Dane z Polski i zagranicy o potencjalnym wpływie na rynek krajowy

Transkrypt

1 8 czerwca 2016 Raport Dzienny Departament Analiz Ekonomicznych Ernest Pytlarczyk główny ekonomista tel Marcin Mazurek starszy analityk tel Piotr Bartkiewicz analityk tel Karol Klimas analityk tel mbank S.A. Senatorska Warszawa tel fax Kalendarium danych Dane z Polski i zagranicy o potencjalnym wpływie na rynek krajowy Kraj Zmienna Okres Prognoza Poprzednio Odczyt mbank konsensus PONIEDZIAŁEK 8:00 GER Zamówienia w przemyśle m/m (%) kwi ( r) WTOREK 8:00 GER Produkcja przemysłowa m/m (%) kwi (r) :00 EUR PKB kw/kw (%) finalny Q ŚRODA 9:00 HUN CPI r/r (%) maj POL Decyzja RPP (%) CZWARTEK 3:30 CHN CPI r/r (%) maj :30 CHN PPI r/r (%) maj :00 CZE CPI r/r (%) maj :30 USA Nowo zarejestrowani bezrobotni (tys.) PIATEK 8:00 GER CPI r/r (%) finalny maj :00 USA Wsk. kon. U.Michigan (pkt.) wstępny cze Dziś zostana opublikowane... Gospodarka polska. Dzisiaj decyzję na temat stóp procentowych podejmie RPP. Jest wiele powodów dla których nikt nie oczekuje zmian stóp ani parametrów polityki pieniężnej. Po pierwsze, będzie to ostatnie posiedzenia prezesa Belki, a zmiana warty nie sprzyja podejmowaniu kluczowych decyzji. Po drugie, ostatnie osłabienie wzrostu PKB traktowane jest jako przejściowe, tempo wzrostu powinno przyspieszyć w następnych kwartałach, wspierane głównie konsumpcja prywatna. Ostatnie pogłębienie deflacji wciaż traktowane jest jako efekt drugiego rzędu Rada wciaż nie dostrzega negatywnych skutków deflacji. Akcentowane sa także ryzyka systemowe zwiazane z niższymi stopami (sektor banków spółdzielczych). Ze względu na otoczenia makroekonomiczne (niska inflacja, relatywnie niski wzrost) wciaż widzimy ryzyko korekty stóp w dół, jednak na pewno nie na czerwcowym posiedzeniu. Podczas konferencji warto odsunać na bok pochlebne komentarze na temat kadencji Prezesa Belki i zwrócić uwagę na kwestie zaangażowania NBP w rozwiazanie problemów kredytów w CHF przedstawione wczoraj. Gospodarka globalna. Dziś zostana opublikowane dane o inflacji na Węgrzech. Jak zwykle, pozwola nam one na doszlifowanie naszych prognoz inflacji dla Polski. Najważniejsze wydarzenia i komentarze NBP: Oficjalne aktywa rezerwowe wzrosły w maju o 4 761,7 mln euro do ,3 mln euro z ,6 mln euro w kwietniu. MF zaoferuje w czwartek na przetargu obligacje OK1018 oraz DS0726 łacznie za 3-4 mld zł. EUR: Produkt Krajowy Brutto w I kwartale 2016 r. wzrósł o 0,6 proc. kdk (końcowe wyliczenia). Decyzja RPP ( ) Prawdopodobieństwo wyliczone z instrumentów krótkiej stopy proc. podwyżka 25 bps 0% stopy bez zmian 100% obniżka 25 bps 0% PROGNOZA mbanku bez zmian Obligacje Otwarcie (%) Zmiana (pp.) GERGB 10Y USAGB 10Y POLGB 10Y Dotyczy benchmarków Reuters 1

