Negatywne emocje na rynkach opadły

Wielkość: px
Rozpocząć pokaz od strony:

Download "Negatywne emocje na rynkach opadły"

Transkrypt

1 Wrzesień stron Negatywne emocje na rynkach opadły Perspektywy rynkowe Biura Doradztwa Inwestycyjnego Sierpień przyniósł uspokojenie na większości światowych rynków akcji i długu dając w końcu zarobić inwestorom po pierwszym, niezbyt udanym półroczu tego roku na GPW. Głównym motorem napędowym były kolejne sygnały o poprawiającej się sytuacji gospodarczej na świecie (m.in. lepsze PMI z Chin, wysoki wzrost PKB za IIQ w USA, wzrost globalnej wymiany handlowej), przy jednoczesych atrakcyjnych wycenach aktywów. W poprawiającym się otoczeniu zachowanie indeksów akcji nie powinno dziwić. Największe wzrosty zanotowały parkiety w Stanach Zjednoczonych (S&P 500 zyskał w sierpniu 3,8%) o raz w Ameryce Łacińskiej (indeks MSCI EM LatAm zyskał aż 7,8%). Polski rynek również zachowywał się bardzo dobrze na tle wielu innych rynków zyskując w sierpniu 3,7% (szeroki indeks rynku WIG), przy czym motorem wzrostów były głównie blue chipy (indeks WIG 30 wzrósł o 3,7%). Po raz kolejny zawiodły za to małe spółki indeks WIG250 stracił w poprzednim miesiącu 0,8%. Nieco gorzej radziły sobie rynki azjatyckie. Japoński Topix stracił w sierpniu 0,9%, a chiński Hang Seng zamknął się minimałnie pod kreską spadkiem o 0,1%. Pomimo zawirowań geopolitycznych podtrzymujemy nasze pozytywne nastawienie do rynku akcji względem obligacji. Jesteśmy zdania, że fundamentalnie sytuacja nie uległa zmianie na tyle dużej, że uzasadniałoby to modyfikację naszego view na poziomie klas aktywów. Za akcjami przemawiają: poprawa globalnej sytuacji makroekonomicznej (oczekujemy wzrostu globalnego PKB o 2,9%), spodziewany wzrost zysków spółek sygnalizowany przez wskaźniki wyprzedzające, ekspansywną politykę monetarną FED-u, EBC i BoJ i pozytywny sentyment wśród inwestorów przejawiający się w przepływach do funduszy akcyjnych. Jacek Janiuk, CIIA Doradca Inwestycyjny Jakub Wojciechowski Makler Papierów Wartościowych Współautorzy: Karol Matczak Maciej Pietraszkiewicz Dariusz Zalewski Jarosław Przybył Michał Wasilewski lip 13 wrz 13 lis 13 sty 14 mar 14 maj 14 lip 14 WIG30 S&P500 Eurostoxx50 Na chwilę obecną ciągle największym czynnikiem ryzyka dla naszego scenariusza jest rozwój sytuacji geopolitycznej na świecie. Trzy punkty zapalne, o których wspomnieliśmy w sierpniowym barometrze: konflikt Ukraina/Kraje Zachodu - Rosja, fundamentaliści islamscy - Irak oraz Izrael Hamas, ciągle dalekie są od szybkiego rozwiązania, co więcej dwa pierwsze wydają się pogłębiać Nasze nastawienie do polskiego rynku akcji uległo poprawie, przez co alokację aktywów zmieniamy z negatywnej na neutralną. Główny czynnik ryzyka z pierwszej połowy roku (wysokość zapisów do OFE) przestał już ciążyć inwestorom, a spadki cen na szerokim rynku zwiększyły atrakcyjność wielu spółek. Niemniej nad polskim parkietem może nadal ciążyć konflikt za naszą wschodnią granicą, a także nakładane sankcje gospodarcze. Wsparciem nie są ostatnio również dane z gospodarki, które wskazują na osłabienie aktywności ekonomicznej nad Wisłą w drugim kwartale tego roku lip 13 wrz 13 lis 13 sty 14 mar 14 maj 14 lip 14 Obligacje polskie Obligacje amerykańskie Obligacje niemieckie Utrzymujemy nasze negatywne nastawienie do rynku instrumentów dłużnych względem rynku akcji. Wyceny akcji wyglądają atrakcyjniej od obligacji. Rentowności wielu obligacji są na historycznych minimach lub w ich pobliżu. W przypadku polskich obligacji zauważamy, że ostatnie słabsze dane z gospodarki oraz niskie odczyty inflacji zwiększają prawdopodobieństwo obniżki stóp procentowych.

2 Polska Konflikt za wschodnią granicą skutkuje kolejnymi sankcjami Na początku sierpnia wprowadzono kolejne sankcje gospodarcze. W odpowiedzi na ograniczenia nałożone przez UE w lipcu, Rosja nałożyła embargo na produkty żywnościowe z UE, USA, Kanady oraz Australii. Obecnie do Rosji nie można eksportować owoców, warzyw, mięsa, drobiu, nabiału oraz ryb. Skutki tego będą także odczuwalne w Polsce. Rosyjskie embargo może niekorzystnie wpłynąć zarówno na nasz przemysł żywnościowy, jak i branżę transportową. Ponadto sankcje będą miały bezpośredni wpływ na zwiększoną podaż tych produktów na rodzimym rynku, w związku z czym możemy spodziewać się obniżenia poziomu cen, co z kolei przełoży się na odczyty wskaźnika inflacji CPI. Konflikt na Wschodzie zamiast przygasać zaczyna przybierać na sile. Uspokojenie na rynkach Pomimo utrzymującego się napięcia, sierpień dla rynków akcyjnych zapisał się jako miesiąc odreagowania spadków po lipcowej korekcie spowodowanej wydarzeniami geopolitycznymi. Rosły zarówno giełdy w USA, Europie Zachodniej oraz na rynkach rozwijających się. Giełdy w USA zachowały się wyjątkowo stabilnie podczas nerwowego miesiąca jakim był lipiec, a w sierpniu szybko odrobiły straty S&P500 wspiął się na nowe szczyty pokonując psychologiczny poziom 2000 punktów. W Europie Zachodniej także nastąpiło silne odbicie, rosły między innymi takie indeksy jak: Eurostoxx 50, Stoxx Europe 600 oraz niemiecki DAX. Na takim rozwoju wydarzeń skorzystała również nasza giełda. WIG w ciągu miesiąca wzrósł o 3,7% broniąc po raz czwarty w tym roku poziomu punktów. Przypuszczamy, iż poziom ten stanowi ważny obszar wsparcia i powinien być bacznie obserwowany przez inwestorów. Wykres Indeks WIG od początku 2011 roku z zaznaczonym poziomem wsparcia styczeń 11 lipiec 11 styczeń 12 lipiec 12 styczeń 13 lipiec 13 styczeń 14 lipiec 14 OFE jako czynnik ryzyka został tymczasowo wyeliminowany Dodatkowym czynnikiem mającym wpływ na rynek akcyjny był temat związany z OFE. W sierpniu poznaliśmy ostateczny wynik liczby osób, które wybrały drugi filar emerytalny. Ponad 2 mln 564 tys. Polaków zdecydowało, by część ich składki emerytalnej nadal było 2

3 inwestowane za pośrednictwem OFE. Wynik ten znacznie przewyższył wstępne oczekiwania. Kolejną ważną kwestią jest fakt, że średnia składka przekazywana do OFE wzrosła w sierpniu prawie dwukrotnie. Potwierdza to tezę, że bardziej zamożna cześć społeczeństwa wybrała otwarte fundusze emerytalne. Jest to dobra informacja dla naszego rynku akcji. Ponadto KNF wydał nowe zalecenie odnośnie sposobu klasyfikacji inwestycji zagranicznych w OFE. Zgodnie z zaleceniem KNF to waluta w jakiej akcje są denominowane ma decydować czy jest to inwestycja zagraniczna (poprzednio decydowało miejsce notowań). Zalecenie to sprawiło, że udział inwestycji zagranicznych zbliżył się do limitu 10% aktywów (górny limit zaangażowania w inwestycje zagraniczne wynosi 10% w 2014 roku, a w 2015 roku limit zostanie powiększony do poziomu 20%). W związku z powyższym nastąpiła znaczna poprawa sentymentu zarządzających otwartymi funduszami emerytalnymi do polskich akcji. W lipcu otwarte fundusze emerytalne były ponownie stroną kupującą na GPW. Oczywiście rola OFE na polskiej giełdzie i tak została zmarginalizowana, pozytywnym natomiast wydaje się być fakt, że OFE nie będą stroną podażową w najbliższym czasie, a tego właśnie obawiał się rynek. Blue chipy ciągle lepsze niż małe i śrenie spółki Od początku roku jesteśmy świadkami dużej dysproporcji pomiędzy zachowaniem polskich dużych spółek, a indeksem małych i średnich spółek. Wpływ na taki rozwój wydarzeń miało kilka czynników. Z jednej strony duża niepewność związana z możliwą podażą akcji ze strony OFE oraz brakiem napływów do polskich funduszy akcyjnych, z drugiej strony lepszym zachowaniem i tym samym wyższymi wycenami małych spółek w roku poprzednim, co skutkowało ich większą przeceną w tym roku. Popyt na małe i średnie spółki jest głównie kształtowany przez fundusze inwestycyjne oraz inwestorów indywidualnych. Segment małych i średnich spółek powinien być bacznie obserwowany. Tego rodzaju dysproporcje mają tendencję do zmiany w dłuższym horyzoncie czasowym. Czynnikiem, który będzie wskazywał na potencjalny moment odwrócenia tej tendencji są przepływy do polskich funduszy akcyjnych. W wypadku pojawienia się zwiększonego popytu w segmencie polskich akcji to właśnie segment relatywnie nisko wycenianych małych i średnich spółek powinien zyskiwać najwięcej. Wykres Zachowanie indeksów polskich spółek (WIG30, WIG50 oraz WIG250) od początku roku sty 14 lut 14 mar 14 kwi 14 maj 14 cze 14 lip 14 sie 14 WIG30 WIG250 WIG50 3

4 Lepsze perspektywy dla polskich akcji Warto również zwrócić uwagę na ostatnie wydarzenia na poszczególnych rynkach rozwijających się, które szerzej zostały omówione w części barometru poświęconej rynkom wschodzącym. Inwestorzy zagraniczni ponownie rozpoczęli selektywne nabywanie akcji relatywnie niedowartościowanych rynków Emergin Markets. Może to być dobry prognostyk dla polskich akcji w niedalekiej przyszłości. Wykres Zachowanie indeksów WIG oraz MSCI EM od początku 2014 roku WIG Rynki rozwijające się sty 14 lut 14 mar 14 kwi 14 maj 14 cze 14 lip 14 sie 14 Biorąc pod uwagę relatywnie atrakcyjne wyceny polskich firm notowanych na GPW, mocne spadki w segmencie małych i średnich spółek od początku tego roku, gorsze zachowanie indeksu WIG względem indeksu rynków wschodzących od początku tego roku oraz pozytywne zaskoczenie ze strony danych na temat liczby osób, które zdecydowały się na pozostanie w OFE, zdecydowaliśmy na zmianę naszego nastawienia względem polskich akcji z negatywnego na neutralne. Geopolityka ciągle głównym czynnikiem ryzyka Czynnikiem ryzyka dla polskich akcji nadal pozostaje sytuacja geopolityczna. Z uwagi na bliskość konfliktu oraz nasze powiązania gospodarcze ze wschodnimi partnerami jesteśmy bardzo wyeksponowani na zaognienie takiego konfliktu. Ponadto inwestorzy zagraniczni mocno zwracają uwagę na sytuację geopolityczną. W ostatnim czasie mogliśmy zaobserwować nieznaczne osłabienie PLN oraz EUR względem USD. 4

