Fuzje giełd giełda fuzji
|
|
- Lidia Smolińska
- 8 lat temu
- Przeglądów:
Transkrypt
1 Dr Tadeusz Winkler-Drews Akademia Leona Koźmińskiego, Warszawa Fuzje giełd giełda fuzji Abstrakt W artykule przedstawiono tendencje konsolidacyjne europejskiego rynku giełdowego. Zmiany zachodzące na rynkach kapitałowych w coraz większym stopniu determinowane są postępującym procesem integracji gospodarczej. Przesłankami do konsolidacji są: ekonomia skali, redukcja kosztów transakcji transgranicznych, tworzenie wspólnych zintegrowanych platform obrotu, zwiększona płynność oraz zmniejszona fragmentacja rynku. Większe parkiety to mniejsze koszty, prostsze procedury i prestiż. Emitenci wybierają parkiety, na których łatwiej i taniej pozyskuje się kapitał. Inwestorzy zaś wolą duże, bardziej płynne i przejrzyste rynki. Zasada swobodnego przepływu kapitału stworzyła doskonałe warunki do konsolidacji europejskich i światowych parkietów. Najpierw były nieudane próby stworzenia globalnego rynku na bazie największej na świecie giełdy nowojorskiej NYSE z europejskim gigantem Euronext. Później konkurencyjna giełda NASDAQ próbowała przejąć giełdę londyńską. Również nieskutecznie. Te nieudane próby spowodowały jednak duży ruch na rynku giełdowych przejęć. Wzrost konkurencji, spowodowany transformacją europejskich rynków kapitałowych, w tym wprowadzeniem euro oraz regulacji mających na celu ujednolicenie rynku, stał się przyczyną fuzji, przejęć, aliansów technologicznych pomiędzy istniejącymi giełdami, wojen cenowych, oraz powstawania nowych giełd. W Europie zauważalny stał się trend tworzenia centrów finansowych skupionych wokół największych miast, takich jak: Londyn, Frankfurt, Paryż, Oslo czy Wiedeń. London Stock Exchange Group Dzięki wprowadzonemu w kolejnych latach elektronicznego systemu obrotu papierami wartościowymi Exchange Automated Quotations Systems International (SEAQ I) dla niebrytyjskich papierów wartościowych, londyński parkiet przyciągnął znaczną liczbę inwestorów i emitentów z Europy kontynentalnej. London Stock Exchange buduje swoją pozycję rynkową przez alianse strategiczne, przejęcia i partnerstwa technologiczne. W roku 2007 Grupa LSE przejęła mediolańską giełdę Borsa Italiana, tworząc największą grupę giełdową w Europie, z łączną kapitalizacją na poziomie ponad 3,3 bln euro i 3614 notowanych podmiotów. Na koniec 2008 roku na londyńskim parkiecie notowane było 3096 spółek z ponad 60 krajów 1, a kapitalizacja grupy wyniosła ponad 1,7 bln euro. Ewolucję kapitalizacji obu giełd przedstawia rysunek 1. Średnia kapitalizacja spółki notowanej na połączonych parkietach wyniosła 580,6 mln 3
2 MBA 3/2009 Rysunek 1. Kapitalizacja London Stock Exchange Borsa Italiana 3368 kapitalizacja [ mld euro ] lata euro (ponadtrzykrotnie więcej niż średnia dla GPW). Kapitalizacja największej europejskiej grupy giełdowej w 2008 roku w porównaniu z rokiem 2007 zmniejszyła się o ponad 48%, a obroty w analizowanym czasie zmniejszyły się o ponad 41% (rysunek 2). Przejmując parkiet włoski, LSE przejęła również kontrolę nad najważniejszymi podmiotami rynku kapitałowego tego kraju. Do grupy LSE na rynku włoskim należą: centralny depozyt papierów wartościowych Monte Titoli, centralny kontrpartner Cassa di Compensazione e Garanzia (CC&G), spółka technologiczna tworząca systemy obrotu Blt Systems, jak również MTS europejska platforma obrotu instrumentami dłużnymi 2. Obie giełdy mają od niedawna wspólną platformę obrotu TradElect 3. Do grupy kapitałowej LSE należą giełda instrumentów pochodnych EDX London, FTSE spółka specjalizująca się w tworzeniu i zarządzaniu indeksów giełdowych. Pozycja Londynu jako światowego centrum finansowego jest niekwestionowana. London Stock Exchange tworzy również partnerstwa strategiczne ze światowymi giełdami, takimi jak Tokio, Tel Aviv czy Bovespa, co jeszcze bardziej zwiększa jej światową obecność i prestiż. Na początku grudnia LSE podpisała porozumienie o partnerstwie strategicznym z Oslo Børs. W segmencie alternatywnych systemów obrotu LSE prowadzi zakrojoną na szeroką skalę akcję promocyjną AIM, poświęcając coraz więcej uwagi spółkom z naszego regionu, przede wszystkim na rynkach byłego ZSRR. 4
3 Rysunek 2. Obroty London Stock Exchange - Borsa Italiana 9227 Obroty [mld euro] lata NYSE EURONEXT Giełda Euronext powstała we wrześniu 2000 roku z połączenia trzech giełd w Paryżu (Bourse de Paris), Brukseli i Amsterdamie (Amsterdam Exchanges AEX). W roku 2002 w skład grupy weszła jeszcze portugalska giełda Bolsa de Valores Lisboa e Porto (BVLP) oraz londyńska giełda instrumentów pochodnych LIFFE (London International Financial Futures and Options Exchange). Wszystkie giełdy, a konkretniej spółki zarządzające giełdami, stały się spółkami zależnymi nowego podmiotu zarejestrowanego w Holandii pod nazwą Euronext NV. Giełdy papierów wartościowych należące do grupy Euronext współdzielą tę samą platformę obrotu NSC (Nouveau Systemé de Cotation) (Kowalak 2006, p. 167), co z jednej strony pozwala obniżyć koszty obsługi przez poszczególne jednostki, z drugiej zaś służy promowaniu wystandaryzowanych rozwiązań, co jest szczególnie ważne z punktu widzenia integrujących się rynków. Spółki notowane na poszczególnych giełdach tworzą wspólną listę, Eurolist by Euronext, co stwarza emitentom szanse na dotarcie do większej grupy inwestorów, zapewniając jednocześnie swoim walorom większą płynność, a inwestorom poszerzenie możliwości inwestycyjnych. Ewolucję kapitalizacji i obrotów grupy Euronext prezentuje rysunek 3. Euronext jest jedną z najszybciej rozwijających się giełd w Europie. Grupa prowadzi bardzo ekspansywną politykę rozbudowy swojego potencjału 4, w wyniku której Euronext ma szansę stać się najważniejszym centrum obrotu akcjami w Unii Europejskiej. Jest to tym bar- 5
4 MBA 3/2009 Rysunek 3. Kapitalizacja i obroty Euronext Kapitalizacja [ mld euro ] Obroty [ mld euro ] LATA Kapitalizacja dziej prawdopodobne w kontekście zawartej w 2007 roku fuzji z amerykańskim gigantem giełdowym New York Stock Exchange (NYSE). Fuzja obu giełd przyczyniła się do powstania największego transatlantyckiego rynku papierów wartościowych na świecie. Nowo powstała giełda nosi nazwę NYSE Euronext 5. Deutsche Börse Group 6 Frankfurcka giełda Frankfurter Wertpapierbörse (FWB) jest przykładem tzw. integracji pionowej 7, polegającej na konsolidacji podmiotów i instytucji świadczących usługi w kolejnych etapach obrotu papierami wartościowymi 8. Taka struktura jest wygodna dla zarządzającej giełdą we Frankfurcie grupy Deutsche Börse, właściciela jednej z najbardziej zaawansowanych technologicznie platform obrotu Xetra, stosowanej do rozliczenia i rozrachunku transakcji zawieranych na FWB, Eurex Clearing oraz Clearstream Obroty Banking AG. Ewolucję kapitalizacji i obrotów Deutsche Börse prezentuje rysunek 4. Spółka słynie z dopasowywania produktów i instrumentów finansowych do nawet najbardziej wyrafinowanych potrzeb swoich klientów. Do akwizycji nowych emitentów grupa Deutsche Börse wykorzystuje swoje biura: 11 w państwach europejskich, oraz 6 w Azji i USA. Ważnym elementem budowy międzynarodowego centrum obrotu we Frankfurcie jest wprowadzany nowy program kwitów depozytowych dla zagranicznych emitentów, którzy szukają płynności, efektywności rynku, prestiżu i braku zbytniego formalizmu. NASDAQ OMX Innego rodzaju przykładem integracji giełd papierów wartościowych w Unii Europejskiej jest grupa OMX. Powstała ona we wrześniu 6
