Opracowanie cykliczne. Komentarz poranny

Transkrypt

1 12 czerwca 2013 Rynek akcji Opracowanie cykliczne Komentarz poranny Komentarz poranny BRE Bank Securities Polska Departament Analiz: M. Marczak ( ) I. Rokicka ( ) K. Kliszcz ( ) P. Szpigiel ( ) J. Szkopek ( ) P. Zybała ( ) Indeks Zamknięcie Zmiana Indeks Zamknięcie Zmiana Indeks Zamknięcie Zmiana DJIA ,0-0,76% FTSE ,1-0,94% Miedź (LME) 7 065,0-1,35% S&P ,1-1,02% WIG ,1-0,77% Ropa (Brent) 102,1-1,26% NASDAQ 3 436,9-1,06% BUX ,6-0,78% USD/PLN 3,21-0,34% DAX 8 222,5-1,03% PX 943,4-0,67% EUR/PLN 4,27 +0,11% CAC ,6-1,39% PLBonds10 3,97 +1,48% EUR/USD 1,33 +0,42% Informacje ze spółek i sektorów PGE Trzymaj z dn Cena docelowa: 18,1 PLN Energetyka Budimex Trzymaj z dn Cena docelowa: 66,8 PLN Unibep Akumuluj z dn Cena docelowa: 6,8 PLN Wygrane z URE ws KDT-ów Sąd Okręgowy wydał korzystne dla PGE wyroki w sprawie spornych KDT-ów za rok 2009 (kwota 290 mln PLN) oraz 2010 (393 mln PLN). Wyroki nie są prawomocne i URE przysługuje apelacja, więc nie oznaczają wpływu środków, ani rozpoznania przychodów. (K. Kliszcz) Zużycie energii w maju -1,5% r/r PSE podały, że zużycie prądu w Polsce w maju było niższe r/r o 1,5%, a YTD dynamika wynosi - 1,4%. Produkcja ponownie była jednak wyższa r/r (+0,4%) z uwagi na wyższy o 0,2 TWh eksport netto. Generację o 1,1% zwiększyły elektrownie na węgiel brunatny (efekt mniejszej intensywności przestojów remontowych, gdyż w maju 2012 odstawione były aż 3 bloki w Bełchatowie), nieznacznie spadło natomiast wytwarzanie w blokach na węgiel kamienny (-0,8%). Produkcja energii z wiatru zwiększyła się o 13% r/r, ale YTD dynamika sięga zaledwie 0,9%. Dane PSE nie zaskakują i odzwierciedlają osłabienie dynamiki produkcji przemysłowej. Różnice średnich temperatur były r/r pomijalne. (K. Kliszcz) Kontrakty na 59,5 mln PLN Budimex podpisał dwie umowy w ramach rozbudowy Galerii Pomorskiej w Bydgoszczy. Łączna wartość kontraktów to 59,5 mln PLN. Termin rozpoczęcia robót: r. Termin zakończenia robót: r. Kontrakty o małej wartości wiadomość neutralna. (P. Zybała) Umowa na 37,8 mln PLN Unibep podpisał umowę na realizację projektu w technologii modułowej pod nazwą Kirkeringen w Trondheim w Norwegii. Zamawiającym jest Bissmiet AS z siedzibą w Tiller/Trondheim w Norwegii. Przedmiotem umowy jest zaprojektowanie i wykonanie pod klucz dwóch etapów osiedla budynków wielorodzinnych w technologii modułowej. W Budynkach znajdą się łącznie 72 mieszkania. Wartość umowy netto: 67,7 mln NOK (37,8 mln PLN). Termin realizacji umowy: październik etap I, kwiecień etap II. Powyższa umowa wskazuje na szybki rozwój działalności Unibepu w Norwegii. W ubiegłym roku przychody segmentu lekkich konstrukcji wyniosły 80 mln PLN. Nowy kontrakt stanowi więc prawie 50% ubiegłorocznych przychodów segmentu. (P. Zybała) Pozostałe wiadomości ze spółek Asseco Poland Rozwiązania Asseco dla sektora bankowego przeszły pomyślnie certyfikację w zakresie obsługi płatności natychmiastowych (KIR-SRPN). Krajowa Izba Rozliczeniowa certyfikowała rozwiązanie def3000/cl Clearing jako zgodne z wymaganiami programu Express ELIXIR. Asseco Poland poddał testom także systemy transakcyjne znajdujące się w ofercie Grupy. Zakład Inwestycji Organizacji Traktu północnoatlantyckiego wybrał ofertę Asseco Poland na przetarg na zaprojektowanie i wykonanie w ramach istniejącego systemu teleinformatycznego Virtual Desktop Infrastructure. Wartość kontraktu ustalono na 9,2 mln PLN brutto. Giełdowa spółka wdroży systemy informatyczne w czterech szpitalach w woj. łódzkim. Wartość zleceń to prawie 2 mln PLN. Zakład Inwestycji NATO wybrał ofertę Asseco Poland w przetargu na zaprojektowanie i wykonanie w ramach istniejącego systemu teleinformatycznego, systemu Virtual Desktop Infrastructure (VDI). Wartość kontraktu ustalono na 9,2 mln PLN brutto. Niewielka liczba zainteresowanych wynika m.in. z faktu, że żeby zamawiający mógł zlecić zadanie tylko firmie, która posiada Świadectwo Bezpieczeństwa Przemysłowego Pierwszego Stopnia". 12 czerwca 2013 Dom Inwestycyjny BRE Banku nie wyklucza złożenia emitentowi papierów wartościowych, będących przedmiotem rekomendacji oferty świadczenia usług maklerskich. Informacje o konflikcie interesów powstałym w związku ze sporządzeniem rekomendacji (o ile występuje) znajdują się na ostatniej stronie niniejszego raportu.

