Sektor bankowy. Wzrost marży depozytowej w s. detalicznym. lipiec Dynamika wolumenåw. Fundusze inwestycyjne. Działalność maklerska

Transkrypt

1 2 sierpnia 20 iec 20 Wzrost ży depozytowej w s. detalicznym Statyki z rwca przyniosły pogorszenie dynamik wzrostu wolumenåw, poza kredytami korporacyjnymi, gdzie dynamika rośnie. Wciąż mamy do czynienia z dobrą aktywnością bankåw w segmencie kredytåw hipotecznych. W segmencie pożyk konsumpcyjnych po dodatniej zmianie salda w u, rwiec przyniåsł kolejny spadek. Dynamika depozytåw była nieznacznie wyższa niż w u, jednak statyki roczne są coraz niższe. Marże odsetkowe nieznacznie obniżają się w segmencie korporacyjnym, w detalicznym mamy do czynienia z niewielką poprawą. Jakość portfela kredytowego jest coraz lepsza. Dynamika wolumenåw W rwcu poziom lokat w sektorze wzräsł o 0.8% (+8.1% r/r, na koniec a: +9.3% r/r). W tym miesiącu wzräsł także poziom kredytäw - o 1. m/m, statyki roczne były niższe niż w poprzednim miesiącu (przyrost o 8.4% r/r - na koniec V: +9. r/r). Segment detaliczny. W segmencie detalicznym zaobserwowano kolejny spadek dynamiki wzrostu portfela kredytowego do poziomu 9.4% r/r (V +12.2% r/r) i to pomimo umocnienia się CHF. Po uwzględnieniu zmian cen wa szacujemy, że poziom sprzedaży kredytäw hipotecznych (zmiana salda) wyniäsł 2.8 mld PLN (+12.7% r/r) i ukształtował się na poziomie znacznie wyższym od owego. W strukturze kredytäw PLN/way przewagę ą pożyczki w PLN. Roczne saldo zmiany wartości hipotek wyniosło +15.9%, wobec 21. r/r w V. Saldo kredytäw konsumpcyjnych wyniosło ok mld PLN, co było gorszym wynikiem niż owy wzrost - portfel tego typu należności spadł w ciągu roku o 2.8% (koniec V: -1.8% r/r). Poziom depozytäw w ub. miesiącu wzräsł o 0. m/m (: -0.4% m/m) i był wyższy o 9.2% r/r - w tym segmencie zaobserwowano spadek dynamiki wzrostu (: +9.8% r/r). Jakość portfela kredytowego ponownie poprawiła się. Segment korporacyjny. Dynamika wzrostu depozytäw w segmencie korporacyjnym po raz kolejny osłabła. W rwcu statyka ta wyniosła 5.6% r/r wobec 8.2% w u (depozyty w PLN: 7.6% r/r wobec.9% r/r w V). Wzrosła natomiast dynamika należności - na koniec VI statyka roczna wykazywała 6.4% wzrost (V: +5.4%), w tym kredyty w PLN - plus 9.1% r/r (+6.7% w V). Miesięczne saldo zmiany wartości kredytäw (po uwzględnieniu efektu waowego) było dodatnie i wyniosło +3.5 mld PLN (3.0 mld PLN w V), przy lepszej jakości portfela. Fundusze inwecyjne W rwcu zaobserwowano minimalny spadek wartości aktywäw w TFI (-0.04% m/m vs. +0.4% m/m w V). W stosunku do końca rwca 20 roku wartość aktywäw w funduszach wzrosła o 17.4%, podczas gdy w V analogiczny wskaźnik wyniäsł 16.. Spadek cen akcji w VI sprawi, że w tym okresie możemy mieć do czynienia z obniżeniem się wartości środkäw zarządzanych w TFI. Saldo wpłat do funduszy w rwcu było ujemne - minus 91 mln PLN, podczas gdy w u zanotowano niewielki napływ rzędu kilku mln PLN. W artość napływäw netto do funduszy czysto akcyjnych w u była ujemna (-94 mln PLN) i była najniższa od eśnia 20. Działalność maklerska Po wzroście obrotäw w u (+21.3% m/m, -13.9% r/r) i niewielkim spadku w rwcu (+24.1% r/r, -2.7% m/m), w cu były one kilkanaście procent niższe niż w poprzednim miesiącu (bez uwzględnienia transakcji pakietowych). Statyka roczna powinna jednak pozostać dodatnia. Informacje dotyczące powiązań Millennium DM ze späłkami, będącymi przedmiotem niniejszego raportu oraz pozostałe informacje, wymagane przez Rozporządzenie RM z dnia 19.X.2005 roku umieszczone zostały na ostatniej stronie raportu. Niniejszy raport nie jest rekomendacją w rozumieniu ww. rozporzadzenia. 3 2 % -% -2 WIG WIG20 WIG Banki sie Zmiany kursåw akcji bankåw 1m 3m 12m BH -5.3% ING BŚK % 8.7% Bank BPH 1.9% % BRE Bank -2.3% -7.7% 23. Getin H. -.2% -23.6%. Getin Noble 3.8% -14.6% 17.7% -0.6% -1.2%.8% Pekao -1.8% -9.9% -2.8% BZ WBK 1.3% 1.6% 29. PKOBP -2.1% -9.6% 4.9% BGŻ -5.9% WIG % -6.6%.2% WIG Banki -2.8% -9.2% 8. Aktualne rekomendacje MDM Cena Wycena Rekomendacja BH * ING BŚK akumuluj BRE Bank akumuluj Getin H neutralnie 17.2 * akumuluj Pekao redukuj BZ WBK neutralnie PKOBP neutralnie ceny z dnia , * - wycena w trakcie aktualizacji Marcin Materna, CFA cin.materna@millenniumdm.pl