5 Wykres Kurs USD/PLN oraz EUR/PLN od 2010 roku 5 USD/PLN EUR/PLN 4,5 4 3,5 3 2,5 sty 10 lip 10 sty 11 lip 11 sty 12 lip 12 sty 13 lip 13 sty 14 lip 14 Dane makroekonomiczne kolejnym czynnikiem ryzyka Kolejne ryzyko wynika z naszej wewnętrznej sytuacji gospodarczej, odczyty makroekonomiczne z ostatniego miesiąca nie napawają optymizmem. Znaczna część danych makro w sierpniu była poniżej oczekiwań rynkowych: odczyt produkcji przemysłowej 2,3% (przy oczekiwaniach analityków na poziomie 2,6%); odczyt PKB za II kwartał 3,3% (oczekiwania 3,4%); przeciętne wynagrodzenie wzrosło w lipcu o 3,5% (oczekiwano wzrostu na poziomie 4,2%); inflacja CPI -0,2% (oczekiwano -0,1%); stopa bezrobocia 11,9% (oczekiwano 11,7%). Negatywnie zaskoczył także odczyt PMI przemysłu, który sukcesywnie spada od lutego (szczyt na poziomie 55,9). Tym razem PMI dla przemysłu spadł poniżej granicy 50 punktów oddzielającej próg wzrostu gospodarczego od spowolnienia. Sierpniowy PMI wyniósł 48,5. PMI jest jednym z kluczowych wskaźników wyprzedzających. Biorąc pod uwagę obecny odczyt wskaźnika oraz odczyty pozostałych wskaźników makro poniżej oczekiwań, możemy się spodziewać spowolnienia gospodarki w II półroczu tego roku. W związku z powyższym zmieniliśmy nasze prognozy dotyczące wzrostu PKB w Polsce. Ekonomiści Citi szacują, że wzrost PKB spadnie w III kwartale poniżej 3% r/r, natomiast w IV kwartale powrócimy do przyspieszenia wzrostu, co powinno przełożyć się na odczyt PKB za cały rok na poziomie około 3,1% r/r. W 2015 roku gospodarka wspierana przez poprawiające się warunki na rynku pracy oraz niskie stopy procentowe powinna kontynuować przyspieszenie, aż do poziomu 3,5% r/r. Wykres PMI przemysłu od 2012 roku sty 12 lip 12 sty 13 lip 13 sty 14 lip 14 5

6 Hossa na rynku długu trwa Sierpień był kolejnym dobrym miesiącem dla polskiego długu skarbowego. Polskie obligacje zyskiwały, a rentowność 10-latek spadła w okolice 3,1%. Dobry sentyment na rynku długu miał zarówno podłoże w zachowaniu obligacji skarbowych krajów strefy euro (nowe minima rentowności 10-letnich obligacji: niemieckich 0,9%; hiszpańskich 2,14%; włoskich 2,36%) oraz napływających danych makroekonomicznych z polskiej gospodarki. Po raz pierwszy w naszej historii inflacja spadła poniżej zera. Lipcowy odczyt inflacji CPI wyniósł -0,2%. Warto wspomnieć, że analitycy oczekiwali lipcowego odczytu inflacji CPI na poziomie -0,1%, tak więc spadek cen był większy od oczekiwań. W obliczu obecnych sankcji, średni poziom cen może utrzymywać się na niskich poziomach przez dłuższy czas. To z kolei wraz z gorszymi od oczekiwań odczytami wskaźników makroekonomicznych może być argumentem dla Rady Polityki Pieniężnej do obniżenia poziomu stóp procentowych. Rynek kontraktów FRA wycenia już obniżkę stóp procentowych. W takich okolicznościach całkiem prawdopodobnym scenariuszem jest obniżka stóp procentowych, o ile dane gospodarcze w następnych miesiącach nie zaskoczą mocno w górę. Wykres Inflacja CPI na tle stopy referencyjnej NBP Inflacja CPI w Polsce [%] Stopa procentowa NBP [%] Inwestowanie w obligacje obarczone coraz większym ryzykiem Pomimo ostatnich wydarzeń geopolitycznych wciąż uważamy że akcje wyglądają atrakcyjniej względem obligacji. W Polsce wpływ na ceny obligacji miała niska inflacja oraz sentyment do obligacji rynków wschodzących oraz mała podaż obligacji. Uważamy, że sentyment do rynku polskiego długu jest pozytywny i jeszcze może się przez jakiś czas utrzymać. Hossa na rynku długu jest w zawansowanej fazie. Ceny polskich obligacji rosną już czwarty rok, pod koniec 2010 roku rentowność 10-letnich obligacji polskich kształtowała się w okolicach 6%, a obecnie jest to 3,1%. Inflacja natomiast występuje cyklicznie, tak więc w dłuższym terminie poprawiająca się sytuacja gospodarcza w Polsce ostatecznie powinna doprowadzić do wzrostu tego wskaźnika. Taki scenariusz oczywiście będzie miał wpływ na politykę monetarną oraz na ceny obligacji skarbowych. Obecnie natomiast, z uwagi na krótkoterminowe czynniki wspierające ceny obligacji, pozostajemy neutralnie nastawienie względem krótkiego oraz długiego końca krzywej dochodowości. 6

7 Wykres Rentowność 10-letnich polskich obligacji skarbowych od 2010 roku Dodatkowym czynnikiem ryzyka dla rynku polskiego długu jest obecny, wysoki udział inwestorów zagranicznych, który wzrósł w ostatnim czasie do ponad 42%. Jak wiadomo inwestorzy zagraniczni są mocno podatni na sentyment panujący na rynkach i w wypadku jego odwrócenia może to doprowadzić do wyprzedaży i wzrostu rentowności polskich obligacji. 7

8 Stany Zjednoczone Kolejne rekordy w Nowym Jorku Po fali wyprzedaży z końca lipca oraz początku sierpnia, główne indeksy giełdy w Nowym Jorku bardzo szybko przystąpiły do odrabiania strat. Awersja do ryzyka na światowych parkietach związana z konfliktem na linii Rosja - Ukraina stała się główną przesłanką do rozpoczęcia długo oczekiwanej korekty. Zaskakuje jednak fakt, iż kilkuprocentowy spadek indeksu S&P500, został uznany jako okazja do kupna i tylko zachęcił inwestorów do większego zaangażowania w rynek akcji. Już pod koniec sierpnia mieliśmy okazję zobaczyć nowe rekordy na indeksie S&P500, który po raz pierwszy w historii przekroczył poziom 2000 pkt. Stopa zwrotu z indeksu szerokiego rynku S&P500 za cały miesiąc wyniosła aż 3,8%. Przewidywany przez analityków Citi poziom indeksu w II połowie 2015 r. to 2050 pkt, zatem w świetle tej prognozy potencjał wzrostu wydaje się być mocno ograniczony. Wykres Zachowanie S&P500 na tle indeksu EURO STOXX 50 w sierpniu sie sie sie sie sie 14 S&P500 EURO STOXX 50 Dane, które napłynęły z amerykańskiej gospodarki w ostatnich tygodniach okazały się bardzo dobre. Słaby odczyt PKB za I kwartał, który prawdopododnie rzeczywiście był efektem ciężkiej zimy, nie okazał się początkiem gorszej serii danych zza oceanu. Zgodnie z najnowszymi danymi, PKB za II kwartał wzrósł o 4,2% k/k, zatem odbicie w gospodarce Stanów Zjednoczonych było silniejsze niż pierwotnie się spodziewano. Nastroje inwestorom na początku miesiaca poprawił wyraźnie lepszy od prognoz odczyt indeksu ISM dla usług, który wzrósł do poziomu 58,7 pkt, a więc najwyższego poziomu od 2005 r. 8

9 Wykres ISM dla sektora usług w Stanch Zjednoczonych gru 04 gru 05 gru 06 gru 07 gru 08 gru 09 gru 10 gru 11 gru 12 gru 13 Ważnym wydarzeniem, obserowanym przez amerykańskich inwestorów była konferencja w Jackson Hole. Wypowiedż Janet Yellen trochę rozczarowała rynek, który chyba oczekiwał nieco bardziej konkretnych informacji co do dalszego kierunku polityki monetarnej w USA. Szefowa FED zwróciła uwagę na istotę danych publikowanych w najbliższych miesiącach, gdyż one będę miały znaczący wpływ na posunięcia Rezerwy Federalnej. Lepsze od oczekiwań informacje z rynku pracy mogą skutkować zacieśnianianiem polityki monetarnej. Z drugiej strony pogorszenie odczytów będzie raczej wpływało na odłożenie pierwszej podwyżki stóp procentowych w czasie. Dobre dane z rynku pracy Tymczasem rynek pracy pozostaje w dobrej kondycji. Stopa bezrobocia wyniosła w lipcu 6,2%. Pozostaje jednak ona ciagle powyżej długoterminowej średniej, która wynosi 5,83% (wyliczenia za lata ). Pozytywne pozostają również inne dane dotyczące rynku pracy, takie jak liczba osób starających się o zasiłki dla bezrobotnych (ang. Initial Jobless Claims), czy też zatrudnienie w sektorze pozarolniczym (ang. Non Farm Payrolls). Wykres Stopa bezrobocia w USA 10% 9% 8% 7% 6% 5% 4% 3% sty 05 sty 06 sty 07 sty 08 sty 09 sty 10 sty 11 sty 12 sty 13 sty 14 9

10 Podwyżki stóp procentowych przez FED nie należy na razie oczekiwać Na szybsze zacieśnianie polityki pieniężnej może mieć również wpływ wyższa od oczekiwań inflacja, dlatego też inwestorzy dokładnie śledzą dane dotyczące zmian ogólnego poziomu cen. W lipcu roczna inflacja spowolniła do 2% wobec 2,1% miesiąc wcześniej, zatem ryzyko podwyżki stóp procentowych w najbliższym czasie wydaje się być mało realne. Analitycy Citi oczekują, że FED zacznie podnosić stopy procentowe nie wcześniej niż w III kwartale 2015 r. Uwaga inwestorów zza oceanu skupiona była w ostatnich tygodniach również na publikowanych wynikach spółek. Sezon publikacji wyników można ocenić pozytywnie dane dotyczące sprzedaży okazały się lepsze od oczekiwań o 1,53%, zaś zyski przewyższyły konsensus rynkowy o 5,08%. Mimo tych pozytywnych danych rynek amerykański wydaje się być relatywnie drogi porównując go z innymi rynkami rozwiniętymi. Wskaźnik cena do zysku (P/E) dla rynku amerykańskiego na poziomie 17,2 nie jest raczej zachętą do kupowania papierów notowanych na Wall Street. Fundamenty spółek są bardzo mocne, ale ważne będzie utrzymanie pozytywnej dynamiki wzrostów zysków, gdyż tylko taka sytuacja może zapewniać paliwo do dalszych wzrostów. Biorąc pod uwagę powyższe, widzimy umiarkowany potencjał na amerykańskim rynku akcji. Z drugiej strony nie widać lokalnych czynników ryzyka, które mogłyby spowolnić przyspieszającą gospodarkę. 10