2 Cyfrowy Polsat Gant Development Akcjonariusze zdecydowali o przeznaczeniu całości zysku netto za 2012 r. na kapitał zapasowy i tym samym niewypłacaniu dywidendy. Przypominamy, że 15 maja br. Zarząd Grupy zapowiedział, że nie zamierza wypłacać dywidendy w 2013r., co umotywował głównie chęcią obniżenia zadłużenia Grupy. Zarząd zapowiedział także, że prawdopodobnym jest rozpoczęcie wypłaty dywidendy z zysku za 2013r. Średnioterminowa polityka dywidendowa ma być przedstawiona wkrótce. Rada nadzorcza powołała Dominika Libickiego na prezesa zarządu, a Dariusza Działkowskiego, Anetę Jaskólską i Tomasza Szeląga na stanowiska członków zarządu. Członkowie zarządu zostali powołani na wspólną trzyletnią kadencję. Dariusz Działkowski jest członkiem zarządu ds. technicznych od sierpnia 2007r., Aneta Jaskólska jest członkiem zarządu od 2010r., a Tomasz Szeląg jest członkiem zarządu ds. finansów od 2009r. Gant Development podjął uchwałę na podstawie której wyemituje obligacje na okaziciela, zabezpieczone, 3-letnie o łącznej wartości nominalnej do 195 mln PLN, oprocentowane według stopy procentowej WIBOR 3M p.b. Celem emisji jest refinansowanie obligacji wyemitowanych przez Emitenta, spłata kredytu obrotowego, finansowanie bieżącej działalności operacyjnej oraz pokrycie kosztów związanych z proponowaniem nabycia obligacji. Neuca Dywidenda Neuki za 2013 rok może być wyższa niż 3,2 zł wypłacone przez spółkę za 2012 rok - poinformował w rozmowie z PAP Piotr Sucharski, prezes Neuki. Dodał, że wyższe od spodziewanego tempo wzrostu rynku hurtu aptecznego nie powinno przełożyć się na korektę prognoz spółki na 2013 r. Orbis PGNiG TVN Aviva Otwarty Fundusz Emerytalny Aviva BZ WBK chce, by Orbis wypłacił 2 zł dywidendy na akcję z zysku za 2012 rok - wynika z projektów uchwał na walne, które odbędzie się 24 czerwca. Rada nadzorcza PGNiG zakończyła postępowanie kwalifikacyjne zmierzające do wyboru prezesa spółki bez rozstrzygnięcia. Rada wybrała wiceprezesa do spraw handlowych. Został nim Jerzy Kurella, jeszcze rok temu wiceprezes BGK. TVN poinformował o zawarciu umowy z bankiem Pekao SA odnoście linii kredytu odnawialnego w kwocie 300 mln PLN oraz udzielił kredytu gotówkowego w wysokości 25 mln EUR. Odnawialna linia kredytowa w kwocie 300 mln PLN stanowi finansowanie pomocnicze, które zastąpi odnawialną linię gwarancyjną w kwocie 300 mln PLN wygasłą w maju 2013 r. oraz odnawialną linię kredytową do finansowania należności z tytułu faktur handlowych w kwocie 100 mln PLN (razem 400 mln PLN). Kredyt gotówkowy w wysokości 25 mln EUR zastępuje środki wcześniej wykorzystywane na spłatę pozostałej wartości kredytu hipotecznego zaciągniętego na zakup budynku MBC. Kalendarium spółek Środa / / Dom Development Dzień ustalenia prawa do 3,68 zł dywidendy na akcję. Getin Noble Bank ZWZ spółki. Pekao ZWZ spółki zdecyduje o wypłacie 8,39 zł dywidendy na akcję. Poniedziałek / / Dom Development Wprowadzenie do obrotu na GPW akcji serii O. Unibep Dzień ustalenia prawa do 0,12 zł dywidendy na akcję. Wtorek / / Action Proponowany dzień ustalenia prawa do 1,5 zł dywidendy na akcję. Erbud ZWZ spółki. Fasing ZWZ spółki. Tauron Dzień wypłaty 0,20 zł dywidendy na akcję. 12 czerwca

3 Kalendarium makro Środa / / Czas Region Dane Okres Prognoza Poprzednia wartość 01:50 Japonia Indeks cen towarów korporacyjnych Maj 0,30% m/m; 0,70% r/r 0,30% m/m; 0,00% r/r 08:00 Niemcy Zharmonizowana inflacja CPI (F) Maj 0,30% m/m; 1,70% r/r -0,50% m/m; 1,10% r/r 08:00 Niemcy Inflacja CPI (F) Maj 0,35% m/m; 1,60% r/r -0,50% m/m; 1,20% r/r 08:30 Francja Zmiana zatrudnienia w sektorze pozarolniczym I kwartał -44,60 tys. k/k 08:45 Francja Bilans obrotów kapitałowych Kwiecień 0,00 mld 08:45 Francja Zharmonizowana inflacja CPI Maj 0,10% m/m; 0,90% r/r -0,10% m/m; 0,80% r/r 08:45 Francja Inflacja CPI Maj -0,10% m/m; 0,70% r/r 08:45 Francja Bilans obrotów bieżących Kwiecień -2,90 mld 08:45 Francja Bilans obrotów finansowych Kwiecień 19,20 mld 10:30 UK Stopa bezrobocia Kwiecień 7,80% 7,80% 11:00 UE Produkcja przemysłowa Kwiecień -0,24% m/m; -1,20% r/r 1,00% m/m; -1,70% r/r 13:00 USA Wnioski o kredyt hipoteczny 4 czerwca -11,50% 16:30 USA Zapasy ropy Crude 7 czerwca 391,30 mln 20:00 USA Budżet rządowy Maj -64,00 mld 112,90 mld Czwartek / / Czas Region Dane Okres Prognoza Poprzednia wartość 01:50 Japonia Zagraniczne inwestycje w obligacje japońskie 8 czerwca -119,70 mld 01:50 Japonia Zagraniczne inwestycje w akcje japońskie 8 czerwca -191,10 mld 01:50 Japonia Japońskie inwestycje w zagraniczne obligacje 8 czerwca -1172,50 mld 01:50 Japonia Japońskie inwestycje w zagraniczne akcje 8 czerwca -137,30 mld 08:00 Niemcy Indeks cen hurtowników Maj -0,20% m/m; -0,40% r/r 14:00 Polska Inflacja CPI Maj -0,10% m/m; 0,63% r/r 0,40% m/m; 0,80% r/r 14:30 USA Osób pobierających zasiłek dla bezrobotnych 1 czerwca tys tys. 14:30 USA Eksport Maj -0,70% m/m; -0,90% r/r 14:30 USA Nowozarejestrowani bezrobotni 8 czerwca 345 tys. 346 tys. 14:30 USA Indeks cen importu Maj 0% m/m -0,50% m/m; -2,60% r/r 14:30 USA Sprzedaż detaliczna Maj 0,40% m/m 0,10% m/m; 3,70% r/r 14:30 USA Sprzedaż detaliczna bez samochodów Maj 0,25% m/m -0,10% m/m; 2,80% r/r 16:00 USA Zapasy niesprzedanych towarów Kwiecień 0,28% m/m 0,00% m/m; 4,50% r/r 16:30 USA Zapasy gazu ziemnego 7 czerwca tys. Piątek / / Czas Region Dane Okres Prognoza Poprzednia wartość 08:00 Niemcy Indeks cen hurtowników Maj -0,20% m/m; -0,40% r/r 11:00 UE Bazowa inflacja CPI Maj 1,00% r/r 11:00 UE Inflacja CPI Maj -0,10% m/m; 1,20% r/r 14:00 Polska Bazowa inflacja CPI Maj 0,60% m/m; 1,10% r/r 14:00 Polska Podaż pieniądza M3 Maj 0,13% m/m; 5,48% r/r 14:30 USA Bilans obrotów bieżących I kwartał -110,40 mld 14:30 USA Bazowa inflacja PPI Maj 0,10% m/m 14:30 USA Inflacja PPI Maj -0,70% m/m; 