Puls parkietu - rynek akcji

Transkrypt

1 Indeksy 20 m40 s80 Obrót (mpln) Wy brane dane zamknięcia Wolumen Otwarte pozy cje Indeks Zamknięcie [pkt.] BOVESPA (BRAZYLIA) BUX (WĘGRY) CAC 40 (FRANCJA) DAX (NIEMCY) DIJA (USA) EUROSTOXX 50 (EU) FTSE 100 (GB) ISE 100 (TURCJA) MERVAL (ARGENTYNA) MSCI EM NASDAQ COMPOSITE (USA) PX (CZECHY) RTS (ROSJA) NIKKEI225 (JAPONIA) HANG SENG (HONG KONG) BSE 30 (INDIE) KOSPI 100 (KOREA Płd.) SHANGHAI A-SHARE (CHINY) SHANGHAI B-SHARE (CHINY) dzienna ty g. [t/t] ,1-0,07% - -1,69% 2 782,8-0,19% -0,12% -1,60% 2 817,9-0,19% -0,12% -2,07% ,5 0,27% 0,34% -1,84% 759,4 5,39% - -21,69% Zamknięcie dzienna ty g ,14% -2,14% % 20% % -1% [pkt.] ,77% 1,85% ,56% 0,63% ,46% 1,53% ,88% 0,95% ,21% 1,28% ,98% 1,05% ,78% 0,85% ,40% 1,47% [pkt.] ,37% 0,44% ,77% 0,84% ,53% 1,60% ,18% 0,25% ,11% 0,18% ,29% 1,36% 7: ,44% 1,51% ,74% 0,81% ,07% 1,14% ,44% 1,51% ,16% -0,09% 271-0,21% -0,14% Surowiec [%] February March ROPA (USD za bary łkę) 92,93 0,04% 0,11% April May June MIEDŹ (USD za tonę) Kontrakty terminowe - kurs na godzinę: ,21% 0,28% 7:53 ZŁOTO (USD za tonę) 1 499,00 0,07% 0,14% Futures [pkt.] Waluty - kurs na godzinę 07:53 f 20 Waluta EuroStoxx50 Futures 2744,93 0,55% 0,41% [PLN] [PLN] [%] CAC40 Futures 3830,00 0,99% 0,85% EUR CHF USD EUR/USD S&P 500 (USA) Indeks Źródło: Bloomberg GPW - Indeksy GPW - FW20U11 Indeksy zagraniczne - kursy zamknięcia Indeksy zagraniczne - kurs na godzinę: Surowce - kursy zamknięcia 4,0111 0,0009 0,02% 0,09% 3,3587 0,0045 0,13% 0,20% 2,7907 0,0002 0,01% 0,08% 1,4374 0,0003 0,02% 0,09% SK-15 SK-200 SK-45 February March April May June DAX Futures S&P500 Futures DJIA Futures NASDAQ Futures SK-45 SP500 SK-200 SK ,67 1,36% 1,22% 1279,40 0,82% 0,68% 12047,00 0,67% 0,53% 2225,78 1,21% 1,07% x

2 POLSKIE JADŁO GETIN HOLDING SKARB PAŃSTWA PEP PEP Zarząd spółki: po gruntownej analizie wyników 2,5 miesięcznej działalności obu jednostek stwierdza, że wyniki te w sposób znaczący przekroczyły spodziewane przez spółkę wartości. Rekordowa w tej branży dynamika wzrostu przychodów porównawczych miesięcznych sięgająca obecnie około 80 proc. wzrostu utwierdza zarząd we właściwym doborze koncepcji rozwoju spółki Polskie Jadło (...). Wyniki te przekroczyły najbardziej optymistyczne założenia, a marża wypracowana to 33 proc proc. od uzyskiwanego przychodu. Spółka szacuje, że od połowy kwietnia do końca czerwca przychody netto tych dwóch lokalizacji wyniosą 239 tys. zł. Polskie Jadło planuje w ciągu najbliższych dwóch lat rozwój tego konceptu do 30 jednostek. Spółka podała, że zaakceptowano już 10 nowych lokalizacji i obecnie trwają formalności cywilno-prawne oraz uzyskiwanie zgód administracyjnych na montaż i uruchomienie nowych obiektów Pit Stop Bar. Spółka poinformowała też, że jeszcze w czerwcu ruszają dostawy w ramach realizacji kontraktu zawartego z Lotos Paliwa obejmującego program "pierogowy kubek". Raport z realizacji tego kontraktu obejmującego dostawami 90 stacji paliw administrowanych przez Lotos Paliwa opublikowany zostanie w pierwszych dniach lipca 2011 roku. Rada Nadzorcza emitenta podjęła uchwałę o wydzieleniu Getin Noble Banku do oddziału i połączeniu z Allianz Banku Polska. Podział Getin Holding nastąpi poprzez wydzielenie do Allianz Banku Polska Oddziału Getin Holding w Warszawie, którego majątek składa się między innymi z pakietu wszystkich posiadanych przez emitenta akcji Getin Noble Bank SA w