Opracowanie cykliczne. Wrzesień Rynek akcji

Wielkość: px
Rozpocząć pokaz od strony:

Download "Opracowanie cykliczne. Wrzesień 2011. Rynek akcji"

Transkrypt

1 6 września 2011 Rynek akcji Makroekonomia BRE Bank Securities Opracowanie cykliczne Wrzesień Średnie P/E 2011 Średnie P/E 2012 Średni dzienny obrót (3 m-ce) na tle indeksów w regionie pkt Zespół Analiz: BUX PX 9,6 8, mln PLN Rynek akcji Przed nami kilka kluczowych dni, które rozstrzygną, w którym kierunku podąŝy rynek akcji. Pierwsza i chyba najwaŝniejsza data to 7 września, kiedy niemiecki Trybunał Konstytucyjny podejmie decyzję w sprawie zgodności z prawem realizowanej obecnie pomocy dla zadłuŝonych krajów Strefy Euro. Ze spółek Banki. Przy pogarszających się perspektywach dla dalszego dynamicznego przyrostu kredytów detalicznych w sektorze, zalecamy przewaŝanie banków z ekspozycją na bardziej wzrostowy segment korporacyjny oraz notowanych z wysokimi dywidendami. Paliwa. Makro dla rafinerii pozostaje trudne (spadek dyferencjału), ale po ostatnich spadkach atrakcyjne wydają nam się juŝ akcje PKN. Relatywnie słabiej oceniamy Lotos. Rozczarowujące wyniki 2Q i opóźnienia w projekcie norweskim mogą osłabiać notowania PGN. Energetyka. Najlepsze wyniki za 2Q zaprezentował Tauron i mimo drogiego przejęcia dystrybucji od Vattenfalla nadal pozostaje naszym pierwszym wyborem w ramach sektora. Pozytywnie zaskoczył nas równieŝ raport kwartalny PGE. Telekomunikacja. Spółki notowane są na poziomie naszych cen docelowych. Obawy w średnim okresie budzi coraz silniejsza konkurencja w obszarze internetu, która moŝe skutkować dalszym obniŝaniem prognoz. Michał Marczak (+48 22) Iza Rokicka (+48 22) Kamil Kliszcz (+48 22) Piotr Grzybowski (+48 22) Maciej Stokłosa (+48 22) Jakub Szkopek (48 22) Gabriela Borowska (48 22) Piotr Zybała (48 22) Komentarz makroekonomiczny Makroekonomiści BRE Banku Media. Najbardziej in plus zaskoczyła wynikami 2Q Agora. Z kolei największym rozczarowaniem był TVN. W Cyfrowym Polsacie uwagę zwraca słabszy wynik segmentu płatnej telewizji, a w Cinema City poprawa wyników segmentu działalności kinowej. Informatyczne. Najatrakcyjniejszą spółką w sektorze jest w tej chwili Asseco Poland. Bardzo negatywnie wynikami 2Q zaskoczył z kolei Comarch. Wśród dystrybutorów najlepsze jakościowo wyniki pokazało AB. Górnictwo i metale. Spółki surowcowe, takie jak KGHM czy spółki węglowe mają nadal bardzo komfortową sytuację zapowiadającą dobry 3Q. Stabilne ceny wzmacniane są jeszcze osłabieniem PLN. Przemysł. Naszym zdaniem dobrymi kandydatami do wzrostu wartości akcji są kolejno Impexmetal, Centrum Klima, Grupa Kęty i Kernel. Odporne na spadki powinny być Famur i Kopex. Budownictwo. Podtrzymujemy sektorową rekomendację przewaŝaj. Największy potencjał wzrostu mają: PBG, Trakcja Polska, Mostostal Warszawa, Unibep (spółki prezentujące niskie bieŝące P/E). Deweloperzy. Jedynie wyniki GTC były w Q2 duŝym rozczarowaniem. Pozostałe spółki nie zaskoczyły wynikami. Dom Development potwierdził wysokie marŝe i najwyŝszą w sektorze sprzedaŝ. Handel. Bardzo dobre wyniki podały spółki liderzy w swojej branŝy: LPP i NG2. Nie rozczarował NFI EMF i Eurocash. Pozostałe spółki podały słabe dane, Redan i Gino Rossi skorygowały w dół prognozy na Rekomendacje. W raporcie miesięcznym podwyŝszamy rekomendację dla spółek: Budimex (Kupuj), CEZ (Trzymaj), Kopex (Kupuj), Lotos (Trzymaj), PGE (Kupuj), Police (Redukuj), ZA Puławy (Trzymaj). Dom 6 września Inwestycyjny 2011 BRE Banku nie wyklucza złoŝenia emitentowi papierów wartościowych, będących przedmiotem rekomendacji oferty świadczenia usług maklerskich. Informacje o konflikcie interesów powstałym w związku ze sporządzeniem rekomendacji (o ile występuje) znajdują się na ostatniej stronie niniejszego raportu.

2 Spis treści 1. Rynek akcji Makroekonomia Aktualne rekomendacje DI BRE Statystyki rekomendacji Banki Getin Handlowy ING BSK Kredyt Bank Millennium Pekao PKO BP Ubezpieczyciele PZU Usługi finansowe Kruk Paliwa, chemia Ciech Lotos PGNiG PKN Orlen Police ZA Puławy Energetyka CEZ Enea PGE Tauron Telekomunikacja Netia TP SA Media Agora Cinema City Cyfrowy Polsat TVN IT AB Action ASBIS Asseco Poland ComArch Sygnity Górnictwo i metale JSW KGHM LW Bogdanka Przemysł Astarta Boryszew CEDC Centrum Klima Cersanit Famur Impexmetal Kernel Kęty Kopex Mondi Budownictwo Budimex Elektrobudowa Erbud Mostostal Warszawa PBG Polimex Mostostal Rafako września

3 15.8. Trakcja Polska Ulma Construccion Polska Unibep ZUE Deweloperzy BBI Development Dom Development Echo Investment GTC J.W. Construction P.A. Nova Polnord Robyg Handel Eurocash LPP NFI Empik NG Vistula września

4 Rynek akcji Tegoroczne wakacje z pewnością nie naleŝały do okresu kiedy nic się nie dzieje a sierpień wręcz obfitował w silne doznania. Podczas gdy jeszcze w lipcu, pomimo słabych danych makro płynących z głównych gospodarek, rynki akcji zachowywały względny spokój. Sierpniowe załamanie to powrót do kryzysu zaufania, jaki mogliśmy obserwować po bankructwie Lehmana. Niestety po raz kolejny wiele w rękach polityków. Przed nami kilka kluczowych dni, które rozstrzygną, w którym kierunku podąŝy rynek akcji. Pierwsza i chyba najwaŝniejsza data to 7 września. Tego dnia decyzję w sprawie zgodności z niemieckim prawem realizowanej obecnie pomocy dla zadłuŝonych krajów podejmie Federalny Trybunał Konstytucyjny. Kolejne głosowanie Trybunału odbędzie się pod koniec września i będzie dotyczyło wprowadzenia stałego mechanizmu pomocowego w Stefie Euro. 8 września program pomocy gospodarce amerykańskiej ma przedstawić B. Obama. Tego samego dnia decyzje ws. stóp procentowych podejmie ECB, a tu pojawiają się oczekiwania nawet na pierwsze obniŝki. Kolejną waŝną datą jest 21 września, kiedy rozpoczyna się posiedzenie FOMC. Podczas gdy w przypadku wieści z USA moŝna oczekiwać pozytywnych rozwiązań, tak w przypadku niemieckim decyzja jest wielką niewiadomą. Z drugiej strony konsekwencje negatywnej decyzji są tak daleko idące dla Strefy Euro, Ŝe trudno nam uwierzyć, Ŝeby decyzja trybunału nie miała charakteru politycznego i nie była pozytywna. Na przykładzie USA widać, Ŝe obniŝone oczekiwania pozwalają na coraz częstsze zaskoczenia pozytywne, których w sierpniu nie brakowało. Nadal negatywne momentum ma miejsce w Europie, której opóźnianie w cyklu w stosunku do USA wynosi ok. 2 miesięcy. Dziś dyskusja na temat atrakcyjności wycen akcji mija się z celem, bo inwestorzy nie wierzą juŝ w kreślone przez makroekonomistów scenariusze. Na bazie konsensusu prognoz średnie P/E dla DAX na 2012 wynosi 7,2. Rating USA i Francji S&P ogłosił obniŝenie ratingu długoterminowego USA do AA+ z perspektywą negatywną. W większości komentarzy po decyzji agencji pojawia się opinia, Ŝe obniŝka ma przede wszystkim potrząsnąć politykami, którzy niewystarczająco szybko reagują na to co dzieje się w gospodarce. Poza pogorszeniem sentymentu sama decyzja ma niewielki realny wpływ na gospodarkę i zdolność USA do finansowania się. Wielkość rynku amerykańskich obligacji jest na tyle duŝa, Ŝe inwestorzy posiadający nadwyŝki finansowe nie mają alternatywy bo trudno doszukiwać się jej w obligacjach krajów strefy Euro. Przykład Japonii, której równieŝ obniŝono wcześniej rating, pokazuje, Ŝe kraj z ratingiem AA+ nie wypada z orbity rynków safe haven. Pozostałe dwie agencje nie dokonały obniŝki co oznacza, Ŝe inwestorzy którzy najczęściej biorą pod uwagę średni rating od trzech agencji nie muszą z automatu reagować na decyzję S&P. Wreszcie obniŝka dotyczy długu długoterminowego, a instytucje finansowe operują przede wszystkim na długu krótko- i średnioterminowym. W międzyczasie pojawiły się równieŝ spekulacje, Ŝe moŝliwe jest obniŝenie ratingu Francji równieŝ do poziomu AA+. Taka decyzja agencji miałaby juŝ istotniejszy realny wpływ na rynek, bo zmniejszyłaby się partycypacja Francji w funduszu stabilizacyjnym EFSF a ten koniecznie wymaga dokapitalizowania. USA: czyli co zrobi FED i Obama Gospodarka amerykańska pomimo, Ŝe wyraźnie spowalnia ma się zdecydowanie lepiej niŝ strefa Euro. W tle fatalnych nastrojów na giełdach sierpień przyniósł szereg pozytywnych zaskoczeń makro poczynając od ISM w przemyśle (oczekiwano spadku do 48, ostatecznie 50,9). W lipcu amerykańska produkcja przemysłowa wzrosła o 0,9% m/m (oczekiwano +0,3%). Wykorzystanie mocy produkcyjnych wzrosło do 77,5% z 76,9%, co stwarza coraz większą szansę na wzrost inwestycji. DuŜą niespodzianką były równieŝ lipcowe dane o dochodach i konsumpcji (+0,8% m/m). Nadal wolniej niŝ oczekiwano następuje oŝywienie na rynku nieruchomości (właściwie znajduje się on w stagnacji) jak równieŝ na rynku pracy (słabe dane z departamentu pracy, nieco lepsze z ADP). Spowolnienie to rosnące oczekiwania na kolejne pakiety stymulacyjne. W trakcie sierpniowego posiedzenia FOMC, Bernanke nie zadeklarował kolejnej rundy luzowania ilościowego, ogólnikowo stwierdził jedynie, Ŝe FED posiada szeroki zasób instrumentów, którymi moŝe stymulować gospodarkę. Inwestorzy oczekują, Ŝe jeŝeli dane marko nie zaczną się poprawiać, na kolejnym posiedzeniu (21 września), które zostało wydłuŝone do dwóch dni, zostaną przedstawione konkretne działania jakie podejmie FED. Na 8 września zostało zaplanowane przedstawienie planów administracji B. Obamy dotyczących pobudzenia gospodarki (do wspólnych działań FED i rządu nawoływał równieŝ Bernanke). W poprzednich cyklach gospodarczych to rynek nieruchomości był jednym z filarów cyklicznego wzrostu gospodarki. Po raz pierwszy od co najmniej lat 60 oŝywienie jakie miało miejsce w amerykańskim przemyśle nie wiązało się równieŝ z boomem budowlanym. Jest to bardzo dobrze widoczne na poniŝszym wykresie, z którego wynika, Ŝe wzrost zamówień w 6 września

5 przemyśle (w %, r/r) kontrastuje z nadal bardzo niską liczbą rozpoczynanych budów nowych domów. Sytuacja nie zmieni się dopóki liczba niesprzedanych domów będzie oscylowała powyŝej 3 mln sztuk. RównieŜ FED zwraca uwagę, Ŝe obok sektora finansowego to rynek nieruchomości jest odpowiedzialny za słaby wzrost gospodarczy. Powinno to oznaczać, Ŝe jeŝeli administracja Obamy ma zamiar stymulować gospodarkę to powinna przedstawić rozwiązanie problemu m.in. w tym sektorze. Rozpoczęte budowy nowych domów na tle zamówień w przemyśle (średnie 3M) i liczba niesprzedanych domów (p) w USA tys Źródło: Bloomberg 500 Rozpoczęte budowy domów Zamówienia w przemyśle 0 lut 59 lut 64 lut 69 lut 74 lut 79 lut 84 lut 89 lut 94 lut 99 lut 04 lut 09 Strefa Euro: PIIGS w recesji, Niemcy nie chcą sfinansować bankrutów Strefa Euro dalej zwalnia. Wskaźniki wyprzedzające wskazują, Ŝe w 2H2011 wzrost obniŝył się do ok. 0,25% q/q, co oznacza, Ŝe przyszłoroczny wzrost PKB nie przekroczy 1% (Commerzbank: +0,8%). Wzrost jest oczywiście zasługą największych gospodarek: niemieckiej (+1,5%) i francuskiej (+1%). W przypadku duŝych krajów PIIGS wzrost nie przekroczy 0,5% (Hiszpania: +0,5%, Włochy +0,4%). Ostatnie dane makro wskazują, Ŝe sytuacja gospodarcza najbardziej zadłuŝonych krajów strefy Euro pogarsza się na tyle szybko, Ŝe przyjęte programy oszczędnościowe mogą nie wystarczyć do osiągnięcia planowanego obniŝenie deficytu w relacji do PKB, czego najlepszym przykładem jest ponownie Grecja. Włoski parlament nie jest w stanie przyjąć pakietu oszczędnościowego proponowanego przez rząd a Niemcy podwaŝają legalność działań funduszu EFSF, skupującego obligacje bankrutów. Część makroekonomistów nawołuje do przyjęcia bardziej restrykcyjnych programów oszczędnościowych, inni twierdzą, Ŝe to droga w ślepy zaułek i naleŝy przede wszystkim pobudzić popyt, nawet kosztem wzrostu inflacji. Coraz częściej pojawia się opinia, Ŝe ECB powinno rozpocząć obniŝanie stóp procentowych (IMF). Czy politycy staną na wysokości zadania? Premia płacona do niemieckich Bundów dla obligacji krajów PIIGS Portugalia 8,21 Włochy 2,44 Irlandia 6,48 Grecja 16,03 Hiszpania 3, sty 11 kwi 11 lip 11 Źródło: Bloomberg W przypadku USA interwencjonizm państwowy ma wyciągnąć gospodarkę ze stagnacji, w przypadku Strefy Euro uchronić ją od zapaści, która dodatkowo moŝe infekować gospodarkę światową. Niezwykle waŝną datą będzie 8 września, kiedy niemiecki Trybunał Konstytucyjny 6 września