0,60% r/r 15:00 USA Napływ długoterminowych kapitałów netto Kwiecień -13,50 mld 15:00 USA Napływ kapitałów netto Kwiecień 2,10 mld 15:15 USA Wykorzystania mocy produkcyjnych Maj 77,80% m/m 15:15 USA Produkcja przemysłowa Maj -0,50% m/m; 1,90% r/r Poniedziałek / / Czas Region Dane Okres Prognoza Poprzednia wartość 11:00 UE Eksport Kwiecień 161,90 mld 11:00 UE Import Kwiecień 143,20 mld 11:00 UE Koszty pracy I kwartał 1,30% r/r 11:00 UE Bilans handlu zagranicznego Kwiecień 18,70 mld 14:30 USA Indeks Produkcyjny Empire State Czerwiec -1,43 16:00 USA NAHB Indeks rynku nieruchomości Czerwiec 44 Wtorek / / Czas Region Dane Okres Prognoza Poprzednia wartość 06:30 Japonia Produkcja przemysłowa (F) Kwiecień 0,9% m/m; -6,7% r/r 10:30 UK Bazowa inflacja CPI Maj 2% r/r 10:30 UK Inflacja CPI Maj 0,2% m/m; 2,4% r/r 10:30 UK Bazowy PPI kupna (NSA) Maj -1,2% m/m; 1,1% r/r 10:30 UK Bazowy PPI sprzedaży (NSA) Maj 0,1% m/m; 0,8% r/r 10:30 UK PPI kupna (NSA) Maj -2,3% m/m; -0,1% r/r 10:30 UK PPI sprzedaży (NSA) Maj -0,1% m/m; 1,1% r/r 10:30 UK RPI Maj 0,3% m/m; 2,9% r/r 11:00 Niemcy ZEW Bieżąca sytuacja Czerwiec 8,9 11:00 UE ZEW Bieżąca sytuacja Czerwiec -76,8 11:00 Niemcy ZEW Sentyment ekonomiczny Czerwiec 36,4 11:00 UE ZEW Sentyment ekonomiczny Czerwiec 27,6 14:00 Polska Przeciętne wynagrodzenie Maj -0,1% m/m; 3% r/r 14:30 USA Bazowa inflacja CPI Maj 0,1% m/m; 1,7% r/r 14:30 USA Inflacja CPI Maj -0,4% m/m; 1,1% r/r 14:30 USA Pozwolenia na budowę Maj tys. m/m 14:30 USA Rozpoczęte budowy domów Maj 853 tys. m/m 12 czerwca

4 Aktualne rekomendacje DI BRE Banku S.A. Spółka Rekomendacja Data wydania Cena w dniu wydania Cena docelowa Cena bieżąca Wzrost / Spadek Banki BZ WBK Trzy maj ,50 292,40 294,45-0,7% 19,7 15,1 GETIN NOBLE BANK Trzy maj ,86 1,90 1,93-1,6% 14,7 11,5 HANDLOWY Trzy maj ,50 96,00 99,00-3,0% 16,5 15,8 ING BSK Trzy maj ,00 93,00 99,10-6,2% 16,5 15,0 MILLENNIUM Trzy maj ,84 4,80 5,70-15,8% 19,6 16,8 PEKAO Trzy maj ,00 170,00 169,00 0,6% 17,3 16,0 PKO BP Kupuj ,59 40,00 36,40 9,9% 14,6 12,9 Ubezpieczyciele PZU Trzy maj ,55 435,00 433,00 0,5% 13,1 14,2 Usługi finansow e KRUK Kupuj ,70 73,20 66,40 10,2% 12,2 11,3 Paliw a, Chemia CIECH Akumuluj ,00 28,30 27,00 4,8% 12,9 11,0 5,5 5,0 LOTOS Redukuj ,50 37,40 42,90-12,8% 9,0 10,0 8,4 7,0 MOL Trzy maj ,00 254,57 244,60 4,1% 11,2 8,6 5,5 4,6 PGNiG Sprzedaj ,19 5,30 6,34-16,4% 11,1 11,3 6,8 6,2 PKN ORLEN Akumuluj ,25 59,30 53,64 10,6% 10,9 13,2 6,1 6,8 POLICE Sprzedaj ,20 10,90 28,09-61,2% 24,5 26,2 11,6 12,2 ZA PUŁAWY Trzy maj ,60 123,40 132,10-6,6% 14,3 11,9 6,9 5,8 Energetyka CEZ Trzy maj ,00 109,20 91,98 18,7% 7,4 7,9 5,7 5,9 ENEA Akumuluj ,80 17,55 14,38 22,0% 11,2 11,6 3,9 4,4 PGE Trzy maj ,85 18,10 17,80 1,7% 11,9 11,3 5,1 5,2 TAURON Kupuj ,45 5,96 4,33 37,6% 7,9 9,8 4,6 5,2 Telekomunikacja NETIA Zawieszona ,01-4, TPSA Zawieszona ,64-8, Media AGORA Trzy maj ,99 10,30 8,25 24,8% - 195,8 2,4 2,1 CINEMA CITY Akumuluj ,02 36,50 28,37 28,7% 12,4 10,3 6,0 5,3 CYFROWY POLSAT Trzy maj ,40 15,60 19,40-19,6% 16,0 17,0 9,2 8,7 TVN Akumuluj ,80 10,30 10,90-5,5% 20,3 28,9 11,9 11,0 IT AB Zawieszona ,50-22, ACTION Zawieszona ,70-37, ASBIS Zawieszona ,21-5, ASSECO POLAND Trzy maj ,20 43,70 43,30 0,9% 9,4 9,9 6,2 6,4 COMARCH Zawieszona ,60-85, SYGNITY Zawieszona ,80-18, Górnictw o i Metale JSW Akumuluj ,75 86,00 79,00 8,9% 23,4 12,2 4,5 3,3 KGHM Akumuluj ,50 204,00 149,95 36,0% 10,5 9,9 5,4 5,2 LW BOGDANKA Akumuluj ,60 136,00 120,85 12,5% 13,0 11,7 6,2 5,5 Przemysł ALCHEMIA Trzy maj ,84 4,20 3,96 6,1% 14,0 9,8 7,1 5,4 ASTARTA Trzy maj ,05 56,30 65,55-14,1% 7,1 3,3 6,5 4,0 BORYSZEW Trzy maj ,53 0,56 0,42 33,3% 12,7 11,7 8,0 7,0 FAMUR Trzy maj ,45 5,20 5,50-5,5% 18,3 19,2 8,6 9,2 IMPEXMETAL Kupuj ,14 4,20 2,77 51,6% 9,2 7,8 5,9 5,0 KERNEL Trzy maj ,60 61,10 54,25 12,6% 7,1 5,5 6,4 4,7 KĘTY Redukuj ,60 126,70 154,00-17,7% 17,4 16,7 8,5 7,9 KOPEX Trzy maj ,70 10,80 11,90-9,2% 18,8 20,6 6,6 6,2 ROVESE Redukuj ,39 1,20 1,67-28,1% 34,6 15,6 8,0 6,3 Budow nictw o BUDIMEX Trzy maj ,80 66,80 87,75-23,9% 16,0 21,3 8,3 10,0 ELEKTROBUDOWA Trzy maj ,00 121,20 130,00-6,8% 15,5 11,2 10,1 7,7 ERBUD Kupuj ,80 19,20 17,70 8,5% 11,5 10,0 6,1 5,2 MOSTOSTAL WAR. Zawieszona ,43-7, RAFAKO Zawieszona ,70-6, ULMA CP Kupuj ,10 56,20 50,00 12,4% 407,2 13,0 3,8 2,7 UNIBEP Akumuluj ,69 6,80 6,77 0,4% 12,2 10,0 8,9 6,9 ZUE Trzy maj ,47 6,60 6,18 6,8% 12,0 10,8 5,7 5,2 Dew eloperzy BBI DEVELOPMENT Akumuluj ,39 0,42 0,43-2,3% 49,6 9,8 56,5 11,4 DOM DEVELOPMENT Trzy maj ,90 33,40 40,50-17,5% 15,1 16,0 12,7 12,8 ECHO Akumuluj ,19 5,80 6,72-13,7% 18,4 14,8 19,1 14,2 GTC Trzy maj ,27 8,30 9,14-9,2% 40,8 14,8 20,8 14,4 J.W.C. Redukuj ,22 4,00 5,15-22,3% 14,9 12,1 17,4 15,3 PA NOVA Kupuj ,49 22,90 19,00 20,5% 8,5 7,7 9,8 11,1 POLNORD Trzy maj ,69 11,10 8,92 24,4% 19,2-15,4 35,3 ROBYG Trzy maj ,48 1,45 1,79-19,0% 15,5 15,6 13,4 12,5 Inne WORK SERVICE Akumuluj ,29 9,83 9,00 9,2% 16,3 13,4 9,9 8,1 12 czerwca

