UNIWERSYTET EKONOMICZNY WE WROCŁAWIU
|
|
- Jolanta Tomczak
- 8 lat temu
- Przeglądów:
Transkrypt
1 UNIWERSYTET EKONOMICZNY WE WROCŁAWIU KAMIL SAKŁASKI Referat: ArbitraŜ na GPW - mechanizm, kto go dokonuje,skala transakcji, wpływ na indeks WIG20 Wrocław
2 Spis treści Wstęp Podstawy arbitrażu cash-and-carry Zamknięcie transakcji w dniu wygaśnięcia kontraktu Rynek bez kosztów transakcyjnych Rynek z kosztami transakcyjnymi i kapitałem obcym Zamknięcie transakcji przed dniem wygaśnięcia kontraktu Podstawy arbitrażu reverse-cash-and-carry Zamknięcie transakcji w dniu wygaśnięcia kontraktu Zamknięcie krótkiego arbitrażu przed dniem wygaśnięcia 12 2
3 W tradycyjnym znaczeniu arbitraż oznacza sytuację, gdzie jedno dobro znajdujące się na dwóch różnych rynkach ma różną cenę. W takiej sytuacji inwestor powinien dokonać nieograniczonego zakupu dobra na rynku z ceną niższą i sprzedać je na konkurencyjnym rynku po cenie wyższej, realizując tym samym nieskończony zysk bez ponoszenia ryzyka oraz kosztów własnych. Sytuacja ta, jak wiadomo, stoi w sprzeczności z kardynalną zasadą ekonomii prawem jednej ceny, według którego powyższa sytuacja nie jest możliwa, ponieważ nie dopuściłyby do tego siły popytu i podaży dążące do równowagi. W rzeczywistości, prawda jak zwykle leży gdzieś po środku. Już w XIXw. finansiści zauważyli na przykład, że cena złota w Londynie jest inna od tej dyktowanej przez bankierów w Nowym Jorku. Kupując więc szlachetny kruszec w Europie i sprzedając go w Ameryce inkasowali zysk bez ryzyka. Podobne sytuacje obserwowane były przez lata na rynkach towarowych czy surowcowych, nie brak ich także w dzisiejszym świecie. Można więc stwierdzić, że arbitraż istnieje na rynkach finansowych i nie jest pojęciem abstrakcyjnym, lecz czy pozwala on na osiąganie nieskończonych zysków? Zdecydowanie nie, ponieważ wykupując towar na jednym rynku podnosimy jego cenę, jednocześnie nasycając rynek równoległy, co powoduje obniżenie ceny danego dobra i w efekcie spadek naszego zysku. Dokonuje się więc klasyczna gra popytu i podaży sprowadzająca rynki do równowagi. Uogólniając wnioski można więc stwierdzić, że arbitraż jest procesem wspomagającym utrzymanie równowagi rynkowej, sterującym popytem i podażą, gdy ceny na rynkach zaczynają się różnic. W odniesieniu do polskiej GPW arbitraż może być postrzegany jako niedostosowanie cenowe odpowiednich aktywów i gdy tylko taka sytuacja pojawia się na rynku, inwestorzy natychmiast ją wykorzystują zajmując długą pozycję w instrumencie tańszym i krótką w droższym, doprowadzając tym samym ceny do równowagi. Dzięki tej zasadzie, nie istnieje możliwość permanentnego arbitrażu na giełdzie, co potwierdzają słowa słynnego przysłowia: nie ma na rynku takiej rzeczy jak darmowy obiad (there s no such thing as a free lunch). Na polskim parkiecie arbitrażyści koncentrują się głownie wokół obrotu kontraktami financial futures, konstruując przy tym dośc zaawansowane strategie inwestycyjne. W niniejszym opracowaniu omówione zostaną jednak tylko te podstawowe, bazujące na akcjach i kontraktach terminowych, przy czym podkreślic należy fakt, że na rynku financial futures arbitraż w tradycyjnym znaczeniu nie występuje. Wynika to z faktu, że wszelkie operacje na instrumentach pochodnych zawierają większą lub mniejszą dozę ryzyka. W naszym wypadku ograniczone jest ono pytaniem, czy np. zyski arbitrażowe będą na tyle duże, by pokryc koszty związane z opłatami, prowizjami i codziennymi rozliczeniami. Dodatkowo trzeba pamiętać, że zarówno instrument bazowy jak i kontrakt futures, wykorzystywane przy strategii arbitrażowej, stanowią w rzeczywistości dwa odrębne instrumenty finansowe (w klasycznym arbitrażu kupujemy i sprzedajemy ten sam instrument) o których cenie osobno decyduje popyt i podaż. Każdego dnia danej cenie spot odpowiada inna cena kontraktu, a równocześnie każdej cenie spot odpowiada inna teoretyczna wartość futures, czyli tzw. fair value. Inwestor może więc osiągnąć zysk 3
4 arbitrażowy w przypadku rozbieżności między ceną teoretyczną kontraktu a jego aktualną ceną rynkową, wynikającą właśnie z gry popytu i podaży. Podstawowym warunkiem realizacji strategii arbitrażowych jest wysoka płynność zarówno na rynku instrumentu bazowego, jak i na rynku kontraktów. Dzięki temu arbitrażyści mogą wykorzystywać nadarzające się okazje (jak pamiętamy permanentny arbitraż nie jest możliwy) osiągnięcia zysku i doprowadzają do wyrównania się cen rynkowych i teoretycznych kontraktów oraz zapewniają ścisły związek pomiędzy notowaniami na rynku spot i rynku futures. Prowadzi to do wysokiej efektywności rynku, na którym rzeczywiste ceny rynkowe kontraktów terminowych są bardzo zbliżone do ich fair value, różniąc się właściwie o wielkość kosztów transakcyjnych. Tym samym na wysoce efektywnym rynku możliwości realizacji strategii arbitrażowych są niewielkie, a pojawiające się różnice w wycenie teoretycznej i rynkowej są szybko niwelowane. Z powyższych rozważań wynika więc, że punktem wyjścia dla wyznaczenia strategii arbitrażowej w oparciu o financial futures jest określenie fair value kontraktu. W zależności od naszych założeń, można to zrobić na kilka sposobów: 1) = T wartośc teoretyczna kontraktu terminowego, S cena instrumentu bazowego na rynku spot, e podstawa logarytmu naturalnego, r stopa procentowa wolna od ryzyka, q stopa dywidendy, t liczba dni do wygaśnięcia kontraktu. Jeśli stosowanie stopy dywidendy w postaci procentowej, można wykorzystać wzór uwzględniający wartość dywidendy: 2) = D bieżąca wartość dywidend dostarczanych przez instrument bazowy W przypadku kontraktów akcyjnych we wzorze uwzględniamy wartość dywidendy, zaś w przypadku kontraktów indeksowych stopę dywidendy q. Dla ułatwienia obliczeń na rodzimym rynku można przyjąć, że dywidendy w Polsce nie występują (co w rzeczywistości nie wiele odbiega od prawdy). Wówczas otrzymujemy wzór, którym będziemy się najczęściej posługiwać: 3) = 4
5 Do wyznaczania fair value używam wzorów z kapitalizacją ciągłą, ponieważ model ten jest najczęściej stosowany do wyceniania aktywów finansowych, ponadto rozpatrywane będą krótkie okresy czasowe, związane z funkcjonowaniem kontraktów, a więc nieprzekraczające 90 dni. W praktyce, rozważania dotyczące fair value nieco się komplikują, ponieważ w rzeczywistości nie jest ona jedną liczbą, lecz przedziałem. Należy bowiem policzyć dwie wartości jedną w oparciu o cenę w ofercie kupna Tbid a drugą o cenę w ofercie sprzedaży Task. Wówczas: 4) 5) Przy czym: = = < ; < Dzięki przedstawionym obliczeniom uzyskujemy dwie wartości brzegowe wartości fair value: i, które wyznaczają przedział, w ramach którego dokonanie arbitrażu jest niemożliwe. Szerokośc tego przedziału jest zmienna i zależna od t kontraktu. Im mniej dni do wygaśnięcia kontraktu, tym przedział jest węższy, ponieważ cena fair value maleje w czasie, dążąc do ceny spot instrumentu bazowego. Skoro można wyróżnić dwie fair value, trzeba także brać pod uwagę dwie ceny rynkowe kontraktu oraz oraz wyliczyc bazę (B), będącą różnicą pomiędzy kursem instrumentu bazowego a kursem rzeczywistym kontraktu. Jeżeli w danym dniu inwestor zauważy, że >, wówczas realizuje arbitraż Cash-andcarry poprzez zakup instrumentu bazowego i sprzedaż kontraktu, natomiast gdy < to inwestor dokonuje arbitrażu reverse-cash-and-carry polegającego na krótkiej sprzedaży instrumentu bazowego i zakupie kontraktu terminowego na ten instrument. Przyjrzyjmy się bliżej tym strategiom. 1. PODSTAWY ARBITRAŻU CASH-AND-CARRY 1.1. Zamknięcie transakcji w dniu wygaśnięcia kontraktu Rynek bez kosztów transakcyjnych Załóżmy, że mamy spółkę ABC, której = 20zł, a = 23 zł, stopa procentowa po której lokujemy i pożyczamy pieniądze r= 4,4% oraz kontrakt terminowy na 500 akcji tej spółki FABCH0 wygasający za 90 dni, którego ceny kształtują się następująco: =28 zł zaś = 31 zł. Co powinien zrobić inwestor? 5
