Spis treści. Wydarzenia minionego tygodnia

Transkrypt

1 Spis treści EUR/USD 2 Koszyk PLN 4 EUR/PLN 8 USD/PLN 10 GBP/PLN 15 CHF/PLN 16 JPY/PLN 17 Wybrane pary walutowe 18 W następnym tygodniu 23 KRAJ % CPI Bezrobocie PKB USA 0,25-0,40 8,50-6,30 Euroland 1,25 1,20 8,50-1,50 Anglia 0,50 3,20 6,50-2,00 Japonia -0,10 0,00 4,40-12,10 Szwajcaria 0,25-0,40 3,40-0,60 Kanada 0,50 1,20 8,00-3,40 Australia 3,00 3,70 5,70 0,30 Nowa Zelandia 3,00 3,00 4,60-1,90 Polska 3,75 3,60 10,90 2,90 Wydarzenia minionego tygodnia USA: marcowa sprzedaż detaliczna, -1,10% m/m marcowa inflacja CPI, -0,40% y/y marcowa produkcja przemysłowa w -1,50% m/m Euroland: lutowe zamówienia przemysłowe -18,40% y/y bilans handlowy za luty, -4,0 mld EUR % Japonia: lutowa produkcja przemysłowa -38,40% y/y Szwajcaria: lutowa sprzedaż detaliczna -3,80% y/y Węgry: lutowa produkcja przemysłowa -25,4% y/y Czechy: lutowa produkcja przemysłowa -23,4% y/y lutowa sprzedaż detaliczna -7,9% y/y Polska: inflacja CPI za marzec 3,6% y/y przeciętne wynagrodzenie za marzec, 3332,65 PLN Raport przygotowuje Jacek Maliszewski Główny Ekonomista Alpha Financial Services

2 2 Eur/Usd blisko strefy wsparć W poprzednim raporcie wspomniałem, iż: Warunkiem utrzymania się tego sygnału [sygnału do gry na wzorst kursu Eur/Usd przyp. JM] jest to, aby rynek nie spadł poniżej 1,2950. Tak więc otwierając pozycję należałoby zagrać małym nominałem, aby pozwolić sobie na szeroki punktowy stop-loss.. Strefa wsparć, o której wspominałem poprzednim razem rozciąga się bowiem w przedziale 1,2950-1,3100. Poziom 1,3100 został przełamany, ale rynek może jeszcze zatrzymać się na niższym wsparciu 1,2950. wsparcie to zostało przełamane, wtedy należałoby wydostać się z błędnych długich pozycji Eur/Usd, gdyż groziłby nam spadek nawet w kierunku 1,25. Warto przypomnieć podobieństwo okresu z początku lat 90-tych do obecnego przebiegu wydarzeń. Podobieństwo to zaznaczyłem na wykresie świec kwartalnych. Przy czym proszę zwrócić uwagę, iż nie tylko układ kolejnych fal na wykresie cenowym jest podobny, lecz również układ MACD-oscylator znajdujący się pod wykresem cenowym, jest niemal identyczny jak przed 15 laty. Z uwagą należy obserwować zachowanie się rynku przy zbliżaniu do tego poziomu. Gdyby

3 3 Podobieństwo okresów i Alternatywne podobieństwo Koszyk/Pln w kanale spadkowym Diagnoza: Coraz częściej dochodzą do mnie informacje z otoczenia rynkowego, iż eksporterzy zaczynają kumulować walutę pochodzącą z eksportu i nie sprzedają jej od razu na rynku. Najwidoczniej eksporterzy nie chcą się pogodzić z faktem, iż faktury wystawione po kursach 4,80-4,95 teraz przynoszą ujemne różnice kursowe sięgające groszy. Na każdym milionie Euro wartości sprzedanej usługi/produktu za granicę daje to stratę w wysokości tys PLN. To duże straty. Stąd próba odrobienia