5 Rysunek 4. Kapitalizacja i obroty Deutsche Börse Kapitalizacja mld EU Obroty mld EU LATA Kapitalizacja Obroty 2003 roku z połączenia spółki OM (zarządzającej giełdą w Sztokholmie) oraz podmiotu zarządzającego giełdą w Helsinkach HEX. W skład giełd OMX wchodzą trzy giełdy skandynawskie: w Sztokholmie (Stockholmbörsen), w Helsinkach (Helsinki Stock Exchange HEX) i w Kopenhadze (Kobenhavns Fondsbors) oraz trzy giełdy państw nadbałtyckich: w Tallinie, Rydze oraz w Wilnie. Ewolucję kapitalizacji i obrotów grupy OMX prezentuje rysunek 5. Giełdy z grupy OMX współdzielą tę samą platformę obrotu Saxess, opracowaną przez spółkę OM i wykorzystywaną pierwotnie przez giełdę w Sztokholmie do obsługi transakcji na rynku kasowym. Wykorzystywanie wspólnej platformy wzmacnia siłę procesów integracyjnych zachodzących między giełdami oraz umożliwia lepszą, wzajemną penetrację rynków, na których zintegrowane giełdy funkcjonują. Warto dodać, iż platforma Saxess wykorzystywana jest także przez inne giełdy regionu, w Oslo i Rejkiawiku. Głównym powodem stworzenia grupy OMX był prestiż. Stworzenie jednej giełdy pomogło spółkom z tego regionu przyciągnąć zagraniczny kapitał i wypromować się w Europie, a konsekwencji zwiększyć płynność tych giełd i zmniejszyć koszty obsługi. Dowodem skuteczności tej strategii jest fakt, że OMX znalazł się w centrum zainteresowania amerykańskiego giganta technologicznego NASDAQ. W maju 2007 roku NASDAQ Stock Market poinformował o przejęciu operatora giełd skandynawskich i bałtyckich i stworzeniu euroatlantyckiego sojuszu. Własna technologia ułatwia także Skandynawom ekspansję. Do tej pory szwedzka 7
6 MBA 3/2009 Rysuenk 5. Kapitalizacja i obroty grupy OMX Kapitalizacja mld EU Obroty mld EU LATA Kapitalizacja Obroty spółka sprzedała swój system transakcyjny kilkudziesięciu operatorom. Wśród nich są m.in. giełdy w Wiedniu, Zagrzebiu oraz moskiewski MICEX. Ostatni rok pokazał, że nie zna ona granic. Oprócz prób przejęcia udziałów operatorów giełd w Słowenii, Bułgarii oraz Rumunii, Szwedzi uaktywnili się też na Wschodzie. We współpracy z parkietem w Sankt Petersburgu tworzą nad Newą rynek dla małych i średnich firm. Ponadto nordycko-bałtycka giełda przejęła kontrolę nad parkietem w Erewaniu (Armenia) oraz prowadzi negocjacje z operatorem gruzińskim. Na celowniku Skandynawów znalazła się też giełda pakistańska w Karaczi (Krasuski 2008a, p. 12). NASDAQ OMX to kolejny przykład tworzenia centrów obrotu kapitałowego. Zgoła inny od tego prezentowanego przez LSE (przyciąganie jak największej liczby emitentów) grupa przejmuje całe parkiety. Wiener Börse Group Strategią wiedeńskiej giełdy jest ekspansja przez akwizycje. Wiener Börse posiada 92,4% udziałów giełdy w Pradze, a także kontroluje giełdy w Lublanie i Budapeszcie. Giełda ta planuje utworzenie ponadnarodowej platformy, umożliwiającej obrót akcjami spółek notowanych w Wiedniu, oraz na kontrolowanych przez nią parkietach w Czechach, Słowenii i na Węgrzech. Ewolucję kapitalizacji i obrotów grupy Wiener Börse prezentuje rysunek 6. Wiener Börse zapowiada utworzenie ponadnarodowej platformy, na której inwestorzy mogliby handlować akcjami spółek notowanych w Wiedniu, oraz na kontrolowanych przez nią giełdach w Czechach, Słowenii i na Węgrzech. 8
7 Rysunek 6. Kapitalizacja i obroty grupy Wiener Börse Kapitalizacja mld EU Obroty mld EU 46 LATA Kapitalizacja Obroty W planach jest również przyłączenie innych giełd regionu. Koncentracja notowań spółek z kilku krajów na jednym rynku rządzącym się jednolitymi zasadami, co jest dużym ułatwieniem dla inwestorów instytucjonalnych, choćby z operacyjnego punktu widzenia oraz ponoszonych kosztów. GPW w Warszawie GPW SA jest spółką akcyjną powołaną przez Skarb Państwa, który jest jej większościowym akcjonariuszem (98% udziału). GPW SA prowadzi obrót instrumentami finansowymi na dwóch rynkach: Głównym Rynku Giełdy oraz rynku New Connect. Główny Rynek działa od dnia uruchomienia GPW SA w dniu 16 kwietnia 1991 roku i jest to rynek regulowany. W dniu 30 sierpnia 2007 roku GPW SA uruchomiła alternatywny system obrotu rynek NewConnect, będący rynkiem nieregulowanym. Ewolucję kapitalizacji i obrotów GPW w Warszawie prezentuje rysunek 7. Na koniec 2008 roku na GPW było notowanych 458 spółek 9, co daje warszawskiej giełdzie pozycję lidera wśród średniej wielkości parkietów europejskich, takich jak Ateny, Dublin, Luksemburg. Głównym celem warszawskiej giełdy jest stworzenie regionalnego, środkowoeuropejskiego centrum obrotu instrumentami finansowymi, z GPW jako wiodącym elementem tego centrum. Giełda dąży do przyciągania na swój parkiet spółek z krajów sąsiednich i osiągnięcia takiej masy krytycznej notowanych papierów udziałowych, która przesądzi o przyszłej, wiodącej roli GPW w regionie Europy Środkowo- Wschodniej. Jednakże istotnym utrudnieniem jest brak dostępności kwitów depozytowych, 9
8 MBA 3/2009 Rysunek 7. Kapitalizacja i obroty GPW w Warszawie Kapitalizacja mld EU Obroty mld EU 13 LATA Kapitalizacja Obroty które znacznie ułatwiałyby przeprowadzenie emisji przez podmioty zagraniczne notowane już na innych giełdach 10. Tym samym potencjalnych emitentów zniechęca mała różnorodność oferowanych instrumentów finansowych. Obecnie nikt nie myśli o rynkach kapitałowych w wymiarze krajowym, narodowym, a prywatne struktury są bardziej efektywne, mogą bardziej agresywnie konkurować czy konsolidować się. Większe i bardziej rozwinięte rynki mają większą siłę przyciągania inwestorów (Socha 2008, p. 58). Dotychczasowy, państwowy model funkcjonowania Giełdy Papierów Wartościowych w Warszawie sprawia zaś, że trudno jej nawiązać współpracę z jakimkolwiek innym rynkiem. Państwowy status jest przeszkodą w realizacji najważniejszego celu strategicznego GPW budowy regionalnego centrum finansowego. Wskazują na to nieudane próby uczestnictwa GPW w prywatyzacji giełd w Wilnie czy Pradze. Kiedy w sierpniu 2008 roku właściciele kontrolnego pakietu czeskiego parkietu ogłosili, że chcą go sprzedać, od razu zastrzegli, że nie przyjmą oferty od państwowych instytucji. Wydaje się, iż w tym przypadku nie tyle państwowy właściciel warszawskiego parkietu był główną przyczyną odrzucenia oferty z Polski, ile obawa przed marginalizacją giełdy w Pradze na rzecz konkurenta z regionu. Jednak w kilku przypadkach, gdy nasza giełda próbowała wziąć udział w różnego rodzaju procesach konsolidacyjnych, państwowy akcjonariusz był bez wątpienia balastem. Tak było w przypadku prób nawiązania współpracy z giełdą w Lublanie i ze skandynawskim OMX. Dotychczasowe sukcesy GPW SA na polu europejskiej konsolidacji są stosunkowo mi- 10