liczbie stanowiącej 93,71 proc. kapitału zakładowego GNB oraz ogólnej liczby głosów na jego walnym zgromadzeniu. Dotychczasowi akcjonariusze Getin Holding dostaną akcje Allianz Banku Polska (AZB) nowej emisji, proporcjonalnie do ich stanu posiadania akcji w Getin Holding, przy zastosowaniu parytetu wymiany akcji ustalonego w oparciu o wyceny AZB oraz wydzielanego oddziału Getin Holding. Podział Getin Holding będzie połączony z przeprowadzeniem procesu wprowadzenia akcji AZB do obrotu na rynku regulowanym prowadzonym przez Giełdę Papierów Wartościowych w Warszawie. Warunkiem przeprowadzenia podziału jest m.in. brak sprzeciwu Komisji Nadzoru Finansowego na nabycie przez AZB akcji GNB wchodzących w skład zorganizowanej części przedsiębiorstwa wydzielanego z Getin Holding. Po podziale powstaną dwie grupy kapitałowe - Getin Holding, w skład której wejdzie Idea Bank i podmioty prowadzące pozostałą działalność finansową w Polsce, w tym działalność ubezpieczeniową oraz międzynarodową działalność finansową oraz druga grupa, obejmująca AZB i GNB. Kolejnym zakładanym krokiem będzie planowane na pierwsze półrocze 2012 roku połączenie AZB oraz GNB, przy czym planuje się, że spółką przejmującą będzie AZB. W opinii spółki przeprowadzenie podziału połączone równocześnie z planowanym objęciem akcji przez Getin Holding w podwyższonym kapitale Idea Bank SA pozwoli na stworzenie na rynku polskim dwóch oddzielnych grup bankowych - GNB o charakterze uniwersalnym oraz Getin Holding dostarczającej produkty i usługi dla przedsiębiorców, za pośrednictwem rozwijającego się Idea Bank SA. Komentarz DM Banku BPS Kluczowym elementem planowanych operacji jest wycena Getin Noble Banku i Allianz Bank Polska implikująca liczbę akcji AZB (Allianz Bank Polska) jaką otrzymają dotychczasowi akcjonariusze GNB (Getin Noble Banku). Aktualnie GNB jest wyceniane na 2,2 P/BV 2010 i 1,7 P/BV (S. Kozłowski). Aleksander Grad, Minister Skarbu Państwa: Przychody z tytułu dywidend w 2011 roku będą bliżej 5 mld zł niż 4 mld zł. Komentarz DM Banku BPS Presja SP na wypłatę dywidend będzie zapewne wyższa niż dotychczas oczekiwał rynek. Presja na wyższe dochody budżetowe może wpłynąć na dodatkowe, dotychczas oficjalnie nieplanowane zbycia akcji spółek, których akcjonariuszem jest Skarb Państwa. (S. Kozłowski). Polish Energy Partners poinformował o zwiększeniu zaangażowania w akcjonariacie przez Generali OFE. W wyniku transakcji nabycia akcji udział instytucji zwiększył się z 18,03% do 18,04%. Polish Energy Partners złożył w Sądzie Arbitrażowym przy Krajowej Izbie Gospodarczej pozew wzajemny przeciwko Mondi Świecie S.A. W pozwie wzajemnym PEP wnosi o ustalenie przez Sąd Arbitrażowy, że, co do zasady, cena wykonania przez Mondi tzw. Dobrowolnej Opcji Call ("Opcja"), a także Opcji Put przysługującej PEP względem Mondi obejmuje zwrot dla PEP utraconych korzyści z tytułu produkcji przez EC Saturn energii w źródłach odnawialnych i w kogeneracji. W konsekwencji cena wykonania Opcji liczona na dzień 1 czerwca 2011 roku wynosi ,47 złotych. JSW Cena sprzedaży akcji JSW dla inwestorów indywidualnych, uprawnionych i instytucjonalnych została ustalona na 136 zł. Transza dla inwestorów indywidualnych została zwiększona do 26,88 proc. z 25 proc. oferowanych akcji. Cena maksymalna, sporządzona na potrzeby zapisów dla inwestorów indywidualnych i osoby uprawnione, została wcześniej ustalona na 146 zł.

