Burza na rynkach. Barometr Inwestycyjny. 8 lipca 2015 r.

Wielkość: px
Rozpocząć pokaz od strony:

Download "Burza na rynkach. Barometr Inwestycyjny. 8 lipca 2015 r."

Transkrypt

1 Burza na rynkach Barometr Inwestycyjny 8 lipca 2015 r.

2 1

3 Czerwiec był dla inwestorów bardzo trudnym miesiącem. Traciły zarówno akcje, jak i obligacje, przecena dotknęła również rynek towarowy. Na rynku instrumentów udziałowych relatywnie najlepiej poradziły sobie akcje krajów Ameryki Łacińskiej (+0,8%) oraz rynków frontierowych (-0,3%). Najmocniejsza przecena dotknęła azjatyckie rynki rozwijające się w tym Chiny (-4,3%) i rynki europejskie (szeroki indeks Stoxx 600 stracił 4,6%). Słabo radził sobie również parkiet warszawski, gdzie indeksy straciły ok. 4%. Wśród instrumentów dłużnych najmocniejsze spadki zanotowały papiery niemieckie (-2,1%), polskie obligacje długoterminowe (-3,1%) oraz amerykańskie obligacje typu high yield (około -2%). Na rynku surowców mocną przecenę obserwowaliśmy na srebrze (-6,1%) oraz ropie i miedzi (spadek o odpowiednio - 3,9% i 4,2%). 110 W ubiegłym miesiącu rynki zachowywały się nerwowo, głównie na skutek przeciągających się negocjacji Grecji z wierzycielami, dotyczących przedłużenia programu pomocowego. Obydwie strony ostatecznie nie doszły do porozumienia i premier Grecji Aleksis Tsipras zapowiedział przeprowadzenie referendum ws. przyjęcia oferty pomocowej Troiki. 5 lipca poznaliśmy wyniki greckie społeczeństwo opowiedziało się przeciwko przyjęciu pomocy w oferowanej formie, co naszym zdaniem może krótkoterminowo pogorszyć, i tak ostatnio nie najlepsze, nastroje na rynkach. Na rynku obligacji obserwowaliśmy wzrost rentowności i tym samym spadek cen aktywów tej klasy. Mogło być to wynikiem realizacji zysków przez inwestorów oraz faktem, że w wielu krajach zaczynamy obserwować coraz wyższe odczyty inflacyjne. W Polsce, oczy inwestorów zwrócone są na rozpoczynającą się kampanię wyborczą i propozycje programowe dwóch największych ugrupowań. Partia opozycyjna potwierdziła chęć wprowadzenia podatku bankowego i podatku obrotowego dla sieci wielkopowierzchniowych, które miałyby sfinansować zaproponowane rozwiązania socjalne. Propozycje te nie spotkały się z uznaniem inwestorów, w skutek czego warszawski parkiet był jednym z gorzej zachowujących się w poprzednim miesiącu. Pomimo słabego czerwca utrzymujemy nasze nastawienie do rynku, widząc większą relatywną wartość wśród akcji, które powinny być wspierane dobrą sytuacją makroekonomiczną, poprawą zysków spółek oraz bardzo luźną polityką monetarną banków centralnych. Niezmiennie pozytywnie zapatrujemy się na Europę, Japonię, azjatyckie rynki wschodzące, polskie małe i średnie spółki oraz na rynki frontier owe. Jesteśmy nadal negatywnie nastawieni do długoterminowych obligacji. Po ostatnich spadkach na rynku, nie wykluczamy jednak odreagowania. Neutralnie oceniamy globalne obligacje high yield, a największy potencjał w tej grupie ciągle widzimy wśród europejskich papierów korporacyjnych. Niezmiennie przeważamy rozwiązania typu total return, spodziewając się trudnych czasów dla posiadaczy obligacji cze 14 sie 14 paź 14 gru 14 lut 15 kwi 15 cze 15 Obligacje polskie Obligacje amerykańskie Obligacje niemieckie Źródło: Bloomberg, Citi Handlowy 90 cze 14 sie 14 paź 14 gru 14 lut 15 kwi 15 cze 15 WIG30 S&P500 Eurostoxx50 Karol Matczak Makler Papierów Wartościowych Karol Ciuk Doradca Inwestycyjny Jakub Wojciechowski Makler Papierów Wartościowych Współautorzy: Bartłomiej Grelewicz Paweł Chylewski Dariusz Zalewski Maciej Pietraszkiewicz Michał Wasilewski Źródło: Bloomberg, Citi Handlowy 2

4 3

5 Polska wyboista droga do wzrostów Na polskim rynku akcji czerwiec był najsłabszym miesiącem roku. Na rynku długu byliśmy zaś świadkami kontynuacji wyprzedaży. Także dla segmentu małych i średnich spółek nie był to okres udany, choć w naszej ocenie pozostaje to najbardziej perspektywiczny segment na rynku akcji. Z pewnością pretekstem do ostatnich spadków był wzrost niepewności politycznej po wyborach prezydenckich oraz korekta na rynkach akcji Europy Zachodniej i rynkach wschodzących. Podsumowując rezultaty poszczególnych segmentów rynku akcji zauważamy, że traciły zarówno spółki duże jak i segment MiŚ, choć w skali ostatnich dwóch miesięcy to właśnie blue chips prezentowały się najsłabiej. Kwestia uczestnictwa sektora energetycznego w dokapitalizowaniu kopalń nie została jeszcze rozwiązana (13% udziału w indeksie WIG 20). Utrzymuje się także ryzyko polityczne przed wyborami parlamentarnymi ze względu na niepewną sytuację banków szeroko reprezentowanych w segmencie dużych spółek (35% udziału w indeksie WIG 20). Kwestia wprowadzenia podatku od aktywów bankowych może wyjaśnić się dopiero po tegorocznych wyborach. Obecne deklaracje ze strony opozycji, która ma szanse na wygranie w październikowych wyborach wskazują na podatek od 0,15% do 0,25% aktywów instytucji finansowych. Choć na obecną chwilę trudno ocenić, w jakiej skali takie rozwiązanie mogłoby zostać wprowadzone, z pewnością uszczupliłoby zyski banków notowanych na GPW w Warszawie. Dla sektora finansowego wciąż istotna jest także kwestia kredytów hipotecznych we frankach szwajcarskich. Zwracamy uwagę, że jest wysokie prawdopodobieństwo, iż rozwiązanie zaproponowane przez KNF zostanie Polskie 10-latki traciły na wartości piąty miesiąc z rzędu osiągając rentowność 3,33%. ostatecznie wprowadzone, co oznaczałoby uszczuplenie zysków sektora o ok. 1 mld zł rocznie. Warto jednak wspomnieć, że inwestorzy już od pewnego czasu uwzględniają negatywne scenariusze w cenach (indeks WIG Banki stracił w pierwszym półroczu 7%, podczas gdy szeroki rynek reprezentowany przez WIG zyskał 4%). Mimo iż dostrzegamy, że krótkoterminowo rynek mógł przereagować zakładając wzrost prawdopodobieństwa realizacji negatywnych scenariuszy, wciąż nie dostrzegamy wartości wśród dużych spółek pozostając neutralnie nastawieni do tego segmentu rynku. Oczekujemy także spadku zainteresowania naszym rynkiem przez dominującą na GPW grupę inwestorów zagranicznych do czasu wyniku wyborów parlamentarnych, co prawdopodobnie przełoży się na spadającą wartość obrotu akcjami. Miesięczne stopy zwrotu z indeksów giełdowych na GPW (za ostatnie 12 miesięcy) 8% 6% 4% 2% 0% -2% -4% -6% -8% -10% lip-14 sie-14 wrz-14 paź-14 lis-14 gru-14 sty-15 lut-15 mar-15 kwi-15 maj-15 cze-15 WIG 20 mwig 40 swig 80 Źródło: Citi Research, Bloomberg 4

6 PMI dla przemysłu i zysk na akcje (przesunięty o III kw. do przodu) dla spółek dużych (WIG20) i średnich (mwig40) Indeks PMI dla przemysłu - lewa oś Zysk na akcję dla WIG 20 (przesunięcie 9 m-cy) - prawa oś Zysk na akcję dla mwig 40 (przesunięcie 9 m-cy) - prawa oś Źródło: Bloomberg, Citi Handlowy Odmiennie patrzymy natomiast na segment mniejszych i średnich spółek, w którym w naszej ocenie wciąż drzemie potencjał. Jest to jednocześnie segment rynku najbardziej wrażliwy na napływy do detalicznych funduszy akcji i z tego punktu widzenia najbardziej ryzykowny. Niemniej jednak, w naszej ocenie, nabycia jednostek funduszy akcji mają szansę na kontynuację. Dostrzegamy oczywiście czynniki ryzyka, które mogą zniechęcać inwestorów detalicznych do wejścia w ten segment rynku, jak np. dalsze napięcia w Grecji, czy powrót ryzyka geopolitycznego w naszym regionie. Mimo tego wciąż uważamy, że poszukując wzrostu zysków, inwestorzy powinni kierować się w stronę tej grupy spółek ze względu na to, że dają większą ekspozycję na poprawiającą się sytuację makroekonomiczną w naszym kraju. Porównując zachowanie segmentu średnich spółek na tle wskaźnika PMI, obrazującego kondycję w polskim przemyśle zauważamy, że w ostatnich dwóch latach zachodziła wyraźna zależność zysków spółek od wskaźnika koniunktury, zupełnie odmiennie niż w przypadku indeksu dużych spółek, który nie reagował tak istotnie na zmiany trendu w gospodarce (wykres powyżej). Oczywiście wynika to z sektorowej koncentracji indeksu WIG 20, który składa się głównie z banków, spółek energetycznych oraz spółek rafineryjnych i wydobywczych z ekspozycją na globalne trendy na rynku surowców. Podczas gdy rynki akcji weszły w korektę, na rynku obligacji w czerwcu trwał już piąty miesiąc spadków. Polskie 10-latki traciły na wartości osiągając rentowność 3,33%. Był to wzrost o 139 pb od końca stycznia i poziomy obserwowane ostatnio prawie rok temu. Skala wyprzedaży na rynku długu jest więc w Polsce bardzo silna i wspiera ją wzrost rentowności na globalnych rynkach obligacji. Od końca stycznia, gdy rozpoczęła się korekta na globalnym rynku długu rentowność niemieckich Bundów osiągnęła 0,85% (wzrost o 55 pb), amerykańskich 10-latek 2,34% (wzrost o 71 pb). Jest więc szansa, że rynek, przynajmniej chwilowo się ustabilizuje. Odczyty dotyczące cen wskazują na utrzymującą się deflację, ale najprawdopodobniej już pod koniec roku (chociażby ze względu na efekt niskiej bazy) odczyty cen powrócą do poziomów dodatnich. Według prognoz makroekonomistów Citi Handlowy, poprawiająca się sytuacja gospodarcza oraz powrót inflacji zaowocuje pierwszymi podwyżkami stóp w Polsce, najwcześniej w drugiej połowie przyszłego roku. To oznacza, ze stopy procentowe pozostaną niskie, co wspiera argument za przeważaniem w portfelu bardziej ryzykownych aktywów. Z drugiej strony zbliżająca się w czasie perspektywa powrotu do zacieśniania polityki pieniężnej w Polsce, a także perspektywa pierwszej podwyżki stóp w Stanach Zjednoczonych już we wrześniu podtrzymuje tezę, że hossa na rynku długu skarbowego jest już za nami. Podsumowując, czerwiec nie był udany dla inwestorów zarówno na rynku polskich papierów udziałowych jak i dłużnych. Spadki na rynku akcji mniejszych i średnich spółek traktujemy, jako odreagowanie w trendzie wzrostowym. Jednak w przypadku rynku długu skarbowego jest to naszym zdaniem jedynie utrwalanie negatywnych tendencji. 5

