Raport analityczny dla spółki. KSG Agro S.A. przygotowany dla Giełdy Papierów Wartościowych w Warszawie S.A. przez Notoria Serwis S.A.

Transkrypt

1 Raport analityczny dla spółki KSG Agro S.A. przygotowany dla Giełdy Papierów Wartościowych w Warszawie S.A. przez Notoria Serwis S.A. 1 grudnia 2011 r. 1

2 Informacje o firmie KSG Agro SA Adres: 46A, Avenue J.F. Kennedy, L-1855 Luxembourg tel fax info@ksgagro.com strona internetowa: Akcjonariat Sergiej Kasjanow poprzez ICD Investments SA 65,65% ING TFI 5,55% Generali OFE 5,09% Pozostali 23,71% Źródło: Notoria Rada Dyrektorów Sergiej Kasjanow członek rady dyrektorów Sergiej Mazin członek rady dyrektorów Oleksandr Shakhmatov członek rady dyrektorów Jacob Mudde członek rady dyrektorów Działalność KSG Agro jest zintegrowaną pionowo grupą spółek z branży rolniczej w rejonie Dniepropietrowska, działającą w niemal wszystkich segmentach rynku rolniczego, w tym w sektorze produkcji, magazynowania, przetwarzania i sprzedaży produktów rolnych. Grupa specjalizuje się głównie z uprawie, skupiając się na zbożach, takich jak słonecznik, pszenica, jęczmień, rzepak, soja. W 2011 r. ruszyła hodowla żywego inwentarza. Grupę tworzy 8 przedsiębiorstw rolnych zlokalizowanych głównie w rejonie Dniepropietrowska. Strategia Grupa dąży do umocnienia czołowej pozycji w regionie docelowym oraz doprowadzenia do powstania największego, pionowo zintegrowanego holdingu rolnego na terenie centralnej Ukrainy. Kierownictwo planuje zwiększenie kontrolowanego banku ziemi do 150 tys. hektarów w ciągu 5 lat, głównie w obwodach dniepropietrowskim i kirowohradzkim. Główne założenia strategii to: dalsze poszerzanie sektora rynku warzywnego, zacieśnianie współpracy z sieciami handlowymi, pełne wykorzystanie systemu nawadniania. Historia W 2011 r. grupa obchodzi 10-lecie, a wszystko zaczęło się od utworzenia spółki ATD Dneprovsky LLC, dysponującej około 5 tys. hektarów gruntów. W 2008 r. dołączyły spółki Scorpio Agro LLC, Souz-3 LLC, Goncharovo Agricultural LLC i Pivdenne Agricultural LLC, w efekcie czego bank ziemi wzrósł do 24 tys. hektarów. Rok później rozpoczęto uprawę warzyw i dostarczanie ich do spożywczych sieci handlowych. Na potrzeby przeprowadzenia oferty publicznej nowych akcji na warszawskiej giełdzie, zarejestrowano w Luksemburgu spółkę holdingową, której walory w maju 2011 r. zadebiutowały na GPW. Z kieszeni inwestorów KSG Agro pozyskało ponad 108 mln zł. Plany Na wiosnę 2014 r. spółka zaplanowała osiągnięcie pełnej mocy produkcyjnej w zakupionym w 2011 r. zakładu hodowli 2

3 trzody chlewnej i bydła w Nivie- Trudovej w regionie dniepropetrowskim. Rozbudowa zakładu pochłonie 40 mln USD, po której obiekt będzie dostarczał rocznie 240 tys. sztuk świń, czyli około 20 tys. ton mięsa. W 2012 r. KSG Agro zamierza wyprodukować 100 tys. ton biopaliwa z odpadów rolniczych, którego produkcja ruszyła w tym roku. Miesięcznie spółka wytwarza go 300 ton, ale planuje szybko otworzyć drugi zakład, dzięki czemu zdolnośi produkcyjne wzrosną do 