PODSUMOWANIE Przed nami nudny rok RYNKI AKCJI WALUTY SUROWCE STOPY PROCENTOWE WSKAŹNIKI MAKROEKONOMICZNE. Spis treści

Transkrypt

1 MIESIĄC NA RYNKACH 1 stycznia 21 roku PODSUMOWANIE Przed nami nudny rok Ożywienie w globalnej i krajowej gospodarce rozpędza się, jednak inwestorzy niekoniecznie z tego skorzystają. Najbliższy rok może okazać się po prostu przeciętny. Sytuacja makroekonomiczna. W nowy rok wkraczamy w dobrych nastrojach. Wzrost gospodarczy na świecie zapewne przyśpieszy i ma spore szanse przekroczyć proc. Ożywienie w nachodzącym roku będzie opierać się na trzech podstawowych fundamentach. Po drugie, lepsze nastroje widać również w biznesie. Po trzecie wreszcie, wiele wskazuje na to, że po ostrym zaciskaniu pasa w roku 21, w 21 oszczędności budżetowe nie będą już tak drastyczne. Dotyczy to tak Stanów Zjednoczonych, jak i strefy euro czy Japonii. Na tle świata perspektywy krajowej gospodarki wyglądają raczej przeciętnie. Możemy liczyć na ok.,-% wzrostu wspieranego przez fundusze unijne i ożywienie w gospodarkach zachodnich. Choć nie jest to liczba imponująca, na tle regionu powinniśmy wypadać całkiem przyzwoicie. Rynek akcji. Rynek akcji w 21 roku ma prawo stać się beneficjentem wzrostu gospodarczego, jednak nie należy liczyć na niebotyczne zyski. Nadchodzące 12 miesięcy może się okazać zwyczajnie przeciętne, a najbardziej prawdopodobna stopa zwrotu to około 7-8%. Powód to przede wszystkim nie najniższe wyceny. Rynek obligacji. Rekordowa niska inflacja w Polsce to nie nasza lokalna specyfika. Podobna sytuacja rysuje się zarówno w Europie Zachodniej, jak i za oceanem. W rezultacie, zapewne tak w Polsce, jak i większości krajów rozwiniętych stopy inflacji pozostaną niskie jeszcze przez długi czas. Innymi słowy, na rynku pieniężnym zapewne czeka nas nudny rok, a stopu procentowe pozostaną bez zmian. W ślad za tym zachowywać się będą krótkoterminowe obligacje skarbowe. Rentowności obligacji długoterminowych w 21 roku wzrosły do poziomu niemal, proc. i przez dłuższy czas utrzymywały się na tej wysokości. Jest całkiem prawdopodobne, że utrzymają się na tym poziomie jeszcze kilka miesięcy. Spis treści Podsumowanie 1 Komentarz makroekonomiczny 2 Rynek akcji Obligacje i rynek pieniężny Chartbook Notowania rynkowe 6-7 RYNKI AKCJI Państwo Indeks Wartość 1M% 12M% WIG 9 11,29-6,,1 WIG2 2 19,7-6,29-9,89 mwig 219,88 -,99 2,2 swig8 1 6,1-6,1,8 NCIndex 2,7 1,8,8 Czechy PX 1,,2 -,11 Węgry BUX ,2,1,6 S&P 1 81,97 2,18 2,12 UK FTSE1 6 78,7 1,6 Francja CAC 29,8,88 1,76 Rosja RTS 1 9,91 -,99-11,2 Japonia Nikkei ,6 1,9 9,7 Chiny SSE Comp. 2 1, -1,2-11,8 WALUTY Państwo Indeks Kurs D% 12M% Dolar, -, 1,1 Strefa euro Euro,17, -1,77 UK Funt bryt., -,62 -,8 Szwajc. Frank szw.,8 1,7 -,12 SUROWCE Towar Cena (USD) D% 12M% Ropa brent 16,81-2, -, Złoto 1 2,8-1,7-2,88 Miedź 7 2,2 1, -1,11 STOPY PROCENTOWE Państwo Wskaźnik Wartość (%) WIBOR 1M WIBOR M WIBOR 1R Obligacje -letnie 2,1 2,6 2,6 2,9 9 Obligacje 1-letnie,1 WSKAŹNIKI MAKROEKONOMICZNE Państwo Wskaźnik Wart. (%) GDP 1,9 Inflacja,6 Bezrobocie 1,2 Strefa euro GDP -, Strefa euro Inflacja,8 Strefa euro Bezrobocie 12,1 GDP 2, Inflacja 1,2 Bezrobocie 6,7 Data

2 KOMENTARZ MAKROEKONOMICZNY KOMENTARZ Cykl polityczny wesprze gospodarkę W nowy rok wkraczamy w dobrych nastrojach. Wzrost gospodarczy na świecie zapewne przyśpieszy i ma spore szanse przekroczyć proc. Co ciekawe, tym razem to nie gospodarki wschodzące będą motorami rozwoju, a państwa rozwinięte. Pozycja lidera przypadnie najpewniej Stanom Zjednoczonym. Ożywienie w nachodzącym roku będzie opierać się na trzech podstawowych fundamentach. Po pierwsze, na całym świecie poprawiają się nastroje konsumentów, co może pozytywnie wpłynąć na popyt w gospodarce. Różnorakie wskaźniki znajdują się już zazwyczaj powyżej swoich długoterminowych średnich. Efekt ten wspierany jest przez ożywienie na rynku kredytów. Na przykład w po kilku latach końca dobiega proces oddłużania gospodarstw domowych (wykres po prawej), co stwarza szanse na ponowny dodatkowy wzrost napędzany kredytem. Jest o tyle istotne, że w czy Wielkiej Brytanii rosną także ceny nieruchomości, co dodatkowo zwiększa siłę nabywczą konsumentów. Po drugie, lepsze nastroje widać również w biznesie. Może się to przełożyć na zwiększone inwestycje w roku 21. Zjawisko to póki co niekoniecznie musi się jednak odnosić do Europy. Po trzecie wreszcie, wiele wskazuje na to, że po ostrym zaciskaniu pasa w roku 21, w 21 oszczędności budżetowe nie będą już tak drastyczne. Dotyczy to tak Stanów Zjednoczonych, jak i strefy euro czy Japonii. Przedstawiony scenariusz bazowy jakkolwiek optymistyczny nie jest jednak wolny od ryzyk. Po pierwsze, w po kilkudziesięciu latach spadków stóp procentowych rozpoczyna się cykl zacieśniania polityki pieniężnej. To operacja bez precedensu, więc trudno ocenić jej długoi krótkofalowe konsekwencje. Po drugie, w strefie euro wzrost gospodarczy może okazać się zbyt rachityczny, aby wyciągnąć państwa z problemów zadłużeniowych. Na tle świata perspektywy krajowej gospodarki wyglądają raczej przeciętnie. Możemy liczyć na ok.,-% wzrostu wspieranego przez fundusze unijne i ożywienie w gospodarkach zachodnich. Choć nie jest to liczba imponująca, na tle regionu powinniśmy wypadać całkiem przyzwoicie. PRODUKCJA PRZEMYSŁOWA: POLSKA I ŚWIAT I DŁUŻNY W STREFIE EURO INDEKSY PMI DYNAMIKA PKB W POLSCE (%R/R) Dane, historyczne 2, Prognoza 2, 1, 1,,, 2

3 RYNEK AKCJI KOMENTARZ Przeciętne perspektywy Rynek akcji w 21 roku ma prawo stać się beneficjentem wzrostu gospodarczej, jednak nie należy liczyć na niebotyczne zyski. Nadchodzę 12 miesięcy może się okazać zwyczajnie przeciętne, a najbardziej prawdopodobna stopa zwrotu to około 7-8%. Dlaczego pomimo rozwoju gospodarczego stopy zwrotu mogą nie okazać się wyższe? Powodów jest kilka. Po pierwsze, najszybsza dynamika wzrostu zysków ma zwykle miejsce na wczesnym okresie ożywienia gospodarczego, potem natomiast dynamika zysków zwykle spada, bowiem za wzrostem przychodów idzie inflacja, żądania płacowe itp. Poza tym, Polski rynek nie wygląda już na rekordowo tani, a sytuacja jest zupełnie nieporównywalna z początkiem roku 21. Wyceny są obecnie raczej przeciętne, zarówno w porównaniu z danymi historycznymi, jak z innymi rynkami. Średni wskaźnik ceny do oczekiwanego zysku za najbliższe 12 miesięcy wynosi obecnie około 1, czyli mniej więcej tyle, ile przeciętnie przez ostatnie 1 lat. Co więcej, jeszcze rok temu byliśmy stosunkowo tani na tle Węgier czy Czech. Obecnie jesteśmy praktycznie najdroższym rynkiem w tej trójce. Co więcej, w ostatnim czasie wzrosły również rentowności obligacji skarbowych, co oznacza, że akcje stały się dodatkowo mniej konkurencyjne. Różnica między stopą zysku (odwrotnością wskaźnika ceny do zysku), a rentownością długoterminowych obligacji skarbowych generalnie obrazuje, na ile atrakcyjne są akcje w stosunku do akcji. Obecnie oscyluje wokół zera, co oznacza, że nie widać ani promocji, ani też specjalnej drożyzny. Na to wszystko nakładają się jeszcze nastroje. Gdy są one kiepskie, a więc gdy inwestorzy boją się ryzyka, zwykle rynki notują potem wzrosty. Obecnie nastroje są raczej spokojne i umiarkowanie optymistyczne. Niski indeks strachu VIX świadczy, że inwestorzy nie spodziewają się dużych wahań. Wąskie spread y obligacji korporacyjnych sugerują, że nie obawiają się także bankructw. Unormowany spread TED (Libor minus bony skarbowe) wskazuje, że graczom giełdowym nie groźne są zaburzenia płynności. Innymi słowy, perspektywy są niezłe, choć niekoniecznie muszą się takie okazać dla inwestorów. RENTOWNOŚCI OBLIGACJI W POLSCE WIG2 mwig swig INFLACJA W POLSCE WIG PX BUX RENTOWNOŚCI 1-LATEK NA RYNKACH BAZOWYCH Różnica Stopa zysku WIG -1 Rentowność obligacji 1-letnich

4 OBLIGACJE I RYNEK PIENIĘŻNY KOMENTARZ Rentowności i inflacja pozostaną stabilne Rekordowa niska inflacja w Polsce to nie nasza lokalna specyfika. Podobna sytuacja rysuje się zarówno w Europie Zachodniej, jak za oceanem. Co więcej, niski poziom wykorzystania mocy produkcyjnych (a w Chinach chociażby wręcz niepokojąco niski) sugeruje, że upłynie jeszcze sporo czasu, zanim inflacja zacznie przyśpieszać. W rezultacie, zapewne większości krajów rozwiniętych stopy inflacji pozostaną niskiej jeszcze przez długi czas. Nie inaczej wygląda sytuacja w Polsce. Inflacja, która znajduje się na rekordowo niskim poziomie, według prognoz Narodowego Banku Polskiego nawet w przyszłym roku może nie stać się pretekstem do podwyżek stóp procentowych. Innymi słowy, na rynku pieniężnym zapewne czeka nas nudny rok, a stopu procentowe pozostaną bez zmian. W ślad za tym zachowywać się będą krótkoterminowe obligacje skarbowe. Rentowności obligacji długoterminowych w 21 roku wzrosły do poziomu niemal, proc. i przez dłuższy czas utrzymywały się na tej wysokości. Podążyły tym samym w ślad za rynkami bazowymi Niemcami i Stanami Zjednoczonymi, gdzie dochodowość skarbówek również systematycznie rosła. Obecny poziom wydaje się, w naszej opinii, uwzględniać wszystkie ryzyka i szanse dla rynku skarbowego. Jest całkiem prawdopodobne, że utrzymają się na tej wysokości jeszcze przez dłuższy czas RENTOWNOŚCI OBLIGACJI W POLSCE INFLACJA W POLSCE,,,, 2, Obligacje -letnie Obligacje 1-letnie Energia i żywność Inflacja bazowa Stopa referencyjna NBP 2, RENTOWNOŚCI 1-LATEK NA RYNKACH BAZOWYCH, 2, 2, 1, Niemcy 1,

5 WIG2 S&P DAX EUR/PLN USD/PLN CHF/PLN,,,,2,2,1,1,,9, ,,1 2,9 2,7 2,,7,,1 2,9 2,7 2, ROPA (USD/BARYŁKA) ZŁOTO (USD/UNCJA) MIEDŹ (USD/TONA) OBLIGACJE 2-LETNIE (%) OBLIGACJE -LETNIE (%) OBLIGACJE 1-LETNIE (%),8,,6,,2, 2,8 2,6 2, 2,2 2 2,

6 SYTUACJA NA RYNKACH 1 stycznia 21 roku RYNEK AKCJI - POLSKA Państwo Indeks Wartość 1M% M% 6M% 12M% 2M% 6M% 6M% WIG 9 11,29-6, -, 9,86,1 1,6 6,67 78,87 WIG2 2 19,7-6,29-6,6,2-9,89 8,7-12,76 27,61 mwig 219,88 -,99 -,8 1,2 2,2 7,87 1,18 17,7 swig8 1 6,1-6,1,8 17,26,8 7,28 12,2 97, NCIndex 2,7 1,8 9,9 17,16,8-1,1-2,6-7,6 RYNKI AKCJI GOSPODARKI ROZWINIĘTE Państwo Indeks Wartość 1M% M% 6M% 12M% 2M% 6M% 6M% S&P 1 81,97 2,18 8,8 11,6 2,12 2,6,7 16,88 Nasdaq Comp. 161,1 2,8 1,6 18,19,29,97,67 16,77 Europa EuroStoxx 112,,89, 17, 1,91, 12, 2, UK FTSE1 6 78,7,9,7 1,6 18,6 1, 1,7 Francja CAC 29,8,88,7 1,66 1,76 2,6 11,78 28,8 Niemcy DAX 9 79,87,1 9,1 17,2 22,98,82 8,2 98,16 Szwajcaria SMI Index 8 78,7,1 6,71,1 17,28 8,6 29,97 7, Japonia Nikkei ,6 1,9 12,1 1,7 9,7 88,9,9 8,7 Australia AS 16,27,, 8,82 12, 26,8 1,, RYNKI AKCJI GOSPODARKI WSCHODZĄCE Państwo Indeks Wartość 1M% M% 6M% 12M% 2M% 6M% 6M% Czechy PX 1,,2, 1,9 -,11 11,9-17,27 1,6 Węgry BUX ,2,1 1,67-2,8,6 11,27-1,27 1,7 Turcja ISE ,6-8,9-1, -,67-16,19,2 -,18 1,96 Rosja RTS 1 9,91 -,99 -,99 9,6-11,2 -,2-21,1 12,91 Chiny SSE Comp. 2 1, -1,2-8,11,26-11,8-11,92-27,89,69 Hong KongHang Seng 22 86,2 -,78 -,6 9,29-2,18 2,22-2,89 8,9 Indie Sensex 2 78,9-2, 2, 7,9,7 28,2 7,98 12,68 Brazylia BOVESPA 76,2-1,8 -,1 1,1-18,81-16,27-28,9 2,2 Meksyk IPC 1 681,17-1,9 2,9,21-7,9 12,7 8,61 91,71 WALUTY Państwo Waluta Kurs 1M% M% 6M% 12M% 2M% 6M% 6M% Dolar, -, 1, 9,69 1,1 1,8-1, -1,86 Europa Euro,17,,,1-1,77 6,9-6,2 -,22 UK Funt bryt., -,62-1,68 -,17 -,8 7,9-6,6-9,7 Szwajcaria Frank szw.,8 1,7,,28 -,12 8,77-7,69-2, Czechy Korona czeska,1, 7,8 1,1,7 1,62,1 -, Węgry Forint (1) 1, -,8 1,76,7 -,21 2,8,7,9 Norwegia Korona norw.,,8,7 1,9 12,7 17,7 1,9-17 Szwecja Korona szw.,7-1,2 1,9 6,1 1,2 7,7-6,8-19, Kanada Dolar kanad. 2,79 2,6 6,6 1,2 12, 2,2 8,8-9, 6

7 SYTUACJA NA RYNKACH 1 stycznia 21 roku INDEKSY RYNKU SUROWCÓW Indeks Sektor Wartość 1M% M% 6M% 12M% 2M% 6M% 6M% SP-GSCI TR Indeks globalny 62,6 -,9-6,6 -, -6,26-8,7 -,28 17,88 SP-GSCI TR Rolny 92,91 -,1-9,7-1,2-18,2-1, -2,8-2,9 SP-GSCI TR Energia 1 66,91 -,2 -,1-6 -1,9 -,1, 21,2 SP-GSCI TR Metale przem. 1 29,1 -,9-1,7 1, -1,88-1,79-2,98,7 SP-GSCI TR Metale szlach. 1 6, -2,8 -,9-1,21-28, -27, -1,9,9 SUROWCE Rynek Cena (USD) Wartość 1M% M% 6M% 12M% 2M% 6M% 6M% ICE Ropa brent 16,81-2, -,6-1,7 -, -,71 11,61 1, CMX Olej opałowy 29,1-2,89 -,6-2,9 -,7 -,2 1,6 96,96 LME Miedź 7 2,2 1, 2, 7,2-1,11 -,6-2,2 11,6 LME Aluminium 1 76, -2,6 -,9-2, -16,7-18,19-1,8 1,87 CMX Złoto 1 2,8-1,7 -,7 -,29-2,88-2,76-9,8,7 CMX Srebro 19,66,1-1,18 2,81 -,89-1,6-1,9 7,9 CBOT Kukurydza 12, -,6 -,99-1,9-1, -6,81-2,1, CBOT Soja 1,7-2, 1, -18, -7,9 6,62 -,99 2,76 LIFFE Cukier 2, -6,7-16,1-12, -17,27 -,66 -, 2, LIFFE Kawa 1 71, -6,8 -,29-6,89-12, -2,81-1,6,1 LIFFE Kakao 1 728,,88-2,21 1,9 19,8 11,92-1,9 -,2 NYB-ICE Bawełna 8,72,76,66 -,1 11, -1,66-1,6 69,7 CME Żywiec 16,88,9 6,68 12,12, 12,9 27,98 6,71 OBLIGACJI I RYNEK PIENIĘŻNY POLSKA Państwo Wskaźnik WIBOR 1M WIBOR M WIBOR 1R Obligacje -letnie Obligacje 1-letnie Wartość (%) 2,1 2,6 2,6 2,9 9,1 Wart. sprzed mies. Wart. sprzed roku 2,, 2,,9 2,6,78 2,92,,66 2,,91 OBLIGACJI I RYNEK PIENIĘŻNY ZAGRANICA Państwo Europa Niemcy Niemcy Niemcy Wskaźnik Wartość (%) EURIBORM,28,19 Obligacje -letnie,8 Obligacje 1-letnie 1,8 LIBORM,2,8 Obligacje -letnie 1,6 Obligacje 1-letnie 2,88 Wart. sprzed mies. Wart. sprzed roku,26,19,2,1,8,6 1,8 1,6,2,1,,2 1,8,79 2,8 1,9 7

8 SATURN TFI S.A. Adam Zaremba Główny Ekonomista tel internet: Fakty przedstawione w niniejszej publikacji pochodzą i bazują na źródłach, w których wiarygodność ufamy, ale nie gwarantujemy ich poprawności oraz kompletności. Dane rynkowe zostały zaczerpnięte z serwisu Bloomberg. Prognozy i opinie zawarte w opracowaniu są wyrazem naszej oceny i mogą ulec zmianie bez zapowiedzi. Autorzy i SATURN TFI SA nie ponoszą odpowiedzialności za szkody poniesione w wyniku decyzji podjętych na postawie informacji i opinii zawartych w niniejszym opracowaniu. Niniejszy dokument jest jedynie materiałem informacyjnym do użytku odbiorcy i nie może być rozpowszechniany lub powielany w części ani całości bez wyraźnej zgody autora. Niniejsze opracowanie nie stanowi oferty sprzedaży, propozycji dokonania jakiejkolwiek inwestycji, porady informacyjnej ani też rekomendacji kupna lub sprzedaży żadnego instrumentu finansowego. SATURN TFI SA od czasu do czasu może być zaangażowany w lub zajmować pozycje długie lub krótkie na instrumentach opisanych w niniejszym opracowaniu. 8