Klauzula ograniczenia odpowiedzialności znajduje się na ostatniej stronie. 1. BIULETYN DZIENNY, 16 stycznia 2015, GODZ 9.10

Transkrypt

1 Zespół Analiz Ekonomicznych: Marta Petka - Zagajewska. Główny Ekonomista tel. (22) marta.petka-zagajewska@raiffeisen.pl Dorota Strauch. Analityk Rynków Finansowych (rynek walutowy) tel. (22) dorota.strauch@raiffeisen.pl Tomasz Regulski. Starszy Analityk Rynków Finansowych (rynek giełdowy) tel. (22) tomasz.regulski@raiffeisen.pl Piotr Jelonek Analityk Rynków Finansowych (rynek giełdowy) tel piotr.jelonek1@raiffeisen.pl Michał Burek. Młodszy Ekonomista (rynek obligacji) tel michal.burek@raiffeisen.pl EUR/PLN 4,2524-0,6% USD/PLN 3,6111-0,7% EUR/USD 1,1776 0,1% WIG ,7-1,3% DJ Euro Stoxx ,7-1,4% DAX 9817,1-1,3% S&P ,3-0,6% KOMENTARZ EKONOMICZNY Wczoraj nieoczekiwanie szwajcarski bank centralny zrezygnował z polityki utrzymywania limitu kursu EURCHF na poziomie 1,20. Jednocześnie bank obniżył oprocentowanie (po tym jak zrobił to już w grudniu) jakim obciąża depozyty w SNB o 50pb do -0.75%. Zakres wahań 3-miesięcznego Liboru został obniżony do przedziału -1,25% i -0,25% (z zakresu -0,.75% i 0,25 dotychczas). Bank tłumaczy decyzję przede wszystkim ostatnim osłabieniem franka wobec dolara, które sprawia, że frank nie jest już tak przewartościowany, jak był w momencie wprowadzenia limitu 1,20 na EURCHF. Bank zwraca uwagę na nasilającą się różnicę między polityką monetarną banków centralnych na świecie, która skutkowała znacznym osłabieniem euro wobec dolara, a na skutek limitu EURCHF (ograniczenia umocnienia franka) jednocześnie również znacznym spadkiem wartości franka wobec dolara. Dlatego SNB uważa, że hamowanie umocnienia franka wobec euro nie jest już uzasadnione. Jednocześnie dalsze obniżenie stóp ma zahamować zaostrzenie warunków monetarnych, które się dokonało poprzez umocnienie franka. Decyzja SNB uderza w kredytobiorców w Polsce, którzy zaciągnęli dług we franku szwajcarskim. Wg danych KNF za listopad portfel kredytów we franku w krajowym sektorze bankowym wynosi 130mld PLN i stanowi ok. 37% wszystkich kredytów mieszkaniowych. W stosunku do naszych wcześniejszych prognoz frank może być obecnie silniejszy wobec złotego o około 20-25%. Ten negatywny z punktu widzenia kredytobiorcy efekt będzie wpływał również ujemnie na konsumpcję prywatną, jako że zmniejszy się dochód do dyspozycji ponad 500 tys. gospodarstw domowych. Rzadko natomiast może być on łagodzony niższym oprocentowaniem, jako że większość umów kredytowych nie dopuszcza możliwości spadku Liboru poniżej 0%. Efektem częściowo neutralizującym negatywny wpływ wyższego kosztu obsługi frankowych kredytów może być jednak poprawiająca się kondycja rynku pracy i solidny wzrost realnego funduszu płac. Według opublikowanych wczoraj danych spadek cen towarów i usług konsumpcyjnych pogłębił się w grudniu nieco silniej od naszych oczekiwań i rynkowego konsensusu (-0,9% r/r) i sięgnął -1,0% r/r wobec -0,6% miesiąc wcześniej. W efekcie średnioroczny wskaźnik inflacji za ubiegły rok wyniósł 0% wobec 0,9% w roku Zgodnie z naszymi oczekiwaniami