Ocena dochodu i ryzyka inwestycji w akcje spółek z branży TSL notowanych na GPW w Warszawie 2
|
|
- Juliusz Zalewski
- 8 lat temu
- Przeglądów:
Transkrypt
1 Anea Włodarczyk 1 Poliechnika Częsochowska Ocena dochodu i ryzyka inwesycji w akcje spółek z branży TSL noowanych na GPW w Warszawie Wprowadzenie Globalizacja rynku usług TSL (Transpor, Spedycja, Logisyka) i jego duża wrażliwość na spadek koniunkury gospodarczej przyczyniły się do ego, iż w zasięgu oddziaływania kryzysu subprime znalazły się również podmioy gospodarcze prowadzące działalność polegającą na oferowaniu i realizacji na rynku usług: przemieszczania osób i dóbr maerialnych, organizacji przewozu ładunków oraz kompleksowego zarządzania i realizacji wszelkich procesów przepływu, włącznie z ransporem, spedycją, magazynowaniem [4], [7], [10]. Niekóre podmioy gospodarcze z branży TSL poszukując alernaywnych źródeł finansowania swojego rozwoju zdecydowały się na debiu giełdowy, zachęcone perspekywą zdobycia środków finansowych bez konieczności zawierania kredyów bankowych. Obecnie na GPW w Warszawie funkcjonują rzy podsawowe rynki: regulowany rynek główny, rynek alernaywny NewConnec oraz rynek insrumenów dłużnych Caalys. Waro podkreślić, iż dla mniejszych i dobrze zapowiadających się firm, charakeryzujących się mniejszym zaporzebowaniem na kapiał powsał alernaywny parkie warszawskiej giełdy - NewConnec. Debiu spółki na giełdzie przynosi wymierne korzyści w posaci m.in. ławiejszego dosępu do kapiału, wzrosu wiarygodności kredyowej, wzrosu presiżu spółki, możliwości konwersji zadłużenia, ale również pociąga za sobą dodakowe obciążenia związane z koszami emisji akcji, podglądaniem spółki przez konkurencję, obowiązkami informacyjnymi, zmniejszeniem udziału w zyskach doychczasowych właścicieli czy wahaniami kursów akcji. Waro również podkreślić, iż branża TSL jes sosunkowo nielicznie reprezenowana na parkiecie GPW w Warszawie. Biorąc powyższe pod uwagę celem pracy jes ocena arakcyjności inwesycji w akcje spółek z branży TSL noowanych na GPW w Warszawie dokonana na podsawie oszacowanych miar dochodu, płynności i ryzyka. Opis wybranych giełdowych spółek z branży TSL Branża ransporu - spedycji - logisyki obejmuje zarówno małe kilkuosobowe spółki prywane, jak i giganyczne przedsiębiorswa konrolowane przez skarb pańswa, jednakże pomimo ego, iż efekywność emisji publicznej jes wyższa w porównaniu z emisją prywaną, nie wszyskie spółki akcyjne zdecydowały się na debiu giełdowy. Do analizy dochodu, płynności i ryzyka charakeryzujących inwesycje w akcje spółek TSL noowanych na GPW w Warszawie, wybrano nasępującą grupę spółek: Avia Soluions Group, ATC Cargo S.A., Impel S.A., PCC Inermodal S.A., PEKAES S.A., TRANS POLONIA S.A.. W abeli 1 zamieszczono króką charakerysykę wybranych do analizy spółek, z kórych jedynie akcje ATC Cargo są przedmioem obrou na rynku NewConnec. Uczesnicy rynku giełdowego oceniając arakcyjność inwesycji w akcje danej spółki TSL mają do dyspozycji liczne narzędzia saysyczne, kóre pozwalają na wyznaczenie oczekiwanego dochodu z inwesycji oraz owarzyszącego jej ryzyka, przy czym należy pamięać, iż obserwacja zmian poszczególnych wskaźników w czasie sanowi równie ważne kryerium oceny efekywności inwesycyjnej [1]. 1 dr, A. Włodarczyk, adiunk, Poliechnika Częsochowska, Wydział Zarządzania, Zakład Ekonomerii i Saysyki. Arykuł recenzowany. 1
2 Tab.1. Zesawienie spółek TSL noowanych na GPW w Warszawie w laach Spółka akcyjna Avia Soluions Group Rynek/Segmen: Równoległy/ 5 PLUS Liczba wyemiowanych akcji Warość rynkowa (mln zł) 1,51 Debiu giełdowy ATC Cargo S.A. Rynek: NewConnec Liczba wyemiowanych akcji Warość rynkowa (mln zł) 39,00 Debiu giełdowy Impel S.A. Rynek/Segmen: Podsawowy/ 50 PLUS Liczba wyemiowanych akcji Warość rynkowa (mln zł) 306,58 Debiu giełdowy PCC Inermodal S.A. Rynek/Segmen: Podsawowy/ 50 PLUS Liczba wyemiowanych akcji Warość rynkowa (mln zł) 36,3 Debiu giełdowy PEKAES S.A. Rynek/Segmen: Podsawowy/ 50 PLUS Liczba wyemiowanych akcji Warość rynkowa (mln zł) 07,54 Debiu giełdowy TRANS POLONIA S.A. Rynek/Segmen: Równoległy/ 5 PLUS Liczba wyemiowanych akcji Warość rynkowa (mln zł) 58,99 Debiu giełdowy Opis działalności Avia Soluions Group obejmuje spółki działające na międzynarodowym rynku loniczym, zajmujące się m.in.: wynajmem samoloów, loami charerowymi (Small Plane Airlines), szkoleniem piloów oraz personelu pokładowego (Balic Aviaion Academy), usługami MRO - obsługą echniczną samoloów (FL Technics), obsługą lądową i ankowaniem samoloów (Balic Ground Services). Działalność ATC Cargo koncenruje się wokół: dosarczania ładunków door o door z wykorzysaniem ransporu morskiego, loniczego, drogowego bądź z zasosowaniem rozwiązań inermodalnych; obsługi celnej, świadczenia usług magazynowania, obsługi porowej, sprawdzania jakości imporowanego owaru. Spółka Impel specjalizuje się w: sprzedaży - dysrybucji chemii profesjonalnej, środków urzymania czysości i higieny, środków dezynfekcyjnych, arykułów BHP oraz maeriałów biurowych i eksploaacyjnych; logisyce dosaw; ousourcingu usług logisycznych. PCC Inermodal oferuje usługi związane z: organizacją przewozów ładunków w konenerach, bezpośrednio do drzwi kliena; organizacją ransporu inermodalnego w oparciu o regularne, polskie i zagraniczne, połączenia kolejowe pomiędzy erminalami przeładunkowymi oraz zsynchronizowane z nimi przewozy samochodowe. Grupa Pekaes świadczy usługi w zakresie: serwisu drobnicowego na rynku krajowym i międzynarodowym, ransporu paczek z pakieem usług dodakowych, ransporu całopojazdowego, spedycji morskiej i loniczej, obsługi celnej, magazynowania oraz usług serwisowych. Spółka Trans Polonia specjalizuje się w świadczeniu usług w zakresie: 1) ransporu oraz kompleksowej organizacji logisyki ładunków chemii płynnej, ) przewozu mas biumicznych, 3) ransporu płynnych produków wykorzysywanych w przemyśle spożywczym, 4) ransporu chłodniczego, 5) wykorzysując połączenia inermodalne bazujące na ransporcie drogowym, kolejowym i morskim. Źródło: opracowanie własne na podsawie informacji zamieszczonych na sronie (dosęp ). Charakerysyka dochodu i płynności inwesycji w akcje spółek TSL Zgodnie z eorią porfela [] podsawowymi charakerysykami inwesycji finansowej są dochód, ryzyko i płynność. Dochód rozumiany jes jako korzyść finansowa uzyskana z zaangażowania kapiału finansowego w określonego rodzaju inwesycję.
