BIULETYN PORANNY GPW. ŚWIAT Ropa 14 LISTOPADA 2011

Transkrypt

1 GPW KOMENTARZ PORANNY: Niezdecydowanie Czwartkowa sesja zakończyła się spadkiem indeksów, a najmocniej ucierpiał WIG-20, który stracił ponad 1,1%. Po słabszym otwarciu pojawił się popyt, ale w kolejnych godzinach handlu indeks pogłębił spadek do 2264, a w samej końcówce kupujący zdołali odrobić część strat. Generalnie sesję moŝna ocenić jako wyraz niezdecydowania inwestorów, o czym świadczą zarówno górny jak i dolny cień na dziennym wykresie świecowym. wybił się równieŝ z kanału spadkowego w dół, lecz popyt w końcówce sesji pojawił się w rejonie wsparcia wynikającego z 38,2% zniesienia całego wzrostu z 2018 do Mając na względzie zauwaŝalną poprawę koniunktury na światowych rynkach akcji dziś naleŝy się liczyć ze znacznie wyŝszym otwarciem. NajbliŜsze opory wyznaczają poziomy 2322 i Ich przebicie będzie miało optymistyczne przesłanie, co z kolei winno przełoŝyć się na test 2341 lub teŝ Kluczowym oporem w dalszym ciągu pozostaje poziom 2416, a jego przebicie będzie zapowiadało atak na maksima na 2423 i NajbliŜsze wsparcie wyznacza czwartkowe minimum na 2264, a w przypadku jego przełamania popyt winien ujawnić się w zakresie , gdzie kumuluje się szereg poziomów wsparcia. W mniej optymistycznym wariancie popyt winien ujawnić na linii trendu wzrostowego na Obraz techniczny po czwartkowej sesji uległ osłabieniu, aczkolwiek spadek jest zbyt słaby, jak na potencjalną kolejną falę spadkową, której celem miałyby być nowe minima. Ponadto spadki traktowane są jako okazje do zakupów, co zdaje się wskazywać, iŝ kupujący nie powiedzieli jeszcze ostatniego słowa. W krótkim terminie pozytywnym sygnałem będzie przebicie 2325, ale potwierdzeniem, iŝ wzrost nie został jeszcze zakończony będzie przebicie W dłuŝszej perspektywie czasowej indeks w dalszym ciągu koryguje spadek z 2942 do Tomasz Jerzyk o BIULETYN PORANNY 14 LISTOPADA zmiana WIG ,4-1,18% WIG 39853,2-0,96% mwig ,6-0,75% WIG-Banki 5558,9-1,13% WIG-Budowl 2657,0-0,97% WIG-Info 1071,1-0,80% WIG-Media 2643,3-2,95% WIG-SpoŜ. 3521,8-0,12% WIG KOMENTARZ TERMINOWY: Zawiedzione nadzieje podaŝy Piątek upłynął na światowych parkietach pod znakiem silnej dominacji byków. Dyskontowany przez naszych rodzimych inwestorów negatywny scenariusz wydarzeń nie znalazł zatem potwierdzenia w rzeczywistości. Początek dzisiejszej sesji przebiegnie zatem pod znakiem odreagowania wzrostowego. Z punktu widzenia techniki istotnym osiągnięciem byków byłoby z pewnością pokonanie niedźwiedzi w rejonie zapory podaŝowej: pkt. PoniewaŜ poranne nastroje na rynkach nadal sprzyjają kupującym (gdy przygotowuję opracowanie umacniają się na przykład kontrakty na US Futures), wskazany scenariusz ma szansę urzeczywistnić się juŝ w pierwszych minutach handlu. W takiej sytuacji zwróciłbym uwagę na kolejny węzeł podaŝowy Fibonacciego: pkt., który w moim odczuciu plasuje się juŝ zdecydowanie wyŝej w hierarchii waŝności. Obóz kupujących, z racji moŝliwego wzrostu presji podaŝowej w rejonie: pkt., moŝe mieć zatem wyraźny problem ze sforsowaniem w/w przeszkody cenowej (gdyby to się udało, to niejako automatycznie naleŝałoby zwrócić uwagę na niebieską, górną median line, której przełamanie stanowiłoby juŝ zapowiedź konfrontacji w przedziale: pkt). Istotnym obszarem wsparcia pozostaje natomiast na wykresie strefa: pkt., choć jak mogliśmy przekonać się w miniony czwartek, obóz byków uaktywnił się juŝ w okolicy intradayowej zapory popytowej: pkt. Tak więc wymieniona strefa nadal powinna odgrywać na wykresie istotną rolę, niemniej jednak na skutek moŝliwego wzrostu presji popytowej w porannej fazie handlu kontrakty oddalą się w zauwaŝalnym