2 Tendencje w sektorze bankowym Segment detaliczny Wzrost kredytåw i depozytåw - osoby fizyczne (r/r) 5 4 Kredyty Depozyty Kredyty w PLN % się sie Wzrost portfela poszgålnych rodzajåw kredytåw - osoby fizyczne (r/r) 8 Kredyty przed. indywid. Kredyty hipoteczne Kredyty pozostałe Kredyty konsumpcyjne się sie -4 Jakość portfela kredytowego - osoby fizyczne sie Zmiana NPl/hipoteki Zmiana NPL % NPL hipoteczne % NPL ŹrÅdło: Millennium DM, raporty bankåw, NBP 2

3 Szacowana sprzedaż (zmian sald) kredytåw hipotecznych Kredyty złotowe Kredyty waowe Kredyty łącznie sie Miesięczna zmiana salda kredytåw Po skorygowaniu o efekt waowy Przed. indywid. Pozostałe Konsumpcyjne Hipoteczne Dla firm sie w przypadku kredytäw hipotecznych - szacowana sprzedaż miesięczna, dla firm - zmiana salda oczyszczona z efektu waowego Miesięczna zmiana salda kredytåw - dynamika r/r 20 się Kredyty hipoteczne - CHF/EUR Kredyty konsumpcyjne Kredyty hipoteczne sie ŹrÅdło: Millennium DM, raporty bankåw, NBP 3

4 Segment korporacyjny Wzrost kredytåw i depozytåw - firmy (r/r) 3 3 Kredyty Depozyty Kredyty PLN % - się sie -% Jakość portfela kredytowego - firmy sie Zmiana NPL % NPL Szacowana sprzedaż kredytåw dla firm Zmiana salda po uwzględnieniu efektu waowego sie ŹrÅdło: Millennium DM, raporty bankåw, NBP 4

5 Spready Spread lokata-kredyt/wibor - osoby fizyczne 12% % Lokaty Spread lokata/kredyt konsumpcyjny Kredyt hipoteczny PLN Kredyty ROR Kredyt hipoteczny CHF 8% 6% 4% 2% -2% -4% Spread lokata-kredyt/wibor - przedsiębiorstwa Spread lokata/kredyt Spread kredyt/wibor Spread nowy kredyt/wibor Spread lokata/wibor PorÅwnywalne spready na kredytach hipotecznych oprocentowanie w PLN/ża oprocentowanie w CHF/ża 0. ŹrÅdło: Millennium DM, raporty bankåw, NBP 5