3 Do pomiaru dochodowości inwesycji służy sopa zwrou, kóra jes relacją warości końcowej inwesycji do jej warości począkowej [3]: R = ln P ln P 1 (1) gdzie R sopa zwrou z inwesycji w akcje danej spółki w okresie, P kurs zamknięcia akcji spółki w okresie, P -1 - kurs zamknięcia akcji spółki w okresie -1. Analizując sopy zwrou z inwesycji w różne insrumeny finansowe można porównać ich dochodowość, pomimo wysępujących różnic w warości nominalnej przeprowadzanych ransakcji. Z kolei płynność określana jes jako możliwość zamiany insrumenu finansowego na inny insrumen bądź środek pieniężny, w krókim czasie i po oczekiwanej przez inwesora cenie. Na parkieach giełdowych czas oczekiwania na dokonanie ransakcji oraz cena wymiany odzwierciedlają relację popyowo-podażową na dany insrumen finansowy, gdyż rudności w sprzedaży insrumenów przyczyniają się do spadków ich cen, naomias ławość zbycia papierów warościowych zwiększa ich warość rynkową. Płynność akcji spółek TSL można m.in. zmierzyć przy pomocy wskaźnika płynności odzwierciedlającego relację dziennego wolumenu obroów akcji w sosunku do całkowiej wielkości emisji [5]. Tab.. Podsawowe miary dochodu i płynności dla wybranych spółek TSL noowanych na GPW w Warszawie w okresie Dzienna oczekiwana sopa zwrou Mediana dziennych sóp zwrou Minimalna dzienna sopa zwrou Maksymalna dzienna sopa zwrou Procenowy wskaźnik wolumenu obroów (średni dzienny wolumen lub mediana)/liczbę wyemiowanych akcji Nazwa spółki AVIASG -0, ,4980 1,1439 (0,0476/ 0,0109) ATCARGO 0, ,4044,3144 (0,0339/ 0,0046) IMPEL 0, ,911 9,1868 (0,0691/ 0,046) PCCInermodal 0, ,8941 8,7011 (0,0010/ 0,0008) PEKAES -0, ,819 19,710 (0,048/ 0,0107) TransPolonia 0, ,1713 5,343 (0,0431/ 0,0017) WIG0-0,0118 0,0364-7,5431 5, NCIndex -0,061-0,037-4,5960, Źródło: Obliczenia własne na podsawie dziennych kursów zamknięcia akcji i wolumenu obroów spółek TSL ( Analizując zamieszczone w abeli 1 wyniki doyczące wyesymowanych miar oczekiwanego dochodu można zauważyć, iż średnia dzienna sraa (-0,1635%) owarzysząca inwesycjom w akcje Avia Soluions Group jes wyższa od sray odnoowanej na porfelu rynkowym (-0,0118%), co można wyłumaczyć późnym debiuem giełdowym ej spółki ( ) przypadającym na okres gwałownych spadków cen akcji noowanych na GPW w Warszawie (sierpień 011). Ujemną przecięną sopą zwrou charakeryzowały się również inwesycje w akcje spółki Pekaes. Pomimo gwałownych zmian cen na rynkach finansowych w badanym okresie inwesując w akcje czerech z sześciu spółek TSL objęych analizą można było zyskać przecięnie od 0,055% (Impel) do 0,0796% (Trans Polonia) w skali jednego dnia. Najarakcyjniejszą ze względu na kryerium oczekiwanej sopy zwrou inwesycją okazał się zakup akcji Trans Polonia, kóre w analizowanym okresie przyniosły najwyższy przecięny dzienny zysk, przy czym waro zwrócić uwagę, iż empiryczny obszar zmienności w przypadku akcji ej spółki jes największy, gdyż w grupie analizowanych spółek TSL właśnie Trans Polonia charakeryzowała się najwyższą (5,343%) i jednocześnie najniższą (-40,1713%) odnoowaną dzienną sopą zwrou. Waro zwrócić uwagę, iż najmniejszą płynnością charakeryzowały się akcje spółki PCC Inermodal i o zarówno w rozumieniu warości oczekiwanej, jak i mediany. Analizując procenowy udział dziennego wolumenu obroów w ogólnej liczbie akcji, wyemiowanych do publicznego obrou giełdowego przez daną spółkę, 3 W przypadku niekórych spółek okres en jes krószy ze względu na późniejszy ermin debiuu na GPW w Warszawie. 3
4 należy zauważyć, iż niską płynnością charakeryzowały się również akcje ATC Cargo czy Trans Polonia, dodakowo w przypadku ychże spółek można było zauważyć dni sesyjne, w kórych nie miała miejsca zmiana właściciela akcji. Płynność akcji ma również ścisły związek z ryzykiem rynkowym. Ocena miar zmienności akcji spółek TSL Ryzyko rynkowe nierozerwalnie owarzyszące inwesycjom w akacje spółek TSL związane jes z niebezpieczeńswem niezrealizowania sopy zwrou oczekiwanej przez inwesora (neuralna koncepcja ryzyka), bądź z niebezpieczeńswem poniesienia sray (negaywna koncepcja ryzyka). Większość inwesycji na rynku finansowym charakeryzuje nasępująca reguła: im wyższa sopa dochodowa, ym większe niebezpieczeńswo uray zaangażowanych środków finansowych [3]. W lieraurze saysycznoekonomerycznej można znaleźć wiele propozycji miar za pomocą, kórych można opisać ryzyko owarzyszące inwesycjom na rynku finansowym [6]. Poniżej zosaną przedsawione ylko wybrane miary ryzyka, kóre zosały oszacowane dla analizowanych spółek branży TSL noowanych na GPW w Warszawie. Pierwszą z nich jes odchylenie sandardowe sóp zwrou, kóre opisywane jes przez nasępującą relację [6]: σ = 1 n n 1 = ( R R) σ = (R - -R ) () gdzie: σ - odchylenie sandardowe sóp zwrou akcji danej spółki w badanym przedziale czasowym j o długości = 1,,.., n; R - oczekiwana sopa zwrou z inwesycji w akcje danej spółki. Do oceny wielkości przecięnego możliwego odchylenia sopy zwrou danej spółki branży TSL w sosunku do oczekiwanego poziomu dochodu należy wykorzysać względną miarę ryzyka, jaką jes współczynnik zmienności: σ V s = 100% (3) R gdzie Vs o współczynnik zmienności sóp zwrou. Współczynnik zmienności określa ile ryzyka przypada na jednoskę dochodu, sąd niskie warości ego miernika świadczą o zwiększaniu dochodu lub zmniejszaniu ryzyka. Asymeryczną miarą ryzyka jes semiodchylenie sandardowe, kóre definiuje nasępująca relacja [3]: n 1 SV = d n 1 = gdzie: SV - semiodchylenie sandardowe sóp zwrou akcji, d - ujemna warość odchylenia sopy zwrou akcji danej spółki od oczekiwanej sopy zwrou, opisywana przez związek: 0 dla R R d = (5) R R dla R < R Miara a odzwierciedla zaem syuację niekorzysną dla inwesorów, w kórej sopa zwrou z inwesycji w akcje danej spółki TSL ukszałowała się poniżej oczekiwanej przez nich sopy zwrou. Z kolei Trzpio (010) podkreśla za Huberem (1981) zaley odpornych meod modelowania w zarządzaniu ryzykiem na rynku kapiałowym. Odporne esymaory zmienności charakeryzują się efekywną esymacją, pod warunkiem, iż wszyskie obserwacje z próby generowane są przez założony model oraz nieznacznym wpływem -wysępujących w próbie- nielicznych obserwacji nieypowych na wyniki esymacji. Najczęściej wykorzysywanym odpornym esymaorem zmienności jes odchylenie medianowe, opisywane przez nasępującą relację [8]: MAD R ) = mediana{ R mediana{ R }} (6) ( i i gdzie MAD(R ) odchylenie medianowe sóp zwrou akcji. Na podsawie danych doyczących kursów zamknięcia akcji wybranych spółek TSL w okresie wyznaczono zgodnie z relacjami ()-(6) warości miar zmienności (por. abela 3). (4) 4
