Raport analityczny dla spółki. Kernel Holding SA. przygotowany dla Giełdy Papierów Wartościowych w Warszawie S.A. przez Notoria Serwis S.A.

Transkrypt

1 Raport analityczny dla spółki Kernel Holding SA przygotowany dla Giełdy Papierów Wartościowych w Warszawie S.A. przez Notoria Serwis S.A. 14 maja 2012 r. 1

2 Informacje o firmie Kernel Holding SA Adres: 65, Boulevard Grande-Duchesse Charlotte, L-1331 Luxembourg tel fax strona internetowa: Akcjonariat Namsen Limited 37,59% Comgest SA 5,96% Pozostali 56,45% Źródło: Notoria Rada Dyrektorów Andrey Verevskyy przewodniczący rady dyrektorów Konstantin Litvinskiy dyrektor wykonawczy Victoria Lukyanenko dyrektor wykonawczy Anastasia Usacheva dyrektor wykonawczy Andrzej Danilczuk dyrektor niewykonawczy Ton Schurink dyrektor niewykonawczy Yuriy Kovalchuk dyrektor ds. relacji inwestorskich Działalność Grupa Kernel prowadzi zintegrowaną działalność w sektorze butelkowanych olejów jadalnych i agrobiznesu, która swoim zakresem obejmuje wszystkie etapy produkcji od uprawy produktów rolnych do dostarczenia produktu finalnego do konsumenta. Należy do trójki największych eksporterów ukraińskiego zboża. Spółka zajmuje się również uprawą zbóż i nasion oraz magazynowaniem płodów rolnych w największej na Ukrainie sieci elewatorów. Historia W połowie lat 90. spółka prowadziła działalność handlową poszerzaną sukcesywnie o przetwórstwo produktów rolnych. W 2004 r. weszła na rynek detaliczny nabywając tłocznię, rafinerię i rozlewnię oleju słonecznikowego. Trzy lata później Kernel jest już liderem sektora olejów jadalnych z udziałem przekraczającym 35%. Pod koniec 2007 r. spółka zadebiutowała na GPW pozyskując z oferty publicznej akcji 221 mln USD. Rok później w wyniku dodatkowej emisji dla inwestorów instytucjonalnych spółka pozyskała 84 mln USD. Za kwotę 100 mln USD Kernel stał się właścicielem drugiego co do wielkości terminalu do przeładunku zboża położonego w Iliczewsku. W 2009 r. zakończyła się rozbudowa Zakładów Ekstrakcji Olejów w Połtawie, dzięki czemu moce przerobowe nasion słonecznika wzrosły o 75% do 1300 ton na dobę. Strategia Spółka konsekwentnie dąży do stworzenia zintegrowanego łańcucha produkcji poczynając na prowadzeniu własnych upraw rolnych (Kernel dzierżawi ok. 210 tys. ha gruntów i intensywnie stara się powiększać areał upraw) oraz zakupu surowców do produkcji poprzez przerób zbóż, a kończąc na przeładunku eksportowanego zboża w portach. Plany Pod koniec kwietnia Kernel zapowiedział kupno dwóch spółek rolniczych 2

3 zarządzających łącznie 119,2 tys. ha gruntów. Wartość transakcji opiewa na kwotę 98 mln USD, musi się na nią jeszcze zgodzić ukraiński urząd antymonopolowy. W efekcie akwizycji bank ziemi Kernela zwiększy się do 330 tys. ha, a zdolności magazynowania ziarna przekroczą 2,7 mln ton. Kernel planuje wybudować na terenie Rosji nową tłocznię nasion słonecznika o mocy przerobowej 600 tys. ton rocznie. Inwestycja pochłonie ok. 100 mln USD w ciągu kilku lat. Budowa raczej nie ruszy w 2012 r. Obiekt ma zostać uruchomiony w ciągu 2,5 roku. Ponadto, spółka jest zainteresowana przejęciami na rynku rosyjskim. Może na nie przeznaczyć ponad 150 mln USD. W roku obrotowym 2011/2012 plany spółki zakładają osiągnięcie 