This copy is for personal use only - distribution prohibited.
|
|
- Kamil Mazurek
- 7 lat temu
- Przeglądów:
Transkrypt
1 Syntetyczne instrumenty finansowe i przykłady ich ujęcia w kontekście Wprowadzenie stosowania kosztu historycznego i wartości godziwej Paweł Bielawski Specyficzną cechą współczesnego globalnego rynku finansowego jest to, że większość instrumentów finansowych może być replikowana. Procedura replikacji oznacza, że można zbudować nowy instrument finansowy poprzez złożenie innych instrumentów finansowych, tak aby efekt tego złożenia był identyczny jak w przypadku realnie istniejącego instrumentu. Do tworzenia nowych instrumentów finansowych, nazywanych instrumentami syntetycznymi (synthetic instruments), wykorzystuje się zarówno instrumenty podstawowe, jak i pochodne. Instrument syntetyczny jest konstrukcją finansową stworzoną na podstawie odpowiedniej kombinacji instrumentów podstawowych i instrumentów pochodnych, będących jego substytutem. Celem artykułu jest przedstawienie koncepcji tworzenia instrumentów syntetycznych z zastosowaniem parytetu opcji kupna i opcji sprzedaży oraz modelu kosztów posiadania. Na tej podstawie zostały zbudowane strategie long strangle i long straddle na instrumentach syntetycznych oraz na opcjach. Do wyceny bilansowej strategii long strangle i long straddle wykorzystano dwie podstawowe koncepcje rachunkowe wyceny, a mianowicie zasadę kosztu historycznego i kategorię wartości godziwej. Obie strategie zaksięgowano na kontach w celu pokazania różnić między tymi dwoma głównymi podejściami do wyceny instrumentów finansowych. W rachunkowości instrumentów finansowych szczególne znaczenie mają właśnie te dwie podstawowe miary wartości. Proces wyceny instrumentów finansowych opiera się na modelu mieszanym. Uogólniając rozważania dotyczące wyceny w rachunkowości można stwierdzić, że wycena instrumentów finansowych jest dokonywana z zastosowaniem dwóch podstawowych miar wartości: kosztu historycznego i wartości godziwej. Tworzenie nowych instrumentów finansowych wiąże się przede wszystkim z różnymi strategiami stosowanymi przez inwestorów na rynku finansowym. Strategie te są wykorzystywane przez inwestorów w konkretnych działaniach na rynku i polegają na Dr Paweł Bielawski, Uniwersytet Ekonomiczny w Krakowie, Katedra Rachunkowości, adiunkt, bielawsp@uek.krakow.pl.
2 właściwym połączeniu instrumentów pochodnych i podstawowych. Powszechnie przyjmuje się, że istnieją trzy podstawowe działania inwestorów, czyli sposoby ich zachowań na rynku, a mianowicie: - spekulacja (speculation), - arbitraż (arbitrage), - zabezpieczenie (hedging). Strategie konstruowane na podstawie instrumentów rzeczywistych, syntetycznych lub mieszanych (syntetyczno-rzeczywisych), stanowią portfele instrumentów finansowych, których zasadniczym celem jest osiągnięcie przez inwestora pewnego profilu ryzyka lub stopy zwrotu. W literaturze przedmiotu istnieją różne koncepcje co do faktu, jakie instrumenty bazowe są potrzebne do skonstruowania dowolnego instrumentu finansowego (Marshall, Bansal, 1992); (Kolb, 1997); (Jajuga, Jajuga, 1998); (Luenberger, 2003); (Kolb, Overdahl, 2006). W zasadzie przyjmuje się, że podstawowymi instrumentami finansowymi do tworzenia instrumentów syntetycznych są: - akcja (lub kontrakt futures), - inwestycja o stopie zwrotu wolnej od ryzyka (np. obligacja), - opcja kupna, - opcja sprzedaży. Alternacja akcji i kontraktu futures wynika z faktu, że dochód nabywcy akcji (long share pozycja długa) jest taki sam jak dochód nabywcy kontraktu futures (long futures pozycja długa). Taka sama relacja występuje przy pozycji krótkiej na akcji i kontrakcie futures (short share, short futures). Jeżeli przyjmiemy te wymienione instrumenty finansowe za bazowe przy tworzeniu instrumentów syntetycznych, to z powyższych rozważań wynika, że proces konstruowania instrumentów syntetycznych rozpoczął się od zasady parytetu opcji kupna i opcji sprzedaży. 1. Konstruowanie instrumentów syntetycznych na podstawie zasady parytetu opcji kupna i opcji sprzedaży Koncepcja parytetu polega na połączeniu inwestycji wolnej od ryzyka z nabyciem akcji, zakupem opcji sprzedaży i sprzedaży opcji kupna na tę samą akcję (Stoll, 1969); (Merton, 1973). Posiadanie takiego portfela w pozycji otwarcia daje pozbawioną ryzyka inwestycję w terminie wygaśnięcia opcji. Oznacza to, że wartość nabytego portfela równa się 2
3 wartości bieżącej ceny realizacji zdyskontowanej za pomocą stopy zwrotu wolnej od ryzyka. Można to przedstawić w formie następującego równania: S C P 3 E ( 1 ) gdzie: S - cena (wartość) akcji, E - taka sama cena realizacji opcji kupna i opcji sprzedaży, T - ten sam okres wygaśnięcia opcji kupna i opcji sprzedaży, R f - stopa zwrotu wolna od ryzyka, C - cena (wartość) opcji kupna, P - cena (wartość) opcji sprzedaży. Z podanego równania, po przekształceniu, otrzymuje się wzór na wartość opcji sprzedaży, która wynosi: R f E P C S ( 1 ) Z przedstawionej zależności wynika, że instrumentowi finansowemu, jakim jest opcja sprzedaży, odpowiada nabycie opcji kupna, zajęcie krótkiej pozycji w akcji oraz dokonanie inwestycji przynoszącej stopę zwrotu wolną od ryzyka. Inwestycja według stopy zwrotu wolnej od ryzyka powinna przynieść dochód równy takiej samej cenie realizacji opcji kupna i opcji sprzedaży. W ten sposób można skonstruować syntetyczną opcję sprzedaży. Przekształcając równanie parytetu opcji kupna i opcji sprzedaży tak, aby wyodrębnić po jego lewej stronie wartość jednego instrumentu finansowego, można za pomocą pozostałych znajdujących się po prawej stronie stworzyć jego substytut. Na przykład, przekształcając równanie parytetu opcji kupna i opcji sprzedaży w celu wyodrębnienia ceny akcji, otrzymujemy wzór: R f E S C P ( 1 ) Z równania wynika, że instrumentowi finansowemu, jakim jest akcja, odpowiada zakup opcji kupna, wystawienie opcji sprzedaży oraz dokonanie inwestycji przynoszącej stopę zwrotu wolną od ryzyka. W ten sposób można stworzyć syntetyczną akcję, której komponentami są nabyta opcja kupna, wystawiona opcja sprzedaży i inwestycja wolna od ryzyka równa wartości bieżącej ceny realizacji opcji kupna i opcji sprzedaży. R f T T T
4 Przekształcając równanie parytetu opcji kupna i opcji sprzedaży ze względu na C, otrzymuje się wzór na wartość opcji kupna: C E P S ( 1 Ze wzoru wynika, że instrumentowi finansowemu, jakim jest opcja kupna, odpowiada nabycie opcji sprzedaży, zajęcie długiej pozycji w akcji oraz wykonanie krótkiej pozycji w inwestycji przynoszącej stopę zwrotu wolną od ryzyka. W ten sposób można zbudować syntetyczną opcję kupna. Dokonując przekształcenia równania parytetu opcji kupna i opcji sprzedaży, ze względu na inwestycję wolną od ryzyka, otrzymujemy: E (1 R ) f T 4 R f ) T P S C Z przekształcenia wynika, że instrumentowi finansowemu, jakim jest inwestycja wolna od ryzyka, odpowiada nabycie opcji sprzedaży, zajęcie długiej pozycji w akcji oraz wystawienie opcji kupna. W ten sposób można zbudować syntetyczną obligację skarbową jako inwestycję przynosząca stopę zwrotu wolną od ryzyka. Na podstawie parytetu opcji kupna i opcji sprzedaży można więc skonstruować syntetyczną akcję, opcję kupna, opcję sprzedaży oraz inwestycję o stopie zwrotu wolnej od ryzyka (Bielawski, 2007a, b). 2. Budowanie instrumentów syntetycznych na bazie modelu kosztów posiadania Syntetyczne kontrakty futures można skonstruować wykorzystując relację parytetu opcji kupna i sprzedaży oraz modelu kosztów posiadania (Kolb, Overdahl, 2006). Cena kontraktów futures w większości przypadków jest zgodna z modelem kosztów posiadania. Model kosztów posiadania jest niemal zawsze spełniony na rynkach finansowych kontraktów futures, czyli kontraktów indeksowych, procentowych i walutowych, natomiast w mniejszym stopniu tłumaczy zależności cenowe na rynkach aktywów niefinansowych (towarowych kontraktów futures). Dla wszystkich finansowych kontraktów futures koszty magazynowania, koszty ubezpieczenia oraz koszty transportu są równe zeru. Jedynymi kosztami posiadania dla finansowych kontraktów futures są koszty finansowe. Większość uczestników rynków kontraktów futures ponosi koszty finansowe równe stopie zwrotu umów repo. Na
5 efektywnym rynku bieżąca stopa umów repo musi być równa implikowanej stopie repo (Hull, 1997). Implikowaną stopę repo (implied repo rate) określa równanie: gdzie: r r = C FP SP 5 o, t o 1 FP 0, t - cena terminowa (futures price) w okresie t = 0 na dostawę w okresie t, SP 0 - cena kasowa (spot price) w okresie t = 0, C - koszty finansowe równe implikowanej stopie repo, r r - implikowana stopa repo. Jeśli implikowana stopa repo jest większa od kosztów finansowych, należy zastosować arbitraż w formie strategii: zapłać i przetrzymaj (cash and carry); natomiast w przeciwnym wypadku, gdy implikowana stopa repo jest mniejsza od kosztów finansowych, należy zastosować odwróconą strategię: reverse cash and carry. Można więc założyć, że implikowana stopa repo jest w przybliżeniu równa topie zwrotu wolnej od ryzyka ( r r R f ). Uwzględnienie tego założenia powoduje, że cena terminowa waloru będzie równa: gdzie: F - cena terminowa (futures price), S - cena kasowa (spot price), F = S (1 + R f ) R f - stopa zwrotu wolna od ryzyka (zgodnie z założeniami równa kosztom posiadania). W takim ujęciu model kosztów posiadania przedstawia cenę terminową jako cenę kasową powiększoną o sumę jedności i stopę zwrotu wolną od ryzyka, która zgodnie z założeniem równa się implikowanej stopie repo. Wartość kontraktu futures jest więc określona przez cenę kasową i element stały, czyli stopę zwrotu wolną od ryzyka, która równa się kosztom posiadania. Przedstawioną uogólnioną wersję modelu kosztów posiadania można teraz połączyć z relacją parytetu opcji kupna i opcji sprzedaży. W tym celu należy przekształcić równanie parytetu opcji kupna i opcji sprzedaży, ze względu na różnice cen między opcjami kupna i sprzedaży. Zapisując to w sposób formalny, otrzymuje się wzór: E C P S ( 1 R f ) T