5 Tab. 3. Podsawowe miary ryzyka dla dziennych sóp zwrou wybranych spółek TSL w okresie Nazwa spółki Odchylenie sandardowe Moduł współczynnika zmienności Semiodchylenie sandardowe Moduł współczynnika semizmienności AVIASG 3, ,86, ,43 1,09643 ATCARGO 4, ,88, ,98 0 IMPEL, ,50 1, ,86 1, PCCInermodal 1, ,77 1, ,77 0,16076 PEKAES, ,31 1, ,74 0, TransPolonia 3, ,59, ,47 0, WIG0 1, ,97 1, ,33 0,7063 NCIndex 0, ,07 0,65 395,3 0, Źródło: Obliczenia własne. W abeli wyróżniono najwyższe (pogrubienie) oraz najniższe (pogrubiona kursywa) warości współczynników zmienności dla spółek giełdowych. Analizując wyniki z abeli 3 można zauważyć, iż dla każdej badanej spółki TSL odchylenie sandardowe sóp zwrou wielokronie przewyższa oczekiwaną sopę zwrou, co wskazuje na wysoką zmienność rynkowych kursów akcji, a ym samym wysokie ryzyko owarzyszące inwesycjom zarówno w akcje spółek TSL, jak i porfele rynkowe. W okresie charakeryzującym się zmiennymi rendami na krajowym i zagranicznych rynkach giełdowych oraz gwałownymi spadkami cen noowanych na nich insrumenów finansowych jako najbardziej ryzykowne można ocenić inwesycje w akcje spółki ATC Cargo noowanej na rynku NewConnec, kóre odznaczały się również niską płynnością (zmienność rynkowych cen akcji ej spółki sanowi 11031,88% oczekiwanego dochodu), naomias najbezpieczniejsze wydają się być inwesycje w akcje Avia Soluions Group (współczynnik zmienności rzędu 1943,86%). Biorąc pod uwagę jedynie ujemne odchylenia sopy zwrou akcji od oczekiwanego przez inwesora poziomu dochodu, nadal inwesycjom w akcje spółki ATC Cargo owarzyszyło największe ryzyko (względne zróżnicowanie na poziomie 7400,98%), podczas gdy najmniejszym ryzykiem były obciążone inwesycje w akcje Avia Soluions Group (współczynnik semizmienności wynosi 165,43%). W nasępnej kolejności zosaną przedsawione miary wrażliwości pomocne przy ocenie ryzyka inwesycji w akcje spółek TSL. MAD Analiza wskaźników wrażliwości i efekywności inwesycji dla spółek TSL Wskaźniki efekywności inwesycyjnej skonsruowane są w aki sposób, aby ich warości kszałowały dwa główne paramery charakeryzujące inwesycję finansową, a mianowicie oczekiwany dochód oraz ryzyko. Najważniejszymi wskaźnikami efekywności inwesycji są: wskaźnik Sharpe a, wskaźnik Treynora. W ym miejscu waro podkreślić, iż definicja poszczególnych wskaźników bazuje na różnych meodach pomiaru ryzyka, a mianowicie miarach zmienności oraz miarach wrażliwości. Miarą wrażliwości jes współczynnik bea w modelu Sharpe a []: R = α + β + ε (7) R M gdzie: R M sopa zwrou indeksu giełdowego, α paramer modelu, β współczynnik bea należący do miar wrażliwości ryzyka inwesycyjnego, ε składnik losowy równania. W ym miejscu waro również zaakcenować, iż można przeprowadzić dekompozycję całkowiego ryzyka inwesycji w akcje na ryzyko sysemayczne (niedywersyfikowalne) oraz ryzyko specyficzne (dywersyfikowalne). Ryzyko sysemayczne jes wynikiem oddziaływania syuacji makroekonomicznej bądź poliycznej w kraju i na świecie, koniunkury na świaowych rynkach finansowych czy isonych z punku widzenia rozwoju branży TSL zmian legislacyjnych na kszałowanie się cen akcji spółek TSL. Ryzyko sysemayczne szacowane jes zgodnie z relacją [9]: ˆ RR= β S m (8) gdzie RR- poziom ryzyka rynku, S m odchylenie sandardowe indeksu giełdowego. RS = S e (9) 5
6 gdzie RS ryzyko specyficzne, S e odchylenie sandardowe resz w modelu (7). Udział ryzyka niedywersyfikowalnego w ryzyku całkowiym akcji spółek TSL (RR/RC) szacowany jes zgodnie z nasępującą relacją [9]: ˆ β Sm RR / RC= 100% (10) ˆ β Sm + Se Wskaźnik Sharpe a jes względną miarą oceniającą relację zachodzącą pomiędzy oczekiwaną premią za ryzyko podjęcia niepewnej inwesycji a całkowiym ryzykiem owarzyszącym ej inwesycji. Miernik Sharpe a obliczany jes na podsawie wzoru []: R R f SR= SR = - σ (11) gdzie: SR współczynnik efekywności inwesycji Sharpe a; R f sopa zwrou z inwesycji wolnych od ryzyka. Kolejnym z mierników efekywności inwesycyjnej jes wskaźnik Treynora, charakeryzujący się inny niż we wskaźniku Sharpe a podejściem do pomiaru ryzyka []: R R f WT = (1) β gdzie WT wskaźnik efekywności inwesycyjnej Treynora. Na podsawie wyznaczonych sóp zwrou akcji wybranych spółek TSL w okresie wyznaczono zgodnie z relacjami (7)-(10) warości miar wrażliwości (por. abela 4). Tabela 4. Miary ryzyka dla dziennych sóp zwrou wybranych spółek TSL w okresie Nazwa spółki Wskaźnik bea Ryzyko rynkowe Ryzyko specyficzne Ryzyko całkowie Udział ryzyka rynkowego w ryzyku całkowiym Wskaźnik Sharpe a Wskaźnik Treynora AVIASG 0,3310 0,4555 3,1501 3,189 14,3106-0,0563-0,5418 ATCARGO 0,399 0,343 4,1644 4,1785 8,1349 0,0053 0,0550 IMPEL 0,4585 0,6310,569,3435 6,9783 0,0041 0,010 PCCInermodal 0,1137 0,1564 1,997 1,9989 7,8518 0,0070 0,136 PEKAES 0,4184 0,5758,4930,5586, ,037-0,1995 TransPolonia 0,0997 0,137 3,9467 3,9491 3, ,016 0,6395 WIG0 1,0000 1, ,001-0,076 NCIndex 1,0000 0, ,0487-0,0419 Źródło: Obliczenia własne. W abeli wyróżniono najwyższe (pogrubienie) oraz najniższe (pogrubiona kursywa) warości miar ryzyka dla spółek. Analizując wyniki zamieszczone w abeli 4 należy zauważyć, iż wyznaczone współczynniki bea dla każdej spółki TSL przyjmują warości dodanie, mniejsze od jedności co oznacza, że sopy zwrou akcji ych spółek w małym sopniu reagują na zmienność rynku giełdowego, czyli można je zaliczyć do akcji defensywnych. Na jednoprocenowy wzros indeksu WIG 0 najsilniej reagują akcje spółki Impel przecięnym wzrosem o 0,4585%, naomias najmniej zmieniają się akcje Trans Polonia średni wzros o 0,0997%. Z kolei akcje spółki ATC Cargo średnio zwiększają się o 0,399% pod wpływem 1% wzrosu warości indeksu rynku NewConnec (NCIndex). Ryzyko całkowie akcji spółek TSL wyznaczone na podsawie modelu Sharpe a nie jes idenyczne z ryzykiem mierzonym odchyleniem sandardowym czy semiodchyleniem sandardowym (dla każdej badanej spółki było wyższe), co wskazuje na ważkość problemu jakim jes wybór odpowiedniej miary ryzyka wykorzysywanej w procedurze pomiaru ryzyka. Ponado, w przypadku spółek TSL objęych badaniem ryzyko rynku jes mniejsze od ryzyka specyficznego, co znajduje również odzwierciedlenie w udziałach ryzyka niedywersyfikowalnego w ryzyku całkowiym akcji. Największy udział ryzyka rynku w ryzyku całkowiym mają akcje spółki Impel (6,93%), naomias najmniejszy wskaźnik odpowiada akcjom spółki Trans Polonia (3,47%). Z kolei biorąc pod uwagę oceny wskaźników Sharpe a i Treynora najbardziej arakcyjne w okresie okazały się inwesycje w akcje spółek Trans Polonia i PCC Inermodal. Z kolei 6
