Wpływ kryzysu finansowego na rynek transakcji fx swap w Polsce

Transkrypt

1 Bnk K Wpłw ku nnowgo n nk nkj wp w ol wł Ol* łn: 6 lugo 0. Zkpown: 9 n 0. n ją k n mkńkm nku nuhomoś poł ę lm 007. w k un kó ojął ł śwow nk nnow. Źółm ku ł njj ownę nk nnow n św jnm mhnmów nmj ku ł nk nkj wmn wluowj wp. Clm nnjgo kułu j nl głównh uwunkowń unkjonown nku nkj wp w ol w uj ku nnowgo. W on uo k nnow ł źółm ukulnj mn kó ł n nku nkj wp w ol. O poąku ku nnowgo un n nkh ownęh kh jk nk pnężn uo ol mkńkgo pośno wpłwł n kwność unkjonown nku wp w ol. m mm nk nkj wp ł ę jnm mhnmów nmj uń nków ownęh n polk nk nnow. łow kluow: k nnow nkj wp k żn pm ko J: C58 G0 G * okon n Unw konomnm w onnu; -ml: pwl.ol@gml.om.

2 . Ol. Węp Clm nnjgo kułu j pó nkj nnków wpłwjąh n nk nkj wp w ol w wunkh ku nnowgo. W gólnoś wkj polg hpo ż w wnku ku nnowgo n nku nkj wp w ol ł ukuln mn w nnkh wpłwjąh n jgo unkjonown. O poąku ku nnowgo un n nkh ownęh kh jk nk pnężn uo ol mkńkgo pośno wpłwł n kwność unkjonown nku nkj wp w ol. nk n ł ę m jnm mhnmów nmj uń nków ownęh n polk nk nnow. Głównm pmom nl pnownh w kul ą w njj płnn gmn nku nkj wp w ol j. nkj l p wluowj U o U. Akuł j uupłnnm ohowh opowń oąh wpłwu ongo ku nnowgo n nk nkj wluowh w ol po. np. Konopk k Wnk 00; Konopk Mlu Wpowk 0. Op mn hoąh n nku nkj wp w ol połąono nlą głównh uwunkowń jgo unkjonown o nkją nnków wpłwjąh n ngo w wunkh ku nnowgo. Opown kł ę śu ęś. o węp w ęś ugj pojęo póę n mn hoąh n nku nnowm w wnku ku nnowgo. W ppowonj nl kupono ę p wkm n nkh pnężnh uo ol mkńkgo łogo. W gólnoś omówono owown o poąku ku jwko wou pm ko n nku męnkowm ęą wnkm pku un pomę nujm nnowm unkm nku o wękn wj o k. W ęś j pwono mn w unkjonownu nku nkj wp w ol w wnku uń ęąh konkwnją ku nnowgo. Zpnowno główn nnk wpłwją n unkjonown nku nkj wp w wunkh ku o omówono mn ukuln ęą kukm uń n śwowh nkh nnowh. W ęś wj kułu pojęo póę opu mhnmu pnon uń nków ownęh n polk nk nkj wp. W ęś pąj omówono wnk nl mpnj mhnmu pnon h uń. Cęść ó w wnok nl pnownh w nnjm kul.. Wpłw ku nnowgo n nk męnkow Cłośow nl źół ku n nku nnowm who po k nnjgo kułu. Z wglęu n główn l kułu nlę wpłwu ku n unkjonown nku męnkowgo gólnm uwglęnnm nku nkj wmn wluowj wp jko ń w kóm opoęł ę un n śwowh nkh nnowh pjęo 9 pn 007. W m nu jn njwękh nukh nków B ogłoł ż powou ku możlwoś wn jnok w wpł h unu nwująh n mkńkm nku ków hponh. W wlu opownh m.n. B k gno 008; Konopk k Wnk 00; oulnv ömqv 009; lo Wllm 009 unj ę o poąk uń n śwowm nku męnko-