7 USA w oczekiwaniu na odbicie w II kwartale Pierwsza połowa tego roku wpisuje się w scenariusz zarysowany przez nas kilka miesięcy temu amerykański rynek akcji zachowuje się relatywnie gorzej od swoich konkurentów w postaci Japonii oraz Europy. Wynika to w dużej mierze ze spadającej dynamiki zysków spółek i wysokich wycen rynkowych. Utrzymania takiej tendencji spodziewamy się w dalszej części tego roku, nadal niedoważając rynek amerykański. W tym miesiącu szczególną uwagę zwrócimy na sprawy fundamentalne, jako że wyniki spółek wraz z poziomem wzrostu zysków (EPS) są jednymi z kluczowych zmiennych mających wpływ na rynek. Warto więc przyjrzeć się prognozom wyników po zakończonym II kwartale 2015 roku. Obecnie konsensus rynkowy jest dość pesymistycznie nastawiony w tym aspekcie. Rynek oczekuje spadku zysków spółek dla S&P500 o 4,7% w II kwartale 2015 roku. Głównym powodem negatywnego nastawienia jest sektor energetyczny - w tym segmencie oczekiwany jest spadek EPS o 60,5% r/r. Po wykluczeniu sektora energetycznego prognoza zakłada wzrost EPS o 2% w II kwartale 2015 roku. Widać więc wyraźnie, że sytuacja na rynku ropy wyraźnie ciąży na wynikach spółek oraz w znacznej mierze przyczynia się do słabych prognoz wzrostu zysków na akcję dla S&P500. Podobnie sytuacja wygląda w prognozach całorocznych, rynek oczekuje wzrostu zysków o zaledwie 1,6% (wyłączając sektor energetyczny, zyski spółek z S&P500 powinny wzrosnąć o 8,4%). Należy zwrócić szczególną uwagę na nadchodzące publikacje wyników oraz porównywać je systematycznie do prognoz rynkowych. Wyniki lepsze od prognoz stanowią paliwo do dalszych wzrostów, rozczarowanie zazwyczaj prowadzi do spadków cen akcji. Kolejnym wydarzeniem, które zwracało uwagę inwestorów zainteresowanych rynkiem amerykańskim było posiedzenie Federalnego Komitetu Otwartego Rynku. Komentarz po spotkaniu możemy uznać za gołębi. Szefowa FED dała do zrozumienia, że nie będzie spieszyć się z podwyżką stóp procentowych w okolicznościach niejednoznacznych danych makro. FED zdecydował się również na obniżenie prognoz wzrostu gospodarczego na 2015 rok. Centralna ścieżka prognoz zawiera się obecnie między 1,8-2,0%, poprzednia prognoza zakładała wzrost w przedziale 2,3-2,7% w 2015 roku (tabela poniżej). Ścieżka centralna prognozy FED (obecna vs marcowa) Długi termin Zmiana realnego PKB (%) 1,8 do 2,0 2,4 do 2,7 2,1 do 2,5 2,0 do 2,3 Marcowa projekcja 2,3 do 2,7 2,3 do 2,7 2,0 do 2,4 2,0 do 2,3 Bezrobocie (%) 5,2 do 5,3 4,9 do 5,1 4,9 do 5,1 5,0 do 5,2 Marcowa projekcja 5,0 do 5,2 4,9 do 5,1 4,8 do 5,1 5,0 do 5,2 Inflacja PCE (%) 0,6 do 0,8 1,6 do 1,9 1,9 do 2,0 2,0 Marcowa projekcja 0,6 do 0,8 1,7 do 1,9 1,9 do 2,0 2,0 Źródło: FED, Citi Handlowy 6

8 ISM dla przemysłu USA z zaznaczoną 3-miesięczną średnią kroczącą sty 13 maj 13 wrz 13 sty 14 maj 14 wrz 14 sty 15 maj 15 Dane makro napływające z rynku są mieszane. Z jednej strony mamy optymistyczne dane dotyczące sytuacji konsumenta, z drugiej strony słabsze dane płynące z przemysłu, ze względu na relatywnie silnego dolara. Ciekawie wygląda też sytuacja na rynku energetycznym. Warto zauważyć, że USA przegoniło Arabię Saudyjską oraz Rosję w produkcji ropy i gazu. Obecnie USA produkuje dziennie 11,6 mln baryłek, Arabia Saudyjska 11,5 mln, a Rosja 10,8 mln. Przemysł związany z wydobyciem ropy i gazu w poprzednich latach przyczyniał się do wzrostu wydatków inwestycyjnych w USA, natomiast przy obecnych cenach ropy, rozwój segmentu został mocno zahamowany. ISM przemysłu cały czas znajduje się powyżej granicy 50 punktów, jednak od sierpnia zeszłego roku nastąpił spory spadek wartości wskaźnika. Oczywiście istotny wpływ w tym zakresie miała również sytuacja na rynku walutowym, mocny USD nie sprzyja amerykańskim eksporterom. Po stronie konsumenckiej mamy natomiast kolejną falę pozytywnych danych. Po raz kolejny in plus zaskoczył dane z rynku pracy. Ostatni odczyt pokazał, że gospodarka stworzyła 237 tys. nowych miejsc pracy. Był to wynik lepszy od oczekiwań rynkowych, które kształtowały się na poziomie 218 tys. Pozytywny impuls napłyną również z rynku nieruchomości, sprzedaż nowych domów wyniosła w maju 546 tys. - odczyt był znacznie lepszy od oczekiwań rynkowych. Możemy stwierdzić, że sprzedaż nowych domów powoli nabiera tempa oraz osiągnęła najwyższy poziom od 2008 roku. Nowe i zrewidowane dane z ostatniego miesiąca wskazują, że rozczarowujący odczyt PKB za I kwartał Źródło: Bloomberg, Citi Handlowy Dane z rynku są mieszane. Z jednej strony mamy optymistyczne dane dotyczące sytuacji konsumenta, z drugiej strony słabsze dane płynące z przemysłu. był wypadkiem przy pracy i negatywne tendencje uległy już odwróceniu. Ekonomiści Citi są zdania, że fundamenty amerykańskiej gospodarki nie uległy znacznym zmianom, a ostatnie odczyty makroekonomiczne wskazują na silne odbicie spodziewamy się wzrostu w okolicach 3% za II i III kwartał tego roku. Stąd też, prawdopodobne jest, że FED zdecyduje się na podwyżkę stóp wcześniej niż oczekiwaliśmy w chwili obecnej konsensus rynkowy zakłada, że będzie to wrzesień. Nasze nastawienie do amerykańskiego rynku nie ulega zmianie. Zgodnie z naszymi oczekiwaniami, zyski spółek nie notują zadowalających wzrostów, a prognozy na kolejne kwartały nie napawają optymizmem. Dobra sytuacja w gospodarce przekłada się na podwyżki stóp procentowych przez FED, co z kolei może hamować aktywność gospodarczą. Wycenowo, rynek akcji za Oceanem jest najdroższy wśród głównych rynków rozwiniętych. W związku z tym, nadal niedoważamy tamtejsze indeksy, widząc większy potencjał w Europie, Japonii oraz na wybranych rynkach wschodzących. 7

9 Europa wszystkie oczy na Grecję Po raz kolejny w tym roku Europa znalazła się na ustach inwestorów. Tym razem jednak w jednoznacznie negatywnym świetle. Przeciąganie liny ws. pomocy dla Grecji doprowadziło do rozchwiania rynków finansowych w Europie i po raz kolejny mieliśmy do czynienia z tzw. risk-off, czyli odwrotem od ryzyka. Nasze nastawienie do europejskich rynków akcji nie zmienia się i wciąż preferujemy przeważanie tego regionu w portfelach akcji. Obecne zawirowania na rynkach finansowych traktujemy, jako przejściowe, a swój pozytywny scenariusz opieramy na postępującej poprawie makroekonomicznej, wzroście zysków spółek i wsparciu ze strony EBC. Takiej monotematyczności na rynku europejskim nie widzieliśmy już od dawna. Grexit, kolejki do bankomatów, kryzys w strefie euro - gdzie nie spojrzeć, inwestorzy są wprost zalewani masą informacji na temat problemów zadłużeniowych Grecji i postępów (czy ich braku) w negocjacjach z wierzycielami. Jeżeli przyjąć, że liczba internetowych wyszukiwań terminu Grexit jest pewnym miernikiem nastroju, wnioski nasuwają się same (co ciekawe, w odwrotnym trendzie znajduje się zainteresowanie terminem kryzys finansowy ) Liczba wyszukiwań terminów Grexit oraz kryzys finansowy 0 Kryzys finansowy Grexit Źródło: Google Trends Uporządkujmy jednak fakty. Po kilku miesiącach nerwowych negocjacji w sprawie reform w Grecji wymaganych do wypłaty kolejnej transzy pomocy, grecki premier Aleksis Tsipras zdecydował się na niespodziewany krok i zwołał na 5 lipca referendum ws. przyjęcia warunków Troiki. Ruch jest o tyle zaskakujący, że oznaczało to brak spłaty jednej z rat dla Międzynarodowego Funduszu Walutowego. Jednocześnie, pytanie zadane Grekom odnosiło się do propozycji, która tak naprawdę nie była już przedmiotem negocjacji. W następstwie decyzji greckiego rządu, wszystkie rozmowy z wierzycielami utknęły w miejscu, a globalne media obiegły informacje o narastających niepokojach w Grecji w wyniku zamknięcia banków i kontroli kapitału. 5 lipca odbyło się długo oczekiwane referendum. Jego wynik można odczytywać jako pewne zaskoczenie, bo aż 61,31 proc. jego uczestników odrzuciło warunki zagranicznej pomocy. "Za" było 38,69 proc. głosujących. Jak widać na wykresie na kolejnej stronie (stworzonym przez ekonomistów Bloomberga) wynik referendum niczego jednak nie przesądza. Grecki rząd po raz kolejny siądzie do rozmów z wierzycielami i to od tych negocjacji będzie zależało, czy bardziej prawdopodobny stanie się scenariusz porozumienia i kolejnego pakietu pomocowego, czy wyjścia Grecji ze strefy euro. Ekonomiści Citi (ci sami, którzy ukuli termin Grexit ) są zdania, że ten drugi scenariusz jest na razie mało prawdopodobny. 8

10 Potencjalny rozwój wydarzeń ws. Grecji Szum informacyjny, który się w ostatnich dniach wytworzył, błyskawicznie znalazł swoje odzwierciedlenie na rynkach akcji oraz obligacji wywołując dużą zmienność. Indeks Stoxx 600 zanotował w czerwcu spadek o 4,6% i był to najniższy wynik wśród rynków rozwiniętych. Jednocześnie w drugiej połowie miesiąca pojawił się większy popyt na niemieckie obligacje skarbowe traktowane jako bezpieczna przystań, co sprawdziło ich rentowności w dół. Spore wahania indeksów towarzyszyły nam przez cały miesiąc i niewiele wskazuje na to, żeby kolejne tygodnie przyniosły wyraźne uspokojenie. W tym miejscu pojawia się pytanie, czy sytuacja Grecji zmienia diametralnie perspektywy dla europejskiej gospodarki i sprawia, że inwestycje w tamtejsze akcje tracą sens. Aby odpowiedzieć na to pytanie, spójrzmy na fundamenty. Grecja jest relatywnie małym krajem z niewielką w skali świata i Europy gospodarką czy rynkiem finansowym. Co więcej, w chwili obecnej Źródło: Bloomberg Intelligence bezpośrednia ekspozycja sektora prywatnego na ten kraj jest dużo mniejsza niż przed kilku laty głównymi wierzycielami są teraz państwa, a nie prywatne banki. Największym ryzykiem jest więc tzw. efekt zarażania, czyli sytuacja, w której kryzys w jednym kraju może wywołać zaburzenia w innym. W kontekście Grecji mówimy przede wszystkim o ewentualnym negatywnym przełożeniu na inne kraje peryferyjne zwłaszcza Włochy i Hiszpanię. Nie jest to jednak nasz scenariusz bazowy z dwóch powodów. Po pierwsze, od dłuższego czasu zauważamy coraz więcej argumentów, które wpisują się w tezę fundamentalnej poprawy gospodarczej w Europie. Większość krajów przeszła w ostatnich latach sporą drogę w zakresie obniżenia kosztów pracy, oddłużenia sektora prywatnego, poprawy na rachunkach obrotów bieżących, a ostatnie odczyty makro takie np. jak PMI dla przemysłu wskazują na kontynuację korzystnych tendencji gospodarczych. Europejskie banki wyraźnie poprawiły swoją pozycję kapitałową w ciągu ostatnich lat, przechodząc z deficytu na nadwyżkę (w kategoriach Bazylei III ). 9

11 Dodatkowo, dużo większa aktywność EBC w formie programów LTRO czy ostatnio QE znacząco poprawia warunki finansowe i otoczenie, w którym funkcjonuje sektor prywatny. Europejskie akcje znajdują się tym samym w sprzyjającym punkcie. Spodziewamy się, że obok Japonii to właśnie Stary Kontynent będzie cechował się najwyższym wzrostem zysków spółek w tym i kolejnym roku (wykres poniżej). Nasze nastawienie do europejskich rynków akcji nie zmienia się i wciąż preferujemy przeważanie tego regionu w portfelach akcji. Obecne zawirowania na rynkach finansowych traktujemy jako przejściowe i w scenariuszu bazowym nie zakładamy przerodzenia się obecnej sytuacji w głębszy kryzys w Europie. Jesteśmy zdania, że do końca tego roku indeksy europejskie zanotują wzrosty, ale radzimy przygotować się na to, że będzie to droga wyboista. Rzeczywisty i prognozowany wzrost zysków w wybranych krajach/regionach (*bez Wielkiej Brytanii) 20% USA Europa* Japonia 15% 10% 5% 0% Źródło: Factset, MSCI, Citi Research. 10