7 inwesycje w akcje Avia Soluions Group oraz Pekaes przyniosły sray relaywnie wyższe w porównaniu do sra odnoowanych na porfelach rynkowych, zaem dla poencjalnych inwesorów korzysniejszą opcją byłby m.in. zakup bonów skarbowych. Waro również podkreślić, iż mierniki efekywności inwesycyjnej oszacowane dla ATC Cargo, Impel, PCC Inermodal i Trans Polonia wskazują, iż inwesycje w akcje ych spółek charakeryzowały się relaywnie wyższą oczekiwaną sopą dochodu od sopy zwrou inwesycji wolnej od ryzyka. Podsumowanie Przeprowadzona na podsawie badań empirycznych zamieszczonych w arykule analiza umożliwia sformułowanie nasępujących wniosków końcowych: wyznaczenie warości oczekiwanej czy mediany rozkładu sóp zwrou umożliwia ocenę arakcyjności inwesycji w akcje spółek TSL na le inwesycji w porfel rynkowy; badając hisoryczne szeregi czasowe doyczące dziennych kursów zamknięcia akcji oraz wolumenu obroów analizowanych spółek z branży TSL można wnioskować o małym zaineresowaniu inwesorów ym segmenem rynku; rynkowe wyceny spółek TSL na rynku giełdowym nie były sabilne w analizowanym czasie, co było konsekwencją wysokiej zmienności kursów ich akcji. W podsumowaniu waro również zaakcenować, iż przedsiębiorswa z branży TSL dążąc do urzymania swojej pozycji konkurencyjnej i jednocześnie budowania przewagi nad innymi uczesnikami rynku usług logisycznych powinny rozważyć wykorzysanie szans jakie swarza publiczna emisja papierów warościowych na giełdzie, a zwłaszcza nowa giełdowa plaforma finansowania i obrou dla małych i średnich przedsiębiorsw-newconnec. Sreszczenie W pracy oceniano arakcyjność inwesycji w akcje wybranych spółek z branży TSL, kóre w celu zdobycia dodakowych środków finansowych na rozwój zdecydowały się na publiczną emisję akcji na GPW w Warszawie. Na podsawie dziennych kursów zamknięcia akcji i wolumenu obroów w okresie oszacowano saysyczne miary dochodu, płynności oraz ryzyka, jak również wskaźniki Sharpe a i Treynora. Income and risk assessmen of invesmens in shares of companies of Transpor & Logisics branch lised on he Warsaw Sock Exchange Absrac In his paper he araciveness of invesmen in shares of he chosen companies of Transpor & Logisics branch was evaluaed. These companies in order o gain addiional financial resources for own developmen had decided on a public issue of shares on he Warsaw Sock Exchange. Income, risk and liquidiy measures as well as Sharpe'a and Treynor raios were esimaed on he basis of daily closing prices of shares and rading volume in he period Lieraura 1) Czekaj J. (red.): Rynki, Insrumeny i Insyucje Finansowe, PWN, Warszawa, 008. ) Elon E.J., Gruber M.J., Brown S.J., Goezmann W.N.: Modern Porfolio Theory and Invesmen Analysis, Wiley & Sons, New York, ) Jajuga K.: Elemeny nauki o finansach: kaegorie i insrumeny finansowe, PWE, Warszawa, ) Mańkowski C.: Krajowy rynek usług TSL w warunkach ogólnoświaowego kryzysu gospodarczego i finansowego, Logisyka" nr 1/010. 5) Osrowska E.: Rynek kapiałowy, PWE, Warszawa, ) Rachev S. T., Orobelli S., Soyanov S., Fabozzi F., Biglova A.: Desirable properies of an ideal risk measure in porfolio heory, Inernaional Journal of Theoreical and Applied Finance vol.11/008. 7) Skoworn-Grabowska B.: Cenra logisyczne w łańcuchach dosaw, PWE, Warszawa,
8 8) Trzpio G.(red.): Wielowymiarowe meody saysyczne w analizie ryzyka inwesycyjnego, PWE, Warszawa, ) Wikowska D., Mauszewska A., Kompa K.: Wprowadzenie do ekonomerii dynamicznej i finansowej, Wydawnicwo SGGW, Warszawa, ) Włodarczyk A.: Ocena sabilności syuacji finansowej przedsiębiorsw sekcji ranspor i gospodarka magazynowa w Polsce w dobie kryzysu subprime, Logisyka nr 5/011. 8
ANALIZA, PROGNOZOWANIE I SYMULACJA EXCEL AUTOR: MARTYNA KUPCZYK ANALIZA, PROGNOZOWANIE I SYMULACJA EXCEL AUTOR: MARTYNA KUPCZYK
1 ANALIZA, PROGNOZOWANIE I SYMULACJA 2 POBRAĆ Z INTERNETU Plaforma WSL on-line Nazwisko prowadzącego Maryna Kupczyk Folder z nazwą przedmiou - Analiza, prognozowanie i symulacja Plik o nazwie Baza do ćwiczeń
Bardziej szczegółowoNasz kochany drogi BIK Nasz kochany drogi BIK
https://www.obserwatorfinansowy.pl/tematyka/bankowosc/biuro-informacji-kredytowej-bik-koszty-za r Biznes Pulpit Debata Biuro Informacji Kredytowej jest jedyną w swoim rodzaju instytucją na polskim rynku
Bardziej szczegółowoObjaśnienia do Wieloletniej Prognozy Finansowej na lata 2011-2017
Załącznik Nr 2 do uchwały Nr V/33/11 Rady Gminy Wilczyn z dnia 21 lutego 2011 r. w sprawie uchwalenia Wieloletniej Prognozy Finansowej na lata 2011-2017 Objaśnienia do Wieloletniej Prognozy Finansowej
Bardziej szczegółowoWskaźniki oparte na wolumenie
Wskaźniki oparte na wolumenie Łukasz Bąk Wrocław 2006 1 Wolumen Wolumen reprezentuje aktywność inwestorów krótko- i długoterminowych na rynku. Każda jednostka wolumenu jest wynikiem działania dwóch osób
Bardziej szczegółowoOSZACOWANIE WARTOŚCI ZAMÓWIENIA z dnia... 2004 roku Dz. U. z dnia 12 marca 2004 r. Nr 40 poz.356
OSZACOWANIE WARTOŚCI ZAMÓWIENIA z dnia... 2004 roku Dz. U. z dnia 12 marca 2004 r. Nr 40 poz.356 w celu wszczęcia postępowania i zawarcia umowy opłacanej ze środków publicznych 1. Przedmiot zamówienia:
Bardziej szczegółowoOgólna charakterystyka kontraktów terminowych
Jesteś tu: Bossa.pl Kurs giełdowy - Część 10 Ogólna charakterystyka kontraktów terminowych Kontrakt terminowy jest umową pomiędzy dwiema stronami, z których jedna zobowiązuje się do nabycia a druga do
Bardziej szczegółowoSzczegółowe wyjaśnienia dotyczące definicji MŚP i związanych z nią dylematów
1 Autor: Aneta Para Szczegółowe wyjaśnienia dotyczące definicji MŚP i związanych z nią dylematów Jak powiedział Günter Verheugen Członek Komisji Europejskiej, Komisarz ds. przedsiębiorstw i przemysłu Mikroprzedsiębiorstwa
Bardziej szczegółowoUSŁUGA ZARZĄDZANIA. Indywidualnym Portfelem Instrumentów Finansowych. oferowana przez BZ WBK Asset Management S.A.
USŁUGA ZARZĄDZANIA Indywidualnym Portfelem Instrumentów Finansowych oferowana przez BZ WBK Asset Management S.A. Poznań 2012 Na czym polega usługa Zarządzania Portfelem Usługa Zarządzania Portfelem (asset
Bardziej szczegółowoBUDŻETY JEDNOSTEK SAMORZĄDU TERYTORIALNEGO W WOJEWÓDZTWIE PODKARPACKIM W 2014 R.
URZĄD STATYSTYCZNY W RZESZOWIE 35-959 Rzeszów, ul. Jana III Sobieskiego 10 tel.: 17 85 35 210, 17 85 35 219; fax: 17 85 35 157 http://rzeszow.stat.gov.pl/; e-mail: SekretariatUSRze@stat.gov.pl BUDŻETY
Bardziej szczegółowoEfektywna strategia sprzedaży
Efektywna strategia sprzedaży F irmy wciąż poszukują metod budowania przewagi rynkowej. Jednym z kluczowych obszarów takiej przewagi jest efektywne zarządzanie siłami sprzedaży. Jak pokazują wyniki badania
Bardziej szczegółowoWarszawska Giełda Towarowa S.A.
KONTRAKT FUTURES Poprzez kontrakt futures rozumiemy umowę zawartą pomiędzy dwoma stronami transakcji. Jedna z nich zobowiązuje się do kupna, a przeciwna do sprzedaży, w ściśle określonym terminie w przyszłości
Bardziej szczegółowoWalne Zgromadzenie Spółki, w oparciu o regulacje art. 431 1 w zw. z 2 pkt 1 KSH postanawia:
Załącznik nr Raportu bieżącego nr 78/2014 z 10.10.2014 r. UCHWAŁA NR /X/2014 Nadzwyczajnego Walnego Zgromadzenia WIKANA Spółka Akcyjna z siedzibą w Lublinie (dalej: Spółka ) z dnia 31 października 2014
Bardziej szczegółowoKRYSTIAN ZAWADZKI. Praktyczna wycena przedsiębiorstw i ich składników majątkowych na podstawie podmiotów sektora bankowego
KRYSTIAN ZAWADZKI Praktyczna wycena przedsiębiorstw i ich składników majątkowych na podstawie podmiotów sektora bankowego Niniejsza analiza wybranych metod wyceny wartości przedsiębiorstw opiera się na
Bardziej szczegółowoProjekt współfinansowany przez Unię Europejską w ramach Europejskiego Funduszu Społecznego
Wyniki badań ankietowych przeprowadzonych przez Departament Pielęgniarek i Położnych wśród absolwentów studiów pomostowych, którzy zakończyli udział w projekcie systemowym pn. Kształcenie zawodowe pielęgniarek
Bardziej szczegółowoSmart Beta Święty Graal indeksów giełdowych?