9 Rysunek 8. Kapitalizacja i liczba notowanych spółek na giełdach europejskich kapitalizacja [mld euro] 1727,0 LSE-Borsa Italiana 1508,4 Euronext 797,1 Deutsche Börse 404,1 OMX Nordic Exchange 106,2 Wiener Börse Group 65,2 GPW Ilosc spóek Źródło: opracowanie własne na podstawie zerne. Warszawski parkiet od października 2007 roku posiada 1,8% udziałów w rumuńskiej giełdzie walutowej i instrumentów pochodnych Sibex (Sibiu Monetary, Financial and Commodities Exchange). Nabycie akcji giełdy w Sibiu jest pierwszą w historii inwestycją kapitałową GPW, mającą na celu wsparcie realizacji strategii tworzenia transgranicznych ośrodków obrotu kapitałowego w regionie Europy Środkowo-Wschodniej. Ostatnio GPW zaktywizowała się na Ukrainie. Warszawska giełda kupiła 25% pakiet akcji w niewielkim ukraińskim parkiecie Inneks, którym rzekomo interesowały się też Wiener Börse i OMX. Władze GPW wierzą, że możliwe jest uczynienie z Inneksu lidera na rynku ukraińskim. Problem w tym, że największą giełdą na Ukrainie jest obecnie PFTS. To właśnie tam skupia się przeszło 90% handlu akcjami. By największa w regionie giełda warszawska mogła być uczestnikiem procesów konsolidacyjnych, powinna zostać sprywatyzowana. Może się bowiem okazać, że GPW zostanie otoczona przez inne, większe i bardziej sprawne giełdy prywatne. Pozostaniemy wtedy z instytucją słabnącej giełdy, ale bez rynku kapitałowego. Podsumowanie Na coraz silniej skonsolidowanym i bardziej konkurencyjnym rynku w perspektywie kilku lat będą się liczyć tylko parkiety o ugruntowanej pozycji i szerokiej ofercie zarówno dla emitentów, jak i inwestorów. Będziemy mieli więc swoistą giełdę fuzji zachodzących na rynku giełdowym. Podstawowymi czynnikami mającymi wpływ na konkurencyjność giełdy są kapita- 11
10 MBA 3/2009 Rysunek 9. Współczynnik płynności giełd europejskich 403% 312% 201% 227% 121% 73% LSE-Borsa Italiana Euronext Deutsche Börse OMX Nordic Exchange Wiener Börse Group GPW lizacja giełdy, liczba notowanych spółek oraz płynność giełdy. Relacje wielkości kapitalizacji zaprezentowanych powyżej grup giełdowych i ilość notowanych spółek w 2008 roku prezentuje rysunek 8. Z rysunku 8 wynika, że trendem w rozwoju międzynarodowych grup giełdowych jest dodatnia korelacja wielkości kapitalizacji z liczbą notowanych spółek, podczas gdy Wiener Borse Group oraz GPW charakteryzuje ujemna korelacja wymienionych wskaźników. Stan rozwoju giełdy można określić za pomocą współczynnika płynności. Wartości współczynnika płynności omawianych giełd na koniec 2008 roku prezentuje rysunek 9. Pomimo największej kapitalizacji LSE-Borsa Italiana, najbardziej atrakcyjną dla dużych inwestorów jest Deutsche Borse. Najpoważniejszym zagrożeniem dla GPW jest widmo marginalizacji polskiej giełdy. W świetle trwającej od 10 lat konsolidacji rynków europejskich GPW pozostaje samotną wyspą od północy otoczoną przez grupę OMX (połączoną z nowojorskim Nasdaqiem), na zachodzie mającą silną pozycję Deutsche Börse, na południu giełdą wiedeńską wzmocnioną sojuszem z Budapesztem i kolejnymi przejęciami giełd w Lublanie i Pradze, zaś na wschodzie coraz bardziej znaczący rynek rosyjski. Należy jednak podkreślić, że obecny kryzys finansowy może całkowicie zmienić obraz giełdowych puzzli. 12
11 1 Federation of European Stock Exchanges, FESE Monthly Statistics, 2 London Stock Exchange, London Stock Exchange Group History, ( ). 3 London Stock Exchange, Migration of Italian Equities Creates Europe s Biggest Liquidity Pool, ( ). 4 Czego dowodem jest wygrany z LSE pojedynek o LIFFE. 5 Ze względu na przyjęte w artykule założenia analizie poddano jedynie europejską część NYSE Euronext. 6 Przeciwieństwem jest tzw. integracja pozioma, która ogranicza się do integracji podmiotów (systemów) świadczących usługi tego samego rodzaju na różnych rynkach lub podlegających różnym jurysdykcjom. Integracji poziomej odpowiada konsolidacja giełd w ramach grupy NYSE Euronext. 7 Nazywanych silosami; realizowana jest w ten sposób kompleksowa obsługa transakcji w ramach jednej organizacji, co usprawnia i podnosi poziom bezpieczeństwa procesu zawierania oraz realizacji transakcji. 8 Zmodyfikowaną wersję systemu Xetra wykorzystują także giełdy papierów wartościowych w Wiedniu oraz Dublinie. 9 Deutsche Börse AG, Depository Receipts Deutsche Börse Solution, 10 Ze względu na przyjęte w artykule założenia analizie poddano jedynie europejską część NASDAQ OMX. Krasuski, K. (2008) Inicjatywa wiedeńskiej giełdy zaszkodzi GPW. Parkiet, London Stock Exchange (2008) London Stock Exchange Group History, London Stock Exchange (2008) LSE Annual Report 2008, London Stock Exchange (2008) Migration of Italian Equities Creates Europe s Biggest Liquidity Pool, NewConnect (2008) Statystyki rynku NewConnect, Praska giełda nie dla GPW. Rzeczpospolita, Rynek alternatywny to początek drogi. Puls Biznesu, Socha, J. (2008) GPW rynek czy spółka? Forbes, nr 8. Sprywatyzują, ale tak, by nie odpaństwowić. Puls Biznesu, Wróbel, B., Nakoneczny, K. (2008) Rozwój systemów rozrachunku papierów wartościowych w Polsce na tle przemian zachodzących w Unii Europejskiej. Warszawa: Narodowy Bank Polski. Bibliografia AT Kearney (2006) Europe in the FDI Confidence Index 2006, Balcerowicz, L. (2008) Strategia Lizbońska a rynki finansowe, Bulmer, M. (2008) Warsaw Stock Exchange largest in the region. Trading Places, No. 10. Centre for European Policy Studies (2005) Towards Single Market in European Securities Trading. Bruksela: CEPS. Deryło, J. (2003) Jak uczynić z Warszawskiej Giełdy Papierów Wartościowych centrum finansowe Europy Środkowo-Wschodniej. Warszawa: CASE. Deutsche Börse AG (2008) Depository Receipts Deutsche Börse Solution, Federation of European Stock Exchanges (2008) FESE Monthly Statistics , Forbes (2008) GPW kontra AIM mrówka kąsa słonia, www. forbes.pl GPW SA (2008) Plan rozwoju GPW SA., GPW SA (2008) Statystyki GPW SA., GPW może stać się regionalnym centrum finansowym, Kowalak, T. (2006) Integracja rynków kapitałowych w Unii Europejskiej. Warszawa: Twigger. Krasuski, K. (2008a) Warszawa patrzy na Sztokholm. Parkiet, Krasuski, K. (2008b) Giełda będzie na giełdzie za pięć miesięcy. Parkiet, Krasuski, K. (2008c) GPW bez szans na Pragę? Parkiet, Krasuski, K (2008d) Wystarczył jeden inwestor z zagranicy, by wstrząsnąć warszawską giełdą. Parkiet,
Usługi Finansowe. Historyczny dual listing na LSE otwiera nowe możliwości dla spółek. Newsletter. Marzec 2016
innowacyjne rozwiązania prawne dla biznesu Usługi Finansowe Newsletter Marzec 2016 Historyczny dual listing na LSE otwiera nowe możliwości dla spółek 18 lutego 2016 r. na rynku podstawowym (Main Market)
Bardziej szczegółowoRusza oferta publiczna INTERFOAM HOLDING AS, największego producenta pianki poliuretanowej z Ukrainy 23.11.2011.
