12 września 2008r. Numer ewidencyjny 08/09/02

Wielkość: px
Rozpocząć pokaz od strony:

Download "12 września 2008r. Numer ewidencyjny 08/09/02"

Transkrypt

1 Raport analityczny WILBO S.A. r. Numer ewidencyjny 08/09/02

2 Wycena Akcje WILBO SA zostały wycenione dwiema metodami: porównawczą WILBO vs. WIG i modelem zdyskontowanych przepływów pieniężnych (DCF). Wycenie 120% modelem DCF przyznano wagę 50% wyceny końcowej, a wycenie metodą 100% porównawczą do spółek krajowych 40% i 10% do spółek zagranicznych wyceny końcowej. Wartość 1 akcji w oparciu o wycenę porównawczą do 80% spółek krajowych wyniosła 3,48 zł, do spółek zagranicznych 3,21 zł, 60% a w oparciu o model DCF 4,05zł. Średnia ważona z wycen dała cenę 40% 3,72zł. W związku z istniejącym potencjałem wzrostu kursu akcji Rekomendujemy kupno akcji i określamy cenę docelową na 3,70 zł. 20% Podsumowanie Po II kwartałach tego roku spółka WILBO osiągnęła zadawalające wyniki szczególnie na poziomie zysku operacyjnego oraz zysku netto. Odbyło się to przy sprzedaży mniejszej o blisko 13% od zanotowanej w takim samym okresie roku ubiegłego, co wynikało to głównie z prowadzonej obecnie polityki wychodzenia z mniej rentownych kontraktów i skupianiu się na biznesie o wyższych marżach. Prowadzona w tej chwili restrukturyzacja spółki polegająca na restrukturyzacji aktywów, poprawieniu działań marketingowych oraz optymalizacji oferty produktowej powinna w niedalekiej przyszłości zaowocować poprawą osiąganych rezultatów, a tym samym generowanego zysku dla akcjonariuszy. Te działania powinny być widoczne w prezentowanych wynikach w 2009 roku i kolejnych latach. Spodziewamy się iż w najbliższych kwartałach spółka dalej będzie ograniczać przychody pochodzące z nierentownych obecnie kontraktów, co może mieć wpływ na zmniejszenie osiąganych przychodów. Począwszy od 2009 roku sprzedaż powinna systematycznie rosnąc na co wpływ w dużej mierze powinno mieć wpływ rozwinięcie dochodów uzyskiwanych z eksportu oraz wprowadzeniu na rynek nowych produktów. Motorem wzrostu spółki i branży w kolejnych latach będzie wzrost konsumpcji artykułów i wyrobów oferowanych przez spółkę oraz poprawa efektywności operacyjnej prowadzonej działalności. Kurs akcji 2,17 zł Range roczny 1,99 4,68 zł Kapitalizacja 35 mln zł Free float 16,8 mln zł Udział w WIG 0,011% Beta (100 sesji) 1,12 Wol. śr. (1 m-c) szt. WIG pkt Struktura akcjonariatu Waldemar Wilandt 33,38% Dariusz Bobiński 33,38% Trigon CEEF 5,53% Pozostali 27,71% Rekomendacja długoterminowa Kupuj Wycena 3,70 zł Poprzednie rekomendacje (12 m-cy) Data Rodzaj Kurs tys. zł P 2009P 2010P Przychody ze sprzedaży Zysk operacyjny Zysk netto EPS (zł) -0,10-0,66 0,09 0,45 0,17 0,23 0,40 P/E* -21,7-3,3 23,3 4,9 13,1 9,5 5,4 BV/PS 4,7 4,0 4,1 4,6 4,7 4,9 5,3 P/BV* 0,5 0,5 0,5 0,5 0,5 0,4 0,4 Marża EBIT 0,0% -5,2% 1,2% 6,9% 1,7% 2,5% 3,8% Marża EBITDA 2,7% -1,7% 4,3% 9,7% 4,3% 5,0% 6,2% ROE -2,1% -16,3% 2,3% 9,7% 3,5% 4,6% 7,6% Źródło: prospekt i raporty spółki, P - prognozy DM Pekao/CDM Pekao SA * wskaźnik przy cenie

3 1. Wycena Akcje WILBO zostały wycenione w oparciu o analizę porównawczą i dochodową. Wycenie metodą porównawczą przypisano wagę 40% dla spółek krajowych i 10% dla spółek zagranicznych. DCF przyznano wagę 50% wyceny końcowej. Wycena porównawcza Wycena porównawcza do spółek krajowych została sporządzona na bazie trzech wskaźników rynkowych: MC/S (stosunek kapitalizacji i przychodów ze sprzedaży), EV/EBITDA (stosunek kapitalizacji powiększonej o dług netto do zysku operacyjnego i amortyzacji), P/CE (stosunek ceny do przepływów pieniężnych na akcję), Wskaźniki rynkowe dla WILBO porównano ze wskaźnikami sześciu innych spółek, notowanych na GPW, o podobnym profilu działalności. Wartości wskaźników wyznaczono w oparciu o prognozy DM Pekao/CDM PEKAO SA na lata Wycenę akcji WILBO ustalono w oparciu o medianę wartości wskaźników spółek użytych do porównania. wskaźniki wyceny porównawczej na podstawie wyników szacowanych na lata EV/EBITDA '08EV/EBITDA '09EV/EBITDA '10 P/CE '08 P/CE '09 P/CE '10 MC/S '08 MC/S '09 MC/S '10 SEKO 8,48 6,44 5,42 10,97 8,78 6,58 0,63 0,55 0,47 GRAAL 5,29 5,04 5,04 3,63 3,18 2,91 0,23 0,20 0,17 MISPOL 8,25 6,68 5,87 7,58 6,16 4,93 0,36 0,32 0,29 PAMAPOL 8,77 6,65 5,95 6,28 4,77 3,73 0,34 0,30 0,27 BEEFSAN 4,07 3,00 2,62 3,21 2,40 2,09 0,09 0,09 0,08 Indykpol 6,25 5,13 4,49 4,63 4,03 3,29 0,18 0,17 0,15 mediana 7,25 5,78 5,23 5,45 4,40 3,51 0,28 0,25 0,22 WILBO 4,16 3,75 2,78 5,00 3,71 2,81 0,21 0,15 0,14 Cena akcji WILBO 3,55 4,53 5,31 2,37 2,58 2,71 2,96 3,68 3,38 WYCENA 3,45 Źródło: opracowanie własne Wycena akcji WILBO w oparciu o wskaźniki EV/EBITDA oraz MC/S daje w rezultacie wyższą cenę akcji niżeli przy zastosowaniu wskaźnika P/CE Średnia wycena w oparciu o użyte wskaźniki wyniosła 3,45zł za akcję. 3

4 Wycena porównawcza na bazie spółek zagranicznych wskaźniki wyceny porównawczej na podstawie wyników szacowanych na lata P/EPS '08 P/EPS '09 P/EPS '10 EV/EBITDA EV/EBITDA EV/EBITDA '08 '09 '10 P/S '08 P/S '09 P/S '10 ULKER BISKUVI SANAYI AS 8,48 7,13 5,22 9,89 8,55 7,08 0,46 0,41 0,38 DIXY GROUP-CLS 18,09 11,66 8,93 7,54 5,44 4,38 0,31 0,24 0,19 RAZGULIAY GROUP-CLS 11,06 7,69 6,89 5,44 4,43 3,45 0,41 0,40 0,34 PODRAVKA PREHRAMBENA IND DD 67,55 35,10 21,85 10,47 9,20 8,06 0,52 0,50 0,48 NUTRINVESTHOLDING-RTS-CLS 14,07 6,20 4,53 2,91 3,06 2,42 0,56 0,71 0,58 TAT KONSERVE 17,74 9,59 6,59 8,39 6,38 4,91 0,49 0,42 0,36 VIRO TVORNICA SECERA 7,66 6,89 7,24 8,07 7,18 7,42 1,13 1,02 1,01 KALINA-CLS 7,07 5,98 4,71 5,54 4,89 4,16 0,49 0,44 0,41 BANVIT BANDIRMA VITAMINLI YE 5,74 3,24 2,54 5,04 4,19 1,41 0,35 0,29 0,27 PINAR SUT MAMULLERI SANAYII 4,24 3,53 2,83 3,57 3,07 2,27 0,37 0,33 0,26 PIENO ZVAIGZDES 8,80 7,53 8,16 5,15 4,65 4,90 0,34 0,32 0,29 PINAR ENTEGRE ET VE UN SANAY 2,92 2,92 2,43 2,89 2,60 2,32 0,38 0,34 0,29 ROKISKIO SURIS 24,09 13,74 6,25 4,92 3,50 4,17 0,25 0,23 0,24 AGROWILL GROUP AB 16,76 10,14 6,84 8,36 5,22 4,56 1,84 1,30 1,09 GLISTEN PLC 10,62 6,49 5,53 5,67 5,07 4,31 0,46 0,42 0,36 ZETAR PLC 10,20 5,53 4,38 5,04 4,47 3,70 0,24 0,23 0,20 UKRPRODUCT GROUP LTD 6,70 6,13 5,53 4,05 3,64 3,08 0,41 0,38 0,34 FINSBURY FOOD GROUP PLC 5,28 3,36 2,74 4,48 3,99 3,35 0,12 0,11 0,09 CENTRALE DEL LATTE DI TORINO 13,93 13,10 10,47 4,59 3,95 3,65 0,20 0,20 0,19 mediana 10,20 6,89 5,53 5,15 4,47 4,16 0,41 0,38 0,34 WILBO 13,04 9,47 5,38 4,14 3,74 2,77 0,21 0,15 0,14 Cena akcji WILBO 1,69 1,57 2,22 3,19 2,69 2,47 4,27 5,56 5,24 WYCENA 3,21 Źródło: Opracowanie własne na podstawie danych Bloomberg Wycena porównawcza do spółek zagranicznych została sporządzona na bazie trzech wskaźników rynkowych: P/EPS, EV/EBITDA oraz P/S. Uśredniona wycena WILBO na bazie w/w wskaźników wynosi 3,21 zł za akcję. Wycena modelem DCF Wolne przepływy gotówkowe grupy kapitałowej WILBO zostały obliczone na podstawie prognozy wyników skonsolidowanych na lata oraz założonego stałego długoterminowego wzrostu wolnych przepływów gotówkowych po okresie prognozy. W modelu wyceny akcji metodą zdyskontowanych przepływów pieniężnych (DCF) przyjęto założenia: W latach założono wzrost dynamiki przychodów ze sprzedaży będący wynikiem realizacji założonej strategii intensyfikującej działania marketingowe, wprowadzeniem nowych produktów czy też wejściem w nowe obszary działalności biznesowej, szczególnie zwiększeniem dystrybucji i udziału eksportu w strukturze przychodów. Założono również, iż w kolejnych latach spożycie ryb w Polsce będzie systematycznie rosnąć do poziomu zbliżonego w krajach Unii Europejskiej. Oczekujemy, ze przychody ze sprzedaży zwiększą się z 170mln zł w 2008 do 290mln zł w 2012r. Stały wzrost wolnych przepływów pieniężnych po okresie prognozy na poziomie 1,5% 4

5 Oczekujemy zmniejszenia negatywnego wpływu kosztów pośrednich oraz rezygnowania z mniej rentownych produktów co w konsekwencji wpłynie na poprawę uzyskiwanych marż. Zakładamy średnioroczną marżę EBIT w latach na poziomie 3,5% średnia marża EBITDA w całym okresie prognozy na poziomie 7,3% wydatki inwestycyjne w 2008 r. na poziomie 8 mln zł, w 2009 r. 20 mln zł, a średnioroczne wydatki w latach w wysokości 11 mln zł, średnioroczną amortyzację w latach na poziomie 7,8 mln zł, Współczynnik dług/kapitał własny na poziomie 0,18 w latach średni ważony koszt kapitału w okresie na poziomie 10,0%, średni koszt kapitału własnego w całym okresie na poziomie 11,3% oraz średni koszt długu (z uwzględnieniem tarczy podatkowej) na poziomie 6,13%. W 2008r model uwzględnia jedynie prognozę wolnych przepływów pieniężnych w okresie III- IV kwartał. O ich zdyskontowana wartość została skorygowana bieżąca wartość środków pieniężnych. Suma FCF [mln zł] 32,5 Suma DFCF [mln zł] 23,8 Stopa wzrostu FCF 1,5% Wartość rezydualna [mln zł] 70,1 DRV [mln zł] 39,2 DFCF+DRV [mln zł] 63,0 Gotówka [mln zł] 3,0 Dług [mln zł] 0,4 Wartość KW [mln zł] 65,5 Akcje ,0 Wartość na jedną akcję [zł] 4,05 Źródło: opracowanie własne na podstawie danych spółki Bieżąca wartość wolnych przepływów pieniężnych z podstawowej działalności WILBO wynosi 63mln zł. z czego 23,8mln zł stanowią zdyskontowane wolne przepływy pieniężne w latach , natomiast 39,2mln zł to zdyskontowana wartość rezydualna przy założeniu stałego 1,5% wzrostu wolnych przepływów pieniężnych z działalności operacyjnej po okresie szczegółowej prognozy tj. od roku Po uwzględnieniu gotówki i oprocentowanego długu, bieżąca wartość kapitału własnego akcjonariuszy wyniosła 65,5mln zł. Oszacowana na podstawie modelu DCF wartość 1 akcji to 4,05 zł. Analiza wrażliwości wyceny akcji na zmiany WACC i stopy wzrostu FCF pokazuje, iż większy wpływ na końcową wycenę ma różnicowanie stopy wzrostu. Zmiana FCF o 2 pkt. proc zmienia wycenę akcji o 15,3% a zmiana WACC o -1% pkt. proc o 12,2% 5