6 gdzie: S - cena (wartość) akcji, E - taka sama cena realizacji opcji kupna i opcji sprzedaży, T - ten sam okres wygaśnięcia opcji kupna i opcji sprzedaży, R f - stopa zwrotu wolna od ryzyka, C - cena (wartość) opcji kupna, P - cena (wartość) opcji sprzedaży Łącząc dwa powyższe równania otrzymujemy: F E C P ( 1 ) Równanie to pokazuje, że różnica między wartością opcji kupna a wartością opcji sprzedaży jest równa bieżącej wartości różnicy między ceną terminową kontraktu futures oraz ceną realizacji opcji. W szczególnym przypadku, gdy cena terminowa kontraktu futures równa się cenie realizacji opcji, wartość F E wynosi zero. Oznacza to, iż wartość C P jest zerowa, co z kolei prowadzi do wniosku, że wartości opcji kupna i opcji sprzedaży muszą być równe. Jeśli cena terminowa jest mniejsza od ceny realizacji opcji, wartość F E jest ujemna. W tym przypadku wartość opcji sprzedaży jest większa niż opcji kupna. Analiza związków występujących między instrumentami finansowymi prowadzi do stwierdzenia, że każdy z powyższych instrumentów może być zastąpiony przez odpowiednią kombinację pozostałych. Wycena strategii skonstruowanych na instrumentach rzeczywistych lub syntetycznych, czy też hybrydowych (syntetyczno-rzeczywistych) jest dużym problemem dla współczesnej rachunkowości i obowiązujących w praktyce standardów rachunkowości finansowej (Bielawski, 2006a, b). Do wyceny strategii zbudowanych na instrumentach syntetycznych można wykorzystać ogólny mieszany model wyceny oparty na zasadzie kosztu historycznego i kategorii wartości godziwej. 3. Zasada kosztu historycznego i kategoria wartości godziwej jako podstawowe miary wartości instrumentów finansowych W rachunkowości instrumentów finansowych są stosowane dwie podstawowe miary wartości: zasada kosztu historycznego i kategoria wartości godziwej. Ogólną koncepcją wyceny przy sporządzaniu sprawozdań finansowych w rachunkowości jest koszt historyczny. Miara ta nakazuje wprowadzanie aktywów do ksiąg 6 R f T
7 rachunkowych według wartości nabycia. Koszt nabycia (koszt wytworzenia) aktywów, poniesiony w momencie zawarcia transakcji (lub momencie wytwarzania), stanowi miarę ich wartości księgowej. Koszt nabycia obejmuje więc cenę rynkową zakupu oraz wszystkie niezbędne koszty poniesione w celu udostępnienia nabytych aktywów do użytkowania. W przypadku rozrachunków (należności i zobowiązań), kosztem historycznym jest kwota wymagająca zapłaty. Zasada kosztu historycznego zakłada, że aktywa i zobowiązania jednostki gospodarczej wycenia się według cen (kosztów wytworzenia) aktualnych w czasie nabywania (wytwarzania) lub powstawania. Koncepcja ta, określająca sposób wyceny aktywów i zobowiązań, ma niewątpliwie związek z inflacją, gdyż wyceny tych kategorii dokonuje się według cen, które miały miejsce w momencie nabycia, a nie według cen możliwych do uzyskania z kolejnych wymian w przyszłości. Na przyszłe ceny główny wpływ mają dwa czynniki: siły rynkowe (popytu i podaży) oraz inflacja. Zmiany cen w dużym stopniu wpływają na znaczenie i porównywalność wyceny aktywów według kosztu historycznego. W warunkach inflacji (hiperinflacji) wycena w koszcie historycznym staje się bezużyteczna, gdyż zasada nominalizmu zniekształca sytuację ekonomiczną jednostki gospodarczej. Istotną zaletą kosztu historycznego jest fakt, że stanowi obiektywną miarę wartości. Koszt (cena) historyczna jako metoda wyceny składników aktywów i zobowiązań podlega weryfikacji. Koszt historyczny odzwierciedla rzeczywistą transakcję, która już miała miejsce i żadna jej zmiana nie jest już możliwa. Z kolei praktyka pokazuje, że rachunkowość oparta na koszcie historycznym okazuje się wartościowa, z jej pewnością i zrozumiałością, w obecnym otoczeniu gospodarczym z niską inflacją. Podstawową wadą wyceny na podstawie kosztu historycznego jest to, że wraz z upływem czasu wartość posiadanych przez jednostkę aktywów może ulegać zmianie. Ceny (koszty) historyczne mogą więc w mniejszym lub większym stopniu odbiegać od cen bieżących. Koncepcja kosztu historycznego może zatem nie mieć znaczenia przy wycenie składników aktywów i zobowiązań oraz przy określaniu przyszłych korzyści z tytułu ich posiadania oraz pomiarze ich bieżącej wartości rynkowej w dłuższej perspektywie czasu. Kategoria wartości godziwej została wprowadzona do rachunkowości, aby w większym stopniu można było zbliżyć do rzeczywistości wyniki dokonywanych pomiarów wielkości ekonomicznych. Wartość godziwa instrumentu finansowego to kwota, za jaką na warunkach rynkowych składnik aktywów finansowych mógłby zostać wymieniony, a zobowiązanie finansowe wykonane, między zainteresowanymi i dobrze poinformowanymi stronami w transakcji, która została zawarta na warunkach rynkowych. 7
8 Kategoria wartości godziwej dzieli instrumenty finansowe na takie, dla których istnieją ceny notowane na aktywnym rynku oraz takie, które jej nie posiadają. Podział obrazuje, że bardzo często wartość godziwa nie będzie ustalana na podstawie aktywnego rynku i wartości rynkowej, lecz modelu lub opinii. Wartość instrumentów finansowych wycenianych z zastosowaniem cen pochodzących z aktywnego rynku jest ustalana w sposób retrospektywny, według modelu rachunkowego; natomiast wartość instrumentów finansowych, dla których nie istnieją ceny notowane na aktywnym rynku, wycenianych na podstawie technik wyceny, jest ustalana za pomocą modeli prognostycznych. Najlepszym dowodem wartości godziwej są ceny pochodzące z aktywnego rynku. Powinny one być wykorzystywane do wyceny instrumentów finansowych, nawet w takiej sytuacji gdy jednostka gospodarcza uważa, że techniki wyceny są bardziej odpowiednie do pomiaru wartości godziwej. Ceny rynkowe są najlepszym wyrazem wartości godziwej, ponieważ charakteryzują się następującymi własnościami: - informacje o nich są publicznie i regularnie dostępne, - prowadzą do stosowania przez jednostki gospodarcze jednolitej wyceny, - odnoszą się do ceny uzgodnionej między dobrze poinformowanymi stronami, które zamierzają zawrzeć transakcję, - oparta na nich wartość godziwa jest niezależna od czynników specyficznych dla danej jednostki gospodarczej (np. gdy w praktyce stosowanie modeli wyceny wynika z regulacji dotyczących wymogów kapitałowych). Ustalona w ten sposób wartość godziwa instrumentów finansowych opiera się na retrospektywnym podejściu do wyceny w rachunkowości, a ceny notowane na aktywnym rynku są jej najlepszym dowodem. Wartość godziwa wszystkich instrumentów finansowych, które nie są notowane na aktywnych rynkach, jest określana na podstawie technik wyceny. Do technik pomiaru zalicza się modele wyceny, analizy zdyskontowanych przepływów gotówki, jak również porównanie do bieżącej wartości godziwej innych instrumentów finansowych. Celem zastosowania w rachunkowości technik wyceny jest określenie hipotetycznej wartości, czyli przewidywanej ceny danej transakcji przeprowadzonej w bezpośredniej wymianie charakteryzującej się normalnymi uwarunkowaniami gospodarczymi. Techniki wyceny powinny w sposób obiektywny odzwierciedlać oczekiwania, jak dany instrument finansowy zostałby wyceniony na rynku. Obiektywizm wymaga uwzględnienia wszystkich czynników, które byłyby brane pod uwagę przez uczestników rynku przy wycenie 8
9 instrumentu finansowego i byłyby zgodne z najlepszymi ekonomicznymi metodami (modelami) wyceny. Z przedstawionych rozważań wynika, że wartość godziwa instrumentu finansowego jest z jednej strony ustalana w sposób retrospektywny na podstawie modelu rachunkowego, gdy istnieją dla niego ceny kwotowane na aktywnym rynku; natomiast z drugiej strony wartość godziwa instrumentu finansowego, który nie jest notowany na aktywnym rynku, jest ustalana za pomocą technik wyceny w sposób prospektywny. Podstawową zaletą wartości godziwej jest fakt, że ma ona zbliżyć do rzeczywistości wyniki pomiarów instrumentów finansowych dokonywanych w rachunkowości. Zadaniem sprawozdawczości finansowej opartej na modelu wartości godziwej jest dostarczanie przejrzystych i porównywalnych informacji inwestorom i innym grupom użytkowników zewnętrznych. Istotnym problemem dla rachunkowości jest kwestia zdefiniowania i identyfikowania wartości godziwej. Trudności te są szczególnie widoczne we wszystkich ramach koncepcyjnych rachunkowości finansowej na świecie. W założeniach koncepcyjnych standardów międzynarodowych wartość godziwa nie jest definiowana jako podstawowa zasada wyceny, pomimo jej częstego użycia w wielu standardach, jak choćby dotyczących instrumentów finansowych. Mieszany model wyceny, oparty na zasadzie kosztu historycznego i kategorii wartości godziwej, można zastosować do wybranych strategii, na przykład long strangle i long straddle, zbudowanych na syntetycznych instrumentach finansowych. 4. Wycena w koszcie historycznym i wartości godziwej strategii long strangle Strategia long strangle składa się z kombinacji opcji kupna i opcji sprzedaży. Aby stworzyć long strangle jako strategię, należy nabyć opcję kupna i opcję sprzedaży na ten sam instrument i o tym samym terminie realizacji, przy czym cena realizacji opcji kupna jest wyższa niż cena realizacji opcji sprzedaży. Można założyć, że opcja kupna ma cenę realizacji 1100 zł, a opcja sprzedaży cenę realizacji 1000 zł. Opcja kupna ma cenę nabycia p = 50 zł, a opcja sprzedaży p = 100 zł. Opcje kupna i sprzedaży są wystawione na akcje. Tak zdefiniowaną strategię long strangle przedstawia tabela 1. Tabela 1. Strategia typu long strangle zbudowana na opcjach 9
