deweloperzy mieszkaniowi

Wielkość: px
Rozpocząć pokaz od strony:

Download "deweloperzy mieszkaniowi"

Transkrypt

1 deweloperzy mieszkaniowi 7 marca 214 akumuluj poprzednia rekomendacja: neutralnie Cena: Cena docelowa: Bez widocznych zagrożeń Ostatni kwartał minionego roku był udany dla deweloperåw mieszkaniowych, w tym ktåry sprzedał w tym okresie 466 lokali (+4% r/r, +% kw/kw) oraz 1,65 w całym roku (+.8% r/r). SpÅłka korzysta z poprawy koniunktury oraz rekordowo niskiego poziomu ståp procentowych, ktåry ma zostać utrzymany co najmniej do końca III kw. 214 roku. W ostatnim kwartale 2 roku deweloper dokupił grunty pod budowę ponad 8 mieszkań w lewobrzeżnej części stolicy. Dobra pozycja gotåwkowa (niski dług netto), sfinalizowane zakupy nowych gruntåw, rosnąca sprzedaż, korzystne otoczenie rynkowe i brak widocznych zagrożeń zachęcają dewelopera do przyspieszenia rozwoju. W I påłroczu br. oferta ma zostać rozbudowana o blisko 1.4 tys. mieszkań. Kurs vs. Indeks PLN obroty (mln PLN) 6 Dom Dev. 55 rel.wig rel.wig dev mar kwi maj cze lip sie wrz paź lis mln PLN gru sty 14 lut Nowe działki w lewobrzeżnej Warszawie W końcåwce minionego roku deweloper zakupił 4 działki w lewobrzeżnej części stolicy, dzięki ktårym bank ziemi powiększył o ponad 8 mieszkań w atrakcyjnych lokalizacjach. Zapas projektåw przekraczając 6.2 tys. lokali pozwala deweloperowi na selektywny dobår lokalizacji uzupełniających bieżącą ofertę, a duże rezerwy gotåwki (ponad 32 mln PLN) ułatwiają negocjacje cenowe. Tegoroczny budżet na zakupy wynosi 18 mln PLN (wobec 15 mln PLN wydanych w 2r). Oferta na koniec 2 roku obejmowała ok. 1,86 lokali, a w I połowie br. ma zostać wzbogacona o 7 projektåw w stolicy i jeden we Wrocławiu z blisko 1.4 tys. lokalami łącznie. W bieżącym roku deweloper kontynuuje politykę dywidendową i ponownie planuje wypłatę całego zysku akcjonariuszom, co oznacza 2.2 PLN na akcję (DY~4.35%). Zyski w 214 roku, zbliżone do ubiegłorocznych, powinny zaowocować w przyszłym roku wypłatą dywidendy na podobnym poziomie. Rekomendacja akumuluj regularnie wypłaca dywidendy (w 214 planowane 2.2 PLN na akcję), kierowany jest przez wiarygodny zarząd i posiada solidny bilans. SpÅłka notowana jest z zasłużoną premią w stosunku do większości deweloperåw mieszkaniowych, jednak widzimy jeszcze potencjał do wzrostu kursu. Akcje dewelopera wyceniamy na 56.5 PLN i podnosimy rekomendację do akumuluj. Max/Min 52 tygodnie (PLN) 59 / 29. Liczba akcji (mln) 24.8 Kapitalizacja (mln PLN) EV (mln PLN) Free Float (mln PLN) Średni obråt dzienny 3m (mln PLN).24 GłÅwny akcjonariusz % akcji, % głosåw BV 59.49, m 3m m Zmiana ceny -6.2% -4.5% 56.9% Zmiana WIG.7% -.5%.2% Maciej Krefta (22) Przychody EBIT EBITDA Zysk brutto Zysk netto EPS CEPS BVPS P/E* P/BV* DY * EV /EBIT* EV /EBITDA* ROE (%) % % % % 214p % % 215p % % 216p % % p - prognozy skonsolidowane Millennium DM, mln PLN; * wskaźniki zostały wyliczone przy cenie rynkowej spçłki na poziomie 5.6 PLN za akcję Informacje dotyczące powiązań Millennium DM ze spåłką, będącą przedmiotem niniejszego raportu oraz pozostałe informacje, wymagane przez Rozporządzenie RM z dnia 19.X.25 roku umieszczone zostały na ostatniej stronie raportu.

2 Rynek mieszkaniowy Udany IV kwartał Ostatni kwartał ubiegłego roku był korzystny dla deweloperåw mieszkaniowych. Zgodnie z danymi REAS sprzedaż w większości największych miast Polski przeważała nad podażą nowych inwestycji, w efekcie czego szåsty kwartał z rzędu spadła oferta mieszkaniowa, osiągając poziom z końca 21 roku. W tym okresie, podobnie jak w poprzednim kwartale największy wpływ na sytuację rynkową miał utrzymujący się rekordowo niski poziom ståp procentowych. Dodatkowym stymulatorem dla kupujących w IV kwartale ub.r. było potwierdzenie przez GUS przyspieszenia tempa wzrostu gospodarczego. Z drugiej strony z początkiem br. wprowadzono nowe zapisy rekomendacji S KNF częściowo zaostrzające zasady udzielania kredytåw, co mogło zachęcić część kupujących do finalizacji zakupåw przed końcem ub.r. Nie bez znaczenia jest także ustawa deweloperska, ktåra z czasem obejmuje coraz większą część inwestycji i w dłuższym terminie korzystnie wpływa na działalność dużych, stabilnych deweloperåw o wypracowanych relacjach z finansującymi je bankami. W miarę upływu czasu można oczekiwać marginalizacji znaczenia małych deweloperåw, a także konsolidacji rynku. Podaż i oferta mieszkań Z szacunkåw firmy REAS wynika, że w IV kwartale 2 roku na sześciu największych rynkach mieszkaniowych w Polsce (Warszawa, KrakÅw, Wrocław, TrÅjmiasto, Poznań i ŁÅdź) wprowadzono do sprzedaży 7.8 tys. mieszkań, zaś w całym 2 roku nieco ponad 24 tys. mieszkań (przy średniej z ostatnich lat na poziomie tys. rocznie). Oferta w sześciu aglomeracjach wyniosła na koniec grudnia około 41 tys. mieszkań (-6% kw/kw, -27% wobec rekordowego II kw ), z czego liczba lokali gotowych w ofercie wyniosła ok tys. (+6% kw/kw). Spadek oferty w ostatnich trzech miesiącach ub.r. w Warszawie wyniåsł 9% kw/kw, zaś we Wrocławiu nie nastąpiła zmiana. Oferta mieszkań w IV kw. 2 6 tys. 5 4 Mieszkania wprowadzone do sprzedaży oraz sprzedane kwartalnie na tle oferty na koniec kwartału wprowadzone w kwartale sprzedane w kwartale oferta na koniec kwartału tys. Relacja wielkości oferty do sprzedaży oraz czas niezbędny do wyprzedaży obecnej oferty liczba mieszkań sprzedanych w ostatnich 4 kwartałach oferta na koniec kwartału (liczba mieszkań) czas wyprzedaży obecnej oferty (w kwartałach) czas wyprzedaży na koniec poprzedniego kwartału Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q Warszawa Wrocław Poznań KrakÅw Trojmiasto ŁÅdź ŹrÇdło: REAS; dane zagregowane dla Warszawy, Krakowa, Wrocławia, TrÇjmiasta, Poznania i Łodzi; Analizując ofertę na koniec IV kw. 2 w poråwnaniu z ofertą sprzed roku, wyraźnie widoczny jest wzrost odsetka lokali gotowych (36% na koniec 2 wobec 28% na koniec 2) i spadek lokali oddawanych w przyszłych latach (22% na koniec 2 wobec 29% przed rokiem). Ma to związek 2

3 z kończeniem na przełomie 2/2 dużej liczby mieszkań oraz ograniczania (do połowy ub.r.) liczby nowych inwestycji. Struktura oferty według zakładanej daty oddania projektu IV kwartał 2 98% 1% 2.% w kolejnych latach: 3% w kolejnych latach: 2% 78% 2.% w przyszłym roku: 27% w przyszłym roku: 2% 42.% w bieżącym roku: 42% w bieżącym roku: 42% 36% 16% 16.% 2.% w ub.r.: 17% przed ub.r.: % w ub.r.: 2% przed ub.r.: 16% 4Q' 4Q' do po 215 ŹrÇdło: REAS; dane zagregowane dla Warszawy, Krakowa, Wrocławia, TrÇjmiasta, Poznania i Łodzi wg stanu na IV kw.' i IV kw'; Z danych GUS wynika, że w całym 2 roku liczba mieszkań oddanych do użytkowania w Polsce (zaråwno ogåłem jak i przez samych deweloperåw), spadła w poråwnaniu z rokiem 2. Ujemne dynamiki roczne wystąpiły w 2 roku także w przypadku liczby wydanych pozwoleń oraz rozpoczętych budåw. Rynek mieszkaniowy w Polsce I-XII 2 I-XII 2 zmiana I 214 I 2 zmiana Mieszkania oddane do użytkowania % % w tym: przeznaczone na sprzedaż % % Wydane pozwolenia % % w tym: przeznaczone na sprzedaż % % Rozpoczęte budowy % % w tym: przeznaczone na sprzedaż % % ŹrÇdło: GUS; w tys. W styczniu br. wciąż występował spadek r/r liczby mieszkań oddanych do użytkowania. W przypadku wydanych pozwoleń, a zwłaszcza rozpoczętych budåw w pierwszym miesiącu 214 roku, występowały wyraźne wzrosty r/r. Liczba mieszkań oddanych do użytkowania w Polsce* 16 deweloperzy pozostali 14% 14 zmiana r/r zmiana r/r % % 1 % 8 1% 6 9% 4 8% 2 7% 6% 1 Dom ŹrÇdło: Development GUS; * - w ciągu ostatnich miesięcy (dane w tys.) 3

4 Dynamika roczna rozpoczętych budåw mieszkań (za kolejne miesięcy) pozostaje ujemna, jednak od połowy ub.r. występuje wyraźna poprawa, szczegålnie widoczna w przypadku deweloperåw. Ożywienie widoczne jest także w przypadku dynamiki wydawanych pozwoleń na budowę. Rozpoczęte budowy mieszkań w Polsce (tys.) i dynamika (%)* deweloperzy zmiana r/r pozostali zmiana r/r % % 14 1% 9% 1 8% 8 7% 6 6% 4 5% 2 4% 3% 1 ŹrÇdło: GUS; * - w ciągu ostatnich miesięcy (dane w tys.) Wydane pozwolenia na budowę mieszkań w Polsce (tys.) i dynamika (%)* 2 14% 18 deweloperzy zmiana r/r pozostali zmiana r/r % 16 % 14 % 1% 1 9% 8 8% 6 7% 4 6% 2 5% 4% 1 ŹrÇdło: GUS; * - w ciągu ostatnich miesięcy (dane w tys.) W przypadku deweloperåw giełdowych, z dotychczasowych deklaracji wynika, że w 214 roku spåłki liczą na kolejny rok wzroståw (Ronson: ponad 65 wobec 572 w 2r., Polnord: 1.5 tys. wobec 1,96 w 2r., JW. Construction: 1. tys. wobec 836 w 2r.) lub powtårzenie rekordowych poziomåw sprzedaży (Robyg: 1,731 w 2r). Znaczny wzrost liczby sprzedawanych lokali planuje także Budimex Nieruchomości, ktåry zapowiedział 2-3 krotny wzrost oferty i powråt do grona trzech największych deweloperåw giełdowych pod względem sprzedaży (w 2 sprzedał 742 lokale netto). 4

5 Poziom sprzedaży mieszkań netto poszczegñlnych deweloperñw RAZEM (prawa skala) JW. Construction* Polnord Robyg Ronson I kw. II kw. III kw. IV kw. I kw. II kw. III kw. IV kw. I kw. II kw. III kw. IV kw. I kw. II kw. III kw. IV kw. I kw. II kw. III kw. IV kw ŹrÇdło: Millennium DM, SpÇłki; * - dane brutto Wszyscy wymienieni deweloperzy giełdowi konkurują z na największym rynku stołecznym. Podaż mieszkań w największych miastach w Polsce w największym stopniu zależy od deweloperåw, zaś mniejszy - w poråwnaniu z resztą kraju - jest wpływ spåłdzielni mieszkaniowych czy budownictwa indywidualnego. Sytuacja na rynkach lokalnych - Warszawa i Wrocław Sytuacja na rynkach regionalnych była zråżnicowana. W Warszawie w 2 roku spadła liczba mieszkań oddanych do użytkowania, wydanych pozwoleń na realizację oraz rozpoczynanych budåw. Wzrost wystąpił jedynie w przypadku liczby mieszkań oddawanych do użytkowania przez deweloperåw. Odmienna sytuacja panowała w tym okresie we Wrocławiu, gdzie odnotowano wzrosty wszystkich analizowanych wskaźnikåw. Rynek mieszkaniowy w 2 roku w Warszawie i we Wrocławiu Warszawa Wrocław I-XII 2 I-XII 2 zmiana I-XII 2 I-XII 2 zmiana Mieszkania oddane do użytkowania % % w tym: przeznaczone na sprzedaż % % Wydane pozwolenia % % w tym: przeznaczone na sprzedaż % % Rozpoczęte budowy % % w tym: przeznaczone na sprzedaż % % ŹrÇdło: GUS; w tys. Na kolejnych stronach została przedstawiona sytuacja na rynku warszawskim oraz wrocławskim, na ktårych operuje. 5