Rusza oferta publiczna INTERFOAM HOLDING AS, największego producenta pianki poliuretanowej z Ukrainy 23.11.2011. INTERFOAM HOLDING AS, zarejestrowana w Estonii spółka tworząca grupę kapitałową będącą największym
Bardziej szczegółowoZobacz to na własne oczy. Przyszłość już tu jest dzięki rozwiązaniu Cisco TelePresence.
Informacje dla kadry zarządzającej Zobacz to na własne oczy. Przyszłość już tu jest dzięki rozwiązaniu Cisco TelePresence. 2010 Cisco i/lub firmy powiązane. Wszelkie prawa zastrzeżone. Ten dokument zawiera
Bardziej szczegółowoRAPORT KWARTALNY DR KENDY S.A.
RAPORT KWARTALNY DR KENDY S.A. ZA OKRES I KWARTAŁU 2011 ROKU od dnia 01-01-2011 roku do dnia 31-03-2011 roku Warszawa, 16 maja 2011 r. Raport kwartalny za 1 kwartał 2011 został przygotowany przez Emitenta
Bardziej szczegółowoNasz kochany drogi BIK Nasz kochany drogi BIK
https://www.obserwatorfinansowy.pl/tematyka/bankowosc/biuro-informacji-kredytowej-bik-koszty-za r Biznes Pulpit Debata Biuro Informacji Kredytowej jest jedyną w swoim rodzaju instytucją na polskim rynku
Bardziej szczegółowoKOMISJA NADZORU FINANSOWEGO
KOMISJA NADZORU FINANSOWEGO PLAC POWSTAŃ CÓW WARSZAWY 1, 00-950 WARSZAWA WNIOSEK O ZATWIERDZENIE ANEKSU DO PROSPEKTU EMISYJNEGO zatwierdzonego w dniu 6 marca 2008 r. decyzją nr DEM/410/4/26/08 (Na podstawie
Bardziej szczegółowoZaproszenie Usługa realizowana w ramach Projektu Polskiej Agencji Rozwoju Przedsiębiorczości Zarządzanie kompetencjami w MSP
Zaproszenie Usługa realizowana w ramach Projektu Polskiej Agencji Rozwoju Przedsiębiorczości Zarządzanie kompetencjami w MSP Szanowni Państwo, Mam przyjemność zaprosić Państwa firmę do udziału w Usłudze
Bardziej szczegółowoRynek bankowy Czech odporny na kryzys strefy euro
https://www.obserwatorfinansowy.pl/tematyka/bankowosc/rynek-bankowy-czech-okazuje-sie-na-kry z Wszystko wskazuje na to, że rynek bankowy Czech okazuje się odporny na kryzys strefy euro. Z analizy struktury
Bardziej szczegółowoGŁÓWNY URZĄD STATYSTYCZNY
GŁÓWNY URZĄD STATYSTYCZNY Departament Studiów Makroekonomicznych i Finansów Warszawa, 19 września 2014 r. Informacja sygnalna Wyniki finansowe banków w I półroczu 2014 r. 1 W końcu czerwca 2014 r. działalność
Bardziej szczegółowoWyniki i strategia Grupy NG2
Wyniki i strategia Grupy NG2 Wyniki Grupy NG2 w I kwartale stanowią bardzo dobry prognostyk na cały rok. W roku Grupa NG2 zwiększ y znacząco tempo ekspansji, umacniając się na poz ycji zdecydowanego lidera
Bardziej szczegółowoRola Stowarzyszenia w działaniach na rzecz rozwoju gospodarczego miast i gmin Wielkopolski
Rola Stowarzyszenia w działaniach na rzecz rozwoju gospodarczego miast i gmin Wielkopolski Ryszard Nawrocki Prezes Zarządu Konin 15.11.2012 r. Powołanie Stowarzyszenia czerwiec 2007 Mając na uwadze niepowtarzalną
Bardziej szczegółowoSzczegółowe wyjaśnienia dotyczące definicji MŚP i związanych z nią dylematów
1 Autor: Aneta Para Szczegółowe wyjaśnienia dotyczące definicji MŚP i związanych z nią dylematów Jak powiedział Günter Verheugen Członek Komisji Europejskiej, Komisarz ds. przedsiębiorstw i przemysłu Mikroprzedsiębiorstwa
Bardziej szczegółowoEfektywna strategia sprzedaży
Efektywna strategia sprzedaży F irmy wciąż poszukują metod budowania przewagi rynkowej. Jednym z kluczowych obszarów takiej przewagi jest efektywne zarządzanie siłami sprzedaży. Jak pokazują wyniki badania
Bardziej szczegółowoByć albo nie być produktów strukturyzowanych na polskim
Być albo nie być produktów strukturyzowanych na polskim rynku Wall Street 2009 Robert Raszczyk Główny Specjalista Dział Instrumentów Finansowych, GPW Zakopane, 06.06.2009 Program Czy wciąż potrzebna edukacja?
Bardziej szczegółowoDCT GDAŃSK BRAMA DLA EUROPY CENTRALNEJ I WSCHODNIEJ WRZESIEŃ 2011
DCT GDAŃSK BRAMA DLA EUROPY CENTRALNEJ I WSCHODNIEJ WRZESIEŃ 2011 Konteneryzacja w Polsce Około 90% ładunków niemasowych na świecie jest przewoŝonych w kontenerach, trend ten będzie utrzymany: 1) Konteneryzacja
Bardziej szczegółowoTele-Polska Holding S.A.
Tele-Polska Holding S.A. Prezentacja IPO - debiut na rynku NewConnect Warszawa, 02.12.2009 Podstawowe informacje o spółce Nazwa Sektor Ticker GPW Rynek notowań Rejestracja spółki Kapitał zakładowy Władze
Bardziej szczegółowoWalne Zgromadzenie Spółki, w oparciu o regulacje art. 431 1 w zw. z 2 pkt 1 KSH postanawia:
Załącznik nr Raportu bieżącego nr 78/2014 z 10.10.2014 r. UCHWAŁA NR /X/2014 Nadzwyczajnego Walnego Zgromadzenia WIKANA Spółka Akcyjna z siedzibą w Lublinie (dalej: Spółka ) z dnia 31 października 2014
Bardziej szczegółowoMaria Aluchna, Katedra Teorii Zarządzania, SGH
Inter Cars S.A. Inter Cars SA jest największą spółką zajmującą się dystrybucją części zamiennych do samochodów osobowych i ciężarowych w regionie Europy Środkowo-Wschodniej. Asortyment części obejmuje
Bardziej szczegółowoSmart Beta Święty Graal indeksów giełdowych?
Smart Beta Święty Graal indeksów giełdowych? Agenda Smart Beta w Polsce Strategie heurystyczne i optymalizacyjne Strategie fundamentalne Portfel losowy 2 Agenda Smart Beta w Polsce Strategie heurystyczne
Bardziej szczegółowoFundusze venture capital jako wsparcie kapitałowe dla innowacyjnych MSP
Fundusze venture capital jako wsparcie kapitałowe dla innowacyjnych MSP Konferencja pt. Potęga rozwoju rozwój do potęgi. Drogi innowacyjnych MSP po kapitał Poznań, 27.11.2014 dr Aleksandra Szulczewska-Remi
Bardziej szczegółowoInformacja o projekcie inwestycyjnym Grodno S.A.