650 ton miesięcznie. Spółka podpisała już umowy z polskimi elektrowniami na dostawy paliwa. KSG Agro analizuje możliwość zwiększenia areału ziemi uprawnej o kolejne 20 tys. hektarów, po tym jak w I połowie 2011 r. bank ziemi zwiększył się z 26,5 tys. ha do 59,3 tys. ha w wyniku kilkunastu mniejszych spółek. Do końca 2012 r. spółka chce prowadzić uprawy na 100 tys. hektarów ziemi. Wcześniej przedstawiciele władz spółki deklarowali powiększenia areałów do 150 tys. ha, ale do roku Możliwe jednak, że uda się to wcześniej. W związku z planami rozwojowymi KSG Agro w ciągu pięciu najbliższych lat nie zamierza wypłacać akcjonariuszom dywidendy. Uwagi W listopadzie spółka po raz kolejny podniosła tegoroczne prognozy. Przychody mają wynieść 36,2 mln USD, zamiast wcześniej spodziewanych 26,5 mln USD. W porównaniu z prognozami w prospekcie, zaktualizowane szacunki zakładają wzrost zysku operacyjnego do 32,8 mln USD. Na czysto spółka ma zarobić 27,2 mln USD. Ukraińska Komisja Papierów Wartościowych i Giełd zarejestrowała prospekt emisyjny obligacji spółki zależnej LLC Agricultural entity Scorpion. Wartość emisji wynosi 200 mln UAH. Obligacje są gwarantowane przez KSG Agro. Okres oferty ustalono na od 3 października 2011 do 27 września 2012 r. Z kolei okres zapadalności ustalono na 30 września 2013 do 2 października 2013 r. Oprocentowanie wynosi 16,5%. Pozyskane środki zostaną przeznaczone na zakup ziemi i maszyn rolniczych, rozbudowę zakładu hodowli trzody chlewnej oraz na budowę elewatora. Fundusze zarządzane przez ING TFI zwiększyły zaangażowanie w spółce do 5,55 proc. Przed zmianą ING TFI miało 4,82 proc. akcji KSG Agro. Podstawowe dane finansowe (stan na ) Cena akcji (PLN) 18,99 Zakres z 52 tygodni (PLN) 16,90-28,97 Stopa zwrotu 12 miesięcy (%) -16,9 Średni wolumen obrotów na sesję w 2010 r. (tys. szt.) 22,9 Średni wolumen obrotów na sesję w III kwartale 2011 r. (tys. szt.) 25,9 Średni wolumen obrotów na sesję w listopadzie 2011 r. (tys. szt.) 5,3 Kapitalizacja rynkowa (PLN mln) 283,44 Wartość księgowa (PLN mln) 208,44 Akcje w wolnym obrocie (%) 23,7 Liczba akcji Cena/zysk 4,60 Cena/wartość księgowa 1,36 III kwartał 2011 Przychody (tys. USD) Wynik operacyjny (tys. USD) 74 Wynik netto (tys. USD) -448 Marża zysku brutto ze sprzedaży (%) 8,76 Marża zysku operacyjnego (%) 0,66 Marża zysku brutto (%) -3,88 Marża zysku netto (%) -3,99 Źródło: Notoria 3

4 Notowania Źródło: Notoria Debiut KSG Agro wypadł niezbyt okazale, akcje w pierwszym dniu dały zarobić 3,9% względem ceny emisyjnej 22 zł. Nieco lepszy był pierwszy miesiąc, gdy kurs wspiął się do prawie 29 zł (+32%), ale równie szybko potem wrócił do wyjściowego poziomu. Po ponad miesięcznej konsolidacji nastąpiło wybicie dołem i spadek w rejon 17 zł (-27%). Tu podaż wyhamowała i kurs wrócił w okolice ceny emisyjnej. Niepokojem może napawać fakt, że po serii korzystnych informacji ujawnieniu w akcjonariacie inwestora finansowego ING TFI, zniesieniu ceł eksportowych na Ukrainie, a przede wszystkim o podniesieniu