Spis treści. 8. Podsumowanie Rozdział IV. Oferta przejęcia w trzynastej dyrektywie Uwagi ogólne I. Uwagi historycznoprawne...

Transkrypt

1 Wstęp... Wykaz skrótów... Wykaz literatury... XIX XXVII XXXIII Rozdział I. Zagadnienia wstępne Pojęcie wezwania; terminologia Rodzaje wezwań Charakter prawny wezwania... 5 I. Uwagi ogólne... 5 II. Charakter prawny propozycji nabycia akcji składanej w wezwaniu Uwagi ogólne Propozycja nabycia akcji jako oferta Zastrzeżenie warunku w propozycji nabycia akcji Zmiana propozycji nabycia akcji Odstąpienie od propozycji nabycia akcji III. Charakter prawny obowiązków informacyjnych Kontrola nad spółką akcyjną I. Definicja kontroli II. Sprawowanie kontroli nad spółką akcyjną III. Pakiet kontrolny akcji spółki akcyjnej; kontrola głosowa Prywatne korzyści z kontroli I. Uwagi ogólne II. Definicja prywatnych korzyści z kontroli III. Kategorie prywatnych korzyści z kontroli Uwagi ogólne Prywatne korzyści z kontroli o charakterze pieniężnym Prywatne korzyści z kontroli o charakterze niepieniężnym Synergie Podsumowanie Rozdział II. Uzasadnienia instytucji wezwania Uwagi ogólne Następcze obowiązkowe wezwanie na wszystkie pozostałe akcje VII

2 I. Uwagi ogólne II. Uzasadnienia bezpośrednie Wycofanie się z inwestycji w akcje przejętej spółki Przeciwdziałanie przejęciom kontroli prowadzącym do spadku wartości spółki Równa dystrybucja premii kontrolnej Wyeliminowanie presji przyjęcia nie w pełni optymalnych ofert nabycia akcji Zabezpieczenie przed skutkami ograniczonego kontaktu z rynkiem kapitałowym III. Uzasadnienia pośrednie Uprzednie obowiązkowe wezwanie na wszystkie pozostałe akcje Następcze obowiązkowe wezwanie częściowe I. Uwagi ogólne II. Uzasadnienia bezpośrednie Częściowe lub całkowite wycofanie się z inwestycji w akcje przejętej spółki Ograniczenie liczby przejęć kontroli prowadzących do spadku wartości spółki Częściowa dystrybucja premii kontrolnej Ograniczenie presji przyjęcia nie w pełni optymalnych ofert nabycia akcji Zabezpieczenie przed skutkami ograniczonego kontaktu z rynkiem kapitałowym III. Uzasadnienia pośrednie Uprzednie obowiązkowe wezwanie częściowe I. Uprzednie obowiązkowe wezwanie częściowe związane z uzyskaniem kontroli nad spółką II. Uprzednie obowiązkowe wezwanie częściowe niezwiązane z uzyskaniem kontroli nad spółką Wezwanie dobrowolne Podsumowanie Rozdział III. Konsekwencje instytucji wezwania Uwagi ogólne Następcze obowiązkowe wezwanie na wszystkie pozostałe akcje I. Uwagi ogólne II. Konsekwencje bezpośrednie Zmiana struktury akcjonariatu Wzrost kosztów przejmowania kontroli nad spółkami publicznymi VIII

3 3. Spadek płynności rynku znacznych pakietów akcji spółek publicznych Ochrona przed przejęciem kontroli nad spółkami publicznymi III. Konsekwencje pośrednie Wzrost liczby spółek publicznych wycofywanych z obrotu na rynku regulowanym Spadek liczby przejęć kontroli nad spółkami publicznymi Uprzednie obowiązkowe wezwanie na wszystkie pozostałe akcje Następcze obowiązkowe wezwanie częściowe Uprzednie obowiązkowe wezwanie częściowe I. Uprzednie obowiązkowe wezwanie częściowe związane z uzyskaniem kontroli nad spółką II. Uprzednie obowiązkowe wezwanie częściowe niezwiązane z uzyskaniem kontroli nad spółką Wezwanie dobrowolne Metody ograniczenia wpływu wezwań obowiązkowych na dynamikę rynku przejęć oraz oddziaływanie tych metod na poziom ochrony akcjonariuszy I. Zależność pomiędzy dynamiką rynku przejęć a poziomem ochrony akcjonariuszy II. Metody ograniczenia wpływu wezwań obowiązkowych na dynamikę rynku przejęć Uwagi ogólne Wyjątki od obowiązku ogłoszenia wezwania A. Uwagi ogólne B. Wyjątki niezwiązane wyłącznie z liczbą transakcji przejęcia kontroli C. Wyjątki związane wyłącznie z liczbą transakcji przejęcia kontroli Podniesienie progu wezwania A. Uwagi ogólne B. Punkt zaczepienia pozwalający na uzyskanie kontroli nad spółką C. Punkt zaczepienia niepozwalający na uzyskanie kontroli nad spółką Ograniczenie wymogów cenowych III. Oddziaływanie na poziom ochrony akcjonariuszy Wyjątki od obowiązku ogłoszenia wezwania Podniesienie progu wezwania Ograniczenie wymogów cenowych IX