6 Warszawa Rozpoczęte budowy mieszkań w Warszawie* deweloperzy pozostali zmiana dew. r/r zmiana poz. r/r 2% 18% 16% 14% % 1% 8% 6% 4% 2% 1 % ŹrÇdło: GUS; * - w ciągu ostatnich miesięcy (dane w tys.) Wydane pozwolenia na budowę mieszkań w Warszawie* deweloperzy pozostali zmiana dew. r/r zmiana poz. r/r 18% 16% 14% % 1% 8% 1 6% ŹrÇdło: GUS; * - w ciągu ostatnich miesięcy (dane w tys.) Liczba mieszkań oddanych do użytkowania w Warszawie* deweloperzy pozostali zmiana dew. r/r zmiana poz. r/r 2% 18% 16% 14% % 1% 8% 6% 1 4% ŹrÇdło: GUS; * - w ciągu ostatnich miesięcy (dane w tys.) 6

7 Wrocław Rozpoczęte budowy mieszkań we Wrocławiu* deweloperzy zmiana dew. r/r pozostali zmiana poz. r/r 225% 2% % 5. 15% 4. 5% % 75% 5% 1. 25%. 1 % ŹrÇdło: GUS; * - w ciągu ostatnich miesięcy (dane w tys.) Wydane pozwolenia na budowę mieszkań we Wrocławiu* deweloperzy zmiana dew. r/r pozostali zmiana poz. r/r 18% 16% 7. 14% 6. % 5. 1% 4. 8% 3. 6% 2. 4% 1. 2%. 1 % ŹrÇdło: GUS; * - w ciągu ostatnich miesięcy (dane w tys.) Liczba mieszkań oddanych do użytkowania we Wrocławiu* deweloperzy zmiana dew. r/r pozostali zmiana poz. r/r 25% 225% 2% 175% 5. 15% % 1% 75% 5% 25%. 1 % ŹrÇdło: GUS; * - w ciągu ostatnich miesięcy (dane w tys.) 7

8 Popyt na mieszkania Czynnikami wpływającymi na stronę popytową na rynku mieszkaniowym są sytuacja demograficzna oraz makroekonomiczna. Demografia w Polsce nie jest korzystna, jednak odgrywa ważniejszą rolę w długim terminie, natomiast w kråtszym okresie większe znaczenie ma poprawiająca się koniunktura gospodarcza, ktåra przekłada się na lepszą sytuację ekonomiczną gospodarstw domowych. Relacja cen mieszkań do przeciętnych dochodåw gospodarstw domowych jest niekorzystna, dlatego największe znaczenie ma dostępność finansowania w postaci kredytåw hipotecznych. Decydującą rolę w przypadku popytu na mieszkania odgrywają zatem banki i ich polityka kredytowa oraz wysokość rynkowych ståp procentowych. Niskie stopy wspierają sprzedaż W lipcu 2 roku RPP zakończyła cykl obniżek ståp procentowych ustalając wysokość stopy referencyjnej na poziomie 2.5%. Od połowy ubiegłego roku poziom stopy WIBOR3M, najważniejszej z punktu widzenia kredytu hipotecznego, utrzymuje się w okolicy 2.6%. Stopy procentowe w Polsce w okresie ostatnich 15 lat II II.214 WIBOR3M ŹrÇdło: Millennium DM, NBP, Bloomberg Stopa referencyjna NBP lut lut lut lut lut lut lut lut lut lut lut lut lut lut lut lut lut kwi cze sie II.2 - II.2 paź gru lut kwi cze sie paź gru lut 14 Średnie oproc. kredytñw na nieruchomości dla gosp. domowych (%) cze 1 sie 1 na nieruch., w PLN (stany) na nieruch., w PLN (nowe) WIBOR3M (średnia) paź 1 gru 1 lut kwi cze sie paź gru lut kwi cze sie paź gru lut kwi cze sie paź gru ŹrÇdło: NBP, Millennium DM, Bloomberg Zgodnie z komunikatem po marcowym posiedzeniu RPP rekordowo niski poziom ståp procentowych zostanie utrzymany co najmniej do końca III kwartału br. Ewentualny wzrost ståp procentowych w dalszej części roku negatywnie wpłynie na atrakcyjność i dostępność kredytåw hipotecznych. Należy mieć na uwadze, że negatywne zjawisko wzrostu ståp procentowych RPP 8

9 uwarunkowane będzie pozytywną tendencją kontynuacji przyspieszenia tempa ożywienia gospodarczego. W naszej opinii wzrost wynagrodzeń związany z rozwojem makroekonomicznym, pomimo czasowej (w dłuższym terminie spodziewamy się wzrostu cen mieszkań) poprawy relacji przeciętnego wynagrodzenia do średniej ceny m 2 mieszkania, nie zrekompensuje spadku dostępności finansowania wynikającego m.in. z wzrostu poziomu ståp procentowych. Komisja Nadzoru Finansowego zwråciła uwagę, że połączenie poluzowania polityki pieniężnej z nadmiernym poluzowaniem regulacyjnym, mogłoby doprowadzić do nieuzasadnionego wzrostu cen nieruchomości. Nowe zapisy rekomendacji S KNF, kierując się zamiarem zwiększenia długoterminowej stabilności sektora bankowego (i bezpieczeństwa finansåw gospodarstw domowych) wprowadziła szereg rekomendacji, ktåre banki implementują w swoich politykach kredytowych. Najnowsze zmiany wprowadzone z początkiem br. dotyczą zapisåw rekomendacji S i obejmują: ustanowienie maksymalnej wartości LtV (loan-to-value) - wpływ negatywny Wprowadzenie maksymalnego poziomu LtV oznacza obowiązek posiadania co najmniej 5% wkładu własnego od początku 214 roku i coroczny wzrost o 5pp aż do 2% od roku 217. Obostrzenie to jest najbardziej dotkliwe spośråd nowych zapisåw rekomendacji. W IV kw' odsetek udzielonych kredytåw z LtV >8% przekroczył 6% wobec ok. 5% w okresie ostatnich 3 lat. Może to wynikać ze zwiększonego w tym okresie zainteresowania kredytami kupujących mieszkania na kredyt bez wymaganego 5% wkładu własnego. Biorąc pod uwagę fakt, że co drugi kredyt zaciągany był na przestrzeni ostatnich lat przy wkładzie własnym nieprzekraczającym 2%, zapis o maksymalnym poziomie LtV istotnie ograniczy dostępność kredytåw hipotecznych. Należy jednak pamiętać, że KNF wprowadził zastrzeżenie o możliwym zwiększeniu maksymalnego poziomu LtV do 9% także po 216 roku, pod warunkiem odpowiedniego zabezpieczenia (np. poprzez ubezpieczenia) brakującego poziomu sugerowanego minimalnego wkładu własnego. Struktura nowych kredytñw wg wskaźnika LtV 1% 9% 8% 7% 6% 5% > 8% 5-8% 3-5% < 3% LtV > 5% 8.3% 1.1% 9.2% 7.7% 7.7% 6.8% 6.7% 5.8% 4.7% 4.8% 4.4% 4.9% 4.8% 4.5% 4.4% 5.% 4.6% 4.4% 4.3% 3.9% 3.3% 18% 19% 16% 17% 18% 15% % % 1% 1% % % % % % 1% 1% % 9% 7% 21% 28% 33% 33% 3% 3% 32% 34% 32% 35% 33% 35% 34% 36% 37% 37% 46% 51% 44% 43% 44% 48% 4% 3% 2% 1% % 41% 49% 51% 55% 55% 61% 52% 5% 51% 49% 47% 52% 51% 53% 47% 28% 31% 32% 24% 25% 26% 4Q'8 2Q'9 4Q'9 2Q'1 4Q'1 2Q' 4Q' 2Q' 4Q' 2Q' 4Q' ŹrÇdło: AMRON-SAFRiN, ZBP rezygnacja z ustalania maksymalnych wartości DtI (debt-to-income) - wpływ pozytywny KNF zrezygnowała ze wskazywania poziomu DtI (dotychczas: 4% dla klientåw o dochodach nie wyższych od przeciętnych w danym regionie zamieszkania oraz 5% dla pozostałych klientåw) i pozostawiła ustalenie tego poziomu w gestii bankåw, co umożliwia udzielanie kredytåw o wyższej racie spłaty i wyższej wartości kredytu. 9

10 wydłużenie maksymalnego okresu spłaty przyjmowanego do wyliczania zdolności kredytowej do 3 lat - wpływ pozytywny KNF wydłużyła okres przyjmowany do wyliczania zdolności kredytowej do 3 lat (dotychczas 25 lat), co powinno mieć pozytywny wpływ na zdolność kredytową klientåw. ograniczenie maksymalnego okresu kredytowania do 35 lat - wpływ neutralny KNF rekomenduje żeby zalecać klientom detalicznym zaciąganie kredytåw na czas nie dłuższy niż 25 lat, przy czym okres ten może zostać wydłużony (po poinformowaniu klienta o konsekwencjach) do maksymalnie 35 lat. Z danych ZBP wynika, że blisko 2/3 kredytåw zaciąganych jest w Polsce na okres co najmniej 25 lat, jednak jedynie ok. 2% dotyczy okresu ponad 35 lat. Rekomendacja będzie miała prawdopodobnie neutralny wpływ na rynek (może natomiast uwrażliwić klientåw na konsekwencje wydłużania okresu kredytowania). Struktura udzielanych kredytñw według okresu kredytowania 1% 9% 8% 7% 6% 5% 4% 3% 2% 1% % -15 lat lat lat > 35 lat 3.3% 6.8% 9.1% 7.5% 9.% 8.5% 8.9% 8.5% 7.% 1.8% 1.5% 1.3%.1% 1.5% 2.1% 2.2% 52.3% 57.3% 62.3% 63.3% 61.4% 61.6% 59.3% 6.8% 63.8% 57.6% 59.3% 6.2% 6.5% 6.4% 6.% 62.1% 24.4% 23.4% 21.7% 21.6% 2.5% 2.3% 2.1% 2.3% 21.7% 25.% 24.4% 25.7% 26.2% 26.8% 25.% 23.3% 2.%.5%.6%.7% 1.3% 1.7% 1.7%.2% 9.3% 1.9% 1.8%.6%.2%.5%.1% 1.7% 1Q'1 2Q'1 3Q'1 4Q'1 1Q' 2Q' 3Q' 4Q' 1Q' 2Q' 3Q' 4Q' 1Q' 2Q' 3Q' 4Q' ŹrÇdło: AMRON-SAFRiN, ZBP ograniczenie kredytowania w walutach obcych - wpływ neutralny KNF rekomenduje oferowanie kredytåw w walutach obcych wyłącznie osobom osiągającym przychody w tych walutach (rekomendacja wchodzi od 1 lipca br). W ostatnich kwartałach większość bankåw wycofało lub znacznie ograniczyło dostępność kredytåw hipotecznych w walutach obcych, w efekcie czego ponad 99% z nich udzielanych jest w PLN, dlatego zapis ten nie będzie miał wpływu na rynek kredytåw hipotecznych Struktura walutowa wartości nowo udzielanych kredytñw 1% 9% 8% PLN CHF EUR USD Inne.%.%.%.% 14.%.2% 14.1%.8% 5.2% 2.4% 1.3% 1.1%.9%.6%.9% 18.3% 17.2% 21.8% 17.3% 14.7% 23.6% 8.1% 4.3% 6.1% 6.1% 7.5% 9.8% 1.1% 5.7% 4.4% 5.4% 7% 6% 5% 4% 77.4% 77.2% 71.9% 72.8% 76.6% 8.6% 78.4% 78.4% 77.% 84.2% 94.6% 97.4% 98.7% 98.8% 99.1% 99.4% 99.1% 3% 2% 1% % 4Q'9 2Q'1 4Q'1 2Q' 4Q' 2Q' 4Q' 2Q' 4Q' ŹrÇdło: AMRON-SAFRiN, ZBP 1