11 Europa Rozwinięta Wzrosty na rynkach Po fali wyprzedaży, która w lipcu przetoczyła się przez rynki rozwinięte, sierpień można zaliczyć do udanych pod względem stóp zwrotu. Eurostoxx 50 zakończył miesiąc 1,8% na plusie, a Eurostoxx600 pozwolił inwestorom zwiększyć stan posiadania o 1,88%. Pozytywnie wyróżniał się parkiet w Paryżu (CAC 40), który pozwolił zarobić 3,18%, z kolei niemiecki DAX zamknął miesiąc 0,67%-ową zwyżką. Z początkiem sierpnia niedźwiedzie wciąż miały przewagę nad bykami, niemniej jednak z końcem miesiąca coraz wyraźniej przebijał się kolor zielony obrazujący wzrosty. Spadki indeksów z początku sierpnia były kontynuacją przeceny zapoczątkowanej w lipcu, a wywołanej eskalacją napięcia geopolitycznego z udziałem Rosji w roli głównej. W miarę upływu dni podaż coraz bardziej wytracała na sile i zachęcała popyt do większej aktywności. Nie bez znaczenia dla kupujących były dobre dane napływające z Europy, dotyczące odczytów wskaźnika PMI dla usług. Wskaźnik ten wyniósł odpowiednio 56,7 pkt. dla Niemiec, 59,1 pkt dla Wielkiej Brytanii oraz 56,2 pkt dla Hiszpanii (Indeks PMI dla usług wzrósł w całej strefie euro do poziomu 53,5 pkt.). Wzrost gospodarczy w strefie euro wyniósł w II kwartale 0,7% w ujęciu rocznym i był zgodny z oczekiwaniami. Pozytywny odczyt wskaźnika wyprzedającego PMI dla przemysłu w Niemczech (52 pkt.) wspierał wzrosty w drugiej połowie sierpnia. Wykres Wskaźnik PMI dla usług wybranych rynków gru 12 mar 13 cze 13 wrz 13 gru 13 mar 14 cze 14 PMI dla usług w Niemczech PMI dla usług we Francji PMI dla usług w Wielkiej Brytanii PMI dla usług w Strefie Euro QE w Europie coraz bardziej prawdopodobne W drugiej połowie miesiąca oczy rynku wpatrzone były w małe miasteczko położone w Górach Skalistych USA o nazwie Jackson Hole. To właśnie tam doszło do corocznego spotkania bankierów centralnych, na którym swoje pięć minut miał także Prezes EBC Mario Draghi. Kluczowe w wypowiedzi prezesa były jak zwykle dane o inflacji oraz wzroście gospodarczym strefy euro. Szef EBC wypowiedział się w zakresie przyszłego kształtu polityki monetarnej stwierdzając, iż inflacja w dalszym ciągu utrzymuje się na zbyt niskim poziomie. Odczyt wskaźnika inflacji CPI za miesiąc lipiec w ujęciu rocznym wyniósł 0,4% (znacznie poniżej celu inflacyjnego na poziomie 2%). Szef EBC 11

12 zasygnalizował użycie niekonwencjonalnych instrumentów, co zostało zinterpretowane jako zapowiedź uruchomienia europejskiej wersji QE (na kształt programu w Stanach Zjednoczonych). Wprawdzie podobnych wypowiedzi było już wiele, jednak wydaje się, że w miarę upływu czasu wizja ich materializacji coraz bardziej zyskuje na sile. Nasi analitycy prognozują uruchomienie programu skupu aktywów przez EBC jesienią tego roku. Wykres Inflacja CPI w UE na tle PKB w UE 2% 2% 1% 1% 0% gru 12 cze 13 gru 13 cze 14 0% -1% -1% -2% Inflacja CPI w Strefie Euro (oś lewa) PKB w Strefie Euro (oś prawa) -2% Europa powinna dać zarobić Odbicie indeksów obserwowane w sierpniu zdaje się potwierdzać wzrostowy trend na europejskim rynku. Wsparciem dla dalszych wzrostów są cały czas relatywnie atrakcyjne wyceny spółek oraz coraz mocniej akcentowane wparcie ze strony EBC, które powinno przełożyć się na wzrost popytu na aktywa ryzykowne oraz wzrost inflacji. Pamiętając o nadwyżce na rachunku obrotów bieżących przy słabnącej europejskiej walucie powinniśmy obserwować również wzrost zysków spółek sprzedających swoje produkty poza strefę euro, który jest jedną z determinant wpływających na dalszą kontynuację wzrostów europejskich parkietów. Czynniki ryzyka ciągle obecne Ryzykiem dla tego scenariusza jest oczywiście utrzymująca się w dalszym ciągu niepewność związana z sytuacją na Ukrainie i dalszymi sankacjami. Należy przyjąć, że najbliższe miesiące będą dostarczały inwestorom na tym polu argumentów, tak dla kupujących, jak również sprzedających akcje. Brak działań stymulacyjnych ze strony EBC oraz słabsze od prognozowanych zyski spółek przy utrzymującym się silnym euro będą kontrybuować negatywnie do naszego pozytywnego scenariusza dla Europy. Połączenie słabego wzrostu gospodarczego, przy cały czas utrzymującej się niskiej inflacji oraz gołębia retoryka prezesa EBC w minionym miesiącu sprowadziła rentowności obligacji niemiecki poniżej 1% co pozytywnie wpływało na wzrosty ich cen. W kolejnych miesiącach spodziewamy się stabilizacji na zbliżonych do obecnych poziomach mając na uwadze fakt, iż wprowadzenie europejskiego QE może wpierać scenariusz utrzymywania rentowności na niskim poziomie. 12

13 Wykres Rentowności wybranych 10-letnich obligacji krajów europejskich 8% 7% 6% 5% 4% 3% 2% 1% 0% Włochy Hiszpania Niemcy 13

14 Japonia TOPIX odrabia straty po początkowej przecenie Kiepskie nastroje na światowych giełdach z pierwszego tygodnia sierpnia, również odcisnęły piętno na giełdzie japońskiej. Indeks TOPIX szybko zabrał się jednak do odrabiania strat i druga połowa miesiąca upłynęła pod znakiem silnego odbicia, dzięki czemu główny indeks giełdy w Tokio zakończył miesiąc tylko na 0,9% minusie. Pozytywnie na zachowanie indeksów wpływało również osłabienie japońskiego jena. Kurs USD/JPY zakończył miesiąc na poziomie 104 JPY za USD, co było najwyższą wartością od kwietnia bieżącego roku. Wybicie z kilkumiesięcznej konsolidacji daje nadzieję na to, iż USD/JPY będzie kontynuował wędrówkę na północ co powinno sprzyjać hossie na giełdowym rynku. Wykres Zależność pomiędzy indeksem TOPIX, a kursem USD/JPY gru 11 cze 12 gru 12 cze 13 gru 13 cze Topix (oś lewa) USD/JPY (oś prawa) Słabe dane z gospodarki, ale PMI wskazuje na poprawę sytuacji Sierpień był kolejnym miesiącem, w którm poznaliśmy szereg słabszych danych dotyczących japońskiej gospodarki. Produkt krajowy brutto, zgodnie z oczekiwaniami, za sprawą podwyzki VAT, w II kwartale 2014 r. skurczył się aż o 1,7% k/k (-6,8% w ujęciu zanualizowanym). Jest to słaby wynik nawet biorąc pod uwagę niezbyt imponującą długoterminową średnią dla rynku japońskiego (0,5% k/k średnio od 1980 do 2014 r.). Tak jak oczekiwano, kwietniowa podwyżka VAT-u miała też spory wpływ na wydatki gospodarstw domowych. Prywatna konsumpcja, która stanowi ok. 60% PKB spadła aż o 5,9%. Nagatywnie wyróżniła się także kontrybucja inwestycji prywatnych, które spadły aż o 10,3%. Pod koniec sierpnia poznaliśmy wstępne dane dotyczące zmiany produkcji przemysłowej, która była niższa o 0,9% niż rok wcześniej, podczas gdy miesiąc wcześniej obserwowaliśmy wzrost o 3,1% r/r. Nieco optymizmu wniósł jednak ostatni wstępny odcztyt wskaźnika PMI dla przemysłu na poziomie 52,3 pkt, co daje nadzieję, iż kolejne dane z japońskiej gospodarki będą coraz lepsze. 14

15 Wykres PKB w Japoni na przestrzeni ostatnich lat (k/k) 3,5% 3,0% 2,5% 2,0% 1,5% 1,0% 0,5% 0,0% mar 12 wrz 12 mar 13 wrz 13 mar 14-0,5% Pozytywnie natomiast ciągle wyróżnia się rynek pracy, który jest w bardzo dobrej kondycji - po ustanowniu 17-letniego minimum w maju (3,5%), bezrobocie nieznacznie wzrosło do poziomu 3,8% w lipcu. Bank centralny Japonii kontynuuje luźną politykę monetarną Bank Japonii na ostatnim posiedzeniu zadecydował o utrzymaniu ekspansywnej polityki monetarnej, podkreślając, iż liczy na odbicie w gospodarce. BoJ zaznaczył, że będzie kontynuował zakupy japońskich obligacji skarbowych (JGBs), funduszy ETF (ETFs - exchange-traded funds) oraz funduszy inwestujących na japońskim rynku nieruchomości (J-REITs - real estate investment trusts). Nasi analitycy oczekują, iż w październiku bank centralny Japonii może zwiększyć program skupu aktywów z rynku, co powinno sprzyjać wzrostom na rynku giełdowym. W oficjalnym oświadczeniu BoJ zaznaczył, iż gorsze dane z japońskiej gospodarki, które obecnie obserwujemy to w dużej mierze efekt podwyżki VAT-u. Powininen on jednak słabnąć w kolejnych miesiącach. Kwietniowa decyzja dotycząca zmian w systemie podatkowym również ciągle znajduje odzwiercidlenie w odczytach wskaźnika inflacji. Po rekordowym odczycie z maja br. (+3,7% r/r), w lipcu inflacja wyniosła 3,4% r/r. 15

16 Wykres Inflacja CPI w Japonii od początku 2013 roku 5% 4% 3% 2% 1% 0% gru 12 mar 13 cze 13 wrz 13 gru 13 mar 14 cze 14-1% -2% Niskie wyceny i polityka banku centralnego wspierają rynek Również w tym wypadku BoJ oczekuje zmniejszenia wpływu podwyżki VAT-u w kolejnych miesiącach, podkreślając, iż istotne są działania zbliżające długotermiowy poziom wskaźnika CPI do celu 2%. Gorsze dane napływające z gospodarki również nie zmieniły oczekiwań japońskiego rządu, który nadal pozytywnie zapatruje się na przyszłość. Inwestorzy giełdowi oczekują również kolejnych reform prowadzonych przez premiera Abe w ramach tzw. "trzeciej strzały", które miałby dotyczyć sfery gospodarki i między innymi powinny doprowadzić do obniżenia podatku CIT. Analizując możliwości inwestycyjne na światowych rynkach akcji nie sposób pominąć faktu, iż rynek japoński bardzo pozytywnie wyróżnia się pod kątem wycen notowanych na tokijskim parkiecie spółek. Wskaźnik cena do zysku na poziomie 14,3 oraz prognozy dotyczące wzrostu zysków spółek w tym roku (+18%), również zachęcają do zakupów akcji. Mimo mieszanych danych, które ostatnio napłynęły z gospodarki Kraju Kwitnącej Wiśni, ciągle widzimy duży potencjał w japońskim rynku akcji. Atrakcyjne wyceny wpierane przez działania banku centralnego powinny pozytywnie wpływać na zachowanie indeksów giełdy w Tokio. 16

17 Rynki Wschodzące Pomagają dobre dane z Chin Sierpień to kolejny w tym roku dobry miesiąc dla inwestorów, którzy kupili akcje na rynkach wschodzących. Indeks MSCI Emerging Markets wzrósł bowiem w ubiegłym miesiącu o 2,1%. Pierwszy tydzień sierpnia miał jeszcze charakter spadkowy, co było związane z kiepskimi nastrojami na światowych giełdach. Jednak później inwestorzy szybko zabrali się do odrabiania strat i na koniec miesiąca akcje na rynkach wschodzących były najdroższe od 2011 roku. Wyraźny trend wzrostowy wspierany sporymi w ostatnim czasie napływami do funduszy inwestycyjnych daje nadzieję na to, iż rynek wyrwie się w końcu z kilkuletniej konsolidacji i odrobi straty do rynków rozwiniętych. Wykres Indeks MSCI Emerging Markets za lata gru 08 gru 09 gru 10 gru 11 gru 12 gru 13 Dobre zachowanie rynków wschodzących znajduje swoje uzasadnienie w fundamentach tamtejszych gospodarek. Ostatnie dane z gospodarki chińskiej dotyczące wzrostu PKB w II kwartale 2014 r. (7,5% r/r) potwierdzają, że Państwo Środka na tle innych rynków wschodzących nadal wyróżnia sie pozytywnie. Najnowszy odczyt wskaźnika PMI dla przemysłu wyniósł 50,2 pkt co wskazuje na fakt, iż sektor ten być może nie jest w zadowalającej kondycji, ale ciągle się rozwija. Z kolei PMI dla sektora usług pozytywnie zaskoczył rosnąc do poziomu 54,1 pkt z 50 pkt miesiąc wcześniej. 17