3 Wpłw ku nnowgo n nk nkj wp w ol 5 wm. Bk nomj n m wgo ngżown nuj nnowh n nku ków hponh opowł o ngłgo wou okwngo p nwoów wngon ko. pk un pomę nujm nnowm unkm nku o wękn wj o k powoowł wo pm ko n nku męnkowm po. B owhn pjmuj ę ż mnkm pm ko n nku męnkowm j óżn pomę wkm poów nku męnkowgo km jk IBO WIBO UIBO opowjąm m wkm nkj OI po. np. honon 009; Kl łunnk 0. Wlkość IBO wkuj jką nę nuj nnow j goow użć woh śoków nnj nuj nnowj n okślon ok. W m ppku ppłw ą jnoonn mją mj n poąku nkj łożn nomnłu o n końu nkj wo nomnłu powękongo o oponown. W konk OI ovngh n wp nępuj wmn płnoś pomę nujm unkm nkj. okonuj ę jj w nu oln nkj. Z jnj on płon j ugonon op ł konku OI ugj śn gomn op O ovngh nku męnkowgo. W wękoś ppków mn plnoś konków OI n pkją jngo oku po. lvll W wąku wjmną wmną płnoś p o on konku o km wmn nomnłu nkj unj ę ż nkj OI m mnmln poom k kowgo konhn. Zmn owownj n nku męnkowm pm ko w ok o n 005. o 0 wśn 0. luowno n wk. Wk woluj pu pomę wkm IBO M WIBO M UIBO M opowjąm m wkm nkj OI M w ok o n 005. o 0 wśn pk ow Bnkuwo olm hmn Zmnjn B Boh wj o k K łużnow uo U U Źóło: u. W ol ą o njęśj pown p B kwoown wk OOIA. Węj nomj n m pkj konku OI op nku męnkowgo WIBO o op OOIA możn nlźć n on ACI:

4 6. Ol Gwłown wo woś pu l nków uo ol mkńkgo owowno o 9 pn 007. Jnośn n poąku ku polk nk męnkow wwł ę opon n un n nkh śwowh. Zgon nomjm pnownm p B kókomnow op ponow w ol w ok o w 008. owlł główn okwn o o płgo kłown ę poomu óp njnh. Wjąkm ło ponn poomu pu w gunu 007. Znm B nąpło o główn n kuk mljąj n kon oku płnnoś nku wąnj w wąku pgoownm nków o mknę oku o oln w m ok użh nkj użu pńw. owon p B n nkow n wkł ównż pku un mę unkm nku męnkowgo. Jn ęść nków mnjł w m ok klę nkj n nku męnkowm po. B Wnm kó wpłnęło n wo woś pu n polkm nku ł upłość nku nwjngo hmn Boh ogłoon 5 wśn 008. Zgon nomjm B pośno po upku hmn Boh n nku męnkowm wno włąn nkj o njkóh mnh k jk nkj ovngh. W nępnh mąh mn plnoś pożk n nku męnkowm włużł ę jnk p ł wość pu umwł ę n wokm poom. Aż pomę pogólnm gmnm nku n unkjonowł wglęu n nn mnjn lmów n ko kow konhn o młą lę unków nku pnężngo po. B O m 009. n nku owowno opnow mnjn ę wj o k jwko o opują m.n. Konopk k Wnk powon opnowm onżnm ę woś pu n nku męnkowm. W mju 00. nnj o onżn woś pu oł jnk hmown n o wpłnął nlją ę k łużnow pńw uo po. B Wk nnk pwł ż wość pu pomę wkm IBO WIBO o UIBO umwł ę n wżm poom nż p 9 pn Wpłw ku nnowgo n nk wpów wluowh nkj pu wp wluow wp wkown ą p nuj nnow główn o pokwn nnown w wlu oj po. B k gno pką polkgo nku j uż uł ngżown nków gnnh wkoująh nkj wp jko nę ąn km wluowm wnkjąm h nwj n polkm nku olgj kowh po. B ; B W ppku nków kjowh nkj wp wkown ą p wkm o pn kpoj wluowj pol ków mknowh nomnownh w wluh oh. Zgon nomjm B o 007. po ków mknowh o j lżł o śoków poknh o nków gnnh. hm płnoś pkłowj nkj wp l p wluowj U o nomnl uo w plnoś p łożnu kuu po n poom o kuu mnowgo nkj ulongo n poom pnown oł n wk.

