Naleśnikarnia Słoneczko

Transkrypt

1 Naleśnikarnia Słoneczko Foryś Monika, Drozd Marta, Chybiński Bartosz, Uniwersytet Ekonomiczny we Wrocławiu Studia: MSD Zarządzanie wartością i ryzykiem przedsiębiorstwa Wrocław 1

2 W projekcie dokonaliśmy oceny możliwości powodzenia nowego przedsięwzięcia produkcji hurtowej naleśników mrożonych. Planujemy współpracę z większymi odbiorcami zainteresowanymi naszymi produktami. Początek inwestycji ma miejsce dnia 1 stycznia 2011 roku, koniec branego pod uwagę okresu natomiast 31 grudnia 2018 roku. Stawka podatkowa obowiązująca przy prowadzeniu naszej naleśnikarni wynosi 19%. Zdecydowaliśmy, że nasza firma będzie posiadała formę spółki akcyjnej. Charakterystyka otoczenia wewnętrznego i zewnętrznego wygląda następująco: Skala prowadzonej działalności niewielka restauracja oferująca klientom naleśniki na miejscu w różnych smakach oraz miejsce produkcji naleśników na rynek hurtowy; przedsiębiorstwo zatrudnia 9 pracowników Ryzyko związane z podejmowaną działalnością brak konkurencji, z związku z czym nie posiadamy punktu odniesienia do określenia wielkości ryzyka, ale przyjmujemy, że jest niewielkie Wysokość obciążeń podatkowych 19%podatek dochodowy Sposoby pozyskiwania kapitałów na rozpoczęcie działalności wykorzystamy kapitał własny i środki z zaciągniętego kredytu Zakres kierowania i wpływania na działalność firmy dwóch współwłaścicieli absolwentów Uniwersytetu Ekonomicznego we Wrocławiu. Opis stanu bazowego: Nasza firma oferuje jedenaście rodzajów naleśników: Naleśniki po meksykańsku Naleśniki francuskie Naleśniki nadziewane dynią Naleśniki drożdżowe Naleśniki ze śliwkami Naleśniki ze szpinakiem w migdałach Naleśniki z kremem mascarpone i żurawiną Naleśniki z karmelizowanymi figami 2

3 Naleśniki z mleka sojowego a'la tortilla Roladki z naleśników z szynką parmeńską, szpinakiem i kremowym serkiem Cannelloni naleśnikowe z figami i ricottą Tort naleśnikowy Koszty jednostkowe zmienne oraz ceny sprzedaży poszczególnych typów znajdują się w tabelach poniżej. Zespół pracowników będzie się składać z: kierownika, 3 kucharzy, 2 kelnerów, 2 osoby pakujące, 1 rozwożąca towar. Firma posiada rachunek bankowy w PKO SA. Produkty Koszt jednostkowy zmienny Cena Naleśniki po meksykańsku 7,00 zł 12,00 zł Naleśniki francuskie 6,00 zł 13,00 zł Naleśniki nadziewane dynią 7,50 zł 15,00 zł Naleśniki drożdżowe 7,50 zł 11,50 zł Naleśniki ze śliwkami 6,00 zł 10,00 zł Naleśniki ze szpinakiem w migdałach 8,00 zł 14,50 zł Naleśniki z kremem mascarpone i żurawiną 10,00 zł 18,00 zł Naleśniki z karmelizowanymi figami 11,00 zł 19,50 zł Naleśniki z mleka sojowego a'la tortilla 9,00 zł 16,50 zł Roladki z naleśników z szynką parmeńską, 11,00 zł 20,00 zł szpinakiem i kremowym serkiem Cannelloni naleśnikowe z figami i ricottą 14,50 zł 25,00 zł Tort naleśnikowy 19,00 zł 30,00 zł Tabela 1Koszt jednostkowy i cena poszczególnych typów naleśników Po przeanalizowaniu prognoz przychodów uzyskanych ze sprzedaży przez firmy zajmujące się umiarkowanym poziomem produkcji mrożonek na polskim rynku wyliczyliśmy prognozy własnych przychodów z działalności gospodarczej. 3