pogłębienie deflacji wynikało przede wszystkim ze spadku cen paliw (-4,8% m/m) oraz stagnacji (w ujęciu miesięcznym) cen żywności, która zwykle o tej porze odnotowuje wzrosty. Dodatkowo dołożył się również mocniejszy niż w zeszłym roku spadek cen odzieży i obuwia (-1,1% m/m). Ponadto struktura danych pokazuje utrzymujący się definitywny brak presji inflacyjnej. Ceny wzrosły bowiem tylko w takich kategoriach jak restauracje i hotele oraz pozostałe usługi, a wzrost ten wynosił zaledwie po 0,1% m/m. Na przestrzeni ostatniego roku potaniały przede wszystkim żywność (-0,9% r/r), odzież i obuwie (-4,7% r/r), paliwa (-3,4% r/r) oraz edukacja (-4,8%). Podrożały natomiast napoje alkoholowe i wyroby tytoniowe (3,7% r/r, efekt podwyższonej akcyzy), użytkowanie mieszkania i nośniki energii (1,4% r/r) oraz restauracje i hotele (1,4% r/r). Dane potwierdzają, że okres deflacji ulegnie wydłużeniu co najmniej do końca II kw. Na początku roku wskaźnik nieznacznie może tylko podwyższyć planowana podwyżka cen energii (o około 0,1 p. proc.). Należy jednak pamiętać, że w bieżącym roku po raz pierwszy od 10 lat nie mieliśmy do czynienia z podwyżką akcyzy na alkohol lub papierosy, co będzie wpływać na obniżenie się rocznej dynamiki CPI. Poza tym w kierunku spadku dynamiki cen będą oddziaływać w dalszym ciągu coraz niższe ceny paliw na stacjach benzynowych oraz stagnacja cen żywności. W rezultacie podstawowy warunek dalszego dostosowania stóp procentowych (jakim był przedłużający się okres oczekiwanej deflacji), który przedstawiła w swoim komunikacie RPP wydaje się być spełniony. Z drugiej 1

2 jednak strony wczorajsza decyzja SNB i gwałtowna aprecjacja szwajcarskiej waluty jest kolejnym wyrazem destabilizacji rynków finansowych, która w ocenie większości członków gremium jest obecnie przeszkodą do cięć stóp procentowych. W rezultacie uważamy, że obniżki stóp procentowych mogą odsunąć się w czasie, a prawdopodobieństwo ich wystąpienia na posiedzeniu w lutym spadło. Niemniej, z uwagi na oczekiwane przez nas dane z realnej gospodarki w dalszym ciągu utrzymujemy scenariusz jeszcze jednego cięcia stóp w horyzoncie najbliższych 2-3 miesięcy. KOMENTARZ WALUTOWY Wczorajsza zaskakująca decyzja SNB przełożyła się na gwałtowny wzrost wahań na rynku walutowym, w tym ponad 15-procentowe osłabienie złotego wobec franka szwajcarskiego. Kurs CHFPLN z poziomu 3,54 wzrósł (wg danych Bloomberg) nawet nad 4,80, po czym w dalszej części dnia wahał się w szerokim zakresie bliżej 4,20. Ruch miał miejsce w ślad za dynamicznym spadkiem EURCHF, który z kolei przejściowo spadł poniżej psychologicznego poziomu 1,0, a w dalszej części dnia oscylował nieznacznie powyżej tej bariery. Dzisiejsze notowania rozpoczynają się na poziomie 4,22 CHFPLN i 1,02 na EURCHF. Z pewnością podjęta wczoraj przez SNB decyzja oznacza wyraźny wzrost zmienności kursu franka do złotego, po tym jak od 2011 roku para ta była w zasadzie uzależniona głównie od wahań eurozłotego, który w 2014r. był wręcz wyjątkowo stabilny. Te czasy zdają się już być za nami, a uwolnienie kursu franka przez SNB