Komentarz miesięczny. Zarządzającego Funduszami Investors TFI. Jarosław Niedzielewski Dyrektor Departamentu Inwestycji

Wielkość: px
Rozpocząć pokaz od strony:

Download "Komentarz miesięczny. Zarządzającego Funduszami Investors TFI. Jarosław Niedzielewski Dyrektor Departamentu Inwestycji"

Transkrypt

1 Komentarz miesięczny Zarządzającego Funduszami Investors TFI Jarosław Niedzielewski Dyrektor Departamentu Inwestycji Październik 213

2 Podsumowanie Zgodnie ze schematem przerabianym w ostatnich kilku dziesięcioleciach, rok 214 rysuje się, jako kolejny okres zakończenia polityki taniego pieniądza. Co prawda należy uznać za wiarygodne zapowiedzi prezesa Fed o pozostawieniu na niezmienionym poziomie stóp procentowych do 215 roku, jednak zgodne z dekadową tradycją zaostrzenie polityki monetarnej w przyszłym roku i tak będzie miało miejsce. Wygaszenie skupu aktywów przez amerykański bank centralny może zacząć się później niż się tego spodziewają inwestorzy, przebiegać nieco wolniej i zakończyć się nie w połowie, ale pod koniec 214 roku, ale jest nieuchronne. Przyszły rok będzie też dobrym momentem do konfrontacji rzeczywistości z oczekiwaniami na światowych rynkach. Ostatni rok silnych wzrostów na głównych parkietach i ustanowienie historycznych szczytów w USA oraz w Niemczech rozbudziło nadzieje i apetyty inwestorów. Indeksy ZEW, czy IFO pokazujące prognozy sytuacji gospodarczej tworzone przez ekonomistów lub przedsiębiorców, znalazły się równie wysoko jak indeksy akcji. Natomiast wskaźniki oceniające obecną sytuację ekonomiczną, pomimo poprawy w ostatnich dwóch miesiącach, w dalszym ciągu znajdują się na niskich poziomach. Trzeba przyznać, że inwestorzy postawili przed spółkami giełdowymi ambitne zadanie. By sprostać oczekiwaniom rynku w ciągu kolejnych czterech kwartałów zyski firm z indeksu DAX muszą wzrosnąć o 24%, a w przypadku giełdy paryskiej o 45%. Dlatego w najbliższym roku poza zwykłymi odczytami wskaźników ekonomicznych, coraz większą rolę w kształtowaniu ocen inwestorów będą odgrywać kwartalne sprawozdania spółek. Jeżeli wyraźnie widoczna od początku wakacji fala ożywienia gospodarczego, choć w części znajdzie swoje przełożenie w wynikach, które zaczniemy poznawać za kilka tygodni, końcówka roku może ugruntować hossę na światowych giełdach. Coraz więcej danych wskazuje, że ożywienie w polskiej gospodarce będzie postępować bez większych przeszkód, choć jego tempo moim zdaniem nie będzie spektakularnie duże. Taki obraz rzeczywistości wspierają zarówno krzywa rentowności, jak i dynamika realnych stóp procentowych oraz zmiany w efektywnym kur walutowym. Biorąc natomiast pod uwagę możliwy przystanek na giełdach zagranicznych w przyszłym roku, generalnie wyższy poziom stóp procentowych niż w ostatnich dwóch latach oraz konieczność konfrontacji rozbudzonych oczekiwań z rzeczywistością, nie widzę dużych szans na pobicie rekordu z 27 roku przez indeks WIG już w przyszłym roku. Po dobrej końcówce bieżącego roku, która powinna wynieść główny indeks warszawskiej giełdy do poziomu 55 tys. punktów, rok 214 może zakończyć się skromnym zyskiem nieznacznie przekraczającym 1%. Ponieważ, jednak wartość będzie nadal generowana, przede wszystkim, w segmencie małych i średnich spółek, a szerokość rynku powinna rosnąć, właściwa selekcja spółek stanie się jeszcze ważniejsza niż w bieżącym roku.

3 Komentarz miesięczny: dziernik 213 Wrzeń ma kiepską reputację. Nie dość, że historycznie jest najgorszym miesiącem roku pod względem stopy zwrotu, to jeszcze ma tendencję do przyciągania wydarzeń, które zapadają głęboko w pamięci inwestorów. W tym roku świętowaliśmy piątą rocznicę upadku banku Lehman Brothers, którego bankructwo stało się bezpośrednią przyczyną gwałtownego załamania się giełd na całym świecie i doprowadziło system finansowy na skraj katastrofy. Jeszcze kilka tygodni temu wydawało się, że chaos o podobnych rozmiarach, w szczególności na rynkach wschodzących, wywołać może zapowiadany przez Fed początek końca polityki luzowania ilościowego. Stało się jednak inaczej. Chociaż rynki akcji po początkowej słabości szybko przyzwyczaiły się do wizji stopniowego zamykania pras drukarskich, a indeksy w USA i Niemczech ponownie znalazły się na szczytach, członkowie Komitetu Otwartego Rynku zmienili zdanie. Zaskoczone takim obrotem sprawy rynki finansowe przeżyły jednodniową euforię, ale bardzo szybko znalazły sobie powód do korekty, którym stały się problemy z uchwaleniem amerykańskiego budżetu. W efekcie braku porozumienia pomiędzy Republikanami i Demokratami nastąpiło niespotykane w Europie zjawisko zamknięcia instytucji rządowych i administracyjnych w całym kraju. Na naszym kontynencie takie rzeczy zdarzają się jedynie w rezultacie strajku urzędników, a nie jak w Stanach strajku polityków. Ponieważ nic w przyrodzie nie ginie, a równowaga musi być zachowana, amerykanie muli coś zamknąć we wrześniu jeśli nie program QE to przynajmniej rząd. W Polsce naszym małym Lehmanem miało być ogłoszenie na początku ubiegłego miesiąca ostatecznego kształtu zmian w kapitałowym systemie emerytalnym. Stało się jednak inaczej. Po chwilowym, ale dynamicznym załamaniu cen na GPW powróciły wzrosty, a indeksy, szczególnie małych i średnich spółek przebiły tegoroczne szczyty. Pokaz siły naszego rynku w obliczu proponowanych zmian może dziwić, tym bardziej, że w gruncie rzeczy nadal trudno jest jednoznacznie ocenić skutki nowych regulacji dla krajowego rynku kapitałowego. Ostatnie rządowe propozycje i kolejne interpretacje proponowanych zmian zamiast rozwiać gromadzące się od czerwca wątpliwości tylko je mnożą. Na wejście w życie tych zmian jeszcze trochę poczekamy, dlatego wielu inwestorów uznało zapewne, że można na razie zignorować negatywne skutki reformy OFE. Wsparciem dla warszawskiej parkietu było również dobre zachowanie wskaźników na giełdach rynków wschodzących. Przeżywały one wyraźne odreagowanie, które rozpoczęło się jeszcze przed ogłoszeniem decyzji Fed. Na tym tle rynków akcji dość kiepsko prezentują się surowce, który praktycznie nie zareagowały na kontynuację druku pieniądza przed amerykański bank centralny. Nawet słabość dolara (zarówno względem europejskiej, jak i australijskiej waluty), która zazwyczaj korespondowała z siłą metali przemysłowych i szlachetnych nie była w stanie odwrócić tego trendu (wykres 1). Ponieważ surowce, jako ostatnie aktywo finansowe reagują na ożywienie, rosnąc dopiero w cza wyraźnej fali wzrostu gospodarczego, ich słabość wydaje się być naturalna. Stąd zachowanie indeksów akcji na rynkach wschodzących jest nie tyle skorelowane z cenami surowców, co raczej wyprzedza te trendy (wykresy 2-3). Być może względne spadki indeksów krajów rozwijających się w tym roku były zapowiedzią jeszcze jednej fali przeceny na surowcach, która na dłużej zakończy okres smuty na tych aktywach. Nie da się jednak wykluczyć, że za słabością surowców stoją bardziej strukturalne czynniki, których

4 nie zmieni nawet ożywienie w światowej gospodarce. Dlatego zachowanie się cen metali zarówno przemysłowych, jak i szlachetnych jest obok trendu, jaki będzie obowiązywał na rynkach wschodzących, największą jak dla mnie zagadką inwestycyjną na 214 rok. Wykres 1: Korelacja pomiędzy rynkiem walutowym i surowcami, a siłą rynków wschodzących. 1,1 1,5 1,95,9 Siła względna indeksu akcji rynków wschodzących do rynków światowych (skala lewa) notowania australijskiego dolara w stosunku do amerykańskiego dolara (skala lewa) Indeks cen surowców - CRB Reuters (skala prawa) ,85 465,8 12 lis 12 gru 12 sty 13 lut 13 mar 13 kwi 13 maj 13 cze 13 lip wrz

5 Wykres 2: Zależność pomiędzy siłą akcji na rynkach wschodzących, a kursem australijskiej waluty. 1 1,2,9,8,7,6 Siła względna indeksu akcji rynków wschodzących do rynków światowych (skala lewa) notowania australijskiego dolara w stosunku do amerykańskiego dolara (skala prawa) 1,1 1,9,8,5,7,4,6,3,5,2, Wykres 3: Zależność między trendem na rynku surowców, a siłą rynków wschodzących. 1,9,8,7 Siła względna indeksu akcji rynków wschodzących do rynków światowych (skala lewa) Indeks cen surowców - CRB Reuters (skala prawa) ,6 4,5 35,4 3,3 25,

6 gru 9 lut 1 kwi 1 cze gru 1 lut 11 kwi 11 cze gru 11 lut 12 kwi 12 cze gru 12 lut 13 kwi 13 cze Działania Prezesa Fed Bena Bernanke z ostatnich miesięcy na pewno nie pomagają w jej rozwikłaniu. Najpierw od maja rozważał możliwość (a w czerwcu nawet zapowiedział rychłe rozpoczęcie) stopniowego wychodzenia z programu skupu obligacji, aby w połowie września zmienić zdanie zdecydowanie łagodząc wcześniejsze stanowisko. Co stało za taką woltą? Była to reakcja rynku obligacji skarbowych, których rentowność zamiast powoli rosnąć na przestrzeni kolejnego roku wraz ze stopniowym wychodzeniem z QE, podwoiła się w zaledwie trzy miesiące (z 1,6% do 3% dla 1- letnich obligacji). Stało się to pomimo utrzymywania się inflacji na historycznie niskim poziomie (wykres 4). Zachowanie rynku długu w USA było niemal lustrzanym odbiciem sytuacji, jaka miała miejsce latem 211 roku, gdy rentowności amerykańskich papierów skarbowych w ciągu kilku tygodni bardzo mocno poszły w dół przy rosnącej inflacji. Chociaż związek pomiędzy ostatnim spadkiem cen obligacji, a zapowiedziami Fed z czerwca jest niekwestionowany, to moim zdaniem spadek ten jest jedynie powrotem do normalności i nie musi być znacznie silniejszy, gdy Fed zacznie ograniczać zakupy (wykres 5). Poziom rentowności jaki kształtował się w latach , czyli średnio około 3,3-3,5% dla 1-letniej obligacji, nie powinien być przekraczany dopóki inflacja nie zacznie wyraźnie przyspieszać, a to raczej Amerykanom nie grozi w najbliższym roku. Wykres 4: Poziom rentowności obligacji skarbowych w USA na tle inflacji. 3,8 3,3 rentowność 1-letniej obligacji skarbowej USA stopa inflacji bazowej w USA 2,8 2,3 1,8 1,3,8

