STRATEGIE ZARZĄDZANIA FUNDUSZAMI INWESTYCYJNYMI A ICH WYNIKI NA PRZYKŁADZIE FUNDUSZY INWESTYCYJNYCH AKCYJNYCH W 2005 ROKU
|
|
- Elżbieta Romanowska
- 7 lat temu
- Przeglądów:
Transkrypt
1 FOLIA UNIVERSITATIS AGRICULTURAE STETINENSIS Folia Univ. Agric. Stetin. 2007, Oeconomica 256 (48), Dawid DAWIDOWICZ STRATEGIE ZARZĄDZANIA FUNDUSZAMI INWESTYCYJNYMI A ICH WYNIKI NA PRZYKŁADZIE FUNDUSZY INWESTYCYJNYCH AKCYJNYCH W 2005 ROKU INVESTMENT FUNDS MANAGEMENT STRATEGY AND THEIR PERFORMANCES ON EXAMPLE OF DOMESTIC SHARE INVESTMENT FUNDS IN 2005 Zakład Finansów, Akademia Rolnicza ul. Żołnierska 47, ddawidowicz@-e-ar.pl Abstract. The article presents evaluation of investment funds performance and relationship between activity of investment fund management strategy and performance of investment funds. The main hypothesis was that the investment funds which have used an active investment strategy had better performance than investment funds which have used a passive investment strategy. Research was made on example of domestic share investment funds performance in The performances of the investment funds were measured by the simple performance measures (return ratio and standard deviation of returns) and by the risk-adjusted performance measures (for example Treynor measure, Sharpe measure and Jensen measure). Activity of the investment strategy was measured by Tracking Error. Słowa kluczowe: fundusz inwestycyjny, krajowe fundusze inwestycyjne akcyjne, strategia zarządzania, wyniki działalności. Key words: domestic share investment funds, investment fund, management strategy, performance. WSTĘP Wyniki funduszy inwestycyjnych uzależnione są od wielu czynników o charakterze makro- i mikroekonomicznym, które determinują ceny aktywów zgromadzonych w portfelach inwestycyjnych funduszy. Na wyniki funduszy inwestycyjnych może mieć także wpływ przyjęcie odpowiedniej strategii zarządzania. Celem artykułu jest zbadanie istnienia korelacji między aktywnością przyjętej strategii zarządzania funduszami inwestycyjnymi a ich wynikami. Badanie zostało przeprowadzone na przykładzie wyników uzyskanych przez fundusze inwestycyjne akcji polskich w 2005 roku. MATERIAŁ I METODY Ocena wyników danego funduszu inwestycyjnego determinuje ocenę zarządzających tym funduszem. Od zarządzających bowiem zależy przyjęcie odpowiedniej strategii zarządzania funduszem inwestycyjnym, dobór odpowiednich niedowartościowanych aktywów do portfela inwestycyjnego, umiejętność przewidywania ruchów rynku (wyczucie rynku) oraz właściwa interpretacja informacji pochodzących z rynku. Zarządzający funduszami inwestycyjnymi mogą stosować różne strategie zarządzania funduszem inwestycyjnym w zależności od typu funduszu. W odniesieniu do funduszy inwestycyjnych akcyjnych najczęściej wykorzystuje się jedną z dwóch strategii zarządzania:
2 100 D. Dawidowicz strategię aktywnego zarządzania, strategię pasywnego (biernego) zarządzania. Metoda aktywnego zarządzania portfelem inwestycyjnym funduszu inwestycyjnego polega na takim doborze do portfela inwestycyjnego niedowartościowanych papierów wartościowych lub innych instrumentów finansowych, aby możliwe było osiągnięcie ponadprzeciętnej stopy zwrotu, tzn. stopy zwrotu, która byłaby większa od stopy zwrotu wzorca odniesienia tzw. benchmarku. Dlatego postępowanie, polegające na porównaniu wyników portfela inwestycyjnego danego funduszu inwestycyjnego z portfelem wzorcowym, nosi nazwę benchmarking portfela inwestycyjnego (ang. benchmark portfolio). Wzorcem odniesienia może być indeks giełdowy lub inny przyjęty przez fundusz, dający się odzwierciedlić, portfel inwestycyjny. Aktywna strategia zarządzania implikuje zwiększenie kosztów głównie transakcyjnych, a ponadto przyczynia się do zwiększenia ryzyka inwestycyjnego danego funduszu. Ostatecznym celem tej strategii zarządzania jest uzyskanie takich wyników przez fundusz inwestycyjny, aby po uwzględnieniu kosztów transakcyjnych oraz zwiększonego ryzyka inwestycyjnego były one większe od wyników portfela wzorcowego. Zarządzający funduszami, stosujący aktywną strategię zarządzania w celu uzyskania dodatniej dodatkowej stopy zwrotu, dokonują dywersyfikacji portfela inwestycyjnego funduszu przez wybór różnych instrumentów finansowych. Ponadto dokonują wyboru inwestycji między różnymi sektorami, a także mogą kierować się różnymi kryteriami inwestowania (Reilly i Brown 2001). Metoda pasywnego zarządzania polega na jak najwierniejszym odzwierciedleniu wzorca odniesienia przez zarządzających funduszem, a zatem na takim konstruowaniu portfela inwestycyjnego funduszu inwestycyjnego, aby był on jak najbardziej zbliżony do portfela wzorcowego pod względem udziału w nim poszczególnych papierów wartościowych. Portfel wzorcowy winien być określony jeszcze przed rozpoczęciem konstruowania portfela funduszu inwestycyjnego. Główną zaletą oraz celem tej strategii zarządzania jest uzyskanie takich samych korzyści, jakie przynosi portfel wzorcowy. Do zalet tych należą niższe koszty zarządzania i ograniczone ryzyko inwestycyjne w stosunku do strategii aktywnej. Wadą, szczególnie przy stosowaniu pełnego odwzorowania (ang. full replication) benchmarku, jest wzrost kosztów transakcyjnych wynikający z nabywania dużej liczby papierów wartościowych (Reilly i Brown 2001). Głównym celem stosowania aktywnej strategii zarządzania funduszem inwestycyjnym i teoretycznie jej zaletą, w przeciwieństwie do strategii pasywnej, jest możliwość osiągnięcia przez zarządzających danym funduszem większych zysków (Grodecki 2006). Do określania strategii zarządzania funduszami inwestycyjnymi stosuje się odpowiednią miarę. Miarą taką jest błąd odwzorowania TE (ang. Tracking Error). Jest to odchylenie standardowe dodatkowej stopy zwrotu funduszu inwestycyjnego. Tracking Error oblicza się ze wzoru (Shein 2000): TE gdzie: i= 1 = TE błąd odwzorowania (Tracking Error), n ( Rp Rm ) n 2
3 Strategie zarządzania funduszami inwestycyjnymi a ich wyniki R p stopa zwrotu funduszu inwestycyjnego, R m stopa zwrotu z portfela rynkowego (wzorca odniesienia), n liczba okresów zwrotu. Miara ta pozwala określić aktywność strategii zarządzania danym funduszem w stosunku do określonego wzorca odniesienia. Większe wartości tego wskaźnika oznaczają przyjęcie przez zarządzających aktywnej strategii zarządzania, co odzwierciedla się w większym odejściu od wyznaczonego wzorca odniesienia. Teoretycznie fundusz stosujący najbardziej aktywną strategię zarządzania powinien osiągać najlepsze wyniki. Wskaźnik błędu odwzorowania jest najczęściej opisywaną miarą wykorzystywaną do określania strategii zarządzania funduszami inwestycyjnymi w literaturze obcojęzycznej. Do obliczania wielkości zysku, przypadającego na jednostkę ryzyka względnego, wykorzystuje się miarę, która w swojej konstrukcji uwzględnia wartość wskaźnika błędu odwzorowania nazywaną wskaźnikiem informacyjnym IR (ang. Information Ratio). Wskaźnik ten oblicza się ze wzoru (Shein 2000): IR = gdzie: IR wskaźnik informacyjny (Information Ratio), R p stopa zwrotu funduszu inwestycyjnego, R m stopa zwrotu z portfela rynkowego (wzorca odniesienia), TE błąd odwzorowania (odchylenie standardowe aktywnej stopy zwrotu). R p TE R m Wskaźnik ten jest miarą ryzyka i oznacza wielkość dodatkowej stopy zwrotu przypadającej na jednostkę ryzyka względnego (Shein 2000). Im większa jest wartość dodatkowej stopy zwrotu, tym większe są wartości tego wskaźnika. W badaniu do określenia strategii zarządzania funduszami inwestycyjnymi wykorzystano wskaźnik błędu odwzorowania (TE), natomiast do określenia poziomu ryzyka związanego z przyjętą strategią zarządzania wykorzystano wskaźnik informacyjny (IR). Ponadto do oceny wyników funduszy posłużyły inne miary, takie jak: prosta stopa zwrotu (R), współczynnik zmienności stopy zwrotu (CV), dodatkowa stopa zwrotu (ER), odchylenie standardowe (s), współczynnik beta (β), miara dywersyfikacji ryzyka (stosunek ryzyka rynkowego do ryzyka całkowitego funduszu DR) oraz Alfa Jensena (J) oraz wskaźniki Sharpe a (S) i Treynora (T) (Stobiecki 2000). Zastosowane w badaniu miary oceny wyników funduszy inwestycyjnych są podstawowymi i najczęściej wykorzystywanymi miarami w literaturze przedmiotu. Ponadto zastosowane miary można podzielić na proste miary oceny wyników funduszy, do których zalicza się stopę zwrotu czy odchylenie standardowe, oraz na miary oceny wyników funduszy inwestycyjnych skorygowane o ryzyko inwestycyjne. Miary te charakteryzują się złożonością konstrukcji, jednak dzięki uwzględnieniu ryzyka inwestycyjnego są bardziej użyteczne w ocenie wyników funduszy inwestycyjnych i wpływają na zobiektywizowanie otrzymanych wyników. Są to miary, które stosunkowo często opisywane są w literaturze polskiej.