2,3 mld USD przychodów, 370 mln USD EBITDA oraz 255 mln USD zysku netto. Uwagi Erste Bank rozpoczął wydawanie rekomendacji dla akcji Kernela od zalecenia redukuj z ceną docelową 66,1 zł. Zdaniem analityków austriackiego banku w branży producentów żywności możliwe jest ochłodzenie koniunktury, po ostatnio bardzo dobrych czasach. Kernel miał problemy ze sprzedażą prawie 2/3 cukru wyprodukowanego w 2011 r. Chodzi o 75,7 tys. ton tego produktu, które spółka miała dostarczyć ukraińskiemu Funduszowi Rolnemu w ramach kontraktu podpisanego w sierpniu 2011 r. Problem w tym, że opiewająca na 67,36 mln USD umowa zakładała cenę cukru na poziomie 8,5 tys. hrywien za tonę, czyli o blisko 65% wyższą niż obecna rynkowa. Fundusz odmówił realizacji kontraktu. Sprawa trafiła do sądu. Pod koniec marca strony zawarły ugodę, na mocy której w maju spółka dostarczy cukier przy zachowaniu wszystkich postanowień umownych. Analitycy Millennium DM, w raporcie z 22 lutego, obniżyli rekomendację dla Kernela do akumuluj z kupuj, podnosząc jednocześnie cenę docelową akcji do 82,3 zł z 77,10 zł. Pod koniec stycznia Kernel wykorzystał opcję call na kupno 100% udziałów w zakładach przetwórczych Ukraińska Czarnomorska Industria w Illiczewsku. Wartość transakcji wynosi 140 mln USD. Spółka spodziewa się wzrostu programu tłoczenia ziarna w tym zakładzie do maksymalnej mocy 500 tys. ton rocznie i w rezultacie chce zwiększyć łączne moce grupy do 2,6 mln ton. Podstawowe dane finansowe (na ) Cena akcji (PLN) 63,7 Zakres z 52 tygodni (PLN) 52,2-85,0 Stopa zwrotu 12 miesięcy (%) -9,8 Średni wolumen obrotów na sesję w 2011 r. (tys. szt.) 147,5 Średni wolumen obrotów na sesję w I kwartale 2012 r. (tys. szt.) 117,5 Średni wolumen obrotów na sesję w kwietniu 2012 r. (tys. szt.) 115,4 Kapitalizacja rynkowa (PLN mln) 5 103,7 Wartość księgowa (PLN mln) 3 945,1 Akcje w wolnym obrocie (%) 56, 5 Liczba akcji Cena/zysk 6,20 Cena/wartość księgowa 1,29 IV kwartał 2011 r. Przychody (tys. USD) Wynik operacyjny (tys. USD) Wynik netto (tys. USD) Marża zysku brutto ze sprzedaży 23,9% Marża zysku operacyjnego 13,6% Marża zysku brutto 10,6% Marża zysku netto 11,6% Źródło: Notoria 3

4 Notowania Źródło: Notoria Przez pierwszy rok notowań ukraińskiej spółki na warszawskiej giełdzie, jej akcjonariusze nie mieli powodów do zadowolenia w tym czasie posiadane walory straciły połowę wartości. Zniżkę notowań można jednak zrzucić na karb ogólnorynkowej bessy zapoczątkowanej w drugiej połowie 2007 r., kilka miesięcy przed debiutem Kernela na giełdzie. Trend zmienił się w grudniu 2008 r. i od tamtej pory utrzymuje się zwyżka, choć 2011 r. przyniósł bardzo poważną korektę. Od połowy sierpnia Kurs Kernela znajduje się w szerokiej konsolidacji między poziomami zł. Między kupującymi a sprzedającymi panuje względna równowaga. Akcjonariusze czekają na impuls w którą stronę skierować swe kroki. Wyniki za rok obrotowy, ani późniejsze za IV kwartał takim impulsem się nie stały. Im dłużej będzie trwała niepewność, tym silniejszy będzie późniejszy ruch w górę lub w dół. Dane finansowe Skonsolidowane sprawozdanie finansowe (tys. USD) VII-XII 2010 VII-XII 2011 zmiana % BILANS Aktywa ,2 Aktywa trwałe ,3 Aktywa obrotowe ,2 Zapasy ,6 Kapitał własny ,4 Kapitał zakładowy ,8 Zobowiązania i rezerwy na zobowiązania ,1 Zobowiązania długoterminowe ,3 Zobowiązania krótkoterminowe ,0 4