prognoz przyszłorocznych wyników spółki nie pojawił się popyt na akcje. Niemoc kupujących skłoniła co bardziej niecierpliwych inwestorów do sprzedaży posiadanych akcji, w efekcie czego 22 listopada kurs ustanowił nowy dołek notowań 16,9 zł. Dane finansowe Skonsolidowane sprawozdanie finansowe (tys. USD) I-IX'10 I-IX'11 zmiana % BILANS Aktywa ,9 Aktywa trwałe ,0 Aktywa obrotowe ,0 Zapasy ,2 Kapitał własny ,1 Kapitał zakładowy ,5 Zobowiązania i rezerwy na zobowiązania ,9 Zobowiązania długoterminowe ,0 Zobowiązania krótkoterminowe ,2 4

5 RACHUNEK ZYSKÓW I STRAT Przychody netto ze sprzedaży ,7 Zysk (strata) z działalności operacyjnej ,0 Zysk (strata) brutto ,9 Zysk (strata) netto ,9 RACHUNEK PRZEPŁYWÓW PIENIĘŻNYCH Przepływy pieniężne netto z działalności operacyjnej Przepływy pieniężne netto z działalności inwestycyjnej ,5 Przepływy pieniężne netto z działalności finansowej Przepływy pieniężne netto Środki pieniężne na początek okresu ,8 Środki pieniężne na koniec okresu ,1 Liczba akcji (tys.) ,00 Wartość księgowa na jedną akcję 0,89 4,30 385,07 Zysk (strata) na jedną akcję 0,59 1,23 107,86 Źródło: spółka Wskaźniki finansowe ZYSKOWNOŚĆ I-IX'10 I-IX'11 Marża zysku brutto ze sprzedaży 50,8% 63,4% Marża zysku operacyjnego 49,4% 60,5% Marża zysku brutto 41,2% 58,3% Marża zysku netto 40,0% 58,2% Stopa zwrotu z kapitału własnego 88,8% 38,0% Stopa zwrotu z aktywów 35,4% 25,1% PŁYNNOŚĆ Kapitał pracujący Wskaźnik płynności bieżącej 2,15 2,65 Wskaźnik płynności szybkiej 1,43 1,50 Wskaźnik podwyższonej płynności 1,05 1,00 AKTYWNOŚĆ I-IX'10 I-IX'11 Rotacja należności 30,7 69,2 Rotacja zapasów 177,1 527,4 Cykl operacyjny 207,8 596,6 Rotacja zobowiązań 245,8 458,2 Cykl konwersji gotówki -38,0 138,4 Rotacja aktywów obrotowych 274,8 508,2 Rotacja aktywów 407,0 835,2 ZADŁUŻENIE Wskaźnik pokrycia majątku 122,6% 168,5% Stopa zadłużenia 57,3% 34,0% Wskaźnik obsługi zadłużenia 8,4 36,9 Dług/EBITDA 2,2 2,2 Źródło: Notoria 5

6 W ciągu dziewięciu miesięcy 2011 r. KSG Agro znacząco poprawił wyniki finansowe. W głównej mierze to efekt zwiększenia powierzchni uprawianych pól i wyższych od oczekiwań plonów, w wyniku czego spółka dokonała aktualizacji wartości aktywów biologicznych na kwotę +19,5 mln USD, podczas gdy rok wcześniej było to +12,6 mln USD. Rzeczywiste przychody wzrosły natomiast z 9,4 do 11,9 mln USD. Nie napawa optymizmem zdolność spółki do generowania gotówki. KSG Agro po III kwartałach wykazała 8,6 mln USD ujemnych przepływów operacyjnych, podczas gdy rok wcześniej wynosiły 1,1 mln USD na plusie. Kapitały własne spółki wzrosły z 13,2 do 64,1 mln USD. Analogicznie, wskaźnik ROE spadł z 88,8% do 38,0%, a ROA obniżył się z 35,4% do 25,1%. Analiza porównawcza konkurencji Wybrane dane za 2010 r. Agroton Agrowill Astarta IMC Kernel* KSG Agro Milkiland Przychody (tys. USD) Wynik na działalności operacyjnej (tys. USD) Wynik netto (tys. USD) Zysk netto na akcję (USD) 0,98 0,10 4,28 0,58 3,07 3,02 0,94 Wartość księgowa na akcję (USD) 7,61 1,49 11,18 2,81 13,19 3,32 