4 1. Prognoza przychodów ze sprzedaży. Tabela4. Prognoza przychodów ze sprzedaży. Produkty CR dzienny miesięczny roczny Naleśniki po meksykańsku 312,00 zł 9360,00 zł ,00 zł Naleśniki francuskie 286,00 zł 8580,00 zł ,00 zł Naleśniki nadziewane dynią 150,00 zł 4500,00 zł 54000,00 zł Naleśniki drożdżowe 161,00 zł 4830,00 zł 57960,00 zł Naleśniki ze śliwkami 120,00 zł 3600,00 zł 43200,00 zł Naleśniki ze szpinakiem w migdałach 232,00 zł 6960,00 zł 83520,00 zł Naleśniki z kremem mascarpone i żurawiną 162,00 zł 4 860,00 zł ,00 zł Naleśniki z karmelizowanymi figami 234,00 zł 7 020,00 zł ,00 zł Naleśniki z mleka sojowego a'la tortilla 132,00 zł 3 960,00 zł ,00 zł Roladki z naleśników z szynką parmeńską, szpinakiem i kremowym serkiem 360,00 zł ,00 zł ,00 zł Cannelloni naleśnikowe z figami i ricottą 250,00 zł 7 500,00 zł ,00 zł Tort naleśnikowy 120,00 zł 3 600,00 zł ,00 zł Suma 2 519,00 zł ,00 zł ,00 zł Tabela 2 Prognoza przychodów ze sprzedaży. Dla uproszczenia, biorąc pod uwagę wcześniejsze założenia, obliczyliśmy średnią cenę naleśnika, która wynosi 15, 65 zł. P=CR/Q Q P CR ,00 zł 15,65 zł ,00 zł Tabela 3 Dane 4

5 2. Cykl operacyjny Cykl operacyjny = okres spływu należności + okres konwersji zapasów Okres rotacji zapasów informuje o tym, ile czasu przedsiębiorstwu zajmować będzie wytworzenie produktu finalnego, a następnie ile zajmie jego sprzedaż. 1 Okres spływu należności informuje o tym, ile czasu będzie zajmować przedsiębiorcy oczekiwanie na wpływ pieniędzy od kupujących za sprzedane im produkty. 2 Wskaźnik Wartość Okres konwersji zapasów 25 Okres spływu należności 16 Okres odroczonej spłaty zobowiązań wobec dostawców 14 Cykl operacyjny 41 Tabela 4 Cykl operacyjny Cykl operacyjny wynosi 41 dni, zatem przez tyle dni spółka musi się sama finansować. 3. Aktywa Zapasy(ZAP) zł (dzienny przychód ze sprzedaży * OKZAP=( zł / 360)*25 dni Należności (NAL) zł (dzienny przychód ze sprzedaży * OSN=( zł /360)*16 dni Przeciętny poziom środków pieniężnych 7557 zł (dzienny przychód ze sprzedaży*dni= zł / 360* 3 dni Tabela 5. Bilans otwarcia na dzień r. 1 G.Michalski, K.Prędkiewicz, Tajniki finansowego sukcesu dla mikrofirm. Od uruchomienia do stabilnego wzrostu, Wyd. C.H.Beck, Warszawa 2007, s G.Michalski, K.Prędkiewicz, Tajniki finansowego sukcesu dla mikrofirm. Od uruchomienia do stabilnego wzrostu, Wyd. C.H.Beck, Warszawa 2007, s. 6. 5