3 Największe wzrosty Największe spadki Papier wartościowy RAFAKO CPENERGIA NOVITA WIKANA SOBIESKI [PLN] 12,34 31,28% 31,37% 1,84 15,00% 15,08% 26,60 9,92% 9,99% 0,12 9,09% 9,17% 255,00 7,59% 7,67% Papier wartościowy WARFAMA PRONOX ATLANTIS PERMEDIA ODLEWNIE [PLN] 1,27-15,89% -15,84% 0,63-8,70% -8,63% 0,75-6,25% -6,18% 11,92-6,14% -6,08% 2,14-6,14% -6,07% 13,01 12,51 12,01 11,51 11,01 10,51 10,01 9,51 9,01 RAFAKO 2,16 2,06 1,96 1,86 1,76 1,66 1,56 1,46 1,36 1,26 WARFAMA Papier wartościowy [PLN] Papier wartościowy [PLN] GTC TPSA PZU CEZ Największe wzrosty WGI20 18,49 1,04% 1,11% 16,80 0,90% 0,97% 381,80 0,74% 0,81% 140,50 0,64% 0,72% GETIN PBG BRE TVN Największe spadki 20 12,70-4,80% -4,73% 143,00-4,54% -4,47% 322,90-3,32% -3,26% 15,23-1,93% -1,86% 24,51 23,51 22,51 21,51 20,51 19,51 18,51 17,51 GTC 15,14 14,64 14,14 13,64 13,14 12,64 12,14 11,64 11,14 GETIN Papier wartościowy PZU KGHM PEKAO PKOBP BRE Największe obroty [PLN] Obrót [mln PLN] Udział w obrocie na 381,80 49,95 6,58% 189,00 38,46 5,07% 163,50 37,48 4,94% 41,27 30,54 4,02% 322,90 21,73 2,86% 700 PZU ( mln. PLN)

4 KALENDARIUM Dane makro: Poprzednio Konsensus r.!!!!! 11:00 Euroland - wskaźnik zaufania w biznesie za czerwiec 11:00 Euroland - indeks zaufania konsumentów za czerwiec 11:00 Euroland - indeks zaufania w gospodarce za czerwiec 11:00 Euroland - indeks zaufania w przemyśle za czerwiec 11:00 Euroland - indeks zaufania w usługach za czerwiec 14:00 Polska - bilans obrotów kapitałowych za I kwartał 14:00 Polska - bilans obrotów bieżących za I kwartał 14:00 Polska - bilans obrotów finansowych za I kwartał 16:00 USA - indeks spodziewanych umów sprzedaży domów za maj mld mld 2.69 mld % % Wydarzenia w spółkach: r.!!! Biomax - WZA w sprawie splitu akcji w stosunku 1:2 ; Copernicus Securities - ZWZA spółki zdecyduje o wypłacie 1,7 mln zł dywidendy; Ekopol - WZA w sprawie przeznaczenia 63,97 tys. zł na dywidendę z zysku za 2010 rok; Emperia - WZA w sprawie wypłaty 2,63 zł dywidendy na akcję; Impexmetal - dzień ustalenia prawa do 0,2 zł dywidendy na akcję, wypłata nastąpi 15 lipca; JSW - przyjmowanie zapisów od inwestorów instytucjonalnych; Multimedia Polska - NWZA zdecyduje w sprawie umorzenia do 10 proc. akcji własnych za maksymalnie 62 mln zł; Nemex - WZA; North Coast - WZA Novitus - WZA; Oponeo.pl - WZA; Pemug - WZA; Pfleiderer Grajewo - WZA; PGE - ZWZA spółki zdecyduje m.in. o wypłacie po 0,65 zł/akcję dywidendy (dniem dywidendy ma być 15 września, a wypłaty 30 września) oraz o zmianach w statucie ograniczających prawo głosu na walnym zgromadzeniu do max 10 proc. głosów (poza SP); PKN Orlen - WZA ws przeznaczenia zysku osiągniętego w 2010 