6 Analiza wrażliwości wyceny akcji na zmiany WACC i stopy wzrostu FCF Zmiana Stopy wzrostu FCF WACC 0,0% 0,5% 1,0% 1,5% 2,0% -1,0% 4,54 zł 4,71 zł 4,90 zł 5,12 zł 5,38 zł -0,5% 4,28 zł 4,43 zł 4,59 zł 4,78 zł 5,00 zł 0,0% 4,05 zł 4,17 zł 4,32 zł 4,48 zł 4,66 zł 0,5% 3,84 zł 3,95 zł 4,08 zł 4,22 zł 4,37 zł 1,0% 3,65 zł 3,75 zł 3,86 zł 3,98 zł 4,12 zł Źródło: opracowanie własne na podstawie danych spółki Wycena końcowa Wartość akcji WILBO wyznaczona w oparciu o analizę grupy porównawczej spółek notowanych na GPW wyniosła 3,45. W oparciu o grupę zagranicznych firm w oparciu o które dokonano porównania firmy WILBO wynosi 3,21. Wycena akcji w oparciu o model DCF dała cenę 4,05 zł za akcję. Jako wartość końcową przyjęto sumę wyników uzyskaną na podstawie obu metod z uwzględnieniem przypisanych im wag, co dało wartość jednej akcji na poziomie 3,70zł. 6

7 2. Podstawowe informacje Spółka WILBO powstała w roku 1987 jako spółka cywilna założona przez panów Dariusz Bobińskiego i Waldemara Wilandta. Do końca 1988 spółka inwestowała prowadząc budowę wytwórni kwasu cytrynowego. Dopiero w 1992 roku powstały Zakłady Rybne WILBO, której podstawowym przedmiotem działalności było przetwórstwo i handel rybami. Następnie została zmieniona nazwa spółki, która brzmiała Wilbo Seafood Sp. z o.o. Rozpoczęła ona tworzenie własnej sieci sprzedaży oraz przedstawicielstw w największych miastach w Polsce. W 1995 roku w zmodernizowanym zakładzie przy ulicy Przemysłowej w Gdyni została uruchomiona produkcja polegająca na przetwórstwie mięsa i produkcji konserw mięsnych. Dwa lata później Wilbo zostało przekształcona w spółkę akcyjną, co był przygotowaniem do późniejszego debiutu giełdowego, który nastąpił na początku 1998 roku. W 2002 roku nastąpiło połączenie Wilbo z firmą Dal Pesca przez przeniesienie całego majątku firmy Dal Pecsa na Wilbo S.A. Giełdowa firma od lat należy do największych w kraju podmiotów zajmujących się przetwórstwem ryb i owoców morza. Oprócz tego działalność spółki koncentruje się na sprzedaży konserw mięsnych i pasztetów oraz ryb świeżych i wędzonych. Znanymi i cenionymi markami na rynku są Neptun (konserwy rybne), Dal Pesca (ryby mrożone oraz owoce morza) oraz Przysmak (konserwy mięsne, pasztety, dania gotowe). Konserwy rybne produkowane są również dla sieci hiper i supermarketów pod własnymi markami. Część produkcji sprzedawana jest bez marki, są to głównie ryby mrożone i owoce morza. Produkty na odbiorców gastronomicznych oferowane są pod marką WILBO Catering, na które składają się głównie specjalnie pakowane mrożone ryby i owoce morza. Grupa asortymentowa 50% 45% 40% 35% 30% 25% 20% 15% % 5% 0% Konserw y rybne Ryby mrożone Ow oce morza Konserw y mięsne i pasztety Ryba św ieża i w ędzona Surow ce, materiały i usługi Źródło: opracowanie własne na podstawie danych spółki Głównym obszarem działalności Wilbo jest rynek krajowy na który skierowana była w 2007 roku 83% zrealizowanej sprzedaży. Ta sprzedaż realizowana jest głównie przez tradycyjne kanały dystrybucji takie jak: hurtownie, sieci hiper i supermarketów, catering czy sprzedaż realizowana w oparciu o przetargi. Pozostała część przychodów pochodziła z eksportu. W 2007 roku sprzedaż zagraniczna spadla o 11%. Wśród niej największa cześć była kierowana na rynki krajów takich jak Czechy, Rumunia, Węgry czy Włochy. 7

8 struktura sprzedaży w 2007r. kraj 83% eksport 17% Źródło: opracowanie własne na podstawie danych spółki Zaopatrzenie realizowane jest głównie w oparciu i rynek krajowy, państwa Unii Europejskiej oraz Chiny, Wietnam i Chile co wynika z różnorodności oferowanych gatunków ryb i owoców morza. 3. Grupa kapitałowa i akcjonariusze Obecnie WILBO nie prowadzi wspólnych przedsięwzięć z innymi podmiotami. 16 kwietnia ubiegłego roku giełdowa firma sprzedała 100% udziałów w swojej spółce zależnej Mewa z siedzibą w Nidzicy z kwotę blisko 2,5mln zł. Zgodnie z informacją zawartą w sprawozdaniu finansowym za II kwartał tego roku, kapitał zakładowym dzieli się na akcji z czego Pan Dariusz Bobiński i Pan Waldemar Wilandt posiadają po akcji każdy odpowiadających 20,66% udziałowi w kapitale zakładowym i 33,38% udziałowi w głosach na WZA. Oprócz nich na początku tego roku estoński fundusz inwestycyjny Trigon Central and Eastern European Fund poinformował o przekroczeniu 5% progu i posiadaniu akcji odpowiadających 9,76% w kapitale zakładowym i 5,53% w głosach na WZA. Waldemar Wilandt 20,66% Procentowy udział w kapitale zakładowym Trigon CEEF 9,76% Pozostali 48,92% Procentowy udział w ogólnej liczbie głosów na WZA Waldemar Wilandt 33,38% Dariusz Bobiński 33,38% Trigon CEEF 5,53% Dariusz Bobiński 20,66% Pozostali 27,71% Źródło: opracowanie własne na podstawie danych spółki 8

9 4. Strategia Rynek na którym działa WILBO jest bardzo rozdrobniony. Działa na nim kilkaset firm, z których większość to niewielkie podmioty zatrudniające poniżej 50 osób. Wielkość zakładu ma zasadniczy wpływ na jego ofertę. Małe przedsiębiorstwa zajmują się głównie produkcją ryb solonych i wędzonych. Tylko większe firmy mogą pozwolić sobie na podjęcie produkcji przetworzonych produktów rybnych. Ze względu na ofertę trudno jest wskazać lidera w branży, jednakże do największych graczy na rynku możemy zaliczyć giełdowe spółki Graal, Wilbo i Seko czy też Lisner i Rieber Foods. Przyjęta przez Wilbo strategia na lata będzie realizowana w czterech etapach. W pierwszym prowadzonym w tym roku spółka będzie przeprowadzała restrukturyzację, która polega na wycofywaniu się z nierentownych kontraktów i poprawie efektywności prowadzonego biznesu. W tym etapie planowane jest również wdrożenie nowych rozwiązań w zakresie marketingu i sprzedaży co związane jest z przeniesieniem ciężaru działalności właśnie w te obszary. Drugi etap strategii zakłada uczestnictwo Wilbo w procesie konsolidacji rynku i podjęcie kroków mających na celu przejęcie innych podmiotów w branży. W obszarze zainteresowań znajdują się firmy o rocznych przychodach miedzy 50 a 100mln zł. Ten etap strategii zakłada również poszerzenie ofert Wilbo o nowe produkty w segmencie przetwórstwa ryb kierowanych na wyższe jakościowo segmenty rynku oraz rozszerzenie oferty dla klientów poszukujących produktów gotowych do spożycia. W trzecim etapie zakładana jest restrukturyzacja kosztów w każdym obszarze działalności firmy W ostatnim etapie planowane jest rozpoczęcie działalności na rynkach zagranicznych, głównie w krajach Europy Środkowo-Wschodniej oraz Chinach, a także poszerzenie oferty o inne niż przetwory rybne produkty. W realizowanej strategii Wilbo zakłada podjęcie działań mających na celu wdrożenie nowych linii produktowych, udział w konsolidacji branżowej oraz ekspansję na rynkach zagranicznych. To właśnie wzrost sprzedaży eksportowej powinien być w przyszłości obszarem, w którym spółka powinna poprawić swoje rezultaty. Rosnący z roku na rok eksport krajowej produkcji rybnej pozwala przypuszczać, iż dochody z tej części działalności będą stanowić coraz większy udział w strukturze przychodów. Eksport krajowych firm branży rybnej (tys. ton) P Źródło: opracowanie własne na podstawie raportu Instytutu Ekonomiki Rolnictwa i Gospodarki Żywnościowej 9

10 Rosnąca wartość sprzedaży produktów rybnych również w Polsce świadczy o tym iż konsumenci w naszym kraju coraz chętniej podchodzą do zwiększania w swoim jadłospisie ryb, przetworów rybnych i owoców morza. W tym obszarze widać wyraźną tendencję rosnącą i powolnym zbliżaniu się do średniej europejskiej spożycia ryb na jednego mieszkańca wynoszącą obecnie ok. 24kg. W ubiegłym roku wzrost podaży ryb i owoców morza przełożył się na spożycie średnio ok. 6kg ryb na jednego mieszkańca co odpowiada blisko 6% wzrostowi w odniesieniu do roku Polacy jedzą cztery razy mniej ryb niż Niemcy, siedem razy mniej niż Hiszpanie i osiem razy mniej niż Portugalczycy. Taka sytuacja jest uwarunkowana siłą nabywczą społeczeństwa. Ryby i przetwory rybne są droższe od innych produktów żywnościowych. Z tego powodu spożycie ryb jest większe w krajach o wyższym standardzie życiowym. Należy przypuszczać iż wraz ze wzrostem dochodów Polaków będzie również rosło spożycie zdrowej żywności w tym produktów rybnych. 5. Otoczenie rynkowe 5.1 Otoczenie makroekonomiczne Na kondycję branży spożywczej w tym przetwórstwa rybnego zasadniczy wpływ ma ogólna kondycja gospodarcza kraju oraz wymagania dostosowawcze do standardów Unii Europejskiej. Wysoki przyrost krajowego PKB od 2005 i utrzymywanie się go na takim poziomie pozwala przypuszczać iż przełoży się to na zwiększenie popytu konsumpcyjnego i inwestycyjnego napędzając wzrost gospodarczy w latach Wg szacunków Ministerstwa Finansów wzrost konsumpcji gospodarstw domowych będzie wyższy o 6% w porównaniu z 2007 rokiem, a średnie realne tempo wzrostu PKB w latach ulegnie spowolnieniu w porównaniu z latami W 2008 tempo wzrostu PKB gospodarki polskiej jest szacowane na 5,5%. Dynamika PKB (w %) P 2009P 2010P Źródło: Ministerstwo Finansów Pomimo wysokiego wzrostu gospodarczego, spadku bezrobocia oraz wysokiej dynamiki cen żywności spowodowanej czynnikami pogodowymi oraz poprawą dochodów ludności przez większą cześć 2007 roku inflacja pozostawała poniżej celu inflacyjnego NBP wynoszącego 2,5%. Przyśpieszenie dynamiki 10

11 cen odnotowano w IV kwartale 2007 roku kiedy to indeks cen przekroczył cel głównie za sprawą cen żywności. W I kwartale obserwowaliśmy dalsze przyspieszenie indeksu CPI związanego z podwyżkami cen regulowanych (energii elektrycznej, gazu). W drugiej połowie tego roku można oczekiwać spadku wskaźników inflacji. Do głównych czynników wpływających na poziom cen będzie należeć dynamika krajowego popytu, wzrost wynagrodzeń, dynamika wzrostu cen produktów rolnych oraz zacieśnienie polityki pieniężnej przez Radę Polityki Pieniężnej. W 2008 średnioroczna dynamika cen konsumpcyjnych wg projekcji NBP prognozowana jest na 4,3%. Inflacja (%) 5 4,5 4 3,5 3 2,5 2 1,5 1 0, P 2009P 2010P Źródło: NBP Siła wiodącą w rozwoju sektora będzie nadal wzrost konsumpcji (w szczególności spożycie indywidualne sektora gospodarstw domowych) a nie wzrost cen. Nadal wspierana ona będzie przez rosnące w dwucyfrowym tempie wynagrodzenia oraz poprawiającą się sytuacje na rynku pracy. W najbliższych latach trzeba wziąć pod uwagę rosnącą inflację, która będzie zmniejszała realną siłę nabywczą wynagrodzeń, a z drugiej strony wyższe stopy procentowe, które wpłyną na wysokość obsługi zadłużenia gospodarstw domowych, co wpłynie na zmniejszenie dynamiki sprzedaży detalicznej. 11