10 Wartość akcji Opcja sprzedaży (o Opcja kupna (o cenie Long strangle rzeczywistej po roku (w czasie wygaśnięcia opcji) w zł cenie realizacji E = 1000 zł, cena nabycia 100 zł) w zł realizacji E = 1100 zł, cena nabycia 50 zł) w zł Do budowy strategii long strangle mogą być wykorzystane opcje syntetyczne. Aby stworzyć syntetyczną strategię long strangle, należy nabyć opcję kupna, opcję sprzedaży, otworzyć długą i krótką pozycję na akcji oraz długą i krótką pozycję na inwestycji przynoszącej wolną od ryzyka stopę zwrotu. Wymienione instrumenty finansowe stanowią substytut opcji kupna i opcji sprzedaży. Long strangle na syntetycznych instrumentach finansowych przedstawiają tabele: 2, 3, 4. Tabela 2. Strategia syntetyczna typu long strangle syntetyczna opcja sprzedaży Wartość akcji rzeczywistej po roku (w czasie wygaśnięcia opcji) w zł Opcja kupna (o cenie realizacji E = 1000 zł, cena nabycia 100 zł) w zł Wartość krótkiej pozycji w akcji w zł 10 Obligacja skarbu państwa (inwestycja wolna od ryzyka 800 zł 25 %) w Syntetyczna opcja sprzedaży w zł zł
11 Tabela 3. Strategia syntetyczna typu long strangle syntetyczna opcja kupna Wartość akcji rzeczywistej po roku (w czasie wygaśnięcia opcji) w zł Opcja sprzedaży (o cenie realizacji E = 1100 zł, cena nabycia 50 zł) w zł Wartość długiej pozycji w akcji w zł 11 Krótka pozycja w obligacji skarbu państwa (inwestycja wolna od ryzyka 1000 zł 10 %) Syntetyczna opcja kupna w zł w zł
12 Tabela 4. Wynik strategii syntetycznej typu long strangle syntetyczna opcja kupna i syntetyczna opcja sprzedaży Wartość akcji rzeczywistej po roku (w czasie wygaśnięcia opcji) w zł Syntetyczna opcja kupna w zł 12 Syntetyczna opcja sprzedaży w zł Syntetyczna strategia long strangle Do skonstruowanej strategii long strangle na instrumentach syntetycznych można zastosować dwa podstawowe sposoby wyceny, a mianowicie koszt historyczny i wartość godziwą. Wyceniając strategię long strangle na instrumentach syntetycznych (tabele: 2, 3, 4) można przyjąć następujący scenariusz: T o - nabycie opcji kupna za 100 zł i opcji sprzedaży za 50 zł na giełdzie, cena akcji 1000 zł, cena obligacji 800 zł i 1000 zł, T 1 - wartość opcji kupna wzrosła do 200 zł, wartość opcji sprzedaży spadła do 0 zł, wartość akcji 1400 zł, wartość obligacji wzrosła do 900 zł i 1050 zł, T 2 - wartość opcji kupna wzrosła do 300 zł, wartość opcji sprzedaży 0 zł, wartość akcji wzrosła do 1500 zł, wartość obligacji wzrosła do 1000 zł i 1100 zł. Odpowiednie księgowania ilustruje schemat 1.
13 Schemat 1. Wycena strategii long strangle syntetycznej w koszcie historycznym (historycznej cenie nabycia) Opcje kupna Opcje sprzedaży Zyski i straty na strategii long strangle SP X 100 (3) SP X 50 (3) (3) (3) (1) 100 (1) 50 (3) (3) (3) (3) Rachunek inwestycyjny w biurze maklerskim Akcje Obligacje SP X 1950 (1) SP X 1000 (2) SP X 1000 (2) (2) (3) (3) 2850 (1) (3) (3) 1000 (1) 800 (3) (3) gdzie: Księgowania w czasie T o ujęcie i wycena początkowa strategii: (1) - nabycie opcji kupna i opcji sprzedaży oraz akcji pozycja długa i obligacji skarbowej pozycja długa z rachunku inwestycyjnego, Księgowania w czasie T 1 wycena bilansowa: (2) sprzedaż akcji pozycja krótka i obligacji pozycja krótka (wpływ środków pieniężnych na rachunek inwestycyjny w biurze maklerskim), Księgowania w czasie T 2 wyłączenie z rozliczeniem wyniku finansowego na strategii: (3) ustalenie wyniku na opcji kupna (zysk) oraz opcji sprzedaży (strata), na akcji pozycja długa (zysk) i obligacji pozycja długa (zysk), na akcji pozycja krótka (strata) i obligacji pozycja krótka (strata) oraz rozliczenie zysku ze strategii w środkach pieniężnych. Wycenę zaś w wartości godziwej ilustruje schemat 2. Schemat 2. Wycena strategii long strangle syntetycznej w wartości godziwej Opcje kupna Opcje sprzedaży Zyski i straty na strategii long strangle SP X 300 (14) SP X 50 (4) (4) (3) (1) 100 (3) 100 (9) 100 (1) 50 (6) (5) (8) (7) (11) (9) (13) (10) 13
14 (12) Rachunek inwestycyjny w biurze maklerskim Akcje Obligacje SP X 1950 (1) SP X 1000 (2) SP X 1000 (2) (2) (14) (14) 2800 (1) 1000 (5) (6) 100 (11) (1) 800 (7) (8) 50 (13) (10) (14) (14) 1500 (12) (14) (14)1100 gdzie: Księgowania w czasie T o ujęcie i wycena początkowa strategii: (1) nabycie opcji kupna i opcji sprzedaży oraz akcji pozycja długa i obligacji pozycja długa z rachunku inwestycyjnego, (2) sprzedaż akcji pozycja krótka i obligacji pozycja krótka (wpływ środków pieniężnych na rachunek inwestycyjny w biurze maklerskim), Księgowania w czasie T 1 wycena bilansowa: (3) ustalenie wyniku na opcji kupna (zysk) i przeszacowanie wartości godziwej opcji kupna do wartości rynkowej, (4) ustalenie wyniku na opcji sprzedaży (strata) oraz przeszacowanie wartości godziwej opcji sprzedaży do wartości rynkowej, (5) - ustalenie wyniku na akcji pozycja długa (zysk) oraz przeszacowanie wartości godziwej akcji do wartości rynkowej, (6) - ustalenie wyniku na akcji pozycja krótka (strata) oraz przeszacowanie wartości godziwej akcji do wartości rynkowej, (7) - ustalenie wyniku na obligacji pozycja długa (zysk) oraz przeszacowanie wartości godziwej obligacji do wartości rynkowej, (8) - ustalenie wyniku na obligacji pozycja krótka (strata) oraz przeszacowanie wartości godziwej obligacji do wartości rynkowej, Księgowania w czasie T 2 wyłączenie z rozliczeniem wyniku finansowego na strategii: (9) ustalenie wyniku na opcji kupna (zysk) i przeszacowanie wartości godziwej opcji kupna do wartości rynkowej, (10) - ustalenie wyniku na akcji pozycja długa (zysk) oraz przeszacowanie wartości godziwej akcji do wartości rynkowej,
15 (11) - ustalenie wyniku na akcji pozycja krótka (strata) oraz przeszacowanie wartości godziwej akcji do wartości rynkowej, (12) - ustalenie wyniku na obligacji pozycja długa (zysk) oraz przeszacowanie wartości godziwej obligacji do wartości rynkowej, (13) - ustalenie wyniku na obligacji pozycja krótka (strata) oraz przeszacowanie wartości godziwej obligacji do wartości rynkowej, (14) -ustalenie wyniku na opcji kupna (zysk) oraz rozlicznie strategii w środkach pieniężnych. 6. Wycena na podstawie kosztu historycznego i wartości godziwej strategii long straddle Strategia long straddle składa się z kombinacji opcji kupna i opcji sprzedaży na ten sam instrument (np. akcję). Aby stworzyć long straddle jako strategię, należy nabyć opcję kupna i opcję sprzedaży o tym samym terminie wygaśnięcia i tej samej cenie realizacji. Można założyć, że obie opcje mają cenę realizacji 1000 zł. Opcja kupna ma cenę nabycia p = 100 zł, a opcja sprzedaży p = 200 zł. Tak zdefiniowaną strategię przedstawia tabela 5. Tabela 5. Strategia typu long straddle zbudowana na opcjach Wartość akcji rzeczywistej po roku (w czasie wygaśnięcia opcji) w zł Opcja sprzedaży (o cenie realizacji E = 1000 zł, cena nabycia 200 zł) w zł Opcja kupna (o cenie realizacji E = 1000 zł, 15 cena nabycia 100 zł) w zł Long straddle
16 Do konstrukcji strategii long straddle mogą być wykorzystane opcje syntetyczne. Aby stworzyć syntetyczny long straddle, należy nabyć opcję kupna i opcję sprzedaży, otworzyć długą i krótką pozycję na akcji oraz długą i krótką pozycję na inwestycji przynoszącej wolną od ryzyka stopę zwrotu. Wymienione instrumenty finansowe stanowią substytut opcji kupna i opcji sprzedaży. Strategię long straddle na syntetycznych instrumentach finansowych przedstawiają tabele: 6, 7, 8. Tabela 6. Strategia syntetyczna typu long straddle syntetyczna opcja sprzedaży Wartość akcji rzeczywistej po roku (w czasie wygaśnięcia opcji) w zł Opcja kupna (o cenie realizacji E = 1000 zł, cena nabycia 200 zł) w zł Wartość krótkiej pozycji w akcji w zł 16 Obligacja skarbu państwa (inwestycja wolna od ryzyka 800 zł 25 %) w Syntetyczna opcja sprzedaży zł Tabela 7. Strategia syntetyczna typu long straddle syntetyczna opcja kupna Wartość akcji Opcja Wartość długiej Krótka pozycja Syntetyczna rzeczywistej po roku (w czasie wygaśnięcia opcji) w zł sprzedaży (o cenie realizacji E = 1000 zł, cena nabycia pozycji w akcji w zł w obligacji skarbu państwa (inwestycja wolna od ryzyka w zł opcja kupna w zł
17 zł) w zł 80 zł 25 %) w zł Tabela 8. Wynik strategii syntetycznej typu long straddle syntetyczna opcja kupna i syntetyczna opcja sprzedaży Wartość akcji rzeczywistej po roku (w czasie wygaśnięcia opcji) w zł Syntetyczna opcja kupna w zł 17 Syntetyczna opcja sprzedaży w zł Syntetyczny długi stelaż