roku na kapitał zapasowy; Platinum Properties - WZA; Polimex-Mostostal - ZWZA spółki m.in. ws. podziału zysku za 2010r.; Polski Holding Rekrutacyjny - WZA; Rainbow Tours - WZA; Reinhold Polska - WZA; Smoke Shop - WZA; Stopklatka - ZWZA spółki; Szar - WZA; Venture Incubator - WZA; Verbicom - ZWZA spółki; Vidis - ZWZA spółki; Virtual Vision - ZWZA ws. zatwierdzenia sprawozdania finansowego za 2010 rok i przeznaczenia zysku; WDB Brokerzy Ubezpieczeniowi - WZA; Zakłady Chemiczne Police - NWZA w sprawie ustanowienia hipoteki łącznej umownej oraz ustanowienia dwóch zastawów rejestrowych na rzecz BOŚ; Zakłady Tłuszczowe Kruszwica - WZA; Zakupy - WZA; Zakupy.com - WZA; WZA: Akcept Finance, Alma Market, Best, Bioton, Bytom, Calesco, Codemedia, Comarch, Comp, CP Energia, Depend, Drozapol-Profil, EFH, Enea, Euro-Tax.pl, EZO, GKI Kompleks, GO TFI, Hotblok, In Point; Integer.pl; J.W. Construction; KCSP; Kofola; Lauren Paso; LSI Software; M4B; Marsoft; MIT; MOJ;

5 Kapitalizacja P/E ROE [%] P/BV Banki na GPW BGŻ 58, ,3 18,5 12,5 5,5 5,4 7,4 1,0 0,9 0, BZ WBK 230, ,2 14,5 12,1 14,7 16,8 18,1 2,6 2,3 2,1 2,0 3,6 4,3 BRE BANK 322, ,4 14,4 11,9 11,5 12,6 13,7 1,9 1,7 1,6 0,2 2,8 3,6 BPH 59, ,0 12,0-3,3 4,9 7,9 1,1 1,0 0, GETIN HOLDING 12, ,6 14,1 10,6 9,0 19,5 14,0 2,2 1,7 1,4 0,0 0,0 0,0 HANDLOWY 86, ,8 13,6 12,0 12,0 12,9 14,6 1,7 1,7 1,7 5,6 6,9 7,7 ING BSK 865, ,4 12,4 10,9 14,4 14,9 15,6 2,0 1,8 1,6 2,0 3,2 4,2 KREDYT BANK 17, ,5 14,5 11,9 7,0 11,1 12,7 1,7 1,5 1,4 0,0 0,0 3,6 MILLENNIUM 5, ,4 13,4 10,5 8,5 11,1 12,9 1,5 1,4 1,3 0,6 2,4 3,4 PEKAO 163, ,8 14,2 12,0 13,4 14,5 16,2 2,2 2,0 1,9 4,0 5,2 6,4 PKO BP 41, ,2 12,6 10,4 15,1 18,1 19,5 2,4 2,2 1,9 2,8 3,3 4,4 Mediana ,22 14,18 11,92 11,52 12,86 13,97 1,93 1,71 1,55 1,97 3,24 4,18 Inwestorzy polskich banków Kapitalizacja BCP 0, ,7 8,6 7,0 4,4 4,6 5,6 0,4 0,4 0,3 4,9 3,6 4,7 CITIGROUP 40, ,2 9,9 7,7 7,9 7,1 8,3 0,7 0,7 0,6 0,0 0,1 0,9 COMMERZBANK 2, ,3 7,4 5,2 12,9 8,2 11,1 0,4 0,6 0,5 0,0 0,1 2,5 ING GROEP 7, ,7 5,5 5,1 9,8 13,0 12,8 0,8 0,7 0,6 0,0 0,2 4,3 KBC GROEP 25, ,4 4,7 4,6 14,5 16,4 15,8 0,8 0,7 0,7 3,1 3,5 3,7 UNICREDIT 1, ,9 8,8 6,3 2,4 4,5 6,1 0,4 0,4 0,4 2,1 3,4 4,9 SANTANDER 7, ,8 7,6 6,5 11,7 11,4 12,6 0,9 0,8 0,8 7,6 7,5 8,0 Mediana ,70 7,59 6,28 9,78 8,19 11,11 0,71 0,65 0,60 2,14 3,43 4,28 Kapitalizacja P/E ROE [%] P/BV Banki - zagranica DEUTSCHE BANK 39, ,6 6,7 5,9 7,0 11,4 11,9 0,8 0,7 0,6 1,9 2,4 3,0 ERSTE GROUP 33, ,6 11,0 8,1 8,2 9,7 12,2 1,1 1,0 0,9 1,8 2,2 2,8 KOMERCI BANKA 3 910, ,5 10,6 9,8 18,1 18,1 18,7 2,0 1,9 1,8 5,2 6,7 7,4 OTP 5 785, ,5 9,4 7,1 10,3 11,7 14,2 1,2 1,1 1,0 2,0 3,3 5,1 TURKIYE GARANTI 7, ,5 10,2 9,3 22,3 18,1 