oznacza co najmniej podwojenie zmienności, która i tak była już podwyższona od końcówki ubiegłego roku. Jednocześnie może być ciężko o szybki powrót kursu CHFPLN poniżej bariery 4,0. Obniżenie stóp przez SNB (a więc podwyższanie kosztu depozytu w SNB) powinno co prawda w pewnym stopniu osłabić apetyt na franka. Dodatkowo SNB deklaruje gotowość do interwencji na rynku walutowym, jednak ich skuteczność przy silnym trendzie będzie raczej ograniczona i nieporównywalna do skuteczności dotychczasowej polityki. Notowania kursu EURCHF będzie natomiast obniżać nie tylko siła franka, ale też słabość euro. Wczorajsza decyzja SNB rozbudziła wręcz spekulacje, że miała miejsce ona z uwagi na to, że już w przyszłym tygodniu EBC ogłosi program skupu aktywów, który sprawi, ze sztuczne osłabianie franka będzie dla SNB zbyt kosztowne. Spekulacje te zaszkodziły też euro, powodując dalsze osunięcie eurodolara do 1,16. W efekcie tych wydarzeń wzrosły wczoraj też inne pary złotowe. Kurs EURPLN wrócił nad 4,30, choć pozostał poniżej grudniowego maksimum przy 4,40. Para USDPLN wyznaczyła natomiast nowy niemal 6-letni szczyt nad poziomem 3,70. Destabilizacja sytuacji na rynku walutowym wywołana decyzją SNB sprawia, że obecnie wyjątkowo trudno wnioskować jak ostatecznie zareagują inwestorzy. W najbliższych tygodniach zobaczymy jak oswoili się oni z decyzją SNB, a następnie (w najbliższą środę) przekonamy się czy EBC rzeczywiście uruchomi program o szerokiej skali obejmujący skup obligacji skarbowych. Obecnie najbardziej prawdopodobny scenariusz naszym zdaniem to utrzymanie większej części wczorajszego osłabienia franka, jednak nie powinien on już naszym zdaniem wyraźnie zyskiwać. Kurs CHFPLN powinien więc pozostać nad poziomem 4,0, trwale przechodząc do wyraźnie wyższej niż dotąd zmienności. Także wahania kursu EURPLN raczej pozostaną relatywnie wysokie na tle poprzedniego roku, a kolejny powrót do 4,30 sugeruje, że możemy obserwować w najbliższych miesiącach jego ustabilizowanie w nowym, szerszym zakresie 4,20-4,40. Bez zmian pozostaje naszym zdaniem kierunek notowań kursu USDPLN, który wraz z dalszymi spadkami EURUSD będzie wyznaczał nowe maksima, jedynie przejściowo notując umiarkowane spadki. KOMENTARZ GIEŁDOWY Zachodnioeuropejskie giełdy wciąż dostarczają pozytywne sygnały wczoraj wzrastały nawet o ponad 2%, jednak dzisiaj nie można wykluczyć ich chwilowej korekty spadkowej, zwłaszcza na początku sesji. Wczorajsze wyniki banków z USA nie zachwyciły indeks S&P500 stracił 0,9% i znalazł się pod poziomem 2000pkt.. Dzisiaj warto zwrócić uwagę jedynie na 2

3 Wykres tygodnia: Piętnasty stycznia 2015 roku. zostanie zapamiętany przez wiele osób w Polsce. Nieoczekiwanie szwajcarski bank centralny zrezygnował z polityki utrzymywania limitu kursu EUR/CHF na poziomie 1,20. Jednocześnie zdecydowano się obniżyć zakres wahań 3-miesięcznego LIBOR-u do przedziału -1,25% i -0,25%. Bank tłumaczył swoją decyzję głównie osłabieniem EURO wobec dolara co przy utrzymywaniu się franka szwajcarskiego na stabilnym poziomie względem euro oznaczało również osłabienie