18 Wykres Chiński PMI dla przemysłu i usług gru 11 cze 12 gru 12 cze 13 gru 13 cze 14 Chiński PMI dla przemysłu Chiński PMI dla usług Rynek chiński ciągle najbardziej perspektywiczny Inwestycje w akcje chińskie wydają się być szczególnie atrakcyjne jeżeli spojrzymy na wskaźnik cena do zysku (C/Z). Poziom wskaźnika 9,8 faworyzuje rynek chiński w porównaniu z innymi rynkami wschodzącymi. Należy jednak pamiętać, że jednym z powodów tak niskich wycen są wyceny Banków, które w ocenie inwestorów stosują ma ło restrykcyjne podejście jeżeli chodzi o tworzenie rezerw na złe kredyty. Mimo silnych fundamentów, gospodarka Państwa Środka kryje w sobie również ryzyka. Największym z nich wydaje się być bańka na rynku nieruchomości, która wpływa na negatywny sentyment do branży deweloperskiej i sektora bankowego. W sierpniu bardzo pozytywnie zachowywał się główny indeks brazylijskiej giełdy - Bovespa. 9,8%-owy wzrost w ciągu jednego miesiąca może robić wrażenie, ale tak pozytywne zachowanie rynku giełdowego nie znajduje odzwierciedlenia w fundamentach największej gospodarki Ameryki Południowej. Najnowsze dane dotyczące PKB pokazały, że brazylijska gospodarka skurczyła się w II kwartale o 0,6%. Wysoka inflacja (6,5%) wraz ze stopami procentowymi utrzymywanymi na poziomie 11 pkt procentowych na pewno kontynuacji giełdowej hossy nie służą. Nawet szersza analiza danych napływajacych z gospodarki Brazylii nie pozwala na znalezienie silnych argumentów, które mogłbym stanowić dalsze paliwo do wzrostów. 2,9%-owym wzrostem zakończył miesiąc główny indeks giełdy w Indiach - Sensex, kontynuując silny trend wzrostowy jaki obserwujemy na rynku od ponad roku. Pozytywny sentyment ma związek z nowym rządem i nadziejami na głębokie reformy gospodarcze. Powodów do zadowolenia nie mieli natomiast inwestorzy działający na rynku tureckim. Indeks XU100 po bardzo udanym lipcu, stracił w sierpniu 2,2%. 18

19 Wykres Zachowanie indeksów SENSEX (Indie), BOVESPA (Brazylia), HANG SENG (Chiny), XU100 (Turcja) w ostatnich latach gru 10 cze 11 gru 11 cze 12 gru 12 cze 13 gru 13 cze 14 SENSEX BOVESPA Hang Seng XU100 Tapering (czyli stopniowe wycofywanie się przez FED z QE3), który w przypadku rynków wschodzących był określany jako zasadniczy czynnik ryzyka, do tej pory nie miał negatywnego wpływu na indeksy giełdowe takich krajów jak Chiny, Indie czy Brazylia. Nadal uważamy, że inwestowanie na rynkach wschodzących powinno mieć dzisiaj charakter selektywny, gdyż wśród rynków wschodzących możemy znaleźć zarówno takie, których fundamenty są bardzo silne, jak i te, które znajdują się u progu recesji. Szczególny potencjał widzimy w rynach Azji wschodzącej, która mimo dość istotnych czynników ryzyka, ze względu na aktrakcyjne wyceny wydaje się być ciekawą pozycją w portfelu inwestora. 19

20 Rynki Frontierowe Wirus Ebola ciągle straszy Wydźwięk informacji napływających z rynków frontierowych można uznać za niejednoznaczny. W dalszym ciągu widzimy podwyższone ryzyko geopolityczne oraz problemy krajów afrykańskich związane z rozprzestrzenianiem się wirusa Ebola, co ma negatywny wpływ na turystykę między innymi Kenii czy Republiki Południowej Afryki. Botswana w związku z epidemią zablokowała import miedzi z Kongo po informacjach o kolejnych ogniskach choroby. Sytuacja jest bardzo skomplikowana także w Liberii. Jednakże wart podkreślenia jest fakt, iż owe wydarzenia są przez inwestorów wliczone w ryzyko inwestowania w regionie. Sporo wrażeń dostarczyła Birma, która to powoli wychodzi z izolacji. Jak donosi the Wall Street Journal, kraj ten jest na etapie wczesnych rozmów dotyczących nadania ratingu kredytowego. Jednakże dalsze znoszenie sankcji przez Stany Zjednoczone, którymi objęty jest opisywany kraj, coraz głośniej jest kwestionowane ze względu na tarcia wewnętrzne oraz utrzymujące się ograniczenia wolności prasy. Z drugiej jednak strony planowane są dalsze amerykańskie inwestycje w tym kraju (m.in. w energię słoneczną). Na uwagę cały czas zasługuje rynek instrumentów dłużnych. Jako że jest to rekordowy rok pod względem wartości emisji państw afrykańskich, kolejne kraje dołączają do grona emitentów. Tak postąpiła chociażby Ghana, która poza poszukiwaniem finansowania w Międzynarodowym Funduszu Walutowym, także szuka swojego miejsca na rynku długu. Rośnie zaangażowanie Stanów Zjednoczonych na rynkach Frontierowych Bez wątpienia pozytywnym wydźwiękiem zakończył się Szczyt Afryka-Stany Zjednoczone. Organizatorzy szacują wartość zawartych umów (w tym np. gwarancji kredytowych) na ponad 30 mld dolarów. Oczywiście kluczową kwestią jest trwałość współpracy. W obraz zacieśniającej się współpracy amerykańskich przedsiębiorstw z Afryką wpisuje się fakt podwyższenia o prawie 50% planowanych inwestycji przez Coca - Colę w tym regionie. W kontekście długu cały czas powraca jak bumerang temat Argentyny. Cofnęła ona uprawnienia banku BNY Mellon do prowadzenia działalności w formie oddziału. Powodem był fakt nieprzekazania środków zdeponowanych przez bank centralny tego kraju obligatariuszom. Bank powołał się tutaj na wyrok sądu Stanów Zjednoczonych. Argentyna stara się rozwiązać problem poprzez umożliwienie zmiany jurysdykcji wyemitowanych obligacji, co pozwoliłoby na deponowanie kuponów odsetkowych na terenie tego kraju. Ma to wyeliminować problem blokowania środków w banku amerykańskim. 20

21 Wykres Zachowanie argentyńskiego Indeksu MERVAL w ostatnich latach 300% 250% 200% 150% 100% 50% gru 10 gru 11 gru 12 gru 13 Spoglądając na indeks MSCI Frontier Markets widać, że inwestorzy ze spokojem przyjmują doniesienia z Ukrainy, czy z samej Afryki (związane m.in. z epidemią). Szeroki rynek zanotował spadek o 0,94%, co w kontekście dość mocnej przeceny w Europie można rozpatrywać w kategoriach sukcesu. Cały czas podkreślamy, że inwestowania w krajach na wczesnym etapie rozwoju wiąże się z wyższym ryzykiem, jednak niska korelacja z rynkami rozwiniętymi oraz pozytywne zmiany zachodzące w licznych gospodarkach krajów wchodzących w skład Frontier markets sprawią, iż jest to nadal ciekawy kierunek dywersyfikacji portfeli inwestorów. Wykres MSCI Frontier Markets Indeks gru 10 cze 11 gru 11 cze 12 gru 12 cze 13 gru 13 cze 14 21

Inwestycje Dwuwalutowe

Inwestycje Dwuwalutowe Inwestycje Dwuwalutowe Co to są Inwestycje Dwuwalutowe? Inwestycja Dwuwalutowa to krótkoterminowa inwestycja, w ramach której Klient może otrzymać wysokie oprocentowanie zainwestowanego kapitału w zamian

Bardziej szczegółowo

Fundusz PKO Strategii Obligacyjnych FIZ

Fundusz PKO Strategii Obligacyjnych FIZ Fundusz PKO Strategii Obligacyjnych FIZ 1 Wpływ polityki pieniężnej na obszar makro i wyceny funduszy obligacji Polityka pieniężna kluczowym narzędziem w walce z recesją Utrzymująca się duża podaż taniego

Bardziej szczegółowo

Komentarz poranny z 15 lipca 2009r.

Komentarz poranny z 15 lipca 2009r. Michał Wojciechowski Analityk Rynków Finansowych tel. 071 79 59 026 e-mail: mwojciechowski@ambconsulting.pl Komentarz poranny z 15 lipca 2009r. WYDARZENIA NA ŚWIECIE Rynek zagraniczny. W pierwszej części

Bardziej szczegółowo

RAPORT SPECJALNY Biuro Strategii Rynkowych

RAPORT SPECJALNY Biuro Strategii Rynkowych AUKCJA OBLIGACJI SKARBOWYCH Podczas czwartkowej aukcji Ministerstwo Finansów będzie odkupowało obligacje serii OK0116 (16,9 mld PLN), PS0416 (19,6 mld PLN) i OK0716 (12,6 mld PLN) o łącznej wartości 49,1

Bardziej szczegółowo

Komentarz Specjalny. Rynki w cieniu Ukrainy. 4 marca 2014. Komentarz Biura Doradztwa Inwestycyjnego

Komentarz Specjalny. Rynki w cieniu Ukrainy. 4 marca 2014. Komentarz Biura Doradztwa Inwestycyjnego 6 stron Rynki w cieniu Ukrainy Komentarz Biura Doradztwa Inwestycyjnego W związku z wydarzeniami politycznymi na Ukrainie światowe rynki akcji znalazły się pod dużą presją. Choć działania Rosji mają charakter

Bardziej szczegółowo

Certyfikaty Depozytowe. Alternatywa dla tradycyjnych sposobów inwestowania

Certyfikaty Depozytowe. Alternatywa dla tradycyjnych sposobów inwestowania Certyfikaty Depozytowe Alternatywa dla tradycyjnych sposobów inwestowania Spis treści Certyfikaty Depozytowe Cechy Certyfikatów Depozytowych Zalety Certyfikatów Depozytowych Budowa Certyfikatu Depozytowego

Bardziej szczegółowo

RYNKI AKCJI WALUTY SUROWCE STOPY PROCENTOWE WSKAŹNIKI MAKROEKONOMICZNE. Spis treści NOTOWANIA AKCJI W POLSCE I DŁUŻNY 120 W STREFIE EURO

RYNKI AKCJI WALUTY SUROWCE STOPY PROCENTOWE WSKAŹNIKI MAKROEKONOMICZNE. Spis treści NOTOWANIA AKCJI W POLSCE I DŁUŻNY 120 W STREFIE EURO MIESIĄC NA RYNKACH NOTOWANIA AKCJI W POLSCE I DŁUŻNY 120 W STREFIE EURO RYNKI AKCJI WIG20 mwig40 swig 2013-12-27 20-05-27 20-10-27 NOTOWANIA AKCJI NA ŚWIECIE 120 WALUTY S&P500 DAX NIKKEI 2013-12-27 20-05-27

Bardziej szczegółowo

Warszawa Lipiec 2015 r.

Warszawa Lipiec 2015 r. Kieruj płynnością swojej firmy! Typy inwestycyjne Union Investment TFI Warszawa r. W co lokować nadwyżki? Aktualne typy inwestycyjne Zarządzanie płynnością PLN Potencjał wzrostu UniLokata Zarządzanie płynnością

Bardziej szczegółowo

Analiza tygodniowa - ujęcie fundamentalne

Analiza tygodniowa - ujęcie fundamentalne Analiza tygodniowa - ujęcie fundamentalne 26 marca 2012 Aktualne wskaźniki makro: KRAJ Stopy CPI Bezrobocie PKB % r/r r/r r/r USA 0,25 3,90 9,00 2,50 Euroland 1,25 0,80 10,20 1,60 Wielka Brytania 0,50

Bardziej szczegółowo

Sierpnień 2015. Kieruj płynnością swojej firmy! Typy inwestycyjne Union Investment TFI. Warszawa Sierpień 2015 r.

