Elemental Holding. kupuj. Przyszłość w recyklingu

Wielkość: px
Rozpocząć pokaz od strony:

Download "Elemental Holding. kupuj. Przyszłość w recyklingu"

Transkrypt

1 21 pazdziernika 2014 kupuj przemysł matelowy Cena: Cena docelowa: Przyszłość w recyklingu to spåłka holdingowa, zarządzająca spåłkami z branży recyklingu, obrotu metalami nieżelaznymi oraz surowcami wtårnymi. W jej skład wchodzą obecnie 4 podmioty. Syntom zajmuje się hurtowym obrotem złomem metali nieżelaznych, a także recyklingiem aluminium. Profilem działalności Tesli jest recykling i odzysk układåw drukowanych oraz hurtowy obråt metalami nieżelaznymi i szlachetnymi. Terra Recykling i EMP przetwarzają zużyty sprzęt elektryczny i elektroniczny. Strategia grupy przyjęło inną strategię niż standardowa na rynku metali, polegająca na budowie huty przetwarzającej metale i skupowaniu surowca od pośrednikçw. SpÇłka postanowiła zadbać najpierw o stworzenie bazy surowcowej, by w dalszej kolejności przejść do przetwarzania podstawowych surowcçw w bardziej zaawansowane formy. Syntom nie zamierza jednak rozpoczynać działalności zbliżonej do hut, a jedynie sprzedawać im produkt bardziej przetworzony niż zwykłe metale, by osiągnąć lepszą marżowość. Pierwszym krokiem w tym kierunku jest uruchomienie linii do przetwarzania aluminium w Tomaszowie Mazowieckim, czy linii do przetwarzania zużytych źrçdeł światła. Strategia grupy zakłada rçwnież przejęcia spçłek z branży recyklingu na perspektywicznych rynkach. Poprzez przejęciu Evcilera i EMP grupa będzie obecna w Turcji, na Bliskim Wschodzie, PÇłnocnej Afryce, na Litwie, Łotwie oraz Estonii. Tesla i ustawa o ZSEE motorami wzroståw Tesla Recykling zajmuje się oczyszczaniem płytek drukowanych ze stali i aluminium, ktçre potem sprzedaje hutom do dalszej obrçbki. Dzięki specjalizacji w konkretnej dziedzinie firma osiągnęła wysoki poziom przetwçrstwa, przez co jest w stanie sprzedawać hutom japońskim oczyszczone płytki z wysoką marżą na sprzedaży. Terra Recykling i EMP działają w obszarze gospodarowania ZSEE. Wymogi prawa dotyczące obowiązku recyklingu są podstawą do dalszego wzrostu rynku. Wszystkie podmioty w grupie osiągają wysokie ceny za sprzedaż metali hutom, dzięki sile przetargowej Syntomu. Kurs akcji vs. indeks WIG 2.2 Apator 2.0 paź 13 sty 14 kwi 14 lip 14 paź 14 Max/min 52 tygodnie (PLN) 3.28/2.12 Liczba akcji (mln) Kapitalizacja (mln PLN) 438 EV (mln PLN) 461 Free float (mln PLN) 151 Średni obrçt (tys. PLN, 3m) GłÇwny akcjonar.: Moerth Holdings Limited % akcji, % głosçw 23.77%, 23.77% 1 m 3 m 12 m Zmiana ceny (%) -0.4% 13.9% -14. Zmiana rel. WIG (%) 4.4% Wojciech Woźniak Przychody EBIT EBITDA Zysk brutto Zysk netto EPS CEPS BVPS P/E P/BV DY (%) EV /EBIT EV ROE (%) /EBITDA p p p p - prognozy skonsolidowane Millennium DM, mln PLN, Informacje dotyczące powiązań Millennium DM ze spçłką, będącą przedmiotem niniejszego raportu oraz pozostałe informacje, wymagane przez Rozporządzenie RM z dnia 19.X.2005 roku umieszczone zostały na ostatniej stronie raportu.

2 Analiza SWOT Mocne strony Jeden z liderçw na rynku obrotu złomem metali nieżelaznych oraz recyklingu w Polsce i Europie Technologia przetwarzania drukowanych płytek, pozwalająca uzyskać wysoką marżę na sprzedaży Siła przetargowa spçłek recyklingowych, dzięki obecności w grupie Syntomu, ktçry dokonuje obrotu wielką ilością metali kolorowych Uregulowania prawne w Polsce oraz pozostałych państwach działalności grupy, ktçre promują recykling. SpÇłki w grupie są przygotowane do zwiększenia mocy produkcyjnych bez ponoszenia znacznych wydatkçw. Wysokie bariery wejścia na rynek, obejmujące zezwolenia formalne, wymogi techniczne, środki bezpieczeństwa i BHP. Duża sieć odbiorcçw i dostawcçw, rozbudowane zaplecze logistyczne Słabe strony Rynek obrotu metalami jest od kilku lat pogrążony w kryzysie, co przekłada się na niską rentowność biznesu Nagłe wahania cen surowcçw w krçtkim okresie mogą spowodować pogorszenie rentowności, co jednak jest częściowo niwelowane wyższym wolumenem obrotu, dzięki uwolnionemu kapitałowi. Większość sprzedaży oczyszczonych płytek drukowanych wędruje do japońskich hut. Europejskie są w stanie zaoferować nieco niższe ceny ze względu na mniej zaawansowany sprzęt do dalszej obrçbki. Szanse: Wejście na perspektywiczne nowe rynki: Litwę, Łotwę, Turcję, Bliski WschÇd i PÇłnocną Afrykę. Synergie, ktçre pojawią się po przejęciu Evcilera oraz EMP. Rezerwy tkwiące w spçłce Terra, ktçra przy wzroście ilości dostarczanego surowca jest w stanie przy niedużych nakładach finansowych zwiększyć moce produkcyjne. Wydzielenie lodçwek i zamrażarek jako osobnej kategorii recyklingu będzie szansą na wzrost obrotçw Terry Recykling. Dyrektywa UE dot. ZSEE zwiększa w Polsce obowiązkowe poziomy zbiçrki oraz odzyku/ recyklingu z obecnych 35% do 65% w ciągu trzech lat. Zagrożenia: Kolejne przejęcia spowodują wzrost zadłużenia w grupie Spadek cen metali może w dłuższej perspektywie osłabić opłacalność biznesu 2

3 Wyniki I påłrocza 2014 r. Wyniki pierwszego pçłrocza są przychodowo słabsze r/r przez kilka czynnikçw. Pierwszym jest konsolidacja w wynikach pierwszego pçłrocza 2013 r. spçłki Tesla Metal, ktçra została sprzedana w czerwcu 2013 r. Dodała ona w I'H ubiegłego roku do przychodçw 68 mln PLN. Bez uwzględnienia wynikçw Tesli Metal spadek przychodçw wyniçsłby 5%. Dopiero od maja 2013 r. konsolidowana w wynikach była spçłka Terra Recykling. Spadek przychodçw to rezultat spadku obrotu Syntomu, spowodowanego niższymi niż w analogicznym okresie ubiegłego roku cenami metali, ktçre jednak zostały częściowo zniwelowane wyższymi wolumenami obrotu, dzięki uwolnionej gotçwce. Zdecydowana poprawa rentowności to w głçwnej mierze efekt większego udziału w przychodach Terry i Tesli Recykling, ktçrych rentowność jest zdecydowanie wyższa niż Syntomu. Od drugiego kwartału br zaczęła się też poporawiać rentowność w segmencie obrotu metalami kolorowymi. Od maja konsolidowana jest też litewska spçłka EMP, ktçra działa w obszarze recyklingu. Grupa Elemental posiada rçwnież silną pozycje gotçwkową, dzięki czemu może realizować transakcje handlowe niedostępne dla mniejszych firm. Skonsolidowane wyniki péłroczne spéłki II kw II kw zmiana I-II kw I-II kw zmiana Przychody % % Zysk brutto ze sprzedaży % % EBITDA % % EBIT % % Zysk netto % % Marże Marża EBITDA 6.4% 3.3% 5.6% 2.9% Marża EBIT 5.3% 2.5% 6.3% 3.2% Marża netto 5.3% 2.5% % Wg MSR/MSSF; mln PLN Kwartalne przychody i EBIT (mln PLN) IIQ'11 IIIQ'11 IVQ'11 IQ'12 IIQ'12 IIIQ'12 IVQ'12 IQ'13 IIQ'13 IIIQ'13 IVQ'13 IQ'14 IIQ'14 Przychody ze sprzedaży EBIT Dynamika przychodçw ŹrÅdło: Notoria 3

4 Syntom Profilem działalności spçłki jest zbieranie, transport oraz sprzedaż odpadçw metali nieżelaznych, takich jak miedź, brąz, mosiądz, aluminium, ołçw, cynk czy stal nierdzewna. SpÇłka pozyskuje surowiec na rynku trzema kanałami. Pierwszym jest sieć 36 lokalnych punktçw skupu złomu, rozlokowanych na terenie całego kraju, ktçrej udział w strukturze zaopatrzenia Syntomu waha się w przedziale od 25% do 4. Jest to najbardziej stabilne źrçdło zaopatrzenia. Ok. 3 materiałçw do przerobu udaje się spçłce uzyskać od zakładçw produkcyjnych, w postaci złomçw poprodukcyjnych, starych maszyn i urządzeń itp. zarçwno w Polsce, jak i za granicą oraz dzięki udziałowi w przetargach dużych firm, gdzie jednak kolejka chętnych śrubuje cenę do poziomu granic rentowności. Trzeci sposçb to kupno surowca od małych i średnich przedsiębiorstw, a także od innych punktçw skupu złomu. Największymi odbiorcami Syntomu są krajowe huty, takie jak Alumet, KGHM, Nicromet oraz Hutmen, ale rçwnież średnie i mniejsze huty oraz podmioty zajmujące się obrotem odpadami metalowymi lub dalszym przetwarzaniem odpadçw. Trudny rynek obrotu metalami nieżelaznymi Wartość rynku obrotu metalami nieżelaznymi szacowana jest na 4 mld PLN. Grupa Elemental ma udział rzędu 15%, a jego głçwnymi konkurentami są Drop, Kolor Metal oraz Hemarpol. Huty cenią sobie dostawcçw metali, ktçrzy są w stanie zagwarantować duży wolumen, dlatego im większa dostawa tym lepszą cenę można uzyskać. Elemental, jako jeden z liderçw rynku, uzyskuje więc maksymalne możliwe ceny. Sytuacja na rynku obrotu złomem metali nieżelaznych od 2011 r. jest trudna. Na rynku jest mniejsza niż w poprzednich latach ilość surowca, ktçra przy dużej liczbie podmiotçw handlowych, powoduje walkę cenową o surowiec, przekładającą się na niską rentowność biznesu. Dla Syntomu najlepszą sytuacja jest stałość cen surowcçw. Sprzedając surowiec do kontrahentçw spçłka uzyskuje stałą marżę kwotową. Duże wahania cenowe w krçtkim okresie mogą spowodować konieczność renegocjacji kontraktçw. Segment hurtowego obrotu złomem metali nieżelaznych od 2011 r. generuje słabą rentowność EBITDA (w okolicach 2%), dlatego zamierza skupić się na segmentach, ktçre mają lepsze perspektywy rozwoju oraz charakteryzują się lepszą marżowością. Segment obrotu złomem metali nieżelaznych daje jednak grupie siłę negocjacyjną w rozmowach z odbiorcami metali nieżelaznych, na ktçrej korzystają pozostałe spçłki grupy (Terra, Tesla, EMP). Od czerwca zaczełą pracować w Tomaszowie Mazowieckim linia do recyjklingu aluminium. Dzięki niej spçłka będzie mogła sprzedawać odbiorcom (głçwnie hutom aluminium) oczyszczone aluminium, na ktçrym będzie generować lepsze marże. Tesla Recykling Działalność firmy polega na recyklingu i odzysku układçw drukowanych, a także obrocie handlowym metalami nieżelaznymi oraz szlachetnymi. Z układçw drukowanych, ktçre są obecne w każdym sprzęcie posiadającym części elektroniczne (od komputerçw i telefonçw po telewizory i pralki), można uzyskać metale szlachetne, takie jak złoto, srebro, platynę czy pallad oraz miedź. Płytki przetworzone przez Tesle nie są zanieczyszczone stalą i aluminium. Tesla jest jedynym w Polsce specjalizującym się w tym obszarze recyklerem. Na rynku europejskim istnieje oczywiście wiele podmiotçw zajmujących się recyklingiem, ktçre przetwarzają płytki drukowane (głçwnie duże huty), jednak jest to ich działalność dodatkowa, stąd też najczęściej linie do odzysku metali szlachetnych są mniej zaawansowane technologicznie, co przekłada się na słabszą jakość pozyskiwanych surowcçw. Chodzi o obecność w nich stali i aluminium, kiedy Tesla dostarcza płytki oczyszczone ze wspomnianych elementçw (zawierają jedynie miedź oraz 4 pierwiastki szlachetne). Dodatkowo, by negocjować kontrakty z hutami metali szlachetnych, trzeba mieć dużą ilość surowca, ktçrą posiada Tesla, skupiając się na konkretnym rodzaju recyklingu. 4