5 Wycena banków z Europy środkowej i wschodniej / / ROE P/BV Cena POLSKIE BANKI BZ WBK 294,45 21,6 19,7 15,1 11% 11% 12% 2,3 1,9 1,8 2,1% 2,6% 2,5% Getin Noble Bank 1,93 13,8 14,7 11,5 9% 7% 9% 1,1 1,0 0,9 0,0% 0,0% 0,0% Handlowy 99,0 13,3 16,5 15,8 14% 11% 11% 1,8 1,8 1,8 2,8% 5,8% 5,5% ING BSK 99,1 15,5 16,5 15,0 11% 9% 10% 1,6 1,5 1,5 0,0% 0,0% 3,0% Millenium 5,7 14,6 19,6 16,8 10% 7% 8% 1,4 1,4 1,3 0,0% 0,0% 1,3% Pekao 169,0 15,0 17,3 16,0 13% 11% 12% 1,9 1,9 1,8 3,2% 5,0% 4,3% PKO BP 36,4 12,1 14,6 12,9 16% 12% 13% 1,8 1,8 1,6 3,5% 4,1% 3,8% Mediana 14,6 16,5 15,1 11% 11% 11% 1,8 1,8 1,6 2,1% 2,6% 3,0% INWESTORZY POLSKICH BANKÓW BCP 0, ,3-26% -10% 1% 0,6 0,6 0,6 0,0% 0,0% 1,0% Citigroup 50,0 12,3 10,6 9,3 6% 7% 8% 0,8 0,8 0,7 0,1% 0,2% 1,2% Commerzbank 7,5 8,8 14,5 8,9 2% 1% 4% 0,2 0,3 0,3 0,0% 0,0% 1,4% ING 7,0 9,0 7,2 6,4 7% 7% 7% 0,5 0,5 0,5 0,0% 0,3% 2,2% KBC 30,0 8,5 8,5 7,5 7% 12% 12% 1,1 1,0 0,9 0,5% 0,0% 2,2% Santander 5,3 9,5 10,6 8,7 4% 7% 8% 0,7 0,7 0,7 11,1% 11,2% 10,4% UCI 3,9 27,6 20,8 10,2 2% 2% 3% 0,4 0,4 0,4 1,5% 2,0% 3,2% Mediana 9,3 10,6 8,8 5% 7% 7% 0,6 0,6 0,6 0,3% 0,2% 2,2% ZAGRANICZNE BANKI Banco Popular Espanol 0,6-29,0 7,7-25% 2% 7% 0,5 0,6 0,5 0,2% 0,8% 6,2% Deutsche Bank 35,4 9,9 9,0 7,4 6% 7% 8% 0,6 0,6 0,6 2,1% 2,2% 2,8% Erste Bank 23,9 15,9 11,0 8,0 3% 7% 9% 0,9 0,8 0,8 1,3% 2,1% 2,8% Raif f eisen International 24,6 9,4 8,0 6,7 7% 8% 9% 0,6 0,6 0,6 3,8% 4,1% 4,3% Komercni 3715,0 10,4 11,6 11,1 16% 12% 13% 1,6 1,4 1,4 6,2% 6,1% 6,4% OTP 4993,0 10,3 9,3 7,9 9% 9% 10% 0,9 0,8 0,8 2,4% 3,4% 4,2% Sbierbank 3,0 6,1 5,7 5,3 24% 21% 19% 1,1 1,1 1,0 2,8% 3,2% 3,8% VTB Bank 2,9 6,1 5,2 4,7 12% 13% 13% 0,7 0,7 0,6 1,9% 2,7% 3,4% Turkiy e Garanti Bank 8,3 10,7 9,5 8,9 17% 16% 16% 1,7 1,5 1,3 1,9% 2,3% 2,8% Turkiy e Halk Bank 17,4 8,6 7,9 7,5 25% 21% 19% 1,9 1,5 1,3 2,0% 2,6% 3,1% Mediana 9,9 9,1 7,6 11% 11% 11% 0,9 0,8 0,8 2,1% 2,6% 3,6% Wycena spółek ubezpieczeniowych / / ROE P/BV Cena PZU 433,0 11,5 13,1 14,2 24% 20% 18% 2,6 2,5 2,5 5,2% 6,9% 7,7% ZAGRANICZNE SPÓŁKI Vienna Insurance G. 37,9 11,4 10,8 10,3 9% 9% 8% 1,0 0,9 0,9 3,2% 3,4% 3,7% Uniqa 10,8 14,8 11,9 10,8 10% 11% 12% 1,3 1,2 1,1 2,4% 2,9% 3,3% Aegon 5,2 7,8 8,6 7,9 6% 5% 6% 0,5 0,4 0,4 4,0% 4,5% 4,8% Allianz 113,9 10,1 9,0 8,6 11% 11% 10% 1,0 0,9 0,9 4,0% 4,4% 4,6% Av iv a 3,3 7,1 8,3 7,6 3% 14% 15% 0,9 1,0 0,9 7,7% 5,0% 5,1% AXA 15,3 8,4 7,8 7,2 9% 9% 9% 0,8 0,7 0,7 4,8% 5,1% 5,4% Baloise 92,3 10,2 9,7 9,3 10% 9% 9% 1,0 0,9 0,9 5,1% 5,0% 5,1% Generali 98,6 10,6 11,7 11,2 8% 11% 10% 2,0 2,4 1,7 5,3% 5,3% 5,3% Helv etia 394,8 10,2 9,8 9,4 10% 9% 9% 0,9 0,9 0,8 4,3% 4,4% 4,6% Mapf re 2,7 9,2 8,5 8,2 12% 12% 12% 1,1 1,0 0,9 4,7% 4,9% 4,9% RSA Insurance 1,2 10,3 9,5 9,2 11% 13% 13% 1,1 1,0 1,0 8,1% 6,0% 5,9% Zurich Financial 242,9 10,9 8,5 8,1 10% 12% 12% 1,1 1,0 1,0 7,6% 7,4% 7,5% Mediana 10,2 9,2 8,9 10% 11% 10% 1,0 1,0 0,9 4,7% 5,0% 5,0% Wycena spółek paliwowych / / SPÓŁKI RAFINERYJNE Lotos 42,9 12,3 8,4 7,0 0,4 0,4 0,3 6,0 9,0 10,0 3% 5% 5% 0,0% 0,0% 5,5% PKN Orlen 53,6 7,4 6,1 6,8 0,3 0,2 0,3 9,8 10,9 13,2 4% 4% 4% 0,0% 4,7% 6,5% MOL 17095,0 5,3 5,2 4,7 0,6 0,6 0,6 8,8 8,7 7,7 11% 11% 12% 3,7% 4,2% 4,8% OMV 35,6 3,7 3,8 3,7 0,5 0,5 0,5 7,8 7,9 7,9 13% 12% 12% 3,3% 3,5% 3,7% Hellenic Petroleum 6,8 9,5 7,7 6,7 0,4 0,4 0,4 9,3 8,8 7,3 4% 5% 6% 6,7% 7,2% 6,1% Tupras 44,5 8,4 8,6 7,9 0,3 0,3 0,3 9,2 9,3 9,6 3% 3% 4% 8,9% 8,6% 8,1% Unipetrol 172,0 8,6 7,8 7,0 0,3 0,3 0,3 69,9-29,6 4% 4% 4% 0,6% 0,0% 0,0% Mediana 8,4 7,7 6,8 0,4 0,4 0,3 9,2 8,9 9,6 4% 5% 5% 3,3% 4,2% 5,5% SPÓŁKI GAZOWE Gazprom 111,9 2,2 2,2 2,3 0,8 0,8 0,7 2,2 2,5 2,6 36% 34% 32% 6,7% 6,4% 7,3% GDF Suez 15,2 5,4 6,6 6,6 1,0 1,1 1,1 9,7 11,2 10,6 18% 17% 17% 9,9% 9,7% 9,7% Gas Natural SDG 16,0 6,7 6,8 6,7 1,5 1,3 1,3 11,3 11,6 11,1 22% 20% 20% 5,5% 5,7% 5,9% Mediana 5,4 6,6 6,6 1,0 1,1 1,1 9,7 11,2 10,6 22% 20% 20% 6,7% 6,4% 7,3% Źródło: DI BRE Banku dla spółek polskich, IBES/Bloomberg dla spółek zagranicznych 12 czerwca

6 Wycena spółek energetycznych / / SPÓŁKI ENERGETYCZNE CEZ 92,0 5,6 5,7 5,9 2,2 2,5 2,5 7,2 7,4 7,9 40% 44% 43% 8,2% 8,2% 8,1% ENEA 14,4 3,1 3,9 4,4 0,5 0,6 0,7 8,9 11,2 11,6 16% 15% 16% 3,3% 3,5% 2,7% PGE 17,8 4,5 5,1 5,2 1,0 1,1 1,2 10,4 11,9 11,3 22% 23% 23% 10,3% 6,7% 4,2% TAURON 4,3 3,3 4,6 5,2 0,5 0,6 0,7 5,2 7,9 9,8 16% 14% 13% 7,2% 7,0% 3,8% E.ON 12,8 4,1 4,7 4,6 0,4 0,4 0,4 5,7 10,0 9,5 9% 8% 8% 8,5% 5,6% 5,8% EDF 18,0 5,0 5,0 4,7 1,2 1,1 1,1 8,8 10,3 9,3 23% 22% 22% 6,4% 6,5% 6,5% Endesa 16,7 4,5 4,7 4,7 1,0 0,9 0,9 8,5 9,3 8,9 22% 20% 20% 4,6% 4,4% 4,6% ENEL SpA 2,7 5,1 5,3 5,3 1,0 1,0 1,0 7,3 8,2 8,0 20% 20% 19% 5,6% 5,1% 5,0% Fortum 14,5 8,8 8,6 8,7 3,5 3,3 3,3 11,4 11,2 11,7 39% 39% 37% 6,7% 6,8% 6,7% Iberdrola 4,1 7,3 7,5 7,3 1,8 1,7 1,6 9,0 10,2 10,1 25% 22% 22% 7,6% 7,3% 7,3% RWE AG 26,0 3,7 3,6 3,8 0,6 0,6 0,6 6,4 6,7 7,7 17% 17% 16% 7,8% 7,7% 6,8% Mediana 4,5 5,0 5,2 1,0 1,0 1,0 8,5 10,0 9,5 22% 20% 20% 7,2% 6,7% 5,8% Wycena spółek nawozowych i chemicznych / / SPÓŁKI NAWOZOWE POLICE 28,1 10,8 11,6 12,2 0,8 0,7 0,7 20,2 24,5 26,2 7% 6% 6% 0,0% 0,0% 0,0% ZA Puławy 132,1 5,2 6,9 5,8 0,6 0,6 0,6 9,6 14,3 11,9 12% 9% 10% 8,8% 5,2% 3,5% Acron 40,3 4,4 5,0 5,6 1,3 1,2 1,2 4,8 5,7 8,0 29% 