6 Aktywa Pasywa A. Aktywa trwałe A. Kapitał własny B. Aktywa obrotowe, w tym: B. Zobowiązania i rezerwy, w tym: Zapasy Zobowiązania długoterminowe (D) Należności Zobowiązania wobec Środki pieniężne 7557 dostawców Aktywa całkowite Pasywa całkowite Tabela 5 Bilans otwarcia na dzień Zobowiązania wobec dostawców (ZwD). Przeciętny poziom zobowiązań wobec dostawców okleslamy na zł (Dzienny przychód ze sprzedaży * OOSZwD) OOSZwD =14 5. Kapitał zaangażowany (KZ). Kapitał pracujący netto (NWC) Kapitał zaangażowany (KZa) Tabela 6 Dane dot. kapitału zaangażowanego W celu uruchomienia przedsięwzięcia Naleśnikarnia powinna zainwestować kwotę zł. Kapitał zaangażowany = Aktywa Zobowiązania wobec Dostawców. 6

7 6. Struktura kapitału. Kapitał własny (E) Kapitał obcy (D) Kapitał zaangażowany (D+E) Udział kapitału własnego (w e ) 0,7091 Udział kapitału obcego (w D ) 0,2909 Wskaźnik D/E 0,4102 Tabela 7. Struktura kapitału. Kapitał własny wynosi zł. Na sfinansowanie inwestycji potrzebujemy kredytu długoterminowego na kwotę zł. 7. Wolne przepływy pieniężne. Składniki przepływów Strumień środków pieniężnych pieniężnych FCVF 0 FCF 1-10a FCF 10b CR CE NCE EBIT NOPAT NCE CAPEX NWC FCF Tabela 8. Wolne przepływy pieniężne. CR roczne przychody ze sprzedaży 7

8 -CE koszty wydatkowe -NCE koszty bezwydatkowe (amortyzacja) EBIT zysk przed odsetkami i opodatkowaniem NOPAT zysk operacyjny netto po opodatkowaniu - NWC przyrost kapitału pracującego -Capex wydatki kapitałowe FCF wolne przepływy pieniężne NWC przyrost kapitału pracującego netto W momencie wdrażania projekti ponoszone są wydatki kapitałowe w wysokości zł. na zakup urządzeń do produkcji naleśników. Dodatkowo firma ponosie wydatki na promocję (CE0). Przychody ze sprzedaży nie zmieniają się w całym okresie przedsięwzięcia, a ich wartość wyniesie: zł. Metoda amortyzacji liniowa. Przewidywany okres użytkowania amortyzowanych urządzeń - 8 lat, a ich wartość początkowa zł, wartość rezydualna zł. Roczna stawka amortyzacji wynosi zł. 8. IRR. IRR (ang. Internal Rate of Return) wewnętrzna stopa zwrotu. Metoda oceny efektywności ekonomicznej inwestycji rzeczowej, a także wskaźnik finansowy wyznaczony w oparciu o tę metodę. Jako metoda IRR należy do kategorii dynamicznych metod oceny projektów inwestycyjnych. Uwzględnia ona zmiany wartości pieniądza w czasie i jest oparta o analizę zdyskontowanych przepływów pieniężnych. Jako wskaźnik IRR jest stopą dyskontową, przy której wskaźnik NPV=0. Wady metody IRR: Odrzuca lub aprobuje tylko pojedyncze projekty. Trudności w hierarchizowaniu przedsięwzięć o różnej skali. 8

9 Nie może być stosowana do oceny inwestycji o niekonwencjonalnym przepływie pieniędzy. FCVF 0 = FCF1-8a= FCF 8b = IRR = 26,44% 9. Koszty kapitałów 1 β L = β U [1 + (1 T C ) D ] E k E = k + ( k k ) β - Wzór Hamady RF M RF L βl= 0,61 (1+(1-0,19) 0,4102 ) = 0,8127 ke = 5,5% + 0,8127 (10%-5,5%)= 9,16% CC=9,16% 0, % 0,2909 (1-19%)=8,85% Współczynnik bety nielewarowanej został pobrany ze strony: Wartość CC wykorzystujemy przy ocenie rentowności inwestycji. Projekt poszerzenia profilu działalności wydaje się być obiecujący, ponieważ IRR (26,44%) jest większe niż CC (8,85%). 10. NPV NPV = ,83 zł W związku z tym, że wartość NPV jest większa od 0, kryterium NPV wskazuje, że działanie jest obiecujące. 9