Informacja o projekcie inwestycyjnym Grodno S.A. Wrocław 12 stycznia 2011 r. PROJEKT INWESTYCYJNY Nazwa projektu: GRODNO Charakter projektu: 1. emisja akcji o wartości 8 mln PLN w trybie oferty prywatnej
Bardziej szczegółowoMonitorowanie polityki rozwoju - zadania obserwatoriów
Departament Koordynacji Strategii i Polityk Rozwoju Monitorowanie polityki rozwoju - zadania obserwatoriów Agnieszka Dawydzik Dyrektor Departamentu Koordynacji Strategii i Polityk Rozwoju Opole, 10 grudnia
Bardziej szczegółowoCONSUMER CONFIDENCE WSKAŹNIK ZADOWOLENIA KONSUMENTÓW W POLSCE Q3 2015
CONSUMER CONFIDENCE WSKAŹNIK ZADOWOLENIA KONSUMENTÓW W POLSCE Q3 2015 Najwyższy wzrost od Q2 2005 Poziom zadowolenia polskich konsumentów w Q3 15 wyniósł 80 punktów, tym samym wzrósł o 10 punktów względem
Bardziej szczegółowoKontrakt Terytorialny
Kontrakt Terytorialny Monika Piotrowska Departament Koordynacji i WdraŜania Programów Regionalnych Ministerstwo Rozwoju Regionalnego Warszawa, 26 pażdziernika 2012 r. HISTORIA Kontrakty wojewódzkie 2001
Bardziej szczegółowoPolitechnika Warszawska Wydział Matematyki i Nauk Informacyjnych ul. Koszykowa 75, 00-662 Warszawa
Zamawiający: Wydział Matematyki i Nauk Informacyjnych Politechniki Warszawskiej 00-662 Warszawa, ul. Koszykowa 75 Przedmiot zamówienia: Produkcja Interaktywnej gry matematycznej Nr postępowania: WMiNI-39/44/AM/13
Bardziej szczegółowoZASADY WYPEŁNIANIA ANKIETY 2. ZATRUDNIENIE NA CZĘŚĆ ETATU LUB PRZEZ CZĘŚĆ OKRESU OCENY
ZASADY WYPEŁNIANIA ANKIETY 1. ZMIANA GRUPY PRACOWNIKÓW LUB AWANS W przypadku zatrudnienia w danej grupie pracowników (naukowo-dydaktyczni, dydaktyczni, naukowi) przez okres poniżej 1 roku nie dokonuje
Bardziej szczegółowoSYSTEM FINANSOWANIA NIERUCHOMOŚCI MIESZKANIOWYCH W POLSCE
SYSTEM FINANSOWANIA NIERUCHOMOŚCI MIESZKANIOWYCH W POLSCE Wstęp Rozdział 1 przedstawia istotę mieszkania jako dobra ekonomicznego oraz jego rolę i funkcje na obecnym etapie rozwoju społecznego i ekonomicznego.
Bardziej szczegółowoZasady dotyczące podatku u źródła pobieranego w Luksemburgu, mające zastosowanie do dywidendy wypłacanej akcjonariuszom PEGAS NONWOVENS S.A.
KOMUNIKAT OBOWIĄZKOWY Zasady dotyczące podatku u źródła pobieranego w Luksemburgu, mające zastosowanie do dywidendy wypłacanej akcjonariuszom PEGAS NONWOVENS S.A. LUKSEMBURG/ZNOJMO, 30 września 2015 r.
Bardziej szczegółowoUSŁUGA ZARZĄDZANIA. Indywidualnym Portfelem Instrumentów Finansowych. oferowana przez BZ WBK Asset Management S.A.
USŁUGA ZARZĄDZANIA Indywidualnym Portfelem Instrumentów Finansowych oferowana przez BZ WBK Asset Management S.A. Poznań 2012 Na czym polega usługa Zarządzania Portfelem Usługa Zarządzania Portfelem (asset
Bardziej szczegółowoWarszawska Giełda Towarowa S.A.
KONTRAKT FUTURES Poprzez kontrakt futures rozumiemy umowę zawartą pomiędzy dwoma stronami transakcji. Jedna z nich zobowiązuje się do kupna, a przeciwna do sprzedaży, w ściśle określonym terminie w przyszłości
Bardziej szczegółowoKOMISJA WSPÓLNOT EUROPEJSKICH. Wniosek DECYZJA RADY
KOMISJA WSPÓLNOT EUROPEJSKICH Bruksela, dnia 13.12.2006 KOM(2006) 796 wersja ostateczna Wniosek DECYZJA RADY w sprawie przedłużenia okresu stosowania decyzji 2000/91/WE upoważniającej Królestwo Danii i
Bardziej szczegółowoGŁÓWNY URZĄD STATYSTYCZNY. Wyniki finansowe banków w I kwartale 2014 r. 1
GŁÓWNY URZĄD STATYSTYCZNY Departament Studiów Makroekonomicznych i Finansów Warszawa, 18 czerwca 2014 r. Informacja sygnalna Wyniki finansowe banków w I kwartale 2014 r. 1 W końcu marca 2014 r. działalność
Bardziej szczegółowoNormy szansą dla małych przedsiębiorstw. Skutki biznesowe wdrożenia norm z zakresu bezpieczeństwa w małych firmach studium przypadków
IV Ogólnopolska Konferencja Normalizacja w Szkole Temat wiodący Normy wyrównują szanse Łódzkie Centrum Doskonalenia Nauczycieli i Kształcenia Praktycznego Łódź, ul. Kopcińskiego 29 Normy szansą dla małych
Bardziej szczegółowo4.3. Struktura bazy noclegowej oraz jej wykorzystanie w Bieszczadach
4.3. Struktura bazy noclegowej oraz jej wykorzystanie w Bieszczadach Baza noclegowa stanowi podstawową bazę turystyczną, warunkującą w zasadzie ruch turystyczny. Dlatego projektując nowy szlak należy ją
Bardziej szczegółowoOgólna charakterystyka kontraktów terminowych
Jesteś tu: Bossa.pl Kurs giełdowy - Część 10 Ogólna charakterystyka kontraktów terminowych Kontrakt terminowy jest umową pomiędzy dwiema stronami, z których jedna zobowiązuje się do nabycia a druga do
Bardziej szczegółowoPraktyczny wymiar odpowiedzialności członków zarządu firm
Praktyczny wymiar odpowiedzialności członków zarządu firm Zaproszenie na szkolenie Szanowni Państwo, W imieniu własnym oraz Prelegentów chciałbym zaprosić Państwa do wzięcia udziału w seminarium Praktyczny
Bardziej szczegółowoPROJEKT. w sprawie: wyboru Przewodniczącego Nadzwyczajnego Walnego Zgromadzenia Spółki
Załącznik nr 2 o zwołaniu Spółki w sprawie: wyboru Przewodniczącego Spółki Nadzwyczajne Walne Zgromadzenie TAURON Polska Energia S.A. z siedzibą w Katowicach, działając na podstawie art. 409 Kodeksu spółek
Bardziej szczegółowoStrategia Grupy Kapitałowej PGZ. na lata 2015-2030
Strategia Grupy Kapitałowej PGZ na lata 2015-2030 Strategia Grupy Kapitałowej PGZ na lata 2015-2030 Misja Zapewniamy nowoczesne rozwiązania dla bezpieczeństwa. Wizja Jesteśmy narodowym koncernem w pierwszej
Bardziej szczegółowoNie racjonalnych powodów dla dopuszczenia GMO w Polsce
JANUSZ WOJCIECHOWSKI POSEŁ DO PARLAMENTU EUROPEJSKIEGO WICEPRZEWODNICZĄCY KOMISJI ROLNICTWA I ROZWOJU WSI Tekst wystąpienia na Konferencji: "TRADYCYJNE NASIONA - NASZE DZIEDZICTWO I SKARB NARODOWY. Tradycyjne
Bardziej szczegółowoLokum Deweloper S.A. Warszawa, 16 marca 2016 r.
Lokum Deweloper S.A. Warszawa, 16 marca 2016 r. 1 Model biznesowy dobór projektów pod kątem ich rentowności i możliwości wzmacniania marki w segmencie mieszkań o podwyższonym standardzie pozyskiwanie terenów
Bardziej szczegółowoCena maksymalna akcji Prime Car Management S.A. została ustalona na poziomie 53 zł
Komunikat prasowy Warszawa, 19 marca 2014 roku Cena maksymalna akcji Prime Car Management S.A. została ustalona na poziomie 53 zł Cena maksymalna akcji Prime Car Management S.A., jednostki dominującej
Bardziej szczegółowoORGANIZACJE POZARZĄDOWE A PROGRAM EUROPEJSKIEJ WSPÓŁPRACY TERYTORIALNEJ
NOWA www.nowa-amerika.net AMERIKA ORGANIZACJE POZARZĄDOWE A PROGRAM EUROPEJSKIEJ WSPÓŁPRACY TERYTORIALNEJ STANOWISKO ORGANIZACJI POZARZĄDOWYCH POLSKO-NIEMIECKIEGO REGIONU PRZYGRANICZNEGO 1 Przedstawiciele
Bardziej szczegółowoDB Schenker Rail Polska
DB Schenker Rail Polska Bariery rozwoju transportu kolejowego w Polsce DB Schenker Rail Polska Zbigniew Pucek Członek Zarządu ds. Bocznic i Kolei Przemysłowych Członek Zarządu ds. Sprzedaży, Sosnowiec,
Bardziej szczegółowoStrategia rozwoju kariery zawodowej - Twój scenariusz (program nagrania).