12 Dynamika sprzedaży detalicznej w latach 118% 116% 114% 112% 110% 108% 106% 104% 102% 100% P 2009P 2010P Źródło: Opracowanie własne na podstawie danych GUS. 5.2 Rynek przetwórstwa rybnego Ryby i przetwory rybne mają bardzo dużą wartość odżywczą. Oprócz o wiele łatwiej przyswajalnego białka w porównaniu do innych produktów mięsnych posiadają wiele witamin i mikroelementów oraz bardzo zdrowych kwasów tłuszczowych Omega 3. Badania wykazały, iż przetwory rybne poprzez swoje walory odżywcze można zaliczyć do żywności mającą pozytywny wpływ na zdrowie człowieka. Mimo wielu badań w których udowodniono, iż ryby stanowią doskonały substytut mięsa zwierzęcego i są bardziej przyswajalne dla organizmu nadal mają niewielkie znaczenie w menu przeciętnego Polaka. W ostatnim czasie ta sytuacja ulega poprawie i obserwuje się znaczną poprawę w tym obszarze. Spożycie ryb i produktów rybnych w kg/osobę Rok Razem Ryby morskie (świeże i mrożone) Konserwy rybne ,0 2,3 0,8 0,5 0,6 0, ,0 2,4 0,8 0,5 0,6 0, ,3 2,5 0,8 0,5 0,6 0,9 Zmiana 06/07 (%) 5,8 5,0 1,3 4,0 0,0 18,2 Źródło: Opracowanie IERiGŻ-PIB na podstawie danych GUS Ryby morskie suszone lub wedzone Ryby morskie solone Ryby słodkowodne Produkcja ryb i przetworów rybnych w większych zakładach w pierwszych czterech miesiącach tego roku utrzymuje się na podobnym poziomie co w takim samym okresie roku ubiegłego. Utrzymuje się wysoka produkcja wędzonych łososi oraz przetworów ze śledzi. Największy wzrost produkcji odnotowano w przypadku przetwórstwa tuńczyków i łososi. Spadku natomiast należy oczekiwać w produkcji filetów z dorsza na skutek wprowadzonych przez Komisję Europejska ograniczeń w połowach tej ryby na Bałtyku. 12

13 Produkcja ryb i przetworów rybnych (tony) Rok Filety z ryb morskich Ryby, filety i mieso ryb mrożonych Ryby solone, suszone i wędzone Przetwory i konserwy rybne Razem (I-IV) Źródło: Opracowanie IERiGŻ-PIB na podstawie danych GUS Z prezentowanych danych wynika, iż krajowa produkcja ryb i przetworów rybnych utrzymuje się na stabilnym poziomie i należy oczekiwać na koniec 2008 roku podobnego poziomu z jakim mieliśmy do czynienia w roku ubiegłym. Obserwowany systematyczny wzrost zarobków Polaków będzie skutkował tym, iż ci konsumenci przy podejmowaniu decyzji co do zakupu żywności będą kierować się jakością produktu, walorami odżywczymi i wpływem na ich zdrowie, a mniejszą wagę będą przywiązywać do jego ceny. Na tym tle rynek przetwórstwa rybnego wydaje się prezentować w miarę atrakcyjnie z bardzo dużym potencjałem wzrostu. W krajach rozwiniętych spożycie produktów rybnych znacznie odbiega w górę od rynku polskiego. Różnica ta powinna w miarę upływu czasu się zmniejszać na co w dużej mierze będzie miał wzrost zamożności Polaków a tym samym odbiorców produktów luksusowych w sieciach sklepów delikatesowych, których jest coraz więcej na rynku. 6. Wyniki finansowe W pierwszym półroczu 2008 roku spółka WILBO zanotowała ponad trzydziestoprocentowy przyrost zysku brutto na sprzedaży w porównaniu z analogicznym okresem roku Uzyskiwane wyniki na poziomie zysku operacyjnego jak i zysku netto były dużo gorsze w porównaniu z rokiem ubiegłym co było wynikiem sprzedaży w II kwartale 2007 roku nieruchomości położonej w Gdyni z której to transakcji spółka osiągnęła dochód w wysokości 14,7mln zł. Nie uwzględniając jej spółka poniosłaby stratę na swojej podstawowej działalności. Skonsolidowane wyniki WILBO po II kwartałach 2008 roku mln zł. II Q'08 II Q'07 Zm. % I-II Q'08 I-II Q'07 Zm. % Przychody 33,2 35,9-7,7 73,0 83,4-12,4 Zysk brutto ze sprzedaży 9,3 6,1 52,9 19,9 15,0 32,9 Koszty sprzedaży 6,8 6,6 3,2 13,6 12,1 11,8 Koszty ogólnego zarządu 2,1 2,0 7,2 4,0 3,7 7,8 EBIT 0,3 11,5-97,4 2,4 12,7-81,2 EBITDA 1,4 12,8-89,3 4,6 15,4-70,3 Zysk netto 0,1 7,2-98,4 2,0 8,1-75,7 Marża EBIT 0,9% 32,1% -97,2 3,3% 15,3% -78,5 Marża EBITDA 4,1% 35,6% -88,5 6,3% 18,5% -66,1 Marża netto 0,3% 20,1% -98,3 2,7% 9,7% -72,3 EPS (zł) 0,01 0,45-98,4 0,12 0,50-75,7 Źródło: opracowanie własne na podstawie danych spółki Od początku roku 2006 przychody WILBO utrzymują się na stabilnym poziomie. Widać tutaj wyraźną sezonowość okresów sprzedaży. Najlepsze wyniki spółka uzyskuje pod koniec roku obrotowego oraz na początku następnego. Po połowie tego roku producentowi konserw rybnych udało się wypracować blisko 13

14 2mln zł zysku netto co pozwala przypuszczać, iż trzeci, a szczególnie ostatni kwartał będzie dla spółki dobry. Zysk netto Przychody IQ'06 IIQ'06 IIIQ'06 IVQ'06 IQ'07 IIQ'07 IIIQ'07 IVQ'07 IQ'08 IIQ'08 0 IQ'06 IIQ'06 IIIQ'06 IVQ'06 IQ'07 IIQ'07 IIIQ'07 IVQ'07 IQ'08 IIQ'08 Źródło: opracowanie własne na podstawie danych spółki [tys. zł.] W uzyskiwanych marżach widać wyraźną poprawę. W spółce obserwuje się działania zmierzające do poprawy rentowności co jest związane z wychodzeniem z produktów charakteryzujących się niskimi marżami a koncentrowaniu się na wyrobach bardziej rentownych. Optymalizacja tych działań będzie prowadzona w następnych kwartałach tego roku co może się odbić na mniejszej w porównaniu do drugiego półrocza 2007 roku sprzedaży. W kolejnych latach zakładamy, iż wskaźniki rentowności osiągną optymalny poziom i będą się utrzymywały w kolejnych okresach. 10% Wybrane wskaźniki rentowności (%) 9% 8% 7% 6% 5% 4% 3% 2% 1% 0% P 2009P 2010P Marża netto Marża operacyjna Marża EBITDA Źródło: opracowanie na podstawie danych spółki W ujęciu rocznym dynamika przychodów w dużej mierze będzie zależała w kolejnych latach od planowanego przez spółkę przejęcia w branży, co prawdopodobnie nastąpi w roku W przyjętych założeniach przychody przejmowanej spółki szacujemy na ok. 60mln zł. W następnych latach prognozujemy średnioroczną stopę wzrostu przychodów (CAGR) na poziomie 8,5%. 14

15 Wybrane skonsolidowane dane finansowe (mln zł) P 2009P 2010P Zysk netto EBIT EBITDA Przychody ze sprzedaży Źródło: opracowanie na podstawie danych spółki Aktywa spółki w latach r. były finansowane średnio w 40% obcym kapitałem. W roku obecnym widać wyraźne zmniejszanie udziału kredytów bankowych w finansowaniu bieżącej działalności oraz zmniejszenie zobowiązań krótkoterminowych. W latach stopa zadłużenia krótkoterminowego powinna mieścić się w granicach 24%-27%. Na koniec 2007 roku dług netto wyniósł blisko 670tys zł. a spółka posiadała jedynie niewielkie otwarte linie kredytowe. Aktywa obrotowe w poprzednich latach miały ok. 40% udział w strukturze aktywów ogółem. W najbliższym czasie stopa zadłużenia krótkoterminowego będzie zachowywać się stabilnie, a udział zobowiązań długoterminowych będzie wzrastać co związane jest z planowanym przejęciem i prawdopodobnym finansowaniu go kredytem długoterminowym P 2009P 2010P Stopa zadłużenia 34% 41% 41% 29% 24% 39% 39% Stopa zadłużenia długoterminowego 2% 1% 0% 0% 0% 12% 12% Stopa zadłużenia krótkoterminowego 32% 40% 41% 29% 24% 26% 27% P prognoza DM Pekao/CDM PEKAO SA Źródło: opracowanie na podstawie danych spółki W latach widać wyraźny wzrost wypracowywanych marż zarówno z działalności operacyjnej jak i netto, co związane było z wychodzenia firmy z nierentownych kontraktów i koncentrowaniu się na bardziej dochodowym biznesie. Taka tendencja będzie widoczna również w najbliższym czasie co powinno pozytywnie wpłynąć na wyniki przyszłych okresów P 2009P 2010P Rentowność EBIT 0,0% -5,2% 1,2% 6,9% 1,7% 2,5% 3,8% Rentowność EBITDA 2,7% -1,7% 4,3% 9,7% 4,3% 5,0% 6,2% Rentowność brutto -0,6% -6,0% 0,9% 4,7% 2,0% 1,9% 3,2% Rentowność netto -0,8% -6,0% 0,9% 4,2% 1,6% 1,6% 2,6% Rentowność aktywów ogółem ROA -1,3% -8,8% 1,3% 6,5% 2,5% 2,7% 4,5% Rentowność kapitału własnego ROE -2,1% -16,3% 2,3% 9,7% 3,5% 4,6% 7,6% P prognoza DM Pekao/CDM PEKAO SA Źródło: opracowanie na podstawie danych spółki 15

16 7. Prognoza wyników finansowych Spółka nie podała prognoz na podstawie których oparła oczekiwane cele finansowe, co przy ich braku stwarza trudność w ocenie prawdopodobieństwa ich osiągnięcia. Nasze szacunki są ostrożne, a powodów takiego podejścia kilka. Przyjęliśmy, iż w bieżącym roku nie uda się spółce znacząco obniżyć kosztów operacyjnych. Planowane nakłady inwestycyjne wyniosą 8mln zł z czego 3mln zł spółka planuje przeznaczyć na zakup linii produkcyjnej oraz 2mln zł na inwestycje w budynek. Również realizacja strategii marketingowej oraz odbudowa pozycji rynkowej pociągnie również za sobą pewne koszty. Zakładamy sprzedaż w 2008 roku na podobnym poziomie co rok wcześniej oraz poprawę wyników w latach następnych dzięki poprawie uzyskiwanych marż. Spółka WILBO planuje uczestniczyć w konsolidacji firm działających w jej branży. Zakładamy, iż prawdopodobne jest przejęcie w 2009 roku firmy o przychodach rzędu 60mln zł co w znacznym stopniu ma wpływ na model naszej wyceny. W założeniu przyjęliśmy, iż przejęcie zostanie dokonane przy wskaźnikach P/BV= 1 i P/S=0.25. W kolejnych latach zakładamy systematyczne zwiększanie przychodów ze sprzedaży oraz generowanych zysków dla akcjonariuszy. Zakładamy, iż dynamika wzrostu kosztów sprzedaży będzie maleć, co jest związane z planowanym wejściem w nowe obszary biznesu takie jak m.in. rozwinięcie działalności dystrybucyjnej oraz ograniczeniem wytwarzania nierentownych produktów. Pozytywnym czynnikiem dla spółki może być osłabianie się kursu USD.W przypadku WILBO taka sytuacja ma korzystne przełożenie w ponoszonych niższych kosztach oraz poprawie rentowności na towarach handlowych. Dzięki takiej sytuacji spółka ma możliwość ograniczenia swojego zabezpieczenia zobowiązań walutowych wobec dostawców i wykorzystaniu wolnej gotówki w bieżącej działalności. Wybrane pozycje finansowe WILBO SA Rachunek Wyników P 2009P 2010P Przychody ze sprzedaży r/r -10,8% -0,9% -2,0% -2,0% 40,4% 6,0% Zysk brutto ze sprzedazy r/r 5,3% 3,6% 3,5% 5,6% 41,7% 6,8% Koszty sprzedaży Koszty ogólnego zarządu Zysk oprecyjny (EBIT) r/r 10326,1% -122,5% 480,0% -75,8% 106,9% 58,3% EBITDA r/r -155,1% -355,2% 123,1% -57,2% 63,9% 31,4% Zysk brutto Zysk netto r/r 558,3% -114,2% 378,0% -62,6% 37,0% 75,7% Bilans P 2009P 2010P Aktywa ogółem Rzeczowe aktywa trwałe Zobowiązania krótkoterminowe Zobowiązania długoterminowe Kapitał własny Rachunek Przepływów P 2009P 2010P Przepływy z działalnosci operacyjnej Przepływy z działalnosci inwestycyjnej Przepływy z działalnosci finansowej P prognoza DM Pekao/CDM PEKAO SA Źródło: opracowanie na podstawie danych spółki 16