Sierpnień 2015. Kieruj płynnością swojej firmy! Typy inwestycyjne Union Investment TFI. Warszawa Sierpień 2015 r. Kieruj płynnością swojej firmy! Typy inwestycyjne Union Investment TFI Warszawa Sierpień 2015 r. W co lokować nadwyżki? Aktualne typy inwestycyjne Zarządzanie płynnością PLN Potencjał wzrostu UniLokata

Bardziej szczegółowo

RYNKI AKCJI SUROWCE STOPY PROCENTOWE WSKAŹNIKI MAKROEKONOMICZNE. Spis treści NOTOWANIA AKCJI W POLSCE I DŁUŻNY W STREFIE EURO

RYNKI AKCJI SUROWCE STOPY PROCENTOWE WSKAŹNIKI MAKROEKONOMICZNE. Spis treści NOTOWANIA AKCJI W POLSCE I DŁUŻNY W STREFIE EURO MIESIĄC NA RYNKACH NOTOWANIA AKCJI W POLSCE I DŁUŻNY W STREFIE EURO 0--7 0-05-7 0-0-7 NOTOWANIA AKCJI NA ŚWIECIE 0 S&P500 DAX NIKKEI 0--7 0-05-7 0-0-7 NOTOWANIA OBLIGACJI W POLSCE 0 0 0 WIG0 WIG50 WIG50

Bardziej szczegółowo

BANK HANDLOWY W WARSZAWIE S.A. Wyniki za 2013 rok i podział zysku. Warszawa, 24 czerwca 2014

BANK HANDLOWY W WARSZAWIE S.A. Wyniki za 2013 rok i podział zysku. Warszawa, 24 czerwca 2014 BANK HANDLOWY W WARSZAWIE S.A. Wyniki za 2013 rok i podział zysku Warszawa, 24 czerwca 2014 Otoczenie makroekonomiczne Gospodarka stopniowo przyspiesza Dalsza poprawa sytuacji na rynku pracy 7.0 5.0 3.0

Bardziej szczegółowo

Komentarz tygodniowy 07-14.08.2015

Komentarz tygodniowy 07-14.08.2015 Komentarz tygodniowy 07-14.08.2015 DANE MAKROEKONOMICZNE Z Z POLSKI Inflacja konsumentów Według danych GUS, wskaźnik inflacji konsumentów w lipcu br. ukształtował się na poziomie minus 0,7 % r/r (wobec

Bardziej szczegółowo

Czas na akcje!? Cykle gospodarcze w Polsce

Czas na akcje!? Cykle gospodarcze w Polsce Czas na akcje!? W długim terminie akcje osiągają wyższe stopy zwrotu niż obligacje. Ostatnich kilka lat spowodowało, że coraz więcej osób wątpi w aktualność tej starej zasady inwestycyjnej. Czy rzeczywiście

Bardziej szczegółowo

Spis treści. Opis funduszy OF/ULS2/1/2015. Polityka inwestycyjna i opis ryzyka UFK Portfel Dłużny...3. UFK Portfel Konserwatywny...

Spis treści. Opis funduszy OF/ULS2/1/2015. Polityka inwestycyjna i opis ryzyka UFK Portfel Dłużny...3. UFK Portfel Konserwatywny... Opis funduszy Spis treści Opis funduszy OF/ULS2/1/2015 Rozdział 1. Rozdział 2. Rozdział 3. Rozdział 4. Rozdział 5. Rozdział 6. Rozdział 7. Rozdział 8. Rozdział 9. Rozdział 10. Postanowienia ogólne...3

Bardziej szczegółowo

OPIS FUNDUSZY OF/ULS2/1/2014

OPIS FUNDUSZY OF/ULS2/1/2014 OPIS FUNDUSZY OF/ULS2/1/2014 SPIS TREŚCI ROZDZIAŁ 1. POSTANOWIENIA OGÓLNE 3 ROZDZIAŁ 2. POLITYKA INWESTYCYJNA I OPIS RYZYKA UFK PORTFEL DŁUŻNY 3 ROZDZIAŁ 3. POLITYKA INWESTYCYJNA I OPIS RYZYKA UFK PORTFEL

Bardziej szczegółowo

Komentarz Specjalny. Spokojnie, to tylko korekta. 17 października 2014. Komentarz Specjalny Biura Doradztwa Inwestycyjnego

Komentarz Specjalny. Spokojnie, to tylko korekta. 17 października 2014. Komentarz Specjalny Biura Doradztwa Inwestycyjnego 9 stron Spokojnie, to tylko korekta Komentarz Specjalny Biura Doradztwa Inwestycyjnego Rynki akcji znalazły się pod bardzo dużą presją w ciągu ostatnich kilku tygodni. Wydaje się nam, że mamy do czynienia

Bardziej szczegółowo

RYNKI AKCJI SUROWCE STOPY PROCENTOWE WSKAŹNIKI MAKROEKONOMICZNE. Spis treści NOTOWANIA AKCJI W POLSCE I DŁUŻNY W STREFIE EURO

RYNKI AKCJI SUROWCE STOPY PROCENTOWE WSKAŹNIKI MAKROEKONOMICZNE. Spis treści NOTOWANIA AKCJI W POLSCE I DŁUŻNY W STREFIE EURO NEWSLETTER NOTOWANIA AKCJI W POLSCE I DŁUŻNY W STREFIE EURO 0 05 00 90 85 WIG0 WIG50 80 75 WIG50 0--7 0-0-7 0-06-7 0-09-7 NOTOWANIA AKCJI NA ŚWIECIE 5 05 85 NIKKEI 75 0--7 0-0-7 0-06-7 0-09-7 NOTOWANIA

Bardziej szczegółowo

Aktualna i przewidywana sytuacja na rynku walut

Aktualna i przewidywana sytuacja na rynku walut Aktualna i przewidywana sytuacja na rynku walut Piotr Popławski, Analityk walutowy Banku BGŻ Warszawa, 19 września 214 r. Kluczowe czynniki kształtujące kurs walutowy: Krajowe i zagraniczne stopy procentowe

Bardziej szczegółowo

PERSPEKTYWY INWESTYCYJNE NA 2011 ROK

PERSPEKTYWY INWESTYCYJNE NA 2011 ROK Chorzów, 7 Kwiecień 2011 WIDZIMY WIĘCEJ MOŻLIWOŚCI PERSPEKTYWY INWESTYCYJNE NA 2011 ROK GLOBALNE CZYNNIKI RYZYKA Niestabilność polityczna w rejonie Afryki Północnej i krajów Bliskiego Wschodu Wzrost cen

Bardziej szczegółowo

USDPLN to analogicznie poziom 3,26 i wsparcie 3,20-3,22.

USDPLN to analogicznie poziom 3,26 i wsparcie 3,20-3,22. 09:00 Okazuje się, że wczorajsze dane o wykorzystanie deficytu budżetowego w Polsce nie były tragiczne i dodatkowo EURUSD znów zaczyna rosnąć więc występują naturalne czynniki sprzyjające umocnieniu PLN.

Bardziej szczegółowo

Maj 2015. Kieruj płynnością swojej firmy! Typy inwestycyjne Union Investment TFI. Warszawa Maj 2015 r.

Maj 2015. Kieruj płynnością swojej firmy! Typy inwestycyjne Union Investment TFI. Warszawa Maj 2015 r. Kieruj płynnością swojej firmy! Typy inwestycyjne Union Investment TFI Warszawa r. W co lokować nadwyżki? Aktualne typy inwestycyjne Zarządzanie płynnością PLN Potencjał wzrostu UniLokata Zarządzanie płynnością

Bardziej szczegółowo

Analiza tygodniowa - ujęcie fundamentalne

Analiza tygodniowa - ujęcie fundamentalne Analiza tygodniowa - ujęcie fundamentalne 12 marca 2012 Aktualne wskaźniki makro: KRAJ Stopy CPI Bezrobocie PKB % r/r r/r r/r USA 0,25 3,90 9,00 2,50 Euroland 1,25 0,80 10,20 1,60 Wielka Brytania 0,50

Bardziej szczegółowo

MATERIAŁ INFORMACYJNY

MATERIAŁ INFORMACYJNY MATERIAŁ INFORMACYJNY Strukturyzowane Certyfikaty Depozytowe powiązane z indeksem S&P 500 ze 100% gwarancją zainwestowanego kapitału w Dniu Wykupu Emitent Bank BPH SA Numer Serii Certyfikatów Depozytowych

Bardziej szczegółowo

FOREX - DESK: Rynek zagraniczny (18-08-2006r.)

FOREX - DESK: Rynek zagraniczny (18-08-2006r.) FOREX - DESK: Rynek zagraniczny (18-08-2006r.) Czwartek na rynku walutowym przyniósł pierwsze, poważniejsze umocnienie dolara od kilku dni. Przez większość minionego tygodnia dolar taniał, czemu pomagały

Bardziej szczegółowo

FOREX - DESK: Rynek krajowy (24-08-2006r.)

FOREX - DESK: Rynek krajowy (24-08-2006r.) FOREX - DESK: Rynek krajowy (24-08-2006r.) Końcówka wczorajszej sesji nie była zbyt udana dla krajowej waluty, która dosyć wyraźnie straciła na wartości. Dzisiejszy dzień co prawda stoi pod znakiem niewielkiej

Bardziej szczegółowo

RYNKI AKCJI WALUTY SUROWCE STOPY PROCENTOWE WSKAŹNIKI MAKROEKONOMICZNE. Spis treści NOTOWANIA AKCJI W POLSCE I DŁUŻNY 120 W STREFIE EURO

RYNKI AKCJI WALUTY SUROWCE STOPY PROCENTOWE WSKAŹNIKI MAKROEKONOMICZNE. Spis treści NOTOWANIA AKCJI W POLSCE I DŁUŻNY 120 W STREFIE EURO MIESIĄC NA RYNKACH kwietnia 2015 roku NOTOWANIA AKCJI W POLSCE I DŁUŻNY 120 W STREFIE EURO 2013/12/27 20/06/27 20/12/27 NOTOWANIA AKCJI NA ŚWIECIE 0 130 120 WIG20 mwig40 swig 2013/12/27 20/06/27 20/12/27

Bardziej szczegółowo

Lepsza perspektywa zysków! Zarządzanie płynnością Typy inwestycyjne Union Investment

Lepsza perspektywa zysków! Zarządzanie płynnością Typy inwestycyjne Union Investment Lepsza perspektywa zysków! Zarządzanie płynnością Typy inwestycyjne Union Investment Warszawa maj 2012 r. W co lokować nadwyżki? Aktualne typy inwestycyjne. maj 2012 2 Zarządzanie płynnością PLN Stały

Bardziej szczegółowo

Sytuacja na rynkach finansowych. Adam Zaremba

Sytuacja na rynkach finansowych. Adam Zaremba Sytuacja na rynkach finansowych Adam Zaremba Sytuacja na rynkach globalnych Światowe rynki akcji 16. 15. 14. S&P5 DAX NIKKEI 13. 12. 11. 1. 9. 8. 7. 213-7-12 214-1-12 214-7-12 215-1-12 215-7-12 216-1-12

Bardziej szczegółowo

MATERIAŁ INFORMACYJNY

MATERIAŁ INFORMACYJNY MATERIAŁ INFORMACYJNY Strukturyzowane Certyfikaty Depozytowe Lokata inwestycyjna powiązana z rynkiem akcji ze 100% ochroną zainwestowanego kapitału w Dniu Wykupu Emitent Bank BPH SA Numer Serii Certyfikatów

Bardziej szczegółowo

Jak zbierać plony? Krótkoterminowo ostrożnie Długoterminowo dobierz akcje Typy inwestycyjne Union Investment

Jak zbierać plony? Krótkoterminowo ostrożnie Długoterminowo dobierz akcje Typy inwestycyjne Union Investment Jak zbierać plony? Krótkoterminowo ostrożnie Długoterminowo dobierz akcje Typy inwestycyjne Union Investment Warszawa sierpień 2011 r. Co ma potencjał zysku? sierpień 2011 2 Sztandarowy fundusz dla klientów