5 GłÇwnym odbiorcom Tesli jest obecnie japońska huta Mitsubishi, gdzie trafia 60-7 przetwarzanych surowcçw. Tesla wspçłpracowała rçwnież z niemieckimi hutami Aurubis czy Boliden, jednak ceny oferowane przez japońską firmę są korzystniejsze. Możliwe, że Tesla podejmie rçwnież wspçłpracę z koreańskimi hutami. Huty azjatyckie dysponują bardziej zaawansowanymi technologiami, co przekłada się na wyższy uzysk surowcçw, wobec czego płytki dostarczane przez Tesle mają dla nich większa wartość. Nie można mçwić o uzależnieniu od jednego odbiorcy, ponieważ surowce sprzedawane hucie są po cenach rynkowych i w przypadku końca wspçłpracy z japońską hutą, można je sprzedać innym odbiorcom. Moce produkcyjne Terra we wrześniu ubiegłego roku trzykrotnie zwiększyła moce produkcyjne, wobec niesłabnącego popytu na przetworzone płytki drukowane. Obecnie 60-7 mocy produkcyjnych jest zagospodarowane, a według prognoz spçłki do końca 2015 R. roku odsetek wzrośnie do 10. Kolejne zwiększenie mocy, podobnie jak poprzednie, nie będzie wielkim obciążeniem finansowym. Ostatnia rozbudowa parku maszynowego we wrześniu 2013 r. pochłonęła ok. 3 mln PLN. Podaż surowca W Polsce w zasadzie nie istnieje konkurent dla Tesli, stąd też popyt na zużyte płytki drukowane, obecne w większości sprzętçw elektrycznych i elektronicznych nie jest duży. Część płytek drukowanych z polskiego rynku sprzedawana jest do hut niemieckich. Tesla kupuje surowiec od zakładçw zużytego sprzętu elektronicznego i elektonicznego (rçwnież od Terry i EMP) oraz stacji demontażu pojazdçw nie tylko w Polsce, ale rçwnież w krajach Europy Środkowo-Wschodniej. Terra Recykling Terra Recykling zajmuje się przetwarzaniem zużytego sprzętu elektronicznego i elektrycznego. Większość odpadçw powstałych ze zużytego sprzętu poddawana jest odzyskowi i wraca na rynek w postaci surowcçw wtçrnych. Otrzymane surowce grupa sprzedaje do końcowych odbiorcçw, uzyskując przy tym maksymalne ceny, dzięki wykorzystaniu mocy przetargowej Syntomu. Terra Recyckling w 2013 r. przetworzyła tys. ton zużytego sprzętu AGD. W 2014 r. będą to wartości rzędu mln PLN. Moce produkcyjne Terra Recykling sięgają 50 tys. ton, dlatego potencjał do wzrostu jest znaczny. Ustawa o ZSEE Ustawa o ZSEE zobowiązuje wprowadzających sprzęt AGD na rynek do zorganizowania i finansowania systemu zagospodarowania ZSEE. Wymagane są minimalne poziomy zbierania odzysku i recyklingu w każdej kategorii, a w przypadku ich nieuzyskania wprowadzający uiszczają tzw. opłatę produktową. W każdym produkcie, wymagającym recyklingu po końcu okresu użytkowania, jest zawarty koszt gospodarowania odpadami, ktçry jest wyodrębnioną kwotą, będącą częścią ceny produktu. Kwota ta trafia ze sklepçw detalicznych oraz hurtowni do podmiotu wprowadzającego produkt na rynek, ktçry przekazuje ją na budowę i finansowanie systemu zbierania ZSEE, ktçrego animatorem są Organizacje Odzysku. Zleca ona odpłatnie zbierającym i zakładom przetwarzania pozyskiwanie z rynku zużytego sprzętu. 5

6 W praktyce podmioty, ktçre wprowadzają sprzęt na rynek finansują pośrednio zakłady recyklingu, na czym korzysta Terra Recykling. SpÇłka posiada linie do demontażu rçżnego rodzaju urządzeń elektrycznych i elektronicznych. Jako jeden z dwçch w Polsce podmiotçw posiada nowoczesną linię do rozbiçrki lodçwek, ktçrych recykling jest najtrudniejszy ze wszystkich sprzętçw AGD. Obecnie ustawa, traktuje cały sprzęt AGD wielkogabarytowy jako jeden segment, jednak w przypadku rozgraniczenia na poszczegçlne urządzenia, firmy wprowadzające sprzęt na rynek będą zobowiązane do pośredniego pokrycia kosztçw recyklingu właśnie tej kategorii produktowej, ktçrą sprzedają do klientçw. Obecnie ok. 3 sprzedawanego wielkogabarytowego sprzętu AGD stanowią lodçwki i zamrażalki. Rynek recyklingu ZSSE w Polsce % % % 35.3% Sprzęt elektryczny i elektroniczny wprowadzony do obiegu w tys. ton (lewa skala) Stosunek zebranego sprzętu do wprowadzonego (prawa skala) ŹrÅdło: Struktura sprzedaży W strukturze sprzedaży grupy coraz większą rolę odgrywają segmenty recyklingu i obrotu surowcami wtçrnymi oraz gospodarowania ZSEE, a kolejne przejęcia spçłek z tych obszarçw, jak rçwnież rozwçj organiczny będą prowadził do dalszej dywersyfikacji źrçdeł przychodçw. Znaczącą poprawia się dzięki temu rentowność grupy. Segmentowa struktura sprzedaży 10 3% 6% 12% 11% % 85% 81% 77% 2 17% 1% 3% 5% I'H 2014 Recykling i obrç sur. WtÇrnymi Odzysk i hurtowy obrç odpadami Międzynarodowy handel metalami Gospodarowanie ZSEE ŹrÅdło: 6

7 W geograficznej strukturze sprzedaży coraz większą rolę odgrywa Azja, ze względu na zwiększającą się sprzedaż płytek drukowanych Tesli Recykling, ktçre w większości trafiają do japońskich hut. Tendencja dywersyfikacji rynkçw działalności utrzyma się w 2014 r., a po przejęciach EMP i Evcilera jeszcze przybierze na sile. Geograficzna struktura sprzedaży 10 1% 1% 3% 5% 8 27% 24% 27% 26% % 75% 7 69% Polska UE Azja ŹrÅdło: Strategia rozwoju przez akwizycje zamierza rozwijać swçj biznes poprzez kolejne przejęcia. Pod ten cel spçłka zebrała pieniądze poprzez debiut na rynku głçwnym GPW. Grupa chce zaistnieć na rynkach Europy Środkowo-Wschodniej od Łotwy, aż po Turcję. Tkwi w nich największy potencjał, ponieważ w najbliższych latach będą wprowadzane przez rządy dyrektywy unijne, dotyczące recyklingu, wobec ktçrych będzie można zdobyć udziały rynkowe, stawiając na nowoczesne metody przetwçrstwa złomu. Dyrektywy, ktçre są obecnie wprowadzane w Polsce, funkcjonują już w krajach Europy Zachodniej, a będą wprowadzane za kilka lat rçwnież w krajach takich jak Rumunia czy Bułgaria. Także Turcja, nie będąc członkiem Unii Europejskiej, postanowiła dobrowolnie stopniowo przyjmować przepisy unijne, dotyczące recyklingu. Strategią Grupy Elemental jest przejmowanie firm, ktçre są liderami rynkçw, na ktçrych działają. Typowy model przejęcia to nabycie pakietu kontrolnego 51% udziałçw w spçłce oraz wspçłpraca i pozostawienie na stanowiskach dotychczasowego zarządu firmy. Tak wyglądała transakcja przejęcia litweskiego EMP Recykling i podobnie będzie przebiegać akwizycja tureckiego Evcilera. Przejęcie EMP Za pakiet 51% udziałçw w litewskim EMP Recykling Elemental zapłacił 3.48 mln Euro. SpÇłka generuje 4.2 mln PLN średniorocznego wyniku EBITDA oraz ok. 60 mln PLN średniorocznych przychodçw. Jej zadłużenie netto w dniu transakcji wynosiło 14 mln PLN netto. Wskaźnik EV/ EBITDA dla transakcji wyniçsł więc EMP, oprçcz działalności zbliżonej do Terry posiada rçwnież know-how oraz technologię w dziedzinie recyklingu katalizatorçw samochodowych, ktçrej brakowało do tej pory w grupie Elemental. Według szacunkçw spçłki rezygnacja z wydatku na recykling katalizatorçw wyniesie od 2 do 4 mln PLN. To największa synergia, jaką wnosi nowa spçłka do grupy. Kolejnym powodem transakcji była chęć wejścia na rynki krajçw nadbałtyckich. OprÇcz Litwy, EMP była jeszcze 3-4 lata temu obecna na Łotwie oraz w Estonii. SpÇłka zaniechała ekspansji wobec głębokiej recesji, w jakiej znalazły się wspomniane kraje po 2008 r. Pod skrzydłami Elementalu EMP ponownie ma przeprowadzić drugą ekspansję na te rynki, a zdobycie kontaktçw handlowych na Łotwie powinno otworzyć furtkę do handlu z Rosjanami. Moce produkcyjne EMP są obecnie wykorzystane w ok. 50-6, dlatego łatwo będzie można zwiększyć bezcapexowo poziom produkcji firmy. 7

8 EMP jest konsolidowane w wynikach grupy od maja br. Według prognoz spçłki w tym roku dołoży do wyniku grupy 42 mln PLN na poziomie przychodçw oraz 3.8 mln PLN na poziomie wyniku EBITDA. 44% przychodçw spçłki generuje biznes katalizatoroy, generując 35% EBITDA, natomiast 19% przychodçw pochodzi z segmentu ZSEE, ktçry przynosi 52% EBITDA. Zadłużenie EMP na 30 czerwca 2014 r. wynosiło 13.4 mln PLN i ma zmniejszyć się do ok. 1.5 mln PLN do końca roku. Przejęcie Evcilera podpisał z większościowym wspçlnikiem tureckiej spçłki Evciler Kimya Madencilik ve Degerli Metaller Sanayi Ticaret Ltd. Sti. - Leventem Evcilerem warunkową umowę nabycia 51% udziałçw spçłki Evciler. Model przejęcia jest podobny do transakcji EMP, tzn. nabycie pakietu kontrolnego 51% udziałçw w spçłce oraz wspçłpraca i pozostawienie na stanowiskach dotychczasowego zarządu firmy. Cena pakietu akcji wyniosła 11 mln USD z czego 7.5 mln USD zapłacono w gotçwce, a 3.5 mln USD ma być płacone akcjami. Ilość akcji będzie wynikiem podzielnia kwoty 3.5 mln USD przez średni kurs spçłki z 15 dni przed transakcję. Maksymalna ilość akcji to 4.5 mln sztuk. Akcje będą objęte 5 letnim lock up'em amortyzowanym co rok po ok. 20 %. Evciler działa na rynkach do ktçrych Elemental nie miał do tej pory dostępu, tzn. w Turcji, na Bliskim Wschodzie, a także w PÇłnocnej Afryce, w krajach takich jak: Iran, Liban, Syria, Arabia Saudyjska, Egipt. SpÇłka prowadzi rçwnież działalność w Bułgarii i Rumunii, ktçre podobnie jak Turcja, mają istotny potencjał do rozwoju. Evciler jest drugim czołowym graczem na rynku recyklingu w Europie. Ma podpisane kontrakty z największymi odlewniami w Europie. Przedmiotem działalności firmy jest zbieranie, demontaż i pośrednictwo w recyklingu urządzeń elektronicznych/elektrycznych i złomu katalizatorçw. Evciler zbiera rçwnież akumulatory, baterie, monitory CRT i sprzęt oświetleniowy, w tym świetlçwki i kable. Evciler ma 2 zakłady zlokalizowanych w Ankarze, ktçrych roczne moce produkcyjne wynoszą 10 tys. ton e-odpadçw. Turecki rynek recyklingu przypomina polski sprzed 5-8 lat. Charakteryzuje go mały stopień konsolidacji i na razie brak jednolitego rynku odpadçw i recyklingu. Turcja dopasowywuje obecnie przepisy do standardçw Unii Europejskiej. W Unii Europejskiej wskaźnik zebranego sprzętu elektrycznego i elektronicznego musi wynosić ponad 4 kg na mieszkańca na rok. W Polsce w 2013 r. wskaźnik wyniçsł W Turcji obecnie jedynie 0.3 kg sprzętu na mieszkańca jest poddawane recyklingowi, dlatego potencjał rynku jest ogromny. Evciler w najbliższej przyszłości ma się skupiać na zakładaniu oddziałçw w największych miastach uprzemysłowionych i tworzeniu centrum przetwarzania o dużym zasięgu regionalnym, rozszerzeniu działalności w Anatolii, a także regionu Marmara, wzmocnieniu sieci zbierania oraz na wzroście mocy produkcyjnych w przyszłości w innym miejscu. Wyniki finansowe Evchilera w 2013 r. w mln USD 2013 Przychody ze sprzedaży 55.5 Zysk brutto ze sprzedaży 6.9 OPEX 3.9 EBITDA 3.0 marża EBITDA 5.3% 8

