Handel wysokiej częstotliwości
|
|
- Piotr Sobczak
- 8 lat temu
- Przeglądów:
Transkrypt
1 Handel wysokiej częstotliwości
2 Plan prezentacji Flash Crash Istotne pojęcia rynku kapitałowego Czym jest HFT? Technologia i organizacja Algorytmy Kluczowe regulacje w historii HFT Przyszłość 2
3 Flash Crash Flash Crash 6 maja 2010 O 2:45 DJIA spadł nagle o 1010 punktów (9%), by po chwili wrócić do wcześniejszego poziomu. To drugi największy w historii spadek i wzrost tego indeksu w ciągu jednego dnia. Spadek o 300 punktów o 2:42 wywołał gwałtowną wyprzedaż, która w ciągu następnych 5 minut sprowadziła indeks do poziomu o 9% niższego. Po kolejnych 20 minutach indeks prawie powrócił do wcześniejszego poziomu. Spadek został wywołany przez sprzedaż przez Waddell & Reed kontraktów E-Mini na S&P 500 o wartości ponad 4 mld USD w ramach kontraktu zabezpieczającego (hedge). 3
4 Flash Crash Twitter Flash Crash 23 kwiecień 2013 Ostatni istotny flash crash zdarzył się 23 kwietnia 2013 roku. Hacker (z Syrii?) zdobył dostęp do konta agencji Associated Press na Tweeterze i wysłał tweet z informacją o wybuchu w Białym Domu i ranieniu Prezydenta Obamy. To w ciągu sekundy wywołało spadek Dow Jones o 150 punktów (1%) - kapitalizacja giełdy zmniejszyła się o 136 mld USD. Rynek wrócił do równowagi po 3 minutach. 4
5 Istotne pojęcia rynku kapitałowego Rynek regulowany Działający w sposób stały, zorganizowany system obrotu instrumentami finansowymi, który podlega nadzorowi właściwego organu (w Polsce KNF), zapewnia inwestorom powszechny i równy dostęp do informacji rynkowej w tym samym czasie, przy kojarzeniu ofert nabycia i zbycia instrumentów finansowych oraz jednakowe warunki nabywania i zbywania tych instrumentów, dopuszczonych do obrotu na tym rynku. W ramach rynku regulowanego wyróżnia się rynek giełdowy i rynek pozagiełdowy. Rynek pozagiełdowy to zdecentralizowany rynek, na którym transakcje są zawierane bezpośrednio między dwoma podmiotami i poza giełdą zwykle za pośrednictwem telefonu, poczty elektronicznej, czy własnych systemów elektronicznych. Przykłady rynków regulowanych w Polsce: Giełda Warszawska (rynek giełdowy) Catalyst (GPW-detal) (rynek giełdowy) MTS-CeTO (rynek pozagiełdowy) Catalyst (BondSpot-hurt) (pozagiełdowy) 5
6 Istotne pojęcia rynku kapitałowego Rynek nieregulowany (Alternatywny System Obrotu) Odrębny od rynku regulowanego system kojarzący oferty kupna i sprzedaży instrumentów finansowych w taki sposób, że do zawarcia transakcji dochodzi w ramach tego systemu, zgodnie z określonymi zasadami [KNF 2011]. Organizowany przez firmę inwestycyjną lub spółkę prowadzącą rynek regulowany wielostronny system obrotu papierami wartościowymi lub instrumentami pieniężnymi dokonywany poza rynkiem regulowanym, zapewniający koncentrację popytu i podaży (Szczepankowski 2008) Przykłady rynków nieregulowanych w Polsce: NewConnect (GPW) Catalyst (BondSpot-hurt) Catalyst (GPW) 6
7 Istotne pojęcia rynku kapitałowego Najważniejsze różnice Rynek regulowany podlega nadzorowi (w Polsce KNF) Zasady dopuszczania do obrotu na rynku regulowanym giełdowym są bardziej restrykcyjne niż analogiczne zasady dla rynku pozagiełdowego i dużo bardziej restrykcyjne niż dla rynku nieregulowanego. W szczególności wejście na ASO nie wymaga przygotowania prospektu emisyjnego, co obniża koszt pozyskania kapitału. Ponadto na rynku regulowanym mogą znaleźć się podmioty, których kapitalizacja nie jest niższa niż mówią o tym właściwe regulacje. Wymogi informacyjne dla rynków regulowanych są znacznie wyższe niż dla rynków nieregulowanych. 7
8 Istotne pojęcia rynku kapitałowego Europejskie alternatywne systemy obrotu (MTF) Uwagi MTF (Multirateral Trading Facility Wielostronna Platforma Obrotu) to wielostronny system obsługiwany przez przedsiębiorstwo inwestycyjne lub podmiot gospodarczy, który kojarzy transakcje strony trzeciej w dziedzinie kupna i sprzedaży instrumentów finansowych w systemie i zgodnie z regułami innymi niż uznaniowe w sposób skutkujący zawarciem kontraktu [MIFID Dyrektywa 2004/39/WE]. Jako MTF działa większość europejskich rynków alternatywnych. MTF muszą zapewnić pełną informację o ofertach i transakcjach tak szybko, jak to tylko jest możliwe. Cenniki muszą być publiczne odnosić się do wszystkich uczestników rynku. Musi istnieć rulebook informujący, jak działa system i jak można zostać uczestnikiem 8
9 Istotne pojęcia rynku kapitałowego Amerykańskie alternatywne systemy obrotu (ATS) Uwagi ATS (Alternative Trading Systems Alternatywne Systemy Obrotu) Zgodnie z Regulacją ATS: SEC (Rule 300): Organizacja, stowarzyszenie, grupa osób, osoba lub system, które stworzyło lub zarządza rynkiem obrotu papierami wartościowymi skupiające kupujących i sprzedających, i nie wprowadzające ograniczeń co do postępowania uczestników innych niż z ściśle określonego zakresu. Efektywnie jest to to samo co MTF w Europie. ECN (Electronic Communication Network) ATS w którym podmiot organizujący dostarcza pełną bieżącą informację o ofertach i transakcjach Dark Pool ATS w którym informacja o ofertach i transakcjach nie jest dostarczana Niektórzy inwestorzy instytucjonalni cenią sobie Dark Poole, nie muszą bowiem ujawniać swojej często znacznej oferty kupna bądź sprzedaży, przez to minimalizowany jest wpływ na rynek. Z drugiej strony cena jest często uzgadniana bezpośrednio, rynek staje się więc mniej przeźroczysty. 9
10 Istotne pojęcia rynku kapitałowego Amerykańskie i europejskie giełdy i platformy obrotu - przykłady NYSE giełda amerykańska istniejąca od 1817 roku. LSE giełda brytyjska istniejąca od 1801 roku. Euronext utworzone w 2000 roku połączenie giełd: paryskiej, amsterdamskiej, lizbońskiej i belgijskiej, do którego rok później przystąpiła giełda londyńska LIFFE (London International Financial Futures and Options Exchange). Archipelago założony w 1997 w USA jako jeden z pierwszych ECN, przekształcony w giełdę w 2006 roku, połączył się z NYSE w 2007 tworząc NYSE Group właściciela NYSE, i nowo utworzonych NYSE Arca (ECN) i NYSE Arca Europe (MTF). NYSE Arca pierwszy skopiował niskie prowizje NASDAQ dla akcji notowanych na NYSE. Według stanu na 2009 jeden z 3 największych ECN na świecie. 10
11 Istotne pojęcia rynku kapitałowego Amerykańskie i europejskie giełdy i platformy obrotu - przykłady NYSE Euronext w 2007 roku NYSE Group połączył się z Euronext tworząc korporację finansową NYSE Euronext zarządzającą wieloma giełdami europejskimi i amerykańskimi w tym NYSE. W 2008 roku NYSE Euronext nabył giełdę American Stock Exchange. Chi-X założony przez Instinet i 12 wielkich europejskich banków w 2007 roku tuż przed wprowadzeniem regulacji MiFID i przez długi czas był największym europejskim MTF (w 2009 roku 9,1% obrotu kilku największych giełd). BATS został założony przez Davida Cummingsa- programistę w 2005 w USA jako ECN (Better Alternative Trading System). W 2008 uzyskał w USA prawa Giełdy. BATS Europe założony przez BATS w 2008 jako MTF, w 2011 kupił Chi-X. W 2013 przekształcony w giełdę. Obecnie jest największą giełdą w Europie pod względem obrotów. 11