stopniu od wskazanej zapory cenowej. Podsumowując moŝna stwierdzić, Ŝe w przypadku sforsowania pkt. obóz byków po raz kolejny uzyska przewagę techniczną. To z kolei powinno w jeszcze większym stopniu wzmocnić kupujących, choć trudno jeszcze na tym etapie wydarzeń stwierdzić, czy w następstwie tego potencjalnego wzmocnienia bykom uda się równieŝ przedrzeć ponad zakres kolejnej bariery cenowej: pkt. Paweł Danielewicz (Komentarz stanowi fragment opracowania Analiza Futures Przed Otwarciem ) S&P ŚWIAT Ropa Miedź KOMENTARZ DO SESJI W : Nadal bez rozstrzygnięcia Po kilkudniowym osłabieniu koniunktury wywołanym obawami przed problemami z wypłacalnością włoskiego rządu, piątek był kolejny dniem odreagowania wcześniejszych spadków. Po bardzo udanym otwarciu przez pozostałą część dnia rynek akcji przebywał na poziomach zbliŝonych do maksimum sesji i w ich pobliŝu zamknął dzień handlu. Ostatecznie na zamknięciu Dow Jones Industrial wzrósł o 2,19% do ,68 pkt., Nasdaq zyskał 2,0% i wyniósł 2.678,75 pkt., a indeks S&P500 po wzroście o 1,95% wyniósł na koniec dnia 1.263,85 pkt. Optymizm rynków wynikał w piątek z pozornego przynajmniej opanowania sytuacji politycznej we Włoszech, gdzie wszystkie przesłanki wskazywały na rychłe odejście ze stanowiska dotychczasowego premiera Sylvio Berlusconiego. Odczytywane jest to jako duŝy pozytyw i krok w kierunku znormalizowania racjonalności w podejściu do zarządzania stabilnością fiskalną tego kraju. O ile problem potencjalnej niewypłacalności tego kraju będzie jeszcze przez wiele miesięcy (jeŝeli nie kwartałów) straszył inwestorów, o tyle chwilowe zmniejszenia ryzyka nagłego bankructwa wystarcza by przy tak niskich wycenach rynkowych nadać notowaniom wzrostowy kierunek. Pomogły w tym zapewne kolejne niezłe dane płynące z amerykańskiej gospodarki podany w piątek odczyt wartości indeksu Uniwersytetu Michigan wskazał na jego wzrost do 64,2 pkt. co jest rezultatem znacznie lepszym od prognoz na poziomie 61,2 pkt. Na fali rynkowego optymizmu wzrastały w piątek notowania ropy naftowej ceny WTI wzrosły o 1,2% do 99 dolarów (najniŝej od dłuŝszego juŝ czasu znajduje się spread WTI do Brent-a, spadł do 15 dolarów). Miedź rosła wyraźnie (+2,6%), podobnie jak złoto i srebro (po +1,6%, złoto nadal jednak nie moŝe przebić się powyŝej 1800 dolarów). Po drastycznych spadkach z początku tygodnia do formy wreszcie wróciła wspólna europejska waluta, która dzięki piątkowemu rajdowi (+1,03%) zdołała zamknąć ostatecznie cały tydzień na niemal niezmienionym poziomie. Po dwutygodniowej konsolidacji między istotnymi technicznymi poziomami (pisałem o tym w poprzednich komentarzach) rynek powoli dojrzewa do wybicia w którąś stronę. Optymiści zapewne dojrzą na wykresie S&P500 zbudowana w tym czasie chorągiewkę, która zwiastuję dynamiczną zwyŝkę. Trudno dzisiaj być zwolennikiem innego scenariusza, zwłaszcza Ŝe ilość nowych negatywnych informacji jakie mogą napłynąć na rynek jest juŝ bardzo ograniczona. Wojciech Dąbrowski, CFA mwig40 5 4,5 4 3,5 3 EURPLN Europa zmiana FTSE 5545,4 1,85% DAX 6057,0 3,22% BUX 16950,0 4,88% RTS 1556,7 1,70% ISE ,5 0,04% Ameryka Płn. i Płd zmiana Dow J ,7 2,19% S&P ,9 1,95% Nasdaq 2678,8 2,04% Bovespa 58922,0 2,19% Azja zmiana NIKKEI 8603,7 1,05% HangSen 19543,0 2,12% Shanghai 2528,2 1,90% Towary i surowce zmiana Ropa 99,14 1,39% Miedź 7620,5 2,19% Złoto 1787,80 0,04% Srebro 34,57-0,44% Waluty zmiana EURPLN 4,38 0,01% USDPLN 3,19-0,08% CHFPLN 3,54 0,11%