9 Kolejne cele akwizycyjne Przedstawiciele spçłki informują rçwnież o dwçch kolejnych projektach akwizycyjnych spçłek z terenu Europy Południowej. Jeden projekt ma mniejszą skalę, natomiast drugi ma być zbliżony wielkością do przejęcia spçłki Evciler. Rynki południowej Europy posiadają istotny potencjał do wzrostçw. Można je porçwnać do Polski sprzed kilku lat. Stopniowo regulacje prawne będą wymuszać coraz większy poziom recyklingu odpadçw elektrycznych oraz elektronicznych, dlatego obecność na nich jest priorytetem dla grupy. Do Bułgarii i Rumunii można dotrzeć przez Evciler, dlatego priorytetem pewnie będą Bałkany. Mniejszy projekt, ktçry może zostać sfinalizowany jeszcze w tym roku dotyczy spçłki na rynku słowackim, ktçra działa w branży Syntomu, czyli obrocie metalami kolorowymi. Przejęcie ma służyć wzmocnieniu sieci zakupowej na południu Polski i u naszych południowych sąsiadçw. Obecność na wspomnianych rynkach przyczyni się też do rozbudowy sieci zbiçrki układçw elektronicznych. Większy to temat na 2015 r. z segmentu recyklingu, a w przypadku jego powodzenia będzie on finansowany prawdopodobnie kredytem bankowym lub poprzez emisję obligacji. Prognozy wynikåw Prognozujemy wypracowanie przez segment recyklingu i obrotu surowcçw w 2014 r. 130 mln PLN przychodçw. W pierwszym pçłroczu segment dodał do wynikçw grupy 57 mln PLN. Należy pamiętać, że litweska spçłka EMP jest konsolidowane w wynikach grupy dopiero od maja br, dlatego nie miało jeszcze znacznego wpływu na wyniki w dwçch pierwszych kwartałach. W drugim pçłroczu powinno dodać, do wynikçw całej grupy ok. 32 mln PLN, z czego ponad 81% do segment u obrotu surowcami. Coraz wyższe jest też wykorzystanie mocy produkcyjnych w Tesli Recykling. W 2015 r. prognozujemy wzrost przychodçw o kolejne 50 mln PLN za sprawą dalszego zwiększania mocy produkcyjnych w Tesli Recykling, konsolidacji EMP przez cały rok oraz włączenia do konsolidacji Evcilera, jak rçwnież przychodçw generowanych przez linię do odzysku aluminium w Tomaszowie Mazowieckim, ktçra w 2014 r. będzie mieć niewielki wpływ na przychody segmentu. Przewidujemy delikatny spadek marży w segmencie właśnie za sprawą większej wagi w przychodach sprzedaży aluminium z Tomaszowa, na ktçrym spçłka uzyskuje słabsze marże niż na płytkach drukowanych. Prognozy wynikéw segmentu recykling i obrét surowcami wtérnymi % % 13.5% % % 3 25% 2 15% 1 5% Przychody EBITDA dynamika przychodçw marża EBITDA ŹrÅdło: Prognozy Millennium DM 9

10 W segmencie międzynarodowego handlu metalami marża ciągle pozostaje niska, jednak istnieją przesłanki poprawy sytuacji. Wiele podmiotçw z branży stalowej, ktçre przy okazji zajmowały się rçwnież obrotem metalami kolorowymi, ograniczyło działalność, stąd konkurencja na rynku jest mniejsza. W 2015 r. prognozujemy wzrost przychodçw segmentu przy założeniu utrzymania obecnych cen metali. Przyczyną będzie przejęcie słowackiej spçłki. Prognozy wynikéw segmentu odzysk i hurtpwy obtér odpadami % 2.2% 2.2% 2.2% 2.2% 2.2% 1% % % 1 5% -5% -1-15% -2-25% Przychody EBITDA dynamika przychodçw marża EBITDA ŹrÅdło: Prognozy Millennium DM Według naszych prognoz segment ZSEE powinien wypracować w 2014 r. 42 mln PLN oraz 70 mln PLN w 2015 r. OprÇcz ciągłego rozwoju Terry Recykling na wzrost wyniku wpłynie włączenie do konsolidacji przez pełny rok obrotowy EMP. ZSEE w strukturze przychodçw litewskiej spçłki stanowi 19%, generując ponad połowę wyniku EBITDA. Prognozy wynikéw segmentu gospodarowanie ZSEE % 19.6% 19.4% % % 3 25% 2 15% 1 5% Przychody EBITDA dynamika przychodçw marża EBITDA ŹrÅdło: Prognozy Millennium DM Prognozujemy, iż Evciler, ktçry ma być konsolidowany w wynikach grupy od 2015 r., wypracuje ok. 170 mln PLN przychodçw, przy rentowności EBITDA delikatnie ponad 6%. Elemental zakłada, że wyniki spçłki powinny rosnąć w najbliższym okresie w dwucyfrowym tempie, podobnym do tureckiego rynku recyklingu. 10

11 Wycena spéłki Podsumowanie wyceny Wycenę spçłki przeprowadziliśmy w oparciu o metodę DCF (zdyskontowanych przepływçw pienięż.) i metodę porçwnawczą. Na podstawie metody DCF uzyskaliśmy wartość spçłki na poziomie mln PLN, czyli 4.12 PLN na akcję. Używając metody porçwnawczej wyceniliśmy spçłkę na mln PLN (2.99 PLN na akcję). Przypisując obu metodom rçwne wagi wyceniamy spçłkę na mln PLN, co daje 3.55 PLN na akcję. Podsumowanie wyceny Metoda wyceny Wycena (mln PLN) Wycena na 1 akcję (PLN) Wycena DCF Wycena porçwnawcza do spçłek zagranicznych Wycena spåłki ŹrÅdło: Bloomberg, Millennium Dom Maklerski S.A. Wycena DCF Do wyceny metodą DCF przyjęliśmy m.in. następujące założenia: Wolne przepływy gotçwkowe obliczyliśmy na podstawie prognoz wynikçw dla spçłki za okres , Do oszacowania stopy wolnej od ryzyka w kolejnych latach prognozy użyliśmy rentowności obligacjiskarbowych, Długoterminowa stopa wolna od ryzyka po 2023 roku na poziomie 4%, Premia rynkowa za ryzyko rçwna 5%, WspÇłczynnik beta na poziomie 1.0, Ustaliliśmy stopę wzrostu wolnych przepływçw pieniężnych po roku 2023 na 2., Przyjęliśmy założenie o braku dywidendy w dwçch najbliższych latach oraz o wypłacaniu przez spçłkę dywidendy w kolejnych latach na poziomie 5 zysku netto, Obecną ilośc akcji powiększyliśmu o 3.5 mln sztuk ze względu na emisję akcji pod przejęcie Evcilera. 11

12 Wycena spéłki metodą DCF (mln PLN) >2023 sprzedaż EBIT (1-T) amortyzacja inwestycje zmiana kap.obrotowego FCF zmiana FCF 9% % 3.7% 3.6% 3.4% 3.3% 3.1% 2. dług/kapitał 9. 8% 6.9% 6.4% % 5.3% % 4.5% 4.5% stopa wolna od ryzyka 1.7% 1.8% 1.9% % 2.3% 2.4% 2.5% 2.6% 2.7% 4. premia kredytowa premia rynkowa beta koszt długu 3.7% 3.8% 3.9% % 4.3% 4.4% 4.5% 4.6% 4.7% 6. koszt kapitału 6.7% 6.8% 6.9% % 7.3% 7.4% 7.5% 7.6% 7.7% 9. WACC 6.4% 6.5% 6.6% 6.8% 6.9% 7.1% 7.2% 7.3% 7.4% 7.5% 8.8% PV (FCF) (7) wartość DCF (mln PLN) 656 w tym wartość rezydualna 389 dług netto -4 wycena DCF (mln PLN) 652 Liczba akcji (mln) wycena 1 akcji (PLN) 4.1 ŹrÅdło: Millennium DM Ze względu na duży wpływ zarçwno rezydualnej stopy wzrostu, jak rçwnież rezydualnej stopy wolnej od ryzyka na poziom wyceny, prezentujemy także jej wrażliwość na w/w parametry. Wrażliwość wyceny 1 akcji spéłki na przyjęte założenia PLN stopa R f rezudualna ŹrÅdło: Millennium DM rezydualna stopa wzrostu 0.5% % % % % %

13 Wycena metodą poråwnawczą Do analizy porçwnawczej użyliśmy spçłki działające w obszarze recyklingu oraz handlu metalami. Pierwszej grupie przypisaliśmy wagę 3, natomiast drugiej 7, ze względu na ilość generowanego wyniku EBITDA przez segmenty. Ze względu na niższą płynność akcji spçłki w porçwnaniu ze światowymi koncernami przyjęliśmy 1 dyskonta w wycenie. Do określenia wartości analizowanej spçłki użyliśmy trzech najczęściej stosowanych wskaźnikçw: EV/EBITDA, EV/EBIT i P/E, ktçrym przypisalismy rçwne wagi. Wycena poréwnawcza do spéłek z segmentu obrotu metalami SpÅłka 2012p 2013p 2014p 2012p 2013p 2014p 2012p 2013p 2014p JIANXIN MINING CO LTD-A CHINA COMMERCIAL METALS CO UNITED STATES NIPPON STEEL & SUMIKIN BUSSA JAPAN OKAYA & CO LTD JAPAN ANN JOO RESOURCES BHD MALAYSIA MARKETECH INTERNATIONAL CORP TAIWAN Kraj EV/EBITDA EV/EBIT Mediana P/E Wyniki spçłki (mln PLN) Wycena na podstawie wskaźnikçw (mln PLN) Dyskonto płynnościowe Wycena (mln PLN) Wycena 1 akcji (PLN) ŹrÅdło: Bloomberg, Millennium Dom Maklerski S.A. Wycena poréwnawcza do spéłek z segmentu recyklingu SpÅłka 2014p 2015p 2016p 2014p 2015p 2016p 2014p 2015p 2016p WASTE MANAGEMENT INC UNITED STATES REPUBLIC SERVICES INC UNITED STATES WASTE CONNECTIONS INC UNITED STATES SIMS METAL MANAGEMENT LTD LASSILA & TIKANOJA OYJ Kraj UNITED STATES FINLAND EV/EBITDA EV/EBIT P/E DERICHEBOURG FRANCE TAKEEI CORP JAPAN CASELLA WASTE SYSTEMS INC-A UNITED STATES SCHNITZER STEEL INDS INC-A UNITED STATES Mediana Wyniki spçłki (mln PLN) Wycena na podstawie wskaźnikçw (mln PLN) Dyskonto płynnościowe Wycena (mln PLN) Wycena 1 akcji (PLN) ŹrÅdło: Bloomberg, Millennium Dom Maklerski S.A. 13

14 Wyniki finansowe Rachunek zyskéw i strat (mln PLN) p 2015p 2016p 2017p przychody netto wartość sprzedanych towarçw i materiałçw Zużycie materiałçw i energii Usługi obce Wynagrodzenia Pozostałe Pozostała działalność operacyjna EBITDA EBIT saldo finansowe zysk przed opodatkowaniem podatek dochodowy zysk netto EPS Bilans (mln PLN) p 2015p 2016p 2017p aktywa trwałe wartości niematerialne i prawne rzeczowe aktywa trwałe inwestycje długoterminowe aktywa obrotowe zapasy należności inwestycje krçtkoterminowe rozliczenia międzyokresowe aktywa razem kapitał własny zobowiązania i rezerwy na zobowiązania zobowiązania długoterminowe zobowiązania krçtkoterminowe rozl. międzyokresowe i inne zobowiązania pasywa razem BVPS ŹrÅdło: Prognozy Millennium DM 14

15 Cash flow (mln PLN) p 2015p 2016p 2017p wynik netto amortyzacja zmiana kapitału obrotowego gotåwka z działalności operacyjnej inwestycje (capex) gotåwka z działalności inwestycyjnej wypłata dywidendy emisja akcji zmiana zadłużenia gotåwka z działalności finansowej FCF DPS CEPS FCFPS Wskaźniki (%) p 2015p 2016p 2017p zmiana sprzedaży zmiana EBITDA zmiana EBIT zmiana zysku netto marża EBITDA marża EBIT marża netto sprzedaż/aktywa (x) dług / kapitał własny odsetki / EBIT stopa podatkowa ROE ROA (dług) gotçwka netto (mln PLN) ŹrÅdło: prognozy Millennium DM 15

