Fundusze inwestycyjne zamknięte - analiza polskiego rynku instytucji zbiorowego pomnażania kapitału.

Transkrypt

1 Raport 9/2015 Fundusze inwestycyjne zamknięte - analiza polskiego rynku instytucji zbiorowego pomnażania kapitału. autorzy: Justyna Jakoniuk Antoni Serednicki INIME Instytut nauk informatycznych i matematycznych z zastosowaniem w ekonomii ul. Cystersów 13A/ Kraków NIP: Regon: tel inime@inime.org

2 Raport: 9/2015 Copyright by INIME, Kraków Wszelkie prawa zastrzeżone. Fragmenty tekstu mogą być cytowane bez uprzedniej zgody, pod warunkiem podania dokładnego źródła w przypisie. Autorzy nie ponoszą żadnej odpowiedzialności za skutki działań podejmowanych w oparciu o treści zawarte w publikacji. ISBN

3 Streszczenie Niniejszy raport przedstawia analizę funduszy inwestycyjnych na rynku polskim, ze szczególnym uwzględnieniem funduszy inwestycyjnych zamkniętych. Instytucje zbiorowego inwestowania zyskują uznanie w oczach rodzimych inwestorów, ogólna liczba funduszy inwestycyjnych wzrastała w każdym roku poczynając od 2003 (wyjątkiem był jedynie rok 2013).Wartość aktywów zarządzanych przez fundusze inwestycyjne, również znacząco wzrasta. Jedynym okresem, któremu towarzyszył spadek wartości aktywów i odpływ klientów, był kryzys gospodarczy w latach Poczynając od roku 2009 pieniądze powierzane w zarządzanie funduszom są coraz większe, dotyczy to również ich udziału w całkowitej wartości oszczędności gospodarstw domowych w Polsce. Rodzime prawo jest stosunkowo restrykcyjne w odniesieniu do instytucji zbiorowego inwestowania, mimo to w ofercie Towarzystw Funduszy Inwestycyjnych znajdziemy szeroki wachlarz rozwiązań, dostosowanych do odmiennych potrzeb inwestorów. W prezentowanym raporcie przedstawione zostaną podstawowe formy funduszy inwestycyjnych i kluczowe aspekty prawne związane z ich działalnością. Przybliżona zostanie struktura rynku w latach oraz wyniki osiągnięte w okresie ostatnich 60 miesięcy w poszczególnych segmentach. Przybliżona zostanie również charakterystyka analogicznego rynku w Europie i na Świecie, stanowiąca odniesienie dla rynku Polskiego. Na tej podstawie przedstawione zostaną perspektywy rozwoju rodzimego rynku w okresie najbliższych 5 lat. Słowa kluczowe: fundusze inwestycyjne; zamknięte fundusze inwestycyjne; analiza rynku JEL Classification: E220, G280, G

4 Abstract The publication presents analysis of polish investment funds market, aiming at closed-end funds. Investment funds gain investors respect. The funds number and total amount of their financial resources have been increasing every year since After 2009 the percentage of investment funds in total households savings still boosts. Polish law is strict in terms of collective investing institutions, however investors can find a wide range of various funds appropriate to their requirements. Paper discusses basic form of investment funds and main law issues related to them. It also focuses on Polish investment funds market structure in period and compare it to European and global market. Last part of the paper presents market s perspectives for the next 5 years. Keywords: investment funds; closed-end funds; market analysis JEL Classification: E220, G280, G

5 Spis treści Istota Funduszy Inwestycyjnych Polska na tle światowego rynku funduszy inwestycyjnych Uczestnicy rynku funduszy inwestycyjnych w Polsce Strona popytu Inwestorzy Strona podaży - Towarzystwa Funduszy Inwestycyjnych w Polsce Stopień koncentracji rynku funduszy inwestycyjnych zamkniętych Perspektywy rozwoju rynku funduszy inwestycyjnych zamkniętych w Polsce Podsumowanie Dalsze badania Spis rysunków, tabel i wykresów Autorzy

6 Istota Funduszy Inwestycyjnych Tradycyjnie, inwestycje definiuje się jako bieżące zaangażowanie zasobów podejmowane w celu późniejszego osiągnięcia zysków. 1 Istotą funduszy inwestycyjnych jest realizacja idei wspólnego inwestowania. Obecnie fundusze inwestycyjne stanowią ważny segment rynku finansowego pełniąc na rynku kapitałowym funkcję pośrednika finansowego, emitenta bądź inwestora instytucjonalnego oddziałując jednocześnie na popyt jak i podaż na kapitał pieniężny. Proces globalizacji, stopniowa liberalizacja rynków finansowych a w szczególności postęp technologiczny przyczyniły się do rozwoju zbiorowych form inwestowania. W konsekwencji konkurencja pomiędzy poszczególnymi rodzajami rynków finansowych a także instytucjami finansowymi nasila się, zmieniając tym samym formy dokonywania inwestycji. 2 Fundusze inwestycyjne zajęły ważne miejsce wśród różnych form alokowania oszczędności. Tabela Nr 1 Wartość i struktura oszczędności gospodarstw domowych (mld PLN). Źródło: Izba Zarządzających Funduszami i Aktywami, Raport roczny za 2014 rok i Raport roczny za 2012 rok. Depozyty złotowe i walutowe oraz gotówka w obiegu poza kasami banków Dynamika mld zł udział mld zł udział mld zł udział mld zł udział 2011/ ,9 79,37% ,76% 668,1 77,36% 735,3 77,85% 25,93% Obligacje i bony 8,9 1,21% 8,7 1,10% 9,6 1,11% 9,9 1,05% 11,24% Akcje spółek publicznych 39,5 5,37% 39,1 4,95% 44,8 5,19% 41,6 4,40% 5,32% Ubezpieczeniowe fundusze kapitałowe, krajowe fundusze inwestycyjne, zagraniczne fundusze 103,4 14,05% 119,9 15,18% 141,1 16,34% 157,7 16,70% 52,51% Suma 735,7 100,00% 789,7 100,00% 863,6 100,00% 944,5 100,00% 28,38% Tabela Nr 1 zawiera dane dotyczące wartości i struktury oszczędności gospodarstw domowych W LATACH Największy udział (77,85 %) w strukturze oszczędności w 2014r. miały depozyty złotowe i walutowe oraz gotówka w obiegu poza kasami banku. W ubezpieczeniowych funduszach kapitałów, krajowych funduszach inwestycyjnych oraz funduszach zagranicznych gospodarstwa domowe w Polsce zaalokowały 16,7 % swoich oszczędności. Największą dynamikę (52,51 %) wzrostu w oszczędnościach w okresie 2011/2014 obserwuje się w zbiorowych formach lokowania oszczędności. Struktura oszczędności zależy od wielu czynników makro i mikroekonomicznych. Jeśli jednak będziemy rozpatrywać ją pod kątem trzech podstawowych kategorii charakteryzujących inwestycję, możemy dostarczyć wniosków stanowiących próbę wyjaśnienia decyzji gospodarstw domowych w zakresie form inwestowania. Każdą inwestycję charakteryzuje poziom ryzyka, czas na jaki zostaje dokonana oraz oczekiwana stopa zwrotu. 1 D. Luenberger, Teoria inwestycji finansowych, PWN, 2003, str D. Krupa, Zamknięte fundusze inwestycyjne, CeDeWu, 2008, str

