Wykład 7 Zarządzanie portfelem aktywów. Fundusze arbitrażowe

Wielkość: px
Rozpocząć pokaz od strony:

Download "Wykład 7 Zarządzanie portfelem aktywów. Fundusze arbitrażowe"

Transkrypt

1 Wykład 7 Zarządzanie portfelem aktywów. Fundusze arbitrażowe

2 Dlaczego klasycznym funduszom inwestycyjnym, operującym głównie na rynkach akcji i obligacji trudno jest pokonać rynek?

3 Oba rynki są.. a więc występują na nich niewielkie anomalie cenowe

4 Jak można inwestować, by zmniejszyć rolę ślepego trafu?

5

6 (1) zmniejsza ryzyko związane ze spekulacją (2) umożliwia osiąganie zysków dzięki analizie fundamentalnej.

7 FUNDUSZ ARBITRAŻOWY /HEDGE FUND/ Zakup akcji (tej samej branży), których ceny uważamy za niedoszacowane

8 Fundusz Alfreda Jonesa (1949) Zakup akcji spółek tej samej branży, których ceny są niedoszacowane Krótka sprzedaż akcji spółek określonej branży, których ceny są przeszacowane Arbitraż + dźwignia

9 Pytanie o to, dlaczego sprzedajemy i kupujemy spółki tej samej branży, oraz pytanie, dlaczego instytucje, które to robią nazywają się hedge funds, jest tym samym pytaniem.

10 Carol J. Loomis The Jones Nobody Keeps up With April 1966

11 The logic of the idea was very clear. It was a hedge against the vagaries of the market. Alfred Winslow Jones: The Long and Short of the Founding Father, Institutional Investor, August 1968

12 Rosnącą popularność funduszy arbitrażowych przyniósł dopiero spadek indeksów na giełdzie w latach oraz wcześniejsze rozpoczęcie się procesu globalizacji rynków finansowych

13 W latach obiecywały zyski na spadkach STANY ZJEDNOCZONE 110 Indeks cen akcji M1 2001M1 2002M1

14 Jakie podstawowe strategie stosują fundusze arbitrażowe?

15 Managed futures 5% Equity market neutral 6% Other 14% 2004 Transakcje przeciwstawne bez całkowitego zneutralizowania ryzyka rynkowego Long/Short Equity 31% Covertible arbitrage 7% Fixed income arbitrage 7% Global macro 11% Even driven 19%

16 2004 Managed futures 5% Equity market neutral 6% Covertible arbitrage 7% Fixed income arbitrage 7% Other 14% Global macro 11% Even driven 19% Long/Short Equity 31% Gra na zmiany wartości spółki w następstwie restrukturyzacji, przejęcia, fuzji, bankructwa, etc.

17 2004 Managed futures 5% Equity market neutral 6% Gra na zmiany sytuacji w gospodarkach różnych krajów (np. Poland s no-brainer trade w 2004 r) Covertible arbitrage 7% Fixed income arbitrage 7% Other 14% Global macro 11% Even driven 19% Long/Short Equity 31%

18 2004 Managed futures 5% Przeciwstawne transakcje na rynku obligacji i swapów procentowych (np. LTCM) Equity market neutral 6% Covertible arbitrage 7% Other 14% Long/Short Equity 31% Fixed income arbitrage 7% Global macro 11% Even driven 19%

19 2004 Spekulacja na rynku obligacji zamiennych Managed futures 5% Equity market neutral 6% Covertible arbitrage 7% Other 14% Long/Short Equity 31% Fixed income arbitrage 7% Global macro 11% Even driven 19%

20 2004 Transakcje przeciwstawne (arbitraż) z całkowitą neutralizacją ryzyka rynkowego Managed futures 5% Equity market neutral 6% Covertible arbitrage 7% Other 14% Long/Short Equity 31% Fixed income arbitrage 7% Global macro 11% Even driven 19%

21 Spekulacja na rynkach terminowych (np. kontraktów na ropę) 2004 Managed futures 5% Equity market neutral 6% Covertible arbitrage 7% Other 14% Long/Short Equity 31% Fixed income arbitrage 7% Global macro 11% Even driven 19%

22 2004 Managed futures 5% Equity market neutral 6% Covertible arbitrage 7% Other 14% Long/Short Equity 31% Fixed income arbitrage 7% Global macro 11% Even driven 19%

23 Badania Malkiela i Sahy wykazały, że w okresie 1995 to 2003, fundusze arbitrażowe miały przeciętnie ujemną alfę w wysokości - 3,5%, Dlaczego zamożni inwestorzy lokują w nich pieniądze? B. Malkiel, A. Saha, Hedge Funds: Risk and Return, Financial Analyst Journal, 61, no. 6, 2005, pp

24 Dochód

25 Dochód Podatek od dochodu 35%

26 FUNDUSZ ARBITRAŻOWY Dochód Podatek od dochodu 35%

27 Zyski kapitałowe Podatek od zysków kapitałowych 15% FUNDUSZ ARBITRAŻOWY Dochód Podatek od dochodu 35%

28 Nową cechą współczesnej globalizacji jest powstanie Czy fundusze arbitrażowe miały w tym swój udział? globalnego systemu płynnych rynków finansowych

29 Rycerze Alfy

30

31

32 W pogoni za α

33 ...upłynniają kolejne rynki finansowe VaR FRA CIRS IRS CDS

34 According market reports, about 30% of the trading volume on the New York Stock Exchange and the London Stock Exchange is by hedge funds. Hedge funds accounts for 45% of the transaction volume in emerging bonds, 47% in distressed debt, and 25% of high-yield bonds. Hedge funds accounted for 55% of the credit derivatives trading volume. ICMB, 2006

35 massive volatility and stress in the system alongside hedge funds redemptions have limited the amount of relative value players that are usually ploughing the markets and thus also create turnover Ahead of the curve, Dresdner Kleinwort, 23 October 2008, s. 5

36 Jaka jest podstawowa słabość strategii relative value?

37 The problem is that while the profit opportunity might be easily captured, the resulting profit is very small. Richard Bookstaber, A Demon of Our Own Design, 2007, s. 101

38 Dlatego stosuje się duże dźwignie: by zwiększyć stopę zwrotu.

39 The very act of using large leverage increases the likelihood that things will go against you. A spread trade is like a stick with s t on both ends Richard Bookstaber, A Demon of Our Own Design, 2007, s. 101

40 jeśli zastosujemy dźwignię 2:1, zabraknie nam kapitału, jeśli ceny spadną o 50% Jeśli zastosujemy dźwignię 6:1, zabraknie nam kapitału, jeśli ceny spadną o 16% Jakie dźwignie stosują banki?

41 A. Ang, Hedge Fund Leverage, NBER Working Paper No , February 2011

42 HF all hedge funds, RV relative value, EQ equity, ED event driven, CR - credit A. Ang, Hedge Fund Leverage, NBER Working Paper No , February 2011

43 A. Ang, Hedge Fund Leverage, NBER Working Paper No , February 2011

44

45 Jakie jest podstawowe ryzyko zlewarowanej gry na zmianę spreadu?

46 Market can stay longer irrational than you will be able to stay liquid. John M. Keynes, 1931

47 LTCM

48 Jesteśmy jak wielki odkurzacz, zbierający miedziaki na całym globalnym rynku finansowym /LTCM/ to jest jak zbieranie miedziaków spod jadącego na was walca drogowego /Nassim Taleb/

49 Prawdopodobieństwo bankructwa 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% Do walca jest blisko Dźwignia

50 Dlaczego fundusze arbitrażowe stosują dużo niższe dźwignie niż banki, mimo, że to właśnie je określa się w literaturze jako HLI?