10 CZĘŚĆ A Struktura kapitału, zakres działalności oraz ich wpływ na wartość przedsiębiorstwa I. Decyzje co do struktury kapitału Na podstawie analizy tabeli i wykresu, znajdujących się poniżej, możemy uznać, że koszt kapitału jest najmniejszy przy udziale kapitału obcego równym 4% i kapitale własnym 96%. Zatem Naleśnikarnia Słoneczko powinna znacznie zmniejszyć zadłużenie długoterminowe. 18, , ,0000 Koszt kapitału koszt kapitału 12, ,0000 8,0000 6,0000 4,0000 2,0000 0,0000 CC 0,01 0,08 0,15 0,23 0,33 0,45 0,59 0,75 0,96 1,22 1,56 2,03 2,70 3,76 5,67 10,11 32,33 D/E Wykres 1. Koszt kapitału we wd D/E krf km kd βl ke CC 0,99 0,01 0, , , , , ,98 0,02 0, ,5 9 6, , , , ,97 0,03 0, ,5 9 6, , , , ,96 0,04 0, ,5 9 6, , , , ,95 0,05 0, ,5 9 6, , , , ,94 0,06 0, ,5 9 6, , , , ,93 0,07 0, ,5 9 6, , , , ,92 0,08 0, ,5 9 6, , , , ,91 0,09 0, ,5 9 6, , , , ,9 0,1 0, ,5 9 6, ,6649 7, , ,89 0,11 0, ,5 9 6, , , , ,88 0,12 0, ,5 9 6, , , , ,87 0,13 0, ,5 9 6, , , , ,86 0,14 0, ,5 9 6, , , ,

11 0,85 0,15 0, ,5 9 6, , , , ,84 0,16 0, ,5 9 6, , , , ,83 0,17 0, ,5 9 6, , , , ,82 0,18 0, ,5 9 6, , , , ,81 0,19 0, ,5 9 6, ,7259 7, , ,8 0,2 0,25 4,5 9 6, , , , ,79 0,21 0, ,5 9 6, , , , ,78 0,22 0, ,5 9 6, , , , ,77 0,23 0, ,5 9 6, , , , ,76 0,24 0, ,5 9 6, , , , ,75 0,25 0, ,5 9 6, ,7747 7, , ,74 0,26 0, ,5 9 6, , , , ,73 0,27 0, ,5 9 7, , , , ,72 0,28 0, ,5 9 7, , , , ,71 0,29 0, ,5 9 7, , , , ,7 0,3 0, ,5 9 7, , , , ,69 0,31 0, ,5 9 7, , , , ,68 0,32 0, ,5 9 7, , , , ,67 0,33 0, ,5 9 7, , , , ,66 0,34 0, ,5 9 7, , , , ,65 0,35 0, ,5 9 7, , , , ,64 0,36 0,5625 4,5 9 7, , , , ,63 0,37 0, ,5 9 7, , , ,6706 0,62 0,38 0, ,5 9 7, , , , ,61 0,39 0, ,5 9 7, ,9259 8, , ,6 0,4 0, ,5 9 7, ,9394 8,7273 7, ,59 0,41 0, ,5 9 7, , , , ,58 0,42 0, ,5 9 7, , , , ,57 0,43 0, ,5 9 8, , , , ,56 0,44 0, ,5 9 8, , , , ,55 0,45 0, ,5 9 8, , , , ,54 0,46 0, ,5 9 8, ,0309 9, , ,53 0,47 0, ,5 9 8, , , , ,52 0,48 0, ,5 9 8, , , , ,51 0,49 0, ,5 9 8, , , , ,5 0,5 1 4,5 9 8, ,1041 9, , ,49 0,51 1, ,5 9 8, , , , ,48 0,52 1, ,5 9 8, , , , ,47 0,53 1, ,5 9 8, , , , ,46 0,54 1, ,5 9 9, , , , ,45 0,55 1, ,5 9 9, ,2139 9, , ,44 0,56 1, ,5 9 9, , , , ,43 0,57 1, ,5 9 9, , , , ,42 0,58 1, ,5 9 9, , , , ,41 0,59 1, ,5 9 9, , ,4446 8, ,4 0,6 1,5 4,5 9 9, , , , ,39 0,61 1, ,5 9 9, , ,7227 9,