się franka szwajcarskiego względem dolara amerykańskiego. Decyzja SNB miała ogromne znaczenie dla notowań banków zwłaszcza tych posiadających znaczną ekspozycję kredytową w franku szwajcarskim takich jak. BANK MILLENIUM, mbank, GETIN NOBLE BANK czy PKO BP. Notowaniach tych banków, ale też innych znacząco osłabiły się po decyzji SNB. Wyższe raty kredytowe mogą spowodować gorszą spłacalność kredytów, a także przełożyć się na to, że konsumenci ograniczą swoje wydatki. co nie tylko może się odbić na branży finansowej, ale też na branżach oferujących dobra i usługi konsumenckie. Warto jednak zwrócić uwagę, że istnieją też czynniki, które wspierają konsumenta jak obniżki cen paliw, czy wzrost funduszu płac realnych co może przeważyć efekt związany z umocnieniem się franka szwajcarskiego. BIULETYN DZIENNY, 16 stycznia 2015, GODZ 9.10 wyniki banku Goldman Sachs, które poznamy o godz Dzisiaj na pierwszym planie prawdopodobnie pozostawać będzie wczorajsza nieoczekiwana decyzja SNB, ale również warto zwrócić uwagę na dane z USA o inflacji CPI i produkcji przemysłowej. Ze wskaźników tych zaskoczy prawdopodobnie jedynie produkcja ma szansę wypaść lepiej od prognoz, co powinno lekko wesprzeć notowania dolara, również względem złotego. Na warszawskim parkiecie wczorajsza nieoczekiwana decyzja SNB ciążyła krajowym bankom. Wczoraj indeks WIG Banki spadł aż o 5,5%. Jak wynika z komunikatu KNF polski sektor bankowy jest odporny na taki wzrost kursu CHFPLN jak wczorajszy i zwyżka ta nie stanowi dla niego zagrożenia. Biorąc jednak pod uwagę, że portfel kredytów we frankach w tym sektorze w listopadzie wynosił 130 mld zł (37% wszystkich kredytów mieszkaniowych), inwestorzy muszą obecnie przeszacować wyceny banków. Duża część dostosowania ich wartości prawdopodobnie dokonała się już wczoraj, zwłaszcza, że w momentach paniki uczestnicy rynku często nadinterpretowują pewne informacje. Dziś już negatywna presja powinna zmaleć. Notowania banków będą szukać stabilizacji, choć podwyższona zmienność się utrzyma. Obecnie istotnym wsparciem w notowaniach WIGu20 jest poziom 2240pkt. przy którym znajdują się grudniowe minima. 2,0% -3,0% -8,0% -13,0% -18,0% -23,0% 09:00 10:00 11:00 12:00 13:00 14:00 15:00 Bank Millenium PKO BP mbank GETIN NOBLE BANK CHF/PLN (prawa oś) -5,0% 0,0% 5,0% 10,0% 15,0% 20,0% 25,0% 30,0% 35,0% 40,0% 3

4 Waluty Stan na początek dnia Zamkn. Zmiana % Zmiana % 5 sesji Wyniki sesji: Polska Zamkn. Zmiana % Zmiana % 5 sesji EUR/PLN 4,2524 4,2565-0,59% -0,87% WIG 50616,6-2,49% -3,39% USD/PLN 3,6111 3,6106-0,73% -0,44% WIG ,2-3,06% -4,08% CHF/PLN 3,5409 3,5445-0,60% -0,87% WIG ,3-2,68% -3,89% obroty (w tys PLN) , , ,87 EUR/USD 1,1776 1,1789 0,14% -0,42% mwig ,0-2,09% -3,01% ,64 GBP/PLN 5,4945 5,5004-0,24% 0,37% swig ,5-0,74% -0,81% , *Zamkniecie z poprzedniego dnia z godziny 22:00 WIG Banki 7582,7-5,46% -5,84% 134,88 WIG Telkom 921,5-0,26% 0,46% ,78 WIG Budow 2255,7-0,21% 2,82% 3 744,60 WIG Paliwa 3348,0-2,72% -5,00% ,22 FIXINGI Wartość Zmiana (pb) Wyniki sesji: Świat Indeks Zamkn. Zmiana % Zmiana % 5 sesji 1M Wibor fixing 2,06 - Europa Środkowa i Wschodnia 3M Wibor fixing 2,04 - Czechy PX 945,5-1,39% -0,12% 6M Wibor fixing 2,04 - Węgry BUX 15686,7-2,36% -4,59% *Fixing z dnia poprzedniego Rosja RTS 762,4 2,60% -6,11% Turcja BIST ,8 0,20% 0,06% FIXING NBP Wartość Zmiana % Europa Zachodnia Europa DJ Euro Stoxx ,4 2,19% 0,71% EUR/PLN 4,2885 0,19% Niemcy DAX 10032,6 2,20% 1,98% GBP/PLN 5,5407 1,18% UK FTSE ,8 1,73% -1,08% CHF/PLN 3,5712 0,20% Francja CAC ,2 2,37% 1,48% *Fixing z dnia poprzedniego Włochy FTSE MIB 18844,5 2,36% 0,28% Ameryka Północna i Południowa Surowiec jednostka Zamkn. Zmiana % Zmiana % USA DJIA 17320,7-0,61% -3,28% (USD) 5 sesji USA S&P ,7-0,92% -3,37% S&P GSCI punkty 388,98 2,09% -1,94% Brazylia IBX ,2 0,79% -3,68% Ropa Brent barylka 48,69 4,51% -4,81% Azja Złoto uncja 1 228,72-0,16% 1,43% Japonia NIKKEI ,7-1,43% 1,32% Srebro uncja 16,86-1,15% 1,95% Chiny SSE Composite 3336,5 1,20% 1,31% Miedź tona 5 548,00-5,32% -9,27% Indie SENSEX 28075,6 2,66% 2,94% 4

5 Godz. Kraj Wskaźnik Kalendarium PONIEDZIAŁEK 12 STYCZNIA Brak istotnych publikacji WTOREK 13 STYCZNIA BIULETYN DZIENNY, 16 stycznia 2015, GODZ 9.10 Ostateczna dana Prognoza Raiffeisen Średnia oczekiwań Poprzedni 14:00 PL Rachunek bieżący (Listopad, mln EUR) ,0-428,0-435,0 ŚRODA 14 STYCZNIA PL Decyzja NBP ws. stóp procentowych 2,0 2,0 2,0 2,0 11:00 EA Produkcja przemysłowa (Listopad, %, m/m) 0,2 0,0 0,1 14:30 US Sprzedaż detaliczna (Grudzień, %, m/m) -0,9-0,5 0,1 0,7 20:00 US Beżowa Księga CZWARTEK 15 STYCZNIA 14:00 PL Inflacja CPI (Grudzień, %, r/r) 1,0-0,9-0,9-0,6 14:30 US Indeks Empire Manufacturing (Styczeń, pkt.) 5,0-3,6 14:30 US Nowe wnioski o zasiłek dla bezrobotnych (w tys.) 294,0 PIĄTEK 16 STYCZNIA 11:00 EA Inflacja CPI - ost. (Grudzień, %, m/m) -0,2-0,1-0,2 14:30 US Inflacja CPI (Grudzień, %, r/r) 0,7 0,7 1,3 15:15 US Produkcja przemysłowa (Grudzień, %, m/m) 0,2 0,0 1,3 16:00 US Indeks Uniwersytetu Michigan (Styczeń, pkt.) 96,0 94,1 93,6 5

6 Raiffeisen Polbank ul. Piękna Warszawa Departament Sprzedaży Rynków Finansowych Telefon: Faks: Dealing: Bydgoszcz tel.: (22) Gdańsk tel.: (22) Katowice tel.: (22) Kielce tel.: (22) Kraków tel.: (22) Lublin tel.: (22) Łódź tel.: (22) Poznań tel.: (61) Rzeszów tel.: (22) Szczecin tel.: (22) Toruń tel.: (22) Warszawa tel.: (22) Wrocław tel.: (22) Zielona Góra tel.: (22) Klauzula Ograniczenia Odpowiedzialności Raiffeisen Bank Polska SA: Niniejsza wiadomość została przesłana zgodnie z Pani/Pana zleceniem. Informujemy, że zgoda na otrzymywanie informacji może zostać w każdej chwili odwołana. Jeżeli nie życzy sobie Pani/ Pan dalszego otrzymywania materiałów przygotowanych przez Zespół Analiz Ekonomicznych Raiffeisen Bank Polska S.A (dalej: RBPL lub Bank) lub niniejszy materiał został wysłany na Pani/Pana adres przez pomyłkę, prosimy o przesłanie a o tytule "REZYGNACJA" na skrzynkę ową: ekonomistarez@raiffeisen.pl. Opracowanie to nie stanowi oferty w rozumieniu art. 66 Kodeksu Cywilnego i zostało przesłane na podstawie ustnej zgody, która w każdej chwili może być odwołana. Ma ono charakter wyłącznie informacyjny. Powielanie bądź publikowanie