12 Istotne pojęcia rynku kapitałowego Amerykańskie i europejskie giełdy i platformy obrotu - przykłady Turqouise (MTF Dark Pool) (powstał w 2008 z inicjatywy 7 największych banków europejskich i w ciągu roku zdobył 7% rynku w GB, w 2010 LSE kupił 51% akcji i zdecydował o przeniesieniu operacji z platformy Tradeexpress na Millenium IT. NASDAQ założony w 1971 roku jako pierwszy na świecie elektroniczny rynek OTC podlegający regulacjom FINRA (Financial Industry Regulatory Authority) pozostał takim aż do 1988 (jedynie notowania). Po krachu 1987 zobowiązany do respektowania regulacji SOES (Small Order Execution System) i przyjmowania zleceń elektronicznych. W 2006 stał się giełdą (status National Securities Exchange). NASDAQ OMX międzynarodowa grupa finansowa z siedzibą w NYC, powstała po zakupie przez NASDAQ w 2008 roku szwedzko-fińskiej grupy finansowej OMX zarządzającej 8 giełdami europejskimi krajów nordyckich i bałtyckich. 12
13 Czym jest HFT? Case study 1 (Historia Steve a Swansona) 1989 rok. Steve Swanson ukończył matematykę na uniwersytecie w Charston, USA. Namówiony przez profesora statystyki Jima Hawkesa i pod jego kierunkiem pracując 16 godzin na dobę podjął próbę zbudowania algorytmu opartego o pomysł ich znajomego, profesora finansów na uniwersytecie Rutgersa - Dawida Whitcomba rok. Wspólnicy powołali firmę ATD (Automated Trading Desk) animatorów rynku NASDAQ i opracowali system BORG (Brokered Order Routing Gateway), który przewidywał ruchy cen akcji z wyprzedzeniem sekund rok. Firma ATD miała 120 klientów brokerów i generowała obrót (transakcje) 200 mln akcji dziennie (6%-7%) rynku USA rok. Firma została kupiona przez Citi Group za 680 mln USD. 13
14 Czym jest HFT? Case study 2 (Historia Jacoba Lovelessa) 2003 rok. JL powołany na szefa zespołu Cantor Fitzgerald dla zbudowania systemu HFT dla firmy handlującej kontraktami terminowymi i obligacjami powstały system potrafi podjąć decyzję o złożeniu zlecenia i efektywnie je wysłać w ciągu 10 milisekund (3.2-GHz Xeon) 2004 rok. System składa zlecenie w ciągu 5 milisekund (3.6-GHz Nocona) 2005 rok. Czas złożenia zlecenia jest już około 2 milisekund (zmodyfikowane jądro LINUX i nowe serwery HP) 2009 rok. Czas złożenia zlecenia poniżej 1 milisekundy i celem jest osiągnięcie dla tick to trade poziomu 250 mikrosekund [= przyjęcie pakietu na interfejsie karty sieciowej, przetworzenie tego pakietu, przepuszczenie go przez logikę biznesową, wysłanie pakietu zlecenia do interfejsu sieciowego karty sieciowej] (zastosowane jądro czasu rzeczywistego z wyłączeniem obsługi sterowników kernel bypass drivers) 2010 rok. Tick to trade osiągnął wartość 250 mikrosekund 14
15 Czym jest HFT? Definicje HFT Termin nie jest jak dotąd wyraźnie określony jednak: HFT to ogólny termin dla określenia podejmowanych przez firmy brokerskie strategii inwestycyjnych korzystających z minimalnych różnic notowań na rynkach kapitałowych. Bardzo liczne decyzje inwestycyjne są w każdym przypadku podejmowane całkowicie automatycznie przez złożone algorytmy w bardzo krótkich chwilach czasowych często krótszych niż 5 milisekund. Na posiedzeniu Komitetu Doradczego ds. Technologii CFTC (Commodity Futures Trading Commission) w 2012 roku przyjęto taką definicję: HFT to rodzaj handlu automatycznego stosującego: Algorytmy podejmowania decyzji, generowania zleceń, rutowania i egzekucji każdego pojedynczego zlecenia bez ludzkiej ingerencji Technologię law-latency zaprojektowaną by minimalizować czas odpowiedzi a także usługi kolokacji Dużej szybkości połączenia do giełd Wysoką częstotliwość komunikatów (zleceń, anulacji, kwotowań) 15
16 Czym jest HFT? Kto zajmuje się handlem HFT Małe silnie skomputeryzowane i działające na własny rachunek firmy, które uczyniły z tego zawód. Market Makerzy Quantitative Hedge Funds firmy działające na rzecz swoich klientów i pieniędzmi swoich klientów, których działalność opiera się na dokładnie przygotowanych matematycznych modelach inwestycyjnych Banki inwestycyjne 16
17 Czym jest HFT? Procent transakcji HFT w USA w kolejnych latach 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 61% 56% 53% 55% 51% 35% 26% 21% Źródło: Tabb Group 17
18 Czym jest HFT? Procent transakcji HFT w UE w kolejnych latach 45% 40% 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% 41% 39% 40% 39% 29% Źródło: Tabb Group 18
19 Czym jest HFT? Wzrost liczby zleceń generowanych przez roboty HFT na amerykańskich giełdach w czasie jednej sekundy 19
20 Technologia i organizacja Transakcyjne systemy giełdowe Giełda Londyńska przykład rozwoju 1995 wdrożenie systemu SETS (COBOL) 2007 wdrożenie systemu TRADELECT (MS.NET, C#) 2011 wdrożenie systemu MilleniumIT (C++) koordynacja Antoine Shagoury z AMEX Rok Giełda System System operacyjny 2006 (?) BATS Chi-X Europe Best Alternative TradingSystem LINUX Latency (Round Trip Time) 200 mikrosekund 2009 NYSE ARCA UTP LINUX 950 mikrosekund 2011 Turquoise MilleniumIT LINUX (SUSE) 2011 LSE MilleniumIT LINUX (SUSE) 125 mikrosekund 125 mikrosekund 2012 NASDAQ-OMX GENIUM INET LINUX 60 mikrosekund 2013 GPW UTP LINUX 650/150 mikrosekund 2014 (06) Toronto Stock Exchange TMX Quantum LINUX 38 mikrosekund 20
21 Technologia i organizacja Kolokacja 10Gb światłowód Siedziba 1 10Gb światłowód Microfale, fale milimetrowe Microfale, fale milimetrowe Siedziba 2 10Gb światłowód Siedziba 3 21
22 Technologia i organizacja Komunikacja między ośrodkami 10Gb Ethernet/Infiniband (światłowód) Bezprzewodowa komunikacja mikrofalowa (1GHz 30GHz) Bezprzewodowa komunikacja oparta o fale milimetrowe (30GHz 300GHz) Sieci laserowe Przykłady inwestycji: 1) (New York Chicago) w 2009 (?) Spread Networks położył nowy światłowód inną trasą za 300 mln USD osiągając redukcję czasu transmisji pakietu 3 milisekundy. 2) (Londyn Frankfurt) w 2013 Perseus Telecom zastąpił łącze 10Gb łączem mikrofalowym skracając czas przesłania komunikatu z 8,35 do 4,4 milisekundy (koszt 20 mln Euro) 3) (NASDAQ Mahwah NJ NYSE- Carteret NJ) 2014 (marzec) ANOVA i AOptix budowa sieci laserowej między ośrodkami (35 mil) zwiększającej szybkość transmisji o kilka % i niezawodność transmisji do 99,999% 22
23 Technologia i organizacja Komunikacja między uczestnikami rynku Przetwarzanie danych o notowaniach Jeżeli dane firma kupi od firm trzecich, to mogą one być wzbogacona o dane statystyczne lub analityczne (np. RDF Reuters Data Feed, RWF Reuters Wire Format). To jednak wprowadza pewne opóźnienie. Strumień kupiony bezpośrednio z giełdy to oszczędność milisekund. Protokoły wymiany informacji finansowych Podstawowym i najczęściej stosowanym protokołem jest powstały w 1992 roku: FIX (Financial Information exchange) GPW stosuje wersję 4.2 Oto część komunikatu FIX: 52= :15:16 98=0 108=30 10=062 A oto nowe protokoły zoptymalizowane na szybkość obsługi: FAST (FIX Adapted for STreaming) wprowadzony w 2006 roku stosuje schemat kompresji dla zredukowania długości komunikatu ITCH, OUCH protokoły dla odpowiednio dystrybucji informacji i przekazywania zleceń wprowadzone przez NASDAQ 23