12 0,38 0,62 1, ,5 9 10, , , , ,37 0,63 1, ,5 9 10, , , , ,36 0,64 1, ,5 9 10, , ,1978 9, ,35 0,65 1, ,5 9 10, , , , ,34 0,66 1, ,5 9 10, , , , ,33 0,67 2, ,5 9 10, , , , ,32 0,68 2,125 4,5 9 10, , , , ,31 0,69 2, ,5 9 11, , , , ,3 0,7 2, ,5 9 11, , , , ,29 0,71 2, ,5 9 11, , , , ,28 0,72 2, ,5 9 11, , , , ,27 0,73 2, ,5 9 11, , , , ,26 0,74 2, ,5 9 11, , , ,6391 0,25 0,75 3 4,5 9 12, , , , ,24 0,76 3, ,5 9 12, , , , ,23 0,77 3, ,5 9 12,4192 2, , , ,22 0,78 3, ,5 9 12, , , , ,21 0,79 3, ,5 9 12, , , , ,2 0,8 4 4,5 9 13, , , , ,19 0,81 4, ,5 9 13, , , , ,18 0,82 4, ,5 9 13, , , , ,17 0,83 4, ,5 9 13, , , , ,16 0,84 5,25 4,5 9 13, , , , ,15 0,85 5, ,5 9 14, , , , ,14 0,86 6, ,5 9 14,3775 3, , , ,13 0,87 6, ,5 9 14, , , , ,12 0,88 7, ,5 9 14, , , , ,11 0,89 8, ,5 9 15, , , , ,1 0,9 9 4,5 9 15,4064 5, , , ,09 0,91 10, ,5 9 15,6808 5, , , ,08 0,92 11,5 4,5 9 15, , , , ,07 0,93 13, ,5 9 16,2515 7, , , ,06 0,94 15, ,5 9 16, , , , ,05 0, ,5 9 16, , , , ,04 0, ,5 9 17, , , ,772 0,03 0,97 32, ,5 9 17, , , , ,02 0, ,5 9 17, , , , ,01 0, ,5 9 18, , , ,83069 Tabela 9. Koszt kapitału 12

13 II. Decyzje co do zakresu działalności Słoneczko rozpatruje produkcję mrożonych naleśników na rynkach: polskim(p), europejskim(eu), Europy Wschodniej(EW), Azja(AZZ), Afryki Północnej(AFP). PL UE EW AZZ AFP CR OKZap=InvP OSN=DSO=ARP ŚrPi=BufG=CashB AkTrwa=FA OOSZwD=APP ZwD=AP=PB CCC=CKG NWC(0) KapitZaan=CapInv TA=TL=Aktywa=Pas w(d) 4% 4% 4% 4% 4% D/E 0,04 0,04 0,04 0,04 0,04 FCF(o) NCE=Capex(1..10) CE(1..10) TAX rate = (T) 19% 19% 19% 19% 19% EBIT FCF(1..10a) CR(10b) NCE(10b) FCF(10b) FCF(o) FCF(1) FCF(2) FCF(3) FCF(4) FCF(5) FCF(6) FCF(7) FCF(8) FCF(9) FCF(10) IRR 109% 105% 90% 81% 74% Tabela 10 Zakres obszaru działalności 13

