ANALIZA FINANSOWA. spółki Przykład S.A. w okresach 1-5

Transkrypt

1 ANALIZA FINANSOWA spółki Przykład S.A. w okresach 1-5 ANALIZY PROGNOZY Paweł Grad Tel.: pawel.grad@analizy-prognozy.pl Aktualizacja: r.

2 Organizm gospodarczy przedsiębiorstwa jest układem szczególnie złożonym. Trudno podporządkować go prostym, a nawet rozwiniętym regułom matematycznym. Szczegółowe i wielopoziomowe analizowanie zjawisk gospodarczych ułatwia podejmowanie optymalnych decyzji finansowych, umożliwiając lepsze wykorzystanie zasobów, poprawę wyników działalności, sprostanie potrzebom rynku i oczekiwaniom właścicieli. Ponadto, pobudza do myślenia opartego na logice ekonomicznej i sprzyja pogłębianiu oceny osiąganych wyników działalności gospodarczej. str. 2

3 Spis treści 1. Analiza bilansu... 6 Tablica 1.1. Aktywa wartość... 7 Tablica 1.2. Aktywa dynamika... 7 Tablica 1.3. Aktywa struktura... 8 Wykres 1.1. Struktura aktywów obrotowych... 8 Tablica 1.4. Pasywa wartość... 9 Tablica 1.5. Pasywa dynamika Tablica 1.6. Pasywa struktura Wykres 1.2. Struktura zobowiązań i rezerw Analiza rachunku zysków i strat...12 Tablica 2.1. Rachunek zysków i strat wartość Tablica 2.2. Rachunek zysków i strat dynamika Tablica 2.3. Rachunek zysków i strat struktura Wykres 2.1. Struktura kosztów rodzajowych Tablica 2.4. Rachunek zysków i strat wartość po korekcie inflacyjnej Analiza rachunku przepływów pieniężnych...17 Tablica 3.1. Rachunek przepływów pieniężnych wartość Tablica 3.2. Rachunek przepływów pieniężnych dynamika Tablica 3.3. Rachunek przepływów pieniężnych struktura Analiza informacje dodatkowe...21 Tablica 4.1. Pomocnicze wyliczenia Tablica 4.2. Koszt kapitału Tablica 4.3. Wyznaczenie kosztu kapitału własnego na podstawie modelu wyceny aktywów kapitałowych CAPM Tablica 4.4. Ocena opłacalności projektu inwestycyjnego dla kapitału całkowitego i dla kapitału własnego Cd. Tablica 4.4. Ocena opłacalności projektu inwestycyjnego dla kapitału całkowitego i dla kapitału własnego Cd. Tablica 4.4. Ocena opłacalności projektu inwestycyjnego dla kapitału całkowitego i dla kapitału własnego str. 3

4 Wykres 4.3. Przychody podstawowej działalności operacyjnej prognoza na 2006 rok Wykres 4.4. Koszty podstawowej działalności operacyjnej prognoza na 2006 rok ANALIZA WSKAŹNIKOWA...28 Tablica 5.1. Analiza Struktury majątkowej Tablica 5.2. Analiza Struktury kapitałowej Tablica 5.3. Analiza Struktury majątkowo - kapitałowej Wykres 5.1. Struktura majątkowo - kapitałowa Tablica 5.4. Analiza płynności finansowej Tablica Analiza cyklu kasowego Wykres 5.2. Wskaźniki cyklu Wykres 5.3. Strategie finansowania działalności bieżącej ujęcie cykliczności Tablica 5.5. Analiza kapitału obrotowego netto Wykres 5.4. Strategie finansowania działalności bieżącej ujęcie wartościowe Tablica 5.6. Analiza poziomu kapitału obrotowego Tablica 5.7. Analiza strategii zarządzania kapitałem obrotowym brutto Wykres 5.5. Macierz strategii zarządzania kapitałem obrotowym brutto Tablica 5.8. Analiza dynamicznej płynności finansowej Tablica 5.9. Analiza stopnia zadłużenia Wykres 5.6. Wskaźnik optymalizacji zadłużenia Tablica Analiza wypłacalności statycznej Tablica Analiza wypłacalności dynamicznej Tablica Analiza sprawności pracy Tablica Analiza kosztochłonności przychodów Wykres 5.7. Wskaźnik poziomu kosztów Tablica Analiza rotacji aktywów Wykres 5.8. Wskaźnik rotacji aktywów i wskaźnik rotacji majątku obrotowego Tablica Analiza rotacji pasywów Tablica Analiza rentowności Wykres 5.9. Wskaźnik rentowności ROS, ROA, ROE WZORCOWE UKŁADY NIERÓWNOŚCI...43 Tablica 6.1. Wzorcowe układy nierówności wskaźników str. 4

5 7. ANALIZA PIRAMIDALNA...45 Tablica 7.1. Piramidalna rentowność sprzedaży, majątku i kapitału własnego Tablica 7.2. Model Du Ponta Wykres 7.1. Piramidalna rentowność sprzedaży, majątku i kapitału własnego oraz model Du Ponta ANALIZA RYZYKA...49 Tablica 8.1. Wskaźniki ryzyka Wykres 8.1. Graniczny EBIT Wykres 8.2. Graniczny poziom rentowności zainwestowanego kapitału własnego Tablica 8.2. Modele analizy dyskryminacyjnej Tablica 8.3. Zmienne niezależne Wykres 8.3. Modele analizy dyskryminacyjnej Wykres 8.4. Poziom zagrożenia bankructwem Tablica 8.3. System wczesnego ostrzegania przed bankructwem Wykres 8.5. Poziom zagrożenia / bezpieczeństwa Uwagi Kontakt: str. 5

6 1. Analiza bilansu Więcej o analizie bilansu: analiza bilansu...>> zakres wstępnej analizy bilansu...>> str. 6

7 Tablica 1.1. Aktywa wartość A K T Y W A Stan na dzień 31 grudnia w tys. zł A. Aktywa trwałe I. Wartości niematerialne i prawne II. Rzeczowe aktywa trwałe III. Należności długoterminowe IV. Inwestycje długoterminowe V. Długoterminowe rozliczenia między B. Aktywa obrotowe I. Zapasy II. Należności krótkoterminowe Od jednostek powiązanych a) z tytułu dostaw i usłu, w okresie spłaty: do 12 miesięcy Od pozostałych jednostek a) z tytułu dostaw i usług w okresie spłaty: do 12 miesięcy III. Inwestycje krótkoterminowe c) środki pieniężne i inne aktywa pieniężne IV. Krótkoterminowe rozliczenia między Razem aktywa (A + B + C + D) Tablica 1.2. Aktywa dynamika A K T Y W A A. Aktywa trwałe I. Wartości niematerialne i prawne II. Rzeczowe aktywa trwałe III. Należności długoterminowe IV. Inwestycje długoterminowe V. Długoterminowe rozliczenia między. B. Aktywa obrotowe I. Zapasy II. Należności krótkoterminowe 1. Od jednostek powiązanych a) z tytułu dostaw i usłu, w okresie spłaty: - do 12 miesięcy 3. Od pozostałych jednostek a) z tytułu dostaw i usług w okresie spłaty: - do 12 miesięcy III. Inwestycje krótkoterminowe c) środki pieniężne i inne aktywa pieniężne IV. Krótkoterminowe rozliczenia między. Razem aktywa (A + B + C + D) Dynamika w % 2 \ 1 3 \ 2 4 \ 3 5 \ 4 5 \ 1 96,6 101,1 104,4 115,0 117,2 83,0 79,7 26,1 10,2 1,8 97,6 100,7 105,0 116,4 120, ,4 124,4 8,6 100,0 6,4 67,5 127,1 107,9 62,5 57,8 85,6 144,8 106,6 79,4 104,8 76,2 138,5 123,6 41,1 53,6 77,2 171,0 97,2 72,9 93,5 74,7 164,4 109,2 73,4 98,5 82,0 164,4 109,2 73,4 108,2 82,0 164,4 109,2 73,4 108,2 89,1 197,5 57,3 69,2 69,7 109,5 219,8 45,4 104,5 114,1 109,5 219,8 45,4 104,5 114,1 242,4 67,6 113,6 315,0 586,3 244,5 61,5 126,0 315,5 598,3 105,0 87,0 89,4 86,3 70,5 91,3 120,6 105,6 95,7 111,3 str. 7

8 Tablica 1.3. Aktywa struktura A K T Y W A Struktura w % A. Aktywa trwałe 52,2 55,2 46,3 45,7 55,0 I. Wartości niematerialne i prawne 0,3 0,3 0,2 0,1 0,0 II. Rzeczowe aktywa trwałe 50,4 53,8 44,9 44,6 54,3 III. Należności długoterminowe 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 IV. Inwestycje długoterminowe 0,2 0,1 0,1 0,0 0,0 V. Długoterminowe rozliczenia między. 1,4 1,0 1,1 1,1 0,7 B. Aktywa obrotowe 47,8 44,8 53,7 54,3 45,0 I. Zapasy 17,6 14,6 16,8 19,7 8,5 II. Należności krótkoterminowe 27,6 23,4 33,1 30,5 23,2 1. Od jednostek powiązanych 22,9 18,7 25,5 26,4 20,2 a) z tytułu dostaw i usłu, w okresie spłaty: 20,8 18,7 25,5 26,4 20,2 - do 12 miesięcy 20,8 18,7 25,5 26,4 20,2 3. Od pozostałych jednostek 4,8 4,6 7,6 4,1 3,0 a) z tytułu dostaw i usług w okresie spłaty: 2,7 3,3 6,0 2,6 2,8 - do 12 miesięcy 2,7 3,3 6,0 2,6 2,8 III. Inwestycje krótkoterminowe 2,5 6,7 3,8 4,0 13,3 c) środki pieniężne i inne aktywa pieniężne 2,5 6,6 3,4 4,0 13,2 IV. Krótkoterminowe rozliczenia między. 0,1 0,1 0,0 0,0 0,0 Razem aktywa (A + B + C + D) Wykres 1.1. Struktura aktywów obrotowych % 0% 15% 0% 7% 0% 8% 0% 0% 19% 37% 33% 31% 36% 29% 58% 52% 62% 56% 52% Zapasy Należności krótkoterminowe Inwestycje krótkoterminowe Krótkoterminowe rozliczenia między. str. 8