6 ma wydać wyrok w kwestii zgodności z niemieckim prawem wprowadzenia stałego mechanizmu pomocy dla strefy Euro. Negatywna decyzja zablokuje podwyŝszenie kapitału w funduszu EFSF, który obecnie skupuje obligacje krajów, które znalazły się w kryzysie zadłuŝeniowym i jak na razie dosyć skutecznie obniŝa rentowności ich obligacji. To z kolei moŝe oznaczać, Ŝe Grecja będzie musiała opuścić Strefę (obligacje juŝ taki scenariusz dyskontują), rentowności pozostałych PIIGS gwałtownie wzrosną, bo kończą się juŝ środki jakimi dysponuje EFSF. W przypadku pozytywnej decyzji Trybunału rynki akcji dostaną silny argument do wzrostów. Nie zmienia to faktu, Ŝe pozostałe kraje członkowskie równieŝ zgłaszają obiekcje w kwestii dalszej pomocy najsłabszym gospodarkom (Finlandia Ŝąda dodatkowego zabezpieczenia). Siła surowców Silna przecena akcji nie przekłada się nadal na rynki surowcowe. Zarówno ceny metali przemysłowych jak i ceny surowców rolnych pozostają na wysokich poziomach. Jednym z najmocniej przecenionych surowców była ropa naftowa, jednak jej wcześniejsza, wysoka cena to efekt m.in. szoków podaŝowych związanych z ruchami wolnościowymi w krajach arabskich. Dlaczego i jakie konsekwencje niesie to dla światowej gospodarki? Inwestorzy najprawdopodobniej oczekują kolejnego etapu luzowania polityki monetarnej w USA, lub teŝ wprowadzenia pakietu fiskalnego przez administrację Obamy, np. stymulującego sektor mieszkaniowy (wcześniej 1/3 popytu z USA na miedź). Drugim powodem moŝe być fakt, Ŝe gro (ok %) popytu na metale czy węgiel generują kraje azjatyckie, które równieŝ spowolniły, ale jak na razie nie są zagroŝone recesją. Z punktu widzenia inwestycji w spółki surowcowe, takie jak KGHM czy spółki węglowe sytuacja jest dosyć komfortowa, bo dosyć stabilne ceny wzmacniane są jeszcze osłabieniem PLN. Z punktu widzenia makro, wysokie ceny szczególnie produktów rolnych nie pozwalają na obniŝenie inflacji w krajach emerging markets a tym samym rozpoczęcie luzowania polityki monetarnej pobudzającej wzrost. Przyjęcie kolejnego QE (lub czegoś podobnego) i ewentualny wzrost cen surowców, w średnim okresie będzie ograniczał wzrost PKB rynków wschodzących. Z drugiej strony obecnie wydaje się, Ŝe tylko wejście dojrzałych gospodarek a w konsekwencji emerging markets w recesję moŝe spowodować istotną przecenę surowców. Oba scenariusze dla makro nie są pozytywne. Sentyment do akcji słaby, ale moŝe być gorzej Z badania dotyczącego nastroju inwestorów amerykańskich wynika, Ŝe w sierpniu 36,4% respondentów pozostawała optymistycznie nastawiona do rynku akcji (perspektywa S&P500), 41% negatywnie a 22,6% neutralnie. RóŜnica pomiędzy optymistami a pesymistami wynosi więc 4,5%. To słaby odczyt, ale znacząco niŝsze notowane były w lutym 2009 (-30%) oraz sierpniu 2010 (-28%). Sentyment inwestorów na tle S&P % Bulls-Bears 120% 100% 80% 60% 40% 20% 0% -20% S&P Źródło: Bloomberg -40% cze 07 mar 08 gru 08 wrz 09 cze 10 mar 11 0 Michał Marczak (48 22) września

7 Makroekonomia SprzedaŜ detaliczna SprzedaŜ detaliczna na poziomie +8,2% r/r zaskoczyła zarówno pod kątem konsensusu rynkowego (10,1%) oraz naszej bardziej pesymistycznej prognozy (9,4%). Po pierwsze naleŝy zauwaŝyć, Ŝe sprzedaŝ spada juŝ 3 miesiąc z rzędu, co potwierdza załamanie się wzrostowego trendu na tej kategorii (identyczne zachowanie przejawiają takŝe agregaty po wyłączeniu Ŝywności i paliw oraz Ŝywności, paliw i samochodów). Z punktu widzenia wnioskowania gorzej przedstawia się analiza składowych sprzedaŝy. Blisko 2 punkty procentowe odjęła kategoria szwarc, mydło i powidło, czyli kategoria pozostałe (spadek dynamiki z ponad 17% do nieco ponad 10% po stabilnym wzroście o 17-19% na przestrzeni kilku miesięcy). ObniŜyła się sprzedaŝ samochodów (do 1,6% z 4,2% w czerwcu) oraz sprzedaŝ Ŝywności (1,4% wobec 4,1% w czerwcu). Co ciekawe jednak nieoczekiwanie przyspieszyła dynamika sprzedaŝy odzieŝy i obuwia (+17,1%) oraz sprzedaŝ w kategorii meble, RTV i AGD (6,4%). Nie są to ani efekty cenowe, ani zachowanie tych indeksów nie odzwierciedla efektów bazy (te są łatwe do wychwycenia w ujęciu miesięcznym). Szczyty te kategorie mają za sobą, natomiast obecnie mamy do czynienia z małą korektą w górę taki pogląd wspiera analiza fundamentalna od strony dochodu rozporządzalnego (wyŝsze raty kredytów, wyŝsza inflacja). Podtrzymujemy równieŝ nasze wcześniejsze twierdzenia, Ŝe konsumpcja prywatna (a za nią równieŝ sprzedaŝ detaliczna) będą się nadal obniŝać. Tradycyjnie juŝ policzyliśmy deflatory sprzedaŝy detalicznej. Ceny całej sprzedaŝy detalicznej wzrosły w lipcu o 4,0% r/r potwierdzając osiągnięcie szczytu. Identycznie zachował się deflator w ujęciu bazowym. UwaŜamy, Ŝe choć dynamika cen utrzyma się w najbliŝszym czasie na podwyŝszonym poziomie, spadkowa trajektoria tego wskaźnika w połączeniu z serią słabszych twardych danych moŝe skłaniać RPP do rozwaŝenia obniŝek stóp procentowych na przełomie 2011 i Taka korekta stóp procentowych moŝe nie być typowa dla cykli polityki pienięŝnej, niemniej jednak gołębio nastawiona RPP będzie wykorzystywała kaŝdą okazję dla wsparcia wzrostu PKB (zwłaszcza, Ŝe po spadku inflacji stopy realne i tak pozostaną lekko dodatnie, niewiele niŝsze niŝ podczas dojrzałych cykli zacieśnienia). Produkcja przemysłowa W lipcu wzrost produkcji przemysłowej obniŝył się do 1,8% r/r z 2,0% zanotowanych w czerwcu. Po uwzględnieniu czynników sezonowych (i mniejszej liczby dni roboczych) wzrost produkcji przemysłowej w lipcu wyniósł 4,6% r/r. Na obniŝenie dynamiki produkcji przemysłowej (wzrost zanotowano zaledwie w 19 spośród 34 sekcji) wpłynęło wyhamowanie popytu zewnętrznego (Niemcy są obecnie mocno zsynchronizowane z cyklem globalnym i odczuwają efekty spowolnienia w Azji) oraz spadki dynamiki produkcji dóbr nietrwałych sugerujące kurczenie się popytu wewnętrznego. Szacujemy, Ŝe w kolejnych miesiącach dynamika produkcji przemysłowej nadal będzie pod wpływem negatywnych efektów zewnętrznych i krajowych i utrzyma się na poziomie poniŝej 5% r/r. W III i IV kw równieŝ wzrost PKB wyraźnie się obniŝy do poziomu 3,5% r/r z poziomu 4,2% szacowanych na II kw. Produkcja budowlano-montaŝowa wzrosła w lipcu o 16,4%, wolniej niŝ w czerwcu. Do bardziej normalnych poziomów powróciły dynamiki produkcji odnotowane w budownictwie typowo infrastrukturalnym (20-30%, a nie notowane w ostatnich 2 miesiącach 40-50% wzrosty). UwaŜamy jednak, Ŝe w obliczu rekordowych środków UE do rozdysponowania, spowolnienie w produkcji budowlanej to tylko wakacyjna przerwa. Ceny produkcji sprzedanej przemysłu wzrosły o 5,9% w ujęciu rocznym okazując się niemal zgodne z naszą prognozą (6,0%). W ujęciu miesięcznym ceny wzrosły o 0,4%, przy czym w samym przetwórstwie przemysłowym o 0,3% (po wyłączeniu cen w sekcjach związanych z energią, ceny w przetwórstwie przemysłowym podniosły się o 0,2%). Z uwagi na wysoki poziom kursu walutowego ceny w przetwórstwie przemysłowym wzrosną równieŝ w sierpniu (wchodzimy teŝ w okres relatywnie niskiej bazy). Stąd teŝ napięcia inflacyjne po stronie cen producentów nie będą gwałtownie słabnąć a inflacja PPI pozostanie duŝo powyŝej inflacji CPI. Wyhamowanie gospodarki powinno przyczynić się do zmiany polityki cenowej przedsiębiorstw będzie to jednak proces, który będzie następował z opóźnieniem i maskować go mogą wzrosty cen surowców (traktowane po części przez inwestorów jako zabezpieczenie przed inflacją, zwłaszcza w obliczu rekordowych podaŝy pieniądza na świecie). Rynek pracy Zatrudnienie w sektorze przedsiębiorstw wzrosło w lipcu o 3,3% r/r. W ujęciu miesięcznym zatrudnienie wzrosło jedynie o 1,6 tys. osób (de facto 0% m/m), co jest niezwykle niską wartością z punktu widzenia sezonowości rynku pracy. W 2010r. lipcowy przyrost zatrudnienia wyniósł 13 tys. osób, w 2008r. 9 tys. Spodziewane wzrosty zatrudnienia w sezonowych kategoriach jak budownictwo czy handel prawdopodobnie nie zrealizowały się (rozbicie sektorowe danych poznamy dopiero pod koniec miesiąca). Skumulowane wzrosty miesięczne wskazują, Ŝe w stosunku do poprzedniego roku zatrudnienie nie wzrasta tak dynamicznie pomimo spadków w pierwszym kwartale przyrost luty-lipiec był w 2010 roku niemal dwukrotnie wyŝszy niŝ w roku bieŝącym. Na tle obecnych danych wzrost z czerwca (13 tys.) oznacza 6 września

8 nadrobienie niewielkich wiosennych wzrostów, nie zaś wystromienie trendu. Podtrzymujemy nasze wcześniejsze przypuszczenia, Ŝe jesteśmy obecnie w okresie stabilizacji zatrudnienia (poziom). Niepewność odnośnie sfery realnej zniechęca przedsiębiorców do zwiększania zatrudnienia, co jest odzwierciedlone takŝe we wskaźnikach koniunktury. Dynamika płac w lipcu obniŝyła się do 5,2% r/r z 5,8% r/r zanotowanych w czerwcu (w czerwcu ponad 1,5 pkt. proc. do wzrostu dodały wypłaty premii w górnictwie). Lipcowy wzrost płac (w ujęciu rocznym) mieści się w zakresie obserwowanym w poprzednich miesiącach i w znacznej mierze wynika z juŝ zrealizowanych podwyŝek płac. Pamiętajmy równieŝ, Ŝe płace są wskaźnikiem o właściwościach opóźnionych względem cyklu koniunkturalnego. Stąd jeszcze przez jakiś czas, pomimo coraz bardziej wyraźnych oznak spowolnienia wzrostu gospodarczego (patrz brak wzrostów zatrudnienia w ujęciu miesięcznym) mogą one wykazywać przyzwoite przyrosty, a nawet słuŝyć jako argument przeciw poluzowaniu monetarnemu. Inflacja Inflacja w lipcu obniŝyła się do 4,1% z 4,3% w czerwcu. Sprawcą niskiego odczytu są przede wszystkim ceny Ŝywności, które obniŝyły się o 1,9% w stosunku do czerwca (tendencje potwierdzone innymi krajami regionu), ceny odzieŝy i obuwia (-2,3% m/m) oraz kategoria łączność (-0,5%). W mało zrozumiały dla nas sposób spadły (!!!) w lipcu ceny paliw (-0,2%). Z naszych kalkulacji - które na przestrzeni wielu lat okazywały się bardzo trafne wynika, Ŝe nie odnotowaliśmy spadku cen paliw tylko 4% wzrost; zupełnie przypadkowo po wstawieniu tej danej osiągamy naszą prognozę 4,3%. GUS twierdzi, Ŝe spadki cen to wynik spadków cen gazu oraz oleju napędowego trudno nam nie kontestować tego twierdzenia. PodwyŜszone zostały ceny w kategorii mieszkanie (+0,6% za sprawą podwyŝek cen gazu); wzrosty zaobserwowano takŝe w innych kategoriach bazowych: rekreacji i kulturze (0,8%), edukacji (0,3%), restauracji i hotelach (0,3%). Inflację bazową szacujemy na 2,4% - bez zmian w stosunku do czerwca. W kolejnym miesiącu inflacja powinna utrzymać się na podobnym poziomie jak w lipcu (+/- 0.1 p.p.). MoŜliwe są nieco niŝsze spadki cen Ŝywności (otwarcie rynku rosyjskiego) oraz ciąg dalszy zamieszania na rynku paliw (jeśli poziom cen odnotowany przez GUS został przypadkowo/omyłkowo zaniŝony, skonfrontowanie go z sierpniową rzeczywistością moŝe wygenerować wzrost cen ). Wysoki poziom kursu walutowego mógł równieŝ wygenerować pierwsze dostosowania cen towarów importowanych ryzyko dla przyszłego miesiąca plasuje się więc raczej w stronę wyŝszego odczytu. Przechodząc do perspektyw średniookresowych wydaje się nam, Ŝe obecnie pod wpływem globalnego sentymentu rynek za bardzo skoncentrował się na ograniczeniu wzrostu gospodarczego i generowanym w jego następstwie spadku inflacji. O ile mechanizm jest oczywiście prawidłowy, opóźnienia w tym procesie mogą prowadzić do utrzymywania się inflacji wciąŝ na podwyŝszonym poziomie, zwłaszcza Ŝe moŝemy zaobserwować natychmiastowe przełoŝenie obecnie wyŝszego kursu walutowego na ceny a w kolejce czeka cała seria podwyŝek cen kontrolowanych (energia, komunikacja miejska). UwaŜamy dodatkowo, Ŝe nie pojawiają się oznaki osłabienia presji inflacyjnej w poszczególnych kategoriach bazowych trendy są wciąŝ kontynuowane. W lipcu podstawowa miara inflacji bazowej utrzymała się na poziomie 2,4% r/r. Spośród pozostałych miar dwie zanotowały wzrost i dwie obniŝyły się. O uporczywym trendzie inflacyjnym świadczyć moŝe wzrost tzw. 15% średniej odciętej (z 3,8 do 4,0% r/r w lipcu). Szacujemy, Ŝe w kolejnych miesiącach inflacja bazowa powinna utrzymywać się na podwyŝszonym poziomie, co będzie związane z ciągłym przekładaniem się wzrostów cen energii i Ŝywności na pozostałe kategorie w koszyku inflacyjnym. Bardziej wyraźne obniŝenie inflacji bazowej moŝliwe będzie dopiero w 2012 roku pod wpływem efektów bazowych. PodwyŜszone poziomy inflacji bazowej prawdopodobnie nie są obecnie w centrum zainteresowania RPP, która naszym zdaniem swoją uwagę skierowała na wydarzenia na rynkach finansowych oraz zmiany w sferze realnej. To właśnie wzrost ryzyka istotnego osłabienia wzrostu gospodarczego skutkować moŝe poluzowaniem monetarnym. Spodziewamy się, ze do pierwszych obniŝek stóp moŝe dojść na przełomie 2011/2012. Rachunek obrotów bieŝących Deficyt na rachunku bieŝącym wyniósł 1596 mln EUR. Podejrzany deficyt w wysokości 0 z czerwca po rewizji zamienił się w nadwyŝkę w wysokości 32 mln EUR. Zwiększenie deficytu to wynik zmiany w transferach z UE: z 1662 mln EUR nadwyŝki zrobiło się tylko 144 mln EUR. Saldo dochodów pogłębiło się w porównaniu do czerwca do mln EUR jest to wynik dywidendy wypłaconej przez jeden z banków notowanych na giełdzie (PKO SA). Saldo usług odnotowało nadwyŝkę w wysokości 452 mln EUR wobec nadwyŝki na poziomie 272 mln EUR w czerwcu. W zakresie salda obrotów towarowych odnotowano niewielkie powiększenie deficytu do 1065 mln EUR (najwyŝszy deficyt w tym roku). Jest to przede wszystkim wynik zmniejszenia eksportu ( mln EUR), a nie importu (praktycznie bez zmian w porównaniu do czerwca mln EUR). UwaŜamy, Ŝe zmiana ta nie rozpoczyna nowej tendencji, lecz kończy starą o której pisaliśmy przez wiele miesięcy. Mianowicie uwaŝamy, Ŝe obecnie 6 września