5 RACHUNEK ZYSKÓW I STRAT Przychody netto ze sprzedaży ,1 Zysk (strata) z działalności operacyjnej ,1 Zysk (strata) brutto ,8 Zysk (strata) netto ,2 RACHUNEK PRZEPŁYWÓW PIENIĘŻNYCH Przepływy pieniężne netto z działalności operacyjnej ,4 Przepływy pieniężne netto z działalności inwestycyjnej ,6 Przepływy pieniężne netto z działalności finansowej ,2 Przepływy pieniężne netto Środki pieniężne na początek okresu ,7 Środki pieniężne na koniec okresu ,7 Liczba akcji (tys.) ,87 Wartość księgowa na jedną akcję 9,39 13,57 44,56 Zysk (strata) na jedną akcję 1,18 1,28 8,52 Źródło: Notoria Wskaźniki finansowe ZYSKOWNOŚĆ VII-XII 10 VII-XII 11 Marża zysku brutto ze sprzedaży 22,7% 22,2% Marża zysku operacyjnego 13,7% 11,8% Marża zysku brutto 9,4% 9,4% Marża zysku netto 9,5% 10,3% Stopa zwrotu z kapitału własnego 25,1% 18,8% Stopa zwrotu z aktywów 11,3% 9,3% PŁYNNOŚĆ Kapitał pracujący Wskaźnik płynności bieżącej 1,63 1,59 Wskaźnik płynności szybkiej 0,75 0,84 Wskaźnik podwyższonej płynności 0,12 0,36 AKTYWNOŚĆ VII-XII 10 VII-XII 11 Rotacja należności 25,2 21,2 Rotacja zapasów 123,6 113,8 Cykl operacyjny 148,8 135,0 Rotacja zobowiązań 140,7 150,2 Cykl konwersji gotówki 8,1-15,2 Rotacja aktywów obrotowych 200,4 215,5 Rotacja aktywów 300,2 400,5 ZADŁUŻENIE Wskaźnik pokrycia majątku 135,8% 106,7% Stopa zadłużenia 54,6% 47,4% Wskaźnik obsługi zadłużenia 13,9 10,7 Dług/EBITDA 11,8 14,0 Źródło: Notoria 5

6 W drugim kwartale roku obrotowego 2011/12 Kernel miał 65,17 mln USD zysku netto przypisanego akcjonariuszom jednostki dominującej. Oczekiwania analityków wahały się w przedziale 59,8-77,4 mln USD, a mediana wyniosła 62,3 mln USD. Zysk operacyjny grupy wyniósł 86,25 mln USD i okazał się zgodny z oczekiwaniami analityków na poziomie 85,2 mln USD. Niższe od oczekiwań były natomiast przychody 594,4 mln USD. Konsensus rynkowy zakładał przychody na poziomie 616,3 mln USD. Narastająco w okresie lipiec-grudzień 2011 r. spółka odnotowała 985,9 mln USD przychodów ze sprzedaży, a więc 43% prognozowanej sprzedaży na cały rok obrotowy 2011/2012. Zysk netto sięgnął 102 mln USD, czyli 40% zakładanej wielkości na 12 miesięcy. Część analityków sceptycznie podchodzi do realizacji rocznej prognozy wskazując na malejącą rentowność w segmencie zbóż i możliwy spadek wolumenu sprzedaży oleju słonecznikowego. O jedną czwartą wzrosło zadłużenie spółki, co wynika z konieczności finansowania ambitnego planu rozwoju poprzez kolejne akwizycje. W głównej mierze zwiększyły się zobowiązania długoterminowe (o 43%), podczas gdy zobowiązania krótkoterminowe wzrosły o niespełna 20%. Niemniej, wskaźniki płynności utrzymują się na wzorcowych poziomach. Analiza porównawcza konkurencji Wybrane dane za 2011 r. Agroton Agrowill Astarta IMC Kernel* Przychody ze sprzedaży (tys. USD) Wynik z działalności operacyjnej (tys. USD) KSG Agro Milkiland b.d b.d Wynik netto (tys. USD) b.d Wynik netto na akcję (USD) -0,13 0,00 2,70 0,56 3,07 b.d. 0,36 Wartość księgowa na akcję (USD) Przepływy pieniężne z działalności operacyjnej (tys. USD) 7,47 0,53 9,46 3,42 13,19 b.d. 3, b.d Aktywa (tys. PLN) b.d Kapitał własny (tys. USD) b.d Marża zysku operacyjnego 4,7% 13,7% 29,7% 36,0% 14,6% b.d. 7,5% Marża zysku brutto 0,2% -0,4% 28,6% 32,7% 11,0% b.d. 5,7% Marża zysku netto -1,7% 1,7% 27,9% 33,1% 11,9% b.d. 5,1% Zwrot na kapitale (ROE) -1,8% 0,8% 28,6% 16,5% 23,3% b.d. 9,0% Zwrot na aktywach (ROA) -1,2% 0,3% 15,4% 12,7% 14,5% b.d. 4,4% Wskaźnik płynności bieżącej - 0,48 2,36 5,09 2,05 b.d. 1,63 Stopa zadłużenia 33,4% 57,0% 46,2% 21,4% 36,1% b.d. 49,4% * rok obrotowy 2010/2011 kończący się Źródło: Notoria 6

7 Branża spożywcza ma liczną reprezentację krajową na GPW, toteż dla potrzeb analizy porównawczej wybrano tylko konkurentów Kernela o zagranicznych korzeniach. Na ich tle ukraińska spółka prezentuje się świetnie. Pozycja czołowego eksportera ukraińskiego zboża jako największej spółki w tym gronie jest bezdyskusyjna. Pod względem aktywów jest 3-krotnie większy niż druga Astarta, zaś jeśli chodzi o przychody przewyższa ją prawie 8-krotnie. Przy całej swej wielkości kolosa Kernel nie traci elastyczności i operatywności i jest w stanie generować zwroty na kapitale czy aktywach porównywalne z mniejszymi konkurentami. Wskaźnik płynności bieżącej i stopa zadłużenia również wskazują na dobrą kondycję spółki ani nie jest nadmiernie zadłużona, ani nie utrzymuje zbyt dużych zasobów środków pieniężnych, co przy realizowanej agresywnej polityce ekspansji na rynku, może budzić podziw. Analiza sektora Zboża Międzynarodowa Rada Zbożowa prognozuje 1,5% (do 1865 mln ton) wzrost globalnego popytu na zboża w nadchodzącym sezonie 2012/2013.W ocenie Rady rekordowy poziom zapotrzebowania na zboża jest wynikiem rosnącego w krajach rozwijających się popytu na mięso, a co za tym idzie również na zbożowe komponenty paszowe. Według amerykańskich prognoz, w sezonie 2011/12 globalna produkcja pszenicy wyniesie 678 mln ton, 1131 mln ton zbóż paszowych, kukurydzy wzrośnie do 855 mln ton, jęczmienia do 133 mln ton, owsa do 23 mln ton i żyta do 13 mln ton. Minimalnie zwiększy się produkcja zbóż w UE do 136 mln ton pszenicy i 144 mln ton zbóż paszowych. Wysokie ceny zbóż powinny się utrzymywać także w sezonie 2011/12. Raczej więc nie należy spodziewać się unijnego interwencyjnego skupu, gdyż cena skupu pszenicy została wyznaczona na 101,3 euro za tonę. Światowe prognozy przewidują, że sytuacja podażowo-popytowa na rynku zbóż poprawi się w porównaniu z poprzednim sezonem. Ceny zbóż obniżą się, ale nadal pozostaną relatywnie wysokie. W poprzednim sezonie 2010/11, na skutek niekorzystnej pogody, pojawiły się duże niedobory zbóż, a to spowodowało nie notowany wcześniej wysoki poziom cen ziarna. Rosyjskie Ministerstwo Rolnictwa prognozuje, że w ciągu najbliższych lat eksport ziarna podwoi się. Miałoby to nastąpić dzięki zwiększeniu urodzaju oraz wykorzystaniu nieużywanych dotąd ziem rolnych. Dla Rosji najbardziej perspektywiczna jest współpraca z państwami regionu Azji i Pacyfiku, które systematycznie zwiększają konsumpcję ziarna. Aby wejść na te rynki, Rosja musi zwiększyć produkcję ziarna na Syberii oraz rozbudować sieć portów na Dalekim Wschodzie. Ministerstwo potwierdziło prognozy dotyczące eksportu ziarna z Rosji w bieżącym sezonie rolnym, na poziomie 25 mln ton. Wysokie zbiory zbóż w Rosji i na Ukrainie umacniają te kraje w roli czołowych eksporterów ziarna. Zbiory na Ukrainie są wyjątkowo wysokie, szacowane nawet na 56 mln ton. Wysoki urodzaj na Ukrainie oraz duże zapasy zbóż stwarzają ogromny potencjał eksportowy, oceniany nawet na 30 mln ton. Rosja będzie mogła sprzedać zagranicą 25 mln ton zbóż. Zbiory szacowane są na 92,7 mln ton, podczas gdy w ubiegłym roku uzyskano tylko nieco ponad 64 mln ton. Przy tym jakość 7