5 Wpłw ku nnowgo n nk nkj wp w ol 7 Wk hm płnoś pkłowj nkj wp Konhn A 0 Konhn B óżn pomę ulonm mnowm kum wluowm kum po now ko pokn nnown w wlu oj wkonm nkj wp. W lu hown łożn o ku możlwoś żu ku mnow pownn płnć nępująą lżność ną pm óp ponowh po. np. Won Won : g: kuln ku wluow po okślon [ jko wość jnok mp ] wlu gnnj wżon w jnokh wlu kjowj wluow ku mnow okślon jko wość jnok wlu gnnj wżon w jnokh wlu kjowj wżon w lh mn plność nkj wp op ponow wlu kjowj o mn OI plnoś nkj wp op ponow wlu gnnj o mn plnoś nkj wp. oępn n nku kwoown nkj wp pnown ą w w. punkh wpowh wp pon l jko wżon OI w punkh owh óżn pomę wluowm kum mnowm nkj wp kulnm kum po l nj wlu. Wość wp l pogólnh mnów plnoś j pohoną pu óp ponowh l pogólnh wlu o nkowj g popu OI poż n nku nkj wp. Wo popu powouj wo poomu punków wpowh w ul węk ko pokn nnown w wlu gnnj wkonm [ nkj ] wp. W lu pmou wpłw ku nnowgo n nk nkj wp njęśj ul ę w wnku nl mn woś pu pomę nkową mplkowną opą

6 8. Ol ponową l wlu gnnj po.: B k 009; B k 009; Co Hung k 009; Gng n. 009; Gol nlo 0. Wkoują pown n nku noown nkj wp mplkowną opę ponową l wlu gnnj możn wnć pomoą nępująj lżnoś: mp [ ] Wość op mplkownj now ko pokn nnown w wlu gnnj p pomo łją n nku kjowm pomoą nkj wp po. B k gno Wość mplkownj nkj OI wp op ponowj l wlu gnnj pownn ć lżon o woś kwoowń nkowh op ponowj l wlu gnnj. wnuln ohln pownn ć kogown p nkową gę popu o poż. kłowo w uj g mplkown op ponow j wż o op nkowj nuj kjow m pokwć nnown w wlu gnnj pośnwm OI nkj wp wolą łużć ę pośno n nku gnnm. W wnku go p pop n nku nkj wp p jnonm woś popu n nku op gnnj. owouj o ż ównują ę woś op mplkownj o nkowj. óżn pomę OI opą mplkowną opą nkową owl wę lwn ko w ppku onj woś óżn lu kość w ppku ujmnj woś óżn ułu pokn nnown w wlu gnnj wkonm [ nkj ] wp w poównnu pośnm łużnm ę w wlu gnnj. Mhnm kogown óżn pomę opą mplkowną opą nkową łł o o u ku nnowgo j. o 9 pn 007. owoowł k ługowłh ohlń pomę opą nkową opą ukną n pow wou. oąw o IV kwłu 008. un n gnnh nkh nnowh mł ównż wpłw n unkjonown polkgo nku nkj wp. O go momnu ko pokn nnown w wlu gnnj pomoą nkj wp n ogć o kou pokn nnown pośno w wlu gnnj. Mhnm kogują [ óżnę ] pomę opą mplkowną opą nkową pł wę łć. W wom [ opownu ] B 009. wkuj w główn nnk kó pwł ż mhnm kogują n mógł łć:. On k kowgo polkh nków. ogon nkowj on wgonoś polkh nków powouj ż h konhn okują wękgo wngon ko kow wąn wną nkją.. Konność pn p ęść nków lnowj poj wluowj. l nkóh polkh nków nkj wp ą głównm nęm ąn km wluowm wąnm km wluowm ulonm koow nnnowmu. Z wglęu n kók mn plnoś nkj wp muą ć ęo onwn w wąku m konhn nkj 00 poją h kwoown użą mżą kł- ją ż polk nk ęą muł pć woją poję nlżn o kulnj n nkowj. Ognn w oęp o nnown pośno w wlu oj wwołn p un n głównh śwowh nkh nnowh powoowł ż l wlu kjowh