2 Kolejna odsłona kwestii kredytów walutowych Wczoraj miała miejsce prezentacja założeń do projektu ustawy ws. kredytów frankowych przygotowanych przez zespół ekspertów przy kancelarii Prezydenta. Eksperci prezydenccy wskazali, że rozwiazanie będzie bazowało na wariantach tzw. kursu sprawiedliwego, który może być różnicowany dla kredytobiorców choćby ze względu na poziom DTI i LTV. Dodatkowo banki miałyby zwrócić spready kursowe. W projekcie uwzględniono również możliwość oddania mieszkania bankowi przez kredytobiorców. Koszty tych rozwiazań zdaniem ekspertów prezydenckich sa trudne do oszacowania (pojawiła się kwota mld zł), ale nie będa obciażały budżetu państwa (projekt ich zdaniem spełnia zatem warunek neutralności dla finansów publicznych). Eksperci obstaja przy tym, że koszty będa rozkładane na lata, czemu maja pomóc metody sekurytyzacyjne i powołanie SPV (podmiotu specjalnego przeznaczenia przejmujacego zrestrukturyzowane kredyty). Ten ostatni punkt budzi wiele kontrowersji i bez poznania szczegółowych rozwiazań ciężko wyrokować, czy będzie to rozwiazanie zgodne z MSR. W szczególności, powołanie takiego podmiotu nie rozwiazuje kwestii luki w kapitale banków i nie wiadomo, kto miałby ta lukę wypełniać. Eksperci podkreślali brak udziału NBP w procesie przewalutowania. Naszym zdaniem na inny scenariusz ze względu na niezależność NBP wskazywać nie mogli. Ciężko nam sobie jednak wyobrazić, aby NBP pozostał bierny w sytuacji istotnego zaburzenia rynku walutowego. Szczególnie, że nie jest znana procedura zamknięcia przez banki otwartej pozycji walutowej po stronie pasywów. Projekt ustawy (bo na taka formę wskazywali eksperci) zawiera bardzo szeroki zestaw propozycji. Brak precyzji na tym etapie procedowania stwarza być może przestrzeń do zbliżenia stanowisk z bankami. Być może jest to forma wywierania presji przed ewentualnym, kolejnym etapem rozmów/negocjacji. Naszym zdaniem należy oczekiwać kolejnych kroków ze strony Prezydenta włacznie z prezentacja już samego projektu ustawy (a nie tylko założeń). Idac dalej widzielibyśmy dwa podstawowe zagrożenia: 1) istnieje ryzyko, że ustawa zostanie skierowana do Sejmu i może tam oczywiście utknać na długie miesiace, ale może również podlegać mało przewidywalnym zmianom; 2) istnienie projektu prezydenckiego może być już podstawa do obniżenia ratingu przez kolejne agencje (wskazywały one na taki mechanizm bezpośrednio). Samo wdrożenie (wszystkich) propozycji wczoraj prezentowanych ciagle oceniamy jako watpliwe. Brak kompromisu z bankami skutkowałby postępowaniami w sadach arbitrażowych, co byłoby scenariuszem mało pozytywnym dla finansów publicznych. Taki poglad, o odległym kształcie docelowych rozwiazań od obecnych propozycji, może być ciagle dominujacy na rynku. Niemniej jednak niepewność co do dalszych losów przedstawionych propozycji oraz niedookreślenie mechanizmów i kosztów dla sektora to czynniki, które powinny przyczyniać się do utrzymania wyższej premii za ryzyko w polskich aktywach. 2

3 EURUSD fundamentalnie EURUSD technicznie Dalsza podróz w góre na EURUSD rozpoczeła sie zgodnie z naszymi oczekiwaniami i bez dodatkowych danych. W dzisiejszym kalendarzu wydarzen interesujac a pozycja bed a dane JOLTS z amerykan skiego rynku pracy, które zarówno moga pogłebic negatywny wydz wiek ostatniej publikacji NFP, jak i go nieco zmiek czyc. O ile analitycznie dana jest istotna i wpisuje sie w pewien zestaw obserwowanych wskaz ników przez Fed, werdykt na rynkach finansowych juz zapadł podwyz ka w czerwcu i lipcu raczej nie wchodzi w gre. W sytuacji niepewnos ci w gospodarce i słabo wycenionej podwyz ki, faktyczny ruch byłby niebezpieczny z punktu widzenia realizacji celów polityki pieniez nej. Konkludujac, o podwyz kach zapominamy na wiele tygodni. Przy reaktywnym EBC oznacza to potencjał do wzrostów EURUSD. Pozycja: Brak. Kolejny dzien konsolidacji wokół poziomu Fibo 50,0%. Dzisiaj kursu znów zaczyna rosnac, ale nie mamy pewnos ci z e wzrost ten bedzie trwały. Brakuje sygnałów wspierajacych wybicie, a ruch i tak moz e zatrzymac sie juz na kolejnym poziomie Fibo 61,8% (1,1420). W przypadku skutecznego wybicia z aktualnego obszaru konsolidacji prawdopodobny jest ruch w range włas nie miedzy poziomami Fibo (dolna granica, Fibo 38,2% zbiega sie jeszcze z MA200 na wykresie 4h). Pozostajemy poza rynkiem. Wsparcie 1,1300 1,1067 1,0822 Opór 1,1808 1,1616 1,1447 3

4 EURPLN fundamentalnie EURPLN technicznie Jest projekt ustawy (a przynajmniej fakt, z e jest to projekt podkres lał główny prowadzacy wczorajszej konferencji prof. Modzelewski). Wielos c punktów swobody, wielos c rozwiaza n i moz liwos ci oznacza, z e nie sposób oszacowac kosztów zaproponowanych rozwiaza n (górna granica to granica poprzedniego rozwia zania opartego tylko na kursie sprawiedliwym) a w szczególnos ci nie znamy mechanizmu rozłoz enia strat z tytułu odpisu kredytów oraz mechanizmu samego przewalutowania, który zdeterminuje reakcje złotego i rynków finansowych. Konferencja absolutnie nie rozwiała niepewnos ci w zakresie przyszłego kształtu rozwiazania (i czy faktycznie bedzie to ustawa). Tym samym nawis niepewnos ci na złotym zapewne nadal wisiał bedzie. Czynniki globalne powodujace niejako z automatu umocnienie złotego (wypłaszczenie s ciez ki oczekiwan na podwyz ki Fed) obecnie juz nie powinny dopalac złotego. Pozostaje aspekt stricte lokalny. Projekt ustawy bedzie zapewne szeroko dyskutowany z bankami, czyli moz na spodziewac sie solidnej dawki szumu informacyjnego. Pozycja: S/L po 4,3450 na pozycji long po 4,3562 (112 ticki straty). Wczoraj w pierwszej czes ci sesji ruch w dół był kontynuowany, a notowania zeszły chwilowo poniz ej MA55 na wykresie dziennym, przez co złapalis my zlecenie S/L. S rednia ta nie została ostatecznie przebita, wczorajsza s wieca zamkneła sie powyz ej niej. Wprawdzie kurs konsoliduje sie aktualnie w okolicy minimów lokalnych, to nalez y sie spodziewac drobnej korekty wzrostowej. Momentum spadkowe wygasło, notowania moga teraz poruszac sie w range 4,35 4,38. Splot s rednich na wykresie 4h powinien działac jako skuteczny opór. Nie widzimy wystarczajacej okazji do zarobku. Wsparcie 4,3039 4,2604 4,2269 Opór 4,5120 4,4573 4,3950 4

5 IRS BID ASK depo BID ASK Fixing NBP 1Y ON EUR/PLN Y M USD/PLN Y M CHF/PLN Y Y FRA BID ASK Poziomy otwarcia 6Y x EUR/USD Y x EUR/JPY Y x EUR/PLN Y x USD/PLN Y x CHF/PLN Uwaga! Niniejsza publikacja została przygotowana w celu promocji i reklamy zgodnie z definicja zawarta w paragrafie 9, ustęp 1 rozporzadzenia Ministra Finansów z dnia 20. listopada 2009 w sprawie trybu i warunków postępowania firm inwestycyjnych, banków, o których mowa w art. 70 ust. 2 ustawy o obrocie instrumentami finansowymi, oraz banków powierniczych. Opracowanie stanowi wyraz najlepszej wiedzy autorów popartej informacjami z kompetentnych rynkowych źródeł, jednakże nie możemy gwarantować ich pełnej wiarygodności i kompletności. Wszelkie oceny zawarte w niniejszym dokumencie wyrażaja nasze opinie w dniu wydania raportu i moga być zmienione przez autorów bez uprzedniego powiadomienia. Informacje, na które powołuja się w niniejszym opracowaniu autorzy niekoniecznie pozostaja w zgodzie z opiniami mbanku S.A. Kwotowania wskazane w opracowaniu sa średnimi poziomami zamknięcia rynku międzybankowego z dnia poprzedniego i maja charakter wyłacznie informacyjny. Nie sa zatem porada, rekomendacja, oferta dotyczac a kupna lub sprzedaży intrumentów finansowych i nie należy ich tak traktować. Prognozy wskazane w niniejszym dokumencie nie gwarantuja osiagnięcia zysków przez inwestora działajacego na ich podstawie. mbank S.A. (lub jego pracownicy) może posiadać na rachunku własnym lub może zawierać transakcje kupna/sprzedaży instrumentów opisanych w niniejszej publikacji. Autorzy oświadczaja, że inwestor nie powinien działać wyłacznie na podstawie niniejszego opracowania, bez zasięgnięcia niezależnej profesjonalnej porady inwestycyjnej. Jakakolwiek odpowiedzialność mbanku S.A., jego zarzadu, pracowników, współpracowników, kooperantów, agentów z tytułu podjęcia przez jakakolwiek osobę działań lub zaniechań w zwiazku z niniejszym opracowaniem jest wyłaczona. Dystrybucja lub przedruk części lub całości opracowania możliwa jest za uprzednia pisemna zgoda autorów. 5