17 8. Analiza techniczna Stochastic Oscillator ( ) 50 Relative Strength Index ( ) 50 WILBO ( , , , , ) 100.0% % % % % % 2.0 Volume (1,356) Oct Nov Dec 2006 Mar Apr May Jun Jul Aug Sep Oct Nov Dec 2007 Mar Apr May Jun Jul Aug Sep Oct Nov Dec 2008 Mar Apr May Jun Jul Aug Sep x100 Ostatnie sesje doprowadziły do przełamania długoterminowej linii trendu spadkowego, zapoczątkowanego na przełomie czerwca i lipca 2007 roku. Przecena ta skutkowała spadkiem kursu w ekstremum o 62,8%, na tle rynku wykazując znaczną relatywną słabość. Spadek zatrzymany został niemal dokładnie na linii łączącej minima kwietnia 2003 oraz listopada Rozpoczęte na początku lipca odbicie pokazuje pewną cykliczność w zachowaniu się cen waloru, którego minima fal spadkowych wyznaczane są w odstępach 31 miesięcy. Od tamtego czasu kursy akcji poruszają się w trendzie wzrostowym i obecnie znajdują się w połowie drogi do najbliższego oporu jakim jest poziom 2.45 PLN. Odbicie znalazło swoje odzwierciedlenie sygnałach kupna wygenerowanych przez wskaźniki RSI oraz Stohastic Oscillator. Wybicie z długoterminowego trendu spadkowego dotychczas nie zostało potwierdzone obrotem, jednakże prawdopodobne jest, iż powtórzy się sytuacja z roku 2005, kiedy to intensywny handel akcjami spółki zaobserwowano w momencie przebicia wolniejszej średniej kroczącej (MA100) przez średnią szybszą (MA28). Gdyby powtórzył się ten scenariusz to pierwszy opór będzie wspomniany lokalny szczyt na poziomie 2.45 PLN, zaś jego pokonanie otworzy drogę do poziomu 2,90 PLN (23,6%) zniesienia fali spadkowej. 17

18 Opis terminów stosowanych przy wydawaniu rekomendacji inwestycyjnych kupuj oznacza prognozowanie mocnego wzrostu ceny papieru wartościowego, zaleca się kupowanie akcji do poziomu ceny docelowej akumuluj oznacza prognozowanie lekkiego wzrostu ceny papieru wartościowego, zaleca się kupowanie przy zniżkach ceny do poziomu ceny docelowej trzymaj oznacza prognozowanie zmiany ceny papieru wartościowego na poziomie zbliżonym do zmiany wartości indeksu, z jednoczesnym brakiem przewidywań, co do istotnego spadku ceny papieru wartościowego redukuj oznacza prognozowanie spadku ceny papieru wartościowego, zaleca się sprzedawać powyżej ceny docelowej sprzedaj oznacza prognozowanie mocnego spadku ceny papieru wartościowego, zaleca się sprzedaż akcji powyżej ceny docelowej Rekomendacja długoterminowa rekomendacja jest aktualna w terminie 6 miesięcy od daty jej wydania, chyba że została zmieniona. Rekomendacja krótkoterminowa rekomendacja jest aktualna w terminie nie dłuższym niż 3 miesiące od daty jej wydania chyba, że została zmieniona Dom Maklerski Pekao ul. Wołoska 18, , Warszawa tel.: (022) , , faks: (022) CDM Pekao SA ul. Wołoska 18, , Warszawa tel.: (022) (022) Faks: (022) Marek Dymkowski analityk, makler papierów wartościowych Tomasz Czarnecki analityk, makler papierów wartościowych Michał Helman analityk, makler papierów wartościowych Piotr Kaźmierkiewicz analityk Bartosz Kulesza analityk Stefan Knopik kierownik, doradca inwestycyjny Roland Paszkiewicz dyrektor, makler papierów wartościowych Radosław Sowiński, CFA - analityk 18

19 Dom Maklerski Pekao jest wyodrębnioną organizacyjnie i finansowo jednostką Banku Pekao S.A. Organem sprawującym nadzór nad działalnością Domu Maklerskiego Pekao jest Komisja Nadzoru Finansowego. CDM Pekao SA jest podmiotem zależnym Banku Pekao S.A będącego właścicielem 100% akcji CDM Pekao S.A Organem sprawującym nadzór nad działalnością Domu Maklerskiego Pekao jest Komisja Nadzoru Finansowego. Informacje zawarte w niniejszym raporcie nie stanowią rekomendacji w rozumieniu Rozporządzenia Ministra Finansów z 19 października 2005 roku w sprawie informacji stanowiących rekomendacje dotyczące instrumentów finansowych, ich emitentów lub wystawców. Dom Maklerski Pekao i (lub) CDM Pekao SA nie ponosi odpowiedzialności za decyzje inwestycyjne podjęte na podstawie niniejszego raportu ani za szkody poniesione w wyniku tych decyzji inwestycyjnych. Niniejszy raport wyraża wiedzę oraz poglądy autorów według stanu na dzień sporządzenia. Opracowanie zostało sporządzone z rzetelnością i starannością przy zachowaniu zasad metodologicznej poprawności, na podstawie ogólnodostępnych informacji, uznanych przez Dom Maklerski Pekao i (lub) CDM Pekao SA za wiarygodne. Dom Maklerski Pekao ani (lub) CDM Pekao SA nie gwarantuje jednak ich kompletności i dokładności. Niniejsze opracowanie stanowi projekcję zachowania instrumentów finansowych w okresie obowiązywania raportu. Raport nie stanowi jakiejkolwiek gwarancji, że dana strategia, czy projekcja cenowa jest właściwa dla konkretnego inwestora. Korzystając z opracowania nie należy rezygnować z przeprowadzenia niezależnej oceny i uwzględnienia innych niż przedstawione czynników ryzyka. Zgodnie z naszą wiedzą, pomiędzy DM Banku PEKAO i CDM Pekao SA oraz osobami sporządzającym niniejsze opracowanie, lub ich osobami bliskimi, a emitentem nie występują jakiekolwiek powiązania, o których mowa w 9 i 10 Rozporządzenia Ministra Finansów z 19 października 2005 roku w sprawie informacji stanowiących rekomendacje dotyczące instrumentów finansowych, ich emitentów lub wystawców. Wynagrodzenie osób uczestniczących w sporządzaniu niniejszego raportu nie jest zależne od wyników finansowych transakcji z zakresu bankowości inwestycyjnej DM Banku PEKAO lub CDM Pekao SA dotyczących instrumentów finansowych, których niniejsze opracowanie dotyczy. Osoby uczestniczące w sporządzaniu niniejszego raportu nie posiadają informacji o wystąpieniu sytuacji, o których mowa w 10 pkt. 1 pp. 8 i 9 Rozporządzenia Ministra Finansów z 19 października 2005 roku w sprawie informacji stanowiących rekomendacje dotyczące instrumentów finansowych, ich emitentów lub wystawców. Inwestycja w akcje jest obarczona wieloma czynnikami ryzyka np. między innymi z sytuacją makroekonomiczną kraju i międzynarodową, określonym stanem prawnym i możliwością jego zmian, a także tendencjami zachodzącymi w innych segmentach rynku finansowego (m.im. rynki walutowe, stropy procentowe) czy towarowego. W praktyce, precyzyjna prognoza wpływu tych ryzyk na kształtowanie się kursu akcji i jego wyeliminowanie jest niemożliwe, co należy brać pod uwagę przy podejmowaniu decyzji inwestycyjnych. Metody wyceny zastosowane w niniejszym raporcie opierają się na modelach opisanych w literaturze ekonomicznej i powszechnie stosowanych. Należy zaznaczyć, że do prawidłowej wyceny wymagane jest oszacowanie dużej ilości parametrów takich jak np.: stopy procentowe, przyszłe zyski, przepływy pieniężne i inne. Parametry te są zmienne w czasie i mogą różnić się od przyjętych w modelu wyceny. Wycena jest zależna od wartości wprowadzanych parametrów i wrażliwa na zmianę tych parametrów. Warranted Equity Model (model uzasadnionej wyceny kapitałów własnych) uzależnia wycenę akcji spółki od efektywności działania spółki mierzonej zwrotem na kapitale własnym (ROE). Metoda ta opiera się na wyznaczeniu wartości spółki w oparciu o relację między spodziewanym ROE, a wymaganym przez inwestorów kosztem kapitału własnego dla danej spółki (COE).Im wyższe spodziewane ROE i niższe COE, tym wyższa wycena spółki, czyli w efekcie wyższa wycena wartości księgowej przedsiębiorstwa. Mocna strona metody to wycena na podstawie przyszłych, docelowych parametrów rentowności spółki. Słabe strony to subiektywizm w oszacowaniu przyszłej rentowności ROE, ryzyko zmiany polityki wypłaty dywidendy, możliwość błędnego oszacowania stopy zwrotu wolnej od ryzyka oraz wymaganej przez inwestora. Wycena metodą DCF (zdyskontowanych przepływów pieniężnych) polega na dyskontowaniu przepływów pieniężnych generowanych przez spółkę. Technika uważana za jedną z najlepszych z metodologicznego punktu widzenia. Wadą jest duża wrażliwość wyceny na zmianę parametrów modelu. Wycena modelem zdyskontowanych dywidend bazuje na spodziewanych przyszłych zdyskontowanych przepływach z tytułu dywidend. Jej mocne strony to ujęcie w wycenie przyszłych wyników finansowych oraz przepływów z tytułu dywidendy. Słabe strony to subiektywizm w oszacowaniu przyszłych wyników finansowych, ryzyko zmiany polityki wypłaty dywidendy, możliwość błędnego oszacowania stopy zwrotu wolnej od ryzyka oraz wymaganej przez inwestora. Wycena metodą porównawczą - opiera się na porównaniu wskaźników rynkowych wycenianej spółki ze wskaźnikami innych porównywalnych spółek. Mocna strona tej metody to mała ilość parametrów szacowanych, większa obiektywność wyceny. Słabe strony to niepewność dotycząca właściwego doboru porównywanych spółek i efektywności ich rynkowej wyceny oraz oparcie na bieżących wynikach finansowych, które w przyszłości są zazwyczaj inne. Opis wskaźników i miar używanych w raporcie P/E - (Cena/Zysk) - Cena / zannualizowany zysk netto przypadający na jedną akcję P/BV - (Cena/Wartość księgowa) - Cena / wartość księgowa przypadająca na jedną akcję P/CF (Cena/CashFlow) Cena do Cash Flow (Cash Flow - zysk netto plus amortyzacja) ROE - (Zwrot na kapitale własnym) - Zysk netto / średni stan kapitałów własnych ROA - (Zwrot na aktywach) - Zysk netto / średnia wartość aktywów Stopa dyskontowa stopa zwrotu wymagana przez inwestora (stopa wolna od ryzyka, powiększona o premię za ryzyko) EBIT - zysk na działalności operacyjnej EBITDA - (zysk operacyjny plus amortyzacja) zysk na działalności operacyjnej powiększony o amortyzację

Aktualizacja. Warszawa, 08 marca 2006 r. numer ewidencyjny 06/03/03

Aktualizacja. Warszawa, 08 marca 2006 r. numer ewidencyjny 06/03/03 Raport analityczny TIM S.A. Warszawa, numer ewidencyjny 06/03/03 12.0 11.5 11.0 10.5 10.0 9.5 9.0 8.5 8.0 7.5 7.0 6.5 6.0 5.5 0 27 4 July 11 18 25 1 8 August 16 22 29 5 12 September WIG (39,410.28, 39,410.28,

Bardziej szczegółowo

Wykres 1 EBIT i EBITDA w pierwszym kwartale lat 2010, 2011 i 2012

Wykres 1 EBIT i EBITDA w pierwszym kwartale lat 2010, 2011 i 2012 KOMENTARZ ZARZĄDU NA TEMAT CZYNNIKÓW I ZDARZEŃ KTÓRE MIAŁY WPŁYW NA OSIĄGNIETE WYNIKI FINANSOWE Niniejszy raport prezentuje wybrane dane bilansu oraz rachunku zysków i strat, przepływy pieniężne i wskaźniki

Bardziej szczegółowo

Wyniki za trzy kwartały 2013 r. oraz plany rozwoju spółki

Wyniki za trzy kwartały 2013 r. oraz plany rozwoju spółki Grupa Kapitałowa P.R.E.S.C.O. GROUP Wyniki za trzy kwartały r. oraz plany rozwoju spółki Warszawa, 14 listopada r. AGENDA Rynek obrotu wierzytelnościami w Polsce w III kw. r. P.R.E.S.C.O. GROUP w III kwartale

Bardziej szczegółowo

Wybór i ocena spółki. Warszawa, 3 marca 2013 r. Copyright Krzysztof Borowski

Wybór i ocena spółki. Warszawa, 3 marca 2013 r. Copyright Krzysztof Borowski Wybór i ocena spółki Warszawa, 3 marca 2013 r. Copyright Krzysztof Borowski Wartość wewnętrzna vs cena giełdowa Wartość Momenty kiedy WW jest bliska cenie giełdowej WW Cena giełdowa Kupno Sprzedaż Kupno

Bardziej szczegółowo

Grupa Makarony Polskie Wyniki finansowe za I kwartał 2012 roku. Warszawa, 15 maja 2012 r.