4 Tabela 1. Wartości jednostek uczestnictwa funduszy inwestycyjnych na koniec miesiąca (w zł) Data ,95 105,18 174,93 289,67 142,68 295,37 194,46 21,17 170,45 175,55 202,45 85,11 174,15 153,56 234,86 116,72 123,38 13, ,19 103,72 170,72 287,34 139,83 288,95 189,51 21,16 167,20 171,32 197,05 83,83 171,32 151,14 229,74 113,80 120,98 13, ,65 113,29 185,87 312,61 149,04 309,28 203,52 22,42 179,27 182,69 210,18 87,79 183,08 163,73 241,53 119,70 127,07 13, ,39 107,32 172,62 299,70 142,56 294,90 195,00 21,57 170,70 174,41 204,33 82,80 176,83 155,05 234,04 113,91 122,35 13, ,64 101,89 168,12 289,12 136,07 282,10 185,48 20,98 162,76 165,83 197,46 78,73 169,79 146,69 222,63 106,82 117,72 12, ,45 103,59 172,48 297,52 138,81 286,03 191,19 21,69 166,91 169,30 204,86 80,64 174,99 150,51 229,93 109,68 120,38 12, ,90 108,73 180,73 311,58 143,40 295,70 201,26 22,72 173,42 178,18 214,30 83,25 183,70 156,93 240,54 115,85 124,68 13, ,90 117,06 195,86 330,85 151,25 315,41 214,69 24,37 185,33 188,50 226,33 89,07 194,98 166,75 253,98 118,69 128,12 14, ,68 119,31 202,72 340,80 152,99 319,55 219,77 25,34 191,31 194,20 234,04 90,19 199,76 169,06 260,63 121,29 129,23 14, ,06 127,11 213,35 365,85 164,67 341,50 235,26 27,39 204,19 208,13 251,75 95,16 213,39 178,84 277,29 125,34 137,01 15, ,03 119,48 204,38 354,58 158,50 324,67 220,69 26,40 193,92 196,75 242,39 91,43 202,24 172,35 264,62 124,44 132,96 14, ,97 125,97 213,56 361,90 168,00 343,90 230,83 28,05 202,05 207,80 255,06 94,97 220,24 179,96 276,34 128,83 137,28 15, ,76 131,94 224,87 374,53 176,66 362,97 243,19 29,74 211,26 219,26 268,71 99,87 220,24 187,49 290,96 135,49 143,71 16,04 1 Pioneer Akcji Polskich FIO, 2 UniKorona Akcja FIO, 3 Skarbiec Akcja FIO, 4 PKO CS Akcji FIO, 5 DWS Akcji Plus FIO, 6 DWS Akcji FIO, 7 ING Akcji FIO, 8 Arka Akcji FIO, 9 SEB 3 Akcji FIO, 10 CitiAkcji FIO, 11 BPH Akcji FIO, 12 PZU Krakowiak FIO, 13 ING SFIO Akcji 2, 14 Millenium Akcji FIO, 15 CU Polskich Akcji FIO, 16 GTFI Akcji FIO, 17 Allianz Akcji FIO, 18 AIG Akcji FIO. Źródło: opracowanie własne na podstawie danych historycznych wartości jednostek uczestnictwa funduszy inwestycyjnych, publikowanych na stronach internetowych towarzystw funduszy inwestycyjnych. Tabela 2. Wartości indeksu WIG (w pkt) na koniec miesiąca oraz średnia miesięczna rentowność 52-tygodniowych bonów skarbowych Data Grudzień 2004 r. Styczeń Luty Marzec Kwiecień Maj Czerwiec Lipiec Sierpień Wrzesień Październik Listopad Grudzień WIG tyg. bony skarbowe 0,54 0,52 0,49 0,46 0,44 0,43 0,40 0,36 0,36 0,35 0,35 0,37 0,37 Źródło: opracowanie własne na podstawie: Biuletyn Informacyjny NBP (2006), Dane historyczne z rynku pierwotnego. Bony skarbowe (2006).
5 Strategie zarządzania funduszami inwestycyjnymi a ich wyniki W artykule postawiono hipotezę, że im bardziej aktywna jest strategia zarządzania funduszami, tym lepsze wyniki uzyskują fundusze inwestycyjne. Badanie przeprowadzono na przykładzie 18 funduszy inwestycyjnych akcji polskich, które funkcjonowały przez pełny 2005 rok. Ich wykaz oraz wartości jednostek uczestnictwa na koniec każdego miesiąca przedstawiono w tab. 1. Jako wzorzec odniesienia dla funduszy inwestycyjnych przyjęto indeks złożony w 90% z indeksu WIG oraz w 10% ze średniej rentowności 52-tygodniowych bonów skarbowych tab. 2. Średnia miesięczna rentowność bonów skarbowych 52-tygodniowych została obliczona na podstawie średniej rentowności bonów, oferowanych na przetargach w danym miesiącu, i podzielona przez 12. W celu zweryfikowania postawionej hipotezy obliczono współczynnik korelacji Pearsona między wskaźnikiem błędu odwzorowania (TE) a innymi miarami oceny wyników badanych funduszy inwestycyjnych. WYNIKI I DYSKUSJA Potwierdzeniem postawionej hipotezy byłaby bardzo silna korelacja wskaźnika korelacji Pearsona między wskaźnikiem błędu odwzorowania (TE) a innymi miarami określającymi wyniki działalności funduszy inwestycyjnych akcji polskich. A zatem większym wartościom wskaźnika błędu odwzorowania (TE) powinny odpowiadać większe wartości wskaźników określających wyniki funduszy inwestycyjnych. W tabeli 3 przedstawiono wartości wybranych miar oceny wyników funduszy inwestycyjnych akcji polskich w 2005 roku. Na podstawie wyników zawartych w tab. 3 można stwierdzić, że aktywną strategię zarządzania funduszem inwestycyjnym wykazywały następujące fundusze: GTFI Akcji FIO, ING Akcji 2 FIO, Allianz Akcji FIO i Skarbiec Akcji FIO. Wartość wskaźnika błędu odwzorowania dla funduszu GTFI Akcji FIO była największa i wyniosła 2,19. Mało aktywną strategię zarządzania funduszami wykazywali zarządzający takimi funduszami, jak Pioneer Akcji FIO, ING Akcji FIO, SEB 3 Akcji FIO, i CitiAkcji FIO. Wartość wskaźnika błędu odwzorowania dla funduszu Pioneer Akcji FIO była najmniejsza i wyniosła 0,39, co może oznaczać przyjęcie pasywnej strategii zarządzania tym funduszem. Wartości wskaźnika informacyjnego (IR) wskazują, że w 2005 roku tylko dwa fundusze osiągnęły dodatnią wartość tego wskaźnika. Funduszami tymi były Arka Akcji FIO oraz BPH Akcji FIO, natomiast wartość wskaźnika informacyjnego dla tych funduszy wyniosła odpowiednio 8,07 i 2,31%. Pozostałe miary oceny wyników funduszy inwestycyjnych kształtowały się następująco: Najwyższą stopę zwrotu (R) uzyskały fundusze Arka Akcji FIO, którego stopa zwrotu wyniosła ponad 40%, następnie BPH Akcji FIO, którego stopa zwrotu wyniosła 32,7%, oraz PKO CS Akcji FIO ze stopą zwrotu 29,3%. Najniższą stopę zwrotu uzyskał fundusz GTFI Akcji FIO. Stopa zwrotu tego funduszu w 2005 roku wyniosła 16,08% i była ponad 2,5 razy mniejsza od stopy zwrotu uzyskanej przez fundusz Akra Akcji FIO i prawie dwukrotnie mniejsza od stopy zwrotu wzorca odniesienia. Podobną wartość stopy zwrotu uzyskały fundusze Allianz Akcji FIO 16,48% oraz PZU Krakowiak FIO 17,34%.