7 sty 92 sty 93 sty 94 sty 95 sty 96 sty 97 sty 98 sty 99 sty sty 1 sty 2 sty 3 sty 4 sty 5 sty 6 sty 7 sty 8 sty 9 sty 1 sty 11 sty 12 sty 13 Wykres 5: Nominalna i realna rentowność 1-letnich obligacji skarbowych w USA. 8 6 realna stopa funduszy federalnych FED rentowność 1-letnich obligacji skarbowych USA realna rentowność 1-letnich obligacji skarbowych USA Nie sądzę także, żeby paniczną reakcję wśród przedstawicieli banku centralnego USA wywołała sama zmiana trendu na obligacjach, ale raczej szybkość rynkowego dostosowania. Spowodowała ona gwałtowne zatrzymanie się szybko rosnącej w bankach aktywności związanej z refinansowaniem kredytów hipotecznych, zaciąganych znacznie wcześniej przy wyższych stopach procentowych (wykresy 6-7). Co prawda ta część akcji kredytowej związanej z rynkiem nieruchomości nie ma bezpośredniego przełożenia na liczbę budowanych lub sprzedawanych domów czy mieszkań, ale stanowi znaczące źródło poprawy materialnej amerykańskich rodzin, dzięki zmniejszeniu bieżących obciążeń finansowych. Zresztą od końca maja zmniejszała się wyraźnie także liczba kredytów hipotecznych o zmiennej stopie przeznaczonych na rzeczywisty zakup, a nie tylko refinansowanie nieruchomości. W efekcie wyhamowaniu uległ rosnący trend w sprzedaży domów w USA (wykresy 8-1 Najwyraźniej już sama zapowiedź Fed sugerująca zakończenie polityki taniego pieniądza nawet, jeśli nie wiąże się ze wzrostem krótkoterminowych stóp już teraz, to skutecznie zniechęca ludzi do zaciągania wieloletnich zobowiązań.

8 Wykres 6: Relacja miedzy poziomem stóp procentowych w USA, a aktywnością na rynku kredytów hipotecznych służących refinansowaniu rentowność 3-letniej obligacji skarbowej w USA (skala lewa) stopa 3-letniego kredytu hipotecznego w USA (skala lewa) indeks refinansowania kredytów hipotecznych w USA (skala prawa) sty 8 cze 8 lis 8 kwi 9 wrz 9 lut 1 lip 1 gru 1 maj mar sty 13 cze 13 lis 13 Wykres 7: Aktywność na rynku refinansowania kredytów hipotecznych w USA indeks refinansowania kredytów hipotecznych w USA (skala lewa) indeks aktywności w kredytach hipotecznych o stałej stopie procentowej (skala prawa) maj 7 7 lis 7 lut 8 maj 8 8 lis 8 lut 9 maj 9 9 lis 9 lut 1 maj 1 1 lis 1 lut 11 maj lis 11 lut 12 maj lis 12 lut 13 maj

9 Wykres 8: Aktywność na rynku kredytów hipotecznych na tle trendów na rynku nieruchomości w USA indeks aktywności na rynku kredytów hipotecznych przeznaczonych na zakup nieruchomości w USA (skala lewa) sprzedaż nowych domów jednorodzinnych w USA (skala prawa, w tys. w stosunku rocznym) Wykres 9: Aktywność na rynku kredytów hipotecznych przeznaczonych na zakup domów w USA indeks aktywności na rynku kredytów hipotecznych przeznaczonych na zakup nieruchomości w USA (skala lewa) indeks aktywności w kredytach hipotecznych o zmiennej stopie procentowej (skala prawa)

10 Wykres 1: Zależność zmian w kredytach hipotecznych o zmiennej stopie od polityki monetarnej FED stopa procentowa funduszy federalnych FED (skala lewa) indeks aktywności w kredytach hipotecznych o zmiennej stopie procentowej (skala prawa) Być może Amerykanie mają wdrukowany epigenetycznie wzorzec zachowań, który karze im w każdym czwartym roku kolejnej dekady oczekiwać istotnego zaostrzenia polityki monetarnej przez Fed. Zgodnie ze schematem przerabianym w ostatnich kilku dziesięcioleciach, rok 214 rysuje się, jako kolejny okres zakończenia polityki taniego pieniądza (wykres 11). Jednak jest zasadnicza różnica rysująca się pomiędzy bieżącą sytuacją, a analogiami z przeszłości. Dotyczy ona drugiego, obok podstawowej stopy procentowej, z insygniów władzy przynależnej bankom centralnym, czyli bazy monetarnej. Wcześniej łagodzenie polityki pieniężnej wiązało się praktycznie wyłącznie z obniżaniem stopy referencyjnej banku. Obecnie doszedł do tego skup aktywów, który zwiększa zasoby banków komercyjnych utrzymywane w banku centralnym i tym samym powoduje rozrost bazy monetarnej. Sądzę, że należy uznać za wiarygodne zapowiedzi prezesa Bernanke, iż oficjalne stopy pozostaną bez zmian do 215 roku, a pierwsze podwyżki będą miały miejsce dopiero po wstrzymaniu pras drukarskich działających w ramach programu QE. Zgodnie natomiast z dekadową tradycją, zaostrzenie polityki monetarnej w przyszłym roku i tak będzie miało miejsce. Moim zdaniem jest to proces nieuchronny. Może zacząć się później niż się tego spodziewają inwestorzy, przebiegać nieco wolniej i zakończyć się nie w połowie, ale pod koniec 214 roku, ale wygaszenie skupu aktywów przez Fed jest nieuniknione. Pozytywną informacją jest to, że zanim nastąpi zakończenie QE, amerykański bank centralny zdąży skupić w swoich rękach obligacje za kolejne 9 mld dolarów, co z nawiązką pokryje zapotrzebowanie rządu Federalnego na sfinansowanie deficytu budżetowego w przyszłym roku. (wykres 12).

11 Okładka The Economist z 24 kwietnia 24 roku Wykres 11: Historia zmian w dwóch atrybutach władzy FED, stopie procentowej i bazie monetarnej stopa procentowa funduszy federalnych FED wartość bazy monetarnej FED w mld USD (skala prawa) ? 5 wrz 81 wrz 84 wrz 87 wrz 9 wrz 93 wrz 96 wrz 99 wrz 2 wrz 5 wrz 8 wrz 11 wrz 14

12 Wykres 12: Kolejne etapy luzowania ilościowego i ich wpływ na aktywa FED wartość papierów skarbowych nabytych przez FED wartość zabezpieczonych aktywami obligacji nabytych przez FED (ABS) całkowita warość papierów dłużnych skarbowych i nieskarbowych nabytych przez FED wartość zabezpieczonych aktywami obligacji nabywanych przez FED (ABS) - prognoza do połowy 214 roku wartość papierów skarbowych nabywanych przez FED - prognoza do połowy 214 roku QE4 + 9 mld $ 2 15 QE2 1 5 gru 5 kwi 6 6 gru 6 kwi 7 7 gru 7 kwi 8 8 gru 8 kwi 9 9 QE1 gru 9 kwi 1 1 gru 1 kwi gru 11 kwi gru 12 kwi 13 QE3 13 gru 13 kwi gru 14 Nawet, jeśli Fed nie zmieni w przyszłym roku stóp procentowych (tak, jak robił to w 1984, 1994 oraz 24 roku) i skupi się na ograniczaniu polityki luzowania ilościowego, rynki akcji mogą podążać drogą wyznaczoną przez wzorzec z poprzednich dekad (stąd nazwa cykl dekadowy), czyli zrobić sobie przystanek w wieloletniej hos. Zgodnie z cyklem dekadowym najlepszym dla inwestorów okresem w tym dziesięcioleciu powinny być lata Z tej perspektywy, po znaczącym wzroście, jaki dokonał się na światowych giełdach w ostatnich 12 miesiącach, taka przerwa w trendzie, jaka może zdarzyć się w przyszłym roku, wydaje się akceptowalnym mytem, które trzeba oddać za przejście w kolejne lata silnych wzrostów (wykresy 13-14). Zresztą posługując się innym popularnym w USA wzorcem, czyli cyklem prezydenckim, również można dojść do wniosku, że kolejne kilka kwartałów może być czasem próby dla inwestorów (wykres 15).

13 Wykres 13: Przebieg indeksu S&P5 w obecnej dekadzie na tle wzorca z poprzednich trzech dekad przebieg indeksu S&P5 w bieżącej dekadzie uśredniony przebieg indeksu S&P5 w trzech poprzednich dekadach gru 9 gru 1 gru 11 gru 12 gru 13 gru 14 Wykres 14: Przebieg indeksu S&P5 na tle wzorca opartego o cykl dekadowy. 1,6 1,5 1,4 1,3 1,2 1,1 1,9 przebieg indeksu S&P5 w ramach cyklu dekadowego w latach przebieg indeksu S&P5 w obecnej dekadzie,8 sty 1 wrz 1 maj 11 sty 12 wrz 12 maj 13 sty 14 wrz 14 maj 15 sty 16 wrz 16 maj 17 sty 18 wrz 18 maj 19