4 4 tych strat poprzez przetrzymanie waluty na rachunku dewizowym i chęć sprzedania jej po wyższym kursie. Tego typu spekulacje rzadko kończą się sukcesem. Zwykle eksporter taki godzi się na stratę i sprzedaje walutę, gdy kurs zaczyna gwałtownie spadać. Talk było w latach i prawdopodobnie tak będzie i teraz. W najgorszej sytuacji są eksporterzy, którzy popełnili dwa kolejne po sobie błędy: 1. Najpierw zamknęli wszystkie swoje stare zabezpieczenia realizując straty często przekraczające kapitały własne firmy. 2. A teraz zamiast sprzedawać walutę póki kursy są wysokie (i w ten sposób odrabiać stopniowo poniesione straty), zaczynają kumulować walutę na rachunku dewizowym powiększając długą otwartą pozycję walutową. Takie firmy ponoszą podwójne straty. Najpierw traciły gdy Złoty się osłabiał, a teraz tracą na skutek umacniania się naszej waluty. Dlaczego o tym piszę? Skoro do mnie docierają tego typu informacje, to z pewnością wiedzą o tym (o tej kumulacji walut na rachunkach dewizowych eksporterów) najwięksi gracze na rynku walutowym (JP Morgan, Merryl Lynch, Goldman Sachs, itp). A skoro wiedzą oni, że spora grupa eksporterów trzyma niesprzedaną walutę, która traci na wartości, to mogą zechcieć "wycisnąć" takich eksporterów zmuszając ich do sprzedania waluty po niskich kursach w przypływie paniki. W taki sam sposób najwięksi gracze wycisnęli soki z eksporterów, gdy wiadome było, że eksporterzy mają sprzedaną walutę na termin o nominałach znacznie przekraczających ich przychody eksportowe. Wtedy było wyciskanie w górę. A teraz może zacząć się równie dynamiczne wyciskanie w dół. Na razie równoważnikiem powstrzymującym jeszcze mocniejszą aprecjację Złotego są ciągle aktywne opcje CALL, które wystawili polscy eksporterzy. Według moich szacunków w obrocie pozostało jeszcze około 10-15% pierwotnego nominału (pierwotnego - czyli powstałego do sierpnia 2008 roku) % tych opcji zostało już rozliczonych, zamkniętych przed terminem lub też zrolowanych w ramach restrukturyzacji. Co ciekawe tylko do lipca-sierpnia polscy eksporterzy mają transakcje zabezpieczające przyszły eksport. Nowych transakcji zabezpieczających nowo podpisywane kontrakty handlowe, praktycznie się nie przeprowadza. Wszyscy czekają, aż rozliczą się stare zobowiązania i stare zabezpieczenia, zanim zaczną zabezpieczać nowe przepływy walutowe. Problem w tym, że do tego czasu kurs Złotego może się umocnić o kolejnych kilkadziesiąt groszy powodując olbrzymie straty takim niezabezpieczonym eksporterom. Jeśli bowiem eksporter podpisywał nowy kontrakt handlowy przy kursie 4,80 i przyjął do swej kalkulacji, iż przy kursie 4,80 uzyskuje 20% marży eksportowej (nadwyżka przychodów walutowych zamienionych na PLN nad kosztami ponoszonymi w PLN), to przy kursie 4,00 ta marża będzie już zerowa. A przy kursie poniżej 4,00 przychody po przewalutowaniu na PLN nie pokryją kosztów wytworzenia usługi/produktu. I o tym również wiedzą najwięksi gracze na rynku walutowym. Wiedzą oni, iż eksporterzy zaczną zabezpieczać masowo swoje przyszłe kontrakty handlowe w lipcu-sierpniu oraz że będą to duże nominały. Gracze grający na umocnienie naszej waluty będą więc mieli naturalnych sprzymierzeńców, którzy swymi zleceniami sprzedaży walut będą wspierać trend, który będzie dodatkowo podsycany transakcjami spekulacyjnymi ze strony wspomnianych graczy. W lutym sporo mówiło się o tym, iż dwa duże banki Goldman Sachs oraz Meryll Lynch masowo kupują na rynku opcje PUT z przedziału 3,90-4,10. Banki te kupowały te opcje (wtedy opcje te kosztowały kilka groszy) albo na własny rachunek, albo dla swoich klientów (czyli dla różnego rodzaju funduszy hedgingowych mających rachunki w tych bankach).