7 Wpłw ku nnowgo n nk nkj wp w ol 9 Wk óżn pomę mplkowną nkową opą wlu gnnj l p wluowh U o U pk ow olm Bnkuwo B hmn Boh Zmnjn wj o k K łużnow uo U U Uwg: nown woś oł wnon n pow nh nkj o mn plnoś mą. Źóło: opown n pow nh u. nuj nnowh góln mnjh o hkująh ę nżm ngm kowm nkj wp ł ę jną możlwośą pokn nnown w wlu oj. Cł pop n nnown w wlu oj ł wę kown n nk nkj wp w wąku m opn wśnj mhnm kogują n mógł łć. kukm go pou ł pnown n wk wo óżn pomę mplkowną nkj wp nkową opą. kukm ku nnowgo o mn w unkjonownu mgo nku ł ównż mn w uku wluowj ooów n nku nkj wp. W wnku uń owownh n nku męnkowm oęp nków kjowh o nnown w wlu gnnj oł ln ognon wękło ę nn n- l uku wluow ooów n kjowm nku nkj wp w % wluow U U 6 ooł 7 8 Źóło: opown n pow B 007. ; B

8 0. Ol kj wp o wół pop w m gmn nku. Jnośn nkłn p gnn nk lm n ko kow konhn pwł ż nmożlw ło pokwn nnown pośno w wlu gnnj. Wl nków nl mogło jnk pokwć nnown w wlu oj w wnku nkj wp pośnwm gnnh pomoów omnująh po. B kukm go ł on wo ułu nkj l p wluowj U w ogólnj um nkj wp. Łwj oęp o nnown w uo możlw ęk nkjom gnnm pomom omnująm powąm łlność w kjh uo pwł ównż ż w łm nlownm ok wość pu pomę opą mplkowną opą nkową l p U ł nż nż l p U. powoowło o pk npę n nku nkj wp. uj ulgł jnk onu w ugj połow 0. k w wnku ku łużnowgo uo łją n m nku nuj omnują w konkwnj ównż nk kjow mł o węk unoś pokwnm nnown w olh mkńkh o nlło owln w onąj woś pu l go oku po. B 0... Inkj mhnmu pnon uń Ognn płnnoś nku męnkowgo o pk un pomę nujm nnowm powoowł ukulną mnę w unkjonownu nku nkj wp. Uunn polkh nuj nnowh w oęp o nnown w wlu gnnj pwł ż nk nkj wp ł ę jnm knłów nmj uń nków gnnh n nk kjow. Wo pm ko n nkh gnnh uunł oęp o nnown w wlu gnnj o powoowło nównowgę n nku nk- j wp w konkwnj wo pm ko kż n nku kjowm. Mhnm n oł pwon [ w nh ] wlu uoów gnnh np. B k gno 008; mp Imkuo Kmu gno 008; oulnv ömqv 009. [ [ ] mp ] Wlkość pm mp ko n nku męnkowm możn opć jko wlkość pu [ ] mp pomę wkm poów nku męnkowgo kh jk IBO WIBO o UIBO opowjąm m wkm nkj OI: OI [ mp ] OI OI OI g: OI wokość op njnj nku OI męnkowgo l oku OI wokość op nkj OI l oku. OI OI OI pow kwoowń nkj OI wość olgj okuponowj wolnj o k o mn plnoś OI możn wnć pomoą lżnoś: [ ] OI OI OI [ ] [ ] [ ] OI [ ] [ ]