12 Japonia im dalej od Grecji, tym spokojniej Rynek japoński po raz kolejny pokazał siłę w czerwcu. Nienajlepszy klimat inwestycyjny na globalnych parkietach wydaje się omijać giełdę w Tokio. Topix osiągając poziom 1686 pkt wyznaczył nowe maksima obecnej hossy, rozbudzając nadzieje inwestorów na dalsze dobre zachowanie giełdy Kraju Kwitnącej Wiśni. Zważywszy na pozytywne czynniki fundamentalne, my również liczymy na to, iż druga połowa roku okaże się udana dla inwestorów w Japonii. Ubiegły miesiąc na japońskim rynku akcji można zaliczyć do relatywnie udanych. Choć indeksy w pierwszej połowie miesiąca oddały część wypracowanych zysków, to już w drugiej połowie do gry wkroczyły byki, wykorzystując niewielką korektę, jako okazję do zaangażowania się w rynek. Taka sytuacja miała miejsce kilkukrotnie w ciągu ostatnich miesięcy i możną ją interpretować, jako potwierdzenie siły japońskiego rynku, szczególnie na tle innych parkietów np. w Europie. Krótka analiza fundamentalna wskazuje na to, że perspektywy obu rynków są dobre, ale negatywne nastroje związane z rozmowami dotyczące problemów Grecji, powodują, że globalni inwestorzy preferują ostatnio akcje japońskie Eksport Japonii (mld JPY) Nasze krótkoterminowe oczekiwania co do wydarzeń na japońskim rynku uległy pewnej zmianie. Pierwotnie zakładaliśmy, że decyzja o rozszerzeniu programu skupu aktywów może zapaść już w lipcu. Komunikacja ze strony Banku Japonii z ostatnich tygodni w zakresie prowadzonej polityki monetarnej wskazuje jednak według nas, że zwiększenie programu luzowania ilościowego w najbliższym czasie jest raczej mało prawdopodobne. Nie zanosi się jednak na to, aby odczyty inflacji w kolejnych miesiącach zbliżyły się do 2% celu. Haruhiko Kuroda prezes banku centralnego Japonii uważa, że w 2015 r. dynamika cen będzie na poziomie 0,8% zaś w 2016 r. osiągnie 2,0%. Według nas są to bardzo Źródło: Bloomberg, Citi Handlowy optymistyczne założenia i niska inflacja spowoduje że BoJ będzie znów musiał rozważyć decyzję o rozszerzeniu programu luzowania ilościowego. W japońskiej gospodarce ciągle rozczarowuje konsumpcja oraz dynamika wynagrodzeń i oba czynniki powinny również hamować wzrost cen. Zatem z jednej strony Bank Japonii mógłby pozwolić sobie na dalsze rozluźnienie polityki monetarnej, z drugiej zaś coraz częściej podejmowany jest temat negatywnych skutków dodruku na tak dużą skalę, co sugeruje odsunąć tą decyzję w czasie o kilka miesięcy. Dalsze osłabianie jena mogłoby doprowadzić do erozji siły nabywczej gospodarstw Wybrane wskaźniki i prognozy dla rynku japońskiego i europejskiego Wskaźnik Cena/Zysk Prognoza wzrostu zysków P/E 14 P/E Cena do wartości księgowej Japonia 16, ,2% 11,4% 1,4 Europa (z wyłączeniem Wielkiej Brytanii) 16,4 14,7 13,5% 11,9% 1,8 Źródło: Global Market Intelligence z

13 Wydatki gospodarstw domowych w Japonii (zmiana % r/r) ,8 2 0 cze 13-2 wrz 13 gru 13 mar 14 cze 14 wrz 14 gru 14 mar Źródło: Bloomberg, Citi Handlowy domowych i wzrostu cen dóbr importowych zaś ogólny wpływ na inflację i tak byłby ograniczony. Zatem zastosowanie dostępnych dzisiaj dla banku centralnego narzędzi, prawdopodobnie i tak nie doprowadziłoby do zbliżenia inflacji do 2% celu. Ostatnie odczyty inflacji CPI wskazują na dynamikę zmian cen na poziomie zaledwie 0,5% (r/r). Co prawda należy w tym miejscu zaznaczyć, iż niektóre przedsiębiorstwa, ze względu na rosnące koszty zaczynają podwyższać ceny wytwarzanych dóbr, ale problem ten dotyczy na razie głównie żywności. Dylemat przed jakim stoi obecnie BoJ również wynika z gorszych danych dotyczących eksportu w minionych miesiącach. Tracący na wartości jen jest oczywiście ważnym czynnikiem wpływającym na atrakcyjność eksportu, jednak ostatnio słabość japońskiej waluty w tym kontekście niestety nie pomaga. Spadek eksportu tłumaczony jest spowolnieniem w gospodarce Państwa Środka oraz zmniejszeniem nakładów inwestycyjnych w Stanach Zjednoczonych. Zatem wydaje się, że dalsze zwiększanie skali dodruku, co związane byłoby z osłabieniem jena, wpłynęłoby w ograniczony sposób na dynamikę eksportu. W naszej opinii zatem, scenariusz zwiększenia skali dodruku w lipcu, jak zakładaliśmy pierwotnie, jest mało prawdopodobny, ale temat ten może być przedmiotem poważnej dyskusji w październiku, kiedy to będzie miał miejsce półroczny przegląd polityki monetarnej przez BoJ. Obraz gospodarki Japonii w drugim kwartale może nieco rozczarowywać, głównie ze względu na nastroje wśród konsumentów oraz dane dotyczące eksportu. Szacowana przez nas dynamika PKB powinna wynieść jedynie 0,5% w ujęciu rocznym, zatem gorzej niż w pierwszym kwartale, kiedy to PKB Japonii wzrósł o 3,9%. Jednak ostatnie dane dotyczące wydatków gospodarstw domowych mogą napawać optymizmem, gdyż wzrosły one o 4,8%, co stanowi najwyższą dynamikę od 14 miesięcy. Również dane dotyczące bezrobocia w maju (3,3%) potwierdzają, że rynek pracy jest jasnym punktem na mapie w kontekście oceny gospodarki Kraju Kwitnącej Wiśni. Podsumowując, utrzymujemy nasze umiarkowanie pozytywne nastawienie do japońskiego rynku. Decyzja o zwiększeniu dodruku według nas prawdopodobnie zostanie odłożona w czasie, ale nie zmienia to faktu, że fundamenty japońskiego rynku pozostają silne. Wskazujemy jednak na możliwą większą realizację zysków wywołaną niepewnością wokół tematu Grecji, co w krótkim terminie może zepchnąć indeksy na nieco niższe poziomy. 12

14 Rynki Wschodzące mocna przecena w Chinach Rynki Emerging Markets wraz ze światową tendencją ucieczki od ryzyka traciły w czerwcu. Indeks MSCI Emerging Markets notowany był na koniec miesiąca na poziomie niższym o 3,2%, względem początku czerwca. Najbardziej perspektywicznym wśród rynków wschodzących nadal pozostaje naszym zdaniem giełda w Hong Kongu, utrzymujemy również nasze neutralne postrzeganie akcji tureckich. Na czołówkach wielu serwisów finansowych tematem numer jeden w czerwcu były spadki cen na rynkach chińskich. Przecena w znacznie większym zakresie dotyczyła giełd w Szanghaju i Shenzen. Są to rynki na których, w zdecydowanej większości, inwestują inwestorzy indywidualni z kontynentalnej części kraju. Analitycy w swoich opracowaniach od dłuższego czasu podkreślali prawdopodobieństwo narastania bańki spekulacyjnej. Symptomami takiego zjawiska była np. skala zakupów akcji za pożyczone środki. Praktyka ta stała się ostatnio bardzo popularna wśród indywidualnych klientów domów maklerskich. Na duże zainteresowanie udziałami spółek notowanych na giełdach wpływ miała również silna przecena na rynku nieruchomości. Do niedawna to właśnie w mieszkania inwestowano ogromne ilości pieniędzy. Po osiągnięciu na tym rynku historycznie wysokich cen, nastąpiło pęknięcie bańki i inwestorzy skierowali swoje aktywa na rynek akcyjny. Warto wspomnieć, że fundusze inwestycyjne dostępne na polskim rynku z ekspozycją na rynek chiński inwestują prawie wyłącznie na giełdzie w Hong Kongu. Parkiet ten również stracił w czerwcu, wraz z pogorszeniem nastrojów w całym regionie Emerging Markets. W porównaniu z indeksami szerokiego rynku w Szanghaju (-12% w czerwcu) i Shenzen (-16%) giełda z regionu autonomicznego zachowywała się znacznie spokojniej spadki w czerwcu wyniosły 4,3%. Rynki z Państwa Środka wykazują znaczną dywergencję również w kontekście wycen. Akcje, w które inwestują zagraniczni inwestorzy na giełdzie aktualnie wyceniane są na wskaźniku cena/zysk na poziomie 10,8. Zupełnie oderwane od przeciętnych są za to wyceny pozostałych dwóch giełd, nawet po znacznych przecenach, o których pisaliśmy wcześniej cena/zysk dla szerokiego rynku w Szanghaju to 18,9 a dla głównego agregatu w Shenzen ten wskaźnik wynosi aż 52. Pod koniec miesiąca regulator chińskiego rynku kapitałowego poluźnił wymagania dotyczące lewarowanych pozycji na rynku akcji. Dodatkowo dwie giełdy z kontynentalnej części kraju obniżyły o 30% opłaty za Władze monetarne Chin dołączają do ogólnoświatowego trendu wspierania rozwoju gospodarczego przez luzowanie polityki pieniężnej. transakcje dokonywane na tych parkietach. Jest to odpowiedź władz na silne przeceny i próba zapobiegnięcia panicznego odwrotu rodzimych inwestorów od akcji. Chcemy podkreślić, że traktowanie rynku kapitałowego Chin jak jednej całości jest nieuzasadnione. Rynek, na którym dopuszczeni do inwestowania są zagraniczne podmioty jest znacznie bardziej dojrzały, zdecydowanie tańszy a perspektywy wzrostu zysków spółek tam notowanych są dobre. Proces łączenia się trzech parkietów, polegający na otwarciu możliwości przepływów kapitałów pomiędzy poszczególnymi giełdami, będzie postępował i wyceny zapewne będą się do siebie zbliżały co również powinno wspierać tańszy parkiet w Hong Kongu. Należy również wspomnieć o kolejnej obniżce stóp procentowych o 0,25% przez Ludowy Bank Chin. Była to już czwarta z rzędu obniżka w cyklu zapoczątkowanym w listopadzie zeszłego roku. Wyraźnie widać, że władze monetarne tego kraju dołączają do ogólnoświatowego trendu wspierania rozwoju gospodarczego przez luzowanie polityki. Jest to czynnik, który naszym zdaniem pozwoli na 13

15 utrzymanie szybkiego tempa wzrostu gospodarczego, a co za tym idzie, pozwala nam na pozytywne postrzeganie inwestycji w chińskie spółki. W czerwcu inwestorzy zaangażowani na rynkach Azji wschodzącej oczekiwali na decyzję Banku Tajlandii odnośnie stóp procentowych. Komitet Polityki Pieniężnej utrzymał koszt pieniądza na dotychczasowym poziomie, tłumacząc decyzję chęcią obserwacji reakcji na dwie poprzednie obniżki. Tajska gospodarka boryka się ostatnio z coraz większymi kłopotami. Wskaźniki makroekonomiczne dotyczące eksportu jak i produkcji przemysłowej nie pokazują pozytywnych dynamik. Spadek cen surowców rolnych wpłynął w ostatnim czasie negatywnie na dochody sektora rolniczego. Zdecydowanie najszybciej rozwijającą się dziedziną gospodarki jest turystyka. Wzrost przychodów z tego sektora to ponad 20% r/r i prognozuje się utrzymanie takiej dynamiki w tym roku. Niektóre banki inwestycyjne obniżają prognozy wzrostu gospodarczego. Citi prognozuje wzrost 3,5% w 2015, i 4% w 2016 (jest to i tak zdecydowana poprawa w stosunku do roku 2014, gdzie wzrost wyniósł jedynie 0,9%). Indeks SET100 grupujący spółki z giełdy w Bangkoku w czerwcu zachowywał się dość spokojnie, kończąc miesiąc na prawie 2% plusie. Inwestując na tamtejszym rynku należy pamiętać również o niepokojach politycznych, które targają krajem od wielu lat. Po kolejnym przewrocie, tymczasowe władze wojskowe zwołują referendum dotyczące zmiany konstytucji. Docelowo ma to doprowadzić do wyborów demokratycznych w drugiej połowie 2016 roku. Podsumowując, należy ocenić rynek giełdowy w Tajlandii, jako dość ryzykowny. Gospodarka tego kraju charakteryzuje się dużymi wahaniami wzrostów, a sytuacja polityczna od wielu lat pozostaje niepewna. W centrum zainteresowania, wśród gospodarek wschodzących w naszej części globu, była Turcja. Wybory parlamentarne, który miały miejsce 7 czerwca nie przyniosły rozstrzygnięcia. Dość niespodziewanie Partia Sprawiedliwości i Rozwoju (AKP) pierwszy raz od 13 lat nie uzyskała większości absolutnej. Partia Erdogana zwyciężyła, ale do utworzenia rządu większościowego będzie potrzebowała koalicjanta. Przez cały czerwiec w parlamencie tureckim trwały negocjacje dotyczące wyboru przewodniczącego obrad. 1 lipca przedstawiciel AKP uzyskał wymaganą większość i zinterpretowano to, jako zapowiedź koalicji. Pomimo dużych politycznych zawirowań giełda w Stambule zachowywała się na przestrzeni ostatniego miesiąca całkiem dobrze. Po silnym spadku na otwarciu notowań w poniedziałek po wyborach (-8%) indeks XU100 odrabiał systematycznie straty, aby zakończyć miesiąc z wynikiem +1,6%. Konstytucja Turcji jasno wskazuje czas na utworzenie nowego rządu na 45 dni od wyborów. Czasu jest więc niewiele, a jasnych deklaracji dotyczących nowej koalicji na razie brak. Wydaje się, że lipiec może być gorącym miesiącem nie tylko dla wczasowiczów na tureckim wybrzeżu, ale również dla elit politycznych tego kraju. Zapewne nie pozostanie to bez wpływu na notowania tureckiej giełdy i siłę tureckiej liry. Spodziewając się dużej zmienności na rynkach pozostajemy z neutralnym nastawieniem do Turcji. Indeksy giełd w Hong Kongu, Szanghaju i Shenzen w czerwcu 2015 r. 115% 100% 85% 70% Hang Seng Index Shanghai Index Shenzen Index Źródło: Bloomberg, Citi Handlowy 14