4 8. Podsumowanie Rozdział IV. Oferta przejęcia w trzynastej dyrektywie Uwagi ogólne I. Uwagi historycznoprawne Uwagi ogólne Raport Penningtona Pierwszy projekt trzynastej dyrektywy Drugi projekt trzynastej dyrektywy Trzeci projekt trzynastej dyrektywy Procedura przeglądu trzynastej dyrektywy II. Cele dyrektywy Uwagi ogólne Ułatwienie przeprowadzania ofert przejęcia Ochrona akcjonariuszy, pracowników oraz innych interesariuszy Zapewnienie jednakowych reguł przejęć kontroli Przesłanki obowiązywania dyrektywy I. Uwagi ogólne II. Przesłanki przedmiotowe Oferta przejęcia Papiery wartościowe III. Przesłanki podmiotowe Spółki podlegające prawom państw członkowskich Spółki dopuszczone do obrotu na rynku regulowanym Ograniczenia w zakresie przesłanek podmiotowych IV. Standard ochrony Rodzaje ofert przejęcia I. Uwagi ogólne II. Następcza obowiązkowa oferta na wszystkie pozostałe papiery wartościowe Uwagi ogólne Powstanie obowiązku A. Osiągnięcie progu oferty B. Wysokość progu oferty C. Sposób osiągnięcia progu oferty Treść obowiązku III. Uprzednia obowiązkowa oferta na wszystkie pozostałe papiery wartościowe IV. Dobrowolna oferta na wszystkie pozostałe papiery wartościowe V. Uprzednia obowiązkowa oferta częściowa X

5 VI. Dobrowolna oferta częściowa Przeprowadzenie oferty przejęcia Podmioty zobowiązane do ogłaszania oferty przejęcia I. Uwagi ogólne II. Podstawowy katalog podmiotów zobowiązanych Następcza obowiązkowa oferta na wszystkie pozostałe papiery wartościowe Uprzednia obowiązkowa oferta na wszystkie pozostałe papiery wartościowe III. Rozszerzony katalog podmiotów zobowiązanych Następcza obowiązkowa oferta na wszystkie pozostałe papiery wartościowe Uprzednia obowiązkowa oferta na wszystkie pozostałe papiery wartościowe Wyjątki od wymogu ogłaszania oferty przejęcia I. Uwagi ogólne II. Wyjątki niezwiązane wyłącznie z liczbą transakcji przejęcia kontroli III. Wyjątki związane wyłącznie z liczbą transakcji przejęcia kontroli IV. Wyjątki o złożonym charakterze Podsumowanie Rozdział V. Świadczenie oferenta w trzynastej dyrektywie Uwagi ogólne Świadczenie w następczej i uprzedniej obowiązkowej ofercie na wszystkie pozostałe papiery wartościowe I. Uwagi ogólne II. Podstawa określenia wysokości świadczenia Godziwa cena Wymóg zwiększenia wysokości świadczenia III. Treść świadczenia IV. Wyjątki od stosowania regulacji dotyczących świadczenia Uwagi ogólne Wyjątki dotyczące wysokości świadczenia Wyjątki dotyczące treści oraz zwiększenia wysokości świadczenia Świadczenie w dobrowolnej ofercie na wszystkie pozostałe papiery wartościowe Podsumowanie XI