11 SpośrÅd powyższych zapisåw najbardziej odczuwalna powinna być rekomendacja odnośnie wymaganego minimalnego poziomu wkładu własnego, ktåra ograniczy podaż kredytåw mieszkaniowych. Ograniczona akcja kredytowa Zgodnie z danymi Zrzeszenia BankÅw Polskich w ostatnim kwartale udzielono ponad 45 tys. kredytåw hipotecznych o łącznej wartości 9.8 mld PLN. Dynamika wzrostu akcji kredytowej (+1% r/r, +2.5% kw/kw) nie jest wysoka biorąc pod uwagę niską bazę z okresu poråwnawczego (8.8 mld PLN w IV kw. 2). Banki nie są obecnie zainteresowane szerokim rozwijaniem akcji kredytowej, gdyż kredyty hipoteczne nie są dla nich produktem atrakcyjnym (niska marża, potrzeba pozyskania wieloletniego finansowania). Wartość nowych kredytñw mieszkaniowych i dynamika (r/r) Wartość nowych kredytåw (mld PLN) % 4% 3% 2% 1% % -1% zmiana liczby (% r/r) zmiana wartości (% r/r) +1% -4% 2-2% 4Q'9 2Q'1 4Q'1 2Q' 4Q' 2Q' 4Q' 2Q' 4Q' -3% 4Q'9 2Q'1 4Q'1 2Q' 4Q' 2Q' 4Q' 2Q' 4Q' ŹrÇdło: AMRON-SAFRiN, ZBP Rosnącym zainteresowaniem cieszą się kredyty na większe kwoty. Tendencja ta zdaje się potwierdzać rosnący popyt na mieszkania w wyższym standardzie i dogodniejszej lokalizacji, a przez to o wyższej cenie. Struktura udzielanych kredytñw według wartości 1% 9% 8% 7% 6% < 1 tys. PLN 1-2 tys. PLN 2-3 tys. PLN 3-4 tys. PLN > 4 tys. PLN > 3 tys. PLN 17% 18% 14% 14% % 14% % % % % % % % % % % 8% 8% % % % 9% 1% % % % % 1% % % 1% % % % % % % % % % % % 17% 18% 19% 18% 16% 17% 18% 19% 19% 21% 22% 2% 2% 22% 2% 2% 21% 22% 19% 2% 21% 5% 4% 3% 2% 1% 3% 28% 32% 32% 33% 31% 31% 31% 32% 31% 3% 31% 32% 32% 32% 33% 35% 34% 33% 33% 32% 26% 26% 25% 25% 29% 28% 27% 26% 25% 23% 23% 23% 24% 22% 25% 26% 27% 26% 25% 24% 21% 25.6% % 4Q'8 2Q'9 4Q'9 2Q'1 4Q'1 2Q' 4Q' 2Q' 4Q' 2Q' 4Q' ŹrÇdło: AMRON-SAFRiN, ZBP

12 Programy rządowe: MdM i FMnW Program dopłat rządowych Mieszkanie dla Młodych, z uwagi na wysokość limitåw cen mieszkań uprawniających do dopłat, zgodnie z wcześniejszymi oczekiwaniami nie ma większego wpływu na rynek warszawski (dotyczy mieszkań mniej atrakcyjnych, szczegålnie w odleglejszych lokalizacjach). Drugi program rządowy dla rynku mieszkaniowego to stworzenie "Funduszu Mieszkań na Wynajem", za ktårego stworzenie odpowiedzialny jest BGK. Zgodnie z zapowiedziami w okresie 5 lat planowane jest nabycie 2 tys. mieszkań, w ktårych czynsze za wynajem byłyby 2-3% niższe od stawek rynkowych. W pierwszej fazie tworzenia funduszu zakładane jest kupno całych budynkåw, a następnie budowa na zamåwienie. Program ma dotyczyć dużych miast (Warszawa, KrakÅw, Wrocław, Poznań, TrÅjmiasto, ŁÅdź) i obejmować lokale o powierzchni do 5-6 m 2. Działalność operacyjna funduszu ma się rozpocząć dopiero pod koniec br. Obecnie trudno jest określić korzyści z potencjalnej wspåłpracy Funduszu z deweloperami, jednak w przypadku stolicy można zakładać, że dotyczyłaby (z uwagi na ceny) inwestycji zlokalizowanych na obrzeżach miasta. Nieuchronny wzrost kosztåw W ostatnich latach branża budowlana przodowała w rankingu liczby firm upadających, a utrzymujące się zastoje płatnicze podnoszą ryzyko utraty płynności generalnego wykonawcy. W takiej sytuacji, wraz z kontynuacją ożywienia w gospodarce, stabilne i mniej ryzykowne (z punktu widzenia zamawiającego) firmy pråbują podnosić ceny oferowanych usług budowlanych. Z drugiej strony rekordowy pod względem sprzedaży mieszkań rok 2 poobudził także rynek gruntåw. Stabilizacja cen mieszkań i wzrost zainteresowania działkami pod nowe inwestycje nie pozostaje bez wpływu na ich ceny i należy oczekiwać wzrostu cen gruntåw wraz z cenami mieszkań. Kluczowe dla rynku: stabilizacja cen mieszkań i selektywne ich wzrosty - oczekiwanie kontynuacji poprawy koniunktury gospodarczej utrzymujące się rekordowo niski poziom ståp procentowych RPP oraz stawki WIBOR likwidacja nadpodaży (w największych miastach spadek liczby oferowanych mieszkań poniżej poziomu 1.5-rocznej sprzedaży) wzrost zainteresowania ofertą z droższego segmentu kosztem mieszkań popularnych pråby podnoszenia cen usług budowlanych przez wykonawcåw i podążanie cen nieruchomości gruntowych za cenami nieruchomości mieszkaniowych korzystny dla dużych deweloperåw wpływ ustawy deweloperskiej (obowiązkowe rachunki powiernicze) zapisy rekomendacji KNF: obowiązkowy wkład własny przy kredytach mieszkaniowych (5% w 214r. i coroczny wzrost do 2% od 217r.), wydłużenie maksymalnego okresu do wyliczania zdolności kredytowej i rezygnacja z zalecania maksymalnego poziomu wskaźnika DtI

13 SpÑłka bez widocznych zagrożeń Sytuacja po IV kwartale 2r. jest bardzo dobra. Dobra pozycja gotåwkowa (niski dług netto), sfinalizowane zakupy nowych gruntåw, rosnąca sprzedaż i korzystne otoczenie rynkowe zachęcają dewelopera do przyspieszenia rozwoju. Zarząd nie widzi obecnie zagrożeń dla rozwoju spåłki. Rozbudowa oferty Na koniec 2 roku deweloper posiadał w ofercie ok. 1,86 lokali, przy czym kolejne 37 znajdowało się w realizacji, choć jeszcze nie wzbogaciło oferty (Akacje na warszawskiej Białołęce i Aura we Wrocławiu). W IV kw. do realizacji trafiły 4 inwestycji z 7 lokalami, a na koniec tego okresu w budowie znajdowało się blisko 3 tys. lokali. Oferta na koniec kwartału w podziale na lokale gotowe i w realizacji lokale w realizacji lokale gotowe Odsetek mieszkań gotowych w ofercie efektywność sprzedaży* % % % 22% 23% 25% 21% 19% % 58 16% % % % % 1% 9% 443 4Q'9 1Q'1 2Q'1 3Q'1 4Q'1 1Q' 2Q' 3Q' 4Q' 1Q' 2Q' 3Q' 4Q' 1Q' 2Q' 3Q' 4Q' 55% 5% 45% 4% 35% 3% 25% 2% 15% 1% 5% % ŹrÇdło: Millennium DM, spçłka; * - sprzedaż kwartalna netto do oferty na początek kwartału Projekty w realizacji na 31//2 L.p. Miasto Projekt PUM Całkowita liczba lokali Lokale w ofercie na 31//2 Udział SpÅłki Przybliżony termin realizacji RAZEM gotowe: % gotowe 1 Warszawa (Wola) Młyny KrÅlewskie bd 1% 1Q'-1Q'14 2 Warszawa (Białołeka) Derby 14, e bd 1% 2Q'-1Q'14 3 Warszawa (Białołęka) KlasykÅw II bd 1% 2Q'-1Q'14 4 Warszawa (TargÅwek) Wilno I e.2b bd 1% 2Q'-2Q'14 5 Warszawa (Gocław) Adria e bd 1% 4Q'-2Q'14 6 Warszawa (Ochota) Willa na Harfowej bd 1% 4Q'-3Q'14 7 Warszawa (Praga Płd.) Saska I e.3/ bd 1% 1Q'-4Q'14 8 Warszawa (Praga Płd.) Saska I e.3/ bd 1% 2Q'-4Q'14 9 Warszawa (Żoliborz) Żoliborz Artystyczny e bd 1% 1Q'-4Q'14 1 Warszawa (Żoliborz) Żoliborz Artystyczny e bd 1% 2Q'-4Q'14 Warszawa (Białołeka) Derby 14/ bd 1% 2Q'-4Q'14 Warszawa (TargÅwek) Wilno II e bd 1% 4Q'-215 Warszawa (Praga Płd.) Saska II e bd 1% 4Q'-215 Warszawa (Białołęka) Akacje * 1% 4Q' Wrocław (Krzyki) Oaza e bd 1% 3Q' Wrocław (Krzyki) Aura I (ul. Grota) * 1% 4Q'-215 RAZEM w realizacji: ŹrÇdło: Millennium DM, SpÇłka; * - projekty w realizacji, ale ofertę wzbogacą na przełomie I/II kw. br. Deweloper planuje w I połowie bieżącego roku wzbogacić ofertę o kolejne 1.4 tys. mieszkań, przy czym w I kw. o jeden projekt z 23 lokalami na Żoliborzu.

14 Projekty przygotowywane do uruchomienia w I poł. 214 L.p. Miasto Projekt PUM Całkowita liczba lokali Lokale w ofercie na 31//2 Udział SpÅłki Realizacja projektu 1 Warszawa (Żoliborz) Żoliborz Artystyczny e % 1Q'14-2Q'15 2 Warszawa (Saska Kępa) Saska II e % Warszawa (Bielany) Wrzeciono % Warszawa (MokotÅw) Naruszewicza % Warszawa (TargÅwek) Wilno % Warszawa (Białołeka) Regaty % Warszawa (Białołęka) KlasykÅw e % Wrocław (Fabryczna) Al. PiastÅw % Do uruchomienia I poł. 214: ŹrÇdło: Millennium DM, SpÇłka; * - projekty w realizacji, ale ofertę wzbogacą na przełomie I/II kw. br. W II połowie 214 roku do oferty może trafić następne 4 mieszkań, przy czym będą to kolejne etapy już realizowanych projektåw, a ich uruchomienie uzależnione będzie od tempa sprzedaży. Sprzedaż kwartalna (liczba mieszkań) 55 5 Sprzedaż netto Rezygnacje średnia sprzedaż kwartalna (ost 4 kw-y) Q'8 3Q'8 1Q'9 3Q'9 1Q'1 3Q'1 1Q' 3Q' 1Q' 3Q' 1Q' 3Q' ŹrÇdło: Millennium DM, SpÇłka; Deweloper przez ostatnie lata dąży do przekroczenia 2 tys. lokali sprzedanych w ciągu jednego roku (najwyższa sprzedaż wystąpiła w 25 roku i wyniosła 1,92, zaś w 2 roku było to 1,65 lokali). Rosnąca sprzedaż kwartalna i sprzyjające otoczenie rynkowe zachęciły spåłkę do istotnego poszerzenia oferty z nadzieją na przekroczenie nieosiągalnego dotychczas poziomu sprzedaży. Z uwagi na ograniczoną chłonność rynku warszawskiego (oraz dużą konkurencję) deweloper rozszerza działalność także na drugim rynku, we Wrocławiu. Należy pamiętać, że dalszy rozwåj oznacza wzrost kosztåw i zaangażowanie większego kapitału przy niższym poziomie uzyskiwanych poza stolicą marż. Potencjał przekazań W IV kwartale 2r. deweloper przekazał klientom mieszkania m.in. z trzech nowych inwestycji (Wilno e4, oraz Saska I 3/1 i 3/2) obejmujących łącznie 431 lokali. Pierwotnie planowane było oddanie do użytkowania trzech inwestycji realizowanych przez Henpol (Młyny KrÅlewskie, Derby 14e3, KlasykÅw II), ktårego upadłość spowodowała jednak opåźnienia i projekty te, obejmujące łącznie 719 mieszkań, są przekazywane od I kw

15 Na koniec IV kw. ub.r. deweloper dysponował 4 gotowymi lokalami (z tego 23 w ofercie), a kolejne 3 tys. znajdowało się w realizacji. W bieżącym roku deweloper ukończy budowę 2 tys. mieszkań, co daje maksymalny potencjał przekazań ok. 2.4 tys. Lokale gotowe i w realizacji, sprzedane i w ofercie lokale w realizacji (oferta) lokale w realizacji (sprzedane, nieprzekazane) łącznie w realizacji i gotowe lokale gotowe (oferta) lokale gotowe (sprzedane, nieprzekazane) łącznie 3937 w realizacji Q'9 1Q'1 2Q'1 3Q'1 4Q'1 1Q' 2Q' 3Q' 4Q' 1Q' 2Q' 3Q' 4Q' 1Q' 2Q' 3Q' 4Q'* ŹrÇdło: Millennium DM, spçłka; * - w realizacji m.in. 371 lokali, ktçre ofertę wzbogacą na przełomie I/II kw. br. Szacowany potencjał przekazań lokali w latach 214 i 215* gotowe sprzedane i nieprzekazane na gotowe w ofercie w realizacji, do ukończenia w 214r. POTENCJAŁ przekazań na 214 do przekazania w 214* w realizacji, do ukończenia w 215r. planowane, do ukończenia w 215r. POTENCJAŁ przekazań na 215 ŹrÇdło: Millennium DM, spçłka; * - założenie Millennium DM W 214 roku deweloper planuje wydać klientom ok. 1,85 mieszkań. Grunty W 2 roku deweloper wydał na grunty 15 mln PLN, przy czym najbardziej udany był ostatni kwartał (wydano 1 mln PLN), w ktårym bank gruntåw wzbogacony został o ponad 8 lokali (cztery projekty w Warszawie po lewej stronie Wisły). Obecnie bank ziemi obejmuje inwestycje na 6.2 tys. mieszkań, a budżet zakupowy na 214 rok wynosi ok. 18 mln PLN (w I kw. wydano już 5 mln PLN). SpÅłka zainteresowana jest obecnie gruntami pod mniejsze projekty, ktåre uzupełniałyby dotychczasową ofertę. 15