8 zebranego w obu krajach ziarna jest bardzo wysoka. Na początku października Ukraina zniosła cła wywozowe w eksporcie pszenicy i kukurydzy. Dotychczas stawka cła wynosiła odpowiednio 9% (nie mniej niż 17 EUR za tonę) oraz 12%, (nie mniej niż 20 EUR za tonę). Utrzymano natomiast stawkę cła na eksport jęczmienia z Ukrainy w wysokości 14% (nie mniej niż 23 EUR za tonę). Także Rosja od początku sezonu handlowego zniosła embargo w wywozie zbóż, wprowadzone w 2010 r. z powodu niskich zbiorów. Według szacunków GUS plony w 2011 r. wyniosły 26,3 mln ton zbóż, czyli niewiele mniej niż rok wcześniej, ale mniej niż wynoszą średnie zbiory z lat Jakość ziarna jest jednak katastrofalnie niska. W wielu rejonach Polski poniżej 20% ziarna pszenicy spełnia wymagania określone dla ziarna konsumpcyjnego. Według ministra rolnictwa Marka Sawickiego, tegoroczne żniwa były najtrudniejsze od 50 lat. Konieczność przesiewów ozimin przyczyni się do zwiększenia areału upraw kukurydzy w Unii Europejskiej. Analitycy Strategie Grains podnieśli prognozę zbiorów tego gatunku o 900 tys. ton do 65,4 mln ton. Oznaczałoby to poziom produkcji tylko o 1% niższy w porównaniu z ubiegłorocznym rekordem. Od początku roku prognozy tegorocznych zbiorów kukurydzy w Unii zostały zrewidowane w górę o 3,1 mln ton. Kukurydza zwiększy tym samym swój udział w unijnej strukturze produkcji zbożowej. Według najnowszych prognoz Oil World, tegoroczne zbiory rzepaku w UE mogą wynieść 18,5 mln t wobec 19,1 mln t odnotowanych w 2011 r. Produkcja rzepaku we Wspólnocie może być najniższa od 5 lat i o 3,25 mln t niższa od rekordowo wysokiej w 2009 r. W przypadku Ukrainy perspektywy zbiorów rzepaku są mocno niekorzystne. Oil World prognozuje, że tam produkcja rzepaku może wynieść zaledwie 1 mln t wobec 1,3 mln t w 2011 roku i aż 2,9 mln t w 2008 roku. Cukier W sezonie wrzesień 2011 sierpień 2012 r. średnie ceny cukru na ukraińskim rynku spadną o 25% rdr, do 6,1 tys. hrywien za tonę szacuje firma analityczna AAA Consulting. Wpływ na to będą miały: urodzaj buraka cukrowego, duże zapasy z minionych sezonów, otwarcie ukraińskiego rynku na import z zagranicy i nie najwyższy popyt wewnętrzny. Specjaliści szacują, że produkcja cukru na Ukrainie wyniesie 2,1 2,15 mln ton, podaż surowca sięgnie 2,6 mln ton (uwzględniając zapasy), a popyt wyniesie nie więcej niż 1,85 mln ton. Ukraińskie ministerstwo rolnictwa szacuje, że w 2012 r. areał buraków cukrowych może zmniejszyć się z 545 do 450 tys. ha. Powodem tak dużej redukcji jest nadprodukcja z 2011 r., która umożliwiła odbudowę zapasów. W 2011 r. Na Ukrainie wytworzono 2,33 mln ton cukru. Konsumpcja wynosi zaś około 1,8 mln ton. Ukraiński związek producentów cukru Ukrtsukor wstępnie szacuje, że areał buraków cukrowych może zmniejszyć się do 