24 Technologia i organizacja Technologia Big data i Hadoop Instytucje rynku kapitałowego przetwarzają ogromne ilości danych. OPRA (Options Price Reporting Authority) otrzymuje, konsoliduje i udostępnia ogromny strumień kwotowań i transakcji opcyjnych - obecnie osiąga on 6 mln komunikatów na sekundę. Twitter udostępnia 500 mln tweetów dziennie. Szereg (dużych) firm HFT zdecydowało o sięgnięciu do rozwiązań oferowanych przez technologię Hadoop, umożliwiającą rozproszone, równoległe przetwarzane i analizę ogromnych ilości przeróżnych, niestrukturyzowanych danych w całkowicie standardowym środowisku. Bazy danych Mniejsze firmy (i nie tylko) korzystają z bardzo specjalizowanych i bardzo szybkich baz danych czasu rzeczywistego (tick database) przeznaczonych do przechowywania, analizy i zarządzania strumieniami danych np: - MongoDB - Cassandra - OneTick - McObjectDB - extremedb 24
25 Technologia i organizacja Technologia Jądro i karty sieciowe Każda aplikacja pracuje na systemie operacyjnym i pośród innych aplikacji i procesów. W HFT jest regułą, że dla przyspieszenia jej pracy wyłącza się z jądra SO obsługę między innymi urządzeń Ethernet (stos) i przesuwa do grupy procesów korzystających z tzw user space. W ten sposób likwiduje się możliwe locki w pamięci dedykowanej dla jądra. To wprowadza możliwość przyspieszenia pracy aplikacji nawet 20 razy. Firmy HFT zatrudniają programistów jądra dla jego odpowiedniego tuningu: wyjęcia z jego kompilacji wszystkich zbędnych modułów, daemonów, bibliotek itd., sprofilowania pod kątem jego przeznaczenia, sprofilowania pamięci jądra i pamięci użytkownika, przejrzenia całego kodu. Mechanizm RDMA RDMA to Remote Direct Memory Access czyli bezpośredni transfer danych między hostami z pominięciem buforów systemów operacyjnego (np. przez interfejs Infiniband). Taka metoda pozwala na ominięcie wszelkich ograniczeń stosu TCP/IP, cache i CPU i bardzo szybkie przekazywanie nawet dużych porcji danych. Np. transfer 6GB to około 2 μs. Istnieją języki programowania pozwalające samodzielnie przygotować taką komunikację np. VERBS. 25
26 Technologia i organizacja Technologia ASIC Application Specific Integrated Circuit To układ scalony zaprojektowany dla bardzo specyficznych potrzeb biznesowych. W tym sensie nadaje się tylko dla bardzo szczegółowo określonych zastosowań, i jest przez to drogi w produkcji. FPGA Field Programmable Gate Array To programowalny układ logiczny umieszczany w systemach HFT moliwie blisko układów wejścia/wyjścia, przechowujący w szczególnych przypadkach również funkcjonalność biznesową. Od ASIC różni się tym, że może być przeprogramowany. Umieszczenie kodu biznesowego (np. algorytm, wsparcie FIX, stos TCP/IP) przy interfejsie fizycznym eliminuje opóźnienia szyny głównej, SO i głównego procesora drastycznie przyspieszając odpowiedź na sytuacje rynkowe. FPGA przyspiesza równoległą obsługę wielu giełd przy czasie przetwarzania poniżej 1μs. Przykład języka programowania FPGA: Liquid Metal. (ALTERA, AdvancedID). Rozwiązanie firmy AdvancedIO 26
27 Technologia i organizacja Technologia NAT i correlated bursts ISM (Institute of Supply Management) raz w miesiącu o 14:00 publikuje wyniki ankiety wśród głównych handlowców 300 największych amerykańskich firm. Dokładnie w tym momencie wolumen ruchu na łączach sieciowych rośnie wielokrotnie we wszystkich strumieniach. Urządzenie NAT zamienia adresy zewnętrzne protokołu IP na adresy wewnętrzne sieci lokalnej. Firmy HFT przy kolokacji posługują się najczęściej (60%) ultra szybkimi switchami firmy ARISTA (chip Fulcrum-ASIC) z wbudowanym NAT. To wprowadza opóźnienie rzędu 350ns przy normalnym ruchu. Problem opóźnień może jednak wystąpić przy correlated burst. Przetwarzanie danych o notowaniach Podstawowym wymogiem sprawności decyzyjnej systemów jest zdolność szybkiego przetworzenia milionów komunikatów o notowaniach nadchodzących z setki giełd równocześnie. Proces ten to: - odebranie surowego strumienia komunikatów - przeprowadzenie ich analizy formalnej - zbudowanie arkusza zleceń - zapisanie w kodzie wewnętrznym Firmy HFT korzystają z gotowych rozwiązań - programów wbudowanych w hardware (FPGA), które dostarczają przetworzone dane w czasie mniejszym niż 25 mikrosekund. 27
28 Algorytmy Strategie handlu algorytmicznego Arbitraż Szukanie różnic w ofertach między akcjami na różnych giełdach albo w cenach instrumentami skorelowanych (arbitraż statystyczny). Również inwestycje w ETF indeksu, gdy cena składnika tego indeksu bardzo wzrosła. Momentum Zakup akcji, których notowania w ostatnim czasie szybko rosły Pary skorelowane Poszukujemy spółek jednego sektora podobnych w swojej ofercie rynkowej (Lufthansa i LOT). Strategie Market Makera Najczęściej proste strategie wystawiania ofert o dużym spreadzie Smart Order Routing Bardzo często stosowana strategia na zaawansowanych rynkach polegająca na poszukiwaniu oferty najlepszej dla żądanego papieru na kilku rynkach. Strategia Iceberg Polega na generowaniu wielu małych zleceń w miejsce jednego dużego dla zaciemnienia obrazu rynku i ukrycia prawdziwych intencji 28
29 Algorytmy Strategie handlu algorytmicznego Momentum Ignition (spoofing) Algorytm generuje liczne zlecenia a chwilę później ich anulacje, przy czym niektóre zlecenia mają się zrealizować. Cel: wywołanie agresywnej reakcji algorytmów w innych firmach i tym samym doprowadzenie do silnych i szybkich spadków / wzrostów kursów (praktyka jest/ma być zakazana) 29
30 Algorytmy Strategie handlu algorytmicznego VWAP VWAP to Volume Weighted Average Price średnia cena uzyskana w okresie czasu. To miara stosowana w różnych mutacjach algorytmu. Np. dzieli się przedział czasu na kawałki i w każdym realizuje się zakup w ilości proporcjonalnej do długości tego odcinka. W takiej sytuacji wielkość zakupu znana jest z góry, a uzyskana wartość miary znana jest post factum. Znane są jednak warianty algorytmu, w których wskaźnik VWAP do osiągnięcia jest założony z góry, a algorytm ma go zrealizować. TWAP TWAP to Time Weighted Average Price. Zakup jest realizowany w jednakowych porcjach w kolejnych odcinkach czasowych. Na podstawie tego oblicza się wskaźnik dokładnie jak w nazwie. POV POV to Percentage OF Volume. Benchmarkiem jest udział w całkowitym obrocie w przedziale czasu. Ten udział ma być stały. 30
31 Algorytmy Strategie handlu algorytmicznego Matematyka na przykładzie algorytmu POV (za Marco Avelandea) V(t) obrót do czasu t Q(t) akcje pozostałe do kupienia 31
32 Kluczowe regulacje w historii HFT Regulacje amerykańskie i europejskie 1988 FINRA Regulacja SOES (Small Order Execution System). Te OTC, które dotąd przyjmowały zlecenia wyłącznie przez telefon odtąd małe zlecenia miały przyjmować drogą elektroniczną SEC Regulacja ATS. Definiuje czym jest ATS, wymaga ściślejszego raportowania i dokumentowania operacji, większej przejrzystości dla tych instytucji, których obrót przekroczy 5% rynku. Zdefiniowała ECN i Dark Pool SEC Zobowiązanie wszystkich giełd by od 9 kwietnia 2001 zlecenia były przyjmowane z limitem podanym z dokładnością do 1 centa. Wcześniej limity podawano z dokładnością do 1/16 dolara. 32