Smart Beta Święty Graal indeksów giełdowych? Agenda Smart Beta w Polsce Strategie heurystyczne i optymalizacyjne Strategie fundamentalne Portfel losowy 2 Agenda Smart Beta w Polsce Strategie heurystyczne
Bardziej szczegółowoDziałalność gospodarcza i działalność statutowa odpłatna organizacji pozarządowych. Tadeusz Durczok, 8 grudnia 2008
Działalność gospodarcza i działalność statutowa odpłatna organizacji pozarządowych Tadeusz Durczok, 8 grudnia 2008 Około 18% organizacji pozarządowych prowadziło w roku 2008 działalność gospodarczą lub
Bardziej szczegółowoz dnia 31 grudnia 2015 r. w sprawie ustawy o podatku od niektórych instytucji finansowych
U C H WA Ł A S E N A T U R Z E C Z Y P O S P O L I T E J P O L S K I E J z dnia 31 grudnia 2015 r. w sprawie ustawy o podatku od niektórych instytucji finansowych Senat, po rozpatrzeniu uchwalonej przez
Bardziej szczegółowoRZECZPOSPOLITA POLSKA. Prezydent Miasta na Prawach Powiatu Zarząd Powiatu. wszystkie
RZECZPOSPOLITA POLSKA Warszawa, dnia 11 lutego 2011 r. MINISTER FINANSÓW ST4-4820/109/2011 Prezydent Miasta na Prawach Powiatu Zarząd Powiatu wszystkie Zgodnie z art. 33 ust. 1 pkt 2 ustawy z dnia 13 listopada
Bardziej szczegółowoPostanowienia ogólne. Usługodawcy oraz prawa do Witryn internetowych lub Aplikacji internetowych
Wyciąg z Uchwały Rady Badania nr 455 z 21 listopada 2012 --------------------------------------------------------------------------------------------------------------- Uchwała o poszerzeniu możliwości
Bardziej szczegółowoZałącznik Nr 2 do Uchwały Nr 161/2012 Rady Miejskiej w Jastrowiu z dnia 20 grudnia 2012
Załącznik Nr 2 do Uchwały Nr 161/2012 Rady Miejskiej w Jastrowiu z dnia 20 grudnia 2012 Objaśnienia przyjętych wartości do Wieloletniej Prognozy Finansowej Gminy i Miasta Jastrowie na lata 2013-2028 1.
Bardziej szczegółowoOGŁOSZENIE. o zmianach statutu Allianz Fundusz Inwestycyjny Otwarty
OGŁOSZENIE z dnia 13 listopada 2015 roku o zmianach statutu Allianz Fundusz Inwestycyjny Otwarty Towarzystwo Funduszy Inwestycyjnych Allianz Polska S.A. z siedzibą w Warszawie niniejszym informuje o dokonaniu
Bardziej szczegółowo2) Drugim Roku Programu rozumie się przez to okres od 1 stycznia 2017 roku do 31 grudnia 2017 roku.
REGULAMIN PROGRAMU OPCJI MENEDŻERSKICH W SPÓŁCE POD FIRMĄ 4FUN MEDIA SPÓŁKA AKCYJNA Z SIEDZIBĄ W WARSZAWIE W LATACH 2016-2018 1. Ilekroć w niniejszym Regulaminie mowa o: 1) Akcjach rozumie się przez to
Bardziej szczegółowoDZIENNIK UCZESTNIKA PRAKTYK ZAWODOWYCH. realizowanych dla nauczycieli i instruktorów kształcących w zawodzie TECHNIKA LOGISTYKA
DZIENNIK UCZESTNIKA PRAKTYK ZAWODOWYCH realizowanych dla nauczycieli i instruktorów kształcących w zawodzie TECHNIKA LOGISTYKA HANDEL I REKLAMA W PRAKTYCE PILOTAŻOWY PROGRAM DOSKONALENIA NAUCZYCIELI KSZTAŁCENIA
Bardziej szczegółowoAkademia Młodego Ekonomisty
Akademia Młodego Ekonomisty Analiza wskaźnikowa przedsiębiorstwa. Jak ocenić pozycję finansową firmy. Hanna Micińska Uniwersytet Ekonomiczny w Katowicach 12 października 2015 r. Analiza wskaźnikowa Każda
Bardziej szczegółowodyfuzja w płynie nieruchomym (lub w ruchu laminarnym) prowadzi do wzrostu chmury zanieczyszczenia
6. Dyspersja i adwekcja w przepływie urbulennym podsumowanie własności laminarnej (molekularnej) dyfuzji: ciągły ruch molekuł (molekularne wymuszenie) prowadzi do losowego błądzenia cząsek zanieczyszczeń
Bardziej szczegółowoUchwała Nr XVII/501/15 Rady Miasta Gdańska z dnia 17 grudnia 2015r.
Uchwała Nr XVII/501/15 Rady Miasta Gdańska z dnia 17 grudnia 2015r. w sprawie przyjęcia Wieloletniej Prognozy Finansowej Gminy Miasta Gdańska. Na podstawie art.226, art. 227, art. 228, art. 230 ust. 6
Bardziej szczegółowoURZĄD OCHRONY KONKURENCJI I KONSUMENTÓW
URZĄD OCHRONY KONKURENCJI I KONSUMENTÓW Wyniki monitorowania pomocy publicznej udzielonej spółkom motoryzacyjnym prowadzącym działalność gospodarczą na terenie specjalnych stref ekonomicznych (stan na
Bardziej szczegółowoEksperyment,,efekt przełomu roku
Eksperyment,,efekt przełomu roku Zapowiedź Kluczowe pytanie: czy średnia procentowa zmiana kursów akcji wybranych 11 spółek notowanych na Giełdzie Papierów Wartościowych w Warszawie (i umieszczonych już
Bardziej szczegółowoPodatek przemysłowy (lokalny podatek od działalności usługowowytwórczej) 2015-12-17 16:02:07
Podatek przemysłowy (lokalny podatek od działalności usługowowytwórczej) 2015-12-17 16:02:07 2 Podatek przemysłowy (lokalny podatek od działalności usługowo-wytwórczej) Podatek przemysłowy (lokalny podatek
Bardziej szczegółowoURZĄD STATYSTYCZNY W KRAKOWIE
URZĄD STATYSTYCZNY W KRAKOWIE 31-223 Kraków, ul. Kazimierza Wyki 3 e-mail:sekretariatuskrk@stat.gov.pl tel. 12 415 60 11 Internet: http://www.stat.gov.pl/krak Informacja sygnalna - Nr 1 Data opracowania
Bardziej szczegółowoEugeniusz Gostomski. Ryzyko stopy procentowej
Eugeniusz Gostomski Ryzyko stopy procentowej 1 Stopa procentowa Stopa procentowa jest ceną pieniądza i wyznacznikiem wartości pieniądza w czasie. Wpływa ona z jednej strony na koszt pozyskiwania przez
Bardziej szczegółowoGŁÓWNY URZĄD STATYSTYCZNY Departament Przedsiębiorstw. Grupy przedsiębiorstw w Polsce w 2008 r.
Materiał na konferencję prasową w dniu 28 stycznia 2010 r. GŁÓWNY URZĄD STATYSTYCZNY Departament Przedsiębiorstw w Polsce w 2008 r. Wprowadzenie * Badanie grup przedsiębiorstw prowadzących działalność
Bardziej szczegółowoU Z A S A D N I E N I E
U Z A S A D N I E N I E Projektowana nowelizacja Kodeksu pracy ma dwa cele. Po pierwsze, zmianę w przepisach Kodeksu pracy, zmierzającą do zapewnienia pracownikom ojcom adopcyjnym dziecka możliwości skorzystania
Bardziej szczegółowoCzas trwania obligacji (duration)
Czas rwaia obligacji (duraio) Do aalizy ryzyka wyikającego ze zmia sóp proceowych (szczególie ryzyka zmiay cey) wykorzysuje się pojęcie zw. średiego ermiu wykupu obligacji, zwaego rówież czasem rwaia obligacji
Bardziej szczegółowoWprowadzenie do zarządzania procesami biznesowymi czym są procesy biznesowe: Part 1
Wprowadzenie do zarządzania procesami biznesowymi czym są procesy biznesowe: Part 1 Listopad 2012 Organizacja funkcjonalna Dotychczas na organizację patrzono z perspektywy realizowanych funkcji. Zarząd
Bardziej szczegółowoAnaliza sytuacji TIM SA w oparciu o wybrane wskaźniki finansowe wg stanu na 30.09.2012 r.