6 Tabela 3. Wartości poszczególnych miar oceny wyników funduszy inwestycyjnych akcji polskich w 2005 roku Nazwa funduszu TE IR R CV ER s Beta DR J S T GTFI Akcji FIO 2,19-6,66 16,08 0, ,59 3,99 0, ,06-0,0794 2,9323 0,1565 ING Akcji 2 SFIO 1,78-2,37 26,47 0,1824-4,21 4,83 0, ,00-0,0275 4,5729 0,2337 Allianz Akcji FIO 1,65-8,58 16,48 0, ,20 3,56 0, ,16-0,0685 3,3928 0,1677 Skarbiec Akcji FIO 1,64-1,30 28,55 0,1791-2,13 5,11 1, ,83-0,0266 4,7235 0,2367 AIG Akcji FIO 1,38-7,82 19,88 0, ,79 4,40 0, ,76-0,0782 3,5186 0,1746 PZU Krakowiak FIO 1,36-9,82 17,34 0, ,33 4,38 0, ,97-0,1028 2,9583 0,1465 PKO CS Akcji FIO 1,36-1,02 29,30 0,1473-1,38 4,32 0, ,03 0,0199 5,7696 0,2856 Arka Akcji FIO 1,22 8,07 40,48 0,1076 9,81 4,36 0, ,84 0,1276 8,2844 0,4066 DWS Akcji Plus FIO 1,09-6,32 23,82 0,1900-6,86 4,53 0, ,27-0,0492 4,2913 0,2097 UniKorona Akcji FIO 1,02-5,15 25,44 0,2091-5,23 5,32 1, ,44-0,0790 3,9568 0,1910 DWS Akcji FIO 1,00-7,76 22,89 0,2087-7,79 4,78 0, ,78-0,0734 3,8706 0,1881 CU Polskich Akcji FIO 0,94-7,25 23,89 0,1791-6,79 4,28 0, ,03-0,0370 4,5562 0,2209 BPH Akcji FIO 0,89 2,31 32,73 0,1312 2,05 4,29 0, ,57 0,0494 6,6000 0,3182 Millenium Akcji FIO 0,89-9,69 22,10 0,2118-8,58 4,68 0, ,26-0,0772 3,7829 0,1830 CitiAkcji FIO 0,75-7,67 24,90 0,1973-5,78 4,91 1, ,86-0,0635 4,1741 0,2007 SEB 3 Akcji FIO 0,69-9,70 23,94 0,1971-6,73 4,72 0, ,88-0,0625 4,1428 0,1991 ING Akcji FIO 0,59-9,55 25,06 0,2013-5,62 5,04 1, ,32-0,0703 4,0973 0,1961 Pioneer Akcji FIO 0,39-13,99 25,23 0,1985-5,44 5,01 1, ,81-0,0680 4,1602 0,1981 Wzorzec odniesienia 30,67 0,1549 4,75 1,0000 5,5291 0,2628 TE wskaźnik błędu odwzorowania, IR wskaźnik informacyjny, R prosta stopa zwrotu, CV współczynnik zmienności stopy zwrotu, ER dodatkowa stopa zwrotu, s odchylenie standardowe, β współczynnik beta, DR miara dywersyfikacji ryzyka (stosunek ryzyka rynkowego do ryzyka całkowitego funduszu), J Alfa Jansena, S wskaźniki Sharpe a, T wskaźnik Treynora. Źródło: obliczenia i opracowanie własne na podstawie danych zawartych w tab. 1, 2.
7 Strategie zarządzania funduszami inwestycyjnymi a ich wyniki Najniższym poziomem ryzyka na jednostkę stopy zwrotu cechowały się fundusze Arka Akcji FIO i BPH Akcji FIO oraz dodatkowo PKO CS Akcji FIO. Wskazują na to wartości współczynnika zmienności (CV). Wartości wskaźnika dodatkowej stopy zwrotu (ER), czyli różnicy między stopą zwrotu uzyskaną przez dany fundusz inwestycyjny a stopą zwrotu wzorca odniesienia, wskazują, że dwa fundusze uzyskały dodatnią dodatkową stopę zwrotu. Były nimi Arka Akcji FIO, dla którego wartość dodatkowej stopy zwrotu wyniosła 9,81% oraz BPH Akcji FIO, którego wartość dodatkowej stopy zwrotu wyniosła 2,05%. Pozostałe fundusze Najniższym poziomem ryzyka całkowitego (s) cechowały się fundusze Allianz Akcji FIO oraz GTFI Akcji FIO, których odchylenie standardowe wyniosło poniżej 4%. Największy poziom ryzyka całkowitego towarzyszył funduszom UniKorona Akcji FIO, Skarbiec Akcji FIO, ING Akcji FIO oraz Pioneer Akcji FIO, których odchylenie standardowe wyniosło powyżej 5%. Wartości współczynnika beta (β) funduszy inwestycyjnych wskazują, iż największą wrażliwością na zmiany całego rynku cechowały się takie fundusze, jak: UniKorona Akcji FIO, ING Akcji FIO, Pioneer Akcji FIO, CitiAkcji FIO. Wartość wskaźnika beta dla funduszu Uni- Korona Akcji FIO, wynosząca 1,10, wskazuje, że stopa zwrotu tego funduszu zmieniała się o 1,10% w przypadku zmiany stopy zwrotu z portfela rynku o 1%. Świadczy to o wysokim poziomie ryzyka systematycznego tego funduszu inwestycyjnego (Francis 2000). Najmniejszą zmienność jednostki uczestnictwa na wahania rynkowe wykazały fundusze Allianz Akcji FIO, GTFI Akcji FIO i PKO/CS Akcji FIO. Wartości współczynnika beta tych funduszy, zawierające się w przedziale od 0,72 do 0,87, świadczą o średnim poziomie ryzyka systematycznego tych funduszy. Wartości wskaźnika udziału ryzyka rynkowego w ryzyku całkowitym (DR), czyli miary dywersyfikacji ryzyka portfela inwestycyjnego funduszy, wskazują, że najbardziej zdywersyfikowany portfel inwestycyjny w 2005 roku posiadały fundusze Pioneer Akcji FIO, ING Akcji FIO, SEB 3 Akcji FIO, CitiAkcji FIO, UniKOrona Akcji FIO. Najmniej zdywersyfikowany portfel inwestycyjny posiadał fundusz GTFI Akcji FIO. Wartość miary dywersyfikacji ryzyka portfela inwestycyjnego dla tego funduszu wyniosła 89,06. Na najlepsze wyniki, osiągnięte przez fundusze Arka Akcji FIO, BPH Akcji FIO oraz PKO/CS Akcji FIO, wskazują takie miary, jak: Alfa Jensena, wskaźnik Sharpe a oraz wskaźnik Treynora. Ponadto zgodnie z tymi miarami fundusze te jako jedyne wśród badanych funduszy w 2005 roku można uznać za efektywne, gdyż Alfa Jensena dla tych funduszy jest dodatnia, a wartości wskaźników Sharpe a oraz wskaźnika Treynora są większe od wartości tych wskaźników dla wzorca odniesienia. W tabeli 4 zostały zawarte wartości współczynnika korelacji Pearsona, obliczone między wskaźnikiem błędu odwzorowania a innymi miarami wyników funduszy inwestycyjnych, takimi jak: wskaźnik informacyjny, prosta stopa zwrotu, miara odchylenia standardowego oraz Alfa Jensena oraz wskaźniki Sharpe a i Treynora. Wartość współczynnika korelacji Pearsona między wskaźnikiem błędu odwzorowania a wskaźnikiem informacyjnym wykazuje brak korelacji między aktywną strategią zarządzania a wartością stopy zwrotu na jednostkę ryzyka względnego. Nie można było także wykazać korelacji między wskaźnikiem błędu odwzorowania oraz prostą stopą zwrotu.