51 Michael Jensen, The Agency Costs of Overvalued Equity and Current State of Corporate Finance, European Financial Management, vol. 10, No. 4, 2004, pp

52 Co można zrobić, by poprawić relację E/s?

53 Jak osiągnąć ponadprzeciętne zyski? SZUKANIE ANOMALII CENOWYCH Zwiększenie E ZWIĘKSZENIE DYWERSYFIKACJI PORTFELA Zmniejszenie s

54 Dywersyfikacja

55 FUNDUSZ ARBITRAŻOWY

56 Inwestycje alternatywne

57 Anomalie cenowe Efekt stycznia Inercja (ang. momentum) trendu Zmiany indeksu Małe spółki Firmy o dużym potencjale wartości Fuzje i przejęcia Zakup walut wyżej oprocentowanych Anomalie wynikające z psychologii rynków :)

58 Fundusze arbitrażowe szukają inwestycji alternatywnych,... w przypadku których zmienność stopy zwrotu jest relatywnie mało skorelowana ze zmiennością stopy zwrotu z portfela rynkowego

59 Inwestycje alternatywne Spekulacja na zmiany relacji cenowych Rynki krajów wschodzących Aktywa kupowane na rynkach niefinansowych (surowce) Private equity Podjęcie ryzyka kredytowego (CDO)

60 Kto to powiedział? I de-leveraged too soon... I can justify my decision to reduce leverage... I decided to wait before my plan of deleveraging... I want to reduce the leverage... This has eliminated my leveraged exposure... / George Soros, Alchemy of Finance /

61 FUNDUSZ ARBITRAŻOWY = Inwestycyje alternatywne + Elastyczne stosowanie dźwigni

62 Co jest ważnym źródłem popularności funduszy arbitrażowych?

63 Investment funds that can t short, can t leverage, can t use derivatives instead gave their money to hedge funds who can. Satyajit Das s Blog Fear and Loathing in Derivatives Woodstock for Hedge Funds July 2, 2006

64 Automatyczny pilot pasywnego zarządzania nastawiony narealizację długookresowej strategii inwestycyjnej Portfel podstawowy zarządzany pasywnie S&P 500 Udziały w funduszach arbitrażowych

65 Banks love hedge funds. Investment banks helped set them up, invested in them, and traded with them. A whole new service developed prime brokerage. This combined settling and clearing hedge fund trades, execution services and (the most lucrative) lending money to hedge funds against the value of securities that the fund had. Investments banks set up incubators to help budding traders create them. Satyajit Das, 2006, s 309

66 HF + HF HF BANK HF HF

67 At their peak, hedge funds accounted for percent of total investment bank earnings. Satyajit Das, 2011, s 285

68 α R f

69 Jakie są, nie licząc szczęścia, recepty na Alfę?

70 Wall Street s edge is knowledge and integration. The large investment banks know more than any other institutions and organizations about the economy. Through their asset management and retail investors arms they can sense the mood of savers before it translates into marketplace action. Through their broker-dealer businesses they have their fingers on the pulse of market movements as they happen, tracking prices formations and customers flows. Through their corporate advisory departments they can learn of strategic changes in the way the business world is thinking. Through diverse groups of businesses such as consumer credit and insurance they are able to anticipate significant changes in the real economy. Integration as practiced by the world s big investment banks is what converts knowledge into The Edge

71

72 Druga recepta na Alfę

73 Mr James Simons, president of hedge fund group Renaissance Technologies took home $1.7 bn last year. That makes Mr Simons the most successful fund manager of all time, ahead of legendary investors including George Soros. Renaissance has reportedly spent $600 million on computers and other technology. Mr Simons and his army of PhD s gather mountains of data and search for patterns, or signals that will tell them what is going to happen. The signals highlight anomalies. Financial Times, April 28, 2007

74 ale

75 The boom in computer-driven hedge funds in recent years meant there was a risk that many used the same basic models, and so selected the same stocks. All were badly hit early in the month when their computers failed to anticipate the degree of overlap between their models, leading to heavy selling of stocks in which all had invested. Most quant models are backward looking and when there are substantial changes in volatility, they struggle Financial Times, September 10, 2007

76 Tang K., Xiong W. (2010). Index Investment and Financialization of Commodities, NBER Working Paper, no , September

77 In 2008 hedge fund returns averaged - 20 percent. Over hedge funds out of ceased operations. Satyajit Das, 2011, s 285

78 Traders arbitrage internal risk metrics to inflate risk-adjusted returns to increase bonuses, but real hedge funds risks Correlation risk Liquidity risk, Complexity risk, Model risk - are not measured properly. Satyajit Das, 2011, s 285

79 Adjusted properly for leverage risk, liquidity rik, and complexity risk, most hedge funds return, would be at best the same as of frequently less than traditional investments. Satyajit Das, 2011, s 285

80 Diversification depends on reduced correlation. Commodities were a pretty neglected asset class in the 1990s, so it was no surprise they failed to move in tandem with shares. But now they have become mainstream. The correlations seems to be increased. When institutional investors buy an index, all components are bought indiscriminately, regardless of their value The Economist, 2006

81

82 Tang K., Xiong W. (2010). Index Investment and Financialization of Commodities, NBER Working Paper, no , September

83 Czy fundusze arbitrażowe szukają Alfy tylko przy wykorzystaniu modeli ekonometrycznych?

84 In 2004, Tower Automotive, which supplies truck frames to the auto industry, borrowed roughly $580 million. As its financial condition deteriorated, Tower began looking for an additional loan to improve its cash position. Banks that had participated in the earlier loan were willing to make concessions, on the view that the new loan might enable Tower to avert bankruptcy. Hedge fund participants, on the other hand, would have none of it, which meant no concession under the existing loans and therefore no new loan. Two months later, Tower filed for Chapter 11. H. Sender, Hedge Funds Shake Up Lending Arena, Wall Street Journal, July 18, 2005

85 Hedge funds also had shorted Tower stock - that is, they borrowed its stock and stood to profit if the value of the stock declined. H. Sender, Hedge Funds Shake Up Lending Arena, Wall Street Journal, July 18, 2005

86 The creditors that appeared to have run first from Lehman were its roughly 100 hedge fund clients who were using Lehman as their prime broker. Lurence Kotlifoff, The Economic Consequences of the Vickers Commission, Civitas, Institute for the Study of Civil Society, London, 2012,

87 The assets purchased by hedge funds were often pledged by Lehman as collateral for its own borrowing via the process of re-hypothecation. Consequently, the hedge funds knew that if Lehman got into trouble and was unable to repay its debts, the hedge funds assets might be retained by Lehman others creditors meaning the hedge funds would lose their assets. Lurence Kotlifoff, The Economic Consequences of the Vickers Commission, Civitas, Institute for the Study of Civil Society, London, 2012,

88 Podsumowanie: czym różnią się fundusze arbitrażowe od klasycznych funduszy inwestycyjnych?

89 AKTYWNIE ZARZĄDZANE FUNDUSZE INWESTYCYJNE Stosują portfele odniesienia Nie stosują dźwigni Podejmują ryzyko rynkowe FUNDUSZE ARBITRAŻOWE Nie stosują portfeli odniesienia Stosują dźwignię Zabezpieczają się przed ryzykiem rynkowym

90 Griffin J. M., Jin X. (2009) How Smart are the Smart Guys?. A Unique View from Hedge Fund Stocks Holdings The Review of Financial Studies, vol. 22 pp Turnover is higher for hedge funds than for mutual funds Hedge funds deviate more from the value weighted index holding Hedge funds hold smaller stocks, riskier stocks, value stocks, fewer past winners Hedge funds hold less liquid, cheaper and less covered (by analysts) stocks

Dlaczego klasycznym (only long) funduszom inwestycyjnym, operującym głównie na rynkach akcji i obligacji trudno jest pokonać rynek?

