Gospodarka i rynki w 2016 roku. Dr Ernest Pytlarczyk Główny Ekonomista mbanku Styczeń 2016

Transkrypt

1 Gospodarka i rynki w 2016 roku Dr Ernest Pytlarczyk Główny Ekonomista mbanku Styczeń 2016

2 Dlaczego kraje rozwinięte są ważne? Tytuł Prezentacji 2

3 Dlaczego Chiny są ważne? Tytuł Prezentacji 3

4 sty 13 mar 13 maj 13 lip 13 wrz 13 lis 13 sty 14 mar 14 maj 14 lip 14 wrz 14 lis 14 sty 15 mar 15 maj 15 lip 15 wrz 15 lis 15 Chiny. Nie ma twardego lądowania, ale trend spowalniania jest nieubłagany Wobec słabości przemysłu, usługi utrzymują gospodarkę Chin na powierzchni ale wzrost gospodarczy nieubłaganie spowalnia. 25% 23% 21% 19% 17% 15% 13% 11% 9% 7% 5% Przemysł (średnia Caixin i oficjalnego) Usługi (średnia Caixin i oficjalnego) Nominalny Realny 4

5 sty 09 lip 09 sty 10 lip 10 sty 11 lip 11 sty 12 lip 12 sty 13 lip 13 sty 14 lip 14 sty 15 lip Chiny. W kierunku nowego reżimu kursowego. Spadek rezerw jest konsekwencją odpływu kapitału Stabilizacja juana w ujęciu koszykowym jako kompromis Rezerwy walutowe Chin Kurs juana ważony handlem 5

6 Spadające ceny ropy Tytuł Prezentacji 6

7 sty 11 kwi 11 lip 11 paź 11 sty 12 kwi 12 lip 12 paź 12 sty 13 kwi 13 lip 13 paź 13 sty 14 kwi 14 lip 14 paź 14 sty 15 kwi 15 lip 15 paź Nie ma katastrofy, ale wzrost na rynkach wschodzących będzie strukturalnie niższy. 210 Nie ma załamania w imporcie surowców do Chin (w ujęciu wolumenowym) 88% Rynki wschodzące mają jednak problem strukturalny rosnące zadłużenie 8,5% % 84% 82% 80% 78% 76% 74% 72% 70% 8,0% 7,5% 7,0% 6,5% 6,0% 5,5% 5,0% ruda żelaza ruda miedzi ropa naftowa Dług sektora niefinansowego (EM bez Chin) Koszty obsługi zadłużenia (EM bez Chin) 7

8 r/r USA. Późny cykl. Tempo kreacji miejsc pracy minęło już swoje maksimum 4% 2% 0% -2% -4% -6% A część 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% -30% -40% -50% 0,5 0,45 0,4 0,35 0,3 0,25 0,2 0,15 0,1 0,05 0-8% m/3m SAAR r/r Recesja wg NBER Budownictwo komercyjne Budownictwo mieszkaniowe sss 8

9 Stany Zjednoczone. ISM 9

10 Nowa recesja? Raczej nie Tytuł Prezentacji 10

11 Stany Zjednoczone. Inflacja wzrośnie. Efekty bazowe gwarantują wyższy wkład nośników energii 120% 100% 80% 60% 40% 20% 0% -20% -40% -60% -80% a także dóbr importowanych. 2,5% 10% 2,0% 8% 1,5% 6% 1,0% 4% 2% 0,5% 0% 0,0% -2% -0,5% -4% -1,0% -6% -1,5% -8% -2,0% -10% -15% -10% -5% 0% 5% 10% 15% 20% Cena ropy WTI r/r (L) Wkład nośników energii do CPI r/r (P) Ceny dóbr importowanych z wy. ropy naftowej r/r (L) Efektywny kurs dolara r/r (P) 11

12 Strefa euro. Cykliczna poprawa (projekcje ECB bardzo sceptyczne) Momentum wzrostu w strefie euro kształtuje się najlepiej od lat. Wzrost kredytu nie przyspiesza (jak i całej podaży pieniądza). Podaż kredytu nie jest problemem Podaż pieniądza M3 r/r (3mma) Tempo wzrostu kredytu r/r (3mma) 12

13 Strefa euro. Inflacja wzrośnie przez bazę, luka PKB szeroko rozwarta. Momentum inflacji bazowej bliskie zera. Silne efekty bazy (in plus r/r) i na całkowitym HICP i bazowym. Projekcje ambitne. Ale co innego może pokazywać bank centralny jak nie powrót inflacji do celu? HICP m/m SA 3mma HICP bazowy m/m SA 3mma 13