Analiza sytuacji TIM SA w oparciu o wybrane wskaźniki finansowe wg stanu na 30.09.2012 r. HLB M2 Audyt Sp. z o.o., ul. Rakowiecka 41/27, 02-521 Warszawa, www.hlbm2.pl Kapitał zakładowy: 75 000 PLN, Sąd
Bardziej szczegółowoWybrane dane demograficzne województwa mazowieckiego w latach 2001-2014
Wybrane dane demograficzne województwa mazowieckiego w latach 21-214 Warszawa 215 Opracowanie: Oddział Statystyki Medycznej i Programów Zdrowotnych Mazowiecki Urząd Wojewódzki Wydział Zdrowia Dane źródłowe:
Bardziej szczegółowoEkonomiczno-techniczne aspekty wykorzystania gazu w energetyce
Ekonomiczno-echniczne aspeky wykorzysania gazu w energeyce Janusz Koowicz Wydział Inżynierii i Ochrony Środowiska Poliechnika zęsochowska Inerpreacja wskazników NPV oraz IRR Janusz Koowicz W7 Wydział Inżynierii
Bardziej szczegółowoZarządzanie projektami. wykład 1 dr inż. Agata Klaus-Rosińska
Zarządzanie projektami wykład 1 dr inż. Agata Klaus-Rosińska 1 DEFINICJA PROJEKTU Zbiór działań podejmowanych dla zrealizowania określonego celu i uzyskania konkretnego, wymiernego rezultatu produkt projektu
Bardziej szczegółowoDynamika wzrostu cen nośników energetycznych
AKTUALIZACJA PROJEKTU ZAŁOŻEŃ DO PLANU ZAOPATRZENIA W CIEPŁO, ENERGIĘ ELEKTRYCZNĄ I PALIWA GAZOWE DLA MIASTA KATOWICE Część 13 Dynamika wzrostu cen nośników energetycznych W 880.13 2/24 SPIS TREŚCI 13.1
Bardziej szczegółowoObjaśnienia wartości, przyjętych do Projektu Wieloletniej Prognozy Finansowej Gminy Golina na lata 2012-2015
Załącznik Nr 2 do Uchwały Nr XIX/75/2011 Rady Miejskiej w Golinie z dnia 29 grudnia 2011 r. Objaśnienia wartości, przyjętych do Projektu Wieloletniej Prognozy Finansowej Gminy Golina na lata 2012-2015
Bardziej szczegółowoINFORMACJE O INSTRUMENTACH FINANSOWYCH WCHODZĄCYCH W SKŁAD ZARZADZANYCH PRZEZ BIURO MAKLERSKIE PORTFELI Z UWZGLĘDNIENIEM ZWIĄZANYCH Z NIMI RYZYK
INFORMACJE O INSTRUMENTACH FINANSOWYCH WCHODZĄCYCH W SKŁAD ZARZADZANYCH PRZEZ BIURO MAKLERSKIE PORTFELI Z UWZGLĘDNIENIEM ZWIĄZANYCH Z NIMI RYZYK Akcje Akcje są papierem wartościowym reprezentującym odpowiedni
Bardziej szczegółowoInstrukcja sporządzania skonsolidowanego bilansu Miasta Konina
Załącznik Nr 1 Do zarządzenia Nr 92/2012 Prezydenta Miasta Konina z dnia 18.10.2012 r. Instrukcja sporządzania skonsolidowanego bilansu Miasta Konina Jednostką dominującą jest Miasto Konin (Gmina Miejska
Bardziej szczegółowoWynagrodzenia i świadczenia pozapłacowe specjalistów
Wynagrodzenia i świadczenia pozapłacowe specjalistów Wynagrodzenia i podwyżki w poszczególnych województwach Średnie podwyżki dla specjalistów zrealizowane w 2010 roku ukształtowały się na poziomie 4,63%.
Bardziej szczegółowoPrezentacja dotycząca sytuacji kobiet w regionie Kalabria (Włochy)
Prezentacja dotycząca sytuacji kobiet w regionie Kalabria (Włochy) Położone w głębi lądu obszary Kalabrii znacznie się wyludniają. Zjawisko to dotyczy całego regionu. Do lat 50. XX wieku przyrost naturalny
Bardziej szczegółowoz dnia Rozdział 1 Przepisy ogólne
U S T AWA Projekt z dnia 26.11.2015 r. z dnia o szczególnych zasadach zwrotu przez jednostki samorządu terytorialnego środków europejskich uzyskanych na realizację ich zadań oraz dokonywania przez nie
Bardziej szczegółowoMetody wyceny zasobów, źródła informacji o kosztach jednostkowych
Metody wyceny zasobów, źródła informacji o kosztach jednostkowych by Antoni Jeżowski, 2013 W celu kalkulacji kosztów realizacji zadania (poszczególnych działań i czynności) konieczne jest przeprowadzenie
Bardziej szczegółowoWyniki finansowe za I kwartał 2015 roku. 13 maja 2015 r.
Wyniki finansowe za I kwartał 2015 roku 13 maja 2015 r. Kim jesteśmy? Zakres oferowanych usług Spedycja Całopojazdowa Krajowa i Międzynarodowa Przesyłki Częściowe Krajowe i Międzynarodowe Przesyłki Drobnicowe
Bardziej szczegółowoPROTOKÓŁ. b) art. 1 pkt 8 w dotychczasowym brzmieniu: ---------------------------------------------------------
PROTOKÓŁ. 1. Stawający oświadczają, że: -------------------------------------------------------------------- 1) reprezentowane przez nich Towarzystwo zarządza m.in. funduszem inwestycyjnym pod nazwą SECUS
Bardziej szczegółowo1. Oprocentowanie LOKATY TERMINOWE L.P. Nazwa Lokaty Okres umowny Oprocentowanie w skali roku. 4. Lokata CLOUD-BIZNES 4 miesiące 3,00%/2,00% 1
Duma Przedsiębiorcy 1/6 TABELA OPROCENTOWANIA AKTUALNIE OFEROWANYCH LOKAT BANKOWYCH W PLN DLA OSÓB FICZYCZNYCH PROWADZĄCYCH DZIAŁALNOŚĆ GOSPODARCZĄ (Zaktualizowana w dniu 24 kwietnia 2015 r.) 1. Oprocentowanie
Bardziej szczegółowoASTORIA CAPITAL SA Rejestracja w KRS zmian Statutu Spółki
2016-04-27 10:23 ASTORIA CAPITAL SA Rejestracja w KRS zmian Statutu Spółki Raport Bieżący nr 5/2016 Zarząd Quark Ventures S.A z siedzibą we Wrocławiu (dalej Spółka, Emitent ) informuje, że w dniu 26 kwietnia
Bardziej szczegółowoDotacje unijne dla młodych przedsiębiorców
Dotacje unijne dla młodych przedsiębiorców Autor: R.P. / IPO.pl 18.07.2008. Portal finansowy IPO.pl Przeciętnemu Polakowi dotacje unijne kojarzą się z wielkimi inwestycjami infrastrukturalnymi oraz dopłatami
Bardziej szczegółowo4.3. Warunki życia Katarzyna Gorczyca
4.3. Warunki życia Katarzyna Gorczyca [w] Małe i średnie w policentrycznym rozwoju Polski, G.Korzeniak (red), Instytut Rozwoju Miast, Kraków 2014, str. 88-96 W publikacji zostały zaprezentowane wyniki
Bardziej szczegółowoPLAN POŁĄCZENIA UZGODNIONY POMIĘDZY. Grupa Kapitałowa IMMOBILE S.A. z siedzibą w Bydgoszczy. Hotel 1 GKI Sp. z o.o. z siedzibą w Bydgoszczy
PLAN POŁĄCZENIA UZGODNIONY POMIĘDZY Grupa Kapitałowa IMMOBILE S.A. z siedzibą w Bydgoszczy a Hotel 1 GKI Sp. z o.o. z siedzibą w Bydgoszczy Bydgoszcz, dnia 29 luty 2016r. 1 Plan Połączenia spółek Grupa
Bardziej szczegółowoRynek bankowy Czech odporny na kryzys strefy euro
https://www.obserwatorfinansowy.pl/tematyka/bankowosc/rynek-bankowy-czech-okazuje-sie-na-kry z Wszystko wskazuje na to, że rynek bankowy Czech okazuje się odporny na kryzys strefy euro. Z analizy struktury
Bardziej szczegółowoInformacja dotycząca instrumentów finansowych oraz ryzyka związanego. z inwestowaniem w instrumenty finansowe. w PGE Domu Maklerskim S.A.
PGE Dom Maklerski S.A. Informacja dotycząca instrumentów finansowych oraz ryzyka związanego z inwestowaniem w instrumenty finansowe w PGE Domu Maklerskim S.A. I. Informacje ogólne Inwestycje w instrumenty
Bardziej szczegółowoEkonomiczny Uniwersytet Dziecięcy
Ekonomiczny Uniwersytet Dziecięcy Akcje na giełdzie dr Adam Zaremba Uniwersytet Ekonomiczny w Poznaniu 28 kwietnia 2016 r. EKONOMICZNY UNIWERSYTET DZIECIĘCY WWW.UNIWERSYTET-DZIECIECY.PL PLAN WYKŁADU I.
Bardziej szczegółowoTarnowskie Góry, 29 sierpnia 2013 PREZENTACJA WYNIKÓW ZA I PÓŁROCZE 2013 GRUPY KAPITAŁOWEJ PRAGMA INKASO S.A.