6 Podsumowanie Struktura kredytåw i depozytåw w bankach (mld PLN) Depozyty Firmy Os. fizyczne Kr. hipoteczne Kr. konsumpcyjne Kr. ROR, kartowe Kr. pozostałe fiz. Kredyty Wzrost wolumenåw i wskaźnik kredyty/depozyty w sektorze Wsp. kredyty/depozyty - prawa skala, dynamiki wolumenåw - lewa skala Kredyty (lewa skala) Depozyty (lewa skala) Kredyty/depozyty kredyty/depozyty 2 kredyty % 6 depozyty Zmiany wolumenåw w PLN - m/m 4% % 3% 8% 2% 6% 4% 1% 2% -1% sie -2% -2% -4% -6% -3% -4% Kredyty - firmy Depozyty - firmy Kredyty - ludność Depozyty - ludność -8% -% ŹrÅdło: Millennium DM, raporty bankåw, NBP 6

7 Rynek TFI* Udział w rynku TFI 18% 16% 14% 12% Pioneer BZ WBK Arka PKO TFI ING TFI BPH TFI KBC TFI % 8% 6% 4% 2% Zmiana wartości aktywåw m/m 6% 4% Pioneer BZ WBK Arka PKO TFI ING TFI BPH TFI KBC TFI 2% -2% -4% -6% -8% Zmiana wartości aktywåw r/r 3 2 Pioneer BZ WBK Arka PKO TFI ING TFI BPH TFI KBC TFI 2 1 % - -% ŹrÅdło: Millennium DM, raporty bankåw, analizy on-line, dane szacunkowe w oparciu o średnią strukturę aktywåw, zmiany indeksåw i przyjęte stawki prowizji dla bankåw, rwiec 20 prognoza 7

8 Miesięczna zmiana dochodåw prowizyjnych (dla banku) z TFI (w stos. do poprzedniego miesiąca) 2.0 Pekao BZ WBK PKO BP ING BSK Dynamika zmian dochodåw z TFI r/r w ujęciu miesięcznym 2 Pekao BZ WBK PKO BP ING BSK 2 1 % - -% Saldo wpłat i wypłat (mld PLN) Saldo wpłat - całość Saldo wpłat - akcje sie ŹrÅdło: Millennium DM, raporty bankåw 8

9 Działalność maklerska Szacowane dochody prowizyjne netto (mln PLN) BH PKO BP Pekao BZ WBK BRE Bank ING BSK sie Udział w rynku - obroty akcjami 2 2 BH BRE Bank ING BSK Ipopema 1 % sie Dynamika zmian dochodåw z DM r/r w ujęciu miesięcznym BH BRE Bank ING BSK Ipopema ŹrÅdło: Millennium DM, raporty bankåw, GPW szacunkowo na bazie stałych prowizji, rwiec 20 - prognoza na bazie dostepnych danych, 9

10 Wskaźniki bankåw giełdowych Marża odsetkowa 6% 4% 3% 2% 1% IIQ' IIIQ' IVQ' IQ' IIQ' III'Q IV'Q IQ' WspÅłczynnik koszty/wnb IIQ' IIIQ' IVQ' IQ' IIQ' III'Q IV'Q IQ' Wynik operacyjny IIQ' IIIQ' IVQ' IQ' IIQ' III'Q IV'Q IQ' ŹrÅdło: Millennium DM, raporty bankåw, dynamiki - dane r/r

11 Zmiana wyniku odsetkowego IIQ' IIIQ' IVQ' IQ' IIQ' III'Q IV'Q IQ' -2-4 Zmiana wyniku prowizyjnego IIQ' IIIQ' IVQ' IQ' IIQ' III'Q IV'Q IQ' -5 Zmiana kosztåw % IIQ' IIIQ' IVQ' IQ' IIQ' III'Q IV'Q IQ' -% -2 ŹrÅdło: Millennium DM, raporty bankåw

12 Dynamika akcji kredytowej % -% IIQ' IIIQ' IVQ' IQ' IIQ' III'Q IV'Q IQ' -2-3 Dynamika akcji depozytowej IIQ' IIIQ' IVQ' IQ' IIQ' III'Q IV'Q IQ' -2 WspÅłczynnik kredyty/depozyty IIQ' IIIQ' IVQ' IQ' IIQ' III'Q IV'Q IQ' ŹrÅdło: Millennium DM, raporty bankåw 12