9 obserwowane rozszerzenie eksportu to wynik globalnego ograniczenia handlu przy stabilnym krajowym popycie konsumpcyjnym (patrz wyniki sprzedaŝy detalicznej jeszcze za kwiecień). Od kolejnego miesiąca moŝe się jednak zaznaczyć tendencja szybszego ograniczania importu niŝ eksportu z uwagi na fakt znacznego ograniczenia konsumpcji, którego spodziewamy się w następstwie wysokich cen oraz wzrostu obciąŝeń kredytami hipotecznymi. Bezpośrednim efektem ten zmiany będzie zawęŝenie deficytu na rachunku handlowym i w konsekwencji zawęŝenie deficyt na rachunku obrotów bieŝących. Oczywiście taki scenariusz spójny jest z hamowaniem gospodarki polskiej (w ujęciu PKB), gdyŝ eksport netto jest silnie ujemnie skorelowany ze wzrostem gospodarczym w Polsce (tendencje w imporcie zaopatrzeniowym - endogenicznym wobec krajowego popytu - są znacznie silniejsze niŝ tendencje eksportowe podpięte pod globalny cykl i gosp. niemiecką). Deficyty budŝetowy Deficyt budŝetu państwa na koniec lipca wyniósł 21,1 mld PLN, co stanowiło 52,5% limitu deficytu na 2011 r. i był niŝszy wobec planowanych 35,2 mld PLN (87,5% limitu). Deficyt był wypadkową mniejszych wydatków o 5,5 mld PLN (wykonanie 58,0% planu) oraz wyŝszych dochodów o 8,6 mld PLN (57,3% limitu) względem przyjętego harmonogramu budŝetu. WyŜsze dochody wynikają z lepszych wpływów podatkowych. W stosunku do końca czerwca najwięcej wzrosły dochody podatkowe 20,5 mld PLN (przede wszystkim z tytułu podatków pośrednich, które mają najwyŝsze zaangaŝowanie wśród dochodów podatkowych), które są głównym elementem napędzającym stronę dochodową. Po stronie wydatkowej najwięcej wzrosły wydatki z tytułu obsługi długu krajowego, subwencji ogólnych dla JST oraz dotacji dla FUS, które odznaczają się najwyŝszym zaangaŝowaniem wśród wydatków. Lepsze wykonanie deficytu budŝetu państwa wskazuje na realność wykonania niŝszego deficytu budŝetu państwa, które przełoŝy się na niŝsze potrzeby poŝyczkowe netto. Po stronie finansowania potrzeb poŝyczkowych rynku krajowym od początku roku saldo finansowania w bonach ukształtowało się ujemnie - 4,2 mld PLN, co jest wynikiem strategii MinFin zmniejszania zapadalności w roku 2012, a saldo finansowania w obligacjach wyniosło 22,2 mld PLN. Jednocześnie saldo finansowania na rynkach zagranicznych wyniosło 5,7 mld PLN. W wyniku takiej struktury finansowania na rynkach oraz w związku z efektem konsolidacji zarządzania płynnością sektora finansów publicznych poziom płynności budŝetu ukształtował się na poziomie zbliŝonym z czerwca ok. 50 mld PLN. Ministerstwo Finansów do tej pory sfinansowało juŝ 90% potrzeb poŝyczkowych budŝetu państwa zaplanowanych na ten rok. Tak wysokie zrealizowanie planu daje moŝliwość rozpoczęcia prefinansowania zapadających SPW w przyszłym roku, które na koniec czerwca na rynku krajowym i zagranicznym wyniosły odpowiednio 105,3 mld PLN i 3,6 mld EUR. Obecna komfortowa sytuacja z uwagi na wysoką płynność budŝetu państwa i rally na polskich SPW (niskie rentowności są pochodną juŝ zdyskontowanych przez rynek obniŝek stóp procentowych przez RPP jeszcze w tym roku) pozwoliła na rezygnację z podaŝy bonów (prawdopodobnie przejście MF do strategii stosowania bonów jako instrumentu płynnościowego oraz wydłuŝania zapadalności polskiego długu) i obecnie tańsze refinansowanie zapadającego długu w 2012 r. a takŝe zmniejszenie ryzyka refinansowania (faktycznie przesunięcie cięŝaru finansowania w segment obligacji średnioterminowych). Z punktu widzenia kryzysu zadłuŝeniowego w Europie oraz spowalniającej gospodarki USA taka strategia zmniejsza ryzyko na wystąpienie powaŝnych problemów z finansowaniem długu w przyszłym roku. 6 września

10 Aktualne rekomendacje DI BRE Banku S.A. Spółka Rekomendacja Data wydania Cena w dniu wydania Cena docelowa Cena bieŝąca Wzrost / Spadek P/E 2011 P/E 2012 EV/EBITDA 2011 EV/EBITDA 2012 Banki GETIN Trzy maj ,65 9,30 8,10 14,8% 6,0 9,3 HANDLOWY Akumuluj ,35 72,00 63,00 14,3% 12,2 11,4 ING BSK Kupuj ,50 900,00 700,00 28,6% 10,1 9,2 KREDYT BANK Redukuj ,40 13,10 12,80 2,3% 8,9 9,9 MILLENNIUM Trzy maj ,49 4,80 4,32 11,1% 11,2 10,2 PEKAO Akumuluj ,10 160,00 133,50 19,9% 12,3 11,7 PKO BP Kupuj ,54 41,00 32,90 24,6% 10,6 10,0 Ubezpieczyciele PZU Trzy maj ,00 390,00 341,00 14,4% 11,8 10,8 Usługi finansowe KRUK Kupuj ,70 53,00 37,00 43,2% 9,9 8,5 Paliw a, Chemia CIECH Kupuj ,90 27,70 12,15 128,0% 49,9 6,1 4,1 3,3 LOTOS Trzy maj ,40 27,40 26,40 3,8% 4,1 8,4 5,8 5,8 PGNiG Trzy maj ,00 4,29 4,00 7,3% 13,8 10,2 7,1 4,8 PKN ORLEN Akumuluj ,81 41,60 35,70 16,5% 6,9 9,3 4,7 5,8 POLICE Redukuj ,20 9,70 11,20-13,4% 9,7 17,4 6,3 7,9 ZA PUŁAWY Trzy maj ,00 106,10 91,00 16,6% 9,2 9,0 5,3 5,0 Energetyka CEZ Trzy maj ,00 134,70 131,00 2,8% 9,4 8,9 6,8 6,4 ENEA Akumuluj ,88 21,24 16,00 32,8% 9,4 7,9 3,1 3,1 PGE Kupuj ,01 27,74 19,01 45,9% 8,9 7,8 4,8 4,6 TAURON Kupuj ,33 9,09 5,00 81,8% 7,1 6,4 3,3 3,2 Telekomunikacja NETIA Trzy maj ,15 5,40 4,80 12,5% 17,1 13,4 3,9 3,4 TPSA Trzy maj ,75 16,10 16,65-3,3% 17,3 15,9 4,7 4,6 Media AGORA Kupuj ,29 28,40 13,99 103,0% 10,5 8,3 3,2 2,6 CINEMA CITY Akumuluj ,06 42,90 26,80 60,1% 9,3 7,1 5,1 4,1 CYFROWY POLSAT Trzy maj ,30 15,30 14,35 6,6% 13,4 13,2 8,4 7,6 TVN Redukuj ,09 12,20 13,09-6,8% 15,9 11,3 8,9 7,1 IT AB Kupuj ,99 27,60 20,98 31,6% 6,3 7,6 5,7 5,9 ACTION Trzy maj ,90 18,16 15,40 17,9% 8,2 7,1 6,2 5,4 ASBIS Kupuj ,72 2,16 1,66 30,1% 16,5 5,2 5,4 4,2 ASSECO POLAND Kupuj ,60 65,00 41,02 58,5% 8,2 7,6 5,1 4,6 COMARCH Trzy maj ,95 88,00 51,70 70,2% 9,5 8,1 3,5 2,9 SYGNITY Kupuj ,00 20,80 14,72 41,3% 45,9 9,9 4,8 3,8 Górnictw o i Metale JSW Kupuj ,00 119,00 93,00 28,0% 6,2 4,3 2,6 1,7 KGHM Kupuj ,90 191,40 163,00 17,4% 4,4 7,4 2,9 4,5 LW BOGDANKA Kupuj ,40 130,50 105,00 24,3% 19,3 8,7 9,0 4,5 Przemysł ASTARTA Sprzedaj ,00 63,6 74,00-14,1% 7,3 14,0 1,2 1,6 BORYSZEW Kupuj ,91 1,2 0,57 110,5% 9,7 7,6 6,5 5,0 CEDC Kupuj ,10 36,8 19,61 87,7% 6,0 5,8 8,3 7,2 CENTRUM KLIMA Kupuj ,60 16,9 9,51 77,7% 8,1 6,6 5,3 4,3 CERSANIT Trzy maj ,80 10,7 5,91 81,0% 11,1 8,1 6,8 5,4 FAMUR Akumuluj ,89 3,2 2,73 17,2% 12,8 10,7 6,5 5,5 IMPEXMETAL Kupuj ,76 6,3 3,52 79,0% 6,8 6,3 5,3 4,6 KERNEL Kupuj ,20 87,8 62,00 41,6% 7,2 7,3 5,6 4,8 KĘTY Kupuj ,00 126,9 97,00 30,8% 9,2 8,5 5,8 5,4 KOPEX Kupuj ,20 22,5 18,20 23,6% 12,7 9,3 7,2 5,5 MONDI Kupuj ,40 88,7 70,10 26,5% 8,7 9,2 6,0 6,4 Budow nictw o BUDIMEX Kupuj ,45 90,00 69,45 29,6% 8,0 7,6 4,9 5,0 ELEKTROBUDOWA Akumuluj ,00 163,10 107,00 52,4% 10,2 9,0 6,0 5,1 ERBUD Kupuj ,37 29,80 17,48 70,5% - 6,4-4,1 MOSTOSTAL WAR. Kupuj ,00 54,00 21,78 147,9% 12,3 7,2 3,1 1,9 PBG Kupuj ,90 152,40 92,15 65,4% 5,6 4,7 5,3 3,5 POLIMEX MOSTOSTAL Kupuj ,88 2,63 1,72 52,9% 11,5 7,6 5,8 4,9 RAFAKO Akumuluj ,51 12,80 9,98 28,3% 12,3 11,4 6,5 5,9 TRAKCJA TILTRA Kupuj ,71 3,50 1,66 110,8% 5,3 4,9 4,7 4,0 ULMA CP Kupuj ,60 91,40 59,00 54,9% 9,1 9,8 3,3 3,5 UNIBEP Kupuj ,56 9,78 4,50 117,3% 7,8 3,7 6,9 4,2 ZUE Kupuj ,95 13,20 8,24 60,2% 8,7 8,2 5,1 4,2 Dew eloperzy BBI DEVELOPMENT Kupuj ,44 0,53 0,26 103,8% 13,6 4,2 23,5 8,8 DOM DEVELOPMENT Zawieszona ,49-28, ECHO Kupuj ,94 6,17 3,50 76,3% 7,5 3,6 8,8 6,3 GTC Kupuj ,25 23,36 11,23 108,0% 5,3 3,3 8,7 7,1 J.W.C. Zawieszona ,48-8, PA NOVA Kupuj ,76 37,40 22,60 65,5% 12,9 12,7 11,9 14,6 POLNORD Zawieszona ,71-13, ROBYG Zawieszona ,70-1, Handel EUROCASH Zawieszona ,99-23, LPP Akumuluj , , ,00 16,8% 15,9 13,4 9,0 7,9 NFI EMF Trzy maj ,20 19,00 8,50 123,5% 10,1 8,1 5,2 4,4 NG2 Kupuj ,96 66,00 40,90 61,4% 10,9 9,1 7,5 6,2 VISTULA Trzy maj ,10 2,10 0,92 128,3% 9,9 4,9 6,6 5,2 6 września

11 Rekomendacje wydane w ostatnim miesiącu Spółka Rekomendacja Poprzednia rekomendacja Cena docelowa Data wydania ASBIS Kupuj Akumuluj 2, ERBUD Kupuj Kupuj 29, EUROCASH Zawieszona Kupuj FAMUR Akumuluj Trzymaj 3, GETIN Trzymaj Akumuluj 9, HANDLOWY Akumuluj Trzymaj 72, ING BSK Kupuj Kupuj 900, JSW Kupuj 119, KĘTY Kupuj Trzymaj 126, KGHM Kupuj Akumuluj 191, KREDYT BANK Redukuj Trzymaj 13, LOTOS Redukuj Sprzedaj 27, MILLENNIUM Trzymaj Redukuj 4, PBG Kupuj Kupuj 152, PEKAO Akumuluj Akumuluj 160, PGNiG Trzymaj Akumuluj 4, PKN ORLEN Akumuluj Redukuj 41, PKO BP Kupuj Kupuj 41, POLIMEX MOSTOSTAL Kupuj Trzymaj 2, SYGNITY Kupuj Trzymaj 20, TVN Redukuj Trzymaj 12, Zamiany rekomendacji w Przeglądzie Miesięcznym Spółka Rekomendacja Poprzednia rekomendacja Cena docelowa Data wydania BUDIMEX Kupuj Akumuluj 90, CEZ Trzymaj Redukuj 134, KOPEX Kupuj Trzymaj 22, LOTOS Trzymaj Redukuj 27, PGE Kupuj Akumuluj 27, POLICE Redukuj Sprzedaj 9, ZA PUŁAWY Trzymaj Redukuj 106, Statystyka rekomendacji Wszystkie Dla emitentów związanych z DI BRE Bankiem S.A. Statystyka Sprzedaj Redukuj Trzymaj Akumuluj Kupuj Sprzedaj Redukuj Trzymaj Akumuluj Kupuj liczba procent 1,6% 4,7% 25,0% 14,1% 54,7% 0,0% 3,3% 20,0% 13,3% 63,3% 6 września

12 Banki BRE Bank Securities Lipcowe statystyki sektora bankowego dla depozytów i kredytów NBP opublikował statystyki dla sektora bankowego za lipiec Depozyty ogółem wzrosły o 1,2% M/M (YTD +4,4%). Depozyty korporacyjne spadły o 2,5% M/M (-4,6% YTD), a depozyty detaliczne wzrosły o 1,0% M/M (+4,4% YTD). Znaczący wzrost odnotowały depozyty niemonetarnych instytucji finansowych, +7,6% M/M (+19,9% YTD). Po silnym wzroście kredytów w maju i w czerwcu nastąpił ich dalszy przyrost o 2,2% M/M (+7,8% YTD), w znaczniej części związany z dalszym osłabieniem się PLN względem CHF o 6,3% M/M. Kredyty korporacyjne wzrosły o 1,5% M/M (+9,4% YTD), a detaliczne o 2,7% M/M (+7,6% YTD). W ramach kredytów detalicznych, kredyty mieszkaniowe zwiększyły się o 4,3% M/M (12,1% YTD) (w tym kredyty w walutach obcych o 5,8% M/M i 11,1% YTD a kredyty złotówkowe o 1,9% M/M lub 13,7% YTD), a kredyty nie-mieszkaniowe wzrosły nieznacznie o 0,6% M/M (+1,8% YTD). Z powodu większego przyrostu kredytów niŝ depozytów, wskaźnik kredyty/depozytów pogorszył się o 104pb. M/M do 105,9%. Lipcowe statystyki odnośnie jakości kredytów w sektorze Udział kredytów z utratą wartości w lipcu 2011 utrzymał się na niezmienionym poziomie M/M 8,1%. Zarówno jakość portfela kredytów korporacyjnych jak i detalicznych była na bardzo zbliŝonym poziomie jak w czerwcu, odpowiednio 11,9% oraz 7,2%. Wyniki sektora za czerwiec 2011 KNF zaraportował wyniki sektora finansowego za czerwiec Zysk netto wyniósł mln PLN. Oznacza to wzrost o 59% R/R oraz o 40% M/M. Powodem dynamicznej poprawy był wzrost wyniku handlowego (o 27% R/R i 49% R/R) oraz spadek salda rezerw (o 40% R/R i o 27% Q/Q). W okresie styczeń-czerwiec 2011, sektor bankowy wygenerował zysk netto na poziomie mln PLN, +40% R/R. SprzedaŜ kredytów hipotecznych w 2Q 2011 wzrosła o 9% Q/Q Według raportu przygotowanego przez Amron i ZBP, sprzedaŝ kredytów hipotecznych w 2Q 2011 wyniosła 13,4 mld PLN i wzrosła o 9% Q/Q (ale spadła o 1% R/R). Po 1H 2011 sprzedaŝ wyniosła 25,6 mld PLN i wzrosła o 10% R/R. ZBP prognozuje, Ŝe sprzedaŝ całoroczna w 2011 wyniesie w granicach mld PLN co oznaczałoby dynamikę w przedziale -8%/+3% R/R. Zwracamy uwagę, Ŝe aby osiągnąć wartość 45 mld PLN w całym roku, sprzedaŝ w 2H 2011 musiałaby spaść o 24% R/R do średnio-kwartalnego poziomu 9,7 mld PLN. Z drugiej strony aby osiągnąć wynik całoroczny na poziomie 50 mld PLN, sprzedaŝ w 2H 2011 musiałaby spaść o 4% R/R do średnio-kwartalnego poziomu 12,2 mld PLN. W końcu, zaznaczamy, Ŝe ostateczny wynik za 2Q 2011 okazał się znacznie lepszy niŝ wcześniej donosił Dziennik Puls Biznesu. Sugerował, Ŝe sprzedaŝ w 2Q 2011 wyniosła jedynie 11,6 mld PLN (13% poniŝej rzeczywistej wartości). KNF nie widzi ryzyka pogorszenia jakości kredytów hipotecznych, nawet pomimo silnego CHF Przewodniczący KNF, Stanisław Kluza, powiedział Ŝe regulator na razie nie widzi ryzyka pogorszenia jakości portfela kredytów hipotecznych w CHF, nawet pomimo silnej aprecjacji CHF. Przy załoŝeniu zachowania tej samej zdolności kredytowej jak w połowie 2008, wzrost raty kredytowej o ok. 1/3 wydaje się, Ŝe nie zaburzy drastycznie zdolności spłat zobowiązań gospodarstw domowych. Dodał jednak, Ŝe na ostateczne efekty obecnych zawirowań trzeba jeszcze zaczekać. Kluza powiedział, Ŝe nie naleŝy spodziewać się dalszych restrykcji, jeŝeli chodzi o udzielanie nowych kredytów w CHF. Nie wykluczył jednak zaleceń w stosunku do pojedynczych banków, które mają duŝy udział kredytów walutowych w portfelu, aby zwiększyły bazę kapitałową, np. przez brak wypłaty dywidendy. KNF udzielił licencji bankowej Polbankowi Komisja Nadzoru Finansowego zgodziła się, by Polbank, który do tej pory był oddziałem greckiego Eurobanku, przekształcił się w bank. Oznacza to, Ŝe depozyty zebrane przez Polbank będą gwarantowane przez polski Bankowy Fundusz Gwarancyjny, a nie grecki oraz, Ŝe nadzór nad Polbankiem obejmuje KNF. Zmiany w Polbanku to kolejny krok w kierunku przejęcia tej instytucji przez Grupę Raiffeisen. 6 września