5,00 Aktywa (tys. USD) Kapitał własny (tys. USD) Zwrot na kapitale (ROE) 12,9% 6,6% 38,3% 20,6% 23,3% 90,9% 18,6% Zwrot na aktywach (ROA) 10,9% 2,5% 22,7% 16,4% 14,5% 35,6% 8,1% Wskaźnik płynności bieżącej 4,91 0,43 2,52 3,40 2,05 1,26 1,79 Stopa zadłużenia 15,4% 62,2% 40,7% 23,1% 36,1% 55,7% 54,1% *rok obrotowy 2010/2011 Źródło: Notoria Branża spożywcza ma liczną reprezentację krajową na GPW, toteż dla potrzeb analizy porównawczej wybrano tylko konkurentów KSG Agro o zagranicznych korzeniach. Na ich tle ukraińska spółka prezentuje się średnio. Porównanie z chociażby Agrotonem, nie mówiąc o takim gigancie jak Kernel Holding, ukazuje, jak długą drogę KSG Agro ma jeszcze przed sobą. Pod względem aktywów Agroton jest spółką 5-krotnie większą, o przychodach 3- krotnie wyższych. KSG ma się za to czym pochwalić jeśli chodzi o zwroty na kapitale i aktywach. ROE i ROA ma najwyższe 6

7 spośród porównywanych spółek. Pod względem zadłużenia plasuje się w górnych rejonach zestawienia, ale nie są to poziomy niebezpieczne dla funkcjonowania spółki. Wskaźnik płynności bieżący mieści się w wartościach modelowych. Analiza sektora Zboża Według amerykańskich prognoz, w sezonie 2011/12 globalna produkcja pszenicy wyniesie 678 mln ton, 1131 mln ton zbóż paszowych, kukurydzy wzrośnie do 855 mln ton, jęczmienia do 133 mln ton, owsa do 23 mln ton i żyta do 13 mln ton. Minimalnie zwiększy się produkcja zbóż w UE do 136 mln ton pszenicy i 144 mln ton zbóż paszowych. Wysokie ceny zbóż powinny się utrzymywać także w sezonie 2011/12. Raczej więc nie należy spodziewać się unijnego interwencyjnego skupu, gdyż cena skupu pszenicy została wyznaczona na 101,3 euro za tonę. Światowe prognozy przewidują, że sytuacja podażowo-popytowa na rynku zbóż poprawi się w porównaniu z poprzednim sezonem. Ceny zbóż obniżą się, ale nadal pozostaną relatywnie wysokie. W poprzednim sezonie 2010/11, na skutek niekorzystnej pogody, pojawiły się duże niedobory zbóż, a to spowodowało nie notowany wcześniej wysoki poziom cen ziarna. Rosyjskie Ministerstwo Rolnictwa prognozuje, że w ciągu najbliższych lat eksport ziarna podwoi się. Miałoby to nastąpić dzięki zwiększeniu urodzaju oraz wykorzystaniu nieużywanych dotąd ziem rolnych. Dla Rosji najbardziej perspektywiczna jest współpraca z państwami regionu Azji i Pacyfiku, które systematycznie zwiększają konsumpcję ziarna. Aby wejść na te rynki, Rosja musi zwiększyć produkcję ziarna na Syberii oraz rozbudować sieć portów na Dalekim Wschodzie. Ministerstwo potwierdziło prognozy dotyczące eksportu ziarna z Rosji w bieżącym sezonie rolnym, na poziomie 25 mln ton. Wysokie zbiory zbóż w Rosji i na Ukrainie umacniają te kraje w roli czołowych eksporterów ziarna. Zbiory na Ukrainie są wyjątkowo wysokie, szacowane nawet na 56 mln ton. Do połowy listopada zebrano 53 mln ton ziarna, tj. prawie o 20% więcej w porównaniu z tym samym okresem poprzedniego sezonu. Wysoki urodzaj na Ukrainie oraz duże zapasy zbóż stwarzają ogromny potencjał eksportowy, oceniany nawet na 