33 Kluczowe regulacje w historii HFT Regulacje amerykańskie i europejskie 2004 UE Dyrektywa MiFID. Markets in Financial Instruments Directive. Dyrektywa europejska, która wprowadziła MTF. Wprowadziła konkurencję między platformami obrotu. Wprowadziła możliwość handlu jednym papierem na kilku giełdach (fragmentation) Smart Order Routing. W dużej mierze wpłynęła na rozpowszechnienie się HFT w Europie, wpłynęła na pojawienie się zachęt dla brokerów za dużą liczbę transakcji SEC Regulacja NMS (National Market Systems). Miała na celu wzmóc konkurencję między giełdami. Wprowadziła Order Protection Rule czyli zobowiązanie giełd, by dla ochrony klienta przekazywały zlecenia innej giełdzie, jeżeli ta inna giełda dla tego instrumentu miała korzystniejszą cenę i udostępniła te informacje. Wprowadziła też Sub-penny Rule możliwość składania na niektórych papierach zleceń z limitem nawet 1/100 centa. 33
34 Kluczowe regulacje w historii HFT Regulacje amerykańskie i europejskie 2010 Prawo Federalne USA Dodd-Frank Act. Uchwalone przez Kongres w lipcu 2010 po wydarzeniach 2008 roku i mające na celu ochronę rynku finansowego USA, w sekcji 747 stwierdza, że zakazane są praktyki fałszujące obraz rynku. SEC wciąż bada wpływ prawa na HFT, ale rynek HFT już odczuwa jego skutki BaFin (Federalny nadzór niemiecki) High Frequency Trading Act. Regulacja określająca warunki uruchomienia HFT na rynkach regulowanych i MTF w Niemczech, nakładająca pewne obostrzenia zarówno na giełdy jak i na brokerów (wymogi techniczne i organizacyjne). W szczególności firmy muszą uzyskać licencję, zapewnić bezpieczeństwo algorytmów i mieć określony stosunek zleceń do transakcji Prawo podatkowe włoskie FTT (Financial Transaction Tax). Wprowadzony w marcu 2013 roku podatek w wysokości 0,02% od zleceń HFT (!), także modyfikacji i anulacji, jeżeli ilość modyfikacji czy anulacji przekroczy 60%. 34
35 Przyszłość Zalety HFT Zmniejszenie spreadów Wzrost płynności Zmniejszenie wahań kursów (volatility) Zmniejszenie kosztów transakcji Bardziej poprawne kształtowanie się cen Wady HFT Ryzyko przejścia do two tiered market system (asymetria informacyjna) Flash crashes czyli ryzyko błędnego zachowania się algorytmu Ryzyko manipulacji rynkiem (dezorientowanie uczestników, spoofing ) 35
36 Przyszłość Wzrost liczby zleceń nie przekłada się na wzrost liczby transakcji (NYSE, AMEX, NYSE-ARCA) Nanex Research 36
37 Przyszłość Kilka informacji do przemyślenia 2012: Credit Agricole Cheuvreux uruchomił swój dark pool (2012) ale zamknięty dla HFT : Panther Energy Trading na podstawie Regulacji Dodda-Franka został ukarany kwotą 4,4 mln USD za manipulację cenami czyli szybkie wysyłanie i kasowanie zleceń : EU zrezygnowała z umieszczenia w MIFID wymogu, by zlecenie pozostawało w karnecie 500ms, w zamian za inne obostrzenia (minimalny tick size, synchronizacja czasu giełd, restrykcje w DMA : Prokurator Generalny USA Eric Schneiderman wszczął śledztwo w sprawie HFT z podejrzeniem, że praktyki HFT dają niektórym firmom nieuczciwą przewagę w dostępie do informacji. SEC rozpoczęło przegląd organizacji rynku amerykańskiego w celu uczynienia go bardziej przejrzystym (dark pools), możliwego wyeliminowania flash orders, tzw naked access orders itd.. 37
UTP nowy system transakcyjny na GPW nowe szanse dla wszystkich grup inwestorów
UTP nowy system transakcyjny na GPW nowe szanse dla wszystkich grup inwestorów IT w instytucjach finansowych Leszno, 14 marca 2013 Co to jest UTP? System notujący opracowany i funkcjonujący w grupie NYSE
Bardziej szczegółowoPolityka wykonywania zleceń i działania w najlepiej pojętym interesie Klienta przez Santander Biuro Maklerskie Wrzesień 2018 roku
Polityka wykonywania zleceń i działania w najlepiej pojętym interesie Klienta przez Santander Biuro Maklerskie Wrzesień 2018 roku Santander Biuro Maklerskie wykonuje zlecenia Klientów oraz przyjmuje i
Bardziej szczegółowoHigh Frequency Trading bo UTP to nie wszystko. II Konferencja Naukowa "Opcje, fundusze, rezerwy" 1
High Frequency Trading bo UTP to nie wszystko 1 High Frequency Trading DEFINICJA JAK TO DZIAŁA? Technika inwestycyjna polegająca na wykorzystywaniu zaawansowanej technologii do częstych (mierzonych w sekundach)
Bardziej szczegółowoHigh Frequency Trading bo UTP to nie wszystko
High Frequency Trading bo UTP to nie wszystko 1 High Frequency Trading DEFINICJA JAK TO DZIAŁA? Technika inwestycyjna polegająca na wykorzystywaniu zaawansowanej technologii do częstych (mierzonych w sekundach)
Bardziej szczegółowoUNIVERSAL TRADING PLATFORM (UTP) NOWOCZESNA PLATFORMA OBROTU GPW
UNIVERSAL TRADING PLATFORM (UTP) NOWOCZESNA PLATFORMA OBROTU GPW System UTP dla rynku Zaoferowanie rynkowi rozwiązania o najwyższych światowych standardach funkcjonalnych oraz technicznych Stworzenie warunków
Bardziej szczegółowoInstytucje rynku kapitałowego w Polsce
Instytucje rynku kapitałowego w Polsce Slide 1 Instytucje rynku kapitałowego Slide 2 Instytucje rynku kapitałowego Komisja Nadzoru Finansowego (KNF) Centralny organ administracji rządowej. Komisja Nadzoru
Bardziej szczegółowoĆwiczenia 1 Wstępne wiadomości
Ćwiczenia 1 Wstępne wiadomości 1.Wyszukaj i uzupełnij brakujące definicje: rynek finansowy (financial market) instrument finansowy (financial instrument) papier wartościowy (security) 2. Na potrzeby analizy
Bardziej szczegółowoWprowadzenie do LMAX Exchange
Wprowadzenie do LMAX Exchange Neutralna oraz anonimowa egzekucja zleceń bezpośrednio łącząca obie strony transakcji Pewny dostęp do cen instytucjonalnych Dostęp do solidnej płynności po wyjątkowo niskiej
Bardziej szczegółowoUTP Nowoczesna technologia na GPW
UTP Nowoczesna technologia na GPW Warszawa, 28 sierpnia 2012 r. UTP nowoczesna technologia na GPW system opracowany i funkcjonujący w grupie NYSE Euronext należący do najnowocześniejszych rozwiązań funkcjonujących
Bardziej szczegółowoDo końca 2003 roku Giełda wprowadziła promocyjne opłaty transakcyjne obniżone o 50% od ustalonych regulaminem.
Opcje na GPW 22 września 2003 r. Giełda Papierów Wartościowych rozpoczęła obrót opcjami kupna oraz opcjami sprzedaży na indeks WIG20. Wprowadzenie tego instrumentu stanowi uzupełnienie oferty instrumentów
Bardziej szczegółowoKontrakty terminowe na akcje
Kontrakty terminowe na akcje Zawartość prezentacji podstawowe informacje o kontraktach terminowych na akcje, zasady notowania, wysokość depozytów zabezpieczających, przykłady wykorzystania kontraktów,
Bardziej szczegółowoWIG.GAMES: nowy indeks, nowe możliwości. - Warszawa, 2 kwietnia 2019 r
WIG.GAMES: nowy indeks, nowe możliwości - Warszawa, 2 kwietnia 2019 r AGENDA 1. Dlaczego rynek kapitałowy? 2. Branża gry wideo na GPW 3. Indeksy giełdowe 4. Indeks WIG.GAMES 5. Co dalej 2 Rynek kapitałowy
Bardziej szczegółowoNazwa przedmiotu: ANALIZA FUNDAMENTALNA ORAZ TECHNICZNA NA RYNKU KAPITAŁOWYM
Nazwa przedmiotu: ANALIZA FUNDAMENTALNA ORAZ TECHNICZNA NA RYNKU KAPITAŁOWYM Kierunek: Informatyka Rodzaj przedmiotu: obowiązkowy w ramach treści dodatkowych Fundamental and Technical Analysis on Capital
Bardziej szczegółowoSprawa została przekazana przez Komisję Nadzoru Finansowego do Prokuratury Okręgowej w Warszawie.
Sprawa została przekazana przez Komisję Nadzoru Finansowego do Prokuratury Okręgowej w Warszawie. Publikujemy komunikat KNF z dnia 21 listopada 2008 r. w sprawie podejrzenia manipulacji na fixingu na sesji
Bardziej szczegółowoOdpowiedź na pytanie nr 1 została udzielona akcjonariuszowi podczas ZWZ w dniu 19 czerwca 2018 r.
Na podstawie art. 428 ust. 1 Kodeksu Spółek Handlowych jako akcjonariusz Giełdy Papierów Wartościowych S.A., celem oceny spraw objętych porządkiem obrad zadaje Zarządowi GPW S.A. następujące pytania: 1.