16 Rynki Frontierowe relatywnie dobre zachowanie indeksu FM Ostatni miesiąc był znów mało interesujący dla inwestorów szukających zysków na rynkach we wczesnym etapie rozwoju. Indeks MSCI Frontier Markets stracił 0,3%. Ta klasa aktywów naszym zdaniem powinna być w niewielkiej części w portfelach inwestycyjnych, jako ekspozycja na dynamiczne rynki akcji o niewielkiej korelacji z giełdami reszty świata. Jak często wspominaliśmy w poprzednich wydaniach Barometru, kraje należące do Frontier Markets w dużej części wciąż uzależnione są od eksportu ropy naftowej. Czerwiec rozpoczął się od ważnych informacji dla notowań tego surowca. Spotkanie przedstawicieli krajów eksporterów ropy naftowej było bardzo oczekiwanym wydarzeniem. Saudyjski minister do spraw ropy - Ali an-naimi po posiedzeniu poinformował, że utrzymano dotychczasowy limit wydobywczy krajów członkowskich, wynoszący 30 mln baryłek dziennie, co odbiło się negatywnie na notowaniach giełd regionu Zatoki Perskiej. W ostatnim wydaniu naszego miesięcznika podkreślaliśmy istotną dla całego indeksu Frontier Markets informację o szerszym otwarciu giełdy w Arabii Saudyjskiej dla zagranicznych inwestorów. Miało to miejsce 15 czerwca - jest jednak za wcześnie aby oceniać to posunięcie. Komentarze wskazują na długotrwały proces zdobywania pozwoleń na inwestowanie na tamtejszej giełdzie, tak więc napływ zagranicznego kapitału powinien mieć dopiero miejsce. Wydaje się, że lokalni inwestorzy są nieco rozczarowani taką sytuacją i pozbywali się akcji indeks w drugiej części miesiąca spadł o około 5%. Tematem numer jeden w czerwcu dla całego świata Po słabym zachowaniu na przełomie 2014 i 2015 roku, indeks MSCI FM wszedł w fazę trendu bocznego. finansów była oczywiście sytuacja w Grecji. Kłopoty tego kraju nie pozostały bez wpływu na kraje frontierowe. Z tego powodu ucierpiały np. Bułgaria i Rumunia są to gospodarki mocno eksponowane na ryzyka płynące z Hellady. Greckie banki są właścicielami około 28% i 12% aktywów odpowiednio bułgarskich i rumuńskich banków, spory wpływ na sektor mają również w Macedonii, Albanii i Serbii. Przedstawiciel Bułgarskiego Banku Centralnego powiedział w poniedziałek (27.06 tuż po ogłoszeniu przez premiera Tsiprasa referendum), że działania greckich władz bez wątpienia wpłyną na funkcjonowanie i stabilność bułgarskiego sektora bankowego. Kontrola przepływów kapitałów miała również duży wpływ na rentowności obligacji krajów południa Europy oraz wyceny instrumentów zabezpieczających przed ewentualną niewypłacalnością, tzw. CDS. Im wyższa wartość takiego instrumentu, tym droższe jest ubezpieczenie długu danego państwa. Notowania instrumentów CDS Bułgarii i Rumunii na tle Polski sie 14 wrz 14 paź 14 lis 14 gru 14 sty 15 lut 15 mar 15 kwi 15 maj 15 cze 15 POLAND CDS 5Y BULGARIA CDS 5Y ROMANIA CDS 5Y Źródło: Bloomberg, Citi Handlowy 15

17 Kryzys grecki oddziałuje również na inne działy gospodarki Bułgarii i Rumunii, np. eksport do Grecji to 7% całego eksportu Bułgarii. Podkreśla się jednocześnie, że kraje te mimo bliskiej współpracy gospodarczej są w zupełnie innej sytuacji fiskalnej, podczas gdy dług publiczny Hellady to około 180% PKB, w Bułgarii stanowi on jedynie 28% PKB. Pod koniec miesiąca pojawiły się pozytywne informacje dla gospodarek afrykańskich. Administracja Stanów Zjednoczonych poinformowała o przedłużeniu programu Rozwoju i Szans dla Afryki. Jest to ustawa pozwalająca krajom afrykańskim wysyłać niektóre dobra wytworzone na ich terytorium do USA bez nakładania na nie ceł i limitów kwotowych. Program rozpoczął się w 2000 roku i był zaplanowany na 15 lat. Dzięki podpisaniu nowej wersji przez Senat, a w dalszej kolejności przez prezydenta Obamę preferencyjne stawki cła będą obowiązywały przez kolejne 10 lat. Jest to bardzo ważne szczególnie dla przemysłu tekstylnego, gdyż to znaczna część produkcji z bawełny trafia właśnie na rynek amerykański. Szukając nieskorelowanej z innymi inwestycjami akcyjnymi, ekspozycji na szybki wzrost, wydaje się nam, że nadal powinniśmy niewielką część portfela zaangażować w rynki Frontier. 16

18 Rynki surowcowe stabilizacja po krótkim odbiciu Czerwiec na rynkach surowcowych był okresem wyjątkowo niskiej zmienności. Indeks CRB dający pogląd na szerokie spektrum towarów, niemal nie zmienił swojej wartości. Krótkoterminowy trend wzrostowy, który zarysował się od połowy marca do połowy maja, przerodził się w trend boczny. O ile towary jako całość nakreśliły przez ostatni miesiąc płaską linię, poszczególne rynki dość mocno różniły się między sobą stopami zwrotu. Największym zaskoczeniem czerwca było pozytywne zachowanie produktów rolnych. Jednym z najbardziej jaskrawych przykładów jest pszenica, w przypadku której kontrakty terminowe w ciągu ostatniego miesiąca zyskały 29%, z czego połowa wzrostów dokonała się w ciągu 1 tygodnia. Jedną z przyczyn tak gwałtownej zmiany cen są oczekiwane niższe zbiory, ze względu na zjawisko pogodowe zwane El Nino, polegające na ponadprzeciętnie wysokich temperaturach wody na Pacyfiku w okolicach równika. Popyt na produkty rolne podlega bardzo małym wahaniom, stąd też każda zmiana podaży ma duży wpływ na ceny. Jednak mimo silnej aprecjacji, większość towarów z tej grupy od początku roku 2015 ma wciąż ujemne stopy zwrotu. Zestawienie cen pszenicy (lewa oś) i indeksu CRB (prawa oś) sty 14 kwi 14 lip 14 paź 14 sty 15 kwi 15 lip 15 Kontrakt na pszenicę Indeks CRB Źródło: Bloomberg, Citi Handlowy Zupełnie inaczej zachowywały się w czerwcu metale przemysłowe. Miedź po obiecującym początku roku nie zdołała obronić linii krótkoterminowego trendu wzrostowego. Spadek cen wynikał m.in. ze słabych danych w chińskim przemyśle, który ma duży wpływ na globalną konsumpcję miedzi. Z pomocą dla popytu może jednak przyjść poprawa na rynku nieruchomości w Chinach. Ostatni odczyt przyrostu w inwestycjach mieszkalnych oraz komercyjnych wyniósł odpowiednio 0,5% oraz 7,8% wobec -1,1% oraz 4,5% w poprzednim miesiącu. Pozytywnie na ceny powinny wpłynąć również świeżo rozpoczęte inwestycje związane z rozbudową chińskiej sieci energetycznej. Presję z góry może jednak wywierać silny dolar, będący czynnikiem wpływającym na wszystkie towary rozliczane w tej walucie. Z tego względu, prognoza Citi odnośnie kształtowania się cen miedzi w najbliższym czasie, przewiduje stabilizację. Ropa Pierwsze 3 tygodnie czerwca stały pod znakiem osłabiającego się dolara, nie zostało to jednak wykorzystane przez rynek czarnego złota. Słabszy USD był przez inwestorów na ropie ignorowany, natomiast umacnianie się amerykańskiej waluty szybko przekładało się na spadki cen surowca. Lepsze od oczekiwań, ostatnie dane o zmianie poziomu zapasów w USA (-4,9 mln zamiast oczekiwanych -1,8 mln baryłek), również nie znalazły odzwierciedlenia w wyższych notowaniach ropy. Globalny popyt na ropę (mln baryłek dziennie) 94, ,8 93,6 93,4 93, ,8 cze 14 sie 14 paź 14 gru 14 lut 15 kwi 15 Źródło: International Energy Agency 17

19 Zmienność cen była jeszcze niższa niż w ubiegłbym miesiącu i tym samym mocno odbiegała od warunków, które mieliśmy okazję obserwować w ciągu ostatniego roku. Wzrostom w najbliższym czasie wciąż powinna przeszkadzać wysoka podaż ropy z USA. W razie powrotu cen do poziomów powyżej kosztów pozyskania surowca z poszczególnych odwiertów, mogą one zostać ponownie uruchomione zalewając rynek i tym samym blokując aprecjację cen czarnego złota. Producenci ropy z USA chętnie wykorzystaliby zwyżki do zabezpieczenia cen na przyszłość, poprzez kontrakty terminowe oraz inne instrumenty pochodne. Próg opłacalności jest oczywiście inny dla każdego punktu wydobycia, jednak jako umowną granicę można przyjąć okolice 70 USD za baryłkę ropy Brent. Jest to zatem poziom, którego przekroczenie będzie wymagało, żeby silna podaż została przezwyciężona przez jeszcze silniejszy popyt. Czy zatem jest to scenariusz realny? Konsumpcja ropy rzeczywiście rośnie. Zwłaszcza w odniesieniu do benzyny, czyli jej destylatu, na którą popyt w I kwartale 2015 wzrósł najmocniej od 2004 roku. Trwający obecnie okres wakacyjny także wpływa pozytywnie na globalną konsumpcję. Jednak warto zauważyć, że popyt ten może okazać się wrażliwy na ewentualne zwyżki cen. Skoro pojawił się w reakcji na tańszy surowiec, w przypadku gdyby ta zachęta przestała być aktualna, mógłby równie szybko zniknąć. Środowisko wysokich cen ropy byłoby zatem trudne do utrzymania, zarówno ze względu na argumenty podażowe, jak i popytowe. Najbardziej prawdopodobnym scenariuszem na najbliższe miesiące jest więc stabilizacja przy obecnych poziomach. Większość analityków przewiduje utrzymanie notowań ropy Brent w przedziale USD za baryłkę. Prognoza Citi na średnią cenę w III kwartale wynosi 68 USD za baryłkę. Jest to poziom możliwy do uzyskania dzięki kompromisowi pomiędzy dalszym wzrostem popytu, a stopniowo uaktywnioną, dodatkową podażą z USA. Złoto Notowania złota pozostają negatywnie skorelowane z oczekiwanym tempem światowego wzrostu gospodarczego oraz siłą dolara. Posiedzenie amerykańskiego banku centralnego w połowie czerwca, zawierające prognozy niższego niż poprzednio PKB w USA na 2015 r. (o czym piszemy w części Barometru poświęconej USA), dało inwestorom impuls do przeniesienia kursu złota w wyższe rejony. Radość byków nie trwała jednak długo. Publikowany przez Citi indeks zaskoczeń ekonomicznych (obrazujący różnice między faktycznymi, a oczekiwanymi danymi makro z USA), uległ w czerwcu wyraźnemu odbiciu. Zrewidowano także odczyt wzrostu gospodarczego w USA za I kwartał 2015 (-0,2% zamiast wstępnych -0,7%). Zestawienie indeksu dolarowego (lewa oś) i ceny złota (prawa oś) cze 8 cze 15 cze 22 cze 29 cze Indeks dolarowy Złoto Źródło: Bloomberg, Citi Handlowy Lepsze dane wzmocniły dolara i tym samym zniwelowały wzrosty na złocie, które ostatecznie zamknęło miesiąc na minusie. Te same makroekonomiczne czynniki powinny napędzać zmiany cen złotego kruszcu również w najbliższym czasie. Amerykański FED powoli przygotowuje inwestorów do podniesienia stóp procentowych. Najnowsza prognoza Citi przesunęła moment rozpoczęcia cyklu podwyżek z grudnia na wrzesień Jeśli ta data by się sprawdziła, w tym roku moglibyśmy zdążyć zaobserwować dwie podwyżki. Takie działanie ze strony banku centralnego oznaczałoby oczywiście wzmocnienie dolara i tym samym presję na ceny złota. Analitycy Citi przewidują utrzymanie się cen w II kwartale 2015 w zakresie USD za uncję. Obecnie znajdujemy się zatem w górnej połowie tego przedziału. 18