8 106 D. Dawidowicz Tabela 4. Wartości współczynnika korelacji Pearsona między błędem odwzorowania a pozostałymi miarami oceny wyników funduszy inwestycyjnych Zależność Wartość współczynnika korelacji Współczynnik korelacji między TE i IR 0, Współczynnik korelacji między TE i R 0, Współczynnik korelacji między TE i s 0, Współczynnik korelacji między TE i β 0, Współczynnik korelacji między TE i DR 0, Współczynnik korelacji między TE i J 0, Współczynnik korelacji między TE i S 0, Współczynnik korelacji między TE i T 0, Wartość współczynnika korelacji między wskaźnikiem błędu odwzorowania a odchyleniem standardowym, wynosząca 0,49, wskazuje na to, że między tymi miarami istnieje słaba ujemna korelacja. Słaba ujemna korelacja występowała także między wskaźnikiem błędu odwzorowania a współczynnikiem beta. Paradoksalnie oznacza to, że w 2005 roku fundusze inwestycyjne, stosujące aktywną strategię zarządzania, charakteryzowały się mniejszym poziomem ryzyka systematycznego, niż fundusze stosujące pasywną strategię zarządzania. Najsilniejsza korelacja występowała między wskaźnikiem błędu odwzorowania oraz miarą dywersyfikacji ryzyka. Korelacja ta była ujemna co oznacza, że im bardziej aktywna była strategia zarządzania funduszem inwestycyjnym, tym mniejszy był udział ryzyka rynkowego w ryzyku całkowitym tego funduszu. Wartości współczynników korelacji między wskaźnikiem błędu odwzorowania a Alfą Jensena oraz wskaźnikami Sharpe a i Treynora także nie wskazują na korelację między aktywną strategią zarządzania a wynikami funduszy inwestycyjnych. WNIOSKI Na podstawie wyników zawartych w tab. 4, uzyskanych na podstawie badania funduszy inwestycyjnych akcyjnych w 2005 roku, nie można potwierdzić postawionej hipotezy, że im bardziej aktywna jest strategia zarządzania funduszami, tym lepsze wyniki uzyskują te fundusze. Korelacja wskaźnika błędu odwzorowania z miarami oceny wyników funduszy nie wskazuje na związek między aktywnością zarządzania a wynikami funduszy inwestycyjnych. Wyniki osiągnięte przez trzy fundusze, które osiągnęły największe wyniki, to jest Arka Akcji FIO, BPH Akcji FIO oraz PKO/CS Akcji FIO, wskazują, że fundusze te prowadziły średnio aktywną strategię zarządzania tymi funduszami. Wartości wskaźnika błędu odwzorowania dla tych funduszy wyniosły odpowiednio 1,22, 0,88 oraz 1,36, natomiast na podstawie wskaźników Sharpe a oraz Treynora można stwierdzić, że o ich dobrych wynikach i efektywności zadecydowały przede wszystkim umiejętności zarządzających w zakresie doboru niedowartościowanych aktywów i liczba papierów wartościowych w portfelach inwestycyjnych tych funduszy.
9 PIŚMIENNICTWO Strategie zarządzania funduszami inwestycyjnymi a ich wyniki Francis J.C Inwestycje. Analiza i zarządzanie. WIG-Press, Warszawa, 707. Grodecki J Strategie inwestowania, news_cat_id=89&news_id=636&layout=10&page=text, dostęp z r. Biuletyn Informacyjny NBP Dane historyczne z rynku pierwotnego. Bony skarbowe php? wysw=2&sgl=2&dzial=59, dostęp z r. Reilly F.K., Brown K.C Analiza inwestycji i zarządzanie portfelem. Cz. 2. PWE, Warszawa, 430, 434. Shein J.L Is it more then just performance: Tracking error and the information ratio. J. Invest. Consult. (2), 20. Stobiecki P Metodologia oceny efektywności zarządzania portfelem akcji [w: Rynek pieniężny i kapitałowy]. AE, Poznań, 193.
Aktywny Portfel Funduszy. praktyczne zarządzanie alokacją w mbanku. 09.09.2009 r.
Aktywny Portfel Funduszy praktyczne zarządzanie alokacją w mbanku 09.09.2009 r. AKTYWNY PORTFEL FUNDUSZY Korzyści dla klienta Aktywnie zarządzana strategia inwestycyjna z szansą na ponadprzeciętne zyski
Bardziej szczegółowoAktywny Portfel Funduszy praktyczne zarządzanie alokacją
Aktywny Portfel Funduszy praktyczne zarządzanie alokacją Październik 2009 r. AKTYWNY PORTFEL FUNDUSZY Korzyści dla klienta - Aktywnie zarządzana strategia inwestycyjna z szansą na ponadprzeciętne zyski
Bardziej szczegółowoRating funduszy inwestycyjnych marzec 2008
Rating funduszy inwestycyjnych marzec 2008 Open Finance po raz drugi prezentuje rating funduszy inwestycyjnych. Kontynuujemy tym samym rozpoczęty przed miesiącem cykl regularnych publikacji, w których
Bardziej szczegółowoFundusze akcji polskich
RATING funduszy inwestycyjnych kwiecień 2010 Fundusze akcji polskich Noble Akcji (Noble Funds FIO) **** 4,60 73,52% -10,67% - - Idea Akcji (Idea FIO) **** 4,24 62,26% -20,50% 71,28% - Arka Akcji FIO ****
Bardziej szczegółowoFundusze akcji polskich
RATING funduszy inwestycyjnych czerwiec 2010 Fundusze akcji polskich Noble Akcji (Noble Funds FIO) **** 4,60 43,09% -25,82% - - Idea Akcji (Idea FIO) **** 4,24 35,26% -29,09% 75,01% - UniKorona Akcje (UniFundusze
Bardziej szczegółowoPróba pomiaru efektywności funduszy inwestycyjnych w Polsce w latach 1999 2005
Zeszyty Naukowe Metody analizy danych Uniwersytet Ekonomiczny w Krakowie 873 Kraków 2011 Katedra Statystyki Próba pomiaru efektywności funduszy inwestycyjnych w Polsce w latach 1999 2005 1. Wprowadzenie
Bardziej szczegółowoFundusze akcji polskich
RATING funduszy inwestycyjnych styczeń 2010 Fundusze akcji polskich Noble Akcji (Noble Funds FIO) **** 4,60 58,93% -9,56% - - Arka Akcji FIO **** 4,22 70,83% -25,30% 71,31% 265,06% Skarbiec - Akcja (Skarbiec
Bardziej szczegółowoCopyright by Analizy Online Sp. z o.o. strona z
2002 Wyniki funduszy w sierpniu fundusze z notą m w u Dzięki sierpniowym wzrostom cen na warszawskiej giełdzie, ostatni miesiąc przyniósł zyski z inwestycji w fundusze lokujące swoje aktywa w akcje. W
Bardziej szczegółowoFundusze akcji polskich
RATING funduszy inwestycyjnych marzec 2010 Fundusze akcji polskich Noble Akcji (Noble Funds FIO) **** 4,60 72,23% -9,56% - - Arka Akcji FIO *** 4,08 80,25% -24,35% 55,89% 254,10% Idea Akcji (Idea FIO)
Bardziej szczegółowoEfektywność wybranych funduszy akcji małych i średnich spółek w latach 2010 2014
DOI:10.17951/h.2015.49.4.413 ANNALES UNIVERSITATIS MARIAE CURIE-SKŁODOWSKA LUBLIN POLONIA VOL. XLIX, 4 SECTIO H 2015 Politechnika Koszalińska, Wydział Nauk Ekonomicznych agnieszka.moskal@tu.koszalin.pl,
Bardziej szczegółowoRanking funduszy inwestycyjnych luty 2004
Ranking funduszy inwestycyjnych luty 2004 Miesiąc na rynku funduszy Luty stał pod znakiem kontynuacji dobrej koniunktury we wszystkich grupach funduszy inwestycyjnych. Straty mogły przynieść inwestycje
Bardziej szczegółowoRanking funduszy inwestycyjnych styczeń 2004
Ranking funduszy inwestycyjnych styczeń 2004 Miesiąc na rynku funduszy Nowy, 2004 rok rozpoczął się od wzrostów - w pierwszym miesiącu straty mogły przynieść inwestycje w jednostki zaledwie 9, spośród
Bardziej szczegółowoW ostatnich 10 latach co trzeci fundusz akcji przy inwestowaniu systematycznym przyniósł realną stratę.
W ostatnich 10 latach co trzeci fundusz akcji przy inwestowaniu systematycznym przyniósł realną stratę. Systematyczne odkładanie i inwestowanie mniejszych kwot to dla wielu osób często jedyna droga, aby
Bardziej szczegółowoRanking funduszy inwestycyjnych i emerytalnych maj 2002
Ranking funduszy inwestycyjnych i emerytalnych maj 2002 Pierwszy funduszy emerytalnych. W styczniu 1999 roku pierwsze Powszechne Towarzystwa Emerytalne uzyskały od UNFE licencje na utworzenie funduszy
Bardziej szczegółowoRanking funduszy inwestycyjnych wrzesień 2002
Ranking funduszy inwestycyjnych wrzesień 2002 Miesiąc na rynku funduszy fundusze z notą m w u We wrześniu blisko połowa działających na polskim rynku funduszy inwestycyjnych przyniosła inwestorom straty.