6 Rozdział VI. Nadzór, prawo właściwe oraz regulacje proceduralne w trzynastej dyrektywie Uwagi ogólne Nadzór nad ofertami przejęcia I. Wyznaczenie właściwego organu nadzoru II. Rozgraniczenie kompetencji organów nadzoru Prawo właściwe dla ofert przejęcia Regulacje proceduralne I. Uwagi ogólne II. Przygotowanie oferty przejęcia III. Ogłoszenie oferty przejęcia Obowiązek opublikowania oraz przekazania organowi nadzoru decyzji o złożeniu oferty i dokumentu oferty Obowiązek przekazania informacji pracownikom Uznawalność dokumentu oferty IV. Przeprowadzenie oferty przejęcia Obowiązek pozostawienia oferty w mocy Obowiązek sporządzenia opinii zarządu spółki-celu V. Zakończenie oferty przejęcia Podsumowanie Rozdział VII. Regulacja wezwań w prawie polskim Uwagi ogólne I. Uwagi wprowadzające II. Metody wykładni regulacji wezwań Przesłanki obowiązywania polskiej regulacji wezwań I. Uwagi ogólne II. Przesłanki przedmiotowe Ogólna liczba głosów Sposób obliczania udziału w ogólnej liczbie głosów III. Przesłanki podmiotowe Spółki publiczne A. Uwagi ogólne B. Dematerializacja systemowa a zakres pojęcia spółka publiczna C. Dematerializacja autonomiczna a zakres pojęcia spółka publiczna Ograniczenie do spółek publicznych notowanych na rynku regulowanym Ograniczenie do spółek publicznych z siedzibą na terytorium Polski XII

7 4. Brak implementacji ograniczeń w zakresie przesłanek podmiotowych Rodzaje wezwań I. Uwagi ogólne II. Uprzednie obowiązkowe wezwanie na wszystkie pozostałe akcje art. 74 ust. 1 OfertaPublU Uwagi ogólne Przesłanki powstania obowiązku określonego w art. 74 ust. 1 OfertaPublU A. Zamiar przekroczenia progu wezwania B. Wysokość progu wezwania C. Sposób przekroczenia progu wezwania Treść obowiązku określonego w art. 74 ust. 1 OfertaPublU III. Następcze obowiązkowe wezwanie na wszystkie pozostałe akcje art. 74 ust. 2 OfertaPublU Uwagi ogólne Przesłanki powstania obowiązku określonego w art. 74 ust. 2 OfertaPublU A. Przekroczenie progu wezwania B. Wysokość progu wezwania C. Sposób przekroczenia progu wezwania a. Pośrednie nabycie akcji b. Inne sposoby przekroczenia progu Treść obowiązku określonego w art. 74 ust. 2 OfertaPublU IV. Uprzednie obowiązkowe wezwanie częściowe art. 73 ust. 1 OfertaPublU Uwagi ogólne Przesłanki powstania obowiązku określonego w art. 73 ust. 1 OfertaPublU A. Zamiar przekroczenia progu wezwania B. Wysokość progu wezwania C. Sposób przekroczenia progu wezwania Treść obowiązku określonego w art. 73 ust. 1 OfertaPublU V. Następcze obowiązkowe wezwanie częściowe art. 73 ust. 2 OfertaPublU Uwagi ogólne Przesłanki powstania obowiązku określonego w art. 73 ust. 2 OfertaPublU XIII

8 A. Przekroczenie progu wezwania B. Wysokość progu wezwania C. Sposób przekroczenia progu wezwania Treść obowiązku określonego w art. 73 ust. 2 OfertaPublU VI. Uprzednie obowiązkowe wezwanie częściowe art. 72 ust. 1 OfertaPublU Uwagi ogólne Przesłanki powstania obowiązku określonego w art. 72 ust. 1 OfertaPublU A. Zamiar nabycia akcji B. Wysokość progu wezwania C. Sposób nabycia akcji Treść obowiązku określonego w art. 72 ust. 1 OfertaPublU VII. Wezwanie dobrowolne Przeprowadzenie wezwania I. Uwagi ogólne II. Zastrzeżenie warunku w wezwaniu III. Odpowiedź na wezwanie IV. Zmiana treści wezwania V. Odstąpienie od wezwania; cofnięcie zapisu VI. Nabycie akcji i rozliczenie wezwania Podmioty zobowiązane do ogłaszania wezwań I. Podstawowy katalog podmiotów zobowiązanych II. Rozszerzony katalog podmiotów zobowiązanych Uwagi ogólne Posiadacze kwitów depozytowych Fundusze inwestycyjne Alternatywne spółki inwestycyjne (ASI) Podmiot, na którego rzecz lub zlecenie akcje posiadane są przez osobę trzecią Podmioty zarządzające portfelami akcji Pełnomocnik upoważniony do wykonywania prawa głosu bez wiążących pisemnych dyspozycji od mocodawcy Podmioty działające w porozumieniu A. Uwagi ogólne B. Pojęcie porozumienia C. Zakres przedmiotowy porozumienia D. Zakres podmiotowy porozumienia E. Fikcja prawna dotycząca kumulacji głosów XIV