2 GŁÓWNE WIADOMOŚCI ZE SPÓŁEK ASSECO POLAND Zysk netto grupy Asseco Poland przypadający akcjonariuszom jednostki dominującej w trzecim kwartale 2011 roku wyniósł 107,8 mln zł (-2% r/r) Zysk netto jest lepszy od konsensusu rynkowego o 25,3%. Zysk operacyjny wyniósł 162,7 mln zł (+3% r/r; lepiej o 7% od konsensusu), przychody wyniosły 1183,2 mln zł (+60% r/r; wynik zgodny z oczekiwaniami). Komentarz: Zdarzenia o charakterze jednorazowym pozytywnie wpłynęły na wyniki III kw. '11. One-off dotyczący działalności w Izraelu okazał się znacznie wyŝszy od oczekiwań wspierając wynik AP 22,3 mln zł zamiast oczekiwanych kilkunastu milionów złotych. Spółki zaleŝne wsparły wyniki odpowiednio 4 mln zł (ASEE) i 3 mln EUR (ACE). Paweł Puchalski, CFA AZOTY TARNÓW BUDIMEX COMARCH Zysk netto grupy Azoty Tarnów wyniósł w III kwartale 99,9 mln zł i był wyŝszy od konsensusu na poziomie 72,9 mln zł Przychody grupy wyniosły 1,31 mld zł i były wyŝsze od oczekiwań rynkowych na poziomie 1,23 mld zł. Komentarz: Azoty Tarnów pokazały rekordowe wyniki oczyszczone (mamy tu konsolidację nowo przejętego zakładu). Wyniki Tarnowa są rewelacyjne, są duŝym zaskoczeniem dla rynku, głównie za sprawą kaprolaktamu i siarczanu amonu. Ceny siarczanu amonu są rekordowe, nawóz sprzedaje się bardzo dobrze, stąd w wynikach duŝa kontrybucja z tego obszaru. Paweł Burzyński Sąd Okręgowy w Warszawie w sprawie cywilnej wytoczonej przez Budimex Generalnej Dyrekcji Dróg Krajowych i Autostrad zasądził na rzecz Budimeksu 21,94 mln zł plus odsetki od 28 lutego 2009 r. Spór w sądzie cywilnym dotyczył zapłaty przez Skarb Państwa na rzecz Budimeksu 43 mln zł. Budimex dowodził w sądzie, Ŝe musiał wycofać się z budowy obwodnicy Augustowa przez dolinę Rospudy, poniewaŝ GDDKiA utraciła pozwolenie na budowę drogi w wyniku decyzji sądu. W ocenie Budimeksu obowiązek zapewnienia pozwolenia na budowę leŝał po stronie GDDKiA. Krajowa Izba Odwoławcza uznała odwołanie Comarchu w przetargu na dostawę i wdroŝenie systemu informatycznego do zarządzania majątkiem sieciowym w spółkach Enion i EnergiaPro oraz świadczenie usługi serwisu systemu i uznała ofertę spółki jako najkorzystniejszą Wcześniej w tym przetargu jako najkorzystniejsza była wybrana oferta Asseco Poland. COMARCH Comarch Software und Beratung (dawniej SoftM), niemiecka spółka z grupy Comarchu, po III kw r. ma 5,2 mln euro straty netto, 5,2 mln straty operacyjnej, 2,6 mln straty EBITDA i 21,3 mln euro przychodów EMPERIA EMPERIA EMPERIA / EUROCASH ENEA JSW KGHM KGHM KGHM / TAURON KREDYT BANK Po finalizacji sprzedaŝy segmentu detalicznego Emperia rozpocznie proces zbycia nieruchomości wartych co najmniej około 600 mln zł netto Zakłada, Ŝe do sprzedaŝy tych aktywów dojdzie na przełomie 2012 i 2013 roku, a gotówka z transakcji trafi do akcjonariuszy na początku 2013 roku, prawdopodobnie w formie dywidendy. NaleŜąca do Emperii grupa Tradis nie wyklucza większych fuzji i przejęć, do rozmów na ich temat zamierza powrócić w przyszłym roku Spółka planuje takŝe intensywny rozwój organiczny, w tempie wyŝszym niŝ rośnie rynek. W 2012 roku sprzedaŝ ma wzrosnąć organicznie o 8 proc. rdr. Prezes Emperii ocenia, Ŝe postępowanie arbitraŝowe pomiędzy spółką a Eurocashem w sprawie Tradisu moŝe potrwać kilkanaście miesięcy Spółki są obecnie na etapie wyznaczania arbitrów. Zysk netto Enei w III kw r. wyniósł 307,4 mln zł, duŝo lepiej od konsensusu Przychody ze sprzedaŝy netto wyniosły natomiast 2,422 mld zł. Konsensus rynkowy zakładał przychody na poziomie 2,326 mld zł. Solidne wyniki, wspierane 82 mln zł z tytułu zdarzenia jednorazowego Komentarz: Segment hurtowy zaprezentował się słabo, ale bardzo przyzwoite wyniki zarówno segmentu dystrybucji, jak i produkcji poprowadziły do dobrych wyników z podstawowej działalności na poziomie operacyjnym. 