Dlaczego klasycznym (only long) funduszom inwestycyjnym, operującym głównie na rynkach akcji i obligacji trudno jest pokonać rynek? Dlaczego klasycznym (only long) funduszom inwestycyjnym, operującym głównie na rynkach akcji i obligacji trudno jest pokonać rynek? Oba rynki są.. a więc są informacyjnie efektywne, co oznacza, że występują

Bardziej szczegółowo

Podstawowe pojęcia: stopa zwrotu, ryzyko, dźwignia, płynność rynku (1)

Podstawowe pojęcia: stopa zwrotu, ryzyko, dźwignia, płynność rynku (1) Rynki Finansowe Wykład 1 Podstawowe pojęcia: stopa zwrotu, ryzyko, dźwignia, płynność rynku (1) Rynki finansowe: podstawowe pojęcia Skłonność instytucji inansowych do podejmowania nadmiernego ryzyka;

Bardziej szczegółowo

Financial support for start-uppres. Where to get money? - Equity. - Credit. - Local Labor Office - Six times the national average wage (22000 zł)

Financial support for start-uppres. Where to get money? - Equity. - Credit. - Local Labor Office - Six times the national average wage (22000 zł) Financial support for start-uppres Where to get money? - Equity - Credit - Local Labor Office - Six times the national average wage (22000 zł) - only for unymployed people - the company must operate minimum

Bardziej szczegółowo

UNIWERSYTET MIKOŁAJA KOPERNIKA ROZPRAWA HABILITACYJNA. Ewelina Sokołowska ALTERNATYWNE FORMY INWESTOWANIA NA RYNKU PAPIERÓW WARTOŚCIOWYCH

UNIWERSYTET MIKOŁAJA KOPERNIKA ROZPRAWA HABILITACYJNA. Ewelina Sokołowska ALTERNATYWNE FORMY INWESTOWANIA NA RYNKU PAPIERÓW WARTOŚCIOWYCH UNIWERSYTET MIKOŁAJA KOPERNIKA ROZPRAWA HABILITACYJNA Ewelina Sokołowska ALTERNATYWNE FORMY INWESTOWANIA NA RYNKU PAPIERÓW WARTOŚCIOWYCH TORUŃ 2010 SPIS TREŚCI Wstęp.........................................................

Bardziej szczegółowo

Wykład 5 Ceny na rynkach terminowych (2)

Wykład 5 Ceny na rynkach terminowych (2) Wykład 5 Ceny na rynkach terminowych (2) Instrumenty pochodne czyli wirtualne klocki Na rynku instrumentów pochodnych można zabezpieczyć się przed ryzykiem albo zakładając się o kierunek zmiany ceny na

Bardziej szczegółowo

Ewelina Sokołowska ALTERNATYWNE FORMY INWESTOWANIA NA RYNKU PAPIERÓW WARTOŚCIOWYCH

Ewelina Sokołowska ALTERNATYWNE FORMY INWESTOWANIA NA RYNKU PAPIERÓW WARTOŚCIOWYCH UNIWERSYTET MIKOŁAJA KOPERNIKA ROZPRAWA HABILITACYJNA Ewelina Sokołowska ALTERNATYWNE FORMY INWESTOWANIA NA RYNKU PAPIERÓW WARTOŚCIOWYCH TORUŃ 2010 SPIS TREŚCI Wstęp 13 Rozdział 1 EWOLUCJA RYNKU INNOWACJI

Bardziej szczegółowo

ERASMUS + : Trail of extinct and active volcanoes, earthquakes through Europe. SURVEY TO STUDENTS.

ERASMUS + : Trail of extinct and active volcanoes, earthquakes through Europe. SURVEY TO STUDENTS. ERASMUS + : Trail of extinct and active volcanoes, earthquakes through Europe. SURVEY TO STUDENTS. Strona 1 1. Please give one answer. I am: Students involved in project 69% 18 Student not involved in

Bardziej szczegółowo

by móc zabezpieczać się przed ryzykiem wykorzystując

by móc zabezpieczać się przed ryzykiem wykorzystując Wykład 10 Ceny na rynkach terminowych (2) Co wystarczy zapamiętać, by móc zabezpieczać się przed ryzykiem wykorzystując instrumenty pochodne? GH Rynki Finansowe 2015 1 Ceny na rynku kasowym i terminowym

Bardziej szczegółowo

SGH Rynki Finansowe

SGH Rynki Finansowe Rynki Finansowe SGH Rynki Finansowe 2015 1 Wykład 1 Banki na rynkach finansowych Kto na rynku OTC zawiera najwięcej transakcji? SGH Rynki Finansowe 2015 2 Banki inwestycyjne OTC Dealingi banków komercyjnych

Bardziej szczegółowo

Presented by. Dr. Morten Middelfart, CTO

Presented by. Dr. Morten Middelfart, CTO Meeting Big Data challenges in Leadership with Human-Computer Synergy. Presented by Dr. Morten Middelfart, CTO Big Data Data that exists in such large amounts or in such unstructured form that it is difficult

Bardziej szczegółowo

2014-05-13. Charakterystyka funduszy. Strategie inwestycyjne na rynkach finansowych Fundusze hedgingowe. Rodzaje funduszy inwestycyjnych

2014-05-13. Charakterystyka funduszy. Strategie inwestycyjne na rynkach finansowych Fundusze hedgingowe. Rodzaje funduszy inwestycyjnych Strategie inwestycyjne na rynkach finansowych Fundusze hedgingowe Wojciech Grabowski Wydział Nauk Ekonomicznych Uniwersytet Warszawski Rynki Finansowe 2013/14 Rodzaje funduszy inwestycyjnych 1. Tradycyjne

Bardziej szczegółowo

Test sprawdzający znajomość języka angielskiego

Test sprawdzający znajomość języka angielskiego Test sprawdzający znajomość języka angielskiego Imię i Nazwisko Kandydata/Kandydatki Proszę wstawić X w pole zgodnie z prawdą: Brak znajomości języka angielskiego Znam j. angielski (Proszę wypełnić poniższy

Bardziej szczegółowo

Angielski bezpłatne ćwiczenia - gramatyka i słownictwo. Ćwiczenie 4

Angielski bezpłatne ćwiczenia - gramatyka i słownictwo. Ćwiczenie 4 Angielski bezpłatne ćwiczenia - gramatyka i słownictwo. Ćwiczenie 4 Przetłumacz na język angielski.klucz znajdziesz w drugiej części ćwiczenia. 1. to be angry with somebody gniewać się na kogoś Czy gniewasz

Bardziej szczegółowo

Egzamin maturalny z języka angielskiego na poziomie dwujęzycznym Rozmowa wstępna (wyłącznie dla egzaminującego)

Egzamin maturalny z języka angielskiego na poziomie dwujęzycznym Rozmowa wstępna (wyłącznie dla egzaminującego) 112 Informator o egzaminie maturalnym z języka angielskiego od roku szkolnego 2014/2015 2.6.4. Część ustna. Przykładowe zestawy zadań Przykładowe pytania do rozmowy wstępnej Rozmowa wstępna (wyłącznie

Bardziej szczegółowo

I webinarium 18.02.2015

I webinarium 18.02.2015 I webinarium 18.02.2015 Współfinansowany ze środków Europejskiego Funduszu Rozwoju Regionalnego w ramach Programu Operacyjnego Współpracy Transgranicznej Republika Czeska - Rzeczpospolita Polska 2007-2013.

Bardziej szczegółowo

Angielski bezpłatne ćwiczenia - gramatyka i słownictwo. Ćwiczenie 7

Angielski bezpłatne ćwiczenia - gramatyka i słownictwo. Ćwiczenie 7 Angielski bezpłatne ćwiczenia - gramatyka i słownictwo. Ćwiczenie 7 Przetłumacz na język angielski.klucz znajdziesz w drugiej części ćwiczenia. 1. to do business prowadzić interesy Prowadzę interesy w

Bardziej szczegółowo

Ankiety Nowe funkcje! Pomoc magda.szewczyk@slo-wroc.pl. magda.szewczyk@slo-wroc.pl. Twoje konto Wyloguj. BIODIVERSITY OF RIVERS: Survey to students

Ankiety Nowe funkcje! Pomoc magda.szewczyk@slo-wroc.pl. magda.szewczyk@slo-wroc.pl. Twoje konto Wyloguj. BIODIVERSITY OF RIVERS: Survey to students Ankiety Nowe funkcje! Pomoc magda.szewczyk@slo-wroc.pl Back Twoje konto Wyloguj magda.szewczyk@slo-wroc.pl BIODIVERSITY OF RIVERS: Survey to students Tworzenie ankiety Udostępnianie Analiza (55) Wyniki

Bardziej szczegółowo

Wykład 8 Rynek akcji nisza inwestorów indywidualnych Rynek akcji Jeden z filarów rynku kapitałowego (ok 24% wartości i ok 90% PK globalnie) Źródło: http://www.marketwatch.com (dn. 2015-02-12) SGH, Rynki

Bardziej szczegółowo

Jorge Chan-Lau (2001) Corporate Restructuring in Japan: An Event- Study Analysis IMF Working Paper WP/01/202.