16 Departament Analiz Sprzedaż Marcin Materna, CFA Doradca Inwestycyjny Marcin Palenik, CFA Maciej Krefta Wojciech Woźniak Sebastian Siemiątkowski Artur Topczewski Dyrektor banki, ubezpieczenia Analityk branża spożywcza, handel Analityk budownictwo i deweloperzy Analityk przemysł elektromaszynowy, przemysł metalowy Analityk fundusze inwestycyjne Analityk fundusze inwestycyjne Radosław Zawadzki Arkadiusz Szumilak Marek Przytuła Jarosław Ołdakowski Leszek Iwaniec Grażyna Mendrych Dyrektor Millennium Dom Maklerski S.A. Ul. Żaryna 2A, Harmony Office Center IIIp Warszawa Polska Fax: Tel Objaśnienia terminologii fachowej użytej w raporcie EV - wycena rynkowa spçłki + wartość długu odsetkowego netto EBIT - zysk operacyjny EBITDA - zysk operacyjny + amortyzacja WNB - wynik na działalności bankowej P/CE - stosunek ceny akcji do zysku netto na akcję powiększonego o amortyzację na akcję P/E - stosunek ceny akcji do zysku netto na 1 akcję P/BV - stosunek ceny akcji do wartości księgowej na 1 akcję ROE - stopa zwrotu z kapitałçw własnych ROA - stopa zwrotu z aktywçw EPS - zysk netto na 1 akcję CEPS - wartość zysku netto i amortyzacji na 1 akcję BVPS - wartość księgowa na 1 akcję DPS - dywidenda na 1 akcję NPL - kredyty zagrożone Skala rekomendacji stosowana w Millennium Dom Maklerski S.A. KUPUJ - uważamy, że akcje spçłki posiadają ponad 2 potencjał wzrostu AKUMULUJ - uważamy, że akcje spçłki posiadają ponad 1 potencjał wzrostu NEUTRALNIE - uważamy, że cena akcji spçłki pozostanie stabilna (+/- 1) REDUKUJ - uważamy, że akcje spçłki są przewartościowane o 10-2 SPRZEDAJ - uważamy, że akcje spçłki są przewartościowane o ponad 2 Rekomendacje wydawane przez Millennium Dom Maklerski S.A. obowiązują 6 miesięcy od daty wydania, o ile wcześniej nie zostaną zaktualizowane. Millennium Dom Maklerski S.A. dokonuje aktualizacji wydawanych rekomendacji w zależności od sytuacji rynkowej oraz oceny analityka. Struktura rekomendacji Millennium DM S.A.w II kwartale 2014 roku Liczba rekomendacji % udział Kupuj 4 31% Akumuluj 7 54% Neutralnie 2 15% Redukuj 0 Sprzedaj 0 13 Struktura rekomendacji dla spåłek, dla ktårych Millennium DM S.A. świadczył usługi z zakresu bankowości inwestycyjnej* Kupuj 0 Akumuluj 5 10 Neutralnie 0 Redukuj 0 Sprzedaj 0 *ostatnie 12 miesięcy, łącznie ze spåłkami, dla ktårych MDM S.A. pełni funkcję animatora Stosowane metody wyceny Rekomendacja sporządzona jest w oparciu o następujące metody wyceny (wybrane 2 z 3): Metoda DCF (model zdyskontowanych strumieni pieniężnych) - metoda uznawana za najbardziej odpowiednią do wyceny przedsiębiorstw. Wadą metody DCF jest wrażliwość otrzymanej w ten sposçb wyceny na przyjęte założenia dotyczące zarçwno samej firmy, jak i jej otoczenia makroekonomicznego. Metoda porçwnawcza (porçwnanie odpowiednich wskaźnikçw rynkowych, przy ktçrych jest notowana spçłka z podobnymi wskaźnikami dla innych firm z tej samej branży bądź branż pokrewnych) - lepiej niż metoda DCF odzwierciedla postrzeganie branży, w ktçrej działa spçłka, przez inwestorçw. Wadą metody porçwnawczej jest wrażliwość na dobçr przyjętej grupy porçwnawczej oraz porçwnywanych wskaźnikçw, a także wysoka zmienność wyceny w zależności od koniunktury na rynku. Metoda ROE-P/BV (model uzależniający właściwy wskaźnik P/BV od rentowności spçłki) - metoda uznawana za najbardziej odpowiednią do wyceny bankçw. Wadą tej metody jest wrażliwość otrzymanej w ten sposçb wyceny na przyjęte założenia dotyczące zarçwno samej firmy (zyskowność, efektywność), jak i jej otoczenia makroekonomicznego. Powiązania Millennium Dom Maklerski S.A. ze spåłką będąca przedmiotem niniejszego raportu. Millennium Dom Maklerski S.A. pełni funkcję animatora emitenta dla spçłek: Ciech, Wielton, Selena FM, Skyline, Sygnity od ktçrych otrzymał wynagrodzenie z tego tytułu. Millennium Dom Maklerski S.A. pełni funkcję animatora rynku dla spçłek: Ciech, Wielton, Selena FM, Skyline, Sygnity oraz KGHM, PZU, Kompap. Millennium Dom Maklerski S.A. w ciągu ostatnich 12 miesięcy pełnił funkcję oferującego w trakcie oferty publicznej dla akcji spçłki: MFO S.A., od ktçrej otrzymał wynagrodzenie z tego tytułu. Millennium Dom Maklerski S.A. w ciągu ostatnich 12 miesięcy mçgł zawierać umowy ze spçłkami Getin Noble Bank oraz Getin Holding w zakresie bankowości inwestycyjnej. SpÇłki będące przedmiotem raportu moga być klientami Grupy Kapitałowej Millennium Banku S.A., głçwnego akcjonariusza Millennium Domu Maklerskiego S.A. Pomiędzy Millennium Dom Maklerski S.A., a spçłkami będącymi przedmiotem niniejszego raportu nie występują żadne inne powiązania, o ktçrych mowa w Rozporządzeniu Rady MinistrÇw z dnia 19 października 2005roku w sprawie Informacji stanowiących rekomendacje dotyczące instrumentçw finansowych lub ich emitentçw, ktçre byłyby znane sporządzającemu niniejszą rekomendację inwestycyjną. Pozostałe informacje NadzÇr nad Millennium Dom Maklerski S.A. sprawuje Komisja Nadzoru Finansowego. Osoba lub osoby wskazane w prawym dolnym rogu pierwszej strony niniejszej publikacji sporządziły rekomendacje, informacja o stanowiskach osçb sporządzających jest zawarta w gçrnej części ostatniej strony niniejszej publikacji. Data wskazana w prawym gçrnym rogu pierwszej strony niniejszej publikacji jest datą sporządzenia oraz datą pierwszego udostępnienia. Nie wystąpiły istotne zmiany w stosunku do poprzedniej rekomendacji dotyczące metod i podstaw wyceny przyjętych przy ocenie instrumentu finansowego lub emitenta instrumentçw finansowych oraz projekcji cenowych zawartych w rekomendacji chyba, że zostało to wyraźnie zaznaczone w treści rekomendacji. Niniejsza publikacja została przygotowana przez Millennium Dom Maklerski S.A. wyłącznie na potrzeby klientçw Millennium Dom Maklerski S.A., nie stanowi reklamy ani oferowania papierçw wartościowych, może być ona także dystrybuowana za pomocą środkçw masowego przekazu, na podstawie każdorazowej decyzji Dyrektora Departamentu Doradztwa i Analiz. Rozpowszechnianie lub powielanie niniejszego materiału w całości lub w części bez pisemnej zgody Millennium Dom Maklerski S.A. jest zabronione. Niniejszy dokument, ani jego kopia nie mogą zostać bezpośrednio lub pośrednio przekazane lub wydane osobom w USA, Australii, Kanadzie, Japonii. Niniejsza publikacja została przygotowana z dochowaniem należytej staranności i rzetelności, w oparciu o fakty uznane za wiarygodne, jednak Millennium Dom Maklerski S.A. nie gwarantuje, że są one w pełni dokładne i kompletne. Podstawą przygotowania publikacji były wszelkie informacje na temat spçłki, jakie były publicznie dostępne i znane sporządzającemu do dnia jej sporządzenia. Przedstawione prognozy są oparte wyłącznie o analizę przeprowadzoną przez Millennium Dom Maklerski S.A. bez uzgodnień ze spçłką będącą przedmiotem rekomendacji ani z innymi podmiotami i opierają się na szeregu założeń, ktçre w przyszłości mogą okazać się nietrafne. Millennium Dom Maklerski S.A. nie udziela żadnego zapewnienia, że podane prognozy sprawdzą się. Inwestowanie w akcje spçłki (spçłek) wymienionych w niniejszej analizie wiąże się z szeregiem ryzyk związanych miedzy innymi z sytuacja makroekonomiczna, zmiana regulacji prawnych, zmianami sytuacji na rynkach towarowych, ryzykiem stçp procentowych, ktçrych wyeliminowanie jest praktycznie niemożliwe. Treść rekomendacji nie była udostępniona spçłce będącej przedmiotem rekomendacji przed jej opublikowaniem. Aktualizacja niniejszego raportu dokonywana jest w zależności od sytuacji rynkowej oraz oceny analityka. Millennium Dom Maklerski S.A. może świadczyć usługi na rzecz firm, ktçrych dotyczą analizy. Millennium Dom Maklerski S.A. nie ponosi odpowiedzialności za szkody poniesione w wyniku decyzji podjętych na podstawie informacji zawartych w niniejszym raporcie analitycznym.

mbank akumuluj Lepiej niż prognozy pomimo wysokiego podatku

mbank akumuluj Lepiej niż prognozy pomimo wysokiego podatku sektor bankowy 31 pażdziernika 2014 akumuluj poprzednia rekomendacja: akumuluj Cena: Cena docelowa: 486.3 529.5 Lepiej niż prognozy pomimo wysokiego podatku Wynik netto w u III kwartale 2014 ukształtował

Bardziej szczegółowo

Zysk netto 2009 1 402 964 2 480 991 595 45.7 0.0 375.4 19.5 2.4 60.0 0.0 0.9 13.1

Zysk netto 2009 1 402 964 2 480 991 595 45.7 0.0 375.4 19.5 2.4 60.0 0.0 0.9 13.1 5 maja 2011 akumuluj sektor bankowy poprzednia rekomendacja: akumuluj Cena: Cena docelowa: 892.5 986.9 Kolejny wzrost wynikäw operacyjnych Wyniki w I kwartale ukształtowały się na poziomie wyższym niż

Bardziej szczegółowo

Bank Handlowy. akumuluj. Zyski ze sprzedaży obligacji poprawiają wynik

Bank Handlowy. akumuluj. Zyski ze sprzedaży obligacji poprawiają wynik sektor bankowy 9 maja 2014 akumuluj poprzednia rekomendacja: akumuluj Cena: Cena docelowa: 109.2 115.2 Zyski ze sprzedaży obligacji poprawiają wynik Wynik netto Banku Handlowego w I kwartale 2014 ukształtował

Bardziej szczegółowo

Zysk netto 2010 1 497 655 2 563 1 183 755 5.8 3.8 49.7 16.2 1.9 53.8 4.0 2.0 11.9

Zysk netto 2010 1 497 655 2 563 1 183 755 5.8 3.8 49.7 16.2 1.9 53.8 4.0 2.0 11.9 sektor bankowy 6 listopada 2012 neutralnie poprzednia rekomendacja: neutralnie Cena: Cena docelowa: 93.9 85.4 Spadek kosztäw wyższy niż prognozy Wyniki Banku Handlowego w III kwartale ukształtowały się

Bardziej szczegółowo

Zysk netto 2011 3 219 1 673 5 319 2 524 1 512 20.3 8.0 139.6 15.0 2.2 53.2 2.6 1.5 15.2

Zysk netto 2011 3 219 1 673 5 319 2 524 1 512 20.3 8.0 139.6 15.0 2.2 53.2 2.6 1.5 15.2 30 lipca 2013 neutralnie sektor bankowy poprzednia rekomendacja: neutralnie Cena: Cena docelowa: 304.5 298.2 Pierwsze efekty synergii po fuzji Wynik netto w II kwartale 2013 ukształtował się na poziomie

Bardziej szczegółowo

PKO BP. kupuj. Wciąż wysokie dyskonto

PKO BP. kupuj. Wciąż wysokie dyskonto sektor bankowy 17 marca 2015 kupuj poprzednia rekomendacja: kupuj Cena: Cena docelowa: 34.8 40.0 Wciąż wysokie dyskonto Wynik netto w IV kwartale 2014 ukształtował się na poziomie powyżej oczekiwań rynkowych.