14 Globalne rynki finansowe 14

15 mar 14 maj 14 lip 14 wrz 14 lis 14 sty 15 mar 15 maj 15 lip 15 wrz 15 lis 15 r/r, p.proc. r/r, średniorocznie Nie wierzymy w dywergencję stóp procentowych w strefie euro i w USA (1) Stany Zjednoczone rosną jedynie nieznacznie szybciej od strefy euro 5% 4% 3% 2% 1% 0% -1% -2% -3% -4% -5% 1,6% 1,4% 1,2% 1,0% 0,8% 0,6% 0,4%...i znajduje do odzwierciedlenie w konwergencji prognoz wzrostu na kolejne lata. Różnica między wzrostem gospodarczym w USA i strefie euro

16 EURUSD. Nie jesteśmy przekonani co do dalszego umocnienia dolara 16

17 Gospodarka Polska 17

18 Ryzyka polityczne Ryzyka polityczne związane z protestami (KOD) Porównanie z innymi ruchami protestu w Europie Polska (KOD) Hiszpania Grecja Bułgaria Węgry Węgry Czas , Rodzaj Polityczne Ekonomiczne (Anti - austerity) Ekonomiczne (Anti - austerity) Liczba protestujących (Warszawa) (Madryt) (Ateny) Przebieg Spokojny Intensywny, liczni ranni Bardzo intensywny, ofiary śmiertelne Polityczno ekonomiczne (ceny energii, rządowy bailout banku) (w skali kraju) Intensywny, m.in. 5 samospaleń Polityczno - ekonomiczne (polityka oszczędnościowa) (Budapeszt) Umiarkowany, zatrzymania polityków opozycji Polityczne (kłamstwa wyborcze afera taśmowa) (Budapeszt) Intensywny Skutek? Zmiany polityczne: powstanie nowych partii: PODEMOS, C s naruszenie duopolu partyjnego Duże zmiany polityczne: dwukrotna wygrana w wyborach Syrizy Zmiany polityczne, dwukrotnie przedwczesne wybory (wygrane przez partię opozycyjną) Brak większych zmian politycznych Zmiany polityczne: zdobycie większości konstytucyjnej przez Fidesz 18

19 VAT. Redukcja w skali koniecznej do pokrycia większego deficytu w 2017 roku jest możliwa, aczkolwiek wielce niepewna. Konieczny ciągły monitoring. Porównanie luki PKB ( ), dane KE. 12% 10% 8% 6% Szacunki PWC: ,4% ,0% Rozwój Luki VAT (% PKB). Scenariusze alternatywne. 4.0% 3.5% 3.0% 2.5% 2.0% 4% 2% 0% 1.5% 1.0% 0.5% 0.0% Mediana (zwana też prawdziwą średnią) i średnia (ta zła) obliczone zostały dla krajów UE28, które odnotowały w okresie trend w redukcji luki w VAT) Polska Droga brytyjska Droga medianowa Droga belgijska Droga średnia Trend 19

20 Luxembourg Norway Sweden Iceland Belgium Denmark UK Finland Cyprus Switzerland France Ireland Malta Netherlands Austria Hungary Czech Rep. Romania Croatia Latvia Estonia Lithuania Poland Italy Bulgaria Slovenia Slovakia Germany Spain Greece Portugal Lithuania Latvia Bulgaria Greece Portugal Estonia Slovakia Croatia Romania Poland Germany Hungary Spain Slovenia Netherlands Czech Rep. Ireland Malta Italy France Finland Denmark Austria Cyprus UK Iceland Sweden Belgium Switzerland Norway Luxembourg Slovakia Ireland Cyprus Luxembourg Iceland Poland Norway Romania Hungary Slovenia Switzerland Czech Rep. Netherlands UK Belgium Austria Malta Spain Croatia Lithuania Estonia Denmark France Latvia Bulgaria Portugal Sweden Finland Greece Germany Italy Iceland Malta Luxembourg Cyprus Estonia Latvia Slovenia Lithuania Croatia Ireland Norway Slovakia Finland Denmark Bulgaria Switzerland Austria Sweden Hungary Portugal Czech Rep. Greece Belgium Netherlands Romania Poland Spain Italy UK France Germany W średnim terminie konkurencja płacowa nie jest drogą dla Polski. Fatalna demografia. Zmiany emerytalne pogłębią obciążenia dla pracujących i koszty pracy. Liczba osób 65+ w populacji (na 100 mieszkańców) Populacja 2015 i zmiana > Populacja Zmiana % Znaczący spadek ludności w CEE

21 Greece Cyprus Portugal Croatia Ireland Italy France Slovenia Belgium Netherlands Finland Spain Denmark Germany Luxembourg Czech Rep. UK Malta Austria Sweden Hungary Poland Slovakia Lithuania Romania Bulgaria Estonia Latvia W krótkim terminie koszty pracy będą rosły, choć z niskiego poziomu. 1.4 Porównanie kosztów pracy w UE (Niemcy = 1). Dynamika kosztów pracy Wzrost niski na tle grupy rówieśniczej (ale szybciej niż w Czechach) Średnia UE Bulgaria Romania Lithuania Latvia Hungary Poland Croatia Czech Rep. Slovakia Estonia Malta Portugal Greece Slovenia Cyprus Spain UK Italy Ireland Germany Austria Finland Netherlands France Luxembourg Sweden Belgium Denmark