18 Do przedstawionej strategii typu long straddle na instrumentach syntetycznych można zastosować dwa podstawowe sposoby wyceny: zasadę kosztu historycznego i kategorię wartości godziwej. Wyceniając strategię long straddle na instrumentach syntetycznych (tabele: 6, 7, 8) można przyjąć następujący scenariusz: T o - nabycie opcji kupna za 200 zł i opcji sprzedaży za 100 zł na giełdzie, cena akcji 1000 zł, cena obligacji 800 zł, T 1 - wartość opcji kupna wzrosła do 300 zł, wartość opcji sprzedaży spadła do 0 zł, wartość akcji 1200 zł, wartość obligacji wzrosła do 900 zł, T 2 - wartość opcji kupna wzrosła do 400 zł, wartość opcji sprzedaży 0 zł, wartość akcji wzrosła do 1400 zł, wartość obligacji wzrosła do 1000 zł. Księgowość przedstawia schemat 3. Schemat 3. Wycena strategii long straddle syntetycznej w koszcie historycznym (historycznej cenie nabycia) Opcje kupna Opcje sprzedaży Zyski i straty na strategii long straddle SP X 200 (3) SP X 100 (3) (3) (3) (1) 200 (1) 100 (3) (3) (3) (3) Rachunek inwestycyjny w biurze maklerskim Akcje Obligacje SP X 2100 (1) SP X 1000 (2) SP X 800 (2) (2) 1800 (3) 400 (1) (3) (3) 1000 (1) (3) (3) 800 Księgowania w czasie T o ujęcie i wycena początkowa strategii: (1) nabycie opcji kupna i opcji sprzedaży oraz akcji pozycja długa i obligacji skarbowej pozycja długa z rachunku inwestycyjnego, Księgowania w czasie T 1 wycena bilansowa: 18
19 (2) sprzedaż akcji pozycja krótka i obligacji pozycja krótka (wpływ środków pieniężnych na rachunek inwestycyjny w biurze maklerskim), Księgowania w czasie T 2 wyłączenie z rozliczeniem wyniku finansowego na strategii: (3) ustalenie wyniku na opcji kupna (zysk) oraz opcji sprzedaży (strata), na akcji pozycja długa (zysk) i obligacji pozycja długa (zysk), na akcji pozycja krótka (strata) i obligacji pozycja krótka (strata) oraz rozlicznie zysku ze strategii w środkach pieniężnych. Księgowanie ilustruje schemat 4. Schemat 4. Wycena strategii long straddle syntetycznej w wartości godziwej Opcje kupna Opcje sprzedaży Zyski i straty na strategii long straddle SP X 400 (14) SP X 100 (4) (4) (3) (1) 200 (3) 100 (9) 100 (1) 100 (6) (5) (8) (7) (11) (9) (13) (10) 100 (12) Rachunek inwestycyjny w biurze maklerskim Akcje Obligacje SP X 2100 (1) SP X 1000 (2) SP X 800 (2) (2) 1800 (14) 400 (1) 1000 (5) 200 (10) (6) 200 (11) (1) (8) (7) (13) (12) 100 Księgowania w czasie T o ujęcie i wycena początkowa strategii: (1) nabycie opcji kupna i opcji sprzedaży oraz akcji pozycja długa i obligacji pozycja długa z rachunku inwestycyjnego, (2) sprzedaż akcji pozycja krótka i obligacji pozycja krótka (wpływ środków pieniężnych na rachunek inwestycyjny w biurze maklerskim), Księgowania w czasie T 1 wycena bilansowa: (3) ustalenie wyniku na opcji kupna (zysk) i przeszacowanie wartości godziwej opcji kupna do wartości rynkowej, (4) ustalenie wyniku na opcji sprzedaży (strata) oraz przeszacowanie wartości godziwej opcji sprzedaży do wartości rynkowej, (5) - ustalenie wyniku na akcji pozycja długa (zysk) oraz przeszacowanie wartości godziwej akcji do wartości rynkowej, 19
20 (6) - ustalenie wyniku na akcji pozycja krótka (strata) oraz przeszacowanie wartości godziwej akcji do wartości rynkowej, (7) - ustalenie wyniku na obligacji pozycja długa (zysk) oraz przeszacowanie wartości godziwej obligacji do wartości rynkowej, (8) - ustalenie wyniku na obligacji pozycja krótka (strata) oraz przeszacowanie wartości godziwej obligacji do wartości rynkowej, Księgowania w czasie T 2 wyłączenie z rozliczeniem wyniku finansowego na strategii, (9) ustalenie wyniku na opcji kupna (zysk) i przeszacowanie wartości godziwej opcji kupna do wartości rynkowej, (10) - ustalenie wyniku na akcji pozycja długa (zysk) oraz przeszacowanie wartości godziwej akcji do wartości rynkowej, (11) - ustalenie wyniku na akcji pozycja krótka (strata) oraz przeszacowanie wartości godziwej akcji do wartości rynkowej, (12) - ustalenie wyniku na obligacji pozycja długa (zysk) oraz przeszacowanie wartości godziwej obligacji do wartości rynkowej, (13) - ustalenie wyniku na obligacji pozycja krótka (strata) oraz przeszacowanie wartości godziwej obligacji do wartości rynkowej, (14) - ustalenie wyniku na opcji kupna (zysk) oraz rozlicznie w środkach pieniężnych. Podsumowanie W niniejszym artykule zaprezentowano koncepcje konstruowania instrumentów syntetycznych na podstawie parytetu opcji kupna i opcji sprzedaży oraz modelu kosztów posiadania. Parytet opcji kupna i opcji sprzedaży umożliwia skonstruowanie syntetycznej akcji, opcji kupna, opcji sprzedaży oraz inwestycji o stopie zwrotu wolnej od ryzyka. Wykorzystując zaś model kosztów posiadania i parytet opcji kupna i opcji sprzedaży można konstruować kontrakty futures. Analiza związków zachodzących między instrumentami podstawowymi i pochodnymi, prowadzi do stwierdzenia, że każdy z tych instrumentów może być zastąpiony przez odpowiednią kombinację pozostałych. Przedstawione w artykule koncepcje zostały wykorzystane do skonstruowania dwóch strategii, long strangle i long straddle, na syntetycznych instrumentach finansowych. W identyczny sposób, wykorzystując te dwie koncepcje, można konstruować różne strategie (spekulacyjne, zabezpieczające) na instrumentach syntetycznych. Do wyceny bilansowej strategii long strangle i long straddle zastosowano model mieszany wyceny oparty na dwóch podstawowych miarach wartości instrumentów 20
21 finansowych, a mianowicie: zasadzie kosztu historycznego i kategorii wartości godziwej. W rachunkowości model mieszany stanowi podstawę wyceny instrumentów finansowych. Strategie te zostały zaksięgowane na kontach w celu pokazania różnic między tymi dwoma głównymi podejściami do wyceny instrumentów finansowych. Literatura Bielawski P. (2006a), Rachunkowość instrumentów finansowych na przykładzie wybranych transakcji opcyjnych, Zeszyty Naukowe Akademii Ekonomicznej, nr 691. Bielawski P. (2006b), Wycena bilansowa instrumentów finansowych na przykładzie syntetycznych strategii opcyjnych, Zeszyty Teoretyczne Rachunkowości, Numer specjalny, SKwP, nr 32 (88). Bielawski P. (2007a), Wycena bilansowa instrumentów finansowych na przykładzie strategii stelażu, Zeszyty Naukowe Akademii Ekonomicznej, nr 735. Bielawski P. (2007b), Wycena bilansowa instrumentów finansowych na przykładzie strategii strangle, Zeszyty Naukowe Uniwersytetu Ekonomicznego w Krakowie, nr 752. Hull J.C. (1997), Options, Futures, and Other Derivatives, Prentice Hall, Upper Saddle River, New Jersey. Jajuga K., Jajuga T. (1998), Inwestycje, PWN, Warszawa. Kolb R.W. (1997), Wszystko o instrumentach pochodnych, WIG-Press, Warszawa. Kolb R.W., Overdahl J.A. (2006), Understanding Futures Markets, Blackwell Publishing, Malden. Luenberger D.G.(2003), Teoria inwestycji finansowych, PWN, Warszawa. Marshall J.F., Bansal V.K. (1992), Financial Engineering: A Complete Guide to Financial Innovation, New York Institute of Finance, New York. Merton R.C. (1973), The Relationship Between Put and Call Prices: Comment, The Journal of Finance, vol. 28, March. Stoll H.R. (1969), The Relationship Between Put and Call Option Prices, The Journal of Finance, vol. 24, December. Streszczenie Celem niniejszego artykułu jest zaprezentowanie koncepcji konstruowania instrumentów syntetycznych na podstawie parytetu opcji kupna i opcji sprzedaży oraz modelu kosztów posiadania. Koncepcje te zostały wykorzystane do skonstruowania strategii long strangle i long straddle na rzeczywistych i syntetycznych instrumentach. Do wyceny bilansowej strategii zastosowano model mieszany wyceny, oparty na dwóch podstawowych miarach wartości instrumentów finansowych: zasadzie kosztu historycznego i kategorii wartości godziwej. Summary Synthetic financial instruments in the context of application of historical cost and fair value 21
22 In this article, the author presents the rules for creating synthetic instruments. On the basis of long put and short put parity and cost of carry model, the author creates a long strangle and long straddle strategies for real instruments (options) and synthetic instruments. To make a balance sheet valuation of long strangle and long straddle strategies, two accounting valuation methods were used in both cases: purchase price and fair value (mixed model of valuation). 22
ANALIZA WRAŻLIWOŚCI CENY OPCJI O UWARUNKOWANEJ PREMII
STUDIA I PRACE WYDZIAŁU NAUK EKONOMICZNYCH I ZARZĄDZANIA NR 31 Ewa Dziawgo Uniwersytet Mikołaja Kopernika w Toruniu ANALIZA WRAŻLIWOŚCI CENY OPCJI O UWARUNKOWANEJ PREMII Streszczenie W artykule przedstawiono
Bardziej szczegółowoOpcja jest to prawo przysługujące nabywcy opcji wobec jej wystawcy do:
Jesteś tu: Bossa.pl Opcje na WIG20 - wprowadzenie Opcja jest to prawo przysługujące nabywcy opcji wobec jej wystawcy do: żądania w ustalonym terminie dostawy instrumentu bazowego po określonej cenie wykonania
Bardziej szczegółowoKoszt historyczny i wartość godziwa jako ogólne koncepcje wyceny instrumentów finansowych
Zeszyty Naukowe nr 861 Uniwersytetu Ekonomicznego w Krakowie 2011 Katedra Rachunkowości Koszt historyczny i wartość godziwa jako ogólne koncepcje wyceny instrumentów finansowych 1. Wprowadzenie W coraz
Bardziej szczegółowoZESZYTY NAUKOWE UNIWERSYTETU SZCZECIŃSKIEGO NR 689 FINANSE, RYNKI FINANSOWE, UBEZPIECZENIA NR 50 2012 ANALIZA WŁASNOŚCI OPCJI SUPERSHARE
ZESZYTY NAUKOWE UNIWERSYTETU SZCZECIŃSKIEGO NR 689 FINANSE, RYNKI FINANSOWE, UBEZPIECZENIA NR 5 212 EWA DZIAWGO ANALIZA WŁASNOŚCI OPCJI SUPERSHARE Wprowadzenie Proces globalizacji rynków finansowych stwarza
Bardziej szczegółowoR NKI K I F I F N N NSOW OPCJE
RYNKI FINANSOWE OPCJE Wymagania dotyczące opcji Standard opcji Interpretacja nazw Sposoby ustalania ostatecznej ceny rozliczeniowej dla opcji na GPW OPCJE - definicja Kontrakt finansowy, w którym kupujący
Bardziej szczegółowoStrategie inwestowania w opcje. Filip Duszczyk Dział Rynku Terminowego
Strategie inwestowania w opcje Filip Duszczyk Dział Rynku Terminowego Agenda: Opcje giełdowe Zabezpieczenie portfela Spekulacja Strategie opcyjne 2 Opcje giełdowe 3 Co to jest opcja? OPCJA JAK POLISA Zabezpieczenie
Bardziej szczegółowoWarszawska Giełda Towarowa S.A.