Bardziej szczegółowo

Apator. akumuluj. Poprawa na rynku licznikäw energii elektrycznej

Apator. akumuluj. Poprawa na rynku licznikäw energii elektrycznej 8 sierpnia 2014 akumuluj przemysł elektromaszynowy Cena: Cena docelowa: 33.17 39.6 Poprawa na rynku licznikäw energii elektrycznej Według a nie ma zagrożenia dla realizacji prognozy wynikçw w 2014 r.,

Bardziej szczegółowo

Zysk netto 2011 7 609 3 101 11 000 6 731 3 807 3.0 2.0 18.3 13.0 2.2 39.6 5.0 2.1 17.2

Zysk netto 2011 7 609 3 101 11 000 6 731 3 807 3.0 2.0 18.3 13.0 2.2 39.6 5.0 2.1 17.2 14 listopada 2013 akumuluj sektor bankowy poprzednia rekomendacja: akumuluj Cena: Cena docelowa: 39.5 47.0 Zatrzymanie spadku wyniku odsetkowego Wynik netto w III kwartale 2013 ukształtował się na poziomie

Bardziej szczegółowo

Zysk netto 2008 1 635 1 390 3 190 1 576 855 11.7 3.0 67.9 18.3 3.2 51.2 1.7 18.4

Zysk netto 2008 1 635 1 390 3 190 1 576 855 11.7 3.0 67.9 18.3 3.2 51.2 1.7 18.4 30 kwietnia 2010 akumuluj sektor bankowy poprzednia rekomendacja: akumuluj Cena: Cena docelowa: 214.0 216.8 W oczekiwaniu na nowego inwestora W I kwartale zarobi³ 233.2 mln PLN, co by³o rezultatem nieco

Bardziej szczegółowo

Zysk netto 2009 1 563 1 314 3 238 1 643 886 12.1 0.0 81.5 18.7 2.8 49.7 0.0 1.6 16.3

Zysk netto 2009 1 563 1 314 3 238 1 643 886 12.1 0.0 81.5 18.7 2.8 49.7 0.0 1.6 16.3 27 lipca 2011 neutralnie sektor bankowy poprzednia rekomendacja: neutralnie Cena: Cena docelowa: 227.0 238.5 Powolny wzrost akcji kredytowej Wyniki w II kwartale ukształtowały się na poziomie wyższym niż

Bardziej szczegółowo

Sektor bankowy. Coraz niższe roczne zmiany wolumenåw. październik 2012. Dynamika wolumenéw

Sektor bankowy. Coraz niższe roczne zmiany wolumenåw. październik 2012. Dynamika wolumenéw 31 października 20 październik 20 Coraz niższe roczne zmiany wolumenåw Statyki z eśnia przyniosły pogorszenie dynamik wzrostu wolumenéw kredytéw, zaréwno w segmencie detalicznym jak i przedsiębiorstw.

Bardziej szczegółowo

Zysk netto 2011 3 219 1 673 5 319 2 524 1 512 20.3 8.0 139.6 18.5 2.7 53.2 2.1 1.5 15.2

Zysk netto 2011 3 219 1 673 5 319 2 524 1 512 20.3 8.0 139.6 18.5 2.7 53.2 2.1 1.5 15.2 25 października 2013 neutralnie sektor bankowy poprzednia rekomendacja: neutralnie Cena: Cena docelowa: 374.5 343.5 Rekordowy wynik kwartalny Wynik netto w III kwartale 2013 ukształtował się na poziomie

Bardziej szczegółowo

2003 84.0 3.1 8.0 1.3 1.7 0.4 0.0 9.6 64.5 3.0 22.3 8.7 4.6% 2004 218.5 12.5 18.2 16.5 12.9 3.3 3.8 12.4 8.6 2.3 5.6 3.8 26.8%

2003 84.0 3.1 8.0 1.3 1.7 0.4 0.0 9.6 64.5 3.0 22.3 8.7 4.6% 2004 218.5 12.5 18.2 16.5 12.9 3.3 3.8 12.4 8.6 2.3 5.6 3.8 26.8% Budownictwo 24 listopada 2005 Prochem Prognozy niezagrożone Cena (24/11/2005) Cena docelowa poprzednia rekomendacja: kupuj kupuj Prochem osiągnął w III kwartale 2005 istotnie lepsze wyniki od naszych oczekiwań.

Bardziej szczegółowo

Aneks Nr 1 do Prospektu Emisyjnego. PCC Rokita Spółka Akcyjna. zatwierdzonego przez Komisję Nadzoru Finansowego w dniu 7 maja 2014 roku

Aneks Nr 1 do Prospektu Emisyjnego. PCC Rokita Spółka Akcyjna. zatwierdzonego przez Komisję Nadzoru Finansowego w dniu 7 maja 2014 roku Aneks Nr 1 do Prospektu Emisyjnego PCC Rokita Spółka Akcyjna zatwierdzonego przez Komisję Nadzoru Finansowego w dniu 7 maja 2014 roku Niniejszy aneks został sporządzony w związku z opublikowaniem przez

Bardziej szczegółowo

Sektor bankowy. Kontynuacja stagnacji wolumenäw. wrzesień 2013. Dynamika wolumenéw. Wyniki sektora bankowego

Sektor bankowy. Kontynuacja stagnacji wolumenäw. wrzesień 2013. Dynamika wolumenéw. Wyniki sektora bankowego 30 września 20 wrzeń 20 Kontynuacja stagnacji wolumenäw Statyki z rpnia nie przyniosły znaczącej poprawy dynamik wzrostu wolumenéw depozytéw, zaréwno w segmencie detalicznym jak i przedsiębiorstw. Dynamika

Bardziej szczegółowo

Rynek reklamy bez du ego optymizmu

Rynek reklamy bez du ego optymizmu 17 marca 2011 neutralnie media poprzednia rekomendacja: akumuluj Cena: Cena docelowa: 16.6 16.4 Odbicie rynku reklamy zbyt powolne Wzrost rynku reklamy w IV kwartale 20 by³ s³aby (4.5%), szczególnie bior¹c

Bardziej szczegółowo

bran a paliwowa Zysk netto 2009 14 320.5 424.2 723.2 1 092.0 883.4 7.8 10.4 58.7 3.5 0.5 19.8 11.6 14.7

bran a paliwowa Zysk netto 2009 14 320.5 424.2 723.2 1 092.0 883.4 7.8 10.4 58.7 3.5 0.5 19.8 11.6 14.7 bran a paliwowa 2 marca 1 neutralnie poprzednia rekomendacja: redukuj Cena: Cena docelowa: 27.5 25.8 Spekulacja na przejêcie podtrzyma kurs Skarb Pañstwa szuka inwestora na pakiet u. W styczniu cena akcji

Bardziej szczegółowo

ZM Ropczyce. kupuj. Poprawa marż dzięki dywersyfikacji źrédeł przychodéw

ZM Ropczyce. kupuj. Poprawa marż dzięki dywersyfikacji źrédeł przychodéw ZM 23 maja 2014 kupuj przemysł materiałåw budowlanych Cena: Cena docelowa: 23.1 34.3 Poprawa marż dzięki dywersyfikacji źrédeł przychodéw ZM to producent ceramicznych materiałåw ogniotrwałych wykorzystywanych

Bardziej szczegółowo

2006 1,188.1 21.2 40.6 19.5 17.0 0.8 1.8 13.9 49.2 3.0 33.0 17.2 6.1. 2007p 1,690.0 33.9 52.2 37.9 29.6 1.5 2.4 15.4 28.2 2.7 21.3 13.8 9.

2006 1,188.1 21.2 40.6 19.5 17.0 0.8 1.8 13.9 49.2 3.0 33.0 17.2 6.1. 2007p 1,690.0 33.9 52.2 37.9 29.6 1.5 2.4 15.4 28.2 2.7 21.3 13.8 9. Branża budowlana 29 sierpnia 2007 Wzrost marż poprzednia rekomendacja: kupuj akumuluj Cena (28/08/2007) 41.8 Cena docelowa 49.1 Podobnie jak w II kwartale 2006 roku, wyniki finansowe Grupy MW zostały zniekształcone

Bardziej szczegółowo

przemysł elektromaszynowy 2009 52.9 5.2 8.2 3.8 3.0 0.7 1.4 5.9 17.7 2.1 11.1 7.1 11.9 2010 69.0 11.3 16.2 8.5 6.8 1.3 2.2 7.9 9.7 1.6 8.6 6.0 16.

przemysł elektromaszynowy 2009 52.9 5.2 8.2 3.8 3.0 0.7 1.4 5.9 17.7 2.1 11.1 7.1 11.9 2010 69.0 11.3 16.2 8.5 6.8 1.3 2.2 7.9 9.7 1.6 8.6 6.0 16. 7 grudnia 20 kupuj przemysł elektromaszynowy poprzednia rekomendacja: kupuj Cena: Cena docelowa: 12.4 18.1 Duże przetargi na kombajny chodnikowe od dwåch lat rozwija swåj biznes w kierunku produkcji lekkich

Bardziej szczegółowo

Skonsolidowane sprawozdanie finansowe MNI S.A. Data sporządzenia: 22-11-2006 UTRZYMANIE POZYTYWNYCH TRENDÓW ROZWOJU GRUPY MNI

Skonsolidowane sprawozdanie finansowe MNI S.A. Data sporządzenia: 22-11-2006 UTRZYMANIE POZYTYWNYCH TRENDÓW ROZWOJU GRUPY MNI Skonsolidowane sprawozdanie finansowe MNI S.A. Data sporządzenia: 22-11-2006 UTRZYMANIE POZYTYWNYCH TRENDÓW ROZWOJU GRUPY MNI W III kwartale 2006 roku Grupa Kapitałowa MNI S.A. (Grupa MNI) odnotowała dobre

Bardziej szczegółowo

Ambra. kupuj. Poprawa wynikäw mimo inwestycji w cydr

Ambra. kupuj. Poprawa wynikäw mimo inwestycji w cydr branża spożywcza 3 czerwca 214 kupuj poprzednia rekomendacja: kupuj Cena: Cena docelowa: 8. 12.3 Poprawa wynikäw mimo inwestycji w cydr Po 3 kwartałach roku 213/214 spçłka zanotowała 1.4% spadku sprzedaży

Bardziej szczegółowo

Tradis Sprzedany. Dystrybucja żywności RAPORT. 4 stycznia 2012. Eurocash

Tradis Sprzedany. Dystrybucja żywności RAPORT. 4 stycznia 2012. Eurocash Dystrybucja żywności RAPORT Tradis Sprzedany Rekomendacja NEUTRALNIE Cena docelowa (PLN) 31,7 Cena bieżąca (PLN) 28,9 Stopa dywidendy 0,8% Potencjał wzrostu 10,4% Kapitalizacja (mln PLN) 3987 Free float

Bardziej szczegółowo

DGA KUPUJ WYCENA 30,9 PLN RAPORT ANALITYCZNY. 14 maj 2007

DGA KUPUJ WYCENA 30,9 PLN RAPORT ANALITYCZNY. 14 maj 2007 KUPUJ WYCENA 30,9 PLN 14 maj 2007 Wyniki za IQ 07 były zgodne z naszymi oczekiwaniami. Pozytywnym sygnałem jest wzrost rentowności, niemniej niepokój może budzić mała dynamika wzrostu przychodów. Zwracamy

Bardziej szczegółowo

branża spożywcza 2011 1670.0 54.4 83.5 42.5 39.3 0.14 0.25 1.25 4.7 0.5 0.0 7.2 4.7 11.3

branża spożywcza 2011 1670.0 54.4 83.5 42.5 39.3 0.14 0.25 1.25 4.7 0.5 0.0 7.2 4.7 11.3 28 maja 213 akumuluj branża spożywcza poprzednia rekomendacja: - Cena: Cena docelowa:.68.8 PowrÄt do zyskäw Dzięki zmianie strategii w segmencie produkcyjnym, w pierwszych 3 miesiącach br. obszar ten po

Bardziej szczegółowo

Sprawozdanie Zarządu z działalności Stalprofil S.A. w roku 2010

Sprawozdanie Zarządu z działalności Stalprofil S.A. w roku 2010 Sprawozdanie Zarządu z działalności Stalprofil S.A. w roku 2010 26 maj 2011 26 maj 2011 1 Wzrost produkcji stali surowej w roku 2010. Dynamika produkcji stali surowej 2010/2009: Polska +12% UE 27 +25%

Bardziej szczegółowo

Kupuj. Global City Holdings. Przed budową Aquaparku. Rozrywka RAPORT. (utrzymana) 25 września 2014

Kupuj. Global City Holdings. Przed budową Aquaparku. Rozrywka RAPORT. (utrzymana) 25 września 2014 RAPORT Kupuj (utrzymana) Dane podstawowe Cena bieżąca (PLN) 38, Cena docelowa (PLN) 44,1 Min 5 tyg (PLN) 3, Max 5 tyg (PLN) 39, Kapitalizacja (mln PLN) 1946 EV (mln PLN) 1486 Liczba akcji (mln szt.) 51,

Bardziej szczegółowo

Prezentacja dla inwestorów 2015-03-17

Prezentacja dla inwestorów 2015-03-17 Prezentacja dla inwestorów 2015-03-17 2 Zastrzeżenia prawne ZASTRZEŻENIA Niniejsza prezentacja została przygotowana przez Amica Wronki SA ( AMICA lub "Spółka"). Ani niniejsza Prezentacja, ani jakakolwiek

Bardziej szczegółowo

RELPOL AKUMULUJ WYCENA 72,2 PLN RAPORT ANALITYCZNY - AKTUALIZACJA. 05 Październik 2006 POPRZEDNIA WYCENA 67,9 PLN

RELPOL AKUMULUJ WYCENA 72,2 PLN RAPORT ANALITYCZNY - AKTUALIZACJA. 05 Październik 2006 POPRZEDNIA WYCENA 67,9 PLN AKUMULUJ Od czasu wydania poprzedniej rekomendacji kurs Relpolu wzrósł o 15% przekraczając cenę docelową ustaloną przez nas na poziomie 67,9 PLN. W związku z aktualizacją wyceny porównawczej podtrzymujemy

Bardziej szczegółowo

Amrest Początek żniw. Kupuj. Handel Detaliczny RAPORT. (utrzymana)

Amrest Początek żniw. Kupuj. Handel Detaliczny RAPORT. (utrzymana) Dane podstawowe RAPORT Kupuj (utrzymana) Cena bieżąca (PLN) 143.5 Cena docelowa (PLN) 171.2 Min 52 tyg (PLN) 66.3 Max 52 tyg (PLN) 143.5 Kapitalizacja (mln PLN) 3,116 EV (mln PLN) 3,932 Liczba akcji (mln

Bardziej szczegółowo

Niezbadane skonsolidowane dane finansowe za pierwszy kwartał 2007 r.