6 Ze wzoru 4 i 5 wyliczamy oraz, które wynoszą odpowiednio: 20,22 oraz 23,25. W tym obszarze arbitraż jest niemożliwy, zauważamy jednak, że > (przewartościowany o 4,75), przy ujemnej bazie (B) = - 5. W takim wypadku inwestor powinien przeprowadzić arbitraż cash-and-carry (CAC), czyli pożyczyć w banku zł i kupić 500 akcji spółki ABC za 23zł i sprzedać kontrakt terminowy za 28zł. Depozytem zabezpieczającym w tej sytuacji dla jego pozycji w kontrakcie mogą być akcje ABC. Inwestor zajmuje więc dwie przeciwstawne pozycje: długą na rynku kasowym oraz krótką na rynku terminowym. Tak utworzony portfel trzyma do dnia wygaśnięcia kontraktu. W dniu wygaśnięcia kontraktu inwestor zamyka pozycje. Możliwe są dwa scenariusze: 1) Cena akcji > 23 zł, powiedzmy 32. Inwestor sprzedaje 500 akcji po 32 zł za zł Rozlicza kontrakt 500*(28-32) = zł Spłaca kredyt w wysokości zł (11500, / ) Ma zysk równy 2373 zł ( ) 2) Cena akcji < 23, powiedzmy 14. Inwestor sprzedaje 500 akcji po 14 za zł Rozlicza kontrakt 500*(28-14) = 7000 Spłaca kredyt w wysokości zł Ma zysk równy zł ( ) Zakładamy, że w czasie, kiedy inwestor posiadał portfel arbitrażowy nie był wzywany do uzupełniania depozytu, a rozliczenie kontraktu jest gotówkowe. Z powyższego przykładu wynika kilka ciekawych wniosków, jak na przykład to, że sytuacja ekonomiczna nie wpływa na wynik arbitrażu. Minimalny zysk jest znany w momencie zawierania transakcji i można go obliczyć z następującego wzoru (dla arbitrażu CAC): 6) = ż Naturalnym spostrzeżeniem jest także wniosek, że inwestor może osiągać zysk bez ryzyka do momentu, kiedy rzeczywista wartość kontraktu zrówna się z jego wartością teoretyczną. W naszym zadaniu ceną krytyczną byłoby 23,25 zł za kontrakt (w momencie otwierania pozycji). 6
7 Gdyby instrumentem bazowym był indeks, sprawa wyglądałaby nieco inaczej. Przede wszystkim inwestycja taka wymagałaby znacznie większych nakładów pieniężnych, ponieważ inwestor chcący dokonać arbitrażu CAC na indeksie giełdowym, musiałby zbudować portfel w dużej mierze odwzorowujący ten indeks. Przykładowo, dla indeksu WIG20 musiałby poczynić następujące zakupy: Tab. 1 Portfel budowany na bazie WIG 20 Prowizja Prowizja pobrana WIG20 Udział Bid Ask Akcje w portfelu Kapitał 0,39% Agora 1,05% 21,2 21, ,82 6 Asseco Pol 4,13% 61, ,22 6 Bioton 0,69% 0,22 0, ,54 6 BRE 2,50% 244,6 246,2 2 1,95 6 BZWBK 4,36% ,2 5 3,40 6 Cersanit 1,25% 15,14 15, ,98 6 CEZ 2,51% 138, ,96 6 CF Polsat 1,21% 13,35 13, ,94 6 Getin 3,12% 8,78 8, ,43 6 GTC 3,59% 25,2 25, ,80 6 KGHM 12,89% 98,9 99, ,05 10,0542 Lotos 1,66% 31,42 31, ,29 6 PBG 2,39% ,8 2 1,86 6 PEKAO 15,18% 162,7 162, ,84 11,8404 PGNiG 3,97% 3,86 3, ,10 6 PKN Orlen 10,88% 31,54 31, ,49 8,4864 PKO BP 16,04% 38,1 38, ,51 12,5112 Polimex 1,69% 3,72 3, ,32 6 TPSA 8,62% 15,96 15, ,72 6,7236 TVN 2,14% 13,9 13, ,67 6 RAZEM 1,00 77,90 139,62 Następnie czekałaby go sprzedaż kontraktu i czekanie, jak w przypadku akcji, do dnia wygaśnięcia. W budowaniu takiego portfela warto zwrócić uwagę na możliwość tzw. spłaszczenia bazy. Kiedy inwestor kupuje duży pakiet akcji, może spowodować wzrost ich kursu, a to przekłada się na podniesienie wartości indeksu. Należy zatem w kalkulacji założyć kilkupunktowy margines zmiany dla wartości indeksu, a zlecenia składać po kursach transakcyjnych, by mieć pewność, ze zostaną zrealizowane i nie wpłynie to znacząco na zmianę wartości indeksu, co jednak nie zawsze może się udać (dla akcji zakładamy zawsze kupno po cenach sprzedaży, co automatycznie doprowadza do podbicia kursu, więc efekt spłaszczenia bazy jest również jak najbardziej widoczny i trzeba na niego uważać, ponieważ niesie za sobą ryzyko niedopasowania cen akcji i kontraktu). Możliwy jest też np. zakup 8 największych spółek mających 72% udział w indeksie, jednak trzeba pamiętać, że taka operacja również wiąże się z ryzykiem i ma już bardziej charakter spekulacji lub para arbitrażu. 7
8 Rynek z kosztami transakcyjnymi i kapitałem obcym. W rzeczywistości koszty transakcyjne stanowią istotny element powodzenia strategii arbitrażowych. Należy pamiętać o tym, że wielkość kosztów związana jest z liczbą i wartością zawieranych transakcji. Dla dużych inwestorów oraz day-traderów są to z reguły wartości wyraźnie niższe w porównaniu z innymi uczestnikami rynku. Dla inwestorów indywidualnych koszty te są na tyle znaczące, że w praktyce uniemożliwiają arbitraż. Podobnie jak powyżej, w CAC istotną rolę odgrywa fair value, dlatego też wzór 7 przedstawia zaktualizowaną wartość teoretyczną kontraktu o koszty transakcyjne i oprocentowanie kapitału obcego: 7) = gdzie: S cena instrumentu bazowego, r stopa wolna od ryzyka, - oprocentowanie kapitału obcego, k koszty transakcyjne (prowizje i opłaty) w ujęciu procentowym w stosunku do zaangażowanego kapitału, f depozyt wstępny dla kontraktu terminowego w ujęciu procentowym. Rozważmy więc następujący przykład: Akcje spółki ABC kosztują odpowiednio = 20 zł ; = 23 zł, natomiast kontrakt na 500 akcji tej spółki, wygasający za 90 dni kosztuje = 28 zł; = 31 zł. Stopa wolna od ryzyka = 4,38%, oprocentowanie kredytu na akcje = 7,7% w skali roku, prowizja od handlu akcjami wynosi 0,38%, zaś kontraktami 9 zł (koszty rzeczywiste dla klientów Alior Banku). Według tabeli Izby Rozrachunkowej KDPW depozyt właściwy dla kontraktu na akcje ABC wynosi 11%. Na podstawie danych Inwestor wylicza fair value kontraktu i otrzymuje = 21,24 oraz = 24,52 i zauważa, że w dalszym ciągu >. Inwestor zwęszył więc łatwy zysk bez ryzyka i chce zainwestowac pieniądze, lecz niestety nie posiada wolnej gotówki. Zobaczmy, co robi: Zaciąga kredyt na akcje w swoim banku w wysokości ,85 zł na kupno akcji prowizje Kupuje 500 akcji ABC za zł, płacąc jednocześnie prowizję 44,85 zł Sprzedaje 0,9961 kontraktu FABCH0 za 28zł, płacąc 8,96 zł prowizji i wpłaca depozyt zabezpieczający Taki portfel inwestycyjny trzyma przez 90 dni. Przy rozliczeniu znów możliwe są dwa warianty: 1) Cena akcji > 23 zł, przyjmijmy 32 Inwestor sprzedaje 500 akcji za zł, płacąc prowizję 62,4 zł 8