515 tys. ton, a produkcja do 2 mln ton. Ze względu na wysoką produkcję ceny cukru na Ukrainie spadają. W połowie stycznia 2012 r. za tonę cukru w zbycie trzeba było zapłacić 5,4 tys. hrywien wobec 6,5 tys. hrywien rok wcześniej (odpowiednio około 2,28 zł/kg wobec 2,37 zł/kg). Ukraiński rynek cukru jest chroniony, a import to jedynie 10-13% krajowego popytu. W Dzienniku Urzędowym UE opublikowano rozporządzenie wykonawcze Komisji o limicie eksportu pozakwotowych cukru i izoglukozy w sezonie 2011/12. KE 8

9 zdecydowała się zwiększyć limit wywozu pozakwotowego cukru o 700 tys. ton. Transza będzie dostępna od 1 grudnia 2011 r. Od pierwszego stycznia 2012 r. ruszy zaś druga transza w wysokości 650 tys. ton, która została ustanowiona wcześniej (inicjalny wolumen). W sezonie 2011/12 eksport pozakwotowego cukru wyniesie więc 1,35 mln ton łącznie i będzie równy limitowi WTO. Związek Producentów Cukru w Polsce poinformował, że produkcja cukru w kampanii 2011/12 (październik/wrzesień) wyniosła blisko 1,89 mln ton i była wyższa od kwoty produkcyjnej aż o 482 tys. ton. W ujęciu rocznym wolumen wytworzonego cukru wzrósł o blisko 30%. Areał uprawy buraków cukrowych nieznacznie wzrósł o niespełna 1% do 195,5 tys. ha. Rekordowo wysokie były plony, które wyniosły 59,6 t/ha, bardzo wysoka była również średnia zawartość cukru, wynosząca prawie 18%. Pozwoliło to na zebranie prawie 11,66 mln ton buraków cukrowych - o 17% więcej niż rok wcześniej. W sezonie 2011/12 buraki cukrowe uprawiało w Polsce 35,86 tys. plantatorów (mniej o 6%), a średnia wielkość plantacji wyniosła 5,45 ha najwięcej w historii. Brazylijska agencja ds. Żywności Conab prognozuje, że w sezonie 2012/13 zbiory trzciny cukrowej zwiększą się o 5% do 602,2 mln ton. Z takiej ilości zostanie wytworzone 38,9 mln ton cukru i 23,96 mld litrów bioetanolu. Po słabszych wynikach w kampanii 2011/12, kiedy zbiory spadły w ujęciu rocznym po raz pierwszy od dekady, nowy sezon ma przynieść poprawę. Mimo tego zbiory będą niższe od rekordowego wyniku z sezonu 2010/11 (623,9 mln ton). Ministerstwo Żywności Indii szacuje, że produkcja cukru w sezonie 2011/12 (październik/wrzesień) wyniesie 24,7-25 mln ton. Wcześniejszy szacunek był niższy i zakładał wytworzenie 24,6 mln ton. Znacznie wyższe prognozy produkcji cukru w sezonie 2011/12 w Indiach przedstawił hinduski związek cukrowni (NFCSF). Jego szacunek zakłada produkcję na poziomie 26,5 mln ton. Cukrownicy wezwali władze do udzielenia licencji eksportowych na 4 mln ton. Indie są największym na świecie konsumentem cukru. Roczna konsumpcja wynosi mln ton. Wieści z branży Agroton chce zwiększyć bank ziemi do 290 tys. ha w 2014 r. z obecnych 171 tys. ha. Zdolności magazynowe spółki mają sięgnąć 544 tys. ton do 2014 r. z 285 tys. ton teraz, dzięki przejęciom oraz rozbudowie. Ponadto spółka planuje rozpoczęcie bezpośredniej sprzedaży eksportowej i wyprodukowanie 8,5 mln jaj w 2012 r. Industrial Milk Company w ciągu najbliższych 4-5 lat chce stopniowo zwiększać powierzchnię upraw ziemniaków do 4000 ha i uzyskiwać minimum 120 tys. ton rocznie bulw. To dochodowa uprawa rolna z hektara daje 3-3,5 tys. USD czystego zysku, gdy najbardziej opłacalna dotąd kukurydza tylko 1 tys. USD. Pod koniec stycznia spółka nabyła pakiety kontrolne w siedmiu ukraińskich firmach rolnych za 7,5 mln USD. Po tej transakcji bank ziemi Industrial Milk Company wynosi zwiększył się do 57,2 tys. ha, a pojemność magazynowa do 211 tys. ton. Jak podała Astarta w raporcie rocznym, bank ziemi ornej na koniec 2011 r. wynosił 245 tys. hektarów. Ubiegłoroczne zbiory zbóż i słonecznika były dwa razy większe niż w 2010 r/, osiągając poziom 660 tys. ton. Produkcja buraka cukrowego zwiększyła się 9