Bardziej szczegółowo

RYNKI AKCJI SUROWCE STOPY PROCENTOWE WSKAŹNIKI MAKROEKONOMICZNE. Spis treści NOTOWANIA AKCJI W POLSCE I DŁUŻNY W STREFIE EURO

RYNKI AKCJI SUROWCE STOPY PROCENTOWE WSKAŹNIKI MAKROEKONOMICZNE. Spis treści NOTOWANIA AKCJI W POLSCE I DŁUŻNY W STREFIE EURO MIESIĄC NA RYNKACH NOTOWANIA AKCJI W POLSCE I DŁUŻNY W STREFIE EURO 130 2013/12/27 2014/06/27 2014/12/27 NOTOWANIA AKCJI NA ŚWIECIE 140 130 NOTOWANIA OBLIGACJI W POLSCE 140 130 WIG20 mwig40 swig S&P500

Bardziej szczegółowo

RAPORT SPECJALNY Biuro Strategii Rynkowych

RAPORT SPECJALNY Biuro Strategii Rynkowych WYCENY OBLIGACJI IZ DYSKONTUJĄ WZROST CPI, ALE SĄ WCIĄŻ ATRAKCYJNE W lipcowym raporcie specjalnym postawiliśmy tezę, że obligacje serii IZ nie w pełni dyskontują ryzyko przyszłego wzrostu inflacji. Proponowaliśmy

Bardziej szczegółowo

1/3/2014 6/3/2014 11/3/2014 4/3/2015 150 S&P500 DAX NIKKEI 130 70 1/3/2014 6/3/2014 11/3/2014 4/3/2015 RYNKI AKCJI

1/3/2014 6/3/2014 11/3/2014 4/3/2015 150 S&P500 DAX NIKKEI 130 70 1/3/2014 6/3/2014 11/3/2014 4/3/2015 RYNKI AKCJI MIESIĄC NA RYNKACH NOTOWANIA AKCJI W POLSCE I 120 DŁUŻNY W STREFIE EURO WIG20 mwig40 swig80 80 70 NOTOWANIA AKCJI NA ŚWIECIE 150 S&P500 DAX NIKKEI 130 1/3/2014 6/3/2014 11/3/2014 4/3/2015 70 1/3/2014 6/3/2014

Bardziej szczegółowo

FOREX DESK: Komentarz walutowy (11-06-2007r.)

FOREX DESK: Komentarz walutowy (11-06-2007r.) FOEX DESK: Komentarz walutowy (11-06-2007r.) Końcówka tygodnia na rynku walutowym przyniosła dosyć ciekawe zmiany. Na większości głównych par wyraźnie zyskiwał dolar. Impulsów do takiego ruchu dostarczyły

Bardziej szczegółowo

Market Alert: Czarny poniedziałek

Market Alert: Czarny poniedziałek Market Alert: Czarny poniedziałek Spowalniająca gospodarka chińska Za powszechna przyczynę spadków na giełdach dzisiaj uznaje się spowalniająca gospodarkę chińską i dewaluacja chińskiej waluty. Niemniej

Bardziej szczegółowo

Gospodarka polska, gospodarka światowa w jakim punkcie dziś jesteśmy?

Gospodarka polska, gospodarka światowa w jakim punkcie dziś jesteśmy? Gospodarka polska, gospodarka światowa w jakim punkcie dziś jesteśmy? Łukasz Tarnawa Departament Strategii i Analiz Warszawa, 6 listopada 2008 1 Gospodarka globalna kryzys sektora finansowego w gospodarkach

Bardziej szczegółowo

CitiWeekly. Dobre dane o aktywności. Gospodarka i Rynki Finansowe. Wykres 1. Zmiany kursów walut -1-2. 3 sierpnia 2015 r. 5 stron

CitiWeekly. Dobre dane o aktywności. Gospodarka i Rynki Finansowe. Wykres 1. Zmiany kursów walut -1-2. 3 sierpnia 2015 r. 5 stron Gospodarka i Rynki Finansowe 3 sierpnia 2015 r. 5 stron CitiWeekly Dobre dane o aktywności Początek tygodnia stoi pod znakiem publikacji indeksów aktywności PMI. Indeks dla przemysłu, dla Polski nieoczekiwanie

Bardziej szczegółowo

FOREX - DESK: Rynek zagraniczny (15-08-2006r.)

FOREX - DESK: Rynek zagraniczny (15-08-2006r.) FOREX - DESK: Rynek zagraniczny (15-08-2006r.) Początek tygodnia na międzynarodowym rynku walutowym nie wniósł niczego nowego. Amerykańska waluta wciąż utrzymuje wypracowaną w ostatnich dniach, krótkoterminową

Bardziej szczegółowo

Kieruj płynnością swojej firmy! Typy inwestycyjne Union Investment TFI

Kieruj płynnością swojej firmy! Typy inwestycyjne Union Investment TFI Kieruj płynnością swojej firmy! Typy inwestycyjne Union Investment TFI Warszawa, Grudzień 2015 r. W co lokować nadwyżki? Aktualne typy inwestycyjne Zarządzanie płynnością PLN Potencjał wzrostu UniLokata

Bardziej szczegółowo

RAPORT SPECJALNY Biuro Strategii Rynkowych

RAPORT SPECJALNY Biuro Strategii Rynkowych AUKCJA OBLIGACJI SKARBOWYCH W czwartek na aukcji zamiany Ministerstwo Finansów będzie odkupowało obligacje serii DS1015 i OK0116. W zamian będą emitowane papiery PS0421 i DS0726. Dr Mirosław Budzicki Starszy

Bardziej szczegółowo

Szukamy zysków na rynku obligacji. Piotr Nowak Z-ca Dyrektora Departamentu Zarządzania Portfelami Papierów Dłużnych PKO TFI

Szukamy zysków na rynku obligacji. Piotr Nowak Z-ca Dyrektora Departamentu Zarządzania Portfelami Papierów Dłużnych PKO TFI Szukamy zysków na rynku obligacji Piotr Nowak Z-ca Dyrektora Departamentu Zarządzania Portfelami Papierów Dłużnych PKO TFI Gdzie jesteśmy i jak tu doszliśmy? Rentowności polskich obligacji skarbowych:

Bardziej szczegółowo

FOREX - DESK: Rynek zagraniczny (15-02-2007r.)

FOREX - DESK: Rynek zagraniczny (15-02-2007r.) FOREX - DESK: Rynek zagraniczny (15-02-2007r.) Wczorajszy dzień na rynku walutowym stał przede wszystkim pod znakiem analizy technicznej. Od rana doszło bowiem do wygenerowania istotnych sygnałów sprzedaży

Bardziej szczegółowo

CitiWeekly. Rynek skupi uwagę na zatrudnieniu w USA. Gospodarka i Rynki Finansowe. Wykres 1. Zmiany kursów walut. 31 sierpnia 2015 r.

CitiWeekly. Rynek skupi uwagę na zatrudnieniu w USA. Gospodarka i Rynki Finansowe. Wykres 1. Zmiany kursów walut. 31 sierpnia 2015 r. Gospodarka i Rynki Finansowe 31 sierpnia 2015 r. 6 stron CitiWeekly Rynek skupi uwagę na zatrudnieniu w USA Biorąc pod uwagę oczekiwany przez nas wzrost inflacji i wciąż wysoki wzrost gospodarczy w 2016

Bardziej szczegółowo

RYNKI AKCJI WALUTY SUROWCE STOPY PROCENTOWE WSKAŹNIKI MAKROEKONOMICZNE. Spis treści. NOTOWANIA AKCJI W POLSCE I DŁUŻNY W STREFIE EURO 130 WIG20 mwig40

RYNKI AKCJI WALUTY SUROWCE STOPY PROCENTOWE WSKAŹNIKI MAKROEKONOMICZNE. Spis treści. NOTOWANIA AKCJI W POLSCE I DŁUŻNY W STREFIE EURO 130 WIG20 mwig40 MIESIĄC NA RYNKACH NOTOWANIA AKCJI W POLSCE I DŁUŻNY W STREFIE EURO 130 WIG20 mwig40 110 swig80 03.01.2014 03.08.2014 03.03.2015 NOTOWANIA AKCJI NA ŚWIECIE RYNKI AKCJI Państwo Indeks Wartość 1M% 12M% WIG

Bardziej szczegółowo

RYNKI AKCJI SUROWCE. STOPY PROCENTOWE Państwo Polska Polska Polska Polska Polska Polska WSKAŹNIKI MAKROEKONOMICZNE. Spis treści.

RYNKI AKCJI SUROWCE. STOPY PROCENTOWE Państwo Polska Polska Polska Polska Polska Polska WSKAŹNIKI MAKROEKONOMICZNE. Spis treści. MIESIĄC NA RYNKACH NOTOWANIA AKCJI W POLSCE I DŁUŻNY W STREFIE EURO 130 WIG20 mwig40 03.01.2014 03.08.2014 03.03.2015 NOTOWANIA AKCJI NA ŚWIECIE 150 130 swig80 03.01.2014 03.08.2014 03.03.2015 NOTOWANIA

Bardziej szczegółowo

Istnieje duże prawdopodobieństwo, że indeks będzie w dniu jutrzejszym nadal niewiele zwyżkował. Wciąż należy pamiętać o poziomie 4015,5, który

Istnieje duże prawdopodobieństwo, że indeks będzie w dniu jutrzejszym nadal niewiele zwyżkował. Wciąż należy pamiętać o poziomie 4015,5, który Handel podczas czwartkowych notowań miał względnie spokojny charakter. Z pośród głównych parkietów Europy największe zwyżki odnotował indeks STOXX50 (stopa zwrotu wyniosła 1,74%). DAX W czasie dzisiejszej

Bardziej szczegółowo

Komentarz tygodniowy

Komentarz tygodniowy Komentarz tygodniowy DANE MAKROEKONOMICZNE Z POLSKI Wskaźnik II kw. 2012 I kw. 2013 II kw. 2013 PKB, zmiana r./r. 2,3 % 0,5 % 0,8 % Popyt krajowy, zmiana r./r. Produkt Krajowy Brutto -0,4 % -0,9 % -1,9

Bardziej szczegółowo

Tygodniowy Komentarz Rynkowy 16 maja 2008

Tygodniowy Komentarz Rynkowy 16 maja 2008 Tygodniowy Komentarz Rynkowy 16 maja 2008 Zagraniczne rynki finansowe Rynek walutowy EURUSD W perspektywie całego tygodnia dolar zanotował stratę o 1.5 centa. Amerykańska waluta traciła wyraźnie w poniedziałek

Bardziej szczegółowo

Komentarz tygodniowy 25.09-02.10.2015

Komentarz tygodniowy 25.09-02.10.2015 Komentarz tygodniowy 25.09-02.10.2015 DANE MAKROEKONOMICZNE Z Z POLSKI Inflacja konsumentów - GUS Wskaźnik IX 2014 VIII 2015 IX 2015 Inflacja konsumentów, r/r -0,3 % -0,6 % -0,8 % Według wstępnych danych

Bardziej szczegółowo

Komentarz Specjalny. Wygrani i przegrani niskich cen ropy. 17 grudnia 2014. Komentarz Specjalny Biura Doradztwa Inwestycyjnego

Komentarz Specjalny. Wygrani i przegrani niskich cen ropy. 17 grudnia 2014. Komentarz Specjalny Biura Doradztwa Inwestycyjnego 10 stron Wygrani i przegrani niskich cen ropy Komentarz Specjalny Biura Doradztwa Inwestycyjnego Ostatnie miesiące na rynkach finansowych przyniosły bardzo silną przecenę ropy naftowej. Spadek ceny od

Bardziej szczegółowo

Komentarz tygodniowy 08-15.01.2016

Komentarz tygodniowy 08-15.01.2016 Komentarz tygodniowy 08-15.01.2016 DANE MAKROEKONOMICZNE Z Z POLSKI Inflacja konsumentów Według danych GUS, wskaźnik inflacji konsumentów w grudniu 2015 r. ukształtował się na poziomie minus 0,5 % r/r

Bardziej szczegółowo

Co dalej z Grecją? Komentarz Specjalny. 29 czerwca 2015 r. r.