20 Stopy zwrotu oraz wskaźniki wybranych indeksów (na ) Akcje Wartość Miesiąc YTD Rok P/E P/E (2015) Div. Yield WIG 53329,0-4,0% 3,7% 3,1% 21,3 13,3 3,2% WIG20TR 3742,8-3,9% 1,7% 0,4% 18,5 12,6 3,8% mwig ,5-4,2% 5,8% 7,9% 35,0 14,6 2,0% swig ,6-6,2% 6,6% 1,8% 16,5 14,3 2,9% S&P ,1-2,1% -0,8% 4,6% 18,3 17,5 2,0% Eurostoxx ,3-4,1% 9,2% 5,1% 19,7 14,8 3,6% Stoxx ,3-4,6% 11,8% 10,6% 22,9 16,2 3,4% Topix 1630,4-2,6% 15,8% 27,8% 18,8 15,8 1,6% Hang Seng 26250,0-4,3% 11,7% 11,5% 10,8 12,4 3,1% MSCI World 1735,6-2,5% 0,8% -1,1% 18,4 17,1 2,5% MSCI Emerging Markets 972,3-3,2% 1,9% -7,5% 13,9 12,5 2,6% MSCI EM LatAm 2517,5 0,8% -7,5% -25,4% 22,5 15,9 2,9% MSCI EM Asia 475,2-4,8% 4,4% 0,7% 13,1 12,3 2,4% MSCI EM Europe 311,0-2,9% 2,1% -28,1% 11,2 8,2 3,9% MSCI Frontier Markets 577,6-0,3% -5,6% -17,1% 10,9 10,6 3,8% Surowce Ropa Brent 63,6-3,9% 0,8% -40,9% Miedź 5754,8-4,2% -10,1% -18,3% Złoto 1172,4-1,5% -2,3% -11,6% Srebro 15,7-6,1% -3,5% -25,2% TR/Jefferies Commodity Index 227,2 1,8% -2,7% -26,1% Obligacje Duration Amerykańskie Skarbowe (>1 rok) 368,3-1,0% -0,1% 2,8% 6,0 Niemieckie Skarbowe (>1 rok) 400,4-2,1% -1,0% 4,1% 7,1 US Korporacyjne (Inv. Grade) 246,1-2,0% -1,3% 1,1% 8,0 US Korporacyjne (High Yield) 234,9-1,7% 1,5% -1,2% 4,2 Polskie Skarbowe (1-3 lat) 311,3-0,1% 0,6% 2,7% 1,9 Polskie Skarbowe (3-5 lat) 344,4-0,6% -0,2% 3,6% 3,7 Polskie Skarbowe (5-7 lat) 246,0-1,2% -1,6% 3,9% 5,0 Polskie Skarbowe (7-10 lat) 402,5-2,1% -3,8% 4,5% 6,6 Polskie Skarbowe (>10 lat) 298,3-3,1% -6,2% 5,9% 9,1 Waluty USD/PLN 3,76 0,5% 6,9% 23,7% EUR/PLN 4,19 2,0% -2,0% 0,8% CHF/PLN 4,02 1,0% 12,9% 17,3% EUR/USD 1,11 1,5% -8,3% -18,5% EUR/CHF 1,04 0,8% -13,3% -14,2% USD/JPY 122,50-1,3% 2,5% 20,7% Żródło: Bloomberg 19

Co dalej z Grecją? Komentarz Specjalny. 29 czerwca 2015 r. r.

Co dalej z Grecją? Komentarz Specjalny. 29 czerwca 2015 r. r. Co dalej z Grecją? Komentarz Specjalny 29 czerwca 2015 r. r. 1 Po kilku miesiącach nerwowych negocjacji w sprawie reform w Grecji wymaganych do wypłaty kolejnej transzy pomocy, grecki premier zdecydował

Bardziej szczegółowo

USDPLN to analogicznie poziom 3,26 i wsparcie 3,20-3,22.

USDPLN to analogicznie poziom 3,26 i wsparcie 3,20-3,22. 09:00 Okazuje się, że wczorajsze dane o wykorzystanie deficytu budżetowego w Polsce nie były tragiczne i dodatkowo EURUSD znów zaczyna rosnąć więc występują naturalne czynniki sprzyjające umocnieniu PLN.

Bardziej szczegółowo

FOREX - DESK: Rynek zagraniczny (18-08-2006r.)

FOREX - DESK: Rynek zagraniczny (18-08-2006r.) FOREX - DESK: Rynek zagraniczny (18-08-2006r.) Czwartek na rynku walutowym przyniósł pierwsze, poważniejsze umocnienie dolara od kilku dni. Przez większość minionego tygodnia dolar taniał, czemu pomagały

Bardziej szczegółowo

Warszawa Lipiec 2015 r.

Warszawa Lipiec 2015 r. Kieruj płynnością swojej firmy! Typy inwestycyjne Union Investment TFI Warszawa r. W co lokować nadwyżki? Aktualne typy inwestycyjne Zarządzanie płynnością PLN Potencjał wzrostu UniLokata Zarządzanie płynnością

Bardziej szczegółowo

Opis dyskusji na posiedzeniu decyzyjnym Rady Polityki Pieniężnej w dniu 6 maja 2015 r.

Opis dyskusji na posiedzeniu decyzyjnym Rady Polityki Pieniężnej w dniu 6 maja 2015 r. Opis dyskusji na posiedzeniu decyzyjnym Rady Polityki Pieniężnej w dniu 6 maja 2015 r. Członkowie Rady Polityki Pieniężnej dyskutowali na temat polityki pieniężnej w kontekście bieżącej i oczekiwanej sytuacji

Bardziej szczegółowo

Sierpnień 2015. Kieruj płynnością swojej firmy! Typy inwestycyjne Union Investment TFI. Warszawa Sierpień 2015 r.

Sierpnień 2015. Kieruj płynnością swojej firmy! Typy inwestycyjne Union Investment TFI. Warszawa Sierpień 2015 r. Kieruj płynnością swojej firmy! Typy inwestycyjne Union Investment TFI Warszawa Sierpień 2015 r. W co lokować nadwyżki? Aktualne typy inwestycyjne Zarządzanie płynnością PLN Potencjał wzrostu UniLokata

Bardziej szczegółowo

Komentarz poranny z 15 lipca 2009r.

Komentarz poranny z 15 lipca 2009r. Michał Wojciechowski Analityk Rynków Finansowych tel. 071 79 59 026 e-mail: mwojciechowski@ambconsulting.pl Komentarz poranny z 15 lipca 2009r. WYDARZENIA NA ŚWIECIE Rynek zagraniczny. W pierwszej części

Bardziej szczegółowo

Analiza tygodniowa - ujęcie fundamentalne

Analiza tygodniowa - ujęcie fundamentalne Analiza tygodniowa - ujęcie fundamentalne 12 marca 2012 Aktualne wskaźniki makro: KRAJ Stopy CPI Bezrobocie PKB % r/r r/r r/r USA 0,25 3,90 9,00 2,50 Euroland 1,25 0,80 10,20 1,60 Wielka Brytania 0,50

Bardziej szczegółowo

Złoty trend. Wszystko o rynku złota. Raport specjalny portalu Funduszowe.pl

Złoty trend. Wszystko o rynku złota. Raport specjalny portalu Funduszowe.pl Złoty trend Wszystko o rynku złota Raport specjalny portalu Funduszowe.pl Złoto w dzisiejszych czasach jest popularnym środkiem inwestycyjnym. Uważa się przy tym, że inwestowanie w kruszec (poprzez fundusze,

Bardziej szczegółowo

FOREX - DESK: Rynek zagraniczny (15-08-2006r.)

FOREX - DESK: Rynek zagraniczny (15-08-2006r.) FOREX - DESK: Rynek zagraniczny (15-08-2006r.) Początek tygodnia na międzynarodowym rynku walutowym nie wniósł niczego nowego. Amerykańska waluta wciąż utrzymuje wypracowaną w ostatnich dniach, krótkoterminową

Bardziej szczegółowo

FOREX - DESK: Rynek zagraniczny (10-08-2006r.)

FOREX - DESK: Rynek zagraniczny (10-08-2006r.) FOREX - DESK: Rynek zagraniczny (10-08-2006r.) Wczorajszy dzień na rynku walutowym stał pod znakiem reakcji na informacje, jakie pojawiły się ze strony FED. Stopa rezerwy federalnej pozostała na niezmienionym

Bardziej szczegółowo

PERSPEKTYWY INWESTYCYJNE NA 2011 ROK

PERSPEKTYWY INWESTYCYJNE NA 2011 ROK Chorzów, 7 Kwiecień 2011 WIDZIMY WIĘCEJ MOŻLIWOŚCI PERSPEKTYWY INWESTYCYJNE NA 2011 ROK GLOBALNE CZYNNIKI RYZYKA Niestabilność polityczna w rejonie Afryki Północnej i krajów Bliskiego Wschodu Wzrost cen

Bardziej szczegółowo

FOREX DESK: Komentarz walutowy (11-06-2007r.)

FOREX DESK: Komentarz walutowy (11-06-2007r.) FOEX DESK: Komentarz walutowy (11-06-2007r.) Końcówka tygodnia na rynku walutowym przyniosła dosyć ciekawe zmiany. Na większości głównych par wyraźnie zyskiwał dolar. Impulsów do takiego ruchu dostarczyły

Bardziej szczegółowo

FOREX - DESK: Rynek krajowy (18-09-2006r.)

FOREX - DESK: Rynek krajowy (18-09-2006r.) FOREX - DESK: Rynek krajowy (18-09-2006r.) Dzisiejszy dzień na krajowym rynku walutowym przebiega w miarę spokojnie, choć przeważa presja wzrostu wartości złotego, co jest niejako pochodną zachowania się

Bardziej szczegółowo

Komentarz tygodniowy 07-14.08.2015

Komentarz tygodniowy 07-14.08.2015 Komentarz tygodniowy 07-14.08.2015 DANE MAKROEKONOMICZNE Z Z POLSKI Inflacja konsumentów Według danych GUS, wskaźnik inflacji konsumentów w lipcu br. ukształtował się na poziomie minus 0,7 % r/r (wobec

Bardziej szczegółowo

Jak zbierać plony? Krótkoterminowo ostrożnie Długoterminowo dobierz akcje Typy inwestycyjne Union Investment

Jak zbierać plony? Krótkoterminowo ostrożnie Długoterminowo dobierz akcje Typy inwestycyjne Union Investment Jak zbierać plony? Krótkoterminowo ostrożnie Długoterminowo dobierz akcje Typy inwestycyjne Union Investment Warszawa sierpień 2011 r. Co ma potencjał zysku? sierpień 2011 2 Sztandarowy fundusz dla klientów

Bardziej szczegółowo

Zrównoważony wzrost koniunktury

Zrównoważony wzrost koniunktury marzec PENGAB =. +. Zrównoważony wzrost koniunktury Wskaźnik Ocen. +. Wskaźnik Prognoz. -. Index Pengab Pengab wartość trendu cyklu / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / /

Bardziej szczegółowo

Maj 2015. Kieruj płynnością swojej firmy! Typy inwestycyjne Union Investment TFI. Warszawa Maj 2015 r.

Maj 2015. Kieruj płynnością swojej firmy! Typy inwestycyjne Union Investment TFI. Warszawa Maj 2015 r. Kieruj płynnością swojej firmy! Typy inwestycyjne Union Investment TFI Warszawa r. W co lokować nadwyżki? Aktualne typy inwestycyjne Zarządzanie płynnością PLN Potencjał wzrostu UniLokata Zarządzanie płynnością

Bardziej szczegółowo

FOREX - DESK: Rynek zagraniczny (19-10-2006r.)

FOREX - DESK: Rynek zagraniczny (19-10-2006r.) FOREX - DESK: Rynek zagraniczny (19-10-2006r.) Środa na rynku walutowym stała pod znakiem umocnienia amerykańskiej waluty na większości par. Można przyjąć, że była to wypadkowa reakcji na sporą porcję

Bardziej szczegółowo

Fundusz PKO Strategii Obligacyjnych FIZ

Fundusz PKO Strategii Obligacyjnych FIZ Fundusz PKO Strategii Obligacyjnych FIZ 1 Wpływ polityki pieniężnej na obszar makro i wyceny funduszy obligacji Polityka pieniężna kluczowym narzędziem w walce z recesją Utrzymująca się duża podaż taniego

Bardziej szczegółowo

Gospodarka polska, gospodarka światowa w jakim punkcie dziś jesteśmy?