82 mln zł związane z EC Białystok wsparło wynik Enei, wynosząc go wyraźnie powyŝej konsensusu oraz naszej, najwyŝszej na rynku prognozy wyniku za III kwartał. SprzedaŜ prądu końcowym uŝytkownikom na poziomie 3,49 TWh w III kwartale (płasko kw/kw), wraz ze wzrostem taryf A/B skompensowała spadki w taryfach C/G. Własna produkcja wyniosła 3 TWh w III kwartale vs. 2,98 TWh w II kwartale 2011r. oraz 3,25 TWh w III kwartale 2010r. Cena prądu dla końcowych uŝytkowników pozostała na zbliŝonym poziomie do poprzedniego kwartału (266 zł za MWh). Paweł Puchalski, CFA Zysk netto JSW w III kw. '11 wyniósł 583,7 mln zł wobec konsensusu 566,7 mln zł zysku Przychody ze sprzedaŝy wyniosły 2,5 mld zł podczas gdy konsensus rynkowy zakładał przychody na poziomie prawie 2,429 mld zł. Komentarz: Wysokie wolumeny/ceny koksu przyczyniły się do wypracowania wyniku wyŝszego od oczekiwań przy rosnących kosztach. Spadki wolumenów sprzedaŝy węgla koksowego za 9 miesięcy(o 5% r/r) i o 14% r/r w przypadku węgla energetycznego zostały zrekompensowane wzrostem ceny koksu o 15% r/r. Zwiększenie udziału wysokiej jakości węgla kamiennego (o 1,7 pkt. proc. przez 9 miesięcy 2011 r.) wsparło wyniki JSW. Nieznaczny spadek ceny sprzedaŝy koksu do 1,47 tys. zł / t przy sprzedaŝy koksu na poziomie 0,9 mln ton (wzrost o 30% kw/kw) stanowią kluczowy czynnik wpływający na wyŝsze od oczekiwań wyniki III kw.'11. Paweł Puchalski, CFA KGHM moŝe na początku grudnia podać korektę prognozy na 2011 rok wiceprezes Wiceprezes KGHM Maciej Tybura szacuje, Ŝe do końca tego roku ceny miedzi mogą się utrzymywać na poziomie USD za tonę. KGHM analizuje pięć projektów akwizycyjnych, w tym projekt dotyczący zagranicznej spółki górniczej notowanej na giełdzie - prezes Prezes dodał, Ŝe do akwizycji spółki górniczej moŝe dojść wkrótce, podkreślając dobrą pozycję gotówkową koncernu. KGHM liczy, Ŝe utworzy z Tauronem spółkę celową dla budowy bloku w Blachowni jeszcze w tym roku Spółki czekają na zgodę Komisji Europejskiej na koncentrację, na utworzenie wspólnego przedsiębiorcy. Spółki chcą wybudować blok gazowy o mocy ok. 850 MWe, który zostałby oddany do eksploatacji w 2016 roku. Zysk netto grupy Kredyt Banku w III kw. '11 wyniósł 60,8 mln zł, wobec konsensusu 63,8 mln zł NG2 NG2 planuje wzrost powierzchni handlowej w Polsce w 2012 roku o minimum 10%

3 NG2 PEKAO PGE PKO BP POLICE POLIMEX-MOSTOSTAL STALPRODUKT SYGNITY SYGNITY ZA PUŁAWY W 2011 roku sieć sprzedaŝy detalicznej NG2 ma powiększyć się o 8,6%. Zysk netto NG2 na koniec 2011 roku będzie wyŝszy w porównaniu z poprzednim rokiem o około 20 proc., ale nie przekroczy on 150 mln zł - wiceprezes Zysk netto grupy Pekao SA w III kw. '11 wyniósł 766,3 mln zł wobec konsensusu na poziomie 729,3 mln zł Wynik odsetkowy banku w III kw. wyniósł mln zł i był zgodny z oczekiwaniami analityków. Wynik z prowizji w III kwartale 2011 roku wyniósł 611,8 mln zł i był nieznacznie gorszy od szacunków rynku. Komentarz: Ogólnie dobre wyniki, choć kwartalna zmiana poziomu rezerw nieco rozczarowała. Podczas gdy rynek będzie dziś rósł i spodziewamy się pozytywnej reakcji na wyniki banku widzimy, Ŝe z punktu widzenia wyceny Pekao jest obecnie handlowane z premią do PKO BP, która nie jest uzasadniona ani wzrostem EPS w 2012 r. (spodziewany wzrost o 7% w przypadku tych dwóch banków) ani ROE (Pekao jest gorsze pod tym względem). Dariusz Górski Zysk netto PGE w III kw.'11 wyniósł 837,4 mln zł wobec 889 mln zł konsensusu Przychody grupy PGE wyniosły 6,9 mld zł podczas gdy konsensus rynkowy wynosił 6,7 mld zł. Komentarz: Wolumeny energii elektrycznej (produkowanej/sprzedanej) i dystrybucji wzrosły r/r, a te pierwsze były wystarczająco wysokie, aby zrekompensować niskie ceny energii w III kw. '11. Wynik operacyjny okazał się o 10% wyŝszy