13 Zmiana portfela kredytowego m/m 1 % - -% -1 IIQ' IIIQ' IVQ' IQ' IIQ' III'Q IV'Q IQ' Zmiana wartości depozytåw m/m 2 1 IIQ' IIIQ' IVQ' IQ' IIQ' III'Q IV'Q IQ' % - -% -1-2 Średnia dynamika wolumenåw % -% IIQ' IIIQ' IVQ' IQ' IIQ' III'Q IV'Q IQ' -2 ŹrÅdło: Millennium DM, raporty bankåw 13

14 Kapitał własny/portfel kredytowy 6 IIQ' IIIQ' IVQ' IQ' IIQ' III'Q IV'Q IQ' % Jakość portfela kredytowego (NPL/należności) % IIQ' IIIQ' IVQ' IQ' IIQ' III'Q IV'Q IQ' Odpisy na rezerwy/portfel kredytowy Wartości dodatnie - rozwiązanie rezerw IIQ' IIIQ' IVQ' IQ' IIQ' III'Q IV'Q IQ' -7. ŹrÅdło: Millennium DM, raporty bankåw 14

15 Wskaźnik pokrycia NPL rezerwami 9 8 IIQ' IIIQ' IVQ' IQ' IIQ' III'Q IV'Q IQ' % Przychody/aktywa 8% IIQ' IIIQ' IVQ' IQ' IIQ' III'Q IV'Q IQ' 7% 6% 4% 3% 2% 1% Koszty/aktywa 4% IIQ' IIIQ' IVQ' IQ' IIQ' III'Q IV'Q IQ' 4% 3% 3% 2% 2% 1% 1% ŹrÅdło: Millennium DM, raporty bankåw 15

16 Zysk netto 00 IIQ' IIIQ' IVQ' IQ' IIQ' III'Q IV'Q IQ' ROE kwartalne w stosunku rocznym 2 2 IIQ' IIIQ' IVQ' IQ' IIQ' III'Q IV'Q IQ' 1 % - -% Całkowite dochody netto a zysk netto, P/E Narastająco ostatnie 4 kwartały Wynik netto jako % całkowitych dochodäw Poostałe dochody jako % pozostałych dochodäw P/E narastająco P/E z dochodami narastająco BRE BZ WBK ING BSK KB BH Getin H. Pekao PKO BP ŹrÅdło: Millennium DM, raporty bankåw 16

17 Wskaźniki dla bankåw Wskaźniki rynkowe polskich bankåw Banki polskie Kapitalizacja (mln PLN) P/BV 20 P/BV 20 ROE 20 P/WO 20p P/WO 2012p P/WO 2013p P/E 20p P/E 2012p PKO BP % Pekao % BZ WBK % BRE Bank % ING BSK % BH % % Getin Bank % Bank BPH % BGŻ % Średnia ŹrÅdło prognozy Millennium DM, Bloomberg P/E 2013p Dynamika pozycji zyskåw i strat w bankach IIQ' IIIQ' IVQ' IQ' IIQ' IIIQ' IVQ' IQ' IIQ'p Wynik odsetkowy zmiana r/r % % 13.3% 12. Wynik prowizyjny zmiana r/r.6% 16.6% 13.9% 7.7% 13.6% 6.8% 2. WNB zmiana r/r 8.1% %.7% % 6.2% Koszty zmiana r/r -3.9% % 3.8% 5.9% 4.8% Wynik operacyjny zmiana r/r 16.4% % 12.8% 9.3%.6% 6.3% Rezerwy zmiana r/r % -5.1% 8.7% -37.2% -16.1% -29. Zysk brutto zmiana r/r % 28.7% 15.7% 50.8% 23.7% 48.9% Zysk netto zmiana r/r 16.1% 44.9% 27.6% 14.2% 50.8% Dane dla Pekao, PKO BP,, BZ WBK, ING BSK, BH, KB, BRE Banku Wskaźniki sektora bankowego IIQ' IIIQ' IVQ' IQ' IIQ' III'Q IV'Q IQ' IIQ'p Marża odsetkowa 2.9% 3.2% 3.3% 3.3% 3.3% 3.4% % 3.4% Koszty/dochody 52.2% 51.1% 52.4% % 49.6% 51.8% 50.3% 49.9% Odpisy na rezerwy/portfel -2.1% -1.6% -2.6% -1.7% % -1.2% -1.1% -0.1% Kredyt/depozyty 9 94% 89% 86% 88% 89% 89% 91% 92% ROE.2% 12.7% 8.9% 12.1%.6% 12.1% 13.1% 13.9% 20.9% Średnia dla bankåw 17