14 Wykres 15: Przebieg indeksu S&P5 na tle wzorca opartego o cykl prezydencki. 1,25 1,2 1,15 przebieg notowań indeksu S&P5 w ciągu czterech lat "cyklu prezydenckiego" w USA (średnia geometryczna, dane od 1929 roku) przebieg indeksu S&P5 w cza obecnego "cyklu prezydenckiego " 1,1 1,5 1,95 gru 12 lut 13 kwi 13 cze gru 13 lut 14 kwi 14 cze gru 14 lut 15 kwi 15 cze gru 15 lut 16 kwi 16 cze Będzie to dobry moment do konfrontacji rzeczywistości z oczekiwaniami na światowych rynkach. Ostatni rok silnych wzrostów na głównych parkietach i ustanowienie historycznych szczytów w USA oraz w Niemczech rozbudziło nadzieje i apetyty inwestorów. Indeksy ZEW, czy IFO pokazujące prognozy sytuacji gospodarczej tworzone przez ekonomistów lub przedsiębiorców, znalazły się równie wysoko jak indeksy akcji (wykres 16). Zresztą ich zachowanie jest wyraźnie ze sobą powiązane (wykres 17). Natomiast wskaźniki oceniające obecną sytuację ekonomiczną, pomimo poprawy w ostatnich dwóch miesiącach, w dalszym ciągu znajdują się na niskich poziomach. Na zmianę w postrzeganiu rzeczywistości przez inwestorów wpływ mają zarówno poprawiająca się sprzedaż detaliczna i produkcja przemysłowa, jak również generowane przez przedsiębiorstwa zyski (wykres 18). Po ostatnich dwóch latach stagnacji raportowanych wyników finansowych w Niemczech, a spadku w pozostałych krajach Europy nadchodzi czas weryfikacji oczekiwań. Inwestorzy w 214 roku sprawdzą karty, które gospodarka i spółki wyłożą im na stół. Trzeba przyznać, że inwestorzy postawili przed spółkami giełdowymi ambitne zadanie. By sprostać obecnym oczekiwaniom w ciągu kolejnych czterech kwartałów zyski firm z indeksu DAX muszą zwiększyć się o 24%, a w przypadku giełdy paryskiej o 45% (wykresy 19-2). Dlatego w najbliższym roku, poza zwykłymi odczytami wskaźników ekonomicznych, coraz większą rolę w kształtowaniu ocen inwestorów będą odgrywać kwartalne sprawozdania spółek. Już dane finansowe za trzeci kwartał 213 r. powinny pokazać pozytywne tendencje, a zarządy wielu spółek mogą przestać gremialnie obniżać prognozy wyników na kolejne kwartały, co było normą w pierwszej połowie roku. Jeżeli

15 wyraźnie widoczna od początku wakacji fala ożywienia gospodarczego, szczególnie w Europie Zachodniej i w Polsce, choć w części znajdzie swoje odzwierciedlenie w wynikach, które zaczniemy poznawać za kilka tygodni, końcówka roku może ugruntować hossę. Wykres 16: Różnica pomiędzy oczekiwaniami, a rzeczywistością na podstawie wskaźników ZEW i IFO w Niemczech indeks oczekiwań dotyczących sytuacji ekonomicznej w Niemczech (skala lewa) indeks oceniający bieżącą sytuację gospodarczą w Niemczech (skala prawa) lis 2 mar 4 lip 5 lis 6 mar 8 lip 9 lis 1 mar 12 lip 13-1

16 Wykres 17: Wpływ zmian indeksu akcji na poziom oczekiwań, co do poprawy stanu gospodarki indeks oczekiwań dotyczących sytuacji ekonomicznej w Niemczech (skala lewa) 6-miesięczna zmiana indeksu niemieckich akcji - DAX (%, skala lewa) 6% 4% 75 2% 55 % 35-2% 15-4% -5 lis 2 mar 4 lip 5 lis 6 mar 8 lip 9 lis 1 mar 12 lip 13-6% Wykres 18: Zależność między generowanymi zyskami przez spółki, a oceną bieżącej sytuacji przez inwestorów indeks oceniający bieżącą sytuację gospodarczą w Niemczech (skala lewa) Wielkość raportowanego EPS (zysk na akcję) z ostatnich 12 miesięcy dla indeksu DAX (skala prawa) lut lut 1 lut 2 lut 3 lut 4 lut 5 lut 6 lut 7 lut 8 lut 9 lut 1 lut 11 lut 12 lut 13-2

17 mar 6 lip 6 lis 6 mar 7 lip 7 lis 7 mar 8 lip 8 lis 8 mar 9 lip 9 lis 9 mar 1 lip 1 lis 1 mar 11 lip 11 lis 11 mar 12 lip 12 lis 12 mar 13 lip 13 lis 13 mar 14 lip 14 maj 6 wrz 6 sty 7 maj 7 wrz 7 sty 8 maj 8 wrz 8 sty 9 maj 9 wrz 9 sty 1 maj 1 wrz 1 sty 11 maj 11 wrz 11 sty 12 maj 12 wrz 12 sty 13 maj 13 wrz 13 sty 14 maj 14 wrz 14 Wykres 19: Dotychczasowy i prognozowany zysk na akcję dla indeksu DAX % Wielkość prognozowanego EPS (zysk na akcję za 12 miesięcy) dla indeksu DAX (przesunięta rok do przodu) Wielkość raportowanego EPS (zysk na akcję) z ostatnich 12 miesięcy dla indeksu DAX Wykres 2: Dotychczasowy i prognozowany zysk na akcję dla indeksu CAC Wielkość prognozowanego EPS (zysk na akcję za 12 miesięcy) dla indeksu CAC (przesunięta rok do przodu) Wielkość raportowanego EPS (zysk na akcję) z ostatnich 12 miesięcy dla indeksu CAC %? 25 2

18 Póki co na naszym podwórku małym i średnim spółkom, po prawie 3-proc. rajdzie z ostatniego półrocza, trudno jest w tym roku zarzucić brak rozmachu, ale w dziele zbliżenia rzeczywistości do oczekiwań mamy dużo do nadrobienia. Średni zysk z ostatnich 12 miesięcy przypadający na akcję dla indeksów mwig i swig jest znacząco mniejszy niż prognozowany wynik, który ma zostać wypracowany w kolejnym roku (wykresy 21-22). Dlatego tak ważne jest uzyskanie już w raportach za trzeci kwartał tego roku potwierdzenia rodzącego się ożywienia gospodarczego. Tylko taka poprawa spowoduje, że silny wzrost na indeksach, który był możliwy szczególnie dzięki zachowaniu liderów, stanie się w kolejnych kwartałach znacznie bardziej rozproszony. Innymi słowy wzrośnie szerokość rynku, czyli liczba spółek uczestniczących we wzrostach. Ten trend trwa już od kilku miesięcy, ale w przypadku prawdziwej hossy powinien być znacznie bardziej widoczny (wykresy 23-24). Wykres 21: Dotychczasowy i prognozowany zysk na akcję dla indeksu swig Wielkość raportowanego EPS (zysk na akcję) z ostatnich 12 miesięcy dla indeksu SWIG8 Wielkość prognozowanego EPS (zysk na akcję za 12 miesięcy) dla indeksu SWIG8-9 sty 6 wrz 6 maj 7 sty 8 wrz 8 maj 9 sty 1 wrz 1 maj 11 sty 12 wrz 12 maj 13

19 Wykres 22: Dotychczasowy i prognozowany zysk na akcję dla indeksu mwig Wielkość raportowanego EPS (zysk na akcję) z ostatnich 12 miesięcy dla indeksu MWIG4 Wielkość prognozowanego EPS (zysk na akcję za 12 miesięcy) dla indeksu MWIG sty 6 wrz 6 maj 7 sty 8 wrz 8 maj 9 sty 1 wrz 1 maj 11 sty 12 wrz 12 maj 13 Wykres 23: Siła względna indeksu małych spółek swig8 do WIG2 na tle szerokości rynku akcji. 6 siła względna SWIG8 do WIG2 (skala lewa) Zawężony do 14 spółek wskaźnik szerokości polskiego rynku akcji (skala prawa)

20 Wykres 24: Szerokość rynku akcji w Polsce na tle indeksu cenowego GPW. 984,15 364,5 indeks cenowy warszawskiej giełdy (skala lewa) Zawężony do 14 spółek wskaźnik szerokości polskiego rynku akcji (skala prawa) Podstawowym czynnikiem wspierającym demokratyzację trendu wzrostowego na naszej giełdzie jest oczywiście wzrost gospodarczy. Wyraźne odbicie w dynamice produkcji przemysłowej, sprzedaży detalicznej oraz wyskok wskaźnika PMI dla Polski dowodzi, że ożywienie w naszej gospodarce nie jest mrzonką lub przejawem myślenia życzeniowego (wykres 25). Jest wystarczająco namacalne, żeby usprawiedliwić tegoroczną hossę na małych i średnich spółkach, które zawsze były największym beneficjentem poprawy w gospodarce (wykres 26). Natomiast moja tegoroczna prognoza wychodzenia naszego kraju ze stagnacji opierała się na założeniu, że poprawa przybierze bardziej stonowaną formę, z mniejszą dynamiką odreagowania. Na takiej samej zasadzie, jak wcześniejsze spowolnienie wzrostu okazało się de facto mniej bolesne niż wynikałoby z dotychczasowych przykładów. Jednak, jak na razie, odwrócenie trendu spadkowego na produkcji przemysłowej przebiega zgodnie z historycznym wzorcem, a nie z moją zachowawczą prognozą (wykres 27). Mimo wszystko nadal uważam, że do typowej fali odreagowania w cyklu koniunkturalnych jest nam daleko i w związku z tym nie sądzę, aby dynamika takich wielkości jak produkcja przemysłowa mogła w ciągu najbliższego roku na trwałe przekroczyć 1%. Zgodnie z typowym zachowaniem naszej gospodarki taka właśnie dynamika produkcji przemysłowej powinna być odnotowana już pod koniec bieżącego roku. Wydaje mi się, że znacznie bardziej prawdopodobnym scenariuszem jest dojście w kolejnych miesiącach do ok. 6-7% przyrostu w produkcji czy sprzedaży i utrzymanie takiego tempa wzrostu w całym 214 roku (wykres 28).

21 mar mar 1 mar 2 mar 3 mar 4 mar 5 mar 6 mar 7 mar 8 mar 9 mar 1 mar 11 mar 12 mar 13 cze-98 gru-98 cze-99 gru-99 cze- gru- cze-1 gru-1 cze-2 gru-2 cze-3 gru-3 cze-4 gru-4 cze-5 gru-5 cze-6 gru-6 cze-7 gru-7 cze-8 gru-8 cze-9 gru-9 cze-1 gru-1 cze-11 gru-11 cze-12 gru-12 cze-13 Wykres 25: Podstawowe wskaźniki pokazujące ożywienie w polskiej gospodarce. 55, 24% 19% 5, 45, 14% 9% 4% 4, -1% 35, 3, indeks PMI dla Polski (skala lewa) dynamika produkcji przemysłowej w Polsce (skala prawa) dynamika sprzedaży detalicznej w Polsce (skala prawa) -6% -11% -16% Wykres 26: Siła względna indeksu małych spółek swig8 do WIG2 na tle dynamiki produkcji przemysłowej. 6 22% 5 17% 4 12% 7% 3 2% 2-3% 1 siła względna SWIG8 do WIG2 (skala lewa) roczna dynamika polskiej produkcji przemysłowej (w%, skala prawa) -8% -13% -18%

22 Wykres 27: Dynamika produkcji przemysłowej w Polsce na tle typowego cyklu koniunkturalnego. 14,% uśredniona dynamika produkcji w 4 poprzednich cyklach roczna dynamika produkcji w latach ,% prognoza rocznej dynamiki produkcji w roku 213 4,% -1,% -6,% Wykres 28: Prognoza rocznej dynamiki produkcji przemysłowej w Polsce w ciągu roku ,% 15 2,% 15,% 13 1,% 11 5,%,% 9-5,% 7 5 indeks produkcji przemysłowej w Polsce (skala lewa) dynamika roczna produkcji przemysłowej w Polsce ( skala prawa) prognoza rocznej dynamiki produkcji przemysłowej w Polsce (skala prawa) -1,% -15,% -2,%