9 F. Domniemanie działania w porozumieniu G. Rodzaje wezwań ogłaszanych przez podmioty działające w porozumieniu H. Wykonanie obowiązku Pełnomocnik upoważniony do zbycia lub nabycia papierów wartościowych Instytucja depozytowa przechowująca papiery wartościowe Wyjątki od wymogu ogłaszania wezwań I. Uwagi ogólne II. Wyjątki niezwiązane wyłącznie z liczbą transakcji przejęcia kontroli Uwagi ogólne Wyjątki związane z brakiem zmiany kontroli nad spółką lub z określonymi praktykami na rynku kapitałowym art. 75 ust. 3 OfertaPublU A. Ogólny zakres wyjątków B. Nabywanie akcji od podmiotu wchodzącego w skład tej samej grupy kapitałowej C. Nabywanie akcji w drodze dziedziczenia D. Nabywanie akcji w trybie określonym przepisami prawa upadłościowego oraz w postępowaniu egzekucyjnym E. Nabywanie akcji zgodnie z umową o ustanowienie zabezpieczenia finansowego F. Nabywanie akcji obciążonych zastawem G. Nabywanie akcji w postępowaniu przymusowej restrukturyzacji oraz powiązane wyjątki Wyjątki związane z określonymi technikami inwestycyjnymi lub działaniami służącymi prawidłowemu funkcjonowaniu rynku kapitałowego art. 90 OfertaPublU A. Nabywanie akcji przez firmy inwestycyjne w celu realizacji zadań związanych z organizacją rynku regulowanego B. Nabywanie akcji w drodze krótkiej sprzedaży C. Nabywanie akcji w ramach systemu zabezpieczania płynności rozliczeń transakcji lub w ramach rozliczeń transakcji III. Wyjątki związane wyłącznie z liczbą transakcji przejęcia kontroli XV

10 1. Uwagi ogólne Wyjątki związane ze zmniejszeniem udziału głosowego art. 73 ust. 2 in fine i art. 74 ust. 2 in fine OfertaPublU Wyjątki związane z nabywaniem akcji od Skarbu Państwa art. 75 ust. 2 OfertaPublU Wyjątki związane z pośrednim nabywaniem akcji przez Skarb Państwa art. 90 ust. 4 OfertaPublU Podsumowanie Rozdział VIII. Świadczenie wzywającego w prawie polskim Uwagi ogólne Podstawa określenia wysokości świadczenia I. Uwagi ogólne II. Zasady ogólne wszystkie rodzaje wezwań Najwyższa cena zapłacona za akcje w okresie 12 miesięcy Średnia cena rynkowa z okresu 6 miesięcy poprzedzających ogłoszenie wezwania Wartość godziwa III. Zasady dodatkowe wezwania określone w art. 74 OfertaPublU Średnia cena rynkowa z okresu 3 miesięcy poprzedzających ogłoszenie wezwania Wymóg wyrównania wypłaconego świadczenia Zmiana wysokości świadczenia Treść świadczenia I. Uwagi ogólne II. Treść świadczenia w wezwaniach uregulowanych w art. 74 OfertaPublU III. Treść świadczenia w wezwaniach uregulowanych w art. 72 i 73 OfertaPublU Wyjątki od stosowania regulacji dotyczących świadczenia I. Uwagi ogólne II. Wyjątki w zakresie regulacji dotyczących wysokości świadczenia III. Wyjątki w zakresie regulacji dotyczących wyrównania wypłaconego świadczenia Podsumowanie Rozdział IX. Nadzór, prawo właściwe oraz regulacje proceduralne w prawie polskim Uwagi ogólne Nadzór nad wezwaniami I. Wyznaczenie właściwego organu nadzoru XVI

11 II. Rozgraniczenie kompetencji organów nadzoru Prawo właściwe dla wezwań Regulacje proceduralne I. Uwagi ogólne II. Przygotowanie wezwania III. Ogłoszenie wezwania Obowiązek zawiadomienia o zamiarze ogłoszenia wezwania oraz opublikowania dokumentu wezwania Obowiązek przekazania informacji pracownikom Obowiązek uwzględnienia żądania KNF IV. Przeprowadzenie wezwania Obowiązek wyznaczenia stosownego okresu zapisów Obowiązek sporządzenia stanowiska zarządu spółki-celu V. Regulacje związane z zakończeniem wezwania Podsumowanie Wnioski Indeks rzeczowy XVII