DF Review. Numer 006/2014. Szczęście - zadowolenie trwałe i pełne z całości życia. W. Tatarkiewicz (polski filozof r.) Szanowni Państwo,

Wielkość: px
Rozpocząć pokaz od strony:

Download "DF Review. Numer 006/2014. Szczęście - zadowolenie trwałe i pełne z całości życia. W. Tatarkiewicz (polski filozof 1886-1980r.) Szanowni Państwo,"

Transkrypt

1 Szczęście - zadowolenie trwałe i pełne z całości życia. W. Tatarkiewicz (polski filozof r.) Numer 6/214 DF Review Szanowni Państwo, Zmiana jest nieodłączną składową rozwoju. Tak jak zmienia się i rozwija DF Capital, tak zmienia się formuła naszego magazynu. Najnowsze wydanie DF Review, które oddajemy w Państwa ręce, ma nie tylko nową, odświeżoną szatę graficzną. Zmieniliśmy też sposób wydawania- odtąd będzie on ukazywał się w formie elektronicznej. Wierzę, że taka formuła- umożliwiająca łatwe nawigowanie- okaże się dla Państwa wygodna w użyciu, a zawartość merytoryczna- ciekawa i inspirująca. A jeśli uznają Państwo, że warto wydrukować sobie nasz magazyn - to także jest możliwe. Zapraszamy do lektury! Zachęcam do kontaktu z nami oraz przesyłania maili z uwagami czy komentarzami. Jarosław Dąbrowski Partner Zarządzający

2

3 Czy polski sukces może zbawiać świat? - a nam przynieść sławę i pieniądze? Brak nam polskiego Rogera Federera, torebek Gucci, polskich noblistów, czy pozycji kluczowego eksportera. Polskim hitem eksportowym jest Polski Sukces - udana transformacja od dyktatury do demokracji wolnego rynku. Pytanie w jaki sposób możemy przekształcić go w rozwój Polski, we wzrost gospodarczy i wreszcie więcej zysków dla naszych przedsiębiorców. Welcome to Myanmar! Wielka reklama wita przybywających do Birmy, kraju, który kiedyś był perłą Brytyjskiego Imperium. Lotnisko w Yangoon jest małe, staroświeckie i zupełnie nieprzystające do rosnących potrzeb ruchu pasażerskiego do Myanmar. PKB kraju plasuje ją w grupie najmniejszych w Azji. Ubóstwo jest powszechne, kraj nie posiada infrastruktury, która może wspierać ambitne plany wzrostu, edukacja jest w rozsypce, a system finansowy jest dopiero w powijakach. Wolne wybory zaplanowane na 215 r. będą prawdziwym testem sprawdzającym czy wojskowi pogodzili się już z nieuchronna utratą władzy. Skoro droga do demokracji jest tak długotrwała i kosztowna, to dlaczego staramy się pomóc Birmie w transformacji? Dlaczego działa Polish Reform Mission to Myanmar, regularnie przyjeżdżają politycy oraz biznesmeni i dlaczego otwieramy w mieście Yangoon oficjalne przedstawicielstwo RP? Czy są to tylko interesy ekonomiczne? A może jednak coś więcej? Niewątpliwie priorytetem powinna być polska aktywność biznesowa wspierana przez państwo i jego instytucje. Obok interesu ekonomicznego należałoby promować sukces Polski, naszej udanej transformacji i szybkiej przemiany z biednego, rządzonego przez militarną dyktaturę kraju w nowoczesnego, rozwiniętego gospodarczo oraz aktywnego gracza. Polski Sukces wzbudza powszechnie respekt, a w krajach takich jak Myanmar nawet podziw i chęć do naśladowania. Nowy etap rozwoju Polski musi oprzeć się na intensywnym rozwoju eksportu, promocji nowoczesnej technologii i eksploracji globalnych okazji rynkowych przez klasę nowoczesnych przedsiębiorców. Takie inicjatywy jak Polish Reform Mission to Myanmar nie muszą przekładać się na konkretne zyski. Konferencja From Central Planing to Market, którą zorganizowała Ambasada Polska miała na celu pokazać polską drogę do rynku i demokracji. Ministerstwo Gospodarki i Planowania Myanmar zaprosiło kilkuset polityków, samorządowców i przedsiębiorców, którym pokazaliśmy jak Polska doszła do dzisiejszych efektów transformacji. Nawet jeśli, często słusznie, nie jesteśmy zadowoleni z dzisiejszej sytuacji w Polsce, dla Myanmar była to historia jak Jarosław Dąbrowski prezes DF Capital Ma ponad 17 lat doświadczenia w międzynarodowym sektorze finansowym. Tworzył i kierował bankiem DnB NORD Polska. Był m.in. wiceprezesem Raiffeisen Bank Polska, tworzył Raiffeisen Leasing i zarządzał Progress Investment Fund przez Raiffeisen Atkins Consortium nadzorując jednocześnie jego IPO. W 21 roku założył firmę Dąbrowski Finance, która w ubiegłym roku została przekształcona w Dom Maklerski DF Capital. z Kopciuszka. Jak stać się ważnym graczem w Europie? Jest wiele podobnych przykładów na nowych rynkach takich jak Azja, Afryka, Ameryka Południowa, gdzie możemy przebić się z naszą wiedzą w zakresie budowy nowej gospodarki, rozwojem sektora finansowego, samorządności gospodarczej i uwolnienia przedsiębiorczości. Widzimy jak dobrze o Polsce mówią walczący o demokrację i wolny rynek Ukraińcy. Jesteśmy dla nich wzorem i inspirującym przykładem. Polityka zagraniczna powinna być skoncentrowana na wsparciu polskiego eksportu i działać bezpośrednio na rzecz sukcesu rynkowego. Siły MSZ i Ministerstwa Gospodarki muszę się w tym zakresie połączyć, tak by zintensyfikować i ujednolicić działania. Polska Agencja Informacji i Inwestycji Zagranicznych powinna nie tylko zachęcać do inwestowania w Polsce, ale także wspierać promocję naszego eksportu. Musi to być długofalowa inwestycja, plan wsparcia polskich firm i przedsiębiorców przez instytucje publiczne, takie jak MSZ i MG jak również poprzez instrumenty promocji eksportu oraz finansowania handlu i inwestycji przygotowane przez BGK, KUKE (Korporacja Ubezpieczeń Kredytów Eksportowych) i banki komercyjne (ile z nich ma aktywne i dynamicznie działające departamenty finansowania handlu zagranicznego?). Banki muszą być gotowe do podjęcia wyzwania jakim jest eksport traktorów do Etiopii, śmigłowców 2

4 do Myanmar, czy lokomotyw na Ukrainę. Jeśli na wspomnianych rynkach (i wielu innych) nie będziemy dziś, to jutro nie mamy czego szukać. Powtórzy się chińska choroba polskiego eksportu na największym wkrótce rynku konsumenckim świata. Przespaliśmy moment kiedy w Chinach można było łatwiej i taniej robić interesy, a dziś koszty wejścia i konfrontacja z większymi, zasobniejszymi krajami nie pozostawia Polsce wielkiej przestrzeni na rozwój. Uczmy się na błędach! Być może Chiny są obecnie trudno dostępne, ale przed polskim biznesem stoi otworem globalny rynek. Sprzedajmy Polski Sukces jako polski brand, który otwiera serca i portfele, wchodźmy z agresywnym marketingiem dobrych produktów i efektywną strukturą sprzedaży, zadbajmy o wsparcie dla tych firm, które chcą podbijać nowe rynki, a efekty przyjdą na pewno. Potrzebna jest dobra organizacja tego procesu, sensowna struktura publiczna wsparcia, pasja oraz dynamika przedsiębiorców, służb publicznych i finansistów. Wtedy Polski Sukces może zbawiać świat, a nam przynosić sławę i pieniądze. Jarosław Dąbrowski, prezes DF Capital Rynek IPO w roku zmian w funkcjonowaniu OFE oraz turbulencji na rynku Mimo odczuwalnego wzrostu aktywności na globalnym rynku IPO sytuacja na warszawskim parkiecie stoi pod znakiem zapytania. Za sprawą zmian w funkcjonowaniu OFE warszawska giełda, zamiast podążać w kierunku regionalnego centrum finansowego, może stać się niestabilnym parkietem o niskiej płynności. Czy nad rynkiem pierwotnym gromadzą się czarne chmury? Rok 213 był punktem zwrotnym na światowym rynku kapitałowym. Zgodnie z szacunkami firmy doradczej EY (Ernst & Young) zakończył się spadek aktywności na rynku pierwotnym, a dalsza poprawa kondycji globalnej gospodarki i wzrost zaufania inwestorów w 214 r. powinny przełożyć się na kontynuację ożywienia na rynku IPO we wszystkich regionach. Jak wynika z najnowszego raportu opracowanego przez firmę doradczą PwC, w czwartym kwartale 213 r. na rynkach europejskich przeprowadzono ponad 15 ofert publicznych o łącznej wartości 14,7 mld euro, co stanowi poziom niemal dwukrotnie wyższy niż w analogicznym okresie roku 212. Wartość i liczba IPO w Europie w ujęciu rocznym i kwartalnym Wartość IPO (mld EUR) Wartość IPO (mld EUR) Liczba IPO Liczba IPO Źródło: PwC IPO Watch Europe IV kwartał 213 3

5 Łączna wartość ofert w Europie w roku 213 była o 141% wyższa niż w roku poprzednim (278 ofert o łącznej wartości 26,3 mld euro w 213 r. wobec 288 ofert o łącznej wartości 1,9 mld euro w roku 212). W odniesieniu do ostatniego kwartału ubiegłego roku parkietem dominującym zarówno pod względem liczby jak i wartości ofert była giełda w Londynie, gdzie przeprowadzono 41 IPO o łącznej wartości 8,6 mld euro. Największymi IPO były oferty spółek: Royal Mail (2 mld euro), Merlin Entertainments (1,1 mld euro) oraz Reverstone Energy (,9 mld euro). Jednocześnie pięć spośród dziesięciu największych IPO w Europie to oferty spółek portfelowych funduszy private equity. Jak na tym tle wypada warszawski parkiet? W czwartym kwartale 213 r. GPW uplasowała się na drugim miejscu wśród rynków europejskich pod względem liczby debiutów (13 IPO, z tego 7 na rynku głównym i 6 na NewConnect) oraz na trzecim miejscu pod względem łącznej wartości ofert (1, mld euro), głównie za sprawą IPO spółek Energa (,5 mld euro) i PKP Cargo (,3 mld euro). Liczba IPO na GPW w ujęciu rocznym Źródło: GPW W połowie grudnia 213 r. w Komisji Nadzoru Finansowego było czynnych 1 prospektów emisyjnych spółek planujących debiut na GPW oraz 26 prospektów zawieszonych. Zarząd GPW oczekuje, że bieżący rok będzie dla rynku IPO lepszy niż poprzedni, mimo iż wielkie prywatyzacje Skarbu Państwa odchodzą powoli w zapomnienie (w 214 r. zadebiutować może Węglokoks oraz Katowicki Holding Węglowy). Jeśli przyjąć założenie, że koniunktura gospodarcza w 214 r. ulegać będzie dalszej poprawie, to przy stosunkowo niskich stopach procentowych, niskiej rentowności obligacji i wzroście apetytu inwestorów na ponoszenie ryzyka, istnieje spora szansa na zwiększony popyt na akcje sprzedawane w ofertach publicznych. Sytuację na GPW komplikują jednak zmiany w regulacjach dotyczących funkcjonowania Otwartych Funduszy Emerytalnych. Rewolucję w systemie emerytalnym wprowadza ustawa z dnia 6 grudnia 213 r. o zamianach programu OFE. Na jej podstawie 3 lutego 214 r. 51,5% środków zgromadzonych na rachunkach OFE zostało przekazane do ZUS: obligacje będące w posiadaniu OFE zastąpiono wirtualnymi zobowiązaniami państwa wobec obywateli. A ponieważ zobowiązań emerytalnych ZUS nie wlicza się do statystyk sektora publicznego, na papierze dług publiczny Polski spadł o 15 mld złotych, czyli o ok. 16%. Kolejna zmiana polega na dobrowolności uczestnictwa w systemie OFE członkowie sami mają dokonać wyboru, czy ich przyszłe składki będą nadal częściowo wpływać do OFE, czy tylko do ZUS (w przypadku niezłożenia odpowiedniego oświadczenia w okresie od 1 kwietnia do 31 lipca 214 r., całość składek emerytalnych trafi do ZUS). Dodatkowo w terminie od 15 stycznia do 31 lipca 214 r. OFE obowiązuje zakaz reklamy, co zdecydowanie zmniejsza szanse na nakłonienie członków systemu emerytalnego do pozostania w OFE. Kolejna zmiana to zmniejszenie dotychczasowej składki przekazywanej do OFE do poziomu 2,92% podstawy wymiaru składek na ubezpieczenia emerytalne, co także skutkuje perspektywą zmniejszenia środków będących do dyspozycji OFE. Jeśli połączyć to z wprowadzeniem tzw. mechanizmu suwaka, polegającego na stopniowym przenoszeniu do ZUS środków zgromadzonych w OFE na 1 lat przed osiągnięciem wieku emerytalnego, odpływ kapitału będzie tym większy. Dodatkowo ustawa wprowadza istotne zmiany w polityce inwestycyjnej OFE, obejmujące inwestowanie w akcje czy zakaz nabywania obligacji Skarbu Państwa. Minimalny poziom inwestycji w akcje w 214 roku wynosi 75%, a następnie będzie stopniowo malał i wyniesie: 55% do końca 215 roku, 35% do końca 216 roku i 15% do końca 217 roku. Oznacza to pewną liberalizację polityki inwestycyjnej OFE, które w zależności od własnej oceny rynku, z większą swobodą będą mogły zwiększać w portfelu udział akcji lub np. obligacji korporacyjnych. Dotyczy to również inwestycji w papiery spółek za granicą. Konsekwencje wprowadzanych zmian dla warszawskiego rynku IPO rozpatrywać należy przez pryzmat roli, jaką OFE odgrywają na rynku kapitałowym. Zależność pomiędzy ogólną sytuacją na GPW a rynkiem ofert pierwotnych jest prosta pogorszenie takich czynników, jak kapitalizacja, płynność czy stabilność giełdy implikuje osłabieniem rynku IPO zarówno od strony popytowej jak i podażowej. Składki przekazywane do OFE generują stały strumień środków wpływających na rynek kapitałowy. Obecnie akcje w rękach OFE stanowią 21 proc. kapitalizacji GPW (grudzień 213). Warto podkreślić, że popyt ze strony OFE przejawia się nie tylko poprzez presję na wzrost cen akcji, lecz również przez zwiększenie podaży spółek na giełdzie, ponieważ wiele przypadków IPO prawdopodobnie nigdy nie doszłoby do skutku, gdyby nie popyt generowany przez OFE (duże prywatyzacje czy wychodzenie z inwestycji przez fundusze private equity poprzez IPO). Można więc postawić tezę, iż obecność OFE przyczynia się do wzrostu kapitalizacji giełdy dzięki zwiększeniu podaży spółek. Ograniczenie środków, którymi dysponują OFE, może zatem niekorzystnie odbić się na kapitalizacji GPW. Co więcej transfer środków z OFE do ZUS oznacza utratę realnego kapitału w gospodarce środki, które do tej pory krążyły jako bardzo mobilny kapitał, stały się sztucznym zapisem księgowym. 4

6 OFE odgrywają istotną rolę w procesie stabilizowania rynku. Do tej pory w czasie kryzysu gospodarczego OFE nie miały zbyt wielkiego wyboru, gdzie dokonywać inwestycji, trzymały więc akcje i w ten sposób zwiększały stabilność giełdy. Po zmianach główna odpowiedzialność za stabilizację rynku zostanie scedowana na TFI i inwestorów indywidualnych i inwestorów zagranicznych. Mimo, iż OFE są raczej inwestorami średnio- i długoterminowymi, to obniżenie ich aktywności może skutkować spadkiem obrotów na giełdzie. Warto podkreślić, iż zagraniczne fundusze panicznie boją się mało płynnych rynków, a OFE były dla nich zawsze cennym partnerem i w pewnym sensie lokalnym barometrem (to, czy OFE uczestniczą np. w zapisach na akcje, zwykle było cenną wskazówką dla inwestorów zagranicznych). Trudniej będzie pozyskać kapitał prywatnym firmom wybierającym się na giełdę. Skończą się tzw. miękkie restrukturyzacje (spółkom, których akcjonariuszami są OFE, często łatwiej było porozumieć się w kwestii restrukturyzacji czy zamiany długu na akcje właśnie z OFE niż z bankami skoncentrowanymi na egzekucji zabezpieczeń). W kwestiach jakościowych warto wspomnieć, że OFE, poprzez sprawowanie aktywnego nadzoru korporacyjnego, mają istotny wpływ na kształtowanie praktyk ładu korporacyjnego na rynku. Kluczowe zmiany w regulacjach dotyczących OFE Transfer 51,5% środków OFE do ZUS Zasada dobrowolności uczestnictwa w systemie OFE Obniżenie składki przekazywanej do OFE do poziomu 2,92% Zakaz reklamy OFE od do r. Zmiany w polityce inwestycyjnej OFE Stopniowe przenoszenie środków z OFE do ZUS w ciągu 1 lat przed osiągnięciem wieku emerytalnego Jakie są zatem perspektywy dla rynku IPO w kontekście ograniczenia roli OFE i wszelkich wynikających z tego konsekwencji dla rynku kapitałowego w Polsce? W chwili obecnej trudno jeszcze dokładnie oszacować m.in. liczbę osób, które zdecydują się w dalszym ciągu odprowadzać część składek emerytalnych do OFE (wstępne prognozy analityków mówią maksymalnie o 2-3% Polaków). Konsekwencje zmian w systemie emerytalnym staną się bardziej wymierne od drugiej połowy 214 r. Do tej pory obecność OFE i ich pozytywny wpływ na popyt i wyceny rynku był czynnikiem przyciągającym do Polski fundusze private equity. Jeśli jednak postrzeganie naszego rynku ulegnie zmianie (m.in. na skutek pogorszenia wspomnianych parametrów, takich jak płynność, stabilność czy kapitalizacja), a dodatkowo wymuszony spadek popytu ze strony OFE na akcje sprzedawane w ofertach pierwotnych spowoduje obniżenie wycen, może to zniechęcić fundusze do wychodzenia z inwestycji poprzez giełdę. Jeśli główną drogą wyjścia z inwestycji przez fundusze private equity stanie się sprzedaż inwestorowi strategicznemu, to na warszawskim rynku IPO można będzie spodziewać się mniejszej liczby debiutów. Z drugiej strony atrakcyjne wyceny, które w chwili obecnej znajdują się powyżej średnich długoterminowych, sprawiają, że GPW w dalszym ciągu stanowi interesującą alternatywę. Być może TFI i fundusze zagraniczne skutecznie odegrają rolę, która do tej pory przypadała OFE. I o ile założenie to wydaje się całkiem realne w przypadku większych ofert prywatyzacyjnych, to mniejsi emitenci mogą mieć problem z pozyskaniem uwagi instytucji zagranicznych. Zamknięcie drzwi na giełdę przed mniejszymi, ale jednocześnie interesującymi i perspektywicznymi firmami, byłoby dużym krokiem wstecz dla całego rynku kapitałowego. Najlepszym podsumowaniem obecnego stanu rzeczy może być stwierdzenie ze starej polskiej piosenki Róbmy swoje, proszę państwa, róbmy swoje : Nie wszystko możemy wyjaśnić, przeanalizować, ocenić, wiele będzie zależało od aktywności jak i postępowania uczestników rynku, oraz dobrej koniunktury gospodarczej w Polsce, która, wszystko na to wskazuje będzie trwała wiele lat. 5

7 Polsko niemiecka współpraca gospodarcza - dobrze jak nigdy Polska i Niemcy mogą być przykładem dla innych państw coraz silniej integrującej się Europy, ponieważ wbrew burzliwej historii potrafią efektywnie współpracować, aby się rozwijać. Pomimo różnic gospodarczych i kulturowych między obydwoma krajami wzajemne stosunki polityczne jeszcze nigdy nie były tak dobre, a współpraca gospodarcza tak rozwinięta. Dla Polski Niemcy są największym i najlepiej rozwiniętym gospodarczo sąsiadem, natomiast Polska jest liderem wśród nowych państw członkowskich Unii Europejskiej, pod względem wielkości rynku zbytu oraz drugim (po Francji) najludniejszym państwem graniczącym z Republiką Federalną. W 1989 roku, po prawie pięciu dekadach, upadła żelazna kurtyna dzieląca Europę na dwie części. Niemcy, jak żaden inny kraj Europy Zachodniej, są świadome polskiego położenia będącego konsekwencją przemian ustrojowych, ponieważ sami wciąż borykają się z problemami we wschodnich Landach dawnej NRD. Przemiany gospodarcze na początku lat 9. dały Polsce nowego lidera wśród partnerów wymiany handlowej, którym stały się Niemcy. Jednak już od samego początku, ze względu na słabo rozwiniętą gospodarkę Polski oraz prymat naszych zachodnich sąsiadów wśród europejskich eksporterów, nie była to współpraca symetryczna. Wraz z upływem lat dysproporcja zaczęła się stopniowo zmniejszać, a punktem zwrotnym okazało się przystąpienie naszego kraju do struktur Unii Europejskiej. Inwestycje w gospodarkę i infrastrukturę, na niespotykaną do tej pory skalę, stały się motorem napędowym wzrostu PKB i znaczenia politycznego Polski na arenie międzynarodowej. Obydwa fakty nie umknęły uwadze władz i przedsiębiorców za Odrą, co znalazło odzwierciedlenie w dynamicznym rozwoju handlu Niemcy niezmiennie zajmują pierwsze miejsce wśród partnerów handlowych Polski, natomiast Polska plasuje się na 11 pozycji w niemieckiej statystyce. Według danych Federalnego Urzędu Statystycznego za 212 rok eksport do Niemiec wyniósł 33,5 mld EUR, a import 42,2 mld EUR Republika Federalna utrzymała pozycję najważniejszego partnera handlowego Polski z ponad 25% udziałem w eksporcie i 21% w imporcie. Polacy importują od zachodniego sąsiada głównie maszyny i elektrotechnikę, urządzenia, samochody, wyroby z tworzyw sztucznych i chemiczne. Natomiast kluczową rolę w polskim eksporcie do Niemiec odgrywają maszyny, pojazdy, sprzęt gospodarstwa domowego i RTV, żywność oraz meble. Podobnie jak w przypadku wymiany handlowej, również w bezpośrednich inwestycjach zagranicznych, odzwierciedlenie znajduje asymetria we współpracy między obydwoma krajami. Niemcy zajmują pierwsze miejsce jeżeli chodzi o inwestycje bezpośrednie, w Polsce w 212 roku wyniosły one 3,5 mld EUR, w porównaniu do 3 mld w 211 i 2,8 mld w 21. Do tego należy doliczyć inwestycje małych i średnich przedsiębiorców poniżej 1 mln EUR, które nie zostały ujęte w statystykach, a które są widoczne szczególnie w regionach przygranicznych. Największy odsetek inwestycji to środki przeznaczone na działalność nowych firm, czyli tzw. greenfield investment, natomiast fuzje i przejęcia nie odgrywają zbyt znaczącej roli. Niemieckie firmy coraz chętniej inwestują w produkcję zaawansowaną technologicznie oraz lokują w Polsce swoje ośrodki badania i rozwoju. Jeżeli chodzi o sektory gospodarki, to inwestycje skierowane są w przemysł motoryzacyjny, chemiczny, farmaceutyczny oraz budowę maszyn. Oprócz tego Niemcy lokują kapitał w polski sektor bankowy i ubezpieczeniowy, a ponadto coraz częściej w branżę informatyczną. Najnowsza inwestycja Volkswagena we Wrześni będzie wynosiła około 3,5 mld PLN. To dużo! 6

8 Z kolei skala polskich inwestycji bezpośrednich w Niemczech jest znacznie mniejsza, w 212 roku wyniosły one 122 mln EUR i odnotowały spadek w porównaniu z rokiem 211, kiedy to osiągnęły wartość 414 mln EUR (co stanowi najwyższą do tej pory sumę polskich inwestycji bezpośrednich w Niemczech). Wielkie polskie koncerny takie jak PKN Orlen, COMARCH, PGNiG stanowią rzadkość na niemieckim rynku, najliczniejszą grupą polskich firm są mali i średni przedsiębiorcy, którzy inwestują raczej niewielkie kwoty. Polska jest postrzegana na świecie jako najatrakcyjniejsze miejsce do inwestycji bezpośrednich w Europie Środkowo- Wschodniej, co znajduje odzwierciedlenie w wysokich pozycjach Polski w tego typu rankingach. Dla Niemców ten fakt jest niezwykle istotny, a dodatkowymi bodźcami do zacieśniania więzów współpracy jest bliskość geograficzna, członkostwo w Unii Europejskiej, wykwalifikowana siła robocza oraz jeden z największych w UE rynków zbytu. Coraz częściej pojawiają się opinie, dotyczące wzrostu znaczenia współpracy Polski z Chinami, Afryką czy naszymi sąsiadami na wschodzie. Należy przy tym pamiętać, że to Niemcy są niekwestionowanym liderem w wymianie handlowej z Polską oraz dokonują w naszym kraju najwyższych inwestycji bezpośrednich. Stabilna sytuacja polityczna oraz optymistyczne prognozy dotyczące wskaźników makroekonomicznych Republiki Federalnej powodują, że pozycja naszych zachodnich sąsiadów będzie rosnąć, a dzięki bliskiej współpracy Polska również może na tym skorzystać. W parze z zacieśnianiem się więzów gospodarczych idzie również współpraca polityczna. Co widać choćby podczas ostatniego kryzysu na Ukrainie. Korzystajmy z tego i podbijajmy rynek niemiecki, a także zapraszajmy niemieckich inwestorów do zaangażowania w Polsce. Wymiana handlowa (mld EUR) (212) Import z Niemiec Źródło: Federalny Urząd Statystyczny - Eksport do Niemiec Inwestycje bezpośrednie Niemiec w Polsce i Polski w Niemczech w 212 roku (mln EUR) 3,5 mld 122 mln EUR Źródło: Ambasada Niemiec w Warszawie - Sprawa polsko turecka - od 6-letniego związku po wspólny biznes współcześnie. Skojarzenia z Turcją mogą być różne. Wielu z nas kojarzyć się będzie z miejscem atrakcyjnym pod względem turystycznym, w które wybiera się corocznie część Polaków, a innej części społeczeństwa z bazarem w Stambule, który oferował polskim biznesmenom kurs doświadczeń rynkowych w latach 8 i 9. Dobrym punktem odniesienia będzie też historia relacji polsko -tureckich. Choć postrzegana, jako kraj z którym Rzeczpospolita była w stanie wojny, Turcja prawdziwą wojnę prowadziła niespełna 3 lat. Przez większość tego czasu była państwem sprzyjającym sprawie polskiej w czasie 123 lat zaborów. Chcąc podkreślić nieuznanie rozbiorów Polski, przy każdej okazji prezentacji ambasadorów i dyplomatów na dworze sułtana powtarzali Poseł Lechistanu jeszcze nie przybył. Turcja czekała na niepodległość 7

9 Polski, po czym Polska się zrewanżowała uznając jako jeden z pierwszych krajów republikę turecką w 1923r. Turcja, to państwo o liczbie ludności dwukrotnie przekraczającej ludność Polski (76 mln) Młode, ambitne społeczeństwo, w którym mediana wieku to 29 lat, to wielki potencjał w rozwoju kraju. Sukces gospodarczy jest efektem reform zapoczątkowanych już w latach 8. XX. Jednak najważniejszym źródłem sukcesu w ostatnich latach było wprowadzenie wspólnie z Międzynarodowym Funduszem Walutowym reform m.in., zmniejszających wydatki rządowe, opanowanie inflacji, czy restrukturyzacja systemu bankowego, dzięki którym Turcja przekształciła się w gospodarkę otwierającą się na usługi i produkcję, w tym na kapitał międzynarodowy. Z Turcją współpracujemy na różnych płaszczyznach już od 6lat, działając na zasadach partnerstwa strategicznego podpisanego przez Premierów obu krajów. Rocznica ta, stanowi doskonałą okazję do wzmacniania i rozwoju dwustronnych relacji. Oba kraje znajdują się w Unii Celnej. Współpracujemy także na forach międzynarodowych takich jak Organizacja Bezpieczeństwa i Współpracy w Europie, Organizacja Współpracy Gospodarczej i Rozwoju czy Radzie Europy. Polska nieustająco wspiera członkostwo Turcji w Unii Europejskiej. Na potwierdzenie dobrych stosunków, możemy przytoczyć chociażby ostatnią wizytę Prezydenta Bronisława Komorowskiego na Forum w Turcji, gdzie wraz z przedstawicielami polskiego biznesu promował polski rynek i zacieśniał więzy z tureckimi partnerami. Kontakty rozwijają się w ramach struktur NATO, Unii Celnej, a także w sferze kultury i kontaktów społecznych. Pogłębianie owych stosunków może utrudniać odrębność kulturowa oraz dystans dzielący oba kraje, niemniej jednak intensyfikacja wymiany handlowej staje się coraz bardziej widoczna. Obecnie, Turcja jest głównym partnerem gospodarczym Polski w Azji Mniejszej i Krajach Bliskiego Wschodu. Obie gospodarki nastawione są głównie na eksport, a z każdym kolejnym rokiem możemy zauważyć wzrost wzajemnej aktywności. Od 24 roku wymiana między krajami wzrosła niemal trzykrotnie z 2mld USD do 5,6 mld USD w roku 212. Polska znajduje się w wśród 2. największych partnerów handlowych Turcji, zarówno pod względem eksportu jak i importu. Głównymi pozycjami na rynku wymiany są maszyny i urządzenia mechaniczne oraz sprzęt elektryczny co stanowi blisko 35% ogółu obrotów. Obroty Polska - Turcja (mln USD) 3,5 3, 2,5 2, 1,5 1, W roku 213, na giełdzie w Stambule, polski fundusz giełdowy MCI zainwestował w 2 procentowy pakiet największego dystrybutora sprzętu informatycznego- Index. Z uwagi na liczne inwestycje infrastrukturalne rośnie zapotrzebowanie na materiały budowlane, gdzie swoją szansę na tureckim rynku dostrzegła spółka Selena. Katowicki Famur czy Kopex działają na tamtejszym rynku dostarczając maszyny do kopalń węgla, a Solaris sprzedaje autobusy do Izmiru. Również bydgoska Pesa walczy o kontrakty w tym kraju. Wymiana działa w obie strony, stąd też konsorcjum z turecką firmą Gülermak pracuje przy budowie warszawskiego metra, a jak spekulują specjaliści, do Polski napływać będzie coraz to więcej produktów rolnych. Turcja jest dla nas także atrakcyjnym partnerem w sferze naukowej czy kulturalnej. Jednym z najczęściej wybieranych krajów przez tureckich studentów jest Polska. Rynek Turcji został wybrany przez Polskie Ministerstwo Gospodarki jako jeden z siedmiu najbardziej perspektywicznych rynków dla polskich firm, jednak o przyszłej współpracy zadecyduje stopień w jakim w ciągu najbliższych lat Turcja zwiąże się z Europą. Żeby robić interesy należy dogłębnie poznać zasady kultury biznesu, mieć silne wsparcie analityczne przy podejmowaniu decyzji, jednocześnie będąc otwartym na nowe wyzwania. Pomimo wielu niewiadomych związanych z sytuacją w Europie, watro otworzyć się na tureckie rynki skrywające wielkie możliwości tak dla swojej, jak i polskiej gospodarki. Polska pogłębiając relacje na wszelkich płaszczyznach daje podkład pod przyszłe działania biznesowe, bowiem turecki rynek kusi inwestorów. Eksport Import 8

10 Rynek obligacji korporacyjnych w 213 roku - szansa finansowania dla firm Rynek obligacji korporacyjnych w Polsce jest rynkiem dynamicznie rozwijającym się. Wartość organizowanych emisji wzrasta w tempie nawet 3 proc. rocznie. W dalszym ciągu jest to jednak rynek relatywnie niewielki: stanowi ok. 4 proc. polskiego PKB, podczas gdy na rynkach dojrzałych przekracza 2, 5 a nawet 1 proc. PKB. W obliczu kryzysu finansowego i zaostrzonej polityki kredytowej banków, coraz więcej przedsiębiorstw poszukuje bardziej elastycznych form pozyskiwania długu. Ciekawą alternatywą staje się rynek obligacji korporacyjnych, na którym to emitent sam decyduje o warunkach i terminie wykupu oraz o ewentualnych zabezpieczeniach. Co roku rośnie wartość polskiego rynku nieskarbowych papierów dłużnych: na koniec 213 r. wynosiła 123,261 mld zł wobec 117,71 mld zł na koniec roku 212. Wartość obligacji korporacyjnych w obrocie na rynku Catalyst wyniosła na koniec 213 r. 52 mld zł. Liczba emitentów wzrosła do 133 ze 119 w roku 212. Wartość emisji obligacji korporacyjnych oraz liczba emitentów na Catalyst w 213 r. Wartość emisji (mln PLN) Źródło: GPW Wartość emisji (mln PLN) Liczba emitentów (szt.) Liczba emitentów Rok 213 przyniósł cykl obniżek stóp procentowych: stopa referencyjna NBP spadła z poziomu 4,25% na koniec 212 r. do poziomu 2,5% na koniec roku 213. W ślad za tym obniżeniu uległ WIBOR 3M, który jest najpopularniejszą stopą referencyjną dla kredytów i obligacji przedsiębiorstw. Konsekwencją spadku stóp procentowych było z jednej strony obniżenie kosztów obsługi długu przez przedsiębiorstwa, z drugiej zaś transfer kapitału z lokat bankowych do funduszy, w tym do funduszy obligacji korporacyjnych. Alokacja kapitału sprzyjała dużym emisjom spółek, takich jak choćby PKN Orlen, PKO BP, Multimedia, BOŚ, Kruk czy Energa. Z pewnością najciekawszym debiutem ubiegłego roku była publiczna oferta obligacji detalicznych PKN Orlen w ramach programu wartego 1 mld zł (dotychczas przeprowadzono emisje na 7 mln zł, za każdym razem oferta cieszyła się ogromnym zainteresowaniem inwestorów). Mimo, iż w strukturze bilansu spółki emisja faktycznie nie stanowi istotnej pozycji, to z pewnością promocja emisji pozytywnie wpłynęła na wizerunek spółki, jednocześnie promując cały rynek obligacji korporacyjnych. Warto zwrócić uwagę na to, że po emisji obligacji GPW w 211 r., jest to kolejna emisja skierowana do inwestorów indywidualnych, dla której wartość nominalna jednego papieru wynosi 1 zł (a nie tak jak w przypadku standardowych emisji 1 zł). Zwiększa to zainteresowanie mniejszych inwestorów. Być może jest to nowy kierunek, w którym podążać będzie rynek Catalyst w kolejnych latach. W 213 roku zauważalna była tendencja do spadku oferowanych marż (przykładowo wspomniana emisja PKN Orlen, Kruk, P.R.E-.S.C.O, czy LC Corp). Niskie stopy procentowe powodują spadek kosztów odsetkowych przedsiębiorstw, a co za tym idzie niższą wycenę ryzyka wyrażoną w marżach odsetkowych. Z drugiej strony przy niskich stopach procentowych, a tym samym przy niskim oprocentowaniu lokat bankowych, potencjalnym inwestorom łatwiej jest zaakceptować niższe marże na rynku obligacji. Ciekawym kierunkiem dla rynku obligacji korporacyjnych może być rozkwit emisji publicznych prowadzonych na podstawie memorandów. Pod koniec 213 r. pojawiły się dwie takie emisje, dla których minimalny zapis może odbywać się nawet na poziomie jednej obligacji, o ile wartość emisji nie przekracza równowartości 2,5 mln euro. Jest to interesująca alternatywa zwłaszcza dla mniejszych spółek (oraz inwestorów akceptujących wyższe ryzyko). Jednak to duże podmioty w głównej mierze decydują o kształcie rynku obligacji korporacyjnych. Jeśli to właśnie duzi gracze będą wprowadzać do obrotu papiery dłużne, wzrośnie szansa na zainteresowanie się takimi papierami przez instytucje. Miałoby to pozytywny wpływ na poprawę płynności. Pomimo obserwowanego w ostatnim czasie wzrostu obrotów, notowanie obligacji na rynku Catalyst w dalszym ciągu nie zapewnia odpowiedniej płynności inwestycji. 9

11 Wartość obrotów obligacjami korporacyjnymi w transakcjach sesyjnych na Catalyst. Obrotyw (mln PLN) Źródło: GPW Oprócz odpowiedniej wielkości emisji (najlepiej powyżej 1 mln zł), czynnikiem sprzyjającym płynności jest organizacja emisji przez renomowany bank, który dzięki dostępowi do szerokiej grupy inwestorów zwiększa dywersyfikację, a w dalszej kolejności wspomaga rynek wtórny. W 213 r. w czołówce rankingu agentów emisji korporacyjnych obligacji krajowych były banki: mbank, Bank Zachodni WBK oraz Bank Pekao z udziałami rynkowymi odpowiednio: 21, 14 oraz 9 proc. Rok 213 wskazuje na dalszy dynamiczny rozwój rynku obligacji korporacyjnych w Polsce. Dzięki umożliwieniu emitentom pozyskiwania alternatywnego źródła finansowania, a inwestorom wcześniejszego zamykania pozycji, rynek dłużnych instrumentów korporacyjnych z każdym rokiem staje się coraz silniejszym elementem polskiego rynku kapitałowego. Petrodolary prawdziwa szansa dla polskich przedsiębiorstw, czy tylko jeszcze jeden kierunek turystyki biznesowej? Polska gospodarka stale się rozwija, a rodzime firmy są coraz bardziej innowacyjne i konkurencyjne na rynkach zagranicznych. To właśnie Polska jako jedyny kraj w Europie zachowała wzrost gospodarczy w czasie globalnego kryzysu ekonomicznego. Pomimo, iż wartość eksportu z Polski do krajów poza granice Europy stanowi zaledwie ułamek ogólnej wartości wywozu towarów z kraju, to lata 212 i 213 charakteryzują się już znacznym jej wzrostem w porównaniu do lat poprzednich. Jest to jeden z najbardziej perspektywicznych rynków dla Polski, posiadający znaczne nadwyżki budżetowe powstałe z handlu ropą i gazem. Mimo to polskim przedsiębiorcom nadal brakuje śmiałości w jego eksportowaniu. Polska dopiero nabywa doświadczenie, a obszary GCC są trudne w nawiązywaniu kontaktów gospodarczych. Wszystko jednak zmierza do zwiększenia skali współpracy. Strategia zorientowana na stały rozwój, dywersyfikacja usług i jakość to tylko kilka atutów pol- 1

12 skich produktów. Polska ma do zaoferowania wyroby najwyższej jakości po konkurencyjnych cenach. Powinniśmy więc bliżej przyjrzeć się krajom Zatoki Perskiej. Pomimo trudności polskie firmy coraz odważniej wchodzą na dalekie rynki. Eksport na Bliski Wschód dynamicznie idzie w górę na przestrzeni ostatnich 3 lat odnotowano znaczny wzrost eksportu głównie do Zjednoczonych Emiratów Arabskich (38%) i Arabii Saudyjskiej (38,8%). Przyglądając się liczbom można zauważyć stały wzrost wartości wymiany międzynarodowej w większości krajów Zatoki Perskiej. Obecnie na rynki Zatoki Perskiej eksportujemy: artykuły spożywcze, wyroby tytoniowe, alkohol, wyroby z tworzyw sztucznych, kauczuk, wyroby hutnicze, sprzęt AGD. Jednak głównymi pozycjami na liście eksportowej są jachty (Sunreef Yachts), statki i elementy wyposażenia stoczni, luksusowe samochody (Leopard Automobile), maszyny rolnicze, helikoptery i samoloty do celów sanitarnych, pożarniczych i rolniczych czy sprzęt szpitalny. Polski eksport do krajów Zatoki Perskiej w latach Arabia Saudyjska ZEA Katar Wartość eksportu polskich produktów do Arabii Saudyjskiej w 212 roku wyniosła 349 mln USD, importu zaś 29 mln USD. W przypadku ZEA było to odpowiednio 44 mln USD oraz 12 mln USD. Eksport do Kataru wyniósł 33mln USD, natomiast import 11 mln USD. Łatwo więc zauważyć, że mamy w handlu z krajami Zatoki Perskiej sporą nadwyżkę handlową. Polska jest jednak ciągle mało znaczącym partnerem handlowym import z naszego kraju stanowi mniej niż 1% importu krajów GCC. Unikalna struktura społeczeństwa w dużym stopniu determinuje produkty, które cieszą się powodzeniem w krajach Zatoki Perskiej. Dużo jest osób bardzo zamożnych, chociaż niewykształconych. Kryterium ich wyboru to pochodzenie produktu, wysoka cena która często złudnie świadczy o jakości oraz prestiż z tytułu posiadania. Dobrą taktykę na tym rynku zastosował Inglot, producent kosmetyków kolorowych oparł politykę budowania marki i sprzedaży na skojarzeniach z luksusem, umieszczając początkowo swoje stoiska w najdroższych centrach handlowych. Inglot ma na Bliskim Wschodzie 21 sklepów, sprzedaje kosmetyki w Arabii Saudyjskiej, w krajach ZEA, Katarze, Kuwejcie, Bahrajnie i Omanie. Jednak nie tylko dobra luksusowe mogą stać się atrakcyjne dla krajów GCC. Kosmetyczna firma z Przemyśla nie jest jedynym przykładem ekspansji polskiej firmy na rynki Zatoki Perskiej uznanie znalazły tam również specjalistyczne urządzenia medyczne. O zdrowie Saudyjczyków zadbają kardiomonitory czołowego polskiego producenta firmy EMTEL. Spółka konsekwentnie realizuje plany związane z ekspansją na rynki dalekiego wschodu. Sukcesy na rynku jednego z państw Zatoki odnosi także krakowska firma CAN-PACK-producent opakowań, który utworzył w 1999 roku w Sharjah w Emiratach Arabskich zakład produkcyjny pod nazwą ARAB CAN co., a następnie kolejną fabrykę w Dubaju. W Dubaju we współpracy z Al Fajer Properties, wiodącą firmą z branży nieruchomości, swoją inwestycję realizuje Kulczyk Investment House. Na tamtejszych rynkach można odnaleźć także takie spółki jak Polimex -Mostostal, Geokart czy Grupa Lotos. Firmy te skutecznie działają na terenach Arabii Saudyjskiej i współpracują z arabskimi partnerami. Odwaga i konsekwencja są determinantami powodzenia. W dzisiejszych czasach, w dobie globalizacji, nie ma miejsca na przypadek. Dobrze przygotowany plan i precyzyjnie dopracowany proces dążenia do celu pozwala wyprzedzić tych którzy liczą na szczęście w biznesie. Być może w przyszłości Polska będzie występować jako marka, o którą zabiegać będą inwestorzy z całego świata. Jednak dzisiaj to jeszcze my musimy zabiegać o względy zagranicznego kapitału. Mimo przykładów sukcesu wiele firm ciągle boi się działać na nowych rynkach. Początkowe zainteresowanie jest duże, jednak po etapie wstępnych rozmów, gdy należy podjąć wiążące decyzje, zdecydowanych na wyjazd jest jak na lekarstwo. Czy zatem to nie brak wiedzy i środków na rozwój biznesu powstrzymuje nas przed osiągnięciem sukcesu i rozwojem eksportu? A przecież jest tyle możliwości uzupełnienia tych potrzeb. Trzeba tylko bardziej chcieć! 11

13 Polski biznes podbija, czy tylko poznaje Afrykę? Afryka jest drugim co do wielkości kontynentem na Ziemi. Według danych z 212 roku, Afrykę zamieszkuje około 17 mln ludzi i jest ona kontynentem z największym przyrostem naturalnym na świecie (aż 24% rocznie), przez co jest najmłodszym kontynentem na całej kuli ziemskiej. Pomimo iż jest najbiedniejszym i najsłabiej zurbanizowanym kontynentem, Afryka posiada wiele zasobów naturalnych. Przykładowo: w Senegalu wydobywa się fosforyty, boksyty, złoto, cyrkonie, żelazo; główne bogactwa naturalne Algerii to gaz ziemny i ropa naftowa, złoto, diamenty, uran, ruda żelaza, fosforyty, cynk, ołów, miedź. Bogactwem mineralnym Bostwany są diamenty. W Etiopi wydobywa się gips,sól, kaolinit, tantal, złoto, srebro oraz diatomit. Nigeria to największy w Afryce producent ropy i gazu. Jednym z najzasobniejszych państw Afrykańskich jest jednak RPA, które jest największym światowym producentem złota, platyny, rud chromu, wanadu i manganu. Na przestrzeni ostatnich lat notowany jest sukcesywny wzrost obrotów handlowych pomiędzy Polską a Afryką. W 27 r. Wynosiła one 2,2 mld EUR, z kolei w 211 r. 2,5 mld EUR z przewagą polskiego eksportu nad importem. W miarę poprawy międzynarodowej sytuacji gospodarczej trend wzrostowy powinien zostać utrzymany. Obroty Polski w pierwszym kwartale 212 r. z niezmiennie największym partnerem handlowym Afryki, RPA, wyniosły 311 mln USD. Głównym towarem eksportowym są maszyny i urządzenia mechaniczne, które stanowią ponad 3% całości eksportu, pojazdy - 15% eksportu i wyroby chemiczne - blisko 14%. importowanymi wśród towarów importowanych, podobnie jak w przypadku eksportu, dominowały maszyny i urządzenia mechaniczne, pojazdy oraz surowce. W pierwszych dwóch kwartałach 213 roku eksport z Polski do Afryki przekroczył 1,4 mld USD (wzrost o blisko 3% w porównaniu z podobnym okresem roku 212), import sięgnął zaś 1,1 mld USD (wzrósł o 16,5%). Postęp jest bardzo zdecydowany. Wymiana handlowa z krajami Afryki Obroty w mld EUR Źródło: GUS Eksport Import 12

14 Jako lider w Europie Środkowej i jedno z sześciu największych państw UE, Polska jest niewątpliwie atrakcyjnym partnerem biznesowym. Przy zaawansowanych technologiach, szybkości i elastyczności Polaków mamy szansę nawiązać i poszerzyć stosunki gospodarcze z krajami Czarnego Lądu. Jako kraj otwarty na nowe możliwości zaczynamy doceniać afrykańskie rynki. Od kilku lat relacje biznesowe nawiązuje tam coraz więcej polskich przedsiębiorstw, co świadczy o wzrastającym zainteresowaniu możliwościami permanentnego wejścia na rynki krajów Afryki. Najwięksi partnerzy handlowi Polski w Afryce (udział w obrotach w 212 r.) 8% 6% Źródło: GUS 9% RPA Maroko 17% 1% Algeria Egipt 11% 25% 14% Tunezja Liberia Wyb. Kości Słoniowej W sierpniu 213 r. Grupa Azoty Police kupiła za 28,85 mln USD 55% akcji w AIG, senegalskiej spółce z koncesjami na dostęp do złóż fosforytów, służących do wyrobu nawozów sztucznych. Jak podaje firma, inwestycja już przyniosła pokaźne oszczędności, w roku bieżącym ma to być aż3 mln zł. Z uwagi na fakt, że złoża kopalni w Lam Lam wystarczą tylko na 4 lata wydobywania surowca, Grupa Azoty już zdobyła koncesję na eksplorację złóż na północy kraju. Za dwa lata ma się rozpocząć budowa fabryki kwasu fosforowego, za cztery w planach Grupy jest zainwestowanie w fabrykę samych nawozów. We wrześniu 213 r. Polska firma Ursus podpisała kontrakt na dostawę trzech tysięcy ciągników do Etiopii. Jak zapowiedział minister gospodarki Janusz Piechociński podczas wizyty w siedzibie firmy w Lublinie, do końca 214 roku wymiana handlowa Polski z Afryką w stosunku do roku 212 ma wzrosnąć trzykrotnie. Dzięki kontraktom Azotów i Ursusa program Go Africa wspierający eksport i ekspansje zagraniczną polskich przedsiębiorstw ma szanse przekształcić się w wielki sukces, który jest częścią umiędzynarodowienia polskich firm. Oprócz silnej demografii oraz bajecznych zasobów surowcowych Afryka to również jeden z najbardziej rosnących gospodarczo obszarów świata. Kraje takie jak Nigeria, Etiopia, RPA, Kenia, Ghana czy Angola to liderzy wzrostu gospodarczego w następnej dekadzie. Możemy z nimi handlować, a nawet inwestować. Oczywiście z uwzględnieniem lokalnej specyfikacji i kultury biznesu oraz z właściwą infrastrukturą prawną i finansową. Do odważnych świat należy! 13

15 Dom Maklerski DF Capital Sp. z o.o. Plac Piłsudskiego 1 (Metropolitan), -78 Warszawa Tel Faks

LIST PREZESA ZARZĄDU

LIST PREZESA ZARZĄDU RAPORT ROCZNY JEDNOSTKOWY Od dnia 1 stycznia do dnia 31 grudnia 2013 roku LIST PREZESA ZARZĄDU NWAI Dom Maklerski SA Warszawa, 14 lutego 2014 roku Szanowni Akcjonariusze, członkowie Rady Nadzorczej, Zarządu

Bardziej szczegółowo

SYTUACJA NA RYNKU OBLIGACJI KORPORACYJNYCH W 2014 ROKU

SYTUACJA NA RYNKU OBLIGACJI KORPORACYJNYCH W 2014 ROKU SYTUACJA NA RYNKU OBLIGACJI KORPORACYJNYCH W 2014 ROKU MACIEJ KABAT Główny Analityk INVISTA Dom Maklerski S.A. Warszawa, styczeń 2015 r. Rok 2014 był na rynku obligacji korporacyjnych wyjątkowy Rynek długu

Bardziej szczegółowo

Trendy eksportowe i perspektywiczne rynki dla polskich przedsiębiorców

Trendy eksportowe i perspektywiczne rynki dla polskich przedsiębiorców Trendy eksportowe i perspektywiczne rynki dla polskich przedsiębiorców 22 maja 2015 ul. Arkońska 6 (budynek A3), 80-387 Gdańsk tel.: 58 32 33 100 faks: 58 30 11 341 X Pomorskie Forum Przedsiębiorczości

Bardziej szczegółowo

POLSKA AGENCJA INFORMACJI I INWESTYCJI ZAGRANICZNYCH. Wspieranie polskiego eksportu na przykładzie programu Go Africa

POLSKA AGENCJA INFORMACJI I INWESTYCJI ZAGRANICZNYCH. Wspieranie polskiego eksportu na przykładzie programu Go Africa POLSKA AGENCJA INFORMACJI I INWESTYCJI ZAGRANICZNYCH Wspieranie polskiego eksportu na przykładzie programu Go Africa Bartłomiej Lewandowski Koordynator Go Africa Department Promocji Gospodarczej Kraków,

Bardziej szczegółowo

LIST PREZESA ZARZĄDU

LIST PREZESA ZARZĄDU RAPORT ROCZNY JEDNOSTKOWY Od dnia 1 stycznia do dnia 31 grudnia 2012 roku LIST PREZESA ZARZĄDU NWAI Dom Maklerski SA Warszawa, 12 lutego 2013 roku Szanowni Akcjonariusze, członkowie Rady Nadzorczej, Zarządu

Bardziej szczegółowo

Ewolucja rynku obligacji korporacyjnych. Jacek A. Fotek 29 września 2014 r.

Ewolucja rynku obligacji korporacyjnych. Jacek A. Fotek 29 września 2014 r. Ewolucja rynku obligacji korporacyjnych Jacek A. Fotek 29 września 2014 r. Trendy i możliwości Perspektywa makroekonomiczna - wysoki potencjał wzrostu w Polsce Popyt na kapitał - Wzrost zapotrzebowania

Bardziej szczegółowo

Inwestowanie w IPO ile można zarobić?

Inwestowanie w IPO ile można zarobić? Inwestowanie w IPO ile można zarobić? W poprzednich artykułach opisano w jaki sposób spółka przeprowadza ofertę publiczną oraz jakie może osiągnąć z tego korzyści. Teraz należy przyjąć punkt widzenia Inwestora

Bardziej szczegółowo

Polska chce eksportować do Algierii owoce i warzywa 2015-07-13 15:29:23

Polska chce eksportować do Algierii owoce i warzywa 2015-07-13 15:29:23 Polska chce eksportować do Algierii owoce i warzywa 2015-07-13 15:29:23 2 Polskie owoce i warzywa, ale też sprzęt do przechowywania żywności, maszyny rolnicze czy sprzęt medyczny, mają największe szanse,

Bardziej szczegółowo

RYNKI WSCHODNIE Współpraca gospodarcza Polski z Litwą Przepisy prawne regulujące polsko litewską współpracę gospodarczą.

RYNKI WSCHODNIE Współpraca gospodarcza Polski z Litwą Przepisy prawne regulujące polsko litewską współpracę gospodarczą. RYNKI WSCHODNIE Współpraca gospodarcza Polski z Litwą Przepisy prawne regulujące polsko litewską współpracę gospodarczą. Stosunki gospodarcze między Polską i Litwą regulują przepisy prawne Unii Europejskiej

Bardziej szczegółowo

Podstawowe informacje o spółce PKO BP

Podstawowe informacje o spółce PKO BP Podstawowe informacje o spółce PKO BP PKO BANK POLSKI S.A. jeden z najstarszych banków w Polsce. W opinii wielu pokoleń Polaków uważany jest za bezpieczną i silną instytucję finansową. Większościowym akcjonariuszem

Bardziej szczegółowo

Trendy w robotyzacji przemysłu w Polsce i na świecie.

Trendy w robotyzacji przemysłu w Polsce i na świecie. Trendy w robotyzacji przemysłu w Polsce i na świecie. Potrzeby rozwojowe światowego przemysłu powodują, że globalny popyt na roboty przemysłowe odznacza się tendencją wzrostową. W związku z tym, dynamiczny

Bardziej szczegółowo

Kapitalizacja na koniec okresu w mln pln - marzec

Kapitalizacja na koniec okresu w mln pln - marzec lp. Emitent Miejsce w rankingu w porównaniu do ubiegłego miesiąca Kapitalizacja na koniec okresu w mln pln - marzec Kapitalizacja na koniec okresu w mln pln- luty Różnica kapitalizacji w porównaniu do

Bardziej szczegółowo

Raport o sytuacji mikro i małych firm w roku 2013

Raport o sytuacji mikro i małych firm w roku 2013 Raport o sytuacji mikro i małych firm w roku 2013 Warszawa, 11 kwiecień 2014 Już po raz czwarty Bank Pekao przedstawia raport o sytuacji mikro i małych firm 7 tysięcy wywiadów z właścicielami firm, Badania

Bardziej szczegółowo

Raport o sytuacji mikro i małych firm w roku 2013. Olsztyn, 24 marca 2014

Raport o sytuacji mikro i małych firm w roku 2013. Olsztyn, 24 marca 2014 Raport o sytuacji mikro i małych firm w roku 2013 Olsztyn, 24 marca 2014 Już po raz czwarty Bank Pekao przedstawia raport o sytuacji mikro i małych firm 7 tysięcy wywiadów z właścicielami firm, Badania

Bardziej szczegółowo

PERSPEKTYWY INWESTYCYJNE NA 2011 ROK

PERSPEKTYWY INWESTYCYJNE NA 2011 ROK Chorzów, 7 Kwiecień 2011 WIDZIMY WIĘCEJ MOŻLIWOŚCI PERSPEKTYWY INWESTYCYJNE NA 2011 ROK GLOBALNE CZYNNIKI RYZYKA Niestabilność polityczna w rejonie Afryki Północnej i krajów Bliskiego Wschodu Wzrost cen

Bardziej szczegółowo

Raport o sytuacji mikro i małych firm w roku 2013. Wrocław, 9 kwietnia 2014

Raport o sytuacji mikro i małych firm w roku 2013. Wrocław, 9 kwietnia 2014 Raport o sytuacji mikro i małych firm w roku 2013 Wrocław, 9 kwietnia 2014 Już po raz czwarty Bank Pekao przedstawia raport o sytuacji mikro i małych firm 7 tysięcy wywiadów z właścicielami firm, Badania

Bardziej szczegółowo

Wyniki finansowe PKO Banku Polskiego na tle konkurentów po III kw. 2010 r. Opracowano w Departamencie Strategii i Analiz

Wyniki finansowe PKO Banku Polskiego na tle konkurentów po III kw. 2010 r. Opracowano w Departamencie Strategii i Analiz Wyniki finansowe PKO Banku Polskiego na tle konkurentów po III kw. 2010 r. Opracowano w Departamencie Strategii i Analiz Synteza* Na koniec III kw. 2010 r. PKO Bank Polski na tle wyników konkurencji**

Bardziej szczegółowo

Raport na temat działalności eksportowej europejskich przedsiębiorstw z sektora MSP

Raport na temat działalności eksportowej europejskich przedsiębiorstw z sektora MSP Raport na temat działalności Raport na temat działalności eksportowej europejskich przedsiębiorstw z sektora MSP Kierunki eksportu i importu oraz zachowania MSP w Europie Lipiec 2015 European SME Export

Bardziej szczegółowo

21. rocznica powstania Giełdy Papierów Wartościowych w Warszawie

21. rocznica powstania Giełdy Papierów Wartościowych w Warszawie 21. rocznica powstania Giełdy Papierów Wartościowych w Warszawie co udało się osiągnąć, co jeszcze trzeba zrobić 21 lat Giełdy Papierów Wartościowych w Warszawie garść podstawowych faktów Giełda Papierów

Bardziej szczegółowo

KRYZYS - GOSPODARKA SPOŁECZEŃSTWO

KRYZYS - GOSPODARKA SPOŁECZEŃSTWO KRYZYS - GOSPODARKA SPOŁECZEŃSTWO Sławomir Żygowski I Wiceprezes Zarządu ds. bankowości korporacyjnej Nordea Bank Polska S.A. SYTUACJA W SEKTORZE BANKOWYM W POLSCE UWARUNKOWANIA KRYZYSU Wina banków? Globalna

Bardziej szczegółowo

Plan finansowania potrzeb pożyczkowych budżetu państwa i jego uwarunkowania

Plan finansowania potrzeb pożyczkowych budżetu państwa i jego uwarunkowania Departament Długu Publicznego Plan finansowania potrzeb pożyczkowych budżetu państwa i jego uwarunkowania Listopad 2014 NAJWAŻNIEJSZE INFORMACJE Miesięczny kalendarz emisji... 2 Komentarze MF... 8 ul.

Bardziej szczegółowo

EKSPANSJA MIĘDZYNARODOWA POLSKICH PRZEDSIĘBIORSTW

EKSPANSJA MIĘDZYNARODOWA POLSKICH PRZEDSIĘBIORSTW EKSPANSJA MIĘDZYNARODOWA POLSKICH PRZEDSIĘBIORSTW SKALA I CHARAKTER UMIĘDZYNARODOWIENIA NA PODSTAWIE DZIAŁALNOŚCI SPÓŁEK GIEŁDOWYCH prezentacja wyników Dlaczego zdecydowaliśmy się przeprowadzić badanie?

Bardziej szczegółowo

EKSPANSJA MIĘDZYNARODOWA POLSKICH PRZEDSIĘBIORSTW

EKSPANSJA MIĘDZYNARODOWA POLSKICH PRZEDSIĘBIORSTW EKSPANSJA MIĘDZYNARODOWA POLSKICH PRZEDSIĘBIORSTW SKALA I CHARAKTER UMIĘDZYNARODOWIENIA NA PODSTAWIE DZIAŁALNOŚCI SPÓŁEK GIEŁDOWYCH prezentacja wyników Dlaczego zdecydowaliśmy się przeprowadzić badanie?

Bardziej szczegółowo

Co warto wiedzieć o gospodarce 2015-06-11 13:56:00

Co warto wiedzieć o gospodarce 2015-06-11 13:56:00 Co warto wiedzieć o gospodarce 2015-06-11 13:56:00 2 Hiszpania pod koniec XX wieku była jednym z najszybciej rozwijających się gospodarczo państw Europy, kres rozwojowi położył światowy kryzys z końca

Bardziej szczegółowo

Stan i prognoza koniunktury gospodarczej

Stan i prognoza koniunktury gospodarczej 222 df Instytut Badań nad Gospodarką Rynkową przedstawia osiemdziesiąty piąty kwartalny raport oceniający stan koniunktury gospodarczej w Polsce (IV kwartał 2014 r.) oraz prognozy na lata 2015 2016 KWARTALNE

Bardziej szczegółowo

Co warto wiedzieć o gospodarce 2015-06-25 09:23:24

Co warto wiedzieć o gospodarce 2015-06-25 09:23:24 Co warto wiedzieć o gospodarce 2015-06-25 09:23:24 2 Maroko realizuje reformy i kontynuuje program uniezależniania się od tzw. ciężkich paliw kopalnych. Jest pionierem na kontynencie afrykańskim w dziedzinie

Bardziej szczegółowo

Perspektywy dla polskiego eksportu w 2012 roku

Perspektywy dla polskiego eksportu w 2012 roku Perspektywy dla polskiego eksportu w 20 roku Rok 20 był bardzo udany dla polskiego eksportu Polski eksport w 20 roku osiągnął wartość 135,8 mld euro i był wyższy o,8 proc. niż rok wcześniej wynika z opracowania

Bardziej szczegółowo

BANK BPH KONTYNUUJE DYNAMICZNY ROZWÓJ

BANK BPH KONTYNUUJE DYNAMICZNY ROZWÓJ Warszawa, 27 lipca 2005 r. Informacja prasowa BANK BPH KONTYNUUJE DYNAMICZNY ROZWÓJ Skonsolidowane wyniki finansowe Banku BPH po II kwartałach 2005 roku według MSSF osiągnięcie w I półroczu 578 mln zł

Bardziej szczegółowo

Bilans płatniczy Polski w lipcu 2015 r.

Bilans płatniczy Polski w lipcu 2015 r. Warszawa, dnia 14 września 2015 r. Bilans płatniczy Polski w lipcu 2015 r. Miesięczny bilans płatniczy został oszacowany przy wykorzystaniu danych z miesięcznych i kwartalnych sprawozdań polskich podmiotów

Bardziej szczegółowo

Stan i prognoza koniunktury gospodarczej

Stan i prognoza koniunktury gospodarczej 222 df Instytut Badań nad Gospodarką Rynkową przedstawia osiemdziesiąty siódmy kwartalny raport oceniający stan koniunktury gospodarczej w Polsce ( kwartał 2015 r.) oraz prognozy na lata 2015 2016 KWARTALNE

Bardziej szczegółowo

Oferta Giełdy Papierów Wartościowych - Główny Rynek GPW, NewConnect i Catalyst. Marzec 2012

Oferta Giełdy Papierów Wartościowych - Główny Rynek GPW, NewConnect i Catalyst. Marzec 2012 Oferta Giełdy Papierów Wartościowych - Główny Rynek GPW, NewConnect i Catalyst. Marzec 2012 GŁÓWNY RYNEK AKCJI GPW Kapitalizacja spółek na GPW (mld zł) Spółki krajowe (mld zł) Spółki zagraniczne (mld zł)

Bardziej szczegółowo

Makrootoczenie firm w Polsce: stan obecny i perspektywy

Makrootoczenie firm w Polsce: stan obecny i perspektywy Makrootoczenie firm w Polsce: stan obecny i perspektywy Prof. dr hab. Uniwersytet Ekonomiczny w Poznaniu Makrootoczenie: Otoczenie polityczne Otoczenie ekonomiczne Otoczenie społeczne Otoczenie technologiczne

Bardziej szczegółowo

Polska liderem inwestycji zagranicznych 2015-06-02 17:05:06

Polska liderem inwestycji zagranicznych 2015-06-02 17:05:06 Polska liderem inwestycji zagranicznych 2015-06-02 17:05:06 2 Polska w 2014 r. była, po raz kolejny, liderem wśród państw Europy Środkowo-Wschodniej pod względem pozyskania inwestycji zagranicznych - wynika

Bardziej szczegółowo

Handel z Polską 2015-06-30 17:07:08

Handel z Polską 2015-06-30 17:07:08 Handel z Polską 2015-06-30 17:07:08 2 Od lat Królestwo Belgii jest ważnym partnerem handlowym Polski. W polskich dostawach do tego kraju dominują maszyny i urządzenia, sprzęt elektryczny oraz pojazdy -

Bardziej szczegółowo

1. OFE strategicznym inwestorem dla polskich przedsiębiorstw

1. OFE strategicznym inwestorem dla polskich przedsiębiorstw Warszawa, 13.08.2013 Rekomendacje dotyczące Reformy Kapitałowego Systemu Ubezpieczeń Społecznych dla utrzymania zdolności polskiego rynku kapitałowego do finansowania polskich przedsiębiorstw Wstęp Jednym

Bardziej szczegółowo

Stan i prognoza koniunktury gospodarczej

Stan i prognoza koniunktury gospodarczej 222 df Instytut Badań nad Gospodarką Rynkową przedstawia osiemdziesiąty szósty kwartalny raport oceniający stan koniunktury gospodarczej w Polsce (I kwartał 2015 r.) oraz prognozy na lata 2015 2016 KWARTALNE

Bardziej szczegółowo

BANK HANDLOWY W WARSZAWIE S.A. Podsumowanie 2011 roku Kierunki Strategiczne na lata 2012-2015. 19 marca 2012 roku

BANK HANDLOWY W WARSZAWIE S.A. Podsumowanie 2011 roku Kierunki Strategiczne na lata 2012-2015. 19 marca 2012 roku BANK HANDLOWY W WARSZAWIE S.A. Podsumowanie roku Kierunki Strategiczne na lata 2012-2015 19 marca 2012 roku / mln zł / / mln zł / wyniki podsumowanie Rozwój biznesu SEGMENT KORPORACYJNY Transakcje walutowe

Bardziej szczegółowo

Kto i gdzie inwestuje 2015-06-17 10:09:37

Kto i gdzie inwestuje 2015-06-17 10:09:37 Kto i gdzie inwestuje 2015-06-17 10:09:37 2 Wielka Brytania plasuje się w czołówce globalnych inwestorów. Według danych OECD zajmuje 5. miejsce na świecie. Według wstępnych danych OECD w 2012 r. poziom

Bardziej szczegółowo

Przegląd prognoz gospodarczych dla Polski i świata na lata 2013-2014. Aleksander Łaszek

Przegląd prognoz gospodarczych dla Polski i świata na lata 2013-2014. Aleksander Łaszek Przegląd prognoz gospodarczych dla Polski i świata na lata 2013-2014 Aleksander Łaszek Wzrost gospodarczy I Źródło: Komisja Europejska Komisja Europejska prognozuje w 2014 i 2015 roku przyspieszenie tempa

Bardziej szczegółowo

Jacek Szlachta. Panel 2 Rola współpracy transgranicznej dla rozwoju województwa podlaskiego. Białystok 20 luty 2014 roku

Jacek Szlachta. Panel 2 Rola współpracy transgranicznej dla rozwoju województwa podlaskiego. Białystok 20 luty 2014 roku Jacek Szlachta Panel 2 Rola współpracy transgranicznej dla rozwoju województwa podlaskiego Białystok 20 luty 2014 roku 1 Struktura prezentacji 1. Zapisy strategii województwa podlaskiego do roku 2020 w

Bardziej szczegółowo

Produkty szczególnie polecane

Produkty szczególnie polecane Produkty szczególnie polecane 9 luty 2011 r. Szczegółowe informacje na temat funduszy zarządzanych przez Legg Mason TFI S.A. ( fundusze") zawarte są w prospekcie informacyjnym oraz skrócie prospektu informacyjnego,

Bardziej szczegółowo

VII.1. Rachunek zysków i strat t Grupy BRE Banku

VII.1. Rachunek zysków i strat t Grupy BRE Banku VII.1. Rachunek zysków i strat t Grupy BRE Banku Grupa BRE Banku zakończyła rok 2012 zyskiem brutto w wysokości 1 472,1 mln zł, wobec 1 467,1 mln zł zysku wypracowanego w 2011 roku (+5,0 mln zł, tj. 0,3%).

Bardziej szczegółowo

RAPORT ROCZNY GO TOWARZYSTWO FUNDUSZY INWESTYCYJNYCH SA. Spis Treści ZA OKRES OD 1 STYCZNIA 2014 R. DO 31 GRUDNIA 2014 R.

RAPORT ROCZNY GO TOWARZYSTWO FUNDUSZY INWESTYCYJNYCH SA. Spis Treści ZA OKRES OD 1 STYCZNIA 2014 R. DO 31 GRUDNIA 2014 R. RAPORT ROCZNY GO TOWARZYSTWO FUNDUSZY INWESTYCYJNYCH SA ZA OKRES OD 1 STYCZNIA 2014 R. DO 31 GRUDNIA 2014 R. Spis Treści I. List Prezesa Zarządu GO Towarzystwo Funduszy Inwestycyjnych Spółka Akcyjna II.

Bardziej szczegółowo

CAPITAL VENTURE. Jak zdobyć mądry kapitał? Krajowy Fundusz Kapitałowy 24 maja 2012. Piotr Gębala

CAPITAL VENTURE. Jak zdobyć mądry kapitał? Krajowy Fundusz Kapitałowy 24 maja 2012. Piotr Gębala VENTURE CAPITAL Jak zdobyć mądry kapitał? Piotr Gębala Krajowy Fundusz Kapitałowy 24 maja 2012 Agenda Źródła kapitału na rozwój Fundusze VC w Polsce KFK i fundusze VC z jego portfela Źródła kapitału a

Bardziej szczegółowo

Jesienna prognoza gospodarcza na 2014 r.: powolne ożywienie i bardzo niska inflacja

Jesienna prognoza gospodarcza na 2014 r.: powolne ożywienie i bardzo niska inflacja Komisja Europejska - Komunikat prasowy Jesienna prognoza gospodarcza na 2014 r.: powolne ożywienie i bardzo niska inflacja Bruksela, 04 listopad 2014 Zgodnie z prognozą gospodarczą Komisji Europejskiej

Bardziej szczegółowo

Wyniki Grupy Kapitałowej GETIN Holding za I kwartał 2009 roku

Wyniki Grupy Kapitałowej GETIN Holding za I kwartał 2009 roku Wyniki Grupy Kapitałowej GETIN Holding za I kwartał 2009 roku Prezentacja dla inwestorów i analityków niezaudytowanych wyników finansowych Warszawa, 15 maja 2009r. GETIN Holding w I kwartale 2009 roku

Bardziej szczegółowo

RADA NADZORCZA SPÓŁKI

RADA NADZORCZA SPÓŁKI Poznań, 07.04.2015 r. OCENA SYTUACJI SPÓŁKI INC S.A. ZA ROK 2014 DOKONANA PRZEZ RADĘ NADZORCZĄ Rada Nadzorcza działając zgodnie z przyjętymi przez Spółkę Zasadami Ładu Korporacyjnego dokonała zwięzłej

Bardziej szczegółowo

Jak zdobywać rynki zagraniczne

Jak zdobywać rynki zagraniczne Jak zdobywać rynki zagraniczne Nagroda Emerging Market Champions 2014 *Cytowanie bez ograniczeń za podaniem źródła: Jak zdobywać rynki zagraniczne. Badanie Fundacji Kronenberga przy Citi Handlowy zrealizowane

Bardziej szczegółowo

Departament Bankowości Komercyjnej i Specjalistycznej oraz Instytucji Płatniczych URZĄD KOMISJI NADZORU FINANSOWEGO WARSZAWA, marzec 2016 r.

Departament Bankowości Komercyjnej i Specjalistycznej oraz Instytucji Płatniczych URZĄD KOMISJI NADZORU FINANSOWEGO WARSZAWA, marzec 2016 r. Opracowanie: Wydział Analiz Sektora Bankowego Departament Bankowości Komercyjnej i Specjalistycznej oraz Instytucji Płatniczych URZĄD KOMISJI NADZORU FINANSOWEGO WARSZAWA, marzec 201 r. W dniu 22 marca

Bardziej szczegółowo

Kondycja polskiego sektora bankowego w drugiej połowie 2012 roku. Podsumowanie wyników polskich banków za I półrocze

Kondycja polskiego sektora bankowego w drugiej połowie 2012 roku. Podsumowanie wyników polskich banków za I półrocze Kondycja polskiego sektora bankowego w drugiej połowie 2012 roku. Podsumowanie wyników polskich banków za I półrocze Polskie banki osiągnęły w I półroczu łączny zysk netto na poziomie 8,04 mld zł, po wzroście

Bardziej szczegółowo

Plan wykładu 8 Równowaga ogólna w małej gospodarce otwartej

Plan wykładu 8 Równowaga ogólna w małej gospodarce otwartej Plan wykładu 8 Równowaga ogólna w małej gospodarce otwartej 1. Model Mundella Fleminga 2. Dylemat polityki gospodarczej małej gospodarki otwartej 3. Skuteczność polityki monetarnej i fiskalnej w warunkach

Bardziej szczegółowo

Firma Fast Finance S.A. 1

Firma Fast Finance S.A. 1 Firma Fast Finance S.A. 1 PEWNY ZYSK NA NIEPEWNE CZASY Fast Finance S.A. Spółka publiczna notowana na NewConnect Prezentuje jeden z najwyższych współczynników rentowności operacyjnej spośród wszystkich

Bardziej szczegółowo

Instrumenty strukturyzowane inwestycja na rynku kapitałowym w okresie kryzysu finansowego

Instrumenty strukturyzowane inwestycja na rynku kapitałowym w okresie kryzysu finansowego Katedra Inwestycji Finansowych i Zarządzania Ryzykiem Uniwersytet Ekonomiczny we Wrocławiu Witold Szczepaniak Instrumenty strukturyzowane inwestycja na rynku kapitałowym w okresie kryzysu finansowego Rynek

Bardziej szczegółowo

Polskie inwestycje w Afryce mogą wzrosnąć 2015-06-09 09:57:08

Polskie inwestycje w Afryce mogą wzrosnąć 2015-06-09 09:57:08 Polskie inwestycje w Afryce mogą wzrosnąć 2015-06-09 09:57:08 2 Od 2016 r. może nastąpić wyraźny wzrost liczby polskich inwestycji w Afryce, w tym możliwe są inwestycje typu greenfield - powiedziała PAP

Bardziej szczegółowo

Polska branża motoryzacyjna w II połowie 2012 roku bieżąca kondycja i przewidywania na przyszłość

Polska branża motoryzacyjna w II połowie 2012 roku bieżąca kondycja i przewidywania na przyszłość Polska branża motoryzacyjna w II połowie 2012 roku bieżąca kondycja i przewidywania na przyszłość Branża motoryzacyjna to jeden z największych i najszybciej rozwijających się sektorów polskiej gospodarki.

Bardziej szczegółowo

1. Za pieniądze wpłacone do funduszu inwestycyjnego jego uczestnik nabywa:

1. Za pieniądze wpłacone do funduszu inwestycyjnego jego uczestnik nabywa: 1. Za pieniądze wpłacone do funduszu inwestycyjnego jego uczestnik nabywa: akcje, obligacje i bony skarbowe 3,92% 6 prawa poboru 0,00% 0 jednostki uczestnictwa 94,12% 144 dywidendy 1,96% 3 2. W grupie

Bardziej szczegółowo

Kto i gdzie inwestuje 2015-11-25 11:28:46

Kto i gdzie inwestuje 2015-11-25 11:28:46 Kto i gdzie inwestuje 2015-11-25 11:28:46 2 W Zjednoczonych Emiratach Arabskich najwięcej zagranicznych inwestycji jest w przemyśle wydobywczym, metalurgicznym czy infrastrukturze. Jeśli chodzi o inwestycje

Bardziej szczegółowo

Rozwój Polski w warunkach stagnacji gospodarczej Unii Europejskiej

Rozwój Polski w warunkach stagnacji gospodarczej Unii Europejskiej Witold Grostal, Dyrektor Biura Strategii Polityki Pieniężnej w NBP Rozwój Polski w warunkach stagnacji gospodarczej Unii Europejskiej VII Konferencja dla Budownictwa / 14 kwietnia 2015 r. 2005Q1 2006Q1

Bardziej szczegółowo

Co warto wiedzieć o gospodarce 2015-07-13 15:19:37

Co warto wiedzieć o gospodarce 2015-07-13 15:19:37 Co warto wiedzieć o gospodarce 2015-07-13 15:19:37 2 Algieria należy do liczących się eksporterów ropy naftowej i gazu ziemnego. Sytuacja ekonomiczna i finansowa kraju zależy więc głównie od światowego

Bardziej szczegółowo

Grupa BEST Prezentacja wyników finansowych za I półrocze 2015 r.

Grupa BEST Prezentacja wyników finansowych za I półrocze 2015 r. Grupa BEST Prezentacja wyników finansowych za I półrocze 2015 r. 27 sierpnia 2015 r. 1 I 27 NOTA PRAWNA Niniejsza prezentacja ma charakter wyłącznie promocyjny. Jedynym prawnym źródłem informacji o ofercie

Bardziej szczegółowo

Kontrakty terminowe na indeksy GPW pozostaje czwartym rynkiem w Europie

Kontrakty terminowe na indeksy GPW pozostaje czwartym rynkiem w Europie Rynek instrumentów pochodnych GPW w I półroczu 2012 roku na tle Europy GPW utrzymuje czwartą pozycję w Europie pod względem wolumenu obrotów indeksowymi kontraktami terminowymi Kontrakty terminowe na indeksy

Bardziej szczegółowo

Co kupić a co sprzedać 2015-06-11 10:10:09

Co kupić a co sprzedać 2015-06-11 10:10:09 Co kupić a co sprzedać 2015-06-11 10:10:09 2 Greckie towary sprzedawane są głównie do krajów UE - Włoch, Niemiec, Bułgarii i na Cypr. Polska jako partner handlowy zajmuje 27. miejsce. W 2013 roku 46,4

Bardziej szczegółowo

PODWÓJNA PERSPEKTYWA: EMITENT I INWESTOR (TREASURY) W JEDNYM GETIN NOBLE BANK S.A.

PODWÓJNA PERSPEKTYWA: EMITENT I INWESTOR (TREASURY) W JEDNYM GETIN NOBLE BANK S.A. PODWÓJNA PERSPEKTYWA: EMITENT I INWESTOR (TREASURY) W JEDNYM GETIN NOBLE BANK S.A. Forum Rynku instrumentów dłużnych i derywatów stopy procentowej Warszawa, maj 2013 PERSPEKTYWA: EMITENT Forum Rynku instrumentów

Bardziej szczegółowo

Spis treści: Wstęp. ROZDZIAŁ 1. Istota i funkcje systemu finansowego Adam Dmowski

Spis treści: Wstęp. ROZDZIAŁ 1. Istota i funkcje systemu finansowego Adam Dmowski Rynki finansowe., Książka stanowi kontynuację rozważań nad problematyką zawartą we wcześniejszych publikacjach autorów: Podstawy finansów i bankowości oraz Finanse i bankowość wydanych odpowiednio w 2005

Bardziej szczegółowo

Globalny kryzys ekonomiczny Geneza, istota, perspektywy

Globalny kryzys ekonomiczny Geneza, istota, perspektywy Globalny kryzys ekonomiczny Geneza, istota, perspektywy prof. dr hab. Piotr Banaszyk, prof. zw. UEP Uniwersytet Ekonomiczny w Poznaniu Wydział Gospodarki Międzynarodowej Agenda 1. Przyczyny globalnego

Bardziej szczegółowo

Co kupić a co sprzedać 2015-06-26 13:34:29

Co kupić a co sprzedać 2015-06-26 13:34:29 Co kupić a co sprzedać 2015-06-26 13:34:29 2 Eksport jest siłą napędową niemieckiej gospodarki. Niemcy są także znaczącym importerem surowców, głównie energetycznych, ale i wysoko przetworzonych wyrobów

Bardziej szczegółowo

Ubezpieczeniowe Fundusze Kapitałowe

Ubezpieczeniowe Fundusze Kapitałowe Ubezpieczeniowe Fundusze Kapitałowe Opis Ubezpieczeniowych Funduszy Kapitałowych Ubezpieczeniowe Fundusze Kapitałowe funkcjonujące w ramach indywidualnych i grupowych ubezpieczeń na życie proponowanych

Bardziej szczegółowo

Jak zdobywać rynki zagraniczne

Jak zdobywać rynki zagraniczne Jak zdobywać rynki zagraniczne Nagroda Emerging Market Champions 2014 *Cytowanie bez ograniczeń za podaniem źródła: Jak zdobywać rynki zagraniczne. Badanie Fundacji Kronenberga przy Citi Handlowy zrealizowane

Bardziej szczegółowo

OFERTA FINANSOWANIA FIRM, JAKĄ DAJE RYNEK KAPITAŁOWY. Beata Kacprzyk Giełda Papierów Wartościowych Czerwiec 2014

OFERTA FINANSOWANIA FIRM, JAKĄ DAJE RYNEK KAPITAŁOWY. Beata Kacprzyk Giełda Papierów Wartościowych Czerwiec 2014 OFERTA FINANSOWANIA FIRM, JAKĄ DAJE RYNEK KAPITAŁOWY Beata Kacprzyk Giełda Papierów Wartościowych Czerwiec 2014 Cykl rozwoju firmy, czyli od pomysłu do spółki giełdowej Zysk Pomysł Zasiew Startup Crowdfunding

Bardziej szczegółowo

Rynek nowych mieszkań w III kwartale 2015 r. Przewidujemy: Zwiększenie popytu związane z nowelizacją programu MdM Utrzymanie się przyrostu podaży

Rynek nowych mieszkań w III kwartale 2015 r. Przewidujemy: Zwiększenie popytu związane z nowelizacją programu MdM Utrzymanie się przyrostu podaży Rynek nowych mieszkań w III kwartale 2015 r. Przewidujemy: Zwiększenie popytu związane z nowelizacją programu MdM Utrzymanie się przyrostu podaży nowych mieszkań Umiarkowane wzrosty cen nowych mieszkań

Bardziej szczegółowo

W metodzie porównawczej wskaźniki porównywalnych firm, obecnych na giełdzie, są używane do obliczenia wartości akcji emitenta.

W metodzie porównawczej wskaźniki porównywalnych firm, obecnych na giełdzie, są używane do obliczenia wartości akcji emitenta. W metodzie porównawczej wskaźniki porównywalnych firm, obecnych na giełdzie, są używane do obliczenia wartości akcji emitenta. Wycena spółki, sporządzenie raportu z wyceny Metodą wyceny, która jest najczęściej

Bardziej szczegółowo

Grupa Nokaut rusza oferta publiczna

Grupa Nokaut rusza oferta publiczna Warszawa, 29 listopada 2011 rusza oferta publiczna Akwizycja Skąpiec.pl i Opineo.pl S.A. czołowy gracz e-commerce w Polsce, właściciel internetowych porównywarek cen opublikowała dziś prospekt emisyjny

Bardziej szczegółowo

Raport kwartalny Wierzyciel S.A. I kwartał 2011r. (dane za okres 01-01-2011r. do 31-03-2011r.)

Raport kwartalny Wierzyciel S.A. I kwartał 2011r. (dane za okres 01-01-2011r. do 31-03-2011r.) Raport kwartalny Wierzyciel S.A. I kwartał 2011r. (dane za okres 01-01-2011r. do 31-03-2011r.) Mikołów, dnia 9 maja 2011 r. REGON: 278157364 RAPORT ZAWIERA: 1. PODSTAWOWE INFORMACJE O EMITENCIE 2. WYBRANE

Bardziej szczegółowo

Z Jackiem Chwedorukiem, prezesem banku inwestycyjnego Rothschild Polska, rozmawia Justyna Piszczatowska.

Z Jackiem Chwedorukiem, prezesem banku inwestycyjnego Rothschild Polska, rozmawia Justyna Piszczatowska. Z Jackiem Chwedorukiem, prezesem banku inwestycyjnego Rothschild Polska, rozmawia Justyna Piszczatowska. Czy Pana zdaniem polskie spółki powinny się obawiać wrogich przejęć w najbliższym czasie? Uważam,

Bardziej szczegółowo

Raport upadłości polskich firm D&B Poland / II kwartał 2011 roku

Raport upadłości polskich firm D&B Poland / II kwartał 2011 roku Raport upadłości polskich firm D&B Poland / II kwartał roku W pierwszych sześciu miesiącach roku sądy gospodarcze ogłosiły upadłość 307 polskich przedsiębiorstw. Tym samym blisko 12 tys. Polaków straciło

Bardziej szczegółowo

CREDITIA S.A. z siedzibą w Poznaniu to holding prowadzący działalność na rynku usług pozabankowych poprzez spółki zależne:

CREDITIA S.A. z siedzibą w Poznaniu to holding prowadzący działalność na rynku usług pozabankowych poprzez spółki zależne: Rynek Rynek szybkich pożyczek konsumenckich jest w fazie dynamicznego rozwoju. Pożyczki pozabankowe cieszą się bardzo dużym zainteresowaniem zarówno osób, które nie mają możliwości skorzystania z oferty

Bardziej szczegółowo

KIERUNKI WSPÓŁPRACY GOSPODARCZEJ ZE WSCHODEM

KIERUNKI WSPÓŁPRACY GOSPODARCZEJ ZE WSCHODEM KIERUNKI WSPÓŁPRACY GOSPODARCZEJ ZE WSCHODEM Mikołaj Waszczenko Spośród państw, które przystąpiły w 2004 r. do UE Polska posiada najdłuższą granicę z państwami nieunijnymi. Wynosi ona 1 185 km: 232- z

Bardziej szczegółowo

FINANSOWANIE PRZEDSIĘBIORSTW POPRZEZ EMISJĘ AKCJI ORAZ DŁUGU

FINANSOWANIE PRZEDSIĘBIORSTW POPRZEZ EMISJĘ AKCJI ORAZ DŁUGU Chorzów, 07 kwiecień 20111 SŁUCHAMY NASZYCH KLIENTÓW FINANSOWANIE PRZEDSIĘBIORSTW POPRZEZ EMISJĘ AKCJI ORAZ DŁUGU PODSUMOWANIE O NAS Działamy na rynku kapitałowym od 1996 roku, a od grudnia 2005 jako akcjonariusze

Bardziej szczegółowo

Michał Zdziarski Tomasz Ludwicki

Michał Zdziarski Tomasz Ludwicki Prezentacja wyników badań Michał Zdziarski Tomasz Ludwicki Uniwersytet Warszawski PERSPEKTYWA PREZESÓW Badanie zrealizowane w okresie marzec-kwiecień 2014. Skierowane do prezesów 500 największych firm

Bardziej szczegółowo

Spis treści. Opis funduszy OF/ULS2/1/2015. Polityka inwestycyjna i opis ryzyka UFK Portfel Dłużny...3. UFK Portfel Konserwatywny...

Spis treści. Opis funduszy OF/ULS2/1/2015. Polityka inwestycyjna i opis ryzyka UFK Portfel Dłużny...3. UFK Portfel Konserwatywny... Opis funduszy Spis treści Opis funduszy OF/ULS2/1/2015 Rozdział 1. Rozdział 2. Rozdział 3. Rozdział 4. Rozdział 5. Rozdział 6. Rozdział 7. Rozdział 8. Rozdział 9. Rozdział 10. Postanowienia ogólne...3

Bardziej szczegółowo

Skorzystanie z funduszy venture capital to rodzaj małżeństwa z rozsądku, którego horyzont czasowy jest z góry zakreślony.

Skorzystanie z funduszy venture capital to rodzaj małżeństwa z rozsądku, którego horyzont czasowy jest z góry zakreślony. Skorzystanie z funduszy venture capital to rodzaj małżeństwa z rozsądku, którego horyzont czasowy jest z góry zakreślony. Jedną z metod sfinansowania biznesowego przedsięwzięcia jest skorzystanie z funduszy

Bardziej szczegółowo

INWESTYCJE ALTERNATYWNE NA GPW. Łukasz Porębski Dyrektor ds. Analiz Giełdowych

INWESTYCJE ALTERNATYWNE NA GPW. Łukasz Porębski Dyrektor ds. Analiz Giełdowych INWESTYCJE ALTERNATYWNE NA GPW Łukasz Porębski Dyrektor ds. Analiz Giełdowych Inwestycje alternatywne - cechy rozszerzają katalog możliwości inwestycyjnych dostępnych na GPW dla przeciętnego inwestora

Bardziej szczegółowo

e-kancelaria Grupa Prawno-Finansowa S.A. na rynku windykacji w 2011 roku Styczeń 2012 Najważniejsze wnioski z raportu: rynek zakupu wierzytelności wzrósł o 36,4% w stosunku do roku 2010 największymi dostawcami

Bardziej szczegółowo

Czy rynek kapitałowy w UE sprosta nowym wyzwaniom? Jacek Socha Wiceprezes, PricewaterhouseCoopers

Czy rynek kapitałowy w UE sprosta nowym wyzwaniom? Jacek Socha Wiceprezes, PricewaterhouseCoopers Czy rynek kapitałowy w UE sprosta nowym wyzwaniom? Jacek Socha Wiceprezes, 103 Seminarium BRE-CASE Warszaw awa, Plan prezentacji 1. Strategia Lizbońska plany a wykonanie 2. Integracja rynków kapitałowych

Bardziej szczegółowo

OPIS FUNDUSZY OF/ULS2/1/2014

OPIS FUNDUSZY OF/ULS2/1/2014 OPIS FUNDUSZY OF/ULS2/1/2014 SPIS TREŚCI ROZDZIAŁ 1. POSTANOWIENIA OGÓLNE 3 ROZDZIAŁ 2. POLITYKA INWESTYCYJNA I OPIS RYZYKA UFK PORTFEL DŁUŻNY 3 ROZDZIAŁ 3. POLITYKA INWESTYCYJNA I OPIS RYZYKA UFK PORTFEL

Bardziej szczegółowo

Prognozy wzrostu dla Polski 2015-06-02 15:58:50

Prognozy wzrostu dla Polski 2015-06-02 15:58:50 Prognozy wzrostu dla Polski 2015-06-02 15:58:50 2 Bank of America Merrill Lynch podniósł prognozy wzrostu PKB dla Polski - z 3,3 do 3,5 proc. w 2015 r. i z 3,4 do 3,7 proc. w 2016 r. W raporcie o gospodarce

Bardziej szczegółowo

KURS DORADCY FINANSOWEGO

KURS DORADCY FINANSOWEGO KURS DORADCY FINANSOWEGO Przykładowy program szkolenia I. Wprowadzenie do planowania finansowego 1. Rola doradcy finansowego Definicja i cechy doradcy finansowego Oczekiwania klienta Obszary umiejętności

Bardziej szczegółowo

Polski sektor żywnościowy 5 lat po akcesji

Polski sektor żywnościowy 5 lat po akcesji Polski sektor żywnościowy 5 lat po akcesji Andrzej Kowalski Instytut Ekonomiki Rolnictwa i Gospodarki Żywnościowej PIB Katedra Rozwoju Obszarów Wiejskich Szkoła Główna Handlowa Warszawa kwiecień 2009 Wzajemne

Bardziej szczegółowo

BANK HANDLOWY W WARSZAWIE S.A. Wyniki za 2013 rok i podział zysku. Warszawa, 24 czerwca 2014

BANK HANDLOWY W WARSZAWIE S.A. Wyniki za 2013 rok i podział zysku. Warszawa, 24 czerwca 2014 BANK HANDLOWY W WARSZAWIE S.A. Wyniki za 2013 rok i podział zysku Warszawa, 24 czerwca 2014 Otoczenie makroekonomiczne Gospodarka stopniowo przyspiesza Dalsza poprawa sytuacji na rynku pracy 7.0 5.0 3.0

Bardziej szczegółowo

RYNEK FINANSOWY W POLSCE - WYBRANE PROBLEMY

RYNEK FINANSOWY W POLSCE - WYBRANE PROBLEMY GŁÓWNY URZĄD STATYSTYCZNY Rzecznik Prasowy Prezesa GUS seminarium naukowe pod patronatem naukowym prof. dr hab. Józefa Oleńskiego Prezesa GUS RYNEK FINANSOWY W POLSCE - WYBRANE PROBLEMY prof. nadzw. dr

Bardziej szczegółowo

Kto i gdzie inwestuje 2015-07-20 14:39:55

Kto i gdzie inwestuje 2015-07-20 14:39:55 Kto i gdzie inwestuje 2015-07-20 14:39:55 2 Polska dla Portugalii jest największym rynkiem inwestycyjnym w Europie Środkowej i Wschodniej. Natomiast wartość polskich inwestycji w Portugalii jest stosunkowo

Bardziej szczegółowo

Wpływ bieżącej sytuacji gospodarczej na sektor małych i średnich przedsiębiorstw MSP

Wpływ bieżącej sytuacji gospodarczej na sektor małych i średnich przedsiębiorstw MSP Wpływ bieżącej sytuacji gospodarczej na sektor małych i średnich przedsiębiorstw MSP Prof. Anna Zielińska-Głębocka Uniwersytet Gdański Rada Polityki Pieniężnej 1.Dynamika wzrostu gospodarczego spowolnienie

Bardziej szczegółowo

RAPORT ZA III KWARTAŁ 2010 R. WERTH-HOLZ SPÓŁKA AKCYJNA. z siedzibą w Poznaniu

RAPORT ZA III KWARTAŁ 2010 R. WERTH-HOLZ SPÓŁKA AKCYJNA. z siedzibą w Poznaniu RAPORT ZA III KWARTAŁ 2010 R. WERTH-HOLZ SPÓŁKA AKCYJNA z siedzibą w Poznaniu 15-11-2010 1. Podstawowe informacje o Emitencie Nazwa WERTH-HOLZ SPÓŁKA AKCYJNA Siedziba ul. Szarych Szeregów 27, 60-462 Poznań

Bardziej szczegółowo

Kto i gdzie inwestuje 2015-07-14 14:22:15

Kto i gdzie inwestuje 2015-07-14 14:22:15 Kto i gdzie inwestuje 2015-07-14 14:22:15 2 Bezpośrednie inwestycje zagraniczne w Republice Południowej Afryki to przede wszystkim domena Brytyjczyków i Amerykanów. Coraz mocniejszą pozycję zdobywają Chiny.

Bardziej szczegółowo

Inwestujemy W POLSKIE FIRMY. www.tarheelcap.com

Inwestujemy W POLSKIE FIRMY. www.tarheelcap.com Inwestujemy W POLSKIE FIRMY 2015 www.tarheelcap.com Wspólnicy Tar Heel Capital Zarządzający Funduszem O Tar Heel Capital 19 Przeprowadzonych transakcji 15 Od tylu lat inwestujemy w Polsce >200 mln zł Łączna

Bardziej szczegółowo

TYPY MODELOWYCH STRATEGII INWESTYCYJNYCH

TYPY MODELOWYCH STRATEGII INWESTYCYJNYCH ZAŁĄCZNIK NR 1 DO REGULAMINU TYPY MODELOWYCH STRATEGII INWESTYCYJNYCH W ramach Zarządzania, Towarzystwo oferuje następujące Modelowe Strategie Inwestycyjne: 1. Strategia Obligacji: Cel inwestycyjny: celem

Bardziej szczegółowo

Firmy bardziej aktywne na rynku pracy. Raport Pracuj.pl Rynek Pracy Specjalistów w II kwartale 2014

Firmy bardziej aktywne na rynku pracy. Raport Pracuj.pl Rynek Pracy Specjalistów w II kwartale 2014 Warszawa, 8 lipca 2014 r. Firmy bardziej aktywne na rynku pracy Raport Pracuj.pl Rynek Pracy Specjalistów w II kwartale 2014 Jak wynika z kwartalnego raportu Pracuj.pl, sytuacja na rynku pracy w II kwartale

Bardziej szczegółowo

Czy w Polsce nadchodzi era bankowości korporacyjnej? Piotr Popowski - Lider Doradztwa Biznesowego dla Instytucji Biznesowych Sopot, 25 czerwca 2013

Czy w Polsce nadchodzi era bankowości korporacyjnej? Piotr Popowski - Lider Doradztwa Biznesowego dla Instytucji Biznesowych Sopot, 25 czerwca 2013 Czy w Polsce nadchodzi era bankowości korporacyjnej? Piotr Popowski - Lider Doradztwa Biznesowego dla Instytucji Biznesowych Sopot, 25 czerwca 2013 Agenda Bankowość korporacyjna w Polsce na tle krajów

Bardziej szczegółowo

Raport Grupy LUG za cztery kwartały 2008 roku

Raport Grupy LUG za cztery kwartały 2008 roku Raport Grupy LUG za cztery kwartały 2008 roku Szanowni Państwo Wychodząc naprzeciw oczekiwaniom Naszych Akcjonariuszy i Inwestorów, a także by dać wyraz transparentności prowadzonej działalności przekazuję

Bardziej szczegółowo