16 Bank ziemi na 31//2 Projekty do uruchomienia I poł. 214 roku: Warszawa (Żoliborz) Żoliborz Artystyczny % w przygot. Warszawa (Białołęka) Regaty 3 6 1% w przygot. Warszawa (Białołęka/Tarchomin) Akacje % w przygot. Warszawa (Białołęka/Tarchomin) Akacje/Winnica % w przygot. Warszawa (Białołęka) KlasykÅw % w przygot. Warszawa (TargÅwek) Wilno % w przygot. Warszawa (TargÅwek) Wilno II % w przygot. Warszawa (Saska Kępa) Saska II % w przygot. Warszawa (Ochota) Włodarzewska/Drawska nowy! 1% w przygot. Warszawa (MokotÅw) Garażowa nowy! 1% w przygot. Warszawa (MokotÅw) Bukowińska nowy! 1% w przygot. Warszawa (MokotÅw) Bukowińska nad Skarpą nowy! 1% w przygot. Wrocław (Krzyki) Grota % w przygot. ŹrÇdło: Millennium DM, SpÇłka; RAZEM bank ziemi: GotÅwka, zadłużenie, wybrane wskaźniki Sytuacja płynnościowa jest bardzo dobra. SpÅłka posiada wysoki stan gotåwki (ponad 32 mln PLN) i ma niski poziom zadłużenia netto ( mln PLN), dzięki czemu może sobie pozwolić na wypłatę wysokiej dywidendy i szeroki plan rozbudowy oferty. W bieżącym roku nie zapadają także żadne terminy spłat obligacji czy kredytåw. Zadłużenie krñtko- i długoterminowe na koniec kwartału zadłużenie długoterminowe zadłużenie kråtkoterminowe gotåwka dług netto dług netto / kapitały własne 4Q'9 1Q'1 2Q'1 3Q'1 4Q'1 1Q' 2Q' 3Q' 4Q' 1Q' 2Q' 3Q' 4Q' 1Q' 2Q' 3Q' 4Q' % 1% 9% 8% 7% 6% 5% 4% 3% 2% 1% % dług netto / kapitały własne ŹrÇdło: Millennium DM, spçłka Zadłużenie odsetkowe wg terminñw zapadalności na 31// kredyty obligacje niezabezpieczone kredyty obligacje niezabezpieczone gru 14 gru 15 gru 16 gru 17 gru 18 razem kråtkoterminowe (prawa skala) razem długoterminowe (prawa skala) ŹrÇdło: Millennium DM, spçłka 16

17 Wybrane wskaźniki rentowności i wypłacalności EBITDA (skoryg)* za ost. 4 kwy (prawa skala) Wskaźnik szybki (płynności II stopnia) Stopa zwrotu z kapitału własnego (ROE) Wskaźnik marży EBITDA (skoryg.)* 1% EBITDA* / dług netto 2 9% 18 8% 16 7% 14 6% 5% 1 4% 8 3% 6 2% 4 1% 2 % 4Q'9 1Q'1 2Q'1 3Q'1 4Q'1 1Q' 2Q' 3Q' 4Q' 1Q' 2Q' 3Q' 4Q' 1Q' 2Q' 3Q' 4Q' ŹrÇdło: Millennium DM, spçłka; * - EBIT bez uwzględnienia salda pozostałych przychodçw i kosztçw operacyjnych plus amortyzacja Koszty sprzedaży i ogñlnego zarządu oraz przekazania koszty (mln PLN, %) l.przekazań koszty sprzedaży (mpln) koszty ogålnego zarządu (mpln) SG&A/Sale (%) liczba przekazań mieszkań Plan ukończeń 214* Q'9 2Q'1 4Q'1 2Q' 4Q' 2Q' 4Q' 2Q' 4Q' Q'14* 2Q'14* 3Q'14* 4Q'14* ŹrÇdło: Millennium DM, spçłka; * - łączna liczba mieszkań w kończonych projektach Największy zysk w bieżącym roku spåłka wygeneruje w ostatnim kwartale, na ktåry przypadają przekazania 5 nowych inwestycji z ponad 9 mieszkaniami. W I kwartale przekazane zostały trzy nowe inwestycje, ktåre pierwotnie miały zostać ukończone przed końcem minionego roku. Zgodnie z zapowiedzią zarządu ostatni kwartał roku może odpowiadać za 75% całorocznych zyskåw netto. Dywidenda stabilizuje kurs SpÅłka dysponuje dużym zapasem gotåwki (ponad 32 mln PLN), co bez szkody dla działalności operacyjnej, umożliwia realizację polityki dywidendowej zakładającej przeznaczenie całego zysku dla akcjonariuszy. Zapisy związane z wyemitowanymi obligacjami uniemożliwiają spåłce wypłaty dywidendy w wysokości przekraczającej 1% zysku. Zgodnie z propozycją Zarządu spåłka ma wypłacić w 214 roku 2.2 PLN na akcję, co oznacza DY~4.35%, a w kolejnych latach poziom dywidend nie powinien być niższy. Deweloper postrzegany jest jako stabilna spåłka dywidendowa, co jest bardzo silnym argumentem wzmacniającym kurs. 17

18 Potencjał wzrostu Premia lidera notowany jest z premią w stosunku do większości deweloperåw mieszkaniowych, na co zasługuje m.in. z uwagi na wiarygodność i zaufanie do pracy zarządu, regularne dzielenie się zyskiem z akcjonariuszami oraz jako lider rynku (w 2 roku ponownie najwyższa sprzedaż mieszkań w Polsce, biorąc pod uwagę udział dewelopera w oferowanych projektach). W 2 roku kurs wzråsł o 63%. Biorąc pod uwagę historyczne wartości wskaźnika P/BV, dzisiejsze notowania wskazują na wysoki poziom wyceny. W naszej ocenie, pomimo premii w wycenie, widzimy jeszcze uzasadniony choć ograniczony potencjał wzrostu kursu. Deweloper jest liderem rynku, rozwija ofertę mieszkaniową a akcjonariuszom oferuje stopę dywidendy rzędu 4.35% (DPS=2.2 PLN). Biorąc pod uwagę zapowiedzi Zarządu, że tegoroczne wyniki będą zbliżonego do ubiegłorocznych w przyszłym roku także można oczekiwać podobnego poziomu dywidendy. W tym miejscu zwracamy uwagę, że ostatnia transakcja większościowego udziałowca dewelopera, BV miała miejsce w dniach 3-31 października ub.r. i dotyczyła sprzedaży łącznie 48 tys. akcji spåłki (zmniejszenie zaangażowania z 61.46% do 59.49% udziału w kapitale i ogålnej liczbie głosåw) po cenie jednostkowej 48. PLN. Wybrane dane i założenia Zgodnie z naszymi założeniami deweloper przekaże w bieżącym roku ok. 1,85 lokali oraz nieznacznie większą liczbę w 215 roku. W przyjętych założeniach uwzględniliśmy dalszy rozwåj działalności i wzrost liczby przekazań na poziomie przekraczającym 2 tys. lokali od 217 roku. Zgodnie z zapowiedziami Zarządu tegoroczna marża brutto na sprzedaży będzie wynosić ok. 2% (21% wg naszych założeń), zaś liczba przekazań powinna sięgnąć ok. 1,85 lokali. W długim terminie przyjmujemy do wyceny marżę brutto na sprzedaży mieszkań na poziomie 23.5%. 18

19 Wybrane dane i założenia śr. cena mieszkania (tys. PLN) l.przekazań w roku marża brutto na sprzedaży mieszkań 43.3% % % 26.1% 24.5% 24.1% % 21.% 22.6% 23.% 23.5% 23.5% 23.5% 23.5% 2% % % 5% 45% 4% 35% 3% p 215p 216p 217p 218p 219p 22p % ŹrÇdło: Millennium DM, spçłka; p - prognoza Millennium DM Wycena spñłki Podsumowanie wyceny Wyceny spåłki dokonaliśmy metodą wyceny aktywåw netto oraz metodą DCF (zdyskontowanych przepływåw pieniężnych). Wprowadziliśmy także metodę poråwnawczą. Bazując na metodzie NAV, oszacowaliśmy wartość jednej akcji na 34.6 PLN, przy wykorzystaniu metody DCF wartość jednej akcji szacujemy na 6.7 PLN, zaś metoda poråwnawcza wskazuje na wycenę 44.1 PLN za akcję spåłki. Metodom NAV oraz poråwnawczej przyznaliśmy 1% wagi w wycenie końcowej, natomiast w największym stopniu bazujemy na metodzie DCF, ktårej przyznaliśmy 8% udział. Wycena końcowa przy zastosowaniu średniej ważonej wyznacza wartość akcji spåłki na poziomie 56.5 PLN. Podsumowanie wyceny Metoda wyceny Wycena spåłki (mln PLN) Wycena 1 akcji (PLN) Waga Wycena wartości aktywåw netto % Wycena DCF % Wycena poråwnawcza % Wycena 1 akcji spåłki (PLN) 56.5 ŹrÇdło: DM Millennium Wycena NAV Wyceny metodą wartości aktywåw netto dokonaliśmy na podstawie bilansu spåłki prezentowanego na koniec IV kwartału 2 roku. Zgodnie z tą metodą wartość spåłki wynosi blisko 86 mln PLN, co oznacza 34.6 PLN na akcję. 19

20 Wycena wartości aktywñw netto na dzień 31//2 Wartość księgowa Dyskonto/premia Wycena Rzeczowe aktywa trwałe 4.7.% 4.7 WNiP 1.2.% 1.2 Pozostałe aktywa trwałe 1.6.% 1.6 Zapasy: påłprodukty i produkcja w toku % Zapasy: wyroby gotowe % Zapasy: pozostałe 2.9.% 2.9 Środki pieniężne % Pozostałe aktywa obrotowe 47.4.% 47.4 Suma aktywåw Dług % Pozostałe zobowiązania 424..% 424. Wartość spåłki Liczba akcji Wycena 1 akcji spåłki 34.6 ŹrÇdło: DM Millennium Wycena DCF Do wyceny metodą DCF przyjęliśmy m.in. następujące założenia: Wolne przepływy gotåwkowe obliczyliśmy na podstawie prognoz wynikåw dla spåłki za okres , Do oszacowania stopy wolnej od ryzyka w kolejnych latach prognozy użyliśmy rentowności obligacji skarbowych, Długoterminowa stopa wolna od ryzyka po 223 roku na poziomie.25 pp powyżej stopy 1-letniej, Ustaliliśmy stopę wzrostu wolnych przepływåw pieniężnych po roku 223 na 2.%, Premia kredytowa na poziomie 3.5% oraz premia rynkowa za ryzyko råwna 5%, WspÅłczynnik beta na poziomie 1.2, W długim terminie (od 217r.) zakładamy poziom marży brutto na sprzedaży mieszkań na poziomie 23.5%, stały wzrost średniej wartości przekazywanego mieszkania o 3.5% r/r oraz stabilizację sprzedaży na poziomie średniej z trzech ostatnich lat, tj. ok. 2.1 tys. w 217r. (przekazania jako pochodna sprzedaży), Stały poziom zapasåw przez okres kolejnych trzech lata, a następnie wzrost skorelowany ze wzrostem przychodåw ze sprzedaży (spåłka posiada bank ziemi na 6.2 tys. mieszkań umożliwiający działalność bez dokonywania zakupåw gruntåw przez okres ok. 4 lat), Rotacja należności i zobowiązań handlowych w dniach na stałym poziomie (råwnym poziomowi z 2r.), Przyjęliśmy założenie o przeznaczeniu przez spåłkę na wypłatę dywidendy 1% zysku netto za lata oraz 75% za lata kolejne. 2

mbank akumuluj Lepiej niż prognozy pomimo wysokiego podatku

mbank akumuluj Lepiej niż prognozy pomimo wysokiego podatku sektor bankowy 31 pażdziernika 2014 akumuluj poprzednia rekomendacja: akumuluj Cena: Cena docelowa: 486.3 529.5 Lepiej niż prognozy pomimo wysokiego podatku Wynik netto w u III kwartale 2014 ukształtował

Bardziej szczegółowo

Zysk netto 2009 1 402 964 2 480 991 595 45.7 0.0 375.4 19.5 2.4 60.0 0.0 0.9 13.1

Zysk netto 2009 1 402 964 2 480 991 595 45.7 0.0 375.4 19.5 2.4 60.0 0.0 0.9 13.1 5 maja 2011 akumuluj sektor bankowy poprzednia rekomendacja: akumuluj Cena: Cena docelowa: 892.5 986.9 Kolejny wzrost wynikäw operacyjnych Wyniki w I kwartale ukształtowały się na poziomie wyższym niż

Bardziej szczegółowo

Zysk netto 2010 1 497 655 2 563 1 183 755 5.8 3.8 49.7 16.2 1.9 53.8 4.0 2.0 11.9

Zysk netto 2010 1 497 655 2 563 1 183 755 5.8 3.8 49.7 16.2 1.9 53.8 4.0 2.0 11.9 sektor bankowy 6 listopada 2012 neutralnie poprzednia rekomendacja: neutralnie Cena: Cena docelowa: 93.9 85.4 Spadek kosztäw wyższy niż prognozy Wyniki Banku Handlowego w III kwartale ukształtowały się

Bardziej szczegółowo

PKO BP. kupuj. Wciąż wysokie dyskonto

PKO BP. kupuj. Wciąż wysokie dyskonto sektor bankowy 17 marca 2015 kupuj poprzednia rekomendacja: kupuj Cena: Cena docelowa: 34.8 40.0 Wciąż wysokie dyskonto Wynik netto w IV kwartale 2014 ukształtował się na poziomie powyżej oczekiwań rynkowych.