9 Tablica 1.4. Pasywa wartość P A S Y W A Stan na dzień 31 grudnia w tys. zł A. Kapitał własny I. Kapitał (fundusz) podstawowy II. Kapitał (fundusz) zapasowy w tym: III. Kapitał z aktualizacji wyceny w tym: IV. Pozostałe kapitały (fundusze) rezerwowe tworzone zgodnie z umową (stat.) spółki VI. Zysk (strata) netto B. Zobowiązania i rezerwy na zobowiązania I. Rezerwy na zobowiązania II. Zobowiązania długoterminowe Wobec pozostałych jednostek a) kredyty i pożyczki III. Zobowiązania krótkoterminowe Wobec jednostek powiązanych a) z tytułu dostaw i usłu, w okresie wym.: do 12 miesięcy Wobec pozostałych jednostek a) kredyty i pożyczki c) inne zobowiązania finansowe d) z tytułu dostaw i usług, w okresie wym.: do 12 miesięcy IV. Rozliczenia międzyokresowe Razem Pasywa (A + B) str. 9

10 Tablica 1.5. Pasywa dynamika A. Kapitał własny I. Kapitał (fundusz) podstawowy II. Kapitał (fundusz) zapasowy w tym: III. Kapitał z aktualizacji wyceny w tym: IV. Pozostałe kapitały (fundusze) rezerwowe - tworzone zgodnie z umową (stat.) spółki VI. Zysk (strata) netto B. Zobowiązania i rezerwy na zobowiązania I. Rezerwy na zobowiązania II. Zobowiązania długoterminowe 3. Wobec pozostałych jednostek a) kredyty i pożyczki III. Zobowiązania krótkoterminowe 1. Wobec jednostek powiązanych a) z tytułu dostaw i usłu, w okresie wym.: - do 12 miesięcy 3. Wobec pozostałych jednostek a) kredyty i pożyczki c) inne zobowiązania finansowe d) z tytułu dostaw i usług, w okresie wym.: - do 12 miesięcy P A S Y W A IV. Rozliczenia międzyokresowe 2 \ 1 3 \ 2 4 \ 3 5 \ 4 5 \ 1 107,1 100,0 100,0 100,0 117,3 133,7 160,0 Razem Pasywa (A + B) 91,3 120,6 105,6 95,7 83,7 86,4 86,4 86,4 68,5 104,1 115,0 115,0 62,2 155,4 23,0 85,8 85,8 572,7 89,9 113,4 102,8 181,7 181,7 181,7 168,6 213,8 207,5 207,5 118,2 160,0 0,0 100,2 111,2 103,3 186,9 186,9 186,9 104,1 85,5 92,5 92,5 111,9 80,9 110,0 114,1 114,1-105,9 100,0 100,1 99,4 164,2 105,7 122,2 120,2 80,0 71,2 102,6 100,0 102,7 155,0 Dynamika w % 106,5 100,0 99,0 164,2 105,7 122,2 104,5 120,2 102,9 82,6 97,8 25,8 25,8 25,8 80,8 76,1 77,3 77,3 82,1 140,2 97,4 75,7 75,7 0,0 124,0 100,0 103,0 88,5 255,1 255,1 103,8 95,3 86,9 75,7 75,7 75,7 97,2 144,9 170,6 170,6 88,7 30,9 168,0 118,5 118,5 0,0 111,3 str. 10

11 Tablica 1.6. Pasywa struktura P A S Y W A Struktura w % A. Kapitał własny 55,9 65,6 55,8 56,2 62,2 I. Kapitał (fundusz) podstawowy 8,8 9,7 8,0 7,6 7,9 II. Kapitał (fundusz) zapasowy w tym: 24,8 27,2 23,1 22,0 23,0 III. Kapitał z aktualizacji wyceny w tym: 6,6 7,2 5,3 5,0 5,2 IV. Pozostałe kapitały (fundusze) rezerwowe 8,5 15,2 13,3 15,4 19,4 - tworzone zgodnie z umową (stat.) spółki 8,5 15,2 13,3 15,4 19,4 VI. Zysk (strata) netto 7,2 6,3 5,9 6,2 6,7 B. Zobowiązania i rezerwy na zobowiązania 44,1 34,4 44,2 43,8 37,8 I. Rezerwy na zobowiązania 7,8 7,1 6,1 5,9 6,1 II. Zobowiązania długoterminowe 0,2 0,2 0,2 0,4 0,1 3. Wobec pozostałych jednostek 0,2 0,2 0,2 0,4 0,1 a) kredyty i pożyczki 0,2 0,2 0,2 0,4 0,1 III. Zobowiązania krótkoterminowe 36,2 27,1 37,9 37,4 31,6 1. Wobec jednostek powiązanych 5,4 6,2 10,9 8,9 7,0 a) z tytułu dostaw i usłu, w okresie wym.: 3,8 4,8 8,2 7,2 5,8 - do 12 miesięcy 3,8 4,8 8,2 7,2 5,8 3. Wobec pozostałych jednostek 30,6 20,9 26,9 28,5 24,4 a) kredyty i pożyczki 10,9 2,7 2,7 2,1 3,0 c) inne zobowiązania finansowe 0,1 0,1 0,1 0,1 0,1 d) z tytułu dostaw i usług, w okresie wym.: 17,6 16,6 22,0 23,7 18,8 - do 12 miesięcy 17,6 16,6 22,0 23,7 18,8 IV. Rozliczenia międzyokresowe 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 Razem Pasywa (A + B) Wykres 1.2. Struktura zobowiązań i rezerw % 18% 0% 0% 21% 0% 0% 14% 0% 0% 14% 1% 0% 16% 0% 82% 79% 86% 85% 84% Rezerwy na zobowiązania Zobowiązania długoterminowe Zobowiązania krótkoterminowe Rozliczenia międzyokresowe str. 11

12 2. Analiza rachunku zysków i strat Więcej o analizie rachunku zysków i strat: analiza rachunku zysków i strat...>> analiza przychodów...>> analiza kosztów...>> zakres wstępnej analizy rachunku zysków i strat...>> str. 12

13 Tablica 2.1. Rachunek zysków i strat wartość W Y S Z C Z E G Ó L N I E N I E Za okres od 1 sty. do 31 gru. w tys. zł - Przychody i zyski ogółem Koszty i straty ogółem A. Przychody netto ze sprzedaży, w tym: Przychody netto ze sprzedaży po korekcie I. Produktów II. Zmiana stanu produktów III. Koszty wytw. prod. na własne potrzeby IV. Towarów i materiałów B. Koszty działalności operacyjnej Koszty działalności operacyjnej po korekcie I. Amortyzacja II. Zużycie materiałów i energii III. Usługi obce IV. Podatki i opłaty w tym: V. Wynagrodzenia VI. Ubezpieczenia społ. i inne świadczenia w tym: VII. Pozostałe koszty rodzajowe VIII. Wartość sprzed. towarów i materiałów C. Zysk (strata) netto ze sprzedaży Wynik pozostałej działalności operacyjnej D. Pozostałe przychody operacyjne E. Pozostałe koszty operacyjne F. Zysk (strata) z działalności operacyjnej Wynik działalności finansowej G. Przychody finansowe H. Koszty finansowe I. Odsetki, w tym: K. Zysk (strata) brutto L. Podatek dochodowy N. Zysk (strata) netto str. 13

14 Tablica 2.2. Rachunek zysków i strat dynamika W Y S Z C Z E G Ó L N I E N I E - Przychody i zyski ogółem - Koszty i straty ogółem A. Przychody netto ze sprzedaży, w tym: - Przychody netto ze sprzedaży po korekcie I. Produktów II. Zmiana stanu produktów III. Koszty wytw. prod. na własne potrzeby IV. Towarów i materiałów B. Koszty działalności operacyjnej - Koszty działalności operacyjnej po korekcie I. Amortyzacja II. Zużycie materiałów i energii III. Usługi obce IV. Podatki i opłaty w tym: V. Wynagrodzenia VI. Ubezpieczenia społ. i inne świadczenia w tym: VII. Pozostałe koszty rodzajowe VIII. Wartość sprzed. towarów i materiałów C. Zysk (strata) netto ze sprzedaży - Wynik pozostałej działalności operacyjnej D. Pozostałe przychody operacyjne E. Pozostałe koszty operacyjne F. Zysk (strata) z działalności operacyjnej - Wynik działalności finansowej G. Przychody finansowe H. Koszty finansowe I. Odsetki, w tym: K. Zysk (strata) brutto L. Podatek dochodowy Dynamika w % 2 \ 1 3 \ 2 4 \ 3 5 \ 4 5 \ 1 89,1 129,6 128,8 85,6 127,3 89,7 130,7 129,8 84,8 91,2 129,8 128,7 85,1 97,0 126,1 129,5 91,9 97,0 126,1 129,0 91,1-86,0-59,2 133,1-471,8 72,9 65,2 53,6 169,3 92,6 126,5 158,2 131,5 91,3 134,4 129,8 84,9 97,7 130,2 130,6 92,1 117,2 107,1 106,6 101,9 92,6 143,3 136,8 83,3 85,2 125,9 114,5 73,7 129,3 109,6 103,7 96,8 80,5 116,8 110,6 98,1 102,8 104,6 108,2 103,2 90,9 116,3 114,4 104,7 84,2 129,8 198,3 122,7 90,3 87,6 113,5 127,6 31,1 6,5 34,3 66,9 31,3 25,8 188,3 88,3 421,8 53,2 34,6 314,1 81,9 107,2 122,4 81,2 95,3 64,3 252,1-33,9 8,6 25,8 134, ,6 55,2 61,6 248,6 27,0 70,0 66,1 107,0 90,1 129,0 129,7 145,4 143,7-319,6 43,1 243,7 135,2 153,1 136,3 151,2 90,5 142,4 102,0 120,1 126,6 266,1 79,2 43,3 2,2 22,7 87,2-52,4 110,2 22,8 44,7 80,3 113,5 111,6 102,9 104,5 81,2 113,8 113,1 102,8 107,5 N. Zysk (strata) netto 80,0 113,4 111,2 102,9 103,8 str. 14