7 Dynamika wzrostu poszczególnych kategorii w oszczędnościach gospodarstw domowych w Polsce w latach ,00% 50,00% 40,00% 30,00% 20,00% 2011/ ,00% 0,00% -10,00% -20,00% Depozyty złotowe i walutowe oraz gotówka w obiegu poza kasami banków Obligacje i bony Akcje spółek publicznych Ubezpieczeniowe fundusze kapitałowe, krajowe fundusze inwestycyjne, zagraniczne fundusze 2012/ / /2014 Rysunek Nr 1 Dynamika wzrostu poszczególnych kategorii w oszczędnościach gospodarstw domowych w Polsce w latach Opracowanie własne na podstawie: Izba Zarządzających Funduszami i Aktywami, Raport roczny za 2014 rok i Raport roczny za 2012 rok. Depozyty złotowe i walutowe charakteryzują się niskim ryzykiem oraz dużą płynnością przy praktycznie zerowym potencjale zysku. Do kategorii bezpiecznych inwestycji należą także inwestycje w obligacje i bony skarbowe, niemniej jednak instrumenty te nie przynoszą wysokich zysków. Popularna oraz zyskowna forma oszczędności to inwestycje w akcje spółek publicznych. Należy zaznaczyć, że inwestycje w akcje wiążą się z wysokim ryzykiem. Co więcej, inwestycje giełdowe w akcje wymagają szerokiej wiedzy z zakresu nauk ekonomicznych. W przypadku funduszy inwestycyjnych gospodarstwa domowe mają możliwość inwestowania w każdy z wymienionych wyżej instrumentów, odpowiednio określając swoje możliwości i oczekiwania. Kategorie takie jak czas, ryzyko oraz stopa zwrotu, sztywno związane z inwestowaniem w konkretne instrumenty finansowe są optymalizowane w przypadku inwestycji zbiorowego pomnażania kapitału. Zarządzający funduszami inwestycyjnymi tworzą portfel złożony z wybranych instrumentów finansowych co pozwala na pokonanie barier jakie może posiadać inwestor indywidualny. Dlatego też na rynku finansowym w Polsce stale wzrasta liczba funduszy inwestycyjnych a także wartości aktywów netto w nich alokowanych

8 WAN i liczba funduszy inwestycyjnych w Polsce 500, ,00 Miliardy PLN 450,00 400,00 350,00 300,00 250,00 200,00 150,00 WAN funduszy liczba funduszy 1 000,00 800,00 600,00 400,00 100,00 50,00 200,00 0,00 0, Liczba funduszy Wykres Nr 1 Wartość aktywów netto i liczba funduszy w Polsce. Prognoza do dnia Opracowanie własne na podstawie: Izba Zarządzających Funduszami i Aktywami, Aktywa funduszy inwestycyjnych (raporty miesięczne). Istnieje wiele kryteriów klasyfikacji funduszy inwestycyjnych spośród których, z uwagi na tematykę raportu za najważniejszy przyjęliśmy podział ze względu na funkcjonowanie. W odniesieniu do kryterium funkcjonowania instytucje zbiorowego pomnażania kapitału podzielić można na fundusze inwestycyjne otwarte oraz fundusze inwestycyjne zamknięte. Fundusze otwarte charakteryzuje sztywna polityka inwestycyjna, zazwyczaj są tworzone jako fundusze przeznaczone dla określonego sektora (na przykładzie PZU PZU energia medycyna ekologia inwestycje w akcje spółek związanych z branżą energetyczną, ochrony zdrowia, ochrony środowiska; PZU akcji nowa Europa Inwestycje w akcje spółek giełdowych regionu europejskich rynków wschodzących), lub bliskie danemu wskaźnikowi (np. WIG20), których portfel akcji jest zbliżony do portfela uwzględnianego przy danym wskaźniku. Ponadto fundusz otwarty musi szczegółowo opisać jaki procent kapitału może być minimalnie i maksymalnie zaangażowany w określone instrumenty. Fundusze inwestycyjne otwarte charakteryzują się wysoką płynnością. Zgodnie z Ustawą fundusz zbywa i odkupuje jednostki uczestnictwa z częstotliwością nie mniejszą niż raz na 7 dni (w przypadku funduszu inwestycyjnego zamkniętego taka sytuacja może mieć miejsce nawet raz na kwartał). Fundusze zamknięte nie posiadają zazwyczaj tak sztywnej polityki inwestycyjnej. Mogą inwestować kapitał w różne instrumenty finansowe. Zadaniem osób zarządzających funduszem jest wypracowanie jak największego zysku (przy ustalonym wcześniej poziomie ryzyka, które klient zaakceptował). Fundusz inwestycyjny zamknięty emituje stałą liczbę certyfikatów inwestycyjnych, które są papierami wartościowymi i nie podlegają umorzeniu w drodze ich wykupu przez fundusz. Jedną z największych zalet funduszy inwestycyjnych zamkniętych jest ułatwianie inwestorom dostępu do alternatywnych form inwestowania z uwagi na większą swobodę w kształtowaniu polityki inwestycyjnej jaką charakteryzują się fundusze zamknięte. Fundusze inwestycyjne zamknięte będą odgrywały coraz większą rolę na polskim rynku finansowym o czym świadczy trend wzrostowy w zakresie ich liczby oraz wartości aktywów netto w nich alokowanej

9 WAN i liczba funduszy inwestycyjnych zamkniętych w Polsce 900,00 500,00 800,00 700,00 WAN funduszy zamkniętych liczba zamkniętych 400,00 Miliardy PLN 600,00 500,00 400,00 300,00 300,00 200,00 100,00 200,00 100,00 0,00 0,00-100, Liczba funduszy Wykres Nr 2 Wartość aktywów netto i liczba funduszy inwestycyjnych zamkniętych w Polsce. Porgnoza do dnia Opracowanie własne na podstawie: Izba Zarządzających Funduszami i Aktywami, Aktywa funduszy inwestycyjnych (dane miesięczne)

10 Polska na tle światowego rynku funduszy inwestycyjnych Największa wartość aktywów netto funduszy inwestycyjnych przypada kolejno na Amerykę Północną i Południową, Europę, Azję, Afrykę. Obecnie rynek amerykański skupia największy kapitał i liczbę uczestników funduszy na świecie. Efektywność tego rynku wynika z przejrzystych uregulowań prawnych a co za tym idzie odpowiedniej organizacji i struktury funduszy dostosowanej do potrzeb klientów. Charakterystyczne dla amerykańskiego rynku funduszy inwestycyjnych są rozwiązania marketingowe i dystrybucyjne zapewniające sprawną sprzedaż instrumentów jakie w swojej ofercie posiadają FI. WAN funduszy na rynku światowym Wartość akrywów w mln USD Ameryka Płn i Płd Europa Azja Afryka Polska Świat Wykres Nr 3 Wartość aktywów netto ulokowanych w funduszach inwestycyjnych na świecie. Opracowanie własne na podstawie: Suplementary Tables (dane kwartalne). Na europejskim rynku funduszy inwestycyjnych większość rozwiązań oferowanych to fundusze publicznie dostępne. Rynek ten w porównaniu do amerykańskiego jest bardziej konserwatywny. Obserwuje się mniejszą liczbę funduszy hedgingowych oraz tych opartych o wysoką technologię. Rysunek Nr 3 przedstawia dane dotyczące liczby funduszy z podziałem na kraje Europy. Największa liczba funduszy w roku 2014r. przypada na Luksemburg - 25%, a następnie Francję z 21%- procentowym udziałem w rynku funduszy europejskich ogółem