9 Rozlicza kontrakt 0,9961*500*(28-32)= ,2 zł, płacąc prowizję 8,96 zł Spłaca kredyt w wysokości zł,85 (13093,85, ) Ma zysk 587,59 zł 2) Cena akcji < 23 zł, załóżmy 14 Inwestor sprzedaje 500 akcji za zł, płacąc 27,3 zł prowizji Rozlicza kontrakt 0,9961*500*(28-14)= 6972,7 zł, płacąc 8,96 zł prowizji Spłaca kredyt w wysokości ,85 zł Ma zysk 587,59 zł Po uwzględnieniu kosztów transakcyjnych wynik końcowy nie jest już tak ekscytujący, ponieważ z 2 500zł zmalał do 587,59 (spadek o 76,49%). Wadą jest także to, że nie można precyzyjnie określić zysku z tego arbitrażu a co najwyżej wyliczyć maksymalną możliwą do osiągnięcia stopę zwrotu wyrażającą się wzorem 8) 9) = + = Gdzie: - max stopa zwrotu, - koszty jednostkowe, k opłaty i prowizje w stosunku procentowym do zaangażowanego kapitału. W rozrachunkach pojawiły się ułamkowe części kontraktu, które oczywiście nie są do zrealizowania na polskim rynku. Odzwierciedlają one jednak idee, że aby został przeprowadzony arbitraż idealny muszą zostać zachowane odpowiednie proporcje. Inwestor będzie mógł zrealizować ten arbitraż tak długo jak > czyli do momentu, kiedy kontrakt będzie kosztował 24,52 zł 1.2. Zamknięcie transakcji przed dniem wygaśnięcia kontraktu Do tej pory rozważaliśmy tylko sytuację, w której inwestor czekał do dnia wygaśnięcia kontraktu. W rzeczywistości może się jednak zdarzyć tak, że korzystniej będzie rozliczyć transakcję wcześniej. W analizowanych wyżej przykładach Inwestor kupując 500 akcji po 23 zł i jednocześnie sprzedając kontrakt z ceną wykonania 28 zł uchwycił moment w którym F > T. Zarezerwował tym samym dla siebie minimalny zysk w wysokości 2500 zł (wariant bez kosztów transakcyjnych) i jak zostało tu wyżej udowodnione, otrzymałby taką kwotę niezależnie od sytuacji na giełdzie (niezależnie od ceny akcji). Co by się stało, gdyby jednak to cena kontraktu spadła poniżej ceny instrumentu bazowego? 9
10 Taka sytuacja byłaby możliwa, gdyby pod wpływem negatywnych informacji cena kontraktu spadała szybciej niż instrumentu bazowego, co wyglądałoby mniej więcej tak: Wykres 1. Zamknięcie pozycji przed terminem wygaśnięcia Kiedy cena futures spadłaby poniżej ceny akcji, inwestor mógł: Zamknąć pozycję na kontrakcie i zanotować zysk 5000 zł [(28-18)*500] Sprzedać 500 akcji za 9500 i zanotować stratę 2000 zł (- odsetki od kredytu 127 zł) Mieć zysk z tej transakcji w wysokości 2873 zł 2. PODSTAWY ARBITRAŻU REVERSE-CASH-AND-CARRY (RCAC) 2.1. Zamknięcie transakcji w dniu wygaśnięcia kontraktu Rozważmy teraz sytuację, w której cena kontraktu znajduje się poniżej ceny instrumentu bazowego. Mamy więc akcje spółki ABC w cenach = 20zł, a = 23 zł, stopa procentowa po której lokujemy i pożyczamy pieniądze r = 4,4% oraz kontrakt terminowy na 500 akcji tej spółki FABCH0 wygasający za 90 dni, którego ceny kształtują się następująco: =16 zł zaś = 18 zł. Co powinien zrobić inwestor? Po pierwsze zauważa, że < co wskazuje na niedowartościowanie kontraktu (B = 2). W takiej sytuacji inwestor powinien dokonac arbitrażu RCAC, polegająego na krótkiej sprzedaży 500 akcji spółki ABC oraz ulokowaniu pieniędzy na lokacie o r = 4,4% i kupnie kontraktu na akcje tej spółki. O ile z drugą częścią tego zadania nie byłoby problemu, o tyle pierwsza budzi pewne wątpliwości. Krótka sprzedaż polega na sprzedaży pożyczonych papierów wartościowych, a więc żeby jej dokonać, inwestor musi je najpierw pożyczyć od biura maklerskiego. Zobowiązuje się jednocześnie do ich zwrotu w określonym terminie. Taka kombinacja przyniesie zysk, jeśli sprawdzą się oczekiwania inwestora co do spadku cen, ponieważ wtedy odkupienie następuje po cenie niższej, a różnica między ceną sprzedaży a ceną kupna stanowi zysk dla inwestora. Dokonując rachunku opłacalności krótkiej sprzedaży 10
11 należy także uwzględnić koszt pożyczki papierów wartościowych i koszt zabezpieczenia krótkiej sprzedaży w postaci wniesienia depozytu zabezpieczającego oraz konieczności jego uzupełnienia, jeśli ceny akcji pójdą w górę. W Polsce krótka sprzedaż nie jest dostępna dla inwestorów indywidualnych, choć co prawda prawo dopuszcza taką możliwość. Korzystają z niej więc czasem fundusze inwestycyjne, jednak nie jest ona zbyt popularna ze względu na bardzo wysokie koszty pożyczki papierów wartościowych Z tego względu, dalsze rozważania w odniesieniu do rynku polskiego są czysto teoretyczne. Powracając do naszego inwestora, w dniu rozliczenia jak zawsze będą możliwe dwie sytuacje: 1) Cena akcji < 20 zł, np. 15 zł Zysk z lokaty na poziomie 110 zł (10000, 1)) Inwestor odkupuje 500 akcji za zł Rozlicza kontrakt 500*(15-18) = zł Ma zysk 1110 zł ( ) 2) Cena akcji >20 zł np. 25 zł Zysk z lokaty na poziomie 110 zł Inwestor odkupuje akcje za zł Rozlicza kontrakt 500*(25-18) = zł Ma zysk w wysokości 1100 zł ( ) Ponownie zakładamy, że podczas trwania portfela arbitrażowego inwestor nie był wzywany do uzupełniania depozytu, a rozliczenie jest gotówkowe bez fizycznej dostawy. Ponownie okazuje się, że sytuacja na giełdzie nie wpływa na wynik końcowy arbitrażu, a zysk można łatwo wyliczyć mnożąc bazę przez ilość akcji przypadających na kontrakt i dodając odsetki z lokaty. Pozostaje jeszcze pytanie, jak długo inwestor będzie mógł realizować zysk bez ryzyka? Odpowiedz jest podobna jak w rozważaniach dotyczących arbitrażu CAC. RCAC będzie oczywiście możliwy, tak długo, aż rzeczywista cena kontraktu nie osiągnie jego wartości teoretycznej, więc w naszym zadaniu będzie to 20,22 zł. Wykres 2. Zysk/strata inwestora przy krótkim arbitrażu 11
12 2.2. Zamknięcie krótkiego arbitrażu przed dniem wygaśnięcia W arbitrażu RCAC również możliwa jest realizacja zysku przed dniem wygaśnięcia. Warunkiem jest oczywiście przebicie kursu kontraktu ponad poziom ceny instrumentu bazowego, co widać na wykresie 3. Wykres 3. Zamknięcie pozycji przed dniem wygaśnięcia (RCAC) Kiedy cena kontraktu na skutek optymistycznych wiadomości pnie się w górę szybciej niż cena instrumentu bazowego i w efekcie przebija ją, inwestor powinien maksymalizować zysk, czyli: Odkupić 500 akcji za zł i zanotować stratę 500 zł (+ odsetki z lokaty 110 zł) Rozliczyć kontrakt 500*(22,5 18) = 2250 Mieć zysk w wysokości 1860 zł Bibliografia: 1. Dzieża J., O możliwościach arbitrażu na GPW w Warszawie, GPW, Wa-wa Jajuga K., Giełdowe instrumenty pochodne, GPW, Wa-wa Widz E., Strategie giełdowe na rynku kontraktów terminowych w Polsce, UM C. - Skłodowskiej, Lublin Materiały edukacyjne pobrane ze strony oraz 5. Strony internetowe: Newsy%20i%20raporty/Arbitraz%20MS% pdf 12
Kontrakty terminowe na akcje
Kontrakty terminowe na akcje Zawartość prezentacji podstawowe informacje o kontraktach terminowych na akcje, zasady notowania, wysokość depozytów zabezpieczających, przykłady wykorzystania kontraktów,
Bardziej szczegółowoKontrakty terminowe na GPW
Kontrakty terminowe na GPW Czym jest kontrakt terminowy? Umowa między 2 stronami: nabywcą i sprzedawcą Nabywca zobowiązuje się do kupna instrumentu bazowego w określonym momencie w przyszłości po określonej
Bardziej szczegółowoKontrakty terminowe. This presentation or any of its parts cannot be used without prior written permission of Dom Inwestycyjny BRE Banku S..A.