OPCJE Opcja jest prawem do kupna lub sprzedaży określonego towaru po określonej cenie oraz w z góry określonym terminie. Stanowią formę zabezpieczenia ekonomicznego dotyczącego ryzyka niekorzystnej zmiany
Bardziej szczegółowoOpcje giełdowe i zabezpieczenie inwestycji. Filip Duszczyk Dział Rynku Terminowego
Opcje giełdowe i zabezpieczenie inwestycji Filip Duszczyk Dział Rynku Terminowego Agenda: Analiza Portfela współczynnik Beta (β) Opcje giełdowe wprowadzenie Podstawowe strategie opcyjne Strategia Protective
Bardziej szczegółowoMarcin Bartkowiak Krzysztof Echaust INSTRUMENTY POCHODNE WPROWADZENIE DO INŻYNIERII FINANSOWEJ
Marcin Bartkowiak Krzysztof Echaust INSTRUMENTY POCHODNE WPROWADZENIE DO INŻYNIERII FINANSOWEJ Spis treści Przedmowa... 7 1. Rynek instrumentów pochodnych... 9 1.1. Instrumenty pochodne... 9 1.2. Rynek
Bardziej szczegółowodr hab. Marcin Jędrzejczyk
dr hab. Marcin Jędrzejczyk Przez inwestycje należy rozumieć aktywa nabyte w celu osiągnięcia korzyści ekonomicznych, wynikających z przyrostu wartości tych zasobów, uzyskania z nich przychodów w postaci
Bardziej szczegółowoANALIZA OPCJI ANALIZA OPCJI - WYCENA. Krzysztof Jajuga Katedra Inwestycji Finansowych i Zarządzania Ryzykiem Uniwersytet Ekonomiczny we Wrocławiu
Krzysztof Jajuga Katedra Inwestycji Finansowych i Zarządzania Ryzykiem Uniwersytet Ekonomiczny we Wrocławiu Podstawowe pojęcia Opcja: in-the-money (ITM call: wartość instrumentu podstawowego > cena wykonania
Bardziej szczegółowoAnaliza inwestycji i zarządzanie portfelem SPIS TREŚCI
Analiza inwestycji i zarządzanie portfelem Frank K. Reilly, Keith C. Brown SPIS TREŚCI TOM I Przedmowa do wydania polskiego Przedmowa do wydania amerykańskiego O autorach Ramy książki CZĘŚĆ I. INWESTYCJE
Bardziej szczegółowoSpis treści. Wstęp...
Wstęp... XI Rozdział 1. Podstawy zarządzania ryzykiem... 1 1.1. Ryzyko rynkowe... 1 1.2. Charakterystyka instrumentów pochodnych... 12 1.2.1. Forward... 13 1.2.2. Futures... 14 1.2.3. Swap... 16 1.2.4.
Bardziej szczegółowoOGŁOSZENIE O ZMIANACH STATUTU SFIO AGRO Kapitał na Rozwój
Warszawa, 31 lipca 2013 r. OGŁOSZENIE O ZMIANACH STATUTU SFIO AGRO Kapitał na Rozwój Niniejszym Towarzystwo Funduszy Inwestycyjnych AGRO Spółka Akcyjna z siedzibą w Warszawie ogłasza poniższe zmiany statutu
Bardziej szczegółowoSystem finansowy gospodarki
System finansowy gospodarki Zajęcia nr 10 Pośrednicy finansowi, instrumenty pochodne Rodzaje rynków finansowych (hybrydowe kryterium podziału: przedmiot obrotu oraz zapadalność instrumentu) Rynki walutowe:
Bardziej szczegółowoOpis szkolenia. Dane o szkoleniu. Program. BDO - informacje o szkoleniu
Opis szkolenia Dane o szkoleniu Kod szkolenia: 8810 Temat: Instrumenty finansowe w praktyce - warsztaty 2-12 Marzec Warszawa, Centrum miasta lub siedziba BDO, Kod szkolenia: 8810 Koszt szkolenia: 1890.00
Bardziej szczegółowoLegg Mason Akcji Skoncentrowany Fundusz Inwestycyjny Zamknięty Raport kwartalny za okres od 1 października 2010 roku do 31 grudnia 2010 roku
Nota nr 1 - Polityka rachunkowości Funduszu Uwagi ogólne Fundusz stosuje przepisy Rozporządzenia Ministra Finansów z dnia 24 grudnia 2007 roku w sprawie szczególnych zasad rachunkowości funduszy inwestycyjnych
Bardziej szczegółowoDo końca 2003 roku Giełda wprowadziła promocyjne opłaty transakcyjne obniżone o 50% od ustalonych regulaminem.
Opcje na GPW 22 września 2003 r. Giełda Papierów Wartościowych rozpoczęła obrót opcjami kupna oraz opcjami sprzedaży na indeks WIG20. Wprowadzenie tego instrumentu stanowi uzupełnienie oferty instrumentów
Bardziej szczegółowoOPCJE NA GPW. Zespół Rekomendacji i Analiz Giełdowych Departament Klientów Detalicznych Katowice, luty 2004
OPCJE NA GPW Zespół Rekomendacji i Analiz Giełdowych Departament Klientów Detalicznych Katowice, luty 2004 CO TO JEST OPCJA, RODZAJE OPCJI Opcja - prawo do kupna, lub sprzedaży instrumentu bazowego po
Bardziej szczegółowoOPCJE - PODSTAWY TEORETYCZNE cz.1
OPCJE - PODSTAWY TEORETYCZNE cz.1 Opcja to prawo do kupna instrumentu bazowego po cenie, która jest z góry określona - głosi definicja opcji. Owa cena, które jest z góry określona to tzw. cena wykonania
Bardziej szczegółowoSpis treści. Wykaz skrótów. Wykaz schematów. Wstęp. Rozdział I Wprowadzenie
Spis treści Wykaz skrótów Wykaz schematów Wstęp Rozdział I Wprowadzenie Rozdział II Pochodny instrument finansowy jako przedmiot opodatkowania w podatku na tle różnych dziedzin prawa 1. Przedmiot i podstawa
Bardziej szczegółowoEKONOMIA XL NAUKI HUMANISTYCZNO-SPOŁECZNE ZESZYT 391 TORUŃ Ewa Dziawgo WYCENA POTĘGOWEJ ASYMETRYCZNEJ OPCJI KUPNA
ACTA UNIVERSITATIS NICOLAI COPERNICI EKONOMIA XL NAUKI HUMANISTYCZNO-SPOŁECZNE ZESZYT 391 TORUŃ 2009 Uniwersytet Mikołaja Kopernika w Toruniu Katedra Ekonometrii i Statystyki Ewa Dziawgo WYCENA POTĘGOWEJ
Bardziej szczegółowoĆwiczenia ZPI. Katarzyna Niewińska, ćwiczenia do wykładu Zarządzanie portfelem inwestycyjnym 1
Ćwiczenia ZPI 1 Kupno opcji Profil wypłaty dla nabywcy opcji kupna. Z/S Premia (P) np. 100 Kurs wykonania opcji (X) np. 2500 Punkt opłacalności X + P 2500+100=2600 WIG20 2 Kupno opcji Profil wypłaty dla
Bardziej szczegółowoOGŁOSZENIE. Zgodnie z 35 ust.1 pkt 2 statutu Funduszu Własności Pracowniczej PKP Specjalistycznego Funduszu Inwestycyjnego Otwartego
OGŁOSZENIE Zgodnie z 35 ust.1 pkt 2 statutu Funduszu Własności Pracowniczej PKP Specjalistycznego Funduszu Inwestycyjnego Otwartego Fundusz ogłasza zmiany statutu: 1) 26 statutu Funduszu otrzymuje brzmienie:
Bardziej szczegółowoWycena equity derivatives notowanych na GPW w obliczu wysokiego ryzyka dywidendy
Instrumenty pochodne 2014 Wycena equity derivatives notowanych na GPW w obliczu wysokiego ryzyka dywidendy Jerzy Dzieża, WMS, AGH Kraków 28 maja 2014 (Instrumenty pochodne 2014 ) Wycena equity derivatives
Bardziej szczegółowoOpcje walutowe. Strategie inwestycyjne i zabezpieczające
Opcje walutowe Strategie inwestycyjne i zabezpieczające Praktyczne zastosowanie opcji Tomasz Uściński X-Trade Brokers Dom Maklerski S.A. Uniwersytet Warszawski, 8 grudnia 2006 r. www.xtb.pl 1 Przykład
Bardziej szczegółowoForward kontrakt terminowy o charakterze rzeczywistym (z dostawą instrumentu bazowego).