17,1 1,9 1,7 1,5 1,8 2,2 2,9 TURKIYE HALK 11, ,5 7,9 7,4 30,3 22,2 19,8 2,1 1,7 1,5 2,8 3,1 3,5 Mediana ,5 9,8 7,7 14,2 14,9 15,7 1,6 1,4 1,2 2,0 2,7 3,2 Energetyka na GPW Kapitalizacja P/E ROE [%] P/BV P/E ROE [%] P/BV CEZ 854, ,7 10,8 10,3 22,7 18,7 18,6 2,0 1,9 1,8 6,0 5,6 5,6 ENEA 18, ,9 10,4 9,3 6,7 11,2 11,9 0,8 0,8 0,7 2,6 3,4 3,8 PGE 24, ,4 11,3 10,2 8,8 10,5 11,0 1,2 1,1 1,1 2,9 3,6 4,3 TPE 6, ,5 10,5 9,8 6,9 7,3 7,6 0,8 0,8 0,7 0,0 2,4 2,8 Mediana ,17 10,66 9,96 7,86 10,85 11,42 1,01 0,95 0,89 2,74 3,48 4,07 Energetyka - Kapitalizacja P/E ROE [%] P/BV zagranica E.ON 19, ,1 11,3 9,7 12,4 7,9 8,4 0,9 0,9 0,8 7,8 6,6 6,6 EDF 26, ,1 14,5 12,5 10,5 10,7 11,9 1,6 1,5 1,4 4,4 4,5 4,7 EDP 2, ,3 8,2 7,6 14,5 13,1 13,5 1,1 1,1 1,0 7,0 8,1 8,6 ENDESA 22, ,4 10,8 9,9 17,9 12,0 12,2 1,4 1,3 1,2 4,8 4,7 5,1 ENEL 4, ,6 9,1 8,7 12,9 11,8 12,1 1,2 1,1 1,0 6,2 6,6 7,0 GDF 24, ,3 11,8 10,8 7,6 7,1 7,6 0,9 0,8 0,8 6,3 6,6 6,8 IBERDROLA 5, ,7 11,8 11,0 9,9 9,2 9,6 1,1 1,1 1,0 5,5 5,6 5,9 RWE 37, ,3 8,1 7,8 26,5 15,7 15,9 1,4 1,2 1,2 9,5 6,8 6,9 TERNA 3, ,2 14,4 15,0 19,1 16,7 15,3 2,4 2,3 2,3 6,6 6,7 6,7 Mediana ,38 11,31 9,91 12,90 11,80 12,06 1,18 1,08 1,03 6,35 6,58 6,66

6 Dom Maklerski Banku BPS SA ul. Płocka 11 / Warszawa, tel.: , fax.: Biuro Analiz i Doradztwa Inwestycyjnego: Sobiesław Kozłowski, MPW handel, instytucje finansowe sobieslaw.kozlowski@dmbps.pl tel.: (22) Piotr Trendowski, MPW energetyka, budownictwo piotr.trendowski@dmbps.pl tel.: (22) Departament Operacji: Katarzyna Patora-Kopeć, makler papierów wartościowych katarzyna.patora-kopec@dmbps.pl tel.: (22) Ludmiła Kryńska, makler papierów wartościowych ludmila.krynska@dmbps.pl tel. (22) Bogdan Dzimira, makler papierów wartościowych bogdan.dzimira@dmbps.pl Tel.: (22) Grzegorz Kołcz, makler papierów wartościowych grzegorz.kolcz@dmbps.pl Tel.: (22) Artur Kobos, makler papierów wartościowych artur.kobos@dmbps.pl Tel.: (22) Jan Woźniak, makler papierów wartościowych jan.wozniak@dmbps.pl tel.: (22) Maciej Guzek, makler papierów wartościowych maciej.guzek@dmbps.pl tel.: (22) Wyjaśnienia dotyczące stosowanej terminologii fachowej i wskaźników: Dług netto suma zobowiązań oprocentowanych pomniejszona o środki pieniężne i ich ekwiwalenty EBIT wynik na działalności operacyjnej EBITDA wynik działalności operacyjnej przed potrąceniem salda na działalności finansowej, opodatkowaniem i amortyzacją. EV (wartość ekonomiczna; EV= MC + dług netto) suma kapitalizacji i długu netto Marża brutto na sprzedaży relacja zysku brutto na sprzedaży do przychodów ze sprzedaży Marża EBIT (EBIT/Przychody ze sprzedaży) relacja zysk z działalności operacyjnej do przychodów ze