Bardziej szczegółowoUNIWERSYTET MIKOŁAJA KOPERNIKA ROZPRAWA HABILITACYJNA. Ewelina Sokołowska ALTERNATYWNE FORMY INWESTOWANIA NA RYNKU PAPIERÓW WARTOŚCIOWYCH
UNIWERSYTET MIKOŁAJA KOPERNIKA ROZPRAWA HABILITACYJNA Ewelina Sokołowska ALTERNATYWNE FORMY INWESTOWANIA NA RYNKU PAPIERÓW WARTOŚCIOWYCH TORUŃ 2010 SPIS TREŚCI Wstęp.........................................................
Bardziej szczegółowoEwelina Sokołowska ALTERNATYWNE FORMY INWESTOWANIA NA RYNKU PAPIERÓW WARTOŚCIOWYCH
UNIWERSYTET MIKOŁAJA KOPERNIKA ROZPRAWA HABILITACYJNA Ewelina Sokołowska ALTERNATYWNE FORMY INWESTOWANIA NA RYNKU PAPIERÓW WARTOŚCIOWYCH TORUŃ 2010 SPIS TREŚCI Wstęp 13 Rozdział 1 EWOLUCJA RYNKU INNOWACJI
Bardziej szczegółowoCATALYST nowy rynek obligacji. Łódź, 3 grudnia 2009 r.
CATALYST nowy rynek obligacji Łódź, 3 grudnia 2009 r. 1 Wartość emisji jako % PKB 180,00% Wartość emisji papierów dłużnych wyemitowanych przez przedsiębiorstwa i instytucje finansowe jako % PKB 160,00%
Bardziej szczegółowoNowe trendy technologiczne i ich wpływ na funkcjonowanie rynków finansowych. IT w instytucjach finansowych Leszno, 28 marca 2014
Nowe trendy technologiczne i ich wpływ na funkcjonowanie rynków finansowych IT w instytucjach finansowych Leszno, 28 marca 2014 Wprowadzenie Brak wyraźnych, nowych trendów technologicznych, mających wpływ
Bardziej szczegółowoKontrakty terminowe. na koniec roku 3276 kontraktów i była o 68% wyższa niż na zakończenie 2010 r.
Rocznik Giełdowy 2012 algorytmu kalkulacji kursu rozliczeniowego oraz dni wykonania jednostek. Giełda uruchomiła serwis internetowy dedykowany rynkowi instrumentów pochodnych. Serwis dostępny jest pod
Bardziej szczegółowoGiełda Papierów Wartościowych w Warszawie
Giełda Papierów Wartościowych w Warszawie Akademia Górniczo-Hutnicza 3. grudnia 2007 Plan prezentacji Czym jest Giełda Papierów Wartościowych? Charakterystyka GPW w Warszawie. Krótka historia warszawskiej
Bardziej szczegółowoGPW 2007 NOWA JAKOŚĆ. INWESTORZY W OBROTACH GIEŁDOWYCH (I połowa 2009 r.)
GPW 27 NOWA JAKOŚĆ INWESTORZY W OBROTACH GIEŁDOWYCH (I połowa 29 r.) 1 RYNEK AKCJI W I POŁ. 29 ROKU ŚREDNIA WARTOŚĆ TRANSAKCJI (PLN) 19 UDZIAŁ TRANSAKCJI W OBROTACH 1 17 15 8 6 66 68 73 57 13 11 25 26
Bardziej szczegółowoWalutowe kontrakty terminowe notowane na GPW. Warszawa, 28 maja 2014 r.
Walutowe kontrakty terminowe notowane na GPW Warszawa, 28 maja 2014 r. STANDARD USD/PLN EUR/PLN CHF/PLN Standard kontraktu: Wielkość kontraktu: 1.000 jednostek waluty Kwotowanie: za 100 jednostek Godziny
Bardziej szczegółowoWSE goes global with UTP
GIEŁDAPAPIERÓW WARTOŚCIOWYCH WARSZAWIE WSE goes global with UTP UTP - nowy system transakcyjny na GPW System transakcyjny UTP (Universal Trading Platform) to nowa jakość w dziedzinie technologii na warszawskiej
Bardziej szczegółowoCzy rynek kapitałowy w UE sprosta nowym wyzwaniom? Jacek Socha Wiceprezes, PricewaterhouseCoopers
Czy rynek kapitałowy w UE sprosta nowym wyzwaniom? Jacek Socha Wiceprezes, 103 Seminarium BRE-CASE Warszaw awa, Plan prezentacji 1. Strategia Lizbońska plany a wykonanie 2. Integracja rynków kapitałowych
Bardziej szczegółowoMiFID II w systemie regulacji rynków finansowych UE. dr Andrzej Michór Uniwersytet Opolski, Wydział Prawa i Administracji
MiFID II w systemie regulacji rynków finansowych UE dr Andrzej Michór Uniwersytet Opolski, Wydział Prawa i Administracji Plan wystąpienia 1. Wprowadzenie 2. Regulacja rynków OTF oraz EUA 3. Przejrzystość
Bardziej szczegółowoINWESTORZY W OBROTACH GIEŁDOWYCH W 2009 ROKU
GPW 2007 NOWA JAKOŚĆ INWESTORZY W OBROTACH GIEŁDOWYCH W 2009 ROKU - podsumowanie 1 RYNEK AKCJI W 2009 ROKU średnia wartość transakcji w 2009 roku wyniosła 12,9 tys. zł; jest to najniższa wartość transakcji
Bardziej szczegółowoVademecum Inwestora. Dom maklerski w relacjach z inwestorami. Warszawa, 28 sierpnia 2012 r.
Vademecum Inwestora Dom maklerski w relacjach z inwestorami Warszawa, 28 sierpnia 2012 r. Firma inwestycyjna Funkcja i rola jest zdefiniowana w Ustawie o obrocie instrumentami finansowymi W myśl art. 3
Bardziej szczegółowoW ZAKRESIE WYKONYWANIA ZLECEŃ KLIENTÓW
POLITYKA NOBLE SECURITIES S.A. W ZAKRESIE WYKONYWANIA ZLECEŃ KLIENTÓW I. INFORMACJE OGÓLNE 1. Polityka Noble Securities S.A. w zakresie wykonywania zleceń Klientów (dalej: Polityka ) określa przyjęte w
Bardziej szczegółowoLyxor ETF DAX i Lyxor ETF S&P 500 na Giełdzie Papierów Wartościowych w Warszawie
Lyxor ETF DAX i Lyxor ETF S&P 500 na Giełdzie Papierów Wartościowych w Warszawie Lyxor Asset Management Jedna z największych na świecie i druga w Europie instytucja zarządzająca funduszami typu ETF. Należy
Bardziej szczegółowoPodstawy inwestowania na rynku Forex, rynku towarowym oraz kontraktów CFD
Podstawy inwestowania na rynku Forex, rynku towarowym oraz Poradnik Inwestora Numer 4 Admiral Markets Sp. z o.o. ul. Aleje Jerozolimskie 133 lok.34 02-304 Warszawa e-mail: Info@admiralmarkets.pl Tel. +48
Bardziej szczegółowoZautomatyzowany handel giełdowy z zastosowaniem algorytmu High Frequency Trading. Stanisław Kaźmierczak
Zautomatyzowany handel giełdowy z zastosowaniem algorytmu High Frequency Trading Stanisław Kaźmierczak 2 Agenda Wprowadzenie Model Kształtowanie się ceny równowagi Zyski Efekt zewnętrzny Krytyka 3 Wprowadzenie
Bardziej szczegółowoEwolucja rynku obligacji korporacyjnych. Jacek A. Fotek 29 września 2014 r.
Ewolucja rynku obligacji korporacyjnych Jacek A. Fotek 29 września 2014 r. Trendy i możliwości Perspektywa makroekonomiczna - wysoki potencjał wzrostu w Polsce Popyt na kapitał - Wzrost zapotrzebowania
Bardziej szczegółowoPolityka wykonywania zleceń i działania w najlepiej pojętym interesie Klienta
ING BANK ŚLĄSKI Spółka Akcyjna ul. Sokolska 34, 40-086 Katowice ING BANK ŚLĄSKI BIURO MAKLERSKIE KRS 0000005459 Sąd Rejonowy Katowice-Wschód w Katowicach Wydział VIII Gospodarczy NIP 634-013-54-75 Kapitał
Bardziej szczegółowoPolityka działania w najlepiej pojętym interesie Klienta oraz wykonywania zleceń w SGB-Banku S.A.