10 o 58% w skali roku, do 2,1 mln ton, a jego przerób o 65%, do 2,6 mln ton.astarta rozszerza też hodowlę bydła. Jego pogłowie w 2011 r. wzrosło 23%, do 28 tys. sztuk. Sprzedaż mleka zwiększyła się o 29%. KSG Agro zamierza wydać 40 mln USD na rozbudowę przejętego niedawno kompleksu chlewni i ubojni w obwodzie dniepropietrowskim na wschodzie Ukrainy. Obiekt będzie dostarczał rocznie 240 tys. sztuk świń, czyli około 20 tys. ton mięsa. Inwestycję zaplanowano na lata Milkiland zapowiada przejęcia spółek w Polsce, Białorusi lub Rosji w 2012 r. - Chcemy osiągnąć nową, międzynarodową skalę biznesu naszej grupy. Finalizacja takich transakcji pozwoli nam uniknąć ryzyka ewentualnych ograniczeń eksportu do Rosji z Ukrainy. Liczymy również na otwarcie nowych kanałów dystrybucji do Rosji i pozyskanie dostępu do nowych rynków, w tym w krajach Unii Europejskiej - napisał prezes rady dyrektorów Anatoliy Yurkevych w raporcie rocznym spółki. Do 2013 r. Agrowill planuje zwiększyć pogłowie krów z 2,5 tys. do ponad 6 tys. szt. Wybuduje też dwie nowe farmy i unowocześni te działające. Areał dzierżawionej ziemi wzrośnie z 18,4 tys. ha do 24 tys. ha, natomiast w 2012 r. spółka sprzeda 11,9 tys. ha z 12,8 tys. ha własnej ziemi rolnej, by spłacić 16,5 mln EUR długów. Analiza makroekonomiczna Wskaźniki makro na koniec 2010 r.: Polska Ukraina Rosja PKB (mld EUR) 357,4 102, PKB na 1 mieszkańca (tys. EUR) 9,4 2,3 7,7 PKB (%) 3,8 4,2 4,0 Deficyt budżetowy (% PKB) 7,9 5,0 3,9 Inflacja (%) 2,6 9,1 8,8 Bezrobocie (%) 9,6 8,8 6,5 Eksport towarów (mld EUR) 117,4 38,4 297,9 Import towarów (mld EUR) 130,8 45,4 186,2 Źródło: MG Polska PKB Polski wzrósł w 2011 r. o 4,3% po zwyżce o 3,9% rok wcześniej. Przyspieszenie dynamiki PKB miało miejsce głównie dzięki odbiciu w inwestycjach (+ 8,7%). Popyt krajowy wzrósł o 3,8%. Europejski Bank Odbudowy i Rozwoju szacuje 2,3% wzrost PKB w 2012 r. Rządowa prognoza mówi o 2,5% zwyżce. Zdaniem Komisji Europejskiej polski deficyt sektora finansów publicznych w 2012 r. osiągnie 3,3% PKB, po tym jak w 2011 r. spadł poniżej 5,6% PKB. Stopa bezrobocia wyniosła 13,3% na koniec stycznia 2012 r., (wzrost o 0,8 pkt proc. wobec poprzedniego miesiąca) podało Ministerstwo Pracy i Polityki Społecznej (MPiPS), powołując się na dane z urzędów pracy. Platforma Obywatelska forsuje wydłużenie i stopniowe zrównanie wieku emerytalnego kobiet i mężczyzn do 67. roku życia. Koalicyjne PSL krytykuje ten 10