Niezbadane skonsolidowane dane finansowe za pierwszy kwartał 2007 r. Niezbadane skonsolidowane dane finansowe za pierwszy kwartał 2007 r. 30 maja 2007 r. PEGAS NONWOVENS S.A. ma przyjemność przedstawić niezbadane skonsolidowane dane dotyczące wyników za pierwszy kwartał

Bardziej szczegółowo

Aktualizacja. Warszawa, 08 marca 2006 r. numer ewidencyjny 06/03/03

Aktualizacja. Warszawa, 08 marca 2006 r. numer ewidencyjny 06/03/03 Raport analityczny TIM S.A. Warszawa, numer ewidencyjny 06/03/03 12.0 11.5 11.0 10.5 10.0 9.5 9.0 8.5 8.0 7.5 7.0 6.5 6.0 5.5 0 27 4 July 11 18 25 1 8 August 16 22 29 5 12 September WIG (39,410.28, 39,410.28,

Bardziej szczegółowo

Podsumowanie raportu z wyceny wartości Hubstyle Sp. z o.o.

Podsumowanie raportu z wyceny wartości Hubstyle Sp. z o.o. Podsumowanie raportu z wyceny wartości Hubstyle Sp. z o.o. Niniejszy dokument stanowi podsumowanie raportu z wyceny wartości Spółki Hubstyle Sp. z o.o. na 9 kwietnia 2014 roku. Podsumowanie przedstawia

Bardziej szczegółowo

Aneks NR 1 do prospektu emisyjnego EMC Instytut Medyczny SA zatwierdzonego w przez KNF w dniu 05 października 2011 roku.

Aneks NR 1 do prospektu emisyjnego EMC Instytut Medyczny SA zatwierdzonego w przez KNF w dniu 05 października 2011 roku. Aneks NR 1 do prospektu emisyjnego EMC Instytut Medyczny SA zatwierdzonego w przez KNF w dniu 05 października 2011 roku. Niniejszy Aneks nr 1 został sporządzony w związku opublikowaniem przez Emitenta

Bardziej szczegółowo

2010 7 836.9 712.0 1 364.6 813.2 639.3 1.4 2.9 22.3 10.8 0.7 5.8 3.0 6.8 2011 9 688.9 844.2 1 555.8 987.4 793.3 1.8 3.4 23.7 8.7 0.7 5.4 2.9 8.

2010 7 836.9 712.0 1 364.6 813.2 639.3 1.4 2.9 22.3 10.8 0.7 5.8 3.0 6.8 2011 9 688.9 844.2 1 555.8 987.4 793.3 1.8 3.4 23.7 8.7 0.7 5.4 2.9 8. 11 czerwca 2012 kupuj przemysł energetyczny poprzednia rekomendacja: akumuluj Cena: 16.0 Cena docelowa: 19.7 Wznowienie procesu prywatyzacyjnego W ostatnich miesiącach kurs Enei znajdował się w silnym

Bardziej szczegółowo

Grupa Kredyt Banku S.A.

Grupa Kredyt Banku S.A. Grupa Kredyt Banku S.A. Wyniki finansowe po 2 kwartale 2008 Warszawa, 7 Sierpnia 2008 1 Najważniejsze wydarzenia Wyniki finansowe, Grupa Segmenty działalności, Bank Aneks 2 Czynniki kluczowe dla 2 kwartału

Bardziej szczegółowo

Budowanie strategii przed debiutem na rynku NewConnect

Budowanie strategii przed debiutem na rynku NewConnect ekspert Klubu Przedsiębiorców i Ekspertów przy Polskim Towarzystwie Ekonomicznym ekspert CASE Doradcy Sp. z o.o. Budowanie strategii przed debiutem na rynku NewConnect P1 Plan prezentacji 1 Wprowadzenie

Bardziej szczegółowo

LPP - Kupuj. Kupuj Cena bieżąca (zł) 1 470 Cena docelowa (zł) 1 626 WIG LPP

LPP - Kupuj. Kupuj Cena bieżąca (zł) 1 470 Cena docelowa (zł) 1 626 WIG LPP Kupuj Cena bieżąca (zł) 1 470 Cena docelowa (zł) 1 626 Dane na 19.10.2009 r. Kurs (zł) 1 470 WIG (pkt.) 39 014 Kapitalizacja (mln zł) 2 572 Free float (mln) 1 128 Free float (%) 48,43 Liczba akcji(tys.

Bardziej szczegółowo

ANALIZA WSKAŹNIKÓW DLA SPÓŁEK Z BRANŻY DRUKU 3D NOTOWANYCH NA ZAGRANICZNYCH GIEŁDACH W KONTEKŚCIE WYCENY PORÓWNAWCZEJ ZORTRAX SP. Z O.O.

ANALIZA WSKAŹNIKÓW DLA SPÓŁEK Z BRANŻY DRUKU 3D NOTOWANYCH NA ZAGRANICZNYCH GIEŁDACH W KONTEKŚCIE WYCENY PORÓWNAWCZEJ ZORTRAX SP. Z O.O. ANALIZA WSKAŹNIKÓW DLA SPÓŁEK Z BRANŻY DRUKU 3D NOTOWANYCH NA ZAGRANICZNYCH GIEŁDACH W KONTEKŚCIE WYCENY PORÓWNAWCZEJ ZORTRAX SP. Z O.O. PRZYGOTOWANA PRZEZ INVISTA Dom Maklerski S.A. Warszawa, kwiecień

Bardziej szczegółowo

SYGNITY S.A. IT. Informacje o powiązaniach DM AmerBrokers ze Spółką znajdują się na ostatniej stronie, w rozdziale Informacje dodatkowe.

SYGNITY S.A. IT. Informacje o powiązaniach DM AmerBrokers ze Spółką znajdują się na ostatniej stronie, w rozdziale Informacje dodatkowe. Data: 07.07.2009 Rekomendacja: TRZYMAJ Wycena: 16,38 zł Aleje Jerozolimskie 123a, 02-017 Warszawa Tel.: (48-22) 397-60-60, Fax.: (48-22) 397-60-61 e-mail: abrok@amerbrokers.pl Analityk: Robert Kurowski,

Bardziej szczegółowo

RAPORT ZA III KWARTAŁ 2010 R. WERTH-HOLZ SPÓŁKA AKCYJNA. z siedzibą w Poznaniu

RAPORT ZA III KWARTAŁ 2010 R. WERTH-HOLZ SPÓŁKA AKCYJNA. z siedzibą w Poznaniu RAPORT ZA III KWARTAŁ 2010 R. WERTH-HOLZ SPÓŁKA AKCYJNA z siedzibą w Poznaniu 15-11-2010 1. Podstawowe informacje o Emitencie Nazwa WERTH-HOLZ SPÓŁKA AKCYJNA Siedziba ul. Szarych Szeregów 27, 60-462 Poznań

Bardziej szczegółowo

2010 657.9 29.2 35.2 29.4 22.7 0.7 0.8 4.1 7.6 1.2 2.0 6.3 5.2 16.2 2011 939.4 33.2 38.4 30.1 21.1 0.6 0.8 4.65 10.9 0.6 1.8 8.1 7.0 13.

2010 657.9 29.2 35.2 29.4 22.7 0.7 0.8 4.1 7.6 1.2 2.0 6.3 5.2 16.2 2011 939.4 33.2 38.4 30.1 21.1 0.6 0.8 4.65 10.9 0.6 1.8 8.1 7.0 13. budownictwo 16 stycznia 213 kupuj poprzednia rekomendacja: -- Cena: Cena docelowa: 5.1 6.9 Budowanie wartości w trudnych czasach Rozpoczynamy wydawanie rekomendacji dla späłki z zaleceniem kupuj i ceną

Bardziej szczegółowo

WYNIKI ZA I PÓŁROCZE 2015

WYNIKI ZA I PÓŁROCZE 2015 WYNIKI ZA I PÓŁROCZE 2015 Prezentacja skonsolidowanych wyników finansowych spółki Pfleiderer Grajewo SA Warszawa, 10.08.2015 r. WYNIKI ZA 1P 2015 NOTA PRAWNA Niniejszy raport przygotowano wyłącznie w celach

Bardziej szczegółowo

telekomunikacja Zysk netto 2008 18 165.0 3 313.0 7 630.0 2 595.0 2 188.0 1.6 4.8 12.6 10.4 1.32 8.5 3.7 12.5%

telekomunikacja Zysk netto 2008 18 165.0 3 313.0 7 630.0 2 595.0 2 188.0 1.6 4.8 12.6 10.4 1.32 8.5 3.7 12.5% 9 kwietnia 2010 redukuj telekomunikacja poprzednia rekomendacja: neutralnie Cena: Cena docelowa: 16.6 15.2 S³abe perspektywy wyników 29 Nasze prognozy na bie ¹cy rok s¹ zbli one do oczekiwañ zarz¹du spó³ki,

Bardziej szczegółowo

Asseco Business Solutions S.A. wyniki finansowe za 2014 rok

Asseco Business Solutions S.A. wyniki finansowe za 2014 rok Asseco Business Solutions S.A. wyniki finansowe za 2014 rok Warszawa, 4 marca 2015 r. Zastrzeżenie Niniejsza prezentacja została sporządzona wyłącznie w celach informacyjnych. Nie stanowi reklamy ani oferty

Bardziej szczegółowo

2004 299.1 25.6 39.8 29.0 21.8 2.3 3.9 11.6 10.3 2.1 9.9 6.4 20.1 2005 304.6 23.5 34.8 22.8 18.3 2.0 3.2 13.7 12.3 1.8 10.8 7.3 14.

2004 299.1 25.6 39.8 29.0 21.8 2.3 3.9 11.6 10.3 2.1 9.9 6.4 20.1 2005 304.6 23.5 34.8 22.8 18.3 2.0 3.2 13.7 12.3 1.8 10.8 7.3 14. Drzewny 17 listopada 26 poprzednia rekomendacja: - kupuj Cena (16/11/26) 24. Restrukturyzacja przyniesie korzyści Cena docelowa 31.3 Wyniki za III kwartał 26r. u mogą nieco rozczarowywać. Jednak, kiedy

Bardziej szczegółowo

AMBRA Reuters: AMRR.WA Wycena: 8,39 PLN

AMBRA Reuters: AMRR.WA Wycena: 8,39 PLN Sektor: Spożywczy Kurs akcji: 7,47PLN AMBRA Reuters: AMRR.WA Wycena: 8,39 PLN akumuluj Profil spółki Grupa AMBRA jest czołowym producentem, importerem i dystrybutorem win w Europie Środkowej i Wschodniej.

Bardziej szczegółowo

Sfinks Polska po II kwartale 2015 r. Piaseczno, 14 sierpnia 2015 r.

Sfinks Polska po II kwartale 2015 r. Piaseczno, 14 sierpnia 2015 r. Sfinks Polska po II kwartale 2015 r. Piaseczno, 14 sierpnia 2015 r. KLUCZOWE INFORMACJE Kolejny okres dynamicznego wzrostu EBITDA -> 10,9 mln zł w I półroczu 2015r. Otwarcie 6 restauracji, podpisane 13

Bardziej szczegółowo

Konferencja Grupy Amica. Warszawa, 1.12.2015

Konferencja Grupy Amica. Warszawa, 1.12.2015 Konferencja Grupy Amica Warszawa, 1.12.2015 Agenda 1. Wyniki Grupy Amica za 2015 IQ-IIIQ 2. Przejęcie CDA Group Ltd 3. Profil CDA Group Ltd 4. Cele strategiczne 5. Parametry transakcji 6. Q&A 2 1 413 105

Bardziej szczegółowo

Zatwierdzonego w dniu 28 września 2011 roku.