od oczekiwań, a 136 mln zł straty netto z tytułu róŝnić kursowych i wyŝsza zastosowana stawka opodatkowania (negatywny wpływ w wysokości 60 mln zł) zaniŝyły wynik netto, który wypadł 10% poniŝej konsensusu. Nie dostrzegamy Ŝadnych pozytywnych/negatywnych niespodzianek w wynikach III kw.'11 PGE spodziewana neutralna reakcja rynku. Paweł Puchalski, CFA W IV kwartale 2011r. oczekiwane są o wiele większe straty na obrocie gazem konferencja po wynikach Spółka przewiduje w IV kwartale o wiele większe straty na importowanym gazie; wypełnienie magazynów powyŝej średniej jedynie nieznacznie te straty ograniczy. Uruchomienie produkcji w Pakistanie przełoŝone do 2012; podtrzymana prognoza produkcji gazu w 2012 roku na poziomie 4,3 mld metrów sześciennych. Komentarz: Na konferencji po wynikach nie poznaliśmy Ŝadnych nowych informacji, poza opóźnieniem produkcji w Pakistanie, co jak wierzymy jednakŝe nie jest czynnikiem uwzględnianym przez większość analityków, łącznie z nami. Dlatego teŝ, konsekwentnie podtrzymujemy nasze pozytywne postrzeganie, jako najlepszego obecnie przedstawiciela polskiego sektora ropy i gazu. Solidne uzupełnienie zapasów w III kwartale 2011r. (1,8 mld metrów sześciennych na koniec III kwartału) silnie ograniczy stratę segmentu handlu i magazynowania w IV kwartale 2011r., co wydaje się ostatnio wyolbrzymiane przez rynek. W świetle wyników III kwartału, wejście w 2012 rok nie jest kwestią skali strat jakie moŝe pokazać w I kwartale 2012r. ale raczej kwestią decyzji URE odnośnie wzrostu taryfy gazowej tu obstawiamy pozytywną niespodziankę (jakikolwiek wzrost dwucyfrowy powinien być przyjęty z duŝym zadowoleniem), co ukształtuje rezultat, jaki będą osiągały akcje w przyszłym roku. Paweł Burzyński czeka z emisją pierwszej transzy euroobligacji na poprawę warunków rynkowych, jeśli nie nastąpi, to moŝliwe jest przesunięcie emisji na pierwszy kwartał 2012 roku Urząd Regulacji Energetyki wezwał sprzedawców energii elektrycznej do korekty wniosków taryfowych dla gospodarstw domowych na 2012 rok, a do uzupełnienia wniosku na I kwartał 2012 roku PKO BP wyemitował kolejną transzę, 3-miesięcznych obligacji dyskontowych na kwotę 2,25 mld zł w ramach otwartego w czerwcu tego roku programu emisji obligacji własnych na rynku krajowym Cena emisyjna obligacji wyniosła 2,22 mld zł. Środki uzyskane z emisji zostały przeznaczone na ogólne cele finansowania banku. Emisja miała charakter niepubliczny i była skierowana do finansowych inwestorów instytucjonalnych, głównie funduszy emerytalnych. Bank podał, Ŝe łączna wartość obligacji w obrocie na rynku krajowym osiągnęła poziom bliski 3 mld zł, czyli dolnej granicy planowanej na ten rok wartości. Skonsolidowany zysk netto Zakładów Chemicznych Police wyniósł w III kw. 46,3 mln zł wobec 1,5 mln zł zysku rok wcześniej Wynik był niŝszy od średniej prognoz analityków na poziomie 59,5 mln zł. Przychody grupy wzrosły do 591,9 mln zł z 526,8 mln zł rok wcześniej i były niŝsze od konsensusu na poziomie 717,5 mln zł. Polimex-Mostostal oczekuje, Ŝe dzięki poprawie warunków płatności z GDDKiA, w IV kw. grupa znacząco poprawi przepływy pienięŝne z działalności operacyjnej oraz zmniejszy dług netto Spółka spodziewa się teŝ, Ŝe ostatni kwartał roku wypadnie dobrze pod względem wyniku. W III kwartale 2011r. Stalprodukt osiągnął 36 mln zł zysku netto (+101% r/r; wynik lepszy od rynkowego konsensusu o 23%) Sygnity odsuwa w czasie projekty akwizycyjne z powodu braku stabilności na rynkach - prezes Prezes Sygnity ocenia, Ŝe załoŝony w programie motywacyjnym plan osiągnięcia na koniec 2011 roku 10 mln zł skonsolidowanego zysku netto jest zadaniem ambitnym, ale realnym nie