11 Liczba funduszy ( ) Pozostałe 27% Francja 21% Polska 1% Niemcy 11% UK 5% Irlandia 10% Luksemburg 25% Rysunek Nr 2 Liczba funduszy z podziałem na wybrane kraje Europy. Opracowanie własne na podstawie: EFAMA Statistics Part 1&2 Q W przypadku liczby funduszy nie spełniających dyrektywy UCITS 3 w Europie w 2014r. również dominują Francja (22%) oraz Luksemburg (21%). Dodatkowo należy podkreślić znaczący udział Niemiec (20%). Liczba funduszy non UCITS ( ) Pozostałe 19% Francja 22% Polska 2% Niemcy 20% Luksemburg 21% UK 5% Irlandia 11% Rysunek Nr 3 Liczba funduszy nie spełniających dyrektywy UCITS z podziałem na wybrane kraje Europy. Opracowanie własne na podstawie: EFAMA Statistics Part 1&2 Q Udział poszczególnych państw w rynku funduszy inwestycyjnych ulega zmianie gdy rozważaniom poddana zostanie wartość aktywów netto funduszy inwestycyjnych. Największa wartość aktywów netto funduszy inwestycyjnych nie spełniających dyrektywy UCITS została zgromadzona w Niemczech (z 38%-procentowym udziałem w WAN Europy). Udział w wartości aktywów netto funduszy inwestycyjnych (non-ucits) w Europie dla Francji oraz Luksemburga wynosi odpowiednio 13% oraz 14%. WAN ulokowany w funduszach non-ucits jest ponad dwu i półkrotnie mniejszy 3 UCITS Undertakings for Collective Investments in Transferable Securities podmioty zbiorowego pomnażania kapitału, które są uregulowane na poziomie europejskim. Jednolite zasady funkcjonowania takich funduszy mają na celu stowrzenie jednakowych zasad dotyczących ochrony inwestorów i wprowadzenia zasad jednolitego paszportu (co umożliwia oferowanie swoich tytułów uczestnictwa we wszystkich państwach UE oraz wprowadza jednakowe restrykcje w zakresie firma zarządzających funduszami). W Polsce jedynie fundusze inwestycyjne otwarte są zgodne z dyrektywą

12 od środków ulokowanych w funduszach ujednoliconych prawnie na poziomie europejskim. Polska jest jednym z niewielu krajów w Europie w którym WAN w funduszach nie spełniających dyrektywy UCITS przekracza ten ulokowany w instytucjach zbiorowego inwestowania niezgodnych z dyrektywą. WAN funduszy non UCITS ( ) Pozostałe 13% Polska 1% Francja 13% Luksemburg 14% Niemcy 38% Irlandia 11% UK 10% Rysunek Nr 4 Wartość aktywó netto funduszy nie spełniających dyrektywy UCITS z podziałem na wybrane kraje Europy. Opracowanie własne na podstawie: EFAMA Statistics Part 1&2 Q Rysunek Nr 6 Podział funduszy inwestycyjnych na kategorie zawiera dane dotyczące struktury rynku funduszy inwestycyjnych na poszczególnych kontynentach. Podział ten został dokonany według kryterium papierów wartościowych dominujących w portfelu inwestycyjnym. Wyróżnia się fundusze akcji, obligacji, rynku pieniężnego, a także fundusze mieszane - bez ściśle określonego rodzaju papierów wartościowych przeważających w funduszu. W roku 2007 w portfelach inwestycyjnych rynku Ameryki Północnej i Południowej oraz Azji dominowały fundusze akcji. Także w Europie więcej inwestowano w akcje. Kontynent Europejski wyróżnia się największym udziałem funduszy inwestujących w obligacje. W Afryce zaś, za najbardziej atrakcyjne instrumenty pomnażania kapitału inwestorzy uznali instrumenty rynku pieniężnego. W porównaniu do rynku funduszy inwestycyjnych Azji, w Afryce zarządzający funduszami skłaniali się ku bardziej zrównoważonej polityce inwestycyjnej i dywersyfikacji portfela. Z analizy struktury rynku w Polsce wynika, że na rynku występowała polaryzacja pomiędzy inwestorami preferującymi fundusze inwestujące akcje a inwestorami wybierającymi fundusze zrównoważone (mieszane). Podział funduszy inwestycyjnych na kategorie ( ) 100% 80% 60% 40% 20% 0% Ameryka Płn i Płd EUROPA AZJA AFRYKA Polska ŚWIAT Other Balanced/Mixed Money Market Bond Equity Rysunek Nr 5 Podział funduszy inwestycyjnych na kategorie (kryterium obszaru inwestycji) Opracowanie własne na podstawie: Q Supplementary Tables S1-S

13 Analiza porównawcza rynku światowego na podstawie Rysunku Nr 6 dla roku 2007 oraz Rysunku Nr 7 zawierającego dane przypadające na rok 2011 dostarczyła następujących wniosków w zakresie rodzaju papierów wartościowych przeważających w ofercie funduszy. Na znaczeniu zyskały fundusze rynku pieniężnego oraz obligacji. Jedynie w Azji nie uległa znaczącej zmianie liczba funduszy inwestycyjnych inwestujących w akcje. Odpływ klientów od form zbiorowego inwestowania opartych o akcję wynikał w dużej mierze z kryzysu gospodarczego, szczególnie dotkliwego w latach Fundusze akcyjne w tym okresie regularnie przynosiły wysokie straty. Należy podkreślić wyraźną zmianę w zakresie struktury rynku w Polsce pomiędzy rokiem 2007 a W porównaniu do sytuacji rynkowej z roku 2007, rynek funduszy inwestycyjnych w Polsce w roku 2011 był bardziej zróżnicowany pod względem papierów wartościowych przeważających w portfelach funduszy inwestycyjnych. Podział funduszy inwestycyjnych na kategorie ( ) 100% 80% Other 60% Balanced/Mixed 40% 20% 0% Ameryka Płn i Płd EUROPA AZJA AFRYKA Polska ŚWIAT Money Market Bond Equity Rysunek Nr 6 Podział funduszy inwestycyjnych na kategorie (kryterium obszaru inwestycji) Opracowanie własne na podstawie: Q Supplementary Tables S1-S7. Na podstawie zestawienia wartości aktywów netto funduszy inwestycyjnych na świecie z wartością aktywów netto polskiego rynku funduszy inwestycyjnych w latach stwierdza się zdecydowanie większą dynamikę zmian wartości aktywów na rynku polskim