5 5 Dziś te opcje zaczynają przynosić spore zyski. Ale prawdziwe pieniądze dla ich posiadaczy pojawią się dopiero wtedy, gdy opcje te wejdą w pieniądz - czyli gdy kurs Euro-Złoty spadnie poniżej 4,00. Czy zagraniczni inwestorzy pokuszą się, by zarobić spore pieniądze i pomogą rynkowi spaść poniżej tych poziomów? Śmiem twierdzić, iż tak właśnie będzie. Tym bardziej, iż oprócz pomocników ze strony polskich eksporterów będą też mieli pomoc ze strony Rządu, któremu odpowiadać będzie umacniający się Złoty. Pamiętajmy, iż dla największych graczy na rynku walutowym, nasz Złoty jest takim samym "towarem" jak miedź, czy ropa naftowa. Skoro ropa naftowa mogła zdrożeć przez ostatnie 2-3 miesiące o 35%, a miedź o ponad 45%, to w podobny sposób może zdrożeć Złoty. 35-procentowy wzrost ceny Złotego z poziomu 4,95 (0,2020 odwrotność kursu), daje nam poziom 3,65-3,70 (0, odwrotność kursu; czyli wzrost z poziomu 0,2020 do poziomu 0,2730 daje właśnie 35% zwyżki). Gdyby nie feralne opcje walutowe wystawione przez eksporterów, dziś prawdopodobnie bylibyśmy właśnie w tych okolicach 3,65-3,70. A gdyby Złoty miał drożeć tak samo jak zdrożała nam miedź na świecie od lutego, to wtedy kurs Euro-Złoty musiałby spaść w okolice 3,40!! I teraz bardzo ważna uwaga! Nie twierdzę, iż Euro-Złoty spadnie do tych poziomów. Ale nie możemy tego wykluczyć. Założenie, iż: "Złoty NIE ZDROŻEJE tak mocno jak miedź czy ropa naftowa, czyli kurs Euro-Złoty nie spadnie do 3,40-3,70" jest założeniem mocno ryzykownym. Dlatego też zarówno importerzy, jak też eksporterzy nie powinni spekulować pozostawiając swoje przepływy walutowe niezabezpieczone, lecz najzwyczajniej w świecie każdy nowy kontrakt handlowy zabezpieczać przed ryzykiem kursowym. Tyle tylko, by były to naprawdę transakcje zabezpieczające prawdziwe przepływy walutowe. Zalecenia: 1. Krótkoterminowe zabezpieczenie się przed ryzykiem dla eksporterów i importerów: Eksporterzy Euro Tym razem nie było już okazji do kolejnego przesunięcia w górę korytarzy. Cały 2009 rok powinien więc być w chwili obecnej zabezpieczony szerokim korytarzem 4,60-5,20, a kurs 4,60 powinien zostać przyjęty jako kurs budżetowy. Mając taki korytarz można teraz co miesiąc wystawić jedną pojedynczą opcję CALL 4,60 wygasającą w ciągu jednego miesiąca czyli w dniu spodziewanego wpływu waluty z eksportu. Szczegóły oraz korzyści tego typu transakcji przedstawiam w raportach specjalnych. Eksporterzy dolarowi Tym razem nie było już okazji do kolejnego przesunięcia w górę korytarzy. Cały 2009 rok powinien więc być w chwili obecnej zabezpieczony szerokim korytarzem 3,60-4,40, a kurs 3,60 powinien zostać przyjęty jako kurs budżetowy. Mając taki korytarz można teraz co miesiąc wystawić jedną pojedynczą opcję CALL 3,60 wygasającą w ciągu jednego miesiąca czyli w dniu spodziewanego wpływu waluty z eksportu. Szczegóły oraz korzyści tego typu transakcji przedstawiam w raportach specjalnych. Importerzy dolarowi - Zbliżyliśmy się w okolice 3,20. Jeśli kurs Dolara zejdzie w okolice 3,20 to zgodnie z zasadą przesuniemy w dół korytarz z poziomu 3,20-3,80 na nowy poziom 2,90-3,50 lub też stosując nieco węższy korytarz 3,00-3,40. Importerzy Euro Zbliżyliśmy się w okolice 4,20. A to oznacza, iż zgodnie z planem działania importerzy powinni teraz zabezpieczyć się 4,00-4,40, lub jakimś węższym. Szczegóły tego typu transakcji przedstawiam w raportach specjalnych. 2. Długoterminowe zalecenia dla oszczędzających i kredytobiorców:

6 6 Oszczędności. Pozbywamy się walut zagranicznych i od tej pory utrzymujemy oszczędności WYŁĄCZNIE w Złotych. Kredyty. Złoty osłabił się na tyle mocno, iż można spekulacyjnie zaryzykować i przewalutować swoje kredyty złotowe na kredyty w Euro. Jeśli komuś udało się dokonać takiego przewalutowania po kursie z okolic 4,70-4,90 może uznać, iż była to super okazja - okazją na którą warto było poczekać wiele miesięcy. UWAGA! Nie gonimy rynku za wszelką cenę. Jeśli ktoś nie zdążył przewalutować kredytu z PLN na EUR przy wyższych kursach, to trudno. Teraz lepiej jest poczekać na kolejną okazję niż przewalutowywać kredyt na siłę po niskim kursie. Wsparcie Spójrzmy na wykres Koszyka. Od połowy lutego poruszamy się w obrębie opadającego kanału. Właśnie dotarliśmy do dolnej linii nawrotu, co może sprowokować aktywnych graczy do realizowania zysków i odkupienia sprzedanej wcześniej waluty. Zasięg takiego odbicia w górę to okolice 3,88 Złotego za Koszyk co odpowiada poziomowi z okolic 4,40 Euro-Złoty. Taką ewentualną korektę powinni wykorzystać eksporterzy, którzy do tej pory zwlekali z ubezpieczeniem nowo podpisywanych kontraktów handlowych z zagranicznymi odbiorcami. Na wykresie świec miesięcznych cały czas widoczna jest wielka formacja potrójnego szczytu

7 7

8 8 Eur/Pln nowa konsolidacja 4,20-4,45 W poprzednim raporcie tygodniowym zwróciłem uwagę, iż: Podobny układ [na wykresie świec dziennych przyp. JM] mieliśmy na początku marca, gdy Euro kosztowało 4,80. Gdyby sytuacja miała się powtórzyć, to po potwierdzeniu się tego sygnału kurs euro powinien spaść w okolice 4,20.. I faktycznie rynek zrealizował niemal w 100 procentach ten scenariusz. Kurs Euro zatrzymał się parę groszy powyżej poziomu 4,20 (minimum była na 4,2240 bid). Przy tym wsparciu najbardziej aktywni inwestorzy postanowili zrealizować krótkoterminowe zyski z gry na umocnienie Złotego. Wywołało to korektę wzrostową, która może dotrzeć w okolice 4,40-4,50. Sądzę, iż już przy poziomie 4,40 inwestorzy zaczną odnawiać swe pozycje i ponownie zaczną kupować Złotego sprzedając Euro. Poziom z okolic 4,40 byłby więc dobrym poziomem do włączenie się w nowo powstający trend. Na skutek popytu na walutę pojawiającego się w okolicach 4,20 oraz podaży walut uaktywniającej się w okolicach 4,40, przez najbliższych kilka tygodni powinniśmy mieć do czynienia z nowa konsolidacją w zakresie cen 4,20-4,40. I znowu tak, jak przy poprzedniej konsolidacji (4,40-4,80) przypomnę, iż: a) jeśli rynek przełamie w dół wsparcie 4,20, to kolejnym przystaniem będzie dopiero poziom 4,00. b) Gdyby zaś rynek wyłamał się górą powyżej poziomu 4,40, to moglibyśmy zobaczyć zwyżkę w kierunku 4,60. Bardziej obstawiałbym pierwszy scenariusz czyli po kilkutygodniowej konsolidacji wyłamanie się dołem i spadek w kierunku 4,00.

9 9 Na wykresie świec miesięcznych widzimy budującą się WIELKĄ FORMACJĘ podwójnego szczytu z linią głowy na wysokości 4,95 i linia szyi na wysokości 3,20. Statystyka podpowiada nam, iż w razie spadku poniżej linii szyi czekałby nas ruch w dół o wysokość 1,75 Złotego czyli w okolice 1,50! Sic! Ciekawy jestem czy spekulacyjny kapitał międzynarodowy zechce zagrać pod takie umocnienie Złotego. Na przeszkodzie mogłoby mu stanąć szybkie wejście Polski do strefy Euro, dzięki czemu kapitał spekulacyjny nie zdążyłby umocnić naszej waluty w tak wielkim stopniu. Ale póki co nasze wejście do ERM II się odwleka, więc pojawiła się szansa na większe umocnienie Złotego jeszcze przed wejściem do ERM II. Eksporterom, którzy nie posiadają wzorcowego portfela zabezpieczeń [wzorcowy portfel, to obecnie szeroki korytarz 4,60-5,40, czyli kupione opcje PUT 4,60 i wystawione opcje CALL 5,40; opcje CALL lada chwila będziemy odkupywać, aby nie mieć w przyszłości górnego ograniczenia przyp. JM], a którzy teraz ustalają kosztorysy, budżety nowo podpisywanych kontraktów handlowych powinni zabezpieczyć się korytarzem 3,90-4,90 (otwieranym podczas ewentualnego podskoku w górę w okolice 4,40 spot). Importerzy zaś powinni zabezpieczyć najbliższe 2 miesiące płatności importowych korytarzem 4,00-4,40 otwieranym w okolicach 4,23-4,24. Korytarz taki rzecz jasna nie będzie zero-kosztowy. Dodatkowym interesującym rozwiązaniem (ale pod warunkiem, że importer zabezpieczył się przed wzrostem kursu), jest zakup opcji PUT 4,20 i jednoczesne wystawienie podwójnego nominału opcji PUT 4,00 opcje wygasają w czerwcu. Cel takiej transakcji omawiam podczas indywidualnych konsultacji.