Jorge Chan-Lau (2001) Corporate Restructuring in Japan: An Event- Study Analysis IMF Working Paper WP/01/202. Jorge Chan-Lau (2001) Corporate Restructuring in Japan: An Event- Study Analysis IMF Working Paper WP/01/202. Modelowanie Rynków Finansowych 1 Japoński system bankowo-przemysłowy akcjonariat krzyżowy brak

Bardziej szczegółowo

Powtórka I kilka przykładowych pytań 1 Help Desk Materiały: podręcznik do wykładu www.rynkifinansowe.pl Inne podręczniki SGH, Rynki Finansowe, 2015 1

Powtórka I kilka przykładowych pytań 1 Help Desk Materiały: podręcznik do wykładu www.rynkifinansowe.pl Inne podręczniki SGH, Rynki Finansowe, 2015 1 Powtórka I kilka przykładowych pytań 1 Help Desk Materiały: podręcznik do wykładu www.rynkifinansowe.pl Inne podręczniki SGH, Rynki Finansowe, 2015 1 POŚREDNICY FINANSOWI BANKI KOMERCYJNE BANKI INWESTYCYJNE

Bardziej szczegółowo

POLSKI HOLDING NIERUCHOMOŚCI SPÓŁKA AKCYJNA FINANCIAL STATEMENTS FOR THE YEAR ENDED 31 DECEMBER 2012

POLSKI HOLDING NIERUCHOMOŚCI SPÓŁKA AKCYJNA FINANCIAL STATEMENTS FOR THE YEAR ENDED 31 DECEMBER 2012 POLSKI HOLDING NIERUCHOMOŚCI SPÓŁKA AKCYJNA FINANCIAL STATEMENTS FOR THE YEAR ENDED 31 DECEMBER 2012 Statement of Financial Position as at 31 December 2012 ASSETS Note December 31, 2012 December 31, 2011

Bardziej szczegółowo

Koniunktura na rynku. nieruchomości ci w USA i jej. na rynek nieruchomości ci w Polsce

Koniunktura na rynku. nieruchomości ci w USA i jej. na rynek nieruchomości ci w Polsce Koniunktura na rynku nieruchomości ci w USA i jej wpływ na światową gospodarkę,, w szczególno lności na rynek nieruchomości ci w Polsce Subprime problem 1. Zbyt aktywna polityka FEDu w latach 2002-2005

Bardziej szczegółowo

OSTC GLOBAL TRADING CHALLENGE MANUAL

OSTC GLOBAL TRADING CHALLENGE MANUAL OSTC GLOBAL TRADING CHALLENGE MANUAL Wrzesień 2014 www.ostc.com/game Po zarejestrowaniu się w grze OSTC Global Trading Challenge, zaakceptowaniu oraz uzyskaniu dostępu to produktów, użytkownik gry będzie

Bardziej szczegółowo

FUNDUSZE HEDGINGOWE JAKO OGNIWO RYZYKA SYSTEMOWEGO

FUNDUSZE HEDGINGOWE JAKO OGNIWO RYZYKA SYSTEMOWEGO Renata Karkowska Uniwersytet Warszawski FUNDUSZE HEDGINGOWE JAKO OGNIWO RYZYKA SYSTEMOWEGO Wprowadzenie Zasadniczą cechą klasycznych funduszy inwestycyjnych jest to, że ich stopy zwrotu zależą od zmienności

Bardziej szczegółowo

Steps to build a business Examples: Qualix Comergent

Steps to build a business Examples: Qualix Comergent How To Start a BUSINESS Agenda Steps to build a business Examples: Qualix Comergent 1 Idea The Idea is a Piece of a Company 4 2 The Idea is a Piece of a Company Investing_in_New_Ideas.wmv Finding_the_Problem_is_the_Hard_Part_Kevin

Bardziej szczegółowo

SUPPLEMENTARY INFORMATION FOR THE LEASE LIMIT APPLICATION

SUPPLEMENTARY INFORMATION FOR THE LEASE LIMIT APPLICATION SUPPLEMENTARY INFORMATION FOR THE LEASE LIMIT APPLICATION 1. Applicant s data Company s name (address, phone) NIP (VAT) and REGON numbers Contact person 2. PPROPERTIES HELD Address Type of property Property

Bardziej szczegółowo

Niezbadany przez biegłego rewidenta raport półroczny za 2013 r. Nordea 1, SICAV

Niezbadany przez biegłego rewidenta raport półroczny za 2013 r. Nordea 1, SICAV Niezbadany przez biegłego rewidenta raport półroczny za 2013 r. Nordea 1, SICAV Société d Investissement à Capital Variable à compartiments multiples Zagraniczne przedsiębiorstwo zbiorowego inwestowania

Bardziej szczegółowo

Informacja o zmianach danych objętych prospektem informacyjnym dokonanych w dniu 27 czerwca 2014 roku

Informacja o zmianach danych objętych prospektem informacyjnym dokonanych w dniu 27 czerwca 2014 roku Informacja o zmianach danych objętych prospektem informacyjnym dokonanych w dniu 27 czerwca 2014 roku Działając na podstawie Rozporządzenia Ministra Finansów z dnia 22 maja 2013 r. w sprawie prospektu

Bardziej szczegółowo

Solvency II. 25 kwietnia 2014. Michał Herbich

Solvency II. 25 kwietnia 2014. Michał Herbich Solvency II 25 kwietnia 2014 Michał Herbich Solvency II system trzech filarów Pillar Pillar Pillar 1 Valuation of assets Valuation of liabilities (Technical Provisions) Capital requirements (Solvency Capital

Bardziej szczegółowo

Zestawienie czasów angielskich

Zestawienie czasów angielskich Zestawienie czasów angielskich Present Continuous I am, You are, She/ He/ It is, We/ You/ They are podmiot + operator + (czasownik główny + ing) + reszta I' m driving. operator + podmiot + (czasownik główny

Bardziej szczegółowo

Analiza inwestycji i zarządzanie portfelem SPIS TREŚCI

Analiza inwestycji i zarządzanie portfelem SPIS TREŚCI Analiza inwestycji i zarządzanie portfelem Frank K. Reilly, Keith C. Brown SPIS TREŚCI TOM I Przedmowa do wydania polskiego Przedmowa do wydania amerykańskiego O autorach Ramy książki CZĘŚĆ I. INWESTYCJE

Bardziej szczegółowo

ANKIETA ŚWIAT BAJEK MOJEGO DZIECKA

ANKIETA ŚWIAT BAJEK MOJEGO DZIECKA Przedszkole Nr 1 w Zabrzu ANKIETA ul. Reymonta 52 41-800 Zabrze tel./fax. 0048 32 271-27-34 p1zabrze@poczta.onet.pl http://jedyneczka.bnet.pl ŚWIAT BAJEK MOJEGO DZIECKA Drodzy Rodzice. W związku z realizacją

Bardziej szczegółowo

Portfel Globalnego Inwestowania

Portfel Globalnego Inwestowania Portfel Globalnego Inwestowania CEL INWESTYCYJNY Możliwości wzrostu kapitału z giełd globalnych przy stosowaniu strategii minimalizacji ryzyka. W SKRÓCIE Na bieżąco dostosowujemy inwestycję złożoną z 4

Bardziej szczegółowo

Ankiety Nowe funkcje! Pomoc magda.szewczyk@slo-wroc.pl. magda.szewczyk@slo-wroc.pl. Twoje konto Wyloguj. BIODIVERSITY OF RIVERS: Survey to teachers