9 Wpłw ku nnowgo n nk nkj wp w ol jmują ż op konków OI opow op wolnj o k l ngo nku wość olgj okuponowj uwglęnjąj ko kow możn olć wkoują lżność ną wom po. Muo 009: OI OI OI g: kłn op oku w ppku upłoś konhn OI OI OI pwopoońwo upłoś konhn w ok OI OI OI wość olgj okuponowj wolnj o k. Wość olgj okuponowj uwglęnjąj ko kow j wę ówn um wżonj woś olgj wolnj o k o pownj woś oku w ppku upłoś konhn. Jko wg oum ę pwopoońwo upłoś konhn w ok. jmują nępn łożn ż wość pmu mp OI OI OI [ [ 00 uwglęn ównż pmę k płnnoś wó n wluow ku mnow w nkj wp uwglęnją ko kow o pmę k płnnoś możn opć pomoą nępujągo wżn po. Knon mm 0. 0: mp OI OI OI g: mp OI OI OI wość olgj okuponowj uwglęnjąj ko kow o pmę k płnnoś wlu gnnj mp OI OI OI wość olgj okuponowj uwglęnjąj ko kow o pmę k płnnoś wlu kjowj mp OI OI OI wość olgj okuponowj wolnj o k wlu gnnj mp OI OI OI wość olgj okuponowj wolnj o k wlu kjowj. Owown n nku wlkość mnowgo kuu wluowgo lż wę n lko o pu wolnh o k óp ponowh l ównż o pu pm ko kow o pm k płnnoś l ou wlu. Mą pm ko w nj wlu j wlkość pu n wom. Wo pu l wlu gnnj pu pownn powć o pku wlkoś pu pomę opą mplkowną opą nkową l wlu gnnj. Wluow ku mnow j owm nż nż ku wnkją włąn pu wolnh o k óp ponowh l ou wlu o mnj ko nnown w wlu oj wkonm nkj wp. Anlogn wo pu l wlu kjowj pu pownn powoowć wo pu pomę opą mplkowną opą nkową l wlu gnnj. Wluow ku mnow j owm wż nż ku wnkją włąn pu wolnh o k óp ponowh l ou wlu o kol węk ko nnown w wlu oj pośnwm nkj wp.

10 . Ol 5. Anl mpn W nnjm ol pnowno wnk nl mpnj mn kó ł w wnku ku nnowgo n nku nkj wp l p wluowh U o U. Anl oł ppowon n pow nh nnh oku o n 005. o 0 wśn owj. Anlown n ojmowł nkj o mn plnoś wnoąm mą. Jko n p ku nnowgo wkowno nn owj w nh o n 005. o 8 pn owj jko n oku ku owj o 9 pn 007. o 0 wśn owj. l opow wnon l óżn pomę opą mplkowną opą nkową l p wluowj U km K Śn Mn 56 Mnmum Mkmum Ohln now Wpółnnk mnnoś w % kośność Kuo nwżkow l opow wnon l óżn pomę opą mplkowną opą nkową l p wluowj U km K Śn Mn Mnmum Mkmum Ohln now Wpółnnk mnnoś w % kośność Kuo nwżkow l p wluowj U w lu uwglęnn óżn owj wkono n oą ol mkńkgo opóźnon o jn ń oo.

11 Wpłw ku nnowgo n nk nkj wp w ol W lh pnowno opow l oku p km o oku ku wnon l óżn pomę opą mplkowną kwoowń nkj wp o mn plnoś mą l p wluowh U o U nkową opą UIBO M o IBO U M. pośó pnownh opowh uwgę w p wkm mn woś śnj óżn pomę opą mplkowną opą nkową. W ppku p wluowj U owowno ponpęokon wo śnj woś óżn; w ppku p wluowj U wo ł ponnokon. W ppku p wluowj U nn mnł ę pono wość pmu kuo nwżkowj; w ok ku okł óżn ł lżon o okłu nomlngo. pw jnokowgo ppowon pomoą ów A k 98 o K Kwkowk n. 99 wkł wępown pw jnokowgo w nlownh gh owh. Anl oł wę ppowon n pwh óżnh nlownh mnnh. Jnośn pnlowć możlw lżnoś ługomnow kókomnow wpłwją n óżnę pomę opą mplkowną opą nkową wkono jnowmow mol kok łęm ngl Gng 987. owl on n jnon n lj ługomnowh nh wkom kongująm jk ównż lj kókomnowh wżjąh ohln o ługomnowh nów. W nl wępown lżnoś kongująj połużono ę m ngl Gng 987 o Johnn 988. Opó pm ko l nków pnężnh uo ol mkńkgo łogo w nu pnlowno ównż nn nnk kó mogą wpłwć n owowną wlkość pu ą pośno wąn nkm nkj wp. Jko mnną powljąą n nlown płnnoś nku nkj wp wkono wżoną w ponh óżnę pomę kum kupn kum pż po. hw 00: mp OI OI OI g: mp OI OI OI ku kupn l nkj wp o mn plnoś mą w ok mp OI OI OI ku pż l nkj wp o mn plnoś mą w ok. W ku n unkjonown nku nkj wp w ol wpłwł ównż łn nkow pojmown p oow Bnk olk. W mh ku un pźnk 008. B wpowł o 7 pźnk 008. możlwość wn nkj wp l kuów wluowh U U o CH. nowo mn plnoś nkj wp wnoł ń. W nu m 009. oow Bnk olk wpowł mnę w k un gon kóą o mj 009. oown nkom nkj wp mogł mć mn plnoś o mą po. B nkj wp l p wluowh U o U w mh ku un oown ł o kwn 00. po. B onwż lm B ło ww powngo wpłwu n ługomnow lżnoś hoą n nku nkj wp w -