10 10 Usd/Pln nowa konsolidacja 3,20-3,40 Kurs Dolara nieznacznie wybił się dołem z opadającego KLINA, o czym wspominałem w poprzednim raporcie. Wyłamanie dołem było jednak tylko krótkotrwałe, po czym kurs Dolar-Złoty odbił w górę. Na wysokości w okolicach 3,40-3,45 przebiega linia trendu spadkowego. Ewentualny podskok nie powinien przebić tego poziomu. Eksporterzy, którzy nie mają wzorcowego portfela zabezpieczeń [wzorcowy portfel zabezpieczeń to korytarz 3,60-4,40 przyp. JM], a którzy chcieliby zabezpieczyć nowo podpisywane kontrakty handlowe, kosztorysy, plany finansowe i budżetowe, powinni wykorzystać taki ewentualny podskok w okolice 3,40, by zabezpieczyć się szerokim korytarzem 2,90-3,90 lub nieco węższym 3,00-3,80. Importerzy zaś powinni zabezpieczyć najbliższe dwa miesiące płatności importowych korytarzem 3,00-3,40 (przy założeniu iż uda się zawrzeć transakcje po kursie z okolic 3,20). Korytarz taki nie będzie rzecz jasna zero-kosztowy. Inną ciekawą strategią (uzupełniającą!) jest zakup opcji PUT 3,20 z jednoczesnym wystawieniem opcji PUT 3,00 o podwójnym nominale. Szczegółowy plan działania oraz cel tej strategii omawiam podczas indywidualnych konsultacji.

11 11 Gbp/Pln konsolidacja 4,75-5,15 Najprawdopodobniej czeka nas teraz kilka tygodni konsolidacji w zakresie 4,75-5,15. Jeśli rynek wybije się powyżej 5,15, to siłą rozpędu powinniśmy dotrzeć w okolice 5,40. Odwrotny kierunek wybicia zaś (czyli poniżej 4,75) wywołałby spadek do wsparcia 4,60.

12 12 Chf/Pln w kanale spadkowym Tutaj również sytuacja bardzo podobna do pary Euro-Złoty. W okolicach 3,00-3,10 mamy opór techniczny związany z linią trendu spadkowego. Na wysokości 2,80 zaś mamy silne wsparcie. I podobnie jak w przypadku Euro tak i tutaj wybicie góra powyżej 3,10 powinno wywołać dalszy wzrost do 3,25. Gdyby zaś doszło do wybicia dołem poniżej 2,80, to dość szybko powinniśmy spaść w okolice 2,60. Bardziej skłaniam się ku temu drugiemu scenariuszowi.

13 13 Jpy/Pln w kanale spadkowym Kurs Yen-Złoty spadł od połowy lutego (gdy ustanowił szczyt na wysokości 4,2450) o ponad złotówkę. Ostatnie minimum to 3,2040. Jeśli komuś udało się zawrzeć transakcję CIRS Yen-Złoty w lutym i nominał tej transakcji wynosił 1 miliard Yenów (równowartość około 10 mln USD), to w ciągu 6 tygodni osiągnął zysk w wysokości 10 mln PLN. Firmy, które takie transakcje CIRS zawarły rok temu, w ciągu ostatnich 6 tygodni odrobiły 10 mln PLN straty. Nigdy nie byłem zwolennikiem spekulacji na Yenie. Niemniej jednak warto pamiętać, iż są tacy, którzy teraz notują olbrzymie zyski oraz że kolejni inwestorzy widząc możliwość dużego zarobku będą dołączać się do nowo powstającego trendu. Wystarczy spojrzeć na kursu Usd/Jpy który przebił się wyraźnie powyżej poziomu 101 Yenów za Dolara, by zauważyć wyraźny powrót do gry inwestorów stosujących carry trade (zaciąganie pożyczek w Yenach i kupno innych walut dających wyższe oprocentowanie na lokatach). Wybrane główne pary walutowe Euro-Funt. Przy poziomie 0,95 mieliśmy wyraźny sygnał do otwierania krótkich pozycji czyli do gry na umocnienie Funta. MACD tygodniowe wskazywało bowiem na trend spadkowy, a oscylator wszedł w strefę wykupienia i była to pierwsza korekta wzrostowa po zmianie kierunku trendu na spadkowy. Krótkie pozycje należy nadal utrzymywać aż do poziomu 0,87. Ale powoli szykujemy się do sprzedania Funtów i do odkupienia Euro.