Kontrakt terminowy (z ang. futures contract) to umowa pomiędzy dwiema stronami, z których jedna zobowiązuje się do kupna, a druga do sprzedaży, w określonym terminie w przyszłości (w tzw. dniu wygaśnięcia)
Bardziej szczegółowoZESZYTY NAUKOWE UNIWERSYTETU SZCZECIŃSKIEGO NR 768 FINANSE, RYNKI FINANSOWE, UBEZPIECZENIA NR WŁASNOŚCI OPCJI CAPPED.
ZESZYTY NAUKOWE UNIWERSYTETU SZCZECIŃSKIEGO NR 768 FINANSE, RYNKI FINANSOWE, UBEZPIECZENIA NR 63 213 EWA DZIAWGO Uniwersytet Mikołaja Kopernika w Toruniu WŁASNOŚCI OPCJI CAPPED Streszczenie W artykule
Bardziej szczegółowoStrategie Opcyjne. Filip Duszczyk Dział Rynku Terminowego GPW
Strategie Opcyjne Filip Duszczyk Dział Rynku Terminowego GPW Warszawa, 21 maj 2014 Budowanie Strategii Strategia Kombinacja dwóch lub większej liczby pozycji w opcjach, stosowana w zależności od przewidywanych
Bardziej szczegółowoRYNKI INSTRUMENTY I INSTYTUCJE FINANSOWE RED. JAN CZEKAJ
RYNKI INSTRUMENTY I INSTYTUCJE FINANSOWE RED. JAN CZEKAJ Wstęp Część I. Ogólna charakterystyka rynków finansowych 1. Istota i funkcje rynków finansowych 1.1. Pojęcie oraz podstawowe rodzaje rynków 1.1.1.
Bardziej szczegółowoWycena według wartości godziwej przyczyna kryzysu finansowego czy też jego miernik?
Wraz z pogłębiającym się kryzysem finansowym i bessą giełdową pojawiły się krytyczne głosy w kontekście zastosowania wartości godziwej jako wyceny bilansowej. Wraz z pogłębiającym się kryzysem finansowym
Bardziej szczegółowoKonstrukcja uśmiechu zmienności. Dr Piotr Zasępa
Konstrukcja uśmiechu zmienności Dr Piotr Zasępa Rynek opcji FX Rynek Międzybankowy Market Makerów Klientowski (bank/klient) (bank makler/bank user) Rynek opcji waniliowych Opcje egzotyczne I generacji
Bardziej szczegółowoOPCJE WALUTOWE. kurs realizacji > kurs terminowy OTM ATM kurs realizacji = kurs terminowy ITM ITM kurs realizacji < kurs terminowy ATM OTM
OPCJE WALUTOWE Opcja walutowa jako instrument finansowy zdobył ogromną popularność dzięki wielu możliwości jego wykorzystania. Minimalizacja ryzyka walutowego gdziekolwiek pojawiają się waluty to niewątpliwie
Bardziej szczegółowoUstawa o rachunkowości z 29 września 1994 (Dz.U roku poz. 351)
NOTA NR 1 - POLITYKA RACHUNKOWOŚCI I. PROWADZENIE KSIĄG 1. Zasady ogólne 1.1. Podstawowe zasady ewidencji 1.1.1. Ewidencja oraz wycena aktywów i pasywów Funduszu prowadzona jest w oparciu o obowiązujące
Bardziej szczegółowoOPCJE FINANSOWE, W TYM OPCJE EGZOTYCZNE, ZBYWALNE STRATEGIE OPCYJNE I ICH ZASTOSOWANIA DARIA LITEWKA I ALEKSANDRA KOŁODZIEJCZYK
OPCJE FINANSOWE, W TYM OPCJE EGZOTYCZNE, ZBYWALNE STRATEGIE OPCYJNE I ICH ZASTOSOWANIA DARIA LITEWKA I ALEKSANDRA KOŁODZIEJCZYK OPCJE Opcja jest umową, która daje posiadaczowi prawo do kupna lub sprzedaży
Bardziej szczegółowoINSTRUMENTY FINANSOWE W SPÓŁKACH
INSTRUMENTY FINANSOWE W SPÓŁKACH Praktyczne zestawienie polskich i międzynarodowych regulacji z przykładami księgowań BIBLIOTEKA FINANSOWO-KSIĘGOWA Instrumenty finansowe w spółkach Praktyczne zestawienie
Bardziej szczegółowoProf. nadzw. dr hab. Marcin Jędrzejczyk
Prof. nadzw. dr hab. Marcin Jędrzejczyk 1. Zakup akcji, udziałów w obcych podmiotach gospodarczych według cen nabycia. 2. Zakup akcji i innych długoterminowych papierów wartościowych, traktowanych jako
Bardziej szczegółowoOpcje - wprowadzenie. Mała powtórka: instrumenty liniowe. Anna Chmielewska, SGH,
Opcje - wprowadzenie Mała powtórka: instrumenty liniowe Punkt odniesienia dla rozliczania transakcji terminowej forward: ustalony wcześniej kurs terminowy. W dniu rozliczenia transakcji terminowej forward:
Bardziej szczegółowoWycena papierów wartościowych - instrumenty pochodne
Matematyka finansowa - 8 Wycena papierów wartościowych - instrumenty pochodne W ujęciu probabilistycznym cena akcji w momencie t jest zmienną losową P t o pewnym (zwykle nieznanym) rozkładzie prawdopodobieństwa,
Bardziej szczegółowoOPCJE MIESIĘCZNE NA INDEKS WIG20
OPCJE MIESIĘCZNE NA INDEKS WIG20 1 TROCHĘ HISTORII 1973 Fisher Black i Myron Scholes opracowują precyzyjną metodę obliczania wartości opcji słynny MODEL BLACK/SCHOLES 2 TROCHĘ HISTORII 26 kwietnia 1973
Bardziej szczegółowoStruktura terminowa rynku obligacji
Krzywa dochodowości pomaga w inwestowaniu w obligacje Struktura terminowa rynku obligacji Wskazuje, które obligacje są atrakcyjne a których unikać Obrazuje aktualną sytuację na rynku długu i zmiany w czasie
Bardziej szczegółowoOpcje na GPW (I) Możemy wyróżnić dwa rodzaje opcji: opcje kupna (ang. call options), opcje sprzedaży (ang. put options).
Opcje na GPW (I) Opcje (ang. options) to podobnie jak kontrakty terminowe bardzo popularny instrument notowany na rynkach giełdowych. Ich konstrukcja jest nieco bardziej złożona od kontraktów. Opcje można
Bardziej szczegółowoOpcje. Ćwiczenia ZPI. Katarzyna Niewińska, ćwiczenia do wykładu Zarządzanie portfelem inwestycyjnym 1
Opcje Ćwiczenia ZPI 1 Kupno opcji Profil wypłaty dla nabywcy opcji kupna. Z/S Premia (P) np. 100 Kurs wykonania opcji (X) np. 2500 Punkt opłacalności X + P 2500+100=2600 WIG20 2 Kupno opcji Profil wypłaty
Bardziej szczegółowoOGŁOSZENIE O ZMIANACH STATUTU SFIO AGRO Kapitał na Rozwój. I. Poniższe zmiany Statutu wchodzą w życie z dniem ogłoszenia.
Warszawa, 25 czerwca 2012 r. OGŁOSZENIE O ZMIANACH STATUTU SFIO AGRO Kapitał na Rozwój Niniejszym Towarzystwo Funduszy Inwestycyjnych AGRO Spółka Akcyjna z siedzibą w Warszawie ogłasza poniższe zmiany
Bardziej szczegółowoOPCJE II FINANSE II ROBERT ŚLEPACZUK. Opcje II
Opcje II W obrocie opcjami stosuje się różnego rodzaju strategie. Stosują je zarówno nabywcy, jak i wystawiający opcje. Na poprzednich ćwiczeniach poznaliśmy cztery podstawowe strategie, nazywane również
Bardziej szczegółowo5.4. Wycena instrumentów finansowych na dzieñ bilansowy
5.4. Wycena instrumentów finansowych na dzieñ bilansowy Aktywa finansowe, w tym zaliczone do aktywów instrumenty pochodne, wycenia się nie później niż na koniec okresu sprawozdawczego, w wiarygodnie ustalonej
Bardziej szczegółowoLegg Mason Akcji Skoncentrowany Fundusz Inwestycyjny Zamknięty Raport kwartalny za okres od 1 kwietnia 2010 roku do 30 czerwca 2010 roku Nota nr 1 - Polityka rachunkowości Funduszu Uwagi ogólne Fundusz
Bardziej szczegółowoKontrakty terminowe na GPW
Kontrakty terminowe na GPW Czym jest kontrakt terminowy? Umowa między 2 stronami: nabywcą i sprzedawcą Nabywca zobowiązuje się do kupna instrumentu bazowego w określonym momencie w przyszłości po określonej
Bardziej szczegółowoOpcje. Ćwiczenia ZPI. Katarzyna Niewińska, ćwiczenia do wykładu Zarządzanie portfelem inwestycyjnym 1
Opcje Ćwiczenia ZPI 1 Kupno opcji Profil wypłaty dla nabywcy opcji kupna. Z/S Premia (P) np. 100 Kurs wykonania opcji (X) np. 2500 Punkt opłacalności X + P 2500+100=2600 WIG20 2 Kupno opcji Profil wypłaty
Bardziej szczegółowoGiełda Papierów Wartościowych w Warszawie oferuje inwestorom nową możliwość zawierania transakcji.