14 Przedsiębiorstwo ustaliło ponadto docelową strukturę kapitału na poziomie wcześniej wyliczonej struktury( kapitał obcy w wysokości 4%, kapitał własny 96%). Firma chce finansować inwestycje z zysków zatrzymanych do wysokości zł. Dywidenda -7 zł Cena rynkowa akcji 55 zł Tempo wzrostu dywidendy -5,5% 1 Emisja akcji zwykłych do zł Koszt emisji na akcje 4 zl, cena emisyjna mniejsza od rynkowej o 4 zł 2 Emisja akcji zwykłych zł Koszt emisji 2 na akcje 5 zł, cena emisyjna mniejsza od rynkowej o 4 zł 1 Kredyt długoterminowy do zł o oprocentowaniu 13, 50 i kapitalizacji półrocznej 2 Kredyt długoterminowy do 8000 zł o oprocentowaniu 14% i kapitalizacji kwartalnej 1 kredyt krótkoterminowy do 4000 zł o oprocentowaniu 4,5% i kapitalizacja miesięczną 2 Kredyt krótkoterminowy do 3000 zł oprocentowaniu 6% i kapitalizacja miesięczną Koszty źródeł kapitałów Ke,zz 18,23% Ke,ne 19,23% Ke,ne2 19,50% kkd1 13,96% kkd2 11,46% kkk1 4,59% kkk2 6,17% Tabela 11. Koszty źródeł kapitałów Zakres od do Składniki WACC MCC kzz=18,23%, kkk1=4,59% 17,65% kzz=18,23%, kkk2=6,17% 17,70% kne=19,23% kkk2=6,17% 18,66% kne=19,23%, kkd1=13,96% 18,91% kne2=19,50%, kkd1=13,96% 19,17% Tabela 12. MCC 14

15 IRR, CC 1,2 1 0,8 Optymalny budżet inwestycyjny 0,6 0,4 0, IOS MCC zł Wykres 2. Optymalny budżet inwestycyjny Powyższy wykres wskazuje na możliwość realizacji przez naleśnikarnię wszystkich projektów, ponieważ marginalny koszt kapitału jest niższy od IRR. 15

16 CZĘŚĆ B Zarządzanie wartością I. Finansowanie aktywów bieżących STRATEGIE FINANSOWANIA AKTYWÓW BIEŻĄCYCH Agresywna Umiarkowana Konserwatywna Przychody ze sprzedaży (CR) , , ,00 Aktywa trwałe (FA) , , ,00 Aktywa bieżące (CA) , , ,00 Aktywa całkowite (TA) = Pasywa całkowite (TL) , , ,00 Zobowiązania wobec dostawców (AP) , , ,00 Kapitał zaangażowany (E+D) , , ,00 Kapitał własny (E) , , ,00 Kapitał obcy długoterminowy (Dd) , , ,45 Kapitał obcy krótkoterminowy (Dk) Zysk przed odsetkami i opodatkowaniem (EBIT) Zysk operacyjny netto po opodatkowaniu (NOPAT) Wolne przepływy pieniężne od 1 do n (FCF1..n) Wolne przepływy pieniężne w 0 (FCFo) , , , , , , , , , , , , , , ,00 korekta premii za ryzyko ϣ 0,20 0,10 0,01 Współczynnik ryzyka βl 0,98 0,89 0,82 Koszt kapitału własnego (ke) Koszt kapitału obcego długoterminowego (kdd) Koszt kapitału obcego krótkoterminowego (kdk) Koszt kapitału finansującego firmę (CC) 9,89% 9,52% 9,19% 16,50% 16,00% 15,02% 11,50% 10,00% 9,36% 10,02% 9,82% 9,82% Przyrost wartości , , ,08 przedsiębiorstwa ( V) Tabela 12. Strategia finansowania aktywów bieżących 16