12 . Ol nu pjęo pojś poponown p lo Wllm 009. Anl wpłwu łń B oł ppowon l wjśowh mnnh p opowną mokję ównn kongujągo l molu w ok ku. ównn kongują oon oło o mnną o-jnkową opująą ok oowąwn ku un. Jnośn hą woęnć wpłw ołwn ku un n nk nkj wp w poąkowm ok ku w nu pjęo w mnn o-jnkow: l oku o 7 pźnk 008. o 7 lugo 009. o o m 009. j. pjmowngo w nu poąku mnjn wj o k n nku o kwn 00. oć molu l pogólnh pooków wno n pow kum nomjngo hw Akk. okowo no opown molu onją nown. W lu uwglęnn wkh lżnoś wępująh w nlownh oh nh kh jk uokolj o wępown ku ACH l oku p km w nu wkono oon mol kok łęm o po: g: óżn pomę opą mplkowną opą nkową l p wluowj U [U] l mnu plnoś mą w ok pm ko n nku męnkowm l łogo l mnu plnoś mą w ok pm ko n nku męnkowm l uo [ol mkńkgo] l mnu plnoś mą w ok wżon w ponh óżn pomę kum kupn kum pż l nkj wp o mn plnoś mą l p wluowj U [U] OI wnj wunkow mn óżn pomę opą mplkowną opą nkową ł um gnown okłu -un. W l pwono omn oown pmów molu 8 l p wluowh U o U. W lh 5 6 pnown oł wnk n uokolj molu 8 wkonm u jung Bo 978 o wunkowj hoknoś l molu 8 ppowongo pomoą u ngl 98. W onnu o oku ku w nu wkono oon mol kok łęm o po: OI OI OI OI OI OI 00

13 Wpłw ku... nnowgo n nk nkj wp w ol 5 g: mnn o-jnkow opują ok oowąwn ku un o 7 pź- nk 008. o 7 lugo 009. mnn o-jnkow opują ok oowąwn ku un o m 009. o kwn 00. ł um gnown okłu -un. l Wnk oown pmów molu 8 m U U oown p-vlu oown p-vlu ω opn woo okłu -un l 5 Wnk n uokolj l molu 8 U U opóźnń wość wość p-vlu p-vlu owj owj

14 6. Ol l 6 Wnk n wępown wunkowj hoknoś l molu 8 U U opóźnń wość wość p-vlu p-vlu owj owj W l 7 pnown oł omn oown pmów molu 9 l kuów wluowh U o U. l 8 9 wją wnk n uokolj molu 9 wkonm u jung Bo o wunkowj hoknoś l molu 9 ppowongo pomoą u ngl. Omn wnk powją ż w ppku p wluowj U jk ż p U możn mówć o mn ukulnj w mhnm unkjonown nku nkj wp w ol ęąj wnkm ku nnowgo. Zlżność ługookow pomę nkm nkj wp nkm pnężnm uo ol mkńkgo wępowł kż p km nnowm jnk o k njlnj wpłnął n wunk unkjonown łgo nku. Wn kó wwołł powoowł n lko mnę hk- l 7 Wnk oown pmów molu 9 m U U oown p-vlu oown p-vlu ω opn woo okłu -un