Kontrakty terminowe Slide 1 Podstawowe zagadnienia podstawowe informacje o kontraktach zasady notowania, depozyty zabezpieczające, przykłady wykorzystania kontraktów, ryzyko związane z inwestycjami w kontrakty,
Bardziej szczegółowoOPCJE W to też możesz inwestować na giełdzie
OPCJE NA WIG 20 W to też możesz inwestować na giełdzie GIEŁDAPAPIERÓW WARTOŚCIOWYCH WARSZAWIE OPCJE NA WIG 20 Opcje na WIG20 to popularny instrument, którego obrót systematycznie rośnie. Opcje dają ogromne
Bardziej szczegółowoTRANSAKCJE ARBITRAŻOWE PODSTAWY TEORETYCZNE cz. 1
TRANSAKCJE ARBITRAŻOWE PODSTAWY TEORETYCZNE cz. 1 Podstawowym pojęciem dotyczącym transakcji arbitrażowych jest wartość teoretyczna kontraktu FV. Na powyższym diagramie przedstawiono wykres oraz wzór,
Bardziej szczegółowoOGŁOSZENIE O ZMIANACH STATUTU SFIO AGRO Kapitał na Rozwój
Warszawa, 31 lipca 2013 r. OGŁOSZENIE O ZMIANACH STATUTU SFIO AGRO Kapitał na Rozwój Niniejszym Towarzystwo Funduszy Inwestycyjnych AGRO Spółka Akcyjna z siedzibą w Warszawie ogłasza poniższe zmiany statutu
Bardziej szczegółowoRynek instrumentów pochodnych w styczniu 2013 r.
Warszawa, 6 lutego 2013 Rynek instrumentów pochodnych w styczniu 2013 r. Komunikat Prasowy W styczniu 2013 roku wolumen obrotu wszystkimi instrumentami pochodnymi wyniósł 929,9 tys. sztuk wobec 878,2 tys.
Bardziej szczegółowoMRF2019_W6. Kontrakty teminowe
Kontrakty teminowe Transakcja (kontrakt) forward to umowa sprzedaży określonego dobra (bazowego) realizowana w z góry określonym terminie i po z góry określonej cenie. W dniu realizacji transakcji następuje
Bardziej szczegółowoOpcja jest to prawo przysługujące nabywcy opcji wobec jej wystawcy do:
Jesteś tu: Bossa.pl Opcje na WIG20 - wprowadzenie Opcja jest to prawo przysługujące nabywcy opcji wobec jej wystawcy do: żądania w ustalonym terminie dostawy instrumentu bazowego po określonej cenie wykonania
Bardziej szczegółowoO możliwościach arbitrażu na Giełdzie Papierów Wartościowych w Warszawie
O możliwościach arbitrażu na Giełdzie Papierów Wartościowych w Warszawie Jerzy A. Dzieża Maj 2005 Spis treści O arbitrażu wstępne rozważania... 3 1. Transakcje arbitrażowe: rynek kasowy - rynek kontraktów
Bardziej szczegółowoKontrakty terminowe w teorii i praktyce. Marcin Kwaśniewski Dział Rynku Terminowego
Kontrakty terminowe w teorii i praktyce Marcin Kwaśniewski Dział Rynku Terminowego Czym jest kontrakt terminowy? Kontrakt to umowa między 2 stronami Nabywca/sprzedawca zobowiązuje się do kupna/sprzedaży
Bardziej szczegółowoDo końca 2003 roku Giełda wprowadziła promocyjne opłaty transakcyjne obniżone o 50% od ustalonych regulaminem.
Opcje na GPW 22 września 2003 r. Giełda Papierów Wartościowych rozpoczęła obrót opcjami kupna oraz opcjami sprzedaży na indeks WIG20. Wprowadzenie tego instrumentu stanowi uzupełnienie oferty instrumentów
Bardziej szczegółowoInstrumenty rynku akcji
Instrumenty rynku akcji Rynek akcji w relacji do PK Źródło: ank Światowy: Kapitalizacja w relacji do PK nna Chmielewska, SGH, 2016 1 Inwestorzy indywidualni na GPW Ok 13% obrotu na rynku podstawowym (w
Bardziej szczegółowoForward kontrakt terminowy o charakterze rzeczywistym (z dostawą instrumentu bazowego).
Kontrakt terminowy (z ang. futures contract) to umowa pomiędzy dwiema stronami, z których jedna zobowiązuje się do kupna, a druga do sprzedaży, w określonym terminie w przyszłości (w tzw. dniu wygaśnięcia)
Bardziej szczegółowoNazwy skrócone opcji notowanych na GPW tworzy się w następujący sposób: OXYZkrccc, gdzie:
Opcje na GPW (III) Na warszawskiej Giełdzie Papierów Wartościowych notuje się opcje na WIG20 i akcje niektórych spółek o najwyższej płynności. Każdy rodzaj opcji notowany jest w kilku, czasem nawet kilkunastu
Bardziej szczegółowoInwestor musi wybrać następujące parametry: instrument bazowy, rodzaj opcji (kupna lub sprzedaży, kurs wykonania i termin wygaśnięcia.
Opcje na GPW (II) Wbrew ogólnej opinii, inwestowanie w opcje nie musi być trudne. Na rynku tym można tworzyć strategie dla doświadczonych inwestorów, ale również dla początkujących. Najprostszym sposobem
Bardziej szczegółowoKontrakty teminowe. Kupujący = długa pozycja Sprzedający = krótka pozycja. Przykład. Kontraktowanie płodów rolnych.
Kontrakty teminowe Transakcja (kontrakt) forward to umowa sprzedaży określonego dobra (bazowego) realizowana w z góry określonym terminie i po z góry określonej cenie. W dniu realizacji transakcji następuje
Bardziej szczegółowoWycena equity derivatives notowanych na GPW w obliczu wysokiego ryzyka dywidendy
Instrumenty pochodne 2014 Wycena equity derivatives notowanych na GPW w obliczu wysokiego ryzyka dywidendy Jerzy Dzieża, WMS, AGH Kraków 28 maja 2014 (Instrumenty pochodne 2014 ) Wycena equity derivatives
Bardziej szczegółowoCzym jest kontrakt terminowy?
Kontrakty terminowe Czym jest kontrakt terminowy? Kontrakt to umowa między 2 stronami Nabywca/sprzedawca zobowiązuje się do kupna/sprzedaży w określonym momencie w przyszłości danego instrumentu bazowego
Bardziej szczegółowoFutures na WIG20 z mnożnikiem
Futures na WIG20 z mnożnikiem 20 www.sig.edu.pl 1 Pozycja długa - long Inwestor dokonał ZAKUPU kontraktu FW20U1320 na indeks WIG20 w chwili, gdy kurs tego kontraktu wynosił 2.479 punktów. Otworzył pozycję
Bardziej szczegółowoGiełda Papierów Wartościowych w Warszawie oferuje inwestorom nową możliwość zawierania transakcji.