Polityka działania w najlepiej pojętym interesie Klienta oraz wykonywania zleceń w SGB-Banku S.A. Poznań, październik 2018 r. Spis treści ROZDZIAŁ 1. POSTANOWIENIA OGÓLNE... 2 ROZDZIAŁ 2. MIEJSCE WYKONYWANIA
Bardziej szczegółowoRynek finansowy w Polsce
finansowy w Polsce finansowy jest miejscem, na którym są zawierane transakcje kupna i sprzedaży różnych form kapitału pieniężnego, na różne terminy w oparciu o instrumenty finansowe. Uczestnikami rynku
Bardziej szczegółowoOSTRZEŻENIE DLA INWESTORÓW W SPRAWIE RYNKÓW PAPIERÓW WARTOŚCIOWYCH ZARZĄDZANYCH PRZEZ GIEŁDĘ PAPIERÓW WARTOŚCIOWYCH W WARSZAWIE S.
OSTRZEŻENIE DLA INWESTORÓW W SPRAWIE RYNKÓW PAPIERÓW WARTOŚCIOWYCH ZARZĄDZANYCH PRZEZ GIEŁDĘ PAPIERÓW WARTOŚCIOWYCH W WARSZAWIE S.A. W KONTEKŚCIE UZNANIOWOŚCI Stowarzyszenie Inwestorów Giełdowych z siedzibą
Bardziej szczegółowoUsługa RMA (Risk Management Access)
Zlecenia Dane rynkowe Zarządzanie filtrami Rozliczenie transakcji Usługa RMA (Risk Management Access) Usługa RMA jest dedykowana uczestnikom rozliczającym dając im dostęp do systemu notującego UTP, za
Bardziej szczegółowoANALIZA FUNDAMENTALNA ORAZ TECHNICZNA NA RYNKU KAPITAŁOWYM. Zakres materiału na egzamin
ANALIZA FUNDAMENTALNA ORAZ TECHNICZNA NA RYNKU KAPITAŁOWYM Zakres materiału na egzamin Podstawowe pojęcia - terminy - analiza fundamentalna i techniczna (podstawy, różnice), - trader, makler (cechy, różnice),
Bardziej szczegółowoOpis: Spis treści: Wprowadzenie 11
Tytuł: Przedsiębiorstwo na rynku kapitałowym. Operacje giełdowe rynku publicznego i niepublicznego Autorzy: Radosław Pastusiak Wydawnictwo: CeDeWu.pl Rok wydania: 2010 Opis: Książka "Przedsiębiorstwo na
Bardziej szczegółowoPOLITYKA WYKONYWANIA ZLECEŃ PRZEZ DOM MAKLERSKI COPERNICUS SECURITIES S.A.
POLITYKA WYKONYWANIA ZLECEŃ PRZEZ DOM MAKLERSKI COPERNICUS SECURITIES S.A. Copernicus Securities S.A. został zarejestrowany przez Sąd Rejonowy w Warszawie, XII Wydział Gospodarczy Krajowego Rejestru Sądowego,
Bardziej szczegółowoNewConnect. mechanizm finansowania innowacyjnych przedsiębiorstw. Sławomir Pycko Dyrektor Działu Analiz i Informacji Strategicznej GPW w Warszawie SA
NewConnect mechanizm finansowania innowacyjnych przedsiębiorstw Sławomir Pycko Dyrektor Działu Analiz i Informacji Strategicznej GPW w Warszawie SA Kraków, 4 września 2008 2 RYNKI GPW GPW Rynek zorganizowany
Bardziej szczegółowoInstrumenty udziałowe akcje i kwity depozytowe / Pasma wahań płynności dla minimalnej zmiany ceny 5 i 6 (od 2000 transakcji dziennie) N
Informacja na temat pięciu najlepszych systemów wykonywania, w których oble Securities S.A. wykonywał zlecenia Klientów oraz uzyskanej jakości wykonywania za rok 2018. a podstawie art. 65 ust. 6 rozporządzenia
Bardziej szczegółowoPolityka wykonywania zleceń i działania w najlepiej pojętym interesie Klienta przez Santander Biuro Maklerskie Klient profesjonalny
Polityka wykonywania zleceń i działania w najlepiej pojętym interesie Klienta przez Santander Biuro Maklerskie Klient profesjonalny Wrzesień 2018 roku Santander Biuro Maklerskie wykonuje zlecenia Klientów
Bardziej szczegółowoUdział wykonanych zleceń jako odsetek całkowitej liczby zleceń w tej kategorii 100% 100% 61,11% 38,89% 100%
Wykaz pięciu najlepszych przez Millennium Dom Maklerski S.A. oraz informacja o uzyskanej jakości za rok 2017. Na podstawie Rozporządzenia Delegowanego Komisji (UE) 2017/576 z dnia 8 czerwca 2016 r. uzupełniającego
Bardziej szczegółowoPOLITYKA DZIAŁANIA W NAJLEPIEJ POJĘTYM INTERESIE KLIENTA ORAZ WYKONYWANIA ZLECEŃ SKŁADANYCH PRZEZ KLIENTÓW DOMU MAKERSKIEGO BANKU HANDLOWEGO S.A.
POLITYKA DZIAŁANIA W NAJLEPIEJ POJĘTYM INTERESIE KLIENTA ORAZ WYKONYWANIA ZLECEŃ SKŁADANYCH PRZEZ KLIENTÓW DOMU MAKERSKIEGO BANKU HANDLOWEGO S.A. 1 Niniejsza polityka reguluje zasady wykonywania oraz przekazywania
Bardziej szczegółowoDM PKO Banku Polskiego nie jest beneficjentem pożytków z lokowania środków pieniężnych Klientów.
Załącznik nr 6 do Broszury informacyjnej o wymogach MiFID dla Klientów Powszechnej Kasy Oszczędności Banku Polskiego Spółki Akcyjnej (dla Klientów Domu Maklerskiego PKO Banku Polskiego) Zasady przyjmowania
Bardziej szczegółowoInstytucje rynku kapitałowego
Instytucje rynku kapitałowego Współczesny, regulowany rynek kapitałowy nie mógłby istnieć bez instytucji, które zajmują się jego nadzorowaniem, zapewnieniem bezpieczeństwa obrotu, a także pośredniczeniem.
Bardziej szczegółowoGiełda Papierów Wartościowych w Warszawie oferuje inwestorom nową możliwość zawierania transakcji.
Giełda Papierów Wartościowych w Warszawie oferuje inwestorom nową możliwość zawierania transakcji. Giełda Papierów Wartościowych w Warszawie oferuje inwestorom nową możliwość zawierania transakcji. Od
Bardziej szczegółowoHigh Frequency Trading bo UTP to nie wszystko. II Konferencja Naukowa "Opcje, fundusze, rezerwy" 1
High Frequency Trading bo UTP to nie wszystko 1 O Fundacji PODSTAWOWE INFORMACJE Fundacja Rozwoju Zawodowego Quantitative Finance powstała w maju 2012 jako odpowiedź na rozwój ścisłego podejścia do rynków
Bardziej szczegółowoWprowadzenie do obrotu giełdowego
Jesteś tu: Bossa.pl Wprowadzenie do obrotu giełdowego Przedmiotem obrotu na giełdzie mogą być instrumenty finansowe dopuszczone do obrotu giełdowego. Decyzję o dopuszczeniu instrumentów finansowych do
Bardziej szczegółowoMichał Tryuk Wiceprezes Zarządu TGE S.A. Warszawa, 23 września 2014 r.