15 Tablica 2.3. Rachunek zysków i strat struktura W Y S Z C Z E G Ó L N I E N I E Struktura w % - Przychody i zyski ogółem Koszty i straty ogółem A. Przychody netto ze sprzedaży, w tym: 97,5 99,8 100,0 99,9 99,3 - Przychody netto ze sprzedaży po korekcie 92,3 100,5 97,7 98,3 105,4 I. Produktów 90,7 98,8 96,1 96,3 102,4 II. Zmiana stanu produktów 2,8-2,7 1,2 1,3-6,9 III. Koszty wytw. prod. na własne potrzeby 2,4 2,0 1,0 0,4 0,8 IV. Towarów i materiałów 1,6 1,7 1,6 2,0 3,1 B. Koszty działalności operacyjnej 94,4 96,1 98,8 98,9 99,0 - Koszty działalności operacyjnej po korekcie 88,9 96,8 96,5 97,1 105,5 I. Amortyzacja 3,5 4,6 3,7 3,1 3,7 II. Zużycie materiałów i energii 58,6 60,5 66,4 70,0 68,7 III. Usługi obce 17,4 16,5 15,9 14,0 12,2 IV. Podatki i opłaty w tym: 0,5 0,7 0,6 0,5 0,6 V. Wynagrodzenia 9,3 8,3 7,4 6,3 7,3 VI. Ubezpieczenia społ. i inne świadczenia w tym: 2,4 2,7 2,2 1,8 2,2 VII. Pozostałe koszty rodzajowe 1,3 1,4 1,2 1,1 1,3 VIII. Wartość sprzed. towarów i materiałów 1,4 1,3 1,3 2,0 3,0 C. Zysk (strata) netto ze sprzedaży X X X X X - Wynik pozostałej działalności operacyjnej X X X X X D. Pozostałe przychody operacyjne 1,8 0,1 0,0 0,1 0,0 E. Pozostałe koszty operacyjne 3,8 2,8 0,7 0,2 0,7 F. Zysk (strata) z działalności operacyjnej X X X X X - Wynik działalności finansowej X X X X X G. Przychody finansowe 0,7 0,1 0,0 0,0 0,6 H. Koszty finansowe 1,7 1,1 0,5 1,0 0,3 I. Odsetki, w tym: 0,9 0,7 0,4 0,3 0,3 K. Zysk (strata) brutto X X X X X L. Podatek dochodowy X X X X X N. Zysk (strata) netto X X X X X Wykres 2.1. Struktura kosztów rodzajowych ` % Amortyzacja w tym: Usługi obce Wynagrodzenia, w tym: Pozostałe koszty rodzajowe, w tym: Zużycie materiałów i energii Podatki i opłaty, w tym: Ubezpieczenia społeczne i inne świadczenia, w tym: str. 15

16 Tablica 2.4. Rachunek zysków i strat wartość po korekcie inflacyjnej W Y S Z C Z E G Ó L N I E N I E Za okres od 1 sty. do 31 gru. w tys. zł Korekta inflacyjna w % 5,5% 2,0% 0,8% 3,5% 2,1% - Przychody i zyski ogółem Koszty i straty ogółem A. Przychody netto ze sprzedaży, w tym: Przychody netto ze sprzedaży po korekcie I. Produktów II. Zmiana stanu produktów III. Koszty wytw. prod. na własne potrzeby IV. Towarów i materiałów B. Koszty działalności operacyjnej Koszty działalności operacyjnej po korekcie I. Amortyzacja II. Zużycie materiałów i energii III. Usługi obce IV. Podatki i opłaty w tym: V. Wynagrodzenia VI. Ubezpieczenia społ. i inne świadczenia w tym: VII. Pozostałe koszty rodzajowe VIII. Wartość sprzed. towarów i materiałów C. Zysk (strata) netto ze sprzedaży Wynik pozostałej działalności operacyjnej D. Pozostałe przychody operacyjne E. Pozostałe koszty operacyjne F. Zysk (strata) z działalności operacyjnej Wynik działalności finansowej G. Przychody finansowe H. Koszty finansowe I. Odsetki, w tym: K. Zysk (strata) brutto L. Podatek dochodowy N. Zysk (strata) netto str. 16

17 3. Analiza rachunku przepływów pieniężnych Więcej o analizie rachunku przepływów pieniężnych: analiza rachunku przepływów pieniężnych...>> zakres wstępnej analizy rachunku przepływów pieniężnych...>> str. 17

18 Tablica 3.1. Rachunek przepływów pieniężnych wartość W Y S Z C Z E G Ó L N I E N I E Za okres od 1 sty. do 31 gru. w tys. zł A. Przepływy środków pieniężnych z działalności operacyjnej I. Zysk (strata) netto II. Korekty razem Amortyzacja Zysk (straty) z tytułu różnic kursowych Odsetki i udziały w zyskach (dywidendy) Zysk (strata) z działalności inwestycyjnej Zmiana stanu rezerw Zmiana stanu zapasów Zmiana stanu należności Zmiana stanu zob. krót. (z wyjąt. poż i kred) Zmiana stanu rozliczeń międzyokresowych Inne korekty III. P. pien. netto z działalności operacyjnej B. Przepływy środków pieniężnych z działalności inwestycyjnej I. Wpływy Sprzedaż rzecz. akty. trw. i wart. niem Sprzedaż aktywów finansowych II. Wydatki Nabycie rzecz. akty. trw. i wart. niem III. P. pien. netto z działalności inwestycyjnej C. Przepływy środków pieniężnych z działalności finansowej I. Wpływy Wpływy z tytułu kredytów i pożyczek II. Wydatki Dywidendy i inne wypłaty na rzecz właści Spłaty kredytów i pożyczek Spłata zob. z tytułu leasingu finansowe Odsetki zapłacone III. P. pien. netto z działalności finansowej D. Przepływy pieniężne netto razem E. Bilansowa zmiana stanu śr. pieniężnych Zmiana stanu środ. pienięż. z tyt. różnic kurs F. Środki pieniężne na początek okresu G. Środki pieniężne na koniec okresu str. 18

19 Tablica 3.2. Rachunek przepływów pieniężnych dynamika W Y S Z C Z E G Ó L N I E N I E Dynamika w % 2 \ 1 3 \ 2 4 \ 3 5 \ 4 5 \ 1 A. Przepływy środków pieniężnych z działalności operacyjnej I. Zysk (strata) netto 80,0 113,4 111,2 102,9 103,8 II. Korekty razem ,6 11,8 351,3 334, ,5 1. Amortyzacja 117,2 107,1 106,6 101,9 136,3 2. Zysk (straty) z tytułu różnic kursowych 73,6-393,2-15,4-154,6-68,9 3. Odsetki i udziały w zyskach (dywidendy) 67,5 53,1 109,2 27,5 10,8 4. Zysk (strata) z działalności inwestycyjnej -3,7-833,6-29,4-141,2 12,9 5. Zmiana stanu rezerw 1 133,4-14,2 122,2-69,1 136,1 6. Zmiana stanu zapasów -115,7-123,1 85,0-308,4-373,0 7. Zmiana stanu należności -172,6-245,5-8,6 716,4-262,5 8. Zmiana stanu zob. krót. (z wyjąt. poż i kred) -76, ,9 14,6-386,6-772,3 9. Zmiana stanu rozliczeń międzyokresowych -180,8-55,6 35,0-552,0-194,5 10. Inne korekty III. P. pien. netto z działalności operacyjnej 0,7 276,7 550,0 41, ,5 159,8-74,4 205,8-38,9 376,4 B. Przepływy środków pieniężnych z działalności inwestycyjnej I. Wpływy 48,8 186,3 42,0 3,6 1,4 1. Sprzedaż rzecz. akty. trw. i wart. niem. 47,1 195,0 39,8 4,0 1,4 3. Sprzedaż aktywów finansowych 74,2 102,1 82,6 0,0 0,0 II. Wydatki 54,2 100,3 140,7 132,5 101,3 1. Nabycie rzecz. akty. trw. i wart. niem 54,2 100,3 140,7 132,5 101,3 III. P. pien. netto z działalności inwestycyjnej 54,3 98,4 144,8 134,1 103,7 C. Przepływy środków pieniężnych z działalności finansowej I. Wpływy 0,0-0,0-0,0 2. Wpływy z tytułu kredytów i pożyczek 0,0-0,0-0,0 II. Wydatki 337,9 50,1 79,5 146,8 197,5 2. Dywidendy i inne wypłaty na rzecz właści. 76,2 281,3 65,8 111,1 156,7 4. Spłaty kredytów i pożyczek - 0,0-424,2-7. Spłata zob. z tytułu leasingu finansowe. 103,8 126,0 106,5 119,8 167,0 8. Odsetki zapłacone 67,7 54,3 108,0 26,6 10,5 III. P. pien. netto z działalności finansowej D. Przepływy pieniężne netto razem -486,2-446,7 45,9-61,6 86,8-43,4 146, ,9-284, ,2 E. Bilansowa zmiana stanu śr. pieniężnych -451,5-65,1-41, , ,8 - Zmiana stanu środ. pienięż. z tyt. różnic kurso. 127,8-393,2-15,4-154,6-119,6 F. Środki pieniężne na początek okresu G. Środki pieniężne na koniec okresu 75,8 244,5 244,5 61,5 61,5 126,0 126,0 315,5 143,7 598,3 str. 19