Bardziej szczegółowoWykład 1 Sprawy organizacyjne
Wykład 1 Sprawy organizacyjne 1 Zasady zaliczenia Prezentacja/projekt w grupach 5 osobowych. Każda osoba przygotowuje: samodzielnie analizę w excel, prezentację teoretyczną w grupie. Obecność na zajęciach
Bardziej szczegółowoAnaliza rynku funduszy zrównoważonych
www.analizy.pl 29-01-2004 Tekst ukazał się 29 stycznia 2004 roku w dzienniku Rzeczpospolita w dodatku Moje Pieniądze Analiza rynku funduszy zrównoważonych Poprawa koniunktury giełdowej w ubiegłym roku
Bardziej szczegółowoPrezentacja dla dziennikarzy
Prezentacja dla dziennikarzy Pioneer Pekao Investment Management S.A. Pioneer Pekao Towarzystwo Funduszy Inwestycyjnych S.A. Zbigniew Jagiełło Warszawa, lipiec 2006 Rynek fundusz inwestycyjnych w Polsce
Bardziej szczegółowoMagdalena Frasyniuk-Pietrzyk Wyższa Szkoła Bankowa we Wrocławiu Radosław Pietrzyk Uniwersytet Ekonomiczny we Wrocławiu
Magdalena Frasyniuk-Pietrzyk Wyższa Szkoła Bankowa we Wrocławiu Radosław Pietrzyk Uniwersytet Ekonomiczny we Wrocławiu SELEKTYWNOŚĆ, DYWERSYFIKACJA I RYZYKO W OCENIE DZIAŁALNOŚCI FUNDUSZY INWESTYCYJNYCH
Bardziej szczegółowoOcena efektywności i ryzyka lokowania środków finansowych w fundusze inwestycyjne otwarte na przykładzie krajowych funduszy akcji WSTĘP
Marcel Czeczko Ocena efektywności i ryzyka lokowania środków finansowych w fundusze inwestycyjne otwarte na przykładzie krajowych funduszy akcji WSTĘP Niniejsza praca stanowi próbę oceny zasadności lokowania
Bardziej szczegółowoWyniki funduszy inwestycyjnych we wrześniu
Fundusze akcji polskich Wyniki funduszy inwestycyjnych we wrześniu Fundusz wrzesień 6 miesięcy 12 miesięcy Arka BZ WBK Akcji FIO 3,88% 8,89% 39,55% Lukas FIO subfundusz Lukas Akcyjny 3,50% 10,44% DWS Polska
Bardziej szczegółowoNordea Polska Towarzystwo Ubezpieczeń na Życie S.A. W wyniku tego WIG spadł o 0,5%, WIG20 wzrósł o 2,3% a MIDWIG spadł o 5%.
Fundusze akcji Raport Inwestycyjny Nordea Polska Towarzystwo Ubezpieczeń na Życie S.A. Styczeń 2009 Rynek akcyjny charakteryzował się w styczniu dużą zmiennością. Różnie też zachowywały się poszczególne
Bardziej szczegółowoRanking funduszy inwestycyjnych i emerytalnych lipiec 2002
Ranking funduszy inwestycyjnych i emerytalnych lipiec 2002 W lipcu, grono funduszy działających w oparciu o niezmienioną politykę inwestycyjną przez ostatnie trzy lata powiększyło się o kolejne 3 podmioty.
Bardziej szczegółowoRating funduszy inwestycyjnych kwiecień 2008
Rating funduszy inwestycyjnych kwiecień 2008 Open Finance po raz kolejny prezentuje rating funduszy inwestycyjnych. Kontynuujemy tym samym cykl regularnych publikacji, w których przedstawiamy naszą ocenę
Bardziej szczegółowoCopyright by Analizy Online Sp. z o.o. Ranking funduszy inwestycyjnych czerwiec lipca 2008
0 lipca 2008 www.analizy.pl Czy jesteś już naszym subskrybentem? To najprostszy i najszybszy sposób otrzymywania naszych raportów. Bezpłatnie. http://www.analizy.pl/subskrypcja.shtml Ranking funduszy inwestycyjnych
Bardziej szczegółowoRanking funduszy inwestycyjnych maj 2003
Ranking funduszy inwestycyjnych maj 2003 Miesiąc na rynku funduszy Najbardziej zyskowna inwestycja przyniosła w maju 7,91% zysku (CU Polskich Akcji). Umacniający się w ostatnim miesiącu złoty przyczyną
Bardziej szczegółowoRanking funduszy inwestycyjnych lipiec 2003
Ranking funduszy inwestycyjnych lipiec 2003 Miesiąc na rynku funduszy Ostatni miesiąc bez wątpienia należał do funduszy inwestujących w polskie akcje pierwszych 15 pozycji pod względem osiągniętej stopy
Bardziej szczegółowoRanking funduszy inwestycyjnych (maj 2010)
FUNDUSZE INWESTYCYJNE 18 czerwca 2010 Ranking funduszy inwestycyjnych ( 2010) W owym u funduszy inwestycyjnych opartym o wskaźnik Information Ratio, opisujący relację u do ryzyka, zaszło dużo zmian. Wśród
Bardziej szczegółowoKBC PARASOL Funduszu Inwestycyjnego Otwartego (KBC PARASOL FIO)
Wykaz zmian wprowadzonych do prospektu informacyjnego KBC Parasol Funduszu Inwestycyjnego Otwartego w dniu 29 stycznia 2012 r. Strona tytułowa: KBC PARASOL Funduszu Inwestycyjnego Otwartego (KBC PARASOL
Bardziej szczegółowoAktywny Portfel Funduszy
Aktywny Portfel Funduszy Kwki AKTYWNY PORTFEL FUNDUSZY Korzyści dla klienta - Aktywnie zarządzana strategia inwestycyjna z szansą na ponadprzeciętne zyski - Dostęp do najlepszych funduszy inwestycyjnych
Bardziej szczegółowoAktywny Portfel Funduszy
Czas na dobre inwestycje Aktywny Portfel Funduszy praktyczne zarządzanie alokacją 25 czerwca 2009 r. 1 Filozofia zarządzania BRE Wealth Management B R E Wealth Manag ement tradycyjny fundus z inwes tycyjny
Bardziej szczegółowoRanking funduszy inwestycyjnych marzec 2004
Ranking funduszy inwestycyjnych marzec 2004 Miesiąc na rynku funduszy Największy wpływ na marcowe wyniki funduszy wywarła sytuacja na rynkach akcji. Najwyższe zyski wypracowali zarządzający inwestujący
Bardziej szczegółowoCopyright by Analizy Online Sp. z o.o. 1 z 8
Copyright by Analizy Online Sp. z o.o. 1 z 8 25 czerwca 2007 www.analizy.pl Czy jesteś już naszym subskrybentem? To najprostszy i najszybszy sposób otrzymywania naszych raportów. Bezpłatnie. http://www.analizy.pl/subskrypcja.shtml
Bardziej szczegółowoJak dobrze wybrać fundusz stabilnego wzrostu
Jak dobrze wybrać fundusz stabilnego wzrostu 1. Jaka alternatywa wobec funduszy obligacji? Sytuacja jaka panuje na polskim rynku kapitałowym w ostatnich miesiącach 2003 roku stanowi prawdziwe wyzwanie