Ankiety Nowe funkcje! Pomoc magda.szewczyk@slo-wroc.pl. magda.szewczyk@slo-wroc.pl. Twoje konto Wyloguj. BIODIVERSITY OF RIVERS: Survey to teachers 1 z 7 2015-05-14 18:32 Ankiety Nowe funkcje! Pomoc magda.szewczyk@slo-wroc.pl Back Twoje konto Wyloguj magda.szewczyk@slo-wroc.pl BIODIVERSITY OF RIVERS: Survey to teachers Tworzenie ankiety Udostępnianie

Bardziej szczegółowo

DODATKOWE ĆWICZENIA EGZAMINACYJNE

DODATKOWE ĆWICZENIA EGZAMINACYJNE I.1. X Have a nice day! Y a) Good idea b) See you soon c) The same to you I.2. X: This is my new computer. Y: Wow! Can I have a look at the Internet? X: a) Thank you b) Go ahead c) Let me try I.3. X: What

Bardziej szczegółowo

UFK dodawane: UFK usuwane: 5 UFK - Investor Akcji Dużych Spółek (PLN) 25 UFK - ING Stabilnego Wzrostu (PLN) 163 UFK - Skarbiec - Akcja (PLN)

UFK dodawane: UFK usuwane: 5 UFK - Investor Akcji Dużych Spółek (PLN) 25 UFK - ING Stabilnego Wzrostu (PLN) 163 UFK - Skarbiec - Akcja (PLN) w ramach umów ubezpieczenia Program Inwestycyjny z Ubezpieczeniem na Życie - Indywidualna Kontynuacja. 25 UFK - ING Stabilnego Wzrostu (PLN) 287 UFK - Skarbiec Depozytowy (PLN) 288 UFK - Allianz Akcji

Bardziej szczegółowo

XT001_ INTRODUCTION TO EXIT INTERVIEW PYTANIE NIE JEST ZADAWANE W POLSCE W 2006 ROKU. WCIŚNIJ Ctrl+R BY PRZEJŚĆ DALEJ. 1.

XT001_ INTRODUCTION TO EXIT INTERVIEW PYTANIE NIE JEST ZADAWANE W POLSCE W 2006 ROKU. WCIŚNIJ Ctrl+R BY PRZEJŚĆ DALEJ. 1. Share w2 Exit Questionnaire version 2.7 2006-09-29 XT001_ INTRODUCTION TO EXIT INTERVIEW 1. Kontynuuj XT006_ PROXY RESPONDENT'S SEX 1. Mężczyzna 2. Kobieta XT002_ RELATIONSHIP TO THE DECEASED IF XT002_

Bardziej szczegółowo

KATOWICE SPECIAL ECONOMIC ZONE GLIWICE SUBZONE and its influence on local economy KATOWICE SPECIAL ECONOMIC ZONE - GLIWICE SUBZONE

KATOWICE SPECIAL ECONOMIC ZONE GLIWICE SUBZONE and its influence on local economy KATOWICE SPECIAL ECONOMIC ZONE - GLIWICE SUBZONE KATOWICE SPECIAL ECONOMIC ZONE GLIWICE SUBZONE and its influence on local economy Definition: WHAT DOES THE SPECIAL ECONOMIC ZONE MEAN? THE SPECIAL ECONOMIC ZONE IS THE SEPERATED AREA WITH ATTRACTIVE TAX

Bardziej szczegółowo

INNOWACJE NA RYNKU FUNDUSZY INWESTYCYJNYCH W POLSCE W LATACH 2004 2010

INNOWACJE NA RYNKU FUNDUSZY INWESTYCYJNYCH W POLSCE W LATACH 2004 2010 INNOWACJE NA RYNKU FUNDUSZY INWESTYCYJNYCH W POLSCE W LATACH 2004 2010 Artykuł został powicony identyfikacji oraz charakterystyce nowych funduszy inwestycyjnych, które zostały utworzone w Polsce w latach

Bardziej szczegółowo

Regulamin Promocji. 0% opłaty manipulacyjnej za nabycie jednostek uczestnictwa funduszy otwartych dostępnych w Alior Bank S.A

Regulamin Promocji. 0% opłaty manipulacyjnej za nabycie jednostek uczestnictwa funduszy otwartych dostępnych w Alior Bank S.A Regulamin Promocji 0% opłaty manipulacyjnej za nabycie jednostek uczestnictwa funduszy otwartych dostępnych w Alior Bank S.A 1 Organizatorem Promocji jest Alior Bank Spółka Akcyjna, z siedzibą w Warszawie

Bardziej szczegółowo

SGH Rynki Finansowe 2015 1

SGH Rynki Finansowe 2015 1 Wykład 9 Ceny na rynkach terminowych Terminowe kursy walutowe SGH Rynki Finansowe 2015 1 Po jakim kursie bank sprzedałby firmie waluty w transakcji terminowej? POZYCJE POZABILANSOWE BILANS Dochód ze sprzedaży

Bardziej szczegółowo

Extraclass. Football Men. Season 2009/10 - Autumn round

Extraclass. Football Men. Season 2009/10 - Autumn round Extraclass Football Men Season 2009/10 - Autumn round Invitation Dear All, On the date of 29th July starts the new season of Polish Extraclass. There will be live coverage form all the matches on Canal+

Bardziej szczegółowo

Anatomia kryzysu (Dlaczego nie tylko Allan Greenspan i Chińczycy) Andrzej Raczko

Anatomia kryzysu (Dlaczego nie tylko Allan Greenspan i Chińczycy) Andrzej Raczko Anatomia kryzysu (Dlaczego nie tylko Allan Greenspan i Chińczycy) Globalny przepływ kapitału 2008 2007 7 6 4 3 2 1 0 Polityka pieniężna Stopy procentowe ECB i FED 2003 2004 200 2006 Lata ECB FED 2002 2001

Bardziej szczegółowo

Zarządzanie sieciami telekomunikacyjnymi

Zarządzanie sieciami telekomunikacyjnymi SNMP Protocol The Simple Network Management Protocol (SNMP) is an application layer protocol that facilitates the exchange of management information between network devices. It is part of the Transmission

Bardziej szczegółowo

KOMISJA NADZORU FINANSOWEGO Raport bieżący nr 22/2012 Data sporządzenia: 2012-12-07. Temat Shareholder's Notification

KOMISJA NADZORU FINANSOWEGO Raport bieżący nr 22/2012 Data sporządzenia: 2012-12-07. Temat Shareholder's Notification KOMISJA NADZORU FINANSOWEGO Raport bieżący nr 22/2012 Data sporządzenia: 2012-12-07 Skrócona nazwa emitenta A.C.E. S.A. Temat Shareholder's Notification Podstawa prawna Inne uregulowania Treść raportu:

Bardziej szczegółowo

ALA MA KOTA PRESCHOOL URSYNÓW WARSAW POLAND

ALA MA KOTA PRESCHOOL URSYNÓW WARSAW POLAND ALA MA KOTA PRESCHOOL URSYNÓW WARSAW POLAND Ala ma kota is a network of non-public education preschools which are entered into the register of non-public schools and institutions of the Capital City of

Bardziej szczegółowo

fallen angel floatation forward integration FSA -Financial Services Authority (UK) Financial Supervision Commission/Authority (Poland) golden share

fallen angel floatation forward integration FSA -Financial Services Authority (UK) Financial Supervision Commission/Authority (Poland) golden share Stock Exchange (stock) market capitalization acquirer (in M&A) allotment allotment certificate asset-stripping backward integration bear investor bear market bearer share bid price black knight blue chips

Bardziej szczegółowo

Rodzina Funduszy Inwestycyjnych Pioneer

Rodzina Funduszy Inwestycyjnych Pioneer Rodzina Funduszy Inwestycyjnych Pioneer Oferta funduszy inwestycyjnych zarządzanych przez Pioneer Pekao TFI S.A. jest jedną z największych i najbardziej różnorodnych na polskim rynku. Fundusze Pioneer

Bardziej szczegółowo

Załącznik 1. Kwestionariusz rozesłany został również w języku angielskim do spółek zagranicznych.