PREZENTACJA WYNIKÓW ZA I PÓŁROCZE 2013 GRUPY KAPITAŁOWEJ PRAGMA INKASO S.A. Struktura Grupy na dzień 30.06.2013 Podmioty Grupy PRAGMA INKASO S.A. lider rynku windykacji wierzytelnościami B2B o wysokich
Bardziej szczegółowoKrótkoterminowe planowanie finansowe na przykładzie przedsiębiorstw z branży 42
Krótkoterminowe planowanie finansowe na przykładzie przedsiębiorstw z branży 42 Anna Salata 0 1. Zaproponowanie strategii zarządzania środkami pieniężnymi. Celem zarządzania środkami pieniężnymi jest wyznaczenie
Bardziej szczegółowoBurmistrz Grodkowa. - upowszechniania kultury fizycznej i sportu,
Burmistrz Grodkowa na podstawie art. 11 ust. 2 oraz art. 13 i 14 ustawy z dnia 24 kwietnia 2003r. o działalności poŝytku publicznego i o wolontariacie (Dz.U. Nr 96, poz. 873 z późn. zm.) w związku z Uchwałą
Bardziej szczegółowoU S T AWA. z dnia 2015 r. Art. 1.
Projekt U S T AWA z dnia 2015 r. o zmianie ustawy o minimalnym wynagrodzeniu za pracę Art. 1. W ustawie z dnia 10 października 2002 r. o minimalnym wynagrodzeniu za pracę (Dz. U. z 2002 r., Nr 200, poz.
Bardziej szczegółowoGIEŁDOWE PRODUKTY STRUKTURYZOWANE. W to też możesz inwestować na giełdzie GIEŁDAPAPIERÓW WARTOŚCIOWYCH WARSZAWIE
GIEŁDOWE PRODUKTY STRUKTURYZOWANE W to też możesz inwestować na giełdzie GIEŁDAPAPIERÓW WARTOŚCIOWYCH WARSZAWIE GIEŁDOWE PRODUKTY STRUKTURYZOWANE Wiodące na świecie giełdy prowadzą obrót nie tylko akcjami,
Bardziej szczegółowoZASADY WYPEŁNIANIA ANKIETY 2. ZATRUDNIENIE NA CZĘŚĆ ETATU LUB PRZEZ CZĘŚĆ OKRESU OCENY
ZASADY WYPEŁNIANIA ANKIETY 1. ZMIANA GRUPY PRACOWNIKÓW LUB AWANS W przypadku zatrudnienia w danej grupie pracowników (naukowo-dydaktyczni, dydaktyczni, naukowi) przez okres poniżej 1 roku nie dokonuje
Bardziej szczegółowoSpis treści. Przedmowa. O Autorach. Wstęp. Część I. Finanse i system finansowy
Spis treści Przedmowa O Autorach Wstęp Część I. Finanse i system finansowy Rozdział 1. Co to są finanse? 1.1. Definicja pojęcia finanse 1.2. Dlaczego należy studiować finanse? 1.3. Decyzje finansowe gospodarstw
Bardziej szczegółowobiuro@cloudtechnologies.pl www.cloudtechnologies.pl Projekty uchwał dla Zwyczajnego Walnego Zgromadzenia
Warszawa, 11 kwietnia 2016 roku Projekty uchwał dla Zwyczajnego Walnego Zgromadzenia w sprawie przyjęcia porządku obrad Zwyczajne Walne Zgromadzenie przyjmuje następujący porządek obrad: 1. Otwarcie Zgromadzenia,
Bardziej szczegółowoIV Krakowska Konferencja Matematyki Finansowej
IV Krakowska Konferencja Matematyki Finansowej dr inż. Bartosz Krysta Członek Zarządu ds. Zarządzania Portfelem Enea Trading Sp. z o.o. Kraków, 18.04.2015 r. Agenda Wycena ryzyka - istota Zniżkowy trend
Bardziej szczegółowoTwoja droga do zysku! Typy inwestycyjne Union Investment TFI
Twoja droga do zysku! Typy inwestycyjne Union Investment TFI Co ma najwyższy potencjał zysku w średnim terminie? Typy inwestycyjne na 12 miesięcy Subfundusz UniStrategie Dynamiczny UniKorona Pieniężny
Bardziej szczegółowoPRÓG RENTOWNOŚCI i PRÓG
PRÓG RENTOWNOŚCI i PRÓG WYPŁACALNOŚCI (MB) Próg rentowności (BP) i margines bezpieczeństwa Przychody Przychody Koszty Koszty całkowite Koszty stałe Koszty zmienne BP Q MB Produkcja gdzie: BP próg rentowności
Bardziej szczegółowoHarmonogramowanie projektów Zarządzanie czasem
Harmonogramowanie projektów Zarządzanie czasem Zarządzanie czasem TOMASZ ŁUKASZEWSKI INSTYTUT INFORMATYKI W ZARZĄDZANIU Zarządzanie czasem w projekcie /49 Czas w zarządzaniu projektami 1. Pojęcie zarządzania
Bardziej szczegółowoRegulamin Zarządu Pogórzańskiego Stowarzyszenia Rozwoju
Regulamin Zarządu Pogórzańskiego Stowarzyszenia Rozwoju Art.1. 1. Zarząd Pogórzańskiego Stowarzyszenia Rozwoju, zwanego dalej Stowarzyszeniem, składa się z Prezesa, dwóch Wiceprezesów, Skarbnika, Sekretarza
Bardziej szczegółowoUCHWAŁA NR X/143/2015 RADY MIEJSKIEJ WAŁBRZYCHA. z dnia 27 sierpnia 2015 r. w sprawie utworzenia Zakładu Aktywności Zawodowej Victoria w Wałbrzychu
UCHWAŁA NR X/143/2015 RADY MIEJSKIEJ WAŁBRZYCHA z dnia 27 sierpnia 2015 r. w sprawie utworzenia Zakładu Aktywności Zawodowej Victoria w Wałbrzychu Na podstawie art. 18 ust 2 pkt 9 lit. h ustawy z dnia
Bardziej szczegółowoBojszowy, dnia 22.02.2010r. Znak sprawy: GZOZ/P1/2010 WYJAŚNIENIE TREŚCI SIWZ
Bojszowy, dnia 22.02.2010r. Znak sprawy: GZOZ/P1/2010 WYJAŚNIENIE TREŚCI SIWZ Dotyczy: przetargu nieograniczonego na Zakup wraz z dostawą i instalacją aparatu USG dla potrzeb Gminnego Zakładu Opieki Zdrowotnej
Bardziej szczegółowoZAMAWIAJĄCY. Regionalna Organizacja Turystyczna Województwa Świętokrzyskiego SPECYFIKACJA ISTOTNYCH WARUNKÓW ZAMÓWIENIA (DALEJ SIWZ )
ZAMAWIAJĄCY Regionalna Organizacja Turystyczna Województwa Świętokrzyskiego SPECYFIKACJA ISTOTNYCH WARUNKÓW ZAMÓWIENIA (DALEJ SIWZ ) Świadczenie kompleksowych usług konferencyjnych i towarzyszących na
Bardziej szczegółowoWyniki finansowe funduszy inwestycyjnych i towarzystw funduszy inwestycyjnych w 2011 roku 1
Warszawa, 26 czerwca 2012 r. Wyniki finansowe funduszy inwestycyjnych i towarzystw funduszy inwestycyjnych w 2011 roku 1 W końcu 2011 r. na polskim rynku finansowym funkcjonowały 484 fundusze inwestycyjne
Bardziej szczegółowoProjekty uchwał Nadzwyczajnego Walnego Zgromadzenia Akcjonariuszy
Projekty uchwał Nadzwyczajnego Walnego Zgromadzenia Akcjonariuszy Zarząd Stalprodukt S.A. podaje do wiadomości treść projektów uchwał Nadzwyczajnego Walnego Zgromadzenia Akcjonariuszy, które odbędzie się
Bardziej szczegółowoGŁÓWNY URZĄD STATYSTYCZNY
GŁÓWNY URZĄD STATYSTYCZNY Departament Studiów Makroekonomicznych i Finansów Warszawa, 19 września 2014 r. Informacja sygnalna Wyniki finansowe banków w I półroczu 2014 r. 1 W końcu czerwca 2014 r. działalność
Bardziej szczegółowoW N I O S E K. 1. Nazwa podmiotu i adres siedziby Pełna nazwa... Adres... (ulica, numer, kod pocztowy, miejscowość)
Miejski Ośrodek Pomocy Społecznej w Białej Podlaskiej... Dział Pomocy Osobom Niepełnosprawnym pieczęć Wnioskodawcy... (nr akt i data wpływu kompletnego wniosku) W N I O S E K o dofinansowanie ze środków
Bardziej szczegółowoŚrodowiskowe Laboratorium Ciężkich Jonów Uniwersytet Warszawski
Środowiskowe Laboratorium Ciężkich Jonów Uniwersytet Warszawski, tel: +(48 22) 8222123, fax: +(48 22) 6592714 e-mail: slcj@slcj.uw.edu.pl http://www.slcj.uw.edu.pl Warszawa,24.02.2016 r. OGŁOSZENIE O WSZCZĘCIU
Bardziej szczegółowoTEST dla stanowisk robotniczych sprawdzający wiedzę z zakresu bhp