22 Rynek pracy. Czynniki, które będę wpływały na zwiększenie presji płacowej Indeksy roczne płac i zatrudnienia Wzrost płac względem oświadczeń o zatrudnieniu Administrowanie Komunikacja Gastronomia Budownictwo ^ Płace nominalne Zatrudnienie 95 Handel Nieruchomości Przetwórstwo Liczba zarejestrowanych oświadczeń zatrudnienia cudzoziemców * Gospodarka wodna Energetyka Transport Górnictwo 0% 5% 10% 15% Nominalny wzrost płac (2015 / 2014 półrocza) Liczba oświadczeń na zatrudnionego 22

23 2016 rokiem konsumpcji prywatnej Tytuł Prezentacji 23

24 km Inwestycje publiczne: pauza w 2016 roku. Inwestycje centralne napędzane przez drogownictwo. Inwestycje samorządów spadną istotnie w 2016 r % 30% 20% 10% 0% -10% -20% -30% Drogi ekspresowe i autostrady (km w budowie) Inwestycje - 30 najw. miast Inwestycje - wszystkie gminy Inwestycje publiczne ogółem 24

25 mln sztuk Ceny żywności. Potencjał do wzrostów cen, generowany głównie przez uwarunkowania lokalne Stosunek zapasów i produkcji do zużycia (FAO). Sezon 2015/16 będzie podobny do poprzedniego. Mięso w świńskim dołku (na rysunku pogłowie). Szykuje się presja na wzrost cen Zboża Ryż Zboża (pszenica)

26 Inflacja cały czas niska. Wzrosty napędzane głównie efektami bazowymi. Tytuł Prezentacji 26

27 Polityka monetarna. Ciągle ryzyko korekty (w dół) stóp procentowych NBP. Przestrzeń do działań niestandardowych. 27

28 Rachunek bieżący, % PKB EURPLN. Złoty stabilny/niewielki potencjał aprecjacyjny Na tle koszyka złoty zachowuje się jak forint. Styczeń 2015 = 100. Wzrost = deprecjacja PLN RUB ZAR HUF TRY Tylko jemu (nieznacznie) ustępuje pod względem subiektywnie rozpatrywanego bezpieczeństwa. 6 RUB ZAR PKB 2016 % r/r HUF PLN TRY PLN RUB ZAR HUF TRY 28

29 UWAGA Niniejsza publikacja została przygotowana w celu promocji i reklamy zgodnie z definicją zawartą w paragrafie 9, ustęp 1 rozporządzenia Ministra Finansów z dnia 20. listopada 2009 w sprawie trybu i warunków postępowania firm inwestycyjnych, banków, o których mowa w art. 70 ust. 2 ustawy o obrocie instrumentami finansowymi, oraz banków powierniczych. Opracowanie stanowi wyraz najlepszej wiedzy autorów popartej informacjami z kompetentnych rynkowych źródeł, jednakże nie możemy gwarantować ich pełnej wiarygodności i kompletności. Wszelkie oceny zawarte w niniejszym dokumencie wyrażają nasze opinie w dniu wydania raportu i mogą być zmienione przez autorów bez uprzedniego powiadomienia. Informacje, na które powołują się w niniejszym opracowaniu autorzy niekoniecznie pozostają w zgodzie z opiniami mbanku S.A. Kwotowania wskazane w opracowaniu są średnimi poziomami zamknięcia rynku międzybankowego z dnia poprzedniego i mają charakter wyłącznie informacyjny. Nie są zatem poradą, rekomendacją, ofertą dotyczącą kupna lub sprzedaży intrumentów finansowych i nie należy ich tak traktować. Prognozy wskazane w niniejszym dokumencie nie gwarantują osiągnięcia zysków przez inwestora działającego na ich podstawie. mbank S.A. (lub jego pracownicy) może posiadać na rachunku własnym lub może zawierać transakcje kupna/sprzedaży instrumentów opisanych w niniejszej publikacji. Autorzy oświadczają, że inwestor nie powinien działać wyłącznie na podstawie niniejszego opracowania, bez zasięgnięcia niezależnej profesjonalnej porady inwestycyjnej. Jakakolwiek odpowiedzialność mbanku S.A., jego zarządu, pracowników, współpracowników, kooperantów, agentów z tytułu podjęcia przez jakąkolwiek osobę działań lub zaniechań w związku z niniejszym opracowaniem jest wyłączona. Dystrybucja lub przedruk części lub całości opracowania możliwa jest za uprzednią pisemną zgodą autorów. 29