ma planów sprzedaŝy Onetu - prezes Prezes spodziewa się, Ŝe w ciągu kilku tygodni, być moŝe jeszcze w listopadzie, będą znane ustalenia w sprawie połączenia Canal Plus z naleŝącą do platformą "n" Canal+, który w ramach umowy strategicznej z obejmie mniejszościowe udziały w N-Vision, do której pośrednio naleŝą akcje, otrzyma opcję nabycia pozostałej części pakietu kontrolnego od grupy ITI za pięć lat - prezes ITI Skonsolidowany zysk netto Zakładów Azotowych Puławy wyniósł w III kw. tego roku 99,5 mln zł wobec 38,5 mln zł straty rok wcześniej Wynik był wyŝszy od średniej prognoz analityków na poziomie 71,3 mln zł. Przychody grupy wzrosły w trzecim kwartale 2011 r. do 821 mln zł z 800,3 mln zł i były nieznacznie wyŝsze od konsensusu. Komentarz: Wyniki firm chemicznych są ogólnie rewelacyjne i potwierdzają hossę w tej branŝy. Dwa główne zakłady mają się dobrze. Puławy w sezonowo nie najlepszym dla siebie kwartale wygenerowały drugi w historii najlepszy cash flow operacyjny. Pokazuje to, Ŝe spółka spokojnie moŝe realizować bardzo duŝe inwestycje własnymi środkami i moŝe rozglądać się za akwizycjami. Zwraca uwagę duŝy efekt kontrybucji segmentu chemicznego, który nie pracuje w większości na surowcu jakim jest gaz. To o tyle waŝne, Ŝe rynek obawiał się, iŝ podwyŝka cen gazu moŝe obciąŝyć wyniki firm nawozowych. Ok. 70% wyniku operacyjnego to efekt kontrybucji segmentu chemicznego, z naciskiem na kaprolaktam. To pokazuje, Ŝe ta noga biznesowa jest silna. Paweł Burzyński

4 SEKTOR TELEKOMUNIKACYJNY Przychody Telefonii Dialog w 2011 roku mogą spaść o kilka procent w stosunku do 2010 roku, a wynik EBITDA moŝe być o 2-3 proc. poniŝej szacowanych wcześniej 140 mln zł Opracowanie: Edyta Kasprzak, Kacper Kędzior, Robert Kaczmarek WIADOMOŚCI GOSPODARCZO-POLITYCZNE Makroekonomia GUS - przeciętne wynagrodzenie w III kw. 11 roku wyniosło 3.416,0 zł (wzrost o 6,6% r/r). NIEMCY inflacja CPI w październiku wyniosła 2,5% r/r (prognoza 2,5% r/r) W. BRYTANIA Bank Anglii pozostawił stopy procentowe zgodnie z oczekiwaniami na niezmienionym poziomie 0,5%. wnioski o zasiłek dla bezrobotnych wyniosły 390 tys. (oczekiwano 400 tys.). indeks Uniwersytetu Michigan na listopad wyniósł 64,2 (oczekiwano 61,2). CHINY saldo handlu zagranicznego w październiku wyniosło 17,03 mld USD, a eksport 15,9% r/r (oczekiwano odpowiednio 24 mld USD i 17% r/r). Opinie Minister finansów uwaŝa, Ŝe zakładanie 4% wzrostu PKB w 2012 roku byłoby nieroztropne, biorąc pod uwagę obecne problemy w strefie euro. POLSKA - wzrost PKB w przyszłym roku spowolni do 2,5%, a deficyt sektora finansów publicznych wyniesie 4,0% PKB, wynika z opublikowanej w czwartek prognozy Komisji Europejskiej. WŁOCHY - premier Włoch Silvio Berlusconi podał się w sobotę wieczorem do dymisji, w wyniku utraty przez centroprawicową koalicję rządową większości w Izbie Deputowanych. EUROLAND - prezydent przeprowadził w czwartek osobne rozmowy telefoniczne z niektórymi przywódcami europejskimi w sprawie kryzysu w strefie euro. ŚWIAT - amerykański instytutu badawczy Stratford uwaŝa, Ŝe Europa jest największym rynkiem eksportowym dla Chin, a kryzys finansowy w strefie euro ma duŝy wpływ na chińską gospodarkę i ujawnia jej słabości. KALENDARIUM (poniedziałek) JSW KERNEL PBG PGE PEKAO SPÓŁKI JAPONIA (1:00) JAPONIA (3:00) EUROPA (wtorek) COLIAN KOMPUTRONIK SPÓŁKI FRANCJA (7:30) NIEMCY (8:00) W.BRYTANIA (10:30) Wyniki kwartalne publikują: ABMSOLID, ABPL, ACE, ADVADIS, ADVGRUPA, ALMA, AMREST, ARTERIA, ATM, Barlinek, BEST, BUMECH, CDRED, CERSANIT, CITYINTER, COLIAN, COMP, CYFRPLST, DEBICA, DROP, ECHO, ENEA, DROZAPOL, ENERGOINS, ENERGOPLD, ENERGOPOL, ERBUD, ERG, ERGIS, EUIMPLANT, EUROTEL, FAMUR, FARMACOL, FASING, FERRO, FERRUM, FON, FOTA, GASTELZUR, GINOROSSI, GRAAL, GRAJEWO, GROCLIN, HARDEX, HARPER, HAWE, HBPOLSKA, HERMAN, HYDROTOR, HYGIENIKA, HYPERION, IDMSA, IGROUP, INDYKPOL, INSTALKRK, INTEGERPL, INVESTCON, IQP, IZNS, JAGO, K2INTERNT, KINOPOL, KOMPAP, KONSSTALI, KOPEX, KPPD, KREC, KRUSZWICA, LCCORP, LENA, LSISOFT, LSTCAPITA, LUBAWA, MAKRUM, MARVIPOL, MEDIATEL, MENNICA, MEWA, MIDAS, MIESZKO, MIT, MMPPL, MNI, MOJ, MONNARI, MOSTALPLC, MOSTALWAR, MOSTALZAB, MUZA, NETMEDIA, NORTCOAST, NOVITA, NOWAGALA, NTTSYSTEM, ODLEWNIE, ONE2ONE, OPONEO.PL, OPTEAM, PAGED, PAMAPOL, PATENTUS, PCCINTER, PCGUARD, PEMUG, PEPEES, PETROLINV, PGF, PLASTBOX, POLAQUA, POLICE, POLNA, POLNORD, POLREST, PRAGMAINK, PRIMAMODA, PROCAD, PROCHEM, PROCHNIK, PROJPRZEM, PRONOX, PROTEKTOR, PULAWY, RAFAMET, RAINBOW, REINHOLD, ROPCZYCE, RUBICON, SADOVAYA, SANWIL, SELENAFM, SFINKS, SKOTAN, SONEL, STALPROFI, STAPORKOW, SYNTHOS, TALEX, TECHMEX, TELL, TERESA, TESGAS, TIM, TRAKCJA, TRAVELPL, TRION, TRITON, ULMA, UNIBEP, UNICREDIT, UNIMA, VARIANT, VINDEXUS, VISTULA, WADEX, WANDALEX, WARFAMA, WASKO, WIELTON, WIKANA, WILBO, WISTIL, WOJAS, WOLAINFO, YAWAL, ZASTAL, ZELMER, ZPUE, ZREMB, ZUE. PKB w III kw. 11 (dane wstępne). Prognoza -0,5% kw/kw i-1,7% r.r; poprz. -0,5% kw/kw i -2,1% r/r. Produkcja przemysłowa we wrześniu. Prognoza -2% m/m i -2,4% r/r; poprz. 0,6% m/m i 0,4% r/r. Produkcja przemysłowa we wrześniu. Prognoza -0,8% m/m i 5,3% r/r; poprz. 1,6% m/m i 6,0% r/r. Wyniki kwartalne publikuje Unicredit Group Wyniki kwartalne publikuje Lowe s. NWZA. Wypłata dywidendy w wysokości 0,12zł na akcję. NWZA. Wyniki kwartalne publikują: ALTERCO, BAKALLAND, CCIINT, CORMAY, MEGARON, MILKILAND, MIRBUD, MISPOL, MOL, OVOSTAR PKB w III kw. 11 (dane wstępne). Prognoza 0,1% kw/kw i 1,7% r/r; poprz. 0,0% kw/kw i 1,7% r/r. PKB w III kw. 11 (dane wstępne). Prognoza 0,5% kw/kw i 2,9% r/r; poprz. 0,1% kw/kw i 2,8% r/r. Inflacja CPI w październiku. Prognoza 0,2% kw/kw i 2,8% r/r; poprz. 0,6% kw/kw i 5,2% r/r. PKB w III kw. 11 (dane wstępne). Prognoza 0,1% kw/kw i 1,3% r/r; poprz. 0,2% kw/kw i 1,6% r/r.

5 instytut ZEW (nastroje w biznesie) na listopad. Prognoza 50; poprz. -51,2. NIEMCY (11:00) instytutu ZEW na listopad. Prognoza 53,2; poprz. -48,3. GUS (14:00) GUS (14:00) (14:30) (14:30) Saldo rachunku bieŝącego we wrześniu. Prognoza -1,85 mld EUR; poprz. -1,73 mld EUR. Wskaźnik cen towarów i usług konsumpcyjnych w październiku. Prognoza 0,4% kw/kw i 4,1% r/r; poprz. 0,1% kw/kw i 3,9% r/r. SprzedaŜ detaliczna w październiku (bez samochodów). Prognoza 0,4% m/m (0,2% m/m); poprz. 1,1% m/m (0,6% m/m). Inflacja PPI w październiku. Prognoza -0,1% m/m i 6,3% r/r; poprz. 0,8% m/m i 6,9% r/r. (14:30) NY Empire State. Prognoza -2,15; poprz. -8,48. (16:00) EUROPA (środa) NEWWORLDN/R JAPONIA (w ciągu dnia) Zapasy hurtowników we wrześniu. Prognoza 0,3% m/m; poprz. 0,5% m/m. Wyniki kwartalne publikuje Vivendi. Wyniki kwartalne publikują Dell, Home Depot, Wal-Mart. Bank Japonii - stopy procentowe. Prognoza 0,1%; poprz. 0,1%. W.BRYTANIA (10:30) Sytuacja na rynku pracy we wrześniu (stopa bezrobocia). Prognoza 8,0%; poprz. 8,1%. Inflacja CPI w październiku. Prognoza 0,3% m/m i 3,0% r/r; poprz. 0,8% m/m i 3,0% r/r. (13:00) Wnioski kredytowe wg. MBA. Prognoza 5,5%; poprz. 10,3%. (14:30) (15:15) Inflacja CPI w październiku. Prognoza 0,0% m/m i 3,7% r/r; poprz. 0,3% m/m i 3,9% r/r. Produkcja przemysłowa w październiku. Prognoza 0,5% m/m; poprz. 0,2% m/m. (16:00) rynku nieruchomości wg. NAHB. Prognoza 17; poprz. 