20 Tablica 3.3. Rachunek przepływów pieniężnych struktura W Y S Z C Z E G Ó L N I E N I E Struktura w % A. Przepływy środków pieniężnych z działalności operacyjnej I. Zysk (strata) netto 100,6 29,1 79,8 55,5 27,7 II. Korekty razem -0,7 70,8 20,2 44,3 72,2 1. Amortyzacja 57,9 24,5 63,5 42,3 21,0 2. Zysk (straty) z tytułu różnic kursowych -0,7-0,2 1,8-0,2 0,1 3. Odsetki i udziały w zyskach (dywidendy) 10,3 2,5 3,2 2,2 0,3 4. Zysk (strata) z działalności inwestycyjnej 7,2-0,1 1,9-0,4 0,2 5. Zmiana stanu rezerw -1,6-6,4 2,2 1,7-0,6 6. Zmiana stanu zapasów -50,5 21,1-62,8-33,4 50,1 7. Zmiana stanu należności -51,1 31,9-189,2 10,2 35,6 8. Zmiana stanu zob. krót. (z wyjąt. poż i kred) 16,9-4,7 202,1 18,5-34,8 9. Zmiana stanu rozliczeń międzyokresowych -3,4 2,2-3,0-0,7 1,8 10. Inne korekty 14,3 0,0 0,5 4,1-1,5 III. P. pien. netto z działalności operacyjnej B. Przepływy środków pieniężnych z działalności inwestycyjnej I. Wpływy Sprzedaż rzecz. akty. trw. i wart. niem. 93,9 90,6 94,9 89,9 100,0 3. Sprzedaż aktywów finansowych 6,1 9,4 5,1 10,1 0,0 II. Wydatki Nabycie rzecz. akty. trw. i wart. niem 100,0 100,0 100,0 100,0 100,0 III. P. pien. netto z działalności inwestycyjnej X X X X X C. Przepływy środków pieniężnych z działalności finansowej I. Wpływy Wpływy z tytułu kredytów i pożyczek 100,0-100,0 - - II. Wydatki Dywidendy i inne wypłaty na rzecz właści. 72,8 16,4 92,2 76,3 57,8 4. Spłaty kredytów i pożyczek 0,0 77,8 0,0 13,2 38,0 7. Spłata zob. z tytułu leasingu finansowe. 3,5 1,1 2,7 3,6 2,9 8. Odsetki zapłacone 23,7 4,7 5,1 7,0 1,3 III. P. pien. netto z działalności finansowej X X X X X D. Przepływy pieniężne netto razem X X X X X E. Bilansowa zmiana stanu śr. pieniężnych X X X X X - Zmiana stanu środ. pienięż. z tyt. różnic kurso. X X X X X F. Środki pieniężne na początek okresu X X X X X G. Środki pieniężne na koniec okresu X X X X X str. 20

21 4. Analiza informacje dodatkowe Więcej informacji dodatkowych: informacje uzupełniające...>> analiza kosztu kapitału WACC >> model CAPM prognoza przychodów ze sprzedaży...>> rachunek opłacalności inwestycji...>> str. 21

22 Tablica 4.1. Pomocnicze wyliczenia N A Z W A Stan na dzień 31 grudnia w tys. zł 1. Aktywa bieżące (aktywa obrot. - nal. w okr. spł. pow Pasywa bieżące (zob. krótko. - zob. w okr. wym. pow Zobowiązania długoterminowe ogółem Kapitał stały (kapitał własny + zobowiązania długotermino Kapitał obrotowy netto (kapitał stały - majątek trwały Kapitały netto (kapitał ogółem - zobowiązania ogółem) Aktywa stałe EBITDA (EBIT upr. + amortyzacja) EBIT uproszczony (zysk netto ze sprzedaży) EBIT księgowy (marża brutto - koszty stałe) EBIT finansowy (zysk brutto + odsetki) Kapitał zainwestowany IC (kapitał własny + kapitał o Dochód oczekiwany (IC x WACC) Dochód rezydualny RI (NOPAT - (WACC x IC)) NOPAT uproszczony (EBIT upr. x (1 - stawka podatk NOPAT księgowy (EBIT księ. x (1 - stawka podatku)) NOPAT finansowy (EBIT fin. x (1 - stawka podatku)) Saldo płynności netto (inwest. krótko. - kred. i pożycz Raty kapitałowe Zysk zatrzymany (zysk netto - wypłacone dywidendy) Zatrudnienie Tablica 4.2. Koszt kapitału Nazwa Sposób wyliczenia Wskaźnik ustalony za: Podatek dochodowy 19% 19% 19% 19% 19% K A P I T A Ł O B C Y 1. Koszt kapitału obcego odsetki zainwestowany kapitał obcy 9,5% 26,7% 14,5% 17,1% 12,9% - Tarcza podatkowa koszt kap. x (1 minus st. podatku) 1,8% 5,1% 2,8% 3,2% 2,5% 2. Koszt kapitału obcego po korekcie tarczy podatkowej kapitał obcy 3. Waga kapitału obcego 16,6% 4,4% 5,2% kapitał zainwestowany 4. Razem koszt kapitału obcego koszt kapitału obcego minus tarcza podatkowa koszt kap. po kor. tarczy pod. x waga kap. obcego K A P I T A Ł W Ł A S N Y 7,7% 21,6% 11,7% 1,3% 1,0% 0,6% 13,9% 4,5% 0,6% 10,4% 5,0% 0,5% 1. Koszt kapitału własnego 2. Waga kapitału własnego 3. Razem koszt kapitału własnego Średni ważony koszt kapitału WACC średnia rent. 52 tyg. bonów skarb. plus premia za ryzyko 6,19% kapitał własny kapitał zainwestowany koszt kapitału własnego x waga kapitału własnego koszt kapitału obcego + koszt kapitału własnego 12,7% 14,2% 14,3% 12,7% 12,6% 83,4% 95,6% 94,8% 95,5% 95,0% 10,6% 13,6% 13,6% 12,1% 12,0% 11,9% 14,6% 14,2% 12,7% 12,5% str. 22

23 Tablica 4.3. Wyznaczenie kosztu kapitału własnego na podstawie modelu wyceny aktywów kapitałowych CAPM 2001 Oczekiwana stopa zwrotu WIG 8,5% Spółka S.A. 26,9% Stopa wolna od ryzyka 4,6% Odchylenie standardowe "σ" 6,3% 16,5% Premia za ryzyko 9,4% Korelacja z WIG 0,9 Współczynnik beta "β" 2,4 Razem koszt kapitału własnego 14,0% str. 23

24 Tablica 4.4. Ocena opłacalności projektu inwestycyjnego dla kapitału całkowitego i dla kapitału własnego WYSZCZEGÓLNIENIE Sposób wyliczenia Przychody netto ze sprzedaży prognoza w okresie t1 + wrost w % Koszty operacyjne bez amortyzacji w tym: dynamika przyrostu przychodów x współczynnik korygujący EBITDA 4. Amortyzacja przychody ze sprzedaży [minus] koszty operacyjne bez amort. plan amortyzacji środków trwałych EBIT EBITDA [minus] amortyzacja NOPAT upr. EBIT x (1 - stawka podatku) Odsetki od kredytów plan spłaty odsetek od rat kredytów EBT (zysk brutto) EBIT EBT (zysk brutto) EBIT [minus] odsetki I Podatek dochodowy EBIT x stawka podatku Podatek dochodowy EBT x stawka podatku EAT (zysk netto) EBT [minus] podatek dochodowy EAT (zysk netto) EBT [minus] podatek dochodowy str. 24

25 Cd. Tablica 4.4. Ocena opłacalności projektu inwestycyjnego dla kapitału całkowitego i dla kapitału własnego WYSZCZEGÓLNIENIE Sposób wyliczenia Amortyzacja plan amortyzacji środków trwałych Kapitał obrotowy netto kapitał stały [minus] majątek stały Zmiany zapotrzebowania (-) / wycofania kap. obr. netto (+) Wartość rezydualna RV (resztowa) 15. Przepływy pieniężne U 16. Nakłady kapitałowe I (-), w tym: kapitał obrotowy netto tn -1 [minus] tn wartość netto aktywów trwałych w ostatnim okresie prognozy EAT + amort. +/- zmiany zap./wyc. kap. obr. netto + wart. rezyd. RV majątek trwały + kapitał obrotowy netto a) kapitał własny (-) b) zaciągnięcie kredytów (+) Spłaty rat kredytów (-) plan spłaty rat kapitałówych Zdyskontowane nakłady kapitałowe Suma zdyskontowanych nakładów kapitałowych PVI I x CO I x CO Przepływy pieniężne netto NCF Przepływy pieniężne netto NCF U [minus] nakłady kapitałowe str. 25

26 Cd. Tablica 4.4. Ocena opłacalności projektu inwestycyjnego dla kapitału całkowitego i dla kapitału własnego WYSZCZEGÓLNIENIE Sposób wyliczenia Oczekiwana stopa zwrotu koszt kapitału WACC 12,0% 12,0% 12,0% 12,0% 12,0% 12,0% 12,0% 12,0% 21. Oczekiwana stopa zwrotu koszt kapitału własnego 14,3% 14,3% 14,3% 14,3% 14,3% 14,3% 14,3% 14,3% 22. Saldo przepływów z inwestycji nakłady kapitałowe + przepływy pieniężne U Współczynnik dyskontowy CO 1 / (1+ r)^n 1 0, , , , , , , Współczynnik dyskontowy CO 1 / (1+ r)^n 1 0, , , , , , , Zdyskontowane wpływy gotówkowe Suma zdyskontowanych wpływów gotówkowych PVU U x CO U x CO Wartość bieżąca netto NPV "nakłady dla tn+n" Ut / (1 + i)^t [minus] It / (1 + i)^t Wartość bieżąca netto NPV "nakłady dla tn+n" Zdyskontowana wartość przepływów pieniężnych Wartość bieżąca netto NPV dla kapitału własnego Wskaźnik bieżącej wartości netto NPVR PVU +/- PVI NCF x CO NCF x CO NPV / PVI -1,000-1,000-0,809-0,645-0,487-0,336-0,192 0, Indeks rentowności PI PVU / PVI 0,000 0,000 0,191 0,355 0,513 0,664 0,808 1,394 str. 26

27 Wykres 4.3. Przychody podstawowej działalności operacyjnej prognoza na 2006 rok zł zł zł zł zł zł zł zł zł zł y = 22988x x 4 + 2E+06x 3-6E+06x 2 + 6E+06x - 1E+06 R² = zł zł 0 zł Wykres 4.4. Koszty podstawowej działalności operacyjnej prognoza na 2006 rok zł zł zł zł zł zł zł zł zł zł y = 20689x x 4 + 2E+06x 3-5E+06x 2 + 6E+06x R² = zł 0 zł str. 27

28 5. ANALIZA WSKAŹNIKOWA Więcej o analizie wskaźnikowej: analiza struktury majątku...>> analiza struktury kapitału...>> analiza struktury majątkowo-kapitałowej...>> analiza płynności finansowej...>> analiza cyklu kasowego...>> analiza płynności dynamicznej...>> analiza kapitału obrotowego brutto...>> analiza kapitału obrotowego netto...>> analiza poziomu kapitału obrotowego...>> analiza zadłużenia...>> analiza wypłacalności...>> analiza sprawności działania...>> analiza sprawności pracy...>> analiza kosztochłonności...>> analiza rentowności...>> str. 28