25% 22% 6,6% 5,2% 3,5% Agrium 67,7 4,5 4,6 4,5 0,7 0,7 0,7 6,9 7,1 7,0 16% 15% 15% 1,1% 2,9% 3,0% DSM 50,8 5,2 5,9 6,0 1,9 2,0 2, % 34% 34% 0,1% 0,0% 0,0% K+S 30,3 5,6 5,5 5,4 1,5 1,4 1,4 10,9 10,5 10,3 26% 26% 26% 4,5% 4,2% 4,2% Uralkali 7,5 10,3 10,1 8,8 6,1 5,7 5,2 15,6 14,5 11,9 59% 57% 58% 3,5% 3,6% 4,3% Yara 239,2 4,4 4,8 5,0 0,8 0,8 0,8 6,6 7,5 7,7 19% 17% 16% 4,2% 4,9% 4,8% Mediana 5,2 5,7 5,7 1,1 1,0 1,0 9,6 10,5 10,3 23% 21% 19% 3,9% 3,9% 3,5% SPÓŁKI CHEMICZNE Ciech 27,0 50,3 5,5 5,0 0,6 0,7 0,6-12,9 11,0 1% 12% 13% 0,0% 0,0% 2,3% Akzo Nobel 46,5 7,5 7,8 6,9 0,9 0,9 0,9 14,5 14,5 12,1 12% 12% 13% 3,2% 3,2% 3,4% BASF 73,4 6,4 7,3 6,9 1,0 1,0 1,1 13,5 12,7 11,7 16% 14% 16% 3,5% 3,7% 3,9% Croda 24,2 12,0 11,1 10,2 3,2 3,1 2,9 19,1 17,7 16,3 27% 28% 29% 2,4% 2,6% 2,9% Dow Chemical 34,0 7,8 7,0 6,3 1,0 1,0 1,0 17,7 14,3 11,5 13% 14% 15% 3,6% 3,8% 4,0% Sisecam 2,9 5,7 5,2 4,3 1,1 1,0 0,9 12,6 10,3 8,1 20% 20% 21% 0,8% 1,3% 1,7% Soda Sanay ii 2,3 5,5 4,8 4,1 0,9 0,8 0,7 8,3 6,8 5,6 17% 16% 17% 1,1% 3,6% 5,2% Solv ay 109,6 5,8 6,0 5,5 0,9 0,9 0,9 13,8 14,9 12,4 16% 16% 17% 2,7% 2,9% 3,2% Tata Chemicals 300,6 5,4 5,4 5,0 0,9 0,8 0,8 8,6 9,4 8,4 17% 15% 16% 3,4% 3,4% 3,5% Tessenderlo Chemie 20,1 5,7 6,0 5,3 0,4 0,5 0,5 16,0 15,7 12,2 8% 8% 10% 6,6% 6,6% 6,6% Wacker Chemie 59,0 5,3 5,5 4,8 0,9 0,9 0,8 36,8 56,1 24,0 16% 16% 17% 1,0% 0,6% 1,2% Mediana 5,8 6,0 5,3 0,9 0,9 0,9 14,2 14,3 11,7 16% 15% 16% 2,7% 3,2% 3,4% Wycena europejskich operatorów narodowych / / Netia 4,5 4,8 3,4 3,6 1,0 0,9 0,9-43,1-22% 28% 26% 0,0% 8,9% 11,1% TPSA 8,1 3,2 3,5 3,4 1,1 1,2 1,2 12,5 21,3 21,3 34% 35% 35% 18,7% 6,2% 6,2% Mediana 4,0 3,5 3,5 1,1 1,1 1,1 12,5 32,2 21,3 28% 31% 31% 9,3% 7,5% 8,6% OPERATORZY O ŚREDNIEJ KAPITALIZACJI Belgacom 17,4 4,3 4,6 4,7 1,2 1,2 1,2 7,7 9,0 9,9 28% 27% 26% 13,7% 11,1% 10,4% Cesky Telecom 303,5 4,9 5,3 5,5 1,9 2,0 2,1 13,9 15,8 15,9 39% 38% 38% 12,5% 10,4% 10,0% Hellenic Telekom 6,1 3,9 4,1 4,2 1,4 1,5 1,5 8,1 9,2 9,0 35% 36% 35% 0,5% 1,5% 2,2% Matav 361,0 3,8 4,1 4,2 1,3 1,3 1,3 8,8 8,8 10,0 34% 31% 30% 13,7% 12,9% 12,0% Portugal Telecom 3,2 4,8 5,0 4,9 1,7 1,7 1,7 9,4 9,9 9,3 34% 34% 34% 12,4% 10,4% 10,5% Telecom Austria 5,3 4,0 4,3 4,4 1,3 1,3 1,4 13,6 19,8 17,1 33% 31% 31% 1,0% 1,0% 2,5% Mediana 4,2 4,5 4,5 1,3 1,4 1,4 9,1 9,6 9,9 34% 33% 33% 12,4% 10,4% 10,2% OPERATORZY O NAJWIĘKSZEJ KAPITALIZACJI BT 3,1 5,4 5,3 5,4 1,7 1,8 1,8 13,4 12,1 11,8 31% 34% 34% 2,8% 3,1% 3,6% DT 8,9 4,5 4,6 4,6 1,4 1,4 1,4 13,8 12,5 11,8 31% 30% 30% 7,9% 6,0% 5,7% FT 7,5 3,9 4,1 4,3 1,2 1,3 1,3 5,8 7,0 7,2 31% 31% 30% 10,7% 10,2% 9,8% KPN 1,5 4,1 4,7 4,8 1,5 1,6 1,6 3,0 7,1 7,9 37% 34% 34% 4,5% 0,3% 0,4% Swisscom 401,0 6,7 6,8 6,7 2,6 2,6 2,6 11,9 12,6 12,4 39% 38% 38% 5,5% 5,5% 5,7% TELEFONICA 10,2 5,0 5,3 5,3 1,7 1,8 1,8 8,4 9,3 9,0 34% 34% 34% 1,3% 7,3% 7,7% TeliaSonera 44,0 7,0 7,2 6,9 2,4 2,5 2,4 10,7 10,7 10,2 34% 34% 35% 7,0% 7,2% 7,4% TI 0,5 3,6 3,8 3,8 1,4 1,5 1,5 4,3 4,8 4,7 40% 40% 39% 5,3% 3,9% 3,9% Mediana 4,7 5,0 5,0 1,6 1,7 1,7 9,5 10,0 9,6 34% 34% 34% 5,4% 5,7% 5,7% Źródło: DI BRE Banku dla spółek polskich, IBES/Bloomberg dla spółek zagranicznych 12 czerwca

7 Wycena spółek IT / / AB 22,3 7,3 6,9 6,4 0,1 0,1 0,1 8,2 7,6 7,1 2% 2% 2% 1,2% 1,3% 1,4% ACTION 37,8 9,6 9,4 8,9 0,2 0,2 0,2 13,3 13,3 12,5 2% 2% 2% 2,1% 2,3% 2,3% ASBIS 5,2 7,3 7,6 7,0 0,1 0,1 0,1 11,2 11,7 9,6 1% 1% 1% 1,8% 1,7% 2,1% ASSECO POLAND 43,3 6,3 6,2 6,4 1,1 1,0 1,0 9,1 9,4 9,9 17% 17% 15% 5,1% 5,5% 5,3% COMARCH 85,7 8,2 8,2 7,7 0,8 0,8 0,7 25,3 28,6 16,2 10% 9% 10% 1,8% 1,8% 1,8% KOMPUTRONIK 6,0 4,7 3,7 3,2 0,1 0,1 0,1 8,5 5,6 4,8 2% 2% 2% 0,0% 2,4% 3,5% SYGNITY 19,0 14,4 7,0 5,2 0,5 0,4 0,4-21,0 11,0 3% 6% 7% 0,0% 0,0% 2,7% Mediana 7,3 7,0 6,4 0,2 0,2 0,2 10,2 11,7 9,9 2% 2% 2% 1,8% 1,8% 2,3% ZAGRANICZNE SPÓŁKI Accenture 80,4 11,3 10,2 9,8 1,8 1,7 1,6 20,9 18,6 17,1 16% 17% 16% 1,6% 2,0% 2,2% Atos Origin 55,4 5,0 4,6 4,3 0,5 0,5 0,5 13,6 12,3 11,0 10% 11% 12% 1,1% 1,3% 1,5% CapGemini 37,1 5,3 5,2 4,9 0,5 0,5 0,5 13,3 12,6 11,5 10% 10% 10% 2,7% 2,8% 3,0% IBM 204,0 9,4 8,9 8,4 2,4 2,4 2,3 13,5 12,2 11,1 25% 27% 28% 1,6% 1,7% 1,8% Indra Sistemas 10,7 8,3 8,4 7,7 0,8 0,8 0,8 11,5 12,4 10,9 10% 10% 10% 4,6% 3,4% 4,0% LogicaCMG 1,0 6,6 6,2 5,8 0,5 0,5 0,5 9,9 9,0 8,3 8% 8% 9% 4,2% 4,4% 4,3% Microsof t 34,8 7,6 7,2 6,6 3,2 3,0 2,7 13,0 12,6 11,3 42% 41% 42% 2,2% 2,6% 2,8% Oracle 33,6 7,8 7,9 7,3 3,9 3,9 3,7 13,9 12,5 11,5 50% 49% 51% 0,7% 0,9% 0,8% SAP 57,1 12,8 11,4 10,1 4,3 4,0 3,6 18,5 16,6 14,5 34% 35% 36% 1,5% 1,7% 1,9% TietoEnator 15,6 5,4 5,2 4,9 0,6 0,7 0,7 11,6 10,4 9,4 12% 13% 14% 5,1% 5,8% 6,2% Mediana 7,7 7,6 6,9 1,3 1,3 1,2 13,4 12,5 11,2 14% 15% 15% 1,9% 2,3% 2,5% Wycena spółek mediowych / / AGORA 8,3 2,5 2,4 2,1 0,3 0,4 0, % 15% 17% 12,1% 6,1% 6,1% CYFROWY POLSAT 19,4 8,7 9,2 8,7 3,1 3,0 2,8 13,2 16,0 17,0 36% 33% 33% 0,0% 0,0% 1,9% TVN 10,9 11,5 11,9 11,0 3,4 3,5 3,4-20,3 28,9 30% 29% 30% 0,9% 0,9% 1,0% Mediana 8,7 9,2 8,7 3,1 3,0 2,8 13,2 18,1 22,9 0,3 0,3 0,3 0,0 0,0 0,0 DZIENNIKI Arnolgo Mondadori 0,9 7,2 10,2 7,5 0,4 0,4 0,4 15,1-17,0 5% 4% 