Giełda Papierów Wartościowych w Warszawie oferuje inwestorom nową możliwość zawierania transakcji. Giełda Papierów Wartościowych w Warszawie oferuje inwestorom nową możliwość zawierania transakcji. Od
Bardziej szczegółowoKontrakty terminowe bez tajemnic. Marcin Kwaśniewski Dział Rynku Terminowego
Kontrakty terminowe bez tajemnic Marcin Kwaśniewski Dział Rynku Terminowego Agenda: ABC kontraktów terminowych Zasady obrotu kontraktami Depozyty zabezpieczające Zabezpieczanie i spekulacja Ryzyko inwestowania
Bardziej szczegółowoCharakterystyka i wycena kontraktów terminowych forward
Charakterystyka i wycena kontraktów terminowych forward Profil wypłaty forward Profil wypłaty dla pozycji długiej w kontrakcie terminowym Long position Zysk/strata Cena spot Profil wypłaty dla pozycji
Bardziej szczegółowoOGŁOSZENIE O ZMIANACH STATUTU SFIO AGRO Kapitał na Rozwój. I. Poniższe zmiany Statutu wchodzą w życie z dniem ogłoszenia.
Warszawa, 25 czerwca 2012 r. OGŁOSZENIE O ZMIANACH STATUTU SFIO AGRO Kapitał na Rozwój Niniejszym Towarzystwo Funduszy Inwestycyjnych AGRO Spółka Akcyjna z siedzibą w Warszawie ogłasza poniższe zmiany
Bardziej szczegółowo8. Zarządzanie portfelem inwestycyjnym za pomocą instrumentów pochodnych Zabezpieczenie Spekulacja Arbitraż 9. Charakterystyka i teoria wyceny
8. Zarządzanie portfelem inwestycyjnym za pomocą instrumentów pochodnych Zabezpieczenie Spekulacja Arbitraż 9. Charakterystyka i teoria wyceny kontraktów terminowych Kontrakty forward FRA 1 Zadanie 1 Profil
Bardziej szczegółowoKontrakt terminowy. SKN Profit 2
Kontrakty terminowe Kontrakt terminowy Zobowiązanie obustronne do przyjęcia lub dostawy określonej ilości danego instrumentu bazowego w konkretnym momencie w przyszłości po cenie ustalonej w momencie zawarcia
Bardziej szczegółowoUniwersytet Ekonomiczny we Wrocławiu Wydział Ekonomii, Zarządzania i Turystyki Katedra Ekonometrii i Informatyki
Wydział Ekonomii, Zarządzania i Turystyki Katedra Ekonometrii i Informatyki http://keii.ue.wroc.pl Analiza ryzyka transakcji wykład ćwiczenia Literatura Literatura podstawowa: 1. Kaczmarek T. (2005), Ryzyko
Bardziej szczegółowoMatematyka finansowa w pakiecie Matlab
Matematyka finansowa w pakiecie Matlab Wykład 5. Wycena opcji modele dyskretne Bartosz Ziemkiewicz Wydział Matematyki i Informatyki UMK Kurs letni dla studentów studiów zamawianych na kierunku Matematyka
Bardziej szczegółowoOpcje na GPW (I) Możemy wyróżnić dwa rodzaje opcji: opcje kupna (ang. call options), opcje sprzedaży (ang. put options).
Opcje na GPW (I) Opcje (ang. options) to podobnie jak kontrakty terminowe bardzo popularny instrument notowany na rynkach giełdowych. Ich konstrukcja jest nieco bardziej złożona od kontraktów. Opcje można
Bardziej szczegółowoStrategie inwestowania w opcje. Filip Duszczyk Dział Rynku Terminowego
Strategie inwestowania w opcje Filip Duszczyk Dział Rynku Terminowego Agenda: Opcje giełdowe Zabezpieczenie portfela Spekulacja Strategie opcyjne 2 Opcje giełdowe 3 Co to jest opcja? OPCJA JAK POLISA Zabezpieczenie
Bardziej szczegółowoOPCJE. Slide 1. This presentation or any of its parts cannot be used without prior written permission of Dom Inwestycyjny BRE Banku S..A.
OPCJE Slide 1 Informacje ogólne definicje opcji: kupna (call)/sprzedaŝy (put) terminologia typy opcji krzywe zysk/strata Slide 2 Czym jest opcja KUPNA (CALL)? Opcja KUPNA (CALL) jest PRAWEM - nie zobowiązaniem
Bardziej szczegółowoBudowa portfela inwestycyjnego za pomocą siły relatywnej i elementy pairs trading
Budowa portfela inwestycyjnego za pomocą siły relatywnej i elementy pairs trading Krzysztof Borowski KBC Securities Krzysztof Borowski - Analiza techniczna 1 AT / AF Metody analizy na giełdzie: Analiza
Bardziej szczegółowoZatem, jest wartością portfela (wealth) w chwili,. j=1
Model Rynku z czasem dyskretnym n = 0,1,2, S 1 (n), S 2,, S m (n) - czas - ceny m aktywów obciążanych ryzykiem (akcji) w momencie : dodatnie zmienne losowe. - cena aktywa wolnego od ryzyka (obligacji)
Bardziej szczegółowoK O N T R A K T Y T E R M I N O W E
"MATEMATYKA NAJPEWNIEJSZYM KAPITAŁEM ABSOLWENTA" projekt współfinansowany przez Unię Europejską w ramach Europejskiego Funduszu Społecznego K O N T R A K T Y T E R M I N O W E Autor: Lic. Michał Boczek
Bardziej szczegółowoWarszawska Giełda Towarowa S.A.
OPCJE Opcja jest prawem do kupna lub sprzedaży określonego towaru po określonej cenie oraz w z góry określonym terminie. Stanowią formę zabezpieczenia ekonomicznego dotyczącego ryzyka niekorzystnej zmiany
Bardziej szczegółowoSTRATEGIE NA RYNKU OPCJI. KUPNO OPCJI KUPNA (Long Call)
STRATEGIE NA RYNKU OPCJI KUPNO OPCJI KUPNA (Long Call) * * * Niniejsza broszura ma charakter jedynie edukacyjny i nie stanowi oferty kupna ani oferty sprzedaży żadnych instrumentów finansowych ani usług
Bardziej szczegółowoĆwiczenia ZPI. Katarzyna Niewińska, ćwiczenia do wykładu Zarządzanie portfelem inwestycyjnym 1
Ćwiczenia ZPI 1 Model wyceny aktywów kapitałowych Najczęściej stosowana metoda zakłada wykorzystanie danych historycznych do wskazania korelacji między stopa zwrotu z danej inwestycji a portfelem rynkowym.
Bardziej szczegółowoSTRATEGIE NA RYNKU OPCJI. KUPNO OPCJI SPRZEDAŻY (Long Put)
STRATEGIE NA RYNKU OPCJI KUPNO OPCJI SPRZEDAŻY (Long Put) * * * Niniejsza broszura ma charakter jedynie edukacyjny i nie stanowi oferty kupna ani oferty sprzedaży żadnych instrumentów finansowych ani usług
Bardziej szczegółowoPodstawą stosowania tej strategii może być jedynie zdrowy rozsądek.
Podstawą stosowania tej strategii może być jedynie zdrowy rozsądek. Carry trade jest jedną ze strategii arbitrażowych pozwalających na korzystanie z różnic w oprocentowaniu walut różnych krajów. Jednak
Bardziej szczegółowoPowtórzenie. Ćwiczenia ZPI. Katarzyna Niewińska, ćwiczenia do wykładu Zarządzanie portfelem inwestycyjnym 1
Powtórzenie Ćwiczenia ZPI 1 Zadanie 1. Średnia wartość stopy zwrotu dla wszystkich spółek finansowych wynosi 12%, a odchylenie standardowe 5,1%. Rozkład tego zjawiska zbliżony jest do rozkładu normalnego.
Bardziej szczegółowoForward Rate Agreement
Forward Rate Agreement Nowoczesne rynki finansowe oferują wiele instrumentów pochodnych. Należą do nich: opcje i warranty, kontrakty futures i forward, kontrakty FRA (Forward Rate Agreement) oraz swapy.