23 Wzrost gospodarczy w naszym kraju powinno wspierać kilka elementów jednocześnie (wykres 29). Po pierwsze, odbudowa zapasów w przedsiębiorstwach, które jak w cza każdego spowolnienia zostają drastycznie zredukowane. W okre ożywienia ponowne zapełnienie magazynów jest jednym z głównych motorów wzrostu produkcji (wykres 3). Kolejnym czynnikiem jest oczywiście eksport, który zdołał uchronić Polskę przed wpadnięciem w recesję. Pomimo widocznej poprawy różnych wskaźników ekonomicznych w krajach Europy Zachodniej, dynamiki handlu zagranicznego, np. w Niemczech cały czas nie są zachwycające (wykresy 31-32). Dodatkowo, tak jak zawsze w czasach wyraźnej poprawy koniunktury odnotowujemy wzrost importu związany między innymi z wyższą konsumpcją. Dlatego efekt handlu zagranicznego na przyrost polskiego PKB może okazać się w kolejnych kwartałach coraz mniejszy (wykresy 33-35). Jednak wzrastająca konsumpcja jest tym czego nam w ostatnich latach najbardziej brakowało. Jednym z powodów kompletnego zastoju w sprzedaży detalicznej był trzyletni okres zatrzymania akcji kredytowej w bankach widoczny w segmencie kredytów gotówkowych i konsumpcyjnych (wykres 36). Ten trend zaczął się już wyraźnie zmieniać. Ostatnie miesiące to solidy przyrost kredytów konsumpcyjnych dla gospodarstw domowych. Można oczekiwać, że to dopiero początek dłuższego trendu. Chociaż w sektorze przedsiębiorstw wyraźnej poprawy w dostępie do kredytu jeszcze nie widać, to kulejące od kilku kwartałów inwestycje w krajowych firmach zdobyły istotnego sprzymierzeńca. Wraz z poprawą dynamiki produkcji przemysłowej rośnie także dynamika środków pieniężnych zgromadzonych przez przedsiębiorstwa. Patrząc na historyczne zależności jest to warunek konieczny dla rozpoczęcia działalności inwestycyjnej przez polskie firmy (wykresy 37-38). Wykres 29: Udział poszczególnych składników w zmianie polskiego PKB. 9,% 7,% 5,% Export Netto Zapasy Inwestycje Spożycie zbiorowe Spożycie indywidualne roczna dynamika PKB 9,% 7,% 5,% 3,% 3,% 1,% 1,% -1,% -1,% -3,% -3,% -5,% gru 4 wrz 5 cze 6 mar 7 gru 7 wrz 8 cze 9 mar 1 gru 1 wrz 11 cze 12 mar 13-5,%

24 Wykres 3: Zależność pomiędzy produkcją przemysłową, a zmianami zapasów w Polsce. 3,% 25,% roczna dynamika produkcji przemysłowej w Polsce roczna dynamika wartości zapasów nagromadzonych w firmach w Polsce 2,% 15,% 1,% 5,%,% -5,% -1,% -15,% sty sty 1 sty 2 sty 3 sty 4 sty 5 sty 6 sty 7 sty 8 sty 9 sty 1 sty 11 sty 12 sty 13 Wykres 31: Dynamika polskiego i niemieckiego eksportu. 45% 35% 25% 15% 5% -5% -15% -25% -35% Dynamika roczna polskiego eksportu w euro (dane NBP) Dynamika roczna niemieckiego eksportu w euro (dane Bundesbank)

25 sty-5 maj-5 wrz-5 sty-6 maj-6 wrz-6 sty-7 maj-7 wrz-7 sty-8 maj-8 wrz-8 sty-9 maj-9 wrz-9 sty-1 maj-1 wrz-1 sty-11 maj-11 wrz-11 sty-12 maj-12 wrz-12 sty-13 maj-13 wrz-13 gru 5 kwi 6 6 gru 6 kwi 7 7 gru 7 kwi 8 8 gru 8 kwi 9 9 gru 9 kwi 1 1 gru 1 kwi gru 11 kwi gru 12 kwi Wykres 32: Trendy panujące w niemieckim eksporcie indeks zamówień eksportowych w przemyśle Niemiec (strona lewa) indeks zamówień w przemyśle Niemiec (strona lewa) indeks produkcji przemysłowej w Niemczech (skala prawa) Wykres 33: Roczna wartość polskiego importu i eksportu wraz z saldem wymiany (w mln PLN) roczna wartość importu towarów do Polski (skala lewa) roczna wartość eksportu towarów z Polski (skala lewa) bilans wymiany towarowej Polski (skala prawa)

Fundusze inwestujące w małe i średnie spółki

Fundusze inwestujące w małe i średnie spółki Fundusze inwestujące w małe i średnie spółki Założenia i prognozy Zarządzającego Funduszami Investors TFI Jarosław Niedzielewski Dyrektor Departamentu Inwecji Kwiecień 2012 Uważam, że w ciągu ostatnich

Bardziej szczegółowo

Sektor polskich małych i średnich spółek

Sektor polskich małych i średnich spółek Sektor polskich małych i średnich spółek Komentarz rynkowy Łukasz Hejak Zarządzający Funduszami: Investor Top 25 Małych Spółek FIO Investor Top 50 Małych i Średnich Spółek FIO Październik 2013 Małe i średnie

Bardziej szczegółowo

Sektor polskich małych i średnich spółek

Sektor polskich małych i średnich spółek Sektor polskich małych i średnich spółek Komentarz rynkowy Łukasz Hejak Zarządzający Funduszami: Investor Top 25 Małych Spółek FIO Investor Top 50 Małych i Średnich Spółek FIO Marzec 2014 Polskie małe

Bardziej szczegółowo

Sektor polskich małych i średnich spółek

Sektor polskich małych i średnich spółek Sektor polskich małych i średnich spółek Komentarz rynkowy Łukasz Hejak Zarządzający Funduszami: Investor Top 25 Małych Spółek FIO Investor Top 50 Małych i Średnich Spółek FIO Październik 2013 Małe i średnie

Bardziej szczegółowo

Brazylijski rynek akcji

Brazylijski rynek akcji Brazylijski rynek akcji Komentarz rynkowy Jarosław Niedzielewski Dyrektor Departamentu Inwestycji Marzec 2012 Na rynku brazylijskim widzimy szansę na znaczący wzrost cen akcji ze względu na rozpoczęty cykl

Bardziej szczegółowo

Sektor polskich małych i średnich spółek

Sektor polskich małych i średnich spółek Sektor polskich małych i średnich spółek Komentarz rynkowy Łukasz Hejak Zarządzający Funduszami: Investor Top 25 Małych Spółek FIO i Investor Top 5 Małych i Średnich Spółek FIO Czerwiec 213 Małe i średnie

Bardziej szczegółowo

Sektor polskich małych i średnich spółek

Sektor polskich małych i średnich spółek Sektor polskich małych i średnich spółek Komentarz rynkowy Łukasz Hejak Zarządzający Funduszami Investors Styczeń 2013 Małe i średnie spółki nadal mają potencjał wzrostowy W komentarzach ze stycznia i

Bardziej szczegółowo

Cele inwestycyjne na rok 2014

Cele inwestycyjne na rok 2014 Cele inwestycyjne na rok 20 MATERIAŁ WEWNĘTRZNY DLA DORADCÓW - wrzeń 20 Weryfikacja i aktualizacja prognoz stóp zwrotu dla funduszy Investors TFI na rok 20 Prognozowane na 20 rok stopy zwrotu z funduszy

Bardziej szczegółowo

Komentarz do rynku złota. Założenia i prognozy Zarządzających Funduszami Investors TFI

Komentarz do rynku złota. Założenia i prognozy Zarządzających Funduszami Investors TFI Komentarz do rynku złota Założenia i prognozy Zarządzających Funduszami Investors TFI Maj 2012 Fundamenty rynku złota Zdaniem zarządzających w Investors Towarzystwie Funduszy Inwestycyjnych S.A. jednym

Bardziej szczegółowo

BANK HANDLOWY W WARSZAWIE S.A. Wyniki za 2013 rok i podział zysku. Warszawa, 24 czerwca 2014

BANK HANDLOWY W WARSZAWIE S.A. Wyniki za 2013 rok i podział zysku. Warszawa, 24 czerwca 2014 BANK HANDLOWY W WARSZAWIE S.A. Wyniki za 2013 rok i podział zysku Warszawa, 24 czerwca 2014 Otoczenie makroekonomiczne Gospodarka stopniowo przyspiesza Dalsza poprawa sytuacji na rynku pracy 7.0 5.0 3.0

Bardziej szczegółowo

BANK HANDLOWY W WARSZAWIE S.A.

BANK HANDLOWY W WARSZAWIE S.A. BANK HANDLOWY W WARSZAWIE S.A. Wyniki za 2012 rok Warszawa, 20 czerwca 2013 Otoczenie makroekonomiczne Polityka pieniężna Inwestycje & Konsumpcja 7.0 6.0 5.0 4.0 3.0 2.0 1.0 0.0 sty 07 lip 07 Stopa procentowe

Bardziej szczegółowo

Ucieczka inwestorów od ryzykownych aktywów zaowocowała stratami funduszy akcji i mieszanych.

Ucieczka inwestorów od ryzykownych aktywów zaowocowała stratami funduszy akcji i mieszanych. Ucieczka inwestorów od ryzykownych aktywów zaowocowała stratami funduszy akcji i mieszanych. Wichura, która w pierwszych dniach sierpnia przetoczyła się nad światowymi rynkami akcji, przyczyniła się do

Bardziej szczegółowo

Komentarz miesięczny. Zarządzającego Funduszami Investors TFI. Jarosław Niedzielewski Dyrektor Departamentu Inwestycji

Komentarz miesięczny. Zarządzającego Funduszami Investors TFI. Jarosław Niedzielewski Dyrektor Departamentu Inwestycji Komentarz miesięczny Zarządzającego Funduszami Investors TFI Jarosław Niedzielewski Dyrektor Departamentu Inwestycji Sierpień 20 Podsumowanie Po gwałtownej reakcji rynków na czerwcową zapowiedź Fed stopniowego

Bardziej szczegółowo

Stan i prognoza koniunktury gospodarczej

Stan i prognoza koniunktury gospodarczej 222 df Instytut Badań nad Gospodarką Rynkową przedstawia osiemdziesiąty piąty kwartalny raport oceniający stan koniunktury gospodarczej w Polsce (IV kwartał 2014 r.) oraz prognozy na lata 2015 2016 KWARTALNE

Bardziej szczegółowo

Gospodarka polska, gospodarka światowa w jakim punkcie dziś jesteśmy?

