ETF-y czyli jak efektywnie inwestować w indeks nie wykorzystując dźwigni finansowej. Spojrzenie praktyczne. Grzegorz Pułkotycki, CFA DM BZWBK S.A.

Wielkość: px

Rozpocząć pokaz od strony:

Download "ETF-y czyli jak efektywnie inwestować w indeks nie wykorzystując dźwigni finansowej. Spojrzenie praktyczne. Grzegorz Pułkotycki, CFA DM BZWBK S.A."

Alicja Wilczyńska
8 lat temu
Przeglądów:

1 ETF-y czyli jak efektywnie inwestować w indeks nie wykorzystując dźwigni finansowej. Spojrzenie praktyczne. Grzegorz Pułkotycki, CFA DM BZWBK S.A.

2 Znaczenie akcji jako klasy aktywów Kapitalizacja wszystkich notowanych na świecie akcji wyniosła na koniec 2009 roku 49,146 bln USD (85% światowego PKB); W tym samym czasie wartość notowanych obligacji wyniosła 63,038 bln USD Obrót akcjami w kwietniu`10 osiągnął poziom 5, 690 bln USD (share turnover ratio 11%); Źródło: World Federation of Exchanges

wartość notowanych obligacji wyniosła 63,038 bln USD Obrót akcjami w kwietniu`10

3 Inwestycje na rynku akcji różne podejścia Inwestycje Podejście pasywne Podejście mieszane Podejście aktywne

4 Inwestowanie pasywne Fundamentem podejścia pasywnego jest założenie, iż oczekiwania rynkowe nie mają znaczenia nie wygram z rynkiem U podstaw indeksowania portfeli leżały prace m.in. B. Malkiela, P. Samuelsona, C. Ellisa i W. Sharpa, którzy wykazywali przewagę podejścia pasywnego nad aktywnym zarządzaniem Ich główne argumenty to m.in. rosnący udział inwestorów instytucjonalnych czy dodatkowe koszty związane z aktywnym tradingiem Kluczem przekonanie inwestora o efektywności rynku wysoce efektywny rynek (np. segment large caps na rozwiniętych giełdach) sprzyja inwestowaniu pasywnemu... gdy z kolei obfitujący w okazje inwestycyjne oraz mniej płynny rynek small caps stwarza szanse podejściu aktywnemu.

inwestorów instytucjonalnych czy dodatkowe koszty związane z aktywnym tradingiem Kluczem przekonanie inwestora o efektywności rynku wysoce efektywny rynek (np.

5 Inwestowanie aktywne Szerokie spektrum stylów: value, growth, marketoriented, large cap/medium cap/small cap Long-short investing U podstaw podejścia aktywnego leży dążenie do dostarczenie stopy zwrotu wyższej od zadeklarowanego benchmarku z zachowaniem odpowiedniego poziomu ryzyka oraz innych ograniczeń inwestycyjnych Inwestowanie etyczne 2 Niezależnie od stylu inwestycyjnego, warunkiem powodzenia w aktywnym inwestowaniu jest zdobycie przewagi nad innymi uczestnikami rynku poprzez wyszukiwanie istotnych informacji, wyciąganie trafnych wniosków i stosowanie efektywnych narzędzi inwestycyjnych Narzędziami wspomagającymi aktywnego inwestora są różnego rodzaju modele wyceny akcji, dzięki którym można wyselekcjonować aktywa niedowartościowane bądź przewartościowane.

warunkiem powodzenia w aktywnym inwestowaniu jest zdobycie przewagi nad innymi uczestnikami rynku poprzez wyszukiwanie istotnych informacji, wyciąganie trafnych wniosków i stosowanie

6 Narzędzia inwestora pasywnego 1) Portfele indeksowane tradycyjne fundusze inwestycyjne indeksowe; ETF-y Indywidualnie zarządzane portfele (inwestorzy instytucjonalni) 2) Indeksowe kontakty terminowe 3) Swap-y akcyjne

Indywidualnie zarządzane portfele (inwestorzy

7 Czym są ETF-y? ETF Exchanged-Traded Funds Celem - odwzorowywanie stopy zwrotu bazowego indeksu Metody: physical replication nabycie portfela papierów wartościowych, będących komponentem indeksu; synthetic replication wykorzystanie equity swaps; optymalizacja inwestycje w część komponentów indeksu, których stopa zwrotu pokrywa się ze stopą dla indeksu jako całości. Jak podaje morningstar.com, providerzy na europejskim rynku ETF najczęściej stosują replikację syntetyczną, jakkolwiek w przypadku ishares jest to metoda pełnej replikacji.

wartościowych, będących komponentem indeksu; synthetic replication wykorzystanie equity swaps; optymalizacja inwestycje w część

8 ETF-y dynamicznie rozwijającym się segmentem rynku finansowego Jak podaje Black Rock, w końcu kwietnia aktywa ulokowane w ETFach na całym świecie urosły do rekordowego poziomu 1 113,1 mld USD (+7,4% YTD i +57,5% YoY); 80,7% ETF-ów miało ekspozycję na rynek akcji; SPDR S&P500 największym ETF z aktywami 75,7 mld USD ale jak je efektywnie wykorzystywać?