6% 0,0% 0,4% 1,2% Axel Springer 33,9 6,9 7,1 6,5 1,3 1,2 1,2 11,7 12,8 11,3 19% 17% 19% 5,2% 5,1% 5,4% Daily Mail 7,7 9,9 10,0 9,6 1,8 2,0 2,0 15,9 14,9 14,0 19% 20% 21% 2,3% 2,5% 2,7% Gruppo Editorial 0,8 4,2 5,2 4,6 0,6 0,6 0,6 10,8 21,3 12,1 13% 11% 13% 4,5% 1,7% 4,1% McClatchy 2, , , ,0% - - Naspers 699,0 41,7 38,9 33,7 7,6 6,1 5,2 39,5 32,6 26,9 18% 16% 15% 0,5% 0,6% 0,7% New York Times 10,3 7,0 7,0 7,2 0,9 0,9 1,0 20,3 23,6 26,3 13% 14% 13% 0,0% 0,0% 0,0% Promotora de Inf orm 0,2 7,8 7,7 7,2 1,3 1,3 1,3-30,0 6,0 17% 17% 18% 0,0% 0,0% 0,0% SPIR Comm 9,7 2,7 3,4 2,4 0,1 0,1 0, % 4% 6% 0,0% 0,0% - Trinity Mirror 1,1 3,2 3,0 3,0 0,6 0,6 0,7 3,9 4,0 4,0 20% 21% 22% 0,3% 0,0% 0,7% Mediana 7,0 7,1 7,2 1,1 0,9 1,0 13,4 21,3 13,0 17% 16% 15% 0,1% 0,4% 0,9% TV Antena 3 Telev is 5,2 36,1 33,9 15,3 1,9 1,7 1,6 45,8 47,9 20,6 5% 5% 11% 2,1% 1,3% 3,9% CETV 67,0 7,7 9,1 7,5 1,4 1,4 1, % 15% 17% 0,0% 0,0% 0,0% Gestev ision Telecinco 6,1 52,8 40,4 28,1 2,8 3,1 2,9 51,8 40,7 28,4 5% 8% 10% 1,4% 1,6% 2,4% ITV PLC 1,3 9,6 8,4 8,0 2,3 2,2 2,1 15,4 13,3 12,6 24% 26% 27% 1,8% 2,8% 3,1% M6-Metropole Tel 12,0 4,3 4,5 4,5 0,9 0,9 0,9 11,8 12,6 12,3 20% 19% 19% 7,8% 7,1% 7,3% Mediaset SPA 2,3 5,3 6,2 4,9 1,5 1,6 1, ,7 28% 25% 31% 0,3% 0,6% 2,3% RTL Group 60,5 7,2 7,3 6,9 1,5 1,5 1,4 13,1 14,0 13,2 21% 20% 21% 8,4% 5,3% 5,6% TF1-TV Francaise 8,8 6,2 6,9 7,3 0,8 0,8 0,8 13,5 14,7 15,7 12% 11% 11% 5,6% 5,5% 5,4% Mediana 7,5 7,8 7,4 1,5 1,5 1,5 14,4 14,3 15,7 19% 17% 18% 1,9% 2,2% 3,5% PAY TV BSky B PLC 7,8 8,7 8,0 7,8 2,0 1,9 1,8 15,8 13,5 12,9 23% 24% 23% 3,2% 3,7% 4,0% VIVENDI 14,7 4,6 4,7 4,6 1,3 1,3 1,3 7,3 8,4 7,9 28% 27% 27% 6,8% 6,7% 6,8% Cogeco 44,4 5,2 3,9 3,5 2,4 1,8 1,6 12,4 10,3 9,4 46% 46% 45% 2,3% 2,5% 2,6% Comcast 40,2 7,6 7,1 6,7 2,4 2,3 2,2 20,4 16,6 14,5 32% 33% 33% 1,6% 1,9% 2,2% Liberty Global 73,2 8,8 6,4 5,6 4,1 3,1 2,6 29,4 43,2 24,2 47% 48% 46% 0,0% 0,0% 0,0% Shaw Communications 22,6 7,5 7,0 6,9 3,1 3,1 3,0 14,1 13,7 13,6 42% 43% 43% 4,2% 4,4% 4,6% Mediana 7,5 6,7 6,1 2,4 2,1 2,0 14,9 13,6 13,2 37% 38% 38% 2,7% 3,1% 3,3% Wycena spółek górniczych / / KGHM 150,0 3,7 5,4 5,2 1,1 1,3 1,4 6,2 10,5 9,9 30% 25% 26% 18,9% 6,7% 4,8% ZAGRANICZNE SPÓŁKI Anglo Amer. 13,7 4,3 3,8 3,4 1,2 1,0 1,0 7,1 6,7 5,4 28% 27% 28% 5,5% 6,4% 6,7% BHP Billiton 17,8 3,5 4,1 3,7 1,6 1,8 1,6 5,6 7,2 6,3 47% 42% 44% 6,4% 6,6% 7,1% Freeport-MCMOR 30,3 4,6 3,6 3,1 1,8 1,5 1,4 9,6 8,3 7,4 39% 42% 45% 4,1% 4,1% 4,2% Rio Tinto 27,0 4,4 3,9 3,5 1,6 1,4 1,3 5,4 4,9 4,4 36% 37% 38% 5,8% 6,7% 7,4% Southern Peru 29,7 7,4 7,9 7,2 4,0 4,1 3,9 12,2 13,5 13,0 54% 53% 54% 11,0% 4,5% 4,0% Mediana 4,4 3,9 3,5 1,6 1,5 1,4 7,1 7,2 6,3 39% 42% 44% 5,8% 6,4% 6,7% Źródło: DI BRE Banku dla spółek polskich, IBES/Bloomberg dla spółek zagranicznych 12 czerwca

8 Wycena spółek budowlanych / / Budimex 87,8 4,4 8,3 10,0 0,2 0,4 0,4 12,0 16,0 21,3 4% 5% 4% 12,5% 0,0% 0,0% Elektrobudowa 130,0 10,6 10,1 7,7 0,6 0,5 0,5 15,6 15,5 11,2 5% 5% 6% 3,1% 1,9% 2,7% Erbud 17,7 3,5 6,1 5,2 0,1 0,2 0,2 13,8 11,5 10,0 3% 3% 4% 0,0% 1,5% 1,7% Mostostal Wa-wa 7,5-6,3 3,6 0,1 0,2 0,1-57,0 4,9-3% 4% 0,0% 0,0% 0,0% Polimex Mostostal 0,5 3,5 3,1 2,4 0,2 0,2 0,2 2,3 2,1 1,4 6% 6% 6% 0,0% 0,0% 0,0% Raf ako 6,6 8,4 6,2 6,0 0,4 0,4 0,4 9,8 9,2 8,8 5% 7% 6% 0,0% 0,0% 0,0% Ulma Construccion 50,0 2,7 3,8 2,7 1,2 1,3 1,1 12,9-13,0 45% 34% 40% 5,3% 2,3% 0,1% Unibep 6,8 9,1 8,9 6,9 0,3 0,3 0,2 13,8 12,2 10,0 3% 3% 3% 0,0% 0,0% 0,0% ZUE 6,2 12,1 5,7 5,2 0,3 0,3 0,3 52,3 12,0 10,8 2% 5% 5% 0,0% 0,0% 0,0% Median 6,4 6,2 5,2 0,3 0,3 0,3 13,3 12,1 10,0 5% 5% 5% 0,0% 0,0% 0,0% ZAGRANICZNE SPÓŁKI AMEC 10,0 8,4 7,8 7,0 0,7 0,7 0,6 12,8 11,4 10,2 8% 9% 9% 3,4% 3,9% 4,4% BILFINGER 76,9 6,0 6,0 5,5 0,4 0,4 0,4 13,6 13,8 12,1 7% 7% 7% 3,8% 3,8% 4,1% EIFFAGE 36,4 8,1 7,8 7,5 1,2 1,2 1,1 14,2 11,9 9,9 14% 15% 15% 3,4% 3,4% 3,6% HOCHTIEF 49,5 4,7 4,2 3,9 0,3 0,3 0,3 20,1 14,7 12,3 6% 6% 7% 2,6% 3,3% 3,9% NCC 154,3 8,3 7,7 7,4 0,4 0,4 0,4 11,6 9,9 9,2 5% 5% 6% 6,6% 6,8% 7,1% SKANSKA 113,8 8,9 7,9 7,5 0,4 0,4 0,4 17,1 13,7 12,7 4% 5% 5% 5,2% 5,5% 5,6% STRABAG 16,5 4,4 3,9 3,7 0,2 0,2 0,2 26,7 15,7 12,8 4% 5% 5% 2,1% 2,4% 2,8% Mediana 8,1 7,7 7,0 0,4 0,4 0,4 14,2 13,7 12,1 6% 6% 7% 3,4% 3,8% 4,1% Wycena spółek deweloperskich / / P/BV BBI Dev elopment 0,4 41,7 56,5 11,4 0,9 0,9 0,8-49,6 9,8 13% 12% 28% 0,0% 0,0% 0,0% Dom Dev elopment 40,5 8,8 12,7 12,8 1,1 1,2 1,1 11,0 15,1 16,0 14% 12% 11% 3,7% 9,1% 6,0% Echo Inv estment 6,7 26,7 19,1 14,2 1,1 1,2 1,1 7,4 18,4 14,8 33% 49% 66% 0,0% 0,0% 0,0% GTC 9,1-20,8 14,4 0,9 0,8 0,8-40,8 14,8-48% 70% 0,0% 0,0% 0,0% J.W. Construction 5,2 14,7 17,4 15,3 0,6 0,5 0,5 29,0 14,9 12,1 20% 18% 18% 0,0% 0,0% 0,0% PA Nov a 19,0 15,8 9,8 11,1 0,7 0,7 0,6 10,8 8,5 7,7 15% 21% 21% 2,6% 0,0% 0,0% Polnord 8,9 5,5 15,4 35,3 0,2 0,2 0,2 8,9 19,2-63% 20% 9% 0,0% 0,0% 0,0% Roby g 1,8 14,9 13,4 12,5 1,1 1,1 1,1 23,1 15,5 15,6 14% 15% 15% 6,7% 5,6% 5,2% Mediana 14,9 16,4 13,5 0,9 0,8 0,8 10,9 16,9 14,8 15% 19% 19% 0% 0% 0% ZAGRANICZNE SPÓŁKI CA IMMO INTERNATIONAL 5,6 23, ,6 0,5-9, % - - 3,8% - - CITYCON 2,4 19,5 17,4 