13 * przed kosztami rezerw Analityk: Iza Rokicka Data ostatniej aktualizacji: (mln PLN) zmiana 2011P zmiana 2012P zmiana Podstaw ow e dane (mln PLN) Wynik odsetkow y 977, ,5 30,3% 1 649,7 29,5% 1 937,6 17,5% Liczba akcji (mln) 712,4 MarŜa odsetkow a 2,9% 3,1% 3,2% 3,3% MC (cena bieŝąca) 5 770,6 WNDB 2 020, ,3 24,8% 2 987,0 18,5% 3 361,0 12,5% Free float 44,4% Wynik operacyjny* 1 187, ,9 30,1% 2 441,6 58,0% 1 891,7-22,5% Zysk brutto 357,6 485,2 35,7% 1 291,5 166,2% 908,9-29,6% Zysk netto 276,1 421,1 52,5% 981,5 133,1% 638,2-35,0% ROE 7,4% 10,2% 19,7% 10,9% Zmiana ceny: 1m -15,2% P/E 20,9 13,7 6,0 9,3 Zmiana ceny: 6m -39,4% P/BV 1,5 1,3 1,1 1,0 Zmiana ceny: 12m -33,5% DPS 0,0 0,0 0,0 0,0 Max (52 tyg.) 15,3 Dyield (%) 0,0 0,0 0,0 0,0 Min (52 tyg.) 8, Getin 7 Getin (Trzymaj) Cena bieŝąca: 8,1 PLN Cena docelowa: 9,3 PLN PoniewaŜ koszt ryzyka na kredyty hipoteczne w 2Q 2011 okazał się wyŝszy od oczekiwanego, średni kurs CHF PLN w 3Q 2011 utrzymuje się średnio na 12% wyŝszym poziomie niŝ w 2Q 2011 oraz przedłuŝa się okres niskiej rentowości negatywnie wpływając na odbudowę bazy kapitałowej. Zalecamy ostroŝne podejście do inwestycji w walory Getin Holdingu. UwaŜamy, Ŝe przy utrzymującym się silnym poziomie CHF PLN w przedziale 3,50-4,00 naleŝy zachować neutralną pozycję. Szacujemy, Ŝe przy obecnym kursie CHF na poziomie 3,75 współczynnik wypłacalności wynosi ok. 9%, a margines bezpieczeństwa dalszego umocnienia się CHF wynosi 27%. Podtrzymujemy rekomendację trzymaj. Zysk netto za 2Q 2011 zawyŝony przez transakcje jednorazowe Getin Holding zaraportował zysk netto za 2Q 2011 na poziomie 732 mln PLN. Wynik okazał się o 5% wyŝszy niŝ nasza prognoza (698 mln PLN) oraz 6% wyŝszy niŝ konsensus rynkowy (693 mln PLN). Wynik netto bez wpływu sprzedaŝy i rewaluacji udziału w Open Finance wyniósł 124 mln PLN (+40% Q/Q) i okazał się o 38% wyŝszy niŝ nasza prognoza. Powodem pozytywnego zaskoczenia był jednorazowy efekt związany z przejęciem Allianz Banku (26 mln PLN pozytywnego wpływu na zysk netto), składający się z odpisania badwill u na Allianz Bank (110 mln PLN) przy jednoczesnym utworzeniu rezerw na Allianz Bank (57 mln PLN) oraz spisaniem aktywów trwałych (28 mln PLN). Korygując linię zysku netto zarówno o efekt sprzedaŝy i rewaluacji udziału w Open Finance jak i efekt związany z przejęciem Allianz Banku, otrzymujemy 98 mln PLN względem naszych oczekiwań 90 mln PLN (9% powyŝej oczekiwań). Kredyty odnotowały silny wzrost 10% Q/Q (przy czym wpływ konsolidacji Allianz Banku był marginalny). Było to wynikiem szybkiego wzrostu leasingu (+28% Q/Q), kredytów korporacyjnych (+16% Q/Q) oraz konsumpcyjnych (+15% Q/Q). Depozyty równieŝ odnotowały bardzo wysoką dynamikę, +8% Q/Q. Spółka była aktywna przede wszystkim w pozyskiwaniu oszczędności korporacyjnych (+18% Q/Q). Depozyty detaliczne zwiększyły się o 8% Q/Q. Wynik odsetkowy zwiększył się aŝ o 17% Q/Q do 421 mln PLN i okazał się znacznie wyŝszy od naszych prognoz (o 8%). Wynik ten tylko częściowo jest wyjaśniony przez silne wolumeny. MarŜa odsetkowa poszerzyła się aŝ o 23pb. Q/Q do rekordowego poziomu 3,2% (od początku 2009). ChociaŜ rentowość aktywów odsetkowych obniŝyła się o 16pb. Q/Q, rentowość pasywów odsetkowych wzrosła aŝ o 44pb. Q/Q. Z naszej analizy wynika, Ŝe to zasługa poprawy rentowności depozytów terminowych (o ok. 51pb. Q/Q), wynikającej zarówno z rosnących stóp procentowych jak i niŝszemu oprocentowaniu depozytów. Wynik prowizyjny spadł o 10% Q/Q do 137 mln PLN. W naszej opinii jest to efekt zmiany konsolidacji Open Finance, z metody pełnej na metodę praw własności. Wynik handlowy wzrósł o 66% Q/Q do 52 mln PLN. Wynik na działalności ubezpieczeniowej wzrósł zgodnie z naszymi oczekiwaniami o 2% Q/Q do 158 mln PLN. Raportowana pozycja pozostałe przychody netto, która wyniosła 754 mln PLN została zakłócona przez zysk ze sprzedaŝy i rewaluacji udziału w Open Finance (740 mln PLN), zysk na okazyjnym zakupie Allianz Banku (odpis badwill u w wysokości 110 mln PLN) oraz rezerwy na Allianz Bank (w sumie ok. -57 mln PLN). Koszty operacyjne wykazały wysoką dynamikę 19% Q/Q osiągając poziom 321 mln PLN. Tak wysoki poziom kosztów wynika z jednorazowego spisania aktywów trwałych Allianz Banku w wysokości 28 mln PLN. Skorygowany wzrost kosztów wyniósłby 8% Q/ Q. Saldo rezerw wzrosło o 40% Q/Q do 328 mln PLN. W konsekwencji koszt ryzyka 6 września

14 osiągnął poziom 343pb., +80pb. Q/Q. Powodem tak wysokich rezerw są kredyty hipoteczne. W tym segmencie odpisy wzrosły aŝ o 105% Q/Q do 204 mln PLN (koszt ryzyka na poziomie 290pb.). Z drugiej strony, rezerwy na kredyty konsumpcyjne i samochodowe spadły odpowiednio o 40% Q/Q i 15% Q/Q. Udział kredytów z utratą wartości pogorszył się o 59pb. Q/Q do 10,9%. Pogorszyła się zarówno jakość kredytów hipotecznych (+100pb. Q/Q do 6,2%) jak i samochodowych (+155pb. Q/Q do 18,9%). Jakość kredytów konsumpcyjnych poprawiła się o 380pb. Q/ Q do 39%. Wskaźnik pokrycia obniŝył się o 327pb. Q/Q do 66,3%. Getin Noble Bank oczekuje presji na marŝę odsetkową w 3Q 2011 Prezes Getin Noble Banku, Krzysztof Rosiński, poinformował, Ŝe po tym jak marŝa odsetkowa poprawiła się o 21pb. Q/Q w 2Q 2011, w 3Q 2011 najprawdopodobniej spadnie Q/Q. Powodem presji na marŝę odsetkową będzie niŝsza marŝa depozytowa, która spadnie z powodu zwiększonej skali pozyskiwanych depozytów w 3Q 2011 spowodowana umocnieniem się CHF względem PLN. Prezes poinformował, Ŝe saldo depozytów w lipcu przyrosło o 2 mld PLN. Stabilizacja salda rezerw w 3Q 2011 Zarząd Getin Noble Banku poinformował, Ŝe spodziewa się stabilizacji Q/Q salda rezerw w 3Q ChociaŜ odpisy na portfel konsumpcyjny i samochodowy spadają, poziom rezerw na hipoteki moŝe się zwiększyć z 204 mln PLN zanotowanych w 2Q Zarząd banku przekazał, Ŝe za większość odpisów na hipoteki odpowiadają tzw. znaczne ekspozycje (powyŝej 1 mld PLN), które są indywidualnie istotne z punktu widzenia ryzyka kredytowego. Zgodnie z informacją przekazaną przez Zarząd banku, ekspozycje te wymagają większego obrezerwowania przy wczesnych terminach opóźnienia względem ekspozycji, które nie są indywidualnie istotne (które z punktu widzenia ryzyka kredytowego są oceniane statystycznie). TU Europa rzekomo wystawiona na sprzedaŝ Bloomberg poinformował, Ŝe Leszek Czarnecki zamierza sprzedać TU Europę. TU Europa jest w 66,5% własnością Getin Holdingu, resztę stanowi free float. Obecna kapitalizacji spółki to 1,5 mld PLN. W 1H 2011 ubezpieczyciel zarobił 84 mln PLN, +20% R/R. Nie moŝemy wykluczyć, Ŝe TU Europa faktycznie zostanie sprzedana poza grupę Getin Holding. Z drugiej strony mając na uwadze fakt, Ŝe znaczna część biznesu jest dystrybuowana przez spółki z Grupy Getin Holding (w tym przez Getin Noble Bank), umowa sprzedaŝy i sama transakcja musiałaby być dość specyficzna. UwaŜamy, Ŝe potencjalne środki pozyskane ze sprzedaŝy aktywa posłuŝyłyby na podniesienie kapitału w Getin Noble Banku. Ponadto, zwracamy uwagę, Ŝe przy scenariuszy sprzedaŝy TU Europy, nowy Getin Holding (po wydzieleniu działalności Getin Noble Banku na zewnątrz) składałby się prawie wyłącznie ze spółek zagranicznych (poza Idea Bankiem, MW Tradem, PDK oraz Panoramą Finansów). Zwołanie NWZA w celu zatwierdzenia podziału Getin Holding zwołuje Nadzwyczajne Walne Zgromadzenie Akcjonariuszy, które ma odbyć się 13 października Celem Walnego jest zatwierdzenie podziału holdingu poprzez przeniesienie części majątku na Get Bank z siedzibą w Warszawie. Informacja techniczna. 6 września

15 Handlowy (Akumuluj) Cena bieŝąca: 63 PLN Cena docelowa: 72 PLN Analityk: Iza Rokicka Data ostatniej aktualizacji: (mln PLN) zmiana 2011P zmiana 2012P zmiana Podstaw ow e dane (mln PLN) Wynik odsetkow y 1 505, ,5-0,5% 1 400,7-6,5% 1 448,9 3,4% Liczba akcji (mln) 130,7 MarŜa odsetkow a 3,8% 4,0% 3,8% 3,8% MC (cena bieŝąca) 8 231,6 WNDB 2 423, ,4 5,8% 2 375,1-7,3% 2 484,1 4,6% Free float 25,0% Wynik operacyjny* 1 200, ,4-1,4% 953,4-19,5% 1 007,8 5,7% Zysk brutto 655,3 942,6 43,8% 842,9-10,6% 904,5 7,3% Zysk netto 504,4 754,8 49,6% 674,3-10,7% 723,6 7,3% ROE 8,5% 11,9% 10,4% 11,2% Zmiana ceny: 1m -18,9% P/E 16,3 10,9 12,2 11,4 Zmiana ceny: 6m -33,6% P/BV 1,3 1,3 1,3 1,3 Zmiana ceny: 12m -20,3% DPS 0,0 3,8 5,7 5,2 Max (52 tyg.) 104,0 Dyield (%) 0,0 6,0 9,1 8,2 Min (52 tyg.) 61,0 * przed kosztami rezerw Bank Handlowy 60 Po bardzo rozczarowujących wynikach za 1H 2011 oraz uwzględniając fakt, Ŝe oczekujemy 11% spadku zysku netto w tym roku, uwaŝamy Ŝe wycena banku na wskaźniku P/E na poziomie 12,1x na 2011 jest neutralna. To co czyni inwestycję w walory Handlowego atrakcyjną jest potencjał wypłaty 100% zysku netto za 2011, który przekłada się na stopę dywidendy na poziomie 8,0%, czyli porównywalną ze spółkami z sektora telekomunikacyjnego. Rekomendujemy akumulowanie walorów Handlowego. Zysk 15% poniŝej oczekiwań na słabym wyniku operacyjnym Handlowy zaraportował zysk netto za 2Q 2011 na poziomie 151 mln PLN, -16% Q/Q oraz -24% R/R. Wynik okazał się o 15% niŝszy od naszych prognoz (178 mln PLN) oraz 17% poniŝej oczekiwań rynkowych (183 mln PLN). Powodem rozczarowania był wynik na działalności operacyjnej (15% poniŝej naszych oczekiwań), poniewaŝ saldo rezerw było lepsze zarówno względem naszych prognoz jak i konsensusu rynkowego. Po stronie przychodowej słaby był zarówno wynik odsetkowy (tylko płasko Q/Q oraz -7% R/R) jak i wynik handlowy (-29% Q/Q oraz -57% R/R). Ponadto, bank odnotował wyŝsze niŝ oczekiwane koszty operacyjne, w szczególności koszty rzeczowe. Fitch podtrzymał rating siły wsparcia Banku Handlowego na "1", perspektywa negatywna Agencja Ratingowa Fitch podtrzymała rating siły wsparcia Handlowego na poziomie "1", z perspektywą negatywną. Zdjęcie ratingu Handlowego z listy jest uzaleŝnione od oceny wiarygodności kredytowej Citigroup. 6 września