14 WAN funduszy w Polsce w porównaniu do rynku światowego Wartość akrywów w mln USD Świat Polska Wykres Nr 4 Wartość aktywów netto funduszy inwestycyjnych w Polsce (prawo oś) i na Świecie. Opracowanie własne na podstawie: Supplementary Tables (dane kwartalne). 3000% Procentowa zmiana WAN na rynku polskim i na świecie 2500% 2000% 1500% 1000% Zamknięte Suma Świat 500% 0% Wykres Nr 5 Procentowa zmiana wartości aktywów netto w stosunku do dnia Opracowanie własne na podstawie: Supplementary Tables (dane kwartalne) oraz Aktywa Funduszy Inwestycyjnych (dane miesięczne)

15 Procentowa zmiana WAN dla wybranych państwach Europy 225,00% 175,00% 125,00% 75,00% 25,00% Francja Luksemburg Total Polska -25,00% Wykres Nr 6 Procentowy wzrost wartości aktywów netto ulokowanych w funduszach inwestycyjnych w wybranych państwach Europejskich w sotsunku do wartości z dnia Opracowanie własne na podstawie: EFAMA Statistics (Dane kwartalne). Wykres Nr 6 przedstawia procentowy wzrost wartości aktywów netto funduszy inwestycyjnych w Europie. W obliczaniach za wartość referencyjną przyjęto wartość aktywów netto z 31 marca 2006 roku. Analiza wzrostu procentowego w zakresie łącznej wartości aktywów netto dla poszczególnych państw Europy wskazuje na szybki wzrost gromadzonych aktywów w funduszach inwestycyjnych rynku polskiego. Na tle Europy Polska wyróżnia się znacząco procentowym wzrostem aktywów zgromadzonych w funduszach zamkniętych (nie spełniających dyrektywy UCITS). Na wykresie Nr 7 procentowy wzrost aktywów polskich funduszy inwestycyjnych zamkniętych zdecydowanie wyprzedza procentowy wzrost w takich krajach jak Francja, Luksemburg, Irlandia, Niemcy. Częściowo wynika to z nasycenia wspomnianych rynków. Drugą istotną kwestią jest wyjątkowo szybki napływ środków obserwowany dla rynku funduszy inwestycyjnych zamkniętych w Polsce, który rozpoczął się w połowie roku Przyrost ten jest istotnie większy niż dla form zgodnych z dyrektywą UCITS (w Polsce - fundusze inwestycyjne otwarte)

16 2900,00% Procentowy wzrost aktywów w funduszach non UCITS 2400,00% 1900,00% 1400,00% 900,00% 400,00% Francja Luksemburg Irlandia Niemcy Total Polska -100,00% Wykres Nr 7 Procentowy wzrost wartości aktywów netto ulokowanych w funduszach inwestycyjnych nie spełniających dyrektywy UCITS w wybranych państwach Europejskich w sotsunku do wartości z dnia Opracowanie własne na podstawie: EFAMA Statistics (dane kwartalne). Wartość aktywów netto poszczególnych grup funduszy inwestycyjnych w latach przedstawiona została na wykresie Nr 8. Od 2008 roku obserwuje się systematyczny wzrost wartości aktywów netto funduszy inwestycyjnych. Co więcej, 30 września 2014r. wartość aktywów netto funduszy inwestycyjnych zamkniętych przekroczyła wartość funduszy otwartych o 3 mld zł. Fundusze otwarte stanowią 41% całego rynku, 42% przypada na fundusze zamknięte, zaś 17% na fundusze specjalistyczne otwarte. Jeśli przyrost aktywów ulokowanych w funduszach zamkniętych utrzyma się na poziomie, który możemy zaobserwować poczynając od połowy 2011 r. w niedługim czasie będą stanowić ponad połowę rynku funduszy inwestycyjnych w Polsce. 250 WAN poszczególnych grup funduszy inwestycyjnych Miliardy PLN zamknięte Otwarte Specjalistyczne Suma Wykres Nr 8 Wartość aktywów netto w funduszach inwestycyjnych w Polsce w rozróżnieniu na grupy. Opracowanie własne na podstawie: Izba Zarządzających Funduszami i Aktywami, Aktywa Funduszy Inwestycyjnych (dane miesięczne)

17 Procentowy wzrost wartości aktywów netto w poszczególnych grupach funduszy w latach był najwyższy w grupie funduszy zamkniętych. Na Wykresie Nr 9 szczególnie wyraźnie widać tendencję do inwestowania w fundusze inwestycyjne typu zamkniętego. Procentowy przyrost WAN w analizaowanej grupie funduszy zdecydowanie przewyższa procentowy przyrost WAN rynku funduszy inwestycyjnych ogółem. Procentowy wzrost WAN w poszczególnych grupach funduszy 9000% 8000% 7000% 6000% Zamknięte 5000% 4000% 3000% Otwarte Specjalistyczne 2000% 1000% Suma 0% Wykres Nr 9 Procentowy przyrost WAN względem wartości z dnia w funduszach inwestycyjnych w Polsce w rozróżnieniu na grupy. Opracowanie własne na podstawie: Izba Zarządzających Funduszami i Aktywami, Aktywa Funduszy Inwestycyjnych (dane miesięczne). Analiza rysunku Nr 8 dostarczyła nastepujących wniosków. Na rynku polskim wzrasta liczba funduszy. Wśród funduszy inwestycyjnych zamkniętych przeważają fundusze inwestujące w aktywa rynku niepublicznego. struktura staje się bardziej zróżnicowana w porównaniu do lat poprzednich. Wśród wyróżnionych typów funduszy w roku 2015 na uwagę zasługuje grupa funduszy absolutnej stopy zwrotu. Liczba funduszy zamkniętych w zależności od zawartości portfela ,00 50,00 100,00 150,00 200,00 250,00 300,00 350,00 mieszane dłużne absolutnej stopy zwrotu rynku niepublicznego akcji gotówkowe surowcowe nieruchomości pozostałe Rysunek Nr 7 Liczba funduszy zamkniętych w zależności od zawartości portfela inwestycyjnego w Polsce. Opracowanie własne na podstawie: Izba Zarządzających Funduszami i Aktywami, Aktywa Funduszy Inwestycyjnych (dane miesięczne)