17 W analizowanym 8 letnim okresie najlepszą strategią dla zarządzania aktywami bieżącymi jest strategia umiarkowana, ponieważ przy tak przyjętych stopach procentowych niej uzyskamy największy przyrost wartości przedsiębiorstwa. II. Inwestowanie w aktywa bieżące STRATEGIE INWESTOWANIA W AKTYWA BIEŻĄCE Restrykcyjna Pośrednia Elastyczna Przychody ze sprzedaży (CR) , , ,46 Aktywa trwałe (FA) , , ,58 Aktywa bieżące (CA) , , ,60 Aktywa całkowite (TA) = Pasywa całkowite (TL) , , ,18 Zobowiązania wobec dostawców (AP) , , ,60 Kapitał zaangażowany (E+D) , , ,58 Kapitał własny (E) , , ,23 Kapitał obcy długoterminowy (Dd) , , ,12 Kapitał obcy krótkoterminowy (Dk) , , ,23 udział EBIT w CR 0,40 0,35 0,30 Zysk przed odsetkami i opodatkowaniem (EBIT) , , ,24 Zysk operacyjny netto po opodatkowaniu (NOPAT) Wolne przepływy pieniężne od 1 do n (FCF1..n) Wolne przepływy pieniężne w 0 (FCFo) , , , , , , , , ,58 korekta premii za ryzyko µ 0,19 0,11 0,01 Współczynnik ryzyka βl 1,61 1,50 1,36 Koszt kapitału własnego (ke) 12,74% 12,25% 11,64% Koszt kapitału obcego długoterminowego (kdd) Koszt kapitału obcego krótkoterminowego (kdk) Koszt kapitału finansującego firmę (CC) 15,50% 14,60% 14,00% 9,50% 9,20% 8,80% 10,68% 10,25% 9,78% 17

18 Przyrost wartości , , ,99 przedsiębiorstwa ( V) Tabela 13. Strategia inwestowania w aktywa bieżące Biorąc pod uwagę kryterium przyrostu wartości spółki powinniśmy przyjąć strategie restrykcyjną, przy inwestowaniu w aktywa bieżące. III. Zarządzanie kapitałem pracującym. STRATEGIE INWESTOWANIA i FINANSOWANIA NWC Rest-Agres Rest-Kons Elast-Agres Elast-Kons Przychody ze sprzedaży (CR) , , , ,00 Aktywa trwałe (FA) , , , ,45 Aktywa bieżące (CA) , , , ,60 Aktywa całkowite (TA) = Pasywa całkowite (TL) , , , ,05 Zobowiązania wobec dostawców (AP) , , , ,60 Kapitał zaangażowany (E+D) , , , ,45 Kapitał własny (E) , , , ,23 Kapitał obcy długoterminowy (Dd) , , , ,11 Kapitał obcy krótkoterminowy (Dk) , , , ,11 udział EBIT w CR 0,40 0,35 0,30 0,25 Zysk przed odsetkami i opodatkowaniem (EBIT) , , , ,5 Zysk operacyjny netto po opodatkowaniu (NOPAT) Wolne przepływy pieniężne od 1 do n (FCF1..n) Wolne przepływy pieniężne w 0 (FCFo) , , , , , , , , , , , ,45 korekta premii za ryzyko ϣ i µ 0,21 0,21 0,09 0,01 Współczynnik ryzyka βl 1,73 1,73 1,50 1,38770 Koszt kapitału własnego (ke) 13,30% 13,29% 12,25% 11,74% Koszt kapitału obcego długoterminowego (kdd) Koszt kapitału obcego krótkoterminowego (kdk) 16,00% 15,10% 14,96% 14,85% 10,11% 9,98% 9,20% 9,16% 18

19 Koszt kapitału finansującego firmę (CC) 11,11% 12,40% 10,28% 11,66% Przyrost wartości , , , ,78 przedsiębiorstwa ( V) Tabela 13. Strategia inwestowania i finansowania Przy zarządzaniu kapitałem pracującym, najlepiej będzie wybrać strategię restrykcyjnoagresywną, dzięki której osiągniemy największy przyrost wartości przedsiębiorstwa. IV. Zarządzanie środkami pieniężnymi. Do zanalizowania początkowej (1) fazy inwestycji(1-2), zastosowaliśmy model BAT z uwagi na ponoszone na wejściu nakłady inwestycyjne, co jest równoznaczne z większymi wypływami niż wpływami gotówki. Mamy dużą wiedzę, do oszacowania przepływów w tym okresie, zatem ryzyko jest niewielkie. W późniejszym (2)okresie (2-5rok) wykorzystamy model Beranka, ponieważ oczekujemy wzrostu wpływów, które będą przewyższały wypływy. Mamy również dużą wiedzę, do oszacowania przepływów w tym okresie, zatem ryzyko jest niewielkie. W latach (3) 5-8 model Millera-Orra, stosujemy go, ponieważ nie jesteśmy w stanie zbyt wiele przewidzieć. Jest to najbardziej ryzykowny okres. Dane: Koszt braku środków pieniężnych 5000 Roczne zapotrzebowanie na środki pieniężne Koszt kapitału finansującego 0, Koszt jednego transferu środków pieniężnych 40 Odchylenie standardowe (Miller-Orr) 3500 Różnica pomiędzy zewnętrzną a wewnętrzną granicą kontroli 0,3 s 19