Gospodarka polska, gospodarka światowa w jakim punkcie dziś jesteśmy? Gospodarka polska, gospodarka światowa w jakim punkcie dziś jesteśmy? Łukasz Tarnawa Departament Strategii i Analiz Warszawa, 6 listopada 2008 1 Gospodarka globalna kryzys sektora finansowego w gospodarkach

Bardziej szczegółowo

BANK HANDLOWY W WARSZAWIE S.A. Wyniki skonsolidowane za I kwartał 2009 roku -1-

BANK HANDLOWY W WARSZAWIE S.A. Wyniki skonsolidowane za I kwartał 2009 roku -1- BANK HANDLOWY W WARSZAWIE S.A. Wyniki skonsolidowane za I kwartał 29 roku -1- Sytuacja gospodarcza w I kwartale 29 r. Głęboki spadek produkcji przemysłowej w styczniu i lutym, wskaźniki koniunktury sugerują

Bardziej szczegółowo

Uczestnicy funduszy notowali zyski niemal wyłącznie dzięki osłabieniu złotego. Ale tylko

Uczestnicy funduszy notowali zyski niemal wyłącznie dzięki osłabieniu złotego. Ale tylko Uczestnicy funduszy notowali zyski niemal wyłącznie dzięki osłabieniu złotego. Ale tylko niektórzy. Większość w maju straciła. Uczestnicy funduszy zyski notowali niemal wyłącznie dzięki osłabieniu złotego.

Bardziej szczegółowo

WYNIKI FINANSOWE BANKU PO III KWARTAŁACH 2002 R. PREZENTACJA DLA ANALITYKÓW I INWESTORÓW

WYNIKI FINANSOWE BANKU PO III KWARTAŁACH 2002 R. PREZENTACJA DLA ANALITYKÓW I INWESTORÓW WYNIKI FINANSOWE BANKU PO III KWARTAŁACH 2002 R. PREZENTACJA DLA ANALITYKÓW I INWESTORÓW Warszawa, 4 listopada 2002 r. 2 Wyniki finansowe po IIIQ 2002 r. IIIQ 2001 IIIQ 2002 Zmiana Zysk operacyjny (mln

Bardziej szczegółowo

UFK SELEKTYWNY. Fundusz Inwestycyjny: AXA Fundusz Inwestycyjny Zamknięty Globalnych Obligacji

UFK SELEKTYWNY. Fundusz Inwestycyjny: AXA Fundusz Inwestycyjny Zamknięty Globalnych Obligacji UFK SELEKTYWNY UFK Selektywny to aktywnie zarządzany poprzez Trigon Dom Maklerski S.A. Ubezpieczeniowy Fundusz Kapitałowy, którego aktywa mogą stanowić Certyfikaty Inwestycyjne ośmiu Funduszy Inwestycyjnych

Bardziej szczegółowo

RAPORT SPECJALNY EUR/PLN w świetle bieżącej polityki EBC

RAPORT SPECJALNY EUR/PLN w świetle bieżącej polityki EBC EUR/PLN W ŚWIETLE BIEŻĄCEJ POLITYKI EBC Luzowanie ilościowe w strefie euro jak dotąd sprzyjało aprecjacji złotego wobec wspólnej waluty. Pomimo chwilowego rozczarowania rynków finansowych skromną skalą

Bardziej szczegółowo

Sierpnień 2015. Kieruj płynnością swojej firmy! Typy inwestycyjne Union Investment TFI. Warszawa Sierpień 2015 r.

Sierpnień 2015. Kieruj płynnością swojej firmy! Typy inwestycyjne Union Investment TFI. Warszawa Sierpień 2015 r. Kieruj płynnością swojej firmy! Typy inwestycyjne Union Investment TFI Warszawa Sierpień 2015 r. W co lokować nadwyżki? Aktualne typy inwestycyjne Zarządzanie płynnością PLN Potencjał wzrostu UniLokata

Bardziej szczegółowo

BANK HANDLOWY W WARSZAWIE S.A.

BANK HANDLOWY W WARSZAWIE S.A. BANK HANDLOWY W WARSZAWIE S.A. Wyniki za 2014 rok i podział zysku Warszawa, 22 czerwca 2015 Otoczenie makroekonomiczne % r/r, pkt proc. 7.0 5.0 3.0 1.0-1.0-3.0-5.0 Gospodarka stopniowo przyspiesza Wzrost

Bardziej szczegółowo

Investor Obligacji. ANALIZA RYNKOWA - styczeń 2015. Podsumowanie 2014 roku na rynku obligacji, perspektywy na 2015 r.

Investor Obligacji. ANALIZA RYNKOWA - styczeń 2015. Podsumowanie 2014 roku na rynku obligacji, perspektywy na 2015 r. Podsumowanie 2014 roku na rynku obligacji, perspektywy na 2015 r. Miniony rok należał do bardzo udanych dla inwestorów na rynku obligacji. Strategie oparte na tej klasie aktywów w skali globalnej pozwoliły

Bardziej szczegółowo

Stan i prognoza koniunktury gospodarczej

Stan i prognoza koniunktury gospodarczej 222 df Instytut Badań nad Gospodarką Rynkową przedstawia osiemdziesiąty pierwszy kwartalny raport oceniający stan koniunktury gospodarczej w Polsce (IV kwartał 2013 r.) oraz prognozy na lata 2014 2015

Bardziej szczegółowo

Warszawa Lipiec 2015 r.

Warszawa Lipiec 2015 r. Kieruj płynnością swojej firmy! Typy inwestycyjne Union Investment TFI Warszawa r. W co lokować nadwyżki? Aktualne typy inwestycyjne Zarządzanie płynnością PLN Potencjał wzrostu UniLokata Zarządzanie płynnością

Bardziej szczegółowo

DMK Sp. z o.o. ul. Nowy Świat 6/12, 00-400 Warszawa Tel: +48 22 661 74 12, fax: +48 022 661 74 20 web: http://www.dmk-alpha.

DMK Sp. z o.o. ul. Nowy Świat 6/12, 00-400 Warszawa Tel: +48 22 661 74 12, fax: +48 022 661 74 20 web: http://www.dmk-alpha. 9:00- Niedawne obawy o inflację na świecie, z dnia na dzień przeradzają się w coraz bardziej możliwą walkę ze zjawiskiem zupełnie odwrotnym, tj. deflacją. W Japonii wskaźnik CPI w sierpniu spadł o 0,9%

Bardziej szczegółowo

Departament Bankowości Komercyjnej i Specjalistycznej oraz Instytucji Płatniczych URZĄD KOMISJI NADZORU FINANSOWEGO WARSZAWA, marzec 2016 r.

Departament Bankowości Komercyjnej i Specjalistycznej oraz Instytucji Płatniczych URZĄD KOMISJI NADZORU FINANSOWEGO WARSZAWA, marzec 2016 r. Opracowanie: Wydział Analiz Sektora Bankowego Departament Bankowości Komercyjnej i Specjalistycznej oraz Instytucji Płatniczych URZĄD KOMISJI NADZORU FINANSOWEGO WARSZAWA, marzec 201 r. W dniu 22 marca

Bardziej szczegółowo

Stan i prognoza koniunktury gospodarczej

Stan i prognoza koniunktury gospodarczej 222 df Instytut Badań nad Gospodarką Rynkową przedstawia osiemdziesiąty dziewiąty kwartalny raport oceniający stan koniunktury gospodarczej w Polsce (IV kwartał 2015 r.) oraz prognozy na lata 2016 2017

Bardziej szczegółowo

Budowa i odbudowa zaufania na rynku finansowym. Piotr Szpunar Departament Systemu Finansowego Narodowy Bank Polski

Budowa i odbudowa zaufania na rynku finansowym. Piotr Szpunar Departament Systemu Finansowego Narodowy Bank Polski Budowa i odbudowa zaufania na rynku finansowym Piotr Szpunar Departament Systemu Finansowego Narodowy Bank Polski Aktywa instytucji finansowych w Polsce w latach 2000-2008 (w mld zł) 2000 2001 2002 2003

Bardziej szczegółowo

Przegląd prognoz gospodarczych dla Polski i świata na lata 2013-2014. Aleksander Łaszek

Przegląd prognoz gospodarczych dla Polski i świata na lata 2013-2014. Aleksander Łaszek Przegląd prognoz gospodarczych dla Polski i świata na lata 2013-2014 Aleksander Łaszek Wzrost gospodarczy I Źródło: Komisja Europejska Komisja Europejska prognozuje w 2014 i 2015 roku przyspieszenie tempa

Bardziej szczegółowo

WYNIKI INWESTYCYJNE FUNDUSZY zarządzanych przez TFI BGŻ BNP Paribas S.A. Dane na dzień 31.05.2016

WYNIKI INWESTYCYJNE FUNDUSZY zarządzanych przez TFI BGŻ BNP Paribas S.A. Dane na dzień 31.05.2016 WYNIKI INWESTYCYJNE FUNDUSZY zarządzanych przez TFI BGŻ BNP Paribas S.A. Dane na dzień 31.05.2016 BGŻ BNP Paribas FIO (pierwsza wycena 31.03.2016) BGŻ BNP Paribas FIO subfundusze: Kwiecień 2016 Maj 2016

Bardziej szczegółowo

Maj 2015. Kieruj płynnością swojej firmy! Typy inwestycyjne Union Investment TFI. Warszawa Maj 2015 r.

Maj 2015. Kieruj płynnością swojej firmy! Typy inwestycyjne Union Investment TFI. Warszawa Maj 2015 r. Kieruj płynnością swojej firmy! Typy inwestycyjne Union Investment TFI Warszawa r. W co lokować nadwyżki? Aktualne typy inwestycyjne Zarządzanie płynnością PLN Potencjał wzrostu UniLokata Zarządzanie płynnością

Bardziej szczegółowo

Warunki X subskrypcji Lokaty Inwestycyjnej Banku BGŻ BNP Paribas S.A.