go lub jego części bez pisemnej zgody Banku jest zabronione. Decyzja inwestycyjna w odniesieniu do papieru wartościowego, produktu finansowego lub inwestycji powinna być podjęta na podstawie opublikowanego prospektu emisyjnego lub kompletnej dokumentacji dla papieru wartościowego, produktu finansowego lub inwestycji. Ostateczna decyzja zawarcia transakcji należy wyłącznie do Klienta. Bank nie występuje w roli pośrednika ani przedstawiciela Klienta. Przed zawarciem każdej transakcji Klient powinien nie opierając się na informacjach przekazanych przez Bank określić jej ryzyko, potencjalne korzyści oraz straty z nią związane, jak również w szczególności charakterystykę, konsekwencje prawne, podatkowe i księgowe transakcji oraz konsekwencje zmieniających się czynników rynkowych, a także w sposób niezależny ocenić czy jest w stanie sam lub po konsultacjach ze swoimi doradcami podjąć takie ryzyko. Niniejszy dokument nie stanowi rekomendacji kupna lub sprzedaży instrumentów finansowych. Dokument, ani żadna z jego części nie stanowi podstawy do zawarcia jakiejkolwiek umowy lub powstania zobowiązania. Opracowanie to nie zastępuje niezbędnych porad odnośnie zakupu lub sprzedaży papieru wartościowego, inwestycji lub innego produktu finansowego. Analiza oparta jest na informacjach publicznie dostępnych do jej sporządzenia nie wykorzystano żadnych informacji poufnych. Wyrażane opinie są niezależnymi opiniami Banku. W opracowaniu wykorzystano źródła informacji, które Bank uważa za wiarygodne i dokładne, lecz nie istnieje gwarancja, że są one wyczerpujące i w pełni odzwierciedlają stan faktyczny. Wykresy i diagramy przestawione w niniejszym opracowaniu mają charakter wyłącznie ilustracyjny oraz nie są doradztwem inwestycyjnym ani prognozą. Informacje zawarte w tej publikacji są aktualne na datę utworzenia dokumentu i mogą ulec zmianie w przyszłości. Analitycy zatrudnieni przez RBPL nie są wynagradzani z tytułu konkretnych transakcji inwestycyjnych zawartych w związku z niniejszym opracowaniem. Wynagrodzenie autorów niniejszego raportu oparte jest na ogólnym zysku RBPL, który obejmuje między innymi przychody z bankowości inwestycyjnej i innych transakcji RBPL. W ogólności RBPL zabrania swoim analitykom i osobom raportującym do analityków dokonywania transakcji papierami wartościowymi lub innymi instrumentami finansowymi przedsiębiorstwa, które jest przedmiotem opracowania analitycznego, o ile transakcja ta nie była wcześniej zaakceptowana przez Departament Zgodności RBPL. RBPL wdrożył następujące rozwiązania organizacyjne i administracyjne, włączając w to bariery informacyjne przeciwdziałające powstawaniu konfliktów interesów związanych z rekomendacjami. Jeżeli jakiekolwiek postanowienie niniejszej Klauzuli okaże się niezgodne z prawem, nieważne lub niewykonalne na mocy obowiązujących przepisów prawa, postanowienie takie, o ile da się je oddzielić od pozostałych postanowień, może być pominięte z niniejszej Klauzuli, Postanowienie takie nie będzie w żaden sposób wpływać na legalność, ważność i wykonalność pozostałych postanowień. 6