Bardziej szczegółowoPrzykład strategii paraarbitrażowej z wykorzystaniem jednostki indeksowej MiniWIG20
Krzysztof Piontek Katedra Inwestycji Finansowych i Ubezpieczeń Akademia Ekonomiczna we Wrocławiu Przykład strategii paraarbitrażowej z wykorzystaniem jednostki indeksowej MiniWIG20 Wstęp Dnia 26. listopada
Bardziej szczegółowoKontrakty terminowe na WIG20 - optymalne wykorzystanie dużego mnożnika PAWEŁ SZCZEPANIK SZKOLENIA Z INWESTYCJI GIEŁDOWYCH
Kontrakty terminowe na WIG20 - optymalne wykorzystanie dużego mnożnika PAWEŁ SZCZEPANIK SZKOLENIA Z INWESTYCJI GIEŁDOWYCH Charakterystyka kontraktu Co wchodzi w skład charakterystyki każdego kontraktu?
Bardziej szczegółowoW tym roku dywidendowe żniwa będą wyjątkowo obfite.
W tym roku dywidendowe żniwa będą wyjątkowo obfite. Ostatnio prawie każdego dnia inwestorzy dowiadują się, że przypada termin ustalenia prawa do dywidendy lub jej wypłaty przez kolejne spółki. Czy wiesz,
Bardziej szczegółowoMatematyka finansowa 13.12.2010 r. Komisja Egzaminacyjna dla Aktuariuszy. LV Egzamin dla Aktuariuszy z 13 grudnia 2010 r. Część I
Komisja Egzaminacyjna dla Aktuariuszy LV Egzamin dla Aktuariuszy z 13 grudnia 2010 r. Część I Matematyka finansowa WERSJA TESTU A Imię i nazwisko osoby egzaminowanej:... Czas egzaminu: 100 minut 1 1. Pan
Bardziej szczegółowoOGŁOSZENIE Z DNIA 05 lipca 2016 r. O ZMIANIE STATUTU UNIFUNDUSZE SPECJALISTYCZNEGO FUNDUSZU INWESTYCYJNEGO OTWARTEGO
OGŁOSZENIE Z DNIA 05 lipca 2016 r. O ZMIANIE STATUTU UNIFUNDUSZE SPECJALISTYCZNEGO FUNDUSZU INWESTYCYJNEGO OTWARTEGO Niniejszym, Union Investment Towarzystwo Funduszy Inwestycyjnych S.A. ogłasza o zmianie
Bardziej szczegółowoRynek instrumentów pochodnych w listopadzie 2011 r. INFORMACJA PRASOWA
Warszawa, 5 grudnia 2011 r. Rynek instrumentów pochodnych w listopadzie 2011 r. INFORMACJA PRASOWA W listopadzie 2011 roku wolumen obrotu wszystkimi instrumentami pochodnymi wyniósł 1,27 mln sztuk, wobec
Bardziej szczegółowoOPCJE MIESIĘCZNE NA INDEKS WIG20
OPCJE MIESIĘCZNE NA INDEKS WIG20 1 TROCHĘ HISTORII 1973 Fisher Black i Myron Scholes opracowują precyzyjną metodę obliczania wartości opcji słynny MODEL BLACK/SCHOLES 2 TROCHĘ HISTORII 26 kwietnia 1973
Bardziej szczegółowoĆwiczenia ZPI. Katarzyna Niewińska, ćwiczenia do wykładu Zarządzanie portfelem inwestycyjnym 1
Ćwiczenia ZPI 1 Zysk/strata Zysk 1 3,89 4,19 4,33 Cena spot np. EURPLN Strata 1 Zysk/Strata nabywcy = Cena Spot Cena wykonania 2 Zysk/strata Zysk 1 Strata 1 3,89 4,19 4,33 Cena spot np. EURPLN Zysk/Strata
Bardziej szczegółowoAnaliza inwestycji i zarządzanie portfelem SPIS TREŚCI
Analiza inwestycji i zarządzanie portfelem Frank K. Reilly, Keith C. Brown SPIS TREŚCI TOM I Przedmowa do wydania polskiego Przedmowa do wydania amerykańskiego O autorach Ramy książki CZĘŚĆ I. INWESTYCJE
Bardziej szczegółowoOgłoszenie o zmianach statutu KBC OMEGA Funduszu Inwestycyjnego Zamkniętego z dnia 13 czerwca 2014 r.
Ogłoszenie o zmianach statutu KBC OMEGA Funduszu Inwestycyjnego Zamkniętego z dnia 13 czerwca 2014 r. KBC Towarzystwo Funduszy Inwestycyjnych S.A. działające jako organ KBC OMEGA Funduszu Inwestycyjnego
Bardziej szczegółowoKomisja Egzaminacyjna dla Aktuariuszy. XXXII Egzamin dla Aktuariuszy z 7 czerwca 2004 r. Część I. Matematyka finansowa
Komisja Egzaminacyjna dla Aktuariuszy XXXII Egzamin dla Aktuariuszy z 7 czerwca 2004 r. Część I Matematyka finansowa Imię i nazwisko osoby egzaminowanej:... Czas egzaminu: 100 minut 1 1. Trzy osoby biorą
Bardziej szczegółowoOgłoszenie o zmianach w treści statutu PKO GLOBALNEJ MAKROEKONOMII fundusz inwestycyjny zamknięty (nr 9/2013)
Warszawa, dnia 13 czerwca 2013 roku Ogłoszenie o zmianach w treści statutu PKO GLOBALNEJ MAKROEKONOMII fundusz inwestycyjny zamknięty (nr 9/2013) 1. w artykule 3 ust. 7 otrzymuje następujące brzmienie:
Bardziej szczegółowoPożyczki papierów i krótka sprzedaż w działalności inwestycyjnej
Giełda Papierów Wartościowych w Warszawie S.A. Pożyczki papierów i krótka sprzedaż w działalności inwestycyjnej Krzysztof Mejszutowicz Dział Instrumentów Finansowych Dlaczego krótka sprzedaż jest niezbędna
Bardziej szczegółowoMatematyka finansowa r. Komisja Egzaminacyjna dla Aktuariuszy. XLIX Egzamin dla Aktuariuszy z 6 kwietnia 2009 r.
Komisja Egzaminacyjna dla Aktuariuszy XLIX Egzamin dla Aktuariuszy z 6 kwietnia 2009 r. Część I Matematyka finansowa WERSJA TESTU A Imię i nazwisko osoby egzaminowanej:... Czas egzaminu: 100 minut 1 1.
Bardziej szczegółowoRynek instrumentów pochodnych w kwietniu 2012 r.
Warszawa, 9 maja 2012 r. Rynek instrumentów pochodnych w kwietniu 2012 r. INFORMACJA PRASOWA W kwietniu wolumen obrotu wszystkimi instrumentami pochodnymi wyniósł 793 tys. sztuk. Liczba otwartych pozycji
Bardziej szczegółowoX-Trade Brokers Dom Maklerski S.A. ArbitraŜ z wykorzystaniem kontraktów terminowych FW20 oraz PLNCASH
X-Trade Brokers Dom Maklerski S.A. ArbitraŜ z wykorzystaniem kontraktów terminowych FW20 oraz PLNCASH Tomasz Uściński, XTB Wall Street, Zakopane 2007 1 ArbitraŜ MoŜliwość osiągania zysków bez ryzyka z
Bardziej szczegółowoOpcje Giełdowe. Filip Duszczyk Dział Rynku Terminowego GPW
Opcje Giełdowe Filip Duszczyk Dział Rynku Terminowego GPW Warszawa, 7 maja 2014 Czym są opcje indeksowe (1) Kupno opcji Koszt nabycia Zysk Strata Prawo, lecz nie obligacja, do kupna lub sprzedaży instrumentu
Bardziej szczegółowoMOŻLIWOŚCI ARBITRAŻU NA GIEŁDZIE PAPIERÓW WARTOŚCIOWYCH W WARSZAWIE NA PRZYKŁADZIE KONTRAKTÓW FW20
Katarzyna Dąbrowska-Gruszczyńska Uniwersytet Warszawski MOŻLIWOŚCI ARBITRAŻU NA GIEŁDZIE PAPIERÓW WARTOŚCIOWYCH W WARSZAWIE NA PRZYKŁADZIE KONTRAKTÓW FW20 Wprowadzenie Kryzys finansowy zapoczątkowany bankructwem
Bardziej szczegółowoUniwersytet Ekonomiczny we Wrocławiu Wydział Ekonomii, Zarządzania i Turystyki Katedra Ekonometrii i Informatyki
Wydział Ekonomii, Zarządzania i Turystyki Katedra Ekonometrii i Informatyki http://keii.ue.wroc.pl Analiza ryzyka transakcji wykład ćwiczenia Literatura Literatura podstawowa: 1. Kaczmarek T. (2005), Ryzyko
Bardziej szczegółowoOpcje giełdowe i zabezpieczenie inwestycji. Filip Duszczyk Dział Rynku Terminowego
Opcje giełdowe i zabezpieczenie inwestycji Filip Duszczyk Dział Rynku Terminowego Agenda: Analiza Portfela współczynnik Beta (β) Opcje giełdowe wprowadzenie Podstawowe strategie opcyjne Strategia Protective
Bardziej szczegółowo10. Instrumenty pochodne: kontrakty terminowe typu forward/futures
10. Instrumenty pochodne: kontrakty terminowe typu forward/futures Grzegorz Kosiorowski Uniwersytet Ekonomiczny w Krakowie Matematyka finansowa rzegorz Kosiorowski (Uniwersytet Ekonomiczny 10. winstrumenty
Bardziej szczegółowoWykład 8 Rynek akcji nisza inwestorów indywidualnych Rynek akcji Jeden z filarów rynku kapitałowego (ok 24% wartości i ok 90% PK globalnie) Źródło: http://www.marketwatch.com (dn. 2015-02-12) SGH, Rynki
Bardziej szczegółowoOgłoszenie o zmianach statutu KBC BETA Specjalistycznego Funduszu Inwestycyjnego Otwartego z dnia 27 lutego 2015 r.