Grupa Makarony Polskie Wyniki finansowe za I kwartał 2012 roku. Warszawa, 15 maja 2012 r. Grupa Makarony Polskie Wyniki finansowe za I kwartał 2012 roku Warszawa, 15 maja 2012 r. NAJWAŻNIEJSZE WYDARZENIA W I KWARTALE 2012 R. RESTRUKTURYZACJA POPRAWA RENTOWNOŚCI DODATNI WYNIK FINANSOWY Urentownienie

Bardziej szczegółowo

LPP - Kupuj. Kupuj Cena bieżąca (zł) 1 470 Cena docelowa (zł) 1 626 WIG LPP

LPP - Kupuj. Kupuj Cena bieżąca (zł) 1 470 Cena docelowa (zł) 1 626 WIG LPP Kupuj Cena bieżąca (zł) 1 470 Cena docelowa (zł) 1 626 Dane na 19.10.2009 r. Kurs (zł) 1 470 WIG (pkt.) 39 014 Kapitalizacja (mln zł) 2 572 Free float (mln) 1 128 Free float (%) 48,43 Liczba akcji(tys.

Bardziej szczegółowo

Aneks Nr 1 do Prospektu Emisyjnego. PCC Rokita Spółka Akcyjna. zatwierdzonego przez Komisję Nadzoru Finansowego w dniu 7 maja 2014 roku

Aneks Nr 1 do Prospektu Emisyjnego. PCC Rokita Spółka Akcyjna. zatwierdzonego przez Komisję Nadzoru Finansowego w dniu 7 maja 2014 roku Aneks Nr 1 do Prospektu Emisyjnego PCC Rokita Spółka Akcyjna zatwierdzonego przez Komisję Nadzoru Finansowego w dniu 7 maja 2014 roku Niniejszy aneks został sporządzony w związku z opublikowaniem przez

Bardziej szczegółowo

Zarządzanie wartością przedsiębiorstwa

Zarządzanie wartością przedsiębiorstwa Zarządzanie wartością przedsiębiorstwa 3.3 Metody dochodowe Do wyceny przedsiębiorstwa stosuje się, obok metod majątkowych - metody dochodowe, często określane mianem metod zdyskontowanego dochodu ekonomicznego.

Bardziej szczegółowo

Numer ewidencyjny 07/04/02

Numer ewidencyjny 07/04/02 Raport analityczny Stalprodukt S.A. Warszawa, Numer ewidencyjny 07/04/02 x10 Stalprodukt S.A. Kurs akcji 1070 zł Range roczny 192,5 1 185,0 zł Kapitalizacja 7 196 mln zł Free float 3 591 mln zł Udział

Bardziej szczegółowo

Studenckie Koło Naukowe Rynków Kapitałowych American Express Company (AXP) - spółka notowana na giełdzie nowojorskiej (NYSE).

Studenckie Koło Naukowe Rynków Kapitałowych American Express Company (AXP) - spółka notowana na giełdzie nowojorskiej (NYSE). American Express Company (AXP) - spółka notowana na giełdzie nowojorskiej (NYSE). American Express Company (AXP) to obecnie największa firma świata świadcząca usługi w zakresie finansów. Główna siedziba

Bardziej szczegółowo

SYGNITY S.A. IT. Informacje o powiązaniach DM AmerBrokers ze Spółką znajdują się na ostatniej stronie, w rozdziale Informacje dodatkowe.

SYGNITY S.A. IT. Informacje o powiązaniach DM AmerBrokers ze Spółką znajdują się na ostatniej stronie, w rozdziale Informacje dodatkowe. Data: 07.07.2009 Rekomendacja: TRZYMAJ Wycena: 16,38 zł Aleje Jerozolimskie 123a, 02-017 Warszawa Tel.: (48-22) 397-60-60, Fax.: (48-22) 397-60-61 e-mail: abrok@amerbrokers.pl Analityk: Robert Kurowski,

Bardziej szczegółowo

P 2009P 2010P 2011P 2012P

P 2009P 2010P 2011P 2012P AKUMULUJ WYCENA 7,30 PLN (POPRZEDNIA REKOMENDACJA : KUPUJ) 05 MARZEC 2008 Na kolejne lata utrzymujemy nasze prognozy odnośnie dynamicznej poprawy rentowności oraz założenie, że spółka będzie jednym z głównych,

Bardziej szczegółowo

KOMENTARZ ZARZĄDU NA TEMAT CZYNNIKÓW I ZDARZEŃ, KTÓRE MIAŁY WPŁYW NA OSIĄGNIETE WYNIKI FINANSOWE

KOMENTARZ ZARZĄDU NA TEMAT CZYNNIKÓW I ZDARZEŃ, KTÓRE MIAŁY WPŁYW NA OSIĄGNIETE WYNIKI FINANSOWE KOMENTARZ ZARZĄDU NA TEMAT CZYNNIKÓW I ZDARZEŃ, KTÓRE MIAŁY WPŁYW NA OSIĄGNIETE WYNIKI FINANSOWE 11 Niniejszy raport prezentuje wybrane dane bilansu oraz rachunku zysków i strat, przepływy pieniężne i

Bardziej szczegółowo

WYNIKI FINANSOWE BANKU PO III KWARTAŁACH 2002 R. PREZENTACJA DLA ANALITYKÓW I INWESTORÓW

WYNIKI FINANSOWE BANKU PO III KWARTAŁACH 2002 R. PREZENTACJA DLA ANALITYKÓW I INWESTORÓW WYNIKI FINANSOWE BANKU PO III KWARTAŁACH 2002 R. PREZENTACJA DLA ANALITYKÓW I INWESTORÓW Warszawa, 4 listopada 2002 r. 2 Wyniki finansowe po IIIQ 2002 r. IIIQ 2001 IIIQ 2002 Zmiana Zysk operacyjny (mln

Bardziej szczegółowo

Prezentacja Asseco Business Solutions

Prezentacja Asseco Business Solutions Prezentacja Asseco Business Solutions Wyniki finansowe Spółki za 2012 rok 5 marca 2013 r. Zastrzeżenie Niniejsza prezentacja została sporządzona wyłącznie w celach informacyjnych. Nie stanowi reklamy ani

Bardziej szczegółowo

Grupa Makarony Polskie Wyniki finansowe za rok Warszawa, 20 marca 2012 r.

Grupa Makarony Polskie Wyniki finansowe za rok Warszawa, 20 marca 2012 r. Grupa Makarony Polskie Wyniki finansowe za rok 2011 Warszawa, 20 marca 2012 r. NAJWAŻNIEJSZE WYDARZENIA W 2011 R. Wysokie tempo rozwoju Zakup Tenczynek Utrzymanie wysokiego tempa rozwoju organicznego(210,7

Bardziej szczegółowo

Studenckie Koło Naukowe Rynków Kapitałowych Tyco International Ltd. (TYC) - spółka notowana na giełdzie nowojorskiej (NYSE).

Studenckie Koło Naukowe Rynków Kapitałowych Tyco International Ltd. (TYC) - spółka notowana na giełdzie nowojorskiej (NYSE). Tyco International Ltd. (TYC) - spółka notowana na giełdzie nowojorskiej (NYSE). Korporacja TYCO istnieje we wszystkich regionach świata dostarczając szeroką gamę produktów i usług, wśród których można

Bardziej szczegółowo

Bank of America Corp.(DE) (BAC) - spółka notowana na giełdzie nowojorskiej (NYSE).

Bank of America Corp.(DE) (BAC) - spółka notowana na giełdzie nowojorskiej (NYSE). Bank of America Corp.(DE) (BAC) - spółka notowana na giełdzie nowojorskiej (NYSE). Czym zajmuje się firma? Bank of America jeden z największych banków świata. Pod względem wielkości aktywów zajmuje 3.

Bardziej szczegółowo

Ebay Inc. (EBAY) - spółka notowana na giełdzie nowojorskiej (NASDAQ).

Ebay Inc. (EBAY) - spółka notowana na giełdzie nowojorskiej (NASDAQ). Ebay Inc. (EBAY) - spółka notowana na giełdzie nowojorskiej (NASDAQ). Czym zajmuje się firma? ebay - portal internetowy prowadzący największy serwis aukcji internetowych na świecie. ebay został założony

Bardziej szczegółowo

AKADEMIA ANALIZ Runda 1

AKADEMIA ANALIZ Runda 1 AKADEMIA ANALIZ Runda 1 Po co wyceniać spółki? Inwestować Kupować Sprzedawać Inwestor indywidualny Fundusz inwestycyjny Private equity Fuzje i przejęcia Doradztwo transakcyjne Inwestor branżowy Wyjście

Bardziej szczegółowo

numer ewidencyjny 05/10/04

numer ewidencyjny 05/10/04 Raport Analityczny ALMA Market S.A. Warszawa, 18 października 2005 numer ewidencyjny 05/10/04 Kurs Alma Market 24,5 zł Range roczny 20,5-29,9 zł Kapitalizacja 103,3 mln zł Free float 44,8 mln zł Udz. w

Bardziej szczegółowo

Wyniki finansowe PKO Banku Polskiego na tle konkurentów po III kw. 2010 r. Opracowano w Departamencie Strategii i Analiz

Wyniki finansowe PKO Banku Polskiego na tle konkurentów po III kw. 2010 r. Opracowano w Departamencie Strategii i Analiz Wyniki finansowe PKO Banku Polskiego na tle konkurentów po III kw. 2010 r. Opracowano w Departamencie Strategii i Analiz Synteza* Na koniec III kw. 2010 r. PKO Bank Polski na tle wyników konkurencji**

Bardziej szczegółowo

Studenckie Koło Naukowe Rynków Kapitałowych Coca-Cola Co. (KO) - spółka notowana na giełdzie nowojorskiej (NYSE).

Studenckie Koło Naukowe Rynków Kapitałowych Coca-Cola Co. (KO) - spółka notowana na giełdzie nowojorskiej (NYSE). Coca-Cola Co. (KO) - spółka notowana na giełdzie nowojorskiej (NYSE). Coca-Cola Co. (KO) - (w USA, Kanadzie, Australii i Wielkiej Brytanii powszechnie znana jako coke) to marka bezalkoholowego napoju gazowanego

Bardziej szczegółowo

P 2008P 2009P 2010P

P 2008P 2009P 2010P AKUMULUJ WYCENA 7,16 PLN 17 sierpnia 2007 POPRZEDNIA REKOMENDACJA: KUPUJ Wyniki za 2Q 07 były niższe niż od naszych oczekiwań. Przychody spadły 5% r/r, dodatkowo niepokoi spadek marży brutto na sprzedaży.

Bardziej szczegółowo

Studenckie Koło Naukowe Rynków Kapitałowych Goldman Sachs Group Inc. (GS) - spółka notowana na giełdzie nowojorskiej (NYSE).

Studenckie Koło Naukowe Rynków Kapitałowych Goldman Sachs Group Inc. (GS) - spółka notowana na giełdzie nowojorskiej (NYSE). Goldman Sachs Group Inc. (GS) - spółka notowana na giełdzie nowojorskiej (NYSE). Goldman Sachs Group Inc. (GS) jedna z największych ogólnoświatowych firm w branży bankowości inwestycyjnej pełniąca profesjonalne

Bardziej szczegółowo

Avon Products Inc. (AVP) - spółka notowana na giełdzie nowojorskiej (NYSE).

Avon Products Inc. (AVP) - spółka notowana na giełdzie nowojorskiej (NYSE). Avon Products Inc. (AVP) - spółka notowana na giełdzie nowojorskiej (NYSE). Czym zajmuje się firma? Avon Products Inc. (AVP) światowa firma kosmetyczna zajmująca się produkcją i dystrybucją kosmetyków

Bardziej szczegółowo

Studenckie Koło Naukowe Rynków Kapitałowych Johnson & Johnson (JNJ) - spółka notowana na giełdzie nowojorskiej (NYSE).