Co dalej z Grecją? Komentarz Specjalny. 29 czerwca 2015 r. r. Co dalej z Grecją? Komentarz Specjalny 29 czerwca 2015 r. r. 1 Po kilku miesiącach nerwowych negocjacji w sprawie reform w Grecji wymaganych do wypłaty kolejnej transzy pomocy, grecki premier zdecydował

Bardziej szczegółowo

LIST PREZESA ZARZĄDU

LIST PREZESA ZARZĄDU RAPORT ROCZNY JEDNOSTKOWY Od dnia 1 stycznia do dnia 31 grudnia 2012 roku LIST PREZESA ZARZĄDU NWAI Dom Maklerski SA Warszawa, 12 lutego 2013 roku Szanowni Akcjonariusze, członkowie Rady Nadzorczej, Zarządu

Bardziej szczegółowo

MATERIAŁ INFORMACYJNY

MATERIAŁ INFORMACYJNY MATERIAŁ INFORMACYJNY Strukturyzowane Certyfikaty Depozytowe Lokata Inwestycyjna Kurs na Złoto powiązane z ceną złota ze 100% ochroną zainwestowanego kapitału w Dniu Wykupu Emitent Bank BPH SA Numer Serii

Bardziej szczegółowo

Raport miesięczny. Centrum Finansowe Banku BPS S.A. za maj 2013 roku. Warszawa, 14.06.2013 r.

Raport miesięczny. Centrum Finansowe Banku BPS S.A. za maj 2013 roku. Warszawa, 14.06.2013 r. Raport miesięczny Centrum Finansowe Banku BPS S.A. za maj 2013 roku Warszawa, 14.06.2013 r. Spis treści: 1. INFORMACJE NA TEMAT WYSTĄPIENIA TENDENCJI I ZDARZEŃ W OTOCZENIU RYNKOWYM SPÓŁKI, KTÓRE W JEJ

Bardziej szczegółowo

Komentarz tygodniowy 18-25.09.2015

Komentarz tygodniowy 18-25.09.2015 Komentarz tygodniowy 18-25.09.2015 DANE MAKROEKONOMICZNE Z Z POLSKI Stopa bezrobocia - GUS Wskaźnik VIII 2014 VII 2015 VIII 2015 Stopa bezrobocia rejestrowanego 11,7 % 10,1 % 10,0 % Stopa bezrobocia rejestrowanego

Bardziej szczegółowo

Twoja droga do zysku! Typy inwestycyjne Union Investment TFI

Twoja droga do zysku! Typy inwestycyjne Union Investment TFI Twoja droga do zysku! Typy inwestycyjne Union Investment TFI Warszawa, Styczeń 2015r. Co ma najwyższy potencjał zysku w średnim terminie? Typy inwestycyjne na 12 miesięcy Styczeń 2015 2 Subfundusz UniAkcje

Bardziej szczegółowo

KOMENTARZ ZARZĄDZAJĄCYCH

KOMENTARZ ZARZĄDZAJĄCYCH ZESPÓŁ ZARZĄDZAJĄCYCH PAWEŁ BOGUSZ wiceprezes BRE Wealth Management S.A. DOMINIK GAWORECKI zarządzający, akcje DAWID CZOPEK zarządzający, akcje MARCIN GROTEK zarządzający, obligacje ARTUR ZAKRZEWSKI zarządzający,

Bardziej szczegółowo

Komentarz tygodniowy 28.08-04.09.2015

Komentarz tygodniowy 28.08-04.09.2015 Komentarz tygodniowy 28.08-04.09.2015 DANE MAKROEKONOMICZNE Z Z POLSKI Indeks PMI Wskaźnik VIII 2014 VII 2015 VIII 2015 Indeks PMI, pkt 49,0 54,5 51,1 Według danych opublikowanych przez Markit, indeks

Bardziej szczegółowo

OPIS FUNDUSZY OF/ULM3/1/2013

OPIS FUNDUSZY OF/ULM3/1/2013 OPIS FUNDUSZY OF/ULM3/1/2013 Spis treści Opis Ubezpieczeniowego Funduszu Kapitałowego ING Perspektywa 2020 3 Opis Ubezpieczeniowego Funduszu Kapitałowego ING Perspektywa 2025 6 Opis Ubezpieczeniowego Funduszu

Bardziej szczegółowo

Brazylijski rynek akcji

Brazylijski rynek akcji Brazylijski rynek akcji Komentarz rynkowy Jarosław Niedzielewski Dyrektor Departamentu Inwestycji Marzec 2012 Na rynku brazylijskim widzimy szansę na znaczący wzrost cen akcji ze względu na rozpoczęty cykl

Bardziej szczegółowo

Rozwój Polski w warunkach stagnacji gospodarczej Unii Europejskiej

Rozwój Polski w warunkach stagnacji gospodarczej Unii Europejskiej Witold Grostal, Dyrektor Biura Strategii Polityki Pieniężnej w NBP Rozwój Polski w warunkach stagnacji gospodarczej Unii Europejskiej VII Konferencja dla Budownictwa / 14 kwietnia 2015 r. 2005Q1 2006Q1

Bardziej szczegółowo

Kieruj płynnością swojej firmy! Typy inwestycyjne Union Investment TFI

Kieruj płynnością swojej firmy! Typy inwestycyjne Union Investment TFI Kieruj płynnością swojej firmy! Typy inwestycyjne Union Investment TFI W co lokować nadwyżki? Aktualne typy inwestycyjne Zarządzanie płynnością PLN Potencjał wzrostu UniLokata Zarządzanie płynnością EUR

Bardziej szczegółowo

RAPORT SPECJALNY EUR/PLN w świetle bieżącej polityki EBC

RAPORT SPECJALNY EUR/PLN w świetle bieżącej polityki EBC EUR/PLN W ŚWIETLE BIEŻĄCEJ POLITYKI EBC Luzowanie ilościowe w strefie euro jak dotąd sprzyjało aprecjacji złotego wobec wspólnej waluty. Pomimo chwilowego rozczarowania rynków finansowych skromną skalą

Bardziej szczegółowo

Bezpieczne zyski w Twoim zasięgu Typy inwestycyjne Union Investment

Bezpieczne zyski w Twoim zasięgu Typy inwestycyjne Union Investment Bezpieczne zyski w Twoim zasięgu Typy inwestycyjne Union Investment Warszawa październik 2012 r. Co ma potencjał zysku? Typy inwestycyjne na 12 miesięcy październik 2012 2 Kategorie aktywów cieszące się

Bardziej szczegółowo

TYPY MODELOWYCH STRATEGII INWESTYCYJNYCH

TYPY MODELOWYCH STRATEGII INWESTYCYJNYCH ZAŁĄCZNIK NR 1 DO REGULAMINU TYPY MODELOWYCH STRATEGII INWESTYCYJNYCH W ramach Zarządzania, Towarzystwo oferuje następujące Modelowe Strategie Inwestycyjne: 1. Strategia Obligacji: Cel inwestycyjny: celem

Bardziej szczegółowo

1. Za pieniądze wpłacone do funduszu inwestycyjnego jego uczestnik nabywa:

1. Za pieniądze wpłacone do funduszu inwestycyjnego jego uczestnik nabywa: 1. Za pieniądze wpłacone do funduszu inwestycyjnego jego uczestnik nabywa: akcje, obligacje i bony skarbowe 3,92% 6 prawa poboru 0,00% 0 jednostki uczestnictwa 94,12% 144 dywidendy 1,96% 3 2. W grupie

Bardziej szczegółowo

Wpływ globalnego kryzysu finansowego na polską gospodarkę

Wpływ globalnego kryzysu finansowego na polską gospodarkę Mirosław Gronicki Wpływ globalnego kryzysu finansowego na polską gospodarkę Warszawa 31 maja 2011 r. Spis treści 1. Geneza światowego kryzysu finansowego. 2. Światowy kryzys finansowy skutki. 3. Polska

Bardziej szczegółowo

Kiedy skończy się kryzys?

Kiedy skończy się kryzys? www.pwc.com Kiedy skończy się kryzys? Ryszard Petru Partner PwC Przewodniczący Rady Towarzystwa Ekonomistów Polskich Plan 1 Sytuacja 2 w 3 Wnioski w gospodarce światowej Wpływ na sytuację rynków finansowych

Bardziej szczegółowo

Opis dyskusji na posiedzeniu decyzyjnym Rady Polityki Pieniężnej w dniu 6 maja 2015 r.

Opis dyskusji na posiedzeniu decyzyjnym Rady Polityki Pieniężnej w dniu 6 maja 2015 r. Opis dyskusji na posiedzeniu decyzyjnym Rady Polityki Pieniężnej w dniu 6 maja 2015 r. Członkowie Rady Polityki Pieniężnej dyskutowali na temat polityki pieniężnej w kontekście bieżącej i oczekiwanej sytuacji

Bardziej szczegółowo

WYKAZ UBEZPIECZENIOWYCH FUNDUSZY KAPITAŁOWYCH I REGULAMIN LOKOWANIA ŚRODKÓW NR FKLS/4A/2012

WYKAZ UBEZPIECZENIOWYCH FUNDUSZY KAPITAŁOWYCH I REGULAMIN LOKOWANIA ŚRODKÓW NR FKLS/4A/2012 WYKAZ UBEZPIECZENIOWYCH FUNDUSZY KAPITAŁOWYCH I REGULAMIN LOKOWANIA ŚRODKÓW NR FKLS/4A/2012 Zatwierdzony przez Zarząd ING Towarzystwa Ubezpieczeń na Życie S.A. uchwałą nr 118/2012 z dnia 18 października

Bardziej szczegółowo

OPIS FUNDUSZY OF/ULM4/1/2012

OPIS FUNDUSZY OF/ULM4/1/2012 OPIS FUNDUSZY OF/ULM4/1/2012 Spis treści Opis Ubezpieczeniowego Funduszu Kapitałowego ING Perspektywa 2020 3 Opis Ubezpieczeniowego Funduszu Kapitałowego ING Perspektywa 2025 6 Opis Ubezpieczeniowego Funduszu

Bardziej szczegółowo

FOREX - DESK: Rynek zagraniczny (29-03-2007r.)

FOREX - DESK: Rynek zagraniczny (29-03-2007r.) FOREX - DESK: Rynek zagraniczny (29-03-2007r.) Wczorajszy dzień na rynku walutowym przebiegał stosunkowo spokojnie. Przez większość dnia niewiele się działo. Dolar wciąż na głównych parach zachowywał się

Bardziej szczegółowo

Polski rynek funduszy inwestycyjnych TFI dobrze radziły sobie w 2012 roku, jak poradzą sobie w roku 2013?

Polski rynek funduszy inwestycyjnych TFI dobrze radziły sobie w 2012 roku, jak poradzą sobie w roku 2013? Polski rynek funduszy inwestycyjnych TFI dobrze radziły sobie w 2012 roku, jak poradzą sobie w roku 2013? 2012 roku przyniósł dobre stopy zwrotu: ponad 20 proc. dla funduszy polskich akcji i ponad 10 proc.

Bardziej szczegółowo

Plan finansowania potrzeb pożyczkowych budżetu państwa i jego uwarunkowania

Plan finansowania potrzeb pożyczkowych budżetu państwa i jego uwarunkowania Departament Długu Publicznego Plan finansowania potrzeb pożyczkowych budżetu państwa i jego uwarunkowania Listopad 2014 NAJWAŻNIEJSZE INFORMACJE Miesięczny kalendarz emisji... 2 Komentarze MF... 8 ul.

Bardziej szczegółowo

Ekonomiczne Sygnały Nr 181 (306), 01.12.2014 r.