16 ING BSK (Kupuj) Cena bieŝąca: 700 PLN Cena docelowa: 900 PLN Analityk: Iza Rokicka Data ostatniej aktualizacji: (mln PLN) zmiana 2011P zmiana 2012P zmiana Podstaw ow e dane (mln PLN) Wynik odsetkow y 1 402, ,6 16,0% 1 846,7 13,5% 1 980,8 7,3% Liczba akcji (mln) 13,0 MarŜa odsetkow a 2,2% 2,6% 2,8% 2,8% MC (cena bieŝąca) 9 107,0 WNDB 2 488, ,5 7,8% 2 939,8 9,6% 3 126,5 6,4% Free float 25,0% Wynik operacyjny* 990, ,5 10,7% 1 279,6 16,7% 1 402,3 9,6% Zysk brutto 738,3 934,1 26,5% 1 117,8 19,7% 1 225,8 9,7% Zysk netto 595,1 753,1 26,6% 901,3 19,7% 988,3 9,6% ROE 13,1% 14,3% 15,0% 14,7% Zmiana ceny: 1m -10,8% P/E 15,3 12,1 10,1 9,2 Zmiana ceny: 6m -18,5% P/BV 1,9 1,6 1,4 1,3 Zmiana ceny: 12m -12,4% DPS 0,0 0,0 15,0 27,7 Max (52 tyg.) 922,0 Dyield (%) 0,0 0,0 2,1 4,0 Min (52 tyg.) 666,0 * przed kosztami rezerw ING BS K ING BSK jest naszą preferowaną ekspozycją w sektorze bankowym z powodu 1) wysokiej wagi segmentu korporacyjnego w strukturze portfela kredytowego i związanych z tym perspektyw wzrostu, 2) płynnego bilansu, który wpiera marŝę odsetkową w stabilnym i spadającym środowisku stóp procentowym, 3) braku ryzyk związanych z utrzymującym się silnym CHF oraz 4) atrakcyjnej wyceny. Ponadto, split akcji 1:10 jaki spółka chce przeprowadzić jeszcze w tym roku, pozwoli naszym zdaniem zamknąć strukturalne dyskonto związane z ograniczoną płynnością akcji. Podtrzymujemy rekomendację kupuj. 650 Zysk netto lepszy od oczekiwań ING BSK zaraportował wyniki za 2Q 2011 z zyskiem netto na poziomie 234 mln PLN (+10% Q/ Q oraz +22% R/R). Wynik okazał się o 9% wyŝszy niŝ nasza prognoza (215 mln PLN) oraz 8% powyŝej oczekiwań rynkowych (216 mln PLN) dzięki lepszym niŝ spodziewane przychodom podstawowym (zarówno wynik odsetkowy jak i prowizyjny) oraz niŝszym saldzie rezerw. Kredyty wykazały mocny wzrost Q/Q o 5%, przy czym zarówno wzrosły kredyty korporacyjne (+7% Q/Q), jak i kredyty detaliczne (+6% Q/Q). Depozyty wykazały równieŝ zdrowy wzrost o 4% Q/Q. Jednak w większym stopniu wzrosty oszczędności przedsiębiorstw (+7% Q/Q), które nie muszą mieć charakteru stałego. Depozyty detaliczne przyrosły o 3% Q/Q. Wynik odsetkowy był wyŝszy niŝ nasza prognoza o 3%. Wzrósł on o 6% Q/Q do 460 mln PLN, nie tylko dzięki silnym wolumenom, ale równieŝ z powodu poszerzenia się marŝy odsetkowej o 9pb. Q/Q do 2,8%. Podczas gdy marŝa na aktywach odsetkowych pozostała prawie na niezmienionym poziomie Q/Q, marŝa na pasywach odsetkowych zwiększyła się o 13pb. Q/Q. Wynik prowizyjny równieŝ był lepszy od oczekiwań wzrastając o 3% Q/Q do 258 mln PLN. Szczególnie mocne okazały się przychody z działalności maklerskiej (+16% Q/Q), wymiany walut (+8% Q/Q). Wynik handlowy był słabszy i wyniósł tylko 15 mln PLN (-49% Q/Q). Koszty były zgodne z oczekiwaniami na poziomie 420 mln PLN (+3% Q/Q). Wzrost kosztów osobowych o 2% Q/Q wynikał w duŝej części z generalnych podwyŝek wynagrodzenia przeprowadzonych w banku, a wzrost wydatków rzeczowych o 3% Q/Q najprawdopodobniej był wynikiem relatywnie niskiej bazy 1Q Saldo rezerw zaskoczyło in plus kształtując się na poziomie 38 mln PLN, -34% Q/Q. Spadły Q/Q nie tylko rezerwy na detal po tym jak bank jednorazowo dorezerwował portfel kredytów gotówkowych w 1Q 2011, ale równieŝ rezerwy w segmencie korporacyjnym. Jakość kredytów uległa poprawie Q/Q o 21pb. Q/Q do 4,0% na konto poprawy w korporacjach (-54pb. Q/Q do 5,8%). Jednocześnie wskaźnik pokrycia wzrósł o 1,4 p.p. Q/Q do 75,2%. Współczynnik wypłacalności spadł o 13pb. Q/Q do 12,6%. Po 1H 2011 bank zarobił 446 mln PLN, czyli w 50% wykonał naszą całoroczną prognozę zysku netto na poziomie 900 mln PLN. Prezes zapowiada stabilizację marŝy odsetkowej Prezes ING BSK, Małgorzata Kołakowska, poinformowała, Ŝe bank spodziewa się stabilizacji marŝy odsetkowej na poziomie 2,8%. Nasza prognoza na cały rok 2011 implikuje, Ŝe marŝa odsetkowa na średnich aktywach odsetkowych w 2H 2011 spadnie o 4pb. do 2,74% względem marŝy odnotowanej w 1H września

17 KNF zgodził się split akcji 1:10 Prezes ING BSK, Małgorzata Kołakowska, poinformowała, Ŝe KNF zgodził się na zmianę statutu banku, która umoŝliwi dokonanie splitu akcji w stosunku 1:10. Ostateczną decyzję w tej kwestii podejmie NWZA, które ma się odbyć w 4Q 2011 roku. 6 września

18 Kredyt Bank (Redukuj) Cena bieŝąca: 12,8 PLN Cena docelowa: 13,1 PLN Analityk: Iza Rokicka Data ostatniej aktualizacji: (mln PLN) zmiana 2011P zmiana 2012P zmiana Podstaw ow e dane (mln PLN) Wynik odsetkow y 1 061, ,8 6,3% 1 225,8 8,7% 1 195,2-2,5% Liczba akcji (mln) 271,7 MarŜa odsetkow a 2,7% 2,7% 2,7% 2,5% MC (cena bieŝąca) 3 477,2 WNDB 1 530, ,4 3,8% 1 619,7 2,0% 1 624,1 0,3% Free float 20,0% Wynik operacyjny* 848,1 703,5-17,1% 688,5-2,1% 656,2-4,7% Zysk brutto 46,7 234,7 403,0% 522,1 122,4% 438,2-16,1% Zysk netto 34,6 185,9 438,0% 391,6 110,6% 350,6-10,5% ROE 1,3% 6,9% 13,2% 10,6% Zmiana ceny: 1m -19,5% P/E 100,6 18,7 8,9 9,9 Zmiana ceny: 6m -24,7% P/BV 1,3 1,2 1,1 1,0 Zmiana ceny: 12m -12,6% DPS 0,0 0,0 0,4 0,0 Max (52 tyg.) 18,3 Dyield (%) 0,0 0,0 2,9 0,0 Min (52 tyg.) 12,3 * przed kosztami rezerw 19 17,6 16,2 14,8 13,4 Kredyt B ank 12 W naszej opinii obecna sytuacja inwestorów mniejszościowych Kredyt Banku nie jest jednoznacznie pozytywna w związku z faktem, Ŝe KBC oficjalnie wystawiło na sprzedaŝ swój 80% udział w banku oraz Ŝe z bardzo duŝym prawdopodobieństwem nabywający będzie musiał przeprowadzić wezwanie na 100%. Na koniec 2Q 2011 wartość Kredyt Banku na bilansie KBC wynosiła 658 mln EUR (12,62 PLN przy obecnym kursie, czyli 1,2x P/BV na 1H11), czyli 12% poniŝej bieŝącej wyceny rynkowej. UwaŜamy, Ŝe istnieje realne ryzyko iŝ cena transakcji będzie poniŝej obecnej ceny rynkowej, poniewaŝ nabywający najprawdopodobniej będzie musiał wymienić całe finansowanie jakie KBC udzieliło Kredyt Bankowi (9,2 mld PLN, czyli 21% aktywów oraz 2,3x obecnej kapitalizacji Kredyt Banku). Zalecamy redukowanie pozycji w Kredyt Banku. Zysk netto lepszy od oczekiwań dzięki rozwiązaniu rezerwy na program motywacyjny Kredyt Bank zaraportował zysk netto za 2Q 2011 na poziomie 88 mln PLN, -34% Q/Q ale +539% R/R. Wynik netto okazał się o 14% wyŝszy niŝ nasza prognoza (77 mln PLN) oraz 11% powyŝej oczekiwań rynkowych (79 mln PLN). Powodem pozytywnego zaskoczenia było 1) bardzo wysokie saldo pozostałych przychodów/kosztów operacyjnych netto z powodu rozwiązania rezerw na program motywacyjny w kwocie 17 mln PLN oraz 2) niŝsze niŝ oczekiwane saldo rezerw na konto niŝszych rezerw na segment detaliczny. Z drugiej strony, 1) przychody podstawowe (zarówno wynik odsetkowy jak i prowizyjny) pozostają relatywnie słabe (łącznie +4% Q/Q), 2) bank odnotował wyŝsze niŝ prognozowane koszty operacyjne (+10% Q/ Q) z powodu zwiększonych wydatków na reklamę i marketing oraz 3) efektywna stopa podatkowa ukształtowała się na wysokim poziomie 27% co moŝe mieć związek z transakcją sprzedaŝy portfela wierzytelności z 1Q Sberbank jest zainteresowany zakupem aktywów w Polsce Kommersant doniósł, Ŝe Sberbank jest zainteresowany zakupem aktywów w Polsce. Obecnie przygląda się Millennium i Kredyt Bankowi. Dziennik dodał, Ŝe negocjacje są na wczesnym etapie, a proces due diligance nie został jeszcze przeprowadzony. Sberbank zamierza rozwijać się w skali międzynarodowej Jest on w trakcie transakcji nabycia Volksbank International, banku obecnego w Słowacji, Czechach, Węgrzech, Słowenii, Ukrainie, Chorwacji, Serbii oraz Bośni i Hercegowinie. Sberbank zapłaci za 51% tych aktywów ok. 590 mln EUR (czyli ok. 1,6x P/BV po wykluczeniu działalności w Rumuni). Co do potencjału wejścia Sberbanku do Polski, dostrzegamy przede wszystkim ryzyko polityczne w obliczu nadchodzących wyborów parlamentarnych oraz wymaganej zgody KNF. 6 września

19 Millennium (Trzymaj) Cena bieŝąca: 4,32 PLN Cena docelowa: 4,8 PLN Analityk: Iza Rokicka Data ostatniej aktualizacji: (mln PLN) zmiana 2011P zmiana 2012P zmiana Podstaw ow e dane (mln PLN) Wynik odsetkow y 691, ,8 46,1% 1 225,5 21,4% 1 285,8 4,9% Liczba akcji (mln) 1 213,1 MarŜa odsetkow a 1,5% 2,2% 2,5% 2,5% MC (cena bieŝąca) 5 240,7 WNDB 1 434, ,4 19,5% 1 935,1 12,9% 2 050,2 5,9% Free float 34,5% Wynik operacyjny* 431,0 633,0 46,9% 767,7 21,3% 833,1 8,5% Zysk brutto 1,9 407,8 591,2 45,0% 642,6 8,7% Zysk netto 1,5 326,0 470,0 44,2% 514,1 9,4% ROE 0,1% 9,5% 11,1% 11,3% Zmiana ceny: 1m -12,7% P/E 2 453,8 16,1 11,2 10,2 Zmiana ceny: 6m -23,3% P/BV 1,3 1,3 1,2 1,1 Zmiana ceny: 12m -3,8% DPS 0,0 0,0 0,1 0,2 Max (52 tyg.) 6,0 Dyield (%) 0,0 0,0 2,3 3,6 Min (52 tyg.) 3,7 * przed kosztami rezerw 6,1 5,58 5,06 4,54 4,02 Millennium 3,5 Millennium, podobnie jak Kredyt Bank, najprawdopodobniej zmieni inwestora strategicznego z powodu problemów finansowych spółki-matki, BCP. PoniewaŜ w naszej opinii jest ono bardziej perspektywicznym aktywem niŝ Kredyt Bank, przez co najprawdopodobniej będzie się cieszył większym zainteresowaniem ze strony potencjalnych kupujących, spekulacyjnie wbudowujemy w naszą wycenę 10% premię przyjęciową. Zwracamy uwagę, Ŝe ryzyko korekty kursu poniŝej 4,42 PLN jest ograniczone, poniewaŝ w naszej opinii jest to minimalna cena, po której BCP moŝe zdecydować się na spienięŝenie swoich udziałów. Podtrzymujemy rekomendację trzymaj. BCP ma rzekomo czekać na oferty kupna Millennium do 15 września Bloomberg doniósł, Ŝe w drugiej połowie sierpnia BCP miał wysłać dokumenty, które umoŝliwiłyby zebranie wstępnych ofert kupna polskiego Millennium. Termin na składanie ofert upływa najprawdopodobniej 15 września. Osoby związane z procesem wskazują, Ŝe wszystkie moŝliwości zakończenia transakcji są prawdopodobne, łącznie z tą, Ŝe sprzedaŝ nie dojdzie do skutku. BNP Paribas jest zainteresowany przejęciem Millennium od 2007 Lizboński tygodnik Expresso poinformował, Ŝe francuski BNP Paribas jest zainteresowany przejęciem portugalskiego BCP i naleŝącego do niego polskiego Millennium od co najmniej W artykule dodano, Ŝe gdyby nie ostatnie zawirowania na rynku finansowym we Francji, BNP Paribas jeszcze w tym roku mógłby kupić polskie banki. W takich okolicznościach mniej prawdopodobne wydaje się teŝ włączenie do walki o polskie oddziały Millennium innego francuskiego banku Societe Generale. Erste nie jest zainteresowane przejęciem Millennium Rzecznik prasowy Erste Group, Hana Cygonkova, poinformowała, Ŝe bank nie jest zainteresowany przejęciem Millennium. Dlatego teŝ Erste nie zwróci się o przedstawienie dalszych informacji na temat polskiego banku. Wcześniej, Prezes Erste informował, Ŝe bank przygląda się uwaŝnie polskiemu rynkowi. Intesa interesuje się polskim rynkiem Prezes Intesa Sanpaolo powiedział, Ŝe bank jest zainteresowany inwestycjami w Polsce jeŝeli cena okaŝe się rozsądna. Dodał, Ŝe jak na razie nie ma co komunikować jeŝeli chodzi o potencjalną ofertę zakupu Millennium. Wcześniej Prezes Intesy powiedział, Ŝe bank nie jest zainteresowany Kredyt Bankiem. Sama wypowiedź mogła sugerować, Ŝe Intesa nie jest zainteresowany obecnie Ŝadnym polskim bankiem. Z wcześniejszych informacji prasowych wynikało, Ŝe Intesa była zainteresowana zarówno zakupem BZ WBK jak i Polbanku. 6 września

20 Pekao (Akumuluj) Cena bieŝąca: 133,5 PLN Cena docelowa: 160 PLN Analityk: Iza Rokicka Data ostatniej aktualizacji: (mln PLN) zmiana 2011P zmiana 2012P zmiana Podstaw ow e dane (mln PLN) Wynik odsetkow y 4 018, ,9 5,2% 4 601,4 8,9% 4 802,9 4,4% Liczba akcji (mln) 262,4 MarŜa odsetkow a 3,1% 3,2% 3,4% 3,5% MC (cena bieŝąca) ,0 WNDB 7 062, ,9 1,9% 7 674,0 6,6% 7 996,1 4,2% Free float 40,8% Wynik operacyjny* 3 467, ,3 2,8% 3 982,8 11,8% 4 181,3 5,0% Zysk brutto 2 997, ,5 3,5% 3 511,4 13,2% 3 703,9 5,5% Zysk netto 2 411, ,2 4,7% 2 840,8 12,5% 2 990,6 5,3% ROE 14,1% 13,1% 13,7% 13,8% Zmiana ceny: 1m -9,2% P/E 14,5 13,9 12,3 11,7 Zmiana ceny: 6m -21,1% P/BV 1,9 1,7 1,6 1,6 Zmiana ceny: 12m -16,0% DPS 0,0 2,9 6,8 8,1 Max (52 tyg.) 196,5 Dyield (%) 0,0 2,2 5,1 6,1 Min (52 tyg.) 123,4 * przed kosztami rezerw Pekao 120 Utrzymujemy naszą 9-miesięczną cenę docelową na poziomie 160 PLN oraz rekomendacje akumuluj na walory Pekao. Pekao jako największy korporacyjny bank w Polsce będzie naturalnym beneficjentem szybko przyrastających wolumenów po stronie kredytowej, a jego marginalne zaangaŝowanie w walutowe kredyty hipoteczne czyni go odpornym na ryzyka związane z utrzymującym się silnym poziomem CHF. Co więcej, uwaŝamy, Ŝe potencjał wynikający z opcji M&A zasługuje na znaczną premię na wycenie wskaźnikowej banku względem wyceny sektora. Mając na uwadze nadchodzące transakcje M&A w sektorze, w których Pekao moŝe odegrać kluczową rolę jako konsolidator rynku, uwaŝamy, Ŝe pojawiają się okazje efektywnego zaalokowania 6,5 mld PLN kapitału nadwyŝkowego oraz uwolnienia synergii połączeniowych. Zysk netto zgodny z oczekiwaniami, ale dobrej jakości Pekao zaraportowało wyniki za 2Q 2011 z zyskiem netto na poziomie 714 mln PLN (+10% Q/Q oraz +15% R/R). Wyniki okazały się nieznacznie lepsze niŝ nasze oczekiwania (3% powyŝej oczekiwanych 692 mln PLN) oraz konsensus rynkowy (4% powyŝej oczekiwanych 686 mln PLN). Pozytywnie zaskoczyły przede wszystkim przychody z działalności podstawowej, czyli zarówno wynik odsetkowy jak i wynik prowizyjny. Z drugiej strony, rozczarowujący okazał się wynik z działalności handlowej. Kredyty przyrosły o 3% Q/Q, co uwaŝamy za bardzo dobry wynik. Za ten wzrost odpowiada przede wszystkim segment detaliczny, który odnotował dynamikę na poziomie 5% Q/Q. Kredyty korporacyjne wzrosły o 1% Q/Q. ChociaŜ depozyty była na stabilnym poziomie Q/Q, wskaźnik płynności bilansu kredyty/depozytów pozostaje na relatywnie niskim, bezpiecznym poziomie 87,0% (+283pb. Q/Q). Pekao zaraportował silny wzrost wyniku odsetkowego o 6% Q/Q do mln PLN. Wynikał on ze znacznej poprawy marŝy odsetkowej, +23pb. Q/Q do 3,4%. Poprawiła się nie tylko marŝa na pasywach odsetkowych (+10pb. Q/Q), ale równieŝ marŝa na aktywach odsetkowych (+10pb. Q/Q). UwaŜamy, Ŝe pierwsza poprawiła się na konto wzrostu stóp procentowych w 2Q 2011, podczas gdy druga to opóźniona reakcja na wzrost stóp procentowych w 1Q Wynik prowizyjny równieŝ był silny wzrastając o 8% Q/Q. Powodem pozytywnego zaskoczenia były przychody prowizyjne związane z akcją kredytową, wzrosły aŝ o 24% Q/Q, oraz silny wynik na kartach kredytowych, +9% Q/Q. Wynik handlowy był słaby spadając o 12% Q/Q do 129 mln PLN, do najniŝszego poziomu od 1Q Głównym powodem tak silnego spadku były znacznie niŝsze punkty swapowe, wyniosły tylko 4 mln PLN względem 21 mln PLN w 1Q 2011 oraz 37 mln PLN w 2Q Koszty operacyjne wzrosły o 3% Q/Q do 928 mln PLN, czyli w wolniejszym tempie niŝ przyrost przychodów ogółem (+6% Q/Q). Wynikał on z wyŝszych o 6% Q/Q kosztów administracyjnych (efekt niskiej bazy). Saldo rezerw pozostało na niezmienionym Q/Q poziomie 135 mln PLN. Oznacza to, Ŝe koszt ryzyka wyniósł 65pb. Pekao odnotowało poprawę wskaźnika udziału kredytów z utartą wartości o 10pb. Q/Q do 6,6% oraz stabilizację Q/Q wskaźnika pokrycia na poziomie 76,0%. Pekao utrzymuje bardzo wysoki współczynnik wypłacalności. Na koniec 2Q 2011 wyniósł on 18,4%, -12pb. Q/Q. ChociaŜ zysk netto za 2Q 2011 był bliski oczekiwaniom, oceniamy wyniki pozytywnie ze względu na silny przyrost kredytów oraz mocny wynik odsetkowy i prowizyjny. 6 września