29 Tablica 5.1. Analiza Struktury majątkowej 1. Nazwa wskaźnika 2. Wskaźnik udziału aktywów trwałych Wskaźnik udziału aktywów stałych Wskaźnik udziału aktywów bieżących Wskaźnik udziału aktywów obrotowych Sposób wyliczenia aktywa stałe aktywa trwałe aktywa bieżące aktywa obrotowe aktywa trwałe 5. Wskaźnik unieruchomienia aktywów 109,3% aktywa obrotowe 52,2% 55,2% 52,2% 55,2% 46,3% 45,7% 55,0% 47,8% 44,8% 53,7% 54,3% 123,4% Wskaźnik ustalony za: 46,3% 45,7% 55,0% 84,3% 45,0% 47,8% 44,8% 53,7% 54,3% 45,0% 86,1% 122,3% Tablica 5.2. Analiza Struktury kapitałowej Wskaźnik udziału kapitałów własnych Nazwa wskaźnika 3. Wskaźnik udziału kapitałów obcych 5. Wskaźnik udziału zobowiązań długoterminowych ogółem 6. Wskaźnik udziału pasywów bieżących Wskaźnik udziału kap. stałych (trwałość struktury finansowania) Wskaźnik udziału zobowiązań długoterminowych Wskaźnik udziału zobowiązań krótkoterminowych Wskaźnik udziału zobowiązań oprocentowanych Wskaźnik udziału zob. długoter. ogółem w kapitale stałym Wskaźnik udziału kapitału własnego w kapitale stałym Wskaźnik skali samofinansowania 12. Wskaźnik przekładni kapitałowej Sposób wyliczenia kapitały stałe pasywa razem kapitały własne pasywa razem zobowiązania i rezerwy pasywa razem zobowiązania długoter. ogółem pasywa razem zobowiązania długoterminowe pasywa razem pasywa bieżące pasywa razem zobowiązania krótkoter. pasywa razem zobowiązania oprocentowane pasywa razem zobowiązania długoter. ogółem kapitał stały kapitał własny kapitał stały kapitał własny kapitał obcy kapitał obcy kapitał własny Wskaźnik ustalony za: 61,7% 71,0% 5,8% 5,4% 4,6% 4,7% 4,7% 0,2% 0,2% 0,2% 191,0% 55,8% 61,0% 55,9% 65,6% 55,8% 56,2% 62,2% 38,3% 36,2% 27,1% 37,9% 9,4% 79,0% 29,0% 39,6% 39,0% 0,4% 0,1% 65,9% 55,4% 69,8% 7,6% 7,7% 7,8% 7,0% 90,6% 92,4% 92,3% 92,2% 93,0% 126,6% 190,5% 60,4% 52,5% 79,3% 77,8% 66,9% 44,1% 34,4% 44,2% 43,8% 37,8% 126,1% 128,6% 33,1% 37,4% 31,6% 164,8% 60,7% str. 29

30 Tablica 5.3. Analiza Struktury majątkowo - kapitałowej Nazwa wskaźnika Wskaźnik utrzymania zdolności 1.1. płatniczej III (złotej reguły finansowej) Wskaźnik zastosowania pasywów bieżących 1 Sposób wyliczenia Wskaźnik ustalony za: Wskaźnik zastosowania pasywów pasywa bieżące ,2% 64,8% 73,7% 71,9% bieżących 2 aktywa obrotowe Wskaźnik utrzymania zdolności płatniczej II (złotej regułu bankowej) Wskaźnik utrzymania zdolności płatniczej I (złotej reguły bilansowej) Wskaźnik zastosowania kapitału obcego Mnożnik kapitału własnego Wskaźnik ogólnej sytuacji finansowej przedsiębiorstwa I Wskaźnik ogólnej sytuacji finansowej przedsiębiorstwa II kapitał stały aktywa stałe pasywa bieżące aktywa bieżące kapitał stały aktywa trwałe kapitał własny aktywa trwałe kapitał obcy aktywa obrotowe kapitał własny kapitał własny : kapitał obcy aktywa trw : aktywa obrot kapitał własny : aktywa trwałe kapitał obcy : aktywa obrot 118,1% 80,2% 92,4% 1,8 115,8% 128,5% 130,6% 133,3% 121,6% 118,7% 73,7% 71,9% 120,5% 73,5% 118,1% 128,5% 130,6% 133,3% 121,6% 107,0% 115,8% 64,8% 113,1% 76,9% 82,3% 80,7% 83,9% 1,5 154,4% 1,8 1,8 1,6 146,4% 122,9% 152,4% 73,5% 134,8% 154,4% 146,4% 152,4% 134,8% Wykres 5.1. Struktura majątkowo - kapitałowa 100% 100% 100% 100% 100% 80% 80% 80% 80% 80% 60% 60% 60% 60% 60% 40% 40% 40% 40% 40% 20% 20% 20% 20% 20% 0% 0% 0% Aktywa bieżące - Pasywa bieżące 0% Aktywa stałe - Kapitały stałe 0% str. 30

31 Tablica 5.4. Analiza płynności finansowej Wskaźnik bieżącej płynności aktywa bieżące 1. 1,2 1,5 finansowej (III stopień płynności) pasywa bieżące Nazwa wskaźnika Wskaźnik podwyższonej płynności finansowej (II stopień płynności) Wskaźnik natychmiastowej płynności fin. (I stopień płynności) Wskaźnik płynności gotówkowej Sposób wyliczenia inwestycje krótko. + nal. krótko. pasywa bieżące inwestycje krótkoterminowe pasywa bieżące środki pieniężne pasywa bieżące Wskaźnik ustalony za: 0,8 0,1 1,0 0,1 0,2 0,2 1,4 0,9 0,1 0,1 1,4 0,9 0,1 0,1 1,4 1,1 0,4 0,4 Tablica Analiza cyklu kasowego zapasy x 365 należności x 365 rozlicz. międzyokr. x Wskaźnik cyklu rozliczeń międzyokr Nazwa wskaźnika Wskaźnik cyklu zapasów w dniach Wskaźnik cyklu należności w dniach Cykl operacyjny Okres płacenia zobowiązań w dniach Cykl kapitału obrotowego netto w dniach Nadwyżka kapitału obrotowego netto w dniach obrotu Niedobór kapitału obrotowego w daniach Wskaźnik cyklu środków pieniężnych w dniach cykl zapasów + cykl należności + cykl rozl. międzyokr. stan zobowiązań x 365 kapitał obrotowy netto x 365 kapitał obrotowy netto cykl kasowy cykl kapitału obrotowego netto minus cykl kasowy środki pieniężne x 365 Wskaźnik ustalony za: cykl operacyjny minus okres Cykl kasowy płacenia zobowiązań Wskaźnik pokrycia zapotrzebowania na kapitał obrotowy netto Stopień pokrycia zap. na kap. obr. netto przez środki pieniężne Pozostały niedobór kapitału obrotowego netto w daniach Sposób wyliczenia cykl kasowy minus cykl kapitału obrotowego netto niedobór kapitału obrotowego netto + cykl środków pieniężnych niedobór kap. obr. netto minus stopień pokrycia przez śr. pien ,5% ,0% ,1% ,0% ,0% 22 str. 31

32 Wykres 5.2. Wskaźniki cyklu Dni Okres płacenia zobowiązań w dniach Wskaźnik cyklu zapasów w dniach Wskaźnik cyklu należności w dniach Cykl kasowy Cykl operacyjny Wykres 5.3. Strategie finansowania działalności bieżącej ujęcie cykliczności Dni Cykl kasowy Cykl kapitału obrotowego netto w dniach Cykl kapitału obrotowego netto + cykl środków pieniężnych Tablica 5.5. Analiza kapitału obrotowego netto Nazwa wskaźnika Sposób wyliczenia Wskaźnik ustalony za: 1. Zapotrzebowanie na kapitał obrotowy netto w zł aktywa bieżące minus inwest. krót. minus zob. bieżące nieopro Kapitał obrotowy netto w zł - ujęcie majątkowe aktywa bieżące minus pasywa bieżące Wskaźnik pokrycia zapotrzebowania na kapitał obrotowy netto kapitał obrotowy netto zap. na kapitał obr. netto 47,3% 114,1% 95,0% 101,3% 361,4% 4. Nadwyżka kapitału obrotowego netto w zł kapitał obrotowy netto minus zap. na kapitał obrotowy netto Niedobór kapitału obrotowego netto w zł zapotrzebowanie na kapitał obr. netto minus kapitał obr. netto Środki pieniężne i inne aktywa pieniężne w zł Bilans, wiersz B.III.c Stopień pokrycia zap. na kap. obr. netto przez środki pieniężne niedobór kapitału obrotowego netto + cykl środków pieniężnych Pozostały niedobór kapitału obrotowego netto w zł niedobór kap. obr. netto minus stopień pokrycia przez śr. pien str. 32

33 Wykres 5.4. Strategie finansowania działalności bieżącej ujęcie wartościowe zł zł zł zł zł zł zł zł 0 zł Zapotrzebowanie na kapitał obrotowy netto w zł Kapitał obrotowy netto w zł - ujęcie majątkowe Kapitał obrotowy netto + środki pieniężne Tablica 5.6. Analiza poziomu kapitału obrotowego Nazwa wskaźnika Poziom kap. obr. w relacji do przychodów netto ze sprzedaży Udział kapitału obrotowego w finansowaniu majątku ogółem Udział kapitału obrotowego w majątku obrotowym Udział kapitału obrotowego w wartości zapasów i należności Relacja środków pieniężnych do kapitału obrotowego netto Wskaźnik przyrostu kapitału obrotowego netto do zysku netto Wskaźnik przyrostu kapitału obrotowego netto do zob. ogółem Sposób wyliczenia kapitał obrotowy netto kapitał obrotowy netto aktywa ogółem kapitał obrotowy netto majątek obrotowy kapitał obrotowy netto zapasy + należności gotówka + krót. pap. wart. kapitał obrotowy netto przyrost kapitału obrotowego netto zysk netto przyrost kapitału obrotowego netto zobowiązania ogółem Wskaźnik ustalony za: 7,6% 9,5% 12,7% 15,8% 10,6% 14,1% 9,4% 15,2% 8,2% 11,9% 19,8% 35,2% 26,3% 28,1% 26,5% 21,0% 41,4% 28,3% 30,4% 37,6% 26,6% 42,5% 26,5% 26,5% 111,5% X 85,2% 18,4% 29,5% -59,8% X 19,7% 2,9% 4,9% -12,7% Tablica 5.7. Analiza strategii zarządzania kapitałem obrotowym brutto Nazwa wskaźnika Wskaźnik bieżącej płynności aktywa bieżące 1. 1,2 finansowej pasywa bieżące Wskaźnik udziału aktywów bieżących w aktywach ogółem Wskaźnik udziału pasywów bieżących w pasywach ogółem Wskaźnik płynności aktywów bieżących Wskaźnik wypłacalności pasywów bieżących Sposób wyliczenia aktywa bieżące pasywa bieżące pasywa razem gotówka + pap. krótkoterminowe aktywa bieżące gotówka + pap. krótkoterminowe pasywa bieżące 47,8% 44,8% 5,3% 1,5 14,9% 1,4 53,7% 7,0% 9,5% 1,4 54,3% 38,3% 29,0% 39,6% 39,0% 6,6% 23,1% Wskaźnik ustalony za: 7,4% 10,3% 1,4 45,0% 33,1% 29,5% 40,1% str. 33