15 Wpłw ku nnowgo n nk nkj wp w ol 7 u lżnoś ługookowj n nku pnężnm uo l ównż powwn n onj lżnoś kókookowj pomę pmą ko n nku nkj wp pmą ko n nkh pnężnh uo ol mkńkgo. Omn oown pmów l lżnoś kókookowj w ppku ou nlownh p wluowh o lżnoś ługookowj l p U ą gon molm pnownm w ol wm nnjgo kułu. pow nl możn wć ż w ku nnowgo wlkość pm ko n nku pnężnm łogo uo ol mkńkgo pośno wpłwł n pmę ko n nku nkj wp. owją o pnown w lu pmou wnk ń l nków gnnh po. B k 009; 009; Gng n l 8 Wnk n uokolj l molu 9 U U opóźnń wość wość p-vlu p-vlu owj owj l 9 Wnk n wępown wunkowj hoknoś l molu 9 U U opóźnń wość wość p-vlu p-vlu owj owj W ppku nl wpłwu płnnoś nku nkj wp opwnj pomoą nj wom 7 ponowj óżn pomę kum kupn kum pż omn wnk ą óżn w lżnoś o p wluowj. l p U pogon płnnoś nku nkj wp gnlown p wo óżn pomę kum kupn kum pż powoowło wękn pm ko n nku nkj wp. l p wluowj U lżność k n wępowł. Wlk pnonm ę ngwnh oków knłm nmj nlownm w nnjm ol j góln un ponwż kjow wł monn n mją pośngo wpłwu n nk pnężn wlu gnnh. Jnm owąń j umożlwn

16 8. Ol p nk nln wn nkj wp powljąh nkom komjnm n ąn poją wluową. oow Bnk olk ppowł o w mh ku un pźnk 008. Omn wnk powją kuność łń B p wkm w poąkowm ok j. o 7 pźnk 008. o 7 lugo 009. o m 009. łn nku nlngo wpłwł włąn n wość pu l p wluowj U. Wpłw n moż ć jną pn opwngo wśnj ku lżnoś pomę płnnośą nku nkj wp wośą pu l p wluowj U. Omn wnk powją ównż mnę ukulną w wnj wunkowj gu owgo mn óżn pomę opą mplkowną opą nkową. Oown pmów ównn wnj wunkowj p km nnowm wkują n wępown ługowłj pmę w po wnj wunkowj um oowń h pmów j lk jnoś. kuk oku w po wnj wunkowj n wgł wę mpon powoowł włą mnę w po wnj wunkowj. W ku po wnj wunkowj mł upłn nną poć. Oown pmów ównn wkują n łą ługowłą pmęć o k nkn wlkh oków w po wnj wunkowj. Ukn wnk ą pójn pnowną w lu poą mol l mn ukulnh o oków ognonj płnnoś nku po. omn omn Możn wę kłć ż ą jnm mpomów uń płnnoś nku nkj wp w wunkh ku nnowgo. 6. oumown ją k n mkńkm nku nuhomoś poł ę lm 007. w k un kó ojął ł śwow nk nnow. oępują o poąku l 90. XX w. glolj nku uług nnowh pwł ż koljn l ku ojmowł ł św. k ż źółm go ku ł njj ownę nk nnow n św j wękł mpo opnn ę uń n nkh nnowh. W lu pmou omnuj poglą ż jnm mhnmów nmj ku ł nk nkj wp. W nl pnownj w nnjm kul pojęo póę pokn uwunkowń o nnków wpłwjąh n nk nkj wp w ol w wunkh ku. W nu kupono ę n wóh njj płnnh gmnh go nku j. nkjh l p wluowh U o U. Zun owown n nkh ownęh ojęł ównż nk nkj wp w ol. powon w kul nl wkł ż kukm ku nnowgo ł mn ukuln w wunkh unkjonown nku nkj wp w ol. Bpośną konkwnją ku ło pown ługo- o kókookowj lżnoś pomę pm n nku nkj wp pmą ko l nku pnężngo. Anlują omn wnk możn wć ż w ku nnowgo wlkość pm ko l nku pnężngo łogo uo ol mkńkgo ł głównm nnkm wpłwjąm n pmę ko n nku nkj wp. uż nn l unkjonown nku nkj wp mł łn B w mh ku un. Umożlwn p B wn nkj wp powolło mnjć