Gospodarka polska, gospodarka światowa w jakim punkcie dziś jesteśmy? Gospodarka polska, gospodarka światowa w jakim punkcie dziś jesteśmy? Łukasz Tarnawa Departament Strategii i Analiz Warszawa, 6 listopada 2008 1 Gospodarka globalna kryzys sektora finansowego w gospodarkach

Bardziej szczegółowo

Market Alert: Czarny poniedziałek

Market Alert: Czarny poniedziałek Market Alert: Czarny poniedziałek Spowalniająca gospodarka chińska Za powszechna przyczynę spadków na giełdach dzisiaj uznaje się spowalniająca gospodarkę chińską i dewaluacja chińskiej waluty. Niemniej

Bardziej szczegółowo

RELACJA Z NASZEJ PODRÓŻY DO USA

RELACJA Z NASZEJ PODRÓŻY DO USA IFM GLOBAL INVESTMENT RESEARCH RELACJA Z NASZEJ PODRÓŻY DO USA CIEKAWY ROK NA RYNKU OBLIGACJI IFM GLOBAL INVESTMENT RESEARCH RELACJA Z PODRÓŻY DO USA CIEKAWY ROK NA RYNKU OBLIGACJI W pierwszym materiale

Bardziej szczegółowo

Koniunktura na kredyty

Koniunktura na kredyty Marzec PENGAB =. Wskaźnik Ocen. +. Wskaźnik Prognoz. -. -. Koniunktura na kredyty Index Pengab / / / Pengab wartość trendu cyklu / / / / / Ocena kredyty osób indywidualnych / / / / / / / / / / / / Listopadowy

Bardziej szczegółowo

BNP Paribas FIO Wyniki i komentarz. Dane na 29.05.2015

BNP Paribas FIO Wyniki i komentarz. Dane na 29.05.2015 BNP Paribas FIO Wyniki i komentarz Dane na 29.05.2015 BNP Paribas FIO Akcji Subfundusz * 1 miesiąc 30 kwiecień 2015-29 maj 2015-2,03% -3,05% 3 miesiące 27 luty 2015-29 maj 2015 3,80% 2,99% 6 miesięcy 28

Bardziej szczegółowo

Raport miesięczny. Centrum Finansowe Banku BPS S.A. za maj 2013 roku. Warszawa, 14.06.2013 r.

Raport miesięczny. Centrum Finansowe Banku BPS S.A. za maj 2013 roku. Warszawa, 14.06.2013 r. Raport miesięczny Centrum Finansowe Banku BPS S.A. za maj 2013 roku Warszawa, 14.06.2013 r. Spis treści: 1. INFORMACJE NA TEMAT WYSTĄPIENIA TENDENCJI I ZDARZEŃ W OTOCZENIU RYNKOWYM SPÓŁKI, KTÓRE W JEJ

Bardziej szczegółowo

Analiza tygodniowa - ujęcie fundamentalne

Analiza tygodniowa - ujęcie fundamentalne Analiza tygodniowa - ujęcie fundamentalne 26 marca 2012 Aktualne wskaźniki makro: KRAJ Stopy CPI Bezrobocie PKB % r/r r/r r/r USA 0,25 3,90 9,00 2,50 Euroland 1,25 0,80 10,20 1,60 Wielka Brytania 0,50

Bardziej szczegółowo

Sytuacja na rynkach finansowych. Adam Zaremba

Sytuacja na rynkach finansowych. Adam Zaremba Sytuacja na rynkach finansowych Adam Zaremba Sytuacja na rynkach globalnych Światowe rynki akcji 16. 15. 14. S&P5 DAX NIKKEI 13. 12. 11. 1. 9. 8. 7. 213-7-12 214-1-12 214-7-12 215-1-12 215-7-12 216-1-12

Bardziej szczegółowo

Istnieje duże prawdopodobieństwo, że indeks będzie w dniu jutrzejszym nadal niewiele zwyżkował. Wciąż należy pamiętać o poziomie 4015,5, który

Istnieje duże prawdopodobieństwo, że indeks będzie w dniu jutrzejszym nadal niewiele zwyżkował. Wciąż należy pamiętać o poziomie 4015,5, który Handel podczas czwartkowych notowań miał względnie spokojny charakter. Z pośród głównych parkietów Europy największe zwyżki odnotował indeks STOXX50 (stopa zwrotu wyniosła 1,74%). DAX W czasie dzisiejszej

Bardziej szczegółowo

RYNKI AKCJI WALUTY SUROWCE STOPY PROCENTOWE WSKAŹNIKI MAKROEKONOMICZNE. Spis treści NOTOWANIA AKCJI W POLSCE I DŁUŻNY 120 W STREFIE EURO

RYNKI AKCJI WALUTY SUROWCE STOPY PROCENTOWE WSKAŹNIKI MAKROEKONOMICZNE. Spis treści NOTOWANIA AKCJI W POLSCE I DŁUŻNY 120 W STREFIE EURO MIESIĄC NA RYNKACH NOTOWANIA AKCJI W POLSCE I DŁUŻNY 120 W STREFIE EURO RYNKI AKCJI WIG20 mwig40 swig 2013-12-27 20-05-27 20-10-27 NOTOWANIA AKCJI NA ŚWIECIE 120 WALUTY S&P500 DAX NIKKEI 2013-12-27 20-05-27

Bardziej szczegółowo

Jesienna prognoza gospodarcza na 2014 r.: powolne ożywienie i bardzo niska inflacja

Jesienna prognoza gospodarcza na 2014 r.: powolne ożywienie i bardzo niska inflacja Komisja Europejska - Komunikat prasowy Jesienna prognoza gospodarcza na 2014 r.: powolne ożywienie i bardzo niska inflacja Bruksela, 04 listopad 2014 Zgodnie z prognozą gospodarczą Komisji Europejskiej

Bardziej szczegółowo

W prognozach mniej optymizmu

W prognozach mniej optymizmu Wrzesień PENGAB =. Wskaźnik Ocen. -. Wskaźnik Prognoz. -. -. W prognozach mniej optymizmu Index Pengab Pengab wartość trendu cyklu / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / /

Bardziej szczegółowo

Tygodniowy Komentarz Rynkowy 16 maja 2008

Tygodniowy Komentarz Rynkowy 16 maja 2008 Tygodniowy Komentarz Rynkowy 16 maja 2008 Zagraniczne rynki finansowe Rynek walutowy EURUSD W perspektywie całego tygodnia dolar zanotował stratę o 1.5 centa. Amerykańska waluta traciła wyraźnie w poniedziałek

Bardziej szczegółowo

Aktualna i przewidywana sytuacja na rynku walut

Aktualna i przewidywana sytuacja na rynku walut Aktualna i przewidywana sytuacja na rynku walut Piotr Popławski, Analityk walutowy Banku BGŻ Warszawa, 19 września 214 r. Kluczowe czynniki kształtujące kurs walutowy: Krajowe i zagraniczne stopy procentowe

Bardziej szczegółowo

BANK HANDLOWY W WARSZAWIE S.A. Wyniki za 2013 rok i podział zysku. Warszawa, 24 czerwca 2014

BANK HANDLOWY W WARSZAWIE S.A. Wyniki za 2013 rok i podział zysku. Warszawa, 24 czerwca 2014 BANK HANDLOWY W WARSZAWIE S.A. Wyniki za 2013 rok i podział zysku Warszawa, 24 czerwca 2014 Otoczenie makroekonomiczne Gospodarka stopniowo przyspiesza Dalsza poprawa sytuacji na rynku pracy 7.0 5.0 3.0

Bardziej szczegółowo

Brazylijski rynek akcji

Brazylijski rynek akcji Brazylijski rynek akcji Komentarz rynkowy Jarosław Niedzielewski Dyrektor Departamentu Inwestycji Marzec 2012 Na rynku brazylijskim widzimy szansę na znaczący wzrost cen akcji ze względu na rozpoczęty cykl

Bardziej szczegółowo

FOREX - DESK: Rynek zagraniczny (19-12-2006r.)

FOREX - DESK: Rynek zagraniczny (19-12-2006r.) FOREX - DESK: Rynek zagraniczny (19-12-2006r.) Początek tygodnia przyniósł umocnienie amerykańskiej waluty. W zasadzie w przeważającej mierze wynikało to z sytuacji technicznej, która po dwóch ostatnich

Bardziej szczegółowo

Stan i prognoza koniunktury gospodarczej

Stan i prognoza koniunktury gospodarczej 222 df Instytut Badań nad Gospodarką Rynkową przedstawia osiemdziesiąty piąty kwartalny raport oceniający stan koniunktury gospodarczej w Polsce (IV kwartał 2014 r.) oraz prognozy na lata 2015 2016 KWARTALNE

Bardziej szczegółowo

FOREX - DESK: Rynek zagraniczny (15-06-2006r.)

FOREX - DESK: Rynek zagraniczny (15-06-2006r.) FOREX - DESK: Rynek zagraniczny (15-06-2006r.) Wczorajszy dzień nie zmienił znacząco aktualnej sytuacji na głównych parach, choć w porównaniu z poprzednimi widać było już nieco więcej nerwowości. Dotychczas

Bardziej szczegółowo

MATERIAŁ INFORMACYJNY

MATERIAŁ INFORMACYJNY MATERIAŁ INFORMACYJNY Strukturyzowane Certyfikaty Depozytowe powiązane z indeksem S&P 500 ze 100% gwarancją zainwestowanego kapitału w Dniu Wykupu Emitent Bank BPH SA Numer Serii Certyfikatów Depozytowych

Bardziej szczegółowo

TYPY MODELOWYCH STRATEGII INWESTYCYJNYCH

TYPY MODELOWYCH STRATEGII INWESTYCYJNYCH ZAŁĄCZNIK NR 1 DO REGULAMINU TYPY MODELOWYCH STRATEGII INWESTYCYJNYCH W ramach Zarządzania, Towarzystwo oferuje następujące Modelowe Strategie Inwestycyjne: 1. Strategia Obligacji: Cel inwestycyjny: celem

Bardziej szczegółowo

FOREX - DESK: Rynek zagraniczny (11-04-2007r.)

FOREX - DESK: Rynek zagraniczny (11-04-2007r.) FOREX - DESK: Rynek zagraniczny (11-04-2007r.) Wtorkowa sesja na rynku walutowym przyniosła spore osłabienie amerykańskiej waluty. Ruch był dość niespodziewany, zwłaszcza po piątkowych, dobrych danych

Bardziej szczegółowo

RYNKI AKCJI SUROWCE STOPY PROCENTOWE WSKAŹNIKI MAKROEKONOMICZNE. Spis treści NOTOWANIA AKCJI W POLSCE I DŁUŻNY W STREFIE EURO

RYNKI AKCJI SUROWCE STOPY PROCENTOWE WSKAŹNIKI MAKROEKONOMICZNE. Spis treści NOTOWANIA AKCJI W POLSCE I DŁUŻNY W STREFIE EURO MIESIĄC NA RYNKACH NOTOWANIA AKCJI W POLSCE I DŁUŻNY W STREFIE EURO 0--7 0-05-7 0-0-7 NOTOWANIA AKCJI NA ŚWIECIE 0 S&P500 DAX NIKKEI 0--7 0-05-7 0-0-7 NOTOWANIA OBLIGACJI W POLSCE 0 0 0 WIG0 WIG50 WIG50

Bardziej szczegółowo

Prognozy wzrostu dla Polski 2015-06-02 15:58:50

Prognozy wzrostu dla Polski 2015-06-02 15:58:50 Prognozy wzrostu dla Polski 2015-06-02 15:58:50 2 Bank of America Merrill Lynch podniósł prognozy wzrostu PKB dla Polski - z 3,3 do 3,5 proc. w 2015 r. i z 3,4 do 3,7 proc. w 2016 r. W raporcie o gospodarce

Bardziej szczegółowo

RAPORT SPECJALNY EUR/PLN w świetle bieżącej polityki EBC

RAPORT SPECJALNY EUR/PLN w świetle bieżącej polityki EBC EUR/PLN W ŚWIETLE BIEŻĄCEJ POLITYKI EBC Luzowanie ilościowe w strefie euro jak dotąd sprzyjało aprecjacji złotego wobec wspólnej waluty. Pomimo chwilowego rozczarowania rynków finansowych skromną skalą

Bardziej szczegółowo

MATERIAŁ INFORMACYJNY

MATERIAŁ INFORMACYJNY MATERIAŁ INFORMACYJNY Strukturyzowane Certyfikaty Depozytowe Lokata Inwestycyjna Kurs na Złoto powiązane z ceną złota ze 100% ochroną zainwestowanego kapitału w Dniu Wykupu Emitent Bank BPH SA Numer Serii

Bardziej szczegółowo

Komentarz Specjalny. Spokojnie, to tylko korekta. 17 października 2014. Komentarz Specjalny Biura Doradztwa Inwestycyjnego

Komentarz Specjalny. Spokojnie, to tylko korekta. 17 października 2014. Komentarz Specjalny Biura Doradztwa Inwestycyjnego 9 stron Spokojnie, to tylko korekta Komentarz Specjalny Biura Doradztwa Inwestycyjnego Rynki akcji znalazły się pod bardzo dużą presją w ciągu ostatnich kilku tygodni. Wydaje się nam, że mamy do czynienia

Bardziej szczegółowo

Analiza tygodniowa - ujęcie fundamentalne

Analiza tygodniowa - ujęcie fundamentalne Analiza tygodniowa - ujęcie fundamentalne 18 czerwca 2012 Aktualne wskaźniki makroekonomiczne: KRAJ Stopy CPI Bezrobocie PKB % r/r r/r r/r USA 0,25 3,90 8,10 2,50 Euroland 1,25 0,80 10,20 1,60 Wielka Brytania

Bardziej szczegółowo

Rynek surowców korekta czy załamanie?