18 Średni WAN w grupach funduszy zamkniętych , , , , ,00 0, Rysunek Nr 8 Średnia wartość aktywów netto w funduszach inwestycyjnych zamkniętych na rynku Polskim w zależności od zawartości portfela inwestycyjnego. Opracowanie własne na podstawie: Izba Zarządzających Funduszami i Aktywami, Aktywa Funduszy Inwestycyjnych (dane miesięczne). Średnia wartość aktywów netto funduszy inwestycyjnych zamkniętych na rynku Polskim w zależności od zawartości portfela została przedstawiona na Rysunku Nr 9. Na polskim rynku dominują fundusze inwestujące w aktywa niepubliczne. Fundusze aktywów niepublicznych, często określane jako inwestycje alternatywne są bardzo popularne na rynkach rozwiniętych. Przybywa ich także w Polsce. Potencjał rynku niepublicznego jest trudny do oszacowania. Niemniej jednak stanowi atrakcyjne miejsce do dokonywania inwestycji z uwagi na możliwość osiągnięcia ponadprzeciętnych zysków niezależnie od koniunktury panującej w danym momencie na rynku publicznym. Kolejnym kryterium podziału funduszy inwestycyjnych jest wyodrębnienie grupy funduszy niededykowanych i dedykowanych. W Polsce przeważają fundusze niededykowane tzn. skierowane do większej grupy odbiorców lub do odbiorcy nieokreślonego. Fundusze dedykowane charakteryzują się natomiast zdecydowanie wyższą średnią wartością aktywów netto. Rozwiązań typu dedykowanego jest jedynie 25% przy czym odpowiadają za 42% wszystkich aktywów. Strategia inwestycyjna funduszy dedykowanych jest dostosowywana do potrzeb i możliwośći inwestora, co zostało w ostatnich latach docenione zarówno liczebność jak i WAN ulokowany w rozwiązaniach dedykowanych rośnie znacznie szybciej niż w rozwiązaniach publicznie dostępnych. Z tego powodu możemy przewidywać, że w najbliższym czasie udział rozwiązań dedykowanych w rynku funduszy inwestycyjnych przekroczy 50%. WAN funduszy dedykowanych i niededykowanych 58% 42% dedykowane niededykowane Rysunek Nr 9 Podział wg. wartości aktywów netto na fundusze dedykowane i niededykowane na rynku polskim ( ). Opracowanie własne na podstawie: Izba Zarządzających Funduszami i Aktywami, Aktywa Funduszy Inwestycyjnych (dane miesięczne)

19 Ryzyko Fundusze zamknięte nie posiadają obowiązku publikowania informacji dotyczących stopnia ryzyka dlatego też podział rynku przedstawiony na wykresie kołowym Nr 11 został opracowany w oparciu o fundusze inwestycyjne otwarte i specjalistyczne otwarte. Wskaźnik SRRI według którego oszacowano stopień ryzyka bazuje na odchyleniu standardowym tygodniowych stóp zwrotu w okresie ostatnich 5 lat, i prezentowany jest w skali numerycznej od 1 do 7. Wyższa wartość wskaźnika oznacza wyższe ryzyko funduszu. Dzięki wskaźnikowy SRII można zaklasyfikować fundusz do danego ryzyka bez znajomości realizowanej polityki inwestycyjnej. Należy jednak mieć na uwadze, że wskaźnik ten bazuje na historycznych stopach zwrotu i nie obejmuje wszystkich rodzajów ryzyk związanych z funduszem 4. Podział funduszy na rynku Polskim w roku 2015 ze względu na stopień ryzyka przedstawia się następująco: 4% rynku to fundusze o najwyższym poziomie ryzyka dla których wartość wskaźnika SRII przybiera wartość 7/7, najczęściej są to fundusze akcji, 6% rynku zajmują fundusze o najniższym stopniu ryzyka dla których wartość wskaźnika SRII przybiera wartość 1/7, są to fundusze rynku pieniężnego, 21% rynku funduszy inwestycyjnych zajmują fundusze które można określić jako zrównoważone (mieszane) wartość wskaźnika SRII 4/7, 17% rynku funduszy inwestycyjnych zajmują fundusze inwestycyjne posiadające w swojej ofercie dłużne instrumenty finansowe; wskaźnik SRII 3/7, 8% rynku funduszy inwestycyjnych w Polsce stanowią fundusze inwestujące w instrumenty finansowe rynku pieniężnego. Podział funduszy w Polsce ze względu na stopień ryzyka srri 17% 4% 6% 8% 17% 27% 21% 1/7 2/7 3/7 4/7 5/7 6/7 7/7 Rysunek Nr 10 Liczba funduszy wg. stopnia SRRI na rynku polskim. Opracowanie własne na podstawie danych pochodzących z serwisu analizy.pl ( ). 4 Źródło elektroniczne, odczyt r

20 Badając stopy zwrtou w okresie 12, 36 i 60 miesięcy możemy stwierdzić, że fundusze najbardziej agresywne są w stanie wypracować największy zysk jedynie krótkich okresach. Najbardziej ryzykowna polityka nie sprawdza się w okresach istotnie dłuższych, tutaj najlepiej sprawdzają się fundusze o wskaźniku SRRI 5/7. Warto zauważyć, że biorąc pod uwagę 3 kwartyl odrzucamy 25% najlepszych wyników, które wraz ze wzrtostem ryzyka będą wykazywać coraz większe zróżnicowanie. Wysoce prawdopodobne jest więc, że konkretne rozwiązania o najwyższym poziomie ryzyka będą przynosić największe zyski. Biorąc pod uwagę kwartyl drugi (medianę) stwierdzamy, że ponad połowa funduszy najbardziej ryzykownych przyniosła stratę zarówno w okresie 12 jak i 36 miesięcy. Mediana rozwiązań ryzykownych (SRRI 5,6,7) w okresie 60 miesięcy nie przekreczyła mediany dla wszystkich dostępnych rozwiązań. Możemy również zauważyć znacznie większe różnice między medianą i 3 kwartylem dla funduszy ryzykownych niż dla funduszy ogółem, co świadczy o dużym zróżnicowaniu wyników ryzykownych rozwiązań. Na tej podstawie możemy stwierdzić, że inwestycja w fundusze agresywne może być niezwykle lukratywna szczególnie w krótkich okresach. Jedynie konkretne (najlepsze) rozwiązania agresywne, gdzie inwestorzy w sposób umiejętny odczytali trendy rynkowe, są w stanie przynieść stopę zwrotu istotnie przekraczającą stopę zwrotu dla rozwiązań bezpieczniejszych, przede wszystkim w dłuższym okresie. 3 kwartyl stopy zwrotu funduszy w zależności od ryzyka 45,00% 40,00% 35,00% 30,00% 25,00% 20,00% 15,00% 10,00% 5,00% 0,00% 12 m 36 m 60 m Mediana stopy zwrotu ryzykownych funduszy w zależności od ryzyka 30,00% 20,00% 10,00% 0,00% -10,00% 12 m 36 m 60 m -20,00% 5/7 6/7 7/7 ogółem zamknięte Rysunek Nr 11 Drugi i trzeci kwartyl stopy zwrotu dla poszczególnych kategorii ryzyka (SRRI), dla porównania dodano ogół funduszy zamkniętych. Opracowanie własne na podstawie danych pochodzących z serwisu analizy.pl ( )