Załącznik 1. Kwestionariusz rozesłany został również w języku angielskim do spółek zagranicznych. Załącznik 1. Poniżej znajduje się kwestionariusz, za pomocą którego Stowarzyszenie Emitentów Giełdowych zwróciło się do emitentów z prośbą o wyrażenie opinii na temat tzw. listy alertów. Spółki oceniały

Bardziej szczegółowo

Meritum Bank Equity Investment

Meritum Bank Equity Investment Meritum Bank Equity Investment Kraj: Polska Numer projektu: 40198 Sektor: Inwestycja kapitalowa Publiczny/Prywatny:: Prywatny Kategoria Środowiskowa: Instytucje Finansowe Data posiedzenia Rady Dyrektorów:

Bardziej szczegółowo

Marcin Bartkowiak Krzysztof Echaust INSTRUMENTY POCHODNE WPROWADZENIE DO INŻYNIERII FINANSOWEJ

Marcin Bartkowiak Krzysztof Echaust INSTRUMENTY POCHODNE WPROWADZENIE DO INŻYNIERII FINANSOWEJ Marcin Bartkowiak Krzysztof Echaust INSTRUMENTY POCHODNE WPROWADZENIE DO INŻYNIERII FINANSOWEJ Spis treści Przedmowa... 7 1. Rynek instrumentów pochodnych... 9 1.1. Instrumenty pochodne... 9 1.2. Rynek

Bardziej szczegółowo

POZYCJE POZABILANSOWE PLN. = i USD

POZYCJE POZABILANSOWE PLN. = i USD Wykład 4 Ceny na rynkach terminowych Terminowe kursy walutowe Po jakim kursie bank sprzedałby firmie waluty w transakcji terminowej? POZYCJE POZABILANSOWE BILANS Dochód ze sprzedaży walut USD F DEPOZYT

Bardziej szczegółowo

Konsorcjum Śląskich Uczelni Publicznych

Konsorcjum Śląskich Uczelni Publicznych Konsorcjum Śląskich Uczelni Publicznych Dlaczego powstało? - świat przeżywa dziś rewolucję w obszarze edukacji, - naszym celem jest promocja śląskiego jako regionu opartego na wiedzy, i najnowszych technologiach,

Bardziej szczegółowo

18. Przydatne zwroty podczas egzaminu ustnego. 19. Mo liwe pytania egzaminatora i przyk³adowe odpowiedzi egzaminowanego

18. Przydatne zwroty podczas egzaminu ustnego. 19. Mo liwe pytania egzaminatora i przyk³adowe odpowiedzi egzaminowanego 18. Przydatne zwroty podczas egzaminu ustnego I m sorry, could you repeat that, please? - Przepraszam, czy mo na prosiæ o powtórzenie? I m sorry, I don t understand. - Przepraszam, nie rozumiem. Did you

Bardziej szczegółowo

PORTS AS LOGISTICS CENTERS FOR CONSTRUCTION AND OPERATION OF THE OFFSHORE WIND FARMS - CASE OF SASSNITZ

PORTS AS LOGISTICS CENTERS FOR CONSTRUCTION AND OPERATION OF THE OFFSHORE WIND FARMS - CASE OF SASSNITZ Part-financed by EU South Baltic Programme w w w. p t m e w. p l PROSPECTS OF THE OFFSHORE WIND ENERGY DEVELOPMENT IN POLAND - OFFSHORE WIND INDUSTRY IN THE COASTAL CITIES AND PORT AREAS PORTS AS LOGISTICS

Bardziej szczegółowo

Domy inaczej pomyślane A different type of housing CEZARY SANKOWSKI

Domy inaczej pomyślane A different type of housing CEZARY SANKOWSKI Domy inaczej pomyślane A different type of housing CEZARY SANKOWSKI O tym, dlaczego warto budować pasywnie, komu budownictwo pasywne się opłaca, a kto się go boi, z architektem, Cezarym Sankowskim, rozmawia

Bardziej szczegółowo

BSSSC Baltic Sea States Subregional Co-operation. operation good practices presentation

BSSSC Baltic Sea States Subregional Co-operation. operation good practices presentation BSSSC Baltic Sea States Subregional Co-operation operation good practices presentation Polites association was founded in 2002 in Szczecin Stowarzyszenie POLITES w Szczecinie Starszy Brat Starsza Siostra

Bardziej szczegółowo

ETF-y czyli jak efektywnie inwestować w indeks nie wykorzystując dźwigni finansowej. Spojrzenie praktyczne. Grzegorz Pułkotycki, CFA DM BZWBK S.A.

ETF-y czyli jak efektywnie inwestować w indeks nie wykorzystując dźwigni finansowej. Spojrzenie praktyczne. Grzegorz Pułkotycki, CFA DM BZWBK S.A. ETF-y czyli jak efektywnie inwestować w indeks nie wykorzystując dźwigni finansowej. Spojrzenie praktyczne. Grzegorz Pułkotycki, CFA DM BZWBK S.A. Znaczenie akcji jako klasy aktywów Kapitalizacja wszystkich

Bardziej szczegółowo

- jako alternatywne inwestycje rynku kapitałowego.

- jako alternatywne inwestycje rynku kapitałowego. Fundusze hedgingowe i private equity - jako alternatywne inwestycje rynku kapitałowego. Dr Małgorzata Mikita Wyższa Szkoła a Handlu i Prawa im. R. Łazarskiego w Warszawie Do grupy inwestycji alternatywnych

Bardziej szczegółowo

Maciej Kalbarczyk, nr indeksu 39696. Fundusze Hedgingowe

Maciej Kalbarczyk, nr indeksu 39696. Fundusze Hedgingowe Maciej Kalbarczyk, nr indeksu 39696 Fundusze Hedgingowe Fundusze hedgingowe to spółki, których głównym celem jest pomnażanie kapitału ich założycieli poprzez inwestycje na rynkach światowych. Ich nazwa

Bardziej szczegółowo

photo graphic Jan Witkowski Project for exhibition compositions typography colors : +48 506 780 943 : janwi@janwi.com

photo graphic Jan Witkowski Project for exhibition compositions typography colors : +48 506 780 943 : janwi@janwi.com Jan Witkowski : +48 506 780 943 : janwi@janwi.com Project for exhibition photo graphic compositions typography colors Berlin London Paris Barcelona Vienna Prague Krakow Zakopane Jan Witkowski ARTIST FROM

Bardziej szczegółowo

Najbardziej pożądani pracodawcy 2014 w opinii specjalistów i menedżerów / Badanie Antal International

Najbardziej pożądani pracodawcy 2014 w opinii specjalistów i menedżerów / Badanie Antal International Edycja 5. kwiecień 2015 5 th Edition APRIL 2015 Najbardziej pożądani pracodawcy 2014 w opinii specjalistów i menedżerów / Badanie Antal International The Most Desired Employers 2014 in the Opinion of Professionals

Bardziej szczegółowo

Working Tax Credit Child Tax Credit Jobseeker s Allowance

Working Tax Credit Child Tax Credit Jobseeker s Allowance Benefits Depending on your residency status (EU citizen or not) there are various benefits available to help you with costs of living. A8 nationals need to have been working for a year and be registered

Bardziej szczegółowo

EGARA 2011. Adam Małyszko FORS. POLAND - KRAKÓW 2-3 12 2011r

EGARA 2011. Adam Małyszko FORS. POLAND - KRAKÓW 2-3 12 2011r EGARA 2011 Adam Małyszko FORS POLAND - KRAKÓW 2-3 12 2011r HISTORIA ELV / HISTORY ELV 1992r. 5 Program działań na rzecz ochrony środowiska / EAP (Environmental Action Plan) 1994r. Strategia dobrowolnego

Bardziej szczegółowo

System optymalizacji produkcji energii

System optymalizacji produkcji energii System optymalizacji produkcji energii Produkcja energii jest skomplikowanym procesem na który wpływa wiele czynników, optymalizacja jest niezbędna, bieżąca informacja o kosztach i możliwościach wykorzystania

Bardziej szczegółowo

POLITYKA PRYWATNOŚCI / PRIVACY POLICY

POLITYKA PRYWATNOŚCI / PRIVACY POLICY POLITYKA PRYWATNOŚCI / PRIVACY POLICY TeleTrade DJ International Consulting Ltd Sierpień 2013 2011-2014 TeleTrade-DJ International Consulting Ltd. 1 Polityka Prywatności Privacy Policy Niniejsza Polityka

Bardziej szczegółowo

JĘZYK ANGIELSKI POZIOM PODSTAWOWY

JĘZYK ANGIELSKI POZIOM PODSTAWOWY EGZAMIN MATURALNY W ROKU SZKOLNYM 2013/2014 JĘZYK ANGIELSKI POZIOM PODSTAWOWY ROZWIĄZANIA ZADAŃ I SCHEMAT PUNKTOWANIA MAJ 2014 ZADANIA ZAMKNIĘTE Zadanie 1. Obszar standardów Rozumienie ze słuchu 1.1. 1.2.