Rynek surowców korekta czy załamanie? Rynek surowców korekta czy załamanie? Paweł Kordala, X-Trade Brokers Dom Maklerski S.A. 1 Agenda I. Rynek ropy II. Rynek miedzi III. Rynek złota IV. Rynek srebra V. Rynki rolne (kukurydza, pszenica, soja)

Bardziej szczegółowo

Komentarz tygodniowy 18-25.09.2015

Komentarz tygodniowy 18-25.09.2015 Komentarz tygodniowy 18-25.09.2015 DANE MAKROEKONOMICZNE Z Z POLSKI Stopa bezrobocia - GUS Wskaźnik VIII 2014 VII 2015 VIII 2015 Stopa bezrobocia rejestrowanego 11,7 % 10,1 % 10,0 % Stopa bezrobocia rejestrowanego

Bardziej szczegółowo

OPIS FUNDUSZY OF/ULS2/1/2014

OPIS FUNDUSZY OF/ULS2/1/2014 OPIS FUNDUSZY OF/ULS2/1/2014 SPIS TREŚCI ROZDZIAŁ 1. POSTANOWIENIA OGÓLNE 3 ROZDZIAŁ 2. POLITYKA INWESTYCYJNA I OPIS RYZYKA UFK PORTFEL DŁUŻNY 3 ROZDZIAŁ 3. POLITYKA INWESTYCYJNA I OPIS RYZYKA UFK PORTFEL

Bardziej szczegółowo

WYCZEKIWANIE NA RYNKI WSCHODZĄCE

WYCZEKIWANIE NA RYNKI WSCHODZĄCE IFM GLOBAL INVESTMENT RESEARCH WYCZEKIWANIE NA RYNKI WSCHODZĄCE IFM GLOBAL INVESTMENT RESEARCH WYCZEKIWANIE NA RYNKI WSCHODZĄCE W połowie mijającego miesiąca zespół przeprowadził kolejną podróż inwestycyjną,

Bardziej szczegółowo

FOREX - DESK: Rynek zagraniczny (22-06-2006r.)

FOREX - DESK: Rynek zagraniczny (22-06-2006r.) FOREX - DESK: Rynek zagraniczny (22-06-2006r.) Ostatnie godziny na rynku walutowym nadal stoją pod znakiem spokojnego spadku wartości dolara na głównych parach. Gwałtowniejszym ruchom nie sprzyja obecnie

Bardziej szczegółowo

Lepsza perspektywa zysków! Zarządzanie płynnością Typy inwestycyjne Union Investment

Lepsza perspektywa zysków! Zarządzanie płynnością Typy inwestycyjne Union Investment Lepsza perspektywa zysków! Zarządzanie płynnością Typy inwestycyjne Union Investment Warszawa maj 2012 r. W co lokować nadwyżki? Aktualne typy inwestycyjne. maj 2012 2 Zarządzanie płynnością PLN Stały

Bardziej szczegółowo

Komentarz tygodniowy

Komentarz tygodniowy Komentarz tygodniowy DANE MAKROEKONOMICZNE Z POLSKI Wskaźnik II kw. 2012 I kw. 2013 II kw. 2013 PKB, zmiana r./r. 2,3 % 0,5 % 0,8 % Popyt krajowy, zmiana r./r. Produkt Krajowy Brutto -0,4 % -0,9 % -1,9

Bardziej szczegółowo

Śniadanie z ekspertami PKO Banku Polskiego

Śniadanie z ekspertami PKO Banku Polskiego Śniadanie z ekspertami PKO Banku Polskiego Perspektywy gospodarki oraz rynków finansowych według ekonomistów i strategów PKO Banku Polskiego Warszawa, 28 października 2014 r. Perspektywy dla gospodarki:

Bardziej szczegółowo

FOREX - DESK: Rynek krajowy (19-12-2006r.)

FOREX - DESK: Rynek krajowy (19-12-2006r.) FOREX - DESK: Rynek krajowy (19-12-2006r.) Tydzień zaczął się dla złotego niezbyt pomyślnie i na praktycznie wszystkich parach złotowych obserwowaliśmy wczoraj lekką presję deprecjonującą naszą walutę.

Bardziej szczegółowo

Komentarz tygodniowy 25.09-02.10.2015

Komentarz tygodniowy 25.09-02.10.2015 Komentarz tygodniowy 25.09-02.10.2015 DANE MAKROEKONOMICZNE Z Z POLSKI Inflacja konsumentów - GUS Wskaźnik IX 2014 VIII 2015 IX 2015 Inflacja konsumentów, r/r -0,3 % -0,6 % -0,8 % Według wstępnych danych

Bardziej szczegółowo

FOREX - DESK: Rynek krajowy (24-08-2006r.)

FOREX - DESK: Rynek krajowy (24-08-2006r.) FOREX - DESK: Rynek krajowy (24-08-2006r.) Końcówka wczorajszej sesji nie była zbyt udana dla krajowej waluty, która dosyć wyraźnie straciła na wartości. Dzisiejszy dzień co prawda stoi pod znakiem niewielkiej

Bardziej szczegółowo

Spis treści. Opis funduszy OF/ULS2/1/2015. Polityka inwestycyjna i opis ryzyka UFK Portfel Dłużny...3. UFK Portfel Konserwatywny...

Spis treści. Opis funduszy OF/ULS2/1/2015. Polityka inwestycyjna i opis ryzyka UFK Portfel Dłużny...3. UFK Portfel Konserwatywny... Opis funduszy Spis treści Opis funduszy OF/ULS2/1/2015 Rozdział 1. Rozdział 2. Rozdział 3. Rozdział 4. Rozdział 5. Rozdział 6. Rozdział 7. Rozdział 8. Rozdział 9. Rozdział 10. Postanowienia ogólne...3

Bardziej szczegółowo

BNP Paribas FIO Wyniki i komentarz. Dane na 31.07.2015

BNP Paribas FIO Wyniki i komentarz. Dane na 31.07.2015 BNP Paribas FIO Wyniki i komentarz Dane na 31.07.2015 BNP Paribas FIO Akcji * 2 1 miesiąc 30 czerwiec 2015-31 lipiec 2015 0,51% -3,90% 15,00% 3 miesiące 30 kwiecień 2015-31 lipiec 2015-4,19% -11,42% 6

Bardziej szczegółowo

FOREX - DESK: Komentarz dzienny (09.09.2004r.)

FOREX - DESK: Komentarz dzienny (09.09.2004r.) FOREX - DESK: Komentarz dzienny (09.09.2004r.) Wczorajsze przemówienie Alana Greenspana było punktem kulminacyjnym tego tygodnia, jeśli chodzi o wpływ na rynek walutowy. Szef FED sugerując, że odżywająca

Bardziej szczegółowo

Krzysztof Wołowicz Kierownik Departamentu Analiz DM TMS Brokers S.A. Błędne prognozy, zaskakujące wypowiedzi a zmiany cen instrumentów finansowych.

Krzysztof Wołowicz Kierownik Departamentu Analiz DM TMS Brokers S.A. Błędne prognozy, zaskakujące wypowiedzi a zmiany cen instrumentów finansowych. Krzysztof Wołowicz Kierownik Departamentu Analiz DM TMS Brokers S.A. Błędne prognozy, zaskakujące wypowiedzi a zmiany cen instrumentów finansowych. Zakopane, 4 czerwca 2011 r. Dostęp do wiarygodnych źródeł

Bardziej szczegółowo

MATERIAŁ INFORMACYJNY

MATERIAŁ INFORMACYJNY MATERIAŁ INFORMACYJNY Strukturyzowane Certyfikaty Depozytowe Lokata inwestycyjna powiązana z rynkiem akcji ze 100% ochroną zainwestowanego kapitału w Dniu Wykupu Emitent Bank BPH SA Numer Serii Certyfikatów

Bardziej szczegółowo

Czy polskie dane makro wpływają na notowania akcji?

Czy polskie dane makro wpływają na notowania akcji? Czy polskie dane makro wpływają na notowania akcji? Problem makroekonomicznych uwarunkowań koniunktury na rynku kapitałowym, czyli odpowiedź na pytanie w jakim stopniu dane makro wpływają na indeksy giełdowe,

Bardziej szczegółowo

MATERIAŁ INFORMACYJNY

MATERIAŁ INFORMACYJNY MATERIAŁ INFORMACYJNY Strukturyzowane Certyfikaty Depozytowe Lokata Inwestycyjna Baryłka Zysku powiązane z ropą Brent ze 100% ochroną zainwestowanego kapitału w Dniu Wykupu Emitent Bank BPH SA Numer Serii

Bardziej szczegółowo

DEPARTAMENT ZARZĄDZANIA PORTFELAMI PODSUMOWANIE LUTEGO NA RYNKACH AKCJI

DEPARTAMENT ZARZĄDZANIA PORTFELAMI PODSUMOWANIE LUTEGO NA RYNKACH AKCJI Giełdy niczym najszybsze pociągi DEPARTAMENT ZARZĄDZANIA PORTFELAMI PODSUMOWANIE LUTEGO NA RYNKACH AKCJI GIEŁDY NICZYM NAJSZYBSZE POCIĄGI Zaskakująca jednomyślność RTS odbił się od dna Polskie indeksy

Bardziej szczegółowo

Komentarz tygodniowy 28.08-04.09.2015

Komentarz tygodniowy 28.08-04.09.2015 Komentarz tygodniowy 28.08-04.09.2015 DANE MAKROEKONOMICZNE Z Z POLSKI Indeks PMI Wskaźnik VIII 2014 VII 2015 VIII 2015 Indeks PMI, pkt 49,0 54,5 51,1 Według danych opublikowanych przez Markit, indeks

Bardziej szczegółowo

24-miesięczna lokata strukturyzowana Wielka 20-tka

24-miesięczna lokata strukturyzowana Wielka 20-tka 24-miesięczna lokata strukturyzowana Wielka 20-tka Okres subskrypcji: 25.05.2010-08.06.2010 Okres trwania lokaty: 9.06.2010-08.06.2012 Aktywo bazowe: kontrakt terminowy na WIG20 Minimalna kwota wpłaty:

Bardziej szczegółowo

Komentarz Specjalny. Rynki w cieniu Ukrainy. 4 marca 2014. Komentarz Biura Doradztwa Inwestycyjnego

Komentarz Specjalny. Rynki w cieniu Ukrainy. 4 marca 2014. Komentarz Biura Doradztwa Inwestycyjnego 6 stron Rynki w cieniu Ukrainy Komentarz Biura Doradztwa Inwestycyjnego W związku z wydarzeniami politycznymi na Ukrainie światowe rynki akcji znalazły się pod dużą presją. Choć działania Rosji mają charakter

Bardziej szczegółowo

Komentarz tygodniowy 08-15.01.2016

Komentarz tygodniowy 08-15.01.2016 Komentarz tygodniowy 08-15.01.2016 DANE MAKROEKONOMICZNE Z Z POLSKI Inflacja konsumentów Według danych GUS, wskaźnik inflacji konsumentów w grudniu 2015 r. ukształtował się na poziomie minus 0,5 % r/r

Bardziej szczegółowo

FOREX - DESK: Rynek zagraniczny (29-03-2007r.)

FOREX - DESK: Rynek zagraniczny (29-03-2007r.) FOREX - DESK: Rynek zagraniczny (29-03-2007r.) Wczorajszy dzień na rynku walutowym przebiegał stosunkowo spokojnie. Przez większość dnia niewiele się działo. Dolar wciąż na głównych parach zachowywał się

Bardziej szczegółowo

FOREX - DESK: Rynek zagraniczny (18-01-2007r.)

FOREX - DESK: Rynek zagraniczny (18-01-2007r.) FOREX - DESK: Rynek zagraniczny (18-01-2007r.) Wczorajsza sesja nie zmieniła zasadniczo sytuacji na głównych parach. Amerykańska waluta wciąż krótkoterminowo bardzo dobrze sobie radzi. Wyjątkiem jest tu

Bardziej szczegółowo

RAPORT SPECJALNY Biuro Strategii Rynkowych

RAPORT SPECJALNY Biuro Strategii Rynkowych AUKCJA OBLIGACJI SKARBOWYCH W czwartek na aukcji zamiany Ministerstwo Finansów będzie odkupowało obligacje serii DS1015 i OK0116. W zamian będą emitowane papiery PS0421 i DS0726. Dr Mirosław Budzicki Starszy

Bardziej szczegółowo

Kiedy skończy się kryzys?