30 mln ton. Rosja będzie mogła sprzedać zagranicą 25 mln ton zbóż. Zbiory szacowane są na 92,7 mln ton, podczas gdy w ubiegłym roku uzyskano tylko nieco ponad 64 mln ton. Przy tym jakość zebranego w obu krajach ziarna jest bardzo wysoka. Na początku października Ukraina zniosła cła wywozowe w eksporcie pszenicy i kukurydzy. Dotychczas stawka cła wynosiła odpowiednio 9% (nie mniej niż 17 EUR za tonę) oraz 12%, (nie mniej niż 20 EUR za tonę). Utrzymano natomiast stawkę cła na eksport jęczmienia z Ukrainy w wysokości 14% (nie mniej niż 23 EUR za tonę). Także Rosja od początku sezonu handlowego zniosła embargo w wywozie zbóż, wprowadzone w 2010 r. z powodu niskich zbiorów. GUS oszacował we wrześniu, że tegoroczne plony wyniosły 26,3 mln ton zbóż, czyli niewiele mniej niż rok wcześniej, ale mniej niż wynoszą średnie zbiory z lat Jakość ziarna jest jednak katastrofalnie niska. W wielu rejonach Polski poniżej 20% ziarna pszenicy spełnia wymagania określone dla ziarna konsumpcyjnego. Według ministra rolnictwa Marka Sawickiego, tegoroczne 7

8 żniwa były najtrudniejsze od 50 lat. Eksperci Agencji Rynku rolnego spodziewają się, że w grudniu cena pszenicy może dojść do poziomu 870 zł, a cena żyta 700 zł. Warto przypomnieć, że na początku sierpnia 2010 r. pszenica kosztowała średnio ok. 600 zł za tonę, a żyto ok. 370 zł/t. Wszystko wskazuje na to, że spadkowa tendencja cen kukurydzy w Unii utrzyma się w najbliższym czasie, ponieważ w tym sezonie produkcja tego zboża wzrosła o 17% do 64,4 mln ton. Według raportu Komisji Europejskiej, w sezonie 2011/2012 unijny bilans kukurydzy będzie zrównoważony (podaż 77,6 mln ton, zużycie 66,6 mln ton). Biorąc pod uwagę potencjał eksportowy Ukrainy oraz utrzymujące się w UE zerowe stawki celne na importowaną kukurydzę należy przypuszczać, że to właśnie po dostawy przede wszystkim z Ukrainy sięgać będą unijni importerzy, na czele z Hiszpanią i Włochami. W sezonie 2011/2012 światowa produkcja rzepaku będzie drugi z rzędu rok mniejsza i osiągnie 59,95 mln ton, czyli 0,9 mln ton mniej niż sezon wcześniej oraz 1,7 mln ton mniej niż przed dwoma laty. Według szacunków organizacji Oil World, zbiory w UE będą na poziomie około 18,9 mln ton, czyli o około 5 mln ton mniej niż wynosi wewnętrzne zapotrzebowanie. Największe problemy ze zbiorem rzepaku wystąpiły w Niemczech na skutek ulewnych deszczy czy lokalnych podtopień. Wieści z branży Do 2014 r. Kernel zamierza zbudować na Ukrainie 6 elewatorów o łącznej pojemności 400 tys. ton ziarna. Po zakończeniu inwestycji spółka będzie w stanie przechowywać 2,7 mln ton zbóż. Obecnie Kernel posiada na Ukrainie 39 elewatorów. Z dzierżawionych 210 tys. hektarów gruntów rolnych spółka zbiera rocznie około 1 mln ton ziarna. Resztę wolnej powierzchni magazynów spółka udostępnia dla około 2 tys. klientów. Jurij Żurawłow, założyciel i dyrektor generalny Agrotonu zapowiedział pod koniec kwietnia, że w ciągu 12 miesięcy spółka przeznaczy ok. 50 mln USD na kupno gruntów pod uprawy, a dalsze 21,5 mln USD