Giełda Papierów Wartościowych w Warszawie oferuje inwestorom nową możliwość zawierania transakcji. Giełda Papierów Wartościowych w Warszawie oferuje inwestorom nową możliwość zawierania transakcji. Od
Bardziej szczegółowoAnaliza instrumentów pochodnych
Analiza instrumentów pochodnych Dr Wioletta Nowak Wykład 6 trategie opcyjne trategie bez pokrycia trategie z pokryciem trategie rozpiętościowe trategie kombinowane trategie bez pokrycia (uncovered) Zakup
Bardziej szczegółowoOgłoszenie o zmianach statutu KBC OMEGA Funduszu Inwestycyjnego Zamkniętego z dnia 13 czerwca 2014 r.
Ogłoszenie o zmianach statutu KBC OMEGA Funduszu Inwestycyjnego Zamkniętego z dnia 13 czerwca 2014 r. KBC Towarzystwo Funduszy Inwestycyjnych S.A. działające jako organ KBC OMEGA Funduszu Inwestycyjnego
Bardziej szczegółowoOpcje na akcje. Krzysztof Mejszutowicz Dyrektor Działu Rynku Terminowego GPW
Opcje na akcje. Krzysztof Mejszutowicz Dyrektor Działu Rynku Terminowego GPW Warszawa, 14 maja 2014 Czym są opcje indeksowe (1) Kupno opcji Koszt nabycia Zysk Strata Możliwość inwestowania na wzrost lub
Bardziej szczegółowoINWESTYCJE Instrumenty finansowe, ryzyko SPIS TREŚCI
INWESTYCJE Instrumenty finansowe, ryzyko Jajuga Krzysztof, Jajuga Teresa SPIS TREŚCI Przedmowa Wprowadzenie - badania w zakresie inwestycji i finansów Literatura Rozdział 1. Rynki i instrumenty finansowe
Bardziej szczegółowoOpcje giełdowe. Wprowadzenie teoretyczne oraz zasady obrotu
Opcje giełdowe Wprowadzenie teoretyczne oraz zasady obrotu NAJWAŻNIEJSZE CECHY OPCJI Instrument pochodny (kontrakt opcyjny), Asymetryczny profil wypłaty, Możliwość budowania portfeli o różnych profilach
Bardziej szczegółowoANALIZA WRAŻLIWOŚCI CENY HYBRYDOWEJ KORYTARZOWEJ OPCJI KUPNA
Studia Ekonomiczne. Zeszyty Naukowe Uniwersytetu Ekonomicznego w Katowicach ISSN 283-8611 Nr 295 216 Uniwersytet Mikołaja Kopernika w Toruniu Wydział Nauk Ekonomicznych i Zarządzania Katedra Ekonometrii
Bardziej szczegółowoKontrakt terminowy. SKN Profit 2
Kontrakty terminowe Kontrakt terminowy Zobowiązanie obustronne do przyjęcia lub dostawy określonej ilości danego instrumentu bazowego w konkretnym momencie w przyszłości po cenie ustalonej w momencie zawarcia
Bardziej szczegółowoSpis treści: Wstęp. ROZDZIAŁ 1. Istota i funkcje systemu finansowego Adam Dmowski
Rynki finansowe., Książka stanowi kontynuację rozważań nad problematyką zawartą we wcześniejszych publikacjach autorów: Podstawy finansów i bankowości oraz Finanse i bankowość wydanych odpowiednio w 2005
Bardziej szczegółowoOpcje Giełdowe. Filip Duszczyk Dział Rynku Terminowego GPW
Opcje Giełdowe Filip Duszczyk Dział Rynku Terminowego GPW Warszawa, 7 maja 2014 Czym są opcje indeksowe (1) Kupno opcji Koszt nabycia Zysk Strata Prawo, lecz nie obligacja, do kupna lub sprzedaży instrumentu
Bardziej szczegółowoNOTA - 1 Polityka rachunkowości Funduszu
NOTA - 1 Polityka rachunkowości Funduszu Rachunkowość Funduszu prowadzona jest zgodnie z przepisami Ustawy z dnia 29 września 1994 roku o rachunkowości (Dz. U. z 2002 roku Nr 76 poz. 694 z późniejszymi
Bardziej szczegółowoStrategie inwestycyjne na opcjach Piotr Cichocki
Strategie inwestycyjne na opcjach Piotr Cichocki piocic94@gmail.com Spis treści: Wstęp 1. Motywy zawierania strategii opcyjnych 2. Podstawowe strategie opcyjne 3. Zaawansowane strategie opcyjne Podsumowanie
Bardziej szczegółowoRyzyko walutowe i zarządzanie nim. dr Grzegorz Kotliński, Katedra Bankowości AE w Poznaniu
1 Ryzyko walutowe i zarządzanie nim 2 Istota ryzyka walutowego Istota ryzyka walutowego sprowadza się do konieczności przewalutowania należności i zobowiązań (pozycji bilansu banku) wyrażonych w walutach
Bardziej szczegółowoUniwersytet Ekonomiczny we Wrocławiu Wydział Ekonomii, Zarządzania i Turystyki Katedra Ekonometrii i Informatyki
Wydział Ekonomii, Zarządzania i Turystyki Katedra Ekonometrii i Informatyki http://keii.ue.wroc.pl Analiza ryzyka transakcji wykład ćwiczenia Literatura Literatura podstawowa: 1. Kaczmarek T. (2005), Ryzyko
Bardziej szczegółowoKontrakty terminowe na akcje
Kontrakty terminowe na akcje Zawartość prezentacji podstawowe informacje o kontraktach terminowych na akcje, zasady notowania, wysokość depozytów zabezpieczających, przykłady wykorzystania kontraktów,
Bardziej szczegółowoRozdział IV. Rachunkowość Funduszu. Aktywa, zobowiązania Funduszu i ustalanie Wartości Aktywów Netto Funduszu
Pioneer Pekao Towarzystwo Funduszy Inwestycyjnych Spółka Akcyjna z siedzibą w Warszawie, działając na podstawie art. 4 ustawy z dnia 27 maja 2004 r. o funduszach inwestycyjnych (Dz.U. Nr 146, poz. 1546)
Bardziej szczegółowoINSTRUMENTY POCHODNE OPCJE EUROPEJSKIE OPCJE AMERYKAŃSKIE OPCJE EGZOTYCZNE
INSTRUMENTY POCHODNE OPCJE EUROPEJSKIE OPCJE AMERYKAŃSKIE OPCJE EGZOTYCZNE OPCJE / DEFINICJA Opcja jest prawem do zakupu lub sprzedaży określonej ilości wyspecyfikowanego przedmiotu (tzw. instrumentu bazowego)
Bardziej szczegółowoInstrumenty pochodne Instrumenty wbudowane
www.pwcacademy.pl Instrumenty pochodne Instrumenty wbudowane Jan Domanik Instrumenty pochodne ogólne zasady ujmowania i wyceny 2 Instrument pochodny definicja. to instrument finansowy: którego wartość
Bardziej szczegółowoWycena opcji. Dr inż. Bożena Mielczarek
Wycena opcji Dr inż. Bożena Mielczarek Stock Price Wahania ceny akcji Cena jednostki podlega niewielkim wahaniom dziennym (miesięcznym) wykazując jednak stały trend wznoszący. Cena może się doraźnie obniżać,
Bardziej szczegółowoOtrzymana premia opcyjna w świetle przepisów prawa bilansowego artykuł dyskusyjny
- bited. - bited. - bited. - This copy is for persona ZESZYTY TEORETYCZNE RACHUNKOWOŚCI, tom 54 (110), Warszawa 2010 Wstęp Otrzymana premia opcyjna w świetle przepisów prawa bilansowego artykuł dyskusyjny
Bardziej szczegółowoProtokół zmian Statutu Millennium Specjalistycznego Funduszu Inwestycyjnego Otwartego z dnia 09 stycznia 2013 roku.
Protokół zmian Statutu Millennium Specjalistycznego Funduszu Inwestycyjnego Otwartego z dnia 09 stycznia 2013 roku. Millennium Towarzystwo Funduszy Inwestycyjnych Spółka Akcyjna informuje o zmianach w
Bardziej szczegółowoOgłoszenie o zmianach statutu GAMMA NEGATIVE DURATION Funduszu Inwestycyjnego Zamkniętego z dnia 4 czerwca 2018 r.
Ogłoszenie o zmianach statutu GAMMA NEGATIVE DURATION Funduszu Inwestycyjnego Zamkniętego z dnia 4 czerwca 2018 r. GAMMA Towarzystwo Funduszy Inwestycyjnych S.A. działające jako organ GAMMA NEGATIVE DURATION
Bardziej szczegółowoInstrumenty finansowe w sprawozdaniu banku. Dr Katarzyna Trzpioła
Instrumenty finansowe w sprawozdaniu banku Dr Katarzyna Trzpioła MSSF dot. instrumentów finansowych MSR 39 MSR 32 MSSF 7 MSR 21 Ujmowanie i usuwanie instrumentów finansowych Wycena instrumentów finansowych
Bardziej szczegółowoDamian Blachowski. Instrumenty pochodne w sprawozdaniach finansowych za 2008 r.
Damian Blachowski Instrumenty pochodne w sprawozdaniach finansowych za 2008 r. Politechnika Łódzka, Wydział Organizacji i Zarządzania, Katedra Ekonomii, KN Cash Flow Toruń, 14.05.2009 r. 1. Wstęp Plan
Bardziej szczegółowoW bilansie połączonych spółek wyłączeniu podlegają wzajemne należności i zobowiązania oraz inne rozrachunki o podobnym charakterze.