17 Wpłw ku nnowgo n nk nkj wp w ol 9 pmę ko owowną n nku nkj wp góln w poąkowm ok łn ku. lż mć nję ż wnk ń w m k ułwą oumn mhnmów nmj ku n śwowm nku nnowm o powol pojąć kun łn ljn w ppku wąpn poongo ku w płoś. Wo jnk pmęć ż mn ukuln kó ł n nku nkj wp wj ę ł pommo owowngo upokojn uj łkow powó o nu p ku n j możlw. Blog B. k. 009 Inpng von om ov n p ung h nnl mk umol o Jounl o Bnkng n nn B. k. 009 om umol o : loon n h X wp mk o n h lu o hmn Boh Jounl o Innonl Mon n nn B. k. gno. 008 h pllov o mon mk uuln o X wp n o-un wp mk BI Qul vw Mh 786. Co. Hung W. k A. 009 Cpl onn ounp k n von om ov n p hp:pp.n.omolpp.m?777. omn M. omn. 00 konomn molown nmk polkgo nku nnowgo Wwnwo Akm konomnj w onnu onń. ngl.. Gng C.W.J. 987 Congon n o oon: pnon mon n ng onom lvll. 006 wp n oh vv John Wl & on Chh. Gng H. Hu C.H. Wong A. Chung.K. 009 h lnk wn X wp n un ngh ung h o hp:pp.n.omolpp.m? 080. Gol.M. nlo A. 0 m o g ung h : unng lqu onn n ov n p hp:pp.n.omolpp.m? Imkuo K. Kmu. gno. 008 Co-un nmon o mon mk non Johnn. 988 l nl o ongon vo Jounl o onom nm n Conol 5. Knon Ch. mm. 0 ounng o CVA n unng lgv Mmlln Bngok. Kl A. łunnk. 0 An mn o mon pol vn n OOIA lon ung nnl Bnk K 50. Konopk M. Mlu. Wpowk. 0 nkow pk polmów n pogłowm nku wluowh numnów pohonh w ol w glolngo ku nnowgo Bnk K 97. Konopk M. k. Wnk M. 00 K n śwowh nkh nnowh wpłw n nk nnow w ol o mplkj l ko lngo Bnk K

18 0. Ol Kwkowk. hllp.c.b. hm. hn Y. 99 ng h null hpoh o on gn h lnv o un oo Jounl o onom jung G.M. Bo G On mu o lk o n m mol Bomk Muo. 009 In n h unh: nw omul n mk mol hp: B 007 Wnk n ooów w kwnu 007. n nku wluowm nku pogłowh numnów pohonh w ol oow Bnk olk Ww. B 008 po o lnoś mu nnowgo w 008 oow Bnk olk Ww. B 008 glą lnoś mu nnowgo pźnk 008 oow Bnk olk Ww. B 009 po o lnoś mu nnowgo w 009 oow Bnk olk Ww. B 00 Wnk n ooów w kwnu 00. n nku wluowm nku pogłowh numnów pohonh w ol oow Bnk olk Ww. B 00 po o lnoś mu nnowgo lp 00 oow Bnk olk Ww. B 0 po o lnoś mu nnowgo guń 0 oow Bnk olk Ww. B 0 po on 00 oow Bnk olk Ww.. k.a. 98 ng o un oo n uogv movng vg mol o unknown o Bomk oulnv A. ömqv M. 009 h wh mon mk k pmum pn om h onom vw 55. lo J.B. Wllm J.C. 009 A lk wn n h mon mk Amn onom Jounl: Moonom honon Wh h o-oi p hp:h.lou.ogpulon 0909.p. Won A. Won. 005 Inżn nnow Wwnwo ukowo-hnn Ww.

19 Wpłw ku nnowgo n nk nkj wp w ol Imp o h glol nnl on wp mk n oln A h gowng n h U.. houng mk vlop n h umm o 007 no o onn whh h glol nnl mk. h ou o h w h mo vlop nnl mk n h wol n on o h k nmon mhnm w h wp mk. h pupo o h pp o nl h mn mnn n o ng h pomn o wp mk n oln ung h m o nnl. h uho gu h h glol nnl w ou o uul hng h h wp mk n oln. om h gnnng o h glol nnl on n gu h h umol ov on mo vlop mk lk U o U mon mk h mp on pomn o wp mk n oln. A ul h wp mk h v nmon mhnm o umol ov on vlop mk no olh nnl mk. Kwo: nnl wp mk ongon k pmum

20