21 Uczestnicy rynku funduszy inwestycyjnych w Polsce Fundusze inwestycyjne stanowią ważny segment poza bankowego rynku finansowego. Oddziaływanie funduszy inwestycyjnych zamkniętych na rynek finansowy można rozważać poprzez analizę strony popytu oraz strony podaży. W przypadku strony popytu należy wziąć pod uwagę charakterystykę inwestorów w tym ich preferencje i możliwości. Strona podaży zaś dotyczy w uogólnieniu funkcjonowania Towarzystw Funduszy Inwestycyjnych w Polsce. Strona popytu - Inwestorzy Inwestorzy oczekują wysokich zysków przy możliwie najniższym ryzyku. Każda realizowana przez fundusz polityka inwestycyjna ma potencjał by przynosić wysoką stopę zwrotu, ale co za tym idzie obarczona jest ryzykiem, do przyjęcia którego inwestorzy muszą być skłonni. Jedną z cech charakterystycznych dla funduszy zamkniętych jest duża rozpiętość wyników (biorąc pod uwagę fundusze absolutnej stopy zwrotu przekraczająca 70 punktów procentowych; w przypadku FIO jest to zaledwie 23 punkty), co potwierdza tezę o wyższym ryzyku związanym z inwestycją w fundusze zamknięte. W przypadku odległych planów spożytkowania zdeponowanych środków inwestorzy mogą myśleć o długoterminowej inwestycji, co implikuje wybór bardziej ryzykownych rozwiązań, zgodnie z zasadą, że im dłuższy horyzont inwestycji tym większe ryzyko możemy podjąć w oczekiwaniu na wyższą stopę zwrotu. Potrzeby odbiorców oprócz wysokich zysków, przy możliwie niewielkim ryzyku to także: stabilne wyniki funduszu, wysokie kwalifikacje kadry zarządzającej, zrozumienie zasad polityki inwestycyjnej. Możliwe zmiany popytu na inwestycje w fundusze inwestycyjne są uzależnione od następujących czynników wywierających negatywny bądź pozytywny wpływ na skłonność uczestników rynku finansowego do inwestycji. Do czynników negatywnych zaliczyć można: okres bessy na światowych rynkach finansowych; kryzys gospodarki polskiej i wynikające z niego zmniejszenie oszczędności; zmiany prawne podnoszące koszty utrzymania i zarządzania funduszem. W szczególności zaś, co dotyczy FIZ Aktywów Niepublicznych, zmiany w prawie podatkowym. Aktualnie obowiązek zapłacenia podatku od wypracowanego zysku pojawia się dopiero w momencie umarzania certyfikatów funduszu. Do tego czasu podatek może być reinwestowany, co może korzystnie wpłynąć na wysokość stopy zwrotu z inwestycji. popularyzacja struktur zbiorowego inwestowania, które nie są obarczone wysokimi kosztami lub inwestycyjnymi ograniczeniami (jak np. ETF-y i Fundusze Hedgingowe)

22 Warunki sprzyjające inwestycjom w fundusze inwestycyjne : okres hossy na światowych rynkach finansowych; wzrost Polskiego PKB; obniżenie kosztów i podatków obligatoryjnych dla funduszy inwestycyjnych; wzrost świadomości społecznej, dotyczącej lokowania kapitału; Strona podaży - Towarzystwa Funduszy Inwestycyjnych w Polsce Towarzystwo Funduszy Inwestycyjnych jest podmiotem zarządzającym oraz reprezentującym Fundusz Inwestycyjny, spełniającym szereg działań szczegółowo określonych w ustawie o funduszach inwestycyjnych. Tabela Nr 2 Towarzystwa Funduszy inwestycyjnych w Polsce w 2015r. zawiera dane dotyczące wartości aktywów netto zarządzanych przez odpowiednie TFI z uwzględnieniem wartości aktywów netto przypadających na fundusze inwestycyjne zamknięte. W Polsce zarejestrowanych jest 37 Towarzystw Funduszy Inwestycyjnych. Trzy Największe Towarzystwa Inwestycyjne w Polsce pod kątem wartości aktywów netto to kolejno: Ipopema TFI (WAN zł), TFI PZU (WAN zł) oraz PKO TFI (WAN zł). Tabela Nr 2 Wartość aktywów zarządzanych przez wybrane towarzystwa funduszy inwestycyjnych w Polsce oraz procentowy udział wartości aktywów zdeponowanych w funduszach inwestycyjnych zamkniętych. Stan na dzień Izba Zarzadzających Funduszami i Aktywami, Aktywa funduszy inwestycyjnych WAN zamknięte Wan ogółem Wskaźnik Ipopema TFI zł zł 97,16% Skarbiec TFI zł zł 78,93% TFI PZU zł zł 38,05% Forum TFI zł zł 100,00% Copernicus Capital TFI zł zł 99,21% ALTUS TFI zł zł 66,24% Open Finance TFI zł zł 87,46% PKO TFI zł zł 11,36% MCI Capital TFI zł zł 100,00% Investors TFI zł zł 48,08% Trigon TFI zł zł 100,00% Noble Funds TFI zł zł 38,79% EQUES Investment TFI zł zł 93,88% AgioFunds TFI zł zł 57,68% TFI Allianz zł zł 22,33% Quercus TFI zł zł 16,49% BPH TFI zł zł 16,85% Best TFI zł zł 100,00% Intrum Justitia TFI zł zł 100,00% BZ WBK TFI zł zł 2,16% Opera TFI zł zł 8,28% TFI Capital Partners S.A zł zł 100,00% ING TFI zł zł 0,97% Legg Mason TFI zł zł 3,45% KBC TFI zł zł 2,58% Union Investment TFI zł zł 0,77%

23 AXA TFI zł zł 3,14% Pioneer Pekao TFI zł zł 0,23% Millennium TFI zł zł 0,19% Provide TFI zł zł 100,00% MetLife TFI zł zł 0,16% Amundi TFI 0 zł zł 0,00% Aviva Investors Poland TFI 0 zł zł 0,00% BPS TFI 0 zł zł 0,00% Caspar TFI 0 zł zł 0,00% Superfund TFI 0 zł zł 0,00% TFI BNP Paribas Polska S.A. 0 zł zł 0,00% Struktura rynku według wartości aktywów netto Towarzystw Funduszy Inwestycyjnych została przedstawiona także na poniższym wykresie kołowym. Możemy stwierdzić, że rynek jest skoncentrowany gdyż 6 największych TFI zarządza ponad połową łącznej wartości aktywów. Struktura rynku według TFI Ipopema TFI 19% 14% TFI PZU PKO TFI Pioneer Pekao TFI Skarbiec TFI 3% 3% 12% ING TFI BZ WBK TFI 4% 5% 6% 6% 6% 6% 8% 8% Aviva Investors Poland TFI Union Investment TFI Forum TFI Copernicus Capital TFI ALTUS TFI Pozostałe Rysunek Nr 12 Struktura rynku w podziale na Towarzystwa Funduszy Inwestycyjnych w Polsce. Stan na dzień Izba Zarzadzających Funduszami i Aktywami, Aktywa funduszy inwestycyjnych Na podstawie wartości aktywów netto ogółem oraz wartości aktywów netto funduszy zamkniętych przynależnych do wymienionych w tabeli TFI obliczono wskaźnik informujący o udziale wartości aktywów netto funduszy inwestycyjnych zamkniętych w wartości aktywów netto ogółem przypadającej na dane TFI. Możemy zaobserwować, że największe w Polsce Towarzystwo Funduszy Inwestycyjnych Ipopema TFI zarządza niemal wyłącznie funduszami inwestycyjnymi zamkniętymi, wartość aktywów zarządzanych przez to towarzystwo wzrasta w znacznie wyższym tempie niż WAN towarzystw, które oparte są o popularne w Polsce banki, które były dotychczas największe. Świadczy to o nowym kierunku jaki w ostatnich latach przyjął polski rynek funduszy inwestycyjnych