16,7 0,8 0,8 0,8 12,5 12,5 12,6 57% 60% 60% 5,9% 6,1% 6,4% CORIO 32,5 16,6 17,0 17,1 0,7 0,8 0,8 11,8 12,1 12,1 78% 78% 78% 8,4% 7,2% 7,2% DEUTSCHE EUROSHOP 32,2 17,9 18,4 17,6 1,3 1,2 1,2 19,3 17,1 16,5 87% 86% 88% 3,6% 3,9% 4,1% HAMMERSON 4,9 23,0 21,4 19,8 0,9 0,9 0,9 24,4 22,1 20,3 83% 79% 80% 3,6% 3,9% 4,1% KLEPIERRE 31,2 18,4 18,0 17,7 1,3 1,3 1,4 15,9 16,1 15,6 86% 84% 84% 4,7% 4,9% 5,2% SPARKASSEN IMMO 4,7 15,6 16,2 16,7 0,6 0,7 0,7 15,1 13,7 13,1 49% 49% 49% 2,2% 2,7% 3,2% UNIBAIL-RODAMCO 174,0 22,6 21,2 19,5 1,3 1,3 1,2 18,3 17,2 15,8 99% 89% 89% 4,8% 5,0% 5,4% Mediana 18,9 18,0 17,6 0,9 0,8 0,9 15,5 16,1 15,6 80% 79% 80% 4,2% 4,9% 5,2% Wycena spółek sektora elektromaszynowego / / ALCHEMIA 4,0 10,5 7,1 5,4 0,8 0,7 0,6 31,3 14,0 9,8 8% 11% 12% 0,0% 0,0% 0,0% FAMUR 5,5 5,8 8,6 9,2 1,8 2,3 2,4 9,8 18,3 19,2 31% 27% 27% 0,0% 0,0% 0,0% KOPEX 11,9 6,9 6,6 6,2 0,8 0,9 0,8 16,2 18,8 20,6 12% 14% 14% 0,0% 0,8% 0,0% Mediana 6,9 7,1 6,2 0,8 0,9 0,8 16,2 18,3 19,2 12% 14% 14% 0,0% 0,0% 0,0% ZAGRANICZNE SPÓŁKI Atlas Copco 165,4 9,7 10,2 9,5 2,4 2,4 2,3 14,5 15,2 14,1 24% 24% 25% 3,5% 3,5% 3,8% Caterpillar 92,0 7,9 10,0 8,8 1,4 1,5 1,4 10,1 13,4 11,5 17% 15% 16% 2,1% 2,1% 2,3% Emeco 0,4 2,4 2,9 2,9 1,1 1,3 1,3 3,4 5,4 5,1 45% 46% 45% 15,7% 11,6% 12,2% Industrea 1,3 5,1 4,7 4,4 1,7 1,6 1,4 10,0 9,2 8,3 33% 33% 33% 2,7% 4,5% 5,4% Joy Global 52,3 4,8 5,6 5,6 1,2 1,3 1,3 7,4 8,5 8,5 24% 23% 23% 1,3% 1,3% 1,4% Mediana 5,1 5,6 5,6 1,4 1,5 1,4 10,0 9,2 8,5 24% 24% 25% 2,7% 3,5% 3,8% Źródło: DI BRE Banku dla spółek polskich, IBES/Bloomberg dla spółek zagranicznych 12 czerwca

9 Indeks WIG Banki na tle WIG 20 (EUR) Relatywne zmiany OTP i Komercni wobec indeksu WIG Banki (EUR) WIG Banki OTP relative Komercni relative WIG20 WIG Banki relative BRENT (USD/baryłka) 125 BRENT Dyferencjał URAL/BRENT (USD) Marża BRENT/NWE 3:2:1 (USD) 0,5 20 DYFERENCJAŁ URAL/BRENT MARŻA BRENT/NWE 3:2:1-0,5 15-1,5 10-2,5 5-3, TPSA na tle indeksu spółek telekomunikacyjnych BETELES - Bloomberg Europe 500 Telecom Services Index (EUR) Notowania operatorów narodowych: TPSA, węgierskiego Magyar Telecom i czeskiego SPT (EUR) ,5 TPSA relative BETELES 2,25 2 TPSA Matav relative SPT relative 140 1,75 127,5 1, , Żródło: Bloomberg 12 czerwca

10 Indeks WIG Media na tle WIG 20 (EUR) 700 Indeks WIG IT na tle MSCI WIG20 WIG Media relative WIG IT MSCI relative Indeks WIG Budownictwo na tle WIG 20 (EUR) 650 Indeks WIG Deweloperzy na tle WIG 20 (EUR) WIG20 WIG Budownictwo relative WIG20 WIG Deweloperzy relative Cena miedzi na LME 8500 USD/t 8000 KGHM na tle indeksu sektorowego (USD) M Mining & Metal KGHM relative Żródło: Bloomberg 12 czerwca

11 Michał Marczak tel. (+48 22) Dyrektor Zarządzający Dyrektor Departamentu Analiz Strategia, Telekomunikacja, Surowce, Metale Departament Analiz: Kamil Kliszcz tel. (+48 22) Wicedyrektor Paliwa, Chemia, Energetyka Iza Rokicka tel. (+48 22) Banki Jakub Szkopek tel. (+48 22) Przemysł Paweł Szpigiel tel. (+48 22) Media, IT Piotr Zybała tel. (+48 22) Budownictwo, Deweloperzy Departament Sprzedaży Instytucjonalnej: Piotr Dudziński tel. (+48 22) Dyrektor Marzena Łempicka-Wilim tel. (+48 22) Wicedyrektor Kierownik zagranicznej sprzedaży instytucjonalnej: Matthias Falkiewicz tel. (+48 22) Maklerzy: Michał Jakubowski tel. (+48 22) Tomasz Jakubiec tel. (+48 22) Szymon Kubka tel. (+48 22) Anna Łagowska tel. (+48 22) Paweł Majewski tel. (+48 22) Adam Prokop tel. (+48 22) Michał Rożmiej tel. (+48 22) Jakub Słotkowicz tel. (+48 22) Prywatny Makler Jarosław Banasiak tel. (+48 22) Dyrektor Biura Aktywnej Sprzedaży Dom Inwestycyjny BRE Banku S.A. ul. Wspólna 47/ Warszawa 12 czerwca

12 Wyjaśnienia użytych terminów i skrótów: EV - dług netto + wartość rynkowa (EV- wartość ekonomiczna) EBIT - Zysk operacyjny EBITDA - zysk operacyjny przed operacjami finansowymi, opodatkowaniem i amortyzacją BOOK VALUE - wartość księgowa WNDB - wynik na działalności bankowej P/CE - cena do zysku wraz z amortyzacją MC/S - wartość rynkowa do przychodów ze sprzedaży EBIT/EV- zysk operacyjny do wartości ekonomicznej - (Cena/Zysk) - Cena dzielona przez roczny zysk netto przypadający na jedną akcję ROE - (Return on Equity - Zwrot na kapitale własnym) - Roczny zysk netto dzielony przez średni stan kapitałów własnych P/BV - (Cena/Wartość księgowa) - Cena dzielona przez wartość księgową przypadającą na jedną akcję Dług netto - kredyty + papiery dłużne + oprocentowane pożyczki - środki pieniężne i ekwiwalent Marża EBITDA - EBITDA / Przychody ze sprzedaży Rekomendacje Domu Inwestycyjnego BRE Banku S.A. Rekomendacja jest ważna w okresie 6-9 miesięcy, o ile nie nastąpi wcześniejsza jej zmiana. Oczekiwane zwroty z poszczególnych rekomendacji są następujące: KUPUJ - oczekujemy, że stopa zwrotu z inwestycji wyniesie co najmniej 15% AKUMULUJ - oczekujemy, że stopa zwrotu z inwestycji znajdzie się w przedziale 5%-15% TRZYMAJ - oczekujemy, że stopa zwrotu z inwestycji znajdzie się w przedziale -5% do +5% REDUKUJ - oczekujemy, że stopa zwrotu z inwestycji znajdzie się w przedziale od -5% do -15% SPRZEDAJ - oczekujemy, że inwestycja przyniesie stratę większą niż 15%. Rekomendacje są aktualizowane przynajmniej raz na 9 miesięcy. Niniejsze opracowanie wyraża wiedzę oraz poglądy jego autorów, według stanu na dzień sporządzenia opracowania. Niniejsze opracowanie zostało sporządzone z zachowaniem należytej staranności, rzetelności oraz zasad metodologicznej poprawności i obiektywizmu na podstawie ogólnodostępnych informacji, które DI BRE Banku S.A. uważa za wiarygodne, w tym informacji publikowanych przez emitentów, których akcje są przedmiotem rekomendacji. DI BRE Banku S.A. nie gwarantuje jednakże dokładności ani kompletności opracowania, w szczególności w przypadku, gdyby informacje na których oparto się przy sporządzaniu opracowania okazały się niedokładne, niekompletne, lub nie w pełni odzwierciedlały stan faktyczny. Niniejsze opracowanie nie stanowi oferty lub zaproszenia do subskrypcji lub zakupu instrumentów finansowych. Niniejszy dokument ani żaden z jego zapisów nie będzie stanowić podstawy do zawarcia umowy lub powstania zobowiązania. Niniejsze opracowanie jest przedstawione wyłącznie w celach informacyjnych i nie może być kopiowane lub przekazywane osobom trzecim. W szczególności ani niniejszy dokument, ani jego kopia nie mogą zostać bezpośrednio lub pośrednio przekazane lub wydane w USA, Australii, Kanadzie, Japonii. Do rekomendacji wybrano istotne informacje z całej historii spółek będących przedmiotem rekomendacji ze szczególnym uwzględnieniem okresu jaki upłynął od poprzedniej rekomendacji. Inwestowanie w akcje wiąże się z szeregiem ryzyk związanych między innymi z sytuacją makroekonomiczną kraju, zmianą regulacji prawnych, zmianami sytuacji na rynkach towarowych. Wyeliminowanie tych ryzyk jest praktycznie niemożliwe. DI BRE Banku S.A. nie ponosi odpowiedzialności za decyzje inwestycyjne podjęte na podstawie niniejszego opracowania, ani za szkody poniesione w wyniku decyzji inwestycyjnych podjętych na podstawie niniejszego opracowania. Jest możliwe, że DI BRE Banku S.A. świadczy, będzie świadczyć, lub w przeszłości świadczył usługi na rzecz przedsiębiorców i innych podmiotów wymienionych w niniejszym opracowaniu. DI BRE Banku, jego akcjonariusze i pracownicy mogą posiadać długie lub krótkie pozycje w akcjach emitentów lub innych instrumentach finansowych powiązanych z akcjami emitentów wymienionych w opracowaniu. Powielanie bądź publikowanie niniejszego opracowania lub jego części, lub rozpowszechnianie w inny sposób informacji zawartych w niniejszym opracowaniu wymaga uprzedniej, pisemnej zgody DI BRE Banku S.A. Adresatami rekomendacji są wszyscy Klienci Domu Inwestycyjnego BRE Banku SA. Nadzór nad działalnością Domu Inwestycyjnego BRE Banku SA sprawuje Komisja Nadzoru Finansowego. DI BRE Banku S.A. pełni funkcję animatora emitenta dla następujących spółek: Asseco BS, Bakalland, BOŚ, Erbud, Es-System, Kruk, Macrologic, Magellan, Mieszko, Neuca, Pemug, Polimex Mostostal, Solar, ZUE. DI BRE Banku S.A. pełni funkcję animatora rynku dla następujących spółek: Alchemia, Asseco BS, Bakalland, BOŚ, Erbud, Es-System, KGHM, Kruk, LW Bogdanka, Macrologic, Magellan, Marka, Mieszko, Neuca, Pekao, PKN Orlen, PKO BP, Solar, ZUE. DI BRE Banku S.A. otrzymuje wynagrodzenie od emitenta za świadczone usługi od następujących spółek: AB, Agora, Ambra, Bakalland, BNP Paribas, Boryszew, BPH, BRE Bank, BZ WBK, Deutsche Bank, Echo Investment, Elzab, Enea, Energoaparatura, Energomontaż Północ, Erbud, Es-System, Farmacol, Ferrum, Getin Holding, GTC, Handlowy, Impexmetal, ING BSK, Intergroclin Auto, Ipopema, Koelner, Kredyt Bank, Kruk, Magellan, Mennica, Mercor, Mieszko, Millennium, Mostostal Warszawa, Netia, Neuca, Odratrans, Orbis, Paged, PA Nova, Pekao, Pemug, PGE, PGNiG, PKO BP, Polimex-Mostostal, Polnord, Prochem, Prokom Software, PZU, Robyg, Rubikon Partners NFI, Seco Warwick, Solar, Sygnity, Techmex, Unibep, ZUE. W ciągu ostatnich 12 miesięcy DI BRE było oferującym akcje emitenta w ofercie publicznej spółek: BRE Bank Hipoteczny, Grupa o2. Asseco Poland świadczy usługi informatyczne na rzecz Domu Inwestycyjnego BRE Banku S.A. Osoby, które nie uczestniczyły w przygotowaniu rekomendacji ale miały lub mogły mieć dostęp do rekomendacji przed jej przekazaniem do publicznej wiadomości, to osoby zatrudnione w DI BRE Banku S.A. upoważnione do bezpośredniego dostępu do pomieszczeń, w których opracowywane były rekomendacje, inne niż analitycy wymienieni jako sporządzający niniejszą rekomendację. Silne i słabe strony metod wyceny zastosowanych w rekomendacji: DCF uważana za najbardziej właściwą metodologicznie techniką wyceny; polega ona na dyskontowaniu przepływów finansowych generowanych przez spółkę; jej wadą jest duża wrażliwość na zmiany założeń prognostycznych w modelu Wskaźnikowa opiera się na porównaniu mnożników wyceny firm z branży; prosta w konstrukcji, lepiej niż DCF odzwierciedla bieżący stan rynku; do jej wad można zaliczyć dużą zmienność (wahania wraz z indeksami giełdowymi) oraz trudność w doborze grupy porównywalnych spółek. 12 czerwca