18 Departament Analiz Sprzedaż Marcin Materna, CFA Doradca Inwecyjny Michał Buczyński Marcin Palenik, CFA Adam Kaptur Franciszek Wojtal, CFA Maciej Krefta Dyrektor banki, ubezpienia Analityk telekomunikacja, przemysł chemiczny Analityk paliwa i surowce, przemysł metalowy Analityk branża spożywcza, handel Analityk energetyka, papier i drewno Analityk budownictwo i deweloperzy Radosław Zawadzki radoslaw.zawadzki@millenniumdm.pl Arkadiusz Szumilak arkadiusz.szumilak@millenniumdm.pl Marek Przytuła ek.przytula@millenniumdm.pl Jarosław Ołdakowski jaroslaw.oldakowski@millenniumdm.pl Łukasz WÅjcik lukasz.wojcik@millenniumdm.pl Paulina Rudolf paulina.rudolf@millenniumdm.pl Dyrektor Fax: Tel Objaśnienia terminologii fachowej użytej w raporcie EV - wycena rynkowa späłki + wartość długu odsetkowego netto EBIT - zysk operacyjny EBITDA - zysk operacyjny + amortyzacja WNB - wynik na działalności bankowej P/CE - stosunek ceny akcji do zysku netto na akcję powiększonego o amortyzację na akcję P/E - stosunek ceny akcji do zysku netto na 1 akcję P/BV - stosunek ceny akcji do wartości księgowej na 1 akcję ROE - stopa zwrotu z kapitałäw własnych ROA - stopa zwrotu z aktywäw EPS - zysk netto na 1 akcję CEPS - wartość zysku netto i amortyzacji na 1 akcję BVPS - wartość księgowa na 1 akcję DPS - dywidenda na 1 akcję NPL - kredyty zagrożone Skala rekomendacji stosowana w Millennium Dom Maklerski S.A. KUPUJ - uważamy, że akcje späłki posiadają ponad 2 potencjał wzrostu AKUMULUJ - uważamy, że akcje späłki posiadają ponad % potencjał wzrostu NEUTRALNIE - uważamy, że cena akcji späłki pozostanie stabilna (+/- %) REDUKUJ - uważamy, że akcje späłki są przewartościowane o -2 SPRZEDAJ - uważamy, że akcje späłki są przewartościowane o ponad 2 Rekomendacje wydawane przez Millennium Dom Maklerski S.A. obowiązują 6 miesięcy od daty wydania, o ile wśniej nie zostaną zaktualizowane. Millennium Dom Maklerski S.A. dokonuje aktualizacji wydawanych rekomendacji w zależności od sytuacji rynkowej oraz oceny analityka. Millennium Dom Maklerski S.A. Ul. Żaryna 2A, Harmony Office Center IIIp Warszawa Polska Stosowane metody wyceny Rekomendacje Millennium DM są sporządzone jest w oparciu o następujące metody wyceny (wybrane 2 z 3): Metoda DCF (model zdyskontowanych strumieni pieniężnych) - metoda uznawana za najbardziej odpowiednią do wyceny przedsiębiorstw. Wadą metody DCF jest wrażliwość otrzymanej w ten sposäb wyceny na przyjęte założenia dotyczące zaräwno samej firmy jak i jej otonia makroekonomicznego. Metoda poräwnawcza (poräwnanie odpowiednich wskaźnikäw rynkowych przy ktärych jest notowana späłka z podobnymi wskaźnikami dla innych firm z tej samej branży bądź branż pokrewnych) - lepiej niż metoda DCF odzwierciedla postrzeganie branży w ktärej działa späłka przez inwestoräw. Wadą metody poräwnawj jest wrażliwość na dobär przyjętej py poräwnawj oraz poräwnywanych wskaźnikäw a także wysoka zmienność wyceny w zależności od koniunktury na rynku. Metoda ROE-P/BV (model uzależniający właściwy wskaźnik P/BV od rentowności späłki) - metoda uznawana za najbardziej odpowiednią do wyceny bankäw. Wadą tej metody jest wrażliwość otrzymanej w ten sposäb wyceny na przyjęte założenia dotyczące zaräwno samej firmy (zyskowność, efektywność) jak i jej otonia makroekonomicznego. Powiązania Millennium Dom Maklerski S.A. ze spåłką będąca przedmiotem niniejszego raportu. Millennium Dom