24 Charakterystyka wybranych Towarzystw Funduszy Inwestycyjnych Ipppema TFI Największym Towarzystem Funduszy Inwestycyjnych w Polsce pod względem wartości aktywów netto jest Ipopema TFI (stan na dzień ). Ipopema zarządza blisko 15 % wszystkich aktywów ulokowanych w krajowych funduszach inwestycyjnych. Co więcej, 97,16 % aktywów zarządzanych przez Ipopema TFI stanowią aktywa ulokowane w funduszach inwestycyjnych zamkniętych. W ofercie Ipopema odnajdziemy 107 funduszy inwestycyjnych, z czego 90 stanowią fundusze zamknięte. Aż 78 spośród 90 funduszy zamkniętych stanowią FIZAN Y. (Dane na ). 25 największych funduszy zarządzanych przez Ipopema TFI stanowią fundusze typu FIZAN, z sektora private_equity. Łączna wartość WAN dla FIZAN ów stanowi 96% wartości aktywów zarządzanych przez Ipopema TFI. W ofercie Ipopema TFI znajdziemy zaledwie 3 fundusze otwarte. Największe fundusze dostępne dla inwestorów to: Subfundusz IPOPEMA OBLIGACJI, Subfundusz BGŻ Konserwatywny (SFIO), TOTAL FIZ. Wartość aktywów netto przypadająca na TOTAL FIZ (fundusz absolutnej stopy zwrotu) wynosiła 172,9 mln PLN (WAN na dzień ). Fundusz przynosił ogromne zyski, w okresie od stycznia 2009 do marca 2013 wartość certyfikatów wzrosła ze 100 zł do 234,45 zł (134,73 % wzrostu). Niestety dalsze inwestycje okazywały się nietrafione, a wartość certyfikatu systematycznie spadała osiągając w październiku 2015 r. 132,79 zł. Fundusz ten został założony na czas określony, do stycznia 2021r. Skarbiec TFI Skarbiec TFI powstał w 1997 roku i jest jednym z najstarszych Towarzystw Funduszy Inwestycyjnych na polskim rynku. Piąte pod względem wielkości Towarzystwo Funduszy Inwestycyjnych posiada w swojej ofercie 42 fundusze - 20 zamkniętych (w tym 6 FIZAN ów stanowiących ponad 75% wartości aktywów netto Towarzystwa), 16 otwartych oraz specjalistycznych. FIZANY stanowią 4 największe fundusze którymi zarządza towarzystwo. Największy z ich posiada ponad 7,6 mld zł aktywów. Forum TFI Zamknięte fundusze inwestycyjne pozwalają na dopasowanie polityki inwestycyjnej do inwestora, dlatego też są one coraz częściej produktami dedykowanymi. Przykładem Towarzystwa Funduszy Inwestycyjnych które posiada w swojej ofercie rozwiązania dedykowane jest Forum TFI. Zgodnie z informacją jaką można odnaleźć na stronie Forum TFI najczęstszym zastosowaniem funduszy jest: optymalizacja prawno-podatkowa, zapewnienie poufności i anonimowości dla prowadzonych operacji biznesowych lub też zapewnienie bezpiecznego transferu międzypokoleniowego. Rozwiązania jakie oferuje Forum TFI to: fundusze inwestycyjne zamknięte aktywów niepublicznych (51 funduszy FIZAN) lub niestandaryzowane sekurytyzacyjne fundusze inwestycyjne zamknięte ( 9 funduszy NSFIZ). Copernicus Capital TFI Obecnie na rynku finansowym odbywa się konkurencja w zakresie tworzenia strategii inwestycyjnych w oparciu handel algorytmiczny. Działy B+R funduszy inwestycyjnych zajmują się tworzeniem algorytmów inwestycyjnych opartych o strategię opracowaną przez zarząd. Takie podejście do handlu pozwala na znacznie większą elastyczność w dostosowywaniu się do zmian w sytuacji rynkowej. Dodatkowo jedynie za pomocą algorytmów zarządzający funduszem są w stanie osiągnąć zyski na niezwykle krótkotrwałych transakcjach. Strategia inwestycyjna w oparciu o handel algorytmiczny jest następująca. System inwestuje na najbardziej płynnych rynkach (FX, akcje, CFD), by minimalizować opóźnienia związane z realizacją zleceń. Rynek i wysokość kapitału zaangażowanego w daną strategię jest dobierany przez dedykowany system który ocenia każdą ze strategii w czasie rzeczywistym poprzez nadanie autorskich parametrów. Jeśli w aktualnej sytuacji rynkowej jedna ze strategii osiągnie słabsze wyniki wypadnie z portfolio, będzie jednak ona wciąż oceniana przez system (nie biorąc udziału w rzeczywistym handlu), gdy jej parametry ponownie się podniosą zostanie znowu przeniesiona do portfolio gdzie przydzielony będzie jej odpowiedni kapitał. Pierwszym Towarzystwem Funduszy Inwestycyjnych na rynku polskim, posiadającym w swojej ofercie fundusz zarządzany w pełni komputerowo był Copernicus Capital TFI będący właścicielem Copernicus Turbine Adaptive FIZ funduszu opartego na handlu algorytmicznym, wykorzystującym nowinki techniczne. Obecnie w ofercie TFI Copernicus odnajdujemy: 70 Funduszy inwestycyjnych, z czego 59 stanowią FIZAN y, a 7 NSFIZ. Dodatkowo