Studenckie Koło Naukowe Rynków Kapitałowych Johnson & Johnson (JNJ) - spółka notowana na giełdzie nowojorskiej (NYSE). Johnson & Johnson (JNJ) - spółka notowana na giełdzie nowojorskiej (NYSE). Johnson & Johnson jest najbardziej wszechstronnym, obecnym na rynku międzynarodowym, wytwórcą produktów dla zdrowia i urody oraz

Bardziej szczegółowo

Sprawozdanie Zarządu z działalności Stalprofil S.A. w roku 2010

Sprawozdanie Zarządu z działalności Stalprofil S.A. w roku 2010 Sprawozdanie Zarządu z działalności Stalprofil S.A. w roku 2010 26 maj 2011 26 maj 2011 1 Wzrost produkcji stali surowej w roku 2010. Dynamika produkcji stali surowej 2010/2009: Polska +12% UE 27 +25%

Bardziej szczegółowo

Stan i prognoza koniunktury gospodarczej

Stan i prognoza koniunktury gospodarczej 222 df Instytut Badań nad Gospodarką Rynkową przedstawia osiemdziesiąty piąty kwartalny raport oceniający stan koniunktury gospodarczej w Polsce (IV kwartał 2014 r.) oraz prognozy na lata 2015 2016 KWARTALNE

Bardziej szczegółowo

Studenckie Koło Naukowe Rynków Kapitałowych

Studenckie Koło Naukowe Rynków Kapitałowych Colgate-Palmolive Co. (CL) - spółka notowana na giełdzie nowojorskiej (NYSE). Czym zajmuje się firma? Colgate-Palmolive jest jednym z wiodących producentów z kategorii zdrowia jamy ustnej, pielęgnacji

Bardziej szczegółowo

Prezentacja Asseco Business Solutions

Prezentacja Asseco Business Solutions Prezentacja Asseco Business Solutions Wyniki finansowe Spółki za III kwartał 2012 roku 6 listopada 2012 r. Zastrzeżenie Niniejsza prezentacja została sporządzona wyłącznie w celach informacyjnych. Nie

Bardziej szczegółowo

W metodzie porównawczej wskaźniki porównywalnych firm, obecnych na giełdzie, są używane do obliczenia wartości akcji emitenta.

W metodzie porównawczej wskaźniki porównywalnych firm, obecnych na giełdzie, są używane do obliczenia wartości akcji emitenta. W metodzie porównawczej wskaźniki porównywalnych firm, obecnych na giełdzie, są używane do obliczenia wartości akcji emitenta. Wycena spółki, sporządzenie raportu z wyceny Metodą wyceny, która jest najczęściej

Bardziej szczegółowo

Warszawa, 10 listopada 2011 roku

Warszawa, 10 listopada 2011 roku Warszawa, 10 listopada 2011 roku Zastrzeżenie Niniejsze opracowanie zostało sporządzone wyłącznie w celach informacyjnych. Nie stanowi reklamy ani ofertowania papierów wartościowych w publicznym obrocie.

Bardziej szczegółowo

Studenckie Koło Naukowe Rynków Kapitałowych Hewlett-Packard Co. (HPQ) - spółka notowana na giełdzie nowojorskiej (NYSE).

Studenckie Koło Naukowe Rynków Kapitałowych Hewlett-Packard Co. (HPQ) - spółka notowana na giełdzie nowojorskiej (NYSE). Hewlett-Packard Co. (HPQ) - spółka notowana na giełdzie nowojorskiej (NYSE). Hewlett-Packard Co. (HPQ) to obecnie największa firma informatyczna świata. Magazym Wired uznał HP za twórcę pierwszego komputera

Bardziej szczegółowo

Asseco Business Solutions S.A. wyniki finansowe za 2014 rok

Asseco Business Solutions S.A. wyniki finansowe za 2014 rok Asseco Business Solutions S.A. wyniki finansowe za 2014 rok Warszawa, 4 marca 2015 r. Zastrzeżenie Niniejsza prezentacja została sporządzona wyłącznie w celach informacyjnych. Nie stanowi reklamy ani oferty

Bardziej szczegółowo

RAPORT KWARTALNY. jednostkowy ZA IV KWARTAŁ 2010 R. ESKIMOS S.A. ul. Podgórska 4 Konstancin - Jeziorna. 14 lutego 2010 roku

RAPORT KWARTALNY. jednostkowy ZA IV KWARTAŁ 2010 R. ESKIMOS S.A. ul. Podgórska 4 Konstancin - Jeziorna. 14 lutego 2010 roku jednostkowy ZA ESKIMOS S.A ul. Podgórska 4 Konstancin - Jeziorna 14 lutego 2010 roku SPIS TREŚCI: I. WYBRANE JEDNOSTKOWE DANE FINANSOWE SPÓŁKI ZAWIERAJĄCE PODSTAWOWE POZYCJE BILANSU I RACHUNKU ZYSKÓW I

Bardziej szczegółowo

Raport kwartalny Wierzyciel S.A. I kwartał 2011r. (dane za okres 01-01-2011r. do 31-03-2011r.)

Raport kwartalny Wierzyciel S.A. I kwartał 2011r. (dane za okres 01-01-2011r. do 31-03-2011r.) Raport kwartalny Wierzyciel S.A. I kwartał 2011r. (dane za okres 01-01-2011r. do 31-03-2011r.) Mikołów, dnia 9 maja 2011 r. REGON: 278157364 RAPORT ZAWIERA: 1. PODSTAWOWE INFORMACJE O EMITENCIE 2. WYBRANE

Bardziej szczegółowo

Studenckie Koło Naukowe Rynków Kapitałowych Procter & Gamble Co. (PG) - spółka notowana na giełdzie nowojorskiej.

Studenckie Koło Naukowe Rynków Kapitałowych Procter & Gamble Co. (PG) - spółka notowana na giełdzie nowojorskiej. Procter & Gamble Co. (PG) - spółka notowana na giełdzie nowojorskiej. Procter & Gamble Co. (P&G, NYSE: PG) to globalna grupa kapitałowa mająca swoją siedzibę w Cincinnati, Ohio, USA. Wytwarza dobra konsumpcyjne,

Bardziej szczegółowo

Wyniki finansowe za III kwartał roku obrotowego 2014/2015. Warszawa, maj 2014 r.

Wyniki finansowe za III kwartał roku obrotowego 2014/2015. Warszawa, maj 2014 r. Wyniki finansowe za III kwartał roku obrotowego 2014/2015 Warszawa, maj 2014 r. 1 Agenda Kluczowe wskaźniki za III kwartał roku 2014/2015 Kluczowe wskaźniki narastająco po trzech kwartałach roku 2014/2015

Bardziej szczegółowo

Studenckie Koło Naukowe Rynków Kapitałowych Microsoft Corp. (MSFT) - spółka notowana na giełdzie nowojorskiej (NYSE).

Studenckie Koło Naukowe Rynków Kapitałowych Microsoft Corp. (MSFT) - spółka notowana na giełdzie nowojorskiej (NYSE). Microsoft Corp. (MSFT) - spółka notowana na giełdzie nowojorskiej (NYSE). Microsoft Corp. (MSFT) jest największą na świecie firmą branży komputerowej. Najbardziej znana jako producent systemów operacyjnych

Bardziej szczegółowo

RELPOL AKUMULUJ WYCENA 72,2 PLN RAPORT ANALITYCZNY - AKTUALIZACJA. 05 Październik 2006 POPRZEDNIA WYCENA 67,9 PLN

RELPOL AKUMULUJ WYCENA 72,2 PLN RAPORT ANALITYCZNY - AKTUALIZACJA. 05 Październik 2006 POPRZEDNIA WYCENA 67,9 PLN AKUMULUJ Od czasu wydania poprzedniej rekomendacji kurs Relpolu wzrósł o 15% przekraczając cenę docelową ustaloną przez nas na poziomie 67,9 PLN. W związku z aktualizacją wyceny porównawczej podtrzymujemy

Bardziej szczegółowo

sprawozdawczego oraz dostarczenie informacji o funkcjonowaniu spółki. Natomiast wadą jest wymóg wyważonego doboru wskaźników, których podstawą jest

sprawozdawczego oraz dostarczenie informacji o funkcjonowaniu spółki. Natomiast wadą jest wymóg wyważonego doboru wskaźników, których podstawą jest ANALIZA WSKAŹNIKOWA Analiza danych finansowych za pomocą analizy wskaźnikowej wykorzystuje różne techniki badawcze, podkreślając porównawczą oraz względną wagę prezentowanych danych, które mają ocenić

Bardziej szczegółowo

Studenckie Koło Naukowe Rynków Kapitałowych Dell Inc. (DELL) - spółka notowana na giełdzie nowojorskiej (NASDAQ).

Studenckie Koło Naukowe Rynków Kapitałowych Dell Inc. (DELL) - spółka notowana na giełdzie nowojorskiej (NASDAQ). Dell Inc. (DELL) - spółka notowana na giełdzie nowojorskiej (NASDAQ). Dell Inc. (DELL) to amerykańska korporacja zajmująca się produkcją komputerów, oraz urządzeń peryferyjnych. Sławę zdobyła przede wszystkim

Bardziej szczegółowo

Studenckie Koło Naukowe Rynków Kapitałowych Wal-Mart Stores Inc. (WMT) - spółka notowana na giełdzie nowojorskiej (NYSE).

Studenckie Koło Naukowe Rynków Kapitałowych Wal-Mart Stores Inc. (WMT) - spółka notowana na giełdzie nowojorskiej (NYSE). Wal-Mart Stores Inc. (WMT) - spółka notowana na giełdzie nowojorskiej (NYSE). Wal-Mart Stores Inc. (WMT) amerykańska sieć supermarketów założona w 196 przez Sama Waltona, będąca obecnie największym na

Bardziej szczegółowo

BANK HANDLOWY W WARSZAWIE S.A.

BANK HANDLOWY W WARSZAWIE S.A. BANK HANDLOWY W WARSZAWIE S.A. Wyniki za 2014 rok i podział zysku Warszawa, 22 czerwca 2015 Otoczenie makroekonomiczne % r/r, pkt proc. 7.0 5.0 3.0 1.0-1.0-3.0-5.0 Gospodarka stopniowo przyspiesza Wzrost

Bardziej szczegółowo

KUPUJ LENA LIGHTING RAPORT ANALITYCZNY WYCENA 3,2 PLN

KUPUJ LENA LIGHTING RAPORT ANALITYCZNY WYCENA 3,2 PLN KUPUJ WYCENA 3,2 PLN (POPRZEDNIA REKOMENDACJA: KUPUJ) 28 LIPCA 2008 W związku ze słabszymi od oczekiwań wynikami Leny Lighting w 4Q 07 i 1Q 08, dalszym umacnianiem się kursu PLN oraz gorszymi perspektywami

Bardziej szczegółowo

DGA KUPUJ WYCENA 30,9 PLN RAPORT ANALITYCZNY. 14 maj 2007

DGA KUPUJ WYCENA 30,9 PLN RAPORT ANALITYCZNY. 14 maj 2007 KUPUJ WYCENA 30,9 PLN 14 maj 2007 Wyniki za IQ 07 były zgodne z naszymi oczekiwaniami. Pozytywnym sygnałem jest wzrost rentowności, niemniej niepokój może budzić mała dynamika wzrostu przychodów. Zwracamy

Bardziej szczegółowo

Studenckie Koło Naukowe Rynków Kapitałowych General Motors Corporation (GM) - spółka notowana na giełdzie nowojorskiej (NYSE).

Studenckie Koło Naukowe Rynków Kapitałowych General Motors Corporation (GM) - spółka notowana na giełdzie nowojorskiej (NYSE). General Motors Corporation (GM) - spółka notowana na giełdzie nowojorskiej (NYSE). General Motors Corporation (GM) - amerykański koncern przemysłowy. Jedno z największych przedsiębiorstw na świecie. General

Bardziej szczegółowo

Prezentacja wyników finansowych QI-III 2014 roku. Warszawa, 6 listopada 2014 r.

Prezentacja wyników finansowych QI-III 2014 roku. Warszawa, 6 listopada 2014 r. Prezentacja wyników finansowych QI-III 2014 roku Warszawa, 6 listopada 2014 r. Wyniki finansowe 3Q2014 mln PLN Dynamika przychodów Rekordowy III kwartał przed rokiem Przychody kwartalnie 78,9 98 128 112

Bardziej szczegółowo

Asseco Business Solutions Wyniki finansowe spółki po III kwartale 2010 r.

