spółki posiadają potencjał spadku kursu Rekomendacje wydawane przez DM obowiązują przez okres 12 miesięcy od daty wydania lub do momentu zrealizowania kursu docelowego, chyba, że w tym okresie zostaną zaktualizowane. DM dokonuje aktualizacji wydawanych rekomendacji w zależności od sytuacji rynkowej i subiektywnej oceny analityków. Częstotliwość takich aktualizacji nie jest określona. Zastrzeżenie o spekulacyjnym charakterze rekomendacji oznacza, że horyzont inwestycji jest skrócony do 3 miesięcy, a inwestycja jest obarczona podwyższonym ryzykiem. Stosowane metody wyceny DM opiera się zasadniczo na trzech metodach wyceny: DCF (model zdyskontowanych przepływów pieniężnych), metoda wskaźnikowa (porównanie wartości podstawowych wskaźników rynkowych z podobnymi wskaźnikami dla innych firm reprezentujących dany sektor) oraz model zdyskontowanych dywidend. Wadą metody DCF oraz modelu zdyskontowanych dywidend jest duża wrażliwość na przyjęte założenia, w szczególności te, które odnoszą się do określenia wartości rezydualnej. Modelu zdyskontowanych dywidend nie można ponadto zastosować w przypadku wyceny spółek nie mających ukształtowanej polityki dywidendowej. Zaletami obydwu wymienionych metod jest ich niezależność w stosunku do bieżących wycen rynkowych porównywalnych spółek. Zaletą metody wskaźnikowej jest z kolei to, że bazuje ona na wymiernej wycenie rynkowej danego sektora. Jej wadą jest zaś ryzyko, że w danej chwili rynek może nie wyceniać prawidłowo porównywalnych spółek. Powiązania, które mogłyby wpłynąć na obiektywność sporządzonej rekomendacji Zgodnie z naszą wiedzą, pomiędzy DM oraz analitykiem sporządzającym niniejszy raport a spółką, nie występują jakiekolwiek inne powiązania, o których mowa w 9 i 10 Rozporządzenia Rady Ministrów z dnia 19 października 2005 r. w sprawie informacji stanowiących rekomendacje dotyczące instrumentów finansowych lub ich emitentów. Inwestor powinien zakładać, że DM ma zamiar złożenia oferty świadczenia usług spółce, której dotyczy raport. Pozostałe klauzule Niniejsza publikacja została opracowana przez Dom Maklerski PKO BP S.A. wyłącznie na potrzeby klientów DM i podlega utajnieniu w okresie siedmiu następnych dni po dacie publikacji. Rozpowszechnianie lub powielanie w całości lub w części bez pisemnej zgody DM jest zabronione. Niniejsza publikacja została przygotowana z dochowaniem należytej staranności, w oparciu o fakty i informacje uznane za wiarygodne (w szczególności sprawozdania finansowe i raporty bieżące spółki), jednak DM nie gwarantuje, że są one w pełni dokładne i kompletne. Podstawą przygotowania publikacji były wszelkie informacje na temat spółki, jakie były publicznie dostępne do dnia jej sporządzenia. Przedstawione prognozy są oparte wyłącznie o analizę przeprowadzoną przez DM bez uzgodnień ze spółkami ani z innymi podmiotami i opierają się na szeregu założeń, które w przyszłości mogą okazać się nietrafne. DM nie udziela żadnego zapewnienia, że podane prognozy sprawdzą się. DM może świadczyć usługi na rzecz firm, których dotyczą analizy. DM nie ponosi odpowiedzialności za szkody poniesione w wyniku decyzji podjętych na podstawie informacji zawartych w niniejszej analizie. Podmiotem sprawującym nadzór nad DM w ramach prowadzonej działalności jest Komisja Nadzoru Finansowego. Dom Maklerski PKO Banku Polskiego informuje, że świadczy usługę maklerską w zakresie sporządzania analiz inwestycyjnych, analiz finansowych oraz innych rekomendacji o charakterze ogólnym, na podstawie zezwolenia Komisji Nadzoru Finansowego z dnia 7 października 2010 r. Jednocześnie Dom Maklerski PKO Banku Polskiego informuje, że przedmiotową usługę maklerską świadczy klientom zgodnie z obowiązującym Regulaminem świadczenia usługi sporządzania analiz inwestycyjnych, analiz finansowych oraz innych rekomendacji o charakterze ogólnym w zakresie instrumen- 7