Bardziej szczegółoworating funduszy inwestycyjnych
rating funduszy inwestycyjnych luty 2008 Open Finance prezentuje pierwszy autorski Rating funduszy inwestycyjnych, rozpoczynający cykl regularnych analiz. Oceniliśmy najważniejsze fundusze w pięciu podstawowych
Bardziej szczegółowoNordea Polska Towarzystwo Ubezpieczeń na Życie S.A. 2009/02/27. Nordea - Arka BZ WBK Akcji. Nordea - Skarbiec Akcja. Nordea - UniKorona Akcje
Fundusze akcji Raport Inwestycyjny Nordea Polska Towarzystwo Ubezpieczeń na Życie S.A. Luty 2009 Rynek akcyjny w lutym charakteryzował się ponownie dużą zmiennością. Po wyprzedaży w 1-ej połowie miesiąca
Bardziej szczegółowoCopyright by Analizy Online Sp. z o.o. 1 z 8
Copyright by Analizy Online Sp. z o.o. 1 z 8 18 wrzesnia 200 www.analizy.pl Czy jesteś już naszym subskrybentem? To najprostszy i najszybszy sposób otrzymywania naszych raportów. Bezpłatnie. http://www.analizy.pl/subskrypcja.shtml
Bardziej szczegółowoFOLIA POMERANAE UNIVERSITATIS TECHNOLOGIAE STETINENSIS EFEKT NOWYCH FUNDUSZY INWESTYCYJNYCH AKCJI POLSKICH W LATACH 2005 2012
FOLIA POMERANAE UNIVERSITATIS TECHNOLOGIAE STETINENSIS Folia Pomer. Univ. Technol. Stetin. 2013, Oeconomica 301 (71), 27 34 Dawid Dawidowicz EFEKT NOWYCH FUNDUSZY INWESTYCYJNYCH AKCJI POLSKICH W LATACH
Bardziej szczegółowoCopyright by Analizy Online Sp. z o.o. 1 z 8
Copyright by Analizy Online Sp. z o.o. 1 z 20 lipca 2007 www.analizy.pl Czy jesteś już naszym subskrybentem? To najprostszy i najszybszy sposób otrzymywania naszych raportów. Bezpłatnie. http://www.analizy.pl/subskrypcja.shtml
Bardziej szczegółowoNorweski Rządowy Fundusz Emerytalny
Norweski Rządowy Fundusz Emerytalny Dorota Okseniuk Departament Systemu Finansowego Narodowy Bank Polski Warszawa, styczeń 2012 r. 1 Agenda Struktura funduszu Governmet Pension Fund Global wielkość aktywów
Bardziej szczegółowoFORECASTING THE DISTRIBUTION OF AMOUNT OF UNEMPLOYED BY THE REGIONS
FOLIA UNIVERSITATIS AGRICULTURAE STETINENSIS Folia Univ. Agric. Stetin. 007, Oeconomica 54 (47), 73 80 Mateusz GOC PROGNOZOWANIE ROZKŁADÓW LICZBY BEZROBOTNYCH WEDŁUG MIAST I POWIATÓW FORECASTING THE DISTRIBUTION
Bardziej szczegółowoOPIS FUNDUSZY OF/ULS2/1/2014
OPIS FUNDUSZY OF/ULS2/1/2014 SPIS TREŚCI ROZDZIAŁ 1. POSTANOWIENIA OGÓLNE 3 ROZDZIAŁ 2. POLITYKA INWESTYCYJNA I OPIS RYZYKA UFK PORTFEL DŁUŻNY 3 ROZDZIAŁ 3. POLITYKA INWESTYCYJNA I OPIS RYZYKA UFK PORTFEL
Bardziej szczegółowoANDRZEJ KARPIO DOROTA ŻEBROWSKA-SUCHODOLSKA Szkoła Główna Gospodarstwa Wiejskiego w Warszawie
ZESZYTY NAUKOWE UNIWERSYTETU SZCZECIŃSKIEGO NR 768 FINANSE, RYNKI FINANSOWE, UBEZPIECZENIA NR 63 2013 ANDRZEJ KARPIO DOROTA ŻEBROWSKA-SUCHODOLSKA Szkoła Główna Gospodarstwa Wiejskiego w Warszawie PORÓWNANIE
Bardziej szczegółowoPunktacja za przekroczenie średniej Akcji polskich małych i średnich spółek Allianz FIO Subfundusz Allianz Akcji Małych i Średnich Spółek
Akcji polskich małych i średnich spółek Allianz FIO Subfundusz Allianz Akcji Małych i Średnich Spółek 3,33% 7 SKARBIEC-MAŁYCH I ŚREDNICH SPÓŁEK FIO 1,16% -18,36% 6 PKO/Credit Suisse Akcji Małych i Średnich
Bardziej szczegółowoWskaźniki efektywności Sharpe a, Treynora, Jensena, Information Ratio, Sortino
Ćwiczenia 5 Pojęcie benchmarku, tracking error Wskaźniki efektywności Sharpe a, Treynora, Jensena, Information Ratio, Sortino Renata Karkowska, Wydział Zarządzania UW 1 Współczynnik Sharpe a Renata Karkowska,
Bardziej szczegółowoWyniki inwestycyjne funduszy zarządzanych przez PKO TFI w 2010 roku.
Rok 200 był to pierwszy rok, w którym za zarządzanie aktywami funduszy odpowiadał własny zespół inwestycyjny PKO TFI. W poprzednich latach usługa zarządzania aktywami była wykonywana przez Credit Suisse
Bardziej szczegółowoOGŁOSZENIE O ZMIANIE PROSPEKTU INFORMACYJNEGO IPOPEMA SPECJALISTYCZNEGO FUNDUSZU INWESTYCYJNEGO OTWARTEGO Z DNIA 11 WRZEŚNIA 2012 R.
OGŁOSZENIE O ZMIANIE PROSPEKTU INFORMACYJNEGO IPOPEMA SPECJALISTYCZNEGO FUNDUSZU INWESTYCYJNEGO OTWARTEGO Z DNIA 11 WRZEŚNIA 2012 R. Niniejszym, Ipopema Towarzystwo Funduszy Inwestycyjnych S.A., ogłasza
Bardziej szczegółowoAnaliza rynku funduszy polskich akcji
www.analizy.pl 18-03-2004 Tekst ukazał się 18 marca 2004 roku w dzienniku Rzeczpospolita w dodatku Moje Pieniądze Analiza rynku funduszy polskich akcji Choć wieloletnie doświadczenia krajów wysokorozwiniętych
Bardziej szczegółowoSpis treści. Wprowadzenie 11
Spis treści Wprowadzenie 11 Rozdział 1 Stan i perspektywy rozwoju private banking w Polsce (Katarzyna Smolińska-Twardokęs, Piotr Twardokęs) 15 Wstęp 15 1.1. Istota usług private banking i ich rola we współczesnym
Bardziej szczegółowoSpis treści. Opis funduszy OF/ULS2/1/2015. Polityka inwestycyjna i opis ryzyka UFK Portfel Dłużny...3. UFK Portfel Konserwatywny...
Opis funduszy Spis treści Opis funduszy OF/ULS2/1/2015 Rozdział 1. Rozdział 2. Rozdział 3. Rozdział 4. Rozdział 5. Rozdział 6. Rozdział 7. Rozdział 8. Rozdział 9. Rozdział 10. Postanowienia ogólne...3
Bardziej szczegółowoRanking funduszy inwestycyjnych grudzień 2008
20 stycznia 2009 www.analizy.pl Czy jesteś już naszym subskrybentem? To najprostszy i najszybszy sposób otrzymywania naszych raportów. Bezpłatnie. http://www.analizy.pl/subskrypcja.shtml Ranking funduszy
Bardziej szczegółowoRentowność prowadzenia otwartych funduszy emerytalnych jak to jest naprawdę? (09 września 2008r.)