Zachowania indeksów branżowych GPW czerwiec październik 2013, część 1

Zachowania indeksów branżowych GPW czerwiec październik 2013, część 1 Zachowania indeksów branżowych GPW czerwiec październik 2013, część 1 WIG Budownictwo oraz WIG Inaczej Warszawski Indeks Giełdowy. W jego skład wchodzą wszystkie spółki z Głównego Rynku Giełdy Papierów

Bardziej szczegółowo

BANK HANDLOWY W WARSZAWIE S.A. Wyniki za 2013 rok i podział zysku. Warszawa, 24 czerwca 2014

BANK HANDLOWY W WARSZAWIE S.A. Wyniki za 2013 rok i podział zysku. Warszawa, 24 czerwca 2014 BANK HANDLOWY W WARSZAWIE S.A. Wyniki za 2013 rok i podział zysku Warszawa, 24 czerwca 2014 Otoczenie makroekonomiczne Gospodarka stopniowo przyspiesza Dalsza poprawa sytuacji na rynku pracy 7.0 5.0 3.0

Bardziej szczegółowo

Stan i prognoza koniunktury gospodarczej

Stan i prognoza koniunktury gospodarczej 222 df Instytut Badań nad Gospodarką Rynkową przedstawia osiemdziesiąty piąty kwartalny raport oceniający stan koniunktury gospodarczej w Polsce (IV kwartał 2014 r.) oraz prognozy na lata 2015 2016 KWARTALNE

Bardziej szczegółowo

VII.1. Rachunek zysków i strat t Grupy BRE Banku

VII.1. Rachunek zysków i strat t Grupy BRE Banku VII.1. Rachunek zysków i strat t Grupy BRE Banku Grupa BRE Banku zakończyła rok 2012 zyskiem brutto w wysokości 1 472,1 mln zł, wobec 1 467,1 mln zł zysku wypracowanego w 2011 roku (+5,0 mln zł, tj. 0,3%).

Bardziej szczegółowo

Wyniki Grupy Kapitałowej GETIN Holding za I kwartał 2009 roku

Wyniki Grupy Kapitałowej GETIN Holding za I kwartał 2009 roku Wyniki Grupy Kapitałowej GETIN Holding za I kwartał 2009 roku Prezentacja dla inwestorów i analityków niezaudytowanych wyników finansowych Warszawa, 15 maja 2009r. GETIN Holding w I kwartale 2009 roku

Bardziej szczegółowo

Budowa i odbudowa zaufania na rynku finansowym. Piotr Szpunar Departament Systemu Finansowego Narodowy Bank Polski

Budowa i odbudowa zaufania na rynku finansowym. Piotr Szpunar Departament Systemu Finansowego Narodowy Bank Polski Budowa i odbudowa zaufania na rynku finansowym Piotr Szpunar Departament Systemu Finansowego Narodowy Bank Polski Aktywa instytucji finansowych w Polsce w latach 2000-2008 (w mld zł) 2000 2001 2002 2003

Bardziej szczegółowo

Stan i prognoza koniunktury gospodarczej

Stan i prognoza koniunktury gospodarczej 222 df Instytut Badań nad Gospodarką Rynkową przedstawia osiemdziesiąty siódmy kwartalny raport oceniający stan koniunktury gospodarczej w Polsce ( kwartał 2015 r.) oraz prognozy na lata 2015 2016 KWARTALNE

Bardziej szczegółowo

Gospodarka polska, gospodarka światowa w jakim punkcie dziś jesteśmy?

Gospodarka polska, gospodarka światowa w jakim punkcie dziś jesteśmy? Gospodarka polska, gospodarka światowa w jakim punkcie dziś jesteśmy? Łukasz Tarnawa Departament Strategii i Analiz Warszawa, 6 listopada 2008 1 Gospodarka globalna kryzys sektora finansowego w gospodarkach

Bardziej szczegółowo

BANK HANDLOWY W WARSZAWIE S.A. Wstępne wyniki skonsolidowane za II kwartał 2009 roku -1-

BANK HANDLOWY W WARSZAWIE S.A. Wstępne wyniki skonsolidowane za II kwartał 2009 roku -1- BANK HANDLOWY W WARSZAWIE S.A. Wstępne wyniki skonsolidowane za II kwartał 29 roku -1- Sytuacja gospodarcza w II kwartale 29 r. Stopniowa poprawa produkcji przemysłowej dzięki słabszemu PLN Szybszy spadek

Bardziej szczegółowo

Wyniki finansowe PKO Banku Polskiego na tle konkurentów po III kw. 2010 r. Opracowano w Departamencie Strategii i Analiz

Wyniki finansowe PKO Banku Polskiego na tle konkurentów po III kw. 2010 r. Opracowano w Departamencie Strategii i Analiz Wyniki finansowe PKO Banku Polskiego na tle konkurentów po III kw. 2010 r. Opracowano w Departamencie Strategii i Analiz Synteza* Na koniec III kw. 2010 r. PKO Bank Polski na tle wyników konkurencji**

Bardziej szczegółowo

Informacja o działalności Grupy Kapitałowej Banku Millennium w I kwartale 2013 r.

Informacja o działalności Grupy Kapitałowej Banku Millennium w I kwartale 2013 r. INFORMACJA PRASOWA strona: 1 Warszawa, 25 kwietnia 2013 r. Informacja o działalności Grupy Kapitałowej Banku Millennium w I kwartale 2013 r. (Warszawa, 25 kwietnia 2013 r.) Zysk skonsolidowany Grupy Banku

Bardziej szczegółowo

WYNIKI FINANSOWE PO 1 PÓŁROCZU 2009 R.

WYNIKI FINANSOWE PO 1 PÓŁROCZU 2009 R. WYNIKI FINANSOWE PO 1 PÓŁROCZU 20 R. POTWIERDZENIE SIŁY RYNKOWEJ Warszawa, 4 sierpnia 20 r. WYNIKI FINANSOWE PO 1 PÓŁROCZU 20 R. Działalność kontynuowana (*) ZYSK NETTO (mln zł) ROE (%) 1H 20 1H 20 Zmiana

Bardziej szczegółowo

KOMENTARZ ZARZĄDZAJĄCEGO ZA CZERWIEC 2008

KOMENTARZ ZARZĄDZAJĄCEGO ZA CZERWIEC 2008 KOMENTARZ ZARZĄDZAJĄCEGO ZA CZERWIEC 008 Otoczenie makroekonomiczne Dane o produkcji przemysłowej w Polsce opublikowane w czerwcu były znacznie słabsze od oczekiwań rynkowych, co było głównie związane

Bardziej szczegółowo

Departament Bankowości Komercyjnej i Specjalistycznej oraz Instytucji Płatniczych URZĄD KOMISJI NADZORU FINANSOWEGO WARSZAWA, marzec 2016 r.

Departament Bankowości Komercyjnej i Specjalistycznej oraz Instytucji Płatniczych URZĄD KOMISJI NADZORU FINANSOWEGO WARSZAWA, marzec 2016 r. Opracowanie: Wydział Analiz Sektora Bankowego Departament Bankowości Komercyjnej i Specjalistycznej oraz Instytucji Płatniczych URZĄD KOMISJI NADZORU FINANSOWEGO WARSZAWA, marzec 201 r. W dniu 22 marca

Bardziej szczegółowo

BANK HANDLOWY W WARSZAWIE S.A. Podsumowanie 2011 roku Kierunki Strategiczne na lata 2012-2015. 19 marca 2012 roku

BANK HANDLOWY W WARSZAWIE S.A. Podsumowanie 2011 roku Kierunki Strategiczne na lata 2012-2015. 19 marca 2012 roku BANK HANDLOWY W WARSZAWIE S.A. Podsumowanie roku Kierunki Strategiczne na lata 2012-2015 19 marca 2012 roku / mln zł / / mln zł / wyniki podsumowanie Rozwój biznesu SEGMENT KORPORACYJNY Transakcje walutowe

Bardziej szczegółowo

Stan i prognoza koniunktury gospodarczej

Stan i prognoza koniunktury gospodarczej 222 df Instytut Badań nad Gospodarką Rynkową przedstawia osiemdziesiąty szósty kwartalny raport oceniający stan koniunktury gospodarczej w Polsce (I kwartał 2015 r.) oraz prognozy na lata 2015 2016 KWARTALNE

Bardziej szczegółowo

Stan i prognoza koniunktury gospodarczej

Stan i prognoza koniunktury gospodarczej 222 df Instytut Badań nad Gospodarką Rynkową przedstawia osiemdziesiąty drugi kwartalny raport oceniający stan koniunktury gospodarczej w Polsce (I kwartał 2014 r.) oraz prognozy na lata 2014 2015 KWARTALNE

Bardziej szczegółowo

Przegląd miesięczny Marzec 2011

Przegląd miesięczny Marzec 2011 3 marca 2011 Rynek akcji Makroekonomia BRE Bank Securities Opracowanie cykliczne Marzec 2011 47 326 Średnie P/E 2011 Średnie P/E 2012 Średni dzienny obrót (3 m-ce) na tle indeksów w regionie 49000 pkt

Bardziej szczegółowo

Wyniki finansowe Banku BPH w III kw. 2015 r.

Wyniki finansowe Banku BPH w III kw. 2015 r. Wyniki finansowe Banku BPH w III kw. 2015 r. wideokonferencja 1 3 kw. 2015 r. najważniejsze informacje Zyskowność Zysk netto 5 mln zł, zysk brutto 11 mln zł Wyniki Wartość udzielonych kredytów detalicznych

Bardziej szczegółowo

Warszawa, 8 marca 2012 r.

Warszawa, 8 marca 2012 r. Kondycja banków w Europie i Polsce. Czy problemy finansowe inwestorów strategicznych wpłyną na zaostrzenie polityki kredytowej w spółkach-córkach w Polsce Warszawa, 8 marca 2012 r. Samodzielność w ramach

Bardziej szczegółowo

Kondycja polskiego sektora bankowego w drugiej połowie 2012 roku. Podsumowanie wyników polskich banków za I półrocze

Kondycja polskiego sektora bankowego w drugiej połowie 2012 roku. Podsumowanie wyników polskich banków za I półrocze Kondycja polskiego sektora bankowego w drugiej połowie 2012 roku. Podsumowanie wyników polskich banków za I półrocze Polskie banki osiągnęły w I półroczu łączny zysk netto na poziomie 8,04 mld zł, po wzroście

Bardziej szczegółowo

Objaśnienia wartości przyjętych w Wieloletniej Prognozie Finansowej na lata 2012 2039 Gminy Miasta Radomia.

Objaśnienia wartości przyjętych w Wieloletniej Prognozie Finansowej na lata 2012 2039 Gminy Miasta Radomia. Objaśnienia wartości przyjętych w Wieloletniej Prognozie Finansowej na lata 2012 2039 Gminy Miasta Radomia. Za bazę do opracowania Wieloletniej Prognozy Finansowej na kolejne lata przyjęto projekt budŝetu

Bardziej szczegółowo

Stan i prognoza koniunktury gospodarczej

Stan i prognoza koniunktury gospodarczej 222 df Instytut Badań nad Gospodarką Rynkową przedstawia osiemdziesiąty czwarty kwartalny raport oceniający stan koniunktury gospodarczej w Polsce ( kwartał 2014 r.) oraz prognozy na lata 2014 2015 KWARTALNE

Bardziej szczegółowo

Wyniki Grupy Kapitałowej GETIN Holding

Wyniki Grupy Kapitałowej GETIN Holding Wyniki Grupy Kapitałowej GETIN Holding za rok prezentacja zaudytowanych wyników finansowych dla Inwestorów i Analityków Warszawa, 25 lutego 2011 r. Kontynuacja dynamicznego rozwoju Grupy Znacząca poprawa

Bardziej szczegółowo

Opracowanie cykliczne. Sierpień 2010. Rynek akcji

Opracowanie cykliczne. Sierpień 2010. Rynek akcji 4 sierpnia 2010 Rynek akcji Makroekonomia BRE Bank Securities Opracowanie cykliczne Sierpień 2010 43 413 Średnie P/E 2010 Średnie P/E 2011 Średni dzienny obrót (3 m-ce) na tle indeksów w regionie 53000

Bardziej szczegółowo

Objaśnienia wartości przyjętych w Wieloletniej Prognozie Finansowej na lata 2011 2039 Gminy Miasta Radomia.

Objaśnienia wartości przyjętych w Wieloletniej Prognozie Finansowej na lata 2011 2039 Gminy Miasta Radomia. Objaśnienia wartości przyjętych w Wieloletniej Prognozie Finansowej na lata 2011 2039 Gminy Miasta Radomia. Za bazę do opracowania Wieloletniej Prognozy Finansowej na kolejne lata przyjęto projekt budŝetu

Bardziej szczegółowo

Raport miesięczny. Centrum Finansowe Banku BPS S.A. za maj 2013 roku. Warszawa, 14.06.2013 r.

Raport miesięczny. Centrum Finansowe Banku BPS S.A. za maj 2013 roku. Warszawa, 14.06.2013 r. Raport miesięczny Centrum Finansowe Banku BPS S.A. za maj 2013 roku Warszawa, 14.06.2013 r. Spis treści: 1. INFORMACJE NA TEMAT WYSTĄPIENIA TENDENCJI I ZDARZEŃ W OTOCZENIU RYNKOWYM SPÓŁKI, KTÓRE W JEJ

Bardziej szczegółowo

Firma Oponiarska DĘBICA S.A.

Firma Oponiarska DĘBICA S.A. Firma Oponiarska DĘBICA S.A. Podsumowanie wyników za I półrocze 2009 r. Warszawa, dnia 31 sierpnia 2009 r. TC Dębica S.A. (1) Wyniki finansowe za I półrocze 2009 r. Rysunki wykorzystane w prezentacji:

Bardziej szczegółowo

Plan finansowania potrzeb pożyczkowych budżetu państwa i jego uwarunkowania

Plan finansowania potrzeb pożyczkowych budżetu państwa i jego uwarunkowania Departament Długu Publicznego Plan finansowania potrzeb pożyczkowych budżetu państwa i jego uwarunkowania Listopad 2014 NAJWAŻNIEJSZE INFORMACJE Miesięczny kalendarz emisji... 2 Komentarze MF... 8 ul.

Bardziej szczegółowo

29 sierpnia 2014 r. Wyniki Banku BPH w II kw. 2014 r.