34 Wykres 5.5. Macierz strategii zarządzania kapitałem obrotowym brutto 100% AGRESYWNA P A S Y W A Duży zysk i ryzyko Umiarkowany zysk i ryzyko B I E Ż Ą C E 50% Umiarkowany zysk i ryzyko Mały zysk i ryzyko 0% 0% 50% KONSERWATYWNA 100% AKTYWA BIEŻĄCE str. 34

35 Tablica 5.8. Analiza dynamicznej płynności finansowej Nazwa wskaźnika Wskaźnik wydajności gotówkowej sprzedaży Wskaźnik wydajności gotówkowej zysku Wskaźnik gotówkowej wydajności majątku Wskaźnik wydajności gotówkowej majątku trwałego Wskaźnik wydajności gotówkowej majątku obrotowego Wskaźnik ogólnej wystarczalności gotówki operacyjnej Wskaźnik wystarczalności gotówki operacyjnej na spłatę zob. ogółem Wskaźnik wystarczalności gotówki operacyjnej na spłatę zob. długoter. Wskaźnik wystarczalności gotówki na spłatę zobowiązań bieżących Wskaźnik wystarczalności gotówki opera. na zakup śr. tr. i wart. niem. Udział zysku netto w przep. pienię. netto z dział. operacyjnej Wskaźnik udziału amortyzacji w przep. netto z dział. operacyjnej Zdolność do generowania środków pieniężnych z dział. operacyjnej Sposób wyliczenia przepływy z dział. operacyjnej przychody ze sprzedaży przepływy z dział. operacyjnej zysk z dział. operacyjnej przepływy z dział. operacyjnej majątek ogółem przepływy z dział. operacyjnej majątek trwały przepływy z dział. operacyjnej majątek obrotowy przepływy z dział. operacyjnej b. dług. + wyp. dyw. + zak. maj. trw. i wart przepływy z dział. operacyjnej zobowiązania ogółem przepływy z dział. operacyjnej zobowiązania długoter. ogółem przepływy z dział. operacyjnej zobowiązania bieżące przepływy z dział. operacyjnej wydatki na środki trwałe i wart. niem. zysk netto przepływy z dział. operacyjnej amortyzacja przepływy z dział. operacyjnej przepływy z dział. operacyjnej przep z dział opera + wpł inw i fin Wskaźnik ustalony za: 5,8% 17,5% 5,6% 71,2% 7,2% 13,7% 15,0% 52,7% 16,2% 122,8% 18,7% 68,8% 100,6% 57,9% 240,5% 21,7% 39,2% 48,4% 120,8% 63,0% 16,8% 400,6% 74,7% 351,2% 29,1% 24,5% 92,8% 7,4% 16,1% 13,8% 160,2% 18,8% 144,9% 63,5% 55,9% 99,4% 92,3% 6,9% 121,2% 24,6% 74,2% 106,9% 79,8% 11,2% 20,7% 25,7% 237,3% 28,8% 164,5% 55,5% 42,3% 99,3% 16,8% 307,1% 24,2% 44,0% 53,8% 160,0% 64,0% 516,7% 73,1% 255,5% 27,7% 21,0% 100,0% str. 35

36 Tablica 5.9. Analiza stopnia zadłużenia Wskaźnik ogólnego zadłużenia Wskaźnik oprocentowanego zadłużenia kapitału własnego zobowiązania oprocentowane zobowiązania ogółem kapitał własny zobowiązania oprocentowane kapitał własny zobowiązania długoter. ogółem kapitał stały rzeczowe składniki maj. trwałego zobowiązania długoter. ogółem Wskaźnik ustalony za: 44,1% Wskaźnik udziału kapitału własnego w kapitał własny ,6% kapitale stałym kapitał stały Nazwa wskaźnika Wskaźnik zadłużenia oprocentowanego Wskaźnik zadłużenia kapitału własnego Wskaźnik długoterminowego zadłużenia ogółem Wskaźnik długoterminowego zadłużenia kapitału własnego Wskaźnik udziału zob. długoter. w kapitale stałym Wskaźnik udziału zobowiązań długoterminowych Wskaźnik pokrycia zobowiązań długoter. rzecz. skład. maj. Sposób wyliczenia zobowiązania ogółem zobowiązania długoter. ogółem zobowiązania długoter. ogółem kapitał własny zobowiązania długoter. ogółem zobowiązania ogółem 44,2% 37,8% 19,9% 4,6% 5,5% 4,7% 5,2% 5,8% 4,6% 43,8% 2,6% 3,3% 79,3% 77,8% 60,7% 4,7% 10,4% 8,3% 8,3% 8,4% 7,5% 92,3% 10,5% 967,3% 92,2% 10,8% 941,4% 4,7% 9,4% 7,6% 7,7% 7,8% 7,0% 13,2% 864,3% 34,4% 11,1% 3,0% 3,1% 79,0% 52,5% 5,4% 92,4% 15,7% 994,2% 93,0% 12,4% 1159,8% str. 36

37 Wykres 5.6. Wskaźnik optymalizacji zadłużenia 16% 14% 12% 10% 8% 6% 4% 2% 0% zł zł zł zł zł zł zł zł zł zł 0 zł Rentowność kapitał własnego netto ROE Średni ważony koszt kapitału WACC Kapitał własny Tablica Analiza wypłacalności statycznej Nazwa wskaźnika 1. Wskaźnik pokrycia obsługi długu I 2. Sposób wyliczenia zysk brutto + odsetki raty kapitałowe + odsetki Wskaźnik ustalony za: zysk netto Wskaźnik pokrycia obsługi długu II 6,2 0,6 10,3 raty kapitałowe + odsetki Wskaźnik pokrycia zobowiązań zysk brutto + odsetki 3. 9,5 odsetkowych odsetki Wskaźnik pokrycia obsługi długu zysk brutto + amortyzacja 4. 11,3 przepływami pieniężnymi raty kapitałowe + odsetki 8,6 0,9 13,7 10,7 1,3 17,7 21,1 7,8 5,9 18,4 11,8 3,2 2,5 20,9 4,9 Tablica Analiza wypłacalności dynamicznej Nazwa wskaźnika Wskaźnik wypłacalności długu z gotówki operacyjnej Wskaźnik wypłacalności odsetek z gotówki operacyjnej Wskaźnik wypłacalności zob. długoter. z gotówki operacyjnej Wskaźnik wypłacalności zob. oprocentowanych z got. opera. Wskaźnik wypłacalności zobowiązań ogółem z got. operac. Sposób wyliczenia przep. pien. netto z dział. opera. raty kapitałowe + odsetki przep. pien. netto z dział. opera. odsetki przep. pien. netto z dział. opera. zobowiązania długoterinowe przep. pien. netto z dział. opera. zobowiązania oprocentowane przep. pien. netto z dział. opera. zobowiązania ogółem Wskaźnik ustalony za: 6,2 2,1 13,0 10,6 8,8 6,8 26,9 16,8 25,1 57,3 1,2 4,0 1,6 2,4 5,2 0,6 7,2 2,4 4,3 7,4 0,2 0,6 0,2 0,3 0,6 str. 37

38 Tablica Analiza sprawności pracy Nazwa wskaźnika Zaangażowanie majątku na jednego zatrudnionego w zł Wydajność pracy na jednego zatrudnionego w zł Rentowność pracy na jednego zatrudnionego w zł Koszty pracy na jednego zatrudnionego w zł Produktywność kosztów pracy Sposób wyliczenia liczba zatrudnionych liczba zatrudnionych zysk netto liczba zatrudnionych wynagrodzenia liczba zatrudnionych wynagrodzenia Wskaźnik ustalony za: ,3 12,8 14,2 16,6 14,4 str. 38

39 Tablica Analiza kosztochłonności przychodów Nazwa wskaźnika Wskaźnik poziomu kosztów ogółem Wskaźnik poziomu kosztów działalności operacyjnej koszty wytworzenia sprzed. prod. Wskaźnik poziomu kosztu produktów prod. Wskaźnik poziomu kosztu towarów Wskaźnik poziomu kosztów zmiennych Wskaźnik poziomu pozostałych kosztów operacyjnych Wskaźnik poziomu kosztów finansowych Wskaźnik poziomu kosztów sprzedaży Wskaźnik poziomu kosztów ogólnego zarządu Sposób wyliczenia koszty ogółem przychody ogółem koszty działalności operacyjnej wartość sprzedanych tow. i mat. przych. netto ze sprzed. tow. i mat. koszty zmienne pozostałe koszty operacyjne pozostałe przychody operacyjne koszty finansowe przychody finansowe koszty sprzedaży koszty ogólnego zarządu Wskaźnik ustalony za: 93,0% 90,1% 83,7% 83,2% 94,5% 77,7% 95,2% 94,2% 89,3% 97,3% 73,9% 73,6% 79,0% 82,0% 199,3% 216,3% 2,1% 3,4% 93,7% 90,2% 84,7% 75,7% 2042,5% 1386,9% 1,8% 3,9% 93,4% 88,1% 1863,3% 3314,8% 1,7% 3,5% 342,0% 6127,9% 1,5% 3,0% 94,2% 93,9% 90,6% 90,8% 79,6% 2019,3% 44,8% 1,3% 2,6% Wykres 5.7. Wskaźnik poziomu kosztów 96% 95% 94% 93% 92% 91% 90% 89% 88% 87% str. 39