Rentowność prowadzenia otwartych funduszy emerytalnych jak to jest naprawdę? (09 września 2008r.) Wewnętrzna stopa zwrotu z kapitału dla całej branży PTE wynosi 16,3% rocznie. Wewnętrzna stopa zwrotu z
Bardziej szczegółowodr hab. Renata Karkowska 1
dr hab. Renata Karkowska 1 Miary zmienności: obrazują zmiany cen, stóp zwrotu instrumentów finansowych, opierają się na rozproszeniu ich rozkładu, tym samym uśredniają ryzyko: wariancja stopy zwrotu, odchylenie
Bardziej szczegółowoRanking funduszy inwestycyjnych listopad 2003
Ranking funduszy inwestycyjnych listopad 2003 Miesiąc na rynku funduszy W listopadzie straty przyniosły inwestycje w jednostki 81 spośród 122 działających przez cały miesiąc funduszy. Na wartości traciły
Bardziej szczegółowoRanking funduszy inwestycyjnych (kwiecień 2010)
FUNDUSZE INWESTYCYJNE 1 maja 2010 Ranking funduszy inwestycyjnych (kwiecień 2010) W kwietniowym u funduszy inwestycyjnych zadebiutował tylko jeden fundusz Millennium MiŚ Spółek (Millennium, który po raz
Bardziej szczegółowoModel wyceny aktywów kapitałowych
Model wyceny aktywów kapitałowych Ćwiczenia ZPI 1 Model wyceny aktywów kapitałowych Najczęściej stosowana metoda zakłada wykorzystanie danych historycznych do wskazania korelacji między stopa zwrotu z
Bardziej szczegółowoNordea Polska Towarzystwo Ubezpieczeń na Życie S.A. 2009/03/31. Nordea - Arka BZ WBK Akcji. Nordea - PKO/Credit Suisse Akcji. Nordea - Skarbiec Akcja
Fundusze akcji Raport Inwestycyjny Nordea Polska Towarzystwo Ubezpieczeń na Życie S.A. Marzec 2009 Po wyprzedaży z początku roku rynek odrobił znaczną część strat. Przeważająca opinia na rynku to taka,
Bardziej szczegółowoAnaliza inwestycji i zarządzanie portfelem SPIS TREŚCI
Analiza inwestycji i zarządzanie portfelem Frank K. Reilly, Keith C. Brown SPIS TREŚCI TOM I Przedmowa do wydania polskiego Przedmowa do wydania amerykańskiego O autorach Ramy książki CZĘŚĆ I. INWESTYCJE
Bardziej szczegółowoRanking funduszy inwestycyjnych listopad 2007
2 grudnia 200 www.analizy.pl Czy jesteś już naszym subskrybentem? To najprostszy i najszybszy sposób otrzymywania naszych raportów. Bezpłatnie. http://www.analizy.pl/subskrypcja.shtml Ranking funduszy
Bardziej szczegółowoRegulamin Funduszy POSTANOWIENIA OGÓLNE
Załącznik nr 2 do ogólnych warunków indywidualnego ubezpieczenia na życie z ubezpieczeniowym funduszem kapitałowym Regulamin Funduszy kod warunków: FLIP30 POSTANOWIENIA OGÓLNE 1 1. Regulamin określa zasady
Bardziej szczegółowoDominacja stochastyczna w ocenie efektywności OFE
165 Zeszyty Naukowe Wyższej Szkoły Bankowej we Wrocławiu Nr 20/2011 Wyższa Szkoła Bankowa we Wrocławiu Dominacja stochastyczna w ocenie efektywności OFE Streszczenie. Ustawowa stopa zwrotu wykorzystywana
Bardziej szczegółowoRanking funduszy inwestycyjnych w październiku 2007 r. fundusze akcyjne krajowe 1 miesiąc 6 miesięcy 12 miesięcy Punkty
fundusze akcyjne krajowe 1 miesiąc 6 miesięcy 12 miesięcy Punkty KBC Portfel VIP Subfundusz Akcyjny SFIO 5,95% 6,6% 23,6% 20 Arka BZ WBK Akcji FIO 5,41% 9,3% 36,4% 19 Lukas FIO subfundusz Lukas Akcyjny
Bardziej szczegółowoRanking funduszy inwestycyjnych maj 2008
19 a 2008 www.analizy.pl Czy jesteś już naszym subskrybentem? To najprostszy i najszybszy sposób otrzymywania naszych raportów. Bezpłatnie. http://www.analizy.pl/subskrypcja.shtml Ranking funduszy inwestycyjnych
Bardziej szczegółowoPolskie Fundusze Akcyjne* Fundusze Polskie* Fundusze Zagraniczne Strategia Total Return*
Informacja o zmianach danych objętych skrótem prospektu informacyjnego dokonanych w dniu 23 października 2012 roku Działając na podstawie 28 Rozporządzenia Ministra Finansów z dnia 20 stycznia 2009 r.
Bardziej szczegółowoWykaz i Regulaminy UFK
Wykaz i Regulaminy UFK ubezpieczeniowe fundusze kapitałowe Compensa Towarzystwo Ubezpieczeń na Życie S.A. Vienna Insurance Group dostępne w indywidualnych ubezpieczeniach na życie z UFK (stan na dzień
Bardziej szczegółowoEfektywność wybranych funduszy akcyjnych w latach 2005 2007 1
Dorota Witkowska Katedra Ekonometrii i Statystyki Szkoła Główna Gospodarstwa Wiejskiego w Warszawie Efektywność wybranych funduszy akcyjnych w latach 2005 2007 1 Wstęp Fundusze inwestycyjne to instytucje
Bardziej szczegółowoRanking funduszy inwestycyjnych lipiec 2004
Ranking funduszy inwestycyjnych 2004 Miesiąc na rynku funduszy Pierwszy wakacyjny miesiąc na rynku kapitałowym upłynął pod znakiem spadków cen większości dostępnych instrumentów. Gdy spojrzymy na poszczególne
Bardziej szczegółowoIDEA TFI S.A. Warszawa 00-120, ul. Złota 59 tel. +48 22 489 94 30 fax +48 22 489 94 25 e-mail: info@ideatfi.pl www.ideatfi.pl
IDEA TFI S.A. Warszawa 00-120, ul. Złota 59 tel. +48 22 489 94 30 fax +48 22 489 94 25 e-mail: info@ideatfi.pl www.ideatfi.pl Fundusz Wynagrodzenie stałe Idea Premium SFIO 1,3% Idea Obligacji Subfundusz
Bardziej szczegółowoAkcji polskich małych i średnich spółek
Akcji polskich małych i średnich spółek UniFundusze FIO subfundusz UniAkcje Małych i Średnich Spółek 6,80% 7 BPH FIO Akcji Dynamicznych Spółek (USD) 3,73% -14,4% 8,4% 6 Noble Funds FIO Subfundusz Noble
Bardziej szczegółowoTYPY MODELOWYCH STRATEGII INWESTYCYJNYCH
ZAŁĄCZNIK NR 1 DO REGULAMINU TYPY MODELOWYCH STRATEGII INWESTYCYJNYCH W ramach Zarządzania, Towarzystwo oferuje następujące Modelowe Strategie Inwestycyjne: 1. Strategia Obligacji: Cel inwestycyjny: celem
Bardziej szczegółowoOpis funduszy OF/ULS2/3/2017
Opis funduszy OF/ULS2/3/2017 Spis treści Opis funduszy OF/ULS2/3/2017 Rozdział 1. Postanowienia ogólne... 3 Rozdział 2. Polityka inwestycyjna i opis ryzyka UFK Portfel Oszczędnościowy... 3 Rozdział 3.
Bardziej szczegółowoRanking funduszy inwestycyjnych wrzesień 2004
Ranking funduszy inwestycyjnych 2004 Miesiąc na rynku funduszy Wrzesień był kolejnym miesiącem dobrej koniunktury dla polskich funduszy inwestycyjnych. Tym razem nieco łatwiej było stracić, bowiem ujemna
Bardziej szczegółowoRanking funduszy inwestycyjnych wrzesień 2006
Ranking funduszy inwestycyjnych 2006 Dla osób oszczędzających w funduszach inwestycyjnych miniony miesiąc możemy uznać za udany. Po sierpniowej korekcie we wrześniu ceny większości akcji na WGPW ponownie
Bardziej szczegółowoSTRATA JAKO PODSTAWA OCENY EFEKTYWNOŚCI INWESTYCYJNEJ FIO AKCJI I ZRÓWNOWAŻONYCH1
METODY ILOŚCIOWE W BADANIACH EKONOMICZNYCH Tom XV/3, 2014, str. 99 110 STRATA JAKO PODSTAWA OCENY EFEKTYWNOŚCI INWESTYCYJNEJ FIO AKCJI I ZRÓWNOWAŻONYCH1 Andrzej Karpio, Dorota Żebrowska Suchodolska Katedra
Bardziej szczegółowoPortfel inwestycyjny. Aktywa. Bilans WPROWADZENIE. Tomasz Chmielewski 1. Kapitał. Zobowiązania. Portfel inwestycyjny 2. Portfel inwestycyjny 3
Portfel inwestycyjny Portfel inwestycyjny 1 WPROWDZENIE Portfel inwestycyjny Bilans Kapitał ktywa Zobowiązania Portfel inwestycyjny 3 Tomasz Chmielewski 1 Portfel inwestycyjny 4 Podstawowe funkcje rynków
Bardziej szczegółowoFundusze nieruchomości w Polsce
Fundusze nieruchomości w Polsce Oferta funduszy inwestycyjnych zamkniętych jest liczy sobie kilka funduszy, które prowadziły subskrypcję certyfikatów w różnym czasie. Klienci, którzy poprzez nabycie certyfikatów
Bardziej szczegółowoRanking funduszy inwestycyjnych listopad 2006
Copyright by Analizy Online Sp. z o.o. 1 z 8 2006 www.analizy.pl Czy jesteś już naszym subskrybentem? To najprostszy i najszybszy sposób otrzymywania naszych raportów. Bezpłatnie. http://www.analizy.pl/subskrypcja.shtml
Bardziej szczegółowoInformacja o zmianach danych objętych prospektem informacyjnym dokonanych w dniu 6 stycznia 2010 roku
Informacja o zmianach danych objętych prospektem informacyjnym dokonanych w dniu 6 stycznia 2010 roku Działając na podstawie 28 ust. 2 i 3 Rozporządzenia Ministra Finansów z dnia 20 stycznia 2009 r. w
Bardziej szczegółowoFundusze 2w1 za czy przeciw?