Bardziej szczegółowo

Bank Handlowy. akumuluj. Zyski ze sprzedaży obligacji poprawiają wynik

Bank Handlowy. akumuluj. Zyski ze sprzedaży obligacji poprawiają wynik sektor bankowy 9 maja 2014 akumuluj poprzednia rekomendacja: akumuluj Cena: Cena docelowa: 109.2 115.2 Zyski ze sprzedaży obligacji poprawiają wynik Wynik netto Banku Handlowego w I kwartale 2014 ukształtował

Bardziej szczegółowo

Zysk netto 2011 3 219 1 673 5 319 2 524 1 512 20.3 8.0 139.6 15.0 2.2 53.2 2.6 1.5 15.2

Zysk netto 2011 3 219 1 673 5 319 2 524 1 512 20.3 8.0 139.6 15.0 2.2 53.2 2.6 1.5 15.2 30 lipca 2013 neutralnie sektor bankowy poprzednia rekomendacja: neutralnie Cena: Cena docelowa: 304.5 298.2 Pierwsze efekty synergii po fuzji Wynik netto w II kwartale 2013 ukształtował się na poziomie

Bardziej szczegółowo

Zysk netto 2008 1 635 1 390 3 190 1 576 855 11.7 3.0 67.9 18.3 3.2 51.2 1.7 18.4

Zysk netto 2008 1 635 1 390 3 190 1 576 855 11.7 3.0 67.9 18.3 3.2 51.2 1.7 18.4 30 kwietnia 2010 akumuluj sektor bankowy poprzednia rekomendacja: akumuluj Cena: Cena docelowa: 214.0 216.8 W oczekiwaniu na nowego inwestora W I kwartale zarobi³ 233.2 mln PLN, co by³o rezultatem nieco

Bardziej szczegółowo

Sektor bankowy. Kontynuacja stagnacji wolumenäw. wrzesień 2013. Dynamika wolumenéw. Wyniki sektora bankowego

Sektor bankowy. Kontynuacja stagnacji wolumenäw. wrzesień 2013. Dynamika wolumenéw. Wyniki sektora bankowego 30 września 20 wrzeń 20 Kontynuacja stagnacji wolumenäw Statyki z rpnia nie przyniosły znaczącej poprawy dynamik wzrostu wolumenéw depozytéw, zaréwno w segmencie detalicznym jak i przedsiębiorstw. Dynamika

Bardziej szczegółowo

Zysk netto 2011 7 609 3 101 11 000 6 731 3 807 3.0 2.0 18.3 13.0 2.2 39.6 5.0 2.1 17.2

Zysk netto 2011 7 609 3 101 11 000 6 731 3 807 3.0 2.0 18.3 13.0 2.2 39.6 5.0 2.1 17.2 14 listopada 2013 akumuluj sektor bankowy poprzednia rekomendacja: akumuluj Cena: Cena docelowa: 39.5 47.0 Zatrzymanie spadku wyniku odsetkowego Wynik netto w III kwartale 2013 ukształtował się na poziomie

Bardziej szczegółowo

Dom Development S.A. Prezentacja wyników za III kwartał 2015 23 października 2015

Dom Development S.A. Prezentacja wyników za III kwartał 2015 23 października 2015 Dom Development S.A. Prezentacja wyników za III kwartał 2015 23 października 2015 Plan prezentacji Najważniejsze wydarzenia 3 Sytuacja rynkowa 4 Działalność operacyjna: Sprzedaż kwartalna 5 Oferta 6 Inwestycje

Bardziej szczegółowo

Zysk netto 2009 1 563 1 314 3 238 1 643 886 12.1 0.0 81.5 18.7 2.8 49.7 0.0 1.6 16.3

Zysk netto 2009 1 563 1 314 3 238 1 643 886 12.1 0.0 81.5 18.7 2.8 49.7 0.0 1.6 16.3 27 lipca 2011 neutralnie sektor bankowy poprzednia rekomendacja: neutralnie Cena: Cena docelowa: 227.0 238.5 Powolny wzrost akcji kredytowej Wyniki w II kwartale ukształtowały się na poziomie wyższym niż

Bardziej szczegółowo

Zysk netto 2011 3 219 1 673 5 319 2 524 1 512 20.3 8.0 139.6 18.5 2.7 53.2 2.1 1.5 15.2

Zysk netto 2011 3 219 1 673 5 319 2 524 1 512 20.3 8.0 139.6 18.5 2.7 53.2 2.1 1.5 15.2 25 października 2013 neutralnie sektor bankowy poprzednia rekomendacja: neutralnie Cena: Cena docelowa: 374.5 343.5 Rekordowy wynik kwartalny Wynik netto w III kwartale 2013 ukształtował się na poziomie

Bardziej szczegółowo

Sektor bankowy. Coraz niższe roczne zmiany wolumenåw. październik 2012. Dynamika wolumenéw

Sektor bankowy. Coraz niższe roczne zmiany wolumenåw. październik 2012. Dynamika wolumenéw 31 października 20 październik 20 Coraz niższe roczne zmiany wolumenåw Statyki z eśnia przyniosły pogorszenie dynamik wzrostu wolumenéw kredytéw, zaréwno w segmencie detalicznym jak i przedsiębiorstw.

Bardziej szczegółowo

Aneks NR 1 do prospektu emisyjnego EMC Instytut Medyczny SA zatwierdzonego w przez KNF w dniu 05 października 2011 roku.

Aneks NR 1 do prospektu emisyjnego EMC Instytut Medyczny SA zatwierdzonego w przez KNF w dniu 05 października 2011 roku. Aneks NR 1 do prospektu emisyjnego EMC Instytut Medyczny SA zatwierdzonego w przez KNF w dniu 05 października 2011 roku. Niniejszy Aneks nr 1 został sporządzony w związku opublikowaniem przez Emitenta

Bardziej szczegółowo

Dom Development S.A. Prezentacja wyników za I półrocze 2015 26 sierpnia 2015

Dom Development S.A. Prezentacja wyników za I półrocze 2015 26 sierpnia 2015 Dom Development S.A. Prezentacja wyników za I półrocze 2015 26 sierpnia 2015 Plan prezentacji Najważniejsze wydarzenia 3 Sytuacja rynkowa 4 Działalność operacyjna: Sprzedaż kwartalna 5 Oferta 6 Inwestycje

Bardziej szczegółowo

Kupuj. Global City Holdings. Przed budową Aquaparku. Rozrywka RAPORT. (utrzymana) 25 września 2014

Kupuj. Global City Holdings. Przed budową Aquaparku. Rozrywka RAPORT. (utrzymana) 25 września 2014 RAPORT Kupuj (utrzymana) Dane podstawowe Cena bieżąca (PLN) 38, Cena docelowa (PLN) 44,1 Min 5 tyg (PLN) 3, Max 5 tyg (PLN) 39, Kapitalizacja (mln PLN) 1946 EV (mln PLN) 1486 Liczba akcji (mln szt.) 51,

Bardziej szczegółowo

2003 84.0 3.1 8.0 1.3 1.7 0.4 0.0 9.6 64.5 3.0 22.3 8.7 4.6% 2004 218.5 12.5 18.2 16.5 12.9 3.3 3.8 12.4 8.6 2.3 5.6 3.8 26.8%

2003 84.0 3.1 8.0 1.3 1.7 0.4 0.0 9.6 64.5 3.0 22.3 8.7 4.6% 2004 218.5 12.5 18.2 16.5 12.9 3.3 3.8 12.4 8.6 2.3 5.6 3.8 26.8% Budownictwo 24 listopada 2005 Prochem Prognozy niezagrożone Cena (24/11/2005) Cena docelowa poprzednia rekomendacja: kupuj kupuj Prochem osiągnął w III kwartale 2005 istotnie lepsze wyniki od naszych oczekiwań.

Bardziej szczegółowo

Aneks Nr 1 do Prospektu Emisyjnego. PCC Rokita Spółka Akcyjna. zatwierdzonego przez Komisję Nadzoru Finansowego w dniu 7 maja 2014 roku

Aneks Nr 1 do Prospektu Emisyjnego. PCC Rokita Spółka Akcyjna. zatwierdzonego przez Komisję Nadzoru Finansowego w dniu 7 maja 2014 roku Aneks Nr 1 do Prospektu Emisyjnego PCC Rokita Spółka Akcyjna zatwierdzonego przez Komisję Nadzoru Finansowego w dniu 7 maja 2014 roku Niniejszy aneks został sporządzony w związku z opublikowaniem przez

Bardziej szczegółowo

Dom Development S.A. Prezentacja wyników za I kwartał 2015 24 kwietnia 2015

Dom Development S.A. Prezentacja wyników za I kwartał 2015 24 kwietnia 2015 Dom Development S.A. Prezentacja wyników za I kwartał 2015 24 kwietnia 2015 Plan prezentacji Najważniejsze wydarzenia 3 Sytuacja rynkowa 4 Działalność operacyjna: Sprzedaż kwartalna 5 Oferta 6 Inwestycje

Bardziej szczegółowo

Rynek Mieszkań. Nowych IIMieszkań. Rynek Nowych. kwartał 2014 r. III kwartał 2012 r.

Rynek Mieszkań. Nowych IIMieszkań. Rynek Nowych. kwartał 2014 r. III kwartał 2012 r. Rynek Nowych Rynek Mieszkań Nowych IIMieszkań kwartał 2014 r. III kwartał 2012 r. str. 02 Na podstawie analizowanych danych przewidujemy: możliwe wzrosty cen w największych polskich miastach, szczególnie

Bardziej szczegółowo

Tradis Sprzedany. Dystrybucja żywności RAPORT. 4 stycznia 2012. Eurocash

Tradis Sprzedany. Dystrybucja żywności RAPORT. 4 stycznia 2012. Eurocash Dystrybucja żywności RAPORT Tradis Sprzedany Rekomendacja NEUTRALNIE Cena docelowa (PLN) 31,7 Cena bieżąca (PLN) 28,9 Stopa dywidendy 0,8% Potencjał wzrostu 10,4% Kapitalizacja (mln PLN) 3987 Free float

Bardziej szczegółowo

GRUPA ROBYG Wyniki 3 kw. 2011 Warszawa, 10 listopada 2011 r.