11 pomysł, ale i nie odrzuca go kategorycznie. Premier Donald Tusk zapowiedział w expose, że od 2012 r. pracodawcy i samozatrudnieni zapłacą składkę rentową wyższą o 2 punkty procentowe od dotychczasowej. Według ekspertów Instytutu Badań nad Gospodarką Rynkową, będzie to oznaczało nie tylko wzrost bezrobocia, ale też powiększanie się szarej strefy w gospodarce. Ukraina Gospodarka Ukrainy przeżyła załamanie 2009 r. (spadek PKB o ponad 15%) w skutek globalnego kryzysu, ale w następnym roku wyszła na prostą. Wzrost gospodarczy wyniósł 4,2%, zaś w 2011 r. wzrost PKB wyniósł 5,2%. W 2011 r. Ukraina zapłaciła Rosji za import gazu 50% więcej niż rok wcześniej, choć import surowca zwiększył się tylko o jedną piątą. W związku z tym od 1 stycznia 2012 r. Ukraina zmniejszyła ilość kupowanego gazu dwukrotnie. Ukraińskie władze zamierzają w marcu 2012 r. pozyskać pieniądze na obsługę zadłużenia na międzynarodowych rynkach obligacji. W tym roku muszą zapłacić prawie 12 mld USD. W czerwcu 2011 r., oprocentowanie ukraińskich euroobligacji skoczyło z 6,3 do 8,8%. Na szczycie UE-Ukraina w Kijowie 19 grudnia 2011 r. przywódcy ogłosili zakończenie negocjacji umowy stowarzyszeniowej, a przewodniczący Rady Europejskiej Herman Van Rompuy zapowiedział, że podpisanie "będzie Podsumowanie Kernel Holding to największa z ukraińskich spółek rolno-spożywczych notowanych na warszawskiej giełdzie zajmuje pierwsze miejsca w: przetwórstwie nasion słonecznika, produkcji i sprzedaży na rynku krajowym oraz eksporcie wytłaczanego zeń oleju, uzależnione od okoliczności politycznych". Rosja Według Władimira Putina, Rosja wydała 3 biliony rubli (ponad 95 mld USD) na walkę z kryzysem. Rosyjski premier zaznaczył, że udało się w dwóch trzecich odbudować gospodarkę do poziomu z przed kryzysu. 1 stycznia 2012 r. zagraniczne długi Rosji wynosiły prawie 539 mld USD, o 10,2% więcej niż rok wcześniej poinformował centralny bank Rosji. To największy w ostatnich latach o 50 mld USD wzrost zagranicznego zadłużenia Rosji w ciągu roku kalendarzowego. Po 18 latach negocjacji Rosja podpisała warunki przystąpienia do Światowej Organizacji Handlu WTO. Wsparcie dla rolnictwa prawie nie ulegnie zmniejszeniu, ceny wewnętrzne na gaz będą regulowane, a banki zagraniczne nie będą mogły otwierać oddziałów w Rosji. Pełnoprawnym członkiem WTO Rosja stanie się najpóźniej latem 2012 r. Bank Światowy ocenia, że gospodarka Rosji w krótkim terminie po wejściu do WTO wzrośnie o 3,3%, a długoterminowo o 11%. Rosyjski bank inwestycyjny Renaissance Capital przewiduje, że wejście do WTO będzie zwiększać PKB Rosji o 1 pkt % przez 15 do 20 lat. Na przełomie 2012 i 2013 r. Rosja chce przystąpić do OECD, klubu 34 najbardziej rozwiniętych państw Zachodu. eksporcie ukraińskiego zboża na rynek światowy. Jest także numerem 1 w ilości przechowywanego zboża w sieci prywatnych elewatorów oraz jednym z największych operatorów przeładunkowych zboża i oleju w czarnomorskich portach. Strategia rozwoju 11

12 opiera się na przejmowaniu firm z branży oraz wchodzeniu w nowe perspektywiczne segmenty rynku stąd decyzja o wejściu na rynek cukru. Wielkość przedsiębiorstwa pozwala już Kernelowi na wyjście poza granice Ukrainy ostatnio przejęta została jedna spółka rosyjska. Przy tym wszystkim Kernel jest spółką o bardzo solidnych fundamentach nie przeinwestowuje, generuje satysfakcjonujące wyniki z działalności operacyjnej, nie jest nadmiernie zadłużony. Zasłużenie jego akcje znajdują się w indeksie WIG20 prestiżowym gronie największych blue chipów GPW. 12