sprzedaży Marża EBITDA (EBITDA/Przychody ze sprzedaży) relacja EBITDA do przychodów ze sprzedaży ROS (zysk netto/przychody ze sprzedaży) rentowność sprzedaży ROA (zysk netto/aktywa) rentowność aktywów ROE (zysk netto/kapitał własny) rentowność kapitału własnego EBIT/EV iloraz zysku z działalności operacyjnej i wartości ekonomicznej (suma kapitalizacji i długu netto) MC/EBIT iloraz kapitalizacji (iloczyn kursu akcji i liczby akcji) oraz zysku z działalności operacyjnej MC/S iloraz kapitalizacji (liczba wyemitowanych akcji razy kurs akcji) i przychodów ze sprzedaży P/E (Cena/Zysk) relacja kurs akcji do rocznego zysku netto przypadający na akcję P/BV (Cena/Wartość Księgowa) relacja kursu akcji do wartości księgowej przypadającą na akcję P/CF [Cena/(zysk netto + amortyzacja)] relacja kursu akcji do sumy przypadającego na akcję zysku netto i amortyzacji Stopa dywidendy (DY) dywidenda na akcję podzielona przez kurs akcji Wskaźnik wypłaty dywidendy (D/E) relacja dywidenda przypadająca na akcję do zysk na akcję Wskaźnik pokrycia dywidendy (E/D) relacja zysku na akcję do dywidendy na akcję Puls parkietu wyraża wiedzę oraz poglądy jego autorów według stanu na dzień sporządzenia niniejszego opracowania. Materiał został sporządzony z zachowaniem należytej staranności i rzetelności przy zachowaniu zasad metodologicznej poprawności na podstawie ogólnodostępnych informacji, w dniu publikacji opracowania, pozyskanych ze źródeł wiarygodnych dla Domu Maklerskiego Banku BPS S.A. Dom Maklerski Banku BPS S.A. nie gwarantuje ich kompletności i dokładności. Organem sprawującym nadzór nad działalnością Domu Maklerskiego Banku BPS S.A. jest Komisja Nadzoru Finansowego z siedzibą w Warszawie, przy Placu Powstańców Warszawy 1. Informacje zawarte w niniejszym raporcie nie stanowią rekomendacji w rozumieniu Rozporządzenia Ministra Finansów z 19 października 2005 roku w sprawie informacji stanowiących rekomendacje dotyczące instrumentów finansowych, ich emitentów lub wystawców (Dz. U. z 19 października 2005 r. Nr 206, poz. 1715). DM Banku BPS SA nie ponosi odpowiedzialności za decyzje inwestycyjne podjęte na podstawie niniejszego opracowania ani za szkody poniesione w wyniku tych decyzji inwestycyjnych. Powielanie bądź publikowanie w jakiejkolwiek formie niniejszego opracowania, lub jego części, oraz zwartych w nim zaleceń, oraz wykorzystywanie materiału do własnych opracowań celem publikacji, bez pisemnej zgody DM Banku BPS S.A. jest zabronione. Niniejsze opracowanie stanowi publikację handlową i jest prawnie chronione zgodnie z Ustawą z 4 lutego 1994 r. o prawie autorskim i prawach pokrewnych (Dz. U nr 24 poz. 83 z późn. zm.).