GRUPA ROBYG Wyniki 3 kw. 2011 Warszawa, 10 listopada 2011 r. GRUPA ROBYG Wyniki 3 kw. 2011 Warszawa, 10 listopada 2011 r. Niniejsza prezentacja nie podlega rozpowszechnianiu, bezpośrednio czy pośrednio, na terytorium albo do Stanów Zjednoczonych Ameryki, Australii,

Bardziej szczegółowo

Perspektywy rynku. w 2009 roku Spragnieni krwi

Perspektywy rynku. w 2009 roku Spragnieni krwi Perspektywy rynku nieruchomości ci i branży y deweloperskiej w 2009 roku Spragnieni krwi Warszawa, 29 Kwietnia 2009 Polski rynek nieruchomości ci oczekiwany scenariusz rynkowy W 2009 roku oczekujemy spadku

Bardziej szczegółowo

Amrest Początek żniw. Kupuj. Handel Detaliczny RAPORT. (utrzymana)

Amrest Początek żniw. Kupuj. Handel Detaliczny RAPORT. (utrzymana) Dane podstawowe RAPORT Kupuj (utrzymana) Cena bieżąca (PLN) 143.5 Cena docelowa (PLN) 171.2 Min 52 tyg (PLN) 66.3 Max 52 tyg (PLN) 143.5 Kapitalizacja (mln PLN) 3,116 EV (mln PLN) 3,932 Liczba akcji (mln

Bardziej szczegółowo

Tendencje rozwoju sektora nieruchomości mieszkaniowych w Polsce

Tendencje rozwoju sektora nieruchomości mieszkaniowych w Polsce Tendencje rozwoju sektora nieruchomości mieszkaniowych w Polsce Jacek Łaszek Kraków, maj 211 r. 2 Stabilizacja cen na rynku mieszkaniowym, ale na wysokim poziomie Ofertowe ceny mieszkań wprowadzonych pierwszy

Bardziej szczegółowo

Rynek reklamy bez du ego optymizmu

Rynek reklamy bez du ego optymizmu 17 marca 2011 neutralnie media poprzednia rekomendacja: akumuluj Cena: Cena docelowa: 16.6 16.4 Odbicie rynku reklamy zbyt powolne Wzrost rynku reklamy w IV kwartale 20 by³ s³aby (4.5%), szczególnie bior¹c

Bardziej szczegółowo

BANK HANDLOWY W WARSZAWIE S.A. Wstępne wyniki skonsolidowane za II kwartał 2009 roku -1-

BANK HANDLOWY W WARSZAWIE S.A. Wstępne wyniki skonsolidowane za II kwartał 2009 roku -1- BANK HANDLOWY W WARSZAWIE S.A. Wstępne wyniki skonsolidowane za II kwartał 29 roku -1- Sytuacja gospodarcza w II kwartale 29 r. Stopniowa poprawa produkcji przemysłowej dzięki słabszemu PLN Szybszy spadek

Bardziej szczegółowo

Skonsolidowane sprawozdanie finansowe MNI S.A. Data sporządzenia: 22-11-2006 UTRZYMANIE POZYTYWNYCH TRENDÓW ROZWOJU GRUPY MNI

Skonsolidowane sprawozdanie finansowe MNI S.A. Data sporządzenia: 22-11-2006 UTRZYMANIE POZYTYWNYCH TRENDÓW ROZWOJU GRUPY MNI Skonsolidowane sprawozdanie finansowe MNI S.A. Data sporządzenia: 22-11-2006 UTRZYMANIE POZYTYWNYCH TRENDÓW ROZWOJU GRUPY MNI W III kwartale 2006 roku Grupa Kapitałowa MNI S.A. (Grupa MNI) odnotowała dobre

Bardziej szczegółowo

Podsumowanie raportu z wyceny wartości Hubstyle Sp. z o.o.

Podsumowanie raportu z wyceny wartości Hubstyle Sp. z o.o. Podsumowanie raportu z wyceny wartości Hubstyle Sp. z o.o. Niniejszy dokument stanowi podsumowanie raportu z wyceny wartości Spółki Hubstyle Sp. z o.o. na 9 kwietnia 2014 roku. Podsumowanie przedstawia

Bardziej szczegółowo

BANK HANDLOWY W WARSZAWIE S.A. Wyniki za 2013 rok i podział zysku. Warszawa, 24 czerwca 2014

BANK HANDLOWY W WARSZAWIE S.A. Wyniki za 2013 rok i podział zysku. Warszawa, 24 czerwca 2014 BANK HANDLOWY W WARSZAWIE S.A. Wyniki za 2013 rok i podział zysku Warszawa, 24 czerwca 2014 Otoczenie makroekonomiczne Gospodarka stopniowo przyspiesza Dalsza poprawa sytuacji na rynku pracy 7.0 5.0 3.0

Bardziej szczegółowo

Rynek. Nowych Mieszkań. Rynek Nowych. Mieszkań. III kwartał 2012 r.

Rynek. Nowych Mieszkań. Rynek Nowych. Mieszkań. III kwartał 2012 r. Rynek Nowych Rynek Mieszkań Nowych III kwartał 213 r. Mieszkań III kwartał 212 r. str. 2 Na podstawie analizowanych danych przewidujemy: utrzymanie stabilnego poziomu cen, możliwe wzrosty dla szczególnie

Bardziej szczegółowo

NAKŁADY W RAMACH PRZEDSIĘWZIĘCIA

NAKŁADY W RAMACH PRZEDSIĘWZIĘCIA NAKŁADY W RAMACH PRZEDSIĘWZIĘCIA NAKŁADY KWOTA I. Wydatki w ramach kredytu/pożyczki : z tego: II. Nakłady w ramach środków własnych: z tego: SUMA NAKŁADOW (I+II) ŹRÓDŁA FINANSOWANIA: 1. Środki własne 2.

Bardziej szczegółowo

Warszawa, 12 maja 2016 roku

Warszawa, 12 maja 2016 roku Warszawa, 12 maja roku SPIS TREŚCI I. GŁÓWNE DANE FINANSOWE GRUPY ERBUD w r. oraz ISTOTNE ZDARZENIA I CZYNNIKI RYNKOWE MAJĄCE WPŁYW NA WYNIKI FINANSOWE. - 3 - II. CZYNNIKI ZEWNĘTRZNE I WEWNĘTRZNE ISTOTNE

Bardziej szczegółowo

Budowa i odbudowa zaufania na rynku finansowym. Piotr Szpunar Departament Systemu Finansowego Narodowy Bank Polski

Budowa i odbudowa zaufania na rynku finansowym. Piotr Szpunar Departament Systemu Finansowego Narodowy Bank Polski Budowa i odbudowa zaufania na rynku finansowym Piotr Szpunar Departament Systemu Finansowego Narodowy Bank Polski Aktywa instytucji finansowych w Polsce w latach 2000-2008 (w mld zł) 2000 2001 2002 2003

Bardziej szczegółowo

bran a paliwowa Zysk netto 2009 14 320.5 424.2 723.2 1 092.0 883.4 7.8 10.4 58.7 3.5 0.5 19.8 11.6 14.7

bran a paliwowa Zysk netto 2009 14 320.5 424.2 723.2 1 092.0 883.4 7.8 10.4 58.7 3.5 0.5 19.8 11.6 14.7 bran a paliwowa 2 marca 1 neutralnie poprzednia rekomendacja: redukuj Cena: Cena docelowa: 27.5 25.8 Spekulacja na przejêcie podtrzyma kurs Skarb Pañstwa szuka inwestora na pakiet u. W styczniu cena akcji

Bardziej szczegółowo

Grupa Kredyt Banku S.A.

Grupa Kredyt Banku S.A. Grupa Kredyt Banku S.A. Wyniki finansowe po 2 kwartale 2008 Warszawa, 7 Sierpnia 2008 1 Najważniejsze wydarzenia Wyniki finansowe, Grupa Segmenty działalności, Bank Aneks 2 Czynniki kluczowe dla 2 kwartału

Bardziej szczegółowo

Informacja o działalności Grupy Kapitałowej Banku Millennium w I kwartale 2013 r.

Informacja o działalności Grupy Kapitałowej Banku Millennium w I kwartale 2013 r. INFORMACJA PRASOWA strona: 1 Warszawa, 25 kwietnia 2013 r. Informacja o działalności Grupy Kapitałowej Banku Millennium w I kwartale 2013 r. (Warszawa, 25 kwietnia 2013 r.) Zysk skonsolidowany Grupy Banku

Bardziej szczegółowo

BANK HANDLOWY W WARSZAWIE S.A. Wyniki skonsolidowane za II kwartał 2010 roku

BANK HANDLOWY W WARSZAWIE S.A. Wyniki skonsolidowane za II kwartał 2010 roku BANK HANDLOWY W WARSZAWIE S.A. Wyniki skonsolidowane za II kwartał 2010 roku Sierpień 2010-1- Citi Handlowy realizuje założoną strategię wzrostu Poprawa efektywności Kierunki wzrostu Innowacje Przychody:

Bardziej szczegółowo

Wyniki finansowe PKO Banku Polskiego na tle konkurentów po III kw. 2010 r. Opracowano w Departamencie Strategii i Analiz

Wyniki finansowe PKO Banku Polskiego na tle konkurentów po III kw. 2010 r. Opracowano w Departamencie Strategii i Analiz Wyniki finansowe PKO Banku Polskiego na tle konkurentów po III kw. 2010 r. Opracowano w Departamencie Strategii i Analiz Synteza* Na koniec III kw. 2010 r. PKO Bank Polski na tle wyników konkurencji**

Bardziej szczegółowo

Raport o stabilności systemu finansowego Grudzień 2012 r. Departament Systemu Finansowego 1

Raport o stabilności systemu finansowego Grudzień 2012 r. Departament Systemu Finansowego 1 Raport o stabilności systemu finansowego Grudzień 2012 r. Departament Systemu Finansowego 1 Raport o stabilności finansowej Raport jest elementem polityki informacyjnej NBP przyczyniającym się do realizacji

Bardziej szczegółowo

BUDUJEMY POWYŻEJ OCZEKIWAŃ

BUDUJEMY POWYŻEJ OCZEKIWAŃ BUDUJEMY POWYŻEJ OCZEKIWAŃ PODSUMOWANIE WYNIKÓW ZA 2015 ROK 1 KWIETNIA 2016 R. NASZE OSIĄGNIĘCIA W 2015 ROKU Wyniki sprzedaży, nowe i zakończone inwestycje Rekordowa sprzedaż : 1690 mieszkań (wzrost o

Bardziej szczegółowo

Budowanie strategii przed debiutem na rynku NewConnect

Budowanie strategii przed debiutem na rynku NewConnect ekspert Klubu Przedsiębiorców i Ekspertów przy Polskim Towarzystwie Ekonomicznym ekspert CASE Doradcy Sp. z o.o. Budowanie strategii przed debiutem na rynku NewConnect P1 Plan prezentacji 1 Wprowadzenie

Bardziej szczegółowo

Wyniki Grupy Banku Pocztowego za 2012 rok. Warszawa, 28 lutego 2013 r.

Wyniki Grupy Banku Pocztowego za 2012 rok. Warszawa, 28 lutego 2013 r. Najwyższy zysk w historii Wyniki Grupy Banku Pocztowego za 2012 rok Warszawa, 28 lutego 2013 r. Najważniejsze osiągnięcia 2012 roku Rekordowe dochody i zysk netto: odpowiednio 298,3 mln zł (+ 15% r/r),

Bardziej szczegółowo

Forum Akcjonariat Prezentacja

Forum Akcjonariat Prezentacja Forum Akcjonariat Prezentacja 1 Zastrzeżenie Niniejsza prezentacja została opracowana wyłącznie w celu informacyjnym na potrzeby klientów i akcjonariuszy PKO BP SA oraz analityków rynku i nie może być

Bardziej szczegółowo

PREZENTACJA SPÓŁKI MURAPOL S.A. EMISJA OBLIGACJI SERII B WPROWADZONYCH DO OBROTU NA RYNKU CATALYST GPW

PREZENTACJA SPÓŁKI MURAPOL S.A. EMISJA OBLIGACJI SERII B WPROWADZONYCH DO OBROTU NA RYNKU CATALYST GPW PREZENTACJA SPÓŁKI MURAPOL S.A. EMISJA OBLIGACJI SERII B WPROWADZONYCH DO OBROTU NA RYNKU CATALYST GPW 18 SIERPNIA 2010 PROFIL SPÓŁKI Jeden z czołowych deweloperów mieszkaniowych w Polsce Południowej.

Bardziej szczegółowo

Przedsprzedaż Lokum Deweloper. 2012 2013 2014 I-III kw. 2015

Przedsprzedaż Lokum Deweloper. 2012 2013 2014 I-III kw. 2015 Lokum Deweloper kluczowe informacje październik 215 r. Lokum Deweloper S.A. ( Lokum Deweloper, Spółka, Grupa Lokum ) to czwarty największy deweloper we Wrocławiu oraz lider w segmencie mieszkań o podwyższonym

Bardziej szczegółowo

przemysł elektromaszynowy 2009 52.9 5.2 8.2 3.8 3.0 0.7 1.4 5.9 17.7 2.1 11.1 7.1 11.9 2010 69.0 11.3 16.2 8.5 6.8 1.3 2.2 7.9 9.7 1.6 8.6 6.0 16.

przemysł elektromaszynowy 2009 52.9 5.2 8.2 3.8 3.0 0.7 1.4 5.9 17.7 2.1 11.1 7.1 11.9 2010 69.0 11.3 16.2 8.5 6.8 1.3 2.2 7.9 9.7 1.6 8.6 6.0 16. 7 grudnia 20 kupuj przemysł elektromaszynowy poprzednia rekomendacja: kupuj Cena: Cena docelowa: 12.4 18.1 Duże przetargi na kombajny chodnikowe od dwåch lat rozwija swåj biznes w kierunku produkcji lekkich

Bardziej szczegółowo

Rynek mieszkaniowy w głównych miastach Polski. II kwartał 2008

Rynek mieszkaniowy w głównych miastach Polski. II kwartał 2008 Rynek mieszkaniowy w głównych miastach Polski II kwartał 28 Podaż 2 W pierwszej połowie bieżącego roku na rynku mieszkaniowym w Polsce nastąpiła zmiana w relacji popytu względem podaży. Popyt na mieszkania,

Bardziej szczegółowo

Wyniki Grupy Kapitałowej GETIN Holding

Wyniki Grupy Kapitałowej GETIN Holding Wyniki Grupy Kapitałowej GETIN Holding za I półrocze 2010 roku Prezentacja dla inwestorów i analityków niezaudytowanych wyników finansowych Warszawa, 27 sierpnia 2010r. Główne wydarzenia i osiągnięcia

Bardziej szczegółowo

BANK BPH KONTYNUUJE DYNAMICZNY ROZWÓJ

BANK BPH KONTYNUUJE DYNAMICZNY ROZWÓJ Warszawa, 27 lipca 2005 r. Informacja prasowa BANK BPH KONTYNUUJE DYNAMICZNY ROZWÓJ Skonsolidowane wyniki finansowe Banku BPH po II kwartałach 2005 roku według MSSF osiągnięcie w I półroczu 578 mln zł

Bardziej szczegółowo

Wyniki finansowe ULMA Construccion Polska S.A. w III kwartale 2013 roku. Warszawa, 14 listopada 2013 r.