Strategia rozwoju kariery zawodowej - Twój scenariusz (program nagrania). W momencie gdy jesteś studentem lub świeżym absolwentem to znajdujesz się w dobrym momencie, aby rozpocząć planowanie swojej ścieżki
Bardziej szczegółowoUzbekistański rynek kosmetyków do pielęgnacji skóry i włosów 2016-03-24 08:51:38
Uzbekistański rynek kosmetyków do pielęgnacji skóry i włosów 2016-03-24 08:51:38 2 Analiz rynku Około 50% rynku kosmetycznego Uzbekistanu stanowią kosmetyki dekoracyjne i wyroby perfumeryjne. Reszta to
Bardziej szczegółowoRyzyko w transakcjach eksportowych
Ryzyko w transakcjach eksportowych Henryk Czubek, Dyrektor Biura Terenowego w Krakowie Kim jesteśmy? KUKE jest spółką akcyjną z przeważającym udziałem Skarbu Państwa Ministerstwo Finansów 87,85% Bank Gospodarstwa
Bardziej szczegółowoProjekty uchwał na Zwyczajne Walne Zgromadzenie Akcjonariuszy zwołane na dzień 10 maja 2016 r.
Projekty uchwał na Zwyczajne Walne Zgromadzenie Akcjonariuszy zwołane na dzień 10 maja 2016 r. Uchwała nr.. Zwyczajnego Walnego Zgromadzenia Akcjonariuszy OEX Spółka Akcyjna z siedzibą w Poznaniu z dnia
Bardziej szczegółowoKupno spółki Metodologia Azimutus Warszawa 2008 1
Kupno spółki Metodologia Azimutus Warszawa 2008 1 Zakres prac przy kupnie spółki Oferowany przez nas zakres prac obejmuje przegląd branży oraz szczegółową analizę operacyjnofinansową potencjalnych celów
Bardziej szczegółowoOferta Usługa szkoleniowo doradcza z zakresu zarządzania przez kompetencje w MSP
Usługa szkoleniowo doradcza z zakresu zarządzania przez Szanowni Państwo, Mamy przyjemność zaprosić Państwa firmę do udziału w usłudze szkoleniowodoradczej z zakresu zarządzania kompetencjami w MSP, realizowanej
Bardziej szczegółowoGŁÓWNY URZĄD STATYSTYCZNY Departament Przedsiębiorstw. Grupy przedsiębiorstw w Polsce w 2008 r.
Materiał na konferencję prasową w dniu 28 stycznia 2010 r. GŁÓWNY URZĄD STATYSTYCZNY Departament Przedsiębiorstw w Polsce w 2008 r. Wprowadzenie * Badanie grup przedsiębiorstw prowadzących działalność
Bardziej szczegółowoKrótkoterminowe planowanie finansowe na przykładzie przedsiębiorstw z branży 42
Krótkoterminowe planowanie finansowe na przykładzie przedsiębiorstw z branży 42 Anna Salata 0 1. Zaproponowanie strategii zarządzania środkami pieniężnymi. Celem zarządzania środkami pieniężnymi jest wyznaczenie
Bardziej szczegółowoPodatki bezpośrednie cz. I
ANNA STĘPNIAK jest prawnikiem specjalizującym się w europejskim prawie podatkowym, doktorantką SGH System podatkowy po przystąpieniu do UE. Podatki bezpośrednie cz. I Zharmonizowanie opodatkowania spółek
Bardziej szczegółowoAkademia Rodzinnych Finansów
Akademia Rodzinnych Finansów Program edukacyjny zainicjowany przez Provident Polska w drugiej połowie 2007 roku. Ma na celu szerzenie wiedzy, rozwijanie umiejętności i kształtowanie pozytywnych nawyków
Bardziej szczegółowoINFORMACJE O INSTRUMENTACH FINANSOWYCH WCHODZĄCYCH W SKŁAD ZARZADZANYCH PRZEZ BIURO MAKLERSKIE PORTFELI Z UWZGLĘDNIENIEM ZWIĄZANYCH Z NIMI RYZYK
INFORMACJE O INSTRUMENTACH FINANSOWYCH WCHODZĄCYCH W SKŁAD ZARZADZANYCH PRZEZ BIURO MAKLERSKIE PORTFELI Z UWZGLĘDNIENIEM ZWIĄZANYCH Z NIMI RYZYK Akcje Akcje są papierem wartościowym reprezentującym odpowiedni
Bardziej szczegółowoJednostkowy raport roczny Spółki Lindorff S.A. (dawniej Casus Finanse S.A.) za okres 01.01.2015-31.12.2015
Jednostkowy raport roczny Spółki Linrff S.A. (dawniej Casus Finanse S.A.) za okres 01.01.2015-31.12.2015 Wrocław, 21 marca 2016 Spis treści Rozdział 1. List Zarządu Linrff S.A.... 3 Rozdział 2. Wybrane
Bardziej szczegółowoProjekty uchwał Nadzwyczajnego Walnego Zgromadzenia Akcjonariuszy
Projekty uchwał Nadzwyczajnego Walnego Zgromadzenia Akcjonariuszy Zarząd Stalprodukt S.A. podaje do wiadomości treść projektów uchwał Nadzwyczajnego Walnego Zgromadzenia Akcjonariuszy, które odbędzie się
Bardziej szczegółowoZapytanie ofertowe dotyczące wyboru wykonawcy (biegłego rewidenta) usługi polegającej na przeprowadzeniu kompleksowego badania sprawozdań finansowych
Zapytanie ofertowe dotyczące wyboru wykonawcy (biegłego rewidenta) usługi polegającej na przeprowadzeniu kompleksowego badania sprawozdań finansowych Data publikacji 2016-04-29 Rodzaj zamówienia Tryb zamówienia
Bardziej szczegółowoJAK INWESTOWAĆ W ROPĘ?
JAK INWESTOWAĆ W ROPĘ? Za pośrednictwem platformy inwestycyjnej DIF Freedom istnieje wiele sposobów inwestowania w ropę naftową. Zacznijmy od instrumentu, który jest związany z najmniejszym ryzykiem inwestycyjnym
Bardziej szczegółowoTwoja droga do zysku! Typy inwestycyjne Union Investment TFI
Twoja droga do zysku! Typy inwestycyjne Union Investment TFI Co ma najwyższy potencjał zysku w średnim terminie? Typy inwestycyjne na 12 miesięcy Subfundusz UniStrategie Dynamiczny UniKorona Pieniężny
Bardziej szczegółowoRaport o sytuacji mikro i małych firm poprawa nastrojów polskich przedsiębiorców. Opole, 23 kwietnia 2015
Raport o sytuacji mikro i małych firm poprawa nastrojów polskich przedsiębiorców Opole, 23 kwietnia 2015 Piąty raport Banku Pekao SA o sytuacji mikro i małych firm innowacje tematem specjalnym 6 910 wywiadów
Bardziej szczegółowoObjaśnienia do Wieloletniej Prognozy Finansowej na lata 2011-2017
Załącznik Nr 2 do uchwały Nr V/33/11 Rady Gminy Wilczyn z dnia 21 lutego 2011 r. w sprawie uchwalenia Wieloletniej Prognozy Finansowej na lata 2011-2017 Objaśnienia do Wieloletniej Prognozy Finansowej
Bardziej szczegółowoTrwałość projektu co zrobić, żeby nie stracić dotacji?