Ogłoszenie o zmianach statutu KBC BETA Specjalistycznego Funduszu Inwestycyjnego Otwartego z dnia 27 lutego 2015 r. KBC Towarzystwo Funduszy Inwestycyjnych S.A. działające jako organ KBC BETA Specjalistycznego
Bardziej szczegółowoPorównanie opłacalności kredytu w PLN i kredytu denominowanego w EUR Przykładowa analiza
Porównanie opłacalności kredytu w PLN i kredytu denominowanego w EUR Przykładowa analiza Opracowanie: kwiecień 2016r. www.strattek.pl strona 1 Spis 1. Parametry kredytu w PLN 2 2. Parametry kredytu denominowanego
Bardziej szczegółowoOpcje na akcje Zasady obrotu
Giełda Papierów Wartościowych w Warszawie S.A. Opcje na akcje Zasady obrotu Krzysztof Mejszutowicz Zespół Instrumentów Pochodnych Dział Notowań i Rozwoju Rynku Zasady obrotu (1) Instrumenty bazowe (akcje
Bardziej szczegółowoPlanowanie finansów osobistych
Planowanie finansów osobistych Osoby, które planują znaczne wydatki w perspektywie najbliższych kilku czy kilkunastu lat, osoby pragnące zabezpieczyć się na przyszłość, a także wszyscy, którzy dysponują
Bardziej szczegółowoInformacja dotycząca instrumentów finansowych oraz ryzyka związanego z inwestowaniem w instrumenty finansowe w OPERA Domu Maklerskim Sp. z o.o.
Informacja dotycząca instrumentów finansowych oraz ryzyka związanego z inwestowaniem w instrumenty finansowe w OPERA Domu Maklerskim Sp. z o.o. 1. Informacje ogólne Każda inwestycja w instrumenty finansowe
Bardziej szczegółowo- w art. 8 ust. 3 Statutu otrzymuje nowe, następujące brzmienie:
KBC Towarzystwo Funduszy Inwestycyjnych S.A. działające, jako organ KBC Alfa Specjalistycznego Funduszu Inwestycyjnego Otwartego, uprzejmie informuje o dokonaniu zmian statutu dotyczących polityki inwestycyjnej
Bardziej szczegółowoPortfel obligacyjny plus
POLITYKA INWESTYCYJNA Dokument określający odrębnie dla każdego Portfela modelowego podstawowe parametry inwestycyjne, w szczególności: profil ryzyka Klienta, strukturę portfela, cechy strategii inwestycyjnej,
Bardziej szczegółowoPKO MULTI STRATEGIA - fundusz inwestycyjny zamknięty informuje o następujących zmianach w treści statutu:
OGŁOSZENIE O ZMIANIE W TREŚCI STATUTÓW (NR 2/2018) Data zmian: 25 kwietnia 2018 r. Dotyczy: PKO MULTI STRATEGIA - fundusz inwestycyjny zamknięty PKO Globalnego Dochodu fundusz inwestycyjny zamknięty PKO
Bardziej szczegółowoR NKI K I F I F N N NSOW OPCJE
RYNKI FINANSOWE OPCJE Wymagania dotyczące opcji Standard opcji Interpretacja nazw Sposoby ustalania ostatecznej ceny rozliczeniowej dla opcji na GPW OPCJE - definicja Kontrakt finansowy, w którym kupujący
Bardziej szczegółowoPortfel oszczędnościowy
POLITYKA INWESTYCYJNA Dokument określający odrębnie dla każdego Portfela modelowego podstawowe parametry inwestycyjne, w szczególności: profil Klienta, strukturę portfela, cechy strategii inwestycyjnej,
Bardziej szczegółowoKONTRAKTY TERMINOWE FUTURES ORAZ FORWARD
KONTRAKTY TERMINOWE FUTURES ORAZ FORWARD KONTRAKT TERMINOWY To instrument finansowy, w którym nabywca (długa pozycja)/ wystawca (krótka pozycja) zobowiązuje się kupić/sprzedać określony instrument bazowy
Bardziej szczegółowoCo to są akcje? Ekonomiczny Uniwersytet Dziecięcy. Czarodziejski młynek do pomnażania pieniędzy
Ekonomiczny Uniwersytet Dziecięcy Czarodziejski młynek do pomnażania pieniędzy Akcje na giełdzie Kornelia Bem - Kozieł Wyższa Szkoła Ekonomii i Prawa w Kielcach 16 maja 2012 r. EKONOMICZNY UNIWERSYTET
Bardziej szczegółowoUniwersytet Ekonomiczny we Wrocławiu Wydział Ekonomii, Zarządzania i Turystyki Katedra Ekonometrii i Informatyki
Wydział Ekonomii, Zarządzania i Turystyki Katedra Ekonometrii i Informatyki http://keii.ue.wroc.pl Analiza ryzyka transakcji wykład ćwiczenia Literatura Literatura podstawowa: 1. Kaczmarek T. (2005), Ryzyko
Bardziej szczegółowoDepozyt zabezpieczający wnoszony przez inwestora (waluty) - MPKR
Jesteś tu: Bossa.pl Depozyt zabezpieczający wnoszony przez inwestora (waluty) - MPKR Zasady wnoszenia depozytów zabezpieczających są takie same dla wszystkich klas kontraktów terminowych notowanych na
Bardziej szczegółowoOpcje na akcje. Krzysztof Mejszutowicz Dyrektor Działu Rynku Terminowego GPW
Opcje na akcje. Krzysztof Mejszutowicz Dyrektor Działu Rynku Terminowego GPW Warszawa, 14 maja 2014 Czym są opcje indeksowe (1) Kupno opcji Koszt nabycia Zysk Strata Możliwość inwestowania na wzrost lub
Bardziej szczegółowoKontrakty terminowe na GPW Szkolenie dla uczestników XV edycji SIGG. Bogdan Kornacki - Dział Rozwoju Rynku GPW
Kontrakty terminowe na GPW Szkolenie dla uczestników XV edycji SIGG Bogdan Kornacki - Dział Rozwoju Rynku GPW Czym jest kontrakt terminowy? Kontrakt to umowa między 2 stronami Nabywca/wystawca zobowiązuje
Bardziej szczegółowoWarszawa, dnia 6 września 2010 r. Nr 6
DZIENNIK URZĘDOWY KOMISJI NADZORU FINANSOWEGO Warszawa, dnia 6 września 2010 r. Nr 6 TREŚĆ: Poz.: KOMUNIKATY KOMISJI EGZAMINACYJNEJ DLA AGENTÓW FIRM INWESTYCYJNYCH: 27 Komunikat Nr 20 Komisji Egzaminacyjnej
Bardziej szczegółowoKrótka sprzedaż akcji
Źródło: http://akcjonariatobywatelski.pl/pl/centrum-edukacyjne/materialy-edukacyjne/57,krotka-sprzedaz-akcji.html Wygenerowano: Niedziela, 31 stycznia 2016, 17:35 Krótka sprzedaż akcji Krótka sprzedaż
Bardziej szczegółowoWARRANTY OPCYJNE. W to też możesz inwestować na giełdzie GIEŁDAPAPIERÓW WARTOŚCIOWYCH WARSZAWIE
WARRANTY OPCYJNE W to też możesz inwestować na giełdzie GIEŁDAPAPIERÓW WARTOŚCIOWYCH WARSZAWIE WARRANTY OPCYJNE Warranty opcyjne (dalej: warranty) są papierami wartościowymi emitowanymi przez instytucje
Bardziej szczegółowoKontrakty terminowe i forex SPIS TREŚCI
Kontrakty terminowe i forex Grzegorz Zalewski SPIS TREŚCI Część I Teoria Rozdział pierwszy: Zasady działania rynków terminowych Otwieranie i zamykanie pozycji Pozycje długie i krótkie Równanie do rynku
Bardziej szczegółowoInstrumenty pochodne - Zadania
Jerzy A. Dzieża Instrumenty pochodne - Zadania 27 marca 2011 roku Rozdział 1 Wprowadzenie 1.1. Zadania 1. Spekulant zajął krótką pozycję w kontrakcie forward USD/PLN zapadającym za 2 miesiące o nominale
Bardziej szczegółowoOpcje podstawowe własności.