Asseco Business Solutions Wyniki finansowe spółki po III kwartale 2010 r. Warszawa, 4 listopada 2010 r. Asseco Business Solutions Wyniki finansowe spółki po III kwartale 2010 r. Zastrzeżenie Niniejsza prezentacja została sporządzona wyłącznie w celach informacyjnych. Nie stanowi

Bardziej szczegółowo

Prezentacja Asseco Business Solutions

Prezentacja Asseco Business Solutions Prezentacja Asseco Business Solutions Wyniki finansowe Spółki za III kwartał 2011 roku 3 listopada 2011 r. Zastrzeżenie Niniejsza prezentacja została sporządzona wyłącznie w celach informacyjnych. Nie

Bardziej szczegółowo

Forum Akcjonariat Prezentacja

Forum Akcjonariat Prezentacja Forum Akcjonariat Prezentacja 1 Zastrzeżenie Niniejsza prezentacja została opracowana wyłącznie w celu informacyjnym na potrzeby klientów i akcjonariuszy PKO BP SA oraz analityków rynku i nie może być

Bardziej szczegółowo

Studenckie Koło Naukowe Rynków Kapitałowych Walt Disney Co. (DIS) - spółka notowana na giełdzie nowojorskiej (NYSE).

Studenckie Koło Naukowe Rynków Kapitałowych Walt Disney Co. (DIS) - spółka notowana na giełdzie nowojorskiej (NYSE). Walt Disney Co. (DIS) - spółka notowana na giełdzie nowojorskiej (NYSE). Walt Disney Co. (DIS) (znana po prostu jako Disney) jedna z największych na świecie korporacji medialnych i elektronicznych. Założona

Bardziej szczegółowo

RADA NADZORCZA SPÓŁKI

RADA NADZORCZA SPÓŁKI Poznań, 07.04.2015 r. OCENA SYTUACJI SPÓŁKI INC S.A. ZA ROK 2014 DOKONANA PRZEZ RADĘ NADZORCZĄ Rada Nadzorcza działając zgodnie z przyjętymi przez Spółkę Zasadami Ładu Korporacyjnego dokonała zwięzłej

Bardziej szczegółowo

RAPORT ROCZNY GEKOPLAST S.A. ZA 2015 R. Krupski Młyn, 04 kwietnia 2016 r.

RAPORT ROCZNY GEKOPLAST S.A. ZA 2015 R. Krupski Młyn, 04 kwietnia 2016 r. RAPORT ROCZNY GEKOPLAST S.A. ZA 2015 R. Krupski Młyn, 04 kwietnia 2016 r. 1. List Prezesa Zarządu... 3 2. Wybrane dane finansowe... 4 3. Sprawozdanie finansowe za rok obrotowy 2015... 5 4. Sprawozdanie

Bardziej szczegółowo

Studenckie Koło Naukowe Rynków Kapitałowych Exxon Mobil Corp. (XOM) - spółka notowana na giełdzie nowojorskiej (NYSE).

Studenckie Koło Naukowe Rynków Kapitałowych Exxon Mobil Corp. (XOM) - spółka notowana na giełdzie nowojorskiej (NYSE). Exxon Mobil Corp. (XOM) - spółka notowana na giełdzie nowojorskiej (NYSE). Exxon Mobil Corp. (XOM) zajmuje się eksploatacją złóż mineralnych, produkcją, transportem i sprzedażą ropy naftowej i gazu ziemnego.

Bardziej szczegółowo

Metoda DCF. Dla lepszego zobrazowania procesu przeprowadzania wyceny DCF, przedstawiona zostanie przykładowa wycena spółki.

Metoda DCF. Dla lepszego zobrazowania procesu przeprowadzania wyceny DCF, przedstawiona zostanie przykładowa wycena spółki. Metoda DCF Metoda DCF (ang. discounted cash flow), czyli zdyskontowanych przepływów pieniężnych to jedna z najpopularniejszych metod wyceny przedsiębiorstw stosowanych przez analityków. Celem tej metody

Bardziej szczegółowo

Vodafone Group plc (VOD)- spółka notowana na giełdzie londyńskiej.

Vodafone Group plc (VOD)- spółka notowana na giełdzie londyńskiej. Vodafone Group plc (VOD)- spółka notowana na giełdzie londyńskiej. Czym zajmuje się firma? Vodafone (VOice - DAta - FONE) - to międzynarodowy operator telefonii komórkowej, którego zarząd znajduje się

Bardziej szczegółowo

Prezentacja wyników za III kwartał 2012 roku

Prezentacja wyników za III kwartał 2012 roku Prezentacja wyników za III kwartał 2012 roku 1 GK najważniejsze dane finansowe na dzień 30.09.2012 PRZYCHODY NETTO ze sprzedaży: 116 327 tys. zł spadek o 3,15 r/r ZYSK NETTO 233 tys. zł spadek o 97,46

Bardziej szczegółowo

Tradis Sprzedany. Dystrybucja żywności RAPORT. 4 stycznia 2012. Eurocash

Tradis Sprzedany. Dystrybucja żywności RAPORT. 4 stycznia 2012. Eurocash Dystrybucja żywności RAPORT Tradis Sprzedany Rekomendacja NEUTRALNIE Cena docelowa (PLN) 31,7 Cena bieżąca (PLN) 28,9 Stopa dywidendy 0,8% Potencjał wzrostu 10,4% Kapitalizacja (mln PLN) 3987 Free float

Bardziej szczegółowo

Studenckie Koło Naukowe Rynków Kapitałowych

Studenckie Koło Naukowe Rynków Kapitałowych Chevron Corp. (CVX) - spółka notowana na giełdzie nowojorskiej (NYSE). Czym zajmuje się firma? Chevron Corp. (CVX)- jest jedna z największych firm energetycznych na świecie. Główna siedziba znajduje się

Bardziej szczegółowo

Stan i prognoza koniunktury gospodarczej

Stan i prognoza koniunktury gospodarczej 222 df Instytut Badań nad Gospodarką Rynkową przedstawia osiemdziesiąty dziewiąty kwartalny raport oceniający stan koniunktury gospodarczej w Polsce (IV kwartał 2015 r.) oraz prognozy na lata 2016 2017

Bardziej szczegółowo

Studenckie Koło Naukowe Rynków Kapitałowych Daimlerchrysler AG (DCX)- spółka notowana na giełdzie we Frankfurcie nad Menem (DAX).

Studenckie Koło Naukowe Rynków Kapitałowych Daimlerchrysler AG (DCX)- spółka notowana na giełdzie we Frankfurcie nad Menem (DAX). Daimlerchrysler AG (DCX)- spółka notowana na giełdzie we Frankfurcie nad Menem (DAX). Spółka akcyjna DaimlerChrysler AG jest wytwórcą samochodów osobowych oraz samochodów specjalnego użytku. Firma powstała

Bardziej szczegółowo

Budowanie strategii przed debiutem na rynku NewConnect

Budowanie strategii przed debiutem na rynku NewConnect ekspert Klubu Przedsiębiorców i Ekspertów przy Polskim Towarzystwie Ekonomicznym ekspert CASE Doradcy Sp. z o.o. Budowanie strategii przed debiutem na rynku NewConnect P1 Plan prezentacji 1 Wprowadzenie

Bardziej szczegółowo

Grupa Makarony Polskie Wyniki finansowe za I półrocze 2009 roku. Warszawa, 25 sierpnia 2009 roku

Grupa Makarony Polskie Wyniki finansowe za I półrocze 2009 roku. Warszawa, 25 sierpnia 2009 roku Grupa Makarony Polskie Wyniki finansowe za I półrocze 2009 roku Warszawa, 25 sierpnia 2009 roku Grupa Makarony Polskie Grupę Makarony Polskie tworzą: Makarony Polskie S.A. (produkcja: Rzeszów, Płock, Częstochowa)

Bardziej szczegółowo

NAJWAŻNIEJSZE INFORMACJE O PRZEMYŚLE CENTRALNYCH BANKÓW PIENIĘŻNYCH

NAJWAŻNIEJSZE INFORMACJE O PRZEMYŚLE CENTRALNYCH BANKÓW PIENIĘŻNYCH Wells Fargo & Co. (WFC) - spółka notowana na giełdzie nowojorskiej (NYSE). Wells Fargo & Co. (WFC) jest najbardziej zróżnicowaną firmą w zakresie oferowanych usług finansowych w USA. Główna siedziba banku

Bardziej szczegółowo

Prezentacja wyników MONNARI TRADE S.A. za Q3 2016

Prezentacja wyników MONNARI TRADE S.A. za Q3 2016 Prezentacja wyników MONNARI TRADE S.A. za Q3 2016 ZASTRZEŻENIE Niniejsza prezentacja (dalej Prezentacja) została przygotowana przez MONNARI TRADE S.A. (dalej Spółka) z przeznaczeniem dla inwestorów, akcjonariuszy

Bardziej szczegółowo

GRUPA KAPITAŁOWA NOBLE BANK S.A. PRZEGLĄD WYNIKÓW FINANSOWYCH ZA IV KWARTAŁ 2009 ROKU. 8 Marca 2010 r.

GRUPA KAPITAŁOWA NOBLE BANK S.A. PRZEGLĄD WYNIKÓW FINANSOWYCH ZA IV KWARTAŁ 2009 ROKU. 8 Marca 2010 r. GRUPA KAPITAŁOWA NOBLE BANK S.A. PRZEGLĄD WYNIKÓW FINANSOWYCH ZA IV KWARTAŁ 2009 ROKU 8 Marca 2010 r. ZASTRZEŻENIE Niniejsza prezentacja została opracowana wyłącznie w celu informacyjnym na potrzeby klientów

Bardziej szczegółowo

WYCENA PRZEDSIĘBIORSTWA NAJISTOTNIEJSZE CZYNNIKI WPŁYWAJĄCE NA WARTOŚĆ SPÓŁKI W METODZIE DCF. Marek Zieliński

WYCENA PRZEDSIĘBIORSTWA NAJISTOTNIEJSZE CZYNNIKI WPŁYWAJĄCE NA WARTOŚĆ SPÓŁKI W METODZIE DCF. Marek Zieliński WYCENA PRZEDSIĘBIORSTWA NAJISTOTNIEJSZE CZYNNIKI WPŁYWAJĄCE NA WARTOŚĆ SPÓŁKI W METODZIE DCF Marek Zieliński Wybór metody oszacowania wartości jednostki determinuje szereg czynników, w szczególności sytuacja

Bardziej szczegółowo

RAPORT ZA III KWARTAŁ 2010 R. WERTH-HOLZ SPÓŁKA AKCYJNA. z siedzibą w Poznaniu

RAPORT ZA III KWARTAŁ 2010 R. WERTH-HOLZ SPÓŁKA AKCYJNA. z siedzibą w Poznaniu RAPORT ZA III KWARTAŁ 2010 R. WERTH-HOLZ SPÓŁKA AKCYJNA z siedzibą w Poznaniu 15-11-2010 1. Podstawowe informacje o Emitencie Nazwa WERTH-HOLZ SPÓŁKA AKCYJNA Siedziba ul. Szarych Szeregów 27, 60-462 Poznań

Bardziej szczegółowo

Zgłoszenie poszkodowanego do VOTUM S.A. Ustalenie sprawcy wypadku i jego ubezpieczyciela

Zgłoszenie poszkodowanego do VOTUM S.A. Ustalenie sprawcy wypadku i jego ubezpieczyciela VOTUM S.A. jest największym na polskim rynku pod względem przychodów ze sprzedaży podmiotem oferującym kompleksową pomoc w sprawach odszkodowawczych. Specjalizuje się w postępowaniach dotyczących roszczeń

Bardziej szczegółowo

Stan i prognoza koniunktury gospodarczej

Stan i prognoza koniunktury gospodarczej 222 df Instytut Badań nad Gospodarką Rynkową przedstawia osiemdziesiąty szósty kwartalny raport oceniający stan koniunktury gospodarczej w Polsce (I kwartał 2015 r.) oraz prognozy na lata 2015 2016 KWARTALNE

Bardziej szczegółowo

Studenckie Koło Naukowe Rynków Kapitałowych British American Tobacco plc (BTI) - spółka notowana na giełdzie londyńskiej.

Studenckie Koło Naukowe Rynków Kapitałowych British American Tobacco plc (BTI) - spółka notowana na giełdzie londyńskiej. British American Tobacco plc (BTI) - spółka notowana na giełdzie londyńskiej. Koncern British American Tobacco powstał w 1902 roku i działa w 180 krajach. Do portfela międzynarodowych marek należą: Kent,

Bardziej szczegółowo

Stopa zwrotu a ryzyko inwestycji na NewConnect. Marek Zuber Dexus Partners

Stopa zwrotu a ryzyko inwestycji na NewConnect. Marek Zuber Dexus Partners Stopa zwrotu a ryzyko inwestycji na NewConnect Marek Zuber Dexus Partners Ryzyko na rynkach finansowych Skąd się bierze? Generalna zasada: -Im większe ryzyko tym większy zysk -Im większy zysk tym większe

Bardziej szczegółowo

Studenckie Koło Naukowe Rynków Kapitałowych FedEx Corporation (FDX) - spółka notowana na giełdzie NYSE.