40 Tablica Analiza rotacji aktywów 1. Wskaźnik rotacji aktywów 1,2 2. Wskaźnik rotacji rzeczowych 3. 2,5 2,3 aktywów trwałych rzeczowe aktywa trwałe Nazwa wskaźnika Wskaźnik rotacji środków trwałych Wskaźnik rotacji aktywów obrotowych Wskaźnik rotacji zapasów Wskaźnik rotacji należności Wskaźnik rotacji środków pieniężnych Stopień sfinansowania przyrostu rzecz. aktywów trw. z amortyzacji Stopień sfinansowania przyrostu śr. trw. z przepływów pieniężnych Stopień sfinansowania przyrostu aktywów z przepływów pieniężnych Sposób wyliczenia środki trwałe aktywa obrotowe zapasy należności środki pieniężne amortyzacja przyrost rzecz. aktywów trwałych środki pieniężne + przep. opera. przyrost środków trwałych środki pieniężne + przep. opera. przyrost aktywów razem Wskaźnik ustalony za: 2,4 2,6 7,1 4,5 50,3 X X X 1,2 2,2 2,8 8,4 5,3 18,8-394,2% -1434,1% -296,9% 1,3 2,9 3,0 2,5 7,9 4,0 39,6 1620,6% 2218,4% 63,1% 1,6 3,5 3,6 3,0 8,2 5,3 40,4 225,7% 788,1% 287,6% 1,4 2,6 2,7 3,2 17,1 6,2 10,9 66,2% 520,3% -830,2% Wykres 5.8. Wskaźnik rotacji aktywów i wskaźnik rotacji majątku obrotowego 4,0 3,5 3,0 2,5 2,0 1,5 1,0 0,5 0,0 Wskaźnik rotacji aktywów Wskaźnik rotacji aktywów obrotowych Wskaźnik rotacji środków trwałych str. 40

41 Tablica Analiza rotacji pasywów Wskaźnik rotacji pasywów ogółem Wskaźnik rotacji kapitału stałego 3. Wskaźnik rotacji kapitału własnego 4. Wskaźnik rotacji zobowiązań ogółem Nazwa wskaźnika Wskaźnik rotacji zobowiązań długoterminowych Wskaźnik rotacji zobowiązań bieżących Wskaźnik rotacji kapitału obrotowego brutto Wskaźnik rotacji kapitału obrotowego netto Sposób wyliczenia pasywa ogółem kapitał stały kapitał własny zobowiązania ogółem zobowiązania długoterminowe zobiwązania bieżące kapitał obrotowy brutto kapitał obrotowy netto Wskaźnik ustalony za: 1,2 2,0 1,2 1,7 2,8 13,1 7,9 1,3 2,2 2,2 1,9 2,4 2,8 3,6 3,0 2,6 1,6 1,4 2,7 2,2 2,9 2,3 3,7 3,8 21,3 22,9 28,7 34,3 30,8 3,2 4,3 3,4 4,2 4,4 2,5 3,0 3,2 9,4 10,7 12,1 str. 41

42 Tablica Analiza rentowności Nazwa wskaźnika Rentowność sprzedaży brutto Rentowność sprzedaży netto Rentowność operacyjna Rentowność brutto Rentowność netto Rentowność sprzedaży netto ROS Rentowność aktywów na sprzedaży Rentowność aktywów na działalności operacyjnej Rentowność aktywów brutto Rentowność aktywów netto ROA Rentowność kapitału własnego na sprzedaży Rentowność kapitału własnego na działalności operacyjnej Rentowność kapitału własnego brutto Rentowność kapitał własnego netto ROE Sposób wyliczenia zysk brutto ze sprzedaży zysk netto ze sprzedaży zysk z działalności operacyjnej przych netto ze sprz. + p.p. oper. zysk brutto przych ze sprz + p.p. + p.f. zysk netto przych ze sprz + p.p. + p.f. zysk netto przychody ze sprzedaży zysk netto ze sprzedaży zysk z działalności operacyjnej zysk brutto zysk netto zysk netto ze sprzedaży kapitał własny zysk z działalności operacyjnej kapitał własny zysk brutto kapitał własny zysk netto kapitał własny 20,7% 9,9% 8,0% 7,0% 5,7% 5,8% 12,3% 10,0% 8,9% 7,2% 22,0% 18,0% 16,0% 12,9% rentowność kap własnego minus 15. Dźwignia finansowa w pkt proc. 5,7 3,3 rentowność kapitału ogółem 14,9% 9,8% 7,3% 6,3% 5,1% 5,1% 12,1% 9,0% 7,9% 6,3% 18,5% 13,7% 12,0% 9,6% Wskaźnik ustalony za: 14,0% 6,6% 6,0% 5,5% 4,5% 4,5% 8,8% 8,0% 7,4% 5,9% 15,8% 14,4% 13,3% 10,6% 12,0% 5,8% 5,7% 4,8% 3,8% 3,8% 9,5% 9,3% 7,8% 6,2% 16,9% 16,5% 11,1% 4,7 4,9 3,8% 6,1% 5,5% 5,8% 4,6% 4,6% 8,7% 7,9% 8,4% 6,7% 14,1% 12,7% 13,9% 13,5% 10,8% 4,1 16. Efektywna stopa opodatkowania podatek dochodowy zysk brutto 19,5% 19,7% 19,8% 20,1% 20,1% Wykres 5.9. Wskaźnik rentowności ROS, ROA, ROE 14% 12% 10% 8% 6% 4% 2% 0% Rentowność sprzedaży netto ROS Rentowność aktywów netto ROA Rentowność kapitał własnego netto ROE str. 42

43 6. WZORCOWE UKŁADY NIERÓWNOŚCI Więcej o wzorcowych układach nierówności: wzorcowe układy nierówności wskaźników...>> str. 43

44 Tablica 6.1. Wzorcowe układy nierówności wskaźników Wzorzec nr 1 ik < iż < > = 2 93,5 > 80, ,5 < 113, ,7 < 111, ,5 > 102,9 Wzorzec nr 2 ir < im < ip < iż 2 85,6 < 91,3 > 91,2 > 80, ,8 > 120,6 < 129,8 > 113, ,6 > 105,6 < 128,7 > 111,2 5 79,4 < 95,7 > 85,1 < 102,9 Wzorzec nr 2 ir < iw < ip < iż 2 85,6 > 80,5 < 91,2 > 80, ,8 > 116,8 < 129,8 > 113, ,6 < 110,6 < 128,7 > 111,2 5 79,4 < 98,1 > 85,1 < 102,9 Wzorzec nr 3 imr < ipm < ipr < izp < izm < izr 2 96,6 < 100,0 > 96,7 > 87,9 > 87,5 > 84, ,7 > 108,3 < 129,7 > 88,2 < 93,7 < 111,1 4 94,0 < 123,1 > 114,5 > 84,4 < 105,1 > 100,0 5 97,7 > 87,5 > 86,9 < 121,1 > 108,1 > 106,7 Wzorzec nr 3 iwr < ipw < ipr < izp < izm < izr 2 85,4 < 113,3 > 96,7 > 87,9 > 87,5 > 84, ,1 > 110,9 < 129,7 > 88,2 < 93,7 < 111,1 4 97,9 < 116,9 > 114,5 > 84,4 < 105,1 > 100, ,0 > 86,7 < 86,9 < 121,1 > 108,1 > 106,7 ik - dynamika kapitału zainwestowanego iw - dynamika kosztów pracy izm - dynamika rentowności aktywów iż - dynamika zysku netto ipm - dynamika obrotowości majątku izr - dynamika rentowności pracy na jednego zatrudnionego ir - dynamika zatrudnienia imr - dyn. zaangażo. maj. na jednego zatrudnio. iwr - dynamika kosztów pracy na jednego zatrudnionego im - dynamika przyrostu majątku ipr - dyn. wydajności pracy na jednego zatrudnio. ipw - dynamika produktywności kosztów pracy ip - dyna. przych. ze sprzedaży izp - dynamika rentowności sprzedaży str. 44

45 7. ANALIZA PIRAMIDALNA Więcej o analizie piramidalnej: analiza piramidalna...>> ROE na sprzedaży...>> model Du Ponta...>> str. 45

46 Tablica 7.1. Piramidalna rentowność sprzedaży, majątku i kapitału własnego 1 Przychody netto ze sprzedaży Koszty działalności operacyjnej Zysk (strata) netto ze sprzedaży Rentowność sprzedaży Aktywa trwałe Aktywa ogółem Rotacja aktywów 1,2 Aktywa obrotowe ,9% Rentowność aktywów 12,3% Rentowność kapitału własnego 22,0% Mnożnik kapitału własnego 1,8 2 Przychody netto ze sprzedaży Koszty działalności operacyjnej Zysk (strata) netto ze sprzedaży Rentowność sprzedaży Aktywa trwałe Aktywa ogółem Rotacja aktywów Aktywa obrotowe ,8% 1,2 Rentowność aktywów 12,1% Rentowność kapitału własnego 18,5% Mnożnik kapitału własnego 1,5 3 Przychody netto ze sprzedaży Koszty działalności operacyjnej Zysk (strata) netto ze sprzedaży Rentowność sprzedaży 6,6% Aktywa trwałe Aktywa ogółem Rotacja aktywów Aktywa obrotowe ,3 Rentowność aktywów 8,8% Rentowność kapitału własnego 15,8% Mnożnik kapitału własnego 1,8 4 Przychody netto ze sprzedaży Koszty działalności operacyjnej Zysk (strata) netto ze sprzedaży Rentowność sprzedaży Aktywa trwałe Aktywa ogółem Rotacja aktywów 1,6 Aktywa obrotowe ,8% Rentowność aktywów 9,5% Rentowność kapitału własnego 16,9% Mnożnik kapitału własnego 1,8 5 Przychody netto ze sprzedaży Koszty działalności operacyjnej Zysk (strata) netto ze sprzedaży Aktywa trwałe Aktywa ogółem Aktywa obrotowe Rentowność sprzedaży 6,1% Rotacja aktywów 1,4 Rentowność aktywów 8,7% Rentowność kapitału własnego 14,1% Mnożnik kapitału własnego 1,6 str. 46