Wyniki finansowe ULMA Construccion Polska S.A. w III kwartale 2013 roku. Warszawa, 14 listopada 2013 r. Wyniki finansowe ULMA Construccion Polska S.A. w III kwartale 2013 roku Warszawa, 14 listopada 2013 r. 2 Spis treści Rynek budowlany w Polsce w III kw. 2013 3 Wyniki finansowe w III kwartale 2013 r. 11

Bardziej szczegółowo

Dobry rok deweloperów mieszkaniowych, perspektywy jeszcze lepsze

Dobry rok deweloperów mieszkaniowych, perspektywy jeszcze lepsze Dobry rok deweloperów mieszkaniowych, perspektywy jeszcze lepsze Miniony rok dla spółek z branży deweloperskiej specjalizujących się w inwestycjach mieszkaniowych był bardzo udany, zwłaszcza pod kątem

Bardziej szczegółowo

GRUPA KAPITAŁOWA NOBLE BANK S.A. PRZEGLĄD WYNIKÓW FINANSOWYCH ZA IV KWARTAŁ 2009 ROKU. 8 Marca 2010 r.

GRUPA KAPITAŁOWA NOBLE BANK S.A. PRZEGLĄD WYNIKÓW FINANSOWYCH ZA IV KWARTAŁ 2009 ROKU. 8 Marca 2010 r. GRUPA KAPITAŁOWA NOBLE BANK S.A. PRZEGLĄD WYNIKÓW FINANSOWYCH ZA IV KWARTAŁ 2009 ROKU 8 Marca 2010 r. ZASTRZEŻENIE Niniejsza prezentacja została opracowana wyłącznie w celu informacyjnym na potrzeby klientów

Bardziej szczegółowo

2011 2012 2013 2014P 2015P 2016P

2011 2012 2013 2014P 2015P 2016P sty 12 kwi 12 lip 12 paź 12 sty 13 kwi 13 lip 13 paź 13 sty 14 kwi 14 lip 14 paź 14 DOM DEVELOPMENT REDUKUJ (POPRZEDNIO: REDUKUJ) WYCENA 41,78 PLN 18 LISTOPADA 214 Od września kurs wzrósł o 15,5%, co naszym

Bardziej szczegółowo

Aktualizacja. Warszawa, 08 marca 2006 r. numer ewidencyjny 06/03/03

Aktualizacja. Warszawa, 08 marca 2006 r. numer ewidencyjny 06/03/03 Raport analityczny TIM S.A. Warszawa, numer ewidencyjny 06/03/03 12.0 11.5 11.0 10.5 10.0 9.5 9.0 8.5 8.0 7.5 7.0 6.5 6.0 5.5 0 27 4 July 11 18 25 1 8 August 16 22 29 5 12 September WIG (39,410.28, 39,410.28,

Bardziej szczegółowo

Departament Bankowości Komercyjnej i Specjalistycznej oraz Instytucji Płatniczych URZĄD KOMISJI NADZORU FINANSOWEGO WARSZAWA, marzec 2016 r.

Departament Bankowości Komercyjnej i Specjalistycznej oraz Instytucji Płatniczych URZĄD KOMISJI NADZORU FINANSOWEGO WARSZAWA, marzec 2016 r. Opracowanie: Wydział Analiz Sektora Bankowego Departament Bankowości Komercyjnej i Specjalistycznej oraz Instytucji Płatniczych URZĄD KOMISJI NADZORU FINANSOWEGO WARSZAWA, marzec 201 r. W dniu 22 marca

Bardziej szczegółowo

2011 2012 2013 2014P 2015P 2016P

2011 2012 2013 2014P 2015P 2016P sty 12 mar 12 maj 12 lip 12 wrz 12 lis 12 sty 13 mar 13 maj 13 lip 13 wrz 13 lis 13 sty 14 mar 14 maj 14 lip 14 DOM DEVELOPMENT REDUKUJ (INITIAL COVERAGE) WYCENA 39,37 PLN 4 SIERPNIA 214 Od lutego bieżącego

Bardziej szczegółowo

BILANS PŁATNICZY W LIPCU 2011 R.

BILANS PŁATNICZY W LIPCU 2011 R. N a r o d o w y B a n k P o l s k i Departament Statystyki Warszawa, dnia 12 września 2011 r. BILANS PŁATNICZY W LIPCU 2011 R. Miesięczny bilans płatniczy został oszacowany przy wykorzystaniu danych z

Bardziej szczegółowo

Przedsprzedaż mieszkań i lokali użytkowych (umowy przedwstępne i deweloperskie)

Przedsprzedaż mieszkań i lokali użytkowych (umowy przedwstępne i deweloperskie) 18 marca 2016 Seria Ticker Wartość emisji (mln PLN) A LKD1017 30,0 B LKD1218 30,0 Kupon Data emisji Data wykupu Zabezpieczenie Rynek notowań WIBOR 6M + 3,80% (marża może ulec zmianie zgodnie z warunkami

Bardziej szczegółowo

Vantage Development S.A.

Vantage Development S.A. Vantage Development S.A. Prezentacja po wynikach za 1Q15 28 maja 2015 roku 1Q15 Dalsze zwiększanie sprzedaży mieszkao Wyniki finansowe 1Q15 Przychody na poziomie PLN 10.4m (w porównaniu do PLN 22.9m w

Bardziej szczegółowo

ZADANIA OBOWIĄZUJĄCE W DRUGIM ETAPIE KONKURSU KARIERA NA START DLA BANKU BGŻ

ZADANIA OBOWIĄZUJĄCE W DRUGIM ETAPIE KONKURSU KARIERA NA START DLA BANKU BGŻ ZADANIA OBOWIĄZUJĄCE W DRUGIM ETAPIE KONKURSU KARIERA NA START DLA BANKU BGŻ Zadanie 1 ZADANIE DO WYBORU: Przedsiębiorstwo Bodomax zaciągnęło kredyt bankowy w wysokości 1. zł na okres dwóch lat. Roczna

Bardziej szczegółowo

Apator. akumuluj. Poprawa na rynku licznikäw energii elektrycznej

Apator. akumuluj. Poprawa na rynku licznikäw energii elektrycznej 8 sierpnia 2014 akumuluj przemysł elektromaszynowy Cena: Cena docelowa: 33.17 39.6 Poprawa na rynku licznikäw energii elektrycznej Według a nie ma zagrożenia dla realizacji prognozy wynikçw w 2014 r.,

Bardziej szczegółowo

Śniadanie prasowe Trendy na rynku kredytów dla ludności w 2015r. Grupa BIK

Śniadanie prasowe Trendy na rynku kredytów dla ludności w 2015r. Grupa BIK Śniadanie prasowe Trendy na rynku kredytów dla ludności w 2015r. Grupa BIK 1 Agenda Kredyty konsumpcyjne Wzrost wartości i spadek liczby udzielonych kredytów. Jakość na dobrym, stabilnym poziomie. Osłabienie

Bardziej szczegółowo

w całości (97,1%) podmiotom sektora niefinansowego, nieznacznie powiększając w analizowanym okresie swój udział w tym segmencie rynku (o 1,1 pkt

w całości (97,1%) podmiotom sektora niefinansowego, nieznacznie powiększając w analizowanym okresie swój udział w tym segmencie rynku (o 1,1 pkt Wyniki finansowe banków w 2008 r. [1] Warszawa, 2009.05.08 W końcu 2008 r. działalność prowadziło 70 banków komercyjnych (o 6 więcej niż rok wcześniej), w tym 60 z przewagą kapitału zagranicznego lub całkowicie

Bardziej szczegółowo

01.01.2011 do 31.12.2011

01.01.2011 do 31.12.2011 SKONSOLIDOWANE KWARTALNE SPRAWOZDANIE FINANSOWE w tys. zł w tys. EUR IV kwartały IV kwartały IV kwartały IV kwartały (rok bieżący) (rok poprzedni) (rok bieżący) (rok poprzedni) WYBRANE DANE FINANSOWE 01.01.2011

Bardziej szczegółowo

Dom Development S.A. Prezentacja wyników za rok 2014 26 lutego 2015

Dom Development S.A. Prezentacja wyników za rok 2014 26 lutego 2015 Dom Development S.A. Prezentacja wyników za rok 2014 26 lutego 2015 Budujemy wartość na solidnych fundamentach Jarosław Szanajca Prezes Zarządu Współzałożyciel Dom Development S.A. Od ponad 20 lat w branży

Bardziej szczegółowo

Przeanalizuj spółkę i oceń, czy warto w nią zainwestować, czyli o fundamentach "od kuchni"

Przeanalizuj spółkę i oceń, czy warto w nią zainwestować, czyli o fundamentach od kuchni Przeanalizuj spółkę i oceń, czy warto w nią zainwestować, czyli o fundamentach "od kuchni" Prowadzący: Marcin Dybek Centrum Analiz Finansowych EBIT marcin.dybek@rsg.pl www.rsg.pl Stosowane standardy rachunkowości

Bardziej szczegółowo

2006 1,188.1 21.2 40.6 19.5 17.0 0.8 1.8 13.9 49.2 3.0 33.0 17.2 6.1. 2007p 1,690.0 33.9 52.2 37.9 29.6 1.5 2.4 15.4 28.2 2.7 21.3 13.8 9.

2006 1,188.1 21.2 40.6 19.5 17.0 0.8 1.8 13.9 49.2 3.0 33.0 17.2 6.1. 2007p 1,690.0 33.9 52.2 37.9 29.6 1.5 2.4 15.4 28.2 2.7 21.3 13.8 9. Branża budowlana 29 sierpnia 2007 Wzrost marż poprzednia rekomendacja: kupuj akumuluj Cena (28/08/2007) 41.8 Cena docelowa 49.1 Podobnie jak w II kwartale 2006 roku, wyniki finansowe Grupy MW zostały zniekształcone

Bardziej szczegółowo

Bilans płatniczy Polski w lipcu 2015 r.

Bilans płatniczy Polski w lipcu 2015 r. Warszawa, dnia 14 września 2015 r. Bilans płatniczy Polski w lipcu 2015 r. Miesięczny bilans płatniczy został oszacowany przy wykorzystaniu danych z miesięcznych i kwartalnych sprawozdań polskich podmiotów

Bardziej szczegółowo

Uwarunkowania rozwoju banków spółdzielczych

Uwarunkowania rozwoju banków spółdzielczych Forum Liderów Banków Spółdzielczych Model polskiej bankowości spółdzielczej w świetle zmian regulacji unijnych Uwarunkowania rozwoju banków spółdzielczych Jerzy Pruski Prezes Zarządu BFG Warszawa, 18 września

Bardziej szczegółowo

Sfinks Polska po II kwartale 2015 r. Piaseczno, 14 sierpnia 2015 r.