Studenckie Koło Naukowe Rynków Kapitałowych FedEx Corporation (FDX) - spółka notowana na giełdzie NYSE. FedEx Corporation (FDX) - spółka notowana na giełdzie NYSE. FedEx Corporation (FDX) - jest największą na świecie firmą specjalizującą się w dziedzinie ekspresowych przesyłek kurierskich, głównie za pomocą

Bardziej szczegółowo

KOLEJNY REKORD POBITY

KOLEJNY REKORD POBITY Warszawa, 12 maja 2006 r. Informacja prasowa KOLEJNY REKORD POBITY Skonsolidowane wyniki finansowe Banku BPH po I kwartale 2006 roku według MSSF w mln zł Ikw06 Ikw.06/Ikw.05 zysk brutto 363 42% zysk netto

Bardziej szczegółowo

Podsumowanie raportu z wyceny wartości Hubstyle Sp. z o.o.

Podsumowanie raportu z wyceny wartości Hubstyle Sp. z o.o. Podsumowanie raportu z wyceny wartości Hubstyle Sp. z o.o. Niniejszy dokument stanowi podsumowanie raportu z wyceny wartości Spółki Hubstyle Sp. z o.o. na 9 kwietnia 2014 roku. Podsumowanie przedstawia

Bardziej szczegółowo

BANK HANDLOWY W WARSZAWIE S.A. Podsumowanie 2011 roku Kierunki Strategiczne na lata 2012-2015. 19 marca 2012 roku

BANK HANDLOWY W WARSZAWIE S.A. Podsumowanie 2011 roku Kierunki Strategiczne na lata 2012-2015. 19 marca 2012 roku BANK HANDLOWY W WARSZAWIE S.A. Podsumowanie roku Kierunki Strategiczne na lata 2012-2015 19 marca 2012 roku / mln zł / / mln zł / wyniki podsumowanie Rozwój biznesu SEGMENT KORPORACYJNY Transakcje walutowe

Bardziej szczegółowo

Studenckie Koło Naukowe Rynków Kapitałowych

Studenckie Koło Naukowe Rynków Kapitałowych Microsoft Corp. (MSFT) - spółka notowana na giełdzie nowojorskiej (NASDAQ). Czym zajmuje się firma? Microsoft - na początku XXI wieku jest największą na świecie firmą branży komputerowej. Najbardziej znana

Bardziej szczegółowo

Raport kwartalny Wierzyciel S.A. III kwartał 2010r. (dane za okres r. do r.)

Raport kwartalny Wierzyciel S.A. III kwartał 2010r. (dane za okres r. do r.) Raport kwartalny Wierzyciel S.A. III kwartał 2010r. (dane za okres 01-07-2010r. do 30-09-2010r.) Mikołów, dnia 10 listopada 2010 r. REGON: 278157364 RAPORT ZAWIERA: 1. PODSTAWOWE INFORMACJE O EMITENCIE

Bardziej szczegółowo

Wycena przedsiębiorstwa

Wycena przedsiębiorstwa Wycena przedsiębiorstwa O usłudze: Wycena przedsiębiorstwa jest jednym z najważniejszych problemów współczesnej teorii finansów. Zapotrzebowanie na ustalenie wartości udziałów czy akcji powstaje w związku

Bardziej szczegółowo

Studenckie Koło Naukowe Rynków Kapitałowych Kimberly-Clark Corp. (KMB) - spółka notowana na giełdzie NYSE.

Studenckie Koło Naukowe Rynków Kapitałowych Kimberly-Clark Corp. (KMB) - spółka notowana na giełdzie NYSE. Kimberly-Clark Corp. (KMB) - spółka notowana na giełdzie NYSE. Kimberly-Clark Corp. (KMB) ogólnoświatowa korporacja dostarczająca swoje produkty na potrzeby domu, wielu gałęzi przemysłu i medycyny. Dziś

Bardziej szczegółowo

Stan i prognoza koniunktury gospodarczej

Stan i prognoza koniunktury gospodarczej 222 df Instytut Badań nad Gospodarką Rynkową przedstawia osiemdziesiąty siódmy kwartalny raport oceniający stan koniunktury gospodarczej w Polsce ( kwartał 2015 r.) oraz prognozy na lata 2015 2016 KWARTALNE

Bardziej szczegółowo

Analiza wyników ekonomiczno-finansowych Banku Spółdzielczego w Niedrzwicy Dużej na dzień roku

Analiza wyników ekonomiczno-finansowych Banku Spółdzielczego w Niedrzwicy Dużej na dzień roku Analiza wyników ekonomiczno-finansowych Banku Spółdzielczego w Niedrzwicy Dużej na dzień 31.12.211 roku Niedrzwica Duża, 212 ` 1. Rozmiar działalności Banku Spółdzielczego mierzony wartością sumy bilansowej,

Bardziej szczegółowo

Grupa Banku Zachodniego WBK

Grupa Banku Zachodniego WBK Grupa Banku Zachodniego WBK Wyniki finansowe 1H 2011 27 lipca, 2011 2 Niniejsza prezentacja w zakresie obejmującym twierdzenia wybiegające w przyszłość ma charakter wyłącznie informacyjny i nie może być

Bardziej szczegółowo

Rekomendacja - narzędzie manipulacji, czy skuteczne narzędzie inwestycyjne? Dr Piotr Sieradzan, CFA Członek Zarządu Pocztylion-Arka PTE S.A.

Rekomendacja - narzędzie manipulacji, czy skuteczne narzędzie inwestycyjne? Dr Piotr Sieradzan, CFA Członek Zarządu Pocztylion-Arka PTE S.A. Rekomendacja - narzędzie manipulacji, czy skuteczne narzędzie inwestycyjne? Dr Piotr Sieradzan, CFA Członek Zarządu Pocztylion-Arka PTE S.A. Rekomendacja wycena, a obiektywna wartość spółki Ciężko jest

Bardziej szczegółowo

Prezentacja Asseco Business Solutions

Prezentacja Asseco Business Solutions Prezentacja Asseco Business Solutions Wyniki finansowe Spółki za I półrocze 2011 roku 18 sierpnia 2011 r. Zastrzeżenie Niniejsza prezentacja została sporządzona wyłącznie w celach informacyjnych. Nie stanowi

Bardziej szczegółowo

Dom Inwestycyjny BRE Banku S.A. RAPORT ANALITYCZNY. ISSN X Warszawa,

Dom Inwestycyjny BRE Banku S.A. RAPORT ANALITYCZNY. ISSN X Warszawa, RAPORT ANALITYCZNY hotele ISSN 1508-308X Warszawa, 30.09.03 Początek końca dekoniunktury w sektorze? 32 PLN 1500 tys. szt. Biorąc pod uwagę konsekwentną kontrolę kosztów operacyjnych oraz osłabienie złotego

Bardziej szczegółowo

numer ewidencyjny 05/01/02

numer ewidencyjny 05/01/02 Raport Analityczny BZ WBK S.A. Warszawa, numer ewidencyjny 05/01/02 WIG20 1 840 pkt Kurs akcji 91 zł Range roczny 74,1-99,5 zł Kapitalizacja 6 639 mln zł Free float 1 961 mln zł Udział w WIG20 4,16% Beta

Bardziej szczegółowo

Wyniki finansowe za III kwartał roku obrotowego 2013/2014. Warszawa, maj 2014 r.

Wyniki finansowe za III kwartał roku obrotowego 2013/2014. Warszawa, maj 2014 r. Wyniki finansowe za III kwartał roku obrotowego 2013/2014 Warszawa, maj 2014 r. 1 Agenda Wyniki finansowe i kluczowe wskaźniki za III kwartał roku obrotowego 2013/2014 Założenia biznesowe na rok obrotowy

Bardziej szczegółowo

Departament Bankowości Komercyjnej i Specjalistycznej oraz Instytucji Płatniczych URZĄD KOMISJI NADZORU FINANSOWEGO WARSZAWA, marzec 2016 r.

Departament Bankowości Komercyjnej i Specjalistycznej oraz Instytucji Płatniczych URZĄD KOMISJI NADZORU FINANSOWEGO WARSZAWA, marzec 2016 r. Opracowanie: Wydział Analiz Sektora Bankowego Departament Bankowości Komercyjnej i Specjalistycznej oraz Instytucji Płatniczych URZĄD KOMISJI NADZORU FINANSOWEGO WARSZAWA, marzec 201 r. W dniu 22 marca

Bardziej szczegółowo

RAPORT OKRESOWY KWARTALNY JEDNOSTKOWY

RAPORT OKRESOWY KWARTALNY JEDNOSTKOWY RAPORT OKRESOWY KWARTALNY JEDNOSTKOWY PRZEDSIĘBIORSTWA HANDLU ZAGRANICZNEGO BALTONA SPÓŁKA AKCYJNA Z SIEDZIBĄ W WARSZAWIE Za III kwartał 2011 roku (okres od 1 lipca 2011 do 30 września 2011), z danymi

Bardziej szczegółowo

Ford Motor Co. (F) - spółka notowana na nowojorskiej giełdzie.

Ford Motor Co. (F) - spółka notowana na nowojorskiej giełdzie. Ford Motor Co. (F) - spółka notowana na nowojorskiej giełdzie. Ford Motor Co. (F) - spółka akcyjna z siedzibą w Dearborn, Michigan USA założona w Detroit w 1903 r. przez Henry'ego Forda. Obecnie jest to

Bardziej szczegółowo

AMBRA Reuters: AMRR.WA Wycena: 8,39 PLN

AMBRA Reuters: AMRR.WA Wycena: 8,39 PLN Sektor: Spożywczy Kurs akcji: 7,47PLN AMBRA Reuters: AMRR.WA Wycena: 8,39 PLN akumuluj Profil spółki Grupa AMBRA jest czołowym producentem, importerem i dystrybutorem win w Europie Środkowej i Wschodniej.

Bardziej szczegółowo

Mex Polska S.A. - Zmiana prognozy wyników GPW informacje do komunikatu spółki (ESPI) Łódź, 28 sierpnia 2015 r.

Mex Polska S.A. - Zmiana prognozy wyników GPW informacje do komunikatu spółki (ESPI) Łódź, 28 sierpnia 2015 r. Mex Polska S.A. - Zmiana prognozy wyników GPW informacje do komunikatu spółki (ESPI) Łódź, 28 sierpnia 2015 r. Zarząd Mex Polska S.A. informuje, że dokonał analizy wyników spółek Grupy uzyskanych po pierwszym

Bardziej szczegółowo

ZETKAMA S.A. Warszawa 23 sierpnia 2011

ZETKAMA S.A. Warszawa 23 sierpnia 2011 ZETKAMA S.A. Warszawa 23 sierpnia 2011 Agenda Wprowadzenie Grupa Kapitałowa ZETKAMA segmenty operacyjne Wyniki I półrocze 2011 Ważniejsze wydarzenia strona 2 Wprowadzenie Przychody ze sprzedaży w I półroczu

Bardziej szczegółowo

Wycena przedsiębiorstwa. Bartłomiej Knichnicki b.knichnicki@volante.pl

Wycena przedsiębiorstwa. Bartłomiej Knichnicki b.knichnicki@volante.pl Wycena przedsiębiorstwa Bartłomiej Knichnicki b.knichnicki@volante.pl 1. Cel wyceny 2. Metody majątkowe 3. Metody dochodowe 4. Metody porównawcze Agenda Cel wyceny motywy wyceny Transakcje kupna-sprzedaży

Bardziej szczegółowo

wniedrzwicydużej Analiza wyników ekonomiczno-finansowych Banku Spółdzielczego w Niedrzwicy Dużej na dzień roku

wniedrzwicydużej Analiza wyników ekonomiczno-finansowych Banku Spółdzielczego w Niedrzwicy Dużej na dzień roku BANKSPÓŁDZIELCZY wniedrzwicydużej Analiza wyników ekonomiczno-finansowych Banku Spółdzielczego w Niedrzwicy Dużej na dzień 31.12.2011 roku Niedrzwica Duża, 2012 ` 1. Rozmiar działalności banku spółdzielczego

Bardziej szczegółowo

Komisja Papierów Wartościowych i Giełd

Komisja Papierów Wartościowych i Giełd 1 SKRÓCONE SPRAWOZDANIE FINANSOWE 2 3 4 INFORMACJA DODATKOWA DO RAPORTU ZA I KWARTAL 2006 (zgodnie z 91 ust. 4 Rozporządzenia Rozporządzenia Rady Ministrów z dnia 19 października 2005 r. - Dz. U. Nr 209,

Bardziej szczegółowo

Studenckie Koło Naukowe Rynków Kapitałowych McDonald's Corp. (MCD) - spółka notowana na giełdzie nowojorskiej (NYSE).

Studenckie Koło Naukowe Rynków Kapitałowych McDonald's Corp. (MCD) - spółka notowana na giełdzie nowojorskiej (NYSE). McDonald's Corp. (MCD) - spółka notowana na giełdzie nowojorskiej (NYSE). McDonald's Corp. (MCD) największa na świecie sieć barów szybkiej obsługi. Założona 15 maja 1940 r. w San Bernardino w Kalifornii

Bardziej szczegółowo