TEST dla stanowisk robotniczych sprawdzający wiedzę z zakresu bhp 1. Informacja o pracownikach wyznaczonych do udzielania pierwszej pomocy oraz o pracownikach wyznaczonych do wykonywania działań w zakresie
Bardziej szczegółowoSatysfakcja pracowników 2006
Satysfakcja pracowników 2006 Raport z badania ilościowego Listopad 2006r. www.iibr.pl 1 Spis treści Cel i sposób realizacji badania...... 3 Podsumowanie wyników... 4 Wyniki badania... 7 1. Ogólny poziom
Bardziej szczegółowoZAPYTANIE OFERTOWE. Nazwa zamówienia: Wykonanie usług geodezyjnych podziały nieruchomości
Znak sprawy: GP. 271.3.2014.AK ZAPYTANIE OFERTOWE Nazwa zamówienia: Wykonanie usług geodezyjnych podziały nieruchomości 1. ZAMAWIAJĄCY Zamawiający: Gmina Lubicz Adres: ul. Toruńska 21, 87-162 Lubicz telefon:
Bardziej szczegółowoPodstawowe pojęcia: Populacja. Populacja skończona zawiera skończoną liczbę jednostek statystycznych
Podstawowe pojęcia: Badanie statystyczne - zespół czynności zmierzających do uzyskania za pomocą metod statystycznych informacji charakteryzujących interesującą nas zbiorowość (populację generalną) Populacja
Bardziej szczegółowoOGŁOSZENIE. I. Cel konkursu
OGŁOSZENIE otwartego konkursu ofert na realizację zadań publicznych Powiatu Wieruszowskiego w 2011 roku w zakresie: A) Kultury B) Kultury fizycznej i sportu I. Cel konkursu Celem konkursu jest wyłonienie
Bardziej szczegółowoOpis przyjętych wartości do wieloletniej prognozy finansowej Gminy Udanin na lata 2013-2025
Załącznik Nr 3 do uchwały w sprawie przyjęcia wieloletniej prognozy finansowej Gminy Udanin Opis przyjętych wartości do wieloletniej prognozy finansowej Gminy Udanin na lata 2013-2025 1. Założenia wstępne
Bardziej szczegółowoStatystyka finansowa
Statystyka finansowa Rynki finansowe Rynek finansowy rynek na którym zawierane są transakcje finansowe polegające na zakupie i sprzedaży instrumentów finansowych Instrument finansowy kontrakt pomiędzy
Bardziej szczegółowoDZENIE RADY MINISTRÓW
Dz. U. 2007 Nr 210, poz. 1522 ROZPORZĄDZENIE RADY MINISTRÓW z dnia 31 października 2007 r. w sprawie udzielania pomocy de minimis na uzyskanie certyfikatu wyrobu wymaganego na rynkach zagranicznych Na
Bardziej szczegółowoObowiązek wystawienia faktury zaliczkowej wynika z przepisów o VAT i z faktu udokumentowania tego podatku.
Różnice kursowe pomiędzy zapłatą zaliczki przez kontrahenta zagranicznego a fakturą dokumentującą tę Obowiązek wystawienia faktury zaliczkowej wynika z przepisów o VAT i z faktu udokumentowania tego podatku.
Bardziej szczegółowoWaldemar Szuchta Naczelnik Urzędu Skarbowego Wrocław Fabryczna we Wrocławiu
1 P/08/139 LWR 41022-1/2008 Pan Wrocław, dnia 5 5 września 2008r. Waldemar Szuchta Naczelnik Urzędu Skarbowego Wrocław Fabryczna we Wrocławiu WYSTĄPIENIE POKONTROLNE Na podstawie art. 2 ust. 1 ustawy z
Bardziej szczegółowoDE-WZP.261.11.2015.JJ.3 Warszawa, 2015-06-15
DE-WZP.261.11.2015.JJ.3 Warszawa, 2015-06-15 Wykonawcy ubiegający się o udzielenie zamówienia Dotyczy: postępowania prowadzonego w trybie przetargu nieograniczonego na Usługę druku książek, nr postępowania
Bardziej szczegółowoPK1.8201.1.2016 Panie i Panowie Dyrektorzy Izb Skarbowych Dyrektorzy Urzędów Kontroli Skarbowej wszyscy
Warszawa, dnia 03 marca 2016 r. RZECZPOSPOLITA POLSKA MINISTER FINANSÓW PK1.8201.1.2016 Panie i Panowie Dyrektorzy Izb Skarbowych Dyrektorzy Urzędów Kontroli Skarbowej wszyscy Działając na podstawie art.
Bardziej szczegółowoZagregowany popyt i wielkość produktu
Zagregowany popyt i wielkość produktu Realny PKB Burda & Wyplosz MACROECONOMICS 4/e Fluktuacje cykliczne Rys.4.01 (+) odchylenie Trend długookresowy Faktyczny PKB (-) odchylenie 0 Czas Oxford University
Bardziej szczegółowoRACHUNKOWOŚĆ ZARZĄDCZA
RACHUNKOWOŚĆ ZARZĄDCZA wykład IV dr Marek Masztalerz Uniwersytet Ekonomiczny w Poznaniu 2011 RACHUNEK KOSZTÓW DZIAŁAŃ GENEZA WZROST UDZIAŁU KOSZTÓW POŚREDNICH automatyzacja procesów technologicznych wzrost
Bardziej szczegółowoPlan prezentacji. I. Pierwszy rok RADPOL S.A. na GPW. II. Realizacja celów Emisji. III.Wyniki finansowe. IV. Walne Zgromadzenie Akcjonariuszy
Plan prezentacji I. Pierwszy rok RADPOL S.A. na GPW II. Realizacja celów Emisji III.Wyniki finansowe IV. Walne Zgromadzenie Akcjonariuszy V. Cele długookresowe I. Pierwszy rok RADPOL S.A. na GPW Kurs akcji
Bardziej szczegółowoU S T A W A. z dnia. o zmianie ustawy o ułatwieniu zatrudnienia absolwentom szkół. Art. 1.
P r o j e k t z dnia U S T A W A o zmianie ustawy o ułatwieniu zatrudnienia absolwentom szkół. Art. 1. W ustawie z dnia 18 września 2001 r. o ułatwieniu zatrudnienia absolwentom szkół (Dz.U. Nr 122, poz.
Bardziej szczegółowoMateriał pomocniczy dla nauczycieli kształcących w zawodzie:
Materiał pomocniczy dla nauczycieli kształcących w zawodzie: TECHNIK MASAŻYSTA przygotowany w ramach projektu Praktyczne kształcenie nauczycieli zawodów branży hotelarsko-turystycznej Priorytet III. Wysoka
Bardziej szczegółowoZAPYTANIE OFERTOWE NR 2/2016/SPPW/POWTÓRNE
Łódź, dnia 19.05.2016 r. ZAPYTANIE OFERTOWE NR 2/2016/SPPW/POWTÓRNE W związku z realizacją projektu Opracowanie strategii i wdrożenie działań CSR w ICHEM sp. z o.o., współfinansowanego w ramach Szwajcarsko-Polskiego
Bardziej szczegółowoGŁÓWNY URZĄD STATYSTYCZNY. Wyniki finansowe banków w I kwartale 2014 r. 1
GŁÓWNY URZĄD STATYSTYCZNY Departament Studiów Makroekonomicznych i Finansów Warszawa, 18 czerwca 2014 r. Informacja sygnalna Wyniki finansowe banków w I kwartale 2014 r. 1 W końcu marca 2014 r. działalność
Bardziej szczegółowoTrwałość projektu co zrobić, żeby nie stracić dotacji?
Trwałość projektu co zrobić, żeby nie stracić dotacji? 2 Osiągnięcie i utrzymanie wskaźników Wygenerowany przychód Zakaz podwójnego finansowania Trwałość projektu Kontrola po zakończeniu realizacji projektu
Bardziej szczegółowoRegulamin oferty Taniej z Energą
Regulamin oferty Taniej z Energą ROZDZIAŁ I POSTANOWIENIA OGÓLNE 1. Niniejszy Regulamin określa zasady i warunki skorzystania z oferty Taniej z Energą (zwanej dalej Ofertą) dla Odbiorców, którzy w okresie
Bardziej szczegółowoKielce, dnia 8 czerwca 2016 r. Poz. 1798 UCHWAŁA NR XXVIII/167/16 RADY MIEJSKIEJ W KUNOWIE. z dnia 31 maja 2016 r.
DZIENNIK URZĘDOWY WOJEWÓDZTWA ŚWIĘTOKRZYSKIEGO Kielce, dnia 8 czerwca 2016 r. Poz. 1798 UCHWAŁA NR XXVIII/167/16 RADY MIEJSKIEJ W KUNOWIE z dnia 31 maja 2016 r. w sprawie zatwierdzenia Lokalnego Programu
Bardziej szczegółowo