Michał Tryuk Wiceprezes Zarządu TGE S.A. Warszawa, 23 września 2014 r. Towarowa Giełda Energii TGE powstała pod koniec 1999 roku z inicjatywy Ministra Skarbu Państwa jako niezbędny element liberalizacji
Bardziej szczegółowoZASADY REALIZACJI ZLECEŃ
ZASADY REALIZACJI ZLECEŃ ZASADY REALIZACJI ZLECEŃ Wstęp IronFX Financial Services Limited (dalej Spółka ), której siedziba znajduje się pod adresem 17, Gr. Xenopoulou, 3106 Limassol, Cypr, posiada zezwolenie
Bardziej szczegółowoINWESTORZY W OBROTACH GIEŁDOWYCH 2008 ROKU
GPW 27 NOWA JAKOŚĆ INWESTORZY W OBROTACH GIEŁDOWYCH 28 ROKU - podsumowanie 1 RYNEK AKCJI W 28 ROKU ŚREDNIA WARTOŚĆ TRANSAKCJI (PLN) 2 UDZIAŁ TRANSAKCJI W OBROTACH 1 18 8 16 6 14 4 2 12 24 25 26 27 28 24
Bardziej szczegółowoInwestorzy w obrotach giełdowych (I połowa 2005 roku)
Inwestorzy w obrotach giełdowych (I połowa 2005 roku) Zespół Indeksów i Statystyki Dział Notowań i Rozwoju Rynku GPW Warszawa, 11 sierpnia 2005 www.gpw.pl 1 Agenda: Udział inwestorów w obrotach giełdowych
Bardziej szczegółowoKodeks Postępowania w zakresie Przejrzystości Cen i Opłat
Kodeks Postępowania w zakresie Przejrzystości Cen i Opłat Przykłady obliczania opłat pobieranych od emitentów papierów wartościowych Październik 2010 r. 1/10 Niniejszy materiał ma na celu prezentację przykładów
Bardziej szczegółowoNajlepsze miejsce. do obrotu obligacjami w Polsce
Najlepsze miejsce do obrotu obligacjami w Polsce GRUPAKAPITAŁOWAGPW BondSpot S.A. doświadczenie i rozwój BondSpot S.A. jest drugą, obok Giełdy Papierów Wartościowych w Warszawie S.A., instytucją na polskim
Bardziej szczegółowo21. rocznica powstania Giełdy Papierów Wartościowych w Warszawie
21. rocznica powstania Giełdy Papierów Wartościowych w Warszawie co udało się osiągnąć, co jeszcze trzeba zrobić 21 lat Giełdy Papierów Wartościowych w Warszawie garść podstawowych faktów Giełda Papierów
Bardziej szczegółowoProtokół zmian Statutu Millennium Specjalistycznego Funduszu Inwestycyjnego Otwartego z dnia 09 stycznia 2013 roku.
Protokół zmian Statutu Millennium Specjalistycznego Funduszu Inwestycyjnego Otwartego z dnia 09 stycznia 2013 roku. Millennium Towarzystwo Funduszy Inwestycyjnych Spółka Akcyjna informuje o zmianach w
Bardziej szczegółowoPoradnik Inwestora część 4. Podstawy inwestowania na rynku Forex, rynku towarowym oraz kontraktach indeksowych
Poradnik Inwestora część 4 Podstawy inwestowania na rynku Forex, rynku towarowym oraz kontraktach Jednostka transakcyjna Rynek walutowy Standardową jednostką transakcyjną na rynku Forex jest tzw. lot oznaczający
Bardziej szczegółowoTYTUŁ PREZENTACJI. UTP Następca WARSETU. Departament Internetu i Komunikacji Marketingowej. Warszawa, 12 marca 2013 r.
TYTUŁ PREZENTACJI UTP Następca WARSETU Warszawa, 12 marca 2013 r. Universal Trading Platform System transakcyjny autorstwa NYSE Technologies spełniający światowe standardy handlu, wdrożony w 2009 roku
Bardziej szczegółowoAnaliza fundamentalna oraz techniczna na rynku kapitałowym Fundamental and Technical Analysis on Capital Market
Nazwa przedmiotu: Analiza fundamentalna oraz techniczna na rynku kapitałowym Fundamental and Technical Analysis on Capital Market Kierunek: Matematyka Rodzaj przedmiotu: obieralny Rodzaj zajęć: wykład,
Bardziej szczegółowoTabela Opłat KDPW_CCP
Tabela Opłat KDPW_CCP (Załącznik nr 1 do Regulaminu rozliczeń transakcji) Opłaty pobierane od uczestników Rodzaje i stawki opłat Zasady naliczania i pobierania opłat 1. Opłata za uczestnictwo Opłata roczna
Bardziej szczegółowoWarszawa, dnia 6 września 2010 r. Nr 6
DZIENNIK URZĘDOWY KOMISJI NADZORU FINANSOWEGO Warszawa, dnia 6 września 2010 r. Nr 6 TREŚĆ: Poz.: KOMUNIKATY KOMISJI EGZAMINACYJNEJ DLA AGENTÓW FIRM INWESTYCYJNYCH: 27 Komunikat Nr 20 Komisji Egzaminacyjnej
Bardziej szczegółowoINFRONT Tabela opłat i prowizji
INFRONT Tabela opłat i prowizji 1. Klienci indywidualni Pakiet podstawowy Miesięczna Opłata za dostęp do danych rynkowych w czasie rzeczywistym dla pierwszego wybranego rynku: Level1 (L1) (dostęp do jednej
Bardziej szczegółowoKomunikat nr 1/BRPiKO/2019
Komunikat nr 1/BRPiKO/2019 z dnia 31.01.2019 r. w sprawie usług świadczonych w ramach sprzedaży krzyżowej Na podstawie 24-27 ROZPORZĄDZENIA MINISTRA FINANSÓW z dnia 30 maja 2018 r. w sprawie trybu i warunków
Bardziej szczegółowoInformacja o zmianach danych objętych prospektem informacyjnym dokonanych w dniu 16 września 2010 roku
Informacja o zmianach danych objętych prospektem informacyjnym dokonanych w dniu 16 września 2010 roku Działając na podstawie 28 ust. 2 i 3 Rozporządzenia Ministra Finansów z dnia 20 stycznia 2009 r. w
Bardziej szczegółowoSKRÓT PROSPEKTU INFORMACYJNEGO PIONEER FUNDUSZ INWESTYCYJNY OTWARTY
SKRÓT PROSPEKTU INFORMACYJNEGO zwany dalej Funduszem PIONEER FUNDUSZ INWESTYCYJNY OTWARTY Nazwa skrócona Funduszu: Pioneer FIO Subfundusze: Pioneer Lokacyjny Pioneer Dochodu Mix 20 Pioneer Wzrostu i Dochodu
Bardziej szczegółowoi inwestowania w biznesie
Podstawy finansów i inwestowania w biznesie Wykład 2 Plan wykładu Indeksy giełdowe Rola Giełdy Papierów Wartościowych w Warszawie i jej podstawowe funkcje Obrót publiczny a niepubliczny Podstawowe rodzaje
Bardziej szczegółowoZASADY REALIZACJI ZLECEŃ TYPU STP/ECN
ZASADY REALIZACJI ZLECEŃ TYPU STP/ECN ZASADY REALIZACJI ZLECEŃ TYPU STP/ECN Wstęp IronFX Financial Services Limited (dalej Spółka ), której siedziba znajduje się pod adresem 17, Gr. Xenopoulou, 3106 Limassol,
Bardziej szczegółowoWprowadzenie do obrotu CO 2 na RIF
Wprowadzenie do obrotu CO 2 na RIF Lena Małek Biuro Operacji Giełdowych XI FORUM OBROTU Olsztyn, 4-6 czerwca 2018 Zasady działania Członków Giełdy 1. Podstawą uzyskania statusu Członka Giełdy jest wniesienie
Bardziej szczegółowoLYXOR ETF WIG20. Pierwszy ETF notowany na Giełdzie Papierów. 2 września 2010 r.
LYXOR ETF WIG20 Pierwszy ETF notowany na Giełdzie Papierów Wartościowych w Warszawie Niniejszy materiał ma wyłącznie charakter informacyjny oraz promocyjny i nie powinien stanowić podstawy do podejmowania
Bardziej szczegółowoPOLITYKA DZIAŁANIA W NAJLEPIEJ POJĘTYM INTERESIE KLIENTA I REALIZACJI ZLECEŃ
POLITYKA DZIAŁANIA W NAJLEPIEJ POJĘTYM INTERESIE KLIENTA I REALIZACJI ZLECEŃ Getin Noble Bank Spółka Akcyjna z siedzibą przy ulicy Przyokopowej 33, 01-208 Warszawa, wpisana do rejestru przedsiębiorców
Bardziej szczegółowoOrganizacja rynku kapitałowego i funkcjonowanie Giełdy
Organizacja rynku kapitałowego i funkcjonowanie Giełdy Warszawa, 28 sierpnia 2012 r. www.gpwirk.pl kapitałowy, a rynek finansowy pieniężny kapitałowy pożyczkowy walutowy instrumentów pochodnych Obejmuje
Bardziej szczegółowoADMIRAL MARKETS AS POLITYKA NAJLEPSZEJ REALIZACJI ZLECENIA
ADMIRAL MARKETS AS POLITYKA NAJLEPSZEJ REALIZACJI ZLECENIA Obowiązuje od 01.11.2016 1. ZASADY OGÓLNE 1.1 Niniejsza Polityka Najlepszej Realizacji Zlecenia ( Polityka ) określa warunki i zasady, na bazie
Bardziej szczegółowoPOLITYKA REALIZACJI ZLECEŃ z dnia 5 czerwca 2018 r.