20 1 okres- Model BAT 2C* bau = ,50 zł Likwidujemy lokatę długoterminową i pobieramy tę kwotę na rachunek bankowy kiedy skończą się środki pieniężne. 2 okres- Model Beranka 2C* bau = ,50zł W momencie, kiedy wolne środki pieniężne przekroczą granice ,50 zł odprowadzamy je lokując w mniej płynne aktywa. 3 okres- Model Millera- Orra L= 9 632,90 zł C* MO = ,07 U= ,40 Minimalny poziom środków pieniężnych wynosi 9 632,90 zł. Optymalny poziom środków pieniężnych wynosi ,07 zł Maksymalna wartość środków pieniężnych wynosić będzie ,40 zł V. Zarządzanie zapasami VBEOQ = 2 v ( 1 T ) K Z P ( k + C ( 1 T )) TCI = P Q K z + + zb v C Q 2 Obliczenia dla zapasów mąki potrzebnych do produkcji naleśników. P= roczne zapotrzebowanie na zapasy Kz= 60 koszty tworzenia zapasów 20

21 Ku 0,228 koszty utrzymania zapasów C= 0,19 procentowy udział kosztu utrzymania zapasów v= 1,2 jednostkowa cena zamówionych zapasów k= 11,11% koszt kapitału finansującego przedsiębiorstwo zb= 360 poziom zapasu bezpieczeństwa dni 1 czas realizacji zamówienia Optymalna wielkość zamówienia: VBEOQ= 7418,048 zł Całkowity koszt zapasów: TCI= 2383,646 zł VI. Zarządzanie należnościami NAL = NAL = EBIT = ( S ( l 1 S ( OSN OSN ) 1 S0 S1 S 0 + KZ OSN S S S ) (1 KZ) C NAL ( OSN1 OSN0 ) + KZ OSN0, dla S1 S0 1 l 0 1 S S 0 0 ) ( ps 1 S 1 w 1 ps 0 S 0 0 w, dla S 0 ) 1 > S 0 OSN0 (okres spływu należności przed zmianą polityki kredytowej) 16 OSN1 (okres spływu należności po zmianie polityki kredytowej) 14 So (przychody ze sprzedaży przed zmianą polityki kredytowej) S1 (przychody ze sprzedaży po zmianie polityki kredytowej) KZ (procent kosztów od przychodów ze sprzedaży) 0,69 I0 (straty z tytułu złych długów przed zmianą polityki kredytowej) 0,045 I1 (straty z tytułu złych długów po zmianie polityki kredytowej) 0,02 C (koszt utrzymania należności) 0,14 ps0 (procent skonta przed zmianą polityki kredytowej) 0,05 21

22 ps1 (procent skonta po zmianie polityki kredytowej) 0,03 w0 (procent klientów korzystających ze skonta przed zmianą polityki 0,2 kredytowej) w1 (procent klientów korzystających ze skonta po zmianie polityki 0,35 kredytowej) NAL (zmiana należności) -4535,78 EBIT (zmiana zysku operacyjnego) 28442,59 Zmiana należności = ,78 zł Zmiana zysku operacyjnego = ,59 zł Takie zmiany są korzystne i należy je wprowadzić. 22