na kupno i budowę elewatorów o pojemności 82 tys. ton ziarna. Industrial Milk Company w ciągu najbliższych 4-5 lat chce stopniowo zwiększać powierzchnię upraw ziemniaków do 4000 ha i uzyskiwać minimum 120 tys. ton rocznie bulw. To dochodowa uprawa rolna z hektara daje 3-3,5 tys. USD czystego zysku, gdy najbardziej opłacalna dotąd kukurydza tylko 1 tys. USD. W ciągu pięciu lat Astarta zamierza podwoić produkcję mleka. Spółka podpisała umowę z Danone o współpracy przy budowie dużego kompleksu mleczarskiego. Z czasem Astarta chce się zająć przetwórstwem wyrobów mlecznych. Produkcja mleka ma wzrosnąć o 15 tys. ton z 50 tys. ton wyprodukowanych w 2010 r. W 2012 r. Industrial Milk Company planuje wydać 72 mln USD na inwestycje. Większość zostanie przeznaczona na zakupy ziemi. 7,5 mln USD kosztować będą inwestycje związane z produkcją ziemniaków (w tym budowa specjalistycznych magazynów), a 4 mln USD pochłonie ferma mleczna. Milkiland Ukraine podpisała kontrakt na dostawę serów King Artur z siecią supermarketów Magnit, jedną z dwóch największych sieci detalicznych w Rosji (cieć składa się z 4,6 tys. sklepów 8

9 dyskontowych i 76 hipermarketów). Spółka nie podała wartości kontraktu. Kernel Holding kupił 100% udziałów w spółce Russian Oils za 60 mln USD. Ma ona trzy zakłady na południu Rosji, rocznie produkuje 400 tys. ton nasion słonecznika. Deutsche Bank obniżył rekomendację dla Astarty do "trzymaj" z "kupuj" (cena docelowa 59 zł). Wood&Company obniżyło zalecenie do "trzymaj", (wycena 78 zł), zaś Ipopema Securities obniżyła rekomendację do "sprzedaj" z "kupuj" i wyznaczyła cenę docelową 61,2 zł. Zmiana systemu wypłat dotacji dla ukraińskich mleczarzy niekorzystnie odbiła się na koszty sprzedaży Milkilandu, które wzrosły o 25%. Wcześniej część podatku VAT spółka oddawała rolnikom, od których kupowała mleko, jako ekwiwalent rządowej dotacji. Teraz mleczne farmy mają otrzymywać subsydia bezpośrednio od państwowych agencji. Prawie 100 mln zł planuje w 2011 r. zainwestować Milkiland. Pieniądze będą przeznaczone na modernizację moskiewskiego zakładu Ostankino oraz ukraińskiej fabryki serów Ochtyrka. Kernel Holding podpisał umowę przedwstępną nabycia rolniczego przedsiębiorstwa Enselko, dzierżawiącego łącznie 29,3 tys. hektarów gruntów na zachodzie i południu Ukrainy. Wartość przedsiębiorstwa wyceniono na 52,3 mln USD. Analiza makroekonomiczna Wskaźniki makro na koniec 2010 r.: Polska Ukraina PKB (mld EUR) 357,4 102,0 PKB na 1 mieszkańca (tys. EUR) 9,4 2,3 PKB (%) 3,8 4,2 Deficyt budżetowy (% PKB) 7,9 5,0 Inflacja (%) 2,6 9,1 Bezrobocie (%) 9,6 8,8 Eksport towarów (mld EUR) 117,4 38,4 Import towarów (mld EUR) 130,8 45,4 Źródło: MG Polska Inflacja HICP (zharmonizowany wskaźnik cen konsumpcyjnych, obliczany według ujednoliconej metodologii Biura Statystycznego Unii Europejskiej) wyniosła w październiku 3,8%, wobec 3,5% we wrześniu. W ujęciu miesięcznym ceny wzrosły o 0,7%. Liczony przez GUS wskaźnik CPI w październiku wyniósł 4,3% rok do roku. Według założeń