47 Tablica 7.2. Model Du Ponta Przychody netto ze sprzedaży, w tym: Przychody ogółem Rentowność sprzedaży Pozostałe przychody Koszty ogółem ROS Zysk netto Rotacja aktywów 1,2 Koszty działalności operacyjnej Kapitał własny Pozostałe koszty Zobowiązania ogółem Kapitał ogółem Przychody netto ze sprzedaży, w tym: Przychody ogółem Rentowność sprzedaży Pozostałe przychody Koszty ogółem ROS Zysk netto Rotacja aktywów 1,2 Koszty działalności operacyjnej Kapitał własny Pozostałe koszty Zobowiązania ogółem Kapitał ogółem Przychody netto ze sprzedaży, w tym: Przychody ogółem Rentowność sprzedaży Pozostałe przychody 896 Koszty ogółem ROS Zysk netto Rotacja aktywów 1,3 Koszty działalności operacyjnej Kapitał własny Pozostałe koszty Zobowiązania ogółem Kapitał ogółem Przychody netto ze sprzedaży, w tym: Przychody ogółem Rentowność sprzedaży Pozostałe przychody Koszty ogółem ROS Zysk netto Rotacja aktywów 1,6 Koszty działalności operacyjnej Kapitał własny Pozostałe koszty Zobowiązania ogółem Kapitał ogółem Przychody netto ze sprzedaży, w tym: Przychody ogółem Rentowność sprzedaży Pozostałe przychody Koszty ogółem ROS Zysk netto Rotacja aktywów 1,4 Koszty działalności operacyjnej Kapitał własny Pozostałe koszty Zobowiązania ogółem Kapitał ogółem ,8% 5,1% 4,5% 3,8% 4,6% Rentowność aktywów ROA 7,2% Struktura kapitału 0,4 Rentowność aktywów ROA 6,3% Struktura kapitału 0,3 Rentowność aktywów ROA 5,9% Struktura kapitału 0,4 Rentowność aktywów ROA 6,2% Struktura kapitału 0,4 Rentowność aktywów ROA 6,7% Struktura kapitału 0,4 Rentowność kapitału własnego ROE Rentowność kapitału własnego ROE Rentowność kapitału własnego ROE Rentowność kapitału własnego ROE Rentowność kapitału własnego ROE 12,9% 9,6% 10,6% 11,1% 10,8% str. 47

48 Wykres 7.1. Piramidalna rentowność sprzedaży, majątku i kapitału własnego oraz model Du Ponta 25% 20% 15% 10% 5% 0% Rentowność sprzedaży Rentowność aktywów Rentowność kapitału własnego Rentowność sprzedaży ROS Rentowność aktywów ROA Rentowność kapitału własnego ROE str. 48

49 8. ANALIZA RYZYKA Więcej o analizie ryzyka: dźwignie ekonomiczne...>> dźwignia operacyjna DOL...>> dźwignia finansowa DFL...>> dźwignia całkowita DTL...>> analiza dyskryminacyjna...>> system wczesnego ostrzegania przed bankructwem...>> str. 49

50 Tablica 8.1. Wskaźniki ryzyka Nazwa wskaźnika Ryzyko przychodów netto ze sprzedaży Udział kosztów stałych w kosztach ogółem Stopa zwrotu z kapitału zainwestowanego Koszt kapitału obcego Sposób wyliczenia odchylenie standardowe średnia przychodów ze sprzedaży koszty stałe koszty ogółem EBIT kapitał zainwestowany IC odsetki zainwestowany kapitał obcy Wskaźnik ustalony za: X 14,9% 9,5% 6,5% 18,4% 26,7% stopa zwrotu z kap. zainw. IC Efekt dźwignii finansowej w pkt proc. 5,4-14,1 minus koszt kapitału obcego Graniczny EBITx kapitał zainwestowany IC x koszt kapitału obcego 18,0% ,4% 15,4% 14,5% -1, ,4% 12,9% 12,6% 13,3% 14,0% 17,1% 15,3% 13,5% 12,9% -3,1 0, ,5% Przewidywany EBIT EBIT (finansowy) Graniczny poziom rentowności zainwestowanego kap. wł. rx EBITx minus kwota odsetek x (1 minus st. pod.) / zainw. kap. wł. 7,7% 21,6% 11,7% 13,9% 10,4% 9. Rentowność zainwestowanego kapitału własnego zysk netto zaiwestowany kapitał własny 12,9% 9,6% 10,6% 11,1% 10,8% Przyrost stopy zwrotu z zainw. kapitału własnego w pkt proc. Dźwignia finansowa DFL zain. kap. obcy / zainw. kap. wł. x (EBIT / kap. zainw.) minus 1 minus st. pod. x 100 zain. kap. obcy / zainw. kap. wł. x (EBIT / kap. zainw.) minus 1 minus st. pod. x 100 przych. ze sprzed. minus koszty zmienne / 12. Dźwignia operacyjna DOL przych. ze sprzed. minus koszty zmienne 2,6 2,7 minus koszty stałe 0,9 0,9-0,5-0,5-0,1-0,1 3,2-0,1-0,1 3,1 0,0 0,0 3,4 13. Dźwigni połączona DTL DFL x DOL 2,3-1,4-0,3-0,3 0,0 14. Stopień dźwigni finansowej DFL EBIT EBIT minus odsetki 1,1 1,1 1,1 1,1 1,1 15. Stopień dźwigni operacyjnej DOL zych. ze sprzed. minus koszty zmien EBIT 3,2 3,8 3,6 3,5 3,3 16. Stopień dźwigni połączonej DTL DFL x DOL 3,5 4,2 4,0 3,9 3,6 Wykres 8.1. Graniczny EBIT Przewidywany EBIT Graniczny EBITx str. 50

51 Wykres 8.2. Graniczny poziom rentowności zainwestowanego kapitału własnego 25% 20% 15% 10% 5% 0% Rentowność zainwestowanego kapitału własnego Graniczny poziom rentowności zainwestowanego kap. wł. rx Tablica 8.2. Modele analizy dyskryminacyjnej 1. Model Altmana Nazwa modelu Sposób wyliczenia (0,717*A1)+(0,847*A2)+(3,107*A3)+(0,4 20*A4)+(0,998*A5) Wskaźnik ustalony za: 2,26 2,56 2,25 2,59 2,52 2. Model Mączyńskiej (1,5*M1)+(0,08*M2)+(10*M3)+(5*M4)+ (0,3*M5)+(0,1*M6) 2,05 2,07 1,78 1,83 2,04 3. Model Hołdy 0,605+(6,81*10^-1)*H1-(1,96*10^ - 2)*H2+(9,69*10^-3)*H3+(6,72*10^ - 4)*H4+(1,5*10^-1)*H5 0,93 1,29 1,00 1,06 1,13 4. Model Poznański (3,562*P1)+(1,588*P2)+(4,288*P3)+(6,71 9*P4)-2,368 2,45 3,21 2,36 2,27 2,90 5. Model Gajdki i Stosa 0, (0, *G1)+(0, *G2)+(0, *G3)+(0, *G4)-(0,594687*G5) 0,52 0,56 0,49 0,46 0,53 str. 51

52 Tablica 8.3. Zmienne niezależne Model Altmana Sposób wyliczenia Model Mączyńskiej Sposób wyliczenia Model Hołdy Sposób wyliczenia Model Poznański Sposób wyliczenia Model Gajdki Sposób wyliczenia kapitał obrotowy netto zysk brutto + amortyzacja majątek obrotowy A1 M1 H1 zobowiązania ogółem zobowiązania krótkoterminowe zysk zatrzymany zobowiązania ogółem x 100 A2 M2 H2 zobowiązania ogółem EBIT zysk brutto zysk netto x 100 A3 M3 H3 kapitał własny zysk brutto zob kró x ilość dni w okr A4 M4 H4 zobowiązania ogółem przychody ze sprzedaży koszt sprzed prod tow i mat przychody ze sprzedaży zapasy przychody ogółem A5 M5 H5 przychody ze sprzedaży przychody ze sprzedaży X M6 X P1 P2 P3 P4 zysk netto majątek obrotowy - zapasy zobowiązania krótkoter kapitał stały zysk ze sprzedaży przychody ze sprzedaży X X G1 G2 G3 G4 G5 przychody ze sprzedaży zobowiązania krótko koszt wytworz prod sprzed zysk netto zysk brutto przychody ze sprzedaży zobowiązania ogółem X Wykres 8.3. Modele analizy dyskryminacyjnej 3,0 2,5 2,0 2,5 2,0 1,5 2,0 Model Altmana Model Mączyńskiej 1,0 0,0 4,0 Model Hołdy 2,0 0,0 1,0 0,5 0,0 Model Poznański Model Gajdki i Stosa Wykres 8.4. Poziom zagrożenia bankructwem BANKRUT str. 52

53 Tablica 8.3. System wczesnego ostrzegania przed bankructwem Nazwa modelu 1. "A" 2. "B" 3. "C" Sposób wyliczenia X1x5,577+X2x1,427+X3x0,154+X4x0,31+X5x1,937+X6 x1,598+x7x3,203+x8x0,436+x9x0,192+x10x0,14+x11x 0,386+X12x1,715+X13 X1x5,837+X2x2,231+X3x0,222+X4x0,496+X5x0,945+X 6x2,028+X7x3,472+X8x0,495+X9x0,166+X10x0,195+X1 1x0,03+X13 X1x5,896+X2x2,831+X5x0,539+X6x2,538+X7x3,655+X 8x0,467+X9x0,179+X10x0,226+X11x0,168+X13 Wynik ustalony za: 14,0 14,8 19,5 20,8 17,7 13,2 14,1 19,1 20,4 17,2 12,9 13,8 18,6 19,9 16,7 4. "D" X1x6,029+X2x6,546+X5x1,546+X6x1,463+X7x3,585+X 9x0,363+X10x0,172+X11x0,114+X13 9,2 9,3 10,9 11,0 8,7 5. "E" X2 x 9,004 + X5 x 1,177 + X6 x 1,889 + X7 x 3,134 + X9 x 0,500 + X10 x 0,160 + X11 x 0,749 + X13 2,9 3,5 2,8 3,2 3,3 6. "F" X2 x 9,478 + X5 x 3,613 + X7 x 3,246 + X9 x 0,455 + X11 x 0,802 + X13 2,9 3,6 2,8 3,2 3,3 7. "G" X2 x 9,498 + X5 x 3,566 + X7 x 2,903 + X9 x 0,452 + X13 2,8 3,4 2,6 2,8 3,0 Razem 58,0 62,5 76,3 81,4 69,9 Wykres 8.5. Poziom zagrożenia / bezpieczeństwa str. 53