29 sierpnia 2014 r. Wyniki Banku BPH w II kw. 2014 r. Wyniki Banku BPH w II kw. 2014 r. 29 sierpnia 2014 r. Zastrzeżenie Niniejsza prezentacja nie jest częścią jakiejkolwiek oferty, zaproszenia, zachęty lub formy nakłaniania do sprzedaży lub składania zapisów

Bardziej szczegółowo

Analiza tygodniowa - ujęcie fundamentalne

Analiza tygodniowa - ujęcie fundamentalne Analiza tygodniowa - ujęcie fundamentalne 12 marca 2012 Aktualne wskaźniki makro: KRAJ Stopy CPI Bezrobocie PKB % r/r r/r r/r USA 0,25 3,90 9,00 2,50 Euroland 1,25 0,80 10,20 1,60 Wielka Brytania 0,50

Bardziej szczegółowo

Analiza tygodniowa - ujęcie fundamentalne

Analiza tygodniowa - ujęcie fundamentalne Analiza tygodniowa - ujęcie fundamentalne 26 marca 2012 Aktualne wskaźniki makro: KRAJ Stopy CPI Bezrobocie PKB % r/r r/r r/r USA 0,25 3,90 9,00 2,50 Euroland 1,25 0,80 10,20 1,60 Wielka Brytania 0,50

Bardziej szczegółowo

Wpływ globalnego kryzysu finansowego na polską gospodarkę

Wpływ globalnego kryzysu finansowego na polską gospodarkę Mirosław Gronicki Wpływ globalnego kryzysu finansowego na polską gospodarkę Warszawa 31 maja 2011 r. Spis treści 1. Geneza światowego kryzysu finansowego. 2. Światowy kryzys finansowy skutki. 3. Polska

Bardziej szczegółowo

USDPLN to analogicznie poziom 3,26 i wsparcie 3,20-3,22.

USDPLN to analogicznie poziom 3,26 i wsparcie 3,20-3,22. 09:00 Okazuje się, że wczorajsze dane o wykorzystanie deficytu budżetowego w Polsce nie były tragiczne i dodatkowo EURUSD znów zaczyna rosnąć więc występują naturalne czynniki sprzyjające umocnieniu PLN.

Bardziej szczegółowo

Wyniki finansowe Banku w 1 kw. 2015 r.

Wyniki finansowe Banku w 1 kw. 2015 r. Wyniki finansowe Banku w 1 kw. 2015 r. Webcast r. 1 1 kw. 2015 r. najważniejsze informacje Zyskowność Zysk netto na poziomie 12 mln zł, a zysk brutto 22 mln zł Wyniki Wartość udzielonych kredytów detalicznych

Bardziej szczegółowo

Przewidywane trendy w polskim sektorze bankowym w 2013 roku i w kolejnych latach

Przewidywane trendy w polskim sektorze bankowym w 2013 roku i w kolejnych latach Przewidywane trendy w polskim sektorze bankowym w 2013 roku i w kolejnych latach Jest potencjał do konsolidacji sektora i wzrostu poziomu ubankowienia Polaków Silny sektor bankowy to już praktycznie slogan

Bardziej szczegółowo

Wpływ bieżącej sytuacji gospodarczej na sektor małych i średnich przedsiębiorstw MSP

Wpływ bieżącej sytuacji gospodarczej na sektor małych i średnich przedsiębiorstw MSP Wpływ bieżącej sytuacji gospodarczej na sektor małych i średnich przedsiębiorstw MSP Prof. Anna Zielińska-Głębocka Uniwersytet Gdański Rada Polityki Pieniężnej 1.Dynamika wzrostu gospodarczego spowolnienie

Bardziej szczegółowo

Polskie banki jako element międzynarodowych holdingów bankowych szanse czy zagrożenia

Polskie banki jako element międzynarodowych holdingów bankowych szanse czy zagrożenia Polskie banki jako element międzynarodowych holdingów bankowych szanse czy zagrożenia Wojciech Kwaśniak Zastępca Przewodniczącego Komisji Nadzoru Finansowego Warszawa, 08.03.2012 r. 1 Sektor bankowy w

Bardziej szczegółowo

Przegląd prognoz gospodarczych dla Polski i świata na lata 2013-2014. Aleksander Łaszek

Przegląd prognoz gospodarczych dla Polski i świata na lata 2013-2014. Aleksander Łaszek Przegląd prognoz gospodarczych dla Polski i świata na lata 2013-2014 Aleksander Łaszek Wzrost gospodarczy I Źródło: Komisja Europejska Komisja Europejska prognozuje w 2014 i 2015 roku przyspieszenie tempa

Bardziej szczegółowo

Aktualna i przewidywana sytuacja na rynku walut

Aktualna i przewidywana sytuacja na rynku walut Aktualna i przewidywana sytuacja na rynku walut Piotr Popławski, Analityk walutowy Banku BGŻ Warszawa, 19 września 214 r. Kluczowe czynniki kształtujące kurs walutowy: Krajowe i zagraniczne stopy procentowe

Bardziej szczegółowo

Rozwój Polski w warunkach stagnacji gospodarczej Unii Europejskiej

Rozwój Polski w warunkach stagnacji gospodarczej Unii Europejskiej Witold Grostal, Dyrektor Biura Strategii Polityki Pieniężnej w NBP Rozwój Polski w warunkach stagnacji gospodarczej Unii Europejskiej VII Konferencja dla Budownictwa / 14 kwietnia 2015 r. 2005Q1 2006Q1

Bardziej szczegółowo

Opis dyskusji na posiedzeniu decyzyjnym Rady Polityki Pieniężnej w dniu 6 maja 2015 r.

Opis dyskusji na posiedzeniu decyzyjnym Rady Polityki Pieniężnej w dniu 6 maja 2015 r. Opis dyskusji na posiedzeniu decyzyjnym Rady Polityki Pieniężnej w dniu 6 maja 2015 r. Członkowie Rady Polityki Pieniężnej dyskutowali na temat polityki pieniężnej w kontekście bieżącej i oczekiwanej sytuacji

Bardziej szczegółowo

Bank of America Corp.(DE) (BAC) - spółka notowana na giełdzie nowojorskiej (NYSE).

Bank of America Corp.(DE) (BAC) - spółka notowana na giełdzie nowojorskiej (NYSE). Bank of America Corp.(DE) (BAC) - spółka notowana na giełdzie nowojorskiej (NYSE). Czym zajmuje się firma? Bank of America jeden z największych banków świata. Pod względem wielkości aktywów zajmuje 3.

Bardziej szczegółowo

Koniunktura na kredyty

Koniunktura na kredyty Marzec PENGAB =. Wskaźnik Ocen. +. Wskaźnik Prognoz. -. -. Koniunktura na kredyty Index Pengab / / / Pengab wartość trendu cyklu / / / / / Ocena kredyty osób indywidualnych / / / / / / / / / / / / Listopadowy

Bardziej szczegółowo

18 miesięczna LOKATA Strukturyzowana Giganci Bankowi zarabiaj razem z dużymi bankami

18 miesięczna LOKATA Strukturyzowana Giganci Bankowi zarabiaj razem z dużymi bankami 18 miesięczna LOKATA Strukturyzowana Giganci Bankowi zarabiaj razem z dużymi bankami Okres subskrypcji: 09.09.2011 20.09.2011 Okres trwania lokaty: 21.09.2011-22.03.2013 Aktywo bazowe: koszyk akcji 5 banków

Bardziej szczegółowo

Wyniki finansowe Banku BPH w II kw. 2015 r.

Wyniki finansowe Banku BPH w II kw. 2015 r. Wyniki finansowe Banku BPH w II kw. 2015 r. wideokonferencja 13 sierpnia 2015 r. 1 2 kw. 2015 r. najważniejsze informacje Zyskowność Zysk netto 5 mln zł, zysk brutto 15 mln zł Wyniki Koszty Jakość Bezpieczeństwo

Bardziej szczegółowo

RAPORT SPECJALNY Biuro Strategii Rynkowych

RAPORT SPECJALNY Biuro Strategii Rynkowych WYCENY OBLIGACJI IZ DYSKONTUJĄ WZROST CPI, ALE SĄ WCIĄŻ ATRAKCYJNE W lipcowym raporcie specjalnym postawiliśmy tezę, że obligacje serii IZ nie w pełni dyskontują ryzyko przyszłego wzrostu inflacji. Proponowaliśmy

Bardziej szczegółowo

Finansowanie budownictwa mieszkaniowego w Polsce. Warszawa, lipiec 2013 Departament

Finansowanie budownictwa mieszkaniowego w Polsce. Warszawa, lipiec 2013 Departament Finansowanie budownictwa mieszkaniowego w Polsce Warszawa, lipiec 2013 Departament Slajd 2 mieszkaniowych w Polsce charakterystyka portfela mieszkaniowych Ryzyko z portfelem Finansowanie akcji kredytowej

Bardziej szczegółowo

Wyniki Grupy Banku Pocztowego za 2012 rok. Warszawa, 28 lutego 2013 r.

Wyniki Grupy Banku Pocztowego za 2012 rok. Warszawa, 28 lutego 2013 r. Najwyższy zysk w historii Wyniki Grupy Banku Pocztowego za 2012 rok Warszawa, 28 lutego 2013 r. Najważniejsze osiągnięcia 2012 roku Rekordowe dochody i zysk netto: odpowiednio 298,3 mln zł (+ 15% r/r),

Bardziej szczegółowo

PLANY FINANSOWE KRAJOWYCH BANKO W KOMERCYJNYCH NA 2015 R.

PLANY FINANSOWE KRAJOWYCH BANKO W KOMERCYJNYCH NA 2015 R. Opracowanie: Wydział Analiz Sektora Bankowego (DBK 1) Departament Bankowości Komercyjnej i Specjalistycznej oraz Instytucji Płatniczych URZĄD KOMISJI NADZORU FINANSOWEGO WARSZAWA, W dniu 9 kwietnia r.

Bardziej szczegółowo

BANK HANDLOWY W WARSZAWIE S.A. Wyniki skonsolidowane za I kwartał 2010 roku - 1 -

BANK HANDLOWY W WARSZAWIE S.A. Wyniki skonsolidowane za I kwartał 2010 roku - 1 - BANK HANDLOWY W WARSZAWIE S.A. Wyniki skonsolidowane za I kwartał 2010 roku - 1 - Istotny wzrost wyniku netto w I kwartale 2010 r. Kwartalny zysk netto (mln zł) 227% 102 49% 151 46 1Q 09 4Q 09 1Q 10 Wzrost

Bardziej szczegółowo

Jesienna prognoza gospodarcza na 2014 r.: powolne ożywienie i bardzo niska inflacja

Jesienna prognoza gospodarcza na 2014 r.: powolne ożywienie i bardzo niska inflacja Komisja Europejska - Komunikat prasowy Jesienna prognoza gospodarcza na 2014 r.: powolne ożywienie i bardzo niska inflacja Bruksela, 04 listopad 2014 Zgodnie z prognozą gospodarczą Komisji Europejskiej

Bardziej szczegółowo

BANK BPH KONTYNUUJE DYNAMICZNY ROZWÓJ

BANK BPH KONTYNUUJE DYNAMICZNY ROZWÓJ Warszawa, 27 lipca 2005 r. Informacja prasowa BANK BPH KONTYNUUJE DYNAMICZNY ROZWÓJ Skonsolidowane wyniki finansowe Banku BPH po II kwartałach 2005 roku według MSSF osiągnięcie w I półroczu 578 mln zł

Bardziej szczegółowo

Podstawowe informacje o spółce PKO BP

Podstawowe informacje o spółce PKO BP Podstawowe informacje o spółce PKO BP PKO BANK POLSKI S.A. jeden z najstarszych banków w Polsce. W opinii wielu pokoleń Polaków uważany jest za bezpieczną i silną instytucję finansową. Większościowym akcjonariuszem

Bardziej szczegółowo

BILANS PŁATNICZY W LIPCU 2011 R.

BILANS PŁATNICZY W LIPCU 2011 R. N a r o d o w y B a n k P o l s k i Departament Statystyki Warszawa, dnia 12 września 2011 r. BILANS PŁATNICZY W LIPCU 2011 R. Miesięczny bilans płatniczy został oszacowany przy wykorzystaniu danych z

Bardziej szczegółowo

DMK-Alpha. wsparcie to okolice 3,40 na koszyku PLN.

DMK-Alpha. wsparcie to okolice 3,40 na koszyku PLN. DMK-Alpha 9:00 - Rentowność papierów Grecji dochodzi juŝ do 9,0 %, a spread zbliŝa się do 600 pb. Ma to ogromny wpływ na EURUSD, który pokonał marcowe minima. Złoty słabnie w ślad za słabnącym EUR. Dziś

Bardziej szczegółowo

W prognozach mniej optymizmu

W prognozach mniej optymizmu Wrzesień PENGAB =. Wskaźnik Ocen. -. Wskaźnik Prognoz. -. -. W prognozach mniej optymizmu Index Pengab Pengab wartość trendu cyklu / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / /

Bardziej szczegółowo

Raport bieżący nr 6/2015. TEMAT: Informacja na temat działalności Grupy Kapitałowej Banku Millennium w 2014 r.

Raport bieżący nr 6/2015. TEMAT: Informacja na temat działalności Grupy Kapitałowej Banku Millennium w 2014 r. Dnia: 2 lutego 2015 r. Raport bieżący nr 6/2015 TEMAT: Informacja na temat działalności Grupy Kapitałowej Banku Millennium w r. Skonsolidowany zysk netto Grupy Banku Millennium ( Grupa ) w roku wyniósł

Bardziej szczegółowo

Kiedy skończy się kryzys?

Kiedy skończy się kryzys? www.pwc.com Kiedy skończy się kryzys? Ryszard Petru Partner PwC Przewodniczący Rady Towarzystwa Ekonomistów Polskich Plan 1 Sytuacja 2 w 3 Wnioski w gospodarce światowej Wpływ na sytuację rynków finansowych

Bardziej szczegółowo

Prognozy wzrostu dla Polski 2015-06-02 15:58:50

Prognozy wzrostu dla Polski 2015-06-02 15:58:50 Prognozy wzrostu dla Polski 2015-06-02 15:58:50 2 Bank of America Merrill Lynch podniósł prognozy wzrostu PKB dla Polski - z 3,3 do 3,5 proc. w 2015 r. i z 3,4 do 3,7 proc. w 2016 r. W raporcie o gospodarce

Bardziej szczegółowo

Opracowanie cykliczne. Lipiec 2012. Rynek akcji

Opracowanie cykliczne. Lipiec 2012. Rynek akcji 4 lipca 2012 Rynek akcji Makroekonomia BRE Bank Securities Opracowanie cykliczne Lipiec 2012 40 788 Średnie P/E 2012 Średnie P/E 2013 Średni dzienny obrót (3 m-ce) na tle indeksów w regionie 50000 pkt

Bardziej szczegółowo

Przewidywane trendy w polskim sektorze bankowym w 2013 roku i w kolejnych latach

Przewidywane trendy w polskim sektorze bankowym w 2013 roku i w kolejnych latach Przewidywane trendy w polskim sektorze bankowym w 2013 roku i w kolejnych latach Jest potencjał do konsolidacji sektora i wzrostu poziomu ubankowienia Polaków Silny sektor bankowy to już praktycznie slogan

Bardziej szczegółowo

Raport o stabilności systemu finansowego Grudzień 2012 r. Departament Systemu Finansowego 1

Raport o stabilności systemu finansowego Grudzień 2012 r. Departament Systemu Finansowego 1 Raport o stabilności systemu finansowego Grudzień 2012 r. Departament Systemu Finansowego 1 Raport o stabilności finansowej Raport jest elementem polityki informacyjnej NBP przyczyniającym się do realizacji

Bardziej szczegółowo

Warszawa, 8 marca 2012 r.