Kiedy skończy się kryzys? www.pwc.com Kiedy skończy się kryzys? Ryszard Petru Partner PwC Przewodniczący Rady Towarzystwa Ekonomistów Polskich Plan 1 Sytuacja 2 w 3 Wnioski w gospodarce światowej Wpływ na sytuację rynków finansowych

Bardziej szczegółowo

Inwestowanie w obligacje

Inwestowanie w obligacje Inwestowanie w obligacje Ile zapłacić za obligację aby uzyskać oczekiwaną stopę zwrotu? Jaką stopę zwrotu uzyskamy kupując obligację po danej cenie? Jak zmienią się ceny obligacji, kiedy Rada olityki ieniężnej

Bardziej szczegółowo

Podsumowanie Tygodnia Małe jest piękne. Inteligentne rozwiązania dla wymagających Klientów. Warszawa, marzec 2012 r.

Podsumowanie Tygodnia Małe jest piękne. Inteligentne rozwiązania dla wymagających Klientów. Warszawa, marzec 2012 r. Podsumowanie Tygodnia Małe jest piękne Inteligentne rozwiązania dla wymagających Klientów CZY LTRO TO TO SAMO CO QE? Zgodnie z naszymi oczekiwaniami w ostatnim miesiącu wzrosty na rynku małych spółek istotnie

Bardziej szczegółowo

Twoja droga do zysku! Typy inwestycyjne Union Investment TFI

Twoja droga do zysku! Typy inwestycyjne Union Investment TFI Twoja droga do zysku! Typy inwestycyjne Union Investment TFI Warszawa, Styczeń 2015r. Co ma najwyższy potencjał zysku w średnim terminie? Typy inwestycyjne na 12 miesięcy Styczeń 2015 2 Subfundusz UniAkcje

Bardziej szczegółowo

Test wskaźnika C/Z (P/E)

Test wskaźnika C/Z (P/E) % Test wskaźnika C/Z (P/E) W poprzednim materiale przedstawiliśmy Państwu teoretyczny zarys informacji dotyczący wskaźnika Cena/Zysk. W tym artykule zwrócimy uwagę na praktyczne zastosowania tego wskaźnika,

Bardziej szczegółowo

Stan i prognoza koniunktury gospodarczej

Stan i prognoza koniunktury gospodarczej 222 df Instytut Badań nad Gospodarką Rynkową przedstawia osiemdziesiąty szósty kwartalny raport oceniający stan koniunktury gospodarczej w Polsce (I kwartał 2015 r.) oraz prognozy na lata 2015 2016 KWARTALNE

Bardziej szczegółowo

FOREX - DESK: Rynek zagraniczny (30-05-2006r.)

FOREX - DESK: Rynek zagraniczny (30-05-2006r.) FOREX - DESK: Rynek zagraniczny (30-05-2006r.) Początek tygodnia na międzynarodowym rynku walutowym przebiega bardzo spokojnie. Mamy do czynienia z niewielką zmiennością cen. Mocno ograniczoną aktywność

Bardziej szczegółowo

FOREX - DESK: Rynek zagraniczny (12-03-2007r.)

FOREX - DESK: Rynek zagraniczny (12-03-2007r.) FOREX - DESK: Rynek zagraniczny (12-03-2007r.) Kluczowym wydarzeniem piątkowej sesji były opublikowane w godzinach popołudniowych dane z amerykańskiego rynku pracy. Dane były nieco lepsze od prognoz. Szacowano,

Bardziej szczegółowo

Komentarz Specjalny. Wygrani i przegrani niskich cen ropy. 17 grudnia 2014. Komentarz Specjalny Biura Doradztwa Inwestycyjnego

Komentarz Specjalny. Wygrani i przegrani niskich cen ropy. 17 grudnia 2014. Komentarz Specjalny Biura Doradztwa Inwestycyjnego 10 stron Wygrani i przegrani niskich cen ropy Komentarz Specjalny Biura Doradztwa Inwestycyjnego Ostatnie miesiące na rynkach finansowych przyniosły bardzo silną przecenę ropy naftowej. Spadek ceny od

Bardziej szczegółowo

Certyfikaty Depozytowe. Alternatywa dla tradycyjnych sposobów inwestowania

Certyfikaty Depozytowe. Alternatywa dla tradycyjnych sposobów inwestowania Certyfikaty Depozytowe Alternatywa dla tradycyjnych sposobów inwestowania Spis treści Certyfikaty Depozytowe Cechy Certyfikatów Depozytowych Zalety Certyfikatów Depozytowych Budowa Certyfikatu Depozytowego

Bardziej szczegółowo

FOREX - DESK: Rynek zagraniczny (14-11-2006r.)

FOREX - DESK: Rynek zagraniczny (14-11-2006r.) FOREX - DESK: Rynek zagraniczny (14-11-2006r.) Początek tygodnia na rynku walutowym stał pod znakiem stosunkowo sporego umocnienia amerykańskiej waluty. Ciężko się tu jednak doszukiwać impulsu ze strony

Bardziej szczegółowo

Bank of America Corp.(DE) (BAC) - spółka notowana na giełdzie nowojorskiej (NYSE).

Bank of America Corp.(DE) (BAC) - spółka notowana na giełdzie nowojorskiej (NYSE). Bank of America Corp.(DE) (BAC) - spółka notowana na giełdzie nowojorskiej (NYSE). Czym zajmuje się firma? Bank of America jeden z największych banków świata. Pod względem wielkości aktywów zajmuje 3.

Bardziej szczegółowo

RAPORT SPECJALNY Biuro Strategii Rynkowych

RAPORT SPECJALNY Biuro Strategii Rynkowych AUKCJA OBLIGACJI SKARBOWYCH Podczas czwartkowej aukcji Ministerstwo Finansów będzie odkupowało obligacje serii OK0116 (16,9 mld PLN), PS0416 (19,6 mld PLN) i OK0716 (12,6 mld PLN) o łącznej wartości 49,1

Bardziej szczegółowo

raport miesięczny styczeń 2015

raport miesięczny styczeń 2015 MINOX S.A. raport miesięczny styczeń 2015 Warszawa, 2015 r. Zarząd Spółki Minox S.A. z siedzibą w Warszawie, działając w oparciu o pkt. 16 Załącznika Nr 1 do Uchwały Nr 293/2010 Zarządu Giełdy Papierów

Bardziej szczegółowo

DMK Sp. z o.o. ul. Nowy Świat 6/12, 00-400 Warszawa Tel: +48 22 661 74 12, fax: +48 022 661 74 20 web: http://www.dmk-alpha.

DMK Sp. z o.o. ul. Nowy Świat 6/12, 00-400 Warszawa Tel: +48 22 661 74 12, fax: +48 022 661 74 20 web: http://www.dmk-alpha. 9:00- Niedawne obawy o inflację na świecie, z dnia na dzień przeradzają się w coraz bardziej możliwą walkę ze zjawiskiem zupełnie odwrotnym, tj. deflacją. W Japonii wskaźnik CPI w sierpniu spadł o 0,9%

Bardziej szczegółowo

Stan i prognoza koniunktury gospodarczej

Stan i prognoza koniunktury gospodarczej 222 df Instytut Badań nad Gospodarką Rynkową przedstawia osiemdziesiąty siódmy kwartalny raport oceniający stan koniunktury gospodarczej w Polsce ( kwartał 2015 r.) oraz prognozy na lata 2015 2016 KWARTALNE

Bardziej szczegółowo

Rynki Azjatyckie 25.08.2014 29.08.2014. 3,7% obecnie 3,7% poprzednio 3,7% prognoza. -609B obecnie 659,8B poprzednio

Rynki Azjatyckie 25.08.2014 29.08.2014. 3,7% obecnie 3,7% poprzednio 3,7% prognoza. -609B obecnie 659,8B poprzednio Rynki Azjatyckie 25.08.2014 29.08.2014 Szymon Ręczelewski JAPONIA 26 sierpnia Wskaźnik Cen Usług Korporacyjnych (rok do roku) [1] 3,7% obecnie 3,7% poprzednio 3,7% prognoza 27 sierpnia Zakup obligacji

Bardziej szczegółowo

KROK 6 ANALIZA FUNDAMENTALNA

KROK 6 ANALIZA FUNDAMENTALNA KROK 6 ANALIZA FUNDAMENTALNA Do tej pory skupialiśmy się na technicznej stronie procesu inwestycyjnego. Wiedza ta to jednak za mało, aby podejmować trafne decyzje inwestycyjne. Musimy zatem zmierzyć się

Bardziej szczegółowo

RAPORT SPECJALNY Biuro Strategii Rynkowych

RAPORT SPECJALNY Biuro Strategii Rynkowych WYCENY OBLIGACJI IZ DYSKONTUJĄ WZROST CPI, ALE SĄ WCIĄŻ ATRAKCYJNE W lipcowym raporcie specjalnym postawiliśmy tezę, że obligacje serii IZ nie w pełni dyskontują ryzyko przyszłego wzrostu inflacji. Proponowaliśmy

Bardziej szczegółowo

FOREX - DESK: Rynek zagraniczny (23-05-2006r.)

FOREX - DESK: Rynek zagraniczny (23-05-2006r.) FOREX - DESK: Rynek zagraniczny (23-05-2006r.) Początek tygodnia na rynku walutowym charakteryzował się osłabieniem amerykańskiej waluty. Można założyć, że impulsem do takiego ruchu były zdecydowanie lepsze

Bardziej szczegółowo

Polska motoryzacja przyspiesza 2015-06-02 16:20:30

Polska motoryzacja przyspiesza 2015-06-02 16:20:30 Polska motoryzacja przyspiesza 2015-06-02 16:20:30 2 Liczba wyprodukowanych samochodów w 2015 r. przekroczy 600 tys. wobec ok. 580 tys. w 2014 roku - ocenił dla PAP Jakub Faryś, prezes Polskiego Związku

Bardziej szczegółowo

KOMENTARZ ZARZĄDZAJĄCYCH

KOMENTARZ ZARZĄDZAJĄCYCH ZESPÓŁ ZARZĄDZAJĄCYCH PAWEŁ BOGUSZ wiceprezes BRE Wealth Management S.A. DOMINIK GAWORECKI zarządzający, akcje DAWID CZOPEK zarządzający, akcje MARCIN GROTEK zarządzający, obligacje ARTUR ZAKRZEWSKI zarządzający,

Bardziej szczegółowo

1/3/2014 6/3/2014 11/3/2014 4/3/2015 150 S&P500 DAX NIKKEI 130 70 1/3/2014 6/3/2014 11/3/2014 4/3/2015 RYNKI AKCJI

1/3/2014 6/3/2014 11/3/2014 4/3/2015 150 S&P500 DAX NIKKEI 130 70 1/3/2014 6/3/2014 11/3/2014 4/3/2015 RYNKI AKCJI MIESIĄC NA RYNKACH NOTOWANIA AKCJI W POLSCE I 120 DŁUŻNY W STREFIE EURO WIG20 mwig40 swig80 80 70 NOTOWANIA AKCJI NA ŚWIECIE 150 S&P500 DAX NIKKEI 130 1/3/2014 6/3/2014 11/3/2014 4/3/2015 70 1/3/2014 6/3/2014

Bardziej szczegółowo

FOREX - DESK: Komentarz walutowy (18-05-2007r.)

FOREX - DESK: Komentarz walutowy (18-05-2007r.) FOREX - DESK: Komentarz walutowy (18-05-2007r.) Czwartek na rynku walutowym przyniósł dość wyraźne umocnienie amerykańskiej waluty, co w zasadzie można tu wiązać z kontynuacją impulsu z poprzedniego dnia,

Bardziej szczegółowo

FOREX - DESK: Rynek krajowy (20-12-2006r.)

FOREX - DESK: Rynek krajowy (20-12-2006r.) FOREX - DESK: Rynek krajowy (20-12-2006r.) Wtorek na krajowym rynku przyniósł stosunkowo wyraźne osłabienie złotego, na które z punktu widzenia sytuacji technicznej już od kilku dni coraz wyraźniej się

Bardziej szczegółowo

RYNKI AKCJI WALUTY SUROWCE STOPY PROCENTOWE WSKAŹNIKI MAKROEKONOMICZNE. Spis treści NOTOWANIA AKCJI W POLSCE I DŁUŻNY 120 W STREFIE EURO

RYNKI AKCJI WALUTY SUROWCE STOPY PROCENTOWE WSKAŹNIKI MAKROEKONOMICZNE. Spis treści NOTOWANIA AKCJI W POLSCE I DŁUŻNY 120 W STREFIE EURO MIESIĄC NA RYNKACH kwietnia 2015 roku NOTOWANIA AKCJI W POLSCE I DŁUŻNY 120 W STREFIE EURO 2013/12/27 20/06/27 20/12/27 NOTOWANIA AKCJI NA ŚWIECIE 0 130 120 WIG20 mwig40 swig 2013/12/27 20/06/27 20/12/27

Bardziej szczegółowo