Warunki X subskrypcji Lokaty Inwestycyjnej Banku BGŻ BNP Paribas S.A. Warunki X subskrypcji Lokaty Inwestycyjnej Banku BGŻ BNP Paribas S.A. 1) Kwota minimalna i waluta lokaty inwestycyjnej 4.000 PLN 2) Okres subskrypcji od 12 stycznia 2017 r. do 31 stycznia 2017 r. 3) Okres

Bardziej szczegółowo

Jak zbierać plony? Krótkoterminowo ostrożnie Długoterminowo dobierz akcje Typy inwestycyjne Union Investment

Jak zbierać plony? Krótkoterminowo ostrożnie Długoterminowo dobierz akcje Typy inwestycyjne Union Investment Jak zbierać plony? Krótkoterminowo ostrożnie Długoterminowo dobierz akcje Typy inwestycyjne Union Investment Warszawa sierpień 2011 r. Co ma potencjał zysku? sierpień 2011 2 Sztandarowy fundusz dla klientów

Bardziej szczegółowo

Komentarz miesięczny. Zarządzającego Funduszami Investors TFI. Jarosław Niedzielewski Dyrektor Departamentu Inwestycji

Komentarz miesięczny. Zarządzającego Funduszami Investors TFI. Jarosław Niedzielewski Dyrektor Departamentu Inwestycji Komentarz miesięczny Zarządzającego Funduszami Investors TFI Jarosław Niedzielewski Dyrektor Departamentu Inwestycji Styczeń 2013 Podsumowanie Porozumienie zawarte w USA ostatniego dnia 20 roku istotnie

Bardziej szczegółowo

Rozwój Polski w warunkach stagnacji gospodarczej Unii Europejskiej

Rozwój Polski w warunkach stagnacji gospodarczej Unii Europejskiej Witold Grostal, Dyrektor Biura Strategii Polityki Pieniężnej w NBP Rozwój Polski w warunkach stagnacji gospodarczej Unii Europejskiej VII Konferencja dla Budownictwa / 14 kwietnia 2015 r. 2005Q1 2006Q1

Bardziej szczegółowo

Stan i prognoza koniunktury gospodarczej

Stan i prognoza koniunktury gospodarczej 222 df Instytut Badań nad Gospodarką Rynkową przedstawia osiemdziesiąty drugi kwartalny raport oceniający stan koniunktury gospodarczej w Polsce (I kwartał 2014 r.) oraz prognozy na lata 2014 2015 KWARTALNE

Bardziej szczegółowo

Wojciech Białek, główny analityk CDM Pekao SA Zakopane, 12 czerwca I nigdy już nie będzie takiego lata?

Wojciech Białek, główny analityk CDM Pekao SA Zakopane, 12 czerwca I nigdy już nie będzie takiego lata? Wojciech Białek, główny analityk CDM Pekao SA Zakopane, 12 czerwca 2010 I nigdy już nie będzie takiego lata? O przewidywaniu krachów 2 Blog Wojciech Białka, 6 maja 2010, południe: Prawdopodobieństwo załamania

Bardziej szczegółowo

TYPY MODELOWYCH STRATEGII INWESTYCYJNYCH

TYPY MODELOWYCH STRATEGII INWESTYCYJNYCH ZAŁĄCZNIK NR 1 DO REGULAMINU TYPY MODELOWYCH STRATEGII INWESTYCYJNYCH W ramach Zarządzania, Towarzystwo oferuje następujące Modelowe Strategie Inwestycyjne: 1. Strategia Obligacji: Cel inwestycyjny: celem

Bardziej szczegółowo

Projekcja inflacji i wzrostu gospodarczego Narodowego Banku Polskiego na podstawie modelu NECMOD

Projekcja inflacji i wzrostu gospodarczego Narodowego Banku Polskiego na podstawie modelu NECMOD Warszawa, 9.. r. Projekcja inflacji i wzrostu gospodarczego Narodowego Banku Polskiego na podstawie modelu NECMOD Instytut Ekonomiczny Plan prezentacji. Zmiany pomiędzy rundami prognostycznymi Zmiana założeń

Bardziej szczegółowo

Plan wykładu 8 Równowaga ogólna w małej gospodarce otwartej

Plan wykładu 8 Równowaga ogólna w małej gospodarce otwartej Plan wykładu 8 Równowaga ogólna w małej gospodarce otwartej 1. Model Mundella Fleminga 2. Dylemat polityki gospodarczej małej gospodarki otwartej 3. Skuteczność polityki monetarnej i fiskalnej w warunkach

Bardziej szczegółowo

Opis dyskusji na posiedzeniu decyzyjnym Rady Polityki Pieniężnej w dniu 6 maja 2015 r.

Opis dyskusji na posiedzeniu decyzyjnym Rady Polityki Pieniężnej w dniu 6 maja 2015 r. Opis dyskusji na posiedzeniu decyzyjnym Rady Polityki Pieniężnej w dniu 6 maja 2015 r. Członkowie Rady Polityki Pieniężnej dyskutowali na temat polityki pieniężnej w kontekście bieżącej i oczekiwanej sytuacji

Bardziej szczegółowo

W kwietniu liderami były fundusze akcji inwestujące na rynkach rozwiniętych Europy i Ameryki Północnej.

W kwietniu liderami były fundusze akcji inwestujące na rynkach rozwiniętych Europy i Ameryki Północnej. W kwietniu liderami były fundusze akcji inwestujące na rynkach rozwiniętych Europy i Ameryki Północnej. W kwietniu wśród funduszy przynoszących największe zyski najwięcej było tych inwestujących w Polsce.

Bardziej szczegółowo

MINISTERSTWO GOSPODARKI Warszawa, 16 lipca 2008 r. Departament Analiz i Prognoz DAP-II-079/RS/inf_NBP_05/2008

MINISTERSTWO GOSPODARKI Warszawa, 16 lipca 2008 r. Departament Analiz i Prognoz DAP-II-079/RS/inf_NBP_05/2008 MINISTERSTWO GOSPODARKI Warszawa, 16 lipca 2008 r. Departament Analiz i Prognoz DAP-II-079/RS/inf_NBP_05/2008 INFORMACJA o sytuacji w handlu zagranicznym w maju 2008 roku i po 5 miesiącach b.r. (na podstawie

Bardziej szczegółowo

RELACJA Z NASZEJ PODRÓŻY DO USA

RELACJA Z NASZEJ PODRÓŻY DO USA IFM GLOBAL INVESTMENT RESEARCH RELACJA Z NASZEJ PODRÓŻY DO USA CO Z TYMI PODWYŻKAMI STÓP? IFM GLOBAL INVESTMENT RESEARCH RELACJA Z PODRÓŻY DO USA CO Z TYMI PODWYŻKAMI STÓP? Na początku marca br. nasz zespół

Bardziej szczegółowo

Ryszard Petru Przewodniczący Towarzystwa Ekonomistów Polskich

Ryszard Petru Przewodniczący Towarzystwa Ekonomistów Polskich Ryszard Petru Przewodniczący Towarzystwa Ekonomistów Polskich PERSPEKTYWY GOSPODARCZE DLA POLSKI Coface Country Risk Conference Warszawa, 27 marca 2014 r. Plan Sytuacja w gospodarce światowej Poprawa koniunktury

Bardziej szczegółowo

Wpływ bieżącej sytuacji gospodarczej na sektor małych i średnich przedsiębiorstw MSP

Wpływ bieżącej sytuacji gospodarczej na sektor małych i średnich przedsiębiorstw MSP Wpływ bieżącej sytuacji gospodarczej na sektor małych i średnich przedsiębiorstw MSP Prof. Anna Zielińska-Głębocka Uniwersytet Gdański Rada Polityki Pieniężnej 1.Dynamika wzrostu gospodarczego spowolnienie

Bardziej szczegółowo

Wyniki zarządzania portfelami

Wyniki zarządzania portfelami Wyniki zarządzania portfelami Na dzień: 31 października 2011 Analizy Online Asset Management S.A. ul. Nowogrodzka 47A 00-695 Warszawa tel. +48 (22) 585 08 58 fax. +48 (22) 585 08 59 Materiał został przygotowany

Bardziej szczegółowo

Stan i prognoza koniunktury gospodarczej

Stan i prognoza koniunktury gospodarczej 222 df Instytut Badań nad Gospodarką Rynkową przedstawia osiemdziesiąty trzeci kwartalny raport oceniający stan koniunktury gospodarczej w Polsce ( kwartał 2014 r.) oraz prognozy na lata 2014 2015 KWARTALNE

Bardziej szczegółowo

Rozwój systemu finansowego w Polsce

Rozwój systemu finansowego w Polsce Departament Systemu Finansowego Rozwój systemu finansowego w Polsce Warszawa 213 Struktura systemu finansowego (1) 2 Struktura aktywów systemu finansowego w Polsce w latach 25-VI 213 1 % 8 6 4 2 25 26

Bardziej szczegółowo

Stan i prognoza koniunktury gospodarczej

Stan i prognoza koniunktury gospodarczej 222 df Instytut Badań nad Gospodarką Rynkową przedstawia osiemdziesiąty szósty kwartalny raport oceniający stan koniunktury gospodarczej w Polsce (I kwartał 2015 r.) oraz prognozy na lata 2015 2016 KWARTALNE

Bardziej szczegółowo

UFK SELEKTYWNY. Fundusz Inwestycyjny: ALTUS Absolutnej Stopy Zwrotu Fundusz Inwestycyjny Zamknięty GlobAl

UFK SELEKTYWNY. Fundusz Inwestycyjny: ALTUS Absolutnej Stopy Zwrotu Fundusz Inwestycyjny Zamknięty GlobAl UFK SELEKTYWNY UFK Selektywny to aktywnie zarządzany poprzez Trigon Dom Maklerski S.A. Ubezpieczeniowy Fundusz Kapitałowy, którego aktywa mogą stanowić Certyfikaty Inwestycyjne ośmiu Funduszy Inwestycyjnych

Bardziej szczegółowo

Stan i prognoza koniunktury gospodarczej

Stan i prognoza koniunktury gospodarczej 222 df Instytut Badań nad Gospodarką Rynkową przedstawia osiemdziesiąty siódmy kwartalny raport oceniający stan koniunktury gospodarczej w Polsce ( kwartał 2015 r.) oraz prognozy na lata 2015 2016 KWARTALNE

Bardziej szczegółowo

RAPORT SPECJALNY Biuro Strategii Rynkowych

RAPORT SPECJALNY Biuro Strategii Rynkowych AUKCJA OBLIGACJI SKARBOWYCH W czwartek na aukcji zamiany Ministerstwo Finansów będzie odkupowało obligacje serii DS1015 i OK0116. W zamian będą emitowane papiery PS0421 i DS0726. Dr Mirosław Budzicki Starszy

Bardziej szczegółowo

Analiza Fundamentalna. Co dalej z USA? Perspektywy polityki monetarnej, głównych indeksów oraz dolara.

Analiza Fundamentalna. Co dalej z USA? Perspektywy polityki monetarnej, głównych indeksów oraz dolara. Analiza Fundamentalna Co dalej z USA? Perspektywy polityki monetarnej, głównych indeksów oraz dolara. USA Agenda PKB rynek pracy inflacja Fed giełdy dolar główne wyzwania 2 Główne pytania dotyczące gospodarki

Bardziej szczegółowo

Komentarz miesięczny. Zarządzającego Funduszami Investors TFI. Jarosław Niedzielewski Dyrektor Departamentu Inwestycji

Komentarz miesięczny. Zarządzającego Funduszami Investors TFI. Jarosław Niedzielewski Dyrektor Departamentu Inwestycji Komentarz miesięczny Zarządzającego Funduszami Investors TFI Jarosław Niedzielewski Dyrektor Departamentu Inwestycji Listopad 2014 Kiedy Wall Street zarazi hossą resztę świata? W powszechnej opinii uczestników

Bardziej szczegółowo

Sytuacja na rynkach finansowych. Adam Zaremba

Sytuacja na rynkach finansowych. Adam Zaremba Sytuacja na rynkach finansowych Adam Zaremba Sytuacja na rynkach globalnych Światowe rynki akcji 16. 15. 14. S&P5 DAX NIKKEI 13. 12. 11. 1. 9. 8. 7. 213-7-12 214-1-12 214-7-12 215-1-12 215-7-12 216-1-12

Bardziej szczegółowo

Opis dyskusji na posiedzeniu decyzyjnym Rady Polityki Pieniężnej w dniu 8 października 2014 r.