budżetowych na 2011 r., w nadchodzących 12 miesiącach PKB wzrośnie o 3,5%. Niektórzy członkowie Rady Polityki Pieniężnej prognozują jeszcze wyższy wzrost PKB o 4-4,5%. Powinno to korzystnie wpływać na kształtowanie się popytu konsumpcyjnego. Ministerstwo Gospodarki szacuje, że utrzymanie wysokiej dynamiki produkcji przemysłowej pozwoli w IV kwartale osiągnąć około 4% wzrost gospodarczy. Według szacunków GUS, produkcja sprzedana przemysłu w październiku 2011 r. była o 6,5% wyższa w porównaniu z analogicznym miesiącem 2010 r. 9

10 Wskaźnik cen produkcji sprzedanej przemysłu wzrósł w październiku o 8,5% r/r. Premier Donald Tusk zapowiedział w expose, że od 2012 r. pracodawcy i samozatrudnieni zapłacą składkę rentową wyższą o 2 punkty procentowe od dotychczasowej. Według ekspertów Instytutu Badań nad Gospodarką Rynkową, będzie to oznaczało nie tylko wzrost bezrobocia, ale też powiększanie się szarej strefy w gospodarce. Ukraina Gospodarka Ukrainy przeżyła załamanie 2009 r. (spadek PKB o ponad 15%) w skutek globalnego kryzysu, ale w następnym roku wyszła na prostą. Wzrost gospodarczy wyniósł 4,2%. W okresie styczeń-lipiec 2011 r. produkcja rolna wzrosła o 9,1%, produkcja roślinna o 18,2%, a produkcja zwierzęca o 2,8%. Pogłowie bydła rogatego zmniejszyło się w ciągu roku o 3,8% (do 5,2 mln szt.), spadło również pogłowie trzody chlewnej (o 2,8% do 8,1 mln szt.), wzrosło Podsumowanie KSG Agro to dynamicznie rozwijająca się spółka w oparciu o model przejęć zakładów rolniczych, a więc najpopularniejszy sposób skokowego powiększania areału posiadanych pól. W ten sam sposób rozwijają się pozostałe spółki z branży notowane na warszawskiej giełdy. Dobrą wiadomością na przyszłość jest zniesienia administracyjnego zakazu handlu ziemią, gorzej że jednocześnie podniesiono minimalną cenę ziemi. Podroży natomiast pogłowie drobiu (o 1,4% do 238,4 mln szt.). W okresie styczeń-czerwiec 2011 r. ukraiński eksport towarowy osiągnął wartość 32,8 mld USD, (+42,5%), natomiast import wzrósł o 50,8% i osiągnął wartość 38,4 mld USD. Struktura towarowa ukraińskiego eksportu ma charakter surowcowy. Największy udział miały wyroby metalurgiczne (34,4%), artykuły rolno-spożywcze (18,2%) i produkty mineralne (14,5%). Bank Światowy prognozuje wzrost PKB Ukrainy w 2010 r. na 4,3%, wzrost cen konsumpcyjnych na poziomie 10%, a deficyt rachunku bieżącego bilansu płatniczego na poziomie około 3%. Premier Rosji Władimir Putin namawia Ukrainę do przystąpienia do unii celnej, w której oprócz Rosji są już Białoruś i Kazachstan, a Kirgizja zgłosiła akces. Według szefa rosyjskiego rządu, Ukraina zyskałaby na tym około 6,5-9 mld USD rocznie. to koszty dzierżawy. Pozytywnie można ocenić dążenia spółki do dywersyfikacji produkcji rolnej (wejście w sektor produkcji wieprzowiny). Spółka ma spory dystans do nadrobienia wobec liderów rynku. Analizę faktycznej kondycji finansowej utrudnia przeszacowanie aktywów biologicznych, które po III kwartałach narastająco stanowią aż 65% wykazanego zysku netto. 10