1 113,1 mld USD (+7,4% YTD i +57,5% YoY); 80,7% ETF-ów miało ekspozycję na rynek akcji;

9 Wykorzystanie ETF-ów w strategii coresatellite (1) Źródło: Black Rock Advisors (UK) Limited

10 Wykorzystanie ETF-ów w strategii coresatellite (2) Core-satellite uznaną strategią inwestycyjną wśród wielu kategorii inwestorów instytucjonalnych, a także zyskującą popularność wśród inwestorów prywatnych. Wśród głównych zalet należy wymienić: przejrzystość portfela inwestycyjnego; niższe całościowe koszty portfela; wykorzystanie kluczowych kompetencji w satelitach; łatwe zarządzanie ryzykiem (budżet ryzyka przeznaczony w całości na satelity)

Wśród głównych zalet należy wymienić: przejrzystość portfela inwestycyjnego; niższe całościowe koszty portfela;

11 Wykorzystanie ETF-ów w strategii coresatellite (3) Przykładowy portfel zbudowany w oparciu o podejście core-satellite: Założenia: cel inwestora długoterminowy wzrost wartości portfela nie niższy od tempa wzrostu benchmarku polskich blue chipów; poziom akceptacji ryzyka wysoki. Potencjalny skład portfela: Core: 70% portfela (zerowa alpha, ale niski tracking error) Lyxor ETF na WIG20 Satellite: 30% portfela (potencjalnie wysoka alpha, wyższy tracking error) 10% bezpośrednie inwestycje w small- & midcaps np. typy DM BZWBK Oceny Spółek oraz Z ciekawych spółek 10% bezpośrednie inwestycje w akcje np. w oparciu o strategię Spółka dnia w DM BZWBK 10% spekulacje na rynku futures np. przy pomocy Analiz futures intraday w DM BZWBK

Potencjalny skład portfela: Core: 70% portfela (zerowa alpha, ale niski tracking error) Lyxor ETF na WIG20 Satellite: 30% portfela (potencjalnie wysoka alpha, wyższy tracking error)

12 Jak oceniać efektywność ETF-ów? " Dobry ETF to taki, którego stopa zwrotu ściśle koreluje ze stopą zwrotu z indeksu bazowego. " Miarą efektywności ETF jest Tracking error, obliczany jako odchylenie standardowe różnicy stóp zwrotu ETF-u i indeksu bazowego " Formuła: Tracking error = SD ( (R (i) RB (i) ))

13 Jakie są przyczyny niepełnego odwzorowywania indeksu? Opłaty choć znacząco niższe niż w przypadku klasycznych funduszy inwestycyjnych, to opłaty m.in. za zarządzanie oraz przechowywanie papierów wartościowych obniżają realną stopę zwrotu; Rebalancing i koszty transakcyjne zmiany składu akcji wchodzących w skład indeksów wymagają dokonywania transakcji, w przeciwieństwie do indeksu, który jest teoretyczną kalkulacją; Optymalizacja portfela niekiedy niemożliwym jest replikowanie rzeczywistego portfela akcji indeksu; w celu odwzorowania stopy zwrotu indeksu zarządzający ETF optymalizują portfel, co niekiedy prowadzi do powstawania różnic; Kwestia dywidendy kurs ETF jest uzależniony od jego NAV (uwzględniającą dywidendę) w przeciwieństwie do indeksu cenowego.

14 Ocena efektywności ETF-ów emitowanych przez Lyxor (1)

15 Ocena efektywności ETF-ów emitowanych przez Lyxor (2)

16 Ocena efektywności ETF-ów emitowanych przez Lyxor (3)

17 Ocena efektywności ETF-ów emitowanych przez Lyxor (4)

18 Ocena efektywności ETF-ów emitowanych przez Lyxor (5)

19 Ocena efektywności ETF-ów emitowanych przez Lyxor (6)

20 a jak to wygląda na najpłynniejszych rynkach? Przypadek ishares S&P500 (1)

21 a jak to wygląda na najpłynniejszych rynkach? Przypadek ishares S&P500 (2)

22 a jak to wygląda na najpłynniejszych rynkach? Przypadek ishares S&P500 (3)

23 Efektywność strategii indeksowej vs. tradycyjne fundusze inwestycyjne (best/worst funds w rankingu DMBZWBK akcyjne) Jak na tle benchmarku szerokiego rynku wypadają tradycyjne fundusze inwestycyjne? 3 najlepsze i 3 najsłabsze fundusze akcyjne (wg majowej edycji rankingu DM BZWBK)

24 Efektywność strategii indeksowej vs. tradycyjne fundusze inwestycyjne (best/worst funds w rankingu DMBZWBK akcyjne)

25 a może podążać za indeksem wykorzystując futures? Wartość kontraktu jest zdyskontowaną wartością indeksu bazowego w dniu wygaśnięcia ryzyko bazy; kwestia dywidendy; utrata korzyści z tytułu nieoprocentowania depozytu zabezpieczającego.

26 ETF`y w Twojej strategii Sformułuj swoje cele inwestycyjne i określ akceptowane ryzyko Określ obszar swoich największych kompetencji i tam szukaj zysków większą część portfela ulokuj w trackerach, które odpowiadają Twojemu celowi inwestycyjnemu

27 Dziękuję za uwagę

Podobne dokumenty

ETF - czyli kup sobie indeks

ETF - czyli kup sobie indeks Definicja ETF: Otwarty fundusz indeksowy charakteryzujący się możliwością stałej kreacji i umarzania jednostek, notowany na giełdzie, prosty, przejrzysty, o dużej płynności,