Open Finance, 12.02.2009 r. Fundusze 2w1 za czy przeciw? Fundusze mieszane zrównoważone i stabilnego wzrostu są najczęściej wybieranym typem funduszy inwestycyjnych w naszym kraju. Alternatywą dla nich
Bardziej szczegółowoWejdź do akcji! Typy inwestycyjne Union Investment Warszawa marzec 2011 r.
Wejdź do akcji! Typy inwestycyjne Union Investment Warszawa marzec 2011 r. Co ma potencjał zysku? Typy inwestycyjne na najbliższe 12 miesięcy marzec 2011 2 Inwestycje Potencjał wzrostu kategorii aktywów
Bardziej szczegółowoOpis funduszy OF/ULS2/2/2016
Opis funduszy OF/ULS2/2/2016 Spis treści Opis funduszy OF/ULS2/2/2016 Rozdział 1. Postanowienia ogólne... 3 Rozdział 2. Polityka inwestycyjna i opis ryzyka UFK portfel Dłużny... 3 Rozdział 3. Polityka
Bardziej szczegółowo2017 r. STOPA BEZROBOCIA r. STOPA BEZROBOCIA
2017 r. STOPA BEZROBOCIA GUS dokonał korekty stopy bezrobocia za okres od grudnia 2016 r. do sierpnia 2017 r., wynikającej na podstawie badań prowadzonych przez przedsiębiorstwa według stanu na 31 grudnia
Bardziej szczegółowoRanking funduszy ubezpieczeniowych grudzień 2005
Ranking funduszy ubezpieczeniowych 2005 Podsumowanie miesiąca Ostatnie 3 miesiące roku to, po raz kolejny, świetny czas dla osób inwestujących swoje środki na rynku akcji. Stąd dość często widziana ostatnio
Bardziej szczegółowoCzy warto kupować wynik?
Rozwój rynku wspólnego inwestowania w Polsce Zmiany liczby TFI oraz funduszy dostępnych szerokiemu gronu nabywców 600 500 400 300 200 100 liczba funduszy ogółem (lewa oś) liczba TFI (prawa oś) 45 40 35
Bardziej szczegółowoRanking funduszy inwestycyjnych czerwiec 2003
Ranking funduszy inwestycyjnych czerwiec 2003 Miesiąc na rynku funduszy Słabość złotego i kontynuacja wzrostów cen akcji na światowych giełdach - to dzięki tym czynnikom inwestorzy inwestujący w jednostki
Bardziej szczegółowoKlasyfikacja funduszy inwestycyjnych otwartych oraz specjalistycznych funduszy inwestycyjnych otwartych (stan na 31.10.2007)
Klasyfikacja funduszy inwestycyjnych otwartych oraz specjalistycznych funduszy inwestycyjnych otwartych (stan na 31.10.2007) FUNDUSZE AKCJI Fundusze akcji - rynku krajowego AIG Akcji Allianz Akcji Arka
Bardziej szczegółowoOeconomiA copernicana. Artur A. Trzebiński Uniwersytet Ekonomiczny w Poznaniu BADANIE EFEKTYWNOŚCI POLSKICH FUNDUSZY NIERUCHOMOŚCI W LATACH 2005-2011
OeconomiA copernicana 2012 Nr 4 ISSN 2083-1277 Artur A. Trzebiński Uniwersytet Ekonomiczny w Poznaniu BADANIE EFEKTYWNOŚCI POLSKICH FUNDUSZY NIERUCHOMOŚCI W LATACH 2005-2011 Klasyfikacja JEL: G11 Słowa
Bardziej szczegółowoOpis funduszy OF/ULS2/1/2017
Opis funduszy OF/ULS2/1/2017 Spis treści Opis funduszy OF/ULS2/1/2017 Rozdział 1. Postanowienia ogólne... 3 Rozdział 2. Polityka inwestycyjna i opis ryzyka UFK Portfel Oszczędnościowy... 3 Rozdział 3.
Bardziej szczegółowoOPIS FUNDUSZY OF/ULM4/1/2012
OPIS FUNDUSZY OF/ULM4/1/2012 Spis treści Opis Ubezpieczeniowego Funduszu Kapitałowego ING Perspektywa 2020 3 Opis Ubezpieczeniowego Funduszu Kapitałowego ING Perspektywa 2025 6 Opis Ubezpieczeniowego Funduszu
Bardziej szczegółowoZarządzanie portfelem inwestycyjnym
Zarządzanie portfelem inwestycyjnym Dr hab. Renata Karkowska Wykład 3, 4 Renata Karkowska, Wydział Zarządzania 1 Wykład 3 - cel 3. Konstrukcja i zarządzanie portfelem inwestycyjnym 1. Cele i ograniczenia
Bardziej szczegółowoOd początku bieżącego roku do końca lipca z funduszy polskich akcji uniwersalnych (szerokiego rynku) klienci detaliczni wycofali blisko 561 mln zł.
Od początku bieżącego roku do końca lipca z funduszy polskich akcji uniwersalnych (szerokiego rynku) klienci detaliczni wycofali blisko 561 mln zł. Na wybór funduszu akcyjnego wpływ mają przede wszystkim
Bardziej szczegółowo1. Za pieniądze wpłacone do funduszu inwestycyjnego jego uczestnik nabywa:
1. Za pieniądze wpłacone do funduszu inwestycyjnego jego uczestnik nabywa: akcje, obligacje i bony skarbowe 3,92% 6 prawa poboru 0,00% 0 jednostki uczestnictwa 94,12% 144 dywidendy 1,96% 3 2. W grupie
Bardziej szczegółowoRanking funduszy inwestycyjnych kwiecień 2008
15 maja 2008 www.analizy.pl Czy jesteś już naszym subskrybentem? To najprostszy i najszybszy sposób otrzymywania naszych raportów. Bezpłatnie. http://www.analizy.pl/subskrypcja.shtml Ranking funduszy inwestycyjnych
Bardziej szczegółowoRanking funduszy inwestycyjnych maj 2004
Ranking funduszy inwestycyjnych 2004 Miesiąc na rynku funduszy Ostatni miesiąc notowań na GPW miał dwa oblicza: w pierwszej jego części, byliśmy świadkami dość ostrej przeceny, która doprowadziła w ciągu
Bardziej szczegółowoInformacja o zmianach danych objętych prospektem informacyjnym dokonanych w dniu 17 marca 2011 roku
Informacja o zmianach danych objętych prospektem informacyjnym dokonanych w dniu 17 marca 2011 roku Działając na podstawie 28 Rozporządzenia Ministra Finansów z dnia 20 stycznia 2009 r. w sprawie prospektu
Bardziej szczegółowoRanking funduszy inwestycyjnych kwiecień 2006
Ranking funduszy inwestycyjnych 2006 O znakomitym początku drugiego kwartału mogą mówić osoby, które ulokowały swoje oszczędności w funduszach akcyjnych (AKP). Tak dobrych jak kwietniowe wyników rynek
Bardziej szczegółowoOpis funduszy OF/ULS2/2/2017
Opis funduszy OF/ULS2/2/2017 Spis treści Opis funduszy OF/ULS2/2/2017 Rozdział 1. Postanowienia ogólne... 3 Rozdział 2. Polityka inwestycyjna i opis ryzyka UFK Portfel Oszczędnościowy... 3 Rozdział 3.
Bardziej szczegółowoOpis funduszy OF/ULS2/1/2018
Opis funduszy OF/ULS2/1/2018 Spis treści Opis funduszy OF/ULS2/1/2018 Rozdział 1. Postanowienia ogólne... 3 Rozdział 2. Polityka inwestycyjna i opis ryzyka UFK Portfel Oszczędnościowy... 3 Rozdział 3.
Bardziej szczegółowoUnion Investment TFI S.A. Raport z wyników zarządzania aktywami za okres od 1 stycznia 2004 r. do 30 września 2014 r. Październik 2014 r.
Union Investment TFI S.A. Raport z wyników zarządzania aktywami za okres od 1 stycznia 2004 r. do 30 września 2014 r. Październik 2014 r. Przygotowane dla celów informacyjno marketingowych Spis treści
Bardziej szczegółowo-5,03% 5 Noble Funds FIO Subfundusz Noble Fund Małych i Średnich Spółek
Akcji polskich małych i średnich spółek Allianz FIO Subfundusz Allianz Akcji Małych i Średnich Spółek -2,61% 6 UniFundusze FIO subfundusz UniAkcje Małych i Średnich Spółek -5,03% 5 Noble Funds FIO Subfundusz
Bardziej szczegółowo