Opis dyskusji na posiedzeniu decyzyjnym Rady Polityki Pieniężnej w dniu 8 października 2014 r. Opis dyskusji na posiedzeniu decyzyjnym Rady Polityki Pieniężnej w dniu 8 października 2014 r. Członkowie Rady Polityki Pieniężnej dyskutowali na temat bieżącej i przyszłych decyzji dotyczących polityki

Bardziej szczegółowo

Raport miesięczny. Centrum Finansowe Banku BPS S.A. za lipiec 2013 roku. Centrum Finansowe Banku BPS S.A. Raport miesięczny za lipiec 2013 roku

Raport miesięczny. Centrum Finansowe Banku BPS S.A. za lipiec 2013 roku. Centrum Finansowe Banku BPS S.A. Raport miesięczny za lipiec 2013 roku Raport miesięczny Centrum Finansowe Banku BPS S.A. za lipiec 2013 roku Strona 1 Spis treści: 1. INFORMACJE NA TEMAT WYSTĄPIENIA TENDENCJI I ZDARZEŃ W OTOCZENIU RYNKOWYM SPÓŁKI, KTÓRE W JEJ OCENIE MOGĄ

Bardziej szczegółowo

PERSPEKTYWY INWESTYCYJNE NA 2011 ROK

PERSPEKTYWY INWESTYCYJNE NA 2011 ROK Chorzów, 7 Kwiecień 2011 WIDZIMY WIĘCEJ MOŻLIWOŚCI PERSPEKTYWY INWESTYCYJNE NA 2011 ROK GLOBALNE CZYNNIKI RYZYKA Niestabilność polityczna w rejonie Afryki Północnej i krajów Bliskiego Wschodu Wzrost cen

Bardziej szczegółowo

Stan i prognoza koniunktury gospodarczej

Stan i prognoza koniunktury gospodarczej 222 df Instytut Badań nad Gospodarką Rynkową przedstawia siedemdziesiąty drugi kwartalny raport oceniający stan koniunktury gospodarczej w Polsce ( kwartał 2011 r.) oraz prognozy na lata 2011 2012 KWARTALNE

Bardziej szczegółowo

Komentarz poranny z 15 lipca 2009r.

Komentarz poranny z 15 lipca 2009r. Michał Wojciechowski Analityk Rynków Finansowych tel. 071 79 59 026 e-mail: mwojciechowski@ambconsulting.pl Komentarz poranny z 15 lipca 2009r. WYDARZENIA NA ŚWIECIE Rynek zagraniczny. W pierwszej części

Bardziej szczegółowo

Analiza tygodniowa - ujęcie fundamentalne

Analiza tygodniowa - ujęcie fundamentalne Analiza tygodniowa - ujęcie fundamentalne 23 kwietnia 2012 Aktualne wskaźniki makro: KRAJ Stopy CPI Bezrobocie PKB % r/r r/r r/r USA 0,25 3,90 9,00 2,50 Euroland 1,25 0,80 10,20 1,60 Wielka Brytania 0,50

Bardziej szczegółowo

Kieruj płynnością swojej firmy! Typy inwestycyjne Union Investment TFI

Kieruj płynnością swojej firmy! Typy inwestycyjne Union Investment TFI Kieruj płynnością swojej firmy! Typy inwestycyjne Union Investment TFI Warszawa, Grudzień 2015 r. W co lokować nadwyżki? Aktualne typy inwestycyjne Zarządzanie płynnością PLN Potencjał wzrostu UniLokata

Bardziej szczegółowo

Stan i prognoza koniunktury gospodarczej

Stan i prognoza koniunktury gospodarczej 222 df Instytut Badań nad Gospodarką Rynkową przedstawia osiemdziesiąty czwarty kwartalny raport oceniający stan koniunktury gospodarczej w Polsce ( kwartał 2014 r.) oraz prognozy na lata 2014 2015 KWARTALNE

Bardziej szczegółowo

Produkty szczególnie polecane

Produkty szczególnie polecane Produkty szczególnie polecane 9 luty 2011 r. Szczegółowe informacje na temat funduszy zarządzanych przez Legg Mason TFI S.A. ( fundusze") zawarte są w prospekcie informacyjnym oraz skrócie prospektu informacyjnego,

Bardziej szczegółowo

Bilans płatniczy Polski w III kwartale 2016 r.

Bilans płatniczy Polski w III kwartale 2016 r. Warszawa, dnia 30 grudnia 2016 r. Bilans płatniczy Polski w III kwartale 2016 r. Kwartalny bilans płatniczy został sporządzony przy wykorzystaniu danych miesięcznych i kwartalnych przekazanych przez polskie

Bardziej szczegółowo

Projekcja inflacji i wzrostu gospodarczego Narodowego Banku Polskiego na podstawie modelu NECMOD

Projekcja inflacji i wzrostu gospodarczego Narodowego Banku Polskiego na podstawie modelu NECMOD Warszawa, 8.7. r. Projekcja inflacji i wzrostu gospodarczego Narodowego Banku Polskiego na podstawie modelu NECMOD Instytut Ekonomiczny Plan prezentacji. Zmiany pomiędzy rundami prognostycznymi Zmiana

Bardziej szczegółowo

Market Alert: Czarny poniedziałek

Market Alert: Czarny poniedziałek Market Alert: Czarny poniedziałek Spowalniająca gospodarka chińska Za powszechna przyczynę spadków na giełdach dzisiaj uznaje się spowalniająca gospodarkę chińską i dewaluacja chińskiej waluty. Niemniej

Bardziej szczegółowo

CitiWeekly. Ostatnie istotne dane przed przerwą świąteczną. Gospodarka i Rynki Finansowe. Wykres 1. Zmiany kursów walut. 15 grudnia stron

CitiWeekly. Ostatnie istotne dane przed przerwą świąteczną. Gospodarka i Rynki Finansowe. Wykres 1. Zmiany kursów walut. 15 grudnia stron Gospodarka i Rynki Finansowe 15 grudnia 2014 6 stron CitiWeekly Ostatnie istotne dane przed przerwą świąteczną Rozpoczynający się tydzień będzie obfitował w publikacje danych. W Polsce uwaga będzie skoncentrowana

Bardziej szczegółowo

Opis dyskusji na posiedzeniu decyzyjnym Rady Polityki Pieniężnej w dniu 2 grudnia 2015 r.

Opis dyskusji na posiedzeniu decyzyjnym Rady Polityki Pieniężnej w dniu 2 grudnia 2015 r. Opis dyskusji na posiedzeniu decyzyjnym Rady Polityki Pieniężnej w dniu 2 grudnia 2015 r. Na posiedzeniu członkowie Rady dyskutowali na temat polityki pieniężnej w kontekście bieżącej i przyszłej sytuacji

Bardziej szczegółowo

Śniadanie z ekspertami PKO Banku Polskiego

Śniadanie z ekspertami PKO Banku Polskiego Śniadanie z ekspertami PKO Banku Polskiego Perspektywy gospodarki oraz rynków finansowych według ekonomistów i strategów PKO Banku Polskiego Warszawa, kwietnia Perspektywy dla gospodarki: Deflator PKB

Bardziej szczegółowo

KOMENTARZ ZARZĄDZAJĄCYCH

KOMENTARZ ZARZĄDZAJĄCYCH ZESPÓŁ ZARZĄDZAJĄCYCH PAWEŁ BOGUSZ wiceprezes BRE Wealth Management S.A. DOMINIK GAWORECKI zarządzający, akcje DAWID CZOPEK zarządzający, akcje MARCIN GROTEK zarządzający, obligacje ARTUR ZAKRZEWSKI zarządzający,

Bardziej szczegółowo

Bank of America Corp.(DE) (BAC) - spółka notowana na giełdzie nowojorskiej (NYSE).

Bank of America Corp.(DE) (BAC) - spółka notowana na giełdzie nowojorskiej (NYSE). Bank of America Corp.(DE) (BAC) - spółka notowana na giełdzie nowojorskiej (NYSE). Czym zajmuje się firma? Bank of America jeden z największych banków świata. Pod względem wielkości aktywów zajmuje 3.

Bardziej szczegółowo

Szukamy zysków na rynku obligacji. Piotr Nowak Z-ca Dyrektora Departamentu Zarządzania Portfelami Papierów Dłużnych PKO TFI

Szukamy zysków na rynku obligacji. Piotr Nowak Z-ca Dyrektora Departamentu Zarządzania Portfelami Papierów Dłużnych PKO TFI Szukamy zysków na rynku obligacji Piotr Nowak Z-ca Dyrektora Departamentu Zarządzania Portfelami Papierów Dłużnych PKO TFI Gdzie jesteśmy i jak tu doszliśmy? Rentowności polskich obligacji skarbowych:

Bardziej szczegółowo

światowe ceny surowców, w tym ropy naftowej i żywności, co przyczyniło się do przyspieszenia inflacji w większości krajów. - źródło: www.nbp.

światowe ceny surowców, w tym ropy naftowej i żywności, co przyczyniło się do przyspieszenia inflacji w większości krajów. - źródło: www.nbp. Niniejszy materiał został opracowany wyłącznie w celu informacyjnym i nie może być traktowany jako oferta lub rekomendacja do zawierania jakichkolwiek transakcji. Informacje zawarte w materiale pochodzą

Bardziej szczegółowo

KOMENTARZ ZARZĄDU NA TEMAT CZYNNIKÓW I ZDARZEŃ, KTÓRE MIAŁY WPŁYW NA OSIĄGNIETE WYNIKI FINANSOWE

KOMENTARZ ZARZĄDU NA TEMAT CZYNNIKÓW I ZDARZEŃ, KTÓRE MIAŁY WPŁYW NA OSIĄGNIETE WYNIKI FINANSOWE KOMENTARZ ZARZĄDU NA TEMAT CZYNNIKÓW I ZDARZEŃ, KTÓRE MIAŁY WPŁYW NA OSIĄGNIETE WYNIKI FINANSOWE 11 Niniejszy raport prezentuje wybrane dane bilansu oraz rachunku zysków i strat, przepływy pieniężne i

Bardziej szczegółowo

CitiWeekly. Rynek skupi uwagę na zatrudnieniu w USA. Gospodarka i Rynki Finansowe. Wykres 1. Zmiany kursów walut. 31 sierpnia 2015 r.