Zatwierdzonego w dniu 28 września 2011 roku. Aneks numer 2 Do Memorandum Informacyjnego Comp S.A. Przygotowanego w związku z emisją do 1.239.129 akcji serii L o wartości nominalnej 2,50 zł każda Comp S.A. dla akcjonariuszy spółki przejmowanej Novitus

Bardziej szczegółowo

OtmuchÇw. kupuj. Nowy prezes, wyższe zyski. branża spożywcza

OtmuchÇw. kupuj. Nowy prezes, wyższe zyski. branża spożywcza OtmuchÄw branża spożywcza 23 maja 2014 kupuj poprzednia rekomendacja: akumuluj Cena: Cena docelowa: 8.80 12.73 Nowy prezes, wyższe zyski Po bardzo słabym IV kwartale 2013 spçłka miała świetne wyniki w

Bardziej szczegółowo

ZAKŁADY MAGNEZYTOWE ROPCZYCE S.A. prezentacja dla inwestorów Warszawa, maj 2013

ZAKŁADY MAGNEZYTOWE ROPCZYCE S.A. prezentacja dla inwestorów Warszawa, maj 2013 ZAKŁADY MAGNEZYTOWE ROPCZYCE S.A. prezentacja dla inwestorów Warszawa, maj 2013 prezentacja wyników za 1Q 2013 kolejny kwartał dobrych wyników Grupy ZM Ropczyce stabilna sprzedaż rok do roku, przesunięcia

Bardziej szczegółowo

Wyniki Grupy Kapitałowej GETIN Holding

Wyniki Grupy Kapitałowej GETIN Holding Wyniki Grupy Kapitałowej GETIN Holding za I półrocze 2010 roku Prezentacja dla inwestorów i analityków niezaudytowanych wyników finansowych Warszawa, 27 sierpnia 2010r. Główne wydarzenia i osiągnięcia

Bardziej szczegółowo

Potencjalne synergie motorem wzrostu

Potencjalne synergie motorem wzrostu Azoty TarnÄw, Puławy przemysł chemiczny SpÇłka Rekomendacja 10 września 2012 Cema obecna Cena docelowa Azoty TarnÇw akumuluj 48.40 54.30 Puławy akumuluj 114.90 135.75 Potencjalne synergie motorem wzrostu

Bardziej szczegółowo

RAPORT ANALITYCZNY Agora media

RAPORT ANALITYCZNY Agora media - Departament Analiz RAPORT ANALITYCZNY Agora media ISSN 1508-308X Warszawa, 30.11.01 Korygujemy prognozy w dół Kurs PLN Wolumen tys. szt. Wg szacunków Agory-Monitoring rynek reklamowy w okresie I-III

Bardziej szczegółowo

INFORMACJA DODATKOWA DO SPRAWOZDANIA FINANSOWEGO ZA OKRES OD 01.01.2010 DO 31.12.2010

INFORMACJA DODATKOWA DO SPRAWOZDANIA FINANSOWEGO ZA OKRES OD 01.01.2010 DO 31.12.2010 Ul. Kazimierza Wielkiego 7, 47-232 Kędzierzyn-Koźle INFORMACJA DODATKOWA DO SPRAWOZDANIA FINANSOWEGO ZA OKRES OD 01.01.2010 DO 31.12.2010 Kędzierzyn-Koźle dnia 31.03.2011 r. Stosownie do postanowień art.

Bardziej szczegółowo

RADA NADZORCZA SPÓŁKI

RADA NADZORCZA SPÓŁKI Poznań, 07.04.2015 r. OCENA SYTUACJI SPÓŁKI INC S.A. ZA ROK 2014 DOKONANA PRZEZ RADĘ NADZORCZĄ Rada Nadzorcza działając zgodnie z przyjętymi przez Spółkę Zasadami Ładu Korporacyjnego dokonała zwięzłej

Bardziej szczegółowo

Prezentacja Asseco Business Solutions

Prezentacja Asseco Business Solutions Prezentacja Asseco Business Solutions Wyniki finansowe Spółki za III kwartał 2012 roku 6 listopada 2012 r. Zastrzeżenie Niniejsza prezentacja została sporządzona wyłącznie w celach informacyjnych. Nie

Bardziej szczegółowo

Wyniki Grupy Kapitałowej GETIN Holding

Wyniki Grupy Kapitałowej GETIN Holding Wyniki Grupy Kapitałowej GETIN Holding za rok prezentacja zaudytowanych wyników finansowych dla Inwestorów i Analityków Warszawa, 25 lutego 2011 r. Kontynuacja dynamicznego rozwoju Grupy Znacząca poprawa

Bardziej szczegółowo

Prime Car Management. Wyniki finansowe 2014. Marzec 2015

Prime Car Management. Wyniki finansowe 2014. Marzec 2015 Prime Car Management Wyniki finansowe 214 Marzec 215 Z A S T R Z E Ż E N I E Powyższe opracowanie zostało sporządzone wyłącznie w celach informacyjnych i nie ma na celu nakłaniania do nabycia lub zbycia

Bardziej szczegółowo

Vistula Cena (14/06/2006)

Vistula Cena (14/06/2006) Handel 14 czerwca 2006 Vistula Cena (14/06/2006) poprzednia rekomendacja: kupuj kupuj 44.7 Od dawna oczekiwane połączenie Cena docelowa 60.1 Długo oczekiwane przez inwestorów połączenie Wólczanki i Vistuli

Bardziej szczegółowo

Prognozy wynikäw kwartalnych

Prognozy wynikäw kwartalnych 27 kwietnia 2015 I kwartał 2015 Sektor finansowy Na wyniki bankçw w I kwartale będą silnie oddziaływały czynniki zewnętrzne: kolejna obniżka stçp procentowych, ktçra po raz kolejny negatywnie wpłynie na

Bardziej szczegółowo

Wyniki finansowe PKO Banku Polskiego na tle konkurentów po III kw. 2010 r. Opracowano w Departamencie Strategii i Analiz

Wyniki finansowe PKO Banku Polskiego na tle konkurentów po III kw. 2010 r. Opracowano w Departamencie Strategii i Analiz Wyniki finansowe PKO Banku Polskiego na tle konkurentów po III kw. 2010 r. Opracowano w Departamencie Strategii i Analiz Synteza* Na koniec III kw. 2010 r. PKO Bank Polski na tle wyników konkurencji**

Bardziej szczegółowo

GRUPA KAPITAŁOWA NOBLE BANK S.A. PRZEGLĄD WYNIKÓW FINANSOWYCH ZA IV KWARTAŁ 2009 ROKU. 8 Marca 2010 r.

GRUPA KAPITAŁOWA NOBLE BANK S.A. PRZEGLĄD WYNIKÓW FINANSOWYCH ZA IV KWARTAŁ 2009 ROKU. 8 Marca 2010 r. GRUPA KAPITAŁOWA NOBLE BANK S.A. PRZEGLĄD WYNIKÓW FINANSOWYCH ZA IV KWARTAŁ 2009 ROKU 8 Marca 2010 r. ZASTRZEŻENIE Niniejsza prezentacja została opracowana wyłącznie w celu informacyjnym na potrzeby klientów

Bardziej szczegółowo

Grupa Alumetal Wyniki finansowe za 2014

Grupa Alumetal Wyniki finansowe za 2014 Grupa Alumetal Wyniki finansowe za 2014 13 marca 2015 Strategia rozwoju Grupy Alumetal Pozycja rynkowa 2010 2014 2018 Lider w CEE # 7 w Europie Lider w CEE # 4 w Europie Lider w CEE # 1 w Europie Udział

Bardziej szczegółowo

www.apator.com Wyniki finansowe GK Apator 25 listopada 2015 r.

www.apator.com Wyniki finansowe GK Apator 25 listopada 2015 r. Wyniki finansowe GK Apator 25 listopada 215 r. 1 Wyniki finansowe GK Apator 215 PLN (') 9M 215 9M 214 Zmiana r/r Sprzedaż 556 91 517 48 7,5% Zysk brutto na sprzedaży 151 857 154 627-1,8% Marża 27,3% 29,9%

Bardziej szczegółowo

branża spożywcza 2008/2009 428.8 21.0 32.9 11.8 5.1 0.20 0.68 6.99 42.1 1.2 15.8 10.1 2.9%

branża spożywcza 2008/2009 428.8 21.0 32.9 11.8 5.1 0.20 0.68 6.99 42.1 1.2 15.8 10.1 2.9% 16 maja 2011 kupuj branża spożywcza poprzednia rekomendacja: - Cena: Cena docelowa: 8.5 11.3 Lider rosnącego rynku wina Spożycie wina na osobę w Polsce wciąż jest wielokrotnie niższe niż w większości krajñw

Bardziej szczegółowo

Aneks nr 1 z dnia 20 listopada 2012 r.

Aneks nr 1 z dnia 20 listopada 2012 r. Aneks nr 1 z dnia 20 listopada r. do prospektu emisyjnego Marvipol S.A. zatwierdzonego przez Komisję Nadzoru Finansowego w dniu 9 listopada r. Terminy pisane wielką literą w niniejszym dokumencie mają

Bardziej szczegółowo

Prezentacja Asseco Business Solutions

Prezentacja Asseco Business Solutions Prezentacja Asseco Business Solutions Wyniki finansowe Spółki za 2012 rok 5 marca 2013 r. Zastrzeżenie Niniejsza prezentacja została sporządzona wyłącznie w celach informacyjnych. Nie stanowi reklamy ani

Bardziej szczegółowo

branża spożywcza 2011 228.8 14.3 21.4 11.1 8.7 0.68 1.24 9.36 18.6 1.3 0.0 15.5 10.3 7.3

branża spożywcza 2011 228.8 14.3 21.4 11.1 8.7 0.68 1.24 9.36 18.6 1.3 0.0 15.5 10.3 7.3 OtmuchÄw 28 stycznia 213 kupuj branża spożywcza poprzednia rekomendacja: - Cena: Cena docelowa: 12.5 15.7 Poprawa wynikäw dzięki Odrze Ubiegły rok upłynął zarządowi Otmuchowa na restrukturyzacji przejętej

Bardziej szczegółowo

Grupa Alumetal Wyniki za I kwartał 2015

Grupa Alumetal Wyniki za I kwartał 2015 Grupa Alumetal Wyniki za I kwartał 2015 12 maja 2015 I kwartał 2015 i LTM w skrócie Wolumen sprzedaży 45 tys. ton w 1Q 2015 i 162 tys. ton w LTM EBITDA 19 mln PLN w 1Q 2015 i 75 mln PLN w LTM Zysk netto

Bardziej szczegółowo

Asseco Business Solutions Wyniki finansowe spółki po III kwartale 2010 r.

Asseco Business Solutions Wyniki finansowe spółki po III kwartale 2010 r. Warszawa, 4 listopada 2010 r. Asseco Business Solutions Wyniki finansowe spółki po III kwartale 2010 r. Zastrzeżenie Niniejsza prezentacja została sporządzona wyłącznie w celach informacyjnych. Nie stanowi

Bardziej szczegółowo

Prognozy wynikäw kwartalnych

Prognozy wynikäw kwartalnych 24 lipca 2015 II kwartał 2015 Sektor finansowy i bankçw w II kwartale będą słabe. W tym okresie spçłki zanotują dołek na wskaźniku marży odsetkowej, czego nie zrekompensuje w pełni w większości przypadkçw

Bardziej szczegółowo

ANALIZA WSKAŹNIKOWA. Prosta, szybka metoda oceny firmy.

ANALIZA WSKAŹNIKOWA. Prosta, szybka metoda oceny firmy. ANALIZA WSKAŹNIKOWA Prosta, szybka metoda oceny firmy. WSKAŹNIKI: Wskaźniki płynności Wskaźniki zadłużenia Wskaźniki operacyjności Wskaźniki rentowności Wskaźniki rynkowe Wskaźniki płynności: pokazują

Bardziej szczegółowo

Sprawozdanie Zarządu z działalności Stalprofil S.A. w roku 2011. 6 czerwiec 2012 1

Sprawozdanie Zarządu z działalności Stalprofil S.A. w roku 2011. 6 czerwiec 2012 1 Sprawozdanie Zarządu z działalności Stalprofil S.A. w roku 2011. 6 czerwiec 2012 1 W 2011 r. światowa produkcja stali osiągnęła wzrost (o 7%). W 2011 Polska wyprodukowała 8,8 mln ton stali, odnotowując

Bardziej szczegółowo

NAKŁADY W RAMACH PRZEDSIĘWZIĘCIA

NAKŁADY W RAMACH PRZEDSIĘWZIĘCIA NAKŁADY W RAMACH PRZEDSIĘWZIĘCIA NAKŁADY KWOTA I. Wydatki w ramach kredytu/pożyczki : z tego: II. Nakłady w ramach środków własnych: z tego: SUMA NAKŁADOW (I+II) ŹRÓDŁA FINANSOWANIA: 1. Środki własne 2.