25 Copernicus posiada 4 Fundusze otwarte : Copernicus Płynnościowy Plus, Copernicus Akcji, Copernicus Spółek Wzrostowych, Copernicus Dłużny Skarbowy Plus. Strategie inwestycyjne Copernicus Turbine Adaptive FIZ zostały przejęte przez AGIO TFI i są obecnie wykorzystywane w zarządzaniu funduszem Metrum FIZ. Trigon TFI Trigon jest niezależną, polską grupą finansową. Pełni rolę firmy bankowości inwestycyjnej, domu maklerskiego oraz TFI. Towarzystwo Funduszy Inwestycyjnych Trigon posiada w swojej ofercie 20 różnych funduszy inwestycyjnych z czego 8 stanowią FIZAN Y. Udział WAN FIZAN ów w całkowitym WAN zarządzanym przez TFI wynosi 18,5 %. Towarzystwo posiada 5 funduszy absolutnej stopy zwrotu, które stanowią ponad 50% łącznych aktywów funduszu. Fundusze absolutnej stopy zwrotu niezwykle skutecznie realizują swoją politykę. Dla każdego z 5 funduszy absolutnej stopy zwrotu, fundusze odnotowały zyski w każdym półroczu, a niektóre z nich nawet w każdym miesiącu. Jednym z funduszy absolutnej stopy zwrotu jest Quantum Arbitrage FIZ, pierwsze tego typu rozwiązanie na rynku polskim. Fundusz powstał r. Jest to rozwiązanie wykorzystujące bezpośrednio nieefektywności rynkowe, gdzie każda transakcje będzie miała ustalony zysk przy jej zakończeniu. Niweluje to ryzyko do poziomu bliskiego zera. Celem funduszu jest osiągnięcie stopy zwrotu na poziomie 6-8 %. Podstawowym źródłem dochodu jest arbitraż indeksowy. Fundusz otwiera długą pozycje kupując akcje z indeksu WIG 20 i jednocześnie sprzedaje kontrakty oparte na tym indeksie w momencie kiedy cena rynkowa kontraktu przewyższa wartość teoretyczną kontraktu. Quercus TFI Towarzystwo Funduszy Inwestycyjnych Quercus zarządza 13 funduszami inwestycyjnymi, z czego 9 rozwiązań to fundusze typu specjalistycznego otwartego, 4 kolejne to to fundusze zamknięte absolutnej stopy zwrotu dedykowane grupie inwestorów mniejszej niż 150 osób skierowane są więc do bardzo zamożnych inwestorów. Q1 FIZ jest funduszem szytym na miarę przygotowanym specjalnie na życzenie klienta indywidualnego. Aktywa, którymi zarządzają fundusze przynależne do towarzystwa składają się na łączną sumę 3 mld 195 mln zł ( ), co plasuje towarzystwo na 18 miejscu pod względem zarządzanych aktywów w Polsce. Zaledwie 16,49 % aktywów towarzystwa stanowią pieniądze ulokowane w funduszach zamkniętych. Zarządzający aktywami funduszy w Towarzystwie, lokują tam swoje oszczędności, są również akcjonariuszami Quercus TFI S.A. co wpływa mobilizująco na ich działania. Towarzystwo nie posiada w swojej ofercie NSFIZ i FIZAN, które często wykorzystywane są do optymalizacji prawnej lub podatkowej. Zajmuje się więc wyłącznie kluczowym dla funduszy inwestycyjnych zagadnieniem, czyli pomnażaniem kapitału inwestorów. Wyniki zamkniętych funduszy w okresie ostatnich 3 lat budzą podziw. Stopy zwrotu dla tego okresu kształtują się następująco: Acer Aggressive FIZ 67,52 % Quercus Absolute Return FIZ - 44,57 % Quercus Absolutnego Zwrotu FIZ 33,37 %. Fundusze stworzone przez towarzystwo skierowane są do grupy zamożnych inwestorów, minimalna wpłata do SFIO wynosi zł. (Dla 3 SFIO Quercus Lev, Quercus Gold, Quercus Short jest to nawet zł) Opłaty są ściśle związane z wynikami. Quercus Agresywny SFIO nieprzerwanie od 5 lat otrzymuje najwyższą możliwą ocenę (tzn. 5 gwaizdek) od największego portalu zajmującego się oceną funduszy inwestycyjnych Analizy Online. W 2013 roku Quercus Agresywny otrzymał przyznawaną przez Analizy Online nagrodę Alfa dla najlepszego funduszu akcji polskich. Zarządzaniem aktywami zajmuje się bezpośrednio przez TFI Sebastian Buczek. Jest to flagowy produkt posiadający WAN przekraczający 730 mln zł

26 Stopień koncentracji rynku funduszy inwestycyjnych zamkniętych W celu określenia stopnia koncentracji rynku funduszy inwestcyjnych zamkniętych oszacowano wartość percentyli aktywów funduszy zamkniętych (Wykres Nr 10). Otrzymano nastepujące wyniki: Percentyl 0,99 WAN ,66 zł Percentyl 0,95 WAN ,44 zł Percentyl 0,9 WAN ,59 zł Percentyl 0,8 - WAN ,13 zł Średnia WAN ,33 zł Wartośc percentyli aktywów funduszy zamkniętych 3 500,00 WAN w milionach PLN 3 000, , , , ,00 Percentyle Średnia arytmetyczna 500,00 0,00 0 0,2 0,4 0,6 0,8 1 Wartość percentylu Wykres Nr 10 Wartość kolejnych percentyli dla aktywów zarządzanych przez krajowe funduszy inwestycyjne. Rynek skoncentrowany. Stan na dzień Izba Zarzadzających Funduszami i Aktywami, Aktywa funduszy inwestycyjnych Rynek funduszy inwestycyjnych zamkniętych w Polsce jest mocno skoncentrowany. Istnieje duża liczba funduszy ale WAN nie rozkłada się równomiernie. Na rynku 1% podmiotów dysponuje wartością aktywów netto powyżej ,66 zł. Znacząca różnica między percentylem 0,99 a 0,95 wskazuje na znaczne rozbieżności pod względem alokacji kapitału. 23 największe podmioty spośród 456 wszystkich rozwiązań zarządzają ponad połową aktywów ulokowanych w funduszach inwestycyjnych zamknietych na rynku polskim

27 Perspektywy rozwoju rynku funduszy inwestycyjnych zamkniętych w Polsce Popyt na udziały w funduszach inwestycyjnych powinien w najbliższych latach stale rosnąć, na co wskazuje wzrost zamożności społeczeństwa. Dodatkowo z przeprowadzonej analizy rynku wynika, że rynek nie jest nasycony (w rozwiniętych krajach Europy stosunek udziałów w funduszach inwestycyjnych do łącznych oszczędności jest istotnie wyższy, to samo tyczy się udziałów funduszy inwestycyjnych w stosunku do PKB). Również poniższe wykresy (Wykres Nr 11 oraz Wykres Nr 12) przedstawiające prognozę za pomocą regresji liniowej (metodą najmniejszych kwadratów) są bardzo obiecujące. Na ich podstawie możemy stwierdzić, że aktywa funduszy powinny rosnąć szybciej niż liniowo. Wartość aktywów netto w miliardach PLN WAN ogółem WAN zamknięte Łączny WAN funduszy inwestycyjnych w Polsce w latach WAN absolute return (wartości na prawej osi) WAN w mld PLN - fundusze absolutnej stopy zwrotu Wykres Nr 11 Wartość aktywów netto w funduszach inwestycyjnych na rynku polskim. Izba Zarządzających Funduszami i Aktywami, Aktywa funduszy inwestycyjnych (dane miesięczne). Wydaje się, że zmniejszenie popytu może pojawić się jedynie w przypadku głębokiego kryzysu na światowych rynkach (podobnego do sytuacji z roku 2007, co jest doskonale widoczne na Wykresei Nr 11 oraz Wykresie Nr 12), lub w przypadku kryzysu gospodarki Polskiej, implikującego zmniejszenie wartości oszczędności Polaków, które rzecz jasna spowoduje odpływ środków z funduszy. Wedle wszelkich przesłanek spodziewamy się istotnego wzrostu liczby zarówno funduszy inwestycyjnych zamkniętych, jak i tych przynależnych do grupy absolutnej stopy zwrotu. Rynek funduszy w Polsce nie jest rynkiem nasyconym i w najbliższych latach powinien utrzymać się istotny trend wzrostowy dotyczący zarówno liczby funduszy, jak i posiadanych przez nie aktywów (WAN na mieszkańca na koniec roku 2014 wynosił 1,27 tys. EUR, gdzie w krajach zachodniej Europy poziom ten przekroczony jest kilkunastokrotnie (Niemcy 19,58 tys.; Wielka Brytania 20,51 tys.; Francja 24,06 tys.), rekordzistą jest tutaj Luksemburg gdzie WAN na jednego mieszkańca wynosi ponad 5,5 mln EUR)