14 14 Rynek ropy. Uwaga na rynek ropy! Jeśli na trwałe wybijemy się powyżej 55 Dolarów za baryłkę, to czeka nas silny wzrost nawet w kierunku 68 tam dopiero znajduje się kolejny opór techniczny. Rynek miedzi. Łagodny trend rosnący, o którym wspominałem tydzień temu uległ teraz przyspieszeniu. Dalszy 10 procentowy wzrost ceny miedzi wydaje się być jedynie kwestią czasu.

15 15 Rynek złota. Tutaj raczej zapowiada się konsolidacja W tej konsolidacji możemy pozostać nieco dłużej. Podsumowanie. W nadchodzących tygodniach spodziewam się: 1. zakończenia obecnej fali spadkowej na Eur/Usd w okolicach 1,30, po czym wybicie w górę w kierunku 1,40,

16 16 2. korekcyjnego umocnienia Yena japońskiego, 3. lekkiego cofnięcia w dół ceny ropy naftowej kierunku 50 Dolarów za baryłkę, po czym mocnego wybicia w gorę powyżej ważnego poziomu 54, co otworzyłoby drogę do zwyżki aż do poziomu 68, 4. dalszego wzrostu ceny miedzi z lokalnymi krótkoterminowymi korektami spadkowymi, 5. konsolidacji ceny złota w przedziale , 6. konsolidacji w zakresie 4,20-4,45 Eur/Pln W następnym tygodniu 20 kwiecień inflacja PPI w Polsce za marzec, prognoza 5,8% y/y 20 kwiecień produkcja przemysłowa w Polsce za marzec, prognoza -5,9% y/y 21 kwiecień marcowa inflacja CPI w Wielkiej Brytanii, prognoza 2,9% y/y 22 kwiecień CPI core w Polsce za marzec, prognoza 2,3% y/y 22 kwiecień bezrobocie ILO w Wielkiej Brytanii za luty, prognoza 6,7% y/y 23 kwiecień bilans handlowy w Szwajcarii za marzec, prognoza brak 23 kwiecień nowe zamówienia w przemyśle w Eurolandzie za luty, prognoza -34,8% y/y 24 kwiecień dynamika PKB w 1Q 2009 w Wielkiej Brytanii, prognoza -3,8% y/y 24 kwiecień marcowa sprzedaż detaliczna w Wielkiej Brytanii, prognoza 1,3% y/y 24 kwiecień marcowa sprzedaż nowych domów w USA, prognoza 0,9% m/m Jacek Maliszewski mail to: j.maliszewski@alphafs.com.pl Przedstawione, w dystrybuowanych raportach, poglądy, oceny i wnioski są wyrazem osobistych poglądów autora i nie mają charakteru rekomendacji do nabycia lub zbycia albo powstrzymania się od dokonania transakcji w odniesieniu do jakichkolwiek walut lub papierów wartościowych. Poglądy te jak i inne treści raportów nie stanowią "rekomendacji" lub "doradztwa" w rozumieniu Ustawy z dnia 29 lipca 2005 r. o obrocie instrumentami finansowymi. Wyłączną odpowiedzialność za decyzje inwestycyjne, podjęte lub zaniechane na podstawie raportu lub z wykorzystaniem wniosków w nim zawartych, ponosi inwestor. Autor jest również właścicielem majątkowych praw autorskich do raportów. W szczególności zabronione jest kopiowanie, przedrukowywanie, udostępnianie osobom trzecim i rozpowszechnianie raportów w całości lub we fragmentach bez zgody autora. Zgodę taką można uzyskać po prostu pisząc na adres afs@wgt.com.pl