POLITYKA REALIZACJI ZLECEŃ z dnia 5 czerwca 2018 r. Postanowienia ogólne A. XTB zobowiązane jest prowadzić działalność w sposób uczciwy, rzetelny, profesjonalny oraz zgodnie z najlepszym interesem swoich
Bardziej szczegółowoAnimator na rynku NewConnect
Animator na rynku NewConnect Beskidzki Dom Maklerski SA prowadzi przedsiębiorstwo maklerskie na podstawie zezwolenia Komisji Papierów Wartościowych i Giełd BDM S.A. jako Autoryzowany Doradca rynku NewConnect
Bardziej szczegółowoInformacja o zmianie statutu. Pioneer Funduszu Inwestycyjnego Otwartego
Informacja o zmianie statutu Pioneer Funduszu Inwestycyjnego Otwartego Pioneer Pekao Towarzystwo Funduszy Inwestycyjnych Spółka Akcyjna z siedzibą w Warszawie, działając na podstawie art. 4 ustawy z dnia
Bardziej szczegółowoGPW: Szybkie wdrożenie nowoczesnego systemu dla brokerów.
GPW: Szybkie wdrożenie nowoczesnego systemu dla brokerów. asseco.pl Klient. Giełda Papierów Wartościowych w Warszawie S.A. (GPW) jest największą giełdą regionu Europy Środkowej i Wschodniej. Ponad 25 lat
Bardziej szczegółowoOdsetek wykonanych zleceń. Udział. odsetek całkowitej liczby zleceń w tej kategorii. 84 % 89 % nd. nd. 100 % 16 % 11 % nd. nd.
Informacja na temat pięciu najlepszych, w których oble Securities S.A. wykonywał zlecenia Klientów oraz uzyskanej jakości wykonywania za rok 2017. a podstawie art. 65 ust. 6 rozporządzenia delegowanego
Bardziej szczegółowoOPŁATY GIEŁDOWE POBIERANE OD CZŁONKÓW GIEŁDY Opłata za udostępnienie pojedynczego dołączenia do Order Gateway (CCG) zł
Załącznik Nr 1 do Regulaminu Giełdy (według stanu prawnego na dzień 3 stycznia 2018 r.) OPŁATY GIEŁDOWE POBIERANE OD CZŁONKÓW GIEŁDY 1. Opłaty za dostęp do systemów informatycznych giełdy: 1.1. Opłaty
Bardziej szczegółowoProces przekształcania RTT w OTF
Proces przekształcania RTT w OTF Jarosław Ziębiec Dyrektor Projektu MIFID II Komitet Rynku Energii Elektrycznej Komitet Rynku Gazu Warszawa, 25 września 2017 Strona Agenda Regulacje prawne 3 Przekształcenie
Bardziej szczegółowoInstrumenty rynku akcji
Instrumenty rynku akcji Rynek akcji w relacji do PK Źródło: ank Światowy: Kapitalizacja w relacji do PK nna Chmielewska, SGH, 2016 1 Inwestorzy indywidualni na GPW Ok 13% obrotu na rynku podstawowym (w
Bardziej szczegółowoDOM MAKLERSKI TMS BROKERS S.A.
DOM MAKLERSKI TMS BROKERS S.A. Debiut na NewConnect 18 stycznia 2011r. Profil spółki TMS Brokers S.A. Pośrednik w obrocie instrumentami finansowymi na rynku FOREX oraz instrumentami pochodnymi dla rynków
Bardziej szczegółowoWykład 8 Rynek akcji nisza inwestorów indywidualnych Rynek akcji Jeden z filarów rynku kapitałowego (ok 24% wartości i ok 90% PK globalnie) Źródło: http://www.marketwatch.com (dn. 2015-02-12) SGH, Rynki
Bardziej szczegółowoAutomatyczne anulowanie zleceń w wyniku odłączenia od CCG
Automatyczne anulowanie zleceń w wyniku odłączenia od CCG Specyfikacja techniczna wersja: 1.0 data:2013.08.06 OPIS DOKUMENTU Cel Dokument zawiera techniczny opis automatycznego anulowania zleceń w wyniku
Bardziej szczegółowoInwestorzy w obrotach giełdowych
Inwestorzy w obrotach giełdowych (II połowa roku) Giełda Papierów Wartościowych Warszawa, 28 lutego 2007 www.gpw.pl 1 Agenda: Udział inwestorów w obrotach giełdowych w II półroczu r. Udział inwestorów
Bardziej szczegółowoPOLITYKA WYKONYWANIA ZLECEŃ W PROSPER CAPITAL DOM MAKLERSKI S.A.
POLITYKA WYKONYWANIA ZLECEŃ W PROSPER CAPITAL DOM MAKLERSKI S.A. przyjęta Uchwałą nr 2/IV/2018 Zarządu z dnia 20 kwietnia 2018 r. Niniejsza Polityka wykonywania zleceń dotyczy usługi maklerskiej wykonywania
Bardziej szczegółowoRynek NewConnect Skuteczne źródło finansowania
Twój czas Twój Kapitał Gdańsk, 15 czerwca 2011 r. Rynek NewConnect Skuteczne źródło finansowania Maciej Richter Partner Zarządzający Grant Thornton Frąckowiak 2011 Grant Thornton Frąckowiak. Wszelkie prawa
Bardziej szczegółowoSTRATEGIA TMS GLOBAL RETURN
STRATEGIA TMS GLOBAL RETURN Strategia TMS Global Return przewiduje możliwość inwestowania powierzonych środków w notowane na uznanych rynkach regulowanych, których lista została przedstawiona na końcu
Bardziej szczegółowoNaszym największym priorytetem jest powodzenie Twojej inwestycji.
Naszym największym priorytetem jest powodzenie Twojej inwestycji. Możesz być pewien, że będziemy się starać by Twoja inwestycja była zyskowna. Dlaczego? Bo zyskujemy tylko wtedy, kiedy Ty zyskujesz. Twój
Bardziej szczegółowoAutor: Paweł Pastusiak
Autor: Paweł Pastusiak Czarny czwartek 24 października 1929 roku, dzień, w którym ceny akcji na Nowojorskiej Giełdzie Papierów Wartościowych (ang. New York Stock Exchange) gwałtownie spadły, co obecnie
Bardziej szczegółowoDM PKO Banku Polskiego nie jest beneficjentem pożytków z lokowania środków pieniężnych Klientów.
Załącznik nr 6 do Broszury informacyjnej o wymogach MiFID dla Klientów Powszechnej Kasy Oszczędności Banku Polskiego Spółki Akcyjnej (dla Klientów Domu Maklerskiego PKO Banku Polskiego) Ogólne zasady z
Bardziej szczegółowoUTP NOWY SYSTEM TRANSAKCYJNY GIEŁDY PAPIERÓW WARTOŚCIOWYCH W WARSZAWIE
UTP NOWY SYSTEM TRANSAKCYJNY GIEŁDY PAPIERÓW WARTOŚCIOWYCH W WARSZAWIE UTP NOWY SYSTEM TRANSAKCYJNY GPW System transakcyjny UTP (Universal Trading Platform) to nowa jakość w dziedzinie technologii na warszawskiej
Bardziej szczegółowoMiFID II wymagania i perspektywy w kontekście bankowego IT
MiFID II wymagania i perspektywy w kontekście bankowego IT Marcin Borzoł >7 lat doświadczenia w IT >4 lata doświadczenia w IT w bankowości Ostatnie 2 lata projekty IT związane z MiFID II Czym jest MiFID
Bardziej szczegółowoPubliczna oferta akcji JSW S.A. zakończona sukces polskich rynków kapitałowych
Strona znajduje się w archiwum. Publiczna oferta akcji JSW S.A. zakończona sukces polskich rynków kapitałowych NIE PODLEGA ROZPOWSZECHNIANIU, PUBLIKACJI ANI DYSTRYBUCJI, BEZPOŚREDNIO CZY POŚREDNIO, NA
Bardziej szczegółowoPolityka wykonywania zleceń w Banku Millennium S.A. Postanowienia ogólne
Polityka wykonywania zleceń w Banku Millennium S.A. Postanowienia ogólne 1. Polityka wykonywania zleceń w Banku Millennium S.A., zwana dalej Polityką, określa zasady, którymi kieruje się Bank Millennium
Bardziej szczegółowoSTRATEGIA TMS GLOBAL RETURN
STRATEGIA TMS GLOBAL RETURN Strategia TMS Global Return przewiduje możliwość inwestowania powierzonych środków w notowane na uznanych rynkach regulowanych, których lista została przedstawiona na końcu
Bardziej szczegółowoMinimalne warunki animowania instrumentów notowanych na rynku głównym GPW
Minimalne warunki animowania instrumentów notowanych na rynku głównym GPW I. Akcje spółek z segmentu TOP5 dla kursów nie większych niż 1 zł 0,03 zł, dla kursów większych od 1 zł, ale nie większych niż
Bardziej szczegółowo