Opcje podstawowe własności. Opcja jest to rodzaj umowy między dwoma podmiotami i jednocześnie instrument finansowy. Opcje kupna (call) dają posiadaczowi prawo do kupienia określonego w umowie aktywa (bazowego)
Bardziej szczegółowoMatematyka finansowa 03.10.2011 r. Komisja Egzaminacyjna dla Aktuariuszy. LVIII Egzamin dla Aktuariuszy z 3 października 2011 r.
Komisja Egzaminacyjna dla Aktuariuszy LVIII Egzamin dla Aktuariuszy z 3 października 2011 r. Część I Matematyka finansowa WERSJA TESTU A Imię i nazwisko osoby egzaminowanej:... Czas egzaminu: 100 minut
Bardziej szczegółowoOGŁOSZENIE O ZMIANIE STATUTU UNIOBLIGACJE HIGH YIELD FUNDUSZU INWESTYCYJNEGO ZAMKNIĘTEGO Z DNIA 23 CZERWCA 2016 R.
OGŁOSZENIE O ZMIANIE STATUTU UNIOBLIGACJE HIGH YIELD FUNDUSZU INWESTYCYJNEGO ZAMKNIĘTEGO Z DNIA 23 CZERWCA 2016 R. Niniejszym, Union Investment Towarzystwo Funduszy Inwestycyjnych S.A. ogłasza o zmianie
Bardziej szczegółowoWycena opcji. Dr inż. Bożena Mielczarek
Wycena opcji Dr inż. Bożena Mielczarek Stock Price Wahania ceny akcji Cena jednostki podlega niewielkim wahaniom dziennym (miesięcznym) wykazując jednak stały trend wznoszący. Cena może się doraźnie obniżać,
Bardziej szczegółowoMatematyka finansowa, rozkład normalny, Model wyceny aktywów kapitałowych, Forward, Futures
Matematyka finansowa, rozkład normalny, Model wyceny aktywów kapitałowych, Forward, Futures 1 Inwestor ma trzyletnią obligację o wartości nominalnej 2000 zł, oprocentowaną 8% rocznie, przy czym odsetki
Bardziej szczegółowoInżynieria Finansowa: 2. Ceny terminowe i prosta replikacja
Inżynieria Finansowa: 2. Ceny terminowe i prosta replikacja Piotr Bańbuła Katedra Ekonomii Ilościowej, KAE Marzec 2017 r. Warszawa, Szkoła Główna Handlowa Zadanie z ostatniego wykładu: ustal cenę terminową
Bardziej szczegółowoING Turbo w praktyce. Twoje okno na globalne rynki akcji, surowców i walut. Bartosz Sańpruch, Nowe Usługi S.A.
ING Turbo w praktyce Twoje okno na globalne rynki akcji, surowców i walut Bartosz Sańpruch, Nowe Usługi S.A. Agenda Czym jest ING Turbo? Dostępne instrumenty bazowe Budowa certyfikatów Koszty i ryzyko
Bardziej szczegółowoSTRATEGIE INWESTOWANIA NA RYNKU PAPIERÓW WARTOŚCIOWYCH. Wykład 8
STRATEGIE INWESTOWANIA NA RYNKU PAPIERÓW WARTOŚCIOWYCH Wykład 8 2 Ocena skuteczności systemu Liczba transakcji (o efektywności systemu można wnioskować, gdy dał on minimum 30 sygnałów) Procentowy udział
Bardziej szczegółowoDział Rozwoju Rynku Terminowego. Modyfikacja parametrów kontraktów terminowych na akcje. Zmiana wartości nominalnej akcji.
Dział Rozwoju Rynku Terminowego Modyfikacja parametrów kontraktów terminowych na akcje. Zmiana wartości nominalnej akcji. Zmiana wartości nominalnej akcji czyli split i reverse split Split jest podziałem
Bardziej szczegółowoSTRATEGIE NA RYNKU OPCJI. SPRZEDAŻ OPCJI SPRZEDAŻY (Short Put)
STRATEGIE NA RYNKU OPCJI SPRZEDAŻ OPCJI SPRZEDAŻY (Short Put) * * * Niniejsza broszura ma charakter jedynie edukacyjny i nie stanowi oferty kupna ani oferty sprzedaży żadnych instrumentów finansowych ani
Bardziej szczegółowoOpcje giełdowe. Wprowadzenie teoretyczne oraz zasady obrotu
Opcje giełdowe Wprowadzenie teoretyczne oraz zasady obrotu NAJWAŻNIEJSZE CECHY OPCJI Instrument pochodny (kontrakt opcyjny), Asymetryczny profil wypłaty, Możliwość budowania portfeli o różnych profilach
Bardziej szczegółowoGiełda. Podstawy inwestowania SPIS TREŚCI
Giełda. Podstawy inwestowania SPIS TREŚCI Zaremba Adam Wprowadzenie Część I. Zanim zaczniesz inwestować Rozdział 1. Jak wybrać dom maklerski? Na co zwracać uwagę? Opłaty i prowizje Oferta kredytowa Oferta
Bardziej szczegółowoOficjalne wydawnictwo Giełdy Papierów Wartościowych w Warszawie ISBN 978-83-60510-16-4
Partner Wydawca: Giełda Papierów Wartościowych w Warszawie SA ul. Książęca 4, 00-498 Warszawa tel. 22 628 32 32 fax 22 537 77 90 www.gpw.pl Opracowanie graficzne, skład i druk: Wydawnictwo ART art@artdruk.pl
Bardziej szczegółowoSTRATEGIE NA RYNKU OPCJI. KRÓTKI STELAŻ (Short Straddle)
STRATEGIE NA RYNKU OPCJI KRÓTKI STELAŻ (Short Straddle) * * * Niniejsza broszura ma charakter jedynie edukacyjny i nie stanowi oferty kupna ani oferty sprzedaży żadnych instrumentów finansowych ani usług
Bardziej szczegółowoMatematyka finansowa 30.09.2013 r. Komisja Egzaminacyjna dla Aktuariuszy. LXV Egzamin dla Aktuariuszy z 30 września 2013 r.
Komisja Egzaminacyjna dla Aktuariuszy LXV Egzamin dla Aktuariuszy z 30 września 2013 r. Część I Matematyka finansowa WERSJA TESTU A Imię i nazwisko osoby egzaminowanej:... Czas egzaminu: 100 minut 1 1.
Bardziej szczegółowoFutures na Wibor najlepszy sposób zarabiania na stopach. Departament Skarbu, PKO Bank Polski Konferencja Instrumenty Pochodne Warszawa, 28 maja 2014
Futures na Wibor najlepszy sposób zarabiania na stopach Departament Skarbu, PKO Bank Polski Konferencja Instrumenty Pochodne Warszawa, 28 maja 2014 Agenda Wprowadzenie Definicja kontraktu Czynniki wpływające
Bardziej szczegółowo