Maklerski S.A. pełni funkcję animatora emitenta dla späłek: Ciech, Wielton, Sygnity, Ergis-Eurofilms od ktärych otrzymał wynagrodzenie z tego tytułu. Millennium Dom Maklerski S.A. pełni funkcję animatora rynku dla späłek: Bank Handlowy, TP SA, KGHM, PKN Orlen, Techmex, Skyline Investment, Konsorcjum Stali, Apens, Alterco. Millennium Dom Maklerski S.A. w ciągu ostatnich 12 miesięcy pełnił funkcję oferującego w trakcie oferty publicznej dla akcji späłek: Ferro, Internet Group, Millennium od ktärych otrzymał wynagrodzenie z tego tytułu. Pomiędzy Millennium Dom Maklerski S.A., a späłkami będącymi przedmiotem niniejszego raportu nie występują żadne inne powiązania o ktärych mowa w Rozporządzeniu Rady MinistrÄw z dnia 19 dziernika 2005 roku w sprawie Informacji stanowiących rekomendacje dotyczące instrumentäw finansowych lub ich emitentäw, ktäre byłyby znane sporządzającemu niniejszy raport. Pozostałe informacje NadzÄr nad Millennium Dom Maklerski S.A. sprawuje Komisja Nadzoru Finansowego. Osoba lub osoby wskazane w prawym dolnym rogu pierwszej strony niniejszej publikacji sporządziły raport, informacja o stanowiskach osäb sporządzających jest zawarta w gärnej części ostatniej strony niniejszej publikacji. Data wskazana w prawym gärnym rogu pierwszej strony niniejszej publikacji jest datą sporządzenia oraz datą pierwszego udostępnienia. Nie wystąpiły istotne zmiany w stosunku do poprzedniej rekomendacji dotyczące metod i podstaw wyceny przyjętych przy ocenie instrumentu finansowego lub emitenta instrumentäw finansowych oraz projekcji cenowych zawartych w raporcie chyba, że zostało to wyraźnie zaznaczone w treści analizy. Niniejsza publikacja została przygotowana przez Millennium Dom Maklerski S.A. wyłącznie na potrzeby klientäw Millennium Dom Maklerski S.A., nie stanowi reklamy ani oferowania papieräw wartościowych, może być ona także dystrybuowana za pomocą środkäw masowego przekazu, na podstawie każdorazowej decyzji Dyrektora Departamentu Doradztwa i Analiz. Rozpowszechnianie lub powielanie niniejszego materiału w całości lub w części bez pisemnej zgody Millennium Dom Maklerski S.A. jest zabronione. Niniejsza publikacja została przygotowana z dochowaniem należytej staranności i rzetelności, w oparciu o fakty uznane za wiarygodne, jednak Millennium Dom Maklerski S.A. nie gwarantuje, że są one w pełni dokładne i kompletne. Podstawą przygotowania publikacji były wszelkie informacje na temat späłki, jakie były publicznie dostępne i znane sporządzającemu do dnia jej sporządzenia. Przedstawione prognozy są oparte wyłącznie o analizę przeprowadzoną przez Millennium Dom Maklerski S.A. bez uzgodnień ze späłką będącą przedmiotem analizy ani z innymi podmiotami i opierają się na szeregu założeń, ktäre w przyszłości mogą okazać się nietrafne. Millennium Dom Maklerski S.A. nie udziela żadnego zapewnienia, że podane prognozy sprawdzą się. Treść raportu nie była udostępniona späłkom będącym przedmiotem analizy przed jej opublikowaniem. Pełna treść raportäw, na ktärych oparte jest prezentowane w niniejszym rapocie rekomendacje dostępne są na stronach internetowych Millennium DM S.A. Millennium Dom Maklerski S.A. może świadczyć usługi na rzecz firm, ktärych dotyczą analizy. Millennium Dom Maklerski S.A. nie ponosi odpowiedzialności za szkody poniesione w wyniku decyzji podjętych na podstawie informacji zawartych w niniejszym raporcie analitycznym.