Sfinks Polska po II kwartale 2015 r. Piaseczno, 14 sierpnia 2015 r. Sfinks Polska po II kwartale 2015 r. Piaseczno, 14 sierpnia 2015 r. KLUCZOWE INFORMACJE Kolejny okres dynamicznego wzrostu EBITDA -> 10,9 mln zł w I półroczu 2015r. Otwarcie 6 restauracji, podpisane 13

Bardziej szczegółowo

RAPORT KWARTALNY. Skonsolidowany i jednostkowy za IV kwartał 2012. NWAI Dom Maklerski SA

RAPORT KWARTALNY. Skonsolidowany i jednostkowy za IV kwartał 2012. NWAI Dom Maklerski SA RAPORT KWARTALNY Skonsolidowany i jednostkowy za IV kwartał 2012 NWAI Dom Maklerski SA Spis treści 1. Skład grupy kapitałowej... 2 2. Struktura akcjonariatu na dzień sporządzenia raportu... 2 3. Wybrane

Bardziej szczegółowo

Zobowiązania pozabilansowe, razem

Zobowiązania pozabilansowe, razem Talex SA skonsolidowany raport roczny SA-RS WYBRANE DANE FINANSOWE WYBRANE DANE FINANSOWE (2001) tys. zł tys. EUR I. Przychody netto ze sprzedaży produktów, 83 399 22 843 towarów i materiałów II. Zysk

Bardziej szczegółowo

Prognozy wynikäw kwartalnych

Prognozy wynikäw kwartalnych 24 lipca 2015 II kwartał 2015 Sektor finansowy i bankçw w II kwartale będą słabe. W tym okresie spçłki zanotują dołek na wskaźniku marży odsetkowej, czego nie zrekompensuje w pełni w większości przypadkçw

Bardziej szczegółowo

Wyniki finansowe spółdzielczych kas oszczędnościowo-kredytowych (SKOK) za I półrocze 2009 r. 1

Wyniki finansowe spółdzielczych kas oszczędnościowo-kredytowych (SKOK) za I półrocze 2009 r. 1 Warszawa, dnia 23 września 2009 r. Wyniki finansowe spółdzielczych kas oszczędnościowo-kredytowych (SKOK) za I półrocze 2009 r. 1 Badaniem objęte zostały 63 spółdzielcze kasy oszczędnościowo-kredytowe

Bardziej szczegółowo

GŁÓWNY URZĄD STATYSTYCZNY. Wyniki finansowe funduszy inwestycyjnych i towarzystw funduszy inwestycyjnych w I półroczu 2013 roku 1

GŁÓWNY URZĄD STATYSTYCZNY. Wyniki finansowe funduszy inwestycyjnych i towarzystw funduszy inwestycyjnych w I półroczu 2013 roku 1 GŁÓWNY URZĄD STATYSTYCZNY Departament Studiów Makroekonomicznych i Finansów Warszawa, 25 października 2013 r. Informacja sygnalna WYNIKI BADAŃ GUS Wyniki finansowe funduszy inwestycyjnych i towarzystw

Bardziej szczegółowo

Deweloperzy mieszkaniowi

Deweloperzy mieszkaniowi mieszkaniowi deweloperzy 28 paÿdziernika 2010 Cena Rekomendacja docelowa Dom Development neutralnie 41.0 Gant kupuj 23.4 J.W.Construction neutralnie 15.3 Polnord akumuluj 41.5 Trudniejszy rynek - czas

Bardziej szczegółowo

Grupa BEST Prezentacja wyników finansowych za I półrocze 2015 r.

Grupa BEST Prezentacja wyników finansowych za I półrocze 2015 r. Grupa BEST Prezentacja wyników finansowych za I półrocze 2015 r. 27 sierpnia 2015 r. 1 I 27 NOTA PRAWNA Niniejsza prezentacja ma charakter wyłącznie promocyjny. Jedynym prawnym źródłem informacji o ofercie

Bardziej szczegółowo

Deweloperzy mieszkaniowi

Deweloperzy mieszkaniowi mieszkaniowi deweloperzy 26 listopada 2012 Rekomendacja Cena docelowa Dom Development neutralnie 32.4 Gant redukuj 2.9 JW.Construction akumuluj 4.2 Polnord kupuj 14.3 Robyg neutralnie 1.55 Dług w centrum

Bardziej szczegółowo

Aneks do Prospektu Emisyjnego CHEMOSERVIS DWORY S.A.

Aneks do Prospektu Emisyjnego CHEMOSERVIS DWORY S.A. ANEKS NR 4 DO PROSPEKTU EMISYJNEGO SPÓŁKI CHEMOSERVIS - DWORY S.A. ZATWIERDZONEGO DNIA 15 STYCZNIA 2010 ROKU W związku z opublikowaniem w dniu 1 marca 2010 roku skonsolidowanego raportu kwartalnego za

Bardziej szczegółowo

Aneks nr 1 z dnia 20 listopada 2012 r.

Aneks nr 1 z dnia 20 listopada 2012 r. Aneks nr 1 z dnia 20 listopada r. do prospektu emisyjnego Marvipol S.A. zatwierdzonego przez Komisję Nadzoru Finansowego w dniu 9 listopada r. Terminy pisane wielką literą w niniejszym dokumencie mają

Bardziej szczegółowo

Warszawa, 27 sierpnia 2014 roku

Warszawa, 27 sierpnia 2014 roku Warszawa, 27 sierpnia roku SPIS TREŚCI I. GŁÓWNE DANE FINANSOWE GRUPY ERBUD w I-II KW. r. oraz ISTOTNE ZDARZENIA I CZYNNIKI RYNKOWE MAJĄCE WPŁYW NA WYNIKI FINANSOWE.. - 3 - II. CZYNNIKI ZEWNĘTRZNE I WEWNĘTRZNE

Bardziej szczegółowo

Niezbadane skonsolidowane dane finansowe za pierwszy kwartał 2007 r.

Niezbadane skonsolidowane dane finansowe za pierwszy kwartał 2007 r. Niezbadane skonsolidowane dane finansowe za pierwszy kwartał 2007 r. 30 maja 2007 r. PEGAS NONWOVENS S.A. ma przyjemność przedstawić niezbadane skonsolidowane dane dotyczące wyników za pierwszy kwartał

Bardziej szczegółowo

STRATEGIAPOLNORDSA NA DRODZE WZROSTU WARTOŚCI WARSZAWA, 22 MARCA 2016 R.

STRATEGIAPOLNORDSA NA DRODZE WZROSTU WARTOŚCI WARSZAWA, 22 MARCA 2016 R. STRATEGIAPOLNORDSA NA DRODZE WZROSTU WARTOŚCI WARSZAWA, 22 MARCA 2016 R. ZASTRZEŻENIE NINIEJSZA PREZENTACJA OPIERA SIĘ NA DANYCH SZACUNKOWYCH, KTÓRE NIE STANOWIĄ PROGNOZ WYNIKÓW POLNORD SA ORAZ PODLEGAJĄ

Bardziej szczegółowo

WYBRANE DANE FINANSOWE WYBRANE DANE FINANSOWE (2001) tys. zł tys. EUR I. Przychody netto ze sprzedaży produktów, towarów i materiałów 80 867 22 150 II. Zysk (strata) na działalności operacyjnej 3 021 829

Bardziej szczegółowo

Wyniki Grupy Kapitałowej GETIN Holding za I kwartał 2009 roku

Wyniki Grupy Kapitałowej GETIN Holding za I kwartał 2009 roku Wyniki Grupy Kapitałowej GETIN Holding za I kwartał 2009 roku Prezentacja dla inwestorów i analityków niezaudytowanych wyników finansowych Warszawa, 15 maja 2009r. GETIN Holding w I kwartale 2009 roku

Bardziej szczegółowo

Prognozy wynikäw kwartalnych

Prognozy wynikäw kwartalnych 27 kwietnia 2015 I kwartał 2015 Sektor finansowy Na wyniki bankçw w I kwartale będą silnie oddziaływały czynniki zewnętrzne: kolejna obniżka stçp procentowych, ktçra po raz kolejny negatywnie wpłynie na

Bardziej szczegółowo

KOMISJA PAPIERÓW WARTOŚCIOWYCH I GIEŁD Skonsolidowany raport roczny SA-RS 2004 (zgodnie z 93 ust. 2 Rozporządzenia Rady Ministrów z dnia 21 marca 2005 r. - Dz. U. Nr 49, poz. 463) (dla emitentów papierów

Bardziej szczegółowo

Okres zakończony 30/09/09. Okres zakończony 30/09/09. Razem kapitał własny 33 723 33 122 30 460 29 205

Okres zakończony 30/09/09. Okres zakończony 30/09/09. Razem kapitał własny 33 723 33 122 30 460 29 205 BILANS AKTYWA 30/09/09 30/06/09 31/12/08 30/09/08 Aktywa trwałe Rzeczowe aktywa trwałe 20 889 21 662 22 678 23 431 Wartość firmy 0 0 0 0 wartości niematerialne 31 40 30 42 Aktywa finansowe Aktywa z tytułu

Bardziej szczegółowo

Raport przedstawia skonsolidowane sprawozdanie finansowe za pierwszy kwartał 2000 r., sporządzone zgodnie z polskimi standardami rachunkowości.

Raport przedstawia skonsolidowane sprawozdanie finansowe za pierwszy kwartał 2000 r., sporządzone zgodnie z polskimi standardami rachunkowości. PAS KONSOLIDACJA IQ 00 Raport przedstawia skonsoliwane sprawozdanie finansowe za pierwszy kwartał 2000 r., sporządzone zgodnie z polskimi standardami rachunkowości. Szczegółowe informacje na temat działalności

Bardziej szczegółowo

telekomunikacja Zysk netto 2008 18 165.0 3 313.0 7 630.0 2 595.0 2 188.0 1.6 4.8 12.6 10.4 1.32 8.5 3.7 12.5%

telekomunikacja Zysk netto 2008 18 165.0 3 313.0 7 630.0 2 595.0 2 188.0 1.6 4.8 12.6 10.4 1.32 8.5 3.7 12.5% 9 kwietnia 2010 redukuj telekomunikacja poprzednia rekomendacja: neutralnie Cena: Cena docelowa: 16.6 15.2 S³abe perspektywy wyników 29 Nasze prognozy na bie ¹cy rok s¹ zbli one do oczekiwañ zarz¹du spó³ki,

Bardziej szczegółowo

Wyniki finansowe Banku w 1 kw. 2015 r.

Wyniki finansowe Banku w 1 kw. 2015 r. Wyniki finansowe Banku w 1 kw. 2015 r. Webcast r. 1 1 kw. 2015 r. najważniejsze informacje Zyskowność Zysk netto na poziomie 12 mln zł, a zysk brutto 22 mln zł Wyniki Wartość udzielonych kredytów detalicznych

Bardziej szczegółowo

Sprawozdanie Finansowe Subfunduszu SKOK Fundusz Funduszy za okres od 1 stycznia 2010 do 13 lipca 2010 roku. Noty objaśniające

Sprawozdanie Finansowe Subfunduszu SKOK Fundusz Funduszy za okres od 1 stycznia 2010 do 13 lipca 2010 roku. Noty objaśniające Noty objaśniające Nota-1 Polityka Rachunkowości Subfunduszu Sprawozdanie finansowe Subfunduszu na dzień 13 lipca 2010 roku zostało sporządzone na podstawie przepisów ustawy o rachunkowości z dnia 29 września

Bardziej szczegółowo

ANALIZA WSKAŹNIKOWA. Prosta, szybka metoda oceny firmy.

ANALIZA WSKAŹNIKOWA. Prosta, szybka metoda oceny firmy. ANALIZA WSKAŹNIKOWA Prosta, szybka metoda oceny firmy. WSKAŹNIKI: Wskaźniki płynności Wskaźniki zadłużenia Wskaźniki operacyjności Wskaźniki rentowności Wskaźniki rynkowe Wskaźniki płynności: pokazują

Bardziej szczegółowo

SKRÓCONE SKONSOLIDOWANE SPRAWOZDANIE FINANSOWE SKONSOLIDOWANY BILANS

SKRÓCONE SKONSOLIDOWANE SPRAWOZDANIE FINANSOWE SKONSOLIDOWANY BILANS SKRÓCONE SKONSOLIDOWANE SPRAWOZDANIE FINANSOWE SKONSOLIDOWANY BILANS stan na 2006- koniec kwartału / 2006 2006-06- poprz. kwartału / 2006 2005- poprz. roku / 2005 2005-06- stan na koniec kwartału / 2005

Bardziej szczegółowo

Deweloperzy mieszkaniowi

Deweloperzy mieszkaniowi mieszkaniowi deweloperzy Rekomendacja 8 czerwca 2011 Cena docelowa Dom Development neutralnie 45.1 Gant kupuj 15.6 J.W.Construction neutralnie 16.3 Polnord kupuj 35.5 Robyg akumuluj 2.36 wciąż w niełasce

Bardziej szczegółowo

Skrócone sprawozdanie finansowe za okres od 01-01-2008 do 30-06-2008

Skrócone sprawozdanie finansowe za okres od 01-01-2008 do 30-06-2008 Skrócone sprawozdanie finansowe za okres od 01012008 do 30062008 Sprawozdanie jednostkowe za okres od 01012008 do 30062008 nie było zbadane przez Biegłego Rewidenta, jak również nie podlegało przeglądowi.

Bardziej szczegółowo

Zatwierdzonego w dniu 28 września 2011 roku.

Zatwierdzonego w dniu 28 września 2011 roku. Aneks numer 2 Do Memorandum Informacyjnego Comp S.A. Przygotowanego w związku z emisją do 1.239.129 akcji serii L o wartości nominalnej 2,50 zł każda Comp S.A. dla akcjonariuszy spółki przejmowanej Novitus

Bardziej szczegółowo

Venture Incubator S.A.

Venture Incubator S.A. Venture Incubator S.A. Jednostkowy raport kwartalny za I kwartał 2014 r. Wrocław,13 maja 2014 r. Spis treści: 1. PODSTAWOWE INFORMACJE O SPÓŁCE... 2 2. PORTFEL INWESTYCYJNY... 2 3. SKRÓCONE SPRAWOZDANIE

Bardziej szczegółowo