Trwałość projektu co zrobić, żeby nie stracić dotacji? 2 Osiągnięcie i utrzymanie wskaźników Wygenerowany przychód Zakaz podwójnego finansowania Trwałość projektu Kontrola po zakończeniu realizacji projektu
Bardziej szczegółowoSzczegółowe zasady obliczania wysokości. i pobierania opłat giełdowych. (tekst jednolity)
Załącznik do Uchwały Nr 1226/2015 Zarządu Giełdy Papierów Wartościowych w Warszawie S.A. z dnia 3 grudnia 2015 r. Szczegółowe zasady obliczania wysokości i pobierania opłat giełdowych (tekst jednolity)
Bardziej szczegółowoOGŁOSZENIE. o zmianach statutu Allianz Fundusz Inwestycyjny Otwarty
OGŁOSZENIE z dnia 13 listopada 2015 roku o zmianach statutu Allianz Fundusz Inwestycyjny Otwarty Towarzystwo Funduszy Inwestycyjnych Allianz Polska S.A. z siedzibą w Warszawie niniejszym informuje o dokonaniu
Bardziej szczegółowoTerminy pisane wielką literą w niniejszym aneksie mają znaczenie nadane im w Prospekcie.
Warszawa, dnia 16 maja 2016 r. ANEKS NR 2 Z DNIA 9 MAJA 2016 ROKU DO PROSPEKTU EMISYJNEGO CERTYFIKATÓW INWESTYCYJNYCH SERII 001, 002, 003, 004, 005, 006, 007 ORAZ 008 FUNDUSZU MEDYCZNY PUBLICZNY FUNDUSZ
Bardziej szczegółowoWarunki Oferty PrOmOcyjnej usługi z ulgą
Warunki Oferty PrOmOcyjnej usługi z ulgą 1. 1. Opis Oferty 1.1. Oferta Usługi z ulgą (dalej Oferta ), dostępna będzie w okresie od 16.12.2015 r. do odwołania, jednak nie dłużej niż do dnia 31.03.2016 r.
Bardziej szczegółowoEuropean Payment Index 2013. Sytuacja gospodarcza w Europie na podstawie raportu Intrum Justitia
European Payment Index 2013 Sytuacja gospodarcza w Europie na podstawie raportu Intrum Justitia Ogólnie informacje o grupie Intrum Justitia Największa w Europie grupa specjalizująca się w windykacji oraz
Bardziej szczegółowoInformacja dotycząca instrumentów finansowych oraz ryzyka związanego. z inwestowaniem w instrumenty finansowe. w PGE Domu Maklerskim S.A.
PGE Dom Maklerski S.A. Informacja dotycząca instrumentów finansowych oraz ryzyka związanego z inwestowaniem w instrumenty finansowe w PGE Domu Maklerskim S.A. I. Informacje ogólne Inwestycje w instrumenty
Bardziej szczegółowoNG2 PO III KWARTAŁACH 2009 ROKU: NAJLEPSZE WYNIKI W BRANŻY ORAZ UMOCNIANIE POZYCJI RYNKOWEGO LIDERA
Komunikat prasowy Polkowice, 16 listopada 2009 r. NG2 PO III KWARTAŁACH 2009 ROKU: NAJLEPSZE WYNIKI W BRANŻY ORAZ UMOCNIANIE POZYCJI RYNKOWEGO LIDERA NG2 SA, największy dystrybutor i wiodący producent
Bardziej szczegółowoUniwersytet Warszawski Organizacja rynku dr Olga Kiuila LEKCJA 12
LEKCJA 12 KOSZTY WEJŚCIA NA RYNEK Inwestując w kapitał trwały zwiększamy pojemność produkcyjną (czyli maksymalną wielkość produkcji) i tym samym możemy próbować wpływać na decyzje konkurencyjnych firm.
Bardziej szczegółowoSpółka szacuje, Ŝe całkowite wpływy z emisji wyniosą 70-90 mln zł. Szacunkowa wartość kosztów emisji akcji serii D wyniesie ok. 3,3-3,9 mln zł.
Warszawa, 8 listopada 2007 r. KOMUNIKAT PRASOWY Oferta publiczna akcji spółki WIELTON S.A. Przedmiotem oferty publicznej akcji WIELTON S.A. jest 10.000.000 akcji zwykłych na okaziciela serii D nowej emisji.
Bardziej szczegółowoCENTRUM BADANIA OPINII SPOŁECZNEJ
CBOS SEKRETARIAT OŚRODEK INFORMACJI CENTRUM BADANIA OPINII SPOŁECZNEJ 629-35 - 69, 628-37 - 04 693-58 - 95, 625-76 - 23 UL. ŻURAWIA 4A, SKR. PT.24 00-503 W A R S Z A W A TELEFAX 629-40 - 89 INTERNET http://www.cbos.pl
Bardziej szczegółowoTarnowskie Góry, 29 sierpnia 2013 PREZENTACJA WYNIKÓW ZA I PÓŁROCZE 2013 GRUPY KAPITAŁOWEJ PRAGMA INKASO S.A.
PREZENTACJA WYNIKÓW ZA I PÓŁROCZE 2013 GRUPY KAPITAŁOWEJ PRAGMA INKASO S.A. Struktura Grupy na dzień 30.06.2013 Podmioty Grupy PRAGMA INKASO S.A. lider rynku windykacji wierzytelnościami B2B o wysokich
Bardziej szczegółowoInformacja dotycząca adekwatności kapitałowej HSBC Bank Polska S.A. na 31 grudnia 2010 r.
Informacja dotycząca adekwatności kapitałowej HSBC Bank Polska S.A. na 31 grudnia 2010 r. Spis treści: 1. Wstęp... 3 2. Fundusze własne... 4 2.1 Informacje podstawowe... 4 2.2 Struktura funduszy własnych....5
Bardziej szczegółowo2) Drugim Roku Programu rozumie się przez to okres od 1 stycznia 2017 roku do 31 grudnia 2017 roku.
REGULAMIN PROGRAMU OPCJI MENEDŻERSKICH W SPÓŁCE POD FIRMĄ 4FUN MEDIA SPÓŁKA AKCYJNA Z SIEDZIBĄ W WARSZAWIE W LATACH 2016-2018 1. Ilekroć w niniejszym Regulaminie mowa o: 1) Akcjach rozumie się przez to
Bardziej szczegółowoPRZYSZŁOŚĆ ODNAWIALNYCH ŹRÓDEŁ ENERGII NA TLE WYZWAŃ ENERGETYCZNYCH POLSKI. Prof. dr hab. inż. Maciej Nowicki
PRZYSZŁOŚĆ ODNAWIALNYCH ŹRÓDEŁ ENERGII NA TLE WYZWAŃ ENERGETYCZNYCH POLSKI Prof. dr hab. inż. Maciej Nowicki ENERGIA WARUNKIEM WZROSTU GOSPODARCZEGO W XX wieku liczba ludności świata wzrosła 4-krotnie,
Bardziej szczegółowoKlub Absolwenta rozwiązuje, obecnie najpoważniejsze problemy z jakimi spotykają się obecnie młodzi ludzie:
Klub Absolwenta Klub Absolwenta rozwiązuje, obecnie najpoważniejsze problemy z jakimi spotykają się obecnie młodzi ludzie: Pierwszy, problem wysokiego bezrobocia wśród absolwentów uczelni wyższych (gwarancja
Bardziej szczegółowoInstrumenty wsparcia ze środków Funduszu Termomodernizacji i Remontów
Instrumenty wsparcia ze środków Funduszu Termomodernizacji i Remontów Tomasz Makowski Specjalista Bank Gospodarstwa Krajowego Warszawa, 27 listopada 2015 r. Z BGK przyszłość zaczyna się dziś Misją BGK
Bardziej szczegółowoZ Jose Manuelem Corralesem, Prezesem Zarządu ACE S.A., rozmawia Joanna Werner
Z Jose Manuelem Corralesem, Prezesem Zarządu ACE S.A., rozmawia Joanna Werner Jakie psychologiczne aspekty rynku giełdowego mogą mieć wpływ na powodzenie debiutu? Czy kryzys w sektorze motoryzacyjnym odbija
Bardziej szczegółowoNowy cykl rozrachunkowy T+2 na co warto zwrócić uwagę
Nowy cykl rozrachunkowy T+2 na co warto zwrócić uwagę Krzysztof Ołdak, Dyrektor Działu Operacyjnego KDPW Warszawa, 10 października 2014 Krótka historia Uczestniczą w obchodach 25-lecia wolności gospodarczej
Bardziej szczegółowoKRYSTIAN ZAWADZKI. Praktyczna wycena przedsiębiorstw i ich składników majątkowych na podstawie podmiotów sektora bankowego