Warszawa, 8 marca 2012 r. Kondycja banków w Europie i Polsce. Czy problemy finansowe inwestorów strategicznych wpłyną na zaostrzenie polityki kredytowej w spółkach-córkach w Polsce Warszawa, 8 marca 2012 r. Polskie banki jako element

Bardziej szczegółowo

Informacja o wynikach Grupy Kapitałowej Banku Millennium

Informacja o wynikach Grupy Kapitałowej Banku Millennium INFORMACJA PRASOWA strona: 1 Warszawa, 28 października r. Informacja o wynikach Grupy Kapitałowej Banku Millennium po trzech kwartałach roku (Warszawa, 28 października roku) Skonsolidowany zysk netto Grupy

Bardziej szczegółowo

Wyniki finansowe grupy Getin Holding

Wyniki finansowe grupy Getin Holding Tytuł testowy Wyniki finansowe grupy Getin Holding H1 2013 Warszawa, 30 sierpnia 2013 r. Grupa Getin Holding Podsumowanie najważniejszych wydarzeń kwartału i półrocza 64,0 mln PLN zysku netto 1) za Q2

Bardziej szczegółowo

Stan i prognoza koniunktury gospodarczej

Stan i prognoza koniunktury gospodarczej 222 df Instytut Badań nad Gospodarką Rynkową przedstawia siedemdziesiąty dziewiąty kwartalny raport oceniający stan koniunktury gospodarczej w Polsce ( kwartał 2013 r.) oraz prognozy na lata 2013 2014

Bardziej szczegółowo

Dobre wyniki w trudnych czasach

Dobre wyniki w trudnych czasach Warszawa, 10 marca 2009 roku Wyniki finansowe Grupy PZU w 2008 roku Dobre wyniki w trudnych czasach W 2008 roku Grupa PZU zebrała 21.515,4 mln złotych z tytułu składek ubezpieczeniowych, osiągając zysk

Bardziej szczegółowo

Zrównoważony wzrost koniunktury

Zrównoważony wzrost koniunktury marzec PENGAB =. +. Zrównoważony wzrost koniunktury Wskaźnik Ocen. +. Wskaźnik Prognoz. -. Index Pengab Pengab wartość trendu cyklu / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / /

Bardziej szczegółowo

Portfele Comperii - wrzesień 2011

Portfele Comperii - wrzesień 2011 1 S t r o n a Portfele Comperii - wrzesień 2011 Czym są Portfele Comperii? Portfele Comperii (dawniej zwane Wskaźnikami Comperii ) to analiza ukazująca, jak w ostatnich kilku tygodniach (a także miesiąc

Bardziej szczegółowo

Wzrósł popyt na kredyty

Wzrósł popyt na kredyty Październik PENGAB =. Wskaźnik Ocen. +. Wskaźnik Prognoz. -. -. Wzrósł popyt na kredyty Index Pengab Pengab wartość trendu cyklu Ocena kredyty osób indywidualnych Listopadowy Październikowy sondaż sondaż

Bardziej szczegółowo

WYNIKI FINANSOWE PO II KWARTALE 2011 R. Solidne wyniki, Pekao przyspiesza na ścieżce dwucyfrowego wzrostu.

WYNIKI FINANSOWE PO II KWARTALE 2011 R. Solidne wyniki, Pekao przyspiesza na ścieżce dwucyfrowego wzrostu. WYNIKI FINANSOWE PO II KWARTALE 2011 R. Solidne wyniki, Pekao przyspiesza na ścieżce dwucyfrowego wzrostu. Warszawa, 3 sierpnia 2011 AGENDA WYNIKI FINANSOWE PO II KWARTALE 2011 R. ZAŁĄCZNIK 2 KLUCZOWE

Bardziej szczegółowo

Wyniki Grupy Kapitałowej GETIN Holding

Wyniki Grupy Kapitałowej GETIN Holding Wyniki Grupy Kapitałowej GETIN Holding za I półrocze 2010 roku Prezentacja dla inwestorów i analityków niezaudytowanych wyników finansowych Warszawa, 27 sierpnia 2010r. Główne wydarzenia i osiągnięcia

Bardziej szczegółowo

Forum Akcjonariat Prezentacja

Forum Akcjonariat Prezentacja Forum Akcjonariat Prezentacja 1 Zastrzeżenie Niniejsza prezentacja została opracowana wyłącznie w celu informacyjnym na potrzeby klientów i akcjonariuszy PKO BP SA oraz analityków rynku i nie może być

Bardziej szczegółowo

Wyniki finansowe domów i biur maklerskich w 2008 roku 1

Wyniki finansowe domów i biur maklerskich w 2008 roku 1 Warszawa, 2009.06.19 Wyniki finansowe domów i biur maklerskich w 2008 roku 1 W 2008 r. na wartość majątku i wyniki finansowe przedsiębiorstw maklerskich niekorzystny wpływ wywarły psychologiczne następstwa

Bardziej szczegółowo

Opracowanie cykliczne. Marzec 2012. Rynek akcji

Opracowanie cykliczne. Marzec 2012. Rynek akcji 5 marca 2012 BRE Bank Securities Rynek akcji Makroekonomia WIG 41 640 Średnie P/E 2012 Średnie P/E 2013 Średni dzienny obrót (3 m-ce) WIG na tle indeksów w regionie 53000 11,8 10,5 798 mln PLN pkt WIG

Bardziej szczegółowo

Bilans płatniczy Polski w lipcu 2015 r.

Bilans płatniczy Polski w lipcu 2015 r. Warszawa, dnia 14 września 2015 r. Bilans płatniczy Polski w lipcu 2015 r. Miesięczny bilans płatniczy został oszacowany przy wykorzystaniu danych z miesięcznych i kwartalnych sprawozdań polskich podmiotów

Bardziej szczegółowo

PERSPEKTYWY INWESTYCYJNE NA 2011 ROK

PERSPEKTYWY INWESTYCYJNE NA 2011 ROK Chorzów, 7 Kwiecień 2011 WIDZIMY WIĘCEJ MOŻLIWOŚCI PERSPEKTYWY INWESTYCYJNE NA 2011 ROK GLOBALNE CZYNNIKI RYZYKA Niestabilność polityczna w rejonie Afryki Północnej i krajów Bliskiego Wschodu Wzrost cen

Bardziej szczegółowo

Perspektywy rozwoju rynku consumer finance w Polsce w warunkach zawirowań na rynkach finansowych

Perspektywy rozwoju rynku consumer finance w Polsce w warunkach zawirowań na rynkach finansowych Perspektywy rozwoju rynku consumer finance w Polsce w warunkach zawirowań na rynkach finansowych dr BłaŜej Lepczyński, Uniwersytet Gdański, Instytut Badań nad Gospodarką Rynkową Marta Penczar Instytut

Bardziej szczegółowo

Banki Wyceny neutralne, selekcja waŝniejsza

Banki Wyceny neutralne, selekcja waŝniejsza 15 września 2010 Aktualizacja raportu BRE Bank Securities 2010 P/BV* WIG * średnia 6700 Polska 2010 P/E* 16,9x 1,86x 6 252 Cena (PLN)* 9M TP (PLN) Zmiana (%) BZ WBK 215,40 215,9 0,2 Getin Holding 10,11

Bardziej szczegółowo

Temat: Informacja o wstępnych skonsolidowanych wynikach finansowych za I półrocze 2015 roku Grupy Kapitałowej Banku Handlowego w Warszawie S.A.

Temat: Informacja o wstępnych skonsolidowanych wynikach finansowych za I półrocze 2015 roku Grupy Kapitałowej Banku Handlowego w Warszawie S.A. Warszawa, dnia 13 sierpnia 2015 r. Temat: Informacja o wstępnych skonsolidowanych wynikach finansowych za I półrocze 2015 roku Grupy Kapitałowej Banku Handlowego w Warszawie S.A. Podstawa prawna: Zgodnie

Bardziej szczegółowo

Plan finansowania potrzeb pożyczkowych budżetu państwa i jego uwarunkowania

Plan finansowania potrzeb pożyczkowych budżetu państwa i jego uwarunkowania Departament Długu Publicznego Plan finansowania potrzeb pożyczkowych budżetu państwa i jego uwarunkowania Sierpień 2014 NAJWAŻNIEJSZE INFORMACJE Miesięczny kalendarz emisji... 2 Komentarz MF... 7 ul. Świętokrzyska

Bardziej szczegółowo

Ebay Inc. (EBAY) - spółka notowana na giełdzie nowojorskiej (NASDAQ).

Ebay Inc. (EBAY) - spółka notowana na giełdzie nowojorskiej (NASDAQ). Ebay Inc. (EBAY) - spółka notowana na giełdzie nowojorskiej (NASDAQ). Czym zajmuje się firma? ebay - portal internetowy prowadzący największy serwis aukcji internetowych na świecie. ebay został założony

Bardziej szczegółowo

GIEŁDA PAPIERÓW WARTOŚCIOWYCH

GIEŁDA PAPIERÓW WARTOŚCIOWYCH GIEŁDA PAPIERÓW WARTOŚCIOWYCH W WARSZAWIE S.A. WPROWADZENIE INDEKSU WIG30 SIERPIEŃ 2013 Zmiany na warszawskiej giełdzie Nowe indeksy na GPW Zmiany na GPW Nowy mnożnik w kontraktach terminowych na WIG20

Bardziej szczegółowo

Przejęcie 60% Santander Consumer Bank S.A. (Polska) 10 kwietnia 2014

Przejęcie 60% Santander Consumer Bank S.A. (Polska) 10 kwietnia 2014 Przejęcie 60% Santander Consumer Bank S.A. (Polska) 10 kwietnia 2014 1 Bank Zachodni WBK S.A. (dalej BZ WBK ) informuje, że niniejsza prezentacja w wielu miejscach zawiera twierdzenia dotyczące przyszłości,

Bardziej szczegółowo

Czy w Polsce nadchodzi era bankowości korporacyjnej? Piotr Popowski - Lider Doradztwa Biznesowego dla Instytucji Biznesowych Sopot, 25 czerwca 2013

Czy w Polsce nadchodzi era bankowości korporacyjnej? Piotr Popowski - Lider Doradztwa Biznesowego dla Instytucji Biznesowych Sopot, 25 czerwca 2013 Czy w Polsce nadchodzi era bankowości korporacyjnej? Piotr Popowski - Lider Doradztwa Biznesowego dla Instytucji Biznesowych Sopot, 25 czerwca 2013 Agenda Bankowość korporacyjna w Polsce na tle krajów

Bardziej szczegółowo

Istnieje duże prawdopodobieństwo, że indeks będzie w dniu jutrzejszym nadal niewiele zwyżkował. Wciąż należy pamiętać o poziomie 4015,5, który

Istnieje duże prawdopodobieństwo, że indeks będzie w dniu jutrzejszym nadal niewiele zwyżkował. Wciąż należy pamiętać o poziomie 4015,5, który Handel podczas czwartkowych notowań miał względnie spokojny charakter. Z pośród głównych parkietów Europy największe zwyżki odnotował indeks STOXX50 (stopa zwrotu wyniosła 1,74%). DAX W czasie dzisiejszej

Bardziej szczegółowo

BANKI SPÓŁDZIELCZE I ZRZESZAJĄCE I kwartał 2015 r.

BANKI SPÓŁDZIELCZE I ZRZESZAJĄCE I kwartał 2015 r. BANKI SPÓŁDZIELCZE I ZRZESZAJĄCE I kwartał 2015 r. 1 Najważniejsze spostrzeżenia i wnioski sektor banków spółdzielczych WYNIKI FINANSOWE DYNAMICZNY WZROST DEPOZYTÓW WZROST NALEŻNOŚCI OD PRZEDSIĘBIORSTW

Bardziej szczegółowo

GRUPA KAPITAŁOWA NOBLE BANK S.A. PRZEGLĄD WYNIKÓW FINANSOWYCH ZA IV KWARTAŁ 2009 ROKU. 8 Marca 2010 r.

GRUPA KAPITAŁOWA NOBLE BANK S.A. PRZEGLĄD WYNIKÓW FINANSOWYCH ZA IV KWARTAŁ 2009 ROKU. 8 Marca 2010 r. GRUPA KAPITAŁOWA NOBLE BANK S.A. PRZEGLĄD WYNIKÓW FINANSOWYCH ZA IV KWARTAŁ 2009 ROKU 8 Marca 2010 r. ZASTRZEŻENIE Niniejsza prezentacja została opracowana wyłącznie w celu informacyjnym na potrzeby klientów

Bardziej szczegółowo

Informacja o działalności Grupy Kapitałowej Banku Millennium w I kwartale 2015 roku

Informacja o działalności Grupy Kapitałowej Banku Millennium w I kwartale 2015 roku INFORMACJA PRASOWA strona: 1 Warszawa, 27 kwietnia 2015 r. Informacja o działalności Grupy Kapitałowej Banku Millennium w I kwartale 2015 roku (Warszawa, 27.04.2015 r.) Skonsolidowany zysk netto Grupy

Bardziej szczegółowo

BANKI SPÓŁDZIELCZE I ZRZESZAJĄCE W 2013 r.

BANKI SPÓŁDZIELCZE I ZRZESZAJĄCE W 2013 r. BANKI SPÓŁDZIELCZE I ZRZESZAJĄCE W 213 r. Departament Bankowości Spółdzielczej i Spółdzielczych Kas Oszczędnościowo - Kredytowych Warszawa, kwiecień 213 Najważniejsze spostrzeżenia i wnioski banki spółdzielcze

Bardziej szczegółowo

Zysk netto 2008 1 635 1 390 3 190 1 576 855 11.7 3.0 67.9 18.3 3.2 51.2 1.7 18.4

Zysk netto 2008 1 635 1 390 3 190 1 576 855 11.7 3.0 67.9 18.3 3.2 51.2 1.7 18.4 30 kwietnia 2010 akumuluj sektor bankowy poprzednia rekomendacja: akumuluj Cena: Cena docelowa: 214.0 216.8 W oczekiwaniu na nowego inwestora W I kwartale zarobi³ 233.2 mln PLN, co by³o rezultatem nieco

Bardziej szczegółowo

WYNIKI FINANSOWE 2014 Owocny rok wzrost, innowacje i dywidenda

WYNIKI FINANSOWE 2014 Owocny rok wzrost, innowacje i dywidenda WYNIKI FINANSOWE 2014 Owocny rok wzrost, innowacje i dywidenda Warszawa, 11 lutego 2015 r. Agenda Główne osiągnięcia Wyniki finansowe Inicjatywy strategiczne 2015 Załącznik 1 Wzrost Wzrost kredytów ~11

Bardziej szczegółowo

Instrumenty strukturyzowane inwestycja na rynku kapitałowym w okresie kryzysu finansowego

Instrumenty strukturyzowane inwestycja na rynku kapitałowym w okresie kryzysu finansowego Katedra Inwestycji Finansowych i Zarządzania Ryzykiem Uniwersytet Ekonomiczny we Wrocławiu Witold Szczepaniak Instrumenty strukturyzowane inwestycja na rynku kapitałowym w okresie kryzysu finansowego Rynek

Bardziej szczegółowo

Wyniki finansowe otwartych funduszy emerytalnych i powszechnych towarzystw emerytalnych w 2009 roku 1

Wyniki finansowe otwartych funduszy emerytalnych i powszechnych towarzystw emerytalnych w 2009 roku 1 Warszawa, 7 maja 2010 r. Wyniki finansowe otwartych funduszy emerytalnych i powszechnych towarzystw emerytalnych w 2009 roku 1 Zakład Ubezpieczeń Społecznych w okresie od 19.05.1999 r. do 31.12.2009 r.

Bardziej szczegółowo

T. Łuczka Kapitał obcy w małym i średnim przedsiębiorstwie. Wybrane aspekty mikro i makroekonomii

T. Łuczka Kapitał obcy w małym i średnim przedsiębiorstwie. Wybrane aspekty mikro i makroekonomii Teresa Łuczka Godziny konsultacji: 12 13.30 poniedziałek 15 16 wtorek p. 306 Strzelecka T. Łuczka Kapitał obcy w małym i średnim przedsiębiorstwie. Wybrane aspekty mikro i makroekonomii WYKŁAD 1 (26.02)

Bardziej szczegółowo

GŁÓWNY URZĄD STATYSTYCZNY. Wyniki finansowe banków w okresie I-IX 2013 r. 1

GŁÓWNY URZĄD STATYSTYCZNY. Wyniki finansowe banków w okresie I-IX 2013 r. 1 GŁÓWNY URZĄD STATYSTYCZNY Departament Studiów Makroekonomicznych i Finansów Warszawa, 20 grudnia 2013 r. Wyniki finansowe banków w okresie I-IX 2013 r. 1 W końcu września 2013 r. działalność operacyjną

Bardziej szczegółowo

Opracowanie cykliczne. Maj 2011. Rynek akcji

Opracowanie cykliczne. Maj 2011. Rynek akcji 6 maja 2011 BRE Bank Securities Opracowanie cykliczne BRE Bank Securities Zespół Analiz: Michał Marczak (+48 22) 697 47 38 michal.marczak@dibre.com.pl Iza Rokicka (+48 22) 697 47 37 iza.rokicka@dibre.com.pl

Bardziej szczegółowo

Grupa Banku Millennium. Strategia na lata 2010-2012

Grupa Banku Millennium. Strategia na lata 2010-2012 Grupa Banku Millennium Strategia na lata 2010-2012 Zastrzeżenie Niniejsza prezentacja ( Prezentacja ) została przygotowana przez Bank Millennium S.A. ( Bank ) i w żadnym przypadku nie może być traktowana

Bardziej szczegółowo

Sytuacja polskiego sektora bankowego. Warszawa, 22 listopada 2012

Sytuacja polskiego sektora bankowego. Warszawa, 22 listopada 2012 Sytuacja polskiego sektora bankowego Warszawa, 22 listopada 2012 Plan prezentacji Struktura rynku finansowego Uwarunkowania makroekonomiczne Struktura sektora bankowego w Polsce Bilans Należności brutto

Bardziej szczegółowo