Ekonomiczne Sygnały Nr 181 (306), 01.12.2014 r. -sie- -wrz- 8-wrz- -wrz- -wrz- 9-wrz- 6-paź- -paź- -paź- 7-paź- -lis- -lis- 7-lis- -lis- BIZ Bank www.bizbank.pl ; Ignacy Morawski główny ekonomista Ignacy.Morawski@bizbank.pl ; Departament Skarbu: +8

Bardziej szczegółowo

WYCZEKIWANIE NA RYNKI WSCHODZĄCE

WYCZEKIWANIE NA RYNKI WSCHODZĄCE IFM GLOBAL INVESTMENT RESEARCH WYCZEKIWANIE NA RYNKI WSCHODZĄCE IFM GLOBAL INVESTMENT RESEARCH WYCZEKIWANIE NA RYNKI WSCHODZĄCE W połowie mijającego miesiąca zespół przeprowadził kolejną podróż inwestycyjną,

Bardziej szczegółowo

Sytuacja na rynkach finansowych Akcje, waluty, surowce Opracowanie: Zespół Analiz Biura Maklerskiego Zbigniew Obara

Sytuacja na rynkach finansowych Akcje, waluty, surowce Opracowanie: Zespół Analiz Biura Maklerskiego Zbigniew Obara saw Alior Bank Spółka Akcyjna Biuro Maklerskie Kraków ul. Miłkowskiego 3 30-349 Kraków Infolinia 19503 www.bm.aliorbank.pl 26 kwietnia 2013 Tygodniowy komentarz rynkowy Sytuacja na rynkach finansowych

Bardziej szczegółowo

CitiWeekly. Inflacja wyraźnie poniżej oczekiwań, lepsza produkcja. Gospodarka i Rynki Finansowe. Wykres 1. Zmiany kursów walut.

CitiWeekly. Inflacja wyraźnie poniżej oczekiwań, lepsza produkcja. Gospodarka i Rynki Finansowe. Wykres 1. Zmiany kursów walut. Polska Gospodarka i Rynki Finansowe 17 marca 2014 6 stron CitiWeekly Inflacja wyraźnie poniżej oczekiwań, lepsza produkcja Oczekujemy przyspieszenia wzrostu produkcji przemysłowej w lutym do 6,1% r/r z

Bardziej szczegółowo

RELACJA Z NASZEJ PODRÓŻY DO USA

RELACJA Z NASZEJ PODRÓŻY DO USA IFM GLOBAL INVESTMENT RESEARCH RELACJA Z NASZEJ PODRÓŻY DO USA CO Z TYMI PODWYŻKAMI STÓP? IFM GLOBAL INVESTMENT RESEARCH RELACJA Z PODRÓŻY DO USA CO Z TYMI PODWYŻKAMI STÓP? Na początku marca br. nasz zespół

Bardziej szczegółowo

Inwestowanie w obligacje

Inwestowanie w obligacje Inwestowanie w obligacje Ile zapłacić za obligację aby uzyskać oczekiwaną stopę zwrotu? Jaką stopę zwrotu uzyskamy kupując obligację po danej cenie? Jak zmienią się ceny obligacji, kiedy Rada olityki ieniężnej

Bardziej szczegółowo

FOREX - DESK: Komentarz walutowy (18-05-2007r.)

FOREX - DESK: Komentarz walutowy (18-05-2007r.) FOREX - DESK: Komentarz walutowy (18-05-2007r.) Czwartek na rynku walutowym przyniósł dość wyraźne umocnienie amerykańskiej waluty, co w zasadzie można tu wiązać z kontynuacją impulsu z poprzedniego dnia,

Bardziej szczegółowo

POLSKI RYNEK AKCJI W 2014 ROKU

POLSKI RYNEK AKCJI W 2014 ROKU Dr hab. Eryk Łon POLSKI RYNEK AKCJI W 2014 ROKU sytuacja bieżąca i perspektywy 23 kwietnia 2014 r. Plan prezentacji: 1. Sytuacja bieżąca w świetle cyklu prezydenckiego w USA 2. WIG spożywczy jako barometr

Bardziej szczegółowo

WYKAZ UBEZPIECZENIOWYCH FUNDUSZY KAPITAŁOWYCH I REGULAMIN LOKOWANIA ŚRODKÓW NR FKLS/2A/2012

WYKAZ UBEZPIECZENIOWYCH FUNDUSZY KAPITAŁOWYCH I REGULAMIN LOKOWANIA ŚRODKÓW NR FKLS/2A/2012 WYKAZ UBEZPIECZENIOWYCH FUNDUSZY KAPITAŁOWYCH I REGULAMIN LOKOWANIA ŚRODKÓW NR FKLS/2A/2012 Zatwierdzony przez Zarząd ING Towarzystwa Ubezpieczeń na Życie S.A. uchwałą nr 118/2012 z dnia 18 października

Bardziej szczegółowo

Komentarz tygodniowy 04-11.12.2015

Komentarz tygodniowy 04-11.12.2015 Komentarz tygodniowy 04-11.12.2015 DANE MAKROEKONOMICZNE Z Z POLSKI Obroty w handlu zagranicznym - GUS Według danych GUS, pomimo trudności w handlu z krajami Europy Wschodniej (w I-X 2015 r. wartość polskiego

Bardziej szczegółowo

raport miesięczny styczeń 2015

raport miesięczny styczeń 2015 MINOX S.A. raport miesięczny styczeń 2015 Warszawa, 2015 r. Zarząd Spółki Minox S.A. z siedzibą w Warszawie, działając w oparciu o pkt. 16 Załącznika Nr 1 do Uchwały Nr 293/2010 Zarządu Giełdy Papierów

Bardziej szczegółowo

Raport Specjalny. Gospodarka i Rynki Finansowe. Budżet 2016 Na razie wszystko pod kontrolą. Polska. 17 września 2015 5 stron

Raport Specjalny. Gospodarka i Rynki Finansowe. Budżet 2016 Na razie wszystko pod kontrolą. Polska. 17 września 2015 5 stron Polska Gospodarka i Rynki Finansowe 17 września 2015 5 stron Raport Specjalny Budżet 2016 Na razie wszystko pod kontrolą Przygotowany niedawno projekt budżetu budzi mieszane uczucia. Obawy o jego realizację

Bardziej szczegółowo

Komentarz tygodniowy 31.07-07.08.2015

Komentarz tygodniowy 31.07-07.08.2015 Komentarz tygodniowy 31.07-07.08.2015 DANE MAKROEKONOMICZNE Z Z POLSKI Prognozy gospodarcze IBnGR Gdański Instytut Badań nad Gospodarką Rynkową opublikował swoje najnowsze prognozy makroekonomiczne dla

Bardziej szczegółowo

Spis treści: Wstęp. ROZDZIAŁ 1. Istota i funkcje systemu finansowego Adam Dmowski

Spis treści: Wstęp. ROZDZIAŁ 1. Istota i funkcje systemu finansowego Adam Dmowski Rynki finansowe., Książka stanowi kontynuację rozważań nad problematyką zawartą we wcześniejszych publikacjach autorów: Podstawy finansów i bankowości oraz Finanse i bankowość wydanych odpowiednio w 2005

Bardziej szczegółowo

Bilans płatniczy Polski w lipcu 2015 r.

Bilans płatniczy Polski w lipcu 2015 r. Warszawa, dnia 14 września 2015 r. Bilans płatniczy Polski w lipcu 2015 r. Miesięczny bilans płatniczy został oszacowany przy wykorzystaniu danych z miesięcznych i kwartalnych sprawozdań polskich podmiotów

Bardziej szczegółowo

Prognozy wzrostu dla Polski 2015-06-02 15:58:50

Prognozy wzrostu dla Polski 2015-06-02 15:58:50 Prognozy wzrostu dla Polski 2015-06-02 15:58:50 2 Bank of America Merrill Lynch podniósł prognozy wzrostu PKB dla Polski - z 3,3 do 3,5 proc. w 2015 r. i z 3,4 do 3,7 proc. w 2016 r. W raporcie o gospodarce

Bardziej szczegółowo

Krzysztof Wołowicz Kierownik Departamentu Analiz DM TMS Brokers S.A. Błędne prognozy, zaskakujące wypowiedzi a zmiany cen instrumentów finansowych.

Krzysztof Wołowicz Kierownik Departamentu Analiz DM TMS Brokers S.A. Błędne prognozy, zaskakujące wypowiedzi a zmiany cen instrumentów finansowych. Krzysztof Wołowicz Kierownik Departamentu Analiz DM TMS Brokers S.A. Błędne prognozy, zaskakujące wypowiedzi a zmiany cen instrumentów finansowych. Zakopane, 4 czerwca 2011 r. Dostęp do wiarygodnych źródeł

Bardziej szczegółowo

Przegląd prognoz gospodarczych dla Polski i świata na lata 2013-2014. Aleksander Łaszek

Przegląd prognoz gospodarczych dla Polski i świata na lata 2013-2014. Aleksander Łaszek Przegląd prognoz gospodarczych dla Polski i świata na lata 2013-2014 Aleksander Łaszek Wzrost gospodarczy I Źródło: Komisja Europejska Komisja Europejska prognozuje w 2014 i 2015 roku przyspieszenie tempa

Bardziej szczegółowo

MATERIAŁ INFORMACYJNY

MATERIAŁ INFORMACYJNY MATERIAŁ INFORMACYJNY Strukturyzowane Certyfikaty Depozytowe Lokata Inwestycyjna Baryłka Zysku powiązane z ropą Brent ze 100% ochroną zainwestowanego kapitału w Dniu Wykupu Emitent Bank BPH SA Numer Serii

Bardziej szczegółowo

LYXOR ETF WIG20. Pierwszy ETF notowany na Giełdzie Papierów. 2 września 2010 r.

LYXOR ETF WIG20. Pierwszy ETF notowany na Giełdzie Papierów. 2 września 2010 r. LYXOR ETF WIG20 Pierwszy ETF notowany na Giełdzie Papierów Wartościowych w Warszawie Niniejszy materiał ma wyłącznie charakter informacyjny oraz promocyjny i nie powinien stanowić podstawy do podejmowania

Bardziej szczegółowo

Twoja droga do zysku! Typy inwestycyjne Union Investment TFI

Twoja droga do zysku! Typy inwestycyjne Union Investment TFI Twoja droga do zysku! Typy inwestycyjne Union Investment TFI Warszawa, Październik 2014 r. Co ma najwyższy potencjał zysku w średnim terminie? Typy inwestycyjne na 12 miesięcy Październik 2014 2 Subfundusz

Bardziej szczegółowo

Podsumowanie Tygodnia Małe jest piękne. Inteligentne rozwiązania dla wymagających Klientów. Warszawa, marzec 2012 r.

Podsumowanie Tygodnia Małe jest piękne. Inteligentne rozwiązania dla wymagających Klientów. Warszawa, marzec 2012 r. Podsumowanie Tygodnia Małe jest piękne Inteligentne rozwiązania dla wymagających Klientów CZY LTRO TO TO SAMO CO QE? Zgodnie z naszymi oczekiwaniami w ostatnim miesiącu wzrosty na rynku małych spółek istotnie

Bardziej szczegółowo

CitiWeekly. Czas na lepsze dane? Gospodarka i Rynki Finansowe. Wykres 1. Zmiany kursów walut. 17 sierpnia 2015 r. 7 stron

CitiWeekly. Czas na lepsze dane? Gospodarka i Rynki Finansowe. Wykres 1. Zmiany kursów walut. 17 sierpnia 2015 r. 7 stron Gospodarka i Rynki Finansowe 17 sierpnia 21 r. 7 stron CitiWeekly Czas na lepsze dane? Na najbliższe dni zaplanowano serię publikacji istotnych danych z polskiej gospodarki. W porównaniu z oczekiwaniami

Bardziej szczegółowo

Zyski są w Twoim zasięgu! Typy inwestycyjne Union Investment

Zyski są w Twoim zasięgu! Typy inwestycyjne Union Investment Zyski są w Twoim zasięgu! Typy inwestycyjne Union Investment Warszawa Listopad 2012 Co ma potencjał zysku? Typy inwestycyjne na 12 miesięcy listopad 2012 Kategorie aktywów cieszące się największym zainteresowaniem

Bardziej szczegółowo