18. (16:30) Tygodniowa zmiana zapasów benzyny i ropy. Prognoza -0,2mln i -0,8 mln baryłek; poprz. -2,1 mln i - 1,4 mln baryłek. Wyniki publikują Applied Materiale, Target. DZISIEJSZE KOMENTARZE NA GORĄCO W INWESTOR ONLINE W dniu dzisiejszym, z uwagi na brak znaczących odczytów danych makroekonomicznych, komentarze w sekcji Na gorąco nie będą publikowane. Niniejszy materiał przygotowany przez Dom Maklerski BZ WBK S.A. (DM BZ WBK S.A.) ma charakter wyłącznie informacyjny i nie stanowi oferty ani rekomendacji zawarcia transakcji kupna lub sprzedaŝy jakiegokolwiek instrumentu finansowego, produktu lub towaru. Niniejszy materiał nie stanowi porady inwestycyjnej, ani teŝ nie jest wskazaniem, iŝ jakakolwiek inwestycja lub strategia jest odpowiednia w indywidualnej sytuacji inwestora. System rekomendacyjny DM BZ WBK S.A. opiera się na wyznaczaniu cen docelowych i ich relacji do ceny bieŝącej instrumentów finansowych, poza tym w przypadku rekomendacji kierowanych do szerokiego kręgu odbiorców wymaga zastosowania dwóch sposobów wyceny. Zawarte w niniejszym materiale informacje nie spełniają Ŝadnego z powyŝszych wymogów. Ponadto w zaleŝności od okoliczności mogą one stanowić podstawę do podjęcia róŝnych (takŝe o przeciwstawnych kierunkach) zachowań inwestycyjnych dla poszczególnych inwestorów. Dane prezentowane w niniejszym materiale zostały uzyskane lub zaczerpnięte ze źródeł uznanych przez DM BZ WBK S.A. za wiarygodne, jednakŝe DM BZ WBK S.A. nie moŝe zagwarantować ich dokładności i kompletności. Interpretacja wykresu jest subiektywną oceną analityka dotyczącą oceny technicznej wykresu. Wykres przygotowano za pomocą programu Metastock, AmiBroker lub Fibotrader. Źródłem danych są GPW, PAP, Reuters, Bloomberg, EPFR, GUS, NBP, DM BZ WBK S.A., Akcje.net, prasa finansowa lub internetowe serwisy finansowo-ekonomiczne. Niniejsze opracowanie i zawarte w nim komentarze są wyrazem wiedzy oraz poglądów autorów i nie powinny być inaczej interpretowane. Inwestorzy korzystający z niniejszego materiału nie mogą zrezygnować z przeprowadzenia niezaleŝnej oceny i uwzględnienia innych okoliczności aniŝeli te, które zostały wskazane w niniejszym materiale. DM BZ WBK S.A. nie ponosi odpowiedzialności za szkody poniesione w wyniku decyzji podjętych na podstawie informacji i opinii zawartych w niniejszym opracowaniu. Powielanie bądź publikowanie niniejszego opracowania lub jego części bez pisemnej zgody DM BZ WBK S.A. jest zabronione. DM BZ WBK S.A. mógł wydać w przeszłości lub moŝe wydać w przyszłości inne dokumenty, przedstawiające inne wnioski, niespójne z przedstawionymi w niniejszym dokumencie. Takie dokumenty odzwierciedlają róŝne załoŝenia, punkty widzenia oraz metody analityczne przyjęte przez przygotowujących je analityków. DM BZ WBK S.A. nie jest zobowiązany do zapewnienia, iŝ takie dokumenty będą podawane do wiadomości adresatów niniejszego dokumentu. Niniejszy materiał nie zawiera ani nie stanowi oferty sprzedaŝy papierów wartościowych ani teŝ zaproszenia do złoŝenia oferty objęcia lub nabycia papierów wartościowych albo skorzystania z usług inwestycyjnych w Stanach Zjednoczonych Ameryki, ani dowolnej innej jurysdykcji, w której taka oferta lub zaproszenie do złoŝenia oferty byłoby sprzeczne z prawem. Niniejszy materiał nie moŝe być rozpowszechniany, bezpośrednio lub pośrednio, w Stanach Zjednoczonych Ameryki. Przyjęte w Domu Maklerskim BZ WBK S.A. polityki, regulaminy i procedury zapewniają osobom sporządzającym analizę niezaleŝność, a takŝe zachowanie naleŝytej staranności i rzetelności przy jej sporządzaniu. Stosowane w Domu Maklerskim BZ WBK S.A. odpowiednie polityki, regulaminy i procedury mają na celu przeciwdziałanie powstawaniu konfliktów interesów, a w przypadku ich powstania, pozwalają nimi zarządzać w sposób zapewniający ochronę słusznych interesów Klientów.