Wartość godziwa aktywów lub zobowiązań ujawnionych w wyniku połączenia bądź nabycia przedsiębiors W bilansie połączonych spółek wyłączeniu podlegają wzajemne należności i zobowiązania oraz inne rozrachunki
Bardziej szczegółowoMatematyka finansowa 13.12.2010 r. Komisja Egzaminacyjna dla Aktuariuszy. LV Egzamin dla Aktuariuszy z 13 grudnia 2010 r. Część I
Komisja Egzaminacyjna dla Aktuariuszy LV Egzamin dla Aktuariuszy z 13 grudnia 2010 r. Część I Matematyka finansowa WERSJA TESTU A Imię i nazwisko osoby egzaminowanej:... Czas egzaminu: 100 minut 1 1. Pan
Bardziej szczegółowoInżynieria Finansowa: 5. Opcje
Inżynieria Finansowa: 5. Opcje Piotr Bańbuła atedra Ekonomii Ilościowej, AE wiecień 2017 r. Warszawa, Szkoła Główna Handlowa Amounts outstanding of assets and derivatives Derivatives Derivatives Note:
Bardziej szczegółowoTRANSAKCJE KASOWE. Sekcja I (produkty inwestycyjne)
Kwestionariusz oceny odpowiedniości w odniesieniu do transakcji skarbowych Zgodnie z Dyrektywą MIFID, Alior Bank SA, świadcząc usługi nabywania i zbywania instrumentów finansowych na własny rachunek, jest
Bardziej szczegółowoZAMORTYZOWANY KOSZT WYCENA ZOBOWIAZAŃ FINANSOWYCH WYCENIANE W WARTOŚCI GODZIWEJ PRZEZ WYNIK
Według MSR 39 i Rozp Min.Fin. sprawie szczegółowych zasad uznawania, metod wyceny, zakresu ujawniania i sposobu prezentacji instrumentów finansowych klasyfikacja instrumentów finansowych: WYCENA AKTYWÓW
Bardziej szczegółowoOGŁOSZENIE Z DNIA 05 lipca 2016 r. O ZMIANIE STATUTU UNIFUNDUSZE SPECJALISTYCZNEGO FUNDUSZU INWESTYCYJNEGO OTWARTEGO
OGŁOSZENIE Z DNIA 05 lipca 2016 r. O ZMIANIE STATUTU UNIFUNDUSZE SPECJALISTYCZNEGO FUNDUSZU INWESTYCYJNEGO OTWARTEGO Niniejszym, Union Investment Towarzystwo Funduszy Inwestycyjnych S.A. ogłasza o zmianie
Bardziej szczegółowoMatematyka finansowa i ubezpieczeniowa - 8 Wycena papierów wartościowych
Matematyka finansowa i ubezpieczeniowa - 8 Wycena papierów wartościowych W ujęciu probabilistycznym cena akcji w momencie t jest zmienną losową P t o pewnym (zwykle nieznanym) rozkładzie prawdopodobieństwa,
Bardziej szczegółowoWpływ stopy procentowej i kosztów transakcyjnych na profile dochodu podstawowych strategii opcyjnych *
ZESZYTY NAUKOWE UNIWERSYTETU SZCZECIŃSKIEGO nr 854 Finanse, Rynki Finansowe, Ubezpieczenia nr 73 (2015) s. 853 863 Wpływ stopy procentowej i kosztów transakcyjnych na profile dochodu podstawowych strategii
Bardziej szczegółowoistota transakcji opcyjnych, rodzaje opcji, czynniki wpływające na wartość opcji (premii). Mała powtórka: instrumenty liniowe
Opcje istota transakcji opcyjnych, rodzaje opcji, czynniki wpływające na wartość opcji (premii). Mała powtórka: instrumenty liniowe Punkt odniesienia dla rozliczania transakcji terminowej forward: ustalony
Bardziej szczegółowoINSTRUMENTY POCHODNE ARKUSZ DO SYMULACJI STRATEGII INWESTYCYJNYCH. Instrukcja obsługi
INSTRUMENTY POCHODNE ARKUSZ DO SYMULACJI STRATEGII INWESTYCYJNYCH Instrukcja obsługi * * * Giełda Papierów Wartościowych w Warszawie nie ponosi odpowiedzialności za skutki decyzji podjętych na podstawie
Bardziej szczegółowoRola wartości godziwej i wartości użytkowej w sprawozdaniach finansowych sporządzanych zgodnie z MSSF
Rola wartości godziwej i wartości użytkowej w sprawozdaniach finansowych sporządzanych zgodnie z MSSF Zysk Zasady ramowe, zmodyfikowane przez obecne MSSF Aktywa netto otwarcia Zmiany w aktywach netto Aktywa
Bardziej szczegółowoForward Rate Agreement
Forward Rate Agreement Nowoczesne rynki finansowe oferują wiele instrumentów pochodnych. Należą do nich: opcje i warranty, kontrakty futures i forward, kontrakty FRA (Forward Rate Agreement) oraz swapy.
Bardziej szczegółowoMIĘDZYNARODOWE FINANSE PRZEDSIĘBIORSTW. Anna Chmielewska, SGH Warunki zaliczenia
MIĘDZYNARODOWE FINANSE PRZEDSIĘBIORSTW Anna Chmielewska Warunki zaliczenia 40 pkt praca samodzielna (szczegóły na kolejnym wykładzie) 60 pkt egzamin (forma testowa) 14 punktów obecności W przypadku braku
Bardziej szczegółowoABC opcji giełdowych. Krzysztof Mejszutowicz Dział Rynku Terminowego GPW
ABC opcji giełdowych Krzysztof Mejszutowicz Dział Rynku Terminowego GPW Warszawa, kwiecień 2015 Czym są opcje indeksowe (1) Kupno opcji Koszt nabycia Zysk Strata Możliwość inwestowania na wzrost i spadek
Bardziej szczegółowoANALIZA WRAŻLIWOŚCI CENY OPCJI FLOORED
STUDIA I PRACE WYDZIAŁU NAUK EKONOMICZNYCH I ZARZĄDZANIA NR 36 Ewa Dziawgo * Uniwersytet Mikołaja Kopernika w Toruniu ANALIZA WRAŻLIWOŚCI CENY OPCJI FLOORED STRESZCZENIE W artykule przedstawiono charakterystykę
Bardziej szczegółowoPrezentacja danych finansowych za okres, w którym nastąpiło połączenie lub nabycie innej jednostki
Sprawozdanie finansowe sporządzone na koniec okresu sprawozdawczego, w którym nastąpiło połączenie, powinno zawierać dane porównawcze za poprzedni rok obrotowy. Sprawozdanie finansowe sporządzone na koniec
Bardziej szczegółowoZatem, jest wartością portfela (wealth) w chwili,. j=1
Model Rynku z czasem dyskretnym n = 0,1,2, S 1 (n), S 2,, S m (n) - czas - ceny m aktywów obciążanych ryzykiem (akcji) w momencie : dodatnie zmienne losowe. - cena aktywa wolnego od ryzyka (obligacji)
Bardziej szczegółowoĆwiczenia do wykładu Zarządzanie portfelem inwestycyjnym. Opcje Strategie opcyjne
Ćwiczenia do wykładu Zarządzanie portfelem inwestycyjnym Opcje Strategie opcyjne 1 Współczynniki greckie Współczynniki greckie określają o ile zmieni się kurs opcji w wyniku zmiany wartości poszczególnych
Bardziej szczegółowoOPCJE WARSZTATY INWESTYCYJNE TMS BROKERS
OPCJE WARSZTATY INWESTYCYJNE TMS BROKERS Możliwości inwestycyjne akcje, kontrakty, opcje Akcje zysk: tylko wzrosty lub tylko spadki (krótka sprzedaż), brak dźwigni finansowej strata: w zależności od spadku
Bardziej szczegółowoEMPIRYCZNA WERYFIKACJA MODELI EKONOMICZNO-FINANSOWYCH WYCENY AKCJI SPÓŁEK GIEŁDOWYCH NALEŻĄCYCH DO SEGMENTÓW 50 PLUS I 5 PLUS. 1.
Paweł Bielawski Uniwersytet Ekonomiczny w Krakowie EMPIRYCZNA WERYFIKACJA MODELI EKONOMICZNO-FINANSOWYCH WYCENY AKCJI SPÓŁEK GIEŁDOWYCH NALEŻĄCYCH DO SEGMENTÓW 50 PLUS I 5 PLUS 1. Wprowadzenie Podstawowym
Bardziej szczegółowoWykorzystanie opcji w zarządzaniu ryzykiem finansowym
Prof. UJ dr hab. Andrzej Szopa Instytut Spraw Publicznych Uniwersytet Jagielloński Wykorzystanie opcji w zarządzaniu ryzykiem finansowym Ryzyko finansowe rozumiane jest na ogół jako zjawisko rozmijania
Bardziej szczegółowoRozdział 1. Przepisy ogólne
Strona 1 z 17 Rozporządzenie Ministra Finansów z dnia 12.12.2001 r. w sprawie szczegółowych zasad uznawania, metod wyceny, zakresu ujawniania i sposobu prezentacji instrumentów finansowych 1) (publikacja:
Bardziej szczegółowoRynek opcji walutowych. dr Piotr Mielus
Rynek opcji walutowych dr Piotr Mielus Rynek walutowy a rynek opcji Geneza rynku opcji walutowych Charakterystyka rynku opcji Specyfika rynku polskiego jako rynku wschodzącego 2 Geneza rynku opcji walutowych
Bardziej szczegółowoCharakterystyka i wycena kontraktów terminowych forward
Charakterystyka i wycena kontraktów terminowych forward Profil wypłaty forward Profil wypłaty dla pozycji długiej w kontrakcie terminowym Long position Zysk/strata Cena spot Profil wypłaty dla pozycji
Bardziej szczegółowoNAJWAŻNIEJSZE CECHY OPCJI
ABC opcji NAJWAŻNIEJSZE CECHY OPCJI Instrument pochodny, Asymetryczny profil wypłaty, Możliwość budowania portfeli o różnych profilach wypłaty, Dla nabywcy opcji z góry znana maksymalna strata, Nabywca
Bardziej szczegółowoArtykuł 32 Wycena lokat notowanych na aktywnym rynku
Warszawa, dnia 1 stycznia 2010 roku WYKAZ PLANOWANYCH ZMIAN STATUTU OPERA TERRA FUNDUSZU INWESTYCYJNEGO ZAMKNIĘTEGO OPERA Towarzystwo Funduszy Inwestycyjnych Spółka Akcyjna, będące organem OPERA Terra
Bardziej szczegółowoArkusz do symulacji złożonych strategii inwestycyjnych na rynku instrumentów pochodnych (opcje, futures) * * *
Instrukcja obsługi Arkusz do symulacji złożonych strategii inwestycyjnych na rynku instrumentów pochodnych (opcje, futures) * * * Giełda Papierów Wartościowych w Warszawie nie ponosi odpowiedzialności
Bardziej szczegółowo