Bardziej szczegółowo

2003 745 547 1 972 677 297 2.3 3.8 45.5 32.5 1.6 65.7 0.9 5.0 2004 978 548 1 976 522 495 3.8 4.5 47.7 19.5 1.5 73.6 1.5 8.1

2003 745 547 1 972 677 297 2.3 3.8 45.5 32.5 1.6 65.7 0.9 5.0 2004 978 548 1 976 522 495 3.8 4.5 47.7 19.5 1.5 73.6 1.5 8.1 Banki 3 marca 2006 Bank Handlowy Perspektywa wysokiej dywidendy poprzednia rekomendacja: akumuluj akumuluj Cena (2/03/2006) 74.0 Cena docelowa 78.4 Wyniki Banku Handlowego, osiągnięte w IV kwartale były

Bardziej szczegółowo

Pekao AKUMULUJ Sektor bankowy

Pekao AKUMULUJ Sektor bankowy RAPORT BIEŻĄCY REKOMENDACJA Pekao AKUMULUJ Sektor bankowy 30 stycznia 2001 r. 5 stycznia 2001 r. Kurs 99,2 zł Wycena 111,0 zł Kody ISIN PLPEKAO00016 Bloomberg PEO.PW Reuters BAPE.WA Kapit. (mpln) 16 442,2

Bardziej szczegółowo

Jarosław Tomczyk Członek Zarządu, RDM Wealth Management S.A. Warszawa 2015-11-17

Jarosław Tomczyk Członek Zarządu, RDM Wealth Management S.A. Warszawa 2015-11-17 Jarosław Tomczyk Członek Zarządu, RDM Wealth Management S.A. Warszawa 2015-11-17 Agenda Źródła danych o majątku przedsiębiorcy Podstawowe elementy sprawozdania finansowego Bilans kluczowe pozycje pasywów

Bardziej szczegółowo

branża energetyczna 2010 176.0 79.0 89.9 79.7 61.6 2.9 3.4 14.2 7.4 1.5 6.1 5.3 20.3

branża energetyczna 2010 176.0 79.0 89.9 79.7 61.6 2.9 3.4 14.2 7.4 1.5 6.1 5.3 20.3 PEP 13 marca 2012 kupuj branża energetyczna poprzednia rekomendacja: kupuj Cena: 21.4 Cena docelowa: 27.4 Przegrany spär z W połowie lutego Sąd Arbitrażowy wydał wyrok, ktéry jednoznacznie przyznał rację

Bardziej szczegółowo

MODEL FINANSOWY W EXCELU

MODEL FINANSOWY W EXCELU MODEL FINANSOWY W EXCELU Model finansowy / założenia Model finansowy w excelu. Wycena przedsiębiorstwa, opłacalność inwestycji, analiza finansowa, progoza finansowa, wycena startupu, ocena opłacalności,

Bardziej szczegółowo

LPP, CCC. Wzrosty späłek zależne od räżnych ryzyk. handel detaliczny

LPP, CCC. Wzrosty späłek zależne od räżnych ryzyk. handel detaliczny handel detaliczny 23 kwietnia 2014 rekomendacja cena cena docelowa LPP neutralnie 7980 8077 CCC akumuluj 128.4 144.3 Wzrosty späłek zależne od räżnych ryzyk Poprawa nastrojäw konsumenckich zaräwno w Polsce

Bardziej szczegółowo

Bank of America Corp.(DE) (BAC) - spółka notowana na giełdzie nowojorskiej (NYSE).

Bank of America Corp.(DE) (BAC) - spółka notowana na giełdzie nowojorskiej (NYSE). Bank of America Corp.(DE) (BAC) - spółka notowana na giełdzie nowojorskiej (NYSE). Czym zajmuje się firma? Bank of America jeden z największych banków świata. Pod względem wielkości aktywów zajmuje 3.

Bardziej szczegółowo

branża spożywcza 2012 2104.1 11.1 36.7-8.2-19.9-0.07 0.02 1.18-10.5 0.6 0.0 36.5 11.0-6.1

branża spożywcza 2012 2104.1 11.1 36.7-8.2-19.9-0.07 0.02 1.18-10.5 0.6 0.0 36.5 11.0-6.1 branża spożywcza 17 października 213 rekomendacja cena cena docelowa Duda akumuluj.76.9 Tarczyński kupuj 13.3 18.5 Perspektywa spadku cen surowca Na GPW notowane są trzy spçłki zajmujące się przetwçrstwem

Bardziej szczegółowo

Venture Incubator S.A.

Venture Incubator S.A. Venture Incubator S.A. Jednostkowy raport kwartalny za I kwartał 2014 r. Wrocław,13 maja 2014 r. Spis treści: 1. PODSTAWOWE INFORMACJE O SPÓŁCE... 2 2. PORTFEL INWESTYCYJNY... 2 3. SKRÓCONE SPRAWOZDANIE

Bardziej szczegółowo

RAPORT KWARTALNY. Skonsolidowany i jednostkowy za IV kwartał 2012. NWAI Dom Maklerski SA

RAPORT KWARTALNY. Skonsolidowany i jednostkowy za IV kwartał 2012. NWAI Dom Maklerski SA RAPORT KWARTALNY Skonsolidowany i jednostkowy za IV kwartał 2012 NWAI Dom Maklerski SA Spis treści 1. Skład grupy kapitałowej... 2 2. Struktura akcjonariatu na dzień sporządzenia raportu... 2 3. Wybrane

Bardziej szczegółowo

W metodzie porównawczej wskaźniki porównywalnych firm, obecnych na giełdzie, są używane do obliczenia wartości akcji emitenta.

W metodzie porównawczej wskaźniki porównywalnych firm, obecnych na giełdzie, są używane do obliczenia wartości akcji emitenta. W metodzie porównawczej wskaźniki porównywalnych firm, obecnych na giełdzie, są używane do obliczenia wartości akcji emitenta. Wycena spółki, sporządzenie raportu z wyceny Metodą wyceny, która jest najczęściej

Bardziej szczegółowo

Forum Akcjonariat Prezentacja

Forum Akcjonariat Prezentacja Forum Akcjonariat Prezentacja 1 Zastrzeżenie Niniejsza prezentacja została opracowana wyłącznie w celu informacyjnym na potrzeby klientów i akcjonariuszy PKO BP SA oraz analityków rynku i nie może być

Bardziej szczegółowo

2010 700.8 42.0 202.0 22.9 9.2 0.20 3.67 39.26 200.3 1.0 47.5 9.9 0.5% 2011 718.9 161.4 312.5 161.8 119.1 2.58 5.86 41.85 15.5 1.0 12.4 6.4 6.

2010 700.8 42.0 202.0 22.9 9.2 0.20 3.67 39.26 200.3 1.0 47.5 9.9 0.5% 2011 718.9 161.4 312.5 161.8 119.1 2.58 5.86 41.85 15.5 1.0 12.4 6.4 6. 21 czerwca 2012 akumuluj hotele poprzednia rekomendacja: - Cena: Cena docelowa: 40.9 45.2 Celem model asset light Zgodnie z nową strategią u, jego biznes hotelowy ma stopniowo przechodzić w kierunku modelu

Bardziej szczegółowo

NAJWAŻNIEJSZE WYDARZENIA 2014 R

NAJWAŻNIEJSZE WYDARZENIA 2014 R 1 CDRL S.A. Spółka jest wiodącym na rynku polskim i w Europie Środkowo-Wschodniej dystrybutorem odzieży dziecięcej sprzedawanej pod własną marką COCCODRILLO Główni akcjonariusze od ponad 20 lat prowadzą

Bardziej szczegółowo

Warszawa, 12 maja 2016 roku

Warszawa, 12 maja 2016 roku Warszawa, 12 maja roku SPIS TREŚCI I. GŁÓWNE DANE FINANSOWE GRUPY ERBUD w r. oraz ISTOTNE ZDARZENIA I CZYNNIKI RYNKOWE MAJĄCE WPŁYW NA WYNIKI FINANSOWE. - 3 - II. CZYNNIKI ZEWNĘTRZNE I WEWNĘTRZNE ISTOTNE

Bardziej szczegółowo

SKONSOLIDOWANY RAPORT ROCZNY GRUPY KAPITAŁOWEJ NAVIMOR-INVEST S.A. za rok obrotowy 2014

SKONSOLIDOWANY RAPORT ROCZNY GRUPY KAPITAŁOWEJ NAVIMOR-INVEST S.A. za rok obrotowy 2014 SKONSOLIDOWANY RAPORT ROCZNY GRUPY KAPITAŁOWEJ NAVIMOR-INVEST S.A. za rok obrotowy 2014 opublikowany w dniu 23 marca 2015 roku SPIS TREŚCI I. PISMO ZARZĄDU II. WYBRANE DANE FINANSOWE Z ROCZNEGO SKONSOLIDOWANEGO

Bardziej szczegółowo

Grupa Alumetal Wyniki za I półrocze 2015

Grupa Alumetal Wyniki za I półrocze 2015 Grupa Alumetal Wyniki za I półrocze 2015 18 sierpnia 2015 I półrocze 2015 i LTM w skrócie Wolumen sprzedaży 86,7 tys. ton w I półroczu 2015 i 163 tys. ton w LTM EBITDA 47,4 mln PLN w I półroczu 2015 i

Bardziej szczegółowo

Action Bloomberg: ACT PW Equity, Reuters: ACT.WA. Sprzedaj, 14,10 PLN Obniżona z: Kupuj

Action Bloomberg: ACT PW Equity, Reuters: ACT.WA. Sprzedaj, 14,10 PLN Obniżona z: Kupuj Action Bloomberg: ACT PW Equity, Reuters: ACT.WA Sprzedaj, 14, PLN Obniżona z: Kupuj Akcja reanimacja Po fatalnym wynikowo 4Q15, w konsekwencji słabym 15 r., który obnażył trudności prowadzenia biznesu

Bardziej szczegółowo

VII.1. Rachunek zysków i strat t Grupy BRE Banku

VII.1. Rachunek zysków i strat t Grupy BRE Banku VII.1. Rachunek zysków i strat t Grupy BRE Banku Grupa BRE Banku zakończyła rok 2012 zyskiem brutto w wysokości 1 472,1 mln zł, wobec 1 467,1 mln zł zysku wypracowanego w 2011 roku (+5,0 mln zł, tj. 0,3%).

Bardziej szczegółowo

ANALIZA WSKAŹNIKOWA WSKAŹNIKI PŁYNNOŚCI MATERIAŁY EDUKACYJNE. Wskaźnik bieżącej płynności

ANALIZA WSKAŹNIKOWA WSKAŹNIKI PŁYNNOŚCI MATERIAŁY EDUKACYJNE. Wskaźnik bieżącej płynności ANALIZA WSKAŹNIKOWA WSKAŹNIKI PŁYNNOŚCI Wskaźnik bieżącej płynności Informuje on, ile razy bieżące aktywa pokrywają bieżące zobowiązania firmy. Zmniejszenie wartości tak skonstruowanego wskaźnika poniżej

Bardziej szczegółowo

Prezentacja wyników PÓŁNOC Nieruchomości S.A. za IV kwartał 2010 roku. Kraków, 7 lutego 2011roku

Prezentacja wyników PÓŁNOC Nieruchomości S.A. za IV kwartał 2010 roku. Kraków, 7 lutego 2011roku Prezentacja wyników PÓŁNOC Nieruchomości S.A. za IV kwartał 2010 roku Kraków, 7 lutego 2011roku Agenda Profil spółki Segmenty działalności Dynamika i struktura przychodów Segment pośrednictwa w sieci własnej

Bardziej szczegółowo

Wyniki za IV kwartał 2011 oraz plany rozwojowe OPONEO.PL. Bydgoszcz, marzec 2012 rok

Wyniki za IV kwartał 2011 oraz plany rozwojowe OPONEO.PL. Bydgoszcz, marzec 2012 rok Wyniki za IV kwartał 2011 oraz plany rozwojowe OPONEO.PL Bydgoszcz, marzec 2012 rok profil grupy kapitałowej OPONEO.PL lider rynku e-sprzedaży ogumienia i felg w Polsce firma z ponad 10 letnim doświadczeniem

Bardziej szczegółowo

Informacja dodatkowa. - w zakresie wyceny środków trwałych - rozliczenia kosztów zakupu materiałów - wyceny zapasu produkcji w toku

Informacja dodatkowa. - w zakresie wyceny środków trwałych - rozliczenia kosztów zakupu materiałów - wyceny zapasu produkcji w toku Informacja dodatkowa I. W czwartym kwartale 2007r przy sporządzeniu skonsolidowanego sprawozdania finansowego dokonano zmian w stosowanych zasadach (polityki) rachunkowości przechodząc na międzynarodowe

Bardziej szczegółowo

Prezentacja wyników za IV kwartał 2013 Grupy OPONEO.PL. Bydgoszcz, luty 2014 rok

Prezentacja wyników za IV kwartał 2013 Grupy OPONEO.PL. Bydgoszcz, luty 2014 rok Prezentacja wyników za IV kwartał 2013 Grupy OPONEO.PL Bydgoszcz, luty 2014 rok profil grupy kapitałowej OPONEO.PL lider rynku e-sprzedaży ogumienia i felg w Polsce firma z 13 letnim doświadczeniem w branży

Bardziej szczegółowo