KRYSTIAN ZAWADZKI Praktyczna wycena przedsiębiorstw i ich składników majątkowych na podstawie podmiotów sektora bankowego Niniejsza analiza wybranych metod wyceny wartości przedsiębiorstw opiera się na
Bardziej szczegółowoA. Informacje dotyczące podmiotu, któremu ma A1) Informacje dotyczące wspólnika spółki cywilnej być udzielona pomoc de minimis 1)
FORMULARZ INFORMACJI PRZEDSTAWIANYCH PRZY UBIEGANIU SIĘ O POMOC DE MINIMIS Stosuje się do de minimis udzielanej na warunkach określonych w rozporządzeniu Komisji (UE) nr 1407/2013 z dnia 18 grudnia 2013
Bardziej szczegółowoProjekt współfinansowany przez Unię Europejską w ramach Europejskiego Funduszu Społecznego
Wyniki badań ankietowych przeprowadzonych przez Departament Pielęgniarek i Położnych wśród absolwentów studiów pomostowych, którzy zakończyli udział w projekcie systemowym pn. Kształcenie zawodowe pielęgniarek
Bardziej szczegółowoTrade Finance produkty, rozwiązania
Trade Finance produkty, rozwiązania Spis treści: Grupo Santander nowy właściciel Banku Zachodniego WBK International Desk grupy Santander na świecie Santander Trade Portal szansa rozwoju dla Klientów BZ
Bardziej szczegółowoRZECZPOSPOLITA POLSKA. Prezydent Miasta na Prawach Powiatu Zarząd Powiatu. wszystkie
RZECZPOSPOLITA POLSKA Warszawa, dnia 11 lutego 2011 r. MINISTER FINANSÓW ST4-4820/109/2011 Prezydent Miasta na Prawach Powiatu Zarząd Powiatu wszystkie Zgodnie z art. 33 ust. 1 pkt 2 ustawy z dnia 13 listopada
Bardziej szczegółowoGrant Blokowy Szwajcarsko-Polskiego Programu Współpracy Fundusz dla Organizacji Pozarządowych
Grant Blokowy Szwajcarsko-Polskiego Programu Współpracy Fundusz dla Organizacji Pozarządowych ECORYS Polska Sp. z o.o. Poznań, 16 listopada 2012 PROJEKT WSPÓŁFINANSOWANY PRZEZ SZWAJCARIĘ W RAMACH SZWAJCARSKIEGO
Bardziej szczegółowoKto i gdzie inwestuje 2015-06-15 10:38:10
Kto i gdzie inwestuje 2015-06-15 10:38:10 2 Wiele zagranicznych firm o zasięgu światowym wybiera Niderlandy jako swoją główną siedzibę. Decyduje o tym centralne położenie Holandii w Europie Zachodniej.
Bardziej szczegółowoWykorzystanie synergii obszarowych odpowiedzią na wzrastającą konkurencyjność rynku
Wykorzystanie synergii obszarowych odpowiedzią na wzrastającą konkurencyjność rynku, Aldona Gmyrek Dyrektor Departamentu Sprzedaży i Obsługi Klienta TAURON Polska Energia SA Grzegorz Bednarski Dyrektor
Bardziej szczegółowoOpinie na temat płatności kartą wśród przedsiębiorców Raport z badania dla Związku Przedsiębiorców i Pracodawców
Opinie na temat płatności kartą wśród przedsiębiorców Raport z badania dla Związku Przedsiębiorców i Pracodawców dla Warszawa 6 marca 2014 r. Metodologia badania Metodologia badania Badanie mikroprzedsiębiorstw
Bardziej szczegółowoBadanie Kobiety na kierowniczych stanowiskach Polska i świat wyniki
Badanie Kobiety na kierowniczych stanowiskach i świat wyniki Badanie Manpower Kobiety na kierowniczych stanowiskach zostało przeprowadzone w lipcu 2008 r. w celu poznania opinii dotyczących kobiet pełniących
Bardziej szczegółowoWielkopolski Ośrodek Ekonomii Społecznej - oferta wsparcia i współpracy
Strona1 Wielkopolski Ośrodek Ekonomii Społecznej - oferta wsparcia i współpracy Wielkopolski Ośrodek Ekonomii Społecznej (WOES) to Ośrodek Wsparcia Ekonomii Społecznej Wysokiej Jakości akredytowany przez
Bardziej szczegółowoI. Charakterystyka przedsiębiorstwa
I. Charakterystyka przedsiębiorstwa Firma odzieżowa jest spółką cywilną zajmującą się produkcją odzieży i prowadzeniem handlu hurtowego w całym kraju. Jej siedziba znajduje się w Chorzowie, a punkty sprzedaży
Bardziej szczegółowoCoca-Cola HBC Polska
, 15 16 maja, Kraków Wynagradzanie za wyniki doświadczenia Coca-Cola HBC Polska w wynagradzaniu Specjalistów ds. Rozwoju Rynku Coca-Cola HBC Polska Tomasz Dejtrowski Dyr. ds Polityki Wynagrodzeń i Prawnych
Bardziej szczegółowoINDATA SOFTWARE S.A. Niniejszy Aneks nr 6 do Prospektu został sporządzony na podstawie art. 51 Ustawy o Ofercie Publicznej.
INDATA SOFTWARE S.A. Spółka akcyjna z siedzibą we Wrocławiu, adres: ul. Strzegomska 138, 54-429 Wrocław, zarejestrowana w rejestrze przedsiębiorców Krajowego Rejestru Sądowego pod numerem KRS 0000360487
Bardziej szczegółowoPlan prezentacji. I. Pierwszy rok RADPOL S.A. na GPW. II. Realizacja celów Emisji. III.Wyniki finansowe. IV. Walne Zgromadzenie Akcjonariuszy
Plan prezentacji I. Pierwszy rok RADPOL S.A. na GPW II. Realizacja celów Emisji III.Wyniki finansowe IV. Walne Zgromadzenie Akcjonariuszy V. Cele długookresowe I. Pierwszy rok RADPOL S.A. na GPW Kurs akcji
Bardziej szczegółowoPolityka wykonywania zleceń i działania w najlepiej pojętym interesie Klienta przez Dom Maklerski BZ WBK S.A. Kwiecień 2012 r.
Załącznik do Uchwały Zarządu Domu Maklerskiego nr 39/2012 podjętej w trybie głosowania pisemnego Polityka wykonywania zleceń i działania w najlepiej pojętym interesie Klienta przez Dom Maklerski BZ WBK
Bardziej szczegółowoPROJEKTY UCHWAŁ NA NADZWYCZAJNE WALNE ZGROMADZENIE HETAN TECHNOLOGIES SPÓŁKA AKCYJNA W DNIU 25 MAJA 2016 ROKU
PROJEKTY UCHWAŁ NA NADZWYCZAJNE WALNE ZGROMADZENIE HETAN TECHNOLOGIES SPÓŁKA AKCYJNA W DNIU 25 MAJA 2016 ROKU w sprawie wyboru Przewodniczącego Nadzwyczajnego Walnego Zgromadzenia Działając na podstawie
Bardziej szczegółowoRaport_Inter_2009_converted52:Layout 1 4/20/09 1:02 PM Page 18 Ubezpieczenia {
{ Ubezpieczenia Klienci InterRisk SA Vienna Insurance Group to zarówno osoby fizyczne, jak firmy, przedsiębiorstwa i szkoły. Oferujemy im ponad 150 produktów ubezpieczeniowych. Nasze ubezpieczenia zapewniają
Bardziej szczegółowoU Z A S A D N I E N I E
U Z A S A D N I E N I E Projektowana nowelizacja Kodeksu pracy ma dwa cele. Po pierwsze, zmianę w przepisach Kodeksu pracy, zmierzającą do zapewnienia pracownikom ojcom adopcyjnym dziecka możliwości skorzystania
Bardziej szczegółowoPrezentacja dotycząca sytuacji kobiet w regionie Kalabria (Włochy)
Prezentacja dotycząca sytuacji kobiet w regionie Kalabria (Włochy) Położone w głębi lądu obszary Kalabrii znacznie się wyludniają. Zjawisko to dotyczy całego regionu. Do lat 50. XX wieku przyrost naturalny
Bardziej szczegółowo