Bardziej szczegółowo

Umowa Licencyjna Użytkownika Końcowego End-user licence agreement

Umowa Licencyjna Użytkownika Końcowego End-user licence agreement Umowa Licencyjna Użytkownika Końcowego End-user licence agreement Umowa Licencyjna Użytkownika Końcowego Wersja z dnia 2 września 2014 Definicje GRA - Przeglądarkowa gra HTML5 o nazwie Sumerian City, dostępna

Bardziej szczegółowo

Effective Governance of Education at the Local Level

Effective Governance of Education at the Local Level Effective Governance of Education at the Local Level Opening presentation at joint Polish Ministry OECD conference April 16, 2012, Warsaw Mirosław Sielatycki Ministry of National Education Doskonalenie

Bardziej szczegółowo

Cel szkolenia. Konspekt

Cel szkolenia. Konspekt Cel szkolenia About this CourseThis 5-day course provides administrators with the knowledge and skills needed to deploy and ma Windows 10 desktops, devices, and applications in an enterprise environment.

Bardziej szczegółowo

Instrukcja konfiguracji usługi Wirtualnej Sieci Prywatnej w systemie Mac OSX

Instrukcja konfiguracji usługi Wirtualnej Sieci Prywatnej w systemie Mac OSX UNIWERSYTETU BIBLIOTEKA IEGO UNIWERSYTETU IEGO Instrukcja konfiguracji usługi Wirtualnej Sieci Prywatnej w systemie Mac OSX 1. Make a new connection Open the System Preferences by going to the Apple menu

Bardziej szczegółowo

Rodzina Funduszy Inwestycyjnych Pioneer

Rodzina Funduszy Inwestycyjnych Pioneer Rodzina Funduszy Inwestycyjnych Pioneer Oferta funduszy inwestycyjnych zarządzanych przez Pioneer Pekao TFI S.A. jest jedną z największych i najbardziej różnorodnych na polskim rynku. Fundusze Pioneer

Bardziej szczegółowo

Regulamin Ubezpieczeniowych Funduszy Kapitałowych

Regulamin Ubezpieczeniowych Funduszy Kapitałowych Regulamin Ubezpieczeniowych Funduszy Kapitałowych zarządzanych przez Skandia Życie Towarzystwo Ubezpieczeń S.A. oferowanych do umów ubezpieczenia na życie z ubezpieczeniowym funduszem kapitałowym (RE-150120-DB)

Bardziej szczegółowo

FUNDUSZE AKCJI POLSKICH - DUŻYCH SPÓŁEK. Investor Akcji Dużych Spółek Fundusz Inwestycyjny Otwarty PLN DWS 3

FUNDUSZE AKCJI POLSKICH - DUŻYCH SPÓŁEK. Investor Akcji Dużych Spółek Fundusz Inwestycyjny Otwarty PLN DWS 3 FUNDUSZE AKCJI POLSKICH - DUŻYCH SPÓŁEK Investor Akcji Dużych Spółek Fundusz Inwestycyjny Otwarty PLN DWS 3 Skarbiec Fundusz Inwestycyjny Otwarty Subfundusz Akcji Skarbiec Akcja PLN SKAR 3 FUNDUSZE AKCJI

Bardziej szczegółowo

UE przyjmuje nowy program Bezpieczny Internet : 55 mln euro, aby Internet stał się bezpieczny dla dzieci

UE przyjmuje nowy program Bezpieczny Internet : 55 mln euro, aby Internet stał się bezpieczny dla dzieci IP/8/899 Bruksela, dnia 9 grudnia 8 r. UE przyjmuje nowy program Bezpieczny Internet : mln euro, aby Internet stał się bezpieczny dla dzieci Od dnia stycznia 9 r. UE będzie miała nowy program Bezpieczny

Bardziej szczegółowo

Rodzina Funduszy Inwestycyjnych Pioneer

Rodzina Funduszy Inwestycyjnych Pioneer Rodzina Funduszy Inwestycyjnych Pioneer Oferta funduszy inwestycyjnych zarządzanych przez Pioneer Pekao TFI S.A. jest jedną z największych i najbardziej różnorodnych na polskim rynku. Fundusze Pioneer

Bardziej szczegółowo

OPERACJE ZAEWIDENCJONOWANE W KDPW OPERATIONS REGISTERED IN KDPW

OPERACJE ZAEWIDENCJONOWANE W KDPW OPERATIONS REGISTERED IN KDPW AKCJE KRAJOWE / DOMESTIC SHARES Na rynku notowań jednolitych / Single quotation system 1 861 46,77% 1 178 492 67,88% 3 992 166 43,13% Na rynku notowań ciągłych / Continuos quotation market 454 002 13,03%

Bardziej szczegółowo

Evaluation of the main goal and specific objectives of the Human Capital Operational Programme

Evaluation of the main goal and specific objectives of the Human Capital Operational Programme Pracownia Naukowo-Edukacyjna Evaluation of the main goal and specific objectives of the Human Capital Operational Programme and the contribution by ESF funds towards the results achieved within specific

Bardziej szczegółowo

JĘZYK ANGIELSKI POZIOM ROZSZERZONY (A1)

JĘZYK ANGIELSKI POZIOM ROZSZERZONY (A1) EGZAMIN GIMNAZJALNY W ROKU SZKOLNYM 2012/2013 JĘZYK ANGIELSKI POZIOM ROZSZERZONY (A1) ROZWIĄZANIA ZADAŃ I SCHEMAT PUNKTOWANIA KWIECIEŃ 2013 Rozumienie ze słuchu Wymagania ogólne II. Rozumienie Uczeń rozumie

Bardziej szczegółowo

Estimation and planing. Marek Majchrzak, Andrzej Bednarz Wroclaw, 06.07.2011

Estimation and planing. Marek Majchrzak, Andrzej Bednarz Wroclaw, 06.07.2011 Estimation and planing Marek Majchrzak, Andrzej Bednarz Wroclaw, 06.07.2011 Story points Story points C D B A E Story points C D 100 B A E Story points C D 2 x 100 100 B A E Story points C D 2 x 100 100

Bardziej szczegółowo

Franklin Templeton Investment Funds Franklin Templeton Global Allocation Fund

Franklin Templeton Investment Funds Franklin Templeton Global Allocation Fund Franklin Templeton Investment Funds Franklin Templeton Global Allocation Fund Informacje o funduszu Data założenia 29 lipca 2011 r. Styl inwestycyjny Indeksy porównawcze Alokacja aktywów 50% MSCI All Country

Bardziej szczegółowo

Angielski Biznes Ciekawie

Angielski Biznes Ciekawie Angielski Biznes Ciekawie Conditional sentences (type 2) 1. Discuss these two types of mindsets. 2. Decide how each type would act. 3. How would you act? Czy nauka gramatyki języka angielskiego jest trudna?

Bardziej szczegółowo

Adam Kozierkiewicz JASPERS

Adam Kozierkiewicz JASPERS Adam Kozierkiewicz JASPERS Europa 2020 Flagship initiatives Priorities Targets Digital agenda for Europe Innovation Union Youth on the move Resource efficient Europe An industrial policy for the globalisation

Bardziej szczegółowo

Regulamin Ubezpieczeniowych Funduszy Kapitałowych

Regulamin Ubezpieczeniowych Funduszy Kapitałowych Regulamin Ubezpieczeniowych Funduszy Kapitałowych zarządzanych przez Skandia Życie Towarzystwo Ubezpieczeń S.A. oferowanych do umów ubezpieczenia na życie z ubezpieczeniowym funduszem kapitałowym (RE-050530-ZM-150120)

Bardziej szczegółowo

EGZAMIN MATURALNY 2012 JĘZYK ANGIELSKI

EGZAMIN MATURALNY 2012 JĘZYK ANGIELSKI Centralna Komisja Egzaminacyjna w Warszawie EGZAMIN MATURALNY 2012 JĘZYK ANGIELSKI POZIOM PODSTAWOWY Kryteria oceniania odpowiedzi MAJ 2012 ZADANIA ZAMKNIĘTE Zadanie 1. Obszar standardów Rozumienie ze

Bardziej szczegółowo

Opis efektów kształcenia dla modułu zajęć

Opis efektów kształcenia dla modułu zajęć Nazwa modułu: Instumenty rynków finansowych Rok akademicki: 2015/2016 Kod: ZZP-2-304-ZF-s Punkty ECTS: 4 Wydział: Zarządzania Kierunek: Zarządzanie Specjalność: Zarządzanie finansami Poziom studiów: Studia

Bardziej szczegółowo

Angielski bezpłatne ćwiczenia - gramatyka i słownictwo. Ćwiczenie 8

Angielski bezpłatne ćwiczenia - gramatyka i słownictwo. Ćwiczenie 8 Angielski bezpłatne ćwiczenia - gramatyka i słownictwo. Ćwiczenie 8 Przetłumacz na język angielski.klucz znajdziesz w drugiej części ćwiczenia. 1. to take a rest - odpocząć Muszę odpocząć. (5) Czy chcesz

Bardziej szczegółowo

Wykład 8 Instrumenty pochodne

Wykład 8 Instrumenty pochodne Wykład 8 Instrumenty pochodne Z czego składa się instrument pochodny? KWOTA UMOWNA + ZASADA ROZLICZANIA RÓŻNIC CENOWYCH KONTRAKTY FRA KWOTA UMOWNA Oczekiwany dzisiejsza terminowa aktualnie x przyszły stopa

Bardziej szczegółowo

Efektywna Inwestycja. Ciesz się zyskiem gdy łzy zalewają giełdowe parkiety. dystrybutor:

Efektywna Inwestycja. Ciesz się zyskiem gdy łzy zalewają giełdowe parkiety. dystrybutor: Efektywna Inwestycja Ciesz się zyskiem gdy łzy zalewają giełdowe parkiety dystrybutor: Charakterystyka Produktu Produkt oparty o: JPMorgan Efficiente (EUR Hedged) Index Okres inwestycji: 4 lata Gwarancja

Bardziej szczegółowo

A. Wartości niematerialne i prawne (Intangible fixed assets) 548 356. B. Lokaty (Investments) 719,505 867,348

A. Wartości niematerialne i prawne (Intangible fixed assets) 548 356. B. Lokaty (Investments) 719,505 867,348 Aktywa Bilans na 31.12.2008 (Balance sheet) AKTYWA (Assets) A. Wartości niematerialne i prawne (Intangible fixed assets) 548 356 B. Lokaty (Investments) 719,505 867,348 I. Nieruchomości (Real estate) 17,356

Bardziej szczegółowo

OPERACJE ZAEWIDENCJONOWANE W KDPW OPERATIONS REGISTERED IN KDPW

OPERACJE ZAEWIDENCJONOWANE W KDPW OPERATIONS REGISTERED IN KDPW AKCJE EMITENTÓW KRAJOWYCH / SHARES OF DOMESTIC ISSUERS Notowania jednolie / Single price system 1 030-26,74% 36 238 342-46,56% 1 060 186-24,86% Notowania ciągłe / Continuous trading system 818 374 16,17%

Bardziej szczegółowo

ETF - łatwy sposób na inwestycje na zróżnicowanych rynkach. Zakopane, 5 czerwca 2011 r.

ETF - łatwy sposób na inwestycje na zróżnicowanych rynkach. Zakopane, 5 czerwca 2011 r. ETF - łatwy sposób na inwestycje na zróżnicowanych rynkach Zakopane, Niniejszy materiał ma charakter informacyjny i nie powinien stanowić podstawy do podjęcia decyzji inwestycyjnej. MULTI UNITS LUXEMBOURG,

Bardziej szczegółowo

Wspó³zale noœci wystêpuj¹ce w zarz¹dzaniu ryzykiem finansowym w przedsiêbiorstwie Wspó³zale noœci wystêpuj¹ce w zarz¹dzaniu ryzykiem finansowym...

Wspó³zale noœci wystêpuj¹ce w zarz¹dzaniu ryzykiem finansowym w przedsiêbiorstwie Wspó³zale noœci wystêpuj¹ce w zarz¹dzaniu ryzykiem finansowym... Andrzej Szopa * Andrzej Szopa Wspó³zale noœci wystêpuj¹ce w zarz¹dzaniu ryzykiem finansowym w przedsiêbiorstwie Wspó³zale noœci wystêpuj¹ce w zarz¹dzaniu ryzykiem finansowym... Wstêp Ryzyko finansowe jest

Bardziej szczegółowo

Zastosowanie Internetu w małych i średnich przedsiębiorstwach

Zastosowanie Internetu w małych i średnich przedsiębiorstwach Akademia Ekonomiczna w Poznaniu Wydział Zarządzania Specjalność: Inwestycje Kapitałowe i Strategie Finansowe Przedsiębiorstw Zastosowanie Internetu w małych i średnich przedsiębiorstwach Michał Goc Praca

Bardziej szczegółowo

Unit of Social Gerontology, Institute of Labour and Social Studies ageing and its consequences for society

Unit of Social Gerontology, Institute of Labour and Social Studies ageing and its consequences for society Prof. Piotr Bledowski, Ph.D. Institute of Social Economy, Warsaw School of Economics local policy, social security, labour market Unit of Social Gerontology, Institute of Labour and Social Studies ageing

Bardziej szczegółowo

ETF-y na Giełdzie - myśl globalnie, inwestuj lokalnie. Warszawa, 12 maja 2015

ETF-y na Giełdzie - myśl globalnie, inwestuj lokalnie. Warszawa, 12 maja 2015 ETF-y na Giełdzie - myśl globalnie, inwestuj lokalnie Warszawa, 12 maja 2015 Bartosz Świdziński, ETP Product Manager Giełda Papierów Wartościowych w Warszawie SA 1 Plan szkolenia 1. Co to są fundusze ETF

Bardziej szczegółowo

Zarządzanie ryzykiem w tworzeniu wartości przedsiębiorstwa na przykładzie przedsiębiorstwa z branży odzieżowej. Working paper

Zarządzanie ryzykiem w tworzeniu wartości przedsiębiorstwa na przykładzie przedsiębiorstwa z branży odzieżowej. Working paper Ł. Kandzior, Wroclaw University of Economics Zarządzanie ryzykiem w tworzeniu wartości przedsiębiorstwa na przykładzie przedsiębiorstwa z branży odzieżowej Working paper JEL Classification: A 10 Słowa

Bardziej szczegółowo

M. Wojtyła Uniwersytet Ekonomiczny we Wrocławiu

M. Wojtyła Uniwersytet Ekonomiczny we Wrocławiu M. Wojtyła Uniwersytet Ekonomiczny we Wrocławiu Zarządzanie ryzykiem w tworzeniu wartości na przykładzie przedsiębiorstwa z branży 35: Wytwarzanie i zaopatrywanie w energię elektryczną, gaz, parę wodną

Bardziej szczegółowo

Globalny kryzys bankowy (cz. 2)

Globalny kryzys bankowy (cz. 2) Globalny kryzys bankowy (cz. 2) Jądro ciemności kryzysu Konglomeraty finansowe (uniwersalne banki ) Spotęgowana procykliczność akcji kredytowej Piramida wzajemnego uzależniania się banków Masowa produkcja

Bardziej szczegółowo