CitiWeekly. Rynek skupi uwagę na zatrudnieniu w USA. Gospodarka i Rynki Finansowe. Wykres 1. Zmiany kursów walut. 31 sierpnia 2015 r. Gospodarka i Rynki Finansowe 31 sierpnia 2015 r. 6 stron CitiWeekly Rynek skupi uwagę na zatrudnieniu w USA Biorąc pod uwagę oczekiwany przez nas wzrost inflacji i wciąż wysoki wzrost gospodarczy w 2016

Bardziej szczegółowo

Wyniki sprzedaży obligacji oszczędnościowych w grudniu i w całym 2014 roku.

Wyniki sprzedaży obligacji oszczędnościowych w grudniu i w całym 2014 roku. Wyniki sprzedaży obligacji oszczędnościowych w grudniu i w całym 2014 roku. W grudniu 2014 sprzedano obligacje oszczędnościowe o łącznej wartości 685,7 mln zł. Jest to najlepszy miesięczny wynik od listopada

Bardziej szczegółowo

Komentarz tygodniowy

Komentarz tygodniowy Komentarz tygodniowy 10-17.02.2017 DANE MAKROEKONOMICZNE Z POLSKI Produkt Krajowy Brutto Według danych GUS, wzrost PKB w IV kwartale 2016 r. wyniósł 2,7 % r/r, wobec 2,5 % wzrostu w III kwartale 2016 r.

Bardziej szczegółowo

PZU INWESTOR biuletyn PZU Inwestycje

PZU INWESTOR biuletyn PZU Inwestycje PZU INWESTOR biuletyn PZU Inwestycje 28 czerwca 2013 r. Słowem wstępu W numerze Piotr Krawczyński Analityk PZU Inwestycje WARSZAWSKA GPW NAJGORSZE MA JUŻ ZA SOBĄ? 2160 punktów to poziom do jakiego spadł

Bardziej szczegółowo

UFK Europa Allianz Discovery

UFK Europa Allianz Discovery UFK Europa Allianz Discovery UFK Europa Allianz Discovery to Ubezpieczeniowy Fundusz Kapitałowy, którego aktywa stanowią Certyfikaty Inwestycyjne Allianz Discovery Funduszu Inwestycyjnego Zamkniętego (dalej:

Bardziej szczegółowo

Fundamental Trade EURGBP

Fundamental Trade EURGBP Fundamental Trade EURGBP Euro to bez wątpienia jedna z najsłabszych walut w obecnym czasie, co z resztą widać po zachowaniu w stosunku do większości walut G10. EURUSD schodzi na coraz to niższe pułapy,

Bardziej szczegółowo

Ekonomiczne Sygnały Nr 10 (333), 23.01.2015 r.

Ekonomiczne Sygnały Nr 10 (333), 23.01.2015 r. -paź- -paź- 8-paź- -lis- -lis- 8-lis- -lis- -gru- 9-gru- 6-gru- -gru- -gru- 6-sty- -sty- -sty- BIZ Bank www.bizbank.pl ; Ignacy Morawski główny ekonomista Ignacy.Morawski@bizbank.pl ; Departament Skarbu:

Bardziej szczegółowo

Komentarz miesięczny. Zarządzającego Funduszami Investors TFI. Jarosław Niedzielewski Dyrektor Departamentu Inwestycji

Komentarz miesięczny. Zarządzającego Funduszami Investors TFI. Jarosław Niedzielewski Dyrektor Departamentu Inwestycji Komentarz miesięczny Zarządzającego Funduszami Investors TFI Jarosław Niedzielewski Dyrektor Departamentu Inwestycji Kwiecień 2015 Podsumowanie W marcu, zamiast wiosennych porządków, inwestorzy musieli

Bardziej szczegółowo

CitiWeekly. Dobre dane o aktywności. Gospodarka i Rynki Finansowe. Wykres 1. Zmiany kursów walut -1-2. 3 sierpnia 2015 r. 5 stron

CitiWeekly. Dobre dane o aktywności. Gospodarka i Rynki Finansowe. Wykres 1. Zmiany kursów walut -1-2. 3 sierpnia 2015 r. 5 stron Gospodarka i Rynki Finansowe 3 sierpnia 2015 r. 5 stron CitiWeekly Dobre dane o aktywności Początek tygodnia stoi pod znakiem publikacji indeksów aktywności PMI. Indeks dla przemysłu, dla Polski nieoczekiwanie

Bardziej szczegółowo

Droga do zysku, czyli w co inwestować? Typy inwestycyjne Union Investment TFI

Droga do zysku, czyli w co inwestować? Typy inwestycyjne Union Investment TFI Droga do zysku, czyli w co inwestować? Typy inwestycyjne Union Investment TFI Warszawa styczeń 2013 r. Co ma największy potencjał zysku? Typy inwestycyjne na 12 miesięcy Subfundusz UniKorona Akcje UniKorona

Bardziej szczegółowo

Istnieje duże prawdopodobieństwo, że indeks będzie w dniu jutrzejszym nadal niewiele zwyżkował. Wciąż należy pamiętać o poziomie 4015,5, który

Istnieje duże prawdopodobieństwo, że indeks będzie w dniu jutrzejszym nadal niewiele zwyżkował. Wciąż należy pamiętać o poziomie 4015,5, który Handel podczas czwartkowych notowań miał względnie spokojny charakter. Z pośród głównych parkietów Europy największe zwyżki odnotował indeks STOXX50 (stopa zwrotu wyniosła 1,74%). DAX W czasie dzisiejszej

Bardziej szczegółowo

Perspektywy dla polskiego eksportu w 2012 roku

Perspektywy dla polskiego eksportu w 2012 roku Perspektywy dla polskiego eksportu w 20 roku Rok 20 był bardzo udany dla polskiego eksportu Polski eksport w 20 roku osiągnął wartość 135,8 mld euro i był wyższy o,8 proc. niż rok wcześniej wynika z opracowania

Bardziej szczegółowo

Projekcja inflacji i wzrostu gospodarczego Narodowego Banku Polskiego na podstawie modelu NECMOD

Projekcja inflacji i wzrostu gospodarczego Narodowego Banku Polskiego na podstawie modelu NECMOD Warszawa,.7. r. Projekcja inflacji i wzrostu gospodarczego Narodowego Banku Polskiego na podstawie modelu NECMOD Instytut Ekonomiczny Projekcja PKB lipiec % 9 8 9% % % proj.centralna 9 8 7 7-8q 9q q q

Bardziej szczegółowo

Kieruj płynnością swojej firmy! Typy inwestycyjne Union Investment TFI

Kieruj płynnością swojej firmy! Typy inwestycyjne Union Investment TFI Kieruj płynnością swojej firmy! Typy inwestycyjne Union Investment TFI W co lokować nadwyżki? Aktualne typy inwestycyjne Zarządzanie płynnością PLN Potencjał wzrostu UniLokata Zarządzanie płynnością EUR

Bardziej szczegółowo

BNP Paribas FIO Wyniki i komentarz. Dane na 31.07.2015

BNP Paribas FIO Wyniki i komentarz. Dane na 31.07.2015 BNP Paribas FIO Wyniki i komentarz Dane na 31.07.2015 BNP Paribas FIO Akcji * 2 1 miesiąc 30 czerwiec 2015-31 lipiec 2015 0,51% -3,90% 15,00% 3 miesiące 30 kwiecień 2015-31 lipiec 2015-4,19% -11,42% 6

Bardziej szczegółowo

Komentarz miesięczny. Zarządzającego Funduszami Investors TFI. Jarosław Niedzielewski Dyrektor Departamentu Inwestycji

Komentarz miesięczny. Zarządzającego Funduszami Investors TFI. Jarosław Niedzielewski Dyrektor Departamentu Inwestycji Komentarz miesięczny Zarządzającego Funduszami Investors TFI Jarosław Niedzielewski Dyrektor Departamentu Inwestycji Listopad 2012 Podsumowanie Przyzwyczajeni do ustanawiania przez indeksy kolejnych maksimów,

Bardziej szczegółowo

Studenckie Koło Naukowe Rynków Kapitałowych

Studenckie Koło Naukowe Rynków Kapitałowych Piątkowa sesja zakończyła się kolejnymi wzrostami. W dniu dzisiejszym miała miejsce publikacja rachunku obrotów bieżących w Eurolandzie, które wyniosły 2,7 mld EURO wobec prognozy 2,2 mld EURO. Miało to

Bardziej szczegółowo

Rynek akcji z ochroną kapitału

Rynek akcji z ochroną kapitału Rynek akcji z ochroną kapitału db Obligacja WIG20 3-letnia obligacja strukturyzowana powiązana z indeksem WIG20 A Passion to Perform. Nowa jakość w inwestycjach giełdowych Polska gospodarka znajduje się

Bardziej szczegółowo

DUALIZM W USA QUANTITATIVE EASING 21 KWIETNIA 2011 USA

DUALIZM W USA QUANTITATIVE EASING 21 KWIETNIA 2011 USA USA DUALIZM W USA Quantitative Easing 3? Poprawiające się dane makro Kluczowy czerwiec Istotnym wydarzeniem ostatnich dni było obniżenie perspektywy amerykańskiego ratingu kredytowego przez międzynarodową

Bardziej szczegółowo

BANK PEKAO S.A. WZROST

BANK PEKAO S.A. WZROST BANK PEKAO S.A. Wyniki finansowe w trzecim kwartale 2005 r. WZROST Warszawa, 10 listopada 2005 r. AGENDA Otoczenie makroekonomiczne Skonsolidowane wyniki w trzecim kwartale 2005 r. 2 PRZYSPIESZENIE WZROSTU

Bardziej szczegółowo

18 miesięczna LOKATA Strukturyzowana Giganci Bankowi zarabiaj razem z dużymi bankami

18 miesięczna LOKATA Strukturyzowana Giganci Bankowi zarabiaj razem z dużymi bankami 18 miesięczna LOKATA Strukturyzowana Giganci Bankowi zarabiaj razem z dużymi bankami Okres subskrypcji: 09.09.2011 20.09.2011 Okres trwania lokaty: 21.09.2011-22.03.2013 Aktywo bazowe: koszyk akcji 5 banków

Bardziej szczegółowo

I. Ocena sytuacji gospodarczej

I. Ocena sytuacji gospodarczej I. Ocena sytuacji gospodarczej W czerwcu i lipcu br. umacniały się oznaki powrotu optymizmu i zaufania na rynkach międzynarodowych. Najwyraźniej sygnalizowały to takie zjawiska jak: zdecydowany wzrost

Bardziej szczegółowo

ANALIZY MAKROEKONOMICZNE KOMENTARZ BIEŻĄCY. 30 czerwca 2014

ANALIZY MAKROEKONOMICZNE KOMENTARZ BIEŻĄCY. 30 czerwca 2014 ANALIZY MAKROEKONOMICZNE KOMENTARZ BIEŻĄCY 3 czerwca 214 W I kw. 214 r. dalszy spadek deficytu w obrotach bieżących i zadłużenia